Teleskop - SCHWELLENLÄNDER NEU SORTIERT Nach dem Hype um die BRIC-Staaten rücken nun andere Schwellenländer in den Fokus - VP Bank
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teleskop Nr. 3
6/2021
SCHWELLENLÄNDER
NEU SORTIERT
Nach dem Hype um die BRIC-Staaten rücken nun andere
Schwellenländer in den Fokus.
Schwellen-
länder – neu sortiert
4 Infografik
Das Schwellenländer-Ranking im Überblick
14
In der Vergangenheit haben Das höchste jährliche
Bevölkerungs-
Südafrika China Marokko
Emerging Markets von einem
wachstum
weist Nigeria auf mit
2.6 % 13 % 17 %
weltweiten Konjunkturauf- Anteil der Schwellenländer an der Weltwirtschaft (in %, basierend auf kaufkraftbereinigten Dollar)
In der Ukraine schrumpft
die Bevölkerung pro Jahr um
44 %
–0.5 %
Anteil Bevölkerung
1980 1990 2000 2010 2020
JÜNGER ALS 14 JAHRE
schwung profitieren können. 37 37 43 54 58
Wir zeigen mithilfe unseres eige- Gesamtranking 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28
nen Rankings, welche Länder für
Bangladesch
1.5 1.5
Argentinien
Philippinen
Kolumbien
Tunesien
Algerien
Brasilien
Ukraine
1.0 1.0
Pakistan
Bolivien
Nigeria
Mexiko
Türkei
Z-Score
0.5 0.5
Investoren am attraktivsten sind.
0.0 0.0
Vietnam
Uruguay
Peru
Malaysia
Russland
China
Jordanien
Indien
Thailand
Paraguay
Indonesien
Ägypten
Marokko
Kasachstan
Südafrika
–0.5 –0.5
–1.0 –1.0
–1.5 –1.5
–2.0 –2.0
Pro-Kopf-Einkommen in Dollar
17
–2.5 (kaufkraftbereinigt) –2.5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
–3.0 Höchstes: Türkei 28'300 –3.0
–3.5 Durchschnitt der 28 Länder: 14'100 –3.5
Niedrigstes: Nigeria 5'100
Vergleich des besten und des schlechtesten Lands anhand der
fünf Dimensionen des Rankings
B i l dung
og
ra
fie St
ab
ili Trendwachstum
7.2%
tä
em t
Indien
D
Ka
d
Referenzwerte
t an
pi t a
5.5 %
China 17'200
s
Wohl
lma r k
USA 63'400
Interview
2.2 % 1.8 %
t
Schweiz 72'900
Singapur 97'100
Vietnam (Platz 1) Ukraine (Platz 28) Durchschnitt Luxemburg 118'000 Brasilien Russland Indien China
«Der wirtschaftliche Einbruch
aufgrund der Corona-Pandemie
ist für Schwellenländer viel tie- Werkstattbericht: Wie das Ranking entstand.8
fer», sagt der Harvard-Professor
Ricardo Hausmann. Denn es Noch nicht Industrieland, aber auch kein
mangelt am finanziellen Spiel- Schwellenland mehr. China ist ein
raum dieser Staaten. Sonderfall. 11
21
Die Person Ngozi Okonjo-Iweala: Die neue
Chefin der Welthandelsorgansation hat viel
Erfahrung in Sachen Multilateralismus. 16
Anlage-
ideen Für Schwellenländer ist der Umbau zur
nachhaltigen Wirtschaft eine grosse
Emerging Markets gehören in Herausforderung. 19
ein Portfolio. Wir haben vier
Ideen für Investoren ausgewählt. Mein bestes und mein schlechtestes Invest-
ment: Pankaj Agarwal, Unternehmer aus
Liechtenstein 22
Die Geschichte der Schwellenländer ist auch
die der Globalisierung. Doch wie es mit
dem internationalen Handel weitergeht,
ist offen. 24
Ausblick: Noch können die Zinsen Aktien
wenig anhaben. 25
EDITORIAL
MIT FRISCHEM
BLICK
Liebe Leserin, lieber Leser
Galten vor 20 Jahren die sogenannten
BRIC-Staaten Brasilien, Russland, Indien
und China als die Schwellenländer,
die man unbedingt im Portfolio haben
musste, so ist das heute anders. Einzig
China hat die hohen Erwartungen
erfüllt, sogar übertroffen.
Wir haben deswegen Schwellenländer nicht
abgeschrieben. Aber wir sind der Meinung,
die breitgefächerte Gruppe von Emerging
Markets gehört neu sortiert. Deshalb
haben wir ein Ranking erstellt, das zeigt,
welche Schwellenländer wie attraktiv sind.
Eine Rolle spielt dabei der Umgang mit der
andemie, die eine besondere Herausforderung
P
darstellt. Nicht nur wegen des gesundheitlichen
Aspekts, sondern auch und vor allem wegen
des wirtschaftlichen. Während Industrieländer
in ungeahntem Mass mit Steuergelder und
geldpolitischem Stimulus ihre Wirtschaft durch
fütterten, mussten viele Schwellenländer kleinere
Brötchen backen, wie Harvard-Professor Ricardo
Hausmann im Interview ausführt.
Kurzum: Für uns gehören Schwellenländer
in ein Portfolio. Allerdings sollte man
bei der Selektion sorgfältig sein.
Wie es sich für «Teleskop» gehört, bieten wir Ihnen
weiterführende Geschichten. Wir stellen etwa
einen Unternehmer vor, der Cleantech in Indien
verbreitet. Und wir zeigen, was die neue Chefin
der Welthandelsorganisation mitbringt, um der
Behörde in Genf neues Leben einzuhauchen.
Ich wünsche Ihnen eine anregende Lektüre.
Dr. Felix Brill
Chief Investment Officer
teleskop ∙ Nr. 3 6/2021 3
SCHWELLEN-
LÄNDER –
NEU SORTIERT
In den letzten Jahrzehnten haben Schwellenländer
wirtschaftlich und politisch an Bedeutung gewonnen.
Dieser Prozess ist nicht immer geradlinig verlaufen.
Aber er wird sich fortsetzen. Denn obwohl wir
noch nicht von einer Post-Corona-Welt sprechen können,
die Weltwirtschaft befindet sich bereits im Aufschwung.
Das waren in der Vergangenheit gute Zeiten für
Schwellenländer. Nur: gilt das für alle?
Thomas Gitzel und Felix Brill
4 Nr. 3 6/2021 ∙ teleskopIn den 2000er-Jahren war die Entkoppelung
der Schwellenländer von den Industrienationen
das grosse Thema. Die Bäume konnten für Was ist ein
viele gar nicht schnell und hoch genug in den
Himmel wachsen. Damals wurde auch das Schwellenland?
Akronym BRIC geschaffen, welches Brasilien,
Russland, Indien und China zusammenfasste.
Der Internationale Währungsfonds (IWF)
Zurückzuführen ist es auf einen Bericht aus dem
führt in seiner Datenbank 156 Entwi-
Jahr 2001 von Jim O‘Neill, einem britischen
cklungs- und Schwellenländer. Die Liste
Ökonomen der US-Investmentbank Goldman
ist also sehr lang und reicht von A wie
Sachs. Das Bestechende daran: Im Englischen
Afghanistan bis V wie Vietnam. Es über-
klingt BRIC wie «Brick», also wie Backstein.
rascht daher nicht, dass es keine allge-
Diese vier Länder würden die Weltwirtschaft
mein gültige Definition für ein Schwellen-
auf ein neues Fundament stellen. BRIC ist auch
land gibt. Das zeigt sich auch an den
heute noch ein geläufiger Ausdruck an den
Finanzmärkten, wo sich Anleihen- und
Finanzmärkten. Aber hat sich die Hoffnung
Aktienindizes für Schwellenländer anders
erfüllt? Die klare Antwortet lautet Nein: Wäh-
zusammensetzen.
rend China die Erwartungen übertroffen hat
und mittlerweile zu einem Sonderfall mutiert Typisch ist für viele Schwellenländer, dass
ist ( Seite 11), hatten Russland, Brasilien und sie ein hohes Wirtschaftswachstum auf-
Indien immer wieder mit politischen und wirt- weisen, die soziale Entwicklung aber nicht
schaftlichen Schwierigkeiten zu kämpfen, sodass damit mithalten kann. Kritische Aspekte
sie ihr Potenzial nicht voll abrufen konnten. sind zum Beispiel ein tiefes Bildungs
niveau, eine hohe Säuglingssterblichkeit
Das zeigt sich aktuell in der Pandemie. Indien
oder eingeschränkter Zugang zu Energie
hat in Sachen Covid-19-Ansteckungen traurige
und sauberem Wasser.
Rekorde verzeichnet. Und auch Brasilien kann
nicht gerade als gutes Beispiel für den Umgang
mit Corona dienen. Präsident Jair Bolsonaro
ignorierte die schwerwiegenden gesundheit
lichen Risiken des Virus zu lange. Speziell im wo grosse Impffortschritte auf kräftige Kon-
Hinblick auf diese beiden Länder kann 2021 junkturspritzen von mehr als 25 % des Brutto
noch nicht von «Post-Covid» gesprochen wer- inlandprodukts (BIP) treffen und der Wirtschaft
den. Das gilt ebenso für viele andere Schwellen- Schub verleihen. Im laufenden Jahr wird das
länder, wie Harvard-Professor Ricardo Haus- US-BIP um voraussichtlich mehr als 6 % zulegen.
mann im Interview ( Seite 17) darlegt. Aus unserer Sicht sind das sehr gute Voraus
setzungen für die Schwellenländer. Einerseits
waren wirtschaftliche Erholungsphasen in den
Aufschwung stützt Schwellenländer Industrieländern immer auch gute Vorlagen
für sie. Andererseits zeigt sich an Ländern wie
Müssen wir 20 Jahre nach der Kreierung der den USA, Grossbritannien und Israel, was die
BRIC-Gruppe also wieder von Entkoppelung Wiederöffnung der Wirtschaft im Zuge der
sprechen? Aber dieses Mal im negativen Sinne: Impffortschritte für Kräfte freisetzen kann.
Werden Schwellenländer den Anschluss verlie-
ren? Wir meinen Nein. Wie wir in der letzten Nun ist Schwellenland aber nicht gleich Schwel-
Ausgabe des «Teleskop» (Dezember 2020, «Der lenland. Das wissen wir nicht erst seit dem
grüne Aufschwung») vorhergesagt haben, ste- BRIC-Hype. Deshalb haben wir den Versuch
hen wir am Anfang eines grünen Aufschwungs unternommen, ausgewählte Schwellenländer
in der Weltwirtschaft. Seitdem hat sich die auf ihre Attraktivität für Investoren im Hinblick
konjunkturelle Entwicklung kräftig belebt. auf den Aufschwung zu beurteilen. Um sie zwar
Besonders deutlich zeigt sich das in den USA, differenziert, aber nicht isoliert bewerten zu
teleskop ∙ Nr. 3 6/2021 5Abb. 1: Die zehn attraktivsten Schwellenländer
1. Vietnam
2. Uruguay
3. Peru
4. Malaysia Für jedes Land wird ein Z-Score
berechnet. Dieser stellt den
5. Russland Abstand in Standardabweichun-
gen vom Mittelwert aller Länder
6. China dar. Ein Wert von 1 bedeutet,
dass das Land eine Standard-
7. Jordanien abweichung über dem Durch-
8. Indien schnitt liegt. Bei einer Normal-
verteilung liegen rund 68 % der
9. Thailand Werte innerhalb von einer und
95 % innerhalb von 2 Standard-
10. Paraguay abweichungen vom Mittelwert.
0.00 0.25 0.50 0.75 1.00 1.25 1.50
müssen, haben wir fünf Kriterien definiert und Aufschlussreich ist der Vergleich zwischen dem
zu einem Indikator zusammengefasst: Wohl- besten und schlechtesten Land Vietnam und
stand, Demografie, Bildung, Stabilität und Kapi- Ukraine. Vietnam schneidet in praktisch allen
talmarkt ( Details auf Seite 10). Dieser erlaubt Kategorien sehr gut ab ( Abbildung 2), nur
es, 28 Länder untereinander zu vergleichen nicht in der Kategorie Kapitalmarkt. Die U
kraine
und eine Rangliste der Attraktivität zu erstellen dagegen findet sich überall nur unter «ferner
( Abbildung 1 für die Top 10 sowie Seite 14). liefen». Die Unterschiede sind zum Teil erheb-
lich, wie die Detailauswertung zeigt (Top- und
Gewinner ist das südostasiatische Land Flop-Länder in den fünf Kategorien illustriert
Vietnam, gefolgt von zwei Staaten, die auf Abbildung 3).
den ersten Blick etwas überraschen mögen:
Uruguay und Peru. Weniger erstaunlich Eine solche Rangliste existiert aber nicht im luft-
dagegen das Ende der Rangliste: Dort finden leeren Raum. Wir haben uns deshalb die Frage
sich die Ukraine auf dem letzten, Nigeria gestellt, welche Themen neben Corona und der
auf dem vorletzten und Tunesien auf dem wirtschaftlichen Erholung in den nächsten Jah-
drittletzten Platz. ren prägend sein könnten. Dazu haben wir drei
Gruppen gebildet: die vor Kraft strotzenden
asiatischen Staaten, die in der Einkommensfalle
gefangenen südamerikanischen Länder und die
Abb. 2: Grosse Unterschiede Fragilen Fünf. Letztere zeichneten oder zeich-
nen sich durch ein Leistungsbilanzdefizit, eine
verhältnismässig hohe Auslandsverschuldung
rk t Wo
l ma h ls t und eine im Verhältnis zu dieser Verschuldung
p it a an
geringe Ausstattung mit Devisenreserven aus.
Ka
d
Brasilien gelingt das Kunststück, zur zweiten
und zur dritten Gruppe zu gehören.
1. Gruppe
grafie
St a b
Schwellenländer des
mo
ilit ä
Verbands Südostasia-
De
t
tischer Staaten ASEAN
Die Stars kommen aus Asien. Die südostasiati-
B il d u n g schen Staaten in unserem Ranking, die auch zur
ASEAN gehören, koppeln sich von der übrigen
Top: Vietnam Flop: Ukraine Durchschnitt Entwicklung in den Emerging Markets deutlich
6 Nr. 3 6/2021 ∙ teleskopab. Unter den ersten zehn Ländern sind gleich Die südostasiatische Region wird deshalb
drei aus dieser Gruppe: Vietnam (Platz 1), langfristig zum globalen Powerhouse gehören.
Malaysia (Platz 4) und Thailand (Platz 9). Eine zentrale Rolle kommt dabei der Bildung
zu. Um künftig auch komplexe Produkte her-
Die ASEAN-Staaten umfassen zudem Singapur,
stellen zu können, ist ein gutes Bildungssystem
Myanmar, Laos und Brunei. Für all diese Länder
erforderlich. Nicht von ungefähr liegt unser
spielt die Nähe zu China (Platz 6, Seite 11)
Spitzenreiter Vietnam auch in der Kategorie
eine wichtige Rolle. Fungieren die Staaten
Bildung auf dem zweiten Platz.
bislang vor allem als Vorlieferanten für die
chinesische Produktion, wandelt sich das Bild.
China möchte sich künftig auf die Produktion
höherwertiger Waren konzentrieren. Haupt
profiteur dieses strukturellen Umbruchs ist die 2. Gruppe
südostasiatische Region.
Schwellenländer Latein-
Es kommt noch ein weiterer Aspekt hinzu. amerikas in der Falle des
Während der Freihandel in vielen Teilen der
mittleren Einkommens
Welt unter Beschuss steht, bildet sich in Asien
mit der RCEP (Regional Comprehensive Eco Der Sprung vom Schwellen- zum Industrie-
nomic Partnership) gerade die grösste Frei land ist kein einfacher, nur wenige haben es
handelszone der Welt. Nach mehr als neun geschafft, so wie Singapur. Die Erfahrung,
Jahren Verhandlungsdauer konnten sich die irgendwann festzustecken, machen einige
ASEAN-Staaten mit China, Japan, Südkorea L änder aus Lateinamerika, wie Bolivien
sowie Australien und Neuseeland im November (Platz 19 in unserem Ranking), Mexiko (Platz 20),
Brasilien (Platz 22) oder auch Argentinien (Platz
24). In den vergangenen zwei Jahrzehnten lag
die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate
auf dem lateinamerikanischen Kontinent bei
2.7 %, was sich zum Beispiel mit 7.3 % in Südost
asien vergleicht. Das ist zu wenig, um zu den
Industrienationen aufschliessen zu können.
Die südostasiatische Wird das Armutsniveau überwunden, geht es
Region wird langfristig mit dem Wirtschaftswachstum meist zügig
voran. Die Länder sind in diesem Entwicklungs-
zum globalen stadium eine Werkbank für die Industrienatio-
nen. In dieser Phase werden Volkswirtschaften
Powerhouse. regelrecht auf ein mittleres Einkommensniveau
katapultiert. Danach wird es aber häufig
schwierig. Schafft es ein Schwellenland nicht,
auf nachhaltig höhere Einkommensniveaus zu
kommen, spricht man auch von der Falle des
mittleren Einkommens.
Mexiko ist ein gutes Beispiel dafür. Das Land
2020 auf das Abkommen verständigen, der
zog aufgrund günstiger Lohnkosten ausländi-
Ratifizierungsprozess ist noch im Gang. Die
sche Firmen an und hat ein mittleres Einkom-
geplante Freihandelszone umfasst 15 Mitglied-
mensniveau erreicht. Laut der Definition der
staaten, auf die 30 % der Weltbevölkerung,
Weltbank liegt das niedrige mittlere Einkom-
30 % der Weltwirtschaftsleistung und 28 % des mensniveau bei einem Pro-Kopf-Einkommen
Welthandels entfallen. Zwar läuft der Handel in zwischen 1'000 und 4'000 Dollar und das hohe
der Region aufgrund zahlreicher Abkommen mittlere Einkommen zwischen 4'100 und 12'600
schon weitgehend barrierefrei, doch mit RCEP Dollar. Um diese Niveaus weiter zu steigern
kommt es zu einer volls tändigen Harmonisie- und zu den Industrienationen aufzuschliessen,
rung. Auch wenn bis zur kompletten Vereinheit- bedarf es typischerweise technologischer Inno-
lichung der Produktstandards noch Jahre ver- vation. Es geht also darum, Produkte mit einem
gehen werden, die langfristigen Perspektiven hohen Mehrwert herzustellen. Mexiko hat die-
sind bereits jetzt auf Wachstum ausgerichtet. sen Schritt noch nicht geschafft, da es an der
Denn Handel ist aufgrund sogenannter kompa- eigenen Innovationskraft fehlt. Das Land ist bis-
rativer Kostenvorteile wohlstandsfördernd. her lediglich die verlängerte Werkbank der USA
teleskop ∙ Nr. 3 6/2021 7und auch von europäischen Firmen. Dass keine handelt es sich um sogenannte Direktinvestitio-
Regel ohne Ausnahme auskommt, zeigt sich an nen. Das ist positiv. Die Stärkung des inländi-
Dubai, welches für die Weiterentwicklung der schen Kapitalstocks verspricht künftige Erträge,
Wirtschaft erfolgreich auf den Tourismussektor mit denen die Auslandsschulden getilgt werden
anstatt auf den Industriesektor gesetzt hat. können. Fliesst das Kapital aus dem Ausland
aber vor allem in Wertschriften wie Anleihen
Margenstarker Produkte bedarf es auch, um oder Aktien, ist es kritisch. Denn solche Gelder
den bisherigen Kapitalstock, also den Maschi- lassen sich von den Investoren nämlich auch
nenpark des Landes, zu erhalten. Wenn gleich- schnell abziehen. Das führt ein Land rasch in
zeitig noch der Zustrom billiger Arbeitskräfte Finanzierungsnöte, im Extremfall geht das bis
aus dem Landwirtschaftssektor in die Industrie- zum Zahlungsausfall.
zonen eines Staates abebbt, kann es sogar
zu einem abrupten Abbruch der wirtschaft Die Länder dieser Gruppe zeichnen sich gerade
lichen Entwicklung kommen. Brasilien kann dadurch aus, dass häufig volatile Portfolioinves-
ein Lied davon singen. Mangelnde Investitio- titionen (Investitionen in Wertschriften) das
nen in die Bildung verhindern den techno Leistungsbilanzdefizit finanzieren. Der grösste
logischen Sprung und auch die Wirtschafts Brocken der Leistungsbilanz entfällt gewöhnlich
politik hat es verpasst, die richtigen Rahmen auf die Handelsbilanz, ein Leistungsbilanzdefizit
bedingungen zu setzen. Hohe Inflationsraten ist meist auf ein Minus im Aussenhandel zurück-
und die starke Verschuldung des Landes zuführen. Staaten, die über natürliche Ressour-
sind kein guter Nährboden und haben dazu cen verfügen, können ihre Exporte einfach stei-
geführt, dass Brasilien die BRIC-Hoffnungen gern oder zumindest stabilisieren. Gleichzeitig
nicht erfüllen konnte. bringen die Erlöse dringend benötigte Devisen
ins Land. Brasilien etwa hat sein in der Vergan-
Uruguay hingegen (Platz 2) ist der nächste genheit ungünstiges Verhältnis zwischen Devi-
Entwicklungsschritt gelungen. Das Pro-Kopf- senreserven und Auslandsverschuldung unter
Einkommen lag zuletzt kaufkraftbereinigt anderem mit steigenden Agrarexporten stabi
bei 21'900 Dollar. Das Land mit rund 3.5 Millio- lisieren können. Die Ausfuhren von Agrarpro-
nen Einwohnern macht auch mit seiner Impf- dukten und Vieh haben sich in den letzten
kampagne ein gutes Bild, es rangiert in der 10 Jahren verdoppelt und in den vergangenen
Spitzengruppe der impfstärksten Länder. 20 Jahre sogar verzehnfacht. Die Wachstums
Damit beweist Uruguay, dass es auch auf dem rate dieser Ausfuhren war deutlich grösser als
südamerikanischen Kontinent möglich ist, die des Gesamtexports, sodass der Anteil von
der Falle des mittleren Einkommens zu ent «Agrarprodukte und Vieh» an den Gesamtaus-
kommen. fuhren innerhalb der letzten zwei Jahrzehnte
von 7 auf 20 % wuchs.
Leidtragender dieser Entwicklung ist der tropi-
3. Gruppe sche Regenwald, also das Amazonas-Becken.
Unter Präsident Bolsonaro hat sich die Abhol-
Fünf fragile zungsgeschwindigkeit deutlich beschleunigt.
Schwellenländer mit Auch in Indonesien geht die Stabilisierungs
politik mit einer Abholzung wertvoller Tropen-
Leistungsbilanzdefiziten
Die kontinentübergreifende Ländergruppe
der sogenannten Fragilen Fünf setzt sich aus
Indien (Platz 8), Indonesien (Platz 11), Südafrika
(Platz 15), der Türkei (Platz 18) und Brasilien
(Platz 22) zusammen. Sie sind vereint,
weil ihre Leistungsbilanzdefizite und deren
Finanzierung Sorgen bereiten. Sprich, die Mexiko
laufenden Ausgaben der jeweiligen Volkswirt-
schaft übersteigen die Einnahmen. fehlt es an
Ein Leistungsbilanzdefizit muss nicht per se Innovationskraft.
schlecht sein. Es kommt auf die Dauer und auf
die Art der Finanzierung mit dem notwendigen
Kapitalzustrom an. Fliesst das ausländische
Geld in neue Maschinen und Unternehmen,
8 Nr. 3 6/2021 ∙ teleskophabitate einher. So erfreulich also Verbesserun-
gen im makroökonomischen Umfeld der Fragi-
len Fünf sein mögen, sie gehen stellenweise
zulasten der Artenvielfalt und des globalen
Klimas. Vor dem Hintergrund der weltweiten
Nachhaltigkeitsinitiativen sollten Anleger die-
Einzelne Länder
sen Aspekt auch berücksichtigen. werden wegen der
Corona-Pandemie
Auf die Perspektive kommt es an
Von diesen drei Gruppen ist die erste unser
zurückgeworfen.
Favorit. Kommt hinzu, dass auch Indien an der
Freihandelszone interessiert ist, aber sich noch
nicht in der Lage wähnt, den Vertrag zu unter-
schreiben. Die Gruppen zwei und drei machen
deutlich, dass Schwellenländer sehr breit gefä-
chert sind und wie im Beispiel von Brasilien und gleichzeitig die Gesundheitskrise rasch zu
oder Indonesien im Zusammenhang mit Agrar- bewältigen. Wir müssen daher davon ausge-
produkten Themen auftauchen, die über die hen, dass je nach Entwicklung der Ansteckun-
klassische Finanzanalyse als Entscheidungs- gen und des Impffortschritts, Covid-19 einzelne
grundlage hinausgehen. Länder in unserem Ranking zurückwerfen wird.
Allen Ländern in unserem Ranking ist gemein, Unbestritten ist, dass Schwellenländer in den
dass der aktuelle Konjunkturzyklus, den wir auf- nächsten Jahren weiter an Gewicht gewinnen
grund der Investitionsprogramme in Industrie- werden. Aus unserer Sicht sollte sich das auch
ländern den grünen Aufschwung nennen im Portfolio widerspiegeln (Anlageideen,
( «Teleskop», Dezember 2020), eine neue Seite 21), indem Schwellenländern die
Chance bietet, näher an die Industrieländer Bedeutung eingeräumt wird, die sie verdienen.
heranzurücken. Eine grosse Hürde auf diesem Schwellenland ist nicht gleich Schwellenland,
Weg ist allerdings die Corona-Pandemie. wie unsere Rangliste zeigt. Unser Ranking
Schwellenländer haben nicht die nötige finan- erlaubt aber eine differenzierte und doch nicht
zielle Kapazität, riesige fiskalpolitische Pakete isolierte Beurteilung von fast 30 Ländern. Das
zu schnüren, um die Wirtschaft zu unterstützen ist ein guter Ausgangspunkt für die Selektion.
Abb. 3: Die drei besten und drei schlechtesten Länder pro Kategorie
Malaysia
Türkei
China
Pakistan
Marokko
Algerien
Uruguay
Vietnam
Jordanien
China
Peru
Süd-
afrika
Peru
Russland
Uruguay
TOP 3
Wohlstand Demografie Bildung Stabilität Kapitalmarkt
FLOP 3
Bangladesch
Südafrika
Tunesien
Algerien
Algerien
Uruguay
Pakistan
Pakistan
Ukraine
Ukraine
Ukraine
Ukraine
Nigeria
Nigeria
China
teleskop ∙ Nr. 3 6/2021 9WERKSTAT TBERICHT
WIE DAS RANKING ENTSTAND
Felix Brill
So beliebt Ranglisten sind,
sie können auch in die Irre
führen. Was bedeutet etwa
«beste Tennisspielerin»? Sind
die zehn besten Restaurants
auf Tripadvisor wirklich jene, Demo- Bildung Stabilität
die mir auch am besten gefal- grafie
len würden? Und ist der Renn
fahrer mit der roten Laterne
überhaupt der schlechteste
Wohl- Kapital-
Fahrer im Feld?
stand markt
Hinter jeder Rangliste stehen Attraktivität
drei Fragen:
• Was soll mit der Rangliste
gezeigt werden?
• Welche Kriterien werden
herangezogen?
• Und wie werden die Kriterien dukt (BIP) pro Kopf in US-Dol- Für unser Ranking ziehen
für die Rangliste zusammen- lar und das Trendwachstum. wir dafür die ausländische
gefügt? Verschuldung im Verhältnis
2. Demografie: Mit einer wach- zum nationalen BIP sowie
senden Bevölkerung steigt
einen politischen Stabilitäts-
Die Zielgrösse die wirtschaftliche Nachfra-
index heran.
ge. Je jünger die Alterspyra-
Wir haben Schwellenländer mide ist, desto grösser ist 5. Kapitalmarkt: Wie gross
verglichen. Das greift natürlich das nachkommende Ange- ist er? Wie einfach ist er
zu kurz. Will man das Feld der bot für den Arbeitsmarkt. für ausländische Investoren
Schwellenländer aber differen- Deshalb berücksichtigen wir zugänglich? Das messen
ziert betrachten, braucht es das Bevölkerungswachstum wir mit dem Capital Account
einen Vergleichsmassstab. und den Anteil der Bevöl
Openness Index und dem
In unserem Ranking ist das kerung unter 14 Jahren an
Umsatz des Aktienmarktes
die Attraktivität: Welche der Gesamtbevölkerung.
im Verhältnis zum BIP.
Schwellenländer sind auf Sicht
3. Bildung: Im Hinblick auf
der nächsten Jahre besonders
die Entwicklungsmöglich-
interessant für Anleger? Die Berechnungsmethode
keiten eines Landes spielt
die Bildung eine wichtige Zum Schluss wird alles in
Die Kriterien Rolle. Wir messen sie einem Gesamtindikator zusam-
anhand von zwei Indika mengefasst. Dazu berechnen
Aber wie wird die Attraktivität toren: Mit dem Human
wir für jeden Indikator den
gemessen? Wir haben dazu Development Index (HDI)
Z–score – er zeigt die Abwei-
fünf Kriterien identifiziert. der Vereinten Nationen und
chung vom Durchschnitt – über
dem Innovationsindex von
1. W
ohlstand: Mehr Wohlstand alle Länder hinweg und bilden
TheGlobalEconomy.com.
bedeutet typischerweise dann den Durchschnitt pro
mehr Kaufkraft der Konsu- 4. Stabilität: Die Liste an Kategorie. Als Zwischenergeb-
menten, mehr Investitionen Schwellenländerkrisen ist nis können wir für jede Katego-
von Unternehmen und eine lang. Aus Investorensicht rie eine Rangliste erstellen. Für
bessere Infrastruktur. Als sind deshalb die politische das Gesamtranking berechnen
Messgrössen dienen das und die wirtschaftliche wir den Durchschnitt über alle
aktuelle Bruttoinlandpro- Stabilität wichtige Faktoren. fünf Kategorien.
10 Nr. 3 6/2021 ∙ teleskopSONDERFALL
CHINA
China wäre nach aussen hin lieber noch Schwellen- als Indus-
trieland. Aber die Wahrnehmung der Welt ist eine andere.
Fünf Gründe, warum das Land dem Status des typischen
Schwellenlands entwachsen ist.
Bernd Hartmann
Die chinesische Staatsführung nimmt für ihre Ziel der Entwicklung der Infrastruktur kann
Nation gerne den Status eines Entwicklungs- dabei nicht über die wirtschaftliche und geo
lands in Anspruch. Schliesslich gehen damit politische Motivation hinwegtäuschen.
viele Vorteile einher. Die Welthandelsorganisa-
Für viele Länder ist China ein attraktiver Geld-
tion (World Trade Organisation, WTO) räumt
geber, denn es hat keine koloniale Vergangen-
längere Umsetzungsfristen für Vereinbarungen
heit und mischt sich meist weniger aufdringlich
ein und sieht Sonderbehandlungen für Staats-
in innere Angelegenheiten ein. Chinas Geld
subventionen vor. Auch im Klimaschutz werden
fliesst aber bei weitem nicht nur in Schwellen
weniger strenge Massnahmen erwartet. Auf der
länder, sondern auch in den Westen. Dann
anderen Seite liefert sich die Wirtschaftsgross- jedoch meist über chinesische Staatsunterneh-
macht in technologischen Gefilden einen Wett- men. So kaufte Cosco 2016 den Hafen von Piräus
lauf mit den USA und dehnt den wirtschaftli- in Griechenland. Mit seiner Initiative 17 + 1 wirbt
chen und politischen Einflussbereich aus. Wir China mit Infrastrukturbeteiligungen offen um
zeigen, warum China nicht mehr als typisches ost- und südosteuropäische Länder. Monteneg-
Schwellenland gelten sollte. ro will dank Geldern aus China eine Autobahn
quer durchs Land bauen; jetzt ist der Staat
schwer verschuldet. Chinas Vorgehen wird häu-
1. Internationaler Kapitalgeber
fig als «Schuldendiplomatie» bezeichnet. Das
China wird von der Organisation für wirtschaft- Land ist zu einem der einflussreichsten Gläubi-
liche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) ger weltweit aufgestiegen, wie drei Akademiker,
zwar auf der Liste der Empfänger von Entwick- darunter Carmen Reinhart, nachweisen. Dass
lungshilfe geführt. Doch seit zehn Jahren ist selbst EU-Mitglieder wie Ungarn und Griechen-
die Bilanz negativ: China zahlt mehr Hilfsgelder land, die in den Genuss von chinesischen Direkt-
zurück, als es erhält. Aufgrund des Empfänger- investitionen gekommen sind, regelmässig ihr
Status taucht China nicht als Geldgeber in der Veto einlegen, wenn die EU die Menschrechts
OECD-Statistik auf. Dabei ist das Reich der situation in China kritisieren will, spricht Bände.
Mitte ein wichtiger Akteur. 2016 war es das
siebtgrösste Geberland gemäss einer Schät-
zung des japanischen JICA-Instituts für Ent- 2. Selbstbestimmung
wicklung. Sowohl die Art der Entwicklungshilfe China kann sich vieles leisten, weil es wirt-
als auch die Transparenz darüber weichen von schaftlich gut dasteht. Seit dem Beitritt zur
den OECD-Standards ab, denn die Grenzen WTO ( Seite 16) im Jahr 2001 steigt der
zwischen wirtschaftlichen Interessen und Ent- Aussenhandelssaldo. Dass China mehr ex-
wicklungshilfe verlaufen oft fliessend. Dies zeigt als importiert und es zudem über eine hohe
sich bei der Initiative «One Belt, One Road», Sparquote verfügt, macht es unabhängig.
der neuen Seidenstrasse. Das vordergründige Das weltweit bevölkerungsreichste Land ist
teleskop ∙ Nr. 3 6/2021 11Zurück zur alten Stärke: Anteil am globalen Bruttoinlandprodukt nach Regionen (gemäss Kaufkraft)
100 %
90 %
80 %
70 %
60 %
50 %
40 %
30 %
20 %
10 %
0%
1 1000 1500 1600 1700 1820 1870 1913 1950 1970 1990 2008 2019
Welt-BIP im Jahr ...
USA Europa Japan Indien China Sonstige
zudem als Absatzmarkt für ausländische Unter- in den letzten zehn Jahren nicht mehr, zeigt,
nehmen attraktiv. All das ist eine äusserst kom- wie beschränkt der Einfluss des Auslands ist.
fortable Ausgangslage: Das Tempo der wirt-
schaftlichen Öffnung kann China weitgehend
selbst bestimmen und es kann sich leisten,
3. Technologieführer
hinter den eigenen Reformversprechen zurück- Mit der Rolle als «Werkbank der Welt» hat China
zubleiben. Liberalisierungsmassnahmen wer- nach dem WTO-Beitritt enorme Marktanteile
den mit Bedacht gewählt und gleichen einem gewonnen. Zunächst hat es sich dabei um ein
Balanceakt. Im Falle einer akuten Krise wird fache, aber arbeitsaufwendige Produkte gehan-
von der Reformagenda abgewichen und gegen- delt. Angesichts der Lohn- und Bevölkerungs-
gesteuert. Nachdem etwa 2015 als Folge eines entwicklung ( Punkt 4) muss das Reich der
Börsenabsturzes chinesisches Kapital im gros- Mitte jedoch danach streben, die nächste Ent-
sen Stil ins Ausland abfloss, wurden die Lücken wicklungsstufe zu erreichen. Dabei wird nichts
geschlossen. Gleichzeitig intervenierte die dem Zufall überlassen, sondern auf eine aktive
Notenbank am Devisenmarkt, um die Währung Industriepolitik gesetzt.
zu stützen. So konnte sie verhindern, dass sich
Mit Hilfe der «Made in China»-Strategie soll die
chinesische Waren im Ausland verteuern.
Abhängigkeit von ausländischen Technologien
Diese Stop-and-go-Politik soll sicherstellen, reduziert werden und der Schritt zur Industrie-
dass eine Liberalisierung nur erfolgt, wenn macht gelingen. Dabei wird auf zehn Schlüssel-
diese für Unternehmen und Staat verkraftbar industrien gesetzt, die von Landwirtschafts
sind. Doch regt sich Widers tand. Der frühere maschinen bis zur Biomedizin reichen. Statt
US-Präsident Donald Trump hat einen Handels- einzelner Bereiche soll möglichst die ganze
krieg mit China angezettelt; sein Nachfolger Wertschöpfungskette abgedeckt werden.
Joe Biden wird zwar die Tonalität anpassen, Von der Forschung über die Produktion bis
die harte Linie in der Sache aber fortführen. zum Unterhalt der Steuerungssoftware. Mit
Dass die chinesischen Ausfuhren in die USA diesen Ambitionen sieht sich China auf Augen-
zuletzt trotzdem so stark gestiegen sind, wie höhe mit amerikanischen Tech-Giganten und
12 Nr. 3 6/2021 ∙ teleskopden industriellen Vorreitern aus Europa. In aus-
gesuchten Bereichen sind chinesische Unter-
nehmen bereits führend, wie bei digitalen Zah-
lungsmitteln, dem neuen Mobilfunkstandard
5G oder künstlicher Intelligenz für Überwa- Bis 2100
chungssysteme. Die EU bezeichnet das Reich
der Mitte mittlerweile als «Systemrivalen». halbiert sich Chinas
4. Überalterung
Bevölkerung.
Bei aller Konkurrenz eint China und die arrivier-
ten Industrieländer ein gemeinsames Schicksal:
die Überalterung der Gesellschaft. Als Folge
von drei Jahrzehnten Ein-Kind-Politik ist die
Gruppe der über 65-Jährigen grösser als die respektive zur Asiatischen Entwicklungsbank.
der unter 35-Jährigen. Zwar wurde diese Politik Der Machtanspruch Chinas wird durch militäri-
vor fünf Jahren aufgehoben, doch die Geburten- sches Aufrüsten untermauert. Bis 2049 will
rate ging weiter zurück. Gleichzeitig stieg die Peking die weltweit führende Armee aufgebaut
Lebenserwartung. Demografen der University haben. Im südchinesischen Meer zeigt sich das
of Washington in Seattle prognostizieren für das neue Selbstbewusstsein. Dabei geht es nicht
Jahr 2100 eine Beinahe-Halbierung der Bevölke- mehr nur um unbewohnte Inseln; Marine und
rungszahlen. Noch stärker wird die Zahl der Luftwaffe demonstrieren ihre Stärke auch in
Arbeitskräfte zurückgehen – von rund 950 auf Taiwans Gewässern. Doch setzt China auch
350 Millionen. Die ungünstige Demografie ist sanfte Mittel ein, um aufzusteigen. Zum Beispiel
wohl die Achillesferse. Denn China ist damit viel während der Pandemie, indem es Masken und
früher in seiner Wirtschaftsentwicklung konfron- Hygieneartikel ins Ausland lieferte und Entwick-
tiert als Industrieländer. Man darf nicht verges- lungsländer mit Corona-Impfstoff versorgt.
sen: Das Pro-Kopf-Einkommen liegt mit 17'200 So dürfte China bei vielen Schwellenländern
US-Dollar (kaufkraftbereinigt) immer noch deut- punkten, denn der Westen hat es versäumt,
lich tiefer als etwa in den USA mit 63'000 Dollar. günstige Impfungen zu liefern.
5. Globaler Machtanspruch Fazit
Lange war das Land auf der politischen Welt- China strebt danach, seine frühere Bedeutung,
bühne kaum aufgetreten. Dies änderte sich erst welche es bis zum industriellen Zeitalter inne-
in den 1980er-Jahren unter Deng Xiaoping. Um hatte, wiederzuerlangen. Dabei setzt es nicht
den wirtschaftlichen Aufstieg nicht zu gefährden, nur auf wirtschaftliche Macht, sondern baut
hat Deng seinem Land politische Zurückhaltung auch den geopolitischen Einfluss aus. Peking ist
verordnet. Unter Präsident Xi endet diese Zurück- sich seiner Stärken bewusst, setzt diese gezielt
haltung, auch wenn China heute politisch noch ein und positioniert sich bei Schwellenländern
nicht das gleiche Gewicht auf die Waage bringt als Gegenpol zum Westen. Gleichzeitig bekennt
wie wirtschaftlich. Geschickt nutzte Xi dabei es sich zum Multilateralismus und übernimmt
den Rückzug der USA aus internationalen Orga- international mehr Verantwortung. Mit dem
nisationen unter Donald Trump. In vier von 15 neuen Selbstbewusstsein ist China im Konzert
Unterorganisationen der UNO stellt China heute der grossen Mächte Partner und Konkurrent
den Vorsitzenden. zugleich. Auf China warten aber grosse Heraus-
forderungen. Für Anleger ist das Reich der
Mit der Initiative zur Gründung der Asian Infras- Mitte auf jeden Fall zu gross und einflussreich,
tructure Investment Bank hat Peking eine Alter- um ignoriert zu werden. Nur sollte es nicht
native geschaffen zu der unter amerikanischen in einen Topf mit anderen Schwellenländern
und japanischen Einfluss stehenden Weltbank geworfen werden.
teleskop ∙ Nr. 3 6/2021 13DAS SCHWELLENL ÄNDER-
RANKING IM ÜBERBLICK
Anteil der Schwellenländer an der Weltwirtschaft (in %, basierend auf kaufkraftbereinigten Dollar)
1980 1990 2000 2010 2020
37 37 43 54 58
Gesamtranking
1.5
1.0
Z-Score
0.5
0.0
Vietnam
Uruguay
Peru
Malaysia
Russland
China
Jordanien
Indien
Thailand
Paraguay
Ägypten
Indonesien
Marokko
Kasachstan
Südafrika
–0.5
–1.0
–1.5
–2.0
–2.5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
–3.0
–3.5
Vergleich des besten und des schlechtesten Lands anhand der
fünf Dimensionen des Rankings
B i l dung
e St
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og ili
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D
Ka
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Wohl
lma r k
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Vietnam (Platz 1) Ukraine (Platz 28) Durchschnitt
14 Nr. 3 6/2021 ∙ teleskopDas höchste jährliche Südafrika China Marokko
Bevölkerungs-
wachstum
weist Nigeria auf mit
2.6 %
In der Ukraine schrumpft
13 % 17 %
44 %
die Bevölkerung pro Jahr um
–0.5 %
Anteil Bevölkerung
JÜNGER ALS 14 JAHRE
16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28
Bangladesch
1.5
Argentinien
Philippinen
Kolumbien
Tunesien
Algerien
Brasilien
Ukraine
1.0
Pakistan
Bolivien
Nigeria
Mexiko
Türkei
0.5
0.0
–0.5
–1.0
–1.5
–2.0
Pro-Kopf-Einkommen in Dollar
(kaufkraftbereinigt) –2.5
Höchstes: Türkei 28'300 –3.0
Durchschnitt der 28 Länder: 14'100 –3.5
Niedrigstes: Nigeria 5'100
Trendwachstum
7.2%
Indien
Referenzwerte
5.5 %
China 17'200
USA 63'400
2.2 % 1.8 %
Schweiz 72'900
Singapur 97'100
Luxemburg 118'000 Brasilien Russland Indien China
teleskop ∙ Nr. 3 6/2021 15DIE PERSON
NGOZI OKONJO-IWEALA –
EIN LEBEN ZWISCHEN ZWEI
WELTEN
Clifford Padevit
eimatland Nigeria in zwei
H und arbeite sehr hart. Sie sel-
verschiedenen Regierungen ber sagt, sie habe bei ihrer
als Finanzministerin gedient Grossmutter Disziplin gelernt.
und war federführend bei der Die Mutter von vier Kindern
Aushandlung eines Schulden- und Grossmutter dreier Enkel
erlasses im Jahr 2005 im Wert hat inzwischen 15 Ehrendok-
von 18 Mrd. US-Dollar, was tor-Titel erhalten. Sie war auch
angesichts des Ölreichtums in Unternehmen tätig, etwa als
des Landes keine leichte Auf- Beraterin der Investmentbank
gabe gewesen sein muss. Sie Lazard, im Verwaltungsrat
hat auch dafür gesorgt, dass der britischen Bank Standard
Nigeria erstmals von Rating- Chartered oder beim Techno-
agenturen eingestuft wurde – logiekonzern Twitter.
eine Voraussetzung für die
Dies sind beste Voraussetzun-
Kreditaufnahme am internatio-
gen für den WTO-Job. Die
nalen Kapitalmarkt.
Behörde ist blockiert, vor
An Ngozi Okonjo- Okonjo-Iweala verbindet auf allem weil der multilaterale
Iweala perlt jedes einzigartige Weise Süden und Weg vermehrt in Frage
Klischee ab. Die neue Norden. Sie ist in einem Land ges tellt wird, nicht nur von
hefin der Welthandels
C gross geworden, wo autoritäre den USA, die zudem auch
organisation (WTO) erfüllt Herrscher per Putsch an die noch die Ernennung der Rich-
sämtliche Kriterien zur Macht kamen und nicht per ter für Handelss treitigkeiten
Führung der in Genf Volksmehr. Sie stammt zwar blockieren. Die WTO wurde
ansässigen Behörde. aus einer privilegierten Fami- gegründet, um Handelsregeln
lie, ihr Vater war ein traditio- einzuführen und den inter
neller Herrscher, so etwas wie nationalen Handel zu libera
ein lokaler Fürst. Aber der Bür- lisieren.
gerkrieg Ende der 60er-Jahre
Anders als im Ausland sind
Ja, sie ist die erste Frau an der brachte Hunger und Krankheit.
in ihrem Heimatland nicht alle
Spitze der WTO, und genau, «Ich werde mich ein Leben
von ihr angetan. Sie hat als
sie ist die erste Vertreterin lang an die vielen Kinder erin-
Ministerin den Kosten- und
Afrikas. Aber das ist nicht der nern, die ringsherum starben»,
Zeitaufwand für die Frachtent-
Grund, weshalb die bald sagte sie in einem Interview.
ladung an den Häfen reduzie-
67-jährige ausgewählt wurde.
Dann studiert sie in den USA, ren wollen. Das brachte ihr
Sie hat viel Erfahrung auf dem an der renommierten Harvard zahlreiche Feinde ein. «Es gibt
diplomatischen Parkett. So war University. Sie schliesst mit so viele Partikularinteressen ...
die Entwicklungsökonomin Auszeichnung ab, promoviert, deren Vertreter werden sich
über 25 Jahre bei der Welt- geht 1982 zur Weltbank und wehren, aber nicht auf eine
bank und bekleidete zuletzt macht Karriere. Leute, die mit nette Art», sagte sie 2011. Der
den Posten der Geschäfts ihr gearbeitet haben, sagen, Job sei eben nichts für Leute
führerin. Sie hat in ihrem sie sei freundlich, umgänglich mit schwachen Nerven.
16 Nr. 3 6/2021 ∙ teleskop«DER GERINGERE FISKALI-
SCHE SPIELRAUM SCHMERZT
SCHWELLENLÄNDER»
Die Corona-Pandemie trifft Schwellenländer härter als
Industrieländer, sagt Harvard-Professor Ricardo Hausmann.
Er sieht Telearbeit als grosse Wachstumschance.
Interview: Clifford Padevit
Professor Hausmann, was ist die geheime wenn der Prozess von Menschen in Gang
Zutat für das Wachstum in Schwellenländern? gebracht wird, die Know-how besitzen, weil
Es ist die Fähigkeit, die Palette der Wirtschafts- sie es anderswo gelernt haben, etwa von Ein-
aktivitäten zu erweitern, in gewissem Sinn das wanderern. Es wird viel Know-how transferiert,
Set von Technologien, die ein Land überneh- wenn Menschen sich bewegen.
men und an sein Ökosystem anpassen kann.
Die Welt ist voll von Ideen, Technologien und Welche anderen Wege gibt es?
Produktionsmöglichkeiten. Die Länder mit mitt- Es geht auch, indem ein ausländisches Unter-
lerem Einkommen, die Schwellenländer, haben nehmen in einem Land investiert oder ein inlän-
viele von ihnen noch nicht implementiert. Ihre discher Betrieb im Ausland tätig wird, im Aus-
Herausforderung besteht nicht darin, Innovatio- land lernt oder einfach eine Firma dort erwirbt.
nen zu entwickeln und die Grenze des techno- Und schliesslich haben wir in der Forschung
logisch Möglichen zu verschieben. Sie können die Bedeutung von einer Diaspora aufgezeigt.
bereits grosse Fortschritte erzielen, indem sie Sie führen dazu, dass es Personen gibt, die zwei
Bestehendes übernehmen und adaptieren. Die Realitäten kennen. Diese können technologische
Schwierigkeit besteht darin, in mehr Tätigkeiten Lücken und Geschäftsmöglichkeiten erkennen
gut zu werden, in solchen, die die Welt bereits und eine wichtige Rolle spielen. Beispiele sind
bestens beherrscht, sie aber nicht. Taiwan, Korea, Indien und Israel. Eine Diaspora
kann einem Land helfen, Dinge zu lernen, die
Und das ist, was reiche Länder getan haben? das Gastland gut kann. Und auch mit Geschäfts-
Ja. Es ist erstaunlich, wie sehr die Wirtschaft reisen kann sich Wissen ausbreiten.
kleiner Länder wie Österreich oder Slowenien
diversifiziert ist. Und es ist erstaunlich, wie Dann ist China in dieser Hinsicht erfolgreich?
wenig diversifiziert viele Schwellenländer sind. Was sie als Land von einem ausländischen
Unternehmen wollen, ist nicht nur, dass es in
Ein Schlüsselelement, um die Fähigkeiten ihrem Land tätig ist, sondern dass die Techno-
einer Volkswirtschaft zu erweitern, ist Know- logie diffundiert. Es gibt das sehr interessante
how. Wie kommt das in diese Länder? Beispiel von Desh Garments. Dieses Unter
Das Problem ist, dass Know-how in Köpfen nehmen wurde 1978 von Daewoo aus Korea
gespeichert ist und sich nur sehr schwer von mitbegründet. 130 Arbeiter aus Bangladesch
Mensch zu Mensch übertragen lässt. Es ist also wurden dann für ein sechsmonatiges Training
einfacher, Personen zu verschieben. Wenn ein nach Korea eingeladen. Innerhalb von zehn
Land eine neue Tätigkeit beginnen will, muss Jahren verliessen etwa die Hälfte dieser Arbei-
es wissen, wie man sie ausübt. Aber typischer- ter das Unternehmen, um eigene Firmen zu
weise weiss man nicht, wie man etwas macht, gründen. Dies führte zu einer Transformation
bevor man es selbst macht. Es ist einfacher, der Ausfuhren von Bangladesch. Das ist es, was
teleskop ∙ Nr. 3 6/2021 17ein Land will. China hat sich darauf konzentriert, nicht nur für Chile oder Südafrika, sondern
sicherzustellen, dass Technologien innerhalb auch für Länder mit niedrigeren Ratings wie
des Landes verbreitet werden und nicht in einem Paraguay, Jordanien, Honduras und Albanien.
ausländischen Unternehmen gefangen bleiben. Aber viele Schwellenländer sind ein wenig ver-
ängstigt wegen des beispiellosen fiskalischen
Was wird die Covid-19-Pandemie ändern? Stimulus der USA. Sie fragen sich, ob es auch
Eine der wichtigsten Änderungen im nächsten genug Liquidität für den Rest geben wird.
Jahrzehnt wird eine Neukonfiguration der
Wertschöpfungsketten durch Telearbeit sein. Wie wird die Erholung in den Schwellen
Alles, was von zu Hause aus erledigt werden ländern aussehen?
kann, kann auch vom Ausland aus erledigt wer- In einer Post-Covid-Phase wird die Erholung
den. Angesichts der bestehenden Lohnunter- davon abhängen, wie viel struktureller Schaden
schiede zwischen den Ländern werden viele in Form von Konkursen, geschwächten Bilanzen
Tätigkeiten verlagert werden. Und viele der und Bankensystemen angerichtet wurde. Der
Hindernisse, die es bisher gab, wie physische Mangel an Eigenkapital wird die Kreditfähig-
Abgeschiedenheit, schlechte Infrastruktur oder keit einschränken. Eine lockere Geldpolitik
das Überqueren von Grenzen werden für die allein wird nicht ausreichen. Wir benötigen
Verlagerung weniger relevant. Das wird Wachs- Märkte, die den Unternehmen Eigenkapital
tumschancen eröffnen, die es vorher nicht gab. zuführen, aber die Mittel dazu sind nicht vor-
handen. Wir brauchen Finanzinnovationen.
Aber natürlich nur für bestimmte Branchen. Ich bin beeindruckt von der Geschwindigkeit,
Wir haben uns die Tätigkeiten angesehen, mit der die US-Kapitalmärkte Special Purpose
die «teleworkable» sind. Ich würde das nicht Acquisition Companies (SPACs) finanzieren.
unterschätzen. Ich vers tehe nicht, warum diese SPACs nicht
genutzt werden, um Firmen aus Schwellen
Sie haben sich früh und klar zu den Auswirkun-
ländern zu kapitalisieren. Das wäre ein Game-
gen der Pandemie auf die Schwellenländer
Changer.
geäussert. Wie sieht es nach mehr als einem
Jahr mit der Pandemie aus?
Es gibt mehrere Probleme. Aus epidemiologi-
scher Sicht würde ich der Welt die Note «befrie- ZUR PERSON
digend» geben dafür, wie die Impfstofffrage
gehandhabt wurde. Natürlich wussten wir nicht,
welche Impfstoffe funktionieren und wann wir
ihre Wirksamkeit bescheinigen können würden.
Aber wir wussten, dass wir, sobald es zertifizierte
Impfstoffe geben würde, sie in grossen Mengen
produzieren müssten. Der benötigte Bedarf
hätte die Zulassung von viel mehr Produktions-
anlagen erfordert. 2021 und sogar 2022 wer-
den also keine Post-Covid-Jahre sein. Aus der
Makroperspektive waren die fiskalpolitischen
Massnahmen in den USA, Grossbritannien, der
EU, Kanada oder Singapur wirksam, um den
Konjunktureinbruch zu begrenzen und das
Wohlergehen der Menschen zu schützen. Aber
Ricardo Hausmann ist Direktor
des Growth Lab des Zentrums für Inter-
sie haben massiv höhere Staatsausgaben und
nationale Entwicklungsstudien an der
grosse Defizite zur Folge. Diesen fiskalischen
Harvard University in den USA und
Spielraum haben die meisten Schwellenländer
Professor für Internationale Politische
nicht. So waren die wirtschaftlichen Einbrüche
Ökonomie an der Harvard Kennedy
viel tiefer und die Wohlfahrtskosten viel höher.
School. Er stammt aus Venezuela, wo er
Selbst die gestiegenen Haushaltsdefizite sind
in den frühen 90er-Jahren Planungs
eher durch Einnahmeausfälle als durch zusätz
minister war. Danach war er der erste
liche Ausgaben verursacht worden.
Chefökonom der Interamerikanischen
Was ist mit zusätzlicher Kreditaufnahme? Entwicklungsbank. Er ist ausgewiesener
Schwellenländer fürchten, dass, wenn sie es Experte für Schwellenländer-Themen
versuchen würden, die Märkte schlössen. und forscht unter anderem zu Wachstum
Die Kapitalmärkte waren im letzten Jahr offen, und dessen sozialen Dimensionen.
Anmerkung: Die Ansichten und Meinungen, die im Experten
interview geäussert werden, können von der Meinung der
18
VP Bank abweichen.
Nr. 3 6/2021 ∙ teleskopDIE HERAUSFORDERUNG
NACHHALTIGKEIT
Schwellenländer müssen ihre wirtschaftliche Aktivität ver
breitern, um zu wachsen, und dies auch noch auf nachhaltige
Weise. Wie schwierig das ist, zeigt das Beispiel Indien.
Rashila Kerai
Jeder zehnte Mensch lebt in extremer Armut, widerstandsfähige und nachhaltige Infrastruk-
eine von drei Personen hat keinen Zugang zu tur wie Wasserleitungen oder intelligente
sauberem Wasser und geschätzte sieben Millio- Stromnetze bieten zudem das Potenzial, die
nen Menschen sterben jedes Jahr an Luftver Wirtschaft weiterzuentwickeln.
schmut zung. Das sind Probleme, die die Welt
bis 2030 lösen will, festgehalten in den 17 Zie-
len für nachhaltige Entwicklung (Sustainable
Gut und einträglich
Development Goals, SDG) der UNO ( Grafik). Indien ist ein Schwellenland, das vor solchen
Herausforderungen steht. Nach Angaben der
Arme Länder und Schwellenländer haben dabei
Weltbank lebt ein Fünftel der Bevölkerung in
einen unverhältnismässig weiteren Weg zu
gehen, weil der Lebensstandard niedriger ist extremer Armut (mit weniger als 1.90 Dollar pro
und grössere Ungleichheit herrscht. Die UNO Tag), gleichzeitig haben 80 % der Bevölkerung
schätzt, dass die Erreichung der SDG weltweit einen Mobilfunkvertrag. Wie viele Schwellen-
bis 2030 mindestens 5 Billionen US-Dollar pro länder hat Indien (auf Platz 8 in unserem Ran-
Jahr an Investitionen erfordern, etwa zwei Drit- king, Seite 14) die traditionelle Festnetztele-
tel davon in den Entwicklungsländern. Die Gel- fonie übersprungen. Es hat direkt in die mobile
der sind nötig für Klimaschutz, Anpassung an Erreichbarkeit für alle investiert, und so können
den Klimawandel, Ernährungssicherheit, Dienste angeboten werden, die für alle ersch
Gesundheit, Bildung und grundlegende Infra- winglich sind. Die Nutzung von Mobiltelefonen
struktur wie Transport, Kanalisation, Strom- und in Schwellenländern hat Innovation gefördert,
Telekommunikationsnetze. Schwellenländer etwa im mobilen Zahlungsverkehr, der es Men-
stehen also vor der gewaltigen Aufgabe, diese schen ohne Bankkonto ermöglicht, sich gegen-
Bedürfnisse zu befriedigen, was wiederum seitig digital zu bezahlen, was zur Erreichung
bedeutet, dass es enorme Investitionsmöglich- von SDG 8, dem Zugang zum Bankwesen
keiten gibt. Investitionen, die nicht nur helfen, (Unterziel), beiträgt. Ein Beispiel dafür ist
die UNO-Ziele zu erreichen, sondern gleichzei- M-Pesa, ein Mobile-Banking-System, das 2007
tig Wachstum zu ermöglichen. Investitionen in in Kenia eingeführt wurde und in zehn Ländern
1 Keine
Armut
2 Kein
Hunger
3 Gesundheit
und Wohl-
4 Hochwerti-
ge Bildung
5 Geschlech-
tergleich-
6 Sauberes
Wasser und
7 Bezahlbare
und saubere
8 Menschen-
würdige
9 Industrie,
Innovation
befinden stellung Sanitärver- Energie Arbeit und und Infra-
sorgung Wirtschafts- struktur
wachstum
$
$
10 Weniger
Ungleich-
heiten
11 Nachhaltige
Städte und
Gemeinden
12 Verantwor-
tungsvolle
Konsum- und
13 Massnah-
men zum
Klimaschutz
14 Leben
Wasser
unter 15 Leben
an Land
16 Frieden, Ge- 17 Partner-
rechtigkeit
und starke
schaften zur
Erreichung
ZIELE
FÜR NACHHALTIGE
Produkti- Institutionen der Ziele ENTWICKLUNG
onsmuster
teleskop ∙ Nr. 3 6/2021 19Investitionen ja, aber ...
Es besteht kein Zweifel, dass Schwellenländer
spannende Möglichkeiten für Investitionen
Schwellenländer in nachhaltige Infrastrukturlösungen bieten.
Die Herausforderungen beim Geschäften
haben einen viel weiteren und Investieren sind indes grösser, was sich
in höheren Kosten niederschlägt. Solche
Weg zu gehen. Aspekte sind:
• Politische Stabilität: Ein stabiles politisches
Umfeld ist eine wesentliche Voraussetzung
für wirtschaftliche Stabilität und Wachstum.
In unserem Ranking ist Stabilität eine von
im Einsatz ist. Die Mobilfunktechnologie hat fünf Kategorien, die in die Gesamtbewer-
geholfen, neue Lösungen zu finden und zu tung einfliessen. Indien liegt in der vorde-
skalieren. Ähnlich verhält es sich beim Thema ren Hälfte punkto Stabilität, wobei die
Strom und erneuerbare Energien. Zwar haben wirtschaftliche besser beurteilt wird als
90 % der Weltbevölkerung Zugang zu Strom, die politische.
doch ist die Versorgung nicht immer zuverläs- • Informationen: Schlechte Qualität der Offen-
sig. In vielen Ländern sind Stromausfälle zahl- legungen oder Mangel an Informationen
reich und dauern lange. Unternehmen und erschwert fundierte Investitionsentscheidun-
Haushalte sind auf eine zuverlässige Stromver- gen. Mangelnde Transparenz bei den Trans
sorgung angewiesen, und die Nachfrage wird aktionskosten schreckt Investoren ab.
weiter steigen, etwa wegen E-Mobilität zur • Repatriierung von Gewinnen: Es mag relativ
Verbesserung der Luftqualität in den Städten. einfach sein, Gelder für Investitionen in ein
Land zu transferieren, aber es ist fast noch
Weltweit werden rund 17 % des Stroms aus
wichtiger, dass die Erträge leicht ins Heimat-
erneuerbaren Quellen erzeugt. In Indien
land zurücküberwiesen werden können. In
stammt fast ein Viertel der installierten Strom-
der Tat liegt Indien in unserem Ranking am
erzeugungskapazität aus erneuerbaren Ener-
unteren Ende, wenn es um die Offenheit
gien, und das Land hat sich zum Ziel gesetzt,
des Kapitalmarktes geht. Auch der Ease-of-
bis 2030 40 % zu erreichen. Gelingt dies, kann
Doing-Business-Index der Weltbank zeigt:
Indien sauberen, erschwinglichen Strom in
Indien hat in den letzten Jahren Verbesserun-
Gebiete bringen, die noch nicht angeschlossen
gen erzielt, dennoch gibt es einige Bereiche,
sind, die Zuverlässigkeit und Effizienz verbes-
in denen noch mehr möglich ist, so etwa
sern, die wachsende Nachfrage befriedigen
bei der Besteuerung, der Durchsetzung von
und gleichzeitig SDG 7, bezahlbare und saube-
Verträgen oder dem Schutz von Minderheits
re Energie, erreichen. Investitionen in die
aktionären.
dezentrale Stromversorgung helfen, das bishe-
rige teure Verteilnetz zu umgehen. Dezentrale Investoren sollten sich der Risiken bewusst
Energie wird näher beim Konsumenten erzeugt sein, wenn sie in Schwellenländern investieren.
und kann günstigeren Strom ermöglichen, Sie müssen diese gegen die Anlagechancen
besonders in ländlichen Gebieten. Das Welt- abwägen, auch wenn sie helfen wollen, die
wirtschaftsforum (WEF) schätzt, dass intelligen- Lücken zur Erreichung der globalen Nachhal-
te und vernetzte Technologien im Stromnetz tigkeitsziele zu schliessen. Wenn wir über den
weltweit eine zusätzlichen Wertschöpfung grünen Aufschwung nach der Covid-19-Krise
von 2.4 Billionen Dollar für Unternehmen und sprechen, lautet die Rhetorik vor allem in Euro-
Konsumenten schaffen könnten, dank Kosten- pa und den USA: «Build back better». In den
einsparungen durch Effizienz und Einnahmen Schwellenländern können wir von Anfang an
aus dem Angebot neuer Dienstleistungen. besser bauen.
20 Nr. 3 6/2021 ∙ teleskopSie können auch lesen
