Trends: Treibende Kräfte des Wandels 2018 - BNY Mellon Investment ...
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FÜR PROFESSIONELLE KUNDEN UND IN DER SCHWEIZ NUR FÜR QUALIFIZIERTE INVESTOREN
2018
Trends: Treibende
Kräfte des WandelsInhalt
4 Keine Angst vor der technologischen Singularität
Sollten wir unsere algorithmischen Herren fürchten oder freudig begrüßen? April LaRusse
von Insight Investment* betrachtet die schöne neue Welt der künstlichen Intelligenz (KI).
7 Gefangen in der Mittelschicht
Die unablässig größer werdende Mittelschicht weltweit – und deren Konsumverhalten –
hat tief greifende Auswirkungen auf die Investmentlandschaft, insbesondere in den
Schwellenländern, so Emma Mogford von Newton*.
10 Die doppelte Front im Gesundheitswesen
Bei einer hohen Nachfrage und gleichzeitig nur begrenztem Zugang ist die
Gesundheitsversorgung in den Schwellenländern fast immer problematisch. Könnte vielleicht
Indiens Ansatz zur Bewältigung von Problemen wie der Bettenknappheit in Krankenhäusern
anderen Ländern in einer ähnlichen Situation wertvolle Hilfe leisten? Stephen Rowntree und
Emily Heaven, Gesundheitsanalysten bei Newton,* gehen dieser Frage nach.
12 Das Zeitalter der Mobilität
Obwohl selbstfahrende Fahrzeuge in jüngster Zeit mit einigen Schreckensmeldungen für
Schlagzeilen gesorgt haben, steht eine neue Ära intelligenter Mobilität an, so George
Saffaye von The Boston Company1*.
14 Innovationssprünge mit dem Smartphone
Colm McDonagh von Insight Investment beschreibt die Smartphone-Revolution und deren
Auswirkungen auf die Schwellenländer.
16 Geben oder nehmen?
Ist der globale Handel ein Nullsummenspiel oder ergibt es mehr Sinn, sich kooperativ
zu beteiligen? Die Standish-Analysten1* Rowena Geraghty und Aninda Mitra betrachten
die Auswirkungen der jüngsten von Trump ausgelösten Handelskriege.
18 Städte der nächsten Generation
Jim Lydotes, Portfoliomanager bei The Boston Company, betrachtet die Städte der
Zukunft im Hinblick auf den erhöhten Ressourcen- und Infrastrukturbedarf infolge
der Reurbanisierung und beschreibt, wie Anleger davon profitieren können.
* Die Investmentmanager werden von BNY Mellon Investment Management EMEA Limited (BNYMIM EMEA) oder
daran angeschlossenen Fondsanbietern mit dem Portfoliomanagement für Produkte und Dienstleistungen für
Kunden von BNYMIM EMEA oder der BNY Mellon-Fonds beauftragt.
1 The Boston Company und Standish fusionierten per 31. Januar 2018 mit Mellon Capital; der Name des zusammengeschlossenen
Unternehmens wurde unmittelbar darauf in BNY Mellon Asset Management North America geändert.
2Trends: Einleitung
Trends: Treibende
Kräfte des Wandels
D
ie Welt der Science-Fiction ist voll von Gedankenexperimenten,
in denen Autoren die Auswirkungen neuer Technologien auf die
Gesellschaft ausmalen. In seinem SciFi-Meisterwerk „Träumen
Androiden von elektrischen Schafen“ (Do Androids Dream of Electric
Sheep) beschreibt Philip K. Dick eine Welt, in der die Grenzen zwischen
Menschen und Androiden verschwimmen. Isaac Asimov erschuf
mit „Ich, der Roboter“ (I, Robot) eine Welt, in der menschenähnliche
Roboter mit ihren biologischen Schöpfern interagieren. Bereits 1962
formulierte Arthur C. Clarke das so genannte dritte Clarkesche Gesetz,
demzufolge eine hinreichend fortschrittliche Technologie von Magie
nicht zu unterscheiden ist.
Wenn wir heute um uns blicken, sehen wir überall Manifestationen
dieses Gesetzes: In vielen Bereichen unseres Lebens sind die
Science Fiction-Fantasien von damals inzwischen ganz normaler
Alltag geworden. Noch vor fünfzig Jahren schien es absolut
undenkbar, dass wir eines Tages alle einen kleinen Supercomputer
mit uns herumtragen. Die weltweite Verbreitung von Smartphones
lässt den Zugriff auf umfangreiche Rechenkapazitäten und eine
„Online“-Welt ganz banal erscheinen. Halbautonome Autos –
ebenfalls ein klassisches Motiv in der SciFi-Literatur – haben bereits
den Weg auf unsere Straßen gefunden.
Moderne Magie in Form von Konnektivität und Big Data macht es
möglich, dass moderne Städte, so genannte „Next Generation Cities“,
mit uns kommunizieren und ihren eigenen Energiebedarf regeln.
Gleichzeitig sorgen tief greifende soziale und demografische
Veränderungen an den Märkten auch weiterhin sowohl für
Boomphasen als auch für Unruhen. Die Entstehung einer globalen
Mittelklasse wirkt sich weiterhin wesentlich auf Kapitalströme
und Konsumgewohnheiten aus. In den Industrieländern wird es
für die Politik immer schwieriger, die gesundheitliche Versorgung
einer wachsenden und zunehmend wohlhabenden Bevölkerung zu
sichern. Auch populistische Strömungen in der Politik zeigen ihre
Wirkung, wie beispielsweise die immer lauter werdenden Rufe nach
protektionistischen Maßnahmen und die möglichen Auswirkungen
auf das Leben von Milliarden Menschen.
In diesem Artikel beleuchten Experten aus unterschiedlichen
Bereichen von BNY Mellon diejenigen Faktoren, die ihrer Meinung
nach von besonderer Bedeutung für aktuelle Umwälzungen sind
sowie deren Auswirkungen auf die globalen Märkte und ihre
Bedeutung für Investoren.
Geoff Spiteri, Redaktionsteam BNY Mellon
3Trends: Keine Angst vor der technologischen Singularität
Keine Angst vor
der technologischer
Singularität
4Trends: Keine Angst vor der technologischen Singularität
Was haben künstliche Intelligenz, Douglas Adams und die technologische
Singularität mit Investments zu tun? April LaRusse vom Insight-Team erklärt es uns.
Für den britischen Science Fiction-Autor Douglas Adams lässt Diese Erkenntnis ist laut LaRusse vor allem deshalb wichtig,
sich die Reaktion von Menschen auf neue Technologien in weil sie die Grenzen der KI auf ihrer jetzigen Entwicklungsstufe
drei einfachen Regeln zusammenfassen: 1) Technologien, die offenbart. Trotz aller Schlagzeilen und erzielten Fortschritte
bei unserer Geburt bereits existieren, empfinden wir als ganz bleibt der Turing-Test3 eine unüberwindbare Hürde für die
normalen Teil der Welt. 2) Technologien, die zwischen unserem allermeisten Unternehmen, die zukünftig KI im Kundenkontakt
15. und 35. Lebensjahr entwickelt werden, sind spannend einsetzen möchten.
und revolutionär, und mit etwas Glück kann man sogar seine
Dies soll nicht bedeuten, dass in der KI-Entwicklung keine
Karriere darauf aufbauen. 3) Technologien, bei deren Erfindung
nennenswerten Fortschritte erzielt wurden. Der Einsatz
wir älter als 35 Jahre sind, verstoßen für uns gegen die
von KI im Gesundheitssektor, und insbesondere bei
natürliche Ordnung der Dinge.1
Diagnoseverfahren, ist ein Paradebeispiel für die Möglichkeiten
April LaRusse, Produktspezialistin für festverzinsliche des maschinellen Lernens. Auch bei Verschreibungen sind
Anlagen vom Insight-Team, ist davon überzeugt, dass die von Computer inzwischen den Menschen überlegen, wenn es um die
Adams formulierten Gesetze uns dabei helfen können, die Prognose der äußerst komplexen Wechselwirkungen zwischen
allgemeinen Reaktionen auf die Entwicklungen in der künstlichen unterschiedlichen Medikamenten geht. Auch die Anästhesie hat
Intelligenz (KI) zu verstehen. So wird der KI einerseits das sich seit der Einführung leistungsfähiger Computer immer mehr
Potenzial zugeschrieben, jeden Aspekt unseres Lebens zu von einer Kunst zu einer Wissenschaft gewandelt. Und auch die
revolutionieren, angefangen vom Berufsleben über Freizeit bis Luftfahrt profitiert von den Stärken der KI: Laut LaRusse sitzen
hin zu Fortbewegung und Gesundheit. Auf der anderen Seite Piloten pro Flug durchschnittlich nur noch sieben Minuten
warnen zahlreiche Koryphäen der Computerentwicklung, darunter selbst am Steuer. Die Rolle menschlicher Piloten wandelt sich
auch Elon Musk, vor den möglichen Gefahren der künstlichen immer mehr vom zentralen Akteur hin zu einer zusätzlichen
Intelligenz: Nach dem Erreichen der technologischen Singularität2 Absicherung für Notsituationen.
könnte sich KI als unkontrollierbar erweisen und letztlich den
Auch hier sieht LaRusse die Ursachen in einer immer stärkeren
Untergang der menschlichen Rasse einläuten.
KI. Während anfangs die Menschen darüber entschieden, was
Obwohl LaRusse diese Sorgen nicht gänzlich ins Reich der die besten Einsatzmöglichkeiten für Maschinen waren, verläuft
Phantasie verbannen kann, gilt ihre Aufmerksamkeit eher dieser Prozess mittlerweile mit umgekehrten Vorzeichen: Immer
den möglichen Auswirkungen der KI auf Investments. So häufiger entscheiden Computer darüber, wie sich Menschen am
dürfte beispielsweise der verstärkte Einsatz von KI in einigen besten einsetzen lassen.
traditionellen Industriezweigen (insbesondere im Medien- und
Ihr Fazit: „Meiner Meinung nach bietet KI den Unternehmen neue
im Automobilsektor) zu tief greifenden Veränderungen führen.
Möglichkeiten zur Steigerung ihrer Produktivität. Unternehmen
Ebenso interessant ist jedoch, welche Bereiche weniger stark von
können dadurch effizienter, besser und schneller arbeiten und
Veränderungen betroffen sein werden. Die Reisebranche wäre
sogar ihr Angebot kreativer gestalten. Diese Entwicklung dürfte
hierfür ein gutes Beispiel. LaRusse betont, dass hoch entwickelte
das Wachstum beleben und im besten Fall sogar neue Arten von
Algorithmen zwar sehr gut antizipieren können, welche Reiseziele
Arbeitsplätzen schaffen. Meiner Ansicht nach wird die künstliche
und Urlaubsangebote uns möglicherweise eher ansprechen.
Intelligenz uns nicht in den Untergang führen, sondern uns das
Doch bisher sind Computer keine große Hilfe, wenn einmal etwas
Potenzial eröffnen, die Welt besser zu machen.“
schief geht. „Wenn ein Koffer verloren geht oder sich das Hotel als
Baustelle entpuppt, kann nur ein Mensch weiterhelfen. Chatbots
taugen noch nicht für Situationen, in denen Einfühlungsvermögen
und Verständnis gefragt sind.“
1 Douglas Adams: „Lachs im Zweifel“ (The Salmon of Doubt), William Heinemann Ltd., 2002.
2 Die technologische Singularität ist ein Konzept aus der Zukunftsforschung, demzufolge Maschinen mittels künstlicher Intelligenz irgendwann einen kritischen
Punkt erreichen, ab dem sie die menschliche Intelligenz exponentiell übersteigen.
3 Der nach dem berühmten englischen Informatiker Alan Turing benannte Turing-Test prüft die Fähigkeit einer Maschine, „intelligentes“ Verhalten zu demonstrieren,
das von dem eines Menschen nicht mehr zu unterscheiden ist.
KI: aktuelle Fakten
●● PwC erwartet bis 2020 ●● KI-basierte Maschinen werden ●● Google schätzt, dass die KI
infolge von KI-Technologien bis 2025 voraussichtlich ein von Maschinen bis 2029 das
einen Anstieg des britischen Drittel aller vorhandenen Niveau menschlicher
BIP um 10,3%. Arbeitsplätze ersetzen, Intelligenz erreicht.
gleichzeitig aber die größte
Quelle für neue Jobs sein.
Quelle: Google, Citigroup, und The Economist, Januar 2017.
5Trends: Keine Angst vor der technologischen Singularität
Technophobie im Lauf der Geschichte
Im Phaidros-Dialog zitiert Plato seinen Lehrer
Sokrates mit den folgenden Aussagen zum (damals
neumodischen) Konzept des schriftlichen
Festhaltens von Wissen auf Papier: „Denn diese
Erfindung wird der Lernenden Seelen (...)
Vergessenheit einflößen aus Vernachlässigung des Als Reaktion auf die
Gedächtnisses, weil sie im Vertrauen auf die Schrift Einführung der Drucker-
sich nur von außen vermittels fremder Zeichen, presse beklagt der
nicht aber (...) sich selbst (...) erinnern werden.“ Schweizer Biologe Conrad
Gessner eine „schädliche
und Verwirrung stiftende
370 v. Chr. Überfülle an Büchern“.
1564
1811-
Das Musikmagazin Gramophone beklagt die
wachsende Popularität des Radios und
1816
insbesondere dessen Auswirkungen auf junge Die Einführung automatisierter
Zuhörer: „Nachts wälzen sich viele Kinder Webstühle an englischen Produktions-
schlaflos in ihren Betten, oder sie wachen standorten löst eine radikale
schreiend auf, weil sie von Gruselgeschichten Gegenbewegung aus, da qualifizierte
Albträume haben.“ Textilarbeiter um ihre Existenzgrund-
lage fürchten. Benannt nach dem
1936 1891 fiktiven General Ludd, der Legenden
zufolge im Sherwood Forest gelebt
US-Präsident Benjamin haben soll, verüben Gruppen von
Harrison lässt im Weißen Haus „Ludditen“ gewalttätige Proteste, bei
erstmals elektrische Leitungen denen sie Maschinen zerstören,
verlegen, weigert sich aber aus Fabriken niederbrennen und heftige
Angst vor Stromschlägen, die Ausschreitungen provozieren.
nun vorhandenen Lichtschalter
1947 zu betätigen.
Das nächste populäre Medium,
um das sich Schauergeschich-
ten rankten, ist das Fernsehen.
1978-
Die Historikerin Ellen Wartella
beschreibt die Bedenken von
1995 Auch das Internetzeitalter hat
seine eigenen Schauergeschich-
„Gegnern“ der Technologie, das ten. So ist bei CNN die Schlag-
Fernsehen werde das
Konversations- und Lesevermö- Der „Unabomber“ Ted 2005 zeile zu lesen, dass E-Mails den
IQ stärker schädigen als das
gen der Menschen schwächen, Kaczynski verübt in den USA
Rauchen von Cannabis.
bestehende Muster des zahlreiche Bombenattentate in
Familienlebens untergraben und dem Glauben, technologische
die Verrohung der amerikani- Veränderungen würden die
schen Kultur befördern. menschliche Zivilisation
zugrunde richten.
2009 Ähnliches gilt auch mit Blick
auf die sozialen Medien. Der
The Telegraph berichtete,
dass Twitter und Facebook
Tristan Harris, ehemaliger zur Schwächung moralischer
Produkt-Ethiker bei Google, Werte beitragen. Und die
gründete die gemeinnützige Daily Mail widmete sich der
Organisation Time Well Spent, 2013 Frage wie Facebook das
die sich gegen die schädlichen Krebsrisiko erhöht.
Auswirkungen moderner
Technologie auf die menschli-
che Aufmerksamkeit stemmt.
Quelle: Slate: „Don’t touch that dial“ vom 15. Februar 2010.
6Trends: Gefangen in der Mittelschicht
Gefangen in der
Mittelschicht
Die unablässig größer werdende Mittelschicht weltweit – und
deren Konsumverhalten – hat tief greifende Auswirkungen auf die
Investmentlandschaft, insbesondere in den Schwellenländern.
Von Emma Mogford, Newton
7Trends: Gefangen in der Mittelschicht
Die weltweit rasant wachsende Mittelschicht führt zu einem Konsum der Mittelschicht weltweit (US-Dollar-
enormen demografischen Wandel, der für Anleger von großer
Kurs 2005 PPP in Bio.) 2000-2050S
Bedeutung ist. Die treibenden Kräfte hinter diesem Wachstum
sind das Bevölkerungswachstum und das steigende Pro-Kopf-BIP, 90
was dazu führt, dass immer mehr Menschen in die „Mittelschicht“
US-Dollar-Kurs 2005 PPP (in Bio.)
80
aufsteigen.1 Dieser Zuwachs lässt sich vor allem in den
70
Schwellenländern beobachten, was angesichts der Tatsache, dass
zwischen 2016 und 2050 voraussichtlich 90 % des Anstiegs der 60
Weltbevölkerung auf die Schwellenländer entfallen sollen, kaum 50
überrascht. Bis zum Jahr 2050 werden Prognosen zufolge 12 der 13 40
bevölkerungsreichsten Länder zu den Schwellenländern zählen.
30
20
Bevölkerung der Top-13-Länder im Jahr 2050 10
(in Mio.) 0
2000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
2021
2024
2027
2030
2033
2036
2039
2042
2045
2048
Indien Sonstige Russische Föderation Brasilien
China Japan EU USA
Nigeria Indien China
USA
Quelle: OECD, Kharas (2010).
Indonesien
Pakistan Die detaillierte Betrachtung zeigt, dass diejenigen, die in die
Brasilien Mittelschicht aufsteigen, zunehmend jung (61 % sind unter 30
Jahre alt), gebildet und vernetzt sind, aus Städten kommen und
Bangladesch
mehr für Bildung und Gesundheitsversorgung ausgeben. Diese
Dem. Rep. Kongo
demografischen Merkmale tragen auch zu unserem Bild der
Äthiopien
neuen Mittelschicht bei und geben Aufschluss darüber, in welchen
Mexiko Bereichen sie wahrscheinlich ihr Geld ausgeben wird.
Ägypten
Aufgrund einer höheren Verbreitung von Technologie in
Philippinen
Schwellenländern wird die stärkere Vernetzung dieser neuen
0 500 1,000 1,500 2,000 Angehörigen der Mittelschicht wahrscheinlich das Wachstum
weiter beschleunigen, da eine verbesserte Informations- und
Quelle: Joseph Chamie, CLSA, 14. September 2017. Kommunikationstechnologie bei der Modernisierung der
Geschäfts- und Finanzpraktiken ein entscheidender Faktor
Der Aufstieg in die Mittelschicht wird üblicherweise von einem
ist. Sie ermöglicht auch die Reform des Bankgeschäfts für
Anstieg des verfügbaren Einkommens sowie der Ausgaben
Privatkunden, da in vielen Ländern Zahlungen (bzw. deren Anteil
für Konsumgüter, die nicht dem täglichen Bedarf dienen
am BIP) über biometrische Smartphones zunehmen.
(Ermessensausgaben), begleitet. Somit könnte diese Veränderung
der Bevölkerungsdynamik für eine Reihe von Sektoren und Für uns ist die Mittelschicht interessant, weil verglichen mit der
Branchen enorme Auswirkungen auf Investitionen und die Arbeiterschicht ein erheblicher Anstieg der Ermessensausgaben
Wirtschaft haben. Schätzungen aus dem Jahr 2010 zufolge soll im Verhältnis zum Einkommen zu verzeichnen ist. Dies führt
die Kaufkraft der Mittelschicht von 21 Bio. US-Dollar im Jahr dazu, dass die Menschen vergleichsweise mehr für Freizeit und
2009 auf 56 Bio. US-Dollar im Jahr 2030 und auf 84 Bio. US-Dollar Unterhaltung, nicht-lebensnotwendige Nahrungsmittel und
im Jahr 2050 steigen, was die enorme Kaufkraft dieser neuen Getränke wie Wein und Tabak sowie Telekommunikationsgeräte
Mittelschicht in der Weltwirtschaft verdeutlicht.2 und -dienste ausgeben.
Indien und China sind zwei wichtige Wachstumsschwerpunkte, Der enorme Anteil am BIP, der Prognosen zufolge zukünftig in
und China hat die USA bei den Ausgaben der Mittelschicht im diese Bereiche fließen soll, dürfte für Unternehmen – und damit
Jahr 2016 bereits überholt (bezüglich der Kaufkraftparität – PPP). für Anleger – von großem Interesse sein. Bei Konsumgütern
Allerdings muss darauf hingewiesen werden, dass der Grund – sowohl Waren als auch Dienstleistungen – sollten die
für den Rückgang der Ausgaben der Mittelschicht nicht in einer Einkäufe ansteigen und es könnte auch zu einer Verlagerung
Abwärtsmobilität zu suchen ist, sondern im Aufstieg in die Schicht von der Exportorientierung hin zu einem Wachstum durch
der „Reichen“. Inlandsnachfrage kommen. Es ist zudem möglich, dass sich die
1 T
he Rise of the Middle Class and Economic Growth in ASEAN“, Brueckner, M. et al, 2017. Hier zählen Menschen per Definition zur Mittelschicht, wenn sie 10-100 US-Dollar
pro Person und Tag in US-Dollar des Bezugsjahres 2005 verdienen, was einem heutigen Haushaltseinkommen von 14.000-140.000 US-Dollar pro Jahr entspricht.
2 Kharas et al, 2010.
8Trends: Gefangen in der Mittelschicht
Ausweitung der Mittelschicht auf die relativen Wachstumsraten zunehmende Pro Kopf-BIP notwendige Produktivitätssteigerung
verschiedener Länder auswirkt. Alle diese Überlegungen haben hängt von einer proaktiven Regierungspolitik zur Deregulierung
Auswirkungen auf Anleger. Die wachsende Mittelschicht hat des Arbeitsmarktes und zur Stärkung des Wettbewerbs ab, was
auch weiterreichende Konsequenzen: Unter anderem wird der aber nicht sicher ist. Diese Faktoren könnten das Wachstum der
CO2-Fußabdruck pro Person steigen, während die zunehmende Mittelschicht und die damit verbundenen Ausgabenerhöhungen
Abwanderung aus ländlichen Gebieten in die Städte Investitionen hemmen, wenngleich die Bevölkerungszahl unabhängig davon
in mehr Infrastruktur erfordern wird. Auf diese Länder kommen stark ansteigen wird. Dies lässt darauf schließen, dass es
höhere Bildungsausgaben und ein damit verbundener Rückgang auch dann zu deutlichen Zuwächsen kommen wird, wenn die
der Geburtenrate zu, was ebenfalls einen Einfluss auf zukünftige Mittelschicht die prognostizierten Spitzenwerte nicht erreicht.
Anlageentscheidungen haben kann.
Die wachsende Mittelschicht ist ein spannender Trend in
All dies mag ein spannendes Bild von BIP-Wachstum und der Bevölkerungsdynamik, da er sehr viele Sektoren und
steigenden Ermessensausgaben zeichnen, doch für das Produkte beeinflussen kann. Diesen wichtigen Bereich gilt es
Wachstum der Mittelschicht gibt es auch Hindernisse. Immer in den kommenden Jahren genau im Auge zu behalten, denn
größere Einkommensunterschiede können dazu führen, dass das Ermessensausgaben, die in diesem Ausmaß ansteigen, werden
BIP-Wachstum bei den „Reichen” konzentriert bleibt. Die für das unvermeidliche Auswirkungen auf Investments haben.
Aufschlüsselung der Ausgaben in der Gruppe Aufschlüsselung der Ausgaben in der Gruppe
„hartarbeitend mit niedrigem Einkommen“ „aufstrebende Wohlhabende“ (ungefähre Pro
(ungefähre Pro Kopf-Ausgaben von 4.000 USD) Kopf-Ausgaben von 16.000 USD)
Indexierte Ausgaben (100 = Gruppe mit den höchsten Ausgaben
in einer Kategorie)
altung altung
n terh tro- Wasse Gru n terh tro- Wasse Gru
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nd gen Pauschean nomie nd en Pauscheanl- nomie
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Bildung
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unikation Persö unikation Persö
Quelle: Euromonitor. A.T.-Kearney-Analyse.
9Trends: Die doppelte Front im Gesundheitswesen
Die doppelte Front im
Gesundheitswesen
Bei einer hohen Nachfrage und gleichzeitig nur begrenztem Zugang ist die
Gesundheitsversorgung in den Schwellenländern fast immer problematisch.
Könnte vielleicht Indiens Ansatz zur Bewältigung von Problemen wie der
Bettenknappheit in Krankenhäusern anderen Ländern in einer ähnlichen
Situation wertvolle Hilfe leisten? Stephen Rowntree und Emily Heaven,
Gesundheitsanalysten bei Newton, gehen dieser Frage nach.
Indien gibt deutlich weniger für das Gesundheitswesen aus als Im Gegensatz zu den Industrieländern ist die Primärversorgung
große westliche Nationen wie die USA und Großbritannien, aber in Indien lückenhaft, und eine mangelhafte Infrastruktur
tatsächlich auch weniger als sein größter Schwellenlandnachbar erschwert die Gesundheitsversorgung zusätzlich. Wie andere
China, so Stephen Rowntree, Gesundheitsanalyst bei Newton. aufstrebende Länder auch kämpft Indien dabei gleich an zwei
Während China die Ausgaben in diesem Sektor erhöht Fronten, denn sowohl in den Städten als auch auf dem Land
und innerhalb kurzer Zeit neue innovative Bereiche der muss der Bedarf gedeckt werden.
Medikamentenentwicklung erschließt, ist Indien in Sachen
Während die ländlichen Regionen Indiens mit häufigen
Gesundheitswesen immer noch ein Schwellenland, führt er
Infektionskrankheiten wie Diphtherie und Tuberkulose zu
weiter aus.
kämpfen haben, die oftmals mit Fehlernährung und mangelnder
Hygiene zusammenhängen, sind die städtischen Gebiete eher
mit Lifestyle-Erkrankungen wie Diabetes und Herzerkrankungen
Prognose der Gesundheitsausgaben konfrontiert. Die Zahl der Diabetiker in Indien wird nach Angaben
400 7,0 des BMI und der International Diabetes Federation (IDF) von
69 Millionen im Jahr 2015 auf 123 Millionen im Jahr 2040
350 6,0 ansteigen, was einen Anstieg um 78% bedeutet.
300
5,0
250
4,0 Generische Kraft
200
3,0
Nach Meinung von Analystin Emily Heaven bestimmen
150 die Bemühungen, diesen unterschiedlichen Bedürfnissen
2,0 gerecht zu werden, die Entwicklungen im indischen
100
Gesundheitswesen maßgeblich.
50 1,0
„Das Konzept der Primärversorgung stammt aus den
0 0 Industriestaaten, und die meisten Schwellenländer verfügen nicht
2012
2013
2014
2015
2016
2017f
2018f
2019f
2020f
2021f
2022f
2023f
2024f
2025f
2026f
über die entsprechenden Ärzte. Der Fokus liegt dort eher auf dem
Aufbau mobiler Einheiten, die zu den Patienten fahren können,
Gesundheitsausgaben in USD Mrd.,
sowie auf Impfprogrammen gegen bestimmte Krankheiten“, führt
Weltgesundheitsorganisation (WHO), BMI (links) sie weiter aus.
Gesundheitsausgaben in % des BIP,
Weltgesundheitsorganisation (WHO), BMI (rechts) Es gibt aber durchaus Bereiche im Gesundheitswesen, in denen
Indien punkten kann, so zum Beispiel mit seiner Fähigkeit, das
Quellen: BMI-Prognose; Weltgesundheitsorganisation (WHO). Stand 29. gleiche Produkt oder die gleiche Dienstleistung effizienter und
Januar 2017. kostengünstiger bereitzustellen als andere Länder. Dies ist einer
der Gründe für die Zunahme des Medizintourismus und der
Pharmaexporte sowie für die Übernahme von Logistikmodellen
durch die westlichen Länder.
10Trends: Die doppelte Front im Gesundheitswesen
Rowntree meint dazu, dass das Land für sein chemisch- Konzeption und Umsetzung neuer Lösungen, die an bestehende
technisches Know-how und seine Effizienz bekannt sei, was ihm Strukturen, Abläufe und Prozesse anknüpfen, erschweren kann.
zu einer führenden Rolle bei der Generika-Herstellung verhilft.
Waren für die Produktion eines Medikaments bisher 15 Schritte Heaven führt weiter aus: „Not macht erfinderisch, sagt man. Wie
erforderlich, schaffen es die indischen Experten vielleicht, fast überall gibt es in Indien nicht genügend Krankenhausbetten.
den Prozess auf 10 Schritte zu verkürzen. „Die Inder sind zwar Dafür haben Unternehmen verschiedene Lösungen entwickelt.
nicht unbedingt besonders innovativ, aber wenn es um die Da die Regierung zudem die führende Rolle des Privatsektors in
Verbesserung chemischer Verfahren geht, sind sie diesem Bereich begrüßt, ist die Regulierung entsprechend
unübertroffen.“ locker. Das medizinische Personal in Indien verfügt
über hervorragende Fähigkeiten und Kenntnisse,
Dieses Know-how ermöglicht eine
und die klinische Qualität ist beeindruckend.“
billigere Medikamentenproduktion
und einen gesunden Exportmarkt In Indien gibt es fünf große Krankenhausketten,
in diesem Bereich. Neben und die einzelnen Krankenhäuser innerhalb
Hunderten einheimischer dieser Ketten haben jeweils mehrere
Pharmaunternehmen tausend Betten, was aber immer noch
sind auch die meisten nicht ausreicht. Das Verhältnis von
multinationalen Konzerne
Krankenhausbetten zur Einwohnerzahl
in Indien vertreten. In
ist in Indien noch immer gering, und
jüngster Zeit verzeichnen
zudem befinden sich die Einrichtungen
bedeutende Märkte
wie die USA jedoch vor allem in städtischen Gebieten.
Preisrückgänge bei So hatte zum Beispiel die Stadt Delhi
vielen Arten von im Jahr 2014 mehr als zehnmal
Generika, was sich so viele Krankenhausbetten pro
auch auf die indischen 1.000 Einwohner wie der nördliche
Generikahersteller Bundesstaat Uttar Pradesh.1
auswirkt, so Rowntree.
Aufgrund der nur lückenhaften
Primärversorgung lassen sich laut
Krankenhäuser Heaven viele Inder in Krankenhäusern
behandeln, was für Nachfragedruck
und Gesundheits-
sorgt. Daher arbeiten die
dienstleistungen Krankenhausketten an der Umsetzung
Laut Rowntree sind daher eines verzahnten Systems, das mit
einige der interessanteren dem in westlichen Ländern üblichen
und innovativeren Modell der Allgemeinpraxen vergleichbar
Gesundheitsbereiche in Indien im ist. „Dieses System könnte alle Stufen
Dienstleistungssektor zu finden, von der primären über die sekundäre bis
zum Beispiel Krankenhäuser. Heaven hin zur tertiären und quartären Versorgung
erläutert, dass eine weitere große
umfassen, wobei unter quartärer Versorgung
Stärke Indiens in der Optimierung von
die Erweiterung der tertiären Versorgung in
Verfahren liegt, die es Ärzten ermöglichen,
Bezug auf fortschrittliche und hochspezialisierte
Operationen effizienter und mit weniger
Ressourcen durchzuführen. Dies trägt dazu bei, Formen der Medizin zu verstehen ist. Auf diese
den Zugang zur Gesundheitsversorgung im Inland Weise könnten Patienten an die für sie passende
zu verbessern, und zieht Medizintouristen aus den Einrichtung überwiesen werden“. Auf der quartären
umliegenden Ländern sowie aus Afrika an, die nach bezahlbaren, Versorgungsebene entstehen echte Innovationen und
aber trotzdem guten Gesundheitsservices suchen. bahnbrechende Verfahren.
Die Gesundheitsunternehmen haben sich sehr geschickt an die Wie vielerorts gibt es in Indien einen Mangel an Ärzten und vor
Gegebenheiten angepasst und beschreiten bei der Bereitstellung allem an Pflegekräften. „Das Thema Mitarbeiterrekrutierung und
ihrer Dienstleistungen innovative Wege, merkt Heaven an und -bindung haben wir mit einigen der Krankenhausunternehmen,
erklärt, dass Telemedizin, also der Fernzugang zu Ärzten - vielfach die wir besucht haben, ausführlich diskutiert“, so Heaven. Darüber
zu den modernen Errungenschaften unserer Zeit gezählt - in hinaus glaubt sie, dass sich die personellen Herausforderungen
Indien bereits seit Ende der 1990er Jahre praktiziert wird. im Gesundheitswesen ändern könnten, denn mit der Einführung
Die Tatsache, dass es in Indien keine etablierte Infrastruktur von Praktiken wie der Telemedizin und einem stärkeren Fokus
gibt, ist ein zusätzlicher Anreiz für Innovationen zur auf die Nutzung medizinischer Daten zur Steuerung der
Effizienzsteigerung. Im Westen haben Krankenhäuser und Behandlungsoptionen könnte sich die Rolle der Ärzte künftig
das gesamte Gesundheitssystem eine lange Historie, was die verändern, so das Fazit der beiden Newton-Analysten.
1 Quelle: BMI Research (Business Monitor International Ltd), Industry Forecast - Healthcare Market - India - Q3 2017.
11Trends: Das Zeitalter der Mobilität
Das Zeitalter der Mobilität
Obwohl selbstfahrende Fahrzeuge in jüngster Zeit mit einigen
Schreckensmeldungen für Schlagzeilen sorgten, steht eine neue Ära intelligenter
Mobilität an. Dies jedenfalls prophezeit George Saffaye, ein globaler
Investmentstratege der The Boston Company.1
Stellen Sie sich folgende Szene vor: Auf einer viel befahrenen Unternehmen wie Uber und Lyft die Zahl der Fahrzeuge auf den
Autobahn überholen Sie einen Zug dicht aufeinander fahrender Straßen um den Faktor 3 reduzieren ließe, ohne die Fahrzeiten zu
Lastwagen, die mit hoher Geschwindigkeit im Gänsemarsch verlängern. Werden dabei autonome Fahrzeuge hinzugerechnet,
unterwegs sind. Als Sie den letzten Lastwagen der Kolonne könnte sich die Effizienz weiter erhöhen.2 Eine Studie legt
passieren, bemerken Sie, dass der Fahrer seine Hände nicht am den Schluss nahe, dass die Einführung autonom fahrender
Steuer hat. Gleiches gilt für den nächsten und den übernächsten Fahrgemeinschaften rund ein Drittel aller gegenwärtigen
Lkw. Doch es kommt noch schlimmer: Im ersten Lkw des Zugs Autofahrten in London überflüssig machen würde.3
sitzt überhaupt kein Fahrer. Herzlichen Glückwunsch: Sie haben
gerade einen Vorgeschmack auf die Zukunft des Straßenverkehrs
erhalten! USA und China sind wichtigste Entscheidungs-
Auch wenn das klingen mag wie die weit hergeholte Handlung regionen für Fahrgemeinschaften
eines Science Fiction-Films, ist das ein Bild, das weltweit Größte fünf Märkte für Fahrgemeinschaften weltweit
längst keinen Seltenheitswert mehr hat. Denn Regulierer und (auf Basis der geschätzten Bruttobuchungen 2017)*
OEMs (Erstausrüster) haben begonnen, sich mit dem Potenzial
autonomer Fahrzeuge zu beschäftigen. Das Konzept der Lkw-
Züge („Platooning“) – d. h. autonome Lkws, die zusammen 26,6
25,9
mit einem Leitfahrzeug als schlangenförmiger Zug aus
„Drohnenfahrzeugen“ unterwegs sind – wird seit 2011 erfolgreich
in Deutschland, den USA, Schweden und Japan erprobt. Weitere
Tests dürften 2019 in Großbritannien im Rahmen des von der
$ Mrd.
Europäischen Kommission finanzierten Projekts „Safe Road
Trains for the Environment“ (SARTRE) erfolgen. 11,8
10,2
Doch laut George Saffaye, einem globalen Investmentstrategen
für die Mobility Innovation-Strategie von BNY Mellon, stellen
autonome Lastwagen nur eine von vielen Neuerungen im Zuge 2,9
1,6 1,1 1,1
der allgemeinen Umstellung auf intelligente Mobilität dar. 0,6 0,5
Tatsächlich handele es sich um einen Trend, der ein ganzes
Ökosystem von Unternehmen erfasse, darunter OEMs und
Technologieunternehmen bis hin zu Dienstleistern, die allesamt USA China Großbritannien Japan Deutschland
auf die unterschiedlichsten gemeinsamen Ziele hinarbeiten. 2017 2021
„Nach unserer Einschätzung ist das ein Thema, an dem Anleger,
die sich in den Alltagstechnologien von morgen engagieren Quelle: Statista Digital Outlook. *Ohne Carsharing-Dienstleistungen, die Nutzern
möchten, nicht vorbeikommen.“ ermöglichen, als Selbstfahrer Autos anzumieten (mit festen oder flexiblen
Stationen). Bestimmte hierin enthaltene Informationen stammen von
Saffaye bezeichnet Fahrgemeinschaften als wichtigen Drittanbietern, die für zuverlässig erachtet werden. Trotzdem wurden die
Entwicklungsbereich, der bei der Bekämpfung der steigenden Informationen von BNY Mellon nicht in unabhängiger Weise verifiziert. BNY
Umweltverschmutzung und Verkehrsüberlastung in Städten Mellon leistet keine Zusicherung hinsichtlich der Genauigkeit oder
Vollständigkeit solcher Informationen.
weltweit zu einem Quantensprung beitragen könnte. Einer Studie
des Michigan Institute of Technology (MiIT) zufolge verursachen Ein weiterer wichtiger Bereich betrifft vernetzte Fahrzeuge.
verstopfte Straßen pro Jahr Kosten von 160 Mrd. US-Dollar, darin Auch in dieser Hinsicht, so Saffaye weiter, würde es selbst der
eingerechnet 7 Milliarden im Stau verbrachte Stunden und rund derzeitige Stand der Technologie Kraftfahrzeugen ermöglichen,
13,5 Milliarden Liter an vergeudetem Kraftstoff. Gemeinsame sich nicht nur mit dem Internet und dem GPS zu verbinden,
Fahrten sind eine der Möglichkeiten, um dieser Überlastung sondern auch mit Fußgängern, anderen Fahrzeugen und
entgegenzuwirken. Vor diesem Hintergrund ist das MiIT der Infrastrukturanlagen. „Denken Sie statt an das Internet der
Auffassung, dass sich durch Fahrgemeinschaften mithilfe von Dinge einfach an ein Internet der Fahrzeuge“, bemerkt er hierzu.
1 Ein Unternehmen der BNY Mellon Asset Management North America Corporation.
2 MIT News: „How ride-sharing can improve traffic, save money, and help the environment“, 4. Januar 2017.
3 Transport Research Foundation: „One in three car journeys could be replaced by Autonomous Vehicles by 2025“ 12. Oktober 2017.
12Trends: Das Zeitalter der Mobilität
„Stellen Sie sich vor, Ihr Auto weiß schon vor dem Ertönen der Und Saffaye legt nach: „Bedenkt man, in welchem Ausmaß
Sirene, dass sich ein Noteinsatzfahrzeug nähert. Oder es kennt technologische und physische Infrastrukturen aufzurüsten sind,
Parkmöglichkeiten im Voraus und nimmt den Wechsel von um autonomes Fahren zu unterstützen, bieten sich in Bereichen
Ampelsignalen bereits vor dem Erreichen einer Kreuzung vorweg. wie Datenmanagement, Halbleiter, Cloud-Computing sowie der
Denkbar ist auch, dass Ihr Auto automatisch unachtsamen künftigen 5G-Datenübertragung mit niedriger Latenz bzw. hoher
Fußgängern ausweicht, weil es die Nähe von deren Smartphones Bandbreite beträchtliche Anlagechancen.“
ortet, oder bei Stau eigenständig eine Umfahrung wählt. Nichts
von alledem ist Fantasterei. Die Technologie gibt es bereits, sie
muss lediglich allgemeine Verbreitung finden.“ Zahl der ADAS-Sensoren steigt mit
Freilich heißt das nicht, dass der Bereich der selbstfahrenden zunehmendem Grad an Autonomie
Fahrzeuge frei von Rückschlägen ist. Beispielsweise gerieten 28+
die selbstfahrenden Systeme von Tesla und Uber nach tödlichen
Unfällen in diesem Jahr heftig in die Kritik. Dennoch ist Saffaye
Anzahl der
davon überzeugt, dass immer stärker vernetzte und die Straße ADAS-Sensoren
selbstständig erkennende Fahrzeuge, die die Sicherheit im pro Auto Lidars, externe und
interne Kamerasensoren
Straßenverkehr langfristig revolutionieren dürften, künftig der
Normalfall sein werden. In diesem Zusammenhang verweist
er darauf, dass von den 35.000 Verkehrstoten im Jahr 2015 in
13+
den USA über 90% auf menschliches Versagen zurückzuführen
waren. Und er ergänzt: „Fahrerunterstützungssysteme (ADAS),
Sicherheitsausstattungen und die Intelligenz selbstlernender
7+
Autopilot-Systeme könnten viele solcher Unfälle künftig Radarsensoren für kurze
und lange Distanzen
zweifellos vermeiden.“ „In Fahrzeugen, die den höchsten Grad an
Autonomie aufweisen, sind über 28 separate Sensoren verbaut,
Steuerungen für
darunter Lidar4 (Detektion mittels Licht- und Abstandsmessung), autonomes Fahren
äußere und innere Kamerasensoren, Sensoren kurzer und hoher
Reichweite sowie Domänencontroller für autonomes Fahren.“ Niveau 2 Niveau 3 Niveau 4/5
In der Zwischenzeit könnten die starke Verbreitung von
Sensoren und Fahrzeugkonnektivität die Dateninfrastruktur in Quelle: Maxim Integrated. Bestimmte hierin enthaltene Informationen
den nächsten Jahren umfassend wachsen lassen. Laut einer stammen von Drittanbietern, die für zuverlässig erachtet werden. Trotzdem
wurden die Informationen vom Unternehmen nicht in unabhängiger Weise
Schätzung generieren vernetzte Kraftfahrzeuge pro Stunde rund
verifiziert. Das Unternehmen leistet keine Zusicherung hinsichtlich der
25 GB an Daten. Zum Vergleich: Um einen hochauflösenden Genauigkeit oder Vollständigkeit solcher Informationen.
Spielfilm zu streamen, sind lediglich 869 MB/Stunde erforderlich.
4 Die Lidar-Technologie nutzt Laserimpulse zur Entfernungsmessung und zur Erstellung von 3D-Darstellungen von Hindernissen.
13Trends: Innovationssprünge mit dem Smartphone Innovationssprünge mit dem Smartphone Die zunehmende Verbreitung von Smartphones in den Schwellenländern fördert die Bildung, beschleunigt den Nachrichtenfluss und ermöglicht es der lokalen Industrie, ohne traditionelle westliche Infrastrukturen auszukommen. Hier erläutert Colm McDonagh, Leiter Schwellenländeranleihen bei Insight Investment, wie das Smartphone die Dynamik der aufstrebenden Volkswirtschaften verändert. Für die Mitglieder des Teams für Schwellenländeranleihen von Insight Investment erwies sich die chinesische App WeChat bei einer jüngsten Dienstreise in die Region als unverzichtbarer Download. Laut dem Leiter des EMD-Teams, Colm McDonagh, bezahlen in den Schwellenländern immer mehr Menschen statt mit Bargeld oder Kreditkarten mit ihrem Smartphone. Und dieser Trend beschleunige sich, wobei bis 2019 85% aller elektronischen Zahlungen in China über Mobiltelefone erfolgen sollen.1 Gemessen am Ausmaß dieses Trends hängt China die meisten westlichen Länder ab. McDonagh stellt in diesem Zusammenhang fest, dass das Gesamtvolumen der elektronischen Transaktionen in China von Januar bis Oktober 2017 12,77 Bio. US-Dollar betrug.2 Zum Vergleich: Das westliche PayPal-System verbuchte in einem ähnlichen Zeitraum ein Volumen von 451 Mrd. US-Dollar.3 „Das hat viele Implikationen, mit deren Analyse wir gerade erst begonnen haben. Diese Disintermediation vollzieht sich außergewöhnlich schnell. Ich halte Peer-to-Peer-Firmen für recht wichtig. Mittlerweile entstehen keine traditionellen Branchen mehr. Ein Blick auf das eigene Umfeld beweist es: Die weitreichende Umstellung auf die Digitalisierung lässt physische Bankfilialen verschwinden. In vielen Schwellenländern sind Filialen in jeder einzelnen Stadt nicht mehr erforderlich, weil physische Präsenz nicht mehr den Stellenwert von einst besitzt. Plötzlich lassen sich ganze Branchenstrukturen, die wir in westlichen Ländern errichtet haben, nicht mehr in derselben Weise auf die Schwellenländer übertragen.“ Beispielsweise gilt die in westlichen Volkswirtschaften übliche Festnetztelefonie in den Schwellenländern als überholt. Das ermöglicht mehr Wachstum und besseren Zugang zu Bildung. Zudem stellt der Autor fest, dass der Bau physischer Festnetze in vielen Schwellenländern aufgrund potenziell weitläufiger Flächen in schwierigem Gelände übermäßig problematisch ist. Als Beispiel nennt McDonagh ein philippinisches Telefonunternehmen namens PLDT. „Mit Inseln, Bergen und sogar Vulkanen ist die geografische Beschaffenheit der Philippinen eine Herausforderung. Doch dieses Unternehmen war erfolgreich, weil es Mobilfunkkapazitäten aufgebaut hat“, so McDonagh. 1 Quelle: PayPal, WeChat, Insight Investment per März 2018. 2 Quelle: Asia Times per Februar 2018. 3 Quelle: PayPal, WeChat, Insight Investment per März 2018. 14
Trends: Innovationssprünge mit dem Smartphone
Schwellenmärkte sind mittlerweile die Haupttreiber der App-Nutzung
Durchschnittliche Anzahl in Apps verbrachter Minuten pro Durchschnittliche Smartphone-Kosten in USD:
Tag (Androidgeräte) 2017 vs. 2012
350 350 Mexiko Rückgang
um 43%
300 300
250 240 250
210
200 190 190 200
170 170
US$
160 160
150 150
150 130 130 130 150
110
100 100
50 50
0 0
Brasilien
Kolumbien
Indien
Indonesien
Kenia
Nigeria
Pakistan
Tansania
Venezuela
Vietnam
Mexiko
Indonesien
Brasilien
Mexiko
Indien
Türkei
USA
GB
2012 2017
Durchschnittliche Minuten pro Tag 2012 2017
Quelle: Business Insider, per Januar 2018. Quelle: Dalberg Global Development Advisors, per Juli 2017.
„Um ein Telefongespräch zu führen, war in bestimmten Menschen in Großstädten vernetzen sich viel häufiger online als
Regionen Afrikas über lange Zeit – und das ist kein Witz – über den persönlichen Kontakt.“
eine bis zu 12-stündige Fahrt zum nächsten Festnetztelefon
erforderlich. Und selbst dann war die Zuverlässigkeit nicht Bleibt die Frage, was all das für die Anlagechancen in
immer sehr gut. Heute lassen sich in ganz Afrika per Telefon Schwellenländern bedeutet. Für McDonagh sind die
Geschäfte abwickeln – vom Viehhandel bis hin zu Online- Auswirkungen sehr unterschiedlich und befinden sich
Finanzdienstleistungen. Hätte dies auf dem gesamten außerdem noch in einem Frühstadium. „Die Anleger beurteilen
afrikanischen Kontinent ein umfangreiches Festnetz hierdurch Schwellenländeranlagen anders. Statt bloß darauf zu
erfordert, wäre dies nicht möglich gewesen. Dagegen sind verweisen, dass man in Staatsanleihen von Schwellenländern
Mobilfunkmasten in Afrika schnell aufgestellt – der Bau investiert, lautet die eigentliche Frage, auf welche Arten
aufwendiger Infrastrukturen entfällt. Dementsprechend sind
dieses Engagement entfällt. Sind beispielsweise A- oder
diese Geschäftszweige außerordentlich profitabel.“
BBB-Schwellenmarkttitel anzuraten? Oder vielleicht eher
Darüber hinaus haben Smartphones den Informationsaustausch Titel mit B-Rating oder notleidende Schwellenländeranleihen?
in den Schwellenländern demokratischer gemacht. So verbessern Ebenso verändert sich hierdurch die Vermögensaufteilung
Online-Kurse den Zugang zu Bildung. Inzwischen bieten der Anleger. Die Frage lautet, ob in Lokalwährungs- oder in
Smartphones einen ununterbrochenen Zugang zu Nachrichten
Hartwährungsanleihen investiert wird.“
– rund um die Uhr. Und das wiederum wirke sich auf Politik und
Marktvolatilität aus, macht McDonagh deutlich. „Sehr vieles spricht unseres Erachtens dafür, dass Anleger
künftig etwas flexibler und zeitnäher agieren müssen, zumal
„Doch wann ist alles Schall und Rauch, und wann ist ein
Signal gegeben? Ich denke, die Unterscheidung zwischen eine langfristige strukturelle Einschätzung nicht mehr
beidem ist wichtig. Denn das Volumen banaler Informationen automatisch sinnvoll ist. Im Grunde glaube ich, dass damit
ist drastisch gestiegen.“ das Ende des Beta gekommen ist – wenngleich es irgendwann
zurückkommen dürfte.“
Bedenkt man, dass es nun noch viel einfacher ist, Geld per
Smartphone zu übertragen, kann dies auch in eine stärkere McDonagh zufolge müssen Anleger inzwischen wesentlich
Veränderung der Kapitalflüsse münden. Aufgrund der präziser festlegen, wo sie sich engagieren. Außerdem müssen sie
Unmittelbarkeit können Menschen Geld schneller hin- und wissen, woher künftig die Volatilitätsfaktoren kommen.
herbewegen und damit auf besondere Ereignisse reagieren
oder bestimmte Einschätzungen von Politik oder Entwicklungen „Die gesamte Finanzarchitektur verändert sich direkt vor
berücksichtigen, bemerkt er. unseren Augen. Daher sollten Anleger meines Erachtens
wesentlich selektiver agieren und bisweilen etwas stärker auf
Auch der viel zitierte Urbanisierungstrend in den
Schwellenländern befeuere die Verwendung von Smartphones. kurze Sicht denken (d.h. mit Blick auf zwei bis drei Monate,
„Man stelle sich eine große Ansammlung von Menschen und nicht auf Tagesbasis). Ich als Fondsmanager halte dies
Ideen vor. In der Folge entstehen die unterschiedlichsten Formen für eine absolut faszinierende Umbruchphase, in der sich
von Geschäften und Dienstleistungen über Smartphones. Selbst Schwellenländeranlagen auszahlen.“
15Trends: Geben oder nehmen?
Geben oder nehmen?
Ist der globale Handel ein Nullsummenspiel oder ergibt es mehr Sinn,
sich kooperativ zu beteiligen? Die Standish1-Analysten Rowena Geraghty
und Aninda Mitra betrachten die Auswirkungen der jüngsten von Trump
ausgelösten Handelskriege.
Beim Gefangenendilemma2 werden zwei Verdächtige für ein war die Globalisierung – der größte Beweis internationaler
Verbrechen festgenommen und in separaten Räumen verhört. Kompromissbereitschaft – die vorherrschende Philosophie.
Aus Mangel an Beweisen stellt die Polizei beide Gefangenen Nun, da Politiker rund um den Globus allmählich populistischere
vor eine Wahl. Sie können entweder gestehen und somit den Ansichten vertreten, ist es zu einem Stimmungswandel gekommen
Mitbeschuldigten verraten, oder sie können die Aussage und scheinen Nationen zunehmend ihre eigenen Interessen an die
verweigern. Gestehen beide Gefangene, erhalten beide eine erste Stelle setzen zu wollen.
mildere Strafe. Gesteht keiner der beiden, erhalten beide
Im Rahmen einer Rede an der Universität Hongkong im April
Verdächtige eine höhere Strafe. Gesteht nur einer der beiden
betonte die geschäftsführende Direktorin des IWF Christine
Verhörten und hält der andere an seiner Unschuldsbehauptung
Lagarde die Risiken eines solchen Ansatzes. Sie hob hervor, wie
fest, dann erhält der Verräter eine niedrigere Strafe als der nicht
der multilaterale Handel „unsere Welt in der letzten Generation
geständige Verdächtige.
verändert hat“, merkte aber an, dass dieses System aus Regeln
Zwar wurde das Gefangenendilemma auf dem Höhepunkt und gemeinsamen Verantwortlichkeiten „mittlerweile Gefahr
des Kalten Krieges von der RAND Corporation als laufe, auseinanderzubrechen“. Sie fügte hinzu, dass dies ein
Gedankenexperiment entwickelt. Dennoch sagt es auch heute „unverzeihlicher, kollektiver politischer Fehler“ wäre.
noch viel über die Art und Weise aus, wie Menschen auf die
Für die Standish-Analysten Rowena Geraghty (EMEA-Staatsanleihen)
Möglichkeiten reagieren, zusammenzuarbeiten: Leben wir in einer
ist der Stimmungsumschwung Teil einer umfassenderen
von hartem Wettbewerb geprägten Welt, in der jeder Einzelne
Fragmentierung des politischen Spektrums – vor allem in den
dogmatisch seine eigenen Interessen zulasten von anderen
Industriestaaten. „Da die Wähler nicht das Gefühl haben, dass
verfolgt – oder versuchen wir in der Hoffnung, einen gemeinsamen
sich ihr Lebensstandard seit der globalen Finanzkrise wieder
Nutzen zu schaffen, zusammenzuarbeiten?
verbessert hat, fühlen sie sich mehr und mehr zu den Extremen
Im Zuge der weltweit immer protektionistischeren Stellungnahmen des politischen Spektrums hingezogen“, kommentiert sie. „In den
und Haltungen lassen sich mit dem Gefangenendilemma zum Industriestaaten sehen sich die Menschen mit den Auswirkungen der
Teil auch die aktuellen Turbulenzen in Bezug auf die globalen Standortverlagerung von Unternehmen ins Ausland, der Aushöhlung
Handelsbeziehungen erklären. Über drei Jahrzehnte lang etablierter Branchen und – seit Beginn der globalen Finanzkrise – mit
16Trends: Geben oder nehmen?
2017: Ein Handelsungleichgewicht
Exporte aus den USA nach
USD 130 Mrd. China in 2017.
Exporte aus China
USD 504 Mrd. in die USA im
gleichen Zeitraum.
sehr mäßigem Lohnwachstum konfrontiert. Statt Vertrauen rückt gegenüber dem bedeutenden Fertigungsstandort Japan – ergriff
der Selbsterhalt in den Fokus. Dies ist Wasser auf die Mühlen der die Regierung Reagan Maßnahmen zur Begrenzung der Importe
Populisten, die den Status quo infrage stellen.“ japanischer Autos. Die Logik dahinter war simpel: Indem die
US-Automobilindustrie vor ihrem effizienteren asiatischen
In den USA stellen die Handlungen Donald Trumps im
Mitbewerber geschützt würde, hätten US-Automobilhersteller
Rahmen seiner Präsidentschaft ein Paradebeispiel dar. Kurz
die Möglichkeit, ihre Arbeitsmethoden zu modernisieren und
nach seinem Amtsantritt im Jahr 2017 wies Trump den US-
in puncto Kosten allmählich an die Japaner heranzukommen.
Handelsbeauftragten an, Urheberrechtsverletzungen durch
Doch nichts dergleichen geschah. Die heimischen Hersteller
China zu untersuchen. Dieser kam im März 2018 zu dem
nutzten diese Gelegenheit lediglich, um ihre Preise zu erhöhen,
Schluss, dass China in der Tat Abschnitt 301 des Trade Act
ohne dabei befürchten zu müssen, Kunden an günstigere
von 1974 verletzt habe, indem die Technologie ausländischer
Konkurrenten zu verlieren. Laut einer Analyse des The Heritage
Unternehmen kopiert oder gar gestohlen wurde. Die Regierung
Institute4 verursachten diese handelspolitischen Maßnahmen
Trump reagierte darauf mit der Einführung von Strafzöllen auf
für die amerikanischen Konsumenten letzten Endes zusätzliche
importierte chinesische Güter im Wert von 60 Mrd. US-Dollar
Kosten in Höhe von 5 Mrd. US-Dollar jährlich, während die
und beschränkte zudem Chinas Möglichkeiten, in den US-
japanischen Automobilhersteller trotz allem Anteile am US-Markt
Technologiesektor zu investieren. Chinas Reaktion fiel ähnlich
hinzugewannen. „Das Gesetz der unbeabsichtigten Folgen kommt“,
heftig aus. Das Land kündigte Vergeltungsmaßnahmen in Form
so Rowena Geraghty abschließend, „somit auch in der Geschichte
höherer Einfuhrzölle für eine Reihe amerikanischer Importwaren im
des Protektionismus zum Ausdruck: Selbst die wohlmeinendsten
Wert von 50 Mrd. US-Dollar an, darunter Sojabohnen, Kleinflugzeuge,
Maßnahmen können sich als kontraproduktiv erweisen.“
Whiskey, Elektrofahrzeuge und Orangensaft.
Mit seinem handelspolitischen Gebaren nimmt Trump jedoch Die 1.300 chinesischen Produkte, die von den
nicht nur China aufs Korn. Im Juni bestätigte die Regierung, Maßnahmen der Regierung Trump betroffen sind
höhere Zölle auf Aluminium- und Stahlimporte seitens einiger
ihrer engsten wirtschaftlichen und militärischen Partner – die (Wert der Einfuhren aus China, 2017)
Europäische Union (EU), Kanada und Mexiko – verhängen zu
wollen. Diese Maßnahme wurde von den G7-Partnern der USA mit
Entrüstung aufgenommen. Mexiko für seinen Teil eröffnete ein
Verfahren gegen die USA bei der Welthandelsorganisation (WHO)
und kündigte an, ebenfalls Zölle einzuführen. MASCHINEN
ELEKTRONISCHE 13,5 Mrd. $
Nach Auffassung der Standish-Analystin Aninda Mitra kann GERÄTE 19,5 Mrd. $
Trumps Handelsoffensive als Teil einer breiteren Entwicklung
interpretiert werden, in deren Rahmen sich die USA von
einer multilateralen Entscheidungsfindung zugunsten
eines alleingängerischen Unilateralismus abwenden. „Erste
Anzeichen waren“, so Mitra, „bereits in den Anfangstagen OPTISCHE 6,4 Mrd. $
von Trumps Präsidentschaft zu beobachten, als die USA von INSTRUMENTE
der Transpazifischen Partnerschaft (TPP)3 zurücktraten.
Derselbe Ansatz konnte in der Folge auch bei Themen wie
dem Klimawandel oder der Besetzung freier Stellen bei der
WHO beobachtet werden. Zwar ist es vielleicht etwas weit 2,1 Mrd. $ 1,3 Mrd. $
FAHRZEUGE ALUMINIUMPRODUKTE
hergeholt, bereits vom Ende der Führungsrolle der USA seit der
Nachkriegszeit zu sprechen. „Diese Entwicklung bedeutet aber
zumindest eine Erosion der alten Position.”
Das alles hat eine gewisse Ironie. Im April 1981 – auf dem Quelle: Barrons: „The Brewing U.S.-China Trade War, Explained in Charts“,
Höhepunkt der US-Paranoia in Bezug auf das Handelsdefizit 9. April 2018.
1 E in Unternehmen der BNY Mellon Asset Management North America.
2 Das Gefangenendilemma ist ein Gedankenexperiment, das ursprünglich in den 1950er Jahren von den beiden Mathematikern der RAND Corporation Merrill Flood
und Melvin Dresher konzipiert wurde.
3 Die TPP strebte eine Verringerung der Handelsbarrieren zwischen 11 Nationen in Asien und dem pazifischen Raum an.
17
4 The Heritage Institute: „The Costly Truth About Auto Import Quotas“, 2. Januar 1985; The Financial Times: „Donald Trump picks the wrong trade fight“, 3. Juni 2018.Sie können auch lesen
