Währungsbulletin Monatliche Markteinschätzung für Unternehmenskunden Chief Investment Officer Frankfurt am Main, November 2020 - Deutsche Bank
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Währungsbulletin Monatliche Markteinschätzung für Unternehmenskunden Chief Investment Officer Frankfurt am Main, November 2020
Überblick Devisenmärkte
Devisenkurse
Kurs Entwicklung seit Prognose FX Forwards Erwartete Entwicklung
vs EUR Jahresbeginn ggü EUR 3 Monate 6 Monate 3 Monate 6 Monate über nächste 6 Monate
USD 1,181 5,31% 1,20 1,21 1,18 1,18 -2,41% Abwertung USD
JPY 124,740 -2,38% 120,00 118,00 124,13 124,13 5,71% Aufwertung JPY
GBP 0,912 -7,29% 0,96 0,95 0,91 0,91 -3,95% Abwertung GBP
CHF 1,072 1,27% 1,05 1,04 1,07 1,07 3,08% Aufwertung CHF
NOK 10,956 -10,16% 10,25 10,19 10,98 11,00 7,51% Aufwertung NOK
SEK 10,374 1,23% 10,50 10,50 10,37 10,38 -1,20% Abwertung SEK
CAD 1,557 -6,43% 1,56 1,56 1,55 1,56 -0,21% Abwertung CAD
AUD 1,679 -4,86% 1,62 1,65 1,66 1,67 1,74% Aufwertung AUD
NZD 1,800 -7,49% 1,82 1,84 1,78 1,78 -2,18% Abwertung NZD
PLN 4,577 -7,06% 4,40 4,30 4,58 4,59 6,45% Aufwertung PLN
CZK 27,204 -6,57% 26,50 26,00 27,35 27,35 4,63% Aufwertung CZK
HUF 365,430 -9,41% 340,00 330,00 365,85 365,86 10,74% Aufwertung HUF
RUB 92,051 -24,45% 92,77 90,24 92,65 93,68 2,01% Aufwertung RUB
CNY 7,891 -0,96% 8,16 8,23 7,95 8,01 -4,12% Abwertung CNY
vs USD ggü USD
JPY 105,64 0,03 100,00 98,00 105,36 105,36 7,80% Aufwertung JPY
CNY 6,68 0,04 6,80 6,80 6,73 6,77 -1,75% Abwertung CNY
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 1
Private Bank Währungsbulletin November 2020Ergebnisse Bloomberg-Umfrage FX* Prognosen 6-Monatsprognose EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/CHF EUR/NOK EUR/SEK EUR/AUD EUR/CAD Deutsche Bank 1,21 118 0,95 1,04 10,19 10,50 1,65 1,56 LBBW 1,21 123,00 0,94 1,11 10,50 #N/A N/A 1,70 1,66 Royal Bank of Canada 1,20 116,00 0,95 1,06 10,45 10,15 1,74 1,62 Commerzbank 1,21 #N/A N/A 0,90 1,07 10,50 10,25 1,64 1,56 Barclays 1,18 122,00 0,91 1,06 10,60 10,40 1,64 1,55 BNP Paribas 1,24 125,00 0,87 1,10 10,00 10,50 1,65 1,60 Morgan Stanley 1,18 130,00 0,97 1,11 10,50 10,50 1,59 1,55 ING 1,10 122,00 0,90 1,08 9,80 10,00 1,47 1,39 Citi 1,21 129,00 0,92 1,10 10,43 10,41 1,64 1,55 Julius Baer 1,19 129,00 0,93 1,09 10,30 10,23 1,63 1,63 Wells Fargo 1,19 126,00 0,92 1,08 10,80 10,25 1,63 1,52 Santander 1,20 128,00 0,91 1,08 10,50 10,10 1,62 1,56 SEB 1,21 134,00 0,86 1,12 10,15 9,90 1,59 1,57 Unicredit 1,23 129,00 0,90 1,08 10,20 10,10 1,62 1,57 Anzahl 14 13 14 14 14 13 14 14 Minimum 1,10 116,00 0,86 1,04 9,80 9,90 1,47 1,39 Maximum 1,24 134,00 0,97 1,12 10,80 10,50 1,74 1,66 Durchschnitt 1,20 125,46 0,92 1,08 10,35 10,25 1,63 1,56 *Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen Deutsche Bank Chief Investment Office 2 Private Bank Währungsbulletin November 2020
Ergebnisse Bloomberg-Umfrage FX* Prognosen 6-Monatsprognose EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF EUR/RUB EUR/CNY Deutsche Bank 4,30 26,00 330,00 90,24 8,23 LBBW 4,45 26,30 357,00 77,00 8,60 Royal Bank of Canada #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 8,04 Commerzbank 4,55 26,60 365,00 90,75 8,42 Barclays 4,44 #N/A N/A 357,00 87,32 7,79 BNP Paribas 4,35 25,80 355,00 85,56 8,37 Morgan Stanley 4,33 25,80 341,00 76,70 7,97 ING 4,38 25,80 360,00 79,20 7,32 Citi 4,39 26,20 364,00 83,49 8,18 Julius Baer 4,53 26,50 361,00 83,90 Wells Fargo 4,50 26,80 361,00 94,01 7,94 Santander 4,40 #N/A N/A #N/A N/A 8,40 SEB 4,30 #N/A N/A 350,00 85,91 8,26 Unicredit 4,29 26,00 335,00 84,87 8,36 Anzahl 13,00 10,00 12,00 12,00 13,00 Minimum 4,29 25,80 330,00 76,70 7,32 Maximum 4,55 26,80 365,00 94,01 8,60 Durchschnitt 4,40 26,18 353,00 84,91 8,14 *Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen Deutsche Bank Chief Investment Office 3 Private Bank Währungsbulletin November 2020
Volatilität* im Vergleich zu den vergangenen zwei
Jahren
Implizite Schwankungen* haben sich von den Höchstständen der letzten zwei Jahre entfernt
(At-the-money* (ATM) Optionsvolatilität* Sechs-Monats-Option in Prozent (Dunkelblau = Min bis Max der letzten 24 Monate; Hellblau = aktueller Wert) Volatilität* gegenüber EUR)
25
20
15
10
5
0
USD JPY GBP CHF NOK SEK AUD NZD CAD PLN CZK HUF RUB CNH
Zuletzt 6,32 7,66 8,35 4,85 9,58 6,38 7,92 8,07 6,41 6,22 6,12 7,28 15,83 7,01
Hoch 12,12 13,36 13,62 7,83 23,04 12,00 19,68 20,65 13,80 7,85 8,45 8,31 22,68 9,65
Tief 4,42 5,84 5,50 4,09 5,54 4,98 5,60 6,12 4,45 3,51 3,13 4,19 8,42 4,90
Die erwarteten Schwankungen* am Währungsmarkt sind zuletzt gefallen und haben sich teilweise deutlich von ihren
Höchstständen entfernt.
Der russische Rubel weist zum Euro momentan die höchsten und der Schweizer Franken die niedrigsten impliziten
Schwankungen* auf.
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 4
Private Bank Währungsbulletin November 2020Gemischte Konjunkturdaten und Unsicherheit vor
den US-Wahlen
Wirtschaft weiterhin auf Erholungskurs Historische Wechselkursentwicklung EUR/USD
Neue Konjunkturdaten fielen gemischt aus, deuten in der
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
Summe aber weiterhin auf eine Fortsetzung der Erholung. Beim
1,30
ISM-Index für das Verarbeitende Gewerbe kam es im September
entgegen den Erwartungen zu einem Rückgang um 0,6 auf 55,4 1,25
Punkte. Der entsprechende Index für den Dienstleistungssektor
spricht dagegen mit einem stärker als erwarteten Anstieg auf 1,20
57,8 Punkte im September für eine anhaltend gute Entwicklung
1,15
des Konsums in den USA.
1,10
Der letzte US-Arbeitsmarktbericht vor den Präsidentschafts-
wahlen war nur auf den ersten Blick enttäuschend. Zwar war die 1,05
Zahl der außerhalb der Landwirtschaft neu geschaffenen Stellen
mit 661.000 leicht niedriger als erwartet. Lässt man allerdings 1,00
die Beschäftigung im öffentlichen Sektor außer Acht, dann war Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
die Anzahl der neuen Stellen mit 877.000 besser als Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
prognostiziert. Die Arbeitslosenquote ging auf 7,9 Prozent 1,22
zurück.
1,20
Die Chancen auf eine Einigung der Demokraten und 1,18
Republikaner auf ein neues Fiskalpaket noch vor den Wahlen
1,16
schwinden. Gleichzeitig sorgte auch die Corona-Erkrankung des
US-Präsidenten für Unsicherheit, was den US-Dollar als 1,14
„sicheren Hafen“ für Anleger zeitweise stützte. 1,12
Bei einem unveränderten geldpolitischen Kurs in den USA und in 1,10
der Eurozone erwartet die Deutsche Bank eine Abwertung des 1,08
USD gegenüber dem EUR von aktuell 1,181 (Stand: 20.10.2020) 1,06
auf EUR/USD 1,21 in sechs Monaten. Apr. 20 Mai. 20 Jun. 20 Jul. 20 Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 5
Private Bank Währungsbulletin November 2020US-Dollar
Anhaltende Erholung Arbeitslosigkeit sinkt mit geringerem Tempo
(Angabe in Saldenpunkten) (Angabe in Prozent)
65 20
60 US-Arbeitslosenquote
55 15
50
10
45
40
5
ISM Servicesektor
35
30 0
Sep. 17 Mrz. 18 Sep. 18 Mrz. 19 Sep. 19 Mrz. 20 Sep. 20 Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20
Inflation* bleibt niedrig Erwartete Volatilität* beim EUR/USD weiterhin niedrig
(Angabe in Prozent) (Erwartete Volatilität* in Indexpunkten)
3,5 20
Inflation Inflationsziel Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/USD
3,0
10-Jahresdurchschnitt
2,5 15
2,0
10
1,5
1,0 5
0,5
0,0 0
Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20 Okt. 10 Okt. 12 Okt. 14 Okt. 16 Okt. 18 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 6
Private Bank Währungsbulletin November 2020Japan: Suga auf Abes Pfaden
Weiterhin zähe Erholung von den Folgern der Corona-Pandemie Historische Wechselkursentwicklung EUR/JPY
Nach seinem Amtsantritt hat der neue Ministerpräsident Suga
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
noch keine signifikante Änderung der Wirtschaftspolitik Japans
verkündet. Er scheint jedoch aktuell keine deutliche Ausweitung 140
der Staatsausgaben anzustreben. 135
Bis dato wurden keine Pläne Sugas hinsichtlich möglicher
130
Neuwahlen in Japan noch in diesem Jahr bekannt.
Die BoJ deutete auf ihrer September-Sitzung keinerlei Änderung 125
hinsichtlich ihrer geldpolitischen Parameter an und wird diese 120
voraussichtlich auf absehbare Zeit unangetastet lassen.
115
Die japanische Wirtschaft erholt sich weiterhin nur langsam.
Sowohl die Einzelhandelsumsätze als auch die Industrie- 110
produktion verharren im Vorjahresvergleich auch im September Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
noch im negativen Bereich. Stimmungsindikatoren wie die Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
Einkaufsmanagerindizes lagen im September erneut in
128
kontraktivem Terrain. Die Ergebnisse der vierteljährlichen
Umfrage zum Tankan-Bericht verbesserten sich zum Vorquartal, 126
lagen aber unter den Erwartungen. 124
Falls die konjunkturelle Erholung in Japan und dem Rest der 122
Welt nicht durch eine zweite Welle der Corona-Pandemie stark 120
ausgebremst wird, könnte der Yen auf Sechs-Monatssicht 118
Aufwertungspotential auf EUR/JPY 118 haben (124,74; Stand: 116
20.10.2020). Dies gilt ebenso, falls sogenannte „sichere Häfen“
114
wie der Yen wieder verstärkt nachgefragt werden sollten.
112
Apr. 20 Mai. 20 Jun. 20 Jul. 20 Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 7
Private Bank Währungsbulletin November 2020Japanischer Yen
Japans BIP* schrumpft drei Quartale in Folge 10-jährige japanische Staatsanleihen vs. BoJ-Leitzins
(Angabe in Prozent ggü. Vq) (Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen und BoJ Leitzins in Prozent)
4,0 0,4
10-jährige japanische Staatsanleihen
2,0 Bank of Japan Leitzins
0,0 0,2
-2,0
-4,0 0,0
-6,0
-8,0 -0,2
-10,0
Jun. 08
Jun. 09
Jun. 10
Jun. 11
Jun. 12
Jun. 13
Jun. 14
Jun. 15
Jun. 16
Jun. 17
Jun. 18
Jun. 19
Jun. 20
-0,4
Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
Nur leichte Stabilisierung bei Stimmungsindikatoren Erwartete Volatilität* bei USD/JPY unter historischem Schnitt
(Japanische Einkaufsmanagerindizes in Saldenpunkten) (Erwartete Volatilität* in Indexpunkten)
60 20
Erwartete 3-Monats Volatilität USD/JPY
10-Jahresdurchschnitt
50 15
40 10
30 5
Verarbeitendes Gewerbe Servicesektor
20 0
Sep. 17 Mrz. 18 Sep. 18 Mrz. 19 Sep. 19 Mrz. 20 Sep. 20 Okt. 10 Okt. 12 Okt. 14 Okt. 16 Okt. 18 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 8
Private Bank Währungsbulletin November 2020Britische Wirtschaft durch Corona-Krise erneut
stark belastet
Aussichten für Brexit*-Deal weiterhin unsicher Historische Wechselkursentwicklung EUR/GBP
Hohe Infektionszahlen und eine anhaltende Brexit*-Unsicherheit
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
dämpfen die Erholung der britischen Wirtschaft. Sowohl der
Einkaufsmanagerindex für das Verarbeitende Gewerbe wie auch 1,00
für den Dienstleistungssektor verzeichneten zuletzt einen Rück- 0,95
gang, deuten aber noch immer auf Expansion hin. Neue
0,90
Beschränkungen zur Eindämmung der Pandemie dürften Teile
der Wirtschaft erneut signifikant belasten. 0,85
Die Arbeitslosenquote ist im August auf 4,5 Prozent gestiegen, 0,80
viel stärker als erwartet. Auch die Änderung bei der 0,75
Beschäftigung überraschte mit einem Rückgang um 153 Tsd. im
0,70
Dreimonatsvergleich negativ. Seit Februar sind in Groß-
britannien damit insgesamt 482 Tsd. Arbeitsplätze verloren 0,65
gegangen, die Arbeitslosenquote ist in diesem Zeitraum um 0,5 Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
Prozentpunkte gestiegen. Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
Obwohl der EU-Gipfel keine Fortschritte brachte, gibt es immer 0,94
noch eine Chance für den Abschluss eines Handelsabkommens 0,92
mit der EU. Beide Seiten haben zuletzt ein Entgegenkommen bei
wichtigen Streitthemen erkennen lassen. Eine Vereinbarung 0,90
müsste aber bis Anfang November stehen, um noch rechtzeitig 0,88
in Kraft treten zu können.
0,86
Vor dem Hintergrund des weiterhin unklaren Brexit*-Ausblicks 0,84
sowie hoher Infektionszahlen in Großbritannien bleibt das Pfund
anfällig für Rückschläge. Die Deutsche Bank erwartet auf Sicht 0,82
von sechs Monaten eine Abwertung des britischen Pfundes zum 0,80
Euro von aktuell 0,912 (Stand: 20.10.2020) in Richtung 0,95. Apr. 20 Mai. 20 Jun. 20 Jul. 20 Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 9
Private Bank Währungsbulletin November 2020Britisches Pfund
Inflation* hat deutlich nachgegeben Arbeitsmarkt weiterhin unter Druck
(Angabe in Prozent ggü. Vj) (Angabe in Prozent)
4 6
5 Arbeitslosenquote
3
5
2 4
1 4
3
0
3
Inflation
-1 2
Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20 Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20
Stimmung zuletzt leicht eingetrübt EUR/GBP-Wechselkurs zuletzt weniger volatil
(Britische Einkaufsmanagerindizes in Saldenpunkten) (Implizite Volatilität* in Indexpunkten)
70 20
60
15
50
40 10
30
5
20 Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/GBP
Verarbeitendes Gewerbe Servicesektor 10-Jahresdurchschnitt
10 0
Sep. 17 Mrz. 18 Sep. 18 Mrz. 19 Sep. 19 Mrz. 20 Sep. 20 Okt. 10 Okt. 12 Okt. 14 Okt. 16 Okt. 18 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 10
Private Bank Währungsbulletin November 2020Schweizer Franken wenig bewegt
Wirtschaft beeindruckt, potentielle Stolpersteine liegen im Weg Historische Wechselkursentwicklung EUR/CHF
Die Schweizer Wirtschaft zeigt sich bis dato widerstandsfähig,
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
und dies trotz des Wiederaufflammens der Corona-Krise in den
meisten Nachbarstaaten bzw. der Schweiz selbst. 1,25
Die Arbeitslosenquote sank im September sogar leicht auf 3,3 1,20
Prozent. Das KOF-Wirtschaftsbarometer stieg entgegen den
1,15
Erwartungen erneut auf ein neues Zehnjahreshoch, nämlich auf
113,8 Punkte. Die Einzelhandelsumsätze lagen erfreulicherweise 1,10
im August 2,5 Prozent über dem Vorjahresniveau. Die
Verbraucherpreise verharren jedoch weiterhin im Jahres- 1,05
vergleich auch in der Kernrate im deflationären Bereich. 1,00
Da rund ein Drittel der Schweizer Exporte in die EU gehen, ist die
0,95
dortige Konjunkturentwicklung von besonderer Bedeutung für
Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
die weitere Erholung der Schweizer Wirtschaft. Zwar stützt die Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
Tatsache, dass sich besonders der deutsche Industriesektor im
dritten Quartal weiter erholt hat, den positiven Ausblick für die 1,09
Schweizer Konjunktur. Dieser könnte aber von erneuten lokalen
„Lockdowns“ getrübt werden. 1,08
Da die Schweiz nun alle Kriterien der USA erfüllen, besteht die 1,07
latente Gefahr, dass das Land als „Währungsmanipulator“
eingestuft werden könnte, so dass die Notenbank Interventionen 1,06
zukünftig einschränken müsste.
Kurzfristig scheint die enge Handelsspanne des Franken zum 1,05
Euro intakt (1,072; Stand: 20.10.2020), mittelfristig ist eine
Aufwertung des Franken in Richtung EUR/CHF 1,04 in 6 1,04
Monaten möglich. Apr. 20 Mai. 20 Jun. 20 Jul. 20 Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 11
Private Bank Währungsbulletin November 2020Schweizer Franken
Unternehmensstimmung auf Zehnjahreshoch Schnelle Erholung des Einzelhandels trotz Rückschlag
(KOF-Konjunkturbarometer in Saldenpunkten) (Angabe in Prozent ggü. Vj)
120 10
110 5
100 0
90
-5
80
-10
70
60 -15
50 -20
40 -25
Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20 Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20
Abwärtsdruck auf Inflation* bleibt bestehen EUR/CHF-Schwankungen zuletzt rückläufig
(Schweizer Inflation* in Prozent) (Implizite 3M-Volatilität* für den EUR/CHF-Wechselkurs)
1,5 30 Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/CHF
1,0 10-Jahresdurchschnitt
0,5
20
0,0
-0,5
10
-1,0
-1,5
Inflation
-2,0 0
Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20 Okt. 10 Okt. 12 Okt. 14 Okt. 16 Okt. 18 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 12
Private Bank Währungsbulletin November 2020Norwegens Krone mit Potential
Zinserhöhungen früher als im Rest Europas möglich Historische Wechselkursentwicklung EUR/NOK
Die Tatsache, dass der norwegische Einkaufsmanagerindex im
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
September zum ersten Mal seit Februar über die 50-Marke
gestiegen ist, deutet darauf hin, dass der Industriesektor des 13,0
Landes trotz Gegenwind durch Kürzungen bei den Energie-
investitionen wieder auf die Beine kommt. 12,0
Zwar liegt das Produktionsniveau in Norwegen aktuell nur noch 11,0
knapp vier Prozent unter dem Vorkrisenniveau. Die
Abschwächung der monatlichen BIP*-Wachstumsrate sowie 10,0
aktuelle Hochfrequenzdaten deuten jedoch darauf hin, dass die
Dynamik der Konjunkturerholung ihren Höhepunkt überschritten 9,0
hat. Die Verbesserung der wirtschaftlichen Aktivität dürfte sich
daher zukünftig weiterhin robust, aber deutlich langsamer fort- 8,0
setzen. Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
Zuletzt veranlasste die Kombination aus einer über dem Ziel
liegenden Inflationsrate und steigenden Hauspreisen die stell- 11,9
vertretende Gouverneurin Ida Wolden Bache, dazu die
Entscheidung der Zentralbank zu verteidigen, die Zinsen Anfang 11,4
des Jahres auf null zu senken. Obwohl eine Änderung des geld-
politischen Kurses auf absehbare Zeit unwahrscheinlich 10,9
erscheint, könnten sich Norwegens Notenbanker unter Druck
gesetzt fühlen, Zinserhöhungen früher als der Großteil anderer 10,4
europäischer Länder durchzuführen.
9,9
In den kommenden sechs Monaten könnte Norwegens Krone
daher an Stärke gewinnen und der EUR/NOK (10,96; Stand: 9,4
20.10.2020) bei 10,19 liegen. Apr. 20 Mai. 20 Jun. 20 Jul. 20 Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 13
Private Bank Währungsbulletin November 2020Schwedens Konjunkturerholung präsentiert
sich robust
Geringer Inflationsdruck spricht für anhaltend lockere Geldpolitik Historische Wechselkursentwicklung EUR/SEK
Die schwedische Wirtschaft dürfte im vierten Quartal an Fahrt
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
gewonnen haben, der Einkaufsmanagerindex für das
11,5
Verarbeitende Gewerbe stieg im September auf ein 22-Monats-
hoch von 55,3 Punkten. 11,0
Eine Voraussetzung für eine weiterhin gute Konjunktur-
10,5
entwicklung stellt allerdings die anhaltende Erholung des welt-
weiten Handels dar. Denn Schwedens Exporte machen 46 10,0
Prozent des BIP* aus, das gesamte Handelsvolumen beträgt 89
9,5
Prozent des BIP*. Die Abhängigkeit vom internationalen Handel
bedeutet auch, dass die schwedische Wirtschaft relativ anfällig 9,0
für verstärkten Protektionismus ist, der häufig infolge von
Wirtschaftskrisen auftritt. 8,5
Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
Das von der Riksbank präferierte Maß für die Inflationsrate, das Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
die direkten Auswirkungen von Zinsänderungen ausschließt,
ging von 0,7 Prozent im August auf 0,3 Prozent im September 11,1
zurück und blieb deutlich unter den Konsenserwartungen von 11,0
0,6 Prozent. Dies dürfte die schwedischen Währungshüter darin 10,9
bestärken, ihre Geldpolitik unverändert expansiv zu gestalten. 10,8
Sollte die Zentralbank eine weitere geldpolitische Lockerung für 10,7
notwendig erachten, erscheint jedoch eine Ausweitung des 10,6
Anleihekaufprogramms wahrscheinlicher als eine Absenkung 10,5
des Leitzinses. 10,4
Auf Sicht von sechs Monaten sollte der Wechselkurs EUR/SEK 10,3
(10,37; Stand: 20.10.2020) auf 10,50 steigen, was einer leichten 10,2
Abwertung der Schwedenkrone entsprechen würde. Apr. 20 Mai. 20 Jun. 20 Jul. 20 Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 14
Private Bank Währungsbulletin November 2020Norwegische und schwedische Krone
Ölpreiserholung wirkt sich auf NOK aus SEK schwächer, als das Zinsdifferential* impliziert
(l.A.: Ölpreis in USD/Barrel; r.A.: EUR/NOK-Wechselkurs in norwegischen Kronen je Euro, invertiert) (Zinsdifferential* in Prozentpunkten, laufende Verzinsung* deutscher abzgl. schwedischer Staatsanleihen)
100 7 0,6 11,5
Ölpreis Brent (l.A.) EUR/NOK (r.A.) 0,4 11,0
80 8
0,2 10,5
9 0,0 10,0
60
10 -0,2 9,5
40 -0,4 9,0
11 Zinsdifferential 2-jähriger deutscher und
-0,6 8,5
20 schwedischer Staatsanleihen (l.A.)
12 -0,8 8,0
EUR/SEK (r.A.)
0 13 -1,0 7,5
Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20 Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
Industriesektor kommt langsam wieder auf die Beine Zuletzt bessere Stimmung in Schweden
(Einkaufsmanagerindizes für das Verarbeitende Gewerbe in Saldenpunkten) (Angabe in Saldenpunkten)
65 120 70
Norwegen Eurozone
60 110 65
55 100 60
90 55
50
80 50
45
70 45
40 60 40
Wirtschaftliche Tendenz (l.A.)
35 50 35
Einkaufmanagerindex Verar. Gewerbe (r.A.)
30 40 30
Sep. 17 Mrz. 18 Sep. 18 Mrz. 19 Sep. 19 Mrz. 20 Sep. 20 Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 15
Private Bank Währungsbulletin November 2020Australiens Wirtschaft trotz teilweisem Lockdown
robust
Nachfrage nach Eisenerz stützt Währung Historische Wechselkursentwicklung EUR/AUD
Trotz des erneuten partiellen Lockdowns ist der Einkaufs-
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
managerindex für die Gesamtwirtschaft im September auf 51,1
Punkte und damit wieder über die 50er-Marke gestiegen, die als 1,95
Expansionsschwelle gilt.
1,85
Der australische Arbeitsmarkt hat sich zuletzt besser entwickelt
1,75
als erwartet. Nach einem starken Rückgang im August kam es
bei der Arbeitslosenquote im September zwar wieder zu einem 1,65
Anstieg auf 6,9 Prozent, der angesichts des Lockdowns in Teilen
Australiens aber sehr moderat ausfiel. 1,55
Die australische Notenbank zeigt sich mit der Entwicklung der 1,45
Inflation* und des Arbeitsmarktes dennoch unzufrieden. Eine
1,35
weitere geldpolitische Lockerung ist somit wahrscheinlich. Die
Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
Deutsche Bank erwartet dementsprechend eine weitere
Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
moderate Senkung der Leitzinsen, auch die Entscheidung für ein
Anleiheankaufprogramm ist möglich. 1,74
1,72
Den australischen Dollar, der sich von der Corona-Krise schnell
erholt hat und gegenüber dem Euro seit einigen Monaten seit- 1,70
wärts tendiert, sollte eine geldpolitische Lockerung nicht 1,68
nachhaltig unter Druck setzen. Die Währung profitiert von einem 1,66
robusten Preisniveau bei Eisenerz, insbesondere dank einer 1,64
starken Ausweitung der Stahlproduktion in China. 1,62
1,60
Die Deutsche Bank hält den AUD gegenüber dem EUR für fair
bewertet und erwartet den EUR/AUD in sechs Monaten mit 1,65 1,58
AUD in der Nähe des aktuellen Niveaus (1,679, Stand: 1,56
20.10.2020). Apr. 20 Mai. 20 Jun. 20 Jul. 20 Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 16
Private Bank Währungsbulletin November 2020Kanadischer Dollar immer noch richtungslos
Konjunkturerholung setzt sich fort, aber verliert weiter an Dynamik Historische Wechselkursentwicklung EUR/CAD
Der Arbeitsmarkt in Kanada erholt sich weiter von den Folgen
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
der Corona-Pandemie. Im September lag das Beschäftigungs-
niveau noch 3,7 Prozent unter dem Vorkrisenniveau. Neue 1,65
pandemiebedingte Restriktionen in Quebec und Ontario übten 1,60
jedoch gemeinsam mit geringeren Lohnersatzleistungen Druck
auf den CAD aus. 1,55
1,50
Frühindikatoren wie der Markit PMI der Industrie deuten
tendenziell auf eine weitere Erholung hin. Per Ende Juli lag das 1,45
BIP* Kanadas nach einem Anstieg um 3,0 Prozent im Monats- 1,40
vergleich verglichen mit anderen Staaten recht “komfortabel”
1,35
nur noch 5,0 Prozent unter dem Vorjahreswert.
1,30
Gestützt wurde der CAD durch die Konsolidierung der Preise für
Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
Western Canadian Select (WCS)-Öl. Da die kanadische
Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
Ölförderung jedoch aus Umweltgesichtspunkten von sehr hohen
Emissionen begleitet wird, könnte WCS zukünftig aus Umwelt-
1,62
gesichtspunkten unter sinkender Nachfrage leiden.
Auf den ersten Blick überzeugt der kanadische Häusermarkt 1,57
weiter. Im August kletterten die Verkäufe von Eigenheimen im
Vormonatsvergleich um 6,2 Prozent. Allerdings beruht ein Teil
1,52
der Verkäufe auf Nachholeffekten ausgefallener Käufe während
des Lockdowns. Diese Effekte sollten allmählich auslaufen.
1,47
Aufgrund dieser potentiell auf dem CAD lastenden Faktoren
erwartet die Deutsche Bank eine minimale Abwertung gegen
den Euro über die kommenden sechs Monate (1,557, Stand: 1,42
20.10.2020). Apr. 20 Mai. 20 Jun. 20 Jul. 20 Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 17
Private Bank Währungsbulletin November 2020Australischer und kanadischer Dollar
Australien: Arbeitsmarktdaten besser als erwartet Kanada: Anstieg der Arbeitslosigkeit gebremst
(Angaben in Prozent) (Arbeitslosenquote in Prozent)
8 15
13
7
11
6
9
5
7
Arbeitslosenquote
4 5
Sep. 15 Sep. 17 Sep. 19 Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20
Australien: Gesamtwirtschaftliche Stimmung bleibt stabil BIP*-Wachstum Kanada
(Angabe in Saldenpunkten) (Angabe in Prozent ggü. Vm)
70
10
60
5
50
0
40
-5
30
Einkaufsmanagerindex Gesamt
20 -10
10 -15
Sep. 17 Mrz. 18 Sep. 18 Mrz. 19 Sep. 19 Mrz. 20 Sep. 20 Jul. 15 Jul. 16 Jul. 17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 18
Private Bank Währungsbulletin November 2020Polen erholt sich – Covid-19 bleibt größtes Risiko
Streit um Rechtstaatlichkeit könnte zur Belastung werden Historische Wechselkursentwicklung EUR/PLN
Polens Regierung drohte mit einem Veto die Einführung des EU-
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
Wiederaufbaufonds zu blockieren, sollte der Fonds mit Auflagen
zur Rechtsstaatlichkeit verknüpft werden. Nach dem EU-Rats- 4,70
beschluss Ende Juli könnte Polen Mittel in Höhe von rund 26 4,60
Mrd. Euro (ca. 5 Prozent des BIP*) aus dem Fonds erhalten. 4,50
Die Inflationsrate stieg im September weiter an und lag mit 3,2 4,40
Prozent über den Erwartungen. Zunehmend scheint die 4,30
expansive Fiskalpolitik in Polen das Preisniveau zu erhöhen. 4,20
Im August konnte die Industrieproduktion ebenfalls weiter 4,10
zulegen. Mit einem Zuwachs von 1,5 Prozent zum Vorjahr wurde 4,00
eine vollständige Erholung vom Einbruch durch Covid-19
3,90
erreicht. Insbesondere das exportorientierte Verarbeitende
Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
Gewerbe war dabei die treibende Kraft. Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
Die polnische Zentralbank nahm auf ihrer jüngsten Sitzung
erwartungsgemäß keine Änderungen am Leitzins vor. Das 4,65
Anleihekaufprogramm der Währungshüter stützt unterdessen
4,55
weiterhin den hohen Finanzierungsbedarf des Staates und
stabilisiert damit die Renditen auf polnische Staatsanleihen.
4,45
Die Zentralbank zeigte sich zudem über die nur mäßige
Abwertung des Zlotys enttäuscht. Eine weitere Abwertung 4,35
könnte in den Augen der Notenbanker den Exportsektor stützen.
4,25
Die Deutsche Bank erwartet in den kommenden sechs Monaten
eine leichte Aufwertung des polnischen Zloty von heute 4,577 4,15
EUR/PLN (Stand: 20.10.2020) auf 4,30. Apr. 20 Mai. 20 Jun. 20 Jul. 20 Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 19
Private Bank Währungsbulletin November 2020Tschechien leidet unter zweiter Corona-Welle
Stillstand der Wirtschaft wie im Frühjahr jedoch unwahrscheinlich Historische Wechselkursentwicklung EUR/CZK
Aufgrund steigender Fälle von Corona-Infizierten veranlasste
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
Tschechien zuletzt neue Gegenmaßnahmen. Einige Beobachter
28,0
machten eine zu schnelle Lockerung nach der ersten Welle für
den starken zweiten Ausbruch verantwortlich. 27,5
Der erneute Virus-Ausbruch dürfte die weitere Erholung 2020 27,0
belasten. Für das dritte Quartal erwarten die meisten Analysten 26,5
dennoch einen Quartalszuwachs von rund vier Prozent.
26,0
Ein erzwungener Stillstand der Wirtschaft wie noch im Frühjahr
erscheint in den kommenden Monaten allerdings unwahr- 25,5
scheinlich. Die neue Prognose für das Staatsdefizit lag zudem 25,0
unter dem ursprünglich erwarteten Wert und schafft daher
24,5
weiteren fiskalpolitischen Spielraum bei der Bekämpfung der
Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
negativen Auswirkungen von Covid-19 auf die Wirtschaft. Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
Die Industrieproduktion zeigte sich im August schwächer und
28,0
ging um 0,9 Prozent zum Vormonat zurück. Belastet wurde das
Ergebnis vor allem vom Automobilsektor. Allerdings gelten die 27,5
Sommermonate wegen der Urlaubszeit als nur bedingt aussage- 27,0
kräftig – Indikatoren deuteten jedenfalls auf eine möglich 26,5
Erholung im Herbst hin. 26,0
Die Zentralbank beschloss zuletzt keine Änderungen am Leitzins 25,5
und sieht sich mit ihrer gewählten Geldpolitik derzeit auf Kurs. 25,0
Für den EUR/CZK-Wechselkurs rechnet die Deutsche Bank mit 24,5
einer Aufwertung von aktuell 27,20 (Stand: 20.10.2020) auf 24,0
26,00 EUR/CZK in den kommenden sechs Monaten. Apr. 20 Mai. 20 Jun. 20 Jul. 20 Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 20
Private Bank Währungsbulletin November 2020Polnischer Zloty und tschechische Krone
Polnische Verbraucherpreise wieder im Zielband Inflation* in Tschechien bei über 3 Prozent
(Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Ziel der Zentralbank in Prozent) (Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Ziel der Zentralbank in Prozent)
5 5
Verbraucherpreise Tschechische Republik
4 Leitzins Tschechische Republik
4
3 Inflationsziel tschechische Zentralbank
2 3
1
Verbraucherpreise Polen 2
0 Leitzins Polen
-1 unteres Zielband polnische Zentralbank 1
oberes Zielband polnische Zentralbank
-2 0
Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20 Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20
Robuster Arbeitsmarkt in Polen stützt privaten Verbrauch Arbeitsmarkt in Tschechien belastet den Konsum
(Arbeitslosenquote in Prozent; Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr) (Arbeitslosenquote in Prozent; Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr)
11 Arbeitslosenquote Polen (l.A.) 10 7 10
Lohnentwicklung Polen (r.A.)
10 6
8 8
9 5
8 6 4 6
7 4 3 4
6 2
2 2
5 1 Arbeitslosigkeit Tschechische Republik (l.A.)
4 0 Lohnentwicklung Tschechische Republik (r.A.)
0 0
Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20 Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 21
Private Bank Währungsbulletin November 2020Ungarns Industrie oben auf
Starke Industrieerholung treibt Wachstum an Historische Wechselkursentwicklung EUR/HUF
Die ungarische Regierung zeigte sich ähnlich wie die Regierung
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
in Polen wenig begeistert von der Forderung, EU-Mittel an
rechtsstaatliche Kriterien zu binden. Budapest drohte ebenfalls 380
mit einem Veto gegen den EU-Haushalt und den Wiederaufbau- 370
fonds, sollte diese Forderung aufgenommen werden. 360
Die Industrieproduktion konnte im August gegenüber dem 350
Vormonat um 6,8 Prozent zulegen. Trotz der normalerweise eher 340
ruhigeren Sommerzeit, setzte sich die starke Erholung der 330
Industrie somit fort. Die Lücke zum Vorjahrswert betrug dadurch 320
nur noch 0,2 Prozent. 310
300
Die Produktion von Automobilen sowie Elektronik konnte
290
besonders stark zulegen. Dank der positiven Entwicklung in der
Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
Industrie könnte Ungarns Wirtschaft ein zweistelliges Quartals-
Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
wachstum im dritten Quartal erzielt haben. Bereits im vierten
Quartal könnten somit die durch die Pandemie verursachten 375
Produktionsrückstände vollständig geschlossen werden.
365
Überraschend sank die Inflationsrate im September auf 3,4
Prozent, nachdem sie im August noch auf 3,9 Prozent gestiegen 355
war. Der Preisdruck gab insbesondere aufgrund fallender Preise 345
im Dienstleistungssektor nach.
335
Die Deutsche Bank rechnet damit, dass der Forint zum Euro
(365,43; Stand: 20.10.2020) in den kommenden sechs Monaten 325
auf 330,00 aufwertet.
315
Apr. 20 Mai. 20 Jun. 20 Jul. 20 Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 22
Private Bank Währungsbulletin November 2020Gegenwind für den russischen Rubel lässt nach
Sanktionsrisiko bereits vollständig im Wechselkurs eingepreist Historische Wechselkursentwicklung EUR/RUB
Zwar ist mit der erhöhten Chance auf einen Sieg Bidens in den
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
US-Präsidentschaftswahlen auch das Sanktionsrisiko für den
Rubel gestiegen. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass 100
Sanktionen gegen Russland für die Biden-Administration eine
90
unmittelbare Priorität haben würden. Darüber hinaus dürfte die
EU im Fall Navalny eher persönliche Sanktionen als
80
umfassendere Wirtschaftssanktionen beschließen.
Auch angesichts der geplanten Produktionssteigerung durch die 70
OPEC+ ab Januar könnte sich die Situation für den Rubel etwas
entspannen. Selbst wenn das Kartell beschließt, diese geplante 60
Erhöhung hinauszuzögern, dürften die Ölpreise allerdings in den
nächsten sechs Monaten auch durch positive Nachrichten über 50
einen Impfstoff Auftrieb erhalten. Dadurch sollte der RUB Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
insgesamt Rückenwind bekommen. Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
Angesichts dieser Tatsache sowie des positiven Ausblicks auf 97
die russischen Öleinnahmen und der Unterstützung durch
Russlands Zentralbank, die im laufenden Quartal als Verkäufer 92
von USD auftreten dürfte, sollte der Rubel in den nächsten sechs 87
Monaten geringfügig zulegen können.
82
Daher dürfte der EUR/RUB (92,05, Stand: 20.10.2020) in sechs
Monaten auf 90,24 sinken, was einer leichten Aufwertung des 77
Rubel entspräche.
72
67
Apr. 20 Mai. 20 Jun. 20 Jul. 20 Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 23
Private Bank Währungsbulletin November 2020Ungarischer Forint und russischer Rubel
Ungarische Inflation* auf anhaltend hohem Niveau Ölpreiserholung reduziert Abwertungsdruck auf Rubel
(Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Inflationsziel der Zentralbank in Prozent) (l.A.: WTI-Ölpreis in Mrd. US-Dollar; r.A.: Russische Rubel je US-Dollar)
6 80 100
Verbraucherpreise Ungarn WTI-Ölpreis (l.A.) USD/RUB-Wechselkurs (r.A.)
5
Leitzins Ungarn 80
4 60
Inflationsziel Ungarn
3 60
40
2 40
1 20
20
0
-1 0 0
Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20 Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
Lohnentwicklung in Ungarn zuletzt stabilisiert Russische Wirtschaft zeigt Erholungstendenzen nach Corona
(Arbeitslosenquote in Prozent; Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr) (Russische Einkaufsmanagerindizes in Saldenpunkten)
20 70
Arbeitslosenquote Ungarn
Lohnentwicklung Ungarn 60
15
50
10 40
30
5 Verarbeitendes Gewerbe
20
Servicesektor
0 10
Aug. 15 Aug. 16 Aug. 17 Aug. 18 Aug. 19 Aug. 20 Sep. 17 Mrz. 18 Sep. 18 Mrz. 19 Sep. 19 Mrz. 20 Sep. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 24
Private Bank Währungsbulletin November 2020Höhenflug des Renminbi vor dem Ende?
Stabile Konjunkturentwicklung, Zentralbank wachsam Historische Wechselkursentwicklung CNY zu USD und EUR
Die chinesische Gastronomie und der Einzelhandel haben
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
während Chinas „Golden Week“ 1,6 Billionen Yuan umgesetzt.
Chinesische Kinobetreiber verzeichneten die beste Geschäfts- 8,5 7,5
woche seit Beginn des Jahres. Das gute konjunkturelle Fazit der
8,0 7,0
Festwoche bestätigt die weit fortgeschrittene Normalisierung
der chinesischen Wirtschaft.
7,5 6,5
Die gesamte Kreditaufnahme in China (Haushalte, Unternehmen
und Regierung) lag im September mit 3,48 Billionen Yuan erneut 7,0 6,0
auf einem hohen Niveau. Dieser große Kapitalbedarf deutet auf EUR/CNY (l.A.)
hohe Investitionen bei den Unternehmen und auf einen stabilen 6,5 5,5
USD/CNY (r.A.)
Konsum bei den Privatleuten hin.
6,0 5,0
Seit Ende Mai wurde der Renminbi von einer guten Wirtschafts- Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
entwicklung gestärkt und konnte insbesondere gegenüber dem Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
US-Dollar kontinuierlich zulegen. Die chinesische Zentralbank
wird die Renminbi-Stärke im Auge behalten. 8,3 7,5
EUR/CNY (l.A.)
8,2
Mitte Oktober reduzierten die Währungshüter die erforderliche 7,3
8,1 USD/CNY (r.A.)
Risikoreserve, die chinesische Banken bei Währungstermin-
geschäften halten müssen, von 20 auf null Prozent. Die 8,0 7,1
Absicherungskosten sind dadurch enorm gesunken. 7,9
7,8 6,9
Die gute Wirtschaftsentwicklung scheint derweil bereits
eingepreist und so könnte der Höhenflug des Renminbi langsam 7,7
6,7
zu einem Ende kommen. Auf sechs Monate wird damit 7,6
gerechnet, dass der Renminbi gegenüber dem Euro etwas nach- 7,5 6,5
geben könnte. Es wird eine Abwertung von aktuell EUR/CNY Apr. 20 Mai. 20 Jun. 20 Jul. 20 Aug. 20 Sep. 20 Okt. 20
7,89 (Stand: 20.10.2020) auf dann 8,23 erwartet.
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Deutsche Bank Chief Investment Office 25
Private Bank Währungsbulletin November 2020Chinesischer Yuan
Industrie und Einzelhandel erholen sich Autoverkäufe auf hohem Niveau
(Angaben in Prozent gegenüber Vorjahr) (l.A.: Angabe in Mio. Stück; r.A.: Angabe in Prozent)
15 3,5 60
10 3,0 40
2,5 20
5
0
0 2,0
-20
-5 1,5
-40
-10 1,0 -60
Industrieproduktion (l.A.) Automobilverkäufe (l.A.)
-15 0,5 -80
Einzelhandelsumsätze (r.A.) Veränderung ggü. Vj (r.A.)
-20 0,0 -100
Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20 Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20
Chinesische Import- und Exportentwicklung USD/CNY-Wechselkurs & Zinsdifferential* 10j. Staatsanl.
(Importe & Exporte in Prozent ggü. Vj) (Zinsdifferential* in Prozent, USD/CNY-Wechselkurs in chinesischen Yuan je US-Dollar)
60 7,5 0,0
40 7,0
-1,0
20 6,5
0 6,0
-2,0
USD/CNY Wechselkurs (l.A.)
-20 5,5
Importe Exporte Zinsdifferenz 10-jähriger US-China Staatsanleihen (r.A.)
-40 5,0 -3,0
Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20 Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 20.10.2020 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
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Private Bank Währungsbulletin November 2020Glossar At-the-money/ Am Geld Option Die Bezeichnung at-the-money wird bei Optionsgeschäften verwendet. Eine Option ist at-the-money oder am Geld, wenn ihr Ausübungspreis und der Wert des Basisobjektes identisch oder nahezu gleich sind. Eine Ausübung würde in diesem Fall nicht lohnen. Brexit Brexit ist ein Schachtelwort aus „Britain“ und „Exit“; es steht für den Austritt Großbritanniens aus der Europäischen Union (EU). Bruttoinlandsprodukt (BIP) Das Bruttoinlandsprodukt (Abkürzung: BIP) gibt den Gesamtwert aller Güter, d. h. Waren und Dienstleistungen, an, die innerhalb eines Jahres innerhalb der Landesgrenzen einer Volkswirtschaft hergestellt wurden nach Abzug aller Vorleistungen. FX „Foreign Exchange“ = Währungsumrechnung Inflation Inflation beschreibt einen anhaltenden Anstieg eines Preisdurchschnitts. Implizite/Erwartete Schwankungen Die implizite (enthaltene) ist die aktuelle im Optionsschein-Preis enthaltene und vom Markt erwartete Volatilität. Liegt die implizite Volatilität, also die erwarteten Schwankungen, über der historischen Volatilität, ist der Optionsschein im Vergleich zu einem aus der Optionsscheintheorie abgeleiteten theoretischen Wert eher teuer. Laufende Verzinsung Laufende Verzinsung weicht vom Nominalzins ab, weil Wertpapiere zu einem flexiblen Kurs gekauft werden, der höher oder niedriger sein kann als der Nennwert. Optionsvolatilität Maßwert für die erwartete zukünftige Marktvolatilität eines Wechselkurses. Volatilität Die Volatilität ist ein Risikomaß und zeigt die Schwankungsintensität des Preises eines Basiswertes innerhalb eines bestimmten Zeitraums. Je höher die Volatilität, um so stärker schlägt der Kurs nach oben und unten aus und desto riskanter aber auch chancenreicher ist eine Investition in das Basisobjekt. Zinsdifferential Als Zinsdifferenzial oder Zinsspread bezeichnet man die Differenz zwischen zwei Zinssätzen. Deutsche Bank Chief Investment Office 27 Private Bank Währungsbulletin November 2020
Wichtige Hinweise Herausgeber: Chief Investment Office, Deutsche Bank AG Redaktionsschluss: 15:00 Uhr, 20.10.2020 Bei diesen Informationen handelt es sich um Werbung. Die Texte genügen nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlage- und Anlagestrategieempfehlungen oder Finanzanalysen. Es besteht kein Verbot für den Ersteller oder für das für die Erstellung verantwortliche Unternehmen, vor bzw. nach Veröffentlichung dieser Unterlagen mit den entsprechenden Finanzinstrumenten zu handeln. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen keine Anlageempfehlung, Anlageberatung oder Handlungsempfehlung dar, sondern dienen ausschließlich der Information. Die Angaben ersetzen nicht eine auf die individuellen Verhältnisse des Anlegers abgestimmte Beratung. Allgemeine Informationen zu Finanzinstrumenten enthalten die Broschüren "Basisinformation über Wertpapiere und weitere Kapitalanlagen", „Basisinformationen über Finanzderivate“, „Basisinformationen über Termingeschäfte“ und das Hinweisblatt „Risiken bei Termingeschäften“, die der Kunde bei der Bank kostenlos anfordern kann. Prognosen basieren auf Annahmen, Schätzungen, Ansichten und hypothetischen Modellen oder Analysen. Obwohl sie aus Sicht der Bank auf angemessenen Informationen beruhen, kann sich in der Zukunft herausstellen, dass sie nicht zutreffend oder nicht korrekt sind. Sofern es in diesem Dokument nicht anders gekennzeichnet ist, geben alle Meinungsaussagen die aktuelle Einschätzung der Deutschen Bank wieder, die sich jederzeit ändern kann. Die Deutsche Bank übernimmt keine Verpflichtung zur Aktualisierung der in diesem Dokument enthaltenen Informationen oder zur Inkenntnissetzung der Anleger über verfügbare aktualisierte Informationen. Die Deutsche Bank AG unterliegt der Aufsicht der Europäischen Zentralbank und der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. © Deutsche Bank AG 2020 Deutsche Bank Chief Investment Office 29 Private Bank Währungsbulletin November 2020
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