Was steckt hinter der Blockchain? - Scalable Capital
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Weltweite Blockchain-Trends im Überblick Was steckt hinter der Blockchain? Institutionen zeigen zunehmend Interesse an der Blockchain und wagen einen Blick unter die Oberfläche Q1 2022 Dies ist eine Marketing-Anzeige. Anleger sollten die Verkaufsunterlagen lesen, bevor sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen.
Eingrenzung des Themas
Der Blockchain-Sektor ist 2021 stark gewachsen: Kryptomärkte
auf Rekordniveau, mehr und mehr Anwendungen setzten
auf interoperablen Netzwerken auf und digitales Geld wurde
zunehmend programmierbar.
Blockchain und Krypto-Assets werden aus gutem Grund Ebene 1
oft gleichgesetzt. Krypto-Assets waren der erste „native“
Anwendungsbereich von Blockchains und haben die
Krypto-Assets als
Menschen in ihren Bann geschlagen. Durch die boomenden neue Anlageklasse
Kryptomärkte und das zunehmende – angebots- wie
nachfrageseitige – Engagement von Institutionen sind diese Mehr erfahren
Assets und die zugrunde liegende Technologie für viele
Menschen nach wie vor ein Synonym.
Krypto-Assets jedoch nur als weitere Anlageklasse zu
sehen, könnte zu kurz greifen. Immerhin ermöglicht ihre
digitale Marktinfrastruktur neue innovative Automatisierung, Ebene 2
indem traditionelle Vermittlerrollen durch „Smart Contracts“ Verteilte
ersetzt werden. Deshalb engagieren sich auch immer
mehr Institutionen in diesem Bereich und werden für die Marktinfrastruktur
Finanzierung und Weiterentwicklung sowie den Betrieb und
Einsatz dieser aufstrebenden Ökosysteme immer wichtiger. Mehr erfahren
Doch damit nicht genug. In einem noch größeren Rahmen
hat die Blockchain-Technologie Fortschritte digitaler
Assets und ihrer Plattformen ermöglicht, die sogar zu einer
Grundsatzdebatte über das Wesen und die Eigenschaften
von Geld führten. Die allmähliche Verbreitung neuer
Instrumente und Konzepte, die vor allem von nicht
traditionellen Finanzinstitutionen stammen, stellen Ebene 3
jahrzehntealte institutionelle Strukturen infrage.
Der Aufstieg von
In Kombination mit der transformativen Kraft der programmierbarem Geld
Tokenisierung von Assets, die sich vor allem im aufstrebenden
Markt nicht-fungibler Token (NFT) zeigt, ermöglichen Mehr erfahren
Blockchain-Entwicklungen einen allmählichen Übergang
vom traditionellen, informationsorientierten Web 2.0
zu einem zukunftsweisenden, werteorientierten Web 3.0:
dem Metaversum. Die Digitalisierung macht Anlageklassen,
Marktinfrastrukturen und Geld programmierbar. Das wird
neue Märkte und in weiterer Folge viele spannende neue
Geschäftsmöglichkeiten schaffen.Ebene 1
Krypto-Assets als neue Anlageklasse
Etablierte Krypto-Assets wie Bitcoin und Ethereum sind
mittlerweile allgemein akzeptierte alternative Investments,
in die man über verschiedene Kanäle investieren kann.
Es gibt jedoch noch einige Herausforderungen.
Starke Zunahme von Krypto-Assets Unkomplizierter Markteinstieg
Die Kryptomärkte verzeichnen starkes Wachstum, da immer Institutionen können jetzt auf effektivere und unkompliziertere Art
mehr institutionelle Player mitwirken. Die Schätzungen an diesem Markt teilhaben, etwa durch Futures, Derivate und andere
sind sehr unterschiedlich. Verschiedene Umfragen lassen strukturierte Produkte. Vor Kurzem wurden in einigen Ländern Bitcoin-ETFs
jedoch vermuten, dass bereits viele institutionelle Investoren und andere börsengehandelte Produkte zugelassen, die auf regulierten
in Krypto-Assets investiert haben, vor allem Hedgefonds, Plattformen gehandelt werden. Offensichtlich wird das aufsichtsrechtliche
Family Offices und Stiftungsfonds. Was treibt diesen Umfeld klarer.
Strukturwandel voran?
Abbildung öffnen 1: „Steigende Nachfrage
nach indirektem Engagement“
Ein Hecht im Karpfenteich?
Der Meinungsumschwung institutioneller
Anleger hat mehrere Gründe. Mittlerweile
beträgt die Marktkapitalisierung von Krypto-
Assets über 2 Bio. US-Dollar. Deshalb kann
man dieses Segment bei der Asset-Allokation
nicht mehr außer Acht lassen. Zudem ist es
eine attraktive Alternative zur Diversifikation:
Krypto-Assets versprechen Wachstumspotenzial
in einer Zeit, in der traditionelle Märkte Dekarbonisierung und andere Herausforderungen
nur niedrige Renditen erzielen und korrelieren Mit diesen Entwicklungen gehen jedoch auch zunehmende Sorgen wegen Blasen,
nicht mit anderen Anlageklassen (das ist jedoch systemischer Risiken und vor allem ESG (Environmental, Social and Governance
oft umstritten). Hinzu kommen steigende – Umwelt, Soziales und gute Unternehmensführung) einher. Aufgrund der
Inflationsängste aufgrund der Turbulenzen Energieintensität bestimmter Blockchain-Netzwerke ist besonders das „E“ (Umwelt)
infolge der Covid-19-Pandemie. in den Vordergrund gerückt, allen voran bei Bitcoin. Aktuelle Daten deuten zwar
darauf hin, dass Bitcoin und andere Kryptowährungen doch nicht die „Klimakiller“
sind, als die sie oft dargestellt werden. Die Branche hat jedoch erkannt, wie wichtig
Abbildung öffnen 2: „BTC und ETH dominieren“ vorausschauende Klimaschutzmaßnahmen sind – durch mehr Berichterstattung,
Dekarbonisierungsinitiativen und CO2-Kompensation.
Abbildung öffnen 3: „Krypto-Assets ggü. Rohstoffen“ Abbildung öffnen 4: „Stromverbrauch von Bitcoin“Ebene 1
Krypto-Assets als neue Anlageklasse
Etablierte Krypto-Assets wie Bitcoin und Ethereum sind
mittlerweile
1. Steigende allgemein
Nachfrage nachakzeptierte alternative Investments,
Instrumenten
in die man
für indirektes über verschiedene
Engagement Kanäle investieren kann.
zeigt steigendes
Interesse Es gibt jedoch noch
institutioneller einige Herausforderungen.
Anleger
3,3 Bio. USD 55% 15 Mrd. USD
Anlageprodukte und
Monatliches Volumen
Derivate (indirektes
kryptobasierter
Engagement):
Investmentprodukte
Monatliches Volumen
Starke Zunahme von Krypto-Assets (indirektes Engagement)Unkomplizierter Markteinstieg
Die Kryptomärkte verzeichnen starkes Wachstum, da immer Gesamtes Institutionen können jetzt auf effektivere und unkompliziertere Art
mehr institutionelle Player mitwirken. Die Schätzungen Kryptovolumen bei an diesem Markt teilhaben, etwa durch Futures, Derivate und andere
sind sehr unterschiedlich. Verschiedene Umfragen lassen strukturierte Produkte. Vor Kurzem wurden in einigen Ländern Bitcoin-ETFs
jedoch vermuten, dass bereits viele institutionelle Investoren
in Krypto-Assets investiert haben, vor allem Hedgefonds, 2,7 Bio. USD 70 Mrd. USD und andere börsengehandelte Produkte zugelassen, die auf regulierten
Plattformen gehandelt werden. Offensichtlich wird das aufsichtsrechtliche
Family Offices und Stiftungsfonds. Was treibt diesen verwaltetem VermögenUmfeld klarer.
Kassamarkt
Strukturwandel voran?
(direktes Engagement):
Monatliches Volumen
45% Abbildung öffnen 1: „Steigende Nachfrage
nach indirektem Engagement“
Für indirekte Investments in Krypto-Assets können Investoren aus einem Dutzend Anbieter wählen, die vielfältige
Ein Hecht im Karpfenteich?
strukturierte Produkte zur Verfügung stellen. Dazu zählen börsengehandelte Produkte wie börsengehandelte
Der Meinungsumschwung institutioneller
Fonds („Exchanged Traded Funds“, ETFs), börsengehandelte Wertpapiere („Exchanged Traded Notes“,
Anleger hat mehrere Gründe. Mittlerweile
ETNs) und börsengehandelte Rohstoffe („Exchanged Traded Commodities“, ETCs), aber auch außerbörslich
beträgt die Marktkapitalisierung von Krypto-
gehandelte, wie etwa geschlossene Investmentfonds („Investment Trusts“). Nach wie vor dominieren Produkte
Assets über 2 Bio. US-Dollar. Deshalb kann
auf Bitcoin-Basis, seit einigen Monaten nimmt jedoch der Anteil von Produkten auf Basis anderer Kryptos zu.
man dieses Segment bei der Asset-Allokation
nicht mehr außer Acht lassen. Zudem ist es
eine attraktive Alternative zur Diversifikation: Quellen: CryptoCompare Exchange Review und Digital Assets Management Review, jeweils November 2021, eigene Berechnungen.
Krypto-Assets versprechen Wachstumspotenzial
in einer Zeit, in der traditionelle Märkte Dekarbonisierung und andere Herausforderungen
nur niedrige Renditen erzielen und korrelieren Mit diesen Entwicklungen gehen jedoch auch zunehmende Sorgen wegen Blasen,
nicht mit anderen Anlageklassen (das ist jedoch systemischer Risiken und vor allem ESG (Environmental, Social and Governance
oft umstritten). Hinzu kommen steigende – Umwelt, Soziales und gute Unternehmensführung) einher. Aufgrund der
Inflationsängste aufgrund der Turbulenzen Energieintensität bestimmter Blockchain-Netzwerke ist besonders das „E“ (Umwelt)
infolge der Covid-19-Pandemie. in den Vordergrund gerückt, allen voran bei Bitcoin. Aktuelle Daten deuten zwar
darauf hin, dass Bitcoin und andere Kryptowährungen doch nicht die „Klimakiller“
sind, als die sie oft dargestellt werden. Die Branche hat jedoch erkannt, wie wichtig
Abbildung öffnen 2: „BTC und ETH dominieren“ vorausschauende Klimaschutzmaßnahmen sind – durch mehr Berichterstattung,
Dekarbonisierungsinitiativen und CO2-Kompensation.
Abbildung öffnen 3: „Krypto-Assets ggü. Rohstoffen“ Abbildung öffnen 4: „Stromverbrauch von Bitcoin“Ebene 1
Krypto-Assets als neue Anlageklasse
Etablierte Krypto-Assets wie Bitcoin und Ethereum sind
mittlerweile
2. Kryptomarkt allgemein
auf akzeptierte
Rekordhoch, Bitcoinalternative
(BTC) undInvestments,
in die man
Ether (ETH) über verschiedene
dominieren nach wie Kanäle
vor (in investieren
Mrd. USD)kann.
Es gibt jedoch noch einige Herausforderungen.
BTC ETH Andere Krypto-Assets Marktkapitalisierung:
(Anteile in %, Stand:
3.500 Jan. 2022)
3.000 42 18 40
2.500
Starke Zunahme von Krypto-Assets Unkomplizierter Markteinstieg
Die Kryptomärkte verzeichnen starkes Wachstum, da immer Institutionen können jetzt auf effektivere und unkompliziertere Art
mehr institutionelle Player mitwirken. Die Schätzungen 2.000 an diesem Markt teilhaben, etwa durch Futures, Derivate und andere
sind sehr unterschiedlich. Verschiedene Umfragen lassen strukturierte Produkte. Vor Kurzem wurden in einigen Ländern Bitcoin-ETFs
jedoch vermuten, dass bereits viele institutionelle Investoren 1.500 und andere börsengehandelte Produkte zugelassen, die auf regulierten
in Krypto-Assets investiert haben, vor allem Hedgefonds, Plattformen gehandelt werden. Offensichtlich wird das aufsichtsrechtliche
Family Offices und Stiftungsfonds. Was treibt diesen Umfeld klarer.
1.000
Strukturwandel voran?
Abbildung öffnen 1: „Steigende Nachfrage
500
nach indirektem Engagement“
0 >15.000
Ein Hecht im Karpfenteich?
Der Meinungsumschwung institutioneller Nov. Jan. Mär. Mai Jul. Sep. Nov. Jan. Gesamtanzahl
Anleger hat mehrere Gründe. Mittlerweile 20 21 21 21 21 21 21 22 handelbarer Kryptos
beträgt die Marktkapitalisierung von Krypto-
Assets über 2 Bio. US-Dollar. Deshalb kann 2021 war für die Krypto-Währungsmärkte ein Rekordjahr: Die gesamte Marktkapitalisierung hat sich mehr
man dieses Segment bei der Asset-Allokation als verdreifacht und ist von fast 800 Mrd. US-Dollar Januar bis November auf 3 Bio. US-Dollar gestiegen,
nicht mehr außer Acht lassen. Zudem ist es um dann im Januar 2022 wieder auf unter 2 Billionen Dollar zu sinken. Die größten Anteile entfallen nach
eine attraktive Alternative zur Diversifikation: wie vor auf BTC und ETH, die zusammen mehr als zwei Drittel des Marktes ausmachen. Zusätzlich werden
Krypto-Assets versprechen Wachstumspotenzial 15.000 weitere Krypto-Währungen auf verschiedenen Plattformen gehandelt.
in einer Zeit, in der traditionelle Märkte Dekarbonisierung und andere Herausforderungen
nur niedrige Renditen erzielen und korrelieren Mit diesen Entwicklungen gehen jedoch auch zunehmende Sorgen wegen Blasen,
Quellen: CoinGecko, CoinMarketCap. Stand: 31. Januar 2022.
nicht mit anderen Anlageklassen (das ist jedoch systemischer Risiken und vor allem ESG (Environmental, Social and Governance
oft umstritten). Hinzu kommen steigende – Umwelt, Soziales und gute Unternehmensführung) einher. Aufgrund der
Inflationsängste aufgrund der Turbulenzen Energieintensität bestimmter Blockchain-Netzwerke ist besonders das „E“ (Umwelt)
infolge der Covid-19-Pandemie. in den Vordergrund gerückt, allen voran bei Bitcoin. Aktuelle Daten deuten zwar
darauf hin, dass Bitcoin und andere Kryptowährungen doch nicht die „Klimakiller“
sind, als die sie oft dargestellt werden. Die Branche hat jedoch erkannt, wie wichtig
Abbildung öffnen 2: „BTC und ETH dominieren“ vorausschauende Klimaschutzmaßnahmen sind – durch mehr Berichterstattung,
Dekarbonisierungsinitiativen und CO2-Kompensation.
Abbildung öffnen 3: „Krypto-Assets ggü. Rohstoffen“ Abbildung öffnen 4: „Stromverbrauch von Bitcoin“Ebene 1
Krypto-Assets als neue Anlageklasse
Etablierte Krypto-Assets wie Bitcoin und Ethereum sind
mittlerweile allgemein
3. Krypto-Assets akzeptierte
wachsen alternative
deutlich Investments,
schneller
inals
dieandere
man über verschiedene Kanäle
rohstoffbasierte investieren kann.
Anlageklassen
Es gibt jedoch noch einige Herausforderungen.
Jan. 21 Jan. 22
1,02 Kryptos 1,75
Bio. USD Bio. USD
+72,0%
1,47 Silber 1,31
Bio. USD Bio. USD
Starke Zunahme von Krypto-Assets
Die Kryptomärkte verzeichnen starkes Wachstum, da immer
-10,7% Unkomplizierter Markteinstieg
Institutionen können jetzt auf effektivere und unkompliziertere Art
mehr institutionelle Player mitwirken. Die Schätzungen an diesem Markt teilhaben, etwa durch Futures, Derivate und andere
sind sehr unterschiedlich. Verschiedene Umfragen lassen strukturierte Produkte. Vor Kurzem wurden in einigen Ländern Bitcoin-ETFs
jedoch vermuten, dass bereits viele institutionelle Investoren 12,09 Gold 11,71 und andere börsengehandelte Produkte zugelassen, die auf regulierten
in Krypto-Assets investiert haben, vor allem Hedgefonds, Bio. USD Bio. USD Plattformen gehandelt werden. Offensichtlich wird das aufsichtsrechtliche
Family Offices und Stiftungsfonds. Was treibt diesen
Strukturwandel voran?
-3,2% Umfeld klarer.
Abbildung öffnen 1: „Steigende Nachfrage
nach indirektem Engagement“
Ein Hecht im Karpfenteich? Krypto-Assets wie Bitcoin oder Ether werden manchmal mit synthetischen Rohstoffen
Der Meinungsumschwung institutioneller verglichen, da sie ähnliche Eigenschaften aufweisen. Sie sind keine Verbindlichkeit
Anleger hat mehrere Gründe. Mittlerweile (es gibt keinen formellen Emittenten), ihr Angebot ist vorab festgelegt und
beträgt die Marktkapitalisierung von Krypto- allgemein bekannt (kalkulierbares Ausgabevolumen), und sie gewähren dem Inhaber
Assets über 2 Bio. US-Dollar. Deshalb kann Vermögensrechte (direktes Eigentum und direkte Übertragung ohne Vermittler
man dieses Segment bei der Asset-Allokation sind Standard; vermitteltes Eigentum ist möglich). Das Wachstum von Krypto-
nicht mehr außer Acht lassen. Zudem ist es Assets war 2021 vor allem von Kurswachstum getrieben. Sie legten deutlich stärker
eine attraktive Alternative zur Diversifikation: zu als andere rohstoffbasierte Wertaufbewahrungsmittel wie Gold und Silber.
Krypto-Assets versprechen Wachstumspotenzial
in einer Zeit, in der traditionelle Märkte Dekarbonisierung und andere Herausforderungen
Quellen: CoinMarketCap, eigene Berechnungen auf Basis von Daten der Britischen Münzprägeanstalt Royal Mint,
nur niedrige Renditen erzielen und korrelieren GoldHub und CPM Group. Stand: 31. Januar 2022.
Mit
diesen Entwicklungen gehen jedoch auch zunehmende Sorgen wegen Blasen,
nicht mit anderen Anlageklassen (das ist jedoch systemischer Risiken und vor allem ESG (Environmental, Social and Governance
oft umstritten). Hinzu kommen steigende – Umwelt, Soziales und gute Unternehmensführung) einher. Aufgrund der
Inflationsängste aufgrund der Turbulenzen Energieintensität bestimmter Blockchain-Netzwerke ist besonders das „E“ (Umwelt)
infolge der Covid-19-Pandemie. in den Vordergrund gerückt, allen voran bei Bitcoin. Aktuelle Daten deuten zwar
darauf hin, dass Bitcoin und andere Kryptowährungen doch nicht die „Klimakiller“
sind, als die sie oft dargestellt werden. Die Branche hat jedoch erkannt, wie wichtig
Abbildung öffnen 2: „BTC und ETH dominieren“ vorausschauende Klimaschutzmaßnahmen sind – durch mehr Berichterstattung,
Dekarbonisierungsinitiativen und CO2-Kompensation.
Abbildung öffnen 3: „Krypto-Assets ggü. Rohstoffen“ Abbildung öffnen 4: „Stromverbrauch von Bitcoin“Ebene 1
Krypto-Assets als neue Anlageklasse
Etablierte Krypto-Assets wie Bitcoin und Ethereum sind
mittlerweile allgemein
4. Der wachsende akzeptierte
Stromverbrauch vonalternative Investments,
Bitcoin-Mining
in die man
im größeren über verschiedene
Zusammenhang (TWh)Kanäle investieren kann.
Es gibt jedoch noch einige Herausforderungen.
Verbrauch pro Monat (links) Kumulierter Verbrauch (rechts) Aktuelle jährliche
Schätzung
12,5 300
112 TWh
10,0 240 entsprechen
einem weltweiten
Starke Zunahme von Krypto-Assets Anteil von … Unkomplizierter Markteinstieg
Die Kryptomärkte verzeichnen starkes Wachstum, da immer 7,5 180 Institutionen können jetzt auf effektivere und unkompliziertere Art
mehr institutionelle Player mitwirken. Die Schätzungen an diesem Markt teilhaben, etwa durch Futures, Derivate und andere
sind sehr unterschiedlich. Verschiedene Umfragen lassen
jedoch vermuten, dass bereits viele institutionelle Investoren 0,51 %
strukturierte Produkte. Vor Kurzem wurden in einigen Ländern Bitcoin-ETFs
und andere börsengehandelte Produkte zugelassen, die auf regulierten
5,0 120
in Krypto-Assets investiert haben, vor allem Hedgefonds, am Strom-Plattformen gehandelt werden. Offensichtlich wird das aufsichtsrechtliche
Family Offices und Stiftungsfonds. Was treibt diesen verbrauchUmfeld klarer.
Strukturwandel voran?
2,5 60 Abbildung öffnen 1: „Steigende Nachfrage
0,25% nach indirektem Engagement“
0,0 0 am Energie-
Ein Hecht im Karpfenteich? verbrauch
Der Meinungsumschwung institutioneller Jan. Jul. Jan. Jul. Jan. Jul. Jan. Jul. Jan. Jul.
Anleger hat mehrere Gründe. Mittlerweile 17 17 18 18 19 19 20 20 21 21
beträgt die Marktkapitalisierung von Krypto-
Assets über 2 Bio. US-Dollar. Deshalb kann Bitcoin-Mining: Durch diesen energieintensiven Prozess werden Transaktionen verarbeitet, neue Einheiten
man dieses Segment bei der Asset-Allokation erzeugt und die Sicherheit des Netzwerks sichergestellt. Dazu sind weltweit Millionen speziell ausgerüsteter
nicht mehr außer Acht lassen. Zudem ist es Computer nötig, die kryptografische Rätsel lösen. Die Belohnung dafür nimmt ständig zu, sodass auch der Anreiz
eine attraktive Alternative zur Diversifikation: zunimmt, am Mining („Schürfen“) mitzuwirken. Entsprechend steigt auch der Stromverbrauch: Seit 2009 hat das
Krypto-Assets versprechen Wachstumspotenzial Bitcoin-Netzwerk insgesamt 279 Terawattstunden (TWh) Energie verbraucht. Das entspricht etwa dem jährlichen
in einer Zeit, in der traditionelle Märkte Stromverbrauch aller Rechenzentren weltweit. Nachdem Bitcoin-Mining in China im Juni 2021 verboten wurde,
Dekarbonisierung und andere Herausforderungen
nur niedrige Renditen erzielen und korrelieren sind die Schürfer hauptsächlich in die USA (35 %) sowie nach Kasachstan (18 %) und Russland (11 %) abgewandert.
Mit diesen Entwicklungen gehen jedoch auch zunehmende Sorgen wegen Blasen,
nicht mit anderen Anlageklassen (das ist jedoch systemischer Risiken und vor allem ESG (Environmental, Social and Governance
oft umstritten). Hinzu kommen steigende – Umwelt, Soziales und gute Unternehmensführung) einher. Aufgrund der
Quelle: Cambridge Bitcoin Electricity Consumption Index, Stand 1. Dezember 2021.
Inflationsängste aufgrund der Turbulenzen Energieintensität bestimmter Blockchain-Netzwerke ist besonders das „E“ (Umwelt)
infolge der Covid-19-Pandemie. in den Vordergrund gerückt, allen voran bei Bitcoin. Aktuelle Daten deuten zwar
darauf hin, dass Bitcoin und andere Kryptowährungen doch nicht die „Klimakiller“
sind, als die sie oft dargestellt werden. Die Branche hat jedoch erkannt, wie wichtig
Abbildung öffnen 2: „BTC und ETH dominieren“ vorausschauende Klimaschutzmaßnahmen sind – durch mehr Berichterstattung,
Dekarbonisierungsinitiativen und CO2-Kompensation.
Abbildung öffnen 3: „Krypto-Assets ggü. Rohstoffen“ Abbildung öffnen 4: „Stromverbrauch von Bitcoin“Ebene 2
Verteilte Marktinfrastruktur
Plattformen und Netzwerke auf Blockchain-Basis ermöglichen interoperable
Anwendungen für reibungslose Abläufe zwischen Institutionen,
Unternehmen und Konsumenten. Der Finanzdienstleistungssektor führt
diesen Trend nach wie vor an.
Diverse Möglichkeiten, um teilzuhaben Auch DeFi-Protokolle können Einhörner werden
Wichtige Entwicklungen der letzten Jahre waren die DeFi-Protokolle nutzen üblicherweise allgemeine
Entstehung und das Wachstum eines „dezentralisierten Blockchains als Abwicklungsnetzwerke und schaffen
Finanzwesens“ (DeFi). Das starke Wachstum hat ein neues Ökosystem autonomer Anwendungen
auch traditionelle Finanzinstitutionen auf den Plan für Finanzdienstleister. Dabei werden die Aufgaben
gerufen, sodass jetzt auch etablierte Unternehmen traditioneller Vermittler durch eine Kombination aus
verschiedene Methoden erforschen, um die vielfältigen selbstausführenden Algorithmen und wirtschaftlichen
Vorteile des DeFi zu nutzen. Für Sicherheit bei Anreizen ersetzt.
Kundendienstleistungen sorgen dabei vertrauenswürdige
Intermediäre. Das wirft die Frage auf, wie traditionelle Abbildung öffnen 5: „Abwicklungsvolumina
und digitale Dienstleistungen zusammenpassen, von Blockchain-Netzwerken“
interagieren und ineinandergreifen werden.
Abbildung öffnen 6: „Umsatz-
generierende DeFi-Protokolle“
Institutionelle Brücken bauen Vorsicht walten lassen
Interoperabilität etabliert sich dank neuer technischer oder DeFi-Anwendungen ermöglichen in der Kryptowelt heute Transaktionen wie Tauschgeschäfte
institutioneller Brücken schnell: Viele neue Lösungen lassen sowie Kredite, Derivate und Versicherungen. Sie basieren auf neuen grundlegenden
vermuten, dass es in Zukunft mehrere Blockchains geben Bausteinen wie Selbstverwahrung, automatisiertem Market-Making und revisionssicherer
wird – statt einer einzigen, der „alle anderen untergeordnet“ Governance. Diese Systeme funktionieren genehmigungsfrei und sind noch unzureichend
sind. Dieser Trend ist auch bei Unternehmens-Blockchains zu reguliert. Das führt zwar zu dynamischer Innovation und aufsehenerregenden Renditen.
beobachten. Dort schließen sich jetzt ausgereiftere Netzwerke Aufgrund von Softwarefehlern und der systematischen Ausnutzung von Schwachstellen
zusammen, um Mehrwert für die Nutzer zu schaffen. kommt es jedoch auch zu Betrug und häufig zum Verlust von Nutzergeldern.
Abbildung öffnen 7: „DeFi für Tauschgeschäfte und Kredite“
Abbildung öffnen 8: „DeFi: Verluste durch Betrug und Diebstahl“Ebene 2
Verteilte Marktinfrastruktur
Plattformen und Netzwerke auf Blockchain-Basis ermöglichen interoperable
Anwendungen für reibungslose Abläufe
5. Blockchain-Netzwerke zwischen Institutionen,
wickeln
Unternehmen und Konsumenten.
täglich Der Finanzdienstleistungssektor
routinemäßig Transaktionen führt
überdiesen TrendUS-Dollar
Milliarden nach wie vor
ab an.
Bitcoin Ethereum Broadridge
Distributed
Ledger Repo (DLR)
Diverse Möglichkeiten, um teilzuhaben Auch DeFi-Protokolle können Einhörner werden
Wichtige Entwicklungen der letzten Jahre waren die DeFi-Protokolle nutzen üblicherweise allgemeine
Entstehung und das Wachstum eines „dezentralisierten Blockchains als Abwicklungsnetzwerke und schaffen
Finanzwesens“ (DeFi). Das starke Wachstum hat ein neues Ökosystem autonomer Anwendungen
auch traditionelle Finanzinstitutionen auf den Plan für Finanzdienstleister. Dabei werden die Aufgaben
gerufen, sodass jetzt auch etablierte Unternehmen traditioneller Vermittler durch eine Kombination aus
verschiedene Methoden erforschen, um die vielfältigen selbstausführenden Algorithmen und wirtschaftlichen
Vorteile des DeFi zu nutzen. Für Sicherheit bei Anreizen ersetzt.
Kundendienstleistungen sorgen dabei vertrauenswürdige
Intermediäre. Das wirft die Frage auf, wie traditionelle Abbildung öffnen 5: „Abwicklungsvolumina
und digitale Dienstleistungen zusammenpassen, von Blockchain-Netzwerken“
interagieren und ineinandergreifen werden. 12 Mrd. USD 29 Mrd. USD 35 Mrd. USD
Blockchain-Netzwerke sind im Prinzip grundlegende Abbildung öffnen 6: „Umsatz-
Abwicklungssysteme: Zahlungen, Übertragungen und andere generierende DeFi-Protokolle“
finanzielle Transaktionen können außerhalb der Blockchain
(„off chain“), beispielsweise von Finanzintermediären, durchgeführt
werden. Die Abwicklung erfolgt am Ende jedoch durch
Transaktionen auf der Blockchain („on chain“). Bei den öffentlichen
Netzwerken ist Ethereum dank seiner Vormachtstellung im DeFi-
Ökosystem der klare Marktführer. Für starke Konkurrenz sorgen
Institutionelle Brücken bauen Vorsicht walten lassen
jedoch neu eintretende Marktteilnehmer. Hinzu kommen auch
Interoperabilität etabliert sich dank neuer technischer oder DeFi-Anwendungen ermöglichen in der Kryptowelt heute Transaktionen wie Tauschgeschäfte
neu entstehende regulierte Marktplattformen, die von traditionellen
institutioneller Brücken schnell: Viele neue Lösungen lassen sowie Kredite, Derivate und Versicherungen. Sie basieren auf neuen grundlegenden
Anbietern von Finanzplatzinfrastruktur betrieben werden.
vermuten, dass es in Zukunft mehrere Blockchains geben Bausteinen wie Selbstverwahrung, automatisiertem Market-Making und revisionssicherer
Dazu zählen Broadridge, die Deutsche Börse und die DTCC.
wird – statt einer einzigen, der „alle anderen untergeordnet“ Governance. Diese Systeme funktionieren genehmigungsfrei und sind noch unzureichend
sind. Dieser Trend ist auch bei Unternehmens-Blockchains zu reguliert. Das führt zwar zu dynamischer Innovation und aufsehenerregenden Renditen.
beobachten. Dort schließen sich jetzt ausgereiftere
Quellen:Netzwerke
Eigene Berechnungen auf Basis von Coinmetrics, Stand: 1. Dezember 2021, Aufgrund von Softwarefehlern und der systematischen Ausnutzung von Schwachstellen
zusammen, um Mehrwert für die Nutzer zu schaffen.
Broadridge, Stand: August 2021. kommt es jedoch auch zu Betrug und häufig zum Verlust von Nutzergeldern.
Abbildung öffnen 7: „DeFi für Tauschgeschäfte und Kredite“
Abbildung öffnen 8: „DeFi: Verluste durch Betrug und Diebstahl“Ebene 2
Verteilte Marktinfrastruktur
Plattformen und Netzwerke auf Blockchain-Basis ermöglichen interoperable
6. AuchAnwendungen für reibungslose
umsatzgenerierende Abläufe zwischen
DeFi-Protokolle könnenInstitutionen,
Unternehmen und Konsumenten.
Einhörner („Unicorns“ Der(mtl.
) werden Finanzdienstleistungssektor
Umsätze in Mio. USD) führt
diesen Trend nach wie vor an.
Uniswap Aave Compound Curve Maker
400
300
Diverse Möglichkeiten, um teilzuhaben Auch DeFi-Protokolle können Einhörner werden
Wichtige Entwicklungen der letzten Jahre waren die DeFi-Protokolle nutzen üblicherweise allgemeine
200
Entstehung und das Wachstum eines „dezentralisierten Blockchains als Abwicklungsnetzwerke und schaffen
Finanzwesens“ (DeFi). Das starke Wachstum hat ein neues Ökosystem autonomer Anwendungen
auch traditionelle Finanzinstitutionen auf den Plan 100 für Finanzdienstleister. Dabei werden die Aufgaben
gerufen, sodass jetzt auch etablierte Unternehmen traditioneller Vermittler durch eine Kombination aus
verschiedene Methoden erforschen, um die vielfältigen 0 selbstausführenden Algorithmen und wirtschaftlichen
Vorteile des DeFi zu nutzen. Für Sicherheit bei Anreizen ersetzt.
Kundendienstleistungen sorgen dabei vertrauenswürdige Nov. Dez. Jan. Feb. Mär. Apr. Mai Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov.
Intermediäre. Das wirft die Frage auf, wie traditionelle 20 20 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21
Abbildung öffnen 5: „Abwicklungsvolumina
und digitale Dienstleistungen zusammenpassen, von Blockchain-Netzwerken“
Aktuelle Marktkapitalisierungen ausgewählter DeFi-Protokoll-Token
interagieren und ineinandergreifen werden.
Abbildung öffnen 6: „Umsatz-
generierende DeFi-Protokolle“
13,2 Mrd. USD 3,5 Mrd. USD 2,9 Mrd. USD 2,1 Mrd. USD 1,7 Mrd. USD
Im Gegensatz zu eingetragenen Unternehmen können DeFi-Protokolle keine Aktien emittieren. Sie
Institutionelle Brücken bauen gebenwalten lassen
Vorsicht
Interoperabilität etabliertstattdessen sogenannte
sich dank neuer Governance-Token
technischer oder aus, um Nutzer zu belohnen, die für Liquidität des Protokolls sorgen.
DeFi-Anwendungen ermöglichen in der Kryptowelt heute Transaktionen wie Tauschgeschäfte
Die Anwendungen
institutioneller Brücken schnell: sind zwar unterschiedlich
Viele neue Lösungen lassen ausgestaltet, üblicherweise gewähren die Token densowie
Eigentümern
Kredite, Derivate und Versicherungen. Sie basieren auf neuen grundlegenden
jedoch
vermuten, dass es in Zukunft Stimmrechte
mehrere bei wichtigen
Blockchains geben Entscheidungen des Protokolls und einen Anteil an den Umsätzen, Bausteinen wie Selbstverwahrung, automatisiertem Market-Making und revisionssicherer
dieder
wird – statt einer einzigen, die„alle
Anwendung durch Transaktionsgebühren erzielt. 2021 sind sowohl die Marktkapitalisierung
anderen untergeordnet“ von DeFi-Diese Systeme funktionieren genehmigungsfrei und sind noch unzureichend
Governance.
sind. Dieser Trend ist auchGovernance-Token als auch die erzielten
bei Unternehmens-Blockchains zu Gesamtumsätze deutlich gestiegen. Die Umsätze verteilten sichDas führt zwar zu dynamischer Innovation und aufsehenerregenden Renditen.
reguliert.
beobachten. Dort schließen dabei zujetzt
sich unterschiedlichen
ausgereiftere Anteilen
Netzwerkeauf Token-Eigentümer, Liquiditätsanbieter und das Treasury des Protokolls.
Aufgrund von Softwarefehlern und der systematischen Ausnutzung von Schwachstellen
zusammen, um Mehrwert für die Nutzer zu schaffen. kommt es jedoch auch zu Betrug und häufig zum Verlust von Nutzergeldern.
Quellen: CoinMarketCap und DeBank über TheBlock, Stand: 1. Dezember 2021.
Abbildung öffnen 7: „DeFi für Tauschgeschäfte und Kredite“
Abbildung öffnen 8: „DeFi: Verluste durch Betrug und Diebstahl“Ebene 2
Verteilte Marktinfrastruktur
Plattformen und Netzwerke auf Blockchain-Basis ermöglichen interoperable
Anwendungen
7. Börsen- und Kreditgeschäfte für reibungslose Abläufe zwischen Institutionen,
sind zurzeit
Unternehmen und Konsumenten. Der Finanzdienstleistungssektor führt
die dominanten DeFi-Anwendungen
diesen Trend nach wie vor an.
Aggregations- DEX-Aggregatoren Asset- und Renditemanagement
ebene
Die sechs größten DeFi-Kategorien im Vergleich auf Basis des TVL
Diverse Möglichkeiten, um teilzuhaben Auch DeFi-Protokolle können Einhörner werden
Anwendungs- Börse Kreditvergabe Derivate und Versicherung (Total Value Locked, gesamtes hinterlegtes Vermögen, in Mrd. USD)
Wichtige Entwicklungen der letzten Jahre waren die DeFi-Protokolle nutzen üblicherweise allgemeine
ebene
Entstehung und das Wachstum eines „dezentralisierten synthetische Blockchains als Abwicklungsnetzwerke und schaffen
Assets Börsenaggregatoren 0,7
Finanzwesens“ (DeFi). Das starke Wachstum hat ein neues Ökosystem autonomer Anwendungen
auch traditionelle Finanzinstitutionen auf den Plan für Finanzdienstleister.
Vermögensverwaltung 2,6 Dabei werden die Aufgaben
gerufen, sodass jetzt auch etablierte Unternehmen traditioneller Vermittler durch eine Kombination aus
Börse 57,8
verschiedene Methoden erforschen, um die vielfältigen selbstausführenden Algorithmen und wirtschaftlichen
Vorteile des DeFi zu nutzen. Für Sicherheit bei Kredite Anreizen ersetzt.
47,3
Assetebene
Kundendienstleistungen sorgen dabei vertrauenswürdige Stablecoins Krypto-Assets Andere digitale
DeFi gesamt (TVL)1 Derivate und 2,3
Intermediäre. Das wirft die Frage auf, wie traditionelle Assets
Abbildung öffnen 5: „Abwicklungsvolumina
und digitale Dienstleistungen zusammenpassen,
interagieren und ineinandergreifen werden.
113 Mrd. synthetische Assets
Versicherung
von Blockchain-Netzwerken“
0,2
Abwicklungs- Blockchain-Netzwerke und Distributed Ledgeretzwerke
USD
Abbildung öffnen 6: „Umsatz-
ebene und verteilte Register
generierende DeFi-Protokolle“
Das gesamte DeFi-Konzept kann in unterschiedliche, aber eng miteinander verbundene Ebenen eingeteilt werden: Nutzer können diverse digitale Assets in DeFi-Anwendungen
hinterlegen (dabei werden
Institutionelle die Einzahlungen
Brücken bauen in Smart Contracts „gebunden“), um auf eine ganze Reihe automatisierter Finanzdienstleistungen Vorsicht waltenzuzugreifen.
lassen DeFi-Anwendungen
sind nativ interoperabel, etabliert
Interoperabilität sodass Nutzer ihre neuer
sich dank Investments weiteroder
technischer optimieren können, indem sie Renditen aus verschiedenen Dienstleistungen über offene
DeFi-Anwendungen Algorithmen
ermöglichen in der Kryptowelt heute Transaktionen wie Tauschgeschäfte
kombinieren. Am Ende Brücken
institutioneller werden alle Transaktionen
schnell: Viele neueüber zugrunde
Lösungen lassenliegende Blockchain-Netzwerke abgewickelt. Die Kennzahl Total Value
sowie LockedDerivate
Kredite, (TVL) bezeichnet das gesamte
und Versicherungen. Sie basieren auf neuen grundlegenden
Vermögen, das in Smart
vermuten, dass es Contracts
in Zukunft von DeFi-Anwendungen
mehrere Blockchains geben hinterlegt wurde. Diese Kennzahl dient meist dazu, die Größe des Ökosystems Bausteinenanzugeben, und ist ein nützlicher
wie Selbstverwahrung, automatisiertem Market-Making und revisionssicherer
Indikatorwird
für das Interesse
– statt und Aktivitätsniveau.
einer einzigen, der „alle anderen untergeordnet“ Governance. Diese Systeme funktionieren genehmigungsfrei und sind noch unzureichend
sind. Dieser Trend ist auch bei Unternehmens-Blockchains zu reguliert. Das führt zwar zu dynamischer Innovation und aufsehenerregenden Renditen.
beobachten. Dort schließen sich jetzt ausgereiftere Netzwerke Aufgrund von Softwarefehlern und der systematischen Ausnutzung von Schwachstellen
Quelle: DeBank über TheBlock, Stand: 1. Dezember 2021. 1 Netto-TVL aller großen öffentlichen Blockchains. Hinweis: Angepasst auf Basis von Daten des WEF/Wharton.
zusammen, um Mehrwert für die Nutzer zu schaffen. kommt es jedoch auch zu Betrug und häufig zum Verlust von Nutzergeldern.
Abbildung öffnen 7: „DeFi für Tauschgeschäfte und Kredite“
Abbildung öffnen 8: „DeFi: Verluste durch Betrug und Diebstahl“Ebene 2
Verteilte Marktinfrastruktur
Plattformen und Netzwerke auf Blockchain-Basis ermöglichen interoperable
Anwendungen für reibungslose
8. Verluste Abläufe zwischen Institutionen,
durch Betrug
Unternehmen undundKonsumenten. Der Finanzdienstleistungssektor
Diebstahl aufgrund des führt
diesen Trend nach
experimentellen wie vor an.
Charakters
von DeFi
Gesamtverluste 2021
Diverse Möglichkeiten, um teilzuhaben 10,5 Mrd. USD Auch DeFi-Protokolle können Einhörner werden
Wichtige Entwicklungen der letzten Jahre waren die DeFi-Protokolle nutzen üblicherweise allgemeine
Entstehung und das Wachstum eines „dezentralisierten Blockchains als Abwicklungsnetzwerke und schaffen
Finanzwesens“ (DeFi). Das starke Wachstum hat ein neues Ökosystem autonomer Anwendungen
auch traditionelle Finanzinstitutionen auf den Plan für Finanzdienstleister. Dabei werden die Aufgaben
gerufen, sodass jetzt auch etablierte Unternehmen traditioneller Vermittler durch eine Kombination aus
verschiedene Methoden erforschen, um die vielfältigen selbstausführenden Algorithmen und wirtschaftlichen
Vorteile des DeFi zu nutzen. Für Sicherheit bei
Kundendienstleistungen sorgen dabei vertrauenswürdige
95% 5% Anreizen ersetzt.
Verluste aufgrund der Ausnutzung Verluste
Intermediäre. Das wirft die Frage auf, wie traditionelle Abbildung öffnen 5: „Abwicklungsvolumina
unbeabsichtigter Softwarefehler aufgrund
und digitale Dienstleistungen zusammenpassen, von Blockchain-Netzwerken“
und ökonomischer Schwachstellen von Betrug
interagieren und ineinandergreifen werden.
Abbildung öffnen 6: „Umsatz-
Die DeFi-Welt ist nach wie vor überwiegend experimentell. generierende DeFi-Protokolle“
Die Algorithmen von Smart Contracts werden von enthusiastischen
Protokollteams, Auftragnehmern und Mitgliedern der Gemeinschaft
in einem quelloffenen Modell entwickelt. Dabei sind die Anforderungen
an Prozesse, Tests und Systemstabilität oft nicht so streng, wie
traditionelle Institutionen üblicherweise gewohnt sind. Deshalb ruft
der quelloffene Code auch Angreifer auf den Plan. Sie durchsuchen
Institutionelle Brücken bauen Verträge nach Schwachstellen, die sie ausnutzen könnten. Oft verlieren Vorsicht walten lassen
ahnungslose
Interoperabilität etabliert sich dank neuer technischer oder Nutzer dann viel Geld, wenn sie Einzahlungen über DeFi-Anwendungen ermöglichen in der Kryptowelt heute Transaktionen wie Tauschgeschäfte
Anwendungen
institutioneller Brücken schnell: Viele neue Lösungen lassen leisten, die auf diesen Verträgen basieren. sowie Kredite, Derivate und Versicherungen. Sie basieren auf neuen grundlegenden
vermuten, dass es in Zukunft mehrere Blockchains geben Bausteinen wie Selbstverwahrung, automatisiertem Market-Making und revisionssicherer
wird – statt einer einzigen, der „alle anderen untergeordnet“ Governance. Diese Systeme funktionieren genehmigungsfrei und sind noch unzureichend
Quelle: Elliptic, Stand: November 2021.
sind. Dieser Trend ist auch bei Unternehmens-Blockchains zu reguliert. Das führt zwar zu dynamischer Innovation und aufsehenerregenden Renditen.
beobachten. Dort schließen sich jetzt ausgereiftere Netzwerke Aufgrund von Softwarefehlern und der systematischen Ausnutzung von Schwachstellen
zusammen, um Mehrwert für die Nutzer zu schaffen. kommt es jedoch auch zu Betrug und häufig zum Verlust von Nutzergeldern.
Abbildung öffnen 7: „DeFi für Tauschgeschäfte und Kredite“
Abbildung öffnen 8: „DeFi: Verluste durch Betrug und Diebstahl“Ebene 3
Der Aufstieg von programmierbarem Geld
Da Krypto-Assets volatil sind, haben sie als Geld mehrere
Nachteile. Dennoch ziehen Blockchain-Netzwerke neue
Arten von Geld an, die global und programmierbar sind
sowie meist von Nicht-Banken ausgegeben werden.
Neue Arten von Zahlungen nehmen zu Neue Marktteilnehmer
Stablecoins werden im Krypto-Ökosystem bislang Als sich abzeichnete, dass BigTech-
hauptsächlich als interne Währungen genutzt. Sie ermöglichen Unternehmen selbst Geldschöpfung betreiben
schnelle Geldüberweisungen zwischen Kryptomaklern, würden (wie das ursprünglich vorgeschlagene
fördern das DeFi-Konzept und treiben den Handel großer Projekt Libra/Diem von Facebook), gab dies
Währungspaare an Kryptobörsen voran. In letzter Zeit kommt einen bedeutenden Impuls für Initiativen zur
es jedoch auch zu immer mehr Zahlungen, die über reine Einführung von digitalem Zentralbankgeld
Krypto-Anwendungsfälle hinausgehen. (CBDC). In China, auf den Bahamas, in der
Ostkaribik und Nigeria trägt dies bereits
Abbildung öffnen 9: „Marktwachstum Früchte. Die Weiterentwicklung von
privater Stablecoins“ Stablecoins und CBDCs wirft die Frage auf,
ob das aktuelle zweistufige Geldsystem,
in dem Geschäftsbanken dominieren,
bald einen Strukturwandel erleben wird.
Wird sich eine neue institutionelle Ordnung
etablieren, in der Nicht-Banken wie FinTechs,
BigTechs oder Kryptounternehmen eine
formelle Mittlerrolle spielen werden?
Abbildung öffnen 10: „Retail-
CBDC (digitales Zentralbankgeld
für den Privatgebrauch)“
Beispiel El Salvador Sicherheit geht vor
Das ursprüngliche Bitcoin-Whitepaper sah das Netzwerk als „Peer-to-Peer-System Vorreiter dieser Entwicklungen sind vor allem sogenannte Stablecoins mit
für elektronisches Geld“ vor. Als allgemein anerkanntes Zahlungsmittel hatten Bitcoin „Fiat-Deckung“. Da sie mit dem traditionellen Banken- und Finanzsystem
und andere Krypto-Assets bislang jedoch wenig Erfolg. Nur El Salvador hat Bitcoin verbunden sind, führen ihre aktuelle Marktgröße und Wachstumsrate zu
als gesetzliches Zahlungsmittel unterstützt und eingeführt. Zu Zahlungszwecken Bedenken wegen möglicher systemischer Folgen. Daher wird gefordert,
werden im Krypto-Ökosystem mittlerweile hauptsächlich Stablecoins genutzt: Emittenten von Stablecoins sollen nach dem Prinzip „gleiche Aktivität,
geldähnliche Instrumente, die in einer stabilen Recheneinheit denominiert sind gleiches Risiko, gleiche Regulierung“ wie Spezialbanken reguliert werden.
und als digitale Token auf offenen Blockchain-Netzwerken zirkulieren. Manche Marktteilnehmer begrüßen diese Forderung, andere nicht.
Abbildung öffnen 11: „Der Ansatz von El Salvador“ Abbildung öffnen 12: „Stablecoins: Zahlungsvolumina“Ebene 3
Der Aufstieg von programmierbarem Geld
Da Krypto-Assets volatil sind, haben sie als Geld mehrere
Nachteile.
9. Stablecoins Dennoch ziehen
mit Fiat-Deckung Blockchain-Netzwerke
treiben das erhebliche neue
Arten vonprivater
Marktwachstum Geld an, Stablecoins
die global und programmierbar
voran sind
(in Mrd. USD)
sowie meist von Nicht-Banken ausgegeben werden.
Fiat-besicherte Stablecoins Krypto-besichterte Assets Algorithmisch Anteile von Fiat-besicherten
Stablecoins (%)
160
Tether (USDT) 57
140 USD Coin (USDC) 30
Binance USD (BUSD) 11
Neue Arten von Zahlungen nehmen zu Neue Marktteilnehmer
120 Sonstige 2
Stablecoins werden im Krypto-Ökosystem bislang Als sich abzeichnete, dass BigTech-
hauptsächlich als interne Währungen genutzt. Sie ermöglichen Unternehmen selbst Geldschöpfung betreiben
schnelle Geldüberweisungen zwischen Kryptomaklern, 100 würden (wie das ursprünglich vorgeschlagene
fördern das DeFi-Konzept und treiben den Handel großer Projekt Libra/Diem von Facebook), gab dies
Währungspaare an Kryptobörsen voran. In letzter Zeit kommt 80 einen bedeutenden Impuls für Initiativen zur
es jedoch auch zu immer mehr Zahlungen, die über reine Einführung von digitalem Zentralbankgeld
Krypto-Anwendungsfälle hinausgehen. 60 (CBDC). In China, auf den Bahamas, in der
Ostkaribik und Nigeria trägt dies bereits
Abbildung öffnen 9: „Marktwachstum 40 Früchte. Die Weiterentwicklung von
privater Stablecoins“ Stablecoins und CBDCs wirft die Frage auf,
20 ob das aktuelle zweistufige Geldsystem,
in dem Geschäftsbanken dominieren,
0 bald einen Strukturwandel erleben wird.
Wird sich eine neue institutionelle Ordnung
Nov. Dez. Jan. Feb. Mär. Apr. Mai Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dez. etablieren, in der Nicht-Banken wie FinTechs,
20 20 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 BigTechs oder Kryptounternehmen eine
formelle Mittlerrolle spielen werden?
Stablecoins können grob in drei Kategorien eingeteilt werden: Die erste Gruppe umfasst Stablecoins mit
Fiat-Besicherung. In diesem Fall sind die Token durch eine Reserve traditioneller Assets auf Fiat-Basis gedeckt, Abbildung öffnen 10: „Retail-
beispielsweise Bargeld, Bankeinlagen und Darlehen (besicherte und unbesicherte). Dadurch sind sie Verbindlichkeiten CBDC (digitales Zentralbankgeld
der ausgebenden Stelle, die die Reserve verwaltet (bei Tether z.B. USDT). Die zweite Gruppe von Stablecoins für den Privatgebrauch)“
sind Token, die durch andere Krypto-Assets gedeckt werden, meist durch Besicherungen, die in Smart Contracts
gebunden sind (bei MakerDAO z.B. DAI). Algorithmische Stablecoins, die dritte Gruppe, sind Token ohne formelle
Beispiel El Salvador Deckung. Ihre Wertstabilität wird durch eine „algorithmische Zentralbank“ sichergestellt, die das Angebot
Sicherheit geht vor dynamisch
an Nachfrageschwankungen anpasst (bei Luna z.B. terraUSD).
Das ursprüngliche Bitcoin-Whitepaper sah das Netzwerk als „Peer-to-Peer-System Vorreiter dieser Entwicklungen sind vor allem sogenannte Stablecoins mit
für elektronisches Geld“ vor. Als allgemein anerkanntes Zahlungsmittel hatten Bitcoin „Fiat-Deckung“. Da sie mit dem traditionellen Banken- und Finanzsystem
und andere Krypto-Assets bislang jedoch wenig Erfolg. Nur El Salvador hat Bitcoin verbunden sind, führen ihre aktuelle Marktgröße und Wachstumsrate zu
Quelle: CoinMarketCap, Stand: 1. Dezember 2021.
als gesetzliches Zahlungsmittel unterstützt und eingeführt. Zu Zahlungszwecken Bedenken wegen möglicher systemischer Folgen. Daher wird gefordert,
werden im Krypto-Ökosystem mittlerweile hauptsächlich Stablecoins genutzt: Emittenten von Stablecoins sollen nach dem Prinzip „gleiche Aktivität,
geldähnliche Instrumente, die in einer stabilen Recheneinheit denominiert sind gleiches Risiko, gleiche Regulierung“ wie Spezialbanken reguliert werden.
und als digitale Token auf offenen Blockchain-Netzwerken zirkulieren. Manche Marktteilnehmer begrüßen diese Forderung, andere nicht.
Abbildung öffnen 11: „Der Ansatz von El Salvador“ Abbildung öffnen 12: „Stablecoins: Zahlungsvolumina“Ebene 3
Der Aufstieg von programmierbarem Geld
Da Krypto-Assets volatil sind, haben sie als Geld mehrere
Nachteile.
10. Erste Erfolge von Initiativen Dennoch ziehen Blockchain-Netzwerke neue
für Retail-CBDCs
(digitales Zentralbankgeld)Arten von Geld an, die global und programmierbar sind
sowie meist von Nicht-Banken ausgegeben werden.
Projektphase:
Retail-CBDC im Einsatz
61 Länder beschäftigen
sich mit Retail-CBDCs
Retail-Pilotprojekt
dauert an 2 12
Neue Arten von Zahlungen nehmen zu Neue Marktteilnehmer
Retail-Pilotprojekt Länder haben
Länder führen
Stablecoins werden im Krypto-Ökosystem bislang Als sich abzeichnete, dass BigTech-
abgeschlossen Retail-CBDCs
Retail-Pilotprojekte
hauptsächlich als interne Währungen genutzt. Sie ermöglichen Unternehmen selbst Geldschöpfung betreiben
im Einsatz
durch
schnelle Geldüberweisungen zwischen Kryptomaklern,
Retail-Studien würden (wie das ursprünglich vorgeschlagene
fördern das DeFi-Konzept und treiben den Handel großer BS HK Projekt Libra/Diem von Facebook), gab dies
Retail-Studien und
Währungspaare an Kryptobörsen voran. In letzter Zeit kommt JM
ECCB einen bedeutenden Impuls für Initiativen zur
Wholesale-Projekte
es jedoch auch zu immer mehr Zahlungen, die über reine SG Einführung von digitalem Zentralbankgeld
Krypto-Anwendungsfälle hinausgehen. Wholesale-Projekte
3 (CBDC). In China, auf den Bahamas, in der
Ostkaribik und Nigeria trägt dies bereits
n.v.
Abbildung öffnen 9: „Marktwachstum Länder haben Früchte. Die Weiterentwicklung von
privater Stablecoins“ Retail-Pilotprojekte Stablecoins und CBDCs wirft die Frage auf,
abgeschlossen ob das aktuelle zweistufige Geldsystem,
in dem Geschäftsbanken dominieren,
bald einen Strukturwandel erleben wird.
Wird sich eine neue institutionelle Ordnung
etablieren, in der Nicht-Banken wie FinTechs,
Vertreter von Zentralbanken unterscheiden im Allgemeinen zwischen Wholesale- und Retail-CBDCs. „Wholesale-CBDCs“ sind digitale Währungen, die von Zentralbanken BigTechs oder Kryptounternehmen eine
nur für Zahlungen und Abwicklungen zwischen Finanzinstitutionen ausgegeben werden, beispielsweise die Initiative „Inthanon“ der Bank von Thailand und „Lion Rock“ formelle Mittlerrolle spielen werden?
des Währungsamtes von Hongkong. Die beiden haben auch bei der Einrichtung von CBDC-Zahlungen zwischen Hongkong und Thailand zusammengearbeitet. „Retail-
CBDCs“ sind digitale Währungen, die Zentralbanken zur Nutzung von Unternehmen und Privatpersonen ausgeben. Es werden mehrere Modelle diskutiert und getestet.
Abbildung öffnen 10: „Retail-
Im Allgemeinen wird ein zweistufiges System indirekter Ausgabe durch lizenzierte private Intermediäre bevorzugt, wie etwa beim „Sand Dollar“ der Bahamas (seit 2020
CBDC (digitales Zentralbankgeld
im Einsatz) und dem elektronischen Yuan („e-CNY“), der zurzeit in China intensiv getestet wird. Letzten verfügbaren Daten von Ende Juni 2021 zufolge haben Verbraucher
für den Privatgebrauch)“
und Unternehmen mittlerweile 24 Millionen Wallets eröffnet und 71 Millionen Transaktionen über insgesamt 5,4 Mrd. US-Dollar durchgeführt.
Beispiel El Salvador Sicherheit geht vor
Quelle: Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, Stand: November 2021. BS = Bahamas, ECCB = Ostkaribische Zentralbank, HK = Sonderverwaltungszone Hongkong, JM = Jamaika, SG = Singapur.
Das ursprüngliche Bitcoin-Whitepaper sah das Netzwerk als „Peer-to-Peer-System Vorreiter dieser Entwicklungen sind vor allem sogenannte Stablecoins mit
für elektronisches Geld“ vor. Als allgemein anerkanntes Zahlungsmittel hatten Bitcoin „Fiat-Deckung“. Da sie mit dem traditionellen Banken- und Finanzsystem
und andere Krypto-Assets bislang jedoch wenig Erfolg. Nur El Salvador hat Bitcoin verbunden sind, führen ihre aktuelle Marktgröße und Wachstumsrate zu
als gesetzliches Zahlungsmittel unterstützt und eingeführt. Zu Zahlungszwecken Bedenken wegen möglicher systemischer Folgen. Daher wird gefordert,
werden im Krypto-Ökosystem mittlerweile hauptsächlich Stablecoins genutzt: Emittenten von Stablecoins sollen nach dem Prinzip „gleiche Aktivität,
geldähnliche Instrumente, die in einer stabilen Recheneinheit denominiert sind gleiches Risiko, gleiche Regulierung“ wie Spezialbanken reguliert werden.
und als digitale Token auf offenen Blockchain-Netzwerken zirkulieren. Manche Marktteilnehmer begrüßen diese Forderung, andere nicht.
Abbildung öffnen 11: „Der Ansatz von El Salvador“ Abbildung öffnen 12: „Stablecoins: Zahlungsvolumina“Ebene 3
Der Aufstieg von programmierbarem Geld
Da Krypto-Assets volatil sind, haben sie als Geld mehrere
Nachteile.
11. El Salvador will Dennoch ziehenfür
durch Bitcoin Blockchain-Netzwerke neue
ArtenEinbindung
finanzielle von Geld an,sorgen
die global und programmierbar sind
sowie meist von Nicht-Banken ausgegeben werden.
>3 Mio. >1,9 Mio.
Bitcoin-Wallets 1
Traditionelle Bankkonten2
Neue Arten von Zahlungen nehmen zu Neue Marktteilnehmer
Stablecoins werden im Krypto-Ökosystem bislang Als sich abzeichnete, dass BigTech-
hauptsächlich als interne Währungen genutzt. Sie ermöglichen Unternehmen selbst Geldschöpfung betreiben
schnelle Geldüberweisungen zwischen Kryptomaklern, würden (wie das ursprünglich vorgeschlagene
fördern das DeFi-Konzept und treiben den Handel großer
Währungspaare an Kryptobörsen voran. In letzter Zeit kommt
46% 29% 6% Projekt Libra/Diem von Facebook), gab dies
einen bedeutenden Impuls für Initiativen zur
es jedoch auch zu immer mehr Zahlungen, die über reine der Bevölkerung der Bevölkerung der einkom- Einführung von digitalem Zentralbankgeld
Krypto-Anwendungsfälle hinausgehen. mensschwachen (CBDC). In China, auf den Bahamas, in der
Bevölkerung Ostkaribik und Nigeria trägt dies bereits
Abbildung öffnen 9: „Marktwachstum Früchte. Die Weiterentwicklung von
privater Stablecoins“ Stablecoins und CBDCs wirft die Frage auf,
ob das aktuelle zweistufige Geldsystem,
in dem Geschäftsbanken dominieren,
bald einen Strukturwandel erleben wird.
Wird sich eine neue institutionelle Ordnung
etablieren, in der Nicht-Banken wie FinTechs,
BigTechs oder Kryptounternehmen eine
formelle Mittlerrolle spielen werden?
Abbildung öffnen 10: „Retail-
CBDC (digitales Zentralbankgeld
für den Privatgebrauch)“
In El Salvador wurde im September 2021 das „Ley Bitcoin“ verabschiedet und Bitcoin (nicht ohne Widerstand)
Beispiel El Salvador Sicherheit geht vor
als gesetzliche Währung eingeführt. Die Regierung hat viele Initiativen unterstützt, um die Akzeptanz
Das ursprüngliche Bitcoin-Whitepaper sah das Netzwerk als „Peer-to-Peer-System Vorreiter dieser Entwicklungen sind vor allem sogenannte Stablecoins mit
von Bitcoin zu fördern, etwa durch Anmeldeboni von 30 US-Dollar und häufige Rabatte an Tankstellen.
für elektronisches Geld“ vor. Als allgemein anerkanntes Zahlungsmittel hatten Bitcoin „Fiat-Deckung“. Da sie mit dem traditionellen Banken- und Finanzsystem
Diese Vorzüge sind über das von der Regierung eingeführte „Chivo“-Wallet verfügbar. Dadurch kann sich
und andere Krypto-Assets bislang jedoch wenig Erfolg. Nur El Salvador hat Bitcoin verbunden sind, führen ihre aktuelle Marktgröße und Wachstumsrate zu
jeder mit einem Smartphone leicht anmelden. Die Regierung will auch eine neue „Bitcoin-Stadt“ gründen.
als gesetzliches Zahlungsmittel unterstützt und eingeführt. Zu Zahlungszwecken Bedenken wegen möglicher systemischer Folgen. Daher wird gefordert,
Sie soll zum Teil durch „Bitcoin-Anleihen“ und künftige Umsätze aus dem Bitcoin-Mining finanziert werden,
werden im Krypto-Ökosystem mittlerweile hauptsächlich Stablecoins genutzt: Emittenten von Stablecoins sollen nach dem Prinzip „gleiche Aktivität,
für das man geothermische Energie aus Vulkanen nutzen will. Bei den Händlern setzt sich die neue Technologie
geldähnliche Instrumente, die in einer stabilen Recheneinheit denominiert sind gleiches Risiko, gleiche Regulierung“ wie Spezialbanken reguliert werden.
eher langsam durch, da viele Menschen nach wie vor traditionelle US-Dollar bevorzugen.
und als digitale Token auf offenen Blockchain-Netzwerken zirkulieren. Manche Marktteilnehmer begrüßen diese Forderung, andere nicht.
Quellen: Forbes, Reuters, Statista. 1 Oktober 2021. 2 Daten für 2017 (letzte verfügbare).
Abbildung öffnen 11: „Der Ansatz von El Salvador“ Abbildung öffnen 12: „Stablecoins: Zahlungsvolumina“Sie können auch lesen
