23 Minuten: Was heißt "Liquidität" ? | 15. August 2018
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23 Minuten: Was heißt „Liquidität“ ? | 15. August 2018
0.1 | AGENDA: 23 MINUTEN „LIQUIDITÄT“
1.0 | Was ist „Liquidität“ ?
1.1 | Definitionen
1.2 | Liquiditätsrisiken bei Investmentfonds
1.3 | regulatorische Definitionen und Vorgaben
1.4 | praktische Umsetzung
2.0 | Wertpapiere mit Liquiditätsproblemen
2.1 | Aktien: Nebenwerte
2.2 | Anleihen: Unternehmensanleihen / High Yield-Anleihen
2.3 | ETFs
1.1.1 | DEFINITION „LIQUIDITÄT“ „Liquidität“ (von lateinisch „liquidus“ = „flüssig“) im weiteren Sinne bezeichnet die Möglichkeit, ein (Wirtschafts-) Gut schnell zu tauschen i.d.R. in ein geldwertes Zahlungsmittel („flüssig machen“).
1.1.1 | DEFINITION „LIQUIDITÄT“ „Liquidität“ (von lateinisch „liquidus“ = „flüssig“) im weiteren Sinne bezeichnet die Möglichkeit, ein (Wirtschafts-) Gut schnell zu tauschen i.d.R. in ein geldwertes Zahlungsmittel („flüssig machen“). „Liquidität“ bezeichnet deshalb (kontextabhängig) auch die Verfügbarkeit über (genügend) Geld- oder Zahlungsmittel.
1.1.2 | DEFINITION „LIQUIDITÄT“ „Liquidität“ im engeren Sinne von „Liquidierbarkeit“ bezeichnet die Leichtigkeit bzw. Verlustfreiheit, mit der ein (Wirtschafts-) Gut in Geld- oder Zahlungsmittel getauscht werden kann.
1.1.2 | DEFINITION „LIQUIDITÄT“ „Liquidität“ im engeren Sinne von „Liquidierbarkeit“ bezeichnet die Leichtigkeit bzw. Verlustfreiheit, mit der ein (Wirtschafts-) Gut in Geld- oder Zahlungsmittel getauscht werden kann. Abnehmende Liquidität bedeutet zunehmende Liquidationskosten, meist in Form niedrigerer Verkaufserlöse bzw. schlechterer Verkaufspreise.
1.2.1 | LIQUIDITÄTSRISIKEN BEI INVESTMENTFONDS Bei Investmentfonds kann man „Liquiditätsrisiken“ unterscheiden o auf der Aktivseite (den Vermögenswerten) des Fonds: Marktliquiditätsrisiko
1.2.1 | LIQUIDITÄTSRISIKEN BEI INVESTMENTFONDS Bei Investmentfonds kann man „Liquiditätsrisiken“ unterscheiden o auf der Aktivseite (den Vermögenswerten) des Fonds: Marktliquiditätsrisiko und o auf der Passivseite (Fondsanteils-Rückgaben): Rücknahmerisiko
1.2.2 | LIQUIDITÄTSRISIKEN BEI INVESTMENTFONDS
QUELLE:1.2.3 | LIQUIDITÄTSRISIKEN BEI INVESTMENTFONDS
Im Rahmen des Risikomanagements bei Fonds werden diese Risiken bewertet:
QUELLE:1.2.4 | LIQUIDITÄTSRISIKEN BEI INVESTMENTFONDS
Im Rahmen des Risikomanagements bei Fonds werden diese Risiken bewertet:
QUELLE:1.3.1 | REGULATORISCHE DEFINITIONEN
§ InvestmentGesetz (InvG)
§ 9a Organisationspflichten
(1) Die Kapitalanlagegesellschaft muss über eine ordnungsgemäße Geschäftsorganisation verfügen, die die Einhaltung der
von der Kapitalanlagegesellschaft zu beachtenden gesetzlichen Bestimmungen gewährleistet. Eine ordnungsgemäße
Geschäftsorganisation umfasst insbesondere
1. ein angemessenes Risikomanagement, das insbesondere gewährleistet, dass das mit den Anlagepositionen verbundene
Risiko sowie deren jeweilige Wirkung auf das Gesamtrisikoprofil des Investmentvermögens jederzeit überwacht und
gemessen werden kann, …1.3.1 | REGULATORISCHE DEFINITIONEN
§ InvestmentGesetz (InvG)
§ 9a Organisationspflichten
(1) Die Kapitalanlagegesellschaft muss über eine ordnungsgemäße Geschäftsorganisation verfügen, die die Einhaltung der
von der Kapitalanlagegesellschaft zu beachtenden gesetzlichen Bestimmungen gewährleistet. Eine ordnungsgemäße
Geschäftsorganisation umfasst insbesondere
1. ein angemessenes Risikomanagement, das insbesondere gewährleistet, dass das mit den Anlagepositionen verbundene
Risiko sowie deren jeweilige Wirkung auf das Gesamtrisikoprofil des Investmentvermögens jederzeit überwacht und
gemessen werden kann, …
Rundschreiben zum Risikomanagement1.3.2 | REGULATORISCHE DEFINITIONEN
§ InvestmentGesetz (InvG)
Rundschreiben zum Risikomanagement:
2010: Mindestanforderungen an das Risikomanagement (InvMaRisk)1.3.2 | REGULATORISCHE DEFINITIONEN
§ InvestmentGesetz (InvG)
Rundschreiben zum Risikomanagement:
2010: Mindestanforderungen an das Risikomanagement (InvMaRisk)
2011: AIFM-Richtlinie1.3.2 | REGULATORISCHE DEFINITIONEN
§ InvestmentGesetz (InvG)
KapitalAnlageGesetzBuch (KAGB)
Rundschreiben zum Risikomanagement:
2010: Mindestanforderungen an das Risikomanagement (InvMaRisk)
2011: AIFM-Richtlinie1.3.2 | REGULATORISCHE DEFINITIONEN
§ InvestmentGesetz (InvG)
KapitalAnlageGesetzBuch (KAGB)
Rundschreiben zum Risikomanagement:
2010: Mindestanforderungen an das Risikomanagement (InvMaRisk)
2017: … von Kapitalverwaltungsgesellschaften (KAMaRisk)
2011: AIFM-Richtlinie1.3.3 | REGULATORISCHE DEFINITIONEN
Leitlinien für die Überwachung der Liquiditätsrisiken
Demnach muss ein Liquiditätsrisikosystem einerseits eine Einstufung aller
Vermögenswerte im Hinblick auf Liquidierbarkeit ermöglichen und andererseits,
bspw. abgeleitet aus den Anteilscheinrückgaben in der Vergangenheit,
eine Quantifizierung des Risikos außergewöhnlicher Anteilscheinrückgaben
gestatten.
Als Kenngröße für das Liquiditätsrisiko kann das Vielfache der Bedeckung
außergewöhnlicher Anteilscheinrückgaben durch liquide Assets herangezogen
werden.1.4.1 | BEISPIELHAFTE PRAKTISCHE UMSETZUNG
regulierter Markt regulierter Markt
unregulierter Markt
in etablierten Staaten außerhalb G10
Kontoguthaben
(„Barreserve“)
jederzeit ohne Abschlag
veräußerbar
mit Abschlag veräußerbar
schwer oder nicht
veräußerbar2.0 | WERTPAPIERE MIT LIQUIDITÄTSPROBLEMEN
regulierter Markt
unregulierter Markt
außerhalb G10
mit Abschlag veräußerbar
schwer oder nicht
veräußerbar2.1 | WERTPAPIERE MIT LIQUIDITÄTSPROBLEMEN: AKTIEN
DAX
hohe Marktliquidität weisen Blue-Chip-Aktien
aus Standard-Indizes auf
MDAX Börsenorder bei Mid-Caps müssen mit
zunehmendem Volumen über zunehmend mehr
Teilausführungen verteilt werden
SDAX Small Caps können bei größerem Ordervolumen
kaum ohne Kurseffekte an einem Tag ausgeführt
werden
Mikro-Caps werden auch von Fonds häufiger in
Mikro-Cap „Block-Trades“ außerhalb der Börse gehandelt2.2 | WERTPAPIERE MIT LIQUIDITÄTSPROBLEMEN: RENTEN
T-Bills
Commercial Papers
US-T-Bonds
„Bunds“
Unternehmensanleihen
höchster Bonitäten (AAA, AA)
Staatsanleihen aus
unregulierten Märkten
Unternehmensanleihen
mittlerer Bonitäten (A, BBB)
Non-Investment-Grade-
Anleihen (BB und schlechter)
Nachrang-Anleihen
Hochzins-Anleihen2. | WERTPAPIERE MIT LIQUIDITÄTSPROBLEMEN: ETFs
Börsengehandelte Indexfonds erleben in Phasen erhöhter Volatilität / Unsicherheit /
bei Marktturbulenzen eine Ausweitung der Handels-Spreads.
ETF-Spreads liegen typischerweise bei ca. 2 Basispunkten.
In Krisensituationen kommt es zu einer Vervielfachung der Spreads.
Webinar „Geht’s noch?“ – Wie liquide sind Assets? findet statt am 21. Aug 2018 um 11:00 Uhr
Erst wenn es an den Börsen turbulent wird und der Verkaufsdruck steigt, zeigt sich, wie liquide verschiedene Wertpapiere
tatsächlich sind: Bei Unternehmensanleihen, Nebenwerten, aber auch ETFs ist keineswegs gewährleistet, immer ohne
starke Kursbeeinflussung verkaufen zu können. Seit der Finanzkrise ist die Bereitschaft der Banken, gleichsam als
Marketmaker zu agieren, deutlich kleiner geworden. Wie gehen Fondsmanager mit dem Thema „Marktliquidität“ in der
Praxis um?
Diskutieren Sie gemeinsam mit Max Linne (BlackRock / iShares) Patrick Picenoni (CONREN Fonds), Hagen-Holger Apel (DNB
Asset Management S.A.) und Ihrem Moderator Dirk Arning (Drescher & Cie).
Die Veranstaltung ist beim FPSB Deutschland unter der Nummer 18-120 registriert und wird mit 1,0 CPD-Credit bewertet.DISCLAIMER
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