Begrüßung Anlegerversammlung "Institutionelle Fonds" - Frankfurt, 9. Dezember 2021 Bernhard Kraus, Geschäftsführer Union Investment Institutional GmbH
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Anlegerversammlung „Institutionelle Fonds“ Begrüßung Frankfurt, 9. Dezember 2021 Bernhard Kraus, Geschäftsführer Union Investment Institutional GmbH
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Digitale Anlegerversammlung am 9. Dezember 2021
10:00 Begrüßung durch Union Investment
DZ BANK: Die neue ökonomische Risikotragfähigkeit: Basis für eine effiziente Gesamtbankallokation
Lower Lows & Lower Highs - Ausblick auf die Zinsmärkte nach der Pandemie
Aktuelles rund um die Institutionellen Fonds
Kurze Kaffeepause
Ohne Aktien geht es nicht
Emerging Markets Renten - Status Quo nach der Corona-Krise
~ 12:20 Zusammenfassung und Verabschiedung
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
| 3
2021 ist trotz der Pandemie und diverser weiterer Herausforderungen
für Union Investment ein starkes Jahr im Eigenanlagegeschäft
Nettomittelzufluss 2021 – Gesamt Institutionelle Kunden
Milliarden Euro
Insgesamt 17,3
18,4
Hoher Nettoabsatzanteil aus Depot-A-Geschäft
Geno 11,0
11,1
Sehr starke Quoten in Immobilien und
alternativen Anlagen
Non-Geno 6,0
6,5
Hohe Kundenzufriedenheit trotz deutlich
-2,1
Ausland -1,6
reduzierten persönlichen Kontakten
Sehr starke Nutzung unserer zusätzlichen
Gruppenmittel 2,4 Informationsformate über regelmäßige
Webkonferenzen und
Bankenspezial Online
Stand: 29. Oktober 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
| 4 Mit Begeisterung und Demut sagen wir herzlich DANKESCHÖN! Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Die neue ökonomische Risikotragfähigkeit: Basis für eine effiziente Gesamtbankallokation Anlegerversammlung „Institutionelle Fonds“, 9. Dezember 2021 – Kristian Mainert, Beratung Gesamtbanksteuerung Zentral/Mitte - Gruppenleiter
Die beiden Seiten im neuen Risikotragfähigkeitskonzept: „Pflicht“
Umsetzung
bis spätestens
Zeitraum 31.12.2022
Zeitpunkt
Die normative Sicht Die ökonomische Sicht
Kapitalplanung Risikotragfähigkeit
Kapitalausstattung
≥ Kapitalanforderung Risikodeckungspotenzial
≥ Barwertige Risiken
regulatorisches Kapital Unternehmensbarwert
Mindestkapital, SREP, VaR
Puffer Zinsbuch
99,90%
Kernkapital
Risikoprämien
Kunden- u. Eigengeschäft
EMZK
Basis-Szenarien
Ergänzungskapital Provisionsbarwert alle wesentlichen
PUFFER
Risiken
Szenarien
SREP Liquiditätskosten
adverse
Mindestkapital: 8% + SREP
8% …
gem. CRR
Warngrenze, Ambitionsniveau Risikolimitsystem
Seite 6 09.12.2021 Die neue ökonomische Risikotragfähigkeit: Basis für eine effiziente Gesamtbankallokation
Werte der ökonomischen Risikotragfähigkeit
Gliederung des Risikodeckungspotenzials
Barwert der Risikoklasse…/aus…
+/- Zins (inkl. Kassenbestände)
+/- Fonds
+/- Optionen
+/- Aktien
+/- Beteiligungen
+/- Immobilien (ohne Fonds) TREASURY
+/- Währungen KENNZAHLEN (Auswahl)
+/- Liquiditätsprämienbarwert
+/- Kreditrisikoprämien Kundengeschäft % Bilanzsumme
+/- Spreadprämien Eigengeschäfte
+/- sonstige Vermögens- und Korrekturpositionen % Eigenmittel
= Steuerungsvermögen % wirtschaftliches
+/- Wertabschläge operationelle Risiken
+/- Provisionsgeschäft Eigenkapital
+/- Kostenbarwerte VERTRIEB UND PROZESSE Vermögen / Kapital
+/- sonstige Vermögens- und Korrekturpositionen
+/- erwartete Wertänderungen (…)
= Ökonomisches Risikodeckungspotenzial
- Puffer (nicht berücksichtigtes Risikodeckungspot.)
= Ökonomisches Gesamtbankrisikolimit
STRATEGIE
= Summe aller ökonomischen Risiken
Auslastung in %
Seite 7 09.12.2021 Die neue ökonomische Risikotragfähigkeit: Basis für eine effiziente Gesamtbankallokation
Einschränkungen der ökonomischen Risikotragfähigkeit für die
Gesamtbanksteuerung (Auswahl)
weitestgehend reine Risikobetrachtung - was ist mit dem Ertrag?
Risikoaddition überschätzt das betriebswirtschaftliche Risiko
1 + 1 ≠ 2 | keine Sorge vor hohen Risikoauslastungen
Fonds ist keine „reine“ Risikoklasse
Für Immobilieninvestments sind 3 Durchführungswege
zu beobachten
Steuerungsimpulse lassen sich auf Basis von Risikoklassen
schwerlich ableiten
Lösung: Überführung der Risikoklassen in Assetklassen
Seite 8 09.12.2021 Die neue ökonomische Risikotragfähigkeit: Basis für eine effiziente Gesamtbankallokation
Die Gesamtbankallokation ist die zweite Perspektive in der ökonomischen
Sicht: „Kür“
Umsetzung
bis spätestens
31.12.2022
Zeitpunkt Zeitpunkt
Die ökonomische Sicht Die ökonomische Sicht
Risikotragfähigkeit Gesamtbankallokation
Risikodeckungspotenzial Steuerungsvermögen
≥ Barwertige Risiken Performanceerwartung
Unternehmensbarwert Risikodeckungspotenzial
VaR 10 Jahre gleitend VaR 99,0% / 99,9%
Zinsbuch
99,90% Staatsanleihen
Risikoprämien Gedeckte Anleihen Korrelationen
Kunden- u. Eigengeschäft Bankanleihen
Unternehmensanleihen
Provisionsbarwert alle wesentlichen Nachranganleihen
Risiken EM-Anleihen
Liquiditätskosten Aktien
Immobilienfonds
… …
Risikolimitsystem Ertragspotential / RoRaC
Seite 9 09.12.2021 Die neue ökonomische Risikotragfähigkeit: Basis für eine effiziente Gesamtbankallokation
BVR-Projekt „Gesamtbankallokation reloaded“, das in der Vergangenheit
unter dem Begriff VR-EUROS kommuniziert wurde
Interview mit Herrn Abelmann
Interview mit dem Projektteam
Interview mit Herrn Averbeck
Seite 10 09.12.2021 Die neue ökonomische Risikotragfähigkeit: Basis für eine effiziente GesamtbankallokationGesamtbankallokation – die Umsetzungsschritte als Kreislauf
1.
6. Überführung der 2.
Risikoklassen aus der
Umsetzung in der Praxis Jeder Assetklasse wird
ökonomischen RTF
- Portfolioauswahl ein Stellvertreter /
in Assetklassen
- Entscheidungsvorlage Kapitalmarktindex
- Aus- und Aufbau zugeordnet
3.
Ableitung
5.
von Marktparametern
Optimierungsrechnungen, 4. a. Rendite / Performance
Ermittlung der ZIEL-Struktur Aggregation der b. Risiko / VaR
IST-Struktur c. Korrelationen
Seite 11 09.12.2021 Die neue ökonomische Risikotragfähigkeit: Basis für eine effiziente Gesamtbankallokation4.
Aggregation der
Die Aggregation der IST-Struktur sorgt für Transparenz IST-Struktur
Risikoausweis mit unterschiedlichen Konfidenzniveaus
Risiko
Abgleich mit dem addierten Risikowert aus der ökonomischen RTF
zusätzlich korrelierter Risikowert
Ertragspotential historisch und zukünftig – Teil des negativen Struktureffekts im Zinsergebnis
Ertrag
Abgleich Ertragspotential mit Ertragsanspruch
Ergebnispotential im Verhältnis zum Risikobeitrag pro Assetklasse
Bestimmung des marginalen Risikos je Assetklasse im Gesamtportfolio
Szenarien
historische Performanceentwicklung des akt. Portfolios (z.B. p.a. oder p.m.)
Entwicklung in Stressphasen (z.B. 4. Quartal 2018 oder Corona-Crash)
Szenarioanalysen bei Verwendung von Stressparametern (Zinsanstieg, Spreadanstieg,
Aktienmarktrückgang, Immobilienpreisrückgang, Rohstoffpreisrückgang)
…
•
Seite 12 09.12.2021 Die neue ökonomische Risikotragfähigkeit: Basis für eine effiziente Gesamtbankallokation4. 5.
Aggregation der Optimierungsrechnungen,
Wie sieht ein konkretes Beispiel aus? Allokation? IST-Struktur Ermittlung der ZIEL-Struktur
Historischer Erfolg? Deckungspotential? Ziel-Struktur?
Position in TEUR Ertrag in TEUR Ertrag relativ VaR in TEUR VaR relativ Risikobeitrag in TEUR Risikobeitrag relativ 120
=PositionSteuerungsvermögen in TEUR15,82% Ertrag in TEUR Ertrag118
relativ VaR in TEUR VaR relativ
117,41Risikobeitrag in TEUR Risikobeitrag relativ
120 147.338 2.651 1,80% 23.307
Addierter VaR 39.942 27,11% 117,41 116 114,76
= 118 Steuerungsvermögen
Diversifikationseffekt 147.338
16.635 11,29% 2.651 1,80%
114 23.307
112,46 15,82%
indexierter Kursverlauf
112 110,22
+ 10 Jahre gleitend 123.919 172 0,14% 7.938 6,41% 4.198 52,89%
+ Staatsanleihen 116 Addierter56 VaR
31.201 0,18% 1.793 5,75% 1.325 73,88% 110 108,54
109,51109,41
39.942 108,58 114,76
27,11% 106,69
+ Gedeckte Anleihen 31.504 68 0,22% 1.961 6,23% 1.545 78,77% 108 106,91 106,51 106,40
+
+
Bankanleihen
Verbund (Swap + BANK)
114 Diversifikationseffekt
25.072
13.777
177
21
0,71%
0,15%
112,46
1.817
887
7,25%
6,44%
1.574
701
86,62%
79,02%
106 16.635 OP (VaR
11,29% +) 104,77
103,01 103,66
104,86
indexierter Kursverlauf
104 102,24
+ Unternehmen 63 8.862 0,71% 669 7,55% 101,46 578 86,41%
+ 112
Nachranganleihen 161 11.896
102
99,60 1,35% 3.468
101,00
29,15% 2.630
101,10
110,22
75,82%
+ 10 Jahre gleitend
+ High-Yield-Anleihen 109,51 109,41 123.919
46 172
1.584 0,14%
100 2,94% 7.938 506 31,92% 6,41% 2794.198 52,89%
55,26%
+ 110
EM-Anleihen
+ Staatsanleihen 108,54 22
31.201108,58 1.301
56
98
0,18% 1,68%
1.793 172 13,20%
5,75% 116
1.325 67,44%
73,88%
+ Aktien Europa 50 565 13.804 96 4,10% 6.306 45,68% 2.256 35,77%
Untergrenze
+
108 Anleihen
Wandelanleihen
+ Gedeckte 106,9193 31.504 5.502
68 0,22%
94 106,69 1,69%
106,51 1.961 1.825 33,17%
6,23%
95,61 1.000
106,40 1.545 54,77%
78,77%
+ Private Equity Invest 1-3 37 1.204 3,07% 345 28,66% 61 17,58%
92
+ Rohstoffe Index 0 0 1,48% 0 37,65% 0 0,00%
+ Bankanleihen
106 25.072 177 0,71% 1.817 104,77 7,25% 1.574 104,86
86,62%
+ Immobilienfonds 198 8.804 90 2,25%
OP 435
(VaR 4,94%
=) 84
103,66
19,22%
31.12.1998
31.12.1999
31.12.2000
31.12.2001
31.12.2002
31.12.2003
31.12.2004
31.12.2005
31.12.2006
31.12.2007
31.12.2008
31.12.2009
31.12.2010
31.12.2011
31.12.2012
31.12.2013
31.12.2014
31.12.2015
31.12.2016
31.12.2017
31.12.2018
31.12.2019
31.12.2020
Performance
+ Immobilien Wohnen/Gewerbe 157 6.974 2,25% 939 13,46% 204 21,69%
+ Verbund
+
104 (Swap + BANK)
Beteiligungen DZ BANK 90 13.777 21
4.525 0,15% 1,99% 887 509 11,25% 6,44% 103,01 136 701 79,02%
26,75%
+ Geldmarkt 627 102,24
-117.143 -0,54% 4.156 -3,55% -718 -17,28%
+ Unternehmen
+ Kreditrisikoprämienbarwert KG 98 8.862 101,00 63 101,46
-7.313 0,71% -1,34% 669 1.965 -26,87% 7,55% 102 578101,10 86,41%
5,17%
+ 102
Sonstige Aktiva und Passiva 0 -18.135 0,00% 4.251
*kürzere Zeitreihen sind mit 0% Performance in die Berechnung eingeflossen -23,44% 4.251 100,00%
+ Nachranganleihen 99,60 11.896 161 1,35% 3.468 29,15% 2.630 75,82%
100
+ High-Yield-Anleihen 1.584 46 2,94% 506 31,92% 279 55,26%
98
+ EM-Anleihen 1.301 22 1,68% 172 13,20% 116 67,44%
OP (Performance =) OP (VaR +)
+ Aktien 96Europa 50 13.804 565 4,10%
Untergrenze
6.306IST-Allokation 45,68% 2.256 35,77%
+ Wandelanleihen
94 5.502 9395,61 1,69% 1.825 33,17% 1.000 54,77%
+ Private Equity Invest 1-3 1.204 37 3,07% 345 28,66% OP (VaR 61
=) 17,58%
Performance
92
+ Rohstoffe Index 0 0 1,48% 0 37,65% 0 0,00%
90
+ Immobilienfonds 8.804 198 2,25% 435 4,94% 84 19,22%
OP (Performance =)
31.12.1998
31.12.1999
31.12.2000
31.12.2001
31.12.2002
31.12.2003
31.12.2004
31.12.2005
31.12.2006
31.12.2007
31.12.2008
31.12.2009
31.12.2010
31.12.2011
31.12.2012
31.12.2013
31.12.2014
31.12.2015
31.12.2016
31.12.2017
31.12.2018
31.12.2019
31.12.2020
+ Immobilien Wohnen/Gewerbe 6.974 157 2,25% 939 13,46% IST-Allokation
204 21,69%
+ Beteiligungen DZ BANK 4.525 90 1,99% 509 11,25% 136 26,75%
+ Geldmarkt -117.143 627 -0,54% 4.156 -3,55% -718 -17,28%
+ Kreditrisikoprämienbarwert KG -7.313 98 -1,34% 1.965 -26,87% 102 5,17%
+ Sonstige
*kürzere Aktiva
Zeitreihen sindund
mit Passiva
0% Performance in die Berechnung -18.135
eingeflossen 0 0,00% 4.251 -23,44%
Value-at-Risk 4.251Value-at-Risk 100,00%
Seite 13 09.12.2021 Die neue ökonomische Risikotragfähigkeit: Basis für eine effiziente GesamtbankallokationWer aufsichtsrechtlich A sagt, muss/kann auch steuerungsrelevant B sagen Zusammenfassung Die ökonomische Risikotragfähigkeit ist die aufsichtsrechtlich geforderte PFLICHT. Die Gesamtbankallokation ist die steuerungsrelevante KÜR. Die Gesamtbankallokation schafft Transparenz und ist Grundlage für den stringenten Investmentprozess. Der stringente Investmentsprozess ist der Garant für Ihren Erfolg im Geschäftsfeld Treasury und auf Gesamtbankebene. Mit dem VR-Control Modul OPTIRIS steht Ihnen bei Bedarf die passende Software zur Verfügung. Mit unserem Beratungsbaustein „Strategische Vermögensallokation“ begleiten wir Sie gerne bei der Überleitung von der ökonomischen Risikotragfähigkeit zur Gesamtbankallokation. Seite 14 09.12.2021 Die neue ökonomische Risikotragfähigkeit: Basis für eine effiziente Gesamtbankallokation
Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit und Ihr Interesse und weiterhin eine informative und erkenntnisreiche Veranstaltung!
Ihre Ansprechpartner in der Beratung Gesamtbanksteuerung stehen Ihnen
jederzeit zum Sparring zur Verfügung
DZ BANK AG
Platz der Republik
60265 Frankfurt am Main
+49 69 7447-90486
+49 173 3101548
kristian.mainert@dzbank.de
Kristian Mainert
Beratung Gesamtbanksteuerung
Zentral/Mitte - Gruppenleiter
Seite 16 09.12.2021 Die neue ökonomische Risikotragfähigkeit: Basis für eine effiziente GesamtbankallokationAnlegerversammlung „Institutionelle Fonds“ Lower Lows & Lower Highs – Ausblick auf die Zinsmärkte nach der Pandemie Frankfurt, 9. Dezember 2021 Christian Kopf, Leiter Rentenfondsmanagement
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Ist das Virus beherrschbar?
Die Coronavirus-Infektionen beeinflussen das Wirtschaftsgeschehen immer weniger
Neuinfektionen und Mobilität
Vierte europäische Welle:
700 Mobilität im Euroraum fällt auf 40
Erste europäische Welle: Zweite europäische Welle:
90 % des Vorkrisenniveaus
600 Mobilität im Euroraum fällt auf Mobilität im Euroraum fällt auf 20
25 % des Vorkrisenniveaus 50 % des Vorkrisenniveaus
500
0
400
-20
300
-40
200
100 -60
0 -80
Februar 20 Mai 20 August 20 November 20 Februar 21 Mai 21 August 21 November 21
Neuinfektionen je eine Million Einwohner (7-Tages-Durchschnitt, rechte Skala) Mobilitität im Vergleich zum Vorkrisenniveau, linke Skala
Quelle: Google Mobility Index (bevölkerungsgewichteter Durchschnitt für die Eurozone), Our World in Data, Union Investment
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 19
Welche Folgen werden uns weiter begleiten?
Höhere Staatsausgaben
Haushaltsdefizite in den großen Wirtschaftsräumen
In Prozent des Bruttoinlandsproduktes
2018 2019 2020 2021 2022
-0,5 -0,6
-4
-4,7
-5,4 -5,7
-6,4 -7 -6,7 -6,8
-7,2 -7,5
-11,2
-12,4
-15
Euroraum USA China
Quelle: Internationaler Währungsfonds, Union Investment. Stand: 8. Dezember 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 20
Welche Folgen werden uns weiter begleiten?
Anhaltende Lieferengpässe
Auftragsbücher sind sehr gut gefüllt Frachtkosten beginnen langsam zu sinken
Frachtrate per 40-Fuß-Container, in US-Dollar
18.000
Gesamtindex
16.000 Shanghai nach Rotterdam
Shanghai nach New York
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
2019 2020 2021
Quelle: Bloomberg; Stand: 6. Dezember 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 21
Welche Folgen werden uns weiter begleiten?
Neuordnung der globalen Wirtschaftsbeziehungen
Globalisierung & „Just in Time“
Unternehmensinteressen und Effizienz
der Lieferketten dominieren
Großmachtwettbewerb & „Just in case“
Nationale Sicherheitsinteressen und
Resilienz der Lieferketten dominieren
Quelle: Union Investment
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 22
Welche Folgen werden uns weiter begleiten?
Struktureller Inflationsanstieg
Im kommenden Jahr rückläufige Inflation Mittelfristig etwas höhere Inflation
Konsumentenpreisindizes im Euroraum, jährliche Veränderung
Geldpolitik
6,0 % UI- Inflationstolerantere Mandate, Fiskal-/ Finanzdominanz
Prognose
5,0 % Fiskalpolitik
Mehr Impuls, Staat, Umverteilung, Industriepolitik, Regulierung
4,0 %
3,0 % Deglobalisierung
Resilienz statt Effizienz
2,0 %
Dekarbonisierung
1,0 %
Grüner Wandel erfordert hohe Investitionen
0,0 %
Demografie
-1,0 % Erwerbspersonenpotenzial sinkt
2018 2019 2020 2021 2022
Inflation Kerninflation* EZB-Inflationsziel Digitalisierung
Quelle: Bloomberg, Refinitiv, Union Investment; Stand: 30. November 2021.
* ohne Nahrungsmittel- und Energiepreise Technischer Fortschritt drückt die Preise
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 23
Wohin steuert die Weltwirtschaft?
Prognosen von Wirtschaftswachstum Inflation
Union Investment Veränderung des realen BIP gegenüber Vorjahr Veränderung der Verbraucherpreise gegenüber Vorjahr
2020 2021 2022 2020 2021 2022
USA -3,4 % 5,5 % 4,2 % 1,4 % 4,6 % 3,7 %
Euroraum -6,5 % 5,1% 4,5 % 0,3 % 2,5 % 2,4 %
Deutschland -4,9 % 2,7 % 4,3 % 0,4 % 3,1 % 2,3 %
China 2,3 % 8,0 % 5,0 % 2,5 % 0,8 % 1,4 %
Die Prognosen geben die Einschätzung von Union Investment zum gegenwärtigen Zeitpunkt wieder und können ohne Ankündigung geändert werden.
Quelle: Union Investment; Stand: 3. Dezember 2021.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 24
Wohin steuern die Notenbanken?
Q4/21 Q1/22 Q2/22 Q3/22 Q4/22 … Q4/23 … Q4/24
Rückführung der Ende der Erste
Nettokäufe Nettokäufe Zinserhöhung
Quelle: Union Investment; Stand: 1. Dezember 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 25 Gehen die Renditen wieder auf ihren langjährigen Durchschnitt? Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
| 26
Was bestimmt langlaufende Renditen sicherer Staatsanleihen?
Aufgliederung der Rendite zehnjähriger US-Treasuries
In Prozent
Die Rendite langlaufender
sicherer Anleihen ist die
Summe aus erwarteten
zukünftigen Leitzinsen und
einer Laufzeitprämie
Wir können die Laufzeitprämie
durch Modelle näherungsweise
bestimmen
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 27
Wie prognostizieren wir langlaufende Renditen?
Schätzung der Erwartungskomponente für Treasuries
Die fünfjährige Rendite als geometrischer Mittelwert erwarteter einjähriger Renditen
0,10 % 0,48 % 1,04 % 1,38 % 1,59 %
Prognoseansatz
2022 2023 2024 2025 2026 Geometrisches Mittel der
zukünftigen Einlagesätze
+ erwartete Laufzeitprämie,
0,92 % + als Kompensation für das
+ Zinsänderungsrisiko
Entscheidend für die Renditeprognose
= Erwartete Rendite
ist die Annahme über den zukünftigen
Höchststand der Leitzinsen im Zyklus
(terminal rate)
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken|
Lower Lows & Lower Highs
US-Leitzinsen und Rezessionen Vier US-Leitzinszyklen in 35 Jahre
In Prozent
Wurden jeweils mit niedrigeren
Leitzinsen (terminal rate) beendet:
9,75 %, 6,50 %, 5,25 % und 2,375 %
Führten immer zu Inversion der
Renditestrukturkurve, fallenden
Investitionen und Rezession
Entwickelte Volkswirtschaften sind
hoch verschuldet und vertragen
keine hohen Zinssätze mehr
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken|
Renditeprognose für die USA
Laufzeitprämie auf zehnjährige US-Treasuries Prognose zehnjähriger US-Renditen
In Prozent
Leitzins steigt langsam auf 2,0 %
= Erwartungskomponente 1,40 %
+ Laufzeitprämie von 0,50 %
= Renditeprognose von 1,90 %
Erfordernisse für höhere Renditen
Entweder eine deutlich höhere
Terminal Rate
Oder eine deutlich höhere
Laufzeitprämie
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 30
Renditeprognosen von Union Investment
8. 12. 2021 März 2020 Juni 2022 Sep. 2022 Dez. 2022
US-Treasury 2 Jahre 0,68 % 0,70 % 0,80 % 0,90 % 1,00 %
US-Treasury 10 Jahre 1,44 % 1,80 % 1,90 % 1,90 % 1,90 %
Schatz 2 Jahre -0,72 % -0,60 % -0,60 % -0,50 % -0,40 %
Bundesanleihe 10 Jahre -0,40 % -0,10 % 0,00% 0,10 % 0,20 %
Stand: Dezember 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 31
Was bedeutet das für die Eigenanlage?
Die Geldpolitik wird nur sehr langsam gestrafft werden, und die früheren Höchststände in den
Leitzinsen werden im kommenden Zyklus wahrscheinlich nicht überschritten werden.
Die langfristigen Renditen am Rentenmarkt sind stark von den erwarteten Leitzinsen getrieben;
wir rechnen daher nur mit einem moderaten Renditeanstieg.
Die Bonität der Emittenten von Unternehmensanleihen verbessert sich, durch hohes
Wirtschaftswachstum und niedrige Zinsen.
Hybridanleihen und flexible Anlagen am Rentenmarkt erscheinen vielversprechend.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAnlegerversammlung „Institutionelle Fonds“ Aktuelles rund um die Institutionellen Fonds Frankfurt, 9. Dezember 2021 Klaus Bollmann, Geschäftsführer Union Investment Institutional GmbH
| 33
Ihre Anteilschein-Zeichnungen verdeutlichen den Trend in der
Verschiebung der Asset Allocation
Netto-Mittelbewegungen und Zeichnungszusagen im laufenden Kalenderjahr
in Millionen Euro
+ 781 Mio. EUR in Unternehmensanleihen + 3.045 Mio. EUR in Immobilien
+ 275 Mio. EUR in Aktien + 1.141 Mio. EUR in Alternatives
Asset
Allocation
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 34
Ihrer Nachfrage entsprechend entwickeln wir neue Fondslösungen
mit Schwerpunkt in alternativen Anlagen
Produktneuheiten 2021 Produktentwicklungen 2022
UniInstitutional Aktien Infrastruktur Nachhaltig
Nachhaltiger Aktienfonds
UniInstitutional Stiftungsfonds Nachhaltig I Produktkonzept: Erneuerbare Energien*
Nachhaltiger Mischfonds
Erneuerbare Energien Europa // 2. Halbjahr 2022
Real Estate Debt 1
Immobilienkredite Whole-Loans & Mezzanine
Produktkonzept: ESG Integrated Sustainable Commodities*
Nachhaltiger Rohstofffonds // 2. Halbjahr 2022
Infrastruktur-Invest 2
Infrastruktur weltweit
PE-Unternehmer Deutschland
Private Equity
* Vorbehaltlich Genehmigung der Aufsicht.
Stand: November 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 35
Infrastruktur-Invest 2
Infrastruktur weltweit
Fokus Infrastrukturinvestitionen: Kommunikation
Verkehr
Energie
Soziales
Ver- und Entsorgung
Volumen 544 Mio. Euro
Zielrendite 6 % - 8 % (netto IRR)
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 36
PE-Unternehmer Deutschland
Private Equity DACH-Region
Fokus Mittelstandsunternehmen der DACH-Region mit
widerstandsfähigen Geschäftsmodellen und robusten
Wachstumsperspektiven
Volumen 419 Mio. Euro
Zielrendite 11 % - 13 % (netto IRR)
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAnlegerversammlung „Institutionelle Fonds“ Ohne Aktien geht es nicht Frankfurt, 9. Dezember 2021 Benjardin Gärtner, Leiter Aktienfondsmanagement
| 38
Covid-19 Infektionen in Europa signifikant hoch
Infektionen steigen in Europa Deutschland, Niederlande, Österreich, Belgien
7-Tage Mittelwert Neue Infektionen 7 Tage Inzidenz (pro Woche / 100.000 Bewohner)
1.000.000 500.000 1.000
900.000 450.000 900
800.000 400.000 800
700.000 350.000 700
600.000 300.000 600
500.000 250.000 500
400.000 200.000 400
300.000 150.000 300
200.000 100.000 200
100.000 50.000 100
0 0 0
Jan 20 Mai 20 Sep 20 Jan 21 Mai 21 Sep 21 Nov 20 Feb 21 Mai 21 Aug 21
Global links USA Europa Asien Pazifik Deutschland Niederlande Österreich Belgien
Stand: 20. November 2021
Quelle: Bloomberg
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 39
Aktien 2021 mit zweistelligen Renditen
Kanada, USA und Schweden sind die Gewinner Zyklische Aktien und Tech-Aktien sind die Gewinner
Total Return, in Prozent – in Euro Total Return, in Prozent
S&P/TSX COMPOSITE INDEX 38,9 MSCI WORLD SEMI/SEMI EQP 62,4
MSCI WORLD ENERGY INDEX 56,2
S&P 500 INDEX 38,1
MSCI WORLD AUTO COMP INX 51,8
NASDAQ COMPOSITE 35,1 MSCI WORLD BANK INDEX 45,5
MSCI WORLD DIVRS FIN INX 43,8
RUSSELL 2000 INDEX 31,4
MSCI WRLD/MEDIA & ENT 36,4
CAC 40 INDEX 30,9 MSCI WD SOFTWARE &SERVS 35,9
MSCI WORLD COM&Prf.Servo 34,6
OMX STOCKHOLM 30 INDEX 30,7
MSCI WORLD REAL ESTATE 33,1
DOW JONES INDUS. AVG 30,4 MSCI WORLD 31,5
MSCI WORLD CONS APRL INX 30,4
FTSE MIB INDEX 28,0
MSCI WD TECH HARDW& EQM 28,5
Euro Stoxx 50 Pr 26,3 MSCI WORLD INSURANCE INX 27,8
MSCI WORLD HEALTH INDEX 27,1
SWISS MARKET INDEX 24,8
MSCI WORLD FOOD/STPL INX 26,9
FTSE 100 INDEX 23,3 MSCI WORLD RETAILING INX 26,8
MSCI WORLD CAP GOODS INX 26,2
DAX INDEX 18,6
MSCI WD PHARM & BIOTECH 24,3
IBEX 35 INDEX 12,6 MSCI WD TRANSPORTATION 23,6
MSCI WORLD MATERIALS INX 22,9
NIKKEI 225 7,3 MSCI WD CONSUMER SERVICE 19,7
CSI 300 INDEX 6,6 MSCI WORLD BVRG&TABC INX 17,6
MSCI WORLD UTILITIES INX 13,0
HANG SENG INDEX 3,1 MSCI WD HOUSE & PER PROD 10,5
BRAZIL IBOVESPA INDEX -11,9 MSCI WD TELECOM SERVICES 5,4
31.Dezember 2020 bis 17. November 2021
Quelle: Bloomberg, Union Investment
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenUnternehmensgewinne explodieren USA Vorsteuergewinne in Billionen $ in Billionen US-Dollar 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktien mit neuer „Breite“
Über „K- Konjunktur“ zu „BREITEM“ Gewinnboom
Gewinnentwicklung / „EPS Progress“
150 %
100 %
50 %
0%
-50 %
-100 %
Dez 19 Apr 20 Aug 20 Dez 20 Apr 21 Aug 21
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken|
Autoproduktion im Minus
Die Industrie in Zeiten der Lieferkettenengpässe
Deutschland Industrieaufträge, Deutschland Industrieproduktion
130
Industrieaufträge
120 Industrieproduktion
110
100
90
80
70
60
Nov 00 Nov 04 Nov 08 Nov 12 Nov 16 Nov 20
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 43
Globale Emissionen haben ihren
Höhepunkt noch nicht erreicht
CO2 Emissionen nach Region in Mrd. Tonnen
40
Nordamerika
35 Europa
30 China
Indien
25
Asien (ex China & Indien)
20 Südafrika
Afrika
15
Ozeanien
10 2 Grad
Szenario
5 Unter 2º
Szenario
(„Netto Null“)
0
1850 1880 1910 1940 1970 2000 2030 2060
Quelle: Friedlingstein et al, Global Carbon Budget 2020, Earth Syst. Sci. Data, 12, 3269-3340
https://doi.org/10.5194/essd-12-3269-2020, 2020.
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken|
Fokusthemen 2022
Digitalisierung
Nachhaltigkeit
WACHSTUM
Automation
Halbleiter, Software, neue Energien
Banken
Rohstoffe
VALUE
Chemie
Industrie
Versorger
WACHSTUM Immobilien
VALUE Nichtzyklischer Konsum
Telekommunikation
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAnlegerversammlung „Institutionelle Fonds“ Emerging Markets Renten – Status Quo nach der Corona-Krise Frankfurt, 9. Dezember 2021 Stephan Hirschbrich, Leiter Rates
| 46
2021: Volatilität in den US-Treasury-Renditen –
Beruhigung bei den Risikoaufschlägen in den Schwellenländern
10-jährige US-Treasury-Renditen Renditeaufschläge gegenüber US-Staatsanleihen
In Prozent Tapering in November In Basispunkten
1,8 zugenommen und stark
steigende Energiepreise 800
EMBIG Div. Sov. Spread
1,6 Überraschend 700 CEMBI BD Sov. Spread
hohe
Inflationszahlen
1,4 600
1,2 500
Fed:
1 Kein Vorziehen von
400
Leitzinserhöhungen,
da Inflation transitorisch
0,8 300
0,6 200
Oct-20 Feb-21 Jun-21 Oct-21 2011 2013 2015 2017 2019 2021
EM-Staatsanleihen: JP Morgan EMBIG Diversified
Quelle: Bloomberg EM-Unternehmensanleihen: JP Morgan CEMBI Diversified
Stand: 01. Dezember 2021 Quelle: JP Morgan, Bloomberg; Stand: 1. Dezember 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 47 Negative Performance in 2021 kommt hauptsächlich durch den US-Treasury-Beitrag Performance-Komponenten des JP Morgan EMBI Global Diversified Index für Emerging-Markets-Staatsanleihen 4% Treasury Return 3% Spread Return 2% Total Return 1% 0% -1 % -2 % -3 % -4 % -5 % -6 % Dez. 20 Feb. 21 Mrz. 21 Mai. 21 Jun. 21 Aug. 21 Sep. 21 Nov. 21 Quelle: JP Morgan, Bloomberg Stand: 2. Dezember 2021 Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
| 48
Im Seitwärtsmarkt ist die Länderselektion entscheidend gewesen
Top / Bottom 10 Emerging-Markets-Staatsanleihen
Äthiopien
El Salvador JPM EMBIG Div
Argentinien JPM EMBIG Div Investmentgrade
Ghana
Kolumbien
JPM EMBIG Div High Yield
Tunesien 600
Ägypten
Libanon
Weißrussland
Panama
Papua Neu Guinea 400
Irak
Angola
Tadschikistan
Costa Rica
Venezuela 200
Suriname
Belize
Ecuador
Zambia
0
-30%-20%-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Dez 20 Feb 21 Apr 21 Jun 21 Aug 21 Okt 21
Quelle: JP Morgan EMBI Global Diversified, Bloomberg
Stand: 3. Dezember 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 49
Chinesische Wirtschaftspolitik weiterhin sehr wichtig für die
Schwellenländer
Zunehmende staatliche Eingriffe prägten die Politik der letzten Monate
„Common
Soziale Risiken Nationale Sicherheit
Prosperity“ • Tech Giganten & soziale Ungleichheit • ADR & ausländische Börsennotierungen
• Bildungskosten & Bevölkerungswachstum • Selbstversorgung & Unabhängigkeit
• Wohnungsmarkt & Spekulation • Halbleiterherstellung
• Gesundheitsversorgung • Software & Cybersicherheit
• Sparverhalten & Pensionen
„Three Red
Finanzielle Risiken Umweltrisiken
Lines“ • Entschuldung der Staats- und • Dekarbonisierung
Immobilienunternehmen • Umweltkatastrophen & Versorgungssicherheit
• stärkere Differenzierung der Kreditwürdigkeit
• Fintech Regulierung
• Staatliche Kryptowährung
• Kapitalflüsse & RMB Internationalisierung
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 50
Vor allem der Immobiliensektor und China unter Druck
Performance EM-Unternehmensanleihen* Performance EM-Unternehmensanleihen*
Laufendes Kalenderjahr nach Sektoren, in Prozent Laufendes Kalenderjahr Top- und Bottom-10-Länder
Infrastruktur Iraq
Telekommunikation China
Metalle & Bergbau
Macau
Colombia
Banken Ukraine
Konglomerate Kazakhstan
Brazil
CEMBI Broad Diversified High Yield
Morocco
Industrie Chile
CEMBI Broad Diversified Taiwan
Dominican Repu
Versorger
Oman
Öl & Gas Georgia
CEMBI Broad Diversified Investment Grade Argentina
Czech Republic
Konsumgüter Bahrain
Transport Trinidad And T
Papier & Zellstofffe
Ghana
Latvia
Immobiliensektor Jamaica
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30
* nach JP Morgan CEMBI Broad Diversified Index 2021
Quelle: JP Morgan, Bloomberg. Stand: 3. Dezember 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 51
Ratingtrend stabilisiert sich
Union Investment Länderrating Negative Rating-Ausblicke in Indien & Kolumbien
stabilisiert
100 %
90 % Downgrades
80 % Baa2 stable
70 % BB+ stable
60 % BB+ stable
50 %
40 % Upgrades
30 %
20 % Baa3 stable
10 % BBB- stable
0% BBB- negativ
Quartal Quartal Quartal Quartal
3 / 2020 4 / 2020 1 / 2021 2 / 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 52
Emerging Markets lohnen sich
Wertentwicklung
indexiert
350 UniInstitutional EM Bonds Spezial
Euro-Anleihen*
300 Bundesanleihen**
250
200
150
100
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
* JP Morgan Government Bond Index EMU Unhedged
** JP Morgan Government Bond Index Germany Unhedged
Quelle: Bloomberg; Stand: 8. November 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 53
Langer Atem zahlt sich bei Emerging Markets Renten aus
Ausblick
auf 12 Monate
Rendite- und Spread-Szenarien* für ein Jahr
EM-Treasuries (EMBIGD) 10-jährige US-Treasury-Renditen (in Prozent)
(Spread in Basispunkten) 0,85 1,10 1,35 1,60 1,85 2,10 2,35
230 21,4 19,1 16,8 14,5 12,2 9,9 7,6
255 19,5 17,2 14,9 12,6 10,3 8,0 5,7
280 17,6 15,3 13,0 10,7 8,4 6,1 3,8
305 15,8 13,5 11,2 8,9 6,6 4,3 2,0
330 13,9 11,6 9,3 7,0 4,7 2,4 0,1
355 12,0 9,7 7,4 5,1 2,8 0,5 -1,8
380 10,1 7,8 5,5 3,2 0,9 -1,4 -3,7
405 8,2 5,9 3,6 1,3 -1,0 -3,3 -5,6
430 6,3 4,0 1,7 -0,6 -2,9 -5,2 -7,5
455 4,4 2,1 -0,2 -2,5 -4,8 -7,1 -9,4
480 2,6 0,3 -2,0 -4,3 -6,6 -8,9 -11,2
* Inklusive Roll-down und Währungsabsicherung. Keine Berücksichtigung von Fondskosten.
Quelle: Bloomberg, JP Morgan EMBI Global Div., Union Investment
Stand: 25. Oktober 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 54
Fazit: Chancen und Risiken in den Emerging Markets
Worauf wir uns als Risikomanager Chancen in der Assetklasse
fokussieren
Die Schuldentragfähigkeit und -struktur der Emittenten Der Ratingausblick für die Emerging Markets stabilisiert
steht im Mittelpunkt unserer Analyse sich
Folgen der Corona-Pandemie auf die Ratings und die Trendthema ESG unterstützt die Nachfrage nach ESG-
Kreditmatrix der Emittenten (Staaten und Unternehmen) Anleihen aus den Schwellenländern
Die Rolle der ESG-Faktoren auf die Entwicklung von Die Renditen sind gegenüber anderen Anlageklassen
Staats- und Unternehmensanleihen aus den attraktiv
Schwellenländern
Die Mittelzuflüsse halten an und sorgen für stabile
Nachfrage
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 55
Unsere Fonds – Ihre Chancen
Emerging-Markets-Staatsanleihen
UniInstitutional EM UniInstitutional EM
Bonds Bonds Spezial
3 Jahreszeitraum 120 12,78 % abs. 120 14,52 % abs.
(Netto-Wertentwicklung)
115 4,10 % p. a. 115 4,63 % p. a.
110
110
105
105
100
100 95
95 90
2018 2019 2020 2018 2019 2020
Ø Rendite (vor Kosten) 3,10 % 3,01 %
Ø Rating BBB- BBB
Ø Duration 8,0 Jahre 8,4 Jahre
# Emittenten 83 101
Value-at-Risk 22,1 % 22,0 %
(ex ante 99 % / 250 Tage)
Fondsvermögen 643 Mio. EUR 708 Mio. EUR
Stand: 29. Oktober 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 56
Unsere Fonds – Ihre Chancen
Emerging-Markets-Staatsanleihen
Neu seit
UniInstitutional EM UniInstitutional EM 1. Januar 2020
Sovereign Bonds Sovereign Bonds Sustainable
3 Jahreszeitraum 120 14,30 % abs. 115
(Netto-Wertentwicklung)
115 4,56 % p. a. 110
110
105
105 - 1,65 % seit 1.1.20
100
100
95 95
90 90
2018 2019 2020 2018 2019 2020 Jan 20 Jul 20 Jan 21 Jul 21
Ø Rendite (vor Kosten) 3,97 % 2,58 %
Ø Rating BB+ BBB-
Ø Duration 8,3 Jahre 8,4 Jahre
# Emittenten 99 50
Value-at-Risk 27,7 % 20,2 %
(ex ante 99 % / 250 Tage)
Fondsvermögen 120 Mio. EUR 236 Mio. EUR
Stand: 29. Oktober 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 57
Unsere Fonds – Ihre Chancen
Emerging-Markets-Unternehmensanleihen
UniInstitutional EM UniInstitutional EM UniInstitutional EM Corporate Bonds
Corporate Bonds Corporate Bonds Flexible EUR dis Low Duration Sustainable
3 Jahreszeitraum 115 10,86 % abs. 13,56 % abs. 110
(Netto-Wertentwicklung) 120 4,56 % abs.
110
3,50 % p. a. 115 4,34 % p. a. 1,50 % p. a.
105
110
105 105
100 100
100
95
95 90 95
18 19 20 18 19 20 18 19 20
Ø Rendite (vor Kosten) 1,53 % 3,00 % 1,68 %
Ø Rating A- BBB- BBB
Ø Duration 5,8 Jahre 4,6 Jahre 2,4 Jahre
# Emittenten 160 132 150
Value-at-Risk 10,4 % 16,5 % 9,1 %
(ex ante 99 % / 250 Tage)
Fondsvermögen 690 Mio. EUR 115 Mio. EUR 742 Mio. EUR
Stand: 29. Oktober 2021
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken RaiffeisenbankenAnlegerversammlung „Institutionelle Fonds“ Zusammenfassung und Verabschiedung Frankfurt, 9. Dezember 2021 Bernhard Kraus, Geschäftsführer Union Investment Institutional GmbH
| 59 Unsere Themen heute DZ BANK: Die neue ökonomische Risikotragfähigkeit: Basis für eine effiziente Gesamtbankallokation Lower Lows & Lower Highs - Ausblick auf die Zinsmärkte nach der Pandemie Aktuelles rund um die Institutionellen Fonds Ohne Aktien geht es nicht Emerging Markets Renten - Status Quo nach der Corona-Krise Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
| 60
Veranstaltungsformate 2022 exklusiv für die Eigenanlage
Klassiker Anleger- AI Anleger- Immobilien-Anleger-
versammlungen versammlung versammlung
Erste Veranstaltung voraussichtlich Erste Veranstaltung am 24.01.2022
im Mai 2022 in Frankfurt – ggf. digital live & digital aus Hamburg
Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken| 61 Wir wünschen eine schöne Adventszeit und erholsame Weihnachtstage Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Wir arbeiten für Ihr Investment
| 63 Rechtlicher Hinweis Allgemeiner Teil: Dieses Marketingmaterial ist ausschließlich für professionelle Kunden vorgesehen. Die vorgenannten Unterlagen erhalten Sie über die Union Investment Institutional GmbH. Ein verbindliches Angebot ist mit diesen Unterlagen nicht verbunden. Ebenso kann hieraus weder für die Gegenwart noch für die Zukunft eine Verpflichtung oder Haftung abgeleitet werden. Es ersetzt nicht die individuelle Beratung durch die Union Investment Institutional GmbH. Es wird keinerlei Haftung für Nachteile, die direkt oder indirekt aus der Verteilung oder der Verwendung dieses Dokumentes oder seiner Inhalte entstehen, übernommen. Angaben zur Wertentwicklung von Fonds sowie die Einstufung in Risikoklassen/Farbsystematik von Fonds und anderen Produkten von Union Investment basieren auf den Wertentwicklungen und/oder der Volatilität in der Vergangenheit. Damit wird keine Aussage über eine zukünftige Wertentwicklung getroffen. Ausführliche produktspezifische Informationen und Hinweise zu Chancen und Risiken der genannten Fonds von Union Investment entnehmen Sie bitte den jeweils aktuellen Verkaufsprospekten, den Anlagebedingungen, den wesentlichen Anlegerinformationen sowie den Jahres- und Halbjahresberichten, die Sie kostenlos in deutscher Sprache über Union Investment Institutional GmbH, Weißfrauenstraße 7, 60311 Frankfurt am Main, Tel. +49 69 2567-7652, Fax +49 69 2567-1010, institutional@union-investment.de, www.institutional.union-investment.de, erhalten. Diese Dokumente bilden die allein verbindliche Grundlage für den Erwerb. Eine Zusammenfassung Ihrer Anlegerrechte in deutscher Sprache und weitere Informationen zu Instrumenten der kollektiven Rechtsdurchsetzung erhalten Sie unter „Hinweise und Beschwerden“ auf https://ui-link.com/richtlinien. Die jeweils fondsauflegende Gesellschaft kann jederzeit beschließen, Vorkehrungen, die sie gegebenenfalls für den Vertrieb von Anteilen eines Fonds und/oder Anteilklassen eines Fonds in einem anderen Mitgliedstaat als ihrem Herkunftsmitgliedstaat getroffen hat, unter den Voraussetzungen des Art. 93a der Richtlinie 2009/65/EG und des Art. 32a der Richtlinie 2011/61/EU wieder aufzuheben. Stand aller Informationen, Darstellungen und Erläuterungen: 9. Dezember 2021 soweit nicht anders angegeben. Verwendete Datenquellen: Diese Unterlagen wurden mit Sorgfalt entworfen und hergestellt, dennoch wird keine Gewähr für die Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit übernommen. Auf Quellen externer Datenlieferanten weisen wir separat hin. Die Daten externer Lieferanten und öffentlich zugänglichen Quellen halten wir für zuverlässig. Die Dateninhalte der externen Lieferanten und die eigener Berechnungen können fehlerhaft sein. 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Bei der Composite-Performancedarstellung werden alle Richtlinien der GIPS® eingehalten sowie die aufgezeigten Ergebnisse sachgemäß ermittelt. Informationen zu Composite-Zuordnungen einzelner Fonds sowie einzelne oder sämtliche nach GIPS® zertifizierte Composites werden auf Wunsch übermittelt. Die Union Investment Institutional GmbH hat sich zur Einhaltung der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien verpflichtet. Demzufolge beachtet sie die entsprechenden Standards des Kodex bei Fondperformancedarstellungen. Auf Abweichungen wird im Einzelfall gesondert hingewiesen. Zukünftige Einschätzungen: Die in diesem Dokument gemachten Einschätzungen dienen ausschließlich zu Ihrer Information und stellen keinesfalls eine individuelle Anlageempfehlung oder ein Versprechen für die zukünftige Entwicklung dar. Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen geben die jeweilige Einschätzung des Verfassers zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Einschätzungen zu Ratings von Union Investment: Das Länder-Rating von Union Investment ist lediglich das Ergebnis der für interne Zwecke vorgenommenen Beurteilung der Bonität staatlicher Emittenten und stellt ausschließlich ein Qualitätsurteil im Hinblick auf eine bestimmte Auswahl staatlicher Emittenten dar. Es handelt sich beim Rating um eine eigene Einschätzung der Union Investment Institutional GmbH, mit der keine konkrete Handlungsempfehlung verbunden ist. Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
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