Neues von den Märkten - Monatsbericht April 2021
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Impffortschritte, konjunkturelle
Verbesserungen und die anhalten-
den Hilfen der Geld- und Fiskal
politik sprechen für Risikoanlagen.
Max Holzer,
Leiter Multi Asset Relative Return
Neues von den
Märkten
Monatsbericht April 2021
Wir arbeiten für Ihr InvestmentDie Märkte im Überblick
Zusammenfassung Konjunktur, Wachstum, Inflation
Wir halten an unserem konstruktiven Ausblick fest. Der Drei Die Corona-Pandemie bleibt prägend für die Konjunktur. Das
klang aus Fortschritten bei der Pandemiebekämpfung, Infektionsgeschehen – und damit verbunden die Aussicht
konjunkturellen Verbesserungen und anhaltenden geld- auf eine Lockerung der Gegenmaßnahmen – unterscheidet
beziehungsweise fiskalpolitischen Hilfen dürfte die Kapi sich stark von Land zu Land. Insbesondere die Impftätigkeit
talmärkte weiter stützen und spricht für Risikoanlagen. Die hat sich dabei zu einem wesentlichen Faktor entwickelt. In
Belastung aus den gestiegenen Renditen sollte jedoch pers den USA und Großbritannien sind mittlerweile große Teile
pektivisch nachlassen. Denn: Bei der Beurteilung der anlage der Bevölkerung geimpft, sodass bereits die Rücknahme von
klassenübergreifenden Implikation von Zinsanstiegen sind Einschränkungen zum Beispiel für Handel und Gastronomie
Ursache und Dynamik zentral. Konjunkturgetrieben höhere verstärkt diskutiert oder beschlossen wird. In den USA kommt
Renditen signalisieren eine sich erholende Wirtschaft, sind der Konjunkturschub durch das mittlerweile beschlossene
also eine positive Nachricht für Risikoanlagen. Zwar ergibt Corona-Hilfsprogramm über 1,9 Billionen US-Dollar hinzu.
sich auch hier ein (negativer) Bewertungseffekt zum Beispiel Im Ergebnis haben unsere Volkswirte ihre Wachstumsprog
auf Aktien. Dem stehen jedoch unterstützende Faktoren (wie nose für die Vereinigten Staaten auf 5,5 Prozent für 2021
höhere Umsätze der Unternehmen) gegenüber. Steigen also angehoben. Die kontinentaleuropäischen Länder sehen sich
die Renditen – wie zuletzt – aufgrund gestiegener Konjunktur hingegen mit Virusmutationen konfrontiert. Hier stehen die
erwartungen, so ist der Gesamtimpuls auf Risikoanlagen zwar Zeichen eher auf Verschärfung. Entsprechend zeichnet sich
dämpfend, eine Richtungsumkehr wird davon aber nicht eine unterschiedliche Konjunkturentwicklung zwischen
ausgelöst. Die jüngste Belastung rührt daher unserer Ein diesen Volkswirtschaften ab. Global gesehen bleibt der wirt
schätzung nach in erster Linie aus dem Tempo, mit dem die schaftliche Aufwärtstrend aber intakt.
Renditen stiegen. Interne Analysen lassen darauf schließen,
dass ein Zuwachs um 40 Basispunkte in 35 Handelstagen die Die kurzfristigen Komplikationen in einigen Staaten sollten
Schmerzgrenze für den US-Aktienmarkt sind. 2021 wurde daher nicht den Blick auf das mittelfristige Bild verstellen.
diese kritische Schwelle Mitte Februar erreicht, die höhere Im Verlauf des Frühjahrs rechnen wir mit einer weiteren
Volatilität und die schwächere Aktienmarktentwicklung ent spürbaren Konjunkturbelebung. Einerseits sollten wärmere
spricht also dem historischen Muster. Witterungsbedingungen einen Rückgang der Neuinfektio
nen begünstigen und zu einem einfacheren Umgang mit
Wir gehen aber davon aus, dass sich die Renditen zukünftig den Infektionsschutzmaßnahmen führen. Andererseits soll
schwächer entwickeln werden. So dürften etwa die Inflati te ab dem Sommer Impfstoff in ausreichender Menge ver
onserwartungen nicht weiter steigen und damit als Treiber fügbar sein. Im Zuge dessen sollten Wirtschaftssektoren,
für die Zinsentwicklung an Bedeutung verlieren. Außerdem die bis dahin nicht oder nur sehr eingeschränkt aktiv waren,
sollten bei den jetzigen, höheren Renditen zusätzliche Käu ihr Angebot wieder hochfahren können. Wichtig dabei:
fer auf den Plan treten. Und schließlich ist nicht zu erwarten, Zentrale Prämisse bleibt die Wirksamkeit der verfügbaren
dass die Zentralbanken einem weiteren schnellen und unge Impfstoffe gegen mögliche Virusmutationen.
bremsten Anstieg tatenlos zusehen werden. Auch an den
Rentenmärkten scheint sich die Erwartung durchzusetzen, Bei der Inflation rechnen wir weiterhin nicht mit einem nach
dass die Renditen nur noch moderat steigen werden. Wir haltigen Anstieg. Kurzzeitig wird sie zwar medienwirksame
bekräftigen daher unsere moderat offensive Risikoneigung Marken überspringen, mittelfristig aber moderat bleiben.
(„RoRo“-Meter 4).
Höhere Volatilität am Rentenmarkt – Dynamik lässt Bidens Konjunkturpaket enthält umfangreiche
langsam nach Stützungsmaßnahmen
Vergleich der Volatilität zwischen US-Aktien und US-Renten, Überblick über den Umfang der einzelnen Maßnahmen
in Punkten pakete, in Milliarden US-Dollar
90 180 263
300
80 160 Arbeitslosenunterstützung
70 140 Schecks an private
Haushalte
60 120 130
Unterstützung kleinerer
50 100 Unternehmen
40 80 ittel für Impf- und Test
M
kapazitäten
30 60
Ausgaben für Bildung
20 40 422 redithilfen und Tilgungs
K
10 20 zuschüsse
370
0 0 Mittel für Bundesstaaten
ilfen für die Kinder
H
Jan. März Mai Juli Sept. Nov. Jan. März betreuung
2020 2020 2020 2020 2020 2020 2021 2021 50
35 Sonstiges
US-Aktien US-Staatsanleihen (rechte Achse) 170 160
Quelle: Bloomberg. Stand: 23. März 2021. Quelle: Evercore, Union Investment; Stand: 23. März 2021
2Die Märkte im Überblick
Geldpolitik: Hauptsache günstige Finanzierungs Renten: Renditeanstieg hält an
bedingungen
Der Anstieg der Renditen der als sichere Häfen angesehenen
Sowohl die Europäische Zentralbank (EZB) als auch die Fede Anleihen hat sich unvermindert fortgesetzt. Seit dem Tief
ral Reserve (Fed) gaben sich auf ihren jüngsten Sitzungen Anfang August 2020 bei 0,5 Prozent haben sich die Renditen
unbeeindruckt von den zuletzt höheren Inflationszahlen. zehnjähriger US-Staatsanleihen nun in den Bereich um 1,7 Pro
Dieser kurzzeitige Anstieg wird die Geldpolitik unserer Mei zent mehr als verdreifacht und die Zinsstrukturkurve verläuft
nung nach auch deshalb nicht weiter beeinflussen, da er zu noch weiter steiler. Bundesanleihen haben diese Bewegung
großen Teilen auf coronabedingten Sondereffekten beruht. in deutlich abgeschwächter Form mitgemacht: Seit Anfang
Geldpolitische Reaktionen sind nicht zu erwarten. November 2020 zogen die Renditen zehnjähriger Papiere
von – 0,65 Prozent bis auf – 0,25 Prozent an und haben sich
Was den Anstieg der (realen) Renditen im ersten Quartal in den letzten Wochen eher seitwärts bewegt. In den kom
angeht, so fällt das transatlantische Bild jedoch etwas ausei menden Monaten rechnen wir mit einer Fortsetzung der
nander. So hat die EZB auf ihrer März-Sitzung reagiert, indem Bewegung, aber mit deutlich abnehmendem Tempo.
sie eine Beschleunigung ihrer Anleiheankäufe bekannt gab.
Mittlerweile lässt sich diese Ankündigung auch in den wö Gerade in den USA hat die Verzinsung inzwischen ein Niveau
chentlich veröffentlichten Zahlen zu den einzelnen Program erreicht, das für einige Investoren bereits wieder interessant
men nachvollziehen. Dabei argumentiert die EZB mit den ist. Wir beobachten etwa ein gesteigertes Kaufinteresse
Finanzierungsbedingungen als maßgeblicher Voraussetzung aus Japan. Verglichen mit den dortigen Renditen ist eine
für eine konjunkturelle Erholung der europäischen Wirtschaft. Investition für Kaufen-und-halten-Anleger – auch nach
Präsidentin Lagarde bezeichnete den Inflationsausblick als Währungsabsicherung – wieder lohnenswert. Damit aber
Anker und die Finanzierungskonditionen als Kompass. Aller rücken Faktoren in den Mittelpunkt, die einen weiteren
dings: Eine Operationalisierung dieses Verständnisses haben schnellen Renditeanstieg verhindern dürften.
die Währungshüter bislang nicht vorgelegt. Damit ist unklar,
wann und worauf die EZB reagieren würde. Die Aufschläge der risikobehafteten Papiere haben sich zu
letzt seitwärts bewegt, das Potenzial für weiter rückläufige
Anders hingegen die Fed. Nach der jüngsten geldpolitischen Risikoaufschläge ist aber überwiegend äußerst begrenzt.
Sitzung machte Fed-Chef Powell deutlich, dass er die derzei Weniger risikoreiche Papiere haben daher kaum die Mög
tigen Finanzierungsbedingungen als günstig und die aktuelle lichkeit, die negativen Effekte steigender Renditen durch
geldpolitische Ausrichtung als angemessen beurteilt. Damit Spread-Einengungen abzufedern. Eine Fortsetzung der Ren
bringt er indirekt zum Ausdruck, dass die Fed im derzeitigen ditekonvergenz erwarten wir vor allem bei Staatsanleihen
Renditeniveau zumindest (noch) keine grundsätzlichen aus der Euro-Peripherie und aus den Schwellenländern.
Schwierigkeiten sieht. Aus unserer Sicht ist daher für den
Treasury-Markt kurzfristig nicht mit einer Intervention der • Veränderung: Keine
Fed zu rechnen. Gleichzeitig hat Powell aber – erneut – allen • Positionierung: Eurokern- und US-Staatsanleihen sind
Spekulationen über eine in naher Zukunft anstehende Ver deutlich, Investment-Grade-Unternehmensanleihen leicht
ringerung der Anleiheankäufe (Tapering) eine Absage erteilt. unattraktiv. High-Yield-Unternehmensanleihen bewerten
Wir gehen davon aus, dass die Fed erst im zweiten Quartal wir zurzeit neutral. Staatsanleihen aus den Schwellen
2022 damit beginnen wird, ihre Anleihekäufe sukzessive zu ländern und aus der Euro-Peripherie sind hingegen unsere
reduzieren. Mit einer Ankündigung des Taperings rechnen Favoriten. In Summe sind wir bei Rentenanlagen zurück
wir gegen Ende des Jahres 2021. haltend
EZB erhöht wie angekündigt das Ankaufvolumen Renditeanstieg verliert zuletzt etwas an Dynamik
beim PEPP Rendite von Staatsanleihen im Vergleich, in Prozent
Wöchentliche Ankäufe, in Milliarden Euro
2,0 0
40
35 1,5 – 0,25
30
25
1,0 – 0,50
20
15
0,5 – 0,75
10
5
0 – 1,00
0
Jan. März Mai Juli Sept. Nov. Jan. März
–5 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2021 2021
April Juni Aug. Okt. Dez. Feb. März
2020 2020 2020 2020 2020 2021 2021 US-Schatzanweisungen Bundesanleihen (rechte Achse)
Quelle: Bloomberg. Stand: 23. März 2021. Quelle: Bloomberg; Stand: 23. März 2021.
3Die Märkte im Überblick
Aktien: Rotation setzt sich fort Rohstoffe: Energie bevorzugt im Vergleich zu
Industriemetallen
Trotz der steigenden Renditen verzeichneten viele Aktien
märkte in den vergangenen Wochen neue Allzeithochs Die überraschende einseitige Verlängerung der Produktions
(Europa, USA) beziehungsweise langjährige Höchststände senkung der OPEC durch Saudi-Arabien Anfang März sowie
(Japan). Favoriten der Anleger waren vor allem Value-Aktien die durch die Kältewelle in den USA beeinträchtigte Förde
wie Energiewerte und Banken, die von den höheren Ölpreisen rung haben dem Ölpreis neuen Auftrieb verschafft. Erst die
beziehungsweise Zinsen profitieren. Gerade die gestiegenen Diskussion um Verlängerungen beziehungsweise Verschär
Zinsen bleiben hingegen ein Hemmschuh für hoch bewertete fungen der Corona-Lockdowns in Europa führten zuletzt zu
Wachstumswerte, die weitgehend auf der Stelle traten. Bei einem deutlichen Rücksetzer und dürften den physischen
einem sich abschwächenden Renditeanstieg sollten aber Markt kurzfristig weiter belasten. Wir sehen dies aber als
auch sie im weiteren Jahresverlauf wieder Tritt fassen kön Chance, die fundamentale Einschätzung zu den verschiede
nen, denn die Fundamentaldaten und die Unternehmens nen Rohstoffsegmenten (Energie favorisiert gegenüber Indus
gewinne entwickeln sich gut. triemetallen) stärker auszulenken und in diesem Zuge das Roh
stoffengagement auf eine neutrale Gewichtung anzuheben.
Zu den Gewinnern werden auch mehr und mehr die Corona- Denn: Über die kurzfristige Sicht hinaus ist entsprechend un
Verlierer gehören. Mögliche Öffnungsperspektiven stützen serem Konjunkturbild mit einem deutlichen Anziehen der
hier die Kurse. Im Gegenzug dürften neuerliche Lockdown- Ölnachfrage zu rechnen. Durch den jüngsten Abverkauf sind
Maßnahmen auch kurzfristig immer wieder für eine höhere die impliziten Rollrenditen im Energiebereich etwas gesun
Volatilität sorgen. ken, befinden sich aber im Bereich von 4 bis 5 Prozent.
Auch die asiatischen Technologietitel, die bis Anfang Januar Bei den Industriemetallen sind die Börsenlagerbestände zu
Emerging-Markets-Aktien zu neuen Höchstständen führten, letzt stark gestiegen, wir rechnen 2021 überwiegend mit
gaben zuletzt nach. Grund hierfür ist neben den global stei Angebotsüberschüssen. Im direkten Vergleich sollten sie sich
genden Renditen auch die wachsenden Diskussionen über daher schlechter entwickeln als der Energiesektor.
eine stärkere Regulierung in China. Das Reich der Mitte ist
sehr gut durch die Corona-Krise gekommen und schwenkte Im Edelmetallbereich bleiben Platin und Palladium unsere
wesentlich früher als andere Länder auf den Wachstumspfad Favoriten, die durch die anziehende Automobilkonjunktur
zurück. Zuletzt waren jedoch vermehrt Aussagen zu hören, gefragt bleiben dürften. Die Bereinigung im Goldmarkt hat
wonach die Regierung mit der aktuellen konjunkturellen sich fortgesetzt, die Liquidation von ETF- und Future-Positio
Entwicklung sehr zufrieden ist und keine weiteren Stimuli nen ist schon weit fortgeschritten. Die höheren US-Renditen
plant. Andere Länder – insbesondere aus den entwickelten haben die Attraktivität von US-Staatsanleihen als sicherer
Volkswirtschaften – werden somit perspektivisch die Wachs Hafen im Vergleich zu Gold deutlich gesteigert. Das Edel
tumslücke schließen. Wir favorisieren daher weiterhin Aktien metall hat zudem den großen Makel keine Zinsen zu erwirt
aus den Industrieländern. schaften und zugleich Lagerkosten zu verursachen.
• Veränderung: Keine • Veränderung: Energierohstoffe werden attraktiver
• Positionierung: Aktien aus den Industrieländern werden • Positionierung: Rohstoffe insgesamt werden neutral ein
bevorzugt, gegenüber Schwellenländeraktien sind wir geschätzt. Energie ist unser Favorit, Industriemetalle
neutral eingestellt meiden wir und Edelmetallen stehen wir neutral gegen
über
Rotation bei Aktien setzt sich fort Neue Lockdown-Maßnahmen in Europa beenden vorerst
Indexierte Wertentwicklung seit 2. November 2020 die Öl-Rallye
Entwicklung seit Jahresbeginn, Brent in US-Dollar pro Barrel
160
70
150
140
65
130
120 60
110
55
100
Nov. Dez. Jan. Feb. März
2020 2020 2021 2021 2021
50
MSCI World MSCI World Small Cap MSCI World Value MSCI World Banks 01.01. 16.01. 31.01. 15.02. 02.03. 17.03.
Quelle: Bloomberg, Union Investment. Stand: 23. März 2021 Quelle: Bloomberg, Union Investment; Stand: 23. März 2021.
4Die Märkte im Überblick
Währungen: Euro weiter favorisiert Immobilien: Büromarkt USA
Die deutlich steigenden Renditen von US-Staatsanleihen, Die Corona-Pandemie hat den längsten Aufschwung in der
das neue Fiskalpaket der Regierung Biden und die größeren US-amerikanischen Nachkriegszeit beendet und 2020 zu
Fortschritte der USA in der Coronabekämpfung haben in einem Rückgang der Wirtschaftsleistung um – 3,5 Prozent
den vergangenen Wochen zu einem Ausbruch des US-Dol geführt. Für 2021 wird aber ab dem zweiten Quartal wieder
lars aus dem Abwertungstrend geführt. Wir sehen den Euro mit einer Wachstumsbeschleunigung gerechnet.
weiterhin unterstützt, finanzieren aber aus den oben genann
ten Gründen die Position nicht mehr über den Greenback, Der konjunkturelle Umschwung im letzten Jahr hat sich auch
sondern über den Japanischen Yen. Zum einen sind spekula auf die Büroflächennachfrage in den USA ausgewirkt. So ist
tive Long-Investoren im Vergleich zu früheren Aufschwün die durchschnittliche Leerstandsquote in den elf wichtigsten
gen stark im Yen engagiert. Eine marginale Bereinigung der US-Büromärkten im Jahresvergleich um 180 Basispunkte
Position dürfte die Währung schwächen. Zum anderen ist gestiegen und lag Ende Dezember 2020 bei 12,3 Prozent.
der Yen kaum an die Entwicklung des heimischen Zinsmarkts Insbesondere in San Francisco war aufgrund einer stärkeren
gekoppelt. Etwaige Anpassungen der „Yield Curve Control“ Bautätigkeit in den letzten Jahren und einer stark rückläu
durch die Bank of Japan spielen deshalb eine nachgelagerte figen Büroflächennachfrage eine deutlich steigende Leer
Rolle. Zuletzt dürfte der Japanische Yen, der zu den als siche standsrate zu beobachten.
rer Hafen bewerteten Währungen gehört, im freundlichen
Wachstumsumfeld eher zur Schwäche neigen. Trotz dieser spürbaren Ausweitung des verfügbaren Büro
flächenangebots sind die Mietpreise im Vergleich zum Vor
Beim Britischen Pfund nehmen wir eine Beobachterposition jahr im Durchschnitt der elf US-Standorte nur geringfügig
ein. Die Impffortschritte in den letzten Monaten (inzwischen gesunken. In Miami und Boston waren mit 3,2 beziehungs
ist jeder zweite Erwachsene mindestens einmal geimpft) weise 1,6 Prozent sogar noch nennenswerte Zuwachsraten
haben das Pfund aufwerten lassen. In den aktuellen Kursen festzustellen, wohingegen in San Francisco ein spürbarer
sind bereits viele positive Nachrichten eingepreist. Demnächst Mietpreisrückgang zu verzeichnen war.
stehen jedoch Wahlen in Schottland an. Die Schotten hatten
sich deutlich für einen Verbleib in der Europäischen Union Bei den Anfangsrenditen gab es im Vergleich zum Vorjahr
ausgesprochen und könnten erneut die Unabhängigkeit vom kaum Veränderungen. Allerdings fiel gerade in den großen
Vereinigten Königreich anstreben. Metropolen wie New York, Los Angeles, San Francisco und
Seattle das Transaktionsvolumen 2020 deutlich geringer
• Veränderung: Keine aus. Vor allem aufgrund der Reisebeschränkungen blieben
• Positionierung: Wir gehen von einer Aufwertung des Euro grenzüberschreitende Investitionen in den letzten drei
gegenüber dem Japanischen Yen aus Quartalen deutlich hinter den Vorjahreswerten zurück und
waren so niedrig wie zuletzt 2013.
Der Immobilienmarkt der USA bietet aber nach wie vor im
internationalen Vergleich auch perspektivisch robuste Rah
menbedingungen. Gerade vor dem Hintergrund der sich
wieder belebenden US-Wirtschaft ist auch kurzfristig wieder
mit einem steigenden Interesse an US-amerikanischen Immo
bilien zu rechnen.
Schottland-Wahl könnte Aufwertung des Pfund bremsen Quartärliche Veränderung der Bürospitzenmieten
Euro in Britischen Pfund in den USA
Durchschnitt, in Prozent*
0,96
3,0
0,94
0,92 2,0
0,90
1,0
0,88
0,86 0
0,84
– 1,0
0,82
Q4/ Q4/ Q4/ Q4/ Q4/ Q4/ Q4/ Q4/ Q4/ Q4/ Q4/
Jan. März Mai Juli Sept. Nov. Jan. März 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
2020 2020 2020 2020 2020 2020 2021 2021
* Durchschnitt der elf größten US-amerikanischen Büromärkte.
Quelle: Bloomberg. Stand: 23. März 2021. Quelle: CoStar. Stand: 31. Dezember 2020.
5Unsere Einschätzung im Überblick
Unsere aktuelle Risikoeinschätzung „RoRo“-Meter
• Die Corona-Pandemie und die staatlichen Gegenmaßnah
men prägen weiterhin die konjunkturelle Entwicklung. Von
Land zu Land ergeben sich je nach Impffortschritt immer
mehr Unterschiede
• Perspektivisch dürften die Belastungen aus dem Rendite
anstieg der vergangenen Wochen abnehmen. Die Inflations
erwartungen sollten nicht weiter steigen und die bereits
erreichten Renditeniveaus zusätzliche Käufer anziehen
• Der Dreiklang aus konjunkturellen Verbesserungen,
Impffortschritten sowie geld- und fiskalpolitischen Hilfen
dürfte die Kapitalmärkte weiter stützen
• Unsere allgemeine Risikoeinschätzung („RoRo“-Meter) Quelle: Union Investment. Stand: 23. März 2021. Letzte Änderung von 3 auf 4 am
7. Januar 2021.
verbleibt auf Stufe 4 (moderat offensiv)
Erläuterung: Zur Festlegung der Anlagestrategie wird zunächst das Markt
umfeld genau analysiert. Das Ergebnis schlägt sich in einer Risikoeinschät
zung nieder. Dazu formuliert das Union Investment Committee (UIC) eine
Risk-on- / Risk-off-Entscheidung in fünf Stufen (1, 2, 3, 4, 5). Sie ist wie folgt
zu interpretieren: Eine 5 steht für eine hohe Risikoneigung, eine 1 für einen
weitgehenden Rückzug aus Risikoanlagen.
Unsere Sicht auf die Anlageklassen Attraktivität der Anlageklassen
• Renten: Der Renditeanstieg in den sicheren Häfen hält an Renten
und dürfte sich verlangsamt fortsetzen. Rückläufige Ren Staatsanleihen Kerneuropa
diteaufschläge bei risikobehafteten Anlagen können den
Staatsanleihen USA
Zinsanstieg nicht immer kompensieren
Staatsanleihen Euro-Peripherie
• Aktien: Die Rotation innerhalb des Aktienmarktes setzt
sich fort: Value gefragt, Wachstum unter Druck. Die Emer Unternehmensanleihen (Euro, Investment Grade)
ging Markets sind aufgrund der chinesischen Regulierungs Unternehmensanleihen (Euro, High Yield)
debatte weniger attraktiv als die entwickelten Märkte Staatsanleihen Schwellenländer
• Währungen: Der Euro dürfte im Zuge der globalen wirt
Aktien
schaftlichen Erholung aufwerten, der Japanische Yen hin
gegen zur Schwäche neigen Industrieländer
• Rohstoffe: Wir nutzen die jüngste Korrektur am Ölmarkt, Schwellenländer
um die Position in Energierohstoffen im Vergleich zu Indus Rohstoffe
triemetallen weiter auszubauen
Währungen
• Am Geldmarkt bleibt das Bild unverändert. Die Zinssätze
US-Dollar
sind weiterhin im negativen Bereich, sodass das Halten von
Kasse nicht sinnvoll ist Britisches Pfund
• Absolute-Return-Strategien werden aufgrund der nied Japanischer Yen
rigen Renditen am Rentenmarkt positiv eingeschätzt Währungen Schwellenländer
• Für Immobilien sind die Regionen aktuell gleichgewichtet
Absolute Return
Kasse
Quelle: Union Investment. Stand: 23. März 2021.
Erläuterung: Bei der obigen Darstellung handelt es sich um eine relative
Sichtweise eines Multi-Asset-Portfolios (ohne Immobilien). Wird eine An
lageklasse stärker favorisiert, bedingt dies im Gegenzug einen niedrigeren
Investitionsgrad in einer anderen Anlageklasse. Diese würde dann als weni
ger favorisiert eingestuft – oder umgekehrt. Immobilien bleiben bei dieser
Betrachtung außen vor.
Die Zeichen zeigen die Veränderung zur vorherigen Immobilien
UIC-Entscheidung an.
Deutschland
Nicht favorisiert Stark favorisiert Europa (ohne Deutschland)
Neutral
USA
Asien/Pazifik
Quelle: Union Investment. Stand: 15. Dezember 2020. Die Einschätzung ist bis zum
30. Mai 2021 gültig.
Erläuterung: Bei der obigen Darstellung handelt es sich um eine relative
Sichtweise der Büroimmobilienmärkte vor dem Hintergrund der aktuellen
Marktperspektiven. Aufgrund der Datenverfügbarkeit erfolgt eine halbjähr
liche Aktualisierung.
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