Aktuelle Entwicklungen bei EM Bonds - Webkonferenz Florian Leipacher, Senior Portfoliomanager - Union Investment
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Webkonferenz Aktuelle Entwicklungen bei EM Bonds Frankfurt, 30. Juni 2020 Dr. Christian Wildmann, Leiter Emerging Markets Florian Leipacher, Senior Portfoliomanager
Aktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 2 Durch die Webkonferenz führen Sie … Dr. Christian Wildmann Senior-Portfoliomanager, Leiter Emerging Markets Dr. Christian Wildmann ist Leiter der Gruppe Emerging Markets im Renten-Portfoliomanagement von Union Investment und verantwortet das Management von EM Staats- und Unternehmensanleihen in Hartwährung sowie in Lokalwährung. Von 2002 bis 2006 studierte Herr Dr. Wildmann Betriebswirtschaftslehre mit den Schwerpunkten Finanzwirtschaft und Makroökonomie an der Johannes Gutenberg-Universität Mainz. Im Anschluss promovierte er bis 2010 an der Wirtschaftswissenschaftlichen Fakultät der Universität Potsdam zum Thema Portfolioinvestitionen in Emerging Capital Markets. Während dieser Zeit absolvierte er mehrere Forschungs- und Studienprogramme im Ausland unter anderem an der Dongbei Universität für Finanz- und Wirtschaftswissenschaften in Dalian (China) sowie an der Finanzuniversität in Moskau. Bevor Herr Dr. Wildmann im September 2010 seine berufliche Laufbahn bei Union Investment startete, war er im Forschungszentrum der Deutschen Bundesbank und als Wissenschaftlicher Mitarbeiter am Lehrstuhl für Finanzierung und Banken der Universität Potsdam tätig. Seit 2013 ist er CFA Charterholder. Union Investment
Aktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 3 Durch die Webkonferenz führen Sie … Florian Leipacher Senior-Portfoliomanager – Emerging Markets Florian Leipacher ist seit Juli 2017 als Senior-Portfoliomanager im Rentenfondsmanagement von Union Investment tätig. In der Abteilung Rates mit Schwerpunkt Emerging Markets ist er für die Analyse von Unternehmen aus Lateinamerika und Afrika zuständig. Zuvor war Herr Leipacher von Januar 2012 bis Juni 2017 beim Vermögensmanager Meag angestellt, wo er ebenfalls als Senior-Portfoliomanager Teil des Credit-Teams war und sich mit europäischen High-Yield-Unternehmen auseinandersetzte. Der Einstieg ins Berufsleben fand bei Union Investment im Rahmen eines Traineeprogramms statt, das von September 2005 bis September 2006 dauerte. Anschließend war er bis zu seinem Wechsel nach München in der Abteilung Unternehmensanleihen als Portfoliomanager eingesetzt. Herr Leipacher hat in Mannheim und Toulouse Volkswirtschaftslehre studiert mit den Schwerpunkten Finanzierung, Industrieökonomik und Ökonometrie (Abschluss: Diplom-Volkswirt). Während dieser Zeit absolvierte er mehrere Praktika bei Banken und Unternehmen und war studentische Hilfskraft am Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung sowie am Lehrstuhl für Versicherungswirtschaft der Universität Mannheim. Seit 2009 ist er CFA Charterholder. Union Investment
Agenda 1 Das aktuelle Marktumfeld für Emerging Markets Anleihen 2 Ausblick für Emerging Markets Staatsanleihen 3 Update zu EM-Unternehmensanleihen Union Investment
Aktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 5
Renditen in den Kernmärkten unterstützen Spread-Assetklassen
Renditeprognosen von Union Investment
9. Juni 2020 Dezember 2020 Juni 2021
Rendite 10-jähriger
-0,32 % -0,40 % -0,20 %
Bundesanleihen
EZB-Einlagesatz -0,50 % -0,50 % -0,50 %
Rendite 10-jähriger
0,83 % 0,80 % 1,00 %
US-Treasuries
Leitzins USA 0,0 – 0,25 % 0,0 – 0,25 % 0,0 – 0,25 %
Die Prognosen geben die Einschätzung von Union Investment zum gegenwärtigen Zeitpunkt wieder und können ohne Ankündigung geändert werden;
Quelle: Union Investment, Bloomberg; Stand: 2. Juni 2020.
Union Investment
Aktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 6
Konjunktureinbruch weit stärker als in der Finanzkrise 2008/2009
EWU: Entwicklung des realen BIP im Vergleich USA: Entwicklung des realen BIP im Vergleich
Index (2007 Q1=100 bzw. 2018 Q1=100) Index (2007 Q1=100 bzw. 2018 Q1=100)
104 Finanzkrise ab 2007 Corona-Schock (ab 2018) 106 Finanzkrise ab 2007 Corona-Schock (ab 2018)
102 104
13,3 % Wachstumseinbruch 11,0 % Wachstumseinbruch
100 102
98 100
96 98
94 96
92 94
90 92
88 90
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Stand: 15. Mai 2020 Stand: 15. Mai 2020
Quelle: Union Investment Quelle: Union Investment
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 7 IWF World Economic Outlook vom April 2020: Wachstumsprognosen wurden deutlich nach unten revidiert Quelle: IMF, WEO, April 2020 Union Investment
Aktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 8
Globalisierung verliert weiter an Fahrt: „Just in case“ statt „Just in time“
Weltexportquote*
In Prozent
40 1871-1914 1914-45 1945-80 2008-19
1980-2008
Industrialisierung und Zwischenkriegszeit Erholung in der Hyperglobalisierung De-Globalisierung
35 Integration und Isolation Nachkriegszeit
30
25
Weltexportquote
20
15
10
5
0
1871 1896 1921 1946 1971 1996
* Globale Exporte in Relation zum globalen BIP.
Quelle: Michel Fouquin & Jules Hugot, Weltbank, Union Investment.
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 9
Die Trends des vergangenen Jahrzehnts
Emerging Market
China Technologie Regionalisierung
Konsument
Wandel vom Automatisierung Engere Vernetzung mit Nachfrage im eigenen Land
Produzenten zum zunehmend Alternative Zulieferern und Risiko- steigt
Konsumenten zu off-shoring minimierung
Stark investitionsgetriebenes Lohnvorteil ist nicht mehr Engere Vernetzung mit Steigender Wohlstand führt
Wachstum wurde durch zwangläufig der Haupttreiber Zulieferern führt verstärkt dazu, dazu, dass Exporte durch
stärkeren Fokus auf den für Handel bzw. Produktions- dass Partner in geographischer lokalen Konsum substituiert
Konsum abgelöst verlagerung ins Ausland Nähe gesucht werden werden
China wird zunehmend zum Technologien wie Robotics Anfälligkeit von weltumspan- Lokale Vorlieben können durch
Konsumenten der dort 3-D Printing und advanced nenden Lieferketten für lokale Produktion besser
produzierten Güter manufacturing verringern die ungeplante Ausfälle hat sich in befriedigt werden
Anreize für eine Produktions- der Vergangenheit bereits
Lohnvorteil ist vor allem bei
verlagerung in Niedriglohn- mehrfach gezeigt
Niedriglohnprodukten kaum
länder
noch vorhanden
Eine stärkere Verschiebung der globalen Endnachfrage weg von Konsum- und Investitionsgütern hin zu Dienstleistungen führt ebenfalls
dazu, dass der Handel von Dienstleistungen zunehmend an Bedeutung gewinnt, während der traditionelle Güterhandel relativ an
Bedeutung verliert
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 10
China: Bedeutung des Konsums steigt und Anteil an den globalen
Exporten sinkt
Anteil am Bruttoinlandsprodukt Anteil an den globalen Exporten
In Prozent In Prozent
70 20
60
Manufacturing
15
50
Investitionsquote Gesamt
40
Handelsquote
10
30
20 Exportquote
Importquote 5
10
0 0
1960 1970 1980 1990 2000 2010 1981 1991 2001 2011
Quellen: IWF, Macrobond, Weltbank, Union Investment.
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 11
Emerging Markets können in der Krise die Zinsen senken!
Gewichteter Leitzins DM versus EM
In Prozent
10
9
EM
8
DM
7
6
5
4
3
2
1
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Quelle: UBS
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 12
Aktuelle Spread-Stände der Länderindizes in Basispunkten –
J.P. Morgan Emerging Markets Bonds Index Global Diversified
Slovakia Dominican Repu
Lithuania Bolivia
Lithuania Jordan
Kuwait Cote D'Ivoire
Croatia Belarus
Philippines Mongolia
Hungary
Qatar Turkey
Serbia Senegal
United Arab Em Oman
Peru Georgia
Malaysia Pakistan
Vietnam Ukraine
Chile Ethiopia
Russia Egypt
China Costa Rica
Panama Kenya
Saudi Arabia Nigeria
India El Salvador
Uruguay
Morocco Gabon
Indonesia Ghana
Romania Tunisia
Kazakhstan Papua New Guin
Colombia Cameroon
Paraguay Mozambique
Azerbaijan Iraq
Guatemala Tajikistan
Armenia Angola
Brazil Sri Lanka
Honduras Belize
Namibia
Honduras Argentina
EMBIG Div Suriname
Jamaica Zambia
South Africa Ecuador
Mexico Lebanon #6.512 Bp
Trinidad And T Venezuela #31.121 Bp
0 100 200 300 400 500 600 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500
Quelle: J.P. Morgan Emerging Markets Bonds Index Global Diversified
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 13
G20-Initiative zum Schuldenmoratorium in armen Emerging Markets
versus Eurobonds-Universum
Schuldenmoratorien für arme IDA-Länder wahrscheinlich, aber diese sind kaum relevant für das
1 Eurobond-Universum
Klassische IWF-Programme für einige Emerging Markets werden bei nachhaltigen Staatsschulden nicht
2 mit Schuldenschnitten einher gehen müssen
3 Diskussion betrifft aktuell nur ca. 4 % des Gesamtmarktes
4 Direkter Rating-Impact auf EMBIG Div. bei 1 Notch auf BB+ erwartet im Schnitt
Einige Staaten – die auch vor Corona schon unter Stress standen – werden teilweise harte
5 Restrukturierungen durchlaufen müssen (Argentinien, Venezuela, Libanon, Sambia)
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 14
Positionierung von Union Investment in riskanteren Schwellenländern
Rot: Umschuldung wahrscheinlich
Gelb: Umschuldung derzeit unwahrscheinlich,
Suriname Risiken aber nicht hinreichend eingepreist
Keine Bestände Belize, Iraq,
Gabon1,Georgia
Weiß: Umschuldung derzeit unwahrscheinlich
Trinidad &Tob
Barbados Angola,
Lebanon* Argentina,
Venezuela/PdVSA*
Bsp.: Congo, Fiji,
Bahrain, Belarus
Cameroon
Maldives, Lao Ethiopia
Costa Rica
Cambodia, Mozambique Ecuador,
Bangladesh Mongolia El Salvador
Papua New Guinea Egypt, Jordan
Tajikistan
Zambia* Namibia, Oman
Tunisia, Sri Lanka
South Africa
Pakistan Turkey, Ukraine
Kenya
76 IDA-Länder Cote dIvoire
Nigeria
Ghana Risikoaufschlag
Senegal
über 650 Bp
Stand: 14. April 2020
* Nur minimale Restbestände.
Quelle: Union Investment
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 15
Quellen der Corona-Finanzierung für Emerging Markets:
Kapitalmarkzugang für die allermeisten Emittenten offen!
Kapitalmarktzugang durch Emissionen in Q2 IWF / Weltbank Unterstützung* – ohne Eurobond-Haircut
China, quasi
Indonesien Nigeria (3,5 Mrd. USD RFI)
Philippinen Südafrika (RFI i.H.v. 4,5 Mrd. USD beantragt)
Korea, quasi
Malaysia, quasi Pakistan (1,4 Mrd. USD RFI)
Katar Ägypten (2,8 Mrd. USD RFI, SBA beantragt)
Saudi Arabien Kenia (739 Mio. USD RCF)
Abu Dhabi Ghana (1Mrd. USD RCF)
Israel Mozambique (309 Mio. RCF)
Bahrain
Elfenbeinküste (295 Mio./590 Mio. über RCF/RFI)
Ungarn
Serbien Senegal (295 Mio./147 Mio. RFI/RCF)
Slowakei, Slowenien Tadschikistan (190 Mio./ 10 Mio. USD RCF/CCRT)
Litauen, Estland Georgien (376 Mio. USD EFF)
Weißrussland Nord Mazedonien (192 Mio. RFI)
Nord-Mazedonien Bolivien (327 Mio. USD RFI)
Kroatien
Albanien Paraguay (274 Mio. USD RFI)
Rumänien
Chile Laufende Umstrukturierungen
Mexiko Argentinien
Peru Ekuador
Guatemala tba: Libanon, Sambia, Venezuela
Paraguay
Panama
Honduras
*IWF/WB potentiell: Angola, Oman.
https://www.imf.org/en/Topics/imf-and-covid19/COVID-Lending-Tracker
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 16 Erzielung von Alpha durch Teilnahme an attraktiv gepreisten Neuemissionen Spread-Performance der Neuemissionen in 2020 Q2 In Basispunkten Stand: 15. Juni 2020 Quelle: Union Investment, Global Credit Plattform Union Investment
Aktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 17
Renditen in EM Staatsanleihen-Publikumsfonds sind attraktiv!
Renditen* ausgewählter Fonds
In Prozent
5,5
5,0 UniInstitutional EM Bonds Spezial // 1,13% (2019); 3,23% (2020)
UniInstitutional EM Bonds // 1,07% (2019); 2,94% (2020)
4,5 UniInstitutional EM Sovereign Bonds // 0,65% (2019); 4,19% (2020)
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
Apr 17 Jul 17 Okt 17 Jan 18 Apr 18 Jul 18 Okt 18 Jan 19 Apr 19 Jul 19 Okt 19 Jan 20 Apr 20
* nach Hedge
Stand: 12. Juni 2020
Quelle: Eigene Berechnungen
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 18
Wir rechnen mittelfristig mit einer Rückkehr in annähernd
alte Spread-Bandbreiten
JP Morgan EMBIG Div. Spread gegenüber US-Staatsanleihen
In Basispunkten
800
700
600
500
400
300
200
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Stand: 12. Juni 2020
Quelle: J.P. Morgan, Bloomberg
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 19
EUR-USD Hedgekosten tendieren zurück zum langfristigen Mittelwert
3 Monate EUR-USD Hedgekosten
In Prozent
6
EURIBOR 3M
5 LIBOR 3M
4 Hedgekosten
3
2
1
0
-1
-2
-3
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Stand: 15. Juni 2020
Zinsdifferenz im Zeitverlauf, *Differenz zwischen Libor und EURIBOR. Ab 2008: Differenz zwischen Libor, EURIBOR und 3M-Cross Currency Basis Swap
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 20
“iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB) Paused
(quotes only) due to market wide circuit breaker resumption”
Last Price Fund Net Asset Val
125
115
105
95
85
5,0 Fund Percent Premium
2,5
0,0
-2,5
-5,0
500 Fund Flow in Millions
-500
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Stand: 15. Juni 2020
Quelle: Bloomberg
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 21
EM Staats- und Unternehmensanleihefonds von Union Investment
sind gut platziert
Quartile in der Morningstar Peergroup
Lfd. Kalenderjahr 1 Jahr 3 Jahre
Staatsanleihen
UniInstitutional EM Bonds Spezial 1 1 1
UniInstitutional EM Sovereign Bonds 2 2 2
UniInstitutional EM Sovereign Bonds Sustainable 2 - -
Unternehmensanleihen
UniInstitutional EM Corporate Bonds 1 1 1
UniInstitutional EM Corporate Bonds Flexible 3 2 2
UniInstitutional EM Corporate Bonds Low Duration Sustainable 2 3 3
Stand: 29. Mai 2020
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 22
Langer Atem zahlt sich bei Emerging Markets Renten aus
Performance*, nach unterschiedlichen Spread-Szenarien auf zwölf Monate
EM-Treasuries (EMBIGD) 10-jährige US-Treasury-Renditen (in Prozent)
(Spread in Basispunkten) 0 0,25 0,5 0,75 1 1,25 1,5
405 17,9 15,6 13,2 10,9 8,6 6,3 3,9
430 16,1 13,8 11,5 9,1 6,8 4,5 2,2
455 14,3 12,0 9,7 7,3 5,0 2,7 0,4
480 12,5 10,2 7,9 5,6 3,2 0,9 -1,4
505 10,7 8,4 6,1 3,8 1,4 -0,9 -3,2
530 9,0 6,6 4,3 2,0 -0,3 -2,7 -5,0
555 7,2 4,9 2,5 0,2 -2,1 -4,4 -6,8
580 5,4 3,1 0,7 -1,6 -3,9 -6,2 -8,6
* Inklusive Roll-down und EUR-USD-Hedgekosten. Keine Berücksichtigung von Fondskosten.
Stand: 15. Juni 2020
Quelle: Bloomberg, Union Investment
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 23
Team EM Renten – Unternehmensanleihen
Sergey Dergachev, Florian Leipacher, Ha-Anh Bui Khandarmaa Monika Böhmert Pheona Tsang, CFA
CFA CFA Enkhbold
Position Functional Head / Senior Portfoliomanager Portfoliomanager Portfoliomanager CIO BEA Union
Senior PM Portfoliomanager Investment + Team
Kapitalmarkt- Osteuropa, Naher Lateinamerika, Afrika Asien (ex Greater Asien Greater China Lateinamerika Asien High Yield
verantwortung Osten China)
Kapitalmarkterfah- 14 / 12 14 / 8 14 / 1 4/2 6/1 20 / 18
rung/davon bei UI Team: Ø 9
Fondsverant- UI EM Corp Bonds UI EM Corp Bonds Flex Laufzeitenfonds Laufzeitenfonds UI Asian Bond and
wortung Spezialfonds- UI EM Corp Bonds Low Currency Fund
mandate Duration Sustainable
+ ca. 70 Emittenten Coverage von BEA Union Investment, Hongkong
+ ca. 55 Quasi-Sovereigns in der Covergage der fünf Kollegen/innen EM-Staatsanleihen
+ Integration Coverage Global DM Corporates (bspw. TEVA aus Israel)
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 24
Renditen in EM-Unternehmensanleihen-Publikumsfonds sind attraktiv!
Renditen* ausgewählter Fonds
In Prozent
7
UniInstitutional EM Corporate Bonds // 0,1% (2019); 2,75% (2020)
6 UniInstitutional EM Corporate Bonds Flexible // 1,01% (2019); 5,20% (2020)
UniInstitutional EM Corporate Bonds Low Duration Sustainable // 0,28% (2019); 3,81% (2020)
5
4
3
2
1
0
Apr 17 Okt 17 Apr 18 Okt 18 Apr 19 Okt 19 Apr 20
Stand: 12. Juni 2020
*nach Hedge
Quelle: Eigene Berechnungen
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 25
High-Yield-Spreads zwischenzeitlich auf über 1000 Basispunkte,
Investmentgrade vergleichsweise stabil
Risikoaufschläge von EM-Unternehmensanleihen
In Basispunkten
1.500 Lfd. Jahr Abverkauf Erholung
J.P. Morgan CEMBI Broad Div Spread
(20. Feb. – (23. Mär. –
J.P. Morgan CEMBI Broad Div High Grade Spread
1.250 23. Mär.) heute)
J.P. Morgan CEMBI Broad Div High Yield Spread
EM-Unternehmensanleihen Gesamt
1.000 Total Return -0,6 % - 14,7 % 13,8 %
Spread-Veränderung 151 Bp 397 Bp -235 Bp
750
EM-Unternehmensanleihen Investment Grade
500 Total Return 1,3 % -9,6 % +9,5 %
Spread-Veränderung 101 Bp 236 Bp -136 Bp
250 EM-Unternehmensanleihen High Yield
Total Return -3,3 % -22 % 21 %
0
Dez 19 Jan 20 Feb 20 Mrz 20 Apr 20 Mai 20 Spread-Veränderung 212 Bp 637 Bp -405 Bp
Stand: 16. Juni 2020
Quelle: Bloomberg, J.P. Morgan
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 26
Länder und Sektoren von der Krise unterschiedlich betroffen –
einige sogar mit positiver Performance
Einzelne Sektoren im laufenden Kalenderjahr Top 5 / Bottom 5 Länder EM-Unternehmensanleihen
Entwicklung, in Prozent Entwicklung, in Prozent
TMT Israel
Taiwan
Financials
Korea
Versorger China
Saudi Arabien
Öl & Gas
Jamaika
Metals & Mining Kasachstan
Ukraine
Konsumgüter
Ghana
Transport Litauen
-30 % -25 % -20 % -15 % -10 % -5 % 0% 5% -20 % -15 % -10 % -5 % 0% 5% 10 %
Stand: 17. Juni 2020
Quelle: Bloomberg, J.P. Morgan
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 27
Der Primärmarkt bietet attraktive Prämien –
seltene Emittenten eröffnen neue Anlagechancen
Neuemissionen EM-Anleihen
In Milliarden US-Dollar
700
USD-Anleihe, Fälligkeit 2025
EM-Unternehmensanleihen
600 Neuemissionsprämie: ca. 50 Bp
EM-Staatsanleihen
500 Pricing Juni: 99,44, aktuell 101,5
400 USD-Anleihe, Fälligkeit 2030
Neuemissionsprämie: ca. 60 Bp
300
Pricing April: 99,54, aktuell 107
200
USD-Anleihe, Fälligkeit 2050
100
Neuemissionsprämie: ca. 75 Bp
0
Pricing April: 100, aktuell 122
1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019
Stand: 2. Juni 2020
Quelle: Merrill Lynch, Bloomberg Pricing (Cash-Preis)
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 28
Wir rechnen mit steigenden Ausfallraten bei EM-Unternehmensanleihen
– Titelselektion ist entscheidend
Ausfallraten
In Prozent
Moody‘s erwartet bis Ende
März 2021 einen Anstieg
High Yield Alle Ratings der HY-Ausfallraten auf
8,3 bis 13,7 %
Quelle: Moody‘s „Annual emerging markets default study” vom 30. April 2020
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 29
High-Yield-Anleihen noch attraktiv bewertet
Verhältnis HY- zu IG-Spreads EM-Corporates Beispiele für HY-Unternehmen in unseren Fonds
Verhältnis JPM CEMBI BD (High Yield zu High Grade Verhältnis) Pharmaunternehmen (Israel)
Median
4,0 Stabile Nachfrage auch in konjunkturell
schwierigen Zeiten
3,5
Logistiker für Agrarprodukte (Brasilien)
3,0 Profiteur des USA-China-Konflikts
(Export von Soja)
2,5 Immobilienentwickler (China)
„Easing“-Maßnahmen der Regierung
2,0 helfen dem Sektor
2010 2012 2014 2016 2018 2020
Stand: 17.Juni 2020
Quelle: J.P. Morgan; Bloomberg
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 30
Teamfonds UniInstitutional EM Corporate Bonds Flexible:
Konzentriertes Portfolio mit ausgewählten High-Yield-Emittenten
Top 10 Emittenten Rating-Allokation*
In Prozent des Fondsvermögens In Prozent des Fondsvermögens
Titel Gewicht Rating Ø Rating BBB-
Teva (Israel) 2,6% HY
AA+ bis AA- 2,0
Ecopetrol (Kolumbien) 2,2 % IG
Millicom (Kolumbien) 1,5 % HY A+ bis A- 12,9
Petrobras (Brasilien) 1,5 % HY
Bancolombia (Kolumbien) 1,5 % IG BBB+ bis BBB- 32,4
Interbank (Peru) 1,4 % IG
BB+ bis BB- 31,3
YPF (Argentinien) 1,4 % HY
Israel Electric (Israel) 1,4 % IG B+ bis B- 11,5
Sunac (China) 1,4 % HY
CCC+ bis CCC- 3,0
ChemChina (China) 1,3 % IG
Stand: 29. Mai 2020
* Eigene Berechnung (Union Investment Composite Rating).
Union InvestmentAktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 31 Ausblick für das laufende Jahr und Positionierung • Technisch bleibt das Marktumfeld positiv: Die Nachfrage nach EM-Unternehmensanleihen sollte im Negativzinsumfeld hoch bleiben • Nach der Wiedereröffnung im April dürfte die Primärmarktaktivität bis Jahresende rege bleiben. Viele Unternehmen müssen attraktive Prämien bieten um ihre Anleihen platzieren zu können. • Die Fundamentaldaten der meisten Unternehmen verschlechtern sich aufgrund der Krise – Titelselektion ist noch entscheidender geworden. Vorsicht bei „Fallen Angels“. • Die Ausfallraten werden ansteigen, allerdings sind Branchen und Regionen sehr unterschiedlich betroffen. • In Asien handeln viele IG-Unternehmen bereits wieder teuer, es gibt aber interessante Opportunitäten zur Beimischung im High-Yield-Bereich, z.B. in China oder Indonesien. • Bei den besser gerateten Unternehmen bietet der Nahe Osten attraktive Anlagemöglichkeiten (z. B. in Kuwait oder VAE). Solche Anleihen handeln in der Regel sehr stabil. • Lateinamerika bleibt wichtiger Baustein, allerdings sind die Risiken auf Makroebene hier besonders hoch. Die Präferenz liegt auf exportorientierten Firmen (schwache Währung als Puffer). Union Investment
Vorschau Dienstag, 7. Juli 2020 Schwerpunkt Wertsicherung mit Matthias Frey Dienstag, 21. Juli 2020 Aktuelles von den Kapitalmärkten mit B. Gärtner und C. Kopf Dienstag, 18. August 2020 Aktuelles von den Kapitalmärkten mit B. Gärtner und C. Kopf
Anhang Union Investment | Genossenschaftliche FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken
Aktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 34
UniInstitutional EM Corporate Bonds Flexible: Auflegung am 1. Februar
2017 - dreijähriges Jubiläum dieses Jahr
Wertentwicklung – Kalenderjahre Wertentwicklung – seit Auflegung am 1. Februar 2017
Brutto, in Prozent Brutto, indexiert
UniInstitutional EM Corporate Bonds Flexible EUR dis
UniInstitutional EM Corporate Bonds Flexible EUR dis
Benchmark*
115
11,07
110
4,34 105
100
95
-4,39 -4,64
90
2017 2018 2019 Lfd. Jahr Feb 17 Jul 17 Jan 18 Jul 18 Jan 19 Jul 19 Jan 20
Stand: 29. Mai 2020 Stand: 29. Mai 2020
Quelle: Union Investment
Union InvestmentWir arbeiten für Ihr Investment
Aktuelle Entwicklungen bei Emerging Market Bonds | 30.06.2020 | 36 Rechtlicher Hinweis Dieses Werbe- oder Informationsmaterial ist ausschließlich für professionelle Kunden gemäß §67, Abs. 2 WpHG vorgesehen. Die vorgenannten Unterlagen erhalten Sie über die Union Investment Institutional GmbH. Ein verbindliches Angebot ist mit diesen Unterlagen nicht verbunden. Ebenso kann hieraus weder für die Gegenwart noch für die Zukunft eine Verpflichtung oder Haftung abgeleitet werden. Es ersetzt nicht die individuelle Beratung durch die Union Investment Institutional GmbH. Es wird keinerlei Haftung für Nachteile, die direkt oder indirekt aus der Verteilung oder der Verwendung dieses Dokumentes oder seiner Inhalte entstehen, übernommen. Ausführliche produktspezifische Informationen und Hinweise zu Chancen und Risiken des jeweiligen Fonds entnehmen Sie bitte dem aktuellen Verkaufsprospekt, den Vertragsbedingungen sowie den Jahres- und Halbjahresberichten die Sie kostenlos über die Union Investment Institutional GmbH, Weißfrauenstraße 7 in 60311 Frankfurt am Main, Telefon 069 2567-7652, erhalten. Diese Dokumente bilden die allein verbindliche Rechtsgrundlage für den Kauf von Fondsanteilen. Stand aller Informationen, Darstellungen und Erläuterungen: 27. Mai 2020 soweit nicht anders angegeben. Verwendete Datenquellen: Diese Unterlagen wurden mit Sorgfalt entworfen und hergestellt, dennoch wird keine Gewähr für die Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit übernommen. Auf Quellen externer Datenlieferanten weisen wir separat hin. Die Daten externer Lieferanten und öffentlich zugänglichen Quellen halten wir für zuverlässig. Die Dateninhalte der externen Lieferanten und die eigener Berechnungen können fehlerhaft sein. Bei der Datenweiterleitung, Datenaufnahme, Dateneingabe sowie bei der Berechnung mit den Daten können Fehler auftreten, für die wir keine Haftung übernehmen. Historische Wertentwicklungen und Berechnungsmethodik: Die angegebenen Werte sind historisch. Zukünftige Ergebnisse können sowohl niedriger als auch höher ausfallen. Die Berechnungsmethodik entspricht der BVI-Methode (Netto). Erfolgt die Berechnung nach der Brutto-Methode (korrigiert um die Sätze der Verwaltungs- und Depotbankvergütung) weisen wir separat darauf hin. Sowohl bei der BVI- als auch bei der Brutto-Methode sind Ausgabeaufschläge, ebenso wie individuelle Kosten (Gebühren, Provisionen und andere Entgelte), in der Berechnung und Darstellung nicht berücksichtigt. Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS®) und der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien: Der Einheit Union Investment Gruppe wurde die Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS®) bescheinigt. Bei der Composite-Performancedarstellung werden alle Richtlinien der GIPS® eingehalten sowie die aufgezeigten Ergebnisse sachgemäß ermittelt. Informationen zu Composite-Zuordnungen einzelner Fonds sowie einzelne oder sämtliche nach GIPS® zertifizierte Composites werden auf Wunsch übermittelt. Die Union Investment Institutional GmbH hat sich zur Einhaltung der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien verpflichtet. Demzufolge beachtet sie die entsprechenden Standards des Kodex bei Fondperformancedarstellungen. Auf Abweichungen wird im Einzelfall gesondert hingewiesen. Zukünftige Einschätzungen: Die in diesem Dokument gemachten Einschätzungen dienen ausschließlich zu Ihrer Information und stellen keinesfalls eine individuelle Anlageempfehlung oder ein Versprechen für die zukünftige Entwicklung dar. Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen geben die jeweilige Einschätzung des Verfassers zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Einschätzungen zu Ratings von Union Investment: Das Länder-Rating von Union Investment ist lediglich das Ergebnis der für interne Zwecke vorgenommenen Beurteilung der Bonität staatlicher Emittenten und stellt ausschließlich ein Qualitätsurteil im Hinblick auf eine bestimmte Auswahl staatlicher Emittenten dar. Es handelt sich beim Rating um eine eigene Einschätzung der Union Investment Institutional GmbH, mit der keine konkrete Handlungsempfehlung verbunden ist. Union Investment
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