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vom 8. Februar 2023
1
Was die (Finanz)Welt im Januar 23 bewegte:
China Reopening
Energiekrise in Europa bleibt aus
Inflations- und Zinsgipfel erwartet
Ihr Gastgeber:
René Ebert
Leiter Institutionelle Kunden
Rückspiegel: Performanceupdate
Daniel Lüchinger, CIO
Aussicht: Wirtschaftsumfeld.
Roman Bättig, Head Macro Research
Im Fokus: Inflation: was uns die Zinskurve sagt.
Benno Demont, Leiter Investment Management
Präsentationsunterlagen werden im Anschluss auf unserer Homepage zur Verfügung gestellt
Link: https://www.gkb.ch/de/firmen/institutionelle-evv/dienstleistungen/events-weiterbildung
34
5 Daten per 31.01.2023 in Lokalwährungen / Quelle: Graubündner Kantonalbank, Refinitiv Datastream.
6 Daten per 31.01.2023 in Lokalwährungen / Quelle: Graubündner Kantonalbank, Refinitiv Datastream.
Kommunikation
Growth
IT
Quality Real Estate
Finanz
Value
Industrie
Min. Volatility Energie
Versorger
Momentum
Gesundheit
-30% -20% -10% 0% 10% 20% -40% -20% 0% 20% 40% 60%
Jan 23 2022 Jan 23 2022
7
Daten per 31.01.2023 in Lokalwährungen / Quelle: Graubündner Kantonalbank, Refinitiv Datastream.50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
30.12.22 07.01.23 15.01.23 23.01.23 31.01.23
S&P 500 Bitcoin Meme ETF
8
Daten per 31.01.2023 in Lokalwährungen / Quelle: Graubündner Kantonalbank, Refinitiv Datastream.20%
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
-100%
Nov 21 Jan 22 Mär 22 Mai 22 Jul 22 Sep 22 Nov 22 Jan 23
Meme ETF Bitcoin S&P 500
9
Daten per 31.01.2023 in Lokalwährungen / Quelle: Graubündner Kantonalbank, Refinitiv Datastream.10 Daten per 31.01.2023 / Quelle: Graubündner Kantonalbank, Refinitiv Datastream.
1. Racherally an den Finanzmärkten: Verlierer 2022 sind Gewinner im Januar 2023. 2. «Bad News» are «Good News» Charakter zu beobachten Marktentwicklung und Fundamentalbild divergieren. 3. Treiber der Performance sind vor allem Privatanleger und Short Covering.
12
13 Quellen: Graubündner Kantonalbank, Refinitiv Datastream.
nicht kumulativ
Q0 Q4 Q8 Q12 Q16
14
Quellen: Graubündner Kantonalbank, Zürcher Kantonalbank, Refinitiv Datastream.1. Das wirtschaftliche Umfeld und die Inflation
zeigen sich zum Jahresstart 2023 besser als
befürchtet.
2. Herausforderungen bleiben aber bestehen –
Kerninflation bildet sich nur langsam zurück.
3. Die Geldpolitik wirkt weiterhin rezessiv.
1517
Aktuelle Inflationsrate YoY (Dec-22): 6.45%
Quelle: Bespoke Investment Group – Financial Market Redeach
18USA 2j-10j Deutschland 2j-10j Schweiz 2j-10j
Zinsniveau nach Laufzeiten 3.5
3
2j 10j 2.5
2
USA 4.42% 3.62% 1.5
in %
1
Deutschland 2.61% 2.31% 0.5
0
Schweiz 1.08% 1.32%
-0.5
-1
Daten per 13.01.2022 / Quelle: Bloomberg, eigene Darstellung.
Investoren erwarten wieder sinkende Zinsen in den nächsten Jahren!
19Optionen Sie sind «Schuldner» Sie sind «Anleger»
(z.B. Hypothekarnehmer) (z.B. Obligationär)
2 Jahre zu 4.2% p.a.
10 Jahre zu 3.7% p.a.
Die Entscheidung ist abhängig von der Zinsprognose
oder «Lieber den Spatz in der Hand als die Taube auf dem Dach»!
201. Die Inflationsrate wird in den nächsten 6
Monaten kräftig sinken. Für eine Entwarnung ist
es aber zu früh.
2. Der Leitzinspeak dürfte bis Mitte Jahr erreicht
werden. Zinssenkungen erwarten wir 2023 keine.
3. Obligationen mit Laufzeit zwischen 5 und 10
Jahre gehören wieder ins Portfolio.
2122
Das nächste «Insti aktuell» findet
am Mittwoch, 8. März 2023 statt.
2324
― Die globalen Notenbanken schreiten mit den Leitzinserhöhungen in zügigem Tempo voran, um die hohen
Inflationsraten zu bekämpfen.
Obligationen
― Sehr hohe Inflationsraten und Rezessionssorgen sorgen für erhöhte Volatilität an den Obligationenmärkten.
― Die Zinsniveaus sind attraktiv, kurzfristig erwarten wir jedoch weiter steigende Zinsen.
― Die US-Notenbank hat das Zinserhöhungstempo verlangsamt. Allerdings haben sie nicht vor, den Kampf gegen die
Aktien Inflation abzubrechen. Sie signalisierten für 2023 sogar mehr Zinsanhebungen als bisher.
― Aufgrund der aktuellen Newslage gehen wir weiterhin von einer erhöhten Volatilität aus. Wir halten deshalb an
unserem leichten Untergewicht bei den Aktienrisiken zu Gunsten der Liquidität fest.
― Immobilien bleiben ein wichtiger Baustein im Portfolio. Durch den Rückgang der Preise sind die Immobilien
wieder fair bis leicht unter dem fairen Wert bewertet.
Realwerte
― Der Goldpreis dürfte volatil bleiben. Der Zinserhöhungspfad und der Dollar dürften für den weiteren Verlauf für
den Goldpreis verantwortlich sein.
― Unter Anbetracht der anhaltenden Inflationsdifferenzen zwischen der Schweiz und dem Euroraum dürfte der faire
Währungen Aussenwert des Frankens weiter steigen. Die SNB deckelt zudem, indem Sie in CHF-Schwächephasen
Fremdwährungsbestände abbaut. Nach der jüngsten Erholung von EUR/CHF über Parität, sehen wir nur wenig
weiteres Aufwärtspotential.
― Trotz der jüngsten Korrektur hält die Überbewertung des USD aufgrund des relativen Wachstums- und
Zinsvorteiles vorerst an. Sobald sich erste Zinssenkungen der Fed abzeichnen (Anfang 24?), dürfte sich das Blatt
dann aber definitiv gegen den USD wenden.
Weitere Informationen: GKB-Anlagepolitik / Konjunktur und Marktentwicklung
25Rendite 10-jähriger Staatsanleihen
Die langfristigen Zinsen sind zum Jahresauftakt in sämtlichen
Regionen gefallen.
Die Inflation in der Eurozone scheint den Höchststand hinter sich
gelassen zu haben und notiert mit 8.5% weiterhin auf sehr hohem
Niveau.
Die Europäische Zentralbank hat die Leitzinsen bereits um drei
Prozentpunkte erhöht und für den Zinsentscheid im März einen
weiteren 50 Basispunkte-Schritt angekündigt.
In den USA ist die Kerninflation abnehmend und die Notenbank im
Zinserhöhungszyklus bereits weit fortgeschritten.
Quelle: Graubündner Kantonalbank, Bloomberg (Daten per 03.01.2023)
26«Credit Spreads» von Unternehmensanleihen
Die Kreditaufschläge globaler Unternehmensanleihen sind im Januar
stark zurückgekommen. Sich abschwächende Inflationszahlen,
besser als erwartete Wirtschaftsdaten sowie stabile
Unternehmensergebnisse haben zu einem Risk-On Szenario bei
Unternehmensanleihen geführt. Die Kreditaufschläge von
europäischen und amerikanischen Investment Grade Anleihen sind um
rund 10% zurück gekommen, zusätzlich haben sich die Aufschläge für
High Yield Anleihen um fast 15% reduziert. Die Zentralbanken
konnten trotz restriktiver Aussagen die gute Stimmung nicht trüben.
Das wirkte sich positiv auf die Performance von
Unternehmensanleihen aus. Dank rückläufiger Kreditaufschläge
notieren Hochzinsanleihen (+3.67%) und auch Unternehmensanleihen
(+2.26%) im grünen Bereich seit Beginn des Jahres. Seit Anfang
2022 befinden sich beide Anleihensklassen allerdings weiterhin mit
Quelle: Graubündner Kantonalbank, Bloomberg (Daten per 03.01.2023)
über 10% im Minus.
27Wandelanleihen versus Aktien und Obligationen
Von der breiten Aktienmarkterholung profitierten auch die
Wandel-anleihen. Mit einer Performance von +4.2% erzielte der
Index einen starken Start ins neue Jahr. Die im Wandelanleihen-
Universum am stärksten gewichteten Sektoren, Technologie und
zyklischer Konsum, welche im letzten Jahr zu den grössten
Verlierer gehörten, verzeichneten die grösste Erholung zum
Jahresstart. Der erfreuliche Jahresstart war breit abgestützt, so
konnten die meisten Sektoren/Länder einen positiven Beitrag
leisten.
Ausblick: Die Ertragserwartung für Wandelanleihen ist aufgrund
des steilen Zinsanstiegs, der erhöhten Kreditaufschläge und der
mode-raten Bewertung angestiegen.
Quelle: Graubündner Kantonalbank, Bloomberg (Daten per 03.01.2023)
28Rendite
letzter
Monat
TEMENOS 28.06%
AMS-OSRAM 25.75%
Erste 5 SWATCH GROUP 25.40%
GEBERIT 18.85%
CIE FINANCIERE RICHEMONT 17.10%
Universum SLI SWISS LEADER INDEX 7.58%
ZURICH INSURANCE GROUP 2.24%
KUEHNE + NAGEL INTL 1.12%
Letzte 5 NOVARTIS -1.35%
ROCHE HOLDING -1.81%
LOGITECH -6.55%
29MSCI-Indizes (Total Return, in Lokalwährung)
Der Jahresbeginn 2023 ist an den Aktienmärkten positiv verlaufen.
Grundlage des Optimismus sind eine Reihe von Verbesserungen:
Sinkende Inflationsraten, die Wiederöffnung Chinas und seine
Abkehr von der Null-Covid-Politik. Hinzu kam eine überraschend
stabile US-Wirtschaft im vierten Quartal des vergangenen Jahres. Zu
den stärksten Profiteuren gehörten die Verlierer des vergangenen
Jahres, so haben vor allem zyklische Werte sowie Technologieaktien
eine kräftige Erholung hingelegt.
Der S&P 500 Index gewann im Januar +6.2% während der
technologielastige Nasdaq 100 Index +10.6% zulegte. Deutliche
Gewinne verzeichneten auch der europäische Aktienmarkt (+6.7%)
und Schweizer Aktien (+5.5%).
Positionierung: Wir halten an der defensiven Ausrichtung unserer
Aktienquote fest.
Quelle: Graubündner Kantonalbank, Bloomberg (Daten per 03.01.2023)
30Entwicklung Schweizer Immobilien
Nachdem der SXI Real Estate Funds (SWIIT) das Jahr 2022 mit
einem Minus von 15.2% schloss, gelang der Start ins neue Jahr. Bis in
der zweiten Hälfte des Januars notierten die Immobilienfonds über 4%
im Plus. Zum Monatsende korrigierten die Kurse jedoch und der Index
schloss den Monat mit einem Minus von 0.4%.
Im Immobilienmarkt dominieren weiterhin die Unsicherheiten aufgrund
der angestiegenen Zinsen. Im Fokus steht weiterhin die Frage, ob die
höheren Zinsen im Sinne von höheren Mieten weitergegeben werden
können und damit das Kosten-Ertragsprofil gehalten werden kann.
Der SXI Real Estate Shares Broad konnte sich wie bereits im letzten
Jahr besser halten als die Immobilienfonds und schloss den Januar mit
einem Plus von 2.5%. Wie auch im letzten Jahr gilt nach wie vor, dass
die Lage (Zentrum/ Zentrumnähe) sowie auch die Qualität der
Liegenschaften und Mietenden im Fokus stehen sollten.
Quelle: Graubündner Kantonalbank, Bloomberg (Daten per 03.01.2023)
31Entwicklung Feinunze Gold
Der Goldpreis befindet sich seit Ende Oktober 2022 in einem
Aufwärtstrend. Aktuell notiert der Goldpreis bei USD 1‘927 pro Unze
(Stand 01.02.), was seit Jahresanfang einem Plus von 5.7% entspricht.
Unterstützung erhielt der Goldpreis von mehreren Seiten. Die weiter
zurückgekommenen US-Realzinsen haben die relative Attraktivität von
Gold erhöht. Zudem hat die deutliche Abschwächung des US-Dollars
den Kauf von Gold vergünstigt. Von Nachfrageseite verzeichneten die
Gold-ETF‘s weiterhin Abflüsse – von Seiten der Zentralbanken, und hier
insbesondere aus den Schwellenländern, gibt es deutliche Zukäufe.
Die letzten Tage verzeichnete das Gold keine grösseren
Preisveränderungen mehr. Dies vor dem Hintergrund, dass die
Europäische Zentralbank EZB wie auch die US-Notenbank FED in den
kommenden Tagen ihre weiteren Zinsschritte kommunizieren.
Quelle: Graubündner Kantonalbank, Bloomberg (Daten per 03.01.2023)
32Entwicklung Währungen
JPY/CHF Nach der kurzen Euphorie über die Anhebung der
Zinskurvenkontrolle kehrte wieder rasch Ernüchterung ein (aktuell:
~0.70). Nach der Amtsabgabe von Notenbankchef Kuroda, im
kommenden April, könnte sich das Umfeld für den JPY aber
aufhellen.
USD/CHF Die Aussicht auf eine Zinsdrosselung belastet den
«Greenback» weiterhin und 0.92 wurde zeitweise unterschritten.
EUR/CHF Verzeichnete moderate Zugewinne und notierte teils über
der Parität. Stützend auf den Euro wirken die Entspannung am
Energiemarkt, vorteilhaftere Vorlaufindikatoren, die aufgehellte
Risikostimmung und falkenhafte Äusserungen seitens verschiedener
EZB-Exponenten.
Quelle: Graubündner Kantonalbank, Bloomberg (Daten per 03.01.2023)
33Diese Publikation wurde von der Graubündner Kantonalbank aufgrund von öffentlich zugänglichen Informationen, intern erarbeiteten Daten
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