Das globale China der Investoren - China der Investoren 2021: China Aktien verstehen, China Aktien besitzen - AlleAktien
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Märkte
Das globale China
der Investoren
China der Investoren 2021:
China Aktien verstehen, China Aktien besitzen
von Michael C. Jakob
31. März 2021
Volksrepublik
China
China der Investoren: Wachstum, Wachs-
tum, Wachstum.
Die kommunistisch-kapitalistische Volkswirt-
schaft ist auf Kurs, die USA noch bis Ende des
Jahrzehnts als größte Volkswirtschaft der Welt
abzulösen. Mit der im Vergleich zu den USA
Bruttoinlandsprodukt 14,9 Bio. USD
vierfachen Bevölkerung von 1,4 Mrd. hung-
(BIP)
rigen Menschen plus rasantem Wohlstands-
Bevölkerung 1,4 Mrd. aufbau pro Person ist das realistisch.
…davon erwerbstätig 840 Mio. (60 %)
Durch harte Arbeit und eine streng admi
BIP Wachstum 2020 5,8 % nistrierte Republik hat China die westlichen
Länder in vielen Technologien bereits über-
BIP pro Kopf 10.800 USD holt: 5G-Netzwerke, Elektroautos, soziale
Netzwerke, Online-Bezahlung, Gaming, Live-
BIP nach Sektor 8,6 %
streaming, Halbleiter, künstliche Intelligenz
Landwirtschaft
und natürlich Überwachungstechnik.
39,8 %
Industrie Als globale Investoren müssen wir uns jetzt
51,6 % positionieren: Ist das Traum oder Realität?
Dienstleistungen Nachhaltig oder eine Blasenökonomie? Ich
bin seit 2016 regelmäßig mehrere Monate in
Währung Renminbi 人民币
China, habe dort in Peking als Student gelebt
1 Renminbi =
sowie studiert und vor Ort natürlich viele
0,15 USD
Unternehmen analysiert, Manager befragt
Hauptstadt Beijing 北京 und die Produkte alle selbst genutzt. Mit die-
ser China-Analyse will ich mehr fundiertes
Inflation 2,9 % (2020) Chinaverständnis und -wissen für die deut-
sche Aktionärskultur bereitstellen
Staatsverschuldung 48 % des BIPs
China (2020)
…Deutschland 60 %
…UK 85 %
…Frankreich 98 %
…USA 98 %
…Japan 230 %
Credit Rating (S&P) A+
2
Überblick:
Das globale China der Investoren —
In die größte Volkswirtschaft der
Zukunft investieren
• China ist die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt. Die chinesische Wirtschaft
wächst seit 30 Jahren mit über 9,5 % pro Jahr, und auch 2020 wird sie mit 5,8 % erheb-
lich schneller wachsen als jede andere große Volkswirtschaft: USA, Japan, Deutschland,
England und Frankreich. Die chinesische Volkswirtschaft kombiniert Größe, Wachstum
und Digitalisierung.
• Wirtschaftswachstum von 6 % pro Jahr. China hat zahlreiche politische Maßnahmen
wie die Belt-and-Road-Initiative entwickelt, um das 6 %-Wachstum auch die kommenden
20 Jahren zu sichern. Gleichzeitig werden Großkonzerne unterstützt, in das Umland zu
expandieren. Softwareunternehmen und Zukunftsbranchen müssen keine oder kaum
Steuern bezahlen. Es gibt eine schier endlose Liste an Wachstums- und Expansionsmaß-
nahmen der chinesischen Regierung, um Innovation und Technologie zu fördern. China
weiß: Moderne Kriege werden an der Wirtschaftsfront gewonnen.
• Politisches Risiko für Investoren. Per Gesetz dürfen Ausländer nicht direkt in China
investieren. Man muss ein Joint Venture machen, also mit lokalen Chinesen zusammen-
arbeiten. Das gilt auch für Privatanleger. Daher können wir aktuell nur in Aktien in-
vestieren, die in Hongkong gelistet sind.
• Singapur, Hongkong, Taiwan, Südkorea. Alle vier haben sich wirtschaftlich inner-
halb von 50 Jahren von armen Dörfern zu weltweiten Metropolen hervorgearbeitet. Mit
eigenen Börsenplätzen und eigener Marktwirtschaft. Auf die wichtigsten Aktien gehe ich
kurz ein.
3
China-Aktien für Privatanleger von einem „Insider”
Mit dieser Marktstudie China möchte ich erstmals umfassend, wissenschaftlich und kompakt
den chinesischen Wirtschaftsraum und Aktienmarkt zusammenfassen. Der Fokus liegt dabei auf
Privatanleger, Investoren und Unternehmer. Ich war seit 2016 knapp zwei Jahre an den unter-
schiedlichsten Orten in China: in den vier Metropolregionen Shenzhen, Beijing, Shanghai und
Hongkong. Aber auch auf dem Land in Dörfern mit weniger als 5.000 Einwohnern. Ich hatte
in Beijing insgesamt drei Austauschsemester während meines Informatik- und Management-
studiums an der ETH Zürich und am Massachusetts Institute of Technology absolviert. Danach
bin ich jedes Jahr mehrere Monate in das Land gereist, um Mandarin zu erlernen und Unter-
nehmen zu analysieren. Manager von Tencent, Xiaomi, NIO und Alibaba habe ich beispiels-
weise vor Ort zu ihren Aktien befragt. In der Zeit habe ich mir ein ganz gutes Bild über diese
fremde Volkswirtschaft gemacht. Einen unabhängigen Eindruck, den ich heute mit euch teilen
möchte.
Bei AlleAktien geht es darum, die Aktionärskultur in Deutschland maßgeblich nach vorne zu
bringen. Mehr deutsche Mitmenschen zu rationalen, langfristig-denkenden Investoren zu ma-
chen und sich an den besten Qualitätsunternehmen weltweit zu beteiligen.
Michael C. Jakob in der Chen Clan Ancestral Hall in Guangzhou, grenzend an die Städte Shenzhen und Hong-
kong. Guangzhou ist die größte Metropolregion Chinas und der Welt mit fast 80 Mio. Einwohnern. Einmal
Deutschland, in einer Stadt.
4
1. Einführung:
China und die Welt
Die sozialistische Marktwirtschaft der Volksrepublik China ist
seit 2010 die zweitgrößte Wirtschaft der Welt (nach BIP). Die
Wirtschaft Chinas ist über die letzten 30 Jahre, seit 1990, mit je
9,5 % pro Jahr gewachsen — das ist einmalig in der Geschichte
der Menschheit. Millionen von Millionären wurden in China ge-
schaffen, hunderte von Milliardären. China sitzt auf den größ-
ten Bodenschätzen an Kohle und Seltenen Erden der Welt, die Chinesische Flagge und Aus
für Elektronik- und Transistorbauteile essentiell sind. China hat druck des chinesischen Stol-
mittlerweile auch die USA als weltweit größten Finanzplatz ein- zes: Die Farbe rot vermittelt
geholt: Der China-Bankensektor hat 40 Billionen USD in Ver- Glück und Wohlstand. Die
waltung. China ist der größte Exporteur und zweitgrößte Im- Sterne stehen für Einigkeit
porteur (nach den USA) der Welt. der Nation.
Zu zahlreichen Technologiefirmen des Westens gibt es ein China-Äquivalent, das von einem viel
größeren Markt profitieren kann: China hat 3,5x die US-Bevölkerung.
In China sind alle Zahlen gigantisch
Mit 1,4 Milliarden Einwohnern hat China mehr Einwohner als Nordamerika (USA: 330 Mio.,
Kanada: 37 Mio.) und die EU (450 Mio.) zusammen. Und noch relevanter: Es gibt nur ein Sys-
tem. Eine konsequente Regierung. Während sich EU-Länder und USA gerne um Kleinigkeiten
streiten. Daher: Bitte betrachtet alle China-Zahlen immer im relativen Vergleich zur eigenen
Vergangenheit oder den westlichen Ländern. Viele Medien werben gerne mit riesigen Zahlen,
wenngleich diese im chinesischen Kontext tatsächlich oft winzig sind.
In China gibt es 7 Städte mit mehr als 10 Mio. Einwohnern und 105 Städte mit mehr als 1 Mio.
Einwohnern.
5
2. Geschichtlicher Kontext
Eine kurze Geschichte Chinas
Die Chinesen haben eine Geschichte, die mehr als 4.000 Jahre zurückgeht. Bereits 2000 vor
Christus gab es die ersten Dörfer in der Region. Auf die lange Geschichte sind die Chinesen heute
sehr stolz. Natürlich gab es damals noch kein „China”, sondern nur einzelne, unkoordinierte
Dörfer. Trotzdem fanden sich dort alle Merkmale, die wir heute als Zivilisation anerkennen:
Sie verwendeten Werkzeuge aus Keramik, bauten Reis an, hielten Haustiere und webten Klei-
dung aus Seide. Das ist faszinierend, weil gerade Seide und chinesische Keramik heute eher als
Luxusgüter bekannt sind.
1500 v. Chr.: Zeitachse als Dynastien
Chinas Geschichte ist vergleichsweise gut strukturiert. Die gesamte Historie ist in Dynastien auf-
geteilt, üblicherweise unter einem militärischen Kaiser und dessen Nachkommen. Sind diese
alle verstorben oder gestürzt worden, so gab es eine neue Dynastie. Zwischen den Dynastien
gab es meistens einige Jahre oder Jahrzehnte ohne gemeinsamen Zusammenschluss.
6
商朝
Erste Dynastie: Shang Dynastie (rot).
Die erste Dynastie (Shang) war so groß wie Beijing und die umliegenden Städte. Die darauf-
folgenden Kaiser waren aber immer mächtiger und einflussreicher als jene zuvor. Militärisch
wurde das Herrschaftsgebiet immer mehr erweitert, bis die heutigen Grenzen Chinas ent-
standen sind.
Das Hauptproblem der frühen Dynastien war, dass sie immer wieder von „Barbaren” und an-
deren wandernden Völkern angegriffen und geplündert wurden. Das machte es unglaublich
schwierig, wirtschaftlich und wissenschaftlich voranzukommen. Im Vergleich mit der heutigen
Zeit war der menschliche Fortschritt damals unglaublich langsam.
商朝 汉朝
Die Han Dynastie galt als das erste goldene Zeitalter Chinas und hat erstmal ein „Kaiserreich China” er-
schaffen, das an das heutige China erinnert.
7
200 n. Chr.: Han Dynastie
Die Han-Dynastie war die erste richtige erfolgreiche Dynastie, die China bis heute am stärksten
prägt. Der Kaiser hat die Steuern extrem gesenkt und das gesamte Land privatisiert. Das hat
die Wirtschaft so stark angekurbelt, dass ein goldenes Zeitalter ausbrach: Wissenschaft und Mi-
litär waren die Besten der Welt. Das Kaiserreich hat sich geographisch in wenigen Jahrzehnten
vervielfacht.
Aber dann gab es ein Problem: Durch die mittlerweile riesigen Distanzen innerhalb des Landes
und langsame Kommunikation (Internet gab es noch nicht) zerstritten sich die einzelnen Pro-
vinzen immer wieder. Jeder hat das gemacht, was er selbst für das Beste und Wichtigste hielt.
Die Provinzen waren so erfolgreich, dass sie eigene Armeen aufgebaut haben. Die politischen
Machtkämpfe haben auch die Bevölkerung stark eingeschränkt und verunsichert, was zu hefti-
gen Bürgerkriegen und einem Erliegen der Wirtschaft führte. Letztendlich sind das politische
System und die Dynastie damit gescheitert.
500 – 1500 n. Chr.: Das Zentrum der Welt
Wissenschaftlich, militärisch und technologisch war China in diesen 1.000 Jahren der west-
lichen Welt komplett überlegen. Manche Entdeckungen wurden in Europa erst mehrere hun-
dert Jahre nach China gemacht. Papierherstellung, Buchdruck, Gusseisen, Schwarzpulver. Das
„sinozentrische” Weltbild entstand hier: Die Welt dreht sich nur um China.
In dieser Zeit wurde auch die Große Mauer in der heutigen Form errichtet, um sich von den ein-
fallenden Mongolen-Angriffen zu schützen. Zum Ende hin gab es wieder etliche innere Macht-
kämpfe und Proteste, wodurch sich der Fortschritt nochmals deutlich verlangsamte. Die Regie-
rung wurde gestürzt und viele Jahrzehnte wurden mit Kriegen gefüllt.
Meiner Erfahrung nach ist das immer noch die größte Angst von Chinas Führung: Kritik an
der Politik und Bürgerkriege könnten das Land wie bereits mehrfach in der Vergangenheit
wirtschaftlich wieder Jahrhunderte in die Vergangenheit befördern. Genau das soll mit dem
„Tabu an der Politik” und Zensur jetzt nicht noch einmal passieren. Man will unbedingt einen
internen Putsch oder irrationale interne Streitigkeiten vermeiden. Daher will man auch keine
„irrationale und populistische US-Demokratie”, wie sie in China dargestellt wird.
1500 – 2000 n. Chr.: Europa kolonialisiert
Europa und vor allem England holen wirtschaftlich und wissenschaftlich immer mehr auf. Eng-
land, Portugal und Spanien schlagen an der Küste auf und wollen handeln. Schnell wird klar:
Die europäischen Länder wollen viel mehr aus China exportieren, als sie einliefern wollen. Der
Bedarf an Tee und Porzellan ist in Europa unglaublich hoch.
China wird wie eine Kolonie behandelt: Alle wertvollen Ressourcen kommen nach Europa —
wenn es sein muss, militärisch. Das führte dazu, dass England ein enormes Handelsdefizit hatte
und viel zu viel Geld aus England herausfloss.
Also kamen die Engländer auf folgende Idee: Sie führen ein eigentlich wertloses, aber extrem
teures Produkt in China ein: Opium. Auch bekannt als Heroin. Opium wird aus dem Milchsaft
von Mohngewächsen hergestellt und macht stark abhängig. Weil England allerdings militärisch
in den letzten Jahrhunderten stark aufgeholt hatte, konnte sich China nicht mit einem „Import-
stopp” oder ähnliches dagegen wehren.
8
1949: Volksrepublik China entsteht
Die Volksrepublik China ist das Land, das wir heute einschlägig unter „China” kennen. Mao
Zedong hat die „Kommunistische Partei Chinas” gegründet und die alte Regierung gestürzt. Die
Anhänger der alten Regierung (Republic of China) haben sich auf eine Insel zurückgezogen, sie
ist heute unter dem Namen Taiwan bekannt.
Die Volksrepublik China behauptet vehement, dass Taiwan und Hongkong weiterhin Teil der
Volksrepublik sind. Die beiden Länder streiten das mehr (Taiwan) oder weniger (Hongkong)
offen ab.
Unter Präsident Deng Xiaoping hat sich China ab den 1970er Jahren enorm nach außen geöffnet.
Freie Marktwirtschaft und Kapitalismus statt Planwirtschaft. Dafür ist er in China und auch
außerhalb Chinas relativ beliebt geworden. Er nennt es: Sozialismus mit chinesischen Zügen
(socialism with Chinese characteristics). Er erlaubte es ausländischen Investoren, in China zu
investieren und senkte die Steuern. Dadurch wurde China in wenigen Jahren zu einem der am
schnellsten wachsenden Ländern der Welt.
„Sozialismus mit chinesischen
Charakteristiken.“
Der Chinesische Traum wurde von Xi Jinping nach dem Vorbild des American Dreams geprägt. Mit
harter und ehrlicher Arbeit kann jeder alles erreichen. Egal, woher er kommt, woran er glaubt oder wie er
sich identifiziert. Der Chinesische Traum ist fester Bestandteil der chinesischen Propaganda. Er motiviert
— und steigert damit die Produktivität der Bevölkerung. Die Plakate findet man alle paar hundert Meter im
ganzen Land. Propaganda muss nicht immer Werbung für die eigene Partei sein, es kann auch Motivation
sein. Auf dem Plakat steht: Mein Traum. Der chinesische Traum. 我的梦中国梦
9
Xi Jinping.
Michael C. Jakob in Guangzhou, China.
10Wirtschaft in China
Staatsunternehmen. Staatsunternehmen haben einen erheblichen wirtschaftlichen Einfluss.
Mehr als 40 % des Bruttoinlandsproduktes und 60 % der Arbeitnehmer sind von Staatsunter-
nehmen zu verantworten. Das liegt vor allem an den einflussreichen Banken und Immobilien-
firmen, die in schnell wachsenden (Schwellen-)Ländern besonders profitieren.
Wachstum. Mit 1,4 Mrd. Menschen und einem Bruttoinlandsprodukt von 14 Bio. USD ist China
nach Amerika (21 Bio. USD) die zweitgrößte Wirtschaft der Welt. Noch wichtiger: China ist die
am schnellsten wachsende Großwirtschaft der Welt, mit einem durchschnittlichen Wachstum
von ca. 9,5 % seit 1990. Zumindest wenn man den chinesischen Zahlen trauen darf.
Überschätzte Wachstumszahlen. Die meisten Experten schätzen, dass das tatsächliche
Wachstum eher bei 5-7 % liegt, womit China immer noch Wachstumsmeister unter den 10 größ-
ten Volkswirtschaften wäre. In der Vergangenheit gab es einige Fälle, bei der einzelne Kantone
(ähnlich wie Bundesländer) ihr Wachstum und ihre eigenen Einnahmen um 20 – 50 % zu hoch
angaben. Der für die Wirtschaft verantwortliche Premierminister Li Keqiang behauptete in einer
geheimen Akte, dass er selbst die Zahlen nur als „ganz, ganz groben Richtwert” sehen würde.
Das stimmt, denn die Zahlen unterliegen auch in Deutschland einer starken Messungenauigkeit
und Schattenwirtschaft (besonders im Einzelhandel, Restaurants und bei Geschäften, die „aus
Prinzip” nur Bargeld annehmen). Ihr wisst, was ich meine.
Langfristige Ziele der Partei
1. Ein mittelwohlhabendes Land bis 2021 werden. Das haben sie mit einem Durchschnitts-
einkommen von 12.000 USD pro Jahr erreicht.
2. Ein entwickeltes Land zum Jahrestag 2049 werden. Das wäre exakt 100 Jahre nach
Gründung der Kommunistischen Volkspartei Chinas. Dieses Ziel wird nur mit einer
erfolgreichen Road-and-Belt Initiative gelingen können.
Chinas Wertschöpfung liegt an der Küste
94 % des China BIPs wird in den östlichen Kantonen geschaffen,
wo auch +90 % der Bevölkerung lebt
94% des China BIP wird in den China
Es gibt kein “Ein China”
östlichen Kantonen geschaffen
Mit 31 Kantonen und 2 Sonderverwaltungszonen
USA
(Hong Kong, Macao), 56 ethnischen Gruppen und Heilongjiang
hunderten verschiedenen gesprochenen Sprachen ist
China so divers wie Europa. Nur 71% der Bevölkerung Europa
Jilin
wachsen mit der Nationalsprache “Mandarin” auf.
Liaoning maßstabsgetreu
Hebei
Chinas Geschichte geht bis 2500 v. Chr., 13 Xinjiang
Gansu Inner Mongolia Beijing
sogenannte Herrschafts-Dynastien zurück, Tianjin
und durchlebte bereits mehrere goldene Ningxia
Shanxi
Shandong
technologische und wirtschaftliche Wunder. Qinghai
Heinan Jiangsu
Shaanxi
Allerdings zerstritten sich die Kantone immer
Shanghai
wieder in Kriegen, welche das Land Jahrzehnte Tibet (Xizang) Hubei Anhui
Sichuan
zurück warfen—und der Grund, warum Chongqing Jiangxi
Zhejiang
China aktuell als Schwellenland gesehen wird. Hunan
Fujian
Guizhou
Daher priorisiert die aktuelle Regierung Yunnan Taiwan
Guangdong
“gemeinsame politische Stabilität” über allen Guangxi
anderen nationalen Zielen. Eine Partei. Ein
gemeinsames, langfristiges Ziel: Shenzhen
China jetzt langfristig und geeint erfolgreich machen. Hong Kong
Hainan
Macao
11Wirtschaftsleistung: Bruttoinlandsprodukt (BIP)
China hat in den letzten 20 Jahren mit 10 % BIP Wachstum pro Jahr aufgeholt,
bis 2030 werden sie die größte Volkswirtschaft der Welt
Chinas reales Bruttoinlandsprodukt, in Bio. USD
50
45
40
.a.
35 %p
+5,0
30
25
20
a.
% p.
+10,1
15
10
5
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030
China wird rasch zur Dienstleistungsnation:
55 % des Bruttoinlandsprodukts stammt schon von Dienstleistungen
Anteil der Sektoren an dem Bruttoinlandsprodukt, in %
100
90
80 44 44 46 47 48 51 52 53 53 54 55
70
60
50
40
47 47 45 44
30 43 41 40 40 40 39 38
20
10
9 9 9 9 9 8 8 8 7 7 8
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Agriculture Industry Services
12BIP nach Sektor
Finanzen, Rohstoffe und Technologie dominieren die
chinesische Volkswirtschaft
Aufteilung in GICS Sektoren nach Marktkapitalisierung, in % Aufteilung in Sektoren nach Anteil am BIP 2020
4% 8%
Consumer Other
Discretionary
25%
8% Finance
Industrials 7%
Landwirtschaft
8%
Consumer
Staples
38% 55%
Industrie Service
9%
Health Care
23%
Materials
15%
Technology
Bevölkerungswachstum lässt stark nach
Durch die Einführung der Ein-Kind Politik wurde das Wachstum der
Bevölkerung ausgebremst — und Indien holt auf
Bevölkerung, Mrd.
2,00
Schätzung
1,75
1,50
1,25
a
Chin
1,00
en
Indi
0,75
0,50
0,25
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030
13Inflation
Das hohe BIP Wachstum wurde durch eine hohe Inflationsrate von
ca. 2 bis 3 % pro Jahr erkauft
China Inflation, in %
25
20
15
10
5
3%
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030
Politik und Werte in China
Politik und Wirtschaft sind unzertrennlich verbunden. Alle Firmen und Ressourcen (Im-
mobilien) sind fest in der Hand der Regierung. Entweder über eine Eigenkapitalbeteiligung
oder via Lizenzen. Immobilien werden von der Regierung an die Bürger in jeweils 80-jährigen
Pachtverträgen vergeben. Man kann nach dem Erwerb einer Immobilie diese aber an andere
Mitbürger beliebig weiterverkaufen. Nach 80 Jahren kauft die Regierung die Immobilie auch
zurück (es findet also keine Enteignung ohne Gegenwert statt).
Regierungsbeteiligungen werden in Amerika und Deutschland oft als negativ gesehen, in China
sind sie ein positives Zeichen von Vertrauen und Seriosität. Jeder will für oder mit der Regie-
rung arbeiten, und die besten Studenten des Landes wollen nicht bei Google oder Facebook
arbeiten, sondern bei der Regierung. Durch dieses positive Image und gute Bezahlung arbeiten
die cleversten Leute bei der Regierung.
Internet und Zensur existieren, um den Staat zu schützen. Internet und Medien werden
zensiert gegenüber allem, was der Partei oder dem Land schaden könnte. Der Grund: um die
Stabilität des Landes zu gewährleisten. So wird es kommuniziert. In Deutschland ist es übrigens
genauso: Nationalsozialistische und generell „demokratie- oder parteifeindliche” Inhalte sind
in Deutschland ebenfalls verboten und werden streng bestraft. Eine Meinungs-, Regierungs-
form- oder Parteifreiheit gibt es auch in Deutschland nicht vollständig.
Der Gedanke dahinter ist jeweils gleich: das aktuelle System stabil zu halten. Für Chinas Wirt-
schaft bedeutet dies, dass ausländische Webseiten blockiert werden, die ungewollte Informa-
tionen von außen in das Land hineinbringen könnten: Google/Gmail, Facebook/Instagram/
WhatsApp, Youtube, Twitter, GitHub, alle Zeitungen, Dropbox, Slack, Xing, Quora, Reddit, …
Auffallend ist, dass v.a. englischsprachige Seiten geblockt sind. Handelsblatt, Zeit.de oder Le
Monde (französische Zeitung) funktionieren. Vor einer Reise nach China sollte man sich des-
halb einen VPN (Virtual Private Network) kaufen, also eine App oder Software, die eine Ver-
bindung ins Ausland ermöglicht.
14Chinas zwölf „Core Socialist Values“ dienen teils zur Propaganda,
teils zur Motivation und hängen deutlich sichtbar im ganzen Land
Wohlstand, Demokratie, Anstand, Harmonie
Freiheit, Gleichheit, Gerechtigkeit, Rechtsstaatlichkeit
Patriotismus, Hingabe, Integrität, Freundschaft
Die Core Socialist Values kennt in China jedes Kind. Das gemeinsame, ideale Wertesystem der Chinesen.
Wohlstand, Demokratie, Anstand, Harmonie, Freiheit, Gleichheit, Gerechtigkeit, Rechtsstaatlichkeit,
Patriotismus, Hingabe, Integrität und Freundschaft. Diese Werte werden allerdings leicht bis vollkommen
anders ausgelegt als in Deutschland. Demokratie meint eine rationale, nüchterne und substanzorientierte
Diskussion innerhalb der einen Partei — was in China übrigens auch als deutlich überlegenes System zur
„klassischen” Mehrparteien-Demokratie gesehen wird, wo Rhetoriker gewinnen. Rechtsstaatlichkeit endet
dort, wo die nationale Sicherheit beginnt. In China beginnt die nationale Sicherheit dort, wo die chinesische
Regierung direkt angegriffen oder schlechtgeredet wird. Beides untergräbt das Vertrauen in China und ist
daher eine „nationale Sicherheit”.
15Vergleich: China und USA
Unterschiede China und USA
Abgeschlossenheit Chinas. China ist einzigartig: Sie können es sich erlauben, Google/
Facebook/Amazon komplett auszuschließen, und trotzdem am längeren Hebel zu sitzen.
Der Grund: 1,4 Mrd. Menschen, die einer „winzigen” Mannschaft von nur 400 Mio. (USA)
gegenüberstehen. Alles, woran Google und Facebook gerade arbeiten, hat weniger Ein-
fluss, als wenn sie endlich in den chinesischen Markt eindringen könnten. Aber auch
dieser ist mittlerweile gesättigt: WeChat/Tencent, Alibaba, Baidu, JD.com, etc. haben ihre
Monopole bereits installiert. Fast alle chinesischen Plattformen wie z.B. Wechat können
im Gegensatz zu Facebook/WhatsApp/Instagram weltweit genutzt werden, während
Facebook per se 20 % der Weltbevölkerung nicht erreichen wird. Meine komplette Ana-
lyse zu Tencent1 ist übrigens auch auf AlleAktien.de.
Viele Firmen in Staatshand. In China sind die meisten großen Firmen im Komplett-
oder Teilbesitz der Regierung. Dort, wo sie nicht am Eigenkapital beteiligt sind, dort
müssen Lizenzen erworben werden. Jeder Autobauer braucht zahlreiche Lizenzen von
der Regierung, bevor er produzieren möchte. Gerade der Banken-, Energie- und Roh-
stoffsektor sind fest im Besitz des Staates. In China sehe ich im Gegensatz zu Deutschland
und Amerika eine enge Beziehung zum Staat als sehr positiv. Auch Alibaba und Tencent
wären ohne großzügige Unterstützung vom Staat nicht da, wo sie jetzt wären.
Der Staat in China besitzt alles. 100 % aller „Dinge” in China gehören zumindest rein
theoretisch dem Staat: alle Unternehmen, alle Immobilien, das ganze Kapital und die
ganze Arbeitskraft. Dies wurde in den letzten Jahrzehnten immer weiter aufgelockert
und die meisten Firmen/Immobilien/Arbeitskräfte werden genauso am freien Markt ge-
handelt wie auch in Amerika. Wenn der Staat „enteignet”, bekommt man immer einen
relativ fairen Marktpreis (PS: Ja, er ist wirklich ziemlich fair. Oft auch mehrere Mio. EUR,
wenn man eine Immobilie an einem guten Standort hat, den der Staat braucht). Die Bür-
ger haben hundertprozentig das Gefühl, dass sie die eigenen Immobilien/Firmen/… allei-
nig besitzen. Das halte ich für sehr gut. Es entsteht in keiner Weise ein Gefühl von „mir
ist sowieso alles egal, was mit dem Haus/den Firmen/den Wertgegenständen/… passiert,
weil es ja nicht meines ist, sondern uns allen gehört.”
Der Staat allokiert zu einem gewissen Grad, wohin das Kapital fließt. Es ist eine Mischung
aus Planwirtschaft und Marktwirtschaft, die jedoch in den letzten 45 Jahren sehr, sehr
gut funktioniert hat. In China wurde von Mao Zedong 100 % Planwirtschaft betrieben,
was fast 50 Mio. Menschenleben gekostet hat, die verhungert sind. Dieses Ereignis ist
noch so klar in den Köpfen der Bevölkerung, dass die Marktwirtschaft eindeutig mit Vor-
teilen erkannt und immer mehr gelebt wurde.
Der Staat in China überwacht alles. In China hat im Gegensatz zu Deutschland und
Amerika niemand ein Problem mit der Überwachung. Kameras, Routine-Ausweis-
kontrollen an Hotels/U-Bahn/Bussen sind ganz normal. Mittlerweile bekommen Chine-
sen auch einen „Score”, wie gut sie sich verhalten haben. Manchen sehr vereinzelten Chi-
nesen wurde bereits der Flug verboten, weil die Bewertung zu schlecht war. Insgesamt
beobachte ich zwar auch Chinesen, die immer wieder überrascht sind, was der Staat
alles von ihnen weiß. Jedoch führt das eher zu einem „wow, cool” und einem Lacher, als
dass es als ein Problem gesehen wird. Bewunderung für den Staat.
1 alleaktien.de/tencent-aktienanalyse-das-chinesische-facebook-youtube-als-lukratives-investment-
mit-faang-potential/
16Gemeinsamkeiten China und USA
China hat eine starke Arbeitsmoral: Hartes Arbeiten, ständige Weiterbildung und
der Aufbau von Wohlstand sind der Grundpfeiler der sozialistischen Kernwerte Chinas.
Die Familie steht im Mittelpunkt. Und der Wohlstand der Familie. Für Kinder werden
ohne zu zögern 100.000e EUR ausgegeben. Sie werden an US-Eliteunis geschickt. Auch
in Amerika herrscht eine starke Kultur des Arbeitens. Man will sich ständig verbessern.
Das finde ich sehr positiv.
China ist kapitalistisch und liberal: Aus meiner Sicht ist China eines der kapitalis-
tischsten Länder der Welt. Jeder versucht, seinen Wohlstand zu mehren. Geschäfts-
partner findet man leicht, wenn man einen Mehrwert bietet. Obwohl der Staat eingreifen
kann, tut er dies im operativen Geschäft sehr, sehr selten. Unternehmen können sehr frei
handeln, solange sie nicht gegen die Volkspartei hetzen. Zum Beispiel: Wer ein Restau-
rant aufmachen will, kann das in wenigen Tagen und ohne Kapital machen. Er braucht
keine Sicherheitsvorschriften, Gesundheitsvorschriften, Herkunftsbezeichnungen,
Sauberkeitsrichtlinien, Brandschutz, Toiletten, Ruhezeiten, Freiflächen, Raucherzonen,
Alkohollizenz und was es noch für intelligente Dinge in Deutschland gibt, einhalten. In
Deutschland ist dies ein langwieriger und kapitalintensiver Prozess, der geringen Mehr-
wert schafft und hunderte Beamtenjobs blockiert, die anderswo mehr Mehrwert schaffen
könnten. Ich sehe das in China daher als sehr positiv. Wem es nicht schmeckt oder wer
Durchfall vom Essen bekommt, der kommt sowieso nicht wieder Es spricht sich schnell
herum. Online-Bewertungen werden negativ und das Restaurant ist nach wenigen Wo-
chen pleite. Der Markt regelt sich selbst. Ich denke, beide Länder sind hier Extreme und
wahrscheinlich ist etwas in der Mitte das Richtige.
1718
3. Kern-Industrien in China
Hier habe ich Tencent vor Ort in „Chinas Silicon Valley” Shenzhen besucht und mich mit einem WeChat-Pro-
duktmanager getroffen. Wir haben über WeChat, Tencent Gaming, neue Apps, die internationale Expansion
und die Beziehung zur Regierung gesprochen. Vieles davon ist bereits in unsere tiefgehende AlleAktien
Tencent Aktienanalyse eingeflossen.
19Technologie-Aktien in China
Lokale Monopole haben sich etabliert
Zu vielen westlichen Technologie-Firmen gibt es Pendants in China.
Logo Aktie Produkte Westliches Pendant
Alibaba Alibaba, AliCloud, AliPay Amazon Retail, AWS,
阿里巴巴 eBay, PayPal
Tencent WeChat Facebook, WhatsApp,
腾讯 Instagram, Square Cash
Baidu Web-Suchmaschine Google
百度
JD.com eCommerce für hoch- Amazon Retail, Amazon
京东 qualitative Produkte Logistik
Didi Chuxing Ridesharing-App UBER
滴滴出行
Meituan Dianping Bestell-App für Essen, Eventim, UBER Eats,
美团点评 Tickets und vieles weitere DeliveryHero
Tantan #1 Dating-App Tinder
谈谈
Zhihu #1 Online-Forum Quora
知乎
iQiyi Führende Video Plattform YouTube, Netflix
爱奇艺
Chinas Bankenindustrie
#1 weltweit, aber eng mit Chinas Immobilienpreisen gekoppelt
Welche Industrien dominieren noch in China? Die Antwort: eindeutig Banken und Immobilien-
gesellschaften. Beides aufgebaut auf dem Immobilien-Boom der letzten 30 Jahre. So ist es nicht
verwunderlich, dass der Bankensektor in China mittlerweile der größte der Welt ist. Die Banken
in keinem anderen Land verwalten mehr Vermögen. ICBC ist, gemessen an der Bilanzsumme,
die größte Bank der Welt.
Obwohl dieser Sektor sehr groß ist, bin ich hier persönlich sehr vorsichtig. Der Bankensektor
in China ist eng gekoppelt mit den Immobilienpreisen, Immobilienschulden und dem Export
(siehe China-USA Handelskrieg). Für mich sind das alles Risiken, die man kaum quantifizierbar
oder verlässlich abschätzen kann. Deshalb halte ich mich vorerst von diesem Sektor fern.
Zwei Banken, die ich für besonders solide halte, sind J.P. Morgan und Development Bank of
Singapore. Wer sich für die Finanzbranche interessiert: Beide Banken haben wir im Detail
analysiert.
20China hat das wertvollste Finanzsystem der Welt und verwaltet das meiste
Vermögen. Vier der acht weltweit größten Banken stammen aus China
Logo Unternehmen Ticker ISIN Marktkap.[1] KG Verwaltetes
V[1] Vermögen[1]
Industrial and Comm. Bank of China 1398.HK CNE1000003G1 266 Mrd. USD 5,1 4.324 Mrd. USD
China Construction Bank 0939.H CNE100000742 202 Mrd. USD 5,3 3.650 Mrd. USD
K CNE1000002H1
China Agricultural Bank 1288.HK CNE100000RJ0 170 Mrd. USD 4,4 3.572 Mrd. USD
CNE100000Q43
Bank of China 3988.HK CNE000001N05 136 Mrd. USD 4,1 3.270 Mrd. USD
CNE1000001Z5
Mitsubishi UFJ Financial MUFG JP3902900004 54 Mrd. USD 5,1 2.892 Mrd. USD
HSBC HSBC GB0005405286 104 Mrd. USD 16,8 2.715 Mrd. USD
J.P. Morgan Chase JPM US46625H1005 348 Mrd. USD 15,0 2.687 Mrd. USD
Bank of America BAC US0605051046 236 Mrd. USD 13,5 2.434 Mrd. USD
Investoren sehen das asiatische Finanzsystem (China, Japan) weiterhin als „hoch riskant“ an: kein einziges Finanzinstitut verdient ein KGV > 6.
Die vier größten Banken der Welt sind in China, gemessen an der Bilanzsumme. 1Stand: 11.11.2020
Mobilitäts-Aktien in China
China ist in meinen Augen der sehr, sehr, sehr klare Führer, was Elektromobilität anbelangt.
In keinem anderen Land werden mehr Elektro-Fahrzeuge produziert und genutzt. Die Straßen
sind voll von Elektro-Scootern und E-Autos. Das habe ich noch in keinem anderen Land ge-
sehen. In Südchina (z.B. in Shenzhen und Guangzhou) fahren fast alle Taxis und Busse rein
elektrisch. Und viele sind von BYD.
Hier bin ich vor einem der NIO Concept Stores, die es bereits in ganz China gibt. Hier kann man
die Autos ausprobieren — wirkt auf den ersten Blick sehr modern, sehr ähnlich zu Tesla — und
sich für eine Anzahlung von 7.000 EUR (Gesamtpreis: 70.000 bis 170.000 EUR) sein eigenes
NIO Model ES8 reservieren. Das haben bereits 16.000 andere Kunden gemacht. Dabei sind die
7.000 EUR nicht einmal rückerstattbar!
21Die drei bekanntesten Hersteller sind BYD, Geely und NIO. BYD und Geely sind Tesla um fast ein
Jahrzehnt voraus. Produzieren jährlich über 500.000 Autos. Und das schon seit 2013, also seit
bereits über 6 Jahren. Tesla hat das Gleiche für 2017 angekündigt (schafften nur ca. 100.000)
und erreicht es vermutlich erst 2020/2021. BYD und Geely stellen Autos in allen Preisklassen
her, NIO nur im Premiumsegment (Neupreis ab 70.000 EUR).
Ich bin ein BYD-Fan. In den Taxis sitzt man sehr gemütlich, die Beschleunigung begeistert und
alles fühlt sich sehr modern an. In den letzten Wochen haben wir uns die BYD Aktie intensiv
angesehen und ein Resume gezogen. Die Aktienanalyse findest du auf AlleAktien.de2.
BYD (kurz für: Build Your Dreams) ist eines der größten aufstrebenden Energie-Startups aus China. Sie sind
in der Produktion von Energie (Solar), Speicherung (Akkus zur Energiespeicherung und in Smartphones)
und Mobilität verankert (E-Autos, E-Busse, E-Trucks, …) mit 20 % Wachstum pro Jahr. Es gibt kaum ein
Energie-Startup, das so breit aufgestellt ist und gleichzeitig die gesamte Wertschöpfung beansprucht. Was
BYD von allen anderen E-Auto-Herstellern für mich abgrenzt: BYD arbeitet seit 25 Jahren an wiederauf-
ladbaren Batterien (sogenannten Akkumulatoren) und ist eine der innovativsten Batterie-Firmen der Welt.
Ihnen haben wir zu verdanken, dass es heute so effiziente Akkus in Smartphones und iPads gibt. Basierend
darauf expandiert BYD gleichzeitig in viele verschiedene angrenzende Branchen, die von effizienten Akkus
profitieren können. In 20+ Ländern. Auch die Deutsche Bahn nutzt seit diesem Monat (März, 2021) elektri-
sche Busse von BYD im öffentlichen Verkehr in Deutschland. Und mit der Expansion nach Europa wird es
für uns Investoren jetzt spannend.
2 alleaktien.de/byd-aktienanalyse-chinas-1-batterieproduzent-und-e-auto-startup-elektrisiert-auch-buf-
fett/
22Chinesen lieben Immobilien
Das einzig sichere Investment?
Chinesen lieben Immobilien als „sichere” Geldanlage. „Immobilien haben noch nie an Wert
verloren”. Ein Satz, den man in Amerika um 2008 ständig gehört hat. Den gleichen Satz hört
man auch in China ständig, denn es stimmt: In den letzten 60 Jahren sind die Immobilienpreise
nur nach oben gegangen. In einigen Städten in China sind Blasen mit Preiseinbrüchen von
mehr als 50 % geplatzt, aber das wird zensiert. Kaum jemand bekommt das mit. Beteiligte dür-
fen nicht darüber sprechen. Chinesen investieren ihr Erspartes, wenn möglich, immer in Im-
mobilien. Das ist kulturell veranlagt und hat mit der 5.000-jährigen Geschichte Chinas zu tun.
Ein Mann muss erst sein eigenes Haus besitzen, bevor er heiraten darf (so war es historisch).
Aktien werden als Spekulation angesehen, wie im Casino.
In Erstliga-Städten (Beijing, Shanghai, Guangzhou, Shenzhen) gab es bisher noch keine Preis-
rückgänge, aber auch deutlich abflachende Renditen, bezogen auf die Preissteigerungen. Die
Renditen, bezogen auf die Mieteinnahmen, liegen bei unter 1 %.
Aktien werden weitgehend als Spekulation erachtet, mit folgender Begründung: Unternehmen
können Bankrott gehen, Immobilien/Land haben immer einen Wert. In der Vergangenheit gab
es zahlreiche Firmen mit gefälschten Bilanzen, die an der Shanghai Stock Exchange gelistet
waren. Deshalb hat die Börse Shanghai einen entsprechenden Ruf. Unternehmen versuchen
besser, direkt in Hongkong oder im Ausland gelistet zu werden. Mehr dazu im Kapitel „An wel-
cher Börse kaufen?”.
Top Immobilien Aktien
Zahlreiche Immobilienentwickler, private und staatliche, sind öffentlich handelbar. Wer gegen
den chinesischen Immobilienmarkt wetten möchte, für den ist eine Short-Position bei diesen
Firmen empfehlenswert. Es gibt kaum eine einfachere Möglichkeit, um gegen diesen Markt
zu wetten. Die Risiken einer Immobilienblase sind aber bei diesen Unternehmen bereits (aus
meiner Sicht) gut eingepreist, weshalb die Immobilienentwickler bereits zu sehr geringen KGVs
bewertet sind.
23Diese vier Immobilienaktien besitzen und bauen Immobilien. Das Problem, wie immer in der
Baubranche: Diese Unternehmen haben auch gigantische Schulden in der Bilanz.
Logo Unternehmen ISIN Marktkap. KGV
Country Garden KYG245241032 210 Mrd. 4,74
CNY
China Evergrande KYG2119W1069 200 Mrd. 6,50
CNY
China State Construction CNE100000F46 210 Mrd. 5,80
CNY
China Communications CNE100001FN5 110 Mrd. 7,80
Construction CNY
Immobilienblase
Seit 2016 sind bereits zahlreiche Immobilienprojekte am „Zielverkaufspreis” gescheitert. Die
Apartments wurden erfolgreich gebaut, konnten aber nur mit 50-60 % des erhofften Verkaufs-
preises weiterverkauft werden. Zu ähnlich drastischen Preisrückgängen kam es auch bereits
in einigen mittelgroßen Städten Chinas (500.000 bis 2 Millionen Einwohner), in denen alle
Immobilienpreise drastisch um über 30 % zurückgingen. Die Regierung versucht dies zu ver-
tuschen, bzw. nichts davon darf in den Medien berichtet werden. Mehr dazu im vorigen Kapitel
„Eigenschaften und Eigenheiten der Volkswirtschaft China”.
244. Top 50+ Aktien in China
Alle vier großen westlichen Wirtschaftsprüfungsgesellschaften („Big Four”) EY, PwC, KPMG und
Deloitte haben China als gigantische Chance erkannt. Allerdings ist es in China, Hongkong oder
Taiwan bei einem Börsengang nicht Pflicht, dass diese von einem US-amerikanischen Unter-
nehmen geprüft werden müssen. Im Gegenteil: So eine Forderung klingt neutral betrachtet
sogar ziemlich arrogant. Der Grund ist allerdings verständlich: Alleine durch die gigantische
Größe Chinas gibt es hier absolut gesehen deutlich mehr Betrugsfälle als in jedem anderen
Land. Relativ gesehen jedoch nicht. Wirecard, Enron und mehr als 10 % aller deutschen IPOs
im Rahmen der 1999er Technologieblase waren in einer Form von Bilanzfälschung involviert.
Auch in China und Europa gibt es Wirtschaftsprüfer. Hier ein Auszug von China Life.
25Die 10 wertvollsten Firmen Chinas
Logo Aktie Marktkap. KGVe 5Y Branche Auditor
ISIN in Mrd. EUR NTM CAGR
Tencent 650.546 31,6 38 % Soft- PwC
KYG875721634 ware and
Consulting
Alibaba 517.909 24,2 47 % Food and PwC
KYG017191142 Staples
Retail
Kweichow Moutai 277.082 39,3 22 % Food and Baker
CNE0000018R8 Tobacco Tilly
Production
Industrial and Com- 216.659 6,0 7% Banking KPMG
mercial Bank of
China (ICBC)
CNE000001P37
Ping An 192.904 10,4 19 % Insurance PwC
CNE000001R84
China Construction 161.629 6,4 7% Banking PwC
Bank
CNE100000742
China Merchants 141.581 10,8 9% Banking KPMG
Bank
CNE000001B33
Agricultural Bank of 140.865 5,6 7% Banking PwC
China
CNE100000RJ0
Wuliangye Yibin 130.378 41,8 19 % Food and -
CNE000000VQ8 Tobacco
Production
China Life Insurance 126.408 21,2 17 % Insurance Ernst &
CNE000001Q93 Young
In der AlleAktien China Aktienmarktanalyse3 auf AlleAktien.de sind die 50+ wertvollsten Fir-
men Chinas in einer umfangreichen Tabelle aufgeführt.
3 alleaktien.de/china-der-investoren-2021-das-globale-china-der-investoren-china-aktien-verstehen-
china-aktien-besitzen/
26Börsenplätze für China-Aktien
Es gibt drei wichtige Börsenplätze für Investoren:
1. New York Stock Exchange: China-ADRs auf Aktien, die in Hongkong oder China gelistet
sind
2. Hong Kong Stock Exchange: China-Aktien
3. Shanghai und Shenzhen: China-Aktien für Chinesen (Inländer). Privatanleger aus
Deutschland oder USA können hier nicht handeln.
New York Stock Exchange
Die einfachste Möglichkeit, in chinesische Aktien zu investieren, ist an der New York Stock
Exchange (NYSE) über ein sogenanntes ADR Zertifikat. Chinesische Firmen lassen sich so inter-
national an einer Börse listen, um einfach handelbar zu werden. Ein ADR ist dabei nicht selbst
eine Aktie, sondern verbrieft das Recht auf eine Aktie4. ADRs sind sehr etabliert und wurden
in Amerika erfunden, um auch ausländischen Firmen eine Listung in Amerika zu ermöglichen.
Sie werden besonders streng von der US-Börsenaufsicht (SEC) überwacht. Auch Credit Suisse,
UBS, Deutsche Bank und viele weitere etablierte Firmen sind nach diesem System an US-Börsen
gelistet. Betrug oder Fälschungen sind eine Rarität. Alibaba und Tencent sind hier gelistet.
In China ist es Ausländern nicht erlaubt, Aktien von Firmen bestimmter Industrien zu halten.
Internet ist eine der für Ausländer verbotenen Industrien. Hauptgrund dafür ist, dass China die
landesinnere Zensur unter Kontrolle haben und auch jeden veröffentlichten Inhalt potentiell
zensieren können muss. Auf eine bestimmte Art und Weise werden ausländische Investoren
durch diese Regelung sogar „geschützt“. Neben Alibaba gibt es noch 11 weitere chinesische
Tech-Firmen, die ebenfalls ADRs benutzen und an der NYSE gelistet sind, z.B. Baidu und JD. Die
Regierung Chinas will die Kontrolle über die eigenen Firmen behalten, versteht jedoch auch,
dass sie ausländisches Kapital zum Wachsen benötigen.
Hong Kong Stock Exchange
Die HKSE (Hong Kong Stock Exchange) ist die mit Abstand am schnellsten wachsende Börse
der Welt. Öffentliche Firmen sind in Hongkong ähnlich wie in Amerika und Deutschland sehr
streng reguliert, Betrug oder Fälschungen sind eine extreme Rarität. Alle Firmen werden so-
wohl von der Regierung als auch von unabhängigen und weltweit anerkannten Bilanzprüfern
(PwC, KPMG, …) jährlich begutachtet. Tencent, PetroChina, China Mobile, Ping An und sehr
viele chinesische Banken sind hier gelistet.
4 alleaktien.de/aktienlexikon-und-boersenlexikon-und-definitionen/
adr-aktie-american-depository-receipt/
27Börse Shanghai und Börse Shenzhen in China — nur für Chinesen und institutionelle
Investoren
In China gibt es zwei Börsen: Shanghai und Shenzhen. Shanghai ist die viertgrößte Börse der
Welt. Im Gegensatz zur Börse Hongkong öffnen sich diese beiden Börsen noch nicht für aus-
ländische Investoren. Es ist extrem schwierig, als Ausländer direkt in dort gelistete Firmen zu
investieren. Der Staat greift regelmäßig ein, listet kurzfristig neue Firmen und bereits gelistete
Firmen verschwinden nach mehreren Wochen ohne Kommentar. Der Markt ist außerdem
streng von der Regierung limitiert, was das Handelsvolumen und Schwankungen anbelangt.
Auch in jüngsten Jahren kam es hier immer wieder zu Vorfällen von „stark optimierten” Bilan-
zen. Ich würde (auch wenn ich es könnte) nicht an diesen Börsen direkt investieren. Mir ist es
wichtig, dass die veröffentlichten Daten vollkommen korrekt sind und die Regierung so beliebig
eingreifen kann.
Shenzhen ist das Technologiezentrum, das „Silicon Valley”, Chinas. Tencent hat hier den Unternehmenssitz.
28Steuerliche Behandlung bei China-Dividenden
Unternehmenssitz in China
Die meisten Leute berichten von 10 % Steuerabzug und 0 % Anrechenbarkeit. Die Besteuerung
sieht bei 100 EUR Dividende dann folgendermaßen aus (Kirchensteuer kommt bei Kirchenmit-
gliedern hinzu):
Chinesische Aktien Zahlung Steuersatz
Bruttodividende 100,00 EUR —
Steuer China -10,00 EUR -10,0 % (0 %-Punkte in Deutschland
angerechnet)
Kapitalertragssteuer Deutschland -25,00 EUR -25 % (25 % abzgl. der 0 %-Punkte)
Solidaritätszuschlag -1,38 EUR -1,38 % (5,5 % Zuschlag auf die
Kapitalertragssteuer)
Nettodividende 63,62 EUR Gesamter Steuersatz von 36,38 % (Zum Ver-
gleich: deutsche Aktie 26,375 %)
Das heißt, eine chinesische Dividende ist in der Regel steuerlich ungünstiger als Dividenden aus
Deutschland.
Unternehmenssitz in Hongkong oder Macau
Anders sieht es aus bei Unternehmen mit Sitz in Hongkong oder Macau. Diese Länder haben
keine Quellensteuer. Es gibt auch einige chinesische Unternehmen, die über einen Sitz auf den
Bermudas oder Cayman Inseln operieren. Diese Unternehmen erkennt man an der ISIN, die
entweder mit “BM” oder “KY” beginnt. Hier beträgt die Quellensteuer ebenfalls 0 %.
Aktie aus Hongkong / Macau Zahlung Steuersatz
Bruttodividende 100,00 EUR —
Steuer China -0,00 EUR -0,0 %
Kapitalertragssteuer Deutschland -25,00 EUR -25 %
Solidaritätszuschlag -1,38 EUR -1,38 % (5,5 % Zuschlag auf die
Kapitalertragssteuer)
Nettodividende 73,62 EUR Gesamter Steuersatz von 26,375 % (Zum
Vergleich: deutsche Aktie 26,375 %)
Für deutsche Dividendeninvestoren eine gute Wahl: Bei deutschen Aktien würde man den glei-
chen Steuersatz bezahlen.
29Indizes und ETFs für China
CSI300 Index
Die 300 wertvollsten Aktien aus China, die an den Börsen
Shenzhen und Shanghai gelistet sind. Hong Kong ist hier aus-
geschlossen. Gewichtet nach Marktkapitalisierung.
Die fünf wertvollsten Aktien aus dem CSI300 Index:
Logo Unternehmen Markt- KGVe Umsatz- Geschäfts-
kap. in 2021 wachstum modell
Mrd. EUR Ø 3 Jahre
Kweichow Moutai Co 420 73 17 % #1 Branntwein
Ltd Hersteller in
CNE0000018R8 China
Ping An Insurance 230 11 9% #1 Versiche
(Group) Company of rungskonzern
China Ltd der Welt
CNE1000003X6
China Merchants Bank 180 15 7% #6 größte Bank
Co Ltd nach Bilanz-
CNE1000002M1 summe in
China
Wuliangye Yibin Co Ltd 170 70 32 % Hersteller von
CNE000000VQ8 alkoholischen
Getränken
Midea Group CO., LTD 96 30 5% Hersteller von
CNE100001QQ5 HLKK Anlagen
30Hongkong
Hang Seng Index
Die 50 wertvollsten Aktien, die an der Hong Kong Stock
Exchange (HKEX) gelistet sind. Gewichtet nach Marktkapi-
talisierung.
Die fünf wertvollsten Aktien aus dem Hang Seng Index:
Logo Unternehmen Markt- KGVe Umsatz- Geschäfts-
kap. in 2021 wachstum modell
Mrd. EUR Ø 3 Jahre
AIA Group 820 24 7% Versicherungs-
HK0000069689 konzern
Tencent 650 57 30 % Holdinggesell-
KYG875721634 schaft mit Fokus
auf soziale Me-
dien (WeChat)
und der Gaming
Industrie
Alibaba 518 39 33 % #1 Einzel-
US01609W1027 händler der
Welt, gemessen
am Handels-
volumen
Industrial and Com- 280 6 6% Bank mit Fokus
mercial Bank of China auf Geschäfts-
CNE1000003G1 kunden
Ping An Insurance 230 11 9% #1 Ver-
CNE1000003X6 sicherungs-
konzern der
Welt
31Taiwan
TSEC50
Die 50 wertvollsten Aktien, die an der Taiwan Stock Exchange
gelistet sind. Gewichtet nach Marktkapitalisierung.
Die fünf wertvollsten Aktien aus dem TSEC50 Index:
Logo Unternehmen Markt- KGVe Umsatz- Geschäftsmodell
kap. in 2021 wachstum
Mrd. EUR Ø 3 Jahre
Taiwan Semiconductor 500 31 10 % #1 unabhängiger
TW0002330008 Auftragsfertiger
für Halbleiter-
produkte
Hon Hai Precision 46 13 4% Einer der größ-
TW0002317005 ten Fertigungs-
betriebe für
elektronische
Produkte
Media Tek 44 38 12 % Hersteller von
TW0002454006 Mikrocontrollern
(Fabless)
FPCC 26 26 1% Öl und Petro-
TW0006505001 chemie Produkte
Hersteller
CHT 25 26 -3 % #1 Telekommuni
TW0002412004 kationsanbieter
in Taiwan
3233
Südkorea
Taiwan
Hongkong
Singapur
5. Die vier asiatischen Tiger
Hongkong, Taiwan, Südkorea und Singapur
Die vier asiatischen Tigerstaaten sind die vier Länder, die seit 1970 ein phänomenales Wachstum
hingelegt haben und es von den ärmsten Regionen der Welt zu den wohlhabendsten geschafft
haben. Sie haben alle Folgendes gemein: besonders liberale, weltoffene, einwandererfreund-
liche Gesetze. Wenig Regulierung. Viel wirtschaftliche Freiheit. Auch bemerkenswert: Alle vier
sind Kleinregionen: Kleine Länder sind einfacher und erheblich effizienter zu verwalten. Ein
Flughafen, ein Mobilfunkanbieter, ein Glasfaserkabel, eine U-Bahn und 100 % der Bevölkerung
sind angeschlossen.
Marktwirtschaft: Kapitalistisch
Die Gemeinsamkeiten dieser vier Länder sind in einem Satz zu erklären. Sie haben
die liberalen Grundzüge des Kapitalismus durch-und-durch aufgenommen und gelebt:
wenig Staat und Regulierung, viel persönliche Selbstbestimmung. Bei jedem Land sind
der Hintergrund und die Geschichte leicht anders, die Methodik und das Resultat jedoch
sehr ähnlich. Alle Länder sind Freihandelszonen (ohne Einfuhr- oder Ausfuhrzölle) und
die totale Steuerlast ist extrem gering. Viele Steuern, die es in Deutschland gibt, gibt es in
diesen Ländern überhaupt nicht: Mehrwertsteuer, Vermögenssteuer, Erbschaftssteuer,
Kapitalertragssteuer, Steuern auf Dividenden. Und die restlichen Steuern sind ebenfalls
sehr, sehr niedrig (Die Einkommenssteuer bei einem Einkommen von 100.000 EUR liegt
unter 10 %).
34Die Selbstbestimmung wird groß geschrieben
Kaum öffentliche Firmen existieren (im enormen Gegensatz zur Volkswirtschaft China), alles
- ist in privater Hand. Jeder kann selbst entscheiden, ob er für das Alter vorsorgt, sich ver-
sichern möchte (Gesundheits-, Lebens-, Unfall-, Krankenversicherung), welche Kindergärten
und welche Universitäten er besuchen möchte. Jeder bezahlt nur für das, was er auch tatsäch-
lich braucht. All das kostet natürlich Geld, aber wenn man die Gesamtbesteuerung (inkl. Ein-
kommen-, Kapital- und Mehrwertsteuer in Deutschland) von 70 % auf 10 % reduziert, wird vie-
les in wenigen Jahren erschwinglich, auch wenn Bildung und Versicherung tatsächlich mehrere
10.000 EUR kosten würden. Das System funktioniert sehr gut, wie man sieht.
Große Beratungsunternehmen wie McKinsey&Company beraten täglich auch Regierungen
und Parteien, arbeiten Partei- und Steuerprogramme aus. Ich kann aus eigener Erfahrung be-
stätigen, dass diese vier Länder als ständiges Vorführmodell gesehen werden. Führende Politi-
ker und Landesoberhäupter fragen immer: Wie haben die es in so wenigen Jahren nur geschafft,
so schnell so erfolgreich zu werden? Das Gleiche möchte ich mit meiner Nation machen.
Im folgenden Kapitel möchte ich nur ganz kurz auf diese vier asiatischen Tiger eingehen
(亚洲四小龙, wortwörtlich: 4 asiatische Drachen — nicht Tiger). Taiwan und Hongkong wer-
den von China immer noch als „Teil des eigenen Landes” beansprucht. Die Regierungen von
Taiwan und Hongkong jedoch behaupten, sie sind eigene Länder, was auch eher der Realität
entspricht: eigene Steuersysteme, eigene Gesetze, eigene Rechtslage. Die Volksrepublik China
nennt das: ein Land, zwei Systeme.
„Ein Land, zwei Systeme (一国两制)“
Singapur und Hongkong haben sich auf Finanzdienstleistungen spezialisiert: Banken,
Vermögensverwalter und Versicherungen.
Taiwan und Südkorea haben sich auf die Produktion von Elektronik-Bauteilen speziali-
siert: Prozessor-Chips, Smartphones, Laptops, Elektrogeräte.
Hongkong
Hongkong ist eine ehemalige chinesische Kolonie, die von den Briten besetzt wurde. China hat
Großbritannien das Land für 99 Jahre verpachtet. Großbritannien hat sich gedacht: Nach 99
Jahren haben die es sicher vergessen, wir bauen diese Kolonie als unsere eigene auf. China hat
es nicht vergessen, sie wollten ihr Stück Land zurück. Die Bevölkerung von Hongkong wurde
befragt und hat entschieden: Wir wollen keines von beidem. Wir wollen ein eigenes Land sein.
35China behauptet weiterhin fest, Hongkong sei Teil von China. Auch die chinesische Bevölkerung
ist fest davon überzeugt: Hongkong ist eine Provinz von China — so steht es ja in den Medien.
Hongkonger sehen das ganz anders. Chinesen brauchen ein Spezial-Visum und einen triftigen
Grund (Beantragung dauert mehrere Wochen), wenn sie nach Hongkong für nur einen Tag
gehen wollen. Ich brauche keines, kann mich bis zu 6 Monate ohne Visum dort aufhalten und
bin Deutscher.
Hongkongs Wachstum ist getrieben durch den Aufstieg Chinas zum Export-Weltmeister. Waren
wurden anfangs ausschließlich via Hongkong verschifft. Hongkong gilt als „Tor zum Westen”
bzw. „Tor zum Osten”. Als zentraler Knotenpunkt, der China und Amerika/Europa verbindet.
Bis zum Jahr 2000 wurden 50 % aller China-Exporte über den Hafen von Hongkong versendet.
China hat diese Machtbündelung erkannt und seitdem eigene Häfen weiter ausgebaut, damit
Hongkong an Bedeutung und Macht verliert. 2019 werden „nur” noch knapp 10 % aller China-
Exporte via Hongkong versendet.
Hongkong ist der beste und oft einzige Weg, um Kapital von außen in China zu investieren und
auch, um sein Kapital aus China wieder heraus zu bekommen. Beides ist nicht ohne Weiteres
möglich, auch nicht für Chinesen. Die Regierung hat deshalb ein Gesetz verabschiedet: Jeder
Chinese darf pro Jahr maximal 50.000 USD aus dem Land schaffen. Gebildete Chinesen wissen,
dass alle Firmen und Immobilien dem Staat gehören. Aller Besitz nur „geliehen” ist. Banken in
Hongkong, die Chinesen „wie auch immer” dabei helfen, ihr Geld aus dem Land zu schaffen,
verdienen hier exzellente Margen, die sie selbst festlegen können. Ich behaupte, China hat Bit-
coin nicht umsonst so schnell komplett verboten und alle Bitcoin-Webseiten blocken lassen.
Der Aktienmarkt in Hongkong gilt als extrem von China abhängig, die Kurse haben eine
hohe Korrelation mit der wirtschaftlichen Gesundheit von China. Viele Firmen mit Hauptsitz
in China sind trotzdem in Hongkong gelistet, um Anlegern genau diese Sicherheit zu geben,
obwohl sie in Hongkong keinen Umsatz erwirtschaften. Der Aktienmarkt in Hongkong gilt als
sehr streng kontrolliert und reguliert, was in meinen Augen bei chinesischen Firmen sehr not-
wendig und gut ist. Die gelisteten Firmen müssen von namhaften Buchhaltungsfirmen geprüft
werden (KPMG, PwC, …), wie es auch in Amerika und Europa der Fall ist. Betrugsstrafen sind
ähnlich wie in Singapur sehr hoch.
Taiwan
Taiwan ist eine ehemalige chinesische Provinz, in welche Politiker, wohlhabende Unternehmer
und Aristokraten beim Partei-Putsch durch Mao Zedong von 1949 verbannt wurden. Die „Re-
publik China” (Republic of China) wurde von der „Volksrepublik China” (People’s Republic of
China) verdrängt und alle Anhänger der alten „Republik China” wurden nach Taiwan gesendet,
bzw. sind geflüchtet. So entstand Taiwan.
Auch Taiwan ist eines der am weitesten entwickelten Länder der Welt und vor allem bekannt
durch die Computerindustrie. Hier werden die meisten Handys und Laptops produziert, so
auch das iPhone und das Macbook, auf dem ich hier tippe. Unter anderem sind hier ansässig
Asus, Acer, Foxconn. Fast die gesamte Hardwarefertigung von Apple, Microsoft und Amazon
wird via Foxconn abgewickelt.
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