Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen - Volkswirtschaft und Research Düsseldorf, Sommer 2021
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Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen Volkswirtschaft und Research Düsseldorf, Sommer 2021
Agenda
2
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiGedanken zur Konjunktur, Inflation und Geldpolitik
3
Sorgen über den Konjunkturausblick, Zweifel an einem nachhaltigen Inflationsanstieg sowie eine Notenbank, die eher auf Nummer sich gehen will – all
diese Themen drücken Renditen auf beiden Seiten des Atlantiks auf immer niedrigere Niveaus. So sind US-Renditen inzwischen auf 1,25 % gefallen,
nachdem sie Ende Juni noch bei rund 1,5 % gehandelt hatten – und das bei einer US-Volkswirtschaft, die 2021 mit über 6 % wachsen sollte und
bereits ihr Vor-Corona-Krisenniveau wieder erreicht hat. Und auch Bundrenditen handeln inzwischen wieder deutlich unter -0,4 %. So scheint es aktuell
keine Zweifel daran zu geben, dass nicht nur die Notenbanken den aktuellen Inflationsanstieg tolerieren werden, sondern auch, dass dieser nur
temporär ist. Damit wird es auch mittelfristig nur wenig Raum für die Notenbank geben, überhaupt eine normale Geldpolitik zu verfolgen. Diese
Einschätzung basiert wiederum auf der Überzeugung, dass auch in Zukunft eher Konjunktur- als Inflationsthemen die Geldpolitik bestimmen werden.
Es liegt aber auch an den hohen Schuldenquoten, die den Handlungsspielraum der Notenbanken noch auf Sicht einengen werden.
Ob die Inflation ultimativ eher nach unten als oben überraschen wird, bleibt noch abzuwarten. Ohne eine nachhaltig steigende Nachfrage und damit
Überhitzung der Wirtschaft wird es jedoch zu keiner belastbaren Inflationserhöhung kommen. Hierfür ist Japan ein gutes Beispiel: Infolge einer
schrumpfenden Bevölkerung und damit schwacher Nachfrage kämpft die japanische Wirtschaft nun schon länger eher mit Deflation- als Inflationsdruck.
Aktuell überraschen Teuerungsraten nach oben. Erzeugerpreise in Deutschland zeigen mit 8,5 % den höchsten Anstieg seit rund 40 Jahren. Dies
bedeutet noch auf Sicht bedeutenden Auftrieb für die Verbraucherpreise. So erwartet die IKB eine Inflationsrate in Deutschland von rund 3 % im Jahr
2021 und 2,4 % im Jahr 2022. Für die Euro-Zone liegen die Prognosen bei 2,4 % für 2021 und um die 2 % für 2022.
Sollte die Inflationsrate auch im kommenden Jahr höher ausfallen und über dem Inflationsziel der EZB von 2 % liegen, ergibt sich dennoch kein
Handlungsbedarf für die Notenbank. Denn die EZB hat vorgesorgt: Ein nachhaltiger Anstieg der Inflationsrate ist notwendig. Nachdem die EZB die
letzten 10 Jahre ihr Inflationsziel auf Jahressicht nie erreicht hat, mag ein Überschießen des Ziels sogar als notwendig angesehen werden. Da der
Transmissionsmechanismus der EZB aktuell sowieso eher ineffektiv ist, dürfte sie ohnehin wenig Einfluss auf die Inflationsdynamik im Jahr 2022
haben. Weil die Geldpolitik in Kombination mit der Fiskalpolitik jedoch weiterhin außerordentlich expansiv ausgerichtet ist, muss dennoch der aktuelle
Inflationsprozess beobachtet werden – auch wenn in Europa aktuell noch keine Anzeichen für eine robuste Nachfrage, die für eine Lohn-Preis-Spirale
und damit nachhaltig steigende Inflation sorgen könnte, auszumachen sind.
Und dennoch sind die Renditeniveaus aus fundamentaler Sicht vor allem in der Euro-Zone derzeit kaum nachvollziehbar. Denn das Konjunkturbild hat
sich trotz neuer Risken rund um die Delta-Variante des Coronavirus vor allem im Vergleich zu 2020 deutlich aufgehellt. Doch die EZB-Maßnahmen,
allen voran das PEPP-Programm, halten den Deckel auf dem langen Ende der Zinskurve. Vor allem dieses Aufkaufprogramm sichert zudem die
Schuldentragfähigkeit der Euro-Staaten und kann in diesem Kontext als absolut notwendig angesehen werden – für den Zusammenhalt der Euro-Zone
und damit auch für nachhaltig steigende Renditen.Auf einen Blick: IKB-Ansatz und Punktprognosen
4
FX-Prognosen – ausgewählte Währungen1)
Die folgenden Seiten dokumentieren die aktualisierten Fundamentalprognosen
02. Aug in 3M Ende 2021 Ende 2022 der IKB für ausgewählte Devisenkurse. Unsere Einschätzungen basieren auf
Modellen, die sich auf makroökonomische Daten und Annahmen stützen und
EUR/USD 1,19 1,18 1,17 1,14
somit als Fair-Value- oder Fundamentalprognosen anzusehen sind. Diese
Einschätzungen sollen als mittelfristiger Anker der Wechselkursentwicklung
EUR/GBP 0,85 0,86 0,85 0,90
dienen und nicht als Prognose des kurzfristigen Verlaufs, der oftmals spekulative
EUR/JPY 130 131 130 125 Komponenten beinhaltet. Der Prognosehorizont erstreckt sich bis Ende 2022.
EUR/CHF 1,08 1,09 1,10 1,15
BIP-Wachstum, in % zum Vorjahr2)
EUR/HUF 359 356 359 371
Ø 16-20 2019 2020 2021P 2022P
EUR/CZK 25,5 25,6 25,6 25,4
USA 1,1 2,2 -3,6 6,4 3,8
EUR/TRY 10,0 10,2 10,4 11,7
Euro-Zone 0,3 1,4 -6,5 5,4 4,7
EUR/PLN 4,57 4,55 4,57 4,59
Russland 0,8 2,0 -2,9 3,0 2,4
EUR/RUB 86,9 87,6 85,8 89,1
China 5,7 6,1 2,3 8,5 5,2
EUR/MXN 23,6 23,6 23,3 23,9
Indien 3,7 4,1 -7,4 9,0 6,3
EUR/ZAR 17,4 17,1 17,3 19,2 Brasilien -0,6 1,4 -4,1 5,3 2,5
EUR/CNY 7,67 7,89 7,93 7,59 Japan -0,3 0,0 -4,7 2,6 2,0
EUR/CAD 1,48 1,48 1,47 1,50 Übrige Welt 2,8 1,9 -3,9 4,6 4,0
EUR/AUD 1,62 1,59 1,59 1,54 Welt 3,3 2,8 -3,2 6,0 4,3
Quellen: 1) EZB und IKB-Prognose 2) EIU (P = IKB-Prognose)Auf einen Blick: Ausgesuchte jüngste Kommentare der IKB
5
▪ EZB-Geldpolitik und Inflationsziel: auf Nummer sicher gehen 22. Juli 2021
▪ Kurzarbeit und Insolvenzen: der Staat hilft erfolgreich 19. Juli 2021
▪ Die europäischen Schuldenquoten steigen – na und? 12. Juli 2021
▪ Strategische Ausrichtung der EZB: Nicht die Festlegung, sondern die Realisierung des Zieles ist entscheidend 8. Juli 2021
▪ Rohstoffpreise und Inflation: Was kommt auf die deutsche Wirtschaft zu? 1. Juli 2021
▪ Warum wirtschaftliche Stabilität eine aktive Notenbank benötigt 9. Juni 2021
▪ Sozialer Wohnungsbau ist wichtig – aber bitte richtig 26. Mai 2021
▪ Ausblick Goldpreis: verhaltener Anstieg trotz Geldentwertung 10. Mai 2021
Kontakt: www.ikb-blog.de
Links zum
IKB-Research:
Konjunktur-
und
Kapitalmarkt-
Publikation
wöchentlicher
PodcastAgenda
6
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiUS-Dollar und Britisches Pfund
7
Prognose: US-Dollar je Euro1) USA und Deutschland: 10-Jahres-Renditen, in %3)
Simulation 5,0
1,5
1,4 4,0
1,3 3,0
1,2 2,0
1,1 1,0
1,0 0,0
0,9 -1,0
0,8 -2,0
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze USA Deutschland
Prognose: Pfund je Euro2) UK: PMI-Index, Verarbeitendes Gewerbe3)
1,10
Simulation
1,05
1,00
0,95
0,90
0,85
0,80
0,75
0,70
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) Fed; IKB-Berechnungen 2) BoE; IKB-Berechnungen 3) BloombergSchweizer Franken und Japanischer Yen
8
Prognose: Franken je Euro1) Schweiz: Währungsreserven, in Mrd. CHF3)
1,5 1.000
Simulation
1,4 800
1,3
600
1,2
1,1 400
1,0 200
0,9
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 0
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Yen je Euro2) Japan: Tankan-Stimmungsindizes großer Unternehmen4)
30
175
Simulation 20
165
10
155
0
145
-10
135
-20
125
-30
115
-40
105
-50
95
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 -60
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze Große Industrieunternehmen Große Dienstleistungsunternehmen
Quellen: 1) SNB; IKB-Berechnungen 2) BoJ; IKB-Berechnungen 3) SNB 4) BloombergAgenda
9
1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiPolnischer Zloty und Ungarischer Forint
10
Prognose: Zloty je Euro1) Polen: Inflation, in %3)
6
5,5 Simulation
5
5,0 4
3
4,5
2
4,0 1
0
3,5 -1
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
-2
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Prognose: Forint je Euro2) Ungarn: PMI-Index, Verarbeitendes Gewerbe4)
70
420 Simulation
400
380 60
360
340 50
320
300
40
280
260
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 30
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2017 2018 2019 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) NBP; IKB-Berechnungen 2) MSN; IKB-Berechnungen 3) EIU 4) BloombergTschechische Krone und Russischer Rubel
11
Prognose: Tschechische Kronen je Euro1) Tschechien: Leitzinsen, in %3)
2,0
29 Simulation
28 1,5
27
26 1,0
25
0,5
24
23 0,0
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Rubel je Euro2) Russland: BIP-Wachstum und Ölpreis4)
8 140
105
6 120
95
4
85 100
2
75 0 80
65 -2 60
55 Simulation -4
40
45 -6
-8 20
35
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 -10 0
2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
BIP, in % zum Vorjahresquartal Ölpreis, in USD (r. Sk.)
Quellen: 1) CNB; IKB-Berechnungen; 2) CBR; IKB-Berechnungen 3) CNB 4) CBR; BloombergAgenda
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1 Auf einen Blick
Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer
2
Franken und Japanischem Yen
Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische
3
Krone und Russischer Rubel
Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer
4
Dollar und Chinesischer RenminbiTürkische Lira und Südafrikanischer Rand
13
Prognose: Türkische Lira je Euro1) Türkei: CDS Spread auf 5-jährige Staatsanleihen3)
13,5 700
12,0 600
10,5 500
9,0
400
7,5
6,0 300
Simulation
4,5 200
3,0 100
1,5
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 0
2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Rand je Euro2) Südafrika: CDS Spread auf 5-jährige Staatsanleihen3)
Simulation
24 500
22 450
20 400
18
350
16
300
14
250
12
200
10
8 150
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 100
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Quellen: 1) TCMB; IKB-Berechnungen 2) Resbank; IKB-Berechnungen 3) BloombergKanadischer Dollar und Australischer Dollar
14
Prognose: Kanadischer Dollar je Euro1) Kanada: Hauspreisentwicklung und Verschuldung, in %3)
1,8 120
Simulation
1,7 110
100
1,6
90
1,5
80
1,4
70
1,3
60
1,2 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 Hauspreisentwicklung, Index 2016=100
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze Verschuldung der privaten Haushalte, in % zum BIP
Prognose: Australischer Dollar je Euro2) Australien: Arbeitslosenquote, in %3)
2,0 7,5
Simulation
1,9 7,0
1,8
6,5
1,7
6,0
1,6
1,5 5,5
1,4 5,0
1,3
4,5
1,2
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 4,0
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Quellen: 1) Bank of Canada; IKB-Berechnungen 2) Reserve Bank of Australia; IKB-Berechnungen 3) BloombergMexikanischer Peso und Chinesischer Yuan
15
Prognose: Peso je Euro1) Mexiko: Leitzins, in %3)
9,0
Simulation
29 8,0
27
7,0
25
6,0
23
5,0
21
19 4,0
17 3,0
15 2,0
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Fundamentalwert Ober- und Untergrenze
Prognose: Yuan je Euro2) Autoverkäufe in China, in Millionen4)
9,5
Simulation
9,0
8,5
8,0
7,5
7,0
6,5
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Quellen: 1) Banxico; IKB-Berechnungen 2) BOC; IKB-Berechnungen 3) Banxico 4) VDAIhre Ansprechpartner
16
Dr. Klaus Bauknecht Eugenia Wiebe
IKB Deutsche Industriebank AG IKB Deutsche Industriebank AG
Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf
Telefon +49 211 8221-4118 Telefon +49 211 8221-3174
Mobil +49 170 4538221 E-Mail Eugenia.Wiebe@ikb.de
E-Mail Klausdieter.Bauknecht@ikb.de
Dr. Carolin Vogt
IKB Deutsche Industriebank AG
Wilhelm-Bötzkes-Str. 1 – 40474 Düsseldorf
Telefon +49 211 8221-4492
Mobil +49 160 4789909
E-Mail Carolin.Vogt@ikb.deDisclaimer
17
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40474 Düsseldorf
Wilhelm-Bötzkes-Straße 1
Telefon +49 211 8221-0
Volkswirtschaft
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August 2021
Herausgeber: IKB Deutsche Industriebank AG
Rechtsform: Aktiengesellschaft
Sitz: Düsseldorf
Handelsregister: Amtsgericht Düsseldorf, HR B 1130
Vorsitzender des Aufsichtsrats: Dr. Karl-Gerhard Eick
Vorsitzender des Vorstands: Dr. Michael H. Wiedmann
Vorstand: Claus Momburg, Dr. Ralph Müller, Dr. Patrick TrutweinSie können auch lesen
