GLOBAL IN DIE ZUKUNFT INVESTIEREN MIT INNOVATIVEN AKTIENKONZEPTEN
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GLOBAL IN DIE
ZUKUNFT INVESTIEREN
MIT INNOVATIVEN
AKTIENKONZEPTEN
23. März 2021
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MC33935
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Agenda A. Makroökonomischer Ausblick B. Globale Aktien
A Makroökonomischer Ausblick Werner Krämer, Geschäftsführer & Economic Analyst
VIER DEKADEN FALLENDE RENDITEN
Seit 1981 fallen die Renditen von (sicheren) Staatsanleihen und erreichten in 2020 historische All-
Zeit-Tiefs, bevor sie zuletzt leicht gestiegen sind. Hauptursachen für den Zinsverfall sind niedriges
Wachstum und Inflation, aber auch Faktoren wie Demographie, Regulierung und Zentralbankpolitik.
Quelle: Refinitiv Datastream, Stand 18. März 2021
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 4
ENGE CREDIT-SPREADS
Auch die Renditen von Unternehmensanleihen notieren nahe der historischen Tiefs.
Quelle: Refinitiv Datastream, Stand 18. März 2021
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 5
HYPEREXPANSIVE GELDPOLITIK
Wichtiger Einflussfaktor für die Negativzinsen und die Eliminierung eingepreister Risiken sind die
Zentralbanken mit ihrer hyperexpansiven Geldpolitik und massiven Wertpapierkäufen. Dies treibt
die Zinsmärkte fast unabhängig von der Realwirtschaft.
Quelle: Refinitiv Datastream, Stand 18. März 2021
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 6
WAS KANN DEN GELDPOLITISCHEN SUPERCYCLE STOPPEN?
Solange keine Inflation auftritt, können Geld- und Fiskalpolitik hyperexpansiv bleiben. Sollte die
Inflation aber auch außerhalb der Assetpreise zurückkehren, steht uns ein harter Test der
Unabhängigkeit der Zentralbanken bevor.
Quelle: Refinitiv Datastream, Stand 18. März 2021
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 7
WOHER KÖNNTE INFLATION KOMMEN?
Geldmengenexpansion
Staatsverschuldung
Politisierung der Zentralbank
Rohstoffpreise
Rückgestaute Nachfrage
Sinkendes Angebot (Dauerlockdown)
Demographie Quelle: Refinitiv Datastream, Stand 18. März 2021
Mehr (teurer) Staat
Überregulierung
De-Globalisierung
Klimawandelkosten
Inflationierungskräfte werden stärker
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 8RISIKO RENDITEANSTIEG
Im Umfeld negativer Zinsen, langer Durationen und flacher Zinsstrukturkurven bedeutet jeder kleine
Renditeanstieg sehr schnell eine deutliche negative Performance von (europäischen)
Rentenportfolios.
Quelle: Refinitiv Datastream, Stand 5. März 2021
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 9ZINSANLAGEN IN KERNEUROPA
Staatsanleihenrenditen niedrig oder negativ
Zinsstrukturkurven flach
Credit-Spreads eng
Keine Zinsablauferträge (Carry)
Schwieriges aktives Management, da kein Risikopuffer (z. B. für Inflation)
Strategic Asset Allocation by Country (2015) Strategic Asset Allocation by Country (2020)
Quelle: Mercer Quelle: Mercer
Die Anleger suchen nach Alternativen
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 10STARK GESUNKENE HEDGEKOSTEN (IN €)
Die stark gesunkenen Hedgekosten von USD-Anlagen in Euro oder CHF erleichtern viele der
alternativen, globalen Anlagen zur Euro- oder CHF-Kurve, zumindest wenn man die Währungen
hedgen muss oder will.
Quelle: Refinitiv Datastream, Stand 18. März 2021
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 11KONSEQUENZ - FLUCHT IN DIE (GLOBALEN) SACHWERTE
Die (globalen) Aktienmärkte sind in starker Verfassung und dem „TINA“-Argument ist nicht wirklich
zu widersprechen, aber relativ zur eigenen Historie sind sie hoch bewertet, was für einige
Marktsegmente bei einem (stärkeren) Zinsanstieg gefährlich werden könnte.
Quelle: Refinitiv Datastream, Stand 18. März 2021
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 12B Globale Aktien Beatrix Ewert, Director, Client Portfolio Manager
KANN MAN JETZT NOCH EINSTEIGEN?
Sind die globalen Aktienmärkte wirklich (zu) heiß gelaufen?
160
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
EURO STOXX 50 MSCI WORLD NASDAQ COMPOSITE
Quelle: Refinitiv Datastream, Stand 17. März 2021
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 14GLOBALE GELDSCHWEMME ENTFESSELT RISIKO NEIGUNG UND ALTERNATIVE ANLAGEN
51,2
25,6
12,8
6,4
3,2
1,6
0,8
0,4
EURO STOXX 50 MSCI WORLD U$ NASDAQ COMPOSITE CME-BITCOIN INDEX GAMESTOP
Quelle: Refinitiv Datastream, Stand 17. März 2021
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 15GROWTH ODER VALUE?
Ist das die richtige Frage?
Value versus Growth Performance über 3 Jahre
(USD %, monthly data)
1,4 30
Performance of MSCI ACWI Value vs MSCI
25
1,3
Style Return (%)
20
1,2
15
1,1
ACWI Growth
10
1 5
0,9 0
-20 -10 0 10 20 30
0,8 -5
-10 Market Return (%)
0,7
-15
0,6
-20
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
MSCI AC World Quality MSCI AC World Value MSCI AC World Growth
Source: Lazard, Bloomberg, As of 31 December 2020
Rolling Three-Year Style Returns: Calculated using monthly returns since 01 January 2001.
The performance quoted represents past performance. Past performance is not a reliable indicator of future results. The indices mentioned are unmanaged and has no fees. One cannot invest directly in an index. All
data is in USD. Information and opinions presented have been obtained or derived from sources believed by Lazard to be reliable. Lazard makes no representation as to their accuracy or completeness. All opinions
expressed herein are as of the published date and are subject to change. Source: FactSet
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 16LANGFRISTIG IST QUALITÄT ERFOLGREICHER ALS WACHSTUM
Wer kann schon Märkte auf Dauer erfolgreich timen?
Growth versus Quality
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
-35%
-40%
-45%
-50%
Nov 75
Nov 77
Nov 79
Nov 81
Nov 83
Nov 85
Nov 87
Nov 89
Nov 91
Nov 93
Nov 95
Nov 97
Nov 99
Nov 01
Nov 03
Nov 05
Nov 07
Nov 09
Nov 11
Nov 13
Nov 15
Nov 17
Nov 19
Quelle: MSCI, Stand: 26. Februar 2021
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 172020 SIND HISTORISCHE ZUSAMMENHÄNGE GEKIPPT
Annualisierte Faktor Rendite MSCI Welt (%)
20,0 17,1
12,2
10,0 5,9
3,7 5,2 4,8
0,0
-2,8 -1,9
-10,0
-20,0 -18,1
-23,0
-30,0 -25,7
-40,0
-41,9
-50,0
Low P/E LT Projected High Margin Low Risk 12M Dividend Yield
Growth Momentum
2000-2019 2020
Quelle: Lazard, S&P Global BMI, Factset, Stand 31. Dezember 2020
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 18WO AUF DER WELT FINDE ICH DIE BESTEN INVESTMENTS ?
Börsennotiz und wirtschaftliches Risiko sind zweierlei. Regionale Begrenzung kann vorteilhaft sein,
aber je größer das Universum, desto besser gelingt die optimale Diversifikation von Chancen und
Risiken
Umsatzanteile nach Regionen
DAX EuroStoxx 50 MSCI Welt
Stand: 18.02.2021
Quelle: Factset, MSCI
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 19ESG: GANZHEITLICHE UND PROPRIETÄRE BETRACHTUNG
Ganzheitliche und proprietäre Betrachtung
Nachhaltigkeit ist ein wesentlicher
Bestandteil der Finanzanalyse für
Analysten und Portfoliomanager
Eigentum verpflichtet
4,000+ Unternehmensgespräche, in denen ESG-
und Nachhaltigkeits-themen diskutiert
wurden.
42% Unternehmensgespräche, in denen
Nachhaltigkeitsaspekte diskutiert
wurden
37% Aktionärsversammlungen, bei denen wir
in einem oder mehreren Anträgen gegen
Einbeziehung von Umwelt und Gesellschaft erfordert das Management gestimmt haben.
umfassende weitere Analysen und Einschätzungen
LAZARD ASSET MANAGEMENT | 20DISCLAIMER
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unter Hinzuziehung qualifizierter Berater klären. Die hierin enthaltenen Einschätzungen entsprechen unserer bestmöglichen
Beurteilung zum jeweiligen Zeitpunkt, können sich jedoch ohne Vorankündigung und ohne Mitteilung ändern.
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März 2021
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