Japan - weltweit beste "Return OF Capital"-Story - ASPOMA Asset Management Dr. Harald Staudinger
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Japan – weltweit beste
„Return OF Capital“-Story
ASPOMA Asset Management www.aspoma.com
Dr. Harald Staudinger
Für professionelle Investoren
ASPOMA Asset Management
- Privater und unabhängiger Investmentspezialist für China und Japan
- Maßgeschneiderte und effiziente Investmentstrategien für internationale Investoren
Gründung 2010
Regulierung FMA – Österreichische
Finanzmarktaufsicht
Fokus (ausschließlich) ASIEN – China und Japan
Ressourcen / Standort - Fondsmanagement und
(Duales Set-Up) Kundenbetreuung in AUT, D und CH
- Research, Analysten und Due Diligence vor Ort in China und Japan
1 ASPOMA
Für professionelle Investoren
Überblick über das Investmentteam
100 Jahre an Investmentexpertise im Bereich asiatische Kapitalmärkte – enge Zusammenarbeit seit
mehr als 15 Jahren
Investmentteam vor Ort in Japan: Koya Tabata und Yoko Kimura
Ming Jiang, Co-Gründer von ASPOMA ist vor Ort in China und regelmäßig in Europa
Dr. Harald Staudinger, CFA Koya Tabata Mag. Florian Renner
Chief Investment Officer Investment Research Investmentanalyst
Ming Jiang, CFA Dr. Clemens Kustner Yoko Kimura
Investmentanalyst Leiter Research Investmentanalystin
2 ASPOMA
Für professionelle Investoren
Netzwerk und Kooperationspartner in Asien
Beispiel China: ASPOMA baut Präsenz in China weiter aus!
Kooperation mit
LangSheng Investment,
Shanghai
Schwerpunkte der
Zusammenarbeit:
Big Data
Healthcare
E-Commerce
Fotos: ASPOMA
3 ASPOMA
Für professionelle Investoren
Beispiel I: Bank of Kyoto
Regionalbank
mit äußerst wertvollem
Beteiligungsportfolio
Nintendo
Nidec
Murata
Kyocera
Omron
Rohm
4 ASPOMA
Für professionelle Investoren
Bank of Kyoto – Hoher Risikopuffer
Alleine ihre Beteiligung an NINTENDO hat einen Marktwert, der 80% des
Börsenwertes von BANK OF KYOTO entspricht. Das Beteiligungsportfolio ist fast
3x soviel wert wie ihre Börsenbewertung.
7,6 Mrd. 7,4 Mrd.
270% ------------------------------------------------------------------------------------------------------
3,6 Mrd.
91 weitere
Bilanzielles Eigenkapital Beteiligungen
1,7 Mrd.
4,1% Beteiligung
2,8 Mrd.
100% -
an Nidec
80% - -- ----
Marktwert an
der Börse
2,2 Mrd.
3,7% Beteiligung
an Nintendo
Quellen: ASPOMA, Bloomberg, Nintendo
5 ASPOMA
Für professionelle Investoren
Beispiel II: Nishikawa Rubber
Quellen: Nishikawa Rubber
6 ASPOMA
Für professionelle Investoren
Beispiel Nishikawa Rubber – führender Dichtungshersteller
518 Mio. 518 Mio.
250% -----------------------------------------------------------
Profitables operatives Geschäft:
Oper. Betriebs-
Nettogewinn pro Jahr: EUR 40 Mio.
vermögen
Bilanzielles Eigenkapital
Entspricht 5-7% Nettogewinnmarge
136% --------------------- --- ---
207 Mio.
Finanzvermögen
100% ---- -- --- --- Cash 266
- langfristige Schulden -104
Marktwert an
Netto-
+ Beteiligungen 120
der Börse
Nettofinanzvermögen 282
Entspricht 136% des Marktwertes
Quellen: ASPOMA, Bloomberg
7 ASPOMA
Für professionelle Investoren
Beispiel III: JAFCO – Asset Management und Beteiligungen
2,1 Mrd.
190% ----------------------------------------------------------- Profitables Asset Managementgeschäft:
beteiligungen
Direkt-
Nettogewinn pro Jahr: EUR 100 Mio.
1,5 Mrd.
155% -----------------------------------------------------------
Bilanzielles Eigenkapital
Cash 600
Beteiligungen
Liquide Liquide Beteiligungen 1‘050
1,1 Mrd.
Direktbeteiligungen 470
100% ---- -- --- ---
Nettofinanzvermögen 2‘120
Marktwert an der
… entspricht 190% des Marktwertes
Börse
Cash
Quellen: ASPOMA, Bloomberg
Stand: August 2020
8 ASPOMA
Für professionelle Investoren
Beispiel IV: Token Corp
Errichtung von Mehrfamilienhäusern und Mietwohnungen und Vermittlung,
Verwaltung sowie Betrieb dieser Einrichtungen.
1 Mrd.
140% -----------------------------------------------------------
840 Mio.
117% -----------------------------------------------------------
Bilanzielles Eigenkapital
720 Mio. Nettogewinn pro Jahr: EUR 74 Mio.
100% ---- -- --- ---
Cash (netto)
Marktwert an der Börse
Dividendenrendite 3,3%
Quellen: ASPOMA, Bloomberg
Stand: August 2020
9 ASPOMAFür professionelle Investoren
Erfolgreiche Übernahmen: aktuelle Beispiele
Beispiel 1: 1) 12. November 2019:
Nuflare Technology Toshiba vermeldet Nuflare zu einem
Preis von 11.900 JPY pro Anteil von der
Börse nehmen zu wollen
Wertsteigerung nach Bekanntgabe:
+ 45%
Beispiel 2: Hitachi High-Tech
2) Am 31 Januar 2020 vermeldet Hitachi offiziell,
die 48,35% an Hitachi High-Tech, die es noch
nicht besitzt, für 8.000 JPY aufzukaufen
Wertsteigerung seit
1) 7. Juni 2019: Bekanntwerden bis zur
Der Nikkei berichtet dass der Mutterkonzern offiziellen Übernahme:
Hitachi die ausstehenden 48,35% an Hitachi
High-Tech aufkaufen wird + 68%
Wertsteigerung nach Bekanntgabe:
+ 20%
Quelle: ASPOMA, Bloomberg
10 ASPOMAFür professionelle Investoren
Bewertungsvergleich: Japan / USA / Europa (1)
Japanische Aktien sind deutlich günstiger bewertet als amerikanische und europäische Aktien
Anteil an Notierungen unter Buchwert
TOPIX 55%
France SBF250 31%
FTSE All-Share 29%
German CDAX 28%
S&P 1500 19%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
Quelle: CLSA, Bloomberg; Stand: Dezember 2019
11 ASPOMAFür professionelle Investoren
Bewertungsvergleich: Japan / USA / Europa (2)
Japanische Aktien sind deutlich günstiger bewertet als amerikanische und europäische Aktien
Japan KGV: 33% Abschlag zu USA
Quelle: CLSA, Bloomberg
12 ASPOMAFür professionelle Investoren
Bewertungsvergleich: Japan / USA / Europa (3)
Japanische Aktien sind deutlich günstiger bewertet als amerikanische und europäische Aktien
Preis-/Buchwert Verhältnis
(bereinigt um immaterielle
Vermögenswerte)
USA
Europa
Japan
Quelle: CLSA, Bloomberg
13 ASPOMAFür professionelle Investoren
Japan: Große Fundgrube für „Hidden Value“-Aktien
Prozentsatz der Unternehmen bei denen die
Finanzmittel die Verbindlichkeiten übersteigen
60%
52,5%
50%
40%
31,0% 30,0%
30%
20%
15,0% 15,5%
13,3%
10%
0%
TOPIX CDAX CSI-300 FTSE ALL- MSCI EURO S&P 500
SHARE
Quellen: ASPOMA,CLSA, Bloomberg 14 ASPOMAKeyence …
hat soviel liquides Vermögen, dass
es 9 Jahre lang ohne jeglichen
Umsatz überleben könnte.
12 Mrd. EUR Nettofinanzvermögen* : 1,33 Mrd. EUR op. Kosten** pro Jahr = 9 Jahre
* Cash + Short Term Investments + Long Term Investments – Financial Debt
** Gesamter operativer und finanzielle Aufwand vor Steuern und Abschreibungen
15Für professionelle Investoren
Shaking the „Money Tree“
16 ASPOMAFür professionelle Investoren
Return OF Capital: Steigende Dividenden und Rückkäufe
Dividenden und angekündigte Aktienrückkäufe (Topix) steigen seit Jahren
（JPYtn）
30
angekündigte Aktienrückkäufe Dividenden
25
20
15
10
5
0
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Quellen: Bloomberg, ASPOMA
17 ASPOMAFür professionelle Investoren
ASPOMA Japan Portfolio
Wenn wir zu aktuellen Marktwerten investieren, können wir bilanzielles Eigenkapital im Wert von 130%
unserer Investitionssumme erwerben. 62% unseres Investitionsbetrags sind durch Netto-Finanzvermögen
gedeckt. Das sehr profitable Nettobetriebsvermögen erhalten wir mit einem hohen Abschlag – teilweise
sogar kostenlos.
130 %
-- ----
20%
Oper. Betriebs-
Erträge
vermögen
auf das operative
Betriebsvermögen
Bilanzielles Eigenkapital
100% -------- --- -- ----
Marktwert an der Börse
62% -------- --- -- ---- Nettofinanzvermögen:
>47 % des bilanz. Eigenkapitals
Finanzvermögen
Netto- 62% des Börsenwertes
Keine Nettoverschuldung
Quellen: ASPOMA, Bloomberg
18 ASPOMAFür professionelle Investoren
Übersicht der Anteilsklassen: Japan
ASPOMA Japan Opportunities Fund
Rechtsform Trust
Domizil Liechtenstein
Fondstypus UCITS V
Investment Manager ASPOMA Asset Management
Depotbank Liechtensteinische Landesbank
Verwaltungsgesellschaft LLB Fund Services
Aufsichtsbehörde FMA Liechtenstein
Wirtschaftsprüfer PriceWaterhouseCoopers, Schweiz
Anteilsklassen E (EUR) P (JPY)
ISIN LI0181971842 LI0181651592
Bloomberg Ticker ASPJAPE ASPJPOP
Währung der Anteilklasse EUR JPY
Währungsstrategie gesichert 1 ungesichert
Ertragsverwendung Thesaurierung Thesaurierung
Gebühren und Kosten2
Managementgebühr (p.a.) 1.50% 0.80%
Performance Fee 10 % 10 %
(mit High Watermark, 5% Hurdle Rate)
Verwaltungs- und Depotbankvergütung
(p.a.) 0.20 % 0.20 %
1 Beider Anteilklasse E wurde die Währungssicherungsstrategie Anfang 2016 von teil-gehedgt auf voll-gehedgt
umgestellt. Bitte beachten Sie dies bei vergangenheitsbezogenen Peergroup und Benchmarkanalysen.
2 Details zur Gebühren und Kosten sind im aktuellen Verkaufsprospekt ersichtlich.
19 ASPOMAFür professionelle Investoren
Japan-Investment gut geeignet für Altersvorsorge
Hohe Sicherheit – „Margin of Safety“ Attraktive Erträge
Aus fundamentaler Sicht geringes Steigende Dividenden und
Downside-Risiko Aktienrückkäufe
Solide Bilanzen ohne / kaum Höhere Bewertungen durch
Nettoverschuldung + hoher Liquidität
Etablierte / führende Unternehmen mit
+ aktivistische Investoren und
Übernahmeangebote
profitablen Geschäftsmodellen
Niedrige Bewertung, operative
Geschäft häufig „gratis“
20 ASPOMAFür professionelle Investoren
Disclaimer
Die Anlagefonds ASPOMA Japan Opportunities Fund (im Folgenden: OGAW) und ASPOMA China Opportunities Fund (im Folgenden:
OGAW) wurden als Organismus für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW) nach dem Recht des Fürstentums Liechtenstein
gegründet. Der OGAW ist ein rechtlich unselbständiger Organismus für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren des offenen Typs und
untersteht dem Gesetz vom 28. Juni 2011 über bestimmte Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (im Folgenden: UCITSG).
Der Prospekt, die Wesentlichen Anlegerinformationen (KIID), der Treuhandvertrag und der Anhang A "Fonds im Überblick" sowie der
neueste Jahres- und Halbjahresbericht, sofern deren Publikation bereits erfolgte, sind kostenlos auf einem dauerhaften Datenträger bei der
Verwaltungsgesellschaft, der Verwahrstelle, bei den Zahlstellen und bei allen Vertriebsberechtigten im In- und Ausland sowie auf der Web-
Seite des LAFV Liechtensteinischer Anlagefondsverband unter www.lafv.li erhältlich. Die Anteile des OGAW sind nicht in allen Ländern der
Welt zum Vertrieb zugelassen. Diese Informationen stellen kein Angebot und keine Aufforderung zur Zeichnung von Anteilen des OGAW
durch eine Person in einer Rechtsordnung dar, in der ein derartiges Angebot oder eine solche Aufforderung ungesetzlich ist oder in der die
Person, die ein solches Angebot oder eine Aufforderung ausspricht, nicht dazu qualifiziert ist oder dies einer Person gegenüber geschieht,
der gegenüber eine solche Angebotsabgabe oder Aufforderung ungesetzlich ist. Informationen, die nicht in dem Prospekt und
Treuhandvertrag oder der Öffentlichkeit zugänglichen Dokumenten enthalten sind, gelten als nicht autorisiert und sind nicht verlässlich.
Die Anteile wurden insbesondere in den Vereinigten Staaten von Amerika (USA) nicht gemäß dem United States Securities Act von 1933
registriert und können daher weder in den USA, noch an US-Bürger angeboten oder verkauft werden. Allgemein dürfen Anteile des OGAW
nicht in Jurisdiktionen und an Personen angeboten werden, in denen oder denen gegenüber dies nicht zulässig ist. Potenzielle Anleger
sollten sich über die mit einer Anlage in die Anteile verbundenen Risiken im Klaren sein und erst dann eine Anlageentscheidung treffen,
wenn sie sich von ihren Rechts-, Steuer- und Finanzberatern, Wirtschaftsprüfern oder sonstigen Experten umfassend über die Eignung einer
Anlage in Anteile des OGAW unter Berücksichtigung ihrer persönlichen Finanz- und Steuersituation und sonstiger Umstände, die im
Prospekt und Treuhandvertrag enthaltenen Informationen und die Anlagepolitik des OGAW haben beraten lassen.
Sämtliche in diesem Dokument enthaltenen Angaben wurden von uns sorgfältig recherchiert; dabei haben wir zum Teil auf Informationen
Dritter zurückgegriffen. Dennoch können wir für ihre Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität keine Gewähr übernehmen. Einzelne
Angaben können sich insbesondere durch Zeitablauf oder infolge von gesetzlichen Änderungen als nicht mehr zutreffend erweisen.
Sofern Aussagen über Renditen, Kursgewinne oder sonstige Vermögenszuwächse getätigt werden, stellen diese lediglich Prognosen dar, für
deren Eintritt wir keine Haftung übernehmen. Erfahrungswerte der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Entwicklungen.
Vermögenswerte können sowohl steigen als auch fallen. Soweit steuerliche oder rechtliche Belange berührt werden, sollten diese vom
Adressaten mit seinem Steuerberater bzw. Rechtsanwalt erörtert werden.
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