KAPITALMARKTKOMMUNIKATION - UND CORONA - Wie geht es weiter? Workshop | Hamburg, 17. September 2020 - manager ...
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KAPITALMARKTKOMMUNIKATION
UND CORONA – Wie geht es
weiter?
Workshop | Hamburg, 17. September 2020
HHL Chair of Accounting | ID 2020
Foto: Martin Sanchez on unsplash.com
INHALTSVERZEICHNIS
01 Einführung 03
02 Corona in der Kapitalmarktkommunikation 06
03 Ein Ausblick auf die Berichtssaison 2020 18
04 Kontakt 21
HHL Chair of Accounting | ID 2020
2
01
Einführung
HHL Chair of Accounting | ID 2020
3
Einführung | Die Pandemie als Ausgangspunkt
Die Corona-Pandemie hat die Welt hart getroffen und fest im Griff
Quelle: JOHNS HOPKINS UNIVERSITY (HRSG.) (https://coronavirus.jhu.edu/map.html, abgerufen 11.9.2020). ALEXI ROSENFELD/GETTY IMAGES (USNews.com 16.4.2020).
4
Einführung | Zusammenhang der Pandemie und der wirtschaftlichen Entwicklung
Deutschland kam bislang vergleichsweise gut “durch die Krise”, der DAX ist längst über
seinen Tiefstand hinaus, aber der Markt bleibt volatil
Der VDAX-NEW drückt die
implizite Volatilität des
DAX-Index aus. Im März
2020 wurde ein histo-
rischer Höchststand
Die breite Öffentlichkeit ist erreicht.
sich zwar uneins über die
Corona-Politik der Bundes-
regierung, aber die
kumulierten Fall- und
Todeszahlen zeichnen ein
positives Bild im Land.
Quellen: JOHNS HOPKINS UNIVERSITY (HRSG.) (https://coronavirus.jhu.edu/region/germany). BLOOMBERG (HRSG.) (https://www.bloomberg.com/quote/DAX:IND). FINANZEN.NET (HRSG.)
(https://www.finanzen.net/index/vdax_new). RKI (HRSG.) (https://corona.rki.de/). (alle abgerufen am 15.9.2020)
5
02
Corona in der
Kapitalmarktkommunikation
HHL Chair of Accounting | ID 2020
6
„
Corona in der Kapitalmarktkommunikation | Ein Blick in die aktuelle Forschung
Was kann der Geschäftsbericht zur Krisenkommunikation leisten?
First, by using the capital market model, we find that
LOPATTA ET AL. (2020) untersuchen, ob
sich die Berichterstattung zu Corona in firms’ reporting on COVID-19 in early released
Geschäftsberichten vorteilhaft auf annual reports leads to decreases in beta values.
Renditen und Risikoschätzungen durch [...] Second, we show that firms reporting about the
den Kapitalmarkt auswirken coronavirus pandemic in their annual report exhibit a
significant improvement in their abnormal returns
compared to those that do not.
Indes haben die
Aber… "Fast-Closer" einen
Nachteil hinsichtlich
der Behandlung der
Risiken bzgl. Covid-
19 im Geschäfts-
bericht
→ Die Auswirkungen
der Pandemie zeigen
sich erstmals in der
Breite in den Q1-
Zahlen
Quelle: LOPATTA/ALEXANDER/GASTONE/TAMMEN (2020), https://ssrn.com/abstract=3567778, S. 1, 35.
7
Corona in der Kapitalmarktkommunikation | Investors‘ Darling
Krisenkommunikation stellt einen zentralen Bestandteil
der Kapitalmarktkommunikation in 2020 dar
Sondererhebung 2020: Corona-Score
• Motivation und Zielsetzung des Corona-Score: Einbezug der Pandemie im Wettbewerb
• Leitfragen der Erhebung:
• Financials: Wie transparent ist das Unternehmen zu den finanziellen Auswirkungen
der Pandemie?
RIC-Score 90% • Non-Financials: Spricht das Unternehmen über Maßnahmen im Bereich CSR
(Mitarbeiter, Gesellschaft)?
• Prospectives: Werden Prognosen bis auf weiteres offengelegt (Q2, FY)?
+ • Analysierte Dokumente waren die Q1-Mitteilung bzw. der Q1-Bericht, die Präsentation
zum Q1 Earnings Call, Pressemitteilungen sowie Ad-hoc Mitteilungen*
Corona-Score 10%
• Die Analysemethodik wurde auf Basis eigens für diese Erhebung entwickelt, induktiv
abgeleitet und durch Gespräche mit Vertretern mehrerer DAX- und MDAX-
= Unternehmen diskutiert
• D.h. auch der Sieger des Wettbewerbs wird auf Basis eines kombinierten Scores aus
Wertung bei ID 2020 RIC-Score (90%) und Corona-Score (10%) ermittelt
* Presse- und Ad-hoc Mitteilungen wurden einbezogen, wenn sie im Zeitraum zwischen 01.03. bis 20.04.2020 publiziert wurden.
8Corona in der Kapitalmarktkommunikation
Sondererhebung Corona-Score | Überblick der Ergebnisse (1/2)
Corona-Score (100%)
90,00
Die Unternehmen aus DAX, MDAX und SDAX*
erfüllen die Erwartungen des Kapitalmarkts
80,00
71,99
• Der Corona-Score spiegelt sowohl Sender- als auch
70,00
63,03 62,19 Empfängerperspektive wider (20 Datenpunkte gesamt,
60,00
60,00 relatives Scoring je Perspektive, je 50% Gewichtung)
• Durchschnittlich erreichen alle drei Indizes über 50 Punkte
50,00
• Die DAX-Unternehmen weisen die beste Corona-
40,00 Kommunikation auf, mit großem Abstand zu den
Unternehmen aus MDAX und SDAX
30,00
Gesamt DAX MDAX SDAX
ID 2020 | RIC-Score (X) & Corona-Score (Y)
100,00
R² = 0,2659
90,00 Gut kommunizierende Unternehmen haben auch
80,00 die Corona-Kommunikation im Griff
70,00
60,00 • Hohe Korrelation (0,52) der allgemeinen Qualität der
50,00 Finanzkommunikation (RIC-Score) und der Qualität der
40,00 Corona-bezogenen Finanzkommunikation (Corona-Score)
30,00
• Etablierte Strukturen in Reporting und IR zahlen sich
20,00 dabei in der Krise aus
10,00
0,00
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00
* Grundgesamtheit: 158 Unternehmen, da für VTG AG sowie WIRECARD AG zahlreiche Berichts- und IR-Dokumenten für die Analyse nicht zur Verfügung standen
9Corona in der Kapitalmarktkommunikation
Sondererhebung Corona-Score | Überblick der Ergebnisse (2/2)
Senderperspektive (50%)
90,00
In der Senderperspektive überzeugen nur die
DAX-Unternehmen
80,00
• Die DAX-Unternehmen erreichen mit durchschnittlich
70,00 61 Pkt. einen relativ guten Wert
61,35
60,00 • Indes besteht bei zahlreichen untersuchten Unternehmen
48,66 noch viel Luft nach oben, insb. hinsichtlich der
50,00 46,04 45,59 Financials
40,00 • MDAX und SDAX wirken etwas abgeschlagen – eine
mögliche Erklärung: andere Kanäle werden genutzt, denn...
30,00
Gesamt DAX MDAX SDAX
Empfängerperspektive (50%)
... die befragten Fondsmanager und Analysten
90,00
81,72 sind überwiegend zufrieden
77,27 78,33
80,00 74,42
• In der Perception Study* wurden die Empfänger nach
70,00 ihrer Einschätzung der Corona-Kommunikation befragt
60,00 • Kategorie „Crisis Management in times of Coronavirus“
50,00 • Die Kapitalmarktprofis geben den Unternehmen dabei
mehrheitlich gute bis sehr gute Noten für die
40,00 Kommunikation zu den Auswirkungen der Pandemie
30,00
Gesamt DAX MDAX SDAX
* Erhebungszeitraum: 27. April bis 17. Juni 2020
10Corona in der Kapitalmarktkommunikation
Sondererhebung Corona | Detailanalyse (1/6) | Management
Analyseschwerpunkte Management Erkenntnisse
Kategorie Management 100,0%
− Die große Mehrheit der
Unternehmen erfüllt die
1. Geschäftsmodell Erwartungen zu den Themen
Anpassung oder 75,0% Geschäftsmodell, Wertmanagement
Erneuerung des GM und Kapitalmarkt nicht
2. Wertmanagement − Es erscheint angesichts des
Neue / angepasste Erhebungszeitraums plausibel, dass
Steuerungskennzahlen 50,0% zunächst andere Themen von
den IR- und PR-Abteilungen
3. Kapitalmarkt 35% bedient werden als diese Themen
Kommentierung des 28% − Überraschend ist indes die
Aktienkurses 25%
25,0% besonders schwache Transparenz
Analystenempfehlungen 19%
der DAX-Unternehmen
(Anpassung von) Ratings
…
0,0%
Gesamt DAX MDAX SDAX
11Corona in der Kapitalmarktkommunikation
Sondererhebung Corona | Detailanalyse (2/6) | Financials
Analyseschwerpunkte Financials Erkenntnisse
Kategorie Financials 100,0%
− Die Grundgesamtheit schneidet bei
den Financials nicht besser als in
1. VFE-Lage der Kategorie Management ab
Auswirkung der 75,0% − Der DAX liefert signifikant mehr
Pandemie auf
Informationen zu den Einflüssen
Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage von Corona auf die VFE-Lage
"EBITDAC" − Etwa 75% äußern sich zu den
50,0% Auswirkungen auf die Ertragslage
2. IFRS-Abschluss 39% − Bei Vermögens- und Finanzlage
Schätzungen und
sind es weniger als 25% der
Ermessensspielräume
27% Unternehmen
25%
Impairment / IAS 36 25,0%
24%
− Etwa die Hälfte der Aussagen zu
den Auswirkungen werden
quantifiziert
0,0%
− Eine Covid-bereinigte Pro-Forma-
Kennzahl taucht in der Q1-
Gesamt DAX MDAX SDAX
Kommunikation (noch) nicht auf
12Corona in der Kapitalmarktkommunikation
Sondererhebung Corona | Detailanalyse (3/6) | Non-Financials
Analyseschwerpunkte Non-Financials Erkenntnisse
Kategorie Non-Financials 100,0%
− Die DAX-Unternehmen
informieren in der Kategorie Non-
1. Mitarbeiter Financials mehrheitlich gemäß
Maßnahmen zum Schutz 75,0% den Erwartungen
der Belegschaft oder 66% − Dabei sprechen 72% der
zum Erhalt von
Arbeitsplätzen Unternehmen über den Schutz der
Belegschaft vor Covid-19 und zum
2. Gesellschaft 50,0% Erhalt von Arbeitsplätzen
Gesellschaftliches 41% − Die Unternehmen im MDAX (20%)
Engagement 37%
33% und SDAX (16%) äußern sich
vereinzelt zum gesellschaftlichen
25,0% Engagement im Rahmen der
Pandemiebewältigung
0,0%
Gesamt DAX MDAX SDAX
13Corona in der Kapitalmarktkommunikation
Sondererhebung Corona | Detailanalyse (4/6) | Prospectives
Analyseschwerpunkte Prospectives Erkenntnisse
Kategorie Prospectives 100,0%
− In dieser Kategorie informieren die
Unternehmen der drei Indizes den
1. Strategie Kapitalmarkt etwa gleich gut
Anpassung strategischer 75,0% − Dies spricht klar für die hohe
Ziele 66%
63% 63% Relevanz dieser Informationen
61% aus Sicht der Investoren
2. Chancen und Risiken
Pandemie als Chance − 97% aller Unternehmen passen
und/oder Risiko 50,0% ihren Ausblick für das Geschäfts-
jahr 2020 an oder ziehen ihn
3. Prognose
zurück
Prognose für GJ 2020
Prognose für Q2/2020 − 68% sprechen bereits in der
25,0% Prognose des GB 2019 über
4. Nachtrag Corona
Corona im Nachtrag des − 41% aller Unternehmen
GB 2019 erwähnen Corona* (oder ent-
0,0% sprechende Synonyme) im
Gesamt DAX MDAX SDAX Nachtragsbericht des GB 2019
* Corona, Coronavirus, SARS-Cov-2, Die Pandemie, Corona-Pandemie, COVID-19, Corona-Krise/-Crisis, Coronavirus-Pandemie etc.
14Corona in der Kapitalmarktkommunikation
Sondererhebung Corona | Detailanalyse (5/6) | Strategie & Dividende
Wurde die Konzern-Strategie (strateg. Ziele) Plant das Unternehmen, in 2020 eine Dividende
auf die Pandemie angepasst? auszuschütten?
5% 100%
4%
75%
66%
3%
Ähnlich beim Thema
58% 57%
Geschäftsmodell: nur 1% 55%
thematisieren mögliche /
realisierte Anpassungen des 50%
2% Geschäftsmodells
1,4%
1% 25%
0,6%
0,0% 0,0%
0%
Gesamt DAX MDAX SDAX 00%
Gesamt DAX MDAX SDAX Gesamt DAX MDAX SDAX
15Corona in der Kapitalmarktkommunikation
Sondererhebung Corona | Detailanalyse (6/6) | Stichwortanalyse
Anzahl Corona-Termini* in Corona* in Titel oder Erkenntnisse
Q1-Bericht bzw. Q1- Untertitel des Q1-Berichts
Mitteilung bzw. der Q1-Mitteilung − Im Gegensatz zu den
35 100% Geschäftsberichten 2019 ist die
Pandemie in der Quartalsbericht-
29,7 83% erstattung zum Q1/20 sehr
30
präsent
75%
25 − Die große Mehrheit des DAX-
21,2 Unternehmen stimmt Adressaten
20,4
20 bereits auf Seite 1 auf Corona ein,
49% wogegen dies in MDAX und SDAX
50% 45%
15,0 weniger als die Hälfte der Unter-
15 38%
nehmen tun
10 − Alle Unternehmen nennen
25% Corona* wenigstens zweimal in
ihrem Q1- Bericht bzw. ihrer Q1-
5
Mitteilung
0 00%
Gesamt DAX MDAX SDAX Gesamt DAX MDAX SDAX
* Corona, Coronavirus, SARS-Cov-2, Die Pandemie, Corona-Pandemie, COVID-19, Corona-Krise/-Crisis, Coronavirus-Pandemie etc.
1603
Ein Ausblick auf die Berichtssaison 2020
HHL Chair of Accounting | ID 2020
17Corona in der Kapitalmarktkommunikation | Ergebnisse eines Workshops
Was macht (gute) Krisenkommunikation aus?
(1) Zunächst ist eine Wie I. Strategische
Krisenanalyse kommuniziert das Kommunikation
Wie geht das unabdingbar (bspw. zur Unternehmen
Unternehmen mit Transparenz -
Art dieser Krise) Maßnahmen zur “Kommuniziert!”
der Krise um?
Krisenbewäl-
Schnelligkeit / Push-
tigung?
(2) Sicherung der Legitimität Reporting
Szenario-Berichterstattung
(3) Betroffenheit des Integration, d.h. Ansprache
von verschiedenen
Geschäfts Stakeholder-Gruppen
(4) Auswirkungen beziffern, II. Operative
Ausblick geben Kommunikation
Kontinuität / Erreichbarkeit
Nutzung von Social Media
Verknüpfung von Non-
Financials und Financials
Fehler eingestehen
18Ein Ausblick auf die Berichtssaison 2020
Erklären, zurückblicken, vorausschauen!
Was ist relevant für die Berichtssaison 2020? Wie geht es weiter? Trends über 2020 hinaus
MANAGEMENT 1. Enge Verzahnung von Financials und Non-financials
→ Geschäftsmodell – Werden Veränderungen vorgenommen → Kritische Erfolgsfaktoren frühzeitig identifizieren im
oder neue GM vorbereitet / realisiert? Rahmen eines ganzheitlichen Geschäftsmodells
FINANCIALS 2. Steigende Bedeutung der Prospectives
→ Corona-Auswirkungen – Was sind die Ursachen und → Weg vom Kurzfristdenken, hin zu einer klaren
Zusammenhänge auf Bestellungen, Aufträge, Umsatz, Strategieorientierung
Ergebnis, Investitionen, Cash Flow etc. → Verfeinerung des Chancen- und Risikoberichts
→ Special Items & "EBITDAC" – Was hat Corona in 2020 → Aussagekräftigere Prognoseabschätzung
gekostet? (Stichwort: Überleitungen)
NON-FINANCIALS 3. Meta-Ansatz für eine gute Krisenkommunikation
→ Strategie: Erklärung der Kommunikationsstrategie,
→ ESG – Rücken soziale Aspekte durch Corona vermehrt in
d.h. zu Art und Umfang der Kommunikation in der Krise
den Vordergrund?
(Kommunikations-Guidance)
PROSPECTIVES → Ziel: Erwartungsmanagement
→ Strategie – Werden Anpassungen vorgenommen?
→ Ausblick / Prognose – Was kann (abhängig von
Szenarien) prognostiziert werden?
→ Risiko-Management – Welche (Folge-)Risiken ergeben
sich im Rahmen der Pandemie, einer zweiten "Welle" etc.?
19Weiterführende Literatur
KERSTIN LOPATTA, ERNST-KENJI ALEXANDER, LAURA MARIA GASTONE, THOMAS TAMMEN, To Report or Not to
Report About Coronavirus? The Role of Periodic Reporting in Explaining Capital Market Reactions During
the COVID-19 Pandemic, SSRN, May 19, 2020.
HENNING ZÜLCH, HENDRIK PIEPER, Implikationen des Coronavirus auf die kapitalmarktorientierte
Rechnungslegung, KoR IFRS, 05/2020, pp. 245-246.
2004
Kontakt
HHL Chair of Accounting | ID 2020
21Kontakt
Projektleitung
PROFESSOR DR. HENNING ZÜLCH
Lehrstuhlinhaber | Chair of Accounting and Auditing
HHL Leipzig Graduate School of Management
Jahnallee 59 | D - 04109 Leipzig
Phone +49 (0) 341-9851 701
Fax +49 (0) 341-9851 702
henning.zuelch@hhl.de
www.hhl.de
Weiterführende Informationen zu Investors’ Darling
www.kapitalmarkt-forschung.de
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Workstream-Verantwortliche
Financial Reporting Financial Reporting Corona Capital Digital CSR-
& IR & IR Score Markets Communication Berichterstattung
Philipp Ottenstein Maria Gebhardt Toni Thun Sébastien Jost Hendrik Pieper Saskia Erben
p.ottenstein@hhl.de m.gebhardt@hhl.de t.thun@hhl.de s.jost@hhl.de h.pieper@hhl.de s.erben@hhl.de
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RIC FACTS stellt das Basisprodukt für Unternehmen dar und gibt auf Basis des detaillierten
Kriterienkatalogs die vom Unternehmen erzielten Punkte wieder. RIC FACTS eignet sich für
Unternehmen, die einen Blick hinter die Kulissen des Wettbewerbs werfen und selbstständig
Verbesserungspotenziale identifizieren möchten. Gerade in Zeiten der Pandemie ist es unerlässlich, an
der Kapitalmarktkommunikation zu arbeiten und diese im Vergleich mit den Best Practices zu
optimieren.
Das RIC FACTBOOK ist das Kompendium mit den Best-Practice-Lösungen. Es erklärt die für die
Finanzkommunikation relevanten Dimensionen (Reporting, Investor Relations, Capital Markets) und
legt die Gewichtung der Bewertungskategorien offen. Das RIC FACTBOOK gibt somit detaillierte,
allgemeine Handlungsempfehlungen. Auch hinsichtlich des in 2020 eingeführten Corona-Scores
beinhaltet das RIC FACTBOOK eine Beschreibung der Methodik sowie zahlreiche Best Practices.
Der RIC WORKSHOP ist eine eintägige Schulungsveranstaltung und besteht aus stan-dardisierten
Schulungsmodulen und unternehmensindividuellen Inhalten. Professor Zülch und sein Team führen
hierbei gemeinsam durch die Veranstaltung und stehen den Workshop-Teilnehmern Rede und
Antwort.
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unwesentlichen Aufpreis (FACTS & FACTBOOK als Druckexemplar = 89,00€ / Exemplar).
*** Der Preiskatalog richtet sich u.a. nach der Indexzugehörigkeit und der Unternehmenskommunikation.
25KAPITALMARKTKOMMUNIKATION
UND CORONA – wie geht es
weiter?
Workshop | Hamburg, 17. September 2020
HHL Chair of Accounting | ID 2020
Foto: Martin Sanchez on unsplash.com05
Appendix
HHL Chair of Accounting | ID 2020
27Das RIC-Modell
Unsere Analyse stützt sich auf das von uns entwickelte RIC-Modell
Die Betrachtung der Die Dimension Reporting
Dimensionen Reporting, betrachtet die jährliche und
Investor Relations und unterjährige
Capital Markets erlaubt es, die Berichterstattung.
Kapitalmarktkommunikation
eines Unternehmens ganzheitlich Die Dimension Investor
zu beurteilen. Relations betrachtet
wesentliche IR-
Präsentationen sowie die
Das RIC-Modell deckt sowohl die
Digitale Kommunikation.
Sender- als auch die
Empfängerperspektive der
Die Dimension Capital
Kapitalmarktkommunikation ab.
Markets betrachtet die
Aktienperformance als
auch die Wahrnehmung
durch Analysten.
28Das RIC-Modell
Die Analyse der Bereiche Reporting und Investor Relations bezieht ein breites Spektrum
an Kommunikationsmedien mit ein
In die Analyse fließen
wesentlich die Qualität
des Geschäfts-
berichts, der FY-
Präsentation, der IR
Website sowie R E P O R T I N G I N V E S T O R R E L A T I O N S
zahlreicher weiterer
jährlicher und unter-
jähriger Reporting-
und IR Medien mit ein. Annual Interim IR Digital
Reporting Reporting Presentations Communication
Annual CSR Half Year Q1/Q3 FY Corp. IR Web- Digital
Report Report Report Report Pres. Pres. site Report
29Das RIC-Modell
Die Analyse in den Bereichen Reporting und Investor Relations deckt ein breites
Themenspektrum detailliert ab
Annual Interim IR Digital
Reporting Reporting Presentations Communication
Die wesentlichen Inhalte MANAGEMENT Business Model
der Analyse decken die
Value Management -
Bereiche Management,
Financials, Non- Capital Markets
Financials sowie FINANCIALS Results & Fin. Status
Prospectives ab.
Darüber hinaus werden Financial Statements - -
ausgewählte NON- CSR -
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