Konjunkturelle Entwicklung in Europa, insbesondere in Deutschland - Auswirkungen auf Ungarn
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Deutsche Bank
Konjunkturelle Entwicklung in Europa,
insbesondere in Deutschland
- Auswirkungen auf Ungarn -
Peter Tils, CEO Central & Eastern Europe
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest
22. November 2010
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils
Agenda
1 Deutschland: Vom Export zur Binnenkonjunktur?
2 Globale Herausforderungen
3 Ungarn: Zurück in die Zukunft
4 Fazit: (Leider) mehr Fragen als Antworten
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 2
Deutsches Wachstum: Umschwung bei Nettoexporten
Deutschland: Wachstumsbeiträge Deutschland als „Ausrüster der
Weltwirtschaft“ überdurchschnittlich stark
von Weltkonjunktur abhängig
2009 und 2010 belegen das mit
unterschiedlichem Vorzeichen bei den
Wachstumsbeiträgen des Exports
Export als Wachstumstreiber
- 2000 bis 2008 trug Nettoexport im
Durchschnitt fast zwei Drittel zum
Wachstum von 1,5% p.a. bei
- In manchen Jahren (u.a. 1994/95)
wurde Wachstum vollständig vom
Außenbeitrag bestimmt
Aber: Impulse vom Außenbeitrag werden
schwächer, Suche nach (binnen-
wirtschaftlichen) Alternativen sinnvoll
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 3Industrie schneller aus der Krise als früher Schnelle Erholung ... ... setzt sich verlangsamt fort 18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 4
Deutschland profitiert von kräftiger globaler Erholung
Exporte Deutschland: Auftragseingang
Deutschland: Auftragseingang
2000=100
200,0
180,0 Insgesamt
Ausland
160,0 Inland
140,0
120,0
100,0
80,0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Quelle: Statistisches Bundesamt
Der Welthandel expandierte im ersten Halbjahr mit einer laufenden Rate von 1 ¼% pro
Monat. Zur Jahresmitte lag er um 21% über Vorjahr.
Deutsche Exporte knapp +20%, nach China sogar gut +50%.
Mehr als nur zyklischer Effekt:
- Regionale Diversifikation
- Breite Produktpalette, die weltweite Trends wie Umwelt- und Ressourcenschonung
aufnimmt
- Moderater Anstieg Lohnstückkosten
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 5Investitionen und Arbeitsmarkt: Abhängig vom Export
Exporte & Investitionen Exporte
Exporte & & Beschäftigung
Beschäftigung
% gg. Vj.
30 4
20 3
2
10 1
0 0
-10 -1
-2
-20 -3
-30 -4
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Nominaler Export, gl. 3M Durchschnitt (links)
Sozialversicherungspflichtig Beschäftigte (rechts)
Quellen: Statistisches Bundesamt, BA
Die Exportdynamik bestimmt nicht nur das Investitionsklima in Deutschland, sondern zu
einem erheblichen Teil auch die Beschäftigungsentwicklung
Bei nachlassenden Exporten sollte sich die unerwartet starke Verbesserung am
Arbeitsmarkt der letzten Monate in den kommenden Monaten abschwächen
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 6Stärkere Binnennachfrage: Mehr als nur mehr privater
Konsum
Moderater Einkommensanstieg
Konsum belebt sich 2011 nur moderat
Moderater Einkommensanstieg
bremst
bremst Konsum
Konsum - Verhaltene Lohnentwicklung wegen
%, gg. Vj. langlaufender Tarifverträge
1,8
- Negative Einkommenseffekte des
1,6
1,4
Sparpaketes
1,2 Arbeitsmarkt und Beschäftigung
1,0
entscheidend für Konsumneigung
0,8
0,6 - Perspektiven genauso wichtig wie
0,4 aktuelle Situation
0,2
0,0 - Arbeitsanreize steigern (Hartz IV
– 0,2 Hinzuverdienstregeln)
– 0,4
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 - Demografie treibt Entlohnung
Privater Verbrauch Verfüg. Einkommen (real)
Öffentliche und private Investitionen in D
Quellen: Statistisches Bundesamt, DB Research
deutlich schwächer als bei EU-Partnern
OECD: Deutscher Dienstleistungssektor
wächst seit Jahren unterdurchschnittlich
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 7Deutschland 2010 der „Wachstumsstar“-
und auch 2011 noch über Potenzial
Deutschland: Nach Anstieg um 2,2% in Q2 dürfte die
Prognosen auf einen Blick deutsche Wirtschaft auch in Q3 noch
einmal kräftig um etwa ¾% zulegen.
% gg.Vj. 2009 2010 2011
Reales BIP -4,7 3,4 1,7 Danach werden retardierende Effekte aus
Privater Konsum -0,2 0,0 1,0 dem Ausland zu einem niedrigeren
Staatsausgaben 2,9 2,9 0,7 Wachstumstempo führen.
Anlageinvestitionen -10,1 5,2 2,0
Ausrüstungen -22,6 8,2 4,5 Günstige Arbeitsmarktentwicklung stützt
Bau -1,5 2,6 -0,6 Wachstum in 2011.
Exporte -14,3 15,5 7,3
Binnenwirtschaft trägt 2011 fast 1¼%-
Importe -9,4 13,9 6,3
Punkte bei.
Konsumentenpreise 0,3 1,1 1,5
Budgetsaldo, % BIP -3,1 -3,9 -3,0 Wachstum dürfte in 2011 mit 1 ¾% wieder
Arbeitslosenquote, % 8,2 7,7 7,4 über dem langfristigen Wachstumstrend
Quellen: Statistisches Bundesamt, DB Research von etwa 1% liegen
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 8Deutschlands Handelsorientierung und damit
Wachstumsquelle zunehmend außerhalb der EWU/EU
Wirtschaft hat sich wegen Strukturproblemen
Deutschland sticht heraus und Wettbewerbsverlusten in den 1990ern
Exportquote Extra-Euroland neu aufstellen müssen spiegelt sich bei
In % des Exporte in % globaler Positionierung wider
BIP Gesamtexporte
Deutsche Ausfuhren stärker als EU-Partner
DE 47,8 56,5 auf Weltmärkte ausgerichtet ...
FR 29,0 50,1 ... auch bei Importen: Anteil EWU seit 1999
IT 27,1 54,2
von rd. 47% auf unter 40% gefallen
Folge: (preiswerterer) Importanteil durch
ES 29,5 42,6
global sourcing und global selling begünstigt
PT 34,8 36,0 deutsche Wirtschaft
GR 22,8 56,6 - Dynamik in Extra-Euroland Exporten seit
Q1/ 2009 hat in Deutschland 2%-Punkte
Quelle: Eurostat zum BIP Wachstum beigetragen, in EWU
nur 0,8%
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 9Agenda
1 Deutschland: Vom Export zur Binnenkonjunktur?
2 Globale Herausforderungen
3 Ungarn: Zurück in die Zukunft
4 Fazit: (Leider) mehr Fragen als Antworten
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 10Globales Wachstum: Durch Emerging Markets getragen
Globales Wachstum
% gg.Vj. 2008 2009 2010 2011 EWU: Umkehr der Wachstumsperformance
USA 0,0 -2,6 2,7 2,3 - Eurozone ohne Deutschland in 2010 und
Japan -1,2 -5,2 2,7 0,1
Eurozone 0,4 -4,1 1,5 1,0
2011 bei etwa ¾% p.a.
Deutschland 1,0 -4,7 3,4 1,7 - Privater Konsum bei +0,7 bzw. +0,3%;
Frankreich 0,1 -2,5 1,5 1,0
Italien -1,3 -5,1 1,1 0,9 Investitionen bei -1,2% bzw. + 1%
Spanien 0,9 -3,6 -0,5 0,0
Niederlande 2,0 -4,0 1,8 1,2
In den Industrieländern generell
Griechenland 2,0 -2,0 -4,3 -2,7 Verlangsamung des Wachstums in 2011
Portugal 0,0 -2,6 1,6 0,0
Irland -3,0 -7,6 -0,5 1,2 Globales Wachstum schwächt sich aber nur
Asien ex Japan 7,1 5,7 8,8 7,3 moderat ab
China 9,6 8,7 9,6 8,6
Indien 6,4 5,7 8,9 8,1 Denn: Wachstum in den EM vorerst robust,
Osteuropa 4,4 -5,4 4,1 4,2
Russland 5,6 -7,9 4,0 4,5
da weniger von den Nachwirkungen der
Mittlerer Osten 5,2 1,1 3,3 4,0 Wirtschafts- und Finanzkrise betroffen
Lateinamerika 4,0 -2,6 5,5 4,1
Brasilien 5,1 -0,2 7,6 4,5 Risiken haben aber auch hier zugenommen
Welt 2,7 -0,9 4,5 3,6
Quellen: IWF, DB Research
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 11Dauerhafte Verschiebung der ökonomischen Gewichte
EM werden im Jahr 2020 die Hälfte des Weltsozialproduktes stellen
- Asien trägt dazu mehr als 30%-Punkte bei
- In Kaufkraftparitäten dürfte Asien dann zu den Industrieländern aufgeschlossen haben
EM nicht mehr nur Ziel für Handel und Investitionen, sondern zunehmen auch Quelle:
- Volumen der Auslandsinvestitionen der BRIC Staaten hat sich in der letzten Dekade
verzehnfacht (Anteil von 9% weltweit)
Aufholprozess spiegelt sich in wachsender Ressourcennachfrage wider
- Auf China entfallen allein 40% des bis 2030 zusätzlich zu erwartenden Energiebedarfs
- Sein Anteil am weltweiten Primärenergieverbrauch wird von jetzt 16% auf dann 23% springen.
Demografie spielt entscheidende Rolle:
- Bis 2030 wächst Bevölkerung in Asien +18% (Indien +22%, China +8%) und USA +16%, aber
schrumpft in Europa – 1% und Deutschland – 6%%
- Arbeitskräftepotential in Deutschland bis zu – 20%, in Asien mehr als + 30%, USA +22%
Wachstum und Demografie begünstigen Entstehung (asiatischer) Mittelschicht
- Beim privaten Konsum wird China im nächsten Jahrzehnt Japan vom 2. Platz verdrängen
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 12Langfristige Inflationsrisiken gestiegen Politikfehler – Ausstieg zu spät, zu wenig. Unsicherheiten hinsichtlich der Wirkung der Exitstrategien sowohl im monetären als auch fiskalischen Bereich. Vermeintlich leichter Weg für die Politik. Problem der Zeitinkonsistenz und der Attribution (Wer ist schuld an höherer Inflation?). Politischer Druck auf Zentralbanken – wenn höhere Zinsen zu weniger Wachstum und steigenden Defiziten führen. Ökonomisches Dilemma – für Länder mit Fiskal- und Wettbewerbsproblemen. Einerseits würde höhere Inflation Schuldenquote senken, andererseits aber Wettbewerbsfähigkeit beeinträchtigen. Risiko abhängig von institutionellen Rahmen – Notenbanken mit eigener Politik (Bsp. Fed, BoE) vs. Notenbanken im Eurosystem. Mögliche Zielkonflikte, wenn Notenbank auch für Finanzmarktstabilität verantwortlich ist (bei anämischem Bankensektor). 18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 13
Agenda
1 Deutschland: Vom Export zur Binnenkonjunktur?
2 Globale Herausforderungen
3 Ungarn: Zurück in die Zukunft
4 Fazit: (Leider) mehr Fragen als Antworten
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 14Starker Export stabilisiert Ungarns Wirtschaft
Wachstum gewinnt an Dynamik in 2011
Ungarn:
Prognosen auf einen Blick
% gg. Vj. 2009 2010 2011 Die Ungarische Exportwirtschaft wuchs
Reales BIP -6.2 0.8 2.6 2010 immer schneller
Industrieproduktion -17.7 9.6 6.5 Mit 5% des BIP kann der Handelüberschuss
Privater Konsum -6.7 -1.5 1.8 das Haushaltsdefizit gut kompensieren
Exporte -18.9 20.5 3.7
2010 hielt sich der Privatverbraucher
Importe -24.7 17.9 5.1 zurück, soll aber 2011 seinen Beitrag zum
Konsumentenpreise 4.2 5 1.7 Wachstum tragen
Budgetsaldo, % BIP -4 -3.8 -3 Die weiterhin hohe Arbeitslosenquote
Arbeitslosenquote, % 10 11 10.5 wirkt als grösste Wachstumsbremse
Quellen: Thomson Reuters, Erste Group Research, DB Research,
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 15Ungarns starker Export = Exportabhängigkeit
2006 2007 2008 2009 2010 2011
BIP, Mrd € 89.89 101.10 105.64 93.00 99.00 106.00
Exporte, Mrd € 58.94 69.00 73.38 59.14 71.25 73.89
Exportquote, % vom BIP 66% 68% 69% 64% 72% 70%
Quelle: Deutsch-Ungarische AHK
Ungarn konnte über Jahre eine stetig hohe Exportquote, verbunden
mit hohem Handelsüberschuss (5 Mrd € in 2010) nachweisen
80% der Exporte gehen in die EU, 60% in die EU15 und 25% nach Deutschland
Damit ist Ungarn mit der EU in guten wie in schlechten Zeiten stark verbunden
Manche zyklische Industriezweige haben sogar höhere Exportquoten, wie
z.B. der Automobilbau mit 90%
Die Binnenwirtschaft trägt nur einen verhältnismässig geringen Anteil am BIP
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 16Herausforderungen auf dem Weg zum gesunden Wachstum Die Exportwirtschaft bleibt auch 2011 der Haupmotor der Konjunktur. Die Binnenkonjunktur kann eine Abkühlung der EU-Konjunktur nur tlw. kompensieren. Nur 55% der Ungarn sind erwerbstätig, 10%-Punkte unter dem EU-Durchschnitt. Zusätzlich hat Ungarn mit 11% eine relativ hohe Arbeitslosigkeit. Diese Situation lastet auf dem Konsum. Die Einführung der 16% Flat Tax wird den privaten Konsum stärken, kann aber gleichzeitig der Inflation einen neuen Schub geben. Auch aus diesem Grund wird die Nationalbank 2011 den Basiszins nicht senken. Die für CEE-Standards hohe Staatsverschuldung engt den Spielraum der Regierung Investitionen durchzuführen. Abbau der Ungleichgewichte im öffentlichen Sektor notwendig Mit 4,6 Jahren ist die durchschnittliche Laufzeit der Staatsschulden recht kurz. Die Inflationsrisiken bedeuten für Ungarn auch das Risiko steigender Finanzierungskosten. 18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 17
Agenda
1 Deutschland: Vom Export zur Binnenkonjunktur?
2 Globale Herausforderungen
3 Ungarn: Zurück in die Zukunft
4 Fazit: (Leider) mehr Fragen als Antworten
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 18Fazit
Wirtschaftliche Erholung wird sich in Ungarn fortsetzen, trotz verlangsamter
Entwicklung in der EU
Schwellenländer bleiben Wachstumstreiber, in den anderen Regionen bremst
bis auf Weiteres der notwendige Abbau der Ungleichgewichte im öffentlichen
und privaten Sektor
Deutschland strukturell gut aufgestellt, um in den nächsten Jahren über
Potenzial und stärker als andere Industrieländer zu wachsen
Risiken v.a. hinsichtlich der Frage, ob der Exit aus der expansiven Geldpolitik
unfallfrei gelingt
Angesichts der Unsicherheiten dürfte Volatilität an den Märkten weiter hoch
bleiben, auch hier muss sich erst ein neues Gleichgewicht bilden
Krisenanfälligkeit wird wegen internationaler Vernetzung hoch bleiben
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 19Beim Lösen komplexer Probleme
kommt es auf den richtigen Dreh an!
18. Konjunkturforum der DUIHK in Budapest Deutsche Bank Peter Tils 20Sie können auch lesen
