KURVEN LAGE. 2. HALBJAHR 2020 - HALBJAHRESBERICHT DES DEUTSCHEN AKTIENINSTITUTS - DEUTSCHES AKTIENINSTITUT
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2. Halbjahr 2020 Kurvenlage. H a l b J A H R E S Ber i c h t d es Deutschen A k t i e n i n s t i t u t s Schwerpunkt: Zukunft
DAX-Rendite-Dreiecke Start
des Deutschen Aktieninstituts
aren lohnt sich
2019 26,3
2018 20,6 13,4
-25,3 8,6 8,2 2 017
9,5 -14,0 5,5 6,0 2016
23,6 14,7 -5,6 6,5 6,3 2 015
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-2,4 8,4 10,3 -3,5 5,7 5,6 2014
Geldanlage
Die DAX-Rendite-Dreiecke zeigen deutlich die Chancen Gerne informiert
4,1 5,1 7,8 9,6 -1,4 5,8 5,6 2 013
32,1 10,4 8,7Sie 8,8
Claudia
10,0 0,6Brehm
6,4 (brehm@dai.de),
6,0 2 012
24,5 26,7 13,6 11,3 10,3 10,9 2,6 7,2 6,7 2 011
der Aktienanlage und untermauern unsere grundsätz- wie12,5
-21,1 Sie unsere DAX-Rendite-Dreiecke
19,7 12,5 11,1 10,3 10,8 3,6 7,5 für Ihre
7,0 Zwecke
2010 ein-
10
26,6 -7,1 10,6 16,8 12,0 11,0 10,3 10,7 4,4 7,7 7,2 2009
liche Empfehlung „pro Aktie“. Die anschauliche Darstel- setzen können – ob als kostenfreier PDF-Download, als
44,3 25,8 1,5 12,0 16,5 12,5 11,6 10,8 11,1 5,4 8,3 7,7 2008
-40,1
lung macht die DAX-Rendite-Dreiecke zu einem 8,2 13,4
Klassiker 0,1 9,2im
Poster 13,6 10,9 DIN
Format 10,5 A3
10,0oder den2007
5,3 8,0für7,5
10,4lizensiert Eigendruck
16,9 -29,6 -0,4 6,9 -1,6 6,6 11,0 9,2 9,2 8,9 9,4 4,9 7,4 7,0 2006
der Anlageberatung. Auch für Schulungen oder0,0zur 5,7
24,2 21,6 -18,1 mit Ihrem
-1,1 Logo.
5,9 9,9 8,6 www.dai.de/renditedreieck
8,5Unter 8,4 9,0 4,9 7,2 6,9 2005 finden
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34,5 25,9 23,5 -9,5 2,3 6,4 0,4 6,2 9,6 8,4 8,6 8,4 8,9 5,2 7,3 6,9 2004
Spardauer in Jahren
Illustration anlagebezogener14,1
Publikationen sind
25,0 23,6 22,9 -4,1sie 4,1
her- 7,2 Sie weitere Informationen.
1,7 6,6 9,7 8,6 8,7 8,5 8,9 5,5 7,4 7,1 2003
58,5 21,5 25,0 23,9 23,2 0,4 6,3 8,4 3,4 7,5 10,1 9,0 9,1 8,8 9,2 6,0 7,7 7,4 2002
vorragend geeignet.
-49,2 12,3 10,3 17,2 18,8 19,7 1,0 6,0 7,9 3,5 7,2 9,6 8,7 8,8 8,6 9,0 6,0 7,6 7,3 20 01
-14,5 -40,2 -0,7 3,1 11,0 14,0 15,8 0,3 4,9 6,8 3,0 6,4 8,7 8,0 8,2 8,1 8,5 5,7 7,3 7,0 2000
20
-16,2 -17,3 -35,7 -6,0 -1,1 6,7 10,3 12,6 -0,5 3,7 5,7 2,3 5,6 7,9 7,3 7,5 7,5 7,9 5,3 6,8 6,6 1999
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12,5 23,3 34,2 26,9 31,1 19,5 8,9 -6,8 1,5 2,6 6,3 8,4 10,0 2,0 4,5 5,7 3,4 5,6 7,2 6,8 7,0 7,0 7,4 5,5 6,6 6,5 1994
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1 8,5 16,1 25,1 22,9 26,5 19,0 11,0 -1,9 4,0 4,5 7,3 8,9 10,3 3,4 5,4 6,3 4,3 6,2 7,5 7,2 7,3 7,3 7,6 5,9 6,9 6,7 19 92
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30
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40
6 10,3 11,7 14,1 14,3 15,8 14,2 11,8 7,1 8,7 8,6 9,6 10,2 10,7 7,5 8,2 8,6 7,4 8,3 8,9 8,7 8,7 8,6 8,8 7,7 8,3 8,1 1978
Mehr Aktien
5 10,2 11,5 13,8 14,0 15,5 14,0 11,7
4 10,1 11,4 13,5 13,8 15,2 13,7 11,6
7,2
7,3
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braucht das Land
2 10,0 11,1 13,0 13,3 14,6 13,3 11,3
2 10,0 11,1 12,9 13,2 14,4 13,2 11,3
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7,8 8,5 9,0 8,8 8,8 8,7 8,9 7,9 8,4 8,3 1973
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12,9 14,1 in
13,0die
11,2 7,6 8,9der8,8
Chancen 9,5 10,0 10,4
Aktienanlage 7,9 8,4 8,7 7,8 8,4 9,0 8,8 8,8 8,7 8,8 7,9 8,4 8,3 1972
8 9,7 10,7 12,4 12,6 13,8 12,7 11,0 7,6 8,8 8,7 9,4 9,9 10,3 7,8 8,4 8,6 7,7 8,4 8,9 8,7 8,7 8,7 8,8 7,9 8,4 8,2 1971
7 9,5 10,5 12,1 12,4 13,5 12,5 10,8 7,6 8,7 8,6 9,3 9,8 10,2 7,8 8,3 8,6 7,7 8,4 8,8 8,7 8,7 8,6 8,7 7,9 8,3 8,2 1970
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Beträgen in eine Aktienanlage mit der Wertentwicklung des DAX eingespart wurde. Berechnungsgrundlage sind die Schlussstände des DAX der jeweiligen Monate. Bitte beachten Sie: Vergangenheitsbezogene
ehmen Sie bitte der Rückseite. Das Deutsche Aktieninstitut spricht keine direkte oder indirekte Empfehlung für bestimmte Aktien, Aktienfonds oder andere Finanzinstrumente aus. Das Deutsche Aktieninstitut haftet
HG das DAX-Rendite-Dreieck für die monatliche Geldanlage für seine Zwecke verwendet bzw. Kunden zugänglich macht, ist es für die Einhaltung der geltenden Vorschriften in vollem Umfang selbst verantwortlich.
Stand: 31. Dezember 2020
Start
Monatlich in Aktien sparen lohnt sich
26,3 2019
20,6 13,4 2018
-25,3 8,6 8,2 2 017
9,5 -14,0 5,5 6,0 2016
23,6 14,7 -5,6 6,5 6,3 2 015
5
-2,4 8,4 10,3 -3,5 5,7 5,6 2014
Das DAX-Rendite-Dreieck für die monatliche Geldanlage 32,1 10,4
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24,5 26,7 13,6 11,3 10,3 10,9 2,6 7,2 6,7 2 011
-21,1 12,5 19,7 12,5 11,1 10,3 10,8 3,6 7,5 7,0 2010
10
26,6 -7,1 10,6 16,8 12,0 11,0 10,3 10,7 4,4 7,7 7,2 2009
44,3 25,8 1,5 12,0 16,5 12,5 11,6 10,8 11,1 5,4 8,3 7,7 2008
-40,1 8,2 13,4 0,1 9,2 13,6 10,9 10,5 10,0 10,4 5,3 8,0 7,5 2007
16,9 -29,6 -0,4 6,9 -1,6 6,6 11,0 9,2 9,2 8,9 9,4 4,9 7,4 7,0 2006
24,2 21,6 -18,1 0,0 5,7 -1,1 5,9 9,9 8,5 8,6 8,4 9,0 4,9 7,2 6,9 2005
15
34,5 25,9 23,5 -9,5 2,3 6,4 0,4 6,2 9,6 8,4 8,6 8,4 8,9 5,2 7,3 6,9 2004
Spardauer in Jahren
14,1 25,0 23,6 22,9 -4,1 4,1 7,2 1,7 6,6 9,7 8,6 8,7 8,5 8,9 5,5 7,4 7,1 2003
58,5 21,5 25,0 23,9 23,2 0,4 6,3 8,4 3,4 7,5 10,1 9,0 9,1 8,8 9,2 6,0 7,7 7,4 2002
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-14,5 -40,2 -0,7 3,1 11,0 14,0 15,8 0,3 4,9 6,8 3,0 6,4 8,7 8,0 8,2 8,1 8,5 5,7 7,3 7,0 2000
20
Eine monatliche Geldanlage in Aktien von -16,2 -17,3 -35,7 -6,0 -1,1 6,7 10,3 12,6 -0,5 3,7 5,7 2,3 5,6 7,9 7,3 7,5 7,5 7,9 5,3 6,8 6,6 1999
66,6 6,8 -8,1 -28,2 -6,0 -1,8 5,1 8,6 11,0 -0,6 3,3 5,2 2,1 5,2 7,3 6,8 7,1 7,1 7,5 5,1 6,6 6,4 1998
Ende 1995 bis Ende 2013 erbrachte eine 2,4 33,6 9,2 -4,0 -22,8 -5,4 -1,9 4,2 7,5 9,8 -0,5 3,0 4,8 2,0 4,9 6,9 6,5 6,8 6,8 7,2 5,0 6,4 6,2 19 97
durchschnittliche jährliche Rendite 36,2 19,0 31,2 13,6
26,9 38,8 26,2 32,1 17,7
1,0 -17,0 -3,4 -0,8
5,8 -11,2 -0,7 1,0
4,4
5,3
7,3
7,8
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9,7
0,0
1,0
3,2
3,8
4,8
5,2
2,2
2,8
4,9
5,2
6,8
7,0
6,4
6,6
6,7
6,8
6,7
6,8
7,1
7,2
5,0
5,2
6,3
6,5
6,2
6,3
1996
19 95
25
von 7,0 Prozent. 12,5 23,3 34,2 26,9 31,1 19,5 8,9 -6,8 1,5 2,6 6,3 8,4 10,0 2,0 4,5 5,7 3,4 5,6 7,2 6,8 7,0 7,0 7,4 5,5 6,6 6,5 1994
-1,8 6,0 17,1 27,8 24,2 28,2 19,1 10,0 -4,2 2,8 3,5 6,7 8,6 10,1 2,7 4,9 6,0 3,8 5,8 7,3 7,0 7,1 7,1 7,5 5,6 6,7 6,6 19 93
58,0 9,1 8,5 16,1 25,1 22,9 26,5 19,0 11,0 -1,9 4,0 4,5 7,3 8,9 10,3 3,4 5,4 6,3 4,3 6,2 7,5 7,2 7,3 7,3 7,6 5,9 6,9 6,7 19 92
-9,7 30,9 9,9 9,0 15,0 22,7 21,4 24,8 18,5 11,4 -0,2 4,9 5,2 7,7 9,2 10,4 4,0 5,8 6,6 4,7 6,4 7,7 7,3 7,5 7,4 7,7 6,0 7,0 6,8 19 91
1,5 -3,2 21,8 9,4 8,7 13,8 20,6 20,0 23,1 17,8 11,6 1,0 5,4 5,7 7,9 9,2 10,4 4,4 6,0 6,8 4,9 6,6 7,8 7,4 7,6 7,5 7,8 6,2 7,1 6,9 1990
30
-30,7 -3,0 -3,4 15,7 7,7 7,6 12,2 18,5 18,2 21,3 16,8 11,3 1,6 5,6 5,8 7,9 9,1 10,2 4,6 6,1 6,9 5,1 6,6 7,8 7,4 7,6 7,5 7,8 6,2 7,1 7,0 1989
49,1 -9,7 0,9 -0,9 13,7 7,5 7,5 11,5 17,2 17,2 20,0 16,2 11,2 2,3 5,9 6,1 8,0 9,1 10,1 4,9 6,3 7,0 5,3 6,7 7,8 7,5 7,6 7,6 7,8 6,3 7,2 7,0 1988
36,3 38,2 1,1 5,3 2,3 13,6 8,4 8,1 11,6 16,6 16,7 19,3 15,9 11,3 3,1 6,4 6,5 8,2 9,3 10,2 5,2 6,5 7,2 5,6 6,9 7,9 7,6 7,7 7,7 7,9 6,5 7,3 7,1 19 87
-46,2 7,1 22,2 0,8 4,4 2,3 12,0 7,7 7,6 10,8 15,4 15,7 18,2 15,1 11,0 3,4 6,4 6,5 8,1 9,1 10,0 5,3 6,6 7,2 5,6 6,9 7,9 7,6 7,7 7,7 7,9 6,5 7,3 7,1 1986 Bildnachweis
5,1 -32,2 0,1 14,1 -0,3 3,2 1,6 10,2 6,8 6,9 9,9 14,2 14,6 17,0 14,3 10,5 3,4 6,3 6,4 7,9 8,9 9,8 5,3 6,5 7,1 5,6 6,8 7,8 7,5 7,6 7,6 7,8 6,5 7,2 7,1 1985
35 Seite 10
101,4 27,0 -15,4 3,5 13,7 1,7 4,3 2,7 10,1 7,0 7,1 9,8 13,7 14,1 16,4 14,0 10,5 3,8 6,5 6,6 8,0 8,9 9,7 5,5 6,6 7,1 5,7 6,9 7,8 7,5 7,6 7,6 7,8 6,5 7,3 7,1 198 4 Uwe Dettmar
Jährliche Rendite in Prozent: 22,1 66,8 32,3 -3,8 7,8 15,0 4,5 6,2 4,4 10,7 7,8 7,7 10,1 13,7 14,1 16,2 14,0 10,7 4,5 6,9 6,9 8,3 9,1 9,9 5,9 6,9 7,4 6,0 7,1 8,0 7,7 7,8 7,8 8,0 6,7 7,4 7,3 1983
36,1 21,5 51,4 31,7 2,5 10,6 16,0 6,7 7,7 5,9 11,4 8,7 8,5 10,6 13,9 14,2 16,1 14,0 11,0 5,1 7,3 7,3 8,6 9,4 10,1 6,2 7,2 7,6 6,3 7,4 8,2 7,9 8,0 7,9 8,1 6,9 7,6 7,4 1982 Seite 13 (oben)
Positive Rendite 22,8 35,6 24,6 45,5 31,8 7,5 13,2 17,4 8,9 9,5 7,6 12,3 9,7 9,4 11,2 14,2 14,5 16,3 14,3 11,4 5,9 7,9 7,9 9,0 9,7 10,4 6,7 7,6 8,0 6,8 7,7 8,5 8,2 8,3 8,2 8,4 7,2 7,8 7,7 19 81 Ellen Klose
Rendite um Null -1,7 13,3 27,4 22,2 39,2 29,6 9,6 14,1 17,6 10,0 10,4 8,5 12,7 10,3 9,9 11,6 14,3 14,6 16,3 14,4 11,7 6,5 8,3 8,3 9,3 10,0 10,6 7,1 7,9 8,3 7,1 8,0 8,7 8,4 8,5 8,4 8,6 7,4 8,0 7,9 1980 Seite 13 (unten)
-1,1 0,7 10,0 22,2 19,6 34,0 27,2 10,3 14,1 17,2 10,5 10,8 9,1 12,8 10,6 10,2 11,7 14,3 14,5 16,1 14,4 11,8 6,9 8,6 8,5 9,5 10,1 10,7 7,3 8,1 8,5 7,3 8,2 8,8 8,6 8,6 8,6 8,7 7,6 8,2 8,0 1979
40 SRH
Negative Rendite -7,5 -1,4 0,4 7,7 18,2 17,1 29,7 24,7 10,4 13,7 16,6 10,6 10,8 9,2 12,7 10,6 10,3 11,7 14,1 14,3 15,8 14,2 11,8 7,1 8,7 8,6 9,6 10,2 10,7 7,5 8,2 8,6 7,4 8,3 8,9 8,7 8,7 8,6 8,8 7,7 8,3 8,1 1978
Seite 16
6,0 -4,8 -1,5 0,1 6,1 15,3 15,0 26,3 22,4 10,1 13,2 15,8 10,4 10,7 9,2 12,4 10,5 10,2 11,5 13,8 14,0 15,5 14,0 11,7 7,2 8,8 8,7 9,6 10,1 10,7 7,6 8,3 8,6 7,5 8,3 8,9 8,7 8,7 8,7 8,8 7,8 8,3 8,1 1977 Deutsche Bank
10,0 7,6 -1,5 -0,3 0,7 5,5 13,6 13,7 23,7 20,7 9,8 12,7 15,1 10,3 10,5 9,2 12,2 10,4 10,1 11,4 13,5 13,8 15,2 13,7 11,6 7,3 8,8 8,7 9,6 10,1 10,6 7,7 8,3 8,6 7,6 8,3 8,9 8,7 8,7 8,7 8,8 7,8 8,3 8,2 1976
-4,6 6,4 6,7 -0,2 0,4 1,1 5,1 12,2 12,6 21,7 19,2 9,6 12,2 14,5 10,1 10,3 9,1 11,9 10,3 10,0 11,2 13,3 13,5 14,8 13,5 11,4 7,4 8,8 8,7 9,5 10,1 10,6 7,7 8,3 8,6 7,6 8,4 8,9 8,7 8,7 8,7 8,8 7,8 8,3 8,2 1975 Seite 23 (oben)
30,1 3,9 7,5 7,3 1,4 1,5 1,8 5,2 11,5 11,9 20,2 18,1 9,4 11,9 14,0 10,0 10,2 9,1 11,7 10,2 10,0 11,1 13,0 13,3 14,6 13,3 11,3 7,5 8,8 8,7 9,5 10,0 10,5 7,8 8,4 8,7 7,7 8,4 8,9 8,7 8,8 8,7 8,8 7,9 8,4 8,2 1974
45 SAP
5,5 27,0 9,4 10,0 9,0 3,5 3,0 2,9 5,7 11,3 11,7 19,2 17,5 9,6 11,8 13,8 10,0 10,3 9,2 11,7 10,2 10,0 11,1 12,9 13,2 14,4 13,2 11,3 7,6 8,9 8,8 9,6 10,1 10,5 7,9 8,5 8,7 7,8 8,5 9,0 8,8 8,8 8,7 8,9 7,9 8,4 8,3 1973 Seite 23 (unten)
-27,6 -4,3 16,3 7,2 8,5 8,0 3,6 3,1 3,1 5,5 10,6 11,0 18,0 16,5 9,3 11,4 13,3 9,8 10,1 9,1 11,4 10,1 9,9 10,9 12,7 12,9 14,1 13,0 11,2 7,6 8,9 8,8 9,5 10,0 10,4 7,9 8,4 8,7 7,8 8,4 9,0 8,8 8,8 8,7 8,8 7,9 8,4 8,3 1972 Vonovia
-0,2 -18,6 -6,1 10,7 5,3 6,9 6,9 3,2 2,9 2,9 5,2 9,8 10,3 16,8 15,6 8,9 11,0 12,8 9,5 9,8 8,9 11,1 9,8 9,7 10,7 12,4 12,6 13,8 12,7 11,0 7,6 8,8 8,7 9,4 9,9 10,3 7,8 8,4 8,6 7,7 8,4 8,9 8,7 8,7 8,7 8,8 7,9 8,4 8,2 1971
Seite 25 (unten)
-4,1 5,5 -11,5 -4,6 8,7 4,8 6,3 6,4 3,3 3,0 2,9 5,0 9,3 9,9 15,9 14,8 8,7 10,6 12,3 9,3 9,6 8,7 10,8 9,7 9,5 10,5 12,1 12,4 13,5 12,5 10,8 7,6 8,7 8,6 9,3 9,8 10,2 7,8 8,3 8,6 7,7 8,4 8,8 8,7 8,7 8,6 8,7 7,9 8,3 8,2 1970
50 Evonik Industries
1974
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Das DAX-Rendite-Dreieck für die monatliche Geldanlage bildet die durchschnittliche jährliche Rendite ab, die in der Vergangenheit erzielt werden konnte, wenn über einen betrachteten Zeitraum mit konstanten monatlichen Beträgen in eine Aktienanlage mit der Wertentwicklung des DAX eingespart wurde. Berechnungsgrundlage sind die Schlussstände des DAX der jeweiligen Monate. Bitte beachten Sie: Vergangenheitsbezogene
Daten sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Auch berücksichtigt die Darstellung keine Kosten, die bei der Geldanlage anfallen können, oder Steuern auf Erträge. Näheres zur Methodik entnehmen Sie bitte der Rückseite. Das Deutsche Aktieninstitut spricht keine direkte oder indirekte Empfehlung für bestimmte Aktien, Aktienfonds oder andere Finanzinstrumente aus. Das Deutsche Aktieninstitut haftet
nicht für Schäden, die durch den Erwerb oder die Veräußerung einer Aktie oder eines Finanzinstruments auf Grundlage dieses Dokuments entstanden sind. Soweit ein Wertpapierdienstleistungsunternehmen im Sinne des WpHG das DAX-Rendite-Dreieck für die monatliche Geldanlage für seine Zwecke verwendet bzw. Kunden zugänglich macht, ist es für die Einhaltung der geltenden Vorschriften in vollem Umfang selbst verantwortlich.
Stand: 31. Dezember 2020
BerichT über das 2. Halbjahr 2020
1. Juli bis 31. Dezember 2020
Deutsches Aktieninstitut e.V.
Frankfurt am Main
W
as würden wir nicht dafür geben, Beitrag, Börsengänge in Deutschland attraktiver
einmal einen Blick in die berühmte zu machen, um insbesondere auch Biotech-
Dr. Christine Bortenlänger Glaskugel werfen zu können. Egal, Unternehmen „Made in Germany“ zukünftig
Geschäftsführende Vorständin, ob es die Börsenschlusskurse am Ende eines eine Kapitalmarktheimat zu bieten. Professor
Deutsches Aktieninstitut e.V.
Jahres sind, der Sieger einer Fußballweltmeister Joachim Böcking von der Goethe-Universität
schaft oder wie wir in 20 Jahren leben werden: Frankfurt hat für uns aufgeschrieben, was sich
Wer wüsste nicht manchmal gern im Voraus, was bei der Bilanzkontrolle nach dem Fall Wirecard
kommt. ändern könnte und was auf die Stakeholder des
Kapitalmarkts in absehbarer Zeit zukommen wird.
Dieses Verlangen ist nicht neu. Schon seit
grauer Vorzeit interessiert sich der Mensch für „Die Zukunft muss man nicht voraussehen,
die Zukunft. Mit Hilfe von Astrologen, Wahr man muss sie möglich machen“, betonte
sagern oder Kartenlegen hat man versucht, der schon Antoine de Saint-Exupéry. Lassen Sie
Zukunft auf die Spur zu kommen. Überraschend uns in diesem Sinne für einen zukunftsfähigen
gut beschrieben Science-Fiction-Autoren, wie Finanzplatz Deutschland eintreten. Gemeinsam.
das Leben in der Zukunft aussehen wird. Mit Denn starke Kapitalmärkte helfen Unternehmen,
Blick auf Smarthomes und das Social-Credit- Innovationen und Wachstum zu finanzieren und
System in China ist beispielsweise Orwells ihren Beitrag zum Wohle der Gesellschaft zu
Für
„1984“, Ende der 1950er Jahre verfasst, bis leisten. Machen wir unseren Finanzplatz also
einen
heute beklemmend aktuell. fit für die Zukunft.
Auch wenn wir weder Wahrsager noch Science- Möge Ihnen die aktuelle Ausgabe der Kurvenlage
Fiction-Autoren sind, wollen wir den Blick nach interessante Impulse und spannende Einblicke
vorn richten und uns Gedanken über die Zukunft bieten, wie die Kapitalmarktwelt von morgen
zukunftsfähigen
des Finanzplatzes Deutschland machen. Wie aussehen könnte!
wird sie aussehen? Was muss getan werden,
damit Deutschland im europäischen und Ihre
internationalen Wettbewerb auch in Zukunft
bestehen kann?
Finanzplatz Mit James von Moltke, Finanzvorstand der
Deutschen Bank, schauen wir auf die aktuellen
Herausforderungen des Finanzplatzes Deutsch
land und erhalten eine Einschätzung, wie er den
Deutschland
Finanzplatz im Jahre 2030 sieht. SAP-Gründer
und CureVac-Miteigentümer Dietmar Hopp und
Professor Christof Hettich, Geschäftsführer der
dievini Hopp BioTech Holding, fordern in ihrem
6 Kurvenlage. 2. Halbjahr 2020 2. Halbjahr 2020 Kurvenlage. 7
Inhalt Intern
03 Rendite-Dreieck
22 Virtuelle Vorstandssitzung
Politische
Arbeit
33 2. Halbjahr 2020
36 Kapitalmarktregulierung
76 Publikationen und Studien 2. Halbjahr 2020
78 Arbeitskreise 2. Halbjahr 2020
36 Politische Aufarbeitung des Falls Wirecard
Schwerpunkt
29 Veranstaltungsvorschau 82 Neumitglieder stellen sich vor
38 Brexit: Künftige EU-UK-Partnerschaft
Thema
39 Elektronische Finanzberichterstattung
66 Am Puls der Hauptversammlung 83 Neu in Präsidium und Vorstand
40 Absicherungsderivate
41 Reform der globalen Referenzzinssätze
69 Positionspapiere 2. Halbjahr 2020 84 Präsidium und Vorstand zum 31. Dezember 2020
42 Investitionsschutz
06 Für einen zukunftsfähigen Finanzplatz 43 Online-Hauptversammlung
Deutschland 70
17. Jahrestagung – Die Hauptversammlung 86 Team
44 Verbandssanktionengesetz
r. Christine Bortenlänger,
D 45 EU Green Bond Standard
Geschäftsführende Vorständin, Deutsches Aktieninstitut e.V. 72 Regulierung nach dem Fall Wirecard – 88 Kapital. Markt. Kompetenz. – Das sind wir.
wo der Gesetzgeber über das Ziel 46 Unternehmensfinanzierung
hinausschießt
10 Wirecard und die Passivität des 46
Blockchain und elektronische Wertpapiere
deutschen Gesetzgebers Dr. Franz-Josef Leven, Stellvertretender Geschäftsführer,
47 Kapitalmarktunion
Deutsches Aktieninstitut e.V.
Prof. Dr. Hans-Joachim Böcking, Professur für Betriebswirtschaftslehre, 48
Finanzierung über die Börse
insbesondere Wirtschaftsprüfung und Corporate Governance,
49
Finanzierung in Corona-Zeiten
Goethe-Universität Frankfurt
12
Deutsche Biotechnologie – warum nutzen wir so unzureichend die
Chancen dieser wissensbasierten, lebensverbessernden Industrie?
Dietmar Hopp, Gründer, ehemaliger Vorstandsvorsitzender und Aufsichtsratsvorsitzender der SAP SE
50 Kapitalanlage
50 Aktien in der Altersvorsorge
51 Aktionärszahlen
Fakten rund um die Aktie
28 68
Prof. Dr. Christof Hettich, Partner RITTERSHAUS Rechtsanwälte 52 Finanztransaktionssteuer
53 Mitarbeiterkapitalbeteiligung
16
20 Finanzplatzpolitik: Bedürfnisse der börsennotierten
Unternehmen berücksichtigen 54 Governance und Nachhaltigkeit
54 Sustainable Corporate Governance
Dr. Hans-Ulrich Engel, Präsident des Deutschen Aktieninstituts e.V.,
55 Sorgfaltspflichten in Liefer- und Wertschöpfungsketten
32
Stellvertretender Vorstandsvorsitzender und Finanzvorstand der BASF SE
56 EU Taxonomie für nachhaltige Wirtschaftsaktivitäten
Interview
62 Richtige Prioritäten beim Wiederaufbau der 57 Standard zur nicht-finanziellen Berichterstattung
europäischen Wirtschaft setzen 58 Offenlegungspflichten von Investoren
Maximilian Lück, Leiter EU-Verbindungsbüro, Deutsches Aktieninstitut e.V. 58 Geldwäschebekämpfung
59 Kollektiver Rechtsschutz
64 Die Pandemie verändert Gesellschaft, Wirtschaft und Politik 59
Umsetzung der zweiten Aktionärsrechterichtlinie
Nach
gefragt
Birgit Homburger, Leiterin Hauptstadtbüro, Deutsches Aktieninstitut e.V. 60 Führungspositionengesetz II
26
61 Geschäftsstelle der Regierungskommission Deutscher
James von Moltke
74 Die Zukunft der Hauptversammlung Corporate Governance Kodex
Sven Erwin Hemeling, Leiter Primärmarktrecht,
Deutsches Aktieninstitut e.V. Chief Financial Officer,
Deutsche Bank AG
8 Kurvenlage. 2. Halbjahr 2020 2. Halbjahr 2020 Kurvenlage. 9
Wirecard und die Wirecard offenbart auch Ver-
Passivität
Unterstützungsbedürftigkeit des
Aufsichtsrats vernachlässigt
säumnisse des deutschen Gesetzgebers,
D der sich seit langem auf die Umsetzung
ie deutsche Corporate Governance wurde erst
1998 durch das Gesetz zur Kontrolle und Trans
des deutschen europäischer Vorgaben beschränkt und
parenz im Unternehmensbereich (KonTraG) auf
ein tragfähiges Fundament gestellt. Ein Gesetz, das
man als radikal im eigentlichen Wortsinne begreifen kann,
denn es legte die Axt an die Wurzel (radix) der Probleme;
dabei die spezifisch deutsche Unter-
Gesetzgebers auch wenn dafür mit Gepflogenheiten gebrochen werden
musste, die schon so lange bestanden, dass niemand sie
mehr in Frage stellte. Damals wurde dem Vorstand die Kom
petenz zur Beauftragung des Abschlussprüfers entzogen
stützungsfunktion des Abschlussprüfers
vernachlässigt hat.
und auf den Aufsichtsrat übertragen, der seither auch der
Plädoyer für eine Weiterentwicklung Adressat des Prüfungsberichts ist. Damit der Abschlussprüfer
die ihm im KonTraG zugedachte Unterstützungsfunktion Weiterentwicklung der
der Abschlussprüfung zur Prüfung der für den Aufsichtsrat erfüllen konnte, wurde seine Prüfung Abschlussprüfung zur Prüfung der
Geschäftsführungssysteme auf die Geschäftsführung des Vorstands ausgeweitet. Die Geschäftsführungssysteme
Pflicht des Vorstands zur Einrichtung eines Risikofrüherken
nungssystems nach § 91 Abs. 2 AktG findet Entsprechung Obwohl der Pflichtenkreis des Aufsichtsrats seit der Jahrtau
in einer Prüfungspflicht des Aufsichtsrats, die dieser allein sendwende stetig ausgeweitet wurde, erfuhr der Gegen
zu leisten nicht im Stande gewesen wäre. Um einer neuer stand der Abschlussprüfung gemäß § 317 HGB seit 1998
lichen Überforderung des Aufsichtsrats vorzubeugen, hat keine materielle Erweiterung. Deshalb sind zahlreiche Prü
der Gesetz geber die gesellschaftsinterne Prüfungspflicht fungspflichten nicht in das kooperative Überwachungssystem
um eine externe Prüfungspflicht gemäß § 317 Abs. 4 HGB eingebunden worden und obliegen dem Aufsichtsrat seit
ergänzt und durch besondere Prüfungsberichtspflichten her zur alleinigen Erledigung. Hierzu zählen zum einen die
gemäß § 321 Abs. 4 HGB komplementiert. Erst die derartige Instrumente der Corporate Governance Publizität, wie die
Einbindung des Prüfungsgegenstands in das kooperative Erklärung zur Unternehmensführung, die nicht-finanzielle
Über wachungssystem ermöglichte dem Aufsichtsrat eine (Konzern-)Erklärung und der Vergütungsbericht, zum ande
ordnungsgemäße Erfüllung seiner Prüfungspflichten. ren die Corporate Governance Systeme, wie das Interne
Prof. Dr. Hans-Joachim Böcking Kontroll- und Risikomanagementsystem. Wie der Aufsichts
Professur für Betriebswirtschaftslehre, insbesondere Wirtschaftsprüfung Die Unterstützungsfunktion des Abschlussprüfers wurde seit rat seinen diesbezüglichen Prüfungspflichten ohne eine Ein
und Corporate Governance, Goethe-Universität Frankfurt
1998 nicht weiterentwickelt, weil der Gesetzgeber nach der bindung des Abschlussprüfers nachkommen kann, ist nicht
Jahrtausendwende fast nur noch europäische Rechtsakte ersichtlich. Schließlich ist bei diesen Prüfungen derselbe
in nationales Recht transformierte und deutsche Spezifika Maßstab anzulegen, wie bei der Prüfung der Rechnungsle
hierbei vernachlässigt wurden. Da in der EU das monistische gung, bei der sich der Aufsichtsrat allerdings auf die Ergeb
Die Causa Wirecard weckt Erinnerungen Verwaltungssystem dominiert, wurde der Aufsichtsrat zuse nisse des Abschlussprüfers stützt. Weil der Gegenstand der
hends mit Prüfungspflichten bedacht, die ihrem Wesen nach seit 2005 bestehenden Bilanzkontrolle allein auf die Rech
an die großen Skandale der 90er Jahre. als Pflichten für Mitglieder des board of directors konzipiert nungslegung beschränkt ist, besteht hinsichtlich der Prü
Die Metallgesellschaft, Schneider, Balsam/ waren. Dass der Aufsichtsrat nach dem Zuschnitt des AktG fung der Corporate Governance Publizität sowie der Systeme
nebenberuflich tätig wird und zur Erfüllung seiner Pflich zudem eine Enforcement-Lücke, die der Gesetzgeber auch
Procedo – allesamt Sinnbilder für das Über
ten nicht auf die Ressourcen der Gesellschaft zurückgrei im Zuge der anstehenden Reform der Bilanzkontrolle (FISG)
wachungsdefizit der deutschen Aktiengesellschaft. Die fen kann, wurde zumeist nicht berücksichtigt. Weil es dem nicht zu schließen beabsichtigt. Um an das KonTraG von 1998
Reformgesetze der Jahrtausendwende ebneten den monistischen System an einem personell verselbständigten anzuknüpfen, muss der Gegenstand der Abschlussprüfung
Überwachungsorgan fehlt, geriet zwangsläufig auch die erneut an den Pflichtenkreis des Aufsichtsrats angeglichen
Weg für eine vermeintlich bessere Corporate Gover Unterstützungsfunktion des Abschlussprüfers außer Acht. werden. Hierzu muss einmal mehr die Axt an die Wurzel
nance, die nun, 20 Jahre später, erneut nach grund Der Accountant erfüllt lediglich eine nach außen gerichtete eines seit langem bestehenden Tabus gelegt werden,
Garantenfunktion in Bezug auf die Finanzpublizität, während indem die Abschlussprüfung de lege ferenda in eine
legenden Reformen verlangt: Wann sind wir auf den
dem Abschlussprüfer eine zusätzliche (Unterstützungs-) Prüfung der Geschäftsführungssysteme weiterzu
falschen Weg geraten? Funktion im Innenverhältnis der Gesellschaft zukommt. entwickeln ist.
10 Kurvenlage. 2. Halbjahr 2020 2. Halbjahr 2020 Kurvenlage. 11
Deutsche Biotech-Entwicklungen Gelder bereitgestellt und darum nun sofort Impf
vorne dabei stoff zu bekommen hätten.
„Mehr als drei Milliarden Euro sind im Jahr 2020 in Die Entwicklung biotechnologischer Pharmazeu
deutsche Biotechnologieunternehmen geflossen.“ tika ist ein langwieriger, in der Regel jahrzehntelan
– meldet Bio Deutschland, der Branchenverband ger Prozess mit vielen Hürden; jede davon, gleich
der Deutschen Biotechnologie-Unternehmen. Das ob in der Laborentwicklung oder dann in den
ist drei Mal so viel Geld wie in 2019 und doppelt so Phasen klinischer Entwicklung, ist ausschließlich
viel wie in 2018. Und zwei deutsche Unternehmen geprägt durch Ausleseprozesse, in denen es keinen Dietmar Hopp
werden in den Medien seit zehn Monaten jeden Erfolg, sondern lediglich Etappensiege gibt auf Gründer, ehemaliger
Tag x-fach als COVID-19-Hoffnungsträger genannt. einem langen, kapitalaufwendigen Weg. Das mög Vorstandsvorsitzender und
So liefert BioNTech bereits Impfstoff, CureVac liche Scheitern in der klinischen Entwicklung ist Aufsichtsratsvorsitzender
strebt eine Zulassung mit schneller Auslieferung dabei kein Scheitern durch Fehler, sondern ein Teil der SAP SE, Stifter der
für Ende Q1/ Anfang Q2/2021 an. des Prozesses, die Verträglichkeit und Wirksamkeit gemeinnützigen Dietmar
eines Medikamentes im Menschen zu erforschen – Hopp Stiftung gGmbH,
Beide Unternehmen haben den Weg an den orga in durchgehend regulierten Prozessen. Ein solcher Gründer, Geschäftsführer
nisierten Kapitalmarkt mit großer Wahrnehmung Vorgang lässt sich nicht beliebig beschleunigen. und Investor der dievini
gefunden. Sie konnten sich dort finanzieren. Und Der heutige Stand der Entwicklung ist das Ergeb Hopp BioTech Holding
sie haben nun jeweils eine Marktkapitalisierung nis von Forschungsleistungen, Entscheidungen GmbH & Co KG
in der Größenordnung der Deutsche Bank AG. Im und Investitionen, welche einen vieljährigen Vor
gleichen Zeitraum sind auch die Biotechnologie lauf haben. Die Möglichkeiten, welche wir aus der
unternehmen Immatics und Centogene an die vollkommen neuartigen mRNA-Technologie der
Deutsche
Börse gegangen. Unternehmen CureVac und BioNTech erwarten, ist
ein Verdienst der Leistung von Unternehmer- und
Also: Alles in bester Ordnung – könnte man meinen. Forscherteams dieser Unternehmen. Und sie ist
geschuldet den wegweisenden Investitionen von
Biotechnologie
Verständnisprobleme mit dievini Hopp BioTech Holding (finanziert durch
der Biotechnologie Dietmar Hopp) und Athos (mit Risikoinvestments
von Thomas und Andreas Strüngmann). Diese Ent
Die Befassung im öffentlichen Diskurs und sei scheidungen und Investments reichen bis in die
tens der Politik mit Entwicklung und Bedeutung Jahre 2005 beziehungsweise 2008 zurück. Prof. Dr. Christof
von Biotechnologie und moderner Pharmaent Hettich
wicklung ist jedoch durch viele Missverständ Partner RITTERSHAUS
Warum nutzen wir so unzureichend nisse und durch Unkenntnis geprägt. Dies legt Rechtsanwälte, Mitgründer
(zusammen mit Dietmar
die aktuelle Diskussion gerade im Zusammen
die Chancen dieser wissensbasierten, lebens hang mit der COVID-19-Impfstoffentwicklung
schonungslos offen. Die Leistung von BioNTech,
Hopp und Friedrich von
Bohlen) und Geschäfts
verbessernden Industrie? Moderna und CureVac wird mit Respekt gese
hen, weil die Entwicklung so enorm schnell geht.
führer der dievini Hopp
BioTech Holding GmbH &
Co KG, Stellvertretender
Sie wird zur gleichen Zeit mit Unverständnis
von Dietmar Hopp und Christof Hettich Aufsichtsratsvorsitzender
beurteilt, weil eines der Unternehmen einige
der Immatics NV, Vor-
wenige Monate später die Zulassung bean
standsvorsitzender der
tragt als ein anderes. Zum Beispiel zeigt
SRH Holding
sich dies an hilf- und sinnlosen Vorschlä
gen, Zwangslizenzen würden zur schnel
leren Produktion durch Dritte führen, oder
an Hinweisen, dass Bund und EU ja in den
letzten (wenigen) Monaten erhebliche
12 Kurvenlage. 2. Halbjahr 2020 2. Halbjahr 2020 Kurvenlage. 13
…a
uch das noch: eine feh- • e
rlaubt keine signifikanten Abschlä- Und dann noch der
lende Attraktivität des ge gegenüber maßgeblichen Durch ordnungspolitische Aspekt
deutschen Aktienrechts schnittskursen im Falle von Kapital-
maßnahmen, auch nicht, um zu- Das atypische Investment des Bundes in
Das deutsche Aktienrecht ist traditions kunftswichtige, strategische neue die CureVac hat verschiedene Äußerungen
reich, gut balanciert, gewaltengeteilt Investoren zu gewinnen; von volkswirtschaftlichen Wissenschaftlern
in Form eines two-tiered-boards. Dies • verbietet
Aktienoptionen für Auf- mit dem Hinweis darauf veranlasst, dass
entspricht dem deutschen klassischen sichtspersonen und begrenzt diese ordnungspolitisch ein unternehmerisches
Geschäftsmodell eines langsamen, orga inhaltlich stark für Vorstände. Handeln des Staates unerwünscht sei.
nischen Wachstums. Und es ist geprägt Aufgabe des Staates sei es, die richtigen
durch den maximalen Schutz der Eigentü Diese strukturellen Grenzen haben dazu Rahmenbedingungen zu schaffen. Und
merinteressen des Aktionärs. geführt, dass das Regime des deutschen ergänzt wurde dies darum, dass noch viele
Nutzen und Stellenwert der Biotechnologie … Dem steht ein breites Feld von US-Investoren mit Branchen- Aktienrechts vom US-Kapitalmarkt nicht andere interessante Unternehmen exis
Hintergrund gegenüber. Zig VC- und PE-Fonds sind in der Lage, Der Kapitalmarkt für Biotech-Unterneh akzeptiert wird. Es führt dazu, dass die tierten, in die es sich lohne, zu investieren.
Pharmaentwicklung durch Biotechnologie hat weltweit zu einzeln oder gemeinsam dreistellige Millionenbeträge in ein men aber ist US-geprägt. Dieses Umfeld Mehrzahl der deutschen Biotechno Richtig, mag man sagen. Die Konsequenz
neuen, dramatisch verbesserten Behandlungsmöglichkeiten zelne Unternehmen zu investieren. Und das klassischerweise ist performance- und wert-, aber weniger logieunternehmen den Weg von der dieser ordnungspolitischen Grundauffas
mit der Folge der Lebensverlängerung und Verbesserung nicht durch eine einmalige Durchfinanzierung, sondern durch Eigentums-geprägt. Damit stehen wich deutschen Aktiengesellschaft in die der sung wäre allerdings gewesen, dass damit
der Lebensqualität für Menschen mit schweren Krankheiten vielfache Finanzierungsrunden entlang sogenannter „value-inflec tige Regeln des deutschen Aktienrechts niederländischen NV gewählt hat und in eine weitere, glücklich zugewachsene
geführt. Sie hat zu neuen, marktrelevanten Biotechnologie- tion points“ mit jeweils branchentypisch neuen Lead-Investoren. dem dynamischen US-Finanzmarkt entge dieser Form an die US-Börse gegangen Chance für eine deutsche Biotechnologie
Pharmaunternehmen geführt. Sie führte aber – vor COVID – zu gen. Konkret: Das deutsche Aktienrecht ist ist. So taten dies beispielsweise CureVac im Kampf gegen die COVID-19-Pandemie
keinem deutschen oder EU-Champion in diesem Feld. Das ist Das führt dazu, dass deutsche Biotech-Unternehmen durch nicht kompatibel mit diesem Kapitalmarkt NV, Immatics NV, Centogene NV, Affimed vergeben worden wäre. Auf den Punkt
kein Zufall. Das hat Gründe. private US-finanzierte VCs in die USA und dann auch dorthin an und seinen Anforderungen, denn es NV und schon früher Qiagen als NV. Wohl gebracht durch ein Zitat, das mehreren
die Börse gezogen werden. Denn nur dort gelingen die Folge gemerkt bei Erhalt der deutschen Steuer klugen Forschern zugeschrieben wird:
…W
ahrnehmung der Bedeutung der finanzierungen. • k ennt keine Möglichkeit der schnellen zuständigkeit!
Biotechnologie Kapitalaufnahme („over night“); ist In theory there is no difference
Um es klar zu sagen: Solange Versicherungen und Pensions vielmehr begrenzt auf klassische Pri Daraus folgt ein leicht zu verwirklichen between theory and practice.
Die Biotechnologie und die biotechnologische Entwicklung sicherungssysteme nicht ausreichend in diese Anlageklasse vate Investment in Public Equity (PIPE)- der Reformvorschlag: Die genannten Ein But, in practice, there is.
von Pharmazeutika wurde noch Ende Januar 2020 politisch und investieren (können), wird sich das nicht ändern. Finanzierungen in Höhe von maximal schränkungen könnten – einstweilen im
wirtschaftlich nicht ernstgenommen. Zitat des Chefvolkswirtes zehn Prozent des Grundkapitals; Rahmen einer Experimentierklausel – als
des deutschen Finanzministeriums: „Wir leben in einer arbeits Keine Überraschung deshalb: CureVac, Immatics, BioNTech, • begrenzt genehmigtes Kapital mit der verzichtbar gestaltet werden, beispielweise
teiligen Welt. Wir sind gut in Automobilbau und Umwelttech Centogene, Affimed sind als deutsche Unternehmen an die Entscheidung, eine Kapitalerhöhung falls eine Hauptversammlungsmehrheit von
nologie, andere in IT und Pharma“. Diese Wahrnehmung und NASDAQ gegangen, nicht an die deutsche oder eine andere ohne aktuelle Befassung durch die 75 Prozent der Aktionäre diesen Verzicht
dieser Stellenwert zeigten sich in der Vergangenheit in fehlen europäische Börse. Hauptversammlung durchzuführen, auf beschließt.
der struktureller Förderung. Dass Gesundheit aber ein zentraler 50 Prozent des Grundkapitals;
Punkt staatlichen (auch wirtschaftlichen) Handelns ist, wird uns …k
eine steuerlichen Anreizsysteme für • ermöglicht keinen finanzierungsrele
derzeit vor Augen geführt. Investitionen in deutsche Biotechnolo- vanten Ausschluss des Bezugsrechts
gieunternehmen für Aktionäre im Falle von Kapitalmaß
… kein ausreichender (Wagnis-)Kapitalmarkt nahmen;
Das deutsche Steuerrecht bietet keinen (!) Anreiz für Investoren,
Deutschland hat seit Jahren kein ausreichendes Kapitalangebot in Biotechnologieunternehmen zu investieren. Der typische
für Unternehmen der risiko-, chancen- und sinnreichen Zukunfts wirtschaftliche Verlauf ist der einer langen und verlustgepräg
technologien der Biotechnologiebranche. Die öffentlichen ten Entwicklungstätigkeit. Erst im Falle eines finalen Erfolges
Programme sind maximal unterkritisch finanziert und reflek (nach vielen weiteren Entwicklungs- und Finanzierungsrunden)
tieren das fehlende Verständnis für diesen Sektor. Sie fokussie und gewinnbringender Umsetzung wirken sich eingeschränkte
ren sich staatlicherseits zudem auf universitäre Grundlagen Verlustvortragsmöglichkeiten und erst recht die Einschränkung
forschung ohne effektive Umsetzung in unternehmerische der Verrechenbarkeit von Verlustvorträgen nach den Finanzie
Einheiten. Als private/privatfinanzierte deutsche Investoren rungsrunden aus. Dies führt zu einer drastisch geringen Attrak
sind – leider als Konsequenz – wenige spürbar: dievini Hopp tivität der Investitionen in Deutschland. Ergänzt wird das noch
BioTech Holding, Athos, Wellington und nur einige wenige dadurch, dass in aller Regel Verlustvorträge mit dem Ableben
mehr. von natürlichen Investoren-Personen untergehen.
14 Kurvenlage. 2. Halbjahr 2020 15
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Interv
mit
Was ist das erste Wort, das Ihnen zum Seit Ausbruch der Corona-Pandemie
Finanzplatz Deutschland einfällt? hat die wirtschaftliche Entwicklung in
Deutschland einen historischen Ein-
„Potenzial.“ Im Herzen der größten bruch erlitten. Welche Herausforderung
und am stärksten globalisierten Export am Finanzplatz Deutschland beschäf-
wirtschaft Europas hat der Finanzplatz tigt Sie derzeit am meisten?
Deutschland ein enormes Potenzial, zu
mehr Wachstum, Wettbewerbsfähigkeit Deutschland hat entschlossen reagiert: Die
und Wohlstand beizutragen. Dieses Poten staatlichen Unterstützungsmaßnahmen
zial schöpfen wir aber noch nicht voll aus. belaufen sich auf insgesamt 42 Prozent
des Bruttoinlandsprodukts und überstei
Was macht den Finanzplatz Deutsch- gen damit das Niveau anderer führender
land einzigartig im Vergleich zu New Volkswirtschaften. In Deutschland waren
York, London oder Tokio? Hilfsprogramme wie die der KfW oder die
Kurzarbeiterregelungen bereits vorhan
Da ist zunächst die geografische Lage im den. Die Deutsche Bank stand in engem
Herzen der Europäischen Union, die nach Kontakt mit der Bundesregierung und
dem Brexit noch bedeutender werden konnte Teil der Lösung sein: Wir haben
könnte. allein im März und April mehr als 20 Mil
liarden Euro an Unternehmen ausgereicht
Dazu kommt ein umfassendes Finanzöko und waren die aktivste Bank bei der Ver
James von Moltke
system mit wichtigen Institutionen vor Ort mittlung von KfW-Förderprogrammen.
– EZB, Bundesbank und Deutsche Börse –
sowie internationalen Rechtsanwaltskanz Dennoch bleiben noch erhebliche Heraus
leien und Wirtschaftsprüfungsunterneh forderungen: Sobald die Unterstützungs
men, einer guten IT-Infrastruktur, einem programme der Regierung auslaufen, wer
internationalen Verkehrsdrehkreuz und den die Arbeitslosigkeit und die Zahl der
Englisch als etablierte Geschäftssprache. Insolvenzen steigen. Wir rechnen damit,
Chief Financial Officer, Deutsche Bank AG dass das Kreditumfeld auch 2021 schwierig
Gleichzeitig sind aber die Kosten nicht so bleibt, wenn auch weniger problematisch
hoch wie in anderen Weltfinanzzentren als 2020. Dank der guten Qualität unse
– so liegen die Frankfurter Mieten bei res Kreditbuchs und unseres bewährten
Ob Brexit, COVID-19-Pandemie, IPO- spielsweise mehr als 40 Prozent unter dem Risikomanagements ist die Deutsche Bank
Flaute oder die Bundestagswahlen Niveau von London. hierfür gut gewappnet.
2021: Die Liste der Themen ist lang,
Hier finden Unternehmen Zugang zu den
die den Finanzplatz Deutschland be höchsten Ersparnissen in Europa – umfang
schäftigen. James von Moltke, seit reiche, konservativ angelegte Vermögen,
die mobilisiert werden können. Dazu
2017 Finanzvorstand der Deutschen kommt die Nähe zur deutschen Industrie:
Bank, blickt auf die Themen, die ihn Die deutschen Unternehmen verfügen
über globale Wertschöpfungsketten und
und den Finanzplatz Deutschland
eine internationale Kundenbasis.
bewegen.
16 Kurvenlage. 2. Halbjahr 2020 2. Halbjahr 2020 Kurvenlage. 17Bankbranche: Allein in der Deutschen Bank haben sich Werfen wir einen Blick auf die Bundes- schen nach vorne schauen, insbesondere
über 65.000 unserer Mitarbeiter innerhalb weniger tagswahlen im Herbst 2021: Was muss in der Wirtschaft. Die Herausforderungen
Tage auf das mobile Arbeiten von zuhause aus umge die künftige Bundesregierung unbe- der Corona-Krise haben den Blick nach vorn
stellt. Dabei trat das wahre Potenzial der Bank zutage. dingt angehen? umso wichtiger gemacht. So hat sich die
Und wir werden das, was wir in der Pandemie gelernt Europäische Union beispielsweise schnell auf
Die Zinsstrukturkurve dürfte weiter haben, nun auch in den normalen Geschäftsbetrieb Vor allem muss sie die Wettbewerbsfähig den Stabilisierungsfonds geeinigt – mutmaß
flach verlaufen, zumindest auf kurze integrieren. keit Deutschlands stärken! Im vergange lich schneller, als es mit Großbritannien als
Sicht. Die Banken müssen die Auswir nen Jahrzehnt gab es in Deutschland keine EU-Mitglied möglich gewesen wäre. Groß
kungen extrem niedriger Zinsen auf Die Anzahl der Börsengänge in Deutschland ist seit umfangreichen wirtschaftlichen Reformen. britannien wiederum ist mit seinem Corona- talmarktunion
ihre Erträge abfedern. So könnte die Jahren nicht berauschend. Wie bekommen wir wie- Gleichzeitig machten andere Länder Fort Impfprogramm schnell vorangekommen. schaffen. Euro
Jagd nach Rendite für weitere Vola der mehr Börsengänge „Made in Germany“? schritte – so gehören zum Beispiel die Was die Finanzdienstleistungen angeht, ist es pas Unterneh
tilität an den Finanzmärkten sorgen. Unternehmenssteuern in Deutschland zu dringend nötig, die Beziehungen zwischen men sind noch in
Daher ist eine aktive Steuerung der Richtig, in den vergangenen Jahren kam es aufgrund den höchsten weltweit. Strukturelle Refor Großbritannien und der EU zu regeln. viel stärkerem Maße
Bilanzstruktur und des Marktrisikos der unterentwickelten Aktienkultur in Deutschland zu men brauchen wir auch bei der Infrastruktur, abhängig von Bankkredi
enorm wichtig. vergleichsweise wenigen Börsengängen. Viele Unter beim Thema Technologie und der Bildung. Was muss die EU-Kommission unter- ten als ihre US-Wettbewerber. Gleichzeitig
nehmen nutzten traditionell Bankkredite oder privates nehmen, um Finanzplätze wie Frankfurt schränken aber strengere Vorgaben für
Gleichzeitig muss die Transformation Kapital, um sich zu finanzieren. Sparer und Investoren Innovationen sollten stärker gefördert und oder Paris – gerade vor dem Hintergrund Kapital- und Verschuldungsquoten den
des Bankensektors noch schneller zogen wiederum Spareinlagen und festverzinsliche belohnt werden. Wir müssen sicherstellen, des Brexit – zu stärken? Spielraum des Bankensektors ein.
bewältigt werden: Die Corona-Krise Wertpapiere einer Anlage in Aktien vor. dass die jüngere Generation in der Lage ist,
hat den Übergang zu einem primär die Zukunft mitzugestalten. Zudem sollten Möglicherweise wird ein erheblicher Teil Und drittens müssen wir einheitliche
digitalen Dienstleistungsangebot mas Dies könnte sich nach der Corona-Krise ändern. 2020 wir mehr für Forschung und Entwicklung des Geschäfts der Finanzinstitute von Lon regulatorische Voraussetzungen schaffen
siv beschleunigt. Bereits vor der Krise war für Börsennotierungen das beste Jahr seit 2007. In ausgeben, um Innovationen deutscher don in Finanzzentren der EU verlegt. Daher – ein „level playing field“ im Wettbewerb
waren Filialen geschlossen worden, den USA und Asien stieg das Volumen jeweils um etwa Unternehmen zu fördern. muss der Finanzplatz Deutschland so wett mit anderen großen Finanzplätzen wie
und die Kunden erledigten ihre Bank 70 Prozent. Dazu gehören Unternehmen des Gesund bewerbsfähig wie möglich sein. den USA, Großbritannien, China oder der
geschäfte zunehmend online. Das hat heitswesens sowie der IT- und Konsumgüterbranche. Darüber hinaus müssen wir Anreize schaf Schweiz. Bei der Regulierung von Liquidität
sich aber im sogenannten Lockdown Die Anleger erwarten, dass diese Unternehmen auch fen für Investitionen in Risikokapital – das Vor allem müssen wir eine klare Wachs und Kapital müssen wir dabei die europäi
noch verstärkt. nach der Corona-Krise im Aufwind bleiben. In Europa ist wichtig für eine Unternehmerkultur. So tumsagenda für Europa definieren. Wir schen Verhältnisse und Strukturen berück
gibt es Nachholpotenzial, da die Investoren und Unter könnten wir auch die durch extrem nied stehen in einem harten Wettbewerb mit sichtigen – sonst schaffen wir Ungleichge
Durch Corona hat Deutschland einen nehmen zunehmend wahrnehmen, dass die jüngsten rige Zinsen entstehenden Belastungen für den beiden Supermächten USA und China, wichte und erschweren die Finanzierung
enormen Digitalisierungsschub er- Börsengänge an anderen Märkten attraktive Renditen Sparer abfedern. die schneller wachsen. Die Entscheidung der Wirtschaft unnötig.
fahren. Was hat Sie in Ihrem Arbeits- abwerfen. Großbritanniens, sich von Europa zu lösen,
umfeld besonders überrascht? Und gleichzeitig sollten wir den gesellschaft zeigt deutlich, wie dringend nötig Refor Wie sieht Ihrer Erwartung nach der Finanz-
Es ist ein lauter Weckruf, dass sich vielversprechende lichen Zusammenhalt stärken. Die Pandemie men sind. Europa muss die Chance nutzen, platz Deutschland im Jahre 2030 aus?
Finanzdienstleistungen sind von Natur Pharmaunternehmen wie BioNTech und Curevac ent hat Spannungen in der Gesellschaft ver die sich jetzt unmittelbar nach dem Brexit
aus virtuell – unser „Produkt“ ist kein schieden haben, in New York an die Börse zu gehen stärkt – zwischen höheren und niedrige eröffnet. Hierbei kann die Finanzindustrie Ich hoffe und erwarte, dass wir unser Poten
physisches Gut. Insofern konnte man anstatt in Frankfurt. Wir müssen das Interesse der Unter ren Einkommen ebenso wie zwischen den eine entscheidende Rolle spielen. Dafür zial bis dahin ausschöpfen und im Vergleich
durchaus erwarten, dass sich Zah nehmen und Investoren an Börsengängen in Deutsch Generationen. Wir müssen den Menschen sind vor allem drei Prioritäten wichtig: mit anderen Finanzzentren an Bedeutung
lungsverkehrs-, Handels- und Abwick land wieder wecken, insbesondere in Branchen, die helfen, den Übergang in eine neue Arbeits gewinnen – und damit Deutschland zu
lungssysteme an das mobile Arbei durch die Krise neue Impulse erhalten. Erfolgsgeschich welt zu bewältigen, zum Beispiel durch ent Erstens müssen wir der Bankenunion neuen mehr wirtschaftlicher Dynamik und Wett
ten anpassen lassen. Überraschend ten wie die von Zalando und HelloFresh zeigen das sprechende Aus- und Weiterbildung. Schwung verleihen. Dazu gehört, dass wir bewerbsfähigkeit verhelfen. Wir sind
war allerdings, wie schnell das quer große Potenzial für Börsengänge „Made in Germany“. strukturelle Probleme angehen, insbeson überzeugt, dass die Deutsche
durch die Branche gelang – und das Sie wurden 2017 Finanzvorstand. Wie hat dere die Zersplitterung der Bankenbranche. Bank eine wichtige Triebfeder
praktisch ohne operative Reibungs So müssen wir eine positive Umgebung für Emittenten sich aus Ihrer Sicht die Stimmung zum Eine Konsolidierung würde dazu beitragen, für eine solche Erfolgsge
verluste. schaffen sowie Anreize für Anleger, in Alternativen zu Brexit im Vereinigten Königreich seit den Größenvorteilen amerikanischer oder schichte sein kann.
Spareinlagen, Anleihen und Versicherungsprodukten damals verändert? asiatischer Institute entgegenzuwirken.
Bemerkenswert waren auch das zu investieren. Wir müssen mehr Börsenkandidaten
große Engagement und die Wider aufbauen, indem wir mehr Wagniskapital für junge und Heute verspürt man vor allem Erleichte Zweitens müssen wir die Kapitalmärkte
standskraft der Mitarbeiter in der expandierende Unternehmen bereitstellen. rung. Nach vier Jahren wollen die Men Europas vertiefen und endlich eine Kapi
18 Kurvenlage. 2. Halbjahr 2020 2. Halbjahr 2020 Kurvenlage. 19po litik
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Mit dem Brexit werden die Karten im Wettbewerb der
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rfnis Finanzplätze neu gemischt. Die Chancen, die sich dem Finanz
platz Deutschland jetzt bieten, müssen beherzt ergriffen werden.
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Die Politik kann über Rahmenbedingungen beeinflussen, welche
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Trümpfe sie im Wettbewerb der Finanzplätze ausspielt. Nicht nur die
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Dr. Hans-Ulrich Engel
Präsident des Deutschen Aktieninstituts e.V., Bedürfnisse von Banken, Finanzdienstleistern und Investoren müssen
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Stellvertretender Vorstandsvorsitzender
und Finanzvorstand der BASF SE beachtet werden, sondern auch die Belange börsennotierter Unternehmen.
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Börsennotierte Unternehmen sind 2. Gestaltung einer moder- marktintegrität Schwachstellen in der
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ein Standortfaktor nen Hauptversammlung ist Verfolgung von Bilanzbetrug beseiti
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aktive Finanzplatzpolitik gen will. Wichtig ist aber auch: Wirecard
berücksi c
s muss ein wesentliches Ziel der deutschen war ein absoluter Ausnahmefall, bei
Finanzplatzpolitik werden, für börsennotierte Hauptversammlungen börsennotierter dem nach aktuellem Kenntnisstand mit
Unternehmen attraktiv zu sein. Sie sind unsere Unternehmen in Deutschland benötigen einem Höchstmaß an krimineller Ener
Motoren für Wachstum und Wohlstand, Inves eine spürbare Modernisierung. Im Zuge gie gehandelt wurde. Vor diesem Hinter
titionsobjekte für Investoren und Privatanleger, Bezugs der Corona-Pandemie hat die Politik den grund sind die vorgeschlagenen recht
punkte von Indizes und Derivaten sowie attraktive Kunden Unternehmen ermöglicht, Hauptver lichen Änderungen an zentralen Stellen
für Banken und andere Dienstleister. Die Anziehungskraft sammlungen rein virtuell durchzuführen. unverhältnismäßig und würden recht
des Finanzplatzes hängt deshalb nicht nur von allgemei Das war eine richtige und wichtige Ent streue Unternehmen unnötig belasten.
nen Standortfaktoren – wie beispielsweise der digitalen scheidung. Die Tür zur Hauptversamm Es droht unter anderem eine Störung
Infrastruktur – ab. Auch das Kapitalmarktumfeld und die lung der Zukunft steht damit einen Spalt der Funktionsfähigkeit des Marktes für
Regeln für Unternehmen an der Börse bestimmen seine offen – zumindest bis Ende 2021. Jetzt Abschlussprüfungen und eine Krimina
Attraktivität, wie die folgenden drei Beispiele zeigen. gilt es, die gesammelten Erfahrungen lisierung von Bilanzierungsfehlern. Dies
mutig zu nutzen, um darauf aufbauend würde der Standortattraktivität Deutsch
1. Viele Börsengänge deutscher den Rechtsrahmen für die digitale Haupt lands am Ende mehr schaden als nutzen.
Tech-Unternehmen in den USA versammlung der Zukunft zu gestalten. Die Politik ist deshalb bei regulatorischen
Die Eckpunkte dafür sind klar: Recht Nachschärfungen gefordert, die durch
Wenn immer mehr junge deutsche Unternehmen statt in sicherheit für Unternehmen und Schutz Wirecard offensichtlich gewordenen Pro
Deutschland in den USA oder UK an die Börse gehen, muss vor Rechtsmissbrauch durch einzelne bleme zielgenauer zu adressieren.
die Politik handeln. Der Börsengang des Impfstoffherstellers Aktionäre müssen ebenso gewährleis
Curevac an der Nasdaq im vergangenen Jahr zeigt deutlich, tet sein wie die Möglichkeit zum Dialog Fazit
dass das Ökosystem rund um den deutschen Kapitalmarkt zwischen Management und Aktionären
Defizite aufweist. Das regulatorische Umfeld ist zu restriktiv, in der Hauptversammlung. Gelingt hier Kluge Finanzplatzpolitik muss die Inter
die Anforderungen an einen Börsengang sind in Deutsch die richtige Balance, ist das wegweisende essen aller Finanzmarktakteure im Blick
land hoch, die Investorenbasis ist zu klein. Letzteres liegt Finanzplatzpolitik. behalten. Wer die kapitalmarktpoliti
vor allem daran, dass die kapitalgedeckte Altersvorsorge in schen Rahmenbedingungen so setzt,
Deutschland nahezu keine Rolle spielt, während sie in ande 3. Regulierung schießt über dass die Bedürfnisse börsennotierter
ren Ländern für eine breite Investorenbasis sorgt. Fehlen das Ziel hinaus Unternehmen berücksichtigt werden,
Investoren, fehlt die Nachfrage und die ist maßgeblich für sichert sich einen wichtigen Trumpf im
die Bewertung. Das wird in der Marktkapitalisierung ame Der Fall Wirecard hat das Vertrauen in Wettbewerb der Finanzplätze.
rikanischer im Vergleich zu deutschen Unternehmen klar den Finanzplatz Deutschland beschä Der Brexit eröffnet jetzt die
reflektiert, egal in welcher Branche; die Multiples der ameri digt. Es ist daher richtig, dass die Politik Chance, diesen Trumpf aus
kanischen sind typischerweise höher als die der deutschen. mit dem Gesetz zur Stärkung der Finanz zuspielen. Nutzen wir diese.
20 Kurvenlage. 2. Halbjahr 2020 2. Halbjahr 2020 Kurvenlage. 21Virtuelle „Eine verbindliche regel-
mäßige materielle Über-
Vorstandssitzung
prüfung der Compliance-
Systeme ist sinnvoll, darf
aber nicht zu einer rein
formellen „check box“-
Über 60 Vorstandsmitglieder trafen sich Anfang Oktober 2020 Mentalität führen.“ Luka Mucic
zur Vorstandssitzung im digitalen Raum. Engagiert diskutierten
die Teilnehmerinnen und Teilnehmer über die Themen, die den
Finanzplatz Deutschland bewegten. Neben den regulatorischen
Folgen von Wirecard standen dabei die DAX-Reform und auch die
virtuelle Hauptversammlung im Fokus.
„Hinsichtlich der Trennung
von Prüfung und Beratung
Wirecard-Folgen
sind die Obergrenzen für
D
r. Gerrit Fey, Leiter Fachbereich Kapitalmärkte, erlaubte Beratungsleistung
stellte die Einschätzungen des Deutschen Aktien
instituts zum Fall Wirecard vor. Wirecard sei nicht schwer einzuhalten. Gewisse
wegen, so Fey, sondern trotz eines Rahmens mit intensiven Beratungsleistungen müssen
Prüfungs- und Kontrollmechanismen passiert. Es handele
sich um einen absoluten Ausnahmefall, der dem Finanz sinnvollerweise vom Prüfer
platz Deutschland im In- und Ausland Schaden zugefügt
habe. Keinesfalls dürfe der Gesetzgeber in blinden Regulie
gemacht werden, wie zum
rungsaktionismus verfallen. Einer sorgfältigen Aufklärung Beispiel ein freiwilliger
folgend müsse gesetzgeberisch zielgerichtet nachgesteuert
werden. Es dürfe keine unverhältnismäßigen Konsequenzen Review von Tochtergesell-
für rechtstreue Unternehmen geben. Die vorgestellten schaften. Hilfreich wäre eine
Empfehlungen an die Politik, wie zum Beispiel eine Exper
tenkommission einzurichten, wurden von den Vorständen Whitelist, um zu klären,
begrüßt. Sie waren sich einig, dass eine Versachlichung der
Diskussion dringend angebracht sei.
was erlaubte Beratungsleis-
tungen sind.“ Helene von Roeder
22 Kurvenlage. 2. Halbjahr 2020 2. Halbjahr 2020 Kurvenlage. 23Sie können auch lesen
