M&A - DEUTSCHLAND (3. QUARTAL 2019) - M&A-Markt zeigt sich solide - Zunahme der Distressed-M&A-Transaktionen er- wartet
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M&A – DEUTSCHLAND (3. QUARTAL 2019)
M&A-Markt zeigt sich solide - Zunahme der Distressed-M&A-Transaktionen er-
wartet
Trotz schwächelnder Konjunktur, Brexit- sind. Zu nennen sind hier sicherlich der geplante
Ungewissheit und wachsendem Protektionismus im Zusammenschluss von Deutscher Bank und Com-
Welthandel zeigt sich der M&A-Markt hierzulande merzbank in Deutschland, die geplatzte Fusion von
im dritten Quartal 2019 stabil. Im Vergleich von Asda und Sainsbury's in Großbritannien sowie der
Q3 2019 zu Q3 des Vorjahres stieg das aggregierte Versuch, den französischen Bahntechnikanbieter
Transaktionsvolumen mit deutscher Beteiligung von Alstom mit seinem deutschen Pendant, der Siemens-
25,7 Milliarden Dollar auf 43,9 Milliarden Dollar, Bahnsparte, zu verschmelzen. Die gescheiterten mil-
d.h. um 71 Prozent – bei einem Rückgang der Deal- liardenschweren Übernahmeangebote für Scout24,
Anzahl um 9,9 Prozent von 628 auf 566. Damit ver- Metro und Osram haben verdeutlichen ebenfalls, dass
stetigt sich der positive Trend zum Ende des Jahres der M&A-Markt aktiv ist, sich aber nicht alle Aktivi-
hin. Ein dramatischer Abschwung des Geschäfts, wie täten in der Statistik niederschlagen.
er von vielen Beobachtern befürchtet wurde, lässt
Der Rückgang bei Fusionen und Übernahmen, zu-
sich also bislang nicht feststellen.
rückgenommene Gewinnerwartungen der Unterneh-
Betrachtet man dagegen die ersten drei Quartale 2019 men, aber auch Bedenken aus Wirtschaft und Märk-
im Vergleich zum Vorjahreszeitraum, so ist ein deut- ten ließen die Prognosen über die weitere wirtschaft-
licher Rückgang des Transaktionsvolumens zu be- liche Entwicklung deutlich negativer ausfallen. Füh-
obachten. Er geht im Wesentlichen darauf zurück, rungskräfte befürchten, dass sich das Wirtschaftskli-
dass spektakuläre Mega-Deals ausgeblieben sind, die ma weiter verschlechtert. Dies spiegelt sich in Befra-
das außergewöhnlich erfolgreiche Vorjahr bestimmt gungen wider, in denen beispielsweise knapp die
und zu einem Deal-Volumen von insgesamt über Hälfte von ihnen angaben, aktuell überhaupt keine
120 Milliarden Dollar zu einem hohen Transaktions- M&A in Betracht zu ziehen. Das sah im Vorjahr
volumen im Vorjahreszeitraum beigetragen hatten noch deutlich anders aus. Generell scheint sich eine
(Übernahmen von Sprint durch T-Mobile, Innogy gewisse Ernüchterung breitzumachen, denn weit
durch Eon, Unitymedia durch Vodafone). Gegenüber mehr als die Hälfte der Führungskräfte gehen davon
den ersten Quartalen des Vorjahrs sank das Transak- aus, dass die M&A-Aktivitäten in Europa in den
tionsvolumen mit deutscher Beteiligung um nächsten zwölf Monaten sinken oder stagnieren wer-
48,7 Prozent (Q1-3/2019: 116 Milliarden Dollar, den.
Q1-3/2018: 226 Milliarden Dollar). Auch die Zahl
der Deals war um 12,2 Prozent geringer als in der
Vergleichsperiode im Vorjahr (Q1-3/2019: 1748
Deals, Q1-3/2018:1987 Deals). Trotzdem bewegt
sich das M&A-Geschäft 2019 mit deutscher Beteili-
gung durchaus noch im Mittelfeld der vergangenen
Jahre.
Dennoch verliert das M&A-Geschäft in Europa an
Schwung. Der Markt wird stärker zweigeteilt, robuste
Branchen und starkes Wachstum blieben aber ge-
fragt. Künftig werden Transaktionen mit Unterneh-
men in der Krise stärker in den Fokus rücken. Treiber
dieser Entwicklung sind die zunehmend schwierige-
ren wirtschaftlichen Rahmenbedingungen, die diese
Unternehmen zum Handeln zwingen.
In den vergangen zwölf Monaten sank der M&A-
Transaktionswert in Europa auf 652,2 Milliarden
Euro. Dazu „beigetragen“ haben diverse große Deals,
die in Angriff genommen wurden, aber gescheitert
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Diese Enntwicklungen wie
w auch die Stimmungsbild
S der märkte
m und Ak ktionäre, die eine sinnvollle M&A-
aus der W
Wirtschaft lasssen sich nur schwer von dden Sttrategie durchaus unterstützzen.
geopolitischen und regulatorischen Unsicherheitten
Global
G betrach
htet sind Brannchenexperten n deutlich
trennen, die ihren Teill dazu beitrageen, dass die UUn-
zu
uversichtlicher. Sie beobach
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W
Faktorenn wie die ungebrochene Sucche nach Wachhs-
naachdenken. Daaher erwartenn sie, dass das weltweite
tum in viielen Industrieesektoren, derr fortschreitennde
Dealvolumen
D 2019
2 durchauss noch das Niiveau von
technologgische Wandeel und auch eine stärkere F Fo-
20
018 erreichen könnte.
kussierunng auf die Kerrnziele des Unnternehmens gge-
genüber. All das trifft auf weiterhin
n offene Kapittal-
M&A-Transaktion
nen mit deu
utscher Betteiligung 2013
2 – 2019
9
Chinesiscchen Unternehhmen, einst eiin bestimmendder Zuu den Treiberrn des M&A-G Geschehens zählen
z un-
Faktor, iist der Appetiit auf Unternehmenskäufe in veerändert aktiviistische Investo
toren, die in Deeutschland
Europa uund Deutschlaand innerhalb desd ersten Hallb- unnd Europa weiiterhin sehr prräsent sind. Naaturgemäß
jahres 2019 allerdings gründlich
g verg
gangen: Die Zaahl rü
ücken insbeson ndere Konglom merate immerr wieder in
der Transsaktionen fiel europaweit umm 28 Prozent aauf ih
hren Fokus – mitm dem Ziel einer Veränd derung der
nur noch 81 Übernahm men, die Zahl deer Transaktionnen Konzernstruktu
K ur oder der Ab spaltung von Unterneh-
U
in Deutscchland halbierrte sich sogar. Die Aktivitätten mensteilen.
m Dieeser Trend dürrfte sich durch h die kon-
chinesisccher Investoren sanken von 10,1 Milliardden ju
unkturelle Einttrübung eher vverstärken. Wenig
W Ver-
Dollar imm ersten Hallbjahr 2018 auf a mittlerweeile än
nderung zeigt sich auch beei einem Blicck auf die
500 Milllionen Dollar.. Als Hauptgrründe gelten ddie Prrivate-Equity--Branche. Siee hat mehr Mittel M zur
schwierigge konjunkturrelle Lage in China und ddie Verfügung
V als je
j zuvor – diee Fonds sitzen n weltweit
durch denn Handelskonfflikt mit den USA
U gewachseene au
uf über 1,3 Biillionen Dollaar. Der Anlagedruck ist
Unsicherrheit. Aber auuch das restrikktiver gestalteete, weiterhin
w hoch und lässt Finananzinvestoren n bewegli-
regulatorrische Umfeldd leistete seinen Beitrag zu ch
her agieren. Siie sind heute ooffener für Min nderheits-
diesem RRückgang. beeteiligungen, treten
t mit Publlic-to-Private Transakti-
T
onnen in Erscheiinung und zeiigen sich insgesamt fle-
xiibler bei der Haltedauer
H ihreer Investments.
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Bedeutende Transaktionen mit Dagegen schreitet die Konsolidierung am Immobili-
deutscher Beteiligung enmarkt voran: Das SDax-Unternehmen
Adler Real Estate wird größter Aktionär beim lu-
Eine herausragende Transaktion im dritten Quartal ist xemburgischen Konkurrenten Ado Properties. Im
sicherlich der Verkauf der Bayer-Tiergesundheits- Rahmen eines Verschmelzungsvertrags übernimmt
Sparte für 7,3 Milliarden Dollar an die amerikanische das Berliner Immobilienunternehmen für rund
Elanco. Der Bayer-Konzern stärkte damit seinen 708 Millionen Euro die israelische Ado Group, die
Fokus als führendes Life-Science-Unternehmen. wiederum der größte Anteilseigner von Ado Proper-
Bayer Animal Health erwirtschaftete im abgelaufe- ties ist. Die Transaktion hat ein Gesamtvolumen von
nen Geschäftsjahr 358 Millionen Euro. Gemessen am 970 Millionen Euro und soll im Dezember abge-
operativen Gewinn bewerteten die amerikanischen schlossen werden.
Käufer die Tierarzneieinheit mit dem 18,8-fachen
Ebitda. Wie die Leverkusener mitteilten, bezahlt Eine milliardenschwere Fusion bahnt sich zwischen
Elanco 5,3 Milliarden Dollar des Kaufpreises in bar dem Berliner Gewerbeimmobilien-Spezialisten TLG
und weitere 2,3 Milliarden Dollar in eigenen Aktien. Immobilien und dem deutlich größeren Luxemburger
Diese will Bayer dann „zu gegebener Zeit“ verkau- Wettbewerber Aroundtown an. Für rund eine Milli-
fen. Erwischt der Dax-Konzern einen günstigen Ver- arde Euro kauft TLG dem Aroundtown-Großaktionär
kaufszeitpunkt, könnte er noch mehr Geld einsam- ein knapp zehnprozentiges Aktienpaket ab. Neben
meln. Mit dem Abschluss der Veräußerung wird dem Anteilskauf hat Avisco mit TLG auch eine Opti-
Mitte 2020 gerechnet. onsvereinbarung abgeschlossen: TLG hat für weitere
4,99 Prozent der Anteile eine Kaufoption, Avisco
Bayer und Lanxess geben ihre Anteile am Chemie- eine Verkaufsoption. Die Option darf vorbehaltlich
parkbetreiber Currenta an den Infrastruktur-Investor einiger Bedingungen, wie kartellrechtlicher Freiga-
Macquarie Infrastructure and Real Assets (Mira) ab. ben, bis Ende Februar 2020 gezogen werden.
Insgesamt zahlen die Australier
3,5 Milliarden Euro, inklusive Schulden und Pensi- BASF hat in dem japanischen Feinchemie-
onsverpflichtungen. Currenta managt und betreibt Unternehmen DIC einen Käufer für sein globales
Infrastruktur, Energieversorgung und weitere Dienst- Pigmentgeschäft gefunden. Der Verkaufspreis ohne
leistungen in den Chemieparks in Leverkusen, Dor- Berücksichtigung von Barmitteln und Finanzschul-
magen und Krefeld-Uerdingen und ist Teil eines den beträgt 1,15 Milliarden Euro. Dieser Preis liegt
Joint Ventures zwischen Bayer (60 Prozent) und nur knapp über dem Jahresumsatz des Pigmentge-
Lanxess (40 Prozent). Als einer der Hauptkunden von schäfts, den BASF mit rund einer Milliarde Euro
Currenta wird Lanxess Mira in der Übergangsphase ausweist. Den Abschluss der Transaktion erwarten
operativ unterstützen und seine Anteile noch einige die Ludwigshafener aufgrund umfangreicher kartell-
Monate halten. Die Transaktion soll Ende April 2020 rechtlicher Prüfungen erst Ende nächsten Jahres.
abgeschlossen sein. Schon vor einigen Wochen wurde spekuliert, dass
BASF das Pigmentgeschäft an DIC veräußern könn-
Nach einer mehrwöchigen Bieterschlacht um te.
Osram sah man den österreichische Sensor- und
Chiphersteller AMS schon auf der Zielgeraden. Denn Die Siemens-Medizintechnik-Tochter Siemens
der Vorstand des Münchener Lichtkonzerns sowie Healthineers bietet 1,1 Milliarden Dollar für das US-
„mehrheitlich auch der Aufsichtsrat“ empfahlen den Unternehmen Corindus Vascular Robotics, das als
Aktionären, das Übernahmeangebot des österreichi- eines der ersten robotergestützte Systeme für mini-
schen Chipherstellers anzunehmen. Zuletzt erhöhte malinvasive Gefäß-Operationen entwickelt hat. Da-
AMS die Gegenleistung noch auf mit steht die Siemens-Tochter vor ihrer ersten großen
41 Euro je Aktie (insgesamt 4,6 Milliarden Euro). Übernahme seit dem Börsengang vor eineinhalb
Dennoch konnte AMS die Aktionäre nicht überzeu- Jahren. Corindus soll in das kleinste Geschäftsfeld
gen; das selbstgesteckte Ziel, 62,5% der Aktien ein- von Siemens Healthineers, Advanced Therapies,
zusammeln, verfehlten die Österreicher deutlich (um eingegliedert werden und in spätestens vier Jahren
11%). Als Problem stellte sich dabei ins-besondere schwarze Zahlen schreiben. Finanziert werden soll
der hohe Anteil an Kleinaktionären heraus. Damit ist die Übernahme durch einen befristeten Kredit des
die Zukunft des Unternehmens wieder offen, denn Mutterkonzerns.
die beiden Finanzinvestoren Bain Capital und Advent
International prüfen derzeit noch, ob sie ein Angebot
abgeben werden.
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Ungebrochener Anlagedruck: Private- Boomerang Reisen. Die beiden Spezialanbieter gehen
Equity-Umfeld weiterhin herausfor- für rund 100 Millionen Euro an die Hamburger Pri-
dernd vate-Equity-Gesellschaft Genui. Berge & Meer mit
Sitz in Rengsdorf ist Spezialist für Rundreisen. Boo-
Ungeachtet weltweiter Rezessionsbefürchtungen ist merang Reisen bietet maßgeschneiderte Fernreisen in
die Stimmung im Private-Equity-Sektor weiterhin Ozeanien, Afrika und Nord-/Südamerika an. Für das
gut. Die Beteiligungsunternehmen haben kein Prob- laufende Geschäftsjahr 2019 wird für die beiden
lem, frisches Kapital einzusammeln. Wie viel Geld Unternehmen ein gemeinsamer Umsatz in Höhe von
verfügbar ist, zeigt das Beispiel des Beteiligungshau- rund 276 Millionen Euro erwartet.
ses Blackstone, das im laufenden Jahr
26 Milliarden Dollar für einen neuen Fonds einge- Die Frankfurter Investmentgesellschaft Robus Capi-
sammelt und damit einen neuen Rekord erzielt hat. tal zieht ihre Kaufoption für Hallhuber: Der Finan-
zinvestor übernimmt die Mehrheit der Anteile von
Mittlerweile steht Private Equity in Europa für rund der insolventen Modekette Gerry Weber. Die Kauf-
30 Prozent des Volumens von Fusionen und Über- option hatte sich Robus gegenüber
nahmen. Das ist ein neuer Höchststand. Erfolgreich Gerry Weber gesichert, als der Investor Hallhuber im
verlaufen ist beispielsweise der Einstieg von KKR Februar mit einer Brückenfinanzierung von
bei Axel Springer für 4,2 Milliarden Dollar. Dagegen 10 Millionen Euro über Wasser gehalten hatte.
befinden sich die großen internationalen Finanzinves-
toren bei der Thyssenkrupp-Aufzugssparte in Warte- Etwa 300.000 Toilettenhäuschen wechseln den Ei-
stellung. Immerhin eine Transaktion, bei der es gentümer: Finanzinvestor Apax erwirbt eine Mehr-
durchaus um ein Volumen von etwa 15 Milliarden heitsbeteiligung an der Adco-Gruppe, die die Dixi-
Euro ginge. Dieser Deal läge dann um etwa zwei und Toi-Toi-Toiletten betreibt. Dem Wiesbadener
Drittel über der bisherigen Nummer eins im laufen- Familienunternehmen zufolge bleiben die Altgesell-
den Jahr: Der Übernahme von Cypress Semiconduc- schafter bei dem Buy-out „signifikant“ rückbeteiligt.
tor durch den Halbleiterhersteller Infineon für rund Zur Höhe der Rückbeteiligung sowie der Höhe des
neun Milliarden Euro. Anteils, den Apax erwirbt, machten die Unternehmen
keine Angaben. Das Closing erwartet Adco für das
Bedeutende Private-Equity-Deals vierte Quartal dieses Jahres.
Vonovia setzt die Expansion auf dem schwedischen Keine zwei Jahre nach der Übernahme gibt Private-
Immobilienmarkt fort: Nach der Übernahme des Equity-Investor Bridgepoint den Online-
Wohnungsunternehmens Victoria Park im Jahr 2018 Fahrradhändler Bike24 wieder an den Voreigentümer
kauft der Bochumer Immobilienkonzern dem US- Riverside zurück. Der 2005 gegründete
Finanzinvestor Blackstone für 1,14 Milliarden Euro E-Commerce-Händler aus Dresden hat sich auf Rad-
62 Prozent der Anteile beim schwedischen Wettbe- und Triathlonsport spezialisiert und gehört nach ei-
werber Hembla ab. Damit wird Vonovia nach eige- genen Angaben zu den führenden deutschen Bran-
nen Angaben zum Marktführer in dem skandinavi- chenanbietern. Verkauft werden nicht nur Fahrräder,
schen Land. Für die Bochumer ist es die drittgrößte sondern auch Outdoor-, Fitness- und Schwimmpro-
Übernahme in ihrer Geschichte. Blackstone war 2016 dukte. Über das Deal-Volumen machten die Parteien
bei Hembla eingestiegen. keine Angaben.
Der Bayer-Konzern verkauft die Fusspflege-Marke Der Stuttgarter Bosch-Konzern verkauft sein Ge-
Dr. Scholl's für 585 Millionen Dollar, um-gerechnet schäft mit Verpackungsmaschinen an die Luxembur-
etwa 520 Millionen Euro, an den ger Beteiligungsgesellschaft CVC Capital
US-Finanzinvestor Yellow Wood Partners. Partners. Der Finanzinvestor zahlt dafür
Dr. Scholl's erzielte 2018 einen Umsatz von 850 Millionen Euro. Durch die Transaktion soll
234 Millionen Dollar. Der Leverkusener Konzern Bosch Packaging Technology mit den Bereichen
hatte Dr. Scholl's 2014 mit anderen rezeptfreien Pro- Pharma und Food als Ganzes erhalten bleiben. Medi-
dukten des US-Pharmakonzerns Merck & Co über- enberichten zufolge waren bis zuletzt auch die Pri-
nommen, bereitete in den letzten Jahren allerdings vate-Equity-Häuser KKR und Bain sowie die Körber-
erhebliche Schwierigkeiten und belastete die Perfor- Stiftung im Bieterrennen dabei. Den Abschluss der
mance von Bayer im Geschäft mit rezeptfreien Ge- Transaktion erwarten die Unternehmen für den Jah-
sundheitsprodukten (Consumer Health) massiv. reswechsel. CVC verwaltet momentan mehr als 75
Milliarden US-Dollar an Kapital und will für die
TUI Group baut das traditionelle Veranstalterge-
Abwicklung eine neue Gesellschaft gründen.
schäft weiter um und schärft sein Profil mit dem
Verkauf von Berge & Meer und
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Viel Bewegung bei Beratungsunter- dal, aber auch der flächendeckende Rückzug der
nehmen Investoren aus dem Iran oder das Vorgehen gegen die
Finanzchefin von Huawei. Die Verankerung der
Die Beispiele mehren sich: Beratungsfirmen verbrei- Customer Due Diligence als Standard für Erwerber
tern durch Zukäufe Ihr Angebot. Führende Unter- im M&A-Prozess wird aber auch durch die Anforde-
nehmen expandieren neben dem klassischen Prüfge- rungen weiterer Jurisdiktionen befördert, beispiels-
schäft stärker in das Beratungssegment. So kaufte weise durch die wachsenden regulatorischen Anfor-
KPMG das SAP-Beratungshaus Conogy wie auch derungen in Deutschland und im gesamten europäi-
den Data-Science-Spezialisten Kiana. PwC verstärkte schen Wirtschaftsraum. Dieser Trend setzt sich fort,
sich mit der IT-Beratung Persicon. etwa mit der geplanten Verschärfung des Unterneh-
Diese Entwicklungen zeigen, dass sich die Branche mensstrafrechts in Deutschland mit einer Erhöhung
im Umbruch befindet: Vor allem größere Unterneh- des Bußgeldrahmens auf 10 Prozent des Jahresum-
men kaufen derzeit zur Verstärkung kleinere Wett- satzes.
bewerber auf, um damit ihr Angebot in bestimmten Fazit und Ausblick
Segmenten auszubauen. Aber auch für die Verkäufer
kann der Anschluss an eine größere Einheit der rich- Das dritte Jahresviertel 2019 war der bislang volu-
tige Schritt sein, der ihnen den Zugang zu neuen menstärkste Zeitraum des Jahres, obwohl sich der
Kunden ermöglicht. Besonders deutlich wird das an signifikante Rückgang der Zahl der Transaktionen im
einem Beispiel aus Frankreich: IT-Berater Capgemini Vergleich zum Vorjahreszeitraum fortsetzte. Es
will den Ingenieurdienstleister Altran für 3,6 Milliar- spricht einiges dafür, dass das M&A-Jahr 2019 trotz
den Euro übernehmen. Erklärtes Ziel der Übernahme des verbreiteten Pessimismus und trotz zunehmender
ist es, einen internationalen Anbieter für Technolo- Rezessionsängste insgesamt solide ausfallen wird.
gieberatung zu schaffen. Seltener sind dagegen Deals Die sich eintrübende Konjunktur wird auch dafür
mit PE-Investoren. So verkaufte WPP die Mehrheit sorgen, dass der Markt künftig stärker von einer
der Research- und Consulting-Sparte Kantar an Bain Zunahme der Distressed-M&A-Transaktionen und
Capital. Restrukturierungen geprägt sein wird. Zu den be-
troffenen Branchen zählen gerade in Deutschland der
Generell sind Beratungsunternehmen mit Digitalex- vor einem Umbruch stehende Automotive-Sektor
pertise oder breitem Fachwissen zu IT-Themen, Me- oder Reiseveranstalter wie Thomas Cook. Aber der
thodenwissen zu Big-Data-Analysen oder dem Ein- deutsche M&A-Markt bietet nach wie vor zahlreiche
satz künstlicher Intelligenz stark gefragt. Das gleiche attraktive Investmentchancen, vor allem in den
gilt für Cyber-Sicherheits-Unternehmen. Deswegen Bereichen Life Sciences, Bank- und Finanzdienstleis-
spricht alles dafür, dass die Übernahme von kleineren tungen, Engineering und Chemie.
Unternehmen mit Spezialwissen durch große Bera-
tungshäuser weitergehen dürfte. In diesem Sektor ist Dennoch gehört zu den Trends auch eine sinkende
damit auch weiterhin eine rege Transaktionstätigkeit Zahl börsennotierter Unternehmen, das Wachstum
zu erwarten. der außerbörslichen "Private Pools of Capital" und
wachsender Shareholder-Aktivismus. Große anglo-
Compliance Due Diligence: Haftungsri- amerikanische Hedgefonds drängen weiter Richtung
siken rücken in den Fokus Europa. Es liegt in ihrer Natur, dass sie sowohl Trei-
Der Unternehmenskauf ist für den Erwerber oft mit ber, aber auch Verhinderer von M&A-Transaktionen
nicht unerheblichen Haftungsrisiken verknüpft. Zu sein können. Der zunehmende Druck dieser aktivisti-
den Risiken zählen beispielsweise Kartellverstöße schen Investoren spielt aber auch Private Equity
und Geldwäsche, aber auch Datenschutzverletzun- vielfach in die Hände. In einem Übernahmemarkt,
gen, Produkthaftung oder die Verletzung von Sankti- der sich gerade neu sortiert sind gerade vor dem
onen. Das erwerbende Unternehmen kann dadurch Hintergrund schlechterer konjunktureller Aussichten
massiv geschädigt werden. Es besteht die Gefahr, beide Investorengruppen auf dem Vormarsch.
dass der komplette Deal unwirtschaftlich wird. Neben den trüben konjunkturellen Aussichten und
Insbesondere die US-Justiz genießt in diesen Fragen politischen Unsicherheiten erweist sich die Regulato-
den besonderen Respekt der Marktteilnehmer. Eine rik zunehmend als Bremsklotz für größere M&A-
Haftung des Unternehmens oder auch eine persönli- Transaktionen. Die Konzentration in einzelnen Märk-
che Inanspruchnahme handelnder Personen in den ten ist gerade im europäischen Binnenmarkt bereits
USA wird als stärkster Risikofaktor angesehen. Das so weit fortgeschritten, dass dem Kartellrecht ein
zeigen Beispiele wie die Verurteilung von VW- noch größeres Gewicht als bisher zukommt. Interna-
Managern im Zusammenhang mit dem Dieselskan- tional zeigt sich, dass unterschiedliche Auffassungen
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zu Comppliance-Themeen Transaktionen schwierigger beestehenden geopolitischenn Unsicherheiiten nicht
werden uund in einigenn Fällen sogar unmöglich w er- zuurückhalten laassen. Blockbuuster-Deals sinnd weiter-
den lasseen. hiin möglich, so
ofern nicht diee Politik ganz drastische
Änderungen
Ä deer Rahmenbeddingungen heerbeiführt.
Insgesam
mt sehen wir, dass
d sich das Transaktionsvvo-
Wir
W blicken derrzeit auf eine ggut gefüllte Pip
peline und
lumen auuf dem Niveaau von 2017 stabilisiert hhat.
bllicken positiv auf das viertee Quartal 2019 und das
Nach wiee vor haben Innvestoren erheebliche Summ men
Jaahr 2020.
an Eigenn- und Fremdkkapital zur Verrfügung, für ddas
sie nach Anlagemöglicchkeiten suchen. Der Anlagge-
druck ist so hoch, dasss sie sich auch
h von der zu bbe-
obachtennden konjunktturellen Abkü ühlung und dden
Kontak
kt
Dr. Hartmut Krause Dr. Niils Koffka
Tel.: +49 69 2648 5782 Tel.: +449 40 82221 21
112
hartmut.krau
use@allenoveryy.com nils.kofffka@allenoverry.com
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