"Medtech & Services - der nachhaltige Outperformer" Performance - Stabilität - Diversifikation - September 2018
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„Medtech & Services – der nachhaltige Outperformer” Performance – Stabilität – Diversifikation September 2018 Professionellen Investoren vorbehalten
Agenda
1 Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
2 Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
3 Portfolio Management und Optimierung
4 Positionierung und Performanceüberblick
5 Facts & Figures / Annex
2
1
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
3
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Mit Medtech & Services investieren Sie in 10% des globalen
Bruttosozialprodukts: Gesundheitswesen ohne Medikamente
Die Wertschöpfung von Medtech & Services übertrifft Pharma um ein vielfaches
Aufteilung Gesundheitskosten Globales Bruttosozialprodukt
10-15%
85-90% 10%
85-90% 10%
Medtech & Services Pharma & Biotech
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten OECD (2016) und Weltbank
(2014) extrapoliert 4
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Einzigartige Fundamentalfaktoren machen Medtech & Services zu einer
globalen Erfolgsgeschichte
Einzigartig stabile, nicht Überdurchschnittliches und Marktkonsolidierung löst
zyklische Nachfragefunktion stetiges Gewinnwachstum Übernahmewelle aus
Nachhaltige Wachstumstrends Innovation führt zu hochmargigen Hohe Free Cash Flow-Rendite sorgt für
− Demografie & aufstrebende Märkte Produkten «volle Kassen»
− Wohlstandszunahme Skalenerträge durch Wachstum Hohe Industrieanforderungen an die
Innovationsschub “Digital Health” Aktienrückkäufe Logistik und teure Marktentwicklungs-
− Neue Produkte erschliessen neue Märkte kosten sorgen für attraktive
− Neue Dienstleistungskonzepte entstehen Übernahmesynergien
Durchschnittliches Umsatzwachstum Gewinnwachstum pro Aktie M&A Volumen
80 Mrd.
Medtech & Services1) Medtech & Services1) Medtech & Services1)
+10%
+5%
MSCI World 1) +4%
MSCI World 1) +4%
Performance in EUR 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2008-17
Medizintechnik2) -28.0% +28.8% +12.4% +1.8% +17.4% +21.1% +36.9% +20.3% +8.2% +14.4% +207.4%
Gesamtmarkt3) -38.0% +26.6% +19.8% -2.6% +13.8% +21.2% +19.6% +10.4% +10.8% +7.4% +98.2%
Out-/Underperformance +10.0% +2.2% -7.4% +4.4% +3.7% -0.1% +17.3% +9.9% -2.6% +7.0% +109.2%
Alle Daten in EUR, Stand Ende 2017
1) Detaillierte Datenreihen auf nachfolgenden Folien 2) MSCI World IMI Health Care
Equipment & Supplies Net TR 3) MSCI World Net TR
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten) 5
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Neue markterweiternde Medtech-Produkte
Produkte, die das Medtech-Umsatzwachstum in 2018 und später unterstützen
Zugelassene Produkte
• MiniMed 670G (weltweit erstes Hybrid-
Closed-Loop-System)
• Mako Operationsroboter für
Knietotalprothesen
• NovaSeq Hochdurchsatz-
Sapien 3 TAVR für Watchman Verschluss G6 CGM Sensor (kein
Gensequenzierungs-System
Patienten mit mittlerem des linken Vorhofohrs Fingerpiks notwendig
Risiko und Interoperabilität) • FreeStyle Libre Flash Glukose
Messsystem
Produkte, deren Zulassung wir 2018 und später erwarten
• CardiAQ Transkatheter-Mitral-
klappenersatz (EU:20)
• Forma Spacer Trikuspidalklappen-
Rekonstruktion (EU:20)
• Sapien 3 TAVR für Patienten mit tiefem
Risiko (20)
Flex Catheter Robot Lutonix DCB, unterhalb Pascal Rekonstruktion
Flexibler Katheter für des Knies (H2:19) des Mitralklappen-Segels
Lungenbiopsie (EU:19) (EU:19)
US Markt wenn nichts anderes erwähnt, TAVR (Transkatheter-Aortenklappenersatz), CGM
(kontinuierliche Blutzuckermessung), DCB (medikamentenbeschichteter Angioplastie-Ballonkatheter)
Quelle: Bellevue Asset Management, Geschäftsberichte und Präsentationen der Firmen
6
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Edwards Lifesciences – Innovationsführer bei Herzklappen
Hochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mio. USD Schlüsselzahlen Marktkapitalisierung in Mrd. USD
5'000 35
CAGR 2007 - 2017 in Mrd. USD 2017 2018E 2019E CAGR 2007 - 2017
4'000 30
Umsatz 3.4 3.8 4.2
+12% 25 +25%
3'000 Bruttogewinnmarge 74.5% 75.1% 75.4%
20
2'000 EBITDA 1.1 1.3 1.4
15
EPS adj. 3.75 4.25 5.10
1'000 10
P/E 28.0x 24.8x
5
0 EV/EBITDA 21.0x 18.9x
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2'017
2018E
2019E
2020E
2021E
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018E
2019E
2020E
2021E
TAVR Surgical Valves
Critical Care Mitral/Tricuspid
Produkte & Produkte Pipeline
Transkatheter-Aortenklappen Transkatheter Mitralklappen Ersatz und Reparatur Transkatheter Trikuspidal Reparatur
Sapien 3 CardiAQ Pascal Cardioband TR
Centera Cardioband MR Harpoon Forma Spacer
Sapien 3 ist in den USA, Europa und Japan zugelassen, Cardioband MR und Harpoon sind in Europa zugelassen
Quelle: Edwards Lifesciences, J.P.Morgan, Bloomberg (Marktdaten Februar 2018),
Bellevue Asset Management 7
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Intuitive Surgical – Innovationsführer bei roboterunterstützter Chirurgie
Hochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mio. USD Schlüsselzahlen Marktkapitalisierung in Mrd. USD
5'000 60
CAGR 2007 - 2017 in Mrd. USD 2017 2018E 2019E CAGR 2007 - 2017
4'000 50
Umsatz 3.1 3.5 3.9
+18% Bruttogewinnmarge 70.1% 71.1% 71.3% 40 +13%
3'000
EBITDA adj. 1.2 1.3 1.5 30
2'000
EPS adj. 7.98 9.73 11.07 20
1'000 P/E 40.4x 35.5x
10
EV/EBITDA 31.7x 27.6x
0 0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018E
2019E
2020E
2021E
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018E
2019E
2020E
2021E
Produkte & Produkte Pipeline
Zugelassene Operationsroboter Pipeline Operationsroboter
da Vinci Xi, X, Si, S da Vinci Sp (Single-port) ION Biopsieroboter
Quelle: Intuitive Surgical, Bloomberg (Marktdaten Februar 2018),
Bellevue Asset Management 8
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Die Neuausrichtung der R&D Pipeline nach der Finanzkrise trägt
Früchte: PMA-Zulassungen liefern Innovationsschub
PMA zugelassene Produkte haben das grösste Wachstums- und Ertragspotenzial
70 100%
% der eingereichten PMAs, die zugelassen wurden
60
90%
Anzahl PMA Zulassungen
50
80%
40
30
70%
20
60%
10
0 50%
Original Panel-Track PMA Supplement % PMA Approved Durchschnitt % Zulassung
* Daten per Ende April 2018 2017, PMA = US FDA Premarket Approval
Quelle: Wells Fargo 9
Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Der Gewinn pro Aktie ist bei Medtech & Services in den letzten 18 Jahren
am schnellsten gewachsen
Gewinnwachstum verschiedener Aktienthemen zwischen 1999 und 2017
12%
Durchschnittliche EPS-Wachstumsrate (CAGR) in %
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
Media
Utilities
Semiconductors *
Retailing
MSCI World
IT
Insurance
Banks
Auto & Components
Telecom Services
Transportation
Materials
Energy
Medtech & Services
Technology Hardware
Beverage & Tobacco
Food & Staples
Consumer Services
Personal Products
Capital Goods
Pharma & Biotech
Real Estate
Consumer Durables
Diverse Financials
Commercial Services
Analysezeitraum: 1999 - 2017, * 2004 - 2017, alle Daten in USD, gewichtetes
Gewinnwachstum pro Aktie
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten), MSCI (GICS Klassifikation) 10Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Medtech & Services zeichnet sich durch die stetige Gewinn-
wachstumentwicklung pro Aktie und Krisenresistenz aus
600%
500%
Indexiertes EPS Wachstum
400%
300%
200%
100%
0%
-100%
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Medtech & Services MSCI World
Alle Daten in USD, Analysezeitraum 1999 - 2017, gewichtetes Gewinnwachstum pro Aktie
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (data)
11Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Die Entwicklung zum Gesamtlösungsanbieter treibt die Konsolidierung
voran
Nur Grosskonzerne können diese Funktionen übernehmen, darum bleibt die M&A-Aktivität unverändert hoch
M&A-Transaktionen im Medizintechniksektor
100 45
Innovation Outsourcing
90 40
Innovative Medizintechnik-
Anzahl Transaktionen
Medizin- 80
Volumen in USD Mrd.
Produkte und anbieter über- 35
neue Dienst- technikanbieter nehmen Aufgaben 70
30
leistungs- und ihre Kunden innerhalb
60
konzepte wachsen enger und ausserhalb der 25
Klinik 50
zusammen 20
40
Komplett- Risiko- 30
15
lösung übernahme 20 10
Umfassende Medizintechnik- 5
10
Produktpalette – anbieter über-
Alles aus einer nehmen Mitver- 0 0
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Hand antwortung für den
Behand-
lungserfolg Volumen in USD Mrd. Anzahl Transaktionen
Daten: Stand Dezember 2017
Quelle: Goldman Sachs, Bellevue Asset Management 12Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
BB Adamant Medtech & Services (Lux) ist ein nachhaltiges und
attraktives Investment
Fondsperformance BB Adamant Medtech & Services im Vergleich mit MSCI World Net und EuroStoxx 50
YTD 12M 3Y 5Y
130 135 170 280
vs. MSCI World Net
125 130 160 260
150 240
120 125
140 220
115 120 200
130
110 115 180
120
105 110 160
110 140
100 105 100 120
95 100 90 100
90 95 80 80
Dec-17 Feb-18 Apr-18 Jun-18 Aug-18 Aug-17 Dec-17 Apr-18 Aug-18 Aug-15 Aug-16 Aug-17 Aug-18 Aug-13 Aug-15 Aug-17
130 135 170 280
125 130 160 260
vs. EuroStoxx 50
150 240
120 125
140 220
115 120 200
130
110 115 180
120
105 110 160
110 140
100 105 100 120
95 100 90 100
90 95 80 80
Dec-17 Feb-18 Apr-18 Jun-18 Aug-18 Aug-17 Dec-17 Apr-18 Aug-18 Aug-15 Aug-16 Aug-17 Aug-18 Aug-13 Aug-15 Aug-17
Daten per Ende August 2018 in EUR, BB Adamant Medtech & Services (Lux) I EUR EuroStoxx 50 / MSCI World Net
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten) 13Medtech & Services – eine globale Erfolgsgeschichte
Rückblick erstes Halbjahr 2018 und Ausblick zweites Halbjahr 2018
Rückblick erstes Halbjahr 2018 Ausblick zweites Halbjahr 2018
• Der Fonds entwickelte sich mit einer Performance von • Die meisten Medtech & Services Unternehmen konnten
+18.6% (I EUR) sehr gut, besser als seine Benchmark mit den Ergebnissen im ersten und zweiten Quartal
(+17.7%) und deutlich besser als der globale 2018 die Erwartungen der Investoren übertreffen und
Gesundheitsmarkt (+4.5%) die Ausblicke für 2018 erhöhen
• Medizintechnikfirmen lieferten gute Ergebnisse in guten • Innovation: In den Bereichen Transkatheter-
Absatzmärkten. Neue Produkte (z.B. DaVinci Xi Herzklappen, Diabetes und Operationsroboter sind die
Operationsroboter, Sapien 3 Aortenherzklappe für Firmen hervorragend positioniert
Patienten mit mittlerem Risiko und die • Die tiefere Vergleichsbasis im 2. Halbjahr 2018
Blutzuckermesssensoren FreeStyle Libre von Abbott aufgrund der Unwetter in den USA im Herbst 2017
und G5 von Dexcom) sorgten für zusätzliches können zu einer Beschleunigung des
organisches Umsatzwachstum
Umsatzwachstums ggü. 2017 führen
• Die US-Krankenversicherungen konnten die • Die US-Steuerreform wirkt sich positiv auf den Gewinn
Investorenerwartungen in beiden Quartal aufgrund pro Aktie aus
tieferer Leistungskosten und höherer Produktivität
übertreffen • Die US-Steuerreform begünstigt die Repatriierung von
Gewinnen. Wir rechnen daher mit weiteren M&A-
Aktivitäten und Aktienrückkäufen
Quelle: Bellevue Asset Management 142
Digital Health – Zukunftspotenzial der
Medizintechnik
15Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Neue disruptive Patientenmanagementkonzepte und Behandlungs-
methoden sind nötig, um die Gesundheitskosten in den Griff zu bekommen
Der Bevölkerungsanteil > 60 Jahre steigt stark an Effizienzsteigerung im Gesundheitsbereich
Dunkelgrün: > 25% der Bevölkerung ist älter als 60 Jahre
• Neue Patientenmanagementkonzepte
(z.B. Früherkennung, Wellness)
• Ganzheitlich integrierte Dienstleistungskonzepte
(z.B. Management von Insulinpatienten aus einer Hand
mit Ergebnisverantwortung)
• Neue Behandlungsabläufe
(z.B. Telemedizin «virtueller Arztbesuch», Point-of-Care
Die Pro-Kopf-Gesundheitsausgaben steigen mit dem Alter Diagnostik)
30′000
25′000 • Fortschrittliche medizinische Behandlungsmethoden
(z.B. roboterbasierte, minimalinvasive Operations-
20′000 verfahren, umfassend genbasierte Diagnostik)
15′000
10′000 Durchschnitt • Fortschrittliche medizinische Produkte
5′000 (z.B. Einweg-Endoskope, drahtlose Zahnkorrektur,
intelligente Herzpumpen)
0
0-18 19-34 35-44 45-54 55-64 65+
Quelle: CMS, US Census, Peterson-Kaiser 16Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Neue Basistechnologien ermöglichen ein «intelligentes» Gesundheitssystem
Intelligente Bausteine über Datenplattform vernetzen und steuern
Digitale Plattformen steuern das Gesundheitswesen: Daten erheben und alle Beteiligten vernetzen
Mobile Cloud Big Data Analytics Internet of Things
Sensors
Wearables Advanced Imaging Robotics Additive Manufacturing
Smarte klinische Entscheidungen Smarte Behandlungen Smarte Geräte
Individuelle Patientenmanagementkonzepte: Risikogruppen über Krankenhausgrenzen betreuen
Quelle: Bellevue Asset Management, Philips 17Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Jetzt erobern die neuen Basistechnologien auch das Gesundheitswesen
Neue Basistechnologien Digital Health Applikationen Breite Healthcare-Sektor
Telemedizin
Abdeckung
Internet of Things Arztbesuch via iPad
Wearables
Healthcare IT
Mobile
Diagnostik
Additive Manufacturing Automatisierte Blut-
zuckerüberwachung
Life Science Tools
Cloud
Big Data Analytics Medizintechnik
Robotics
Roboterunterstützte
Chirurgie Healthcare-Dienstleister
Augmented Reality
Sensors Wellness
Quelle: Bellevue Asset Management 18Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Teladoc Health
Virtueller Zugang zum Gesundheitssystem
Zusammenfassung Virtueller Zugang zum Gesundheitssystem
Grösster Anbieter im US Telehealth-Markt, mit 50%
Marktanteil
Teladoc bietet den Patienten einen effizienten und
kostengünstigen Zugang zu Ärzten per Teladoc App
(sprach- und videobasiert), Web oder Telefon.
Differenzierung durch zusätzliche Teledienstleistungen
wie Dermatologie, Verhaltensmedizin, medizinische
Expertenmeinung, etc.
Teladoc wird von Krankenversicherern, Unternehmen
und Krankenhäusern für Patienten und Mitarbeiter
eingesetzt, um medizinische Abklärungen durchzuführen
Teladoc bedient heute über 10‘000 Kunden (davon 35
Krankversicherer) mit über 23 Mio. Mitgliedern
50‘000 medizinische Experten in mehr als 450
medizinischen Fachgebieten
Für 2018 schätzen wir mehr 2 Mio. Onlinekonsultationen
mit medizinischen Experten
Mobile Cloud Big Data Analytics
Quelle: Teladoc Health 19Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Intuitive Surgical
Innovationsführer bei roboterunterstützter Chirurgie
Zusammenfassung Produkte & Pipeline
Zugelassene da Vinci Operationsroboter
da Vinci Operationsroboter sind hochinnovative Produkte
mit einem Umsatzwachstum von +18% (CAGR 2007-2017)
Operationsroboter können die Aufenthaltsdauer im Spital
verkürzen sowie die Anzahl Komplikationen, die
Infektionsrate sowie die Rehospitalisierungsrate verringern
2017 wurden mit den 4’409 da Vinci Operationsrobotern da Vinci Xi, X, Si, S
weltweit 875 Tsd. Eingriffe durchgeführt
Pipeline Operationsroboter
Das Marktpotenzial ist riesig: alleine in den USA werden
jährlich 3.8 Mio. allgemeinchirurgische, 3.3 Mio.
Kardiothorax- und 2.5 Mio. uro- und gynäkologische
Operationen durchgeführt
Vielversprechende Produktepipeline: neben dem da Vinci
SP mit einem einzigen Zugangsport ermöglicht der ION
Biopsieroboter den Eintritt in den Lungenbiopsie-Markt mit da Vinci Sp (Single-port) ION Biopsieroboter
einem geschätzten Marktpotenzial von USD 6 Mrd.
Robotics Advanced Imaging Cloud Augmented Reality
Quelle: Intuitive Surgical 20Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Ambu
Mit Einweg-Endoskopen das grassierende Patienten-Kreuzkontamination Problem lösen
Zusammenfassung Weniger Infektionen durch Einweg-Endoskope
Innovationsführer Ambu greift mit Einweg-Endoskopen,
welche das grassierende Problem der Patienten-
Kreuzkontamination lösen und die Krankenhauslogistik
massiv vereinfachen, Marktführer Olympus an
Dank der milliardenfachen Produktion von Mobiltelefon-
Kameramodulen kann Ambu mit günstigen Einweg-
Endoskopen eine vergleichbare Bildqualität erreichen wie
Standard-Endoskope von Olympus mit proprietären
Kameramodulen, die USD 3‘000 kosten
Bisher deckt das Anwendungsgebiet die Lunge ab und
erreicht einen Marktanteil von ca. 10% von jährlich ca. 5 Mio.
Untersuchungen in den USA
Durch die Akquisition von Invendo Medical, die ein FDA-
zugelassenes roboterunterstütztes Einweg-Endoskop für
Koloskopien anbietet, erweitert sich der adressierbare Markt
um jährlich weitere 70 Mio. Untersuchungen: 13-fache
Ausweitung des aktuellen Marktpotenzials auf einen Wert
von USD 25 Mrd.
Mobile Robotics
Quelle: Ambu 21Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Risikokapital-Investments in Digital Health steigen rasant an und
sorgen für einen Innovationsschub: Die IPOs von morgen
Seit 2011 haben Risikokapitalfirmen USD 27 Mrd. in 1’900 Digital Health Unternehmen in den USA investiert
6
5.6
5
4.6 4.5
4.2
4
3.4
USD Mrd.
3
2.1
2
1.5
1.2
1
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 H1:18
Quelle: rockhealth.com, Investitionsrunden > USD 2 Mio. in den USA 22Digital Health – Zukunftspotenzial der Medizintechnik
Miniaturisierung hat erst begonnen
Gestern Heute Übermorgen
Bioelektronische Medizin
GSK mit Verily Life Sciences
JV Galvani Bioelectronics
USD 715 Mio. Investitionsvolumen
233
Portfolio Management und Optimierung
24Portfolio Management und Optimierung
Attraktive Performance auf Stabilität optimiert
Im engen Kontakt mit den Unternehmen und dem Kapitalmarkt
• Portfoliokonstruktion auf die Bedürfnisse unserer Zielinvestoren zugeschnitten
• Fundamentaler Bottom-up Ansatz
Investment • Qualitätsfokus (Proprietärer Investment Prozess)
Philosophie • Hohe Industriekompetenz
• Enger Kontakt mit dem Management der Medizintechnikunternehmen
• Weitverzweigtes Netzwerk
• Hohe Liquidität: liquide Big-Caps und Small-Caps mit kleiner Gewichtung
Portfolio
• Breite Diversifikation: 40-60 Aktien
Management
• GARP-Portfolio: Value-Aktien mit Beimischung von Wachstumsaktien
25Portfolio Management und Optimierung
Portfolio optimiert für maximale Stabilität bei attraktiver Rendite dank
«Long Tail-Konstruktion» mit Wachstumstiteln
Portfoliocharakteristika
Digital Health Large-Cap Umsatzwachstum Bruttomarge EV/Umsatz
Portfolioanteil Portfolioanteil 2017-2020E 2018E 2020E
32% 85% 14% 56% 4.9x
Portfoliogewicht Unternehmen aus dem Digital Health Universum
10%
8%
6%
4%
2%
0%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56
72% 15% 11%
Large Cap Medtech Services High Growth Medtech
Quelle: Bellevue Asset Management, Stand Juli 2018 26Portfolio Management und Optimierung
Unser Anlageprozess basiert auf konservativen Fundamentalfaktoren mit
dem Ziel, die Anlagerisiken berechenbarer zu machen
Der Anlageprozess bewährt sich auch in einem Anlageumfeld mit hohem Wachstumspotenzial
Anlage- Fundamentale Markt-
universum und Unternehmensanalysen Finanzmarktanalysen
Innovation + Qualität = Nachhaltiger Markt- Risiko- Strategische
Erfolg erwartungen bewertung Optionen
400 – 500
Unternehmen
Minimal- Digital Health Unsere Visibilität Potenzial
invasive Meinung
Techniken
Short
List vs. vs. vs.
Davon
~ 125 BM- Umfassende Managed
Positionen genbasierte Healthcare- Marktein- Bewertung Wahrschein-
Diagnostik Konzepte schätzung lichkeit eines
Ereignisses
Besuche vor Ort, Branchennetzwerke, Gespräche mit Experten,
Konferenzen, Messen, Sell Side Research & Management-Kontakte
Quelle: Bellevue Asset Management 27Portfolio Management und Optimierung
Medtech mit Services bringt zusätzliche attraktive, liquide
Investmentopportunitäten und eine bessere Diversifikation
Portfolio Investment Universum
in % in Mrd. USD
Services Technologie
Distributoren 1% 1%
Technologie 3% Krankenhäuser 62 40
Kranken- 9% Distributoren 179
versicherungen 2%
Services 245
Life Science Healthcare
Tools Services
Krankenversicherungen 516
Life Science Tools 233
Medtech 84%
Medtech
Medtech 957
Quelle: Bellevue Asset Management, MSCI, Bloomberg, Mai 2018 28Portfolio Management und Optimierung
Hervorragende Risikodiversifikation dank tiefer Korrelation
zwischen verschiedenen Subsektoren
Korrelationen zwischen Medtech und ausgewählten Healthcare Services Sub-Industrien
0.64
Medtech «Managed
Care»
0.82 0.49
0.56
0.46
Life Science Spitäler
Tools
Alle Daten in EUR, Analysezeitraum: August 2013 - August 2018 auf wöchentlicher Basis
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten) 29Portfolio Management und Optimierung
BB Adamant Medtech & Services hat ein attraktives Risiko-Ertragsprofil
Risiko-Ertragsprofil von Medtech & Services im Länder- und Sektorenvergleich über 5 Jahre
22%
20%
18%
Ertrag in % (annualisiert)
16%
NASDAQ Biotech Index (NBI)
MSCI Healthcare
14% MSCI World
MSCI Pharma
12%
10% DAX
SPI
8%
EuroStoxx 50
6%
12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28%
Volatilität in % (annualisiert)
Alle Daten in EUR, Analysezeitraum: August 2013 - August 2018, Net Total Return
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten) 30Portfolio Management und Optimierung
Die Beimischung von Medtech & Services kann das Risiko senken und
gleichzeitig den Ertrag steigern
Optimierung eines EuroStoxx 50 Portfolios mit dem Optimierung eines MSCI Pharma/Biotech Portfolios
BB Adamant Medtech & Services Fonds mit dem BB Adamant Medtech & Services Fonds
22% 22%
100% Medtech &
100% Medtech &
Services
20% Services
20%
18%
Ertrag in % (annualisiert)
Ertrag in % (annualisiert)
18%
16%
14% 16%
12%
14%
10%
100% MSCI
100% 12% Pharma/Biotech
8%
EuroStoxx 50
6% 10%
12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 14.0% 14.5% 15.0% 15.5% 16.0% 16.5% 17.0%
Volatilität in % (annualisiert) Volatilität in % (annualisiert)
Alle Daten in EUR, Analysezeitraum: August 2013 - August 2018, Net Total Return
Quelle: Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten) 31Portfolio Management und Optimierung
Ausgewiesene Non-Drug Healthcare Sektor Expertise
Healthcare Sektor
BB Adamant Globaler Vergleich
Medtech &
Services (Lux)
über 3 Jahre
Durchschnitts-
performance: 8.7%
Medtech & Services
Performance: 58.2%
Manager Ranking #1
AAA Rating
Quelle: citywireselector.com, Stand August 2018 32Fazit
Medtech & Services ist eine nachhaltige Erfolgsgeschichte
Neue Technologien eröffnen ungeahnte Möglichkeiten und Marktpotenziale
− Die Medizintechnikunternehmen erhalten einen Wachstums- und Ertragsschub durch Digital Health
− Neue Behandlungsmethoden bringen signifikanten klinischen Nutzen
− Konvergenz von Medizintechnik und Dienstleistungsangeboten bringt zusätzliche
Wachstumsbeschleunigung
Aus Investorensicht verbessert eine Investition in Medtech & Services das Risiko-Ertragsprofil eines
Aktienportfolios
Medtech & Services ist ein idealer Baustein für jedes Portfolio
Bellevue Asset Management ist der ideale Partner
334
Positionierung und Performanceüberblick
34Positionierung und Performanceüberblick
Performance vs. Benchmark
Performance YTD Performance 1Y Performance 3Y
BB Adamant Medtech & Services +29.2% BB Adamant Medtech & Services +33.9% BB Adamant Medtech & Services +65.1%
MSCI World IMI HES +27.2% MSCI World IMI HES +33.1% MSCI World IMI HES +68.3%
135 140 160
130
130
125 140
120
120
115 110 120
110
100
105 100
90
100
95 80 80
Dec-17 Feb-18 Apr-18 Jun-18 Aug-18 Aug-17 Dec-17 Apr-18 Aug-18 Aug-15 Aug-16 Aug-17 Aug-18
BB Adamant Medtech & Services BB Adamant Medtech & Services BB Adamant Medtech & Services
(Lux) I EUR (Lux) I EUR (Lux) I EUR
MSCI World IMI HES MSCI World IMI HES MSCI World IMI HES
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. August 2018
35Positionierung und Performanceüberblick
Top 10 – Übergewichte vs. Benchmark
in %
UNITEDHEALTH GROUP INC
GN STORE NORD A/S
BOSTON SCIENTIFIC CORP
HUMANA INC
ANTHEM INC
CIGNA CORP
CENTENE CORP
WELLCARE HEALTH PLANS INC
THERMO FISHER SCIENTIFIC INC
MOLINA HEALTHCARE INC
- 2.0 4.0 6.0 8.0
BB Adamant Medtech & Sevices Benchmark Overweight
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. August 2018
36Positionierung und Performanceüberblick
Top 10 Positionen
Holding Subsektor Land/Region %
Medtronic Kardiologie USA 9.5 %
Abbott Laboratories Kardiologie USA 8.3 %
Boston Scientific Kardiologie USA 6.5 %
Becton Dickinson & Co Life Science Supply USA 5.4 %
Danaher Übrige USA 5.1 %
Intuitive Surgical Chirurgie USA 4.6 %
Stryker Orthopädie USA 4.3 %
Royal Philips Imaging / Bestrahlung Niederlande 3.9 %
Baxter Intl. Dialyse / Blut USA 3.3 %
Edwards Lifesciences Kardiologie USA 3.2 %
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. August 2018
37Positionierung und Performanceüberblick
Subsektor- und Länderallokation
Subsektoraufteilung Länderaufteilung
Kardiologie 31.2%
USA 86.9%
Managed Care 12.9%
Orthopädie 7.2%
Life Science Supply 6.6% Dänemark 4.0%
Chirurgie 5.1%
Imaging / Bestrahlung 4.9%
Niederlande 3.9%
Dialyse / Blut 3.8%
Gesundheitswesen IT 3.4%
Japan 1.4%
Dental 3.2%
Hörgeräte 3.1%
Diagnostik 3.0% Übrige 2.8%
Wundschluss/Laser/OBGY 2.3%
Übrige 12.4% Flüssige Mittel 1.0%
Flüssige Mittel 1.0%
Quelle: Bellevue Asset Management, Daten per 31. August 2018
38Positionierung und Performanceüberblick
Facts & figures
Fondsname Bellevue Funds (Lux) – BB Adamant Medtech & Services
Domizil Luxemburg
Investment Manager Bellevue Asset Management
Investmentansatz Bottom-up stock picking, fundamentales Research
Benchmark MSCI World IMI Healthcare Equipment & Supplies
Lancierungsdatum 30. September 2009
EUR (Basiswährung), USD (unhedged), GBP (unhedged) und
Währungsanteilsklassen
CHF (hedged/unhedged)
Anteilsklassen B (retail/acc.), HB (retail/acc./hedged) und I (inst./clean fee/acc.)
B-Anteile: 1.60% p.a.
Management Fee
I-Anteile: 0.90% p.a.
39Positionierung und Performanceüberblick Wertpapierkennnummern EUR Anteilsklassen ISIN Valor WKN B-Anteile EUR LU0415391431 3882623 A0RP23 I-Anteile EUR LU0415391514 3882709 A0RP25 HB-Anteile EUR* LU0580275534 12347008 A1H652 USD Anteilsklassen ISIN Valor WKN B-Anteile USD LU0453818899 10553544 A0YC2C I-Anteile USD LU0453818972 10553521 A0YC2D CHF Anteilsklassen ISIN Valor WKN B-Anteile CHF LU0415391605 3882711 A0RP24 I-Anteile CHF LU0415391787 3882714 A0RP26 HB-Anteile CHF* LU0580237955 12347006 A1H653 GBP Anteilsklassen ISIN Valor WKN I-Anteile GBP LU0767969719 18316252 A1JWD9 * hedged Anteilsklasse 40
5 Facts & Figures / Annex 41
Facts & Figures / Annex
Investmentprozess
Ideengenerierung
Portfolio- Risiko-
Universum und Stock
konstruktion management
Selektion
~400-500 Unternehmen ~100-150 Unternehmen ~40-60 Unternehmen
Geographischer Fokus: Identifikation von Portfoliosimulationen Ex post Analyse der
Nordamerika Wachstums- / Werttreibern Absolute/relative Performance- und
Risikobeiträge
Fundamentale Risikoanalyse
Europa
Industrieanalyse Relative Benchmark- und Peer
Sensitivitätsanalysen
Asien Group-Analysen
Fundamentale Titelanalyse Diversifikation
Compliance mit
Bottom-up Titelselektion
Marktkapitalisierung Entscheid und Umsetzung internen/externen Investment
> USD 200 Mio. Guidelines
42Facts & Figures / Annex
Starkes Risikomanagement & Reporting
Risk Management und Performance Analyse Tool basierend auf der
«Bloomberg Port-Funktion» ergänzt mit einem customised «Front End
Toll» zu graphischen Aufbereitung der Daten
Bestimmung von Key-Risikokennzahlen (absolut und relativ zur
Benchmark) – Tracking Error ex-post, Tracking Error ex-ante, Information
Ratio, Sharpe Ratio, Portfolio Volatilität, Value at Risk, relative Value at
Risk, etc.
Performance Attribution – multivariate (Sektoren, Länder, Währungen,
Marktkapitalisierung und Fundamental-faktoren); Attribution Stock Selection
Risikodekomposition ex ante und ex post – Breakdown des Tracking
Errors in systematische Risiken (Sektor, Länder, Stilfaktoren) und
titelspezifische Risiken (Aktienselektion)
Überwachung portfoliospezifischer Investment Guidelines – maximale
Positionsgrösse, Diversifikation (5%/40% Limite), Länder-
/Sektorabweichungen, etc.
Portfolio Simulation – Korrelationsanalysen, simulierte historische
Renditeverteilung, Risikoanalyse (Tracking Error, VaR, etc.)
43Facts & Figures / Annex
Erfahrenes BB Adamant Medtech Management Team
Stefan Blum Marcel Fritsch
Bellevue Asset Management, Portfolio Manager Medtech Team Bellevue Asset Management, Portfolio Manager Medtech Team
Senior Portfolio Manager des BB Adamant Medtech & Senior Portfolio Manager des BB Adamant Medtech &
Services (Lux) Fund Services (Lux) Fund
20 Jahre Berufserfahrung im Bereich Healthcare 12 Jahre Berufserfahrung im Bereich Medtech
Abschluss als Ökonom an der Universität St. Gallen und Abschluss als Ökonom an der Universität St. Gallen
Certified European Financial Analyst, CEFA. Zuvor war er während 3 Jahren als
Vorherige Berufserfahrung bei Sonova AG, Bank Unternehmensberater bei Deloitte tätig. In dieser
Sarasin (u.a. Finanzanalyst für den Bereich Funktion unterstützte er multinationale Unternehmen
Medizintechnik) und F. Hoffmann-La Roche AG aus den Branchen Medizintechnik, Pharma und
Manufacturing in strategischen Fragen
44Facts & Figures / Annex
Unsere Healthcare-Experten
BB Biotech AG BB Adamant Healthcare Fonds und Mandate
Dr. Daniel Koller Felicia Flanigan Dr. Cyrill Zimmermann Oliver Kubli
Leiter Investment Team • 26 Jahre Anlageerfahrung Leiter Healthcare Fonds & Mandate • 25 Jahre Anlageerfahrung
• 20 Jahre Anlageerfahrung • Fokus: Biotech • 29 Jahre Anlageerfahrung • Fokus: Generics, Services,
• Fokus: Biotech • (New York Office) • Fokus: Medtech & Asia Healthcare Asia Healthcare
Dr. Christian Koch Dallas Webb Stefan Blum Dr. Christian Lach
• 7 Jahre Anlageerfahrung • 16 Jahre Anlageerfahrung • 22 Jahre Anlageerfahrung • 22 Jahre Anlageerfahrung
• Fokus: Biotech • Fokus: Biotech • Fokus: Medtech & Services • Fokus: Biotech, Pharma
• (New York Office)
Dr. Maurizio Bernasconi Dr. Stephen Taubenfeld Marcel Fritsch Samuel Stursberg
• 6 Jahre Anlageerfahrung • 13 Jahre Anlageerfahrung • 14 Jahre Anlageerfahrung • 17 Jahre Anlageerfahrung
• Fokus: Biotech • Fokus: Biotech • Fokus: Medtech & Services • Fokus: Pharma & Biotech
• (New York Office)
Dr. Hanns
BB Healthcare Trust plc Frohnmeyer
Zahide Donat
• 2 Jahre Anlageerfahrung
• 17 Jahre Anlageerfahrung • Fokus: Nachhaltigkeit
Dr. Daniel Koller Paul Major • Fokus: Pharma, Biotech
• 20 Jahre Anlageerfahrung • 19 Jahre Anlageerfahrung
• Fokus: Biotech • Fokus: Medtech/ Pharma
• (London Office)
BB Biotech Ventures
Brett Darke
• 12 Jahre Anlageerfahrung Dr. Klaus Breiner Dr. Dominik Escher
• Fokus: Global Healthcare • 21 Jahre Anlageerfahrung • 20 Jahre Anlageerfahrung
• (London Office) • Fokus: Biotech • Fokus: Molekularbiologie
Unabhängige Healthcare Consultants Dr. Martin Münchbach
• 20 Jahre Anlageerfahrung
• Fokus: Biotech
Prof. Michael Mullen Marvin Ng
• 33 Jahre Anlageerfahrung • 21 Jahre Anlageerfahrung
• Fokus: Biotech, Medtech, • Fokus: Asia Healthcare
• (Boston Office) • (Singapore Office)
45Facts & Figures / Annex
Abiomed – Innovationsführer bei unterstützenden Herzpumpen
Hochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mio. USD Schlüsselzahlen Marktkapitalisierung in Mrd. USD
1'600 12
CAGR 2007 - 2017 in Mio. USD 2017 2018E 2019E CAGR 2007 - 2017
1'400 10
1'200 Umsatz 445.3 593.7 770.5
+24% Bruttogewinnmarge 84.1% 83.4% 83.5% 8 +29%
1'000
800 EBITDA adj. 96.3 168.1 230.2 6
600 EPS adj. 1.24 1.97 3.85 4
400 P/E 102.7x
200 2
EV/EBITDA 75.5x
0 0
EV/Umsatz 22.6x
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2018E
2019E
2020E
2021E
Produkte & Produkte Pipeline
Zugelassene unterstützende Herzpumpen Pipeline Herzpumpen für Herzversagen
Quelle: Abiomed, Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
Marktdaten per 14. September 2018 46Facts & Figures / Annex
DexCom – Innovationsführer bei kontinuierlicher Blutzuckermessung
Hochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mio. USD Schlüsselzahlen Marktkapitalisierung in Mrd. USD
1'800 10
CAGR 2007 - 2017 in Mio. USD 2017 2018E 2019E 9 CAGR 2007 - 2017
1'500 8
Umsatz 718.5 925.7 1112.6
1'200 +75% Bruttogewinnmarge 68.5% 64.1% 66%
7 +39%
6
900 EBITDA adj. -26.4 -6.9 37.6 5
4
600 EV/Sales 11.1x
3
300 2
1
0 0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018E
2019E
2020E
2021E
Produkte & Produkte Pipeline
Zugelassene Sensoren Pipeline Sensoren
G5 CGM Sensor G6 CGM Sensor
(kein Fingerkuppen-Stich für die (10 Tage + 2 Std.
Dosierung von Insulin mehr nötig + warm-up, ohne
Erstattung durch CMS) Kalibrierung)
Quelle: Dexcom, Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
Marktdaten per 14. September 2018 47Facts & Figures / Annex
UnitedHealth – Innovationsführer bei integrierten Healthcare Services
Hochinnovative Produkte treiben das Umsatzwachstum und die Marktkapitalisierung
Umsatz in Mrd. USD Schlüsselzahlen Marktkapitalisierung in Mrd. USD
350 300
CAGR 2007 - 2017 in Mrd. USD 2017 2018E 2019E CAGR 2007 - 2017
300 250
Umsatz 201.2 223.4 242.8
250 +10% 200 +11%
Bruttogewinnmarge 23.4% 23.9% 23.6%
200
EBITDA adj. 17.4 19.5 21.4 150
150
EPS adj. 9.45 12.59 14.32 100
100
P/E 18.5 50
50
EV/EBITDA 12.7
0 0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018E
2019E
2020E
2021E
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018E
2019E
2020E
2021E
2022E
Investment Case & Katalysten
Investment Case:
Grösster Krankenversicherer mit $200 Mrd. Umsatz und damit hervorragend positioniert, um vom säkularen Gesundheitswachstum zu profieren
Anhaltender Trend von stationären hin zu ambulanten Behandlungen führen zu tieferen Leistungskosten
Optum ist ein wichtiger Treiber für wirksames Management der Gesundheitskosten
Grosse Skaleneffekte im Bereich G&A
Langfristiges Gewinnwachstum pro Aktie 13-16% p.a.
Quelle: UnitedHealth Group, Bellevue Asset Management, Bloomberg (Daten)
Marktdaten per 14. September 2018 48Facts & Figures / Annex
Anlageuniversum besteht aus drei Bereichen
Definition des Digital Health Anlageuniversums
«Pure» Digital Health Digital Health Strategie Digital Health Zulieferer
Reine Software- und Shareholder Value Entwicklung Zulieferer von digitalen Basis-
Technologieunternehmen aus von Digitalstrategie getrieben technologien ausserhalb des
dem Gesundheitswesen Gesundheitswesens
+
+ Mindestens 2 digitale Basis- +
MSCI GICS Subindustrie- technologien: Mindestens 20% des Umsatzes
Klassifizierung: Healthcare im Healthcare-Sektor
Technology oder
Mindestens 20% der F&E-
Ausgaben für Healthcare Projekte
oder
Neue Healthcare Projekte, die
+ innerhalb von 5 Jahren 30%
MSCI GICS Klassifizierung Healthcare-Umsatz erreichen
Healthcare ohne Medikamenten-
hersteller
Portfoliobeispiele: Portfoliobeispiele: Portfoliobeispiel:
Quelle: Bellevue Asset Management 49Facts & Figures / Annex
Above average CSR/ESG-rating
CSRHub Corporate Sustainability Ratings (August 2017)
High CSRHub is the world's largest
CSR / ESG BB Adamant Medtech & Servcies (Lux) Fund sustainability business intelligence
standards (coverage: 91% of NAV) database.
Transparent ratings and rankings of
17,487 companies from 134 countries,
driven by 535 industry-leading
BB Adamant Medtech & Services (Lux)
CSR/ESG data sources
global average (17’400 companies) Each source tracks a different
universe of companies. Some
sources cover only specific
industries. Many sources focus on one
region or a single country. None of our
sources offer data on more than about
60% of the companies we cover.
Low Company performance changes over
CSR / ESG time. Many of our sources update their
standards information only once per year. If a
controversy arises regarding a particular
company, it may take as much as two
years for its effect to be reflected among
all of our sources.
CSRHub Rating Methodology:
Map to a central schema. We have divided Corporate Social Responsibility performance into twelve subcategories. These subcategories roll up into four categories. We have established an open-ended number of special issue topics to hold CSR issues that do not
fit our twelve subcategory schema. We map each element of data we receive from a data source into one or more subcategory and/or one or more Special Issue. For instance, if a data source reports that a company is involved in Burma, we include this information in
our Leadership Ethics subcategory and in our “Involved in Burma” special issue. We have mapped over 131 million data elements.
Convert to a numeric scale. We take each data item from our sources and convert it into a rating on a 0 to 100 scale (100 = positive rating).
Normalize. We compare the scores from different data sources for the same company. By analyzing the variations between our sources, we can determine their biases. We then adjust all of the scores from a source to remove bias and create a more consistent rating.
Aggregate. We weight each source based on our estimate of its credibility and value. We then combine all of the available data on a company and generate base ratings at the subcategory level. We then aggregate these ratings further to the category level.
Trim. We drop ratings when we do not have enough information. We currently do not rate about 100,000 companies for whom we do not have enough information.
We research each rated company and attempt to determine which industries it participates in. We gather contact information, a description of the company’s business, and the location of its Web site. This information allows us to create industry and country
averages. We have set up our own industry category system, based loosely on the NAICS code structure.
Quelle: CSRHUB Corporate Sustainability Ratings, August 2017 50Facts & Figures / Annex Säkularer Langfristtrend – Demographie und Überalterung Grün: > 25% der Bevölkerung ist älter als 60 Jahre 2010 2050 Quelle: United Nations, Population Division 51
Kontakt
Bellevue Asset Management AG Bellevue Asset Management AG
Seestrasse 16 Rennweg 57
CH-8700 Küsnacht CH-8001 Zurich
Tel +41 44 267 67 00 Phone +41 44 267 73 00
Fax +41 44 267 67 01 Fax +41 44 267 67 01
E-mail info@bellevue.ch E-mail info@bellevue.ch
www.bellevue.ch www.bellevue.ch
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Prospekt, Statuten sowie Jahres- und Halbjahresberichte der Bellevue Fonds luxemburgischen Rechts können kostenlos beim oben genannten Vertreter sowie bei den genannten
Zahl- und Informationsstellen oder bei Bellevue Asset Management AG, Seestrasse 16, CH-8700 Küsnacht angefordert werden. Mit Bezug auf die in oder von der Schweiz aus
vertriebenen Fondsanteile sind Erfüllungsort und Gerichtsstand am Sitz des Vertreters begründet.
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