NEUORIENTIERUNG VON ANLEGERN VERSCHAFFT BRASILIEN ZUSÄTZLICHEN AUFTRIEB
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VERSTÄRKTE
TRENDS
Einschätzungen von
Franklin Templeton
Emerging Markets Equity
NEUORIENTIERUNG VON ANLEGERN VERSCHAFFT
BRASILIEN ZUSÄTZLICHEN AUFTRIEB
März 2021 Das Coronavirus hat rund um den Globus wirtschaftliche Verheerungen angerichtet, so auch in
Lateinamerika. Als neuntgrößte Volkswirtschaft der Welt mit einem nominalen Bruttoinland-
sprodukt (BIP) von 1,84 Bio. USD1 ist Brasilien wohl das einflussreichste Land Südamerikas.
Die durch die Pandemie verursachte Unsicherheit und ein starker Einbruch der Inlandsnach-
frage haben der brasilianischen Wirtschaft zugesetzt. Im Vergleich zur gesamten Region hat
sich das Land jedoch dank üppiger Konjunkturmaßnahmen noch vergleichsweise gut gehalten.
Man geht davon aus, dass das brasilianische BIP 2020 um 4,5 % geschrumpft ist, doch für
2021 und 2022 wird ein Wachstum um 3,6 % bzw. 2,6 % erwartet.2
Gustavo Stenzel
Director, LatAm Strategy Trotz der durch die globale Pandemie hervorgerufenen wirtschaftlichen Verwerfungen wurden
Franklin Templeton seit Anfang 2020 nicht nur mehr Börsengänge verzeichnet, auch das Interesse an Aktien hat
Emerging Markets Equity in Brasilien im vergangenen Jahr stark zugenommen.
Dieser Entwicklung liegen drei lokale Faktoren zugrunde:
• Zinssätze auf historisch niedrigem Niveau haben die Sparer an die Aktienmärkte getrieben.
Ein breiterer Zugang zu innovativen Produkten und ein verstärkter Wettbewerb zwischen
Fintech-Unternehmen veranlassen viele Anleger vor Ort, von klassischen Anleiheprodukten
auf Aktien umzusteigen.
• Lokale Unternehmen profitieren von einer Welle neuer Anleger, was zu einem sprung-
Claus Born haften Anstieg der Investitionen in den Privatsektor geführt hat, der schrittweise den
Institutional Product öffentlichen Sektor als Wachstumsmotor ablöst.
Specialist
• Die brasilianischen Wachstumstreiber sind nicht unbemerkt geblieben. Mit der Erweiterung
Franklin Templeton
der Anlegerbasis für Brasilien rücken auch Nachhaltigkeitsüberlegungen (Environmental,
Emerging Markets Equity
Social and Governance – ESG) stärker in den Vordergrund. Die Berücksichtigung von
ESG-Faktoren ist in Brasilien noch nicht stark ausgeprägt. Dass sie inzwischen überhaupt
ein Thema sind, signalisiert aber, dass Bedarf besteht, sie besser in die Kapitalmärkte zu
integrieren.
ÜBERSEHENE CHANCEN
Während sich der Fokus vom Aufschwung Brasiliens auf die wirtschaftlichen Fundamental-
daten des Landes verlagert, bieten sich unseres Erachtens einige attraktive, von Anlegern
bislang übersehene Chancen. Jahrzehntelang bewegten sich die Zinssätze in Brasilien im
zweistelligen Bereich. Sie sind in den vergangenen Jahren jedoch gesunken und siedeln
sich derzeit auf einem historischen Tiefpunkt an. So liegt der brasilianische Leitzins SELIC
[Sistema Especial de Liquidação e de Custódia] aktuell bei 2 %. Deshalb wenden sich
lokale Anleger, die auf der Suche nach besseren Renditen sind, zunehmend anderen
Anlageklassen wie Aktien zu.
Hinzu kommt, dass Unternehmen sich des Einflusses von ESG-Themen auf Bilanzen,
Renditen und strategische Optionen zunehmend bewusst werden und mittlerweile auch
mehr Anleger diese Fragen berücksichtigen. Wir gehen davon aus, dass dieser Trend sich
2021 und darüber hinaus stützend auf den brasilianischen Markt auswirken könnte.
NIEDRIGZINSEN VERSTÄRKEN KONKURRENZ IM UNTERBIETUNGSWETTLAUF
Das renditearme Umfeld hat lokale brasilianische Anleger veranlasst, alternative Möglich-
keiten für die Erzielung von Renditen jenseits des traditionellen Anleihemarkts auszuloten.
Aufgrund der aktuellen Marktgegebenheiten hat sich das Verhalten des typischen lokalen
Anlegers verändert: Angesichts der hohen Zinssätze – die sich zwischen 2015 und 2016
bei etwa 14 % bewegten – bestand oft kaum Anreiz, in Aktien zu investieren.
ZINSEN AUF HISTORISCH Volumen (in Mrd. BRL) 149
NIEDRIGEM NIVEAU TREIBEN 150
SPARER AN DIE AKTIENMÄRKTE
118
Abbildung 1: Gesamtzuflüsse 120
in Aktienangebote 90
(in Mrd. BRL) 90
70
Stand: Januar 2021
60 46 42
30 34
30 23
14 18 14 18
9 13 11 11
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
2010 war die Kapitalisierung von Petrobras für 120 Mrd. BRL der Gesamtzuflüsse von 149 Mrd. BRL verantwortlich
Quelle: B3.
Trotz der Turbulenzen, die das Coronavirus an den Märkten ausgelöst hat, wagt sich diese Art
von Anlegern nun in Scharen auf den Aktienmarkt vor, in manchen Fällen zum ersten Mal. So
stieg die Zahl der Privatanleger 2020 um 94 % auf 3,2 Millionen,3 was eine umfassendere
Veränderung in der brasilianischen Anlagelandschaft widerspiegelt. Von Anlegern aufgebrachtes
Eigenkapital könnte auch eine größere Welle an Börsengängen im laufenden Jahr fördern. Auf
diesen Trend folgt eine Tendenz zur Konsolidierung, die im Gesundheitssektor zu beobachten
war. So begab eine bekannte Krankenhauskette im Rahmen ihres Börsengangs im Dezember
2020 Aktien im Wert von 22 Mrd. USD, obwohl elektive medizinische Behandlungen wegen
der globalen Pandemie abnahmen. Da die Nachfrage nach privater Gesundheitsversorgung
steigt, sind wir der Auffassung, dass dieser erfolgreiche Börsengang einen breiteren Konsolidie-
rungstrend auf dem fragmentierten Krankenhausmarkt beschleunigen könnte.
Auch das demografische Profil des durchschnittlichen brasilianischen Anlegers wandelt
sich. Mittlerweile sind auch jüngere, weniger wohlhabende Anleger an den Aktienmärkten
aktiv. Der Durchschnittsanleger ist heute ein 32-jähriger Mann mit mittlerem Einkommen.
Ein Großteil der Privatanleger am Aktienmarkt sind in der Tat Männer; ihr Anteil liegt bei
74 %. Interessant ist, dass Anlegerinnen möglicherweise nur etwas risikoaverser sind,
denn während sie im Aktiengeschäft nur einen Anteil von 26 % erreichen, bringen sie
es im brasilianischen Staatsanleiheprogramm Tesouro Direto auf 40 %.4
Durch technologische Fortschritte bei Fintech-Unternehmen sind für Alltagsanleger Hürden
gefallen, sodass sich der Zugang zu Aktien durch digitale Plattformen und mobile Anwen-
dungen ausgeweitet hat. In der hart umkämpften brasilianischen Brokerage-Landschaft
haben einige Firmen deutlich reduzierte Gebühren berechnet oder sogar zugesagt, völlig
auf diese zu verzichten, was die klassischen Banken auf Trab hält.
2 Neuorientierung von Anlegern verschafft Brasilien zusätzlichen Auftrieb
EINE POTENZIELLE WELLE Zahl der Angebote
VON BÖRSENGÄNGEN KÖNNTE 100
89
DEN IM GESUNDHEITSSEKTOR
BEOBACHTETEN KONSOLIDIE- 80 76
RUNGSTREND BESCHLEUNIGEN
Abbildung 2: Börsengänge 60 53
und Folgeangebote im 42 42
vergangenen Jahrzehnt 40
in Brasilien 24 26
19 22 22
Stand: Januar 2021 15 17
20 12 12 10
2 5 5
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E
E = Schätzung
Quellen: B3, JP Morgan. Dass sich Prognosen, Schätzungen oder Hochrechnungen als richtig erweisen, kann nicht zugesichert werden.
Eine der größten Brokerage-Firmen des Landes hat beispielsweise kürzlich die Gebühren
für ihre Online-Plattform abgeschafft. Um wettbewerbsfähig bleiben zu können, haben
einige Investmentbanken eigene digitale Plattformen eingeführt. Manche traditionellen
Banken erweitern ihre digitalen Angebote nun ebenfalls.
In Brasilien warten junge potenzielle Finanzkunden nur darauf, geworben zu werden.
Dieser Trend dürfte sich unserer Ansicht nach fortsetzen, da digitale Anlageplatt-
formen darum konkurrieren, neue Kunden zu gewinnen und dauerhaft an sich zu binden.
ANLAGEN IN DEN PRIVATSEKTOR NEHMEN FAHRT AUF
Soziale Distanzierung und Lockdownmaßnahmen infolge der Pandemie führten in der
brasilianischen Wirtschaft allgemein zu einem Ausgabenrückgang. Genau wie im Rest
der Welt wurde dies aber teilweise durch den Onlinehandel abgefangen. Beachtenswert
ist zum Beispiel, dass nirgendwo sonst die Zahl der Amazon Prime-Abonnenten, die ihre
Ware zustellungskostenfrei erhalten, so schnell wächst. Das hat dazu geführt, dass im
Land mehrere neue Logistikzentren entstanden sind.
Weitere führende Einzelhändler in diesem Segment kaufen außerdem Logistikunternehmen
auf, um ihre eigene Kapazität zu erweitern und sich die Chancen im Bereich E-Commerce
zunutze zu machen. Mit 211 Millionen Einwohnern5 verfügt Brasilien über eine der größten
Verbrauchergruppen der Welt. Es ist davon auszugehen, dass das Wachstum bei Online-Trans-
aktionen die Pandemie überdauern und sich diese Gruppe dabei zu einer treibenden Kraft
entwickeln wird. Zugleich erleichtern technologische Fortschritte es dem klassischen statio-
nären Handel, sein Angebot ins Internet zu verlagern.
Auch durch die Privatisierung von staatlichen Unternehmen in Brasilien werden unserer
Einschätzung nach einige äußerst interessante Chancen entstehen. Die Regierung bemüht
sich, ihre ehrgeizigen Pläne für Privatisierungen und Partnerschaften mit Privatunternehmen
schneller umzusetzen, doch das Unterfangen ist und bleibt eine Herausforderung.
Um Investitionen anzuziehen und den öffentlichen Sektor zu verkleinern, soll als Auftakt
einer Reihe von großen Privatisierungen im kommenden Jahr die brasilianische Post für
15 Mrd. BRL (2,7 Mrd. USD) entstaatlicht werden. Zuvor waren Versuche, die Staatsbanken
Caixa Economica Federal und Banco do Brasil SA zu verkaufen, von Präsident Jair Bolso-
naro unterbunden worden.
Die von Brasilien geplanten Privatisierungen könnten auch den Weg für Umweltschutzbe-
strebungen ebnen, da das Land frühere Probleme wie die hohe Abholzungsrate, Waldbrände
und Flussverschmutzung hinter sich lassen möchte.
3 Neuorientierung von Anlegern verschafft Brasilien zusätzlichen AuftriebDIE E-COMMERCE-LAND- Volumen (in Mrd. BRL)
SCHAFT IN BRASILIEN 500
WÄCHST ÄHNLICH WIE IM 17,4 %
REST DER WELT WEITER 450
429
Abbildung 3: Brasilianischer 400 14,4 %
Onlinehandel: Bruttowaren-
wert (in Mrd. BRL) und 350
11,9 % 341
Anteil an den gesamten
300
Einzelhandelsumsätzen 9,9 %
250 269
Stand: Dezember 2020 8,1 %
8,1 %
200 213
5,4 %
150 167
4,6 % 155
3,6 % 4,0 %
100 2,9 % 105
86
50 59 69
46
2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E
E = Schätzung Bruttowarenvolumen des bras. E-Commerce-Marktes (in Mrd. BRL) Anteil am gesamten Einzelhandelsumsatz
Quelle: BTG Pactual. Dass sich Prognosen, Schätzungen oder Hochrechnungen als richtig erweisen, kann nicht zugesichert werden.
CORONAVIRUS-PANDEMIE WIRFT SCHLAGLICHT AUF ESG-THEMEN
Die brasilianischen Wachstumstreiber sind bei ausländischen Anlegern nicht unbemerkt
geblieben. Trotz der weltweiten Pandemie gibt es ermutigende Anzeichen dafür, dass zahl-
reiche Börsengänge im laufenden Jahr eine wachsende Zahl an ausländischen Anlegern
anlocken könnten. Mit der Erweiterung der Anlegerbasis für Brasilien rücken auch ESG-
Erwägungen in den Vordergrund.
Das Land äußert sich schon lange rege zu ESG-Fragen und hat über die heimische Börse
B3 Maßnahmen eingeführt, um sein langjähriges Engagement für ESG-Abkommen unter
Beweis zu stellen. Im Jahr 2005 rief es den vierten Nachhaltigkeitsindex der Welt – den
Corporate Sustainability Index (ISE B3) – ins Leben und wurde in dieser Hinsicht deutlich
früher als viele andere entsprechende Industriestaaten tätig. 2010 wurde der Carbon
Efficient Index (ICO2 B3) entwickelt, um in Brasilien eine Debatte über Probleme im
Zusammenhang mit dem Klimawandel anzustoßen. Die Berücksichtigung von ESG-Faktoren
ist in Brasilien bei lokalen Anlegern noch nicht stark ausgeprägt. Dass sie inzwischen
überhaupt eine Thema sind, signalisiert aber einen allgemeineren Trend zu ihrer Einbindung
in das Kapitalmarktgeschehen, was uns ermutigend erscheint.
Viele Anleger rund um den Globus berücksichtigen die verfügbaren Informationen zu
aktuellen ESG-Praktiken bei ihren Entscheidungen. Der brasilianische Agrarsektor leistet
einen erheblichen Beitrag zur Wirtschaft, denn er zählt zu den größten Rindexporteuren
der Welt. Einige Anleger weisen jedoch auf die mit der Rindfleischproduktion verbundene
Abholzung von Wäldern als wichtige Überlegung im Zusammenhang mit ESG-Faktoren hin.
Es sind aber auch einige positive Entwicklungen zu verzeichnen. In dem Versuch, die
großflächige Landwirtschaft in den Griff zu bekommen, stellt das ABC-Programm (Agricul-
tura de Baixo Carbono), das auf eine CO2-arme Landwirtschaft abzielt, brasilianischen
Agrarunternehmen, die nachhaltige Landwirtschaft betreiben wollen, zinsgünstige Kredite
zur Verfügung. Ein Agrarproduzent konnte beispielsweise durch den Einsatz von Infrarotka-
meras in seinen Maschinen zur Unkrauterkennung die Massenverwendung von chemischen
Pflanzenschutzmitteln vermeiden und so seine Betriebskosten senken. Ein weiteres Beispiel
ist ein heimischer Rinderfarmer, der auf integrierte Landwirtschaft umgestellt hat, ein
modernes System, das auf Nachhaltigkeit abzielt. Landwirte können damit den Boden
ganzjährig nutzen, alternative Verwendungsmöglichkeiten für überweidete Flächen finden
und ihre Herden ohne Entwaldung vergrößern. Dieser Ansatz ermöglicht ihnen eine stärkere
Diversifizierung, gleichzeitig bieten sich der Bevölkerung vor Ort dadurch ganzjährig
4 Neuorientierung von Anlegern verschafft Brasilien zusätzlichen AuftriebBeschäftigungschancen. Im brasilianischen Agrarsektor vollzieht sich zwar gerade eine
tiefgreifende Veränderung, doch die Erholung von Weideland und die Senkung des
Einsatzes von Chemikalien sind nur der erste Schritt bei der Abarbeitung der langen
Liste an Klimazielen des Landes.
Die Verabschiedung eines regulatorischen Rahmens für die brasilianische Wasser-
und Abwasserwirtschaft dürfte ebenfalls zu einem bedeutenden Wandel führen, der an
ESG-Faktoren interessierte Anleger anlocken könnte. Ein im Jahr 2020 eingebrachtes
Gesetz zielt darauf ab, den Anteil der an die Wasserversorgung angeschlossenen
Bevölkerung von derzeit 83 % auf 99 % zu steigern. Das Gesetz verfolgt eine ähnliche
Herangehensweise wie zuvor bei der Privatisierung des Telekommunikationssektors.
FAZIT
Die von uns beobachteten Hinweise deuten darauf hin, dass sich Brasilien für ein Jahr
der Erholung bereitmachen könnte, unterstützt durch begünstigende inländische Faktoren.
Ein Zustrom neuer lokaler Anleger dürfte die Nachfrage nach Aktien ankurbeln, denn die
Zinssätze werden auf kurze und mittlere Sicht niedrig bleiben. Zugleich könnte ein erhöhtes
Interesse ausländischer Anleger am brasilianischen Markt den Wettbewerb zwischen
Privatunternehmen verstärken und dafür sorgen, dass mehr Firmen ESG-Fragen angehen.
Fußnoten
1. Quelle: Weltbank, 2019.
2. Quelle: Internationaler Währungsfonds, Weltwirtschaftsausblick, Januar 2021. Dass sich Prognosen, Schätzungen oder Hochrechnungen als richtig erweisen, kann nicht zugesichert
werden.
3. Quelle: B3.
4. Ebd.
5. Quelle: Weltbank, 2019.
WO LIEGEN DIE RISIKEN?
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und heftig. Das kann an Faktoren liegen, die einzelne Unternehmen, Branchen oder Sektoren betreffen, oder auch an
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darunter Währungsschwankungen, wirtschaftliche Instabilität und politische Entwicklungen; Anlagen in Schwellenmärkten
sind mit höheren Risiken in Bezug auf dieselben Faktoren verbunden. Sofern eine Strategie sich auf bestimmte Länder,
Regionen, Branchen, Sektoren oder Arten von Anlagen konzentriert, kann sie anfälliger für ungünstige Entwicklungen in
solchen Schwerpunktbereichen sein als eine Strategie, die in ein breiteres Spektrum von Ländern, Regionen, Branchen,
Sektoren oder Anlageformen investiert. Die Technologiebranche kann durch die Veralterung bestehender Technologie,
kurze Produktzyklen, sinkende Preise und Gewinne, Wettbewerb durch neue Marktteilnehmer und die allgemeinen wirt-
schaftlichen Bedingungen erheblich beeinflusst werden. Kleinere und neuere Unternehmen können auf Veränderungen
der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen besonders empfindlich reagieren. Ihre Wachstumsaussichten sind weniger
sicher als die von größeren, besser etablierten Unternehmen, und sie können volatil sein.
Die Unternehmen und Fallstudien im vorliegenden Dokument dienen lediglich zur Veranschaulichung. Eine Anlage
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piere, Strategien oder Anlageprodukte dar und sind kein Hinweis auf Handelsabsichten eines durch Franklin Templeton
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