REAL ESTATE INVESTMENT GUIDE - Fixed-Income.org
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
Wichtige immobilienwirtschaftliche Kennzahlen Seite 8 Analyse Seite 23
bei Immobilien-AGs und REITs TAG Immobilien AG
Dr. Wilhelm Breuer, Bestandhalter von Wohnimmobilien
Dr. Breuer Capital Market Advisory mit attraktiver Dividende
R EAL E STATE I NVESTMENT G UIDE
2014/15 – www.fixed-income.org – 7,50 Euro
Inhalt Die wichtigsten Immobilienaktien
2014/15 und -anleihen im Überblick
Editorial Seite 3
Kurz notiert Seite 4
Investment
Immobilienaktien in Deutschland Seite 6
Übersicht Immobilienanleihen Seite 6
Wichtige Kennzahlen Seite 8
ADLER Real Estate Seite 9
alstria office REIT Seite 10
Deutsche Annington Seite 10
Deutsche EuroShop Seite 11
Deutsche Wohnen Seite 12
DIC Asset Seite 12
DO Deutsche Office Seite 13
EYEMAXX Real Estate Seite 14
Euroboden Seite 14
Fair Value REIT Seite 15
Gagfah Seite 15
Grand City Properties Seite 16
HAHN-Immobilien Seite 18
HAMBORNER REIT Seite 18
HELMA Eigenheimbau Seite 20
LEG Immobilien Seite 20
Patrizia Immobilien Seite 21
Peach Property Seite 22
PORR Seite 22
TAG Immobilien Seite 23
UBM Realitätenentwicklung Seite 24
VIB Vermögen Seite 25
VST BUILDING TECH. Seite 25
Cloud No 7 Seite 26
Gewa 5 to 1 Seite 26
KSW Immobilien Seite 26
IPSAK Seite 27
Stern Immobilien Seite 27
Impressum Seite 27
Veranstaltungshinweis:
22.10.2014
Luther Restrukturierungskonferenz
München
www.luther-lawfirm.com
24.11.– 26.11.2014
Deutsches Eigenkapitalforum
Frankfurt
www.eigenkapitalforum.com
REAL ESTATE INVESTMENT GUIDE 2014/15 | www.fixed-income.org
We believe in German Real Estate Close Brothers Seydler Bank AG Schillerstraße 27 – 29 60313 Frankfurt am Main T 069 92054-602 www.cbseydler.com Lösungen nach Maß
EDITORIAL
Der Markt läuft und läuft
örsennotierte Immobilienaktiengesellschaften, die ihren Schwerpunkt in der Bestand-
B haltung von Wohnungsbeständen haben, konnten ihre Mieten steigern, Bestände op-
timieren und teils kräftige Kursgewinne verzeichnen. Börsenkurse über dem NAV sind bei
Wohnungsbestandhaltern längst keine Seltenheit mehr. Denn die Unternehmen profitie-
ren gleich doppelt vom niedrigen Zinsniveau: Finanzierungen bzw. Refinanzierungen kön-
nen zu äußerst günstigen Konditionen realisiert werden. Zudem suchen Investoren fast
schon verzweifelt nach Investments, die planbare und attraktive Renditen abwerfen. Die
TLG Immobilien AG nutzt das positive Umfeld und hat für das vierte Quartal 2014 ihren
Börsengang angekündigt.
Aber auch Mittelstandsanleihen von Immobilienunternehmen erfreuen sich großer Be-
liebtheit, dies sowohl auf Emittenten- als auch auf Investorenseite. Auch im Prime Stan-
dard haben sich Immobilienanleihen fest etabliert. So konnten im laufenden Jahr ADLER
Real Estate, DIC Asset und TAG Immobilien erfolgreich Anleihen im Qualitätssegment
Christian Schiffmacher etablieren. Sogar Projektfinanzierungen über (besicherte) Anleihen sind längst keine Sel-
Chefredakteur tenheit mehr. 2014 konnten GEWA 5 to 1 und KSW Immobilien jeweils durch Grund-
schuld besicherte Anleihen für Hotelprojekte platzieren. Aufgrund fehlender Finanzie-
rungsalternativen dürfte das Interesse an solchen Projektfinanzierungen weiter anhalten.
Auch Initiatoren geschlossener Fonds dürften sich aufgrund einer deutlich größeren In-
vestorennachfrage verstärkt am Anleihemarkt orientieren.
Doch Emittenten müssen ihre Alleinstellungsmerkmale und ihre Sicherheiten künftig bes-
ser herausarbeiten. Denn mit zunehmender Emissionstätigkeit lernen Investoren und Jour-
nalisten die Projekte besser zu differenzieren. Mit Golden Gate musste ein Anleiheemittent
aus der Immobilienbranche gerade Insolvenz anmelden. Dennoch erwarte ich noch für das
laufende Jahr weitere Anleiheemissionen von Immobilienunternehmen bzw. -projekten.
Eine interessante Lektüre wünscht Ihnen
Christian Schiffmacher
REAL ESTATE INVESTMENT GUIDE 2014/15 | www.fixed-income.org 3
KURZ NOTIERT
stärken, das Schroders erst im Juli hausin-
tern aufgebaut hat.
Jon Consolo kommt von Deutsche Bank
Asset Management, wo er Immobilienak-
tien aus Kontinentaleuropa analysiert hat.
Insgesamt verfügt er über mehr als zehn
TLG Immobilien plant Börsengang Jahre Investmenterfahrung. In der neu ge-
Die TLG Immobilien AG plant im vierten schaffenen Position im Londoner Team wird
Quartal 2014 den Börsengang im Prime er als Analyst den europäischen Markt für
Standard. Zum 30. Juni 2014 wurde das Im- börsennotierte Immobilienfirmen abdecken.
mobilienportfolio mit 1,5 Mrd. Euro be-
wertet. Davon stellen Büro-, Einzelhandels- Ryan Bennett wird sich mit Sitz in New
und Hotelobjekte jeweils 36%, 50% bzw. York um nordamerikanische REITs küm-
15% des Wertes des Kernportfolios dar, das EYEMAXX Real Estate AG stärkt mern. Vorherige Stationen seiner Karriere
einen Schwerpunkt in Berlin und Ost- Finanzierungsrahmen für weiteres waren das Immobilien-Research-Unterneh-
deutschland hat. Im Geschäftsjahr 2013 stieg Wachstum men Zelman&Associates, Barclays und Leh-
das Ergebnis aus Vermietung und Verpach- Die EYEMAXX Real Estate AG hat am 26. man Brothers. Bennett verfügt über insge-
tung um 1,9% auf 118,3 Mio. Euro. In den September das öffentliche Angebot zur samt sieben Jahre Branchenerfahrung.
ersten sechs Monaten des laufenden Jahres Zeichnung der neuen Unternehmensanleihe
stieg der FFO um 6,6% auf 26,0 Mio. Euro. (ISIN: DE000A12T374) planmäßig been-
J.P. Morgan und UBS fungieren als Joint det. Das Volumen der inflationsgeschützten
Global Coordinators und Joint Bookrunner. Anleihe mit einem Kupon von 8,00% und
Kempen & Co, Commerzbank und HSBC einer Laufzeit von 5,5 Jahren beläuft sich
wurden als Joint Bookrunner mandatiert. auf insgesamt über 12 Mio. Euro. Die No-
tierung im Entry Standard der Frankfurter
Wertpapierbörse ist für morgen vorgesehen.
Mit der Anleiheemission sind dem Unter-
nehmen 8 Mio. Euro zugeflossen. Zusätz-
lich wurden über 4 Mio. Euro im Rahmen
des freiwilligen Umtauschangebots für An-
leger der bestehenden Unternehmensanleihe
2013/2019 getauscht. Dr. Michael Müller,
EYEMAXX CEO und Mehrheitsaktionär:
„Wir werden den Mittelzufluss wie geplant Deutsche Wohnen AG hat Wandel-
überwiegend zur Realisierung von Pflege- anleihe im Volumen von 400 Mio.
und Wohnimmobilien aus unserer Projekt- Euro platziert
pipeline einsetzen und damit unseren Die Deutsche Wohnen AG konnte sich An-
Wachstumskurs fortsetzen.“ fang September zu sehr günstigen Konditio-
nen finanzieren. Die Gesellschaft hat Wan-
ADLER Real Estate prüft weitere delschuldverschreibungen mit einer Laufzeit
Finanzierungsalternativen bis September 2021 und einem Gesamt-
Die ADLER Real Estate AG ist ständig auf nennbetrag von 400 Mio. Euro platziert. Der
der Suche nach weiteren Wohnimmobi- Kupon beträgt 0,875%. Die anfängliche
lienportfolios mit Renditesteigerungspo- Wandlungsprämie beträgt 27,5%. Der Emis-
tenzial. In diesem Zusammenhang und mit sionserlös in Höhe von ca. 100 Mio. Euro soll
Blick auf die Wachstumschancen prüft AD- zur Deckung von Einmalkosten im Zusam-
LER auch weitere Möglichkeiten zur Fi- menhang mit der geplanten Refinanzierung
nanzierung dieses Wachstums. „Die Chan- (einschließlich Vorfälligkeitsentschädigungen
cen für die weitere Entwicklung von AD- und Kosten aus der Auflösung von Zins-
LER sind unverändert sehr gut; wir wollen Swaps, die im Zusammenhang mit den ent-
diese nutzen und zugleich sicher stellen, dass sprechenden Bankdarlehen abgeschlossen
das bisherige deutliche Wachstum profes- Jon Consolo, Schroders wurden) verwendet werden. Rund 150 Mio.
sionell aufgearbeitet und die zunehmenden Euro sollen für den teilweisen Schuldenabbau
Bestände gut integriert werden können”, so Schroders verstärkt neues Inhouse- oder die teilweise Rückzahlung von Bankver-
Harloff weiter. Im Zusammenhang mit dem Team für globale Immobilienaktien bindlichkeiten verwendet werden. Weitere 150
geplanten weiteren Wachstum hat ADLER Gleich zwei neue Immobilien-Analysten Mio. Euro sind für Investitionen in das Im-
Berenberg sowie Close Brothers Seydler stoßen zum britischen Vermögensverwalter mobilienportfolio und sonstige Zwecke vor-
Bank AG beauftragt, geeignete Finanzie- Schroders. Ganz konkret werden sie das gesehen. Goldman Sachs und UBS begleite-
rungsalternativen zu prüfen. Team für globale Immobilienaktien ver- ten die Platzierung als Joint Bookrunner.
4 REAL ESTATE INVESTMENT GUIDE 2014/15 | www.fixed-income.org
Wollen Sie als Mittelständler Ihren Unternehmenserfolg einer
Großbank anvertrauen, für die Sie nur eine Kundennummer sind?
Oder wollen Sie einen fairen Partner auf Augenhöhe?
Dann lernen Sie die quirin bank kennen.
Als etablierte, unabhängige Unternehmerbank stehen wir mittelständischen Unternehmen
und Unternehmern bei der Umsetzung von Finanzierungslösungen zur Seite.
Wir bieten individuelle Lösungen für Ihre Unternehmensziele:
Anleihen/Mittelstandsanleihen
Börseneinführungen
Kapitalerhöhungen
Wandel- und Optionsanleihen
Übernahmen & Fusionen
quirin bank AG, Investment Banking:
Schillerstraße 20, 60313 Frankfurt am Main
Telefon: 069 247 50 49-30
E-Mail: unternehmerbank@quirinbank.de
Die Unternehmerbank
INVESTMENT
Immobilienaktien in Deutschland
Tab. 1: Deutsche Immobilienaktien und REITs
Unternehmen Schwerpunkt Aktueller Kurs Marktkapitalisierung Details auf Seite
ADLER Real Estate AG Wohnimmobilien 8,60 249,3 9
alstria office REIT-AG Büroimmobilien 9,62 760,2 10
Deutsche Annington Immobilien SE Wohnimmobilien 23,00 5.525,6 10
Deutsche EuroShop AG Shoppingcenter 34,21 1.845,5 11
Deutsche Wohnen AG Wohnimmobilien 16,86 4.825,6 12
DIC Asset AG Gewerbeimmobilien 6,66 456,7 12
DO Deutsche Office AG Büroimmobilien 3,05 550,6 13
EYEMAXX Real Estate Projektentwicklung 6,31 20,1 14
Fair Value REIT-AG Büroimmobilien 5,05 47,5 15
Gagfah S.A. Wohnimmobilien 14,72 3.178,8 15
Grand City Properties S.A. Wohnimmobilien 10,40 1.200,4 16
HAMBORNER REIT-AG Gewerbeimmobilien 8,00 363,9 18
HELMA Eigenheimbau AG Baudienstleister 26,80 91,4 20
LEG Immobilien AG Wohnimmobilien 54,60 2.891,8 20
Patrizia Immobilien AG Co-Investments, Spezialfonds 10,61 736,2 21
TAG Immobilien AG Wohnimmobilien 8,90 1.168,7 23
VIB Vermögen AG Logistik, Einzelh., Industrie 14,25 322,9 25
Marktkapitalisierung in Mio. Euro, Stand: 29.09.2014
Übersicht Immobilienanleihen
Tab. 1: Prime Standard für Anleihen
Emittent Emission Laufzeit Kupon ISIN Rating Kurs Rendite
ADLER Real Estate 01.04.2014 01.04.19 6,000 % DE000A11QF02 BB- 101,40 % 5,7 %
DIC Asset 2014-19 08.09.2014 08.09.19 4,625 % DE000A12T648 keines 102,95 % 4,0 %
DIC Asset 2011-16 16.05.2011 16.05.16 5,875 % DE000A1KQ1N3 keines 100,80 % 5,3 %
DIC Asset 2013-18 09.07.2013 09.07.18 5,750 % DE000A1TNJ22 keines 106,50 % 3,9 %
Grand City Properties 03.06.2013 03.06.20 6,250 % XS0937063310 BB+ 108,75 % 4,5 %
TAG Immobilien 2013-18 31.07.2013 07.08.18 5,125 % XS0954227210 keines 107,10 % 3,2 %
TAG Immobilien 2014-20 25.06.2014 25.06.20 3,750 % DE000A12T101 keines 103,00 % 3,2 %
Tab. 2: Anleihen in Mittelstandssegmenten
Emittent (Segment) Emission Laufzeit Kupon ISIN Rating Kurs Rendite
ADLER Real Estate (ES) 20.03.2013 02.04.18 8,750 % DE000A1R1A42 BB 107,50 % 6,3 %
Cloud No 7 (Bm) 03.07.2013 03.07.17 6,000 % DE000A1TNGG3 BBB 103,00 % 5,0 %
Euroboden (mm) 16.07.2013 16.07.18 7,375 % DE000A1RE8B0 BB 98,50 % 7,8 %
EYEMAXX I (ES) 26.07.2011 27.06.16 7,500 % DE000A1K0FA0 BBB (watch) 103,50 % 5,4 %
EYEMAXX II (ES) 11.04.2012 31.10.17 7,750 % DE000A1MLWH7 BBB (watch) 104,50 % 4,8 %
EYEMAXX III (ES) 11.03.2013 26.03.19 7,875 % DE000A1TM2T3 - 98,90 % 8,2 %
GEWA 5 to 1 (ES) 24.03.2014 24.03.18 6,500 % DE000A1YC7Y7 BBB 99,50 % 6,6 %
Golden Gate (ES) 11.04.2011 10.11.14 6,500 % DE000A1KQXX5 BB (watch) 47,50 % -
HAHN-Immobilien (mm) 13.09.2012 01.10.17 6,250 % DE000A1EWNF4 A- 104,00 % 4,9 %
IPSAK (Bm) 29.11.2012 06.12.19 6,750 % DE000A1RFBP5 BBB 102,75 % 6,1 %
Peach Property (ES) 25.07.2011 30.06.16 6,600 % DE000A1KQ8K4 BB+ 100,00 % 6,6 %
PORR 13/18 (ES) 26.11.2013 26.11.18 6,250 % DE000A1HSNV2 keines 106,25 % 3,2 %
PORR 12/16 (ES) 30.11.2012 04.12.16 6,250 % AT0000A0XJ15 keines 109,25 % 3,8 %
Stern Immobilien (ES, ma) 23.05.2013 23.05.18 6,250 % DE000A1TM8Z7 A- 101,25 % 5,8 %
UBM Real. (ES) 09.07.2014 09.07.19 4,875 % AT0000A185Y1 keines 103,40 % 4,0 %
VST Building Tech. (ES) 02.10.2013 02.10.19 8,500 % DE000A1HPZD0 B- 75,00 % 16,0 %
Stand: 19.09.2014
Bei Anleihen, die unter 70% notieren, berechnen wir keine Rendite, da am Markt offensichtlich eine Leistungsstörung erwartet wird. Die Berechnung der Rendite bezieht sich
auf die Endfälligkeit (YTM), ist eine vorzeitige Kündigung durch den Emittenten möglich, so kann die Rendite u.U. deutlich niedriger sein. Segmente: ES=Entry Standard,
mm=mittelstandsmarkt, Bm=Bondm, ma=m:acess
6 REAL ESTATE INVESTMENT GUIDE 2014/15 | www.fixed-income.org
porschelegend/Fotolia
1990 - Boku Wien 1927 - Villensiedlung Calais
1874 - Kaianlagen Budapest
2003 - Intercont Warschau 2012 - Poleczki Business Park Warschau
141 Jahre Erfahrung im Immobiliengeschäft
Die österreichische UBM Realitätenentwicklung AG errichtet, vermietet und verkauft Wohnungen, Büros, Hotels
und Gewerbeimmobilien in ganz Europa. Die Gesellschaft notiert seit ihrer Gründung 1873 an der Wiener Börse.
Kaum ein Unternehmen kann auf eine so umfangreiche Historie und einen durchgängig positiven track-record
zurückblicken, schon gar nicht in der Immobilienbranche. Sorgfalt und Nachhaltigkeit bestimmen ebenso
wie Architekturqualität und hochwertiges Bauhandwerk die einzigartige Geschichte des österreichischen
Traditionsunternehmens. Wirtschaftlich ist UBM grundsolide. Das Businessmodell des Immobilienentwicklers
PZ[YPZPRVH]LYZ\UKZ\IZ[HUaVYPLU[PLY[¶7YVÄ[PZHU6WPUPVU*HZOPZH-HJ[www.ubm.at
UBM Realitätenentwicklung AG
seit 1873
INVESTMENT
Wichtige immobilienwirtschaftliche Kennzahlen
bei Immobilien-AGs und REITs
Text: Dr. Wilhelm Breuer, Dr. Breuer Capital
Market Advisory
esentliches Investmentmotiv eines haltige Cashflows und Ergebnisse erwirt-
W Anlegers ist die liquide Beteiligung
an einem professionell gemanagten Immo-
schaftet. Wichtige Aufgabe der Investor Re-
lations ist es daher, dem Kapitalmarkt zu
bilienbestand und dessen künftiger Wert- zeigen, dass das Unternehmen in der Lage
und Ertragsentwicklung. Besondere Bedeu- ist, stabile, wiederkehrende Ergebnis- und
tung im Rahmen der Investor Relations von Cashflow-Ströme aus dem Vermietungsge-
Immobilien-AGs und REITs hat es daher, schäft zu generieren. Viele Investoren grei-
Werte, Wert- und Mietsteigerungspoten- fen deshalb auf die Kennzahl der Funds
ziale sowie Ertragskraft der Immobilien from Operations (FFO) zurück. Sie kommt
transparent zu machen, um den Anlegern ursprünglich aus den USA und hat sich
eine fundierte Bewertung seines Immobi- mittlerweile zu einer wichtigen Kennzahl im
lieninvestments zu ermöglichen. börsennotierten Immobiliensektor entwi-
ckelt.
Substanzorientierte Kennzahl: Net Dr. Wilhelm Breuer,
Asset Value (NAV) Die FFO beschreiben ein um Abschreibun- Dr. Breuer Capital Market Advisory
Dazu gehört insbesondere die Veröffentli- gen und eventuelle Sondereffekte modifi-
chung des Net Asset Values (NAV), also des ziertes operatives Ergebnis nach (gezahlten) Dr. Breuer berät mit seinem Unternehmen
Nettosubstanzwertes, der sich aus dem Ver- Steuern und sind Cashflow-orientiert. Sie Immobilien-AGs bei IPOs, Kapital-
kehrswert der Immobilien abzüglich des geben dem Anleger ein Maß an die Hand, markttransaktionen und Investor Relations.
Fremdkapitals ergibt. Er repräsentiert das wie hoch die direkt aus der Immobilie er-
ökonomische Eigenkapital eines REITs. Der wirtschafteten und zur Ausschüttung be-
Kapitalmarkt erwartet dabei, dass die Ver- reitstehenden Mietüberschüsse sind. Diese
kehrswerte durch externe, unabhängige immobilienwirtschaftliche Kennzahl nimmt
Gutachter ermittelt werden. Die European im Rahmen der Investor Relations mittler-
Public Real Estate Association (EPRA) de- weile eine zentrale Stellung ein. Errechnet
finiert den EPRA NAV dabei folgenderma- wird sie, indem aus dem Konzernüberschuss
ßen: Ausgangspunkt ist das Konzerneigen- Erträge/Aufwendungen aus der Fair Value-
kapital gemäß Jahresabschluss. Falls die In- Neubewertung der Investment Properties
vestment Properties oder andere Immobi- sowie erzielte Immobilienverkaufsgewinne
lien nicht nach der Fair Value-, sondern bzw. -verluste herausgerechnet werden. Zu-
Cost-Methode in den Jahresabschluss ein- dem werden die latenten Steuern sowie die
bezogen wurden, ist die Differenz zum Ei- nicht cash-wirksamen Bestandteile des Fi-
genkapital hinzuzurechnen. Der Fair Value nanzergebnisses (insbesondere Fair Value- schiedlich berechnet wurde, kommt der ein-
der Financial Instruments, die dem Hedg- Veränderungen bei Derivaten) eliminiert. heitlich nach den EPRA-Standards berech-
ing von Zinsrisiken dienen, ist zu eliminie- Üblich ist auch, die nicht wiederkehrenden neten „EPRA-Leerstandsquote“ zuneh-
ren, da der EPRA NAV den immobilien- („non recurring“) Ergebnisbestandteile und mende Bedeutung zu. Sie berechnet sich aus
wirtschaftlichen Wert des Eigenkapitals wi- Sondereinflüsse herauszurechnen. den annualisierten Mieten der Leerstands-
derspiegeln soll. Aus gleichem Grunde wer- flächen (zu den marktüblichen Jahresmie-
den auch die latenten Steuern und deren Bereinigt man zusätzlich noch die aktivier- ten) zum jeweiligen Stichtag.
Implikationen bereinigt. ten und nicht im Aufwand erfassten Ausga-
ben für Instandhaltung und Aktivierung, er- In den letzten Jahren hat sich die „Loan-to-
Ergebnis-/Cashflow-orientierte gibt sich der sogenannte „Adjusted FFO“ Value Ratio“ (LTV) als wichtigste Ver-
Kennzahl: Die Funds from Operations (AFFO). Durch ihn wird die Aktivierungs- schuldungskennzahl im börsennotierten
Der NAV spielt für institutionelle Investo- politik der Unternehmen neutralisiert, so- Immobiliensektor etabliert. Beim LTV wer-
ren eine wichtige Rolle. Allerdings greift die dass der AFFO die Unternehmen besser ver- den die Finanzverbindlichkeiten (gekürzt
alleinige Konzentration auf den NAV und gleichbar macht. um die frei verfügbaren Finanzmittel) ins
den in ihm zum Ausdruck kommenden Verhältnis gesetzt zum Verkehrswert des Im-
Substanzgedanken zu kurz. Entscheidend Sonstige Kennzahlen mobilienportfolios und als Prozentzahl aus-
ist vielmehr zu zeigen, dass die AG als „Im- Da in der Vergangenheit die Leerstands- gedrückt. Ein LTV von rund 50% gilt all-
mobilien-Unternehmer“ agiert, der nach- quote bei vielen Unternehmen sehr unter- gemein als solide.
8 REAL ESTATE INVESTMENT GUIDE 2014/15 | www.fixed-income.org
INVESTMENT
ADLER Real Estate AG
Wohnimmobilienbestandhalter wächst kräftig
Text: Christian Schiffmacher
ach einer Veränderung der Eigentü- „Zwei wichtige, eng zusammenhängende folgreichen Aufstockung der Unterneh-
N merstruktur erfolgte im Jahr 2012
auch eine Neuausrichtung der ADLER Real
Faktoren begründen die sehr gute Entwick-
lung“, sagt Axel Harloff, Vorstand der AD-
mensanleihe 2014/2019 um 50 Mio. auf 100
Mio. Euro im Juli des Jahres stehen ADLER
Estate AG. So stehen der Aufbau und die LER Real Estate AG, „wir genießen das Ver- ausreichende Mittel für weitere, bedeutende
Entwicklung eines substanz- und rendite- trauen des Kapitalmarktes und können ope- Akquisitionen zur Verfügung. „Parallel zum
starken Wohnungsbestandes im Fokus. Seit rativ unsere Anforderungen gelungener Ak- Wachstum werden wir auch weiterhin an ei-
der Neuausrichtung ist die Gesellschaft dy- quisitionen und Integration von Wohnim- ner Stärkung der Ertrags- und Vermögens-
namisch gewachsen, Aktien- und Anlei- mobilienportfolios erfüllen.“ Die Zahl der lage arbeiten“, so Harloff.
henkurse haben sich sehr positiv entwickelt. Wohneinheiten im ADLER-Konzern er-
höhte sich in dem Berichtszeitraum von ADLER hat im gewachsenen Konzern zur Ver-
Alle wesentlichen Kennzahlen wurden rund 7.800 Ende 2013 auf rund 21.000. besserung der Abläufe und der konzentrierte-
deutlich gesteigert Insbesondere die Effekte aus der Fair Value- ren Ressourcennutzung die ESTAVIS auf eine
Die umfangreichen Akquisitionen der AD- Bewertung der übernommenen Wohnim- ihrer wesentlichen Kernkompetenzen fokus-
LER Real Estate AG haben Bilanz und Er- mobilienportfolios, die sich auf 105,3 Mio. siert. Das Unternehmen wird sich künftig ver-
gebnis des Unternehmens im ersten Halb- Euro (Vorjahreshalbjahr: 47,4 Mio. Euro) stärkt auf die Privatisierung von Wohnungen
jahr 2014 in eine neue Dimension gebracht. summieren, sind wesentlich für den Ergeb- aus eigenen Beständen sowie im Auftrag Drit-
Sämtliche Kennzahlen haben sich sehr po- nisanstieg verantwortlich. Die ergebnisneu- ter konzentrieren. Künftige Akquisitionen von
sitiv entwickelt. Neben dem Umsatz und trale Aufstockung von Anteilen an drei Port- Wohnungsbeständen durch ESTAVIS sollen
der Ertragslage konnten auch der Cashflow folien im Februar des Jahres sowie ein wei- daher nicht mehr dem Bestandaufbau dienen,
und die Solidität verbessert werden. Der terer Portfolio-Ankauf, der bereits im Januar sondern für die Privatisierung genutzt werden.
Konzernumsatz erhöhte sich in den ersten wirksam wurde, und die Übernahme von Die bestehenden Wohnimmobilienportfolios
sechs Monaten des Jahres um fast das Zehn- ESTAVIS wurden gemäß IFRS 3 behandelt; von ESTAVIS werden im Konzern bewirt-
fache auf 26,3 Mio. Euro (1. Halbjahr dies führte im Wesentlichen zu einer Erhö- schaftet und geführt.
2013: 2,8 Mio. Euro) und das Konzerner- hung der sonstigen betrieblichen Erträge auf
gebnis um mehr als das Dreifache auf 105,6 25,5 Mio. Euro (0,05 Mio. Euro). Fazit:
Mio. Euro (33,6 Mio. Euro). Das Ergebnis Close Brothers Seydler Research erwartet für
je Aktie stieg verwässert auf 4,08 Euro (2,17 Die Ergebnisausweitung sowie die Erhöhung das laufende Jahr einen Anstieg des FFO je
Euro). Der Cashflow aus laufender Ge- des Stammkapitals im Zuge der Übernahme Aktie auf 0,63 Euro (nach -1,27 Euro im
schäftstätigkeit stieg auf 10,9 Mio. Euro (0,4 von ESTAVIS führten zu einer beträchtlichen Vorjahr). 2015 soll der FFO je Aktie auf
Mio. Euro). Die Zahlen spiegeln die erst- Erhöhung des Eigenkapitals auf 281,5 Mio. 0,82 Euro ansteigen. Der EPRA NAV je
malige Konsolidierung der im Juni zu Euro (86,9 Mio. Euro). Das entspricht einer Aktie wird zum Jahresende mit 12,20 Euro
92,7% übernommenen ESTAVIS AG sowie Eigenkapitalquote von 22,7%. „Wir werden prognostiziert und für 2015 mit 15,21
der im Berichtszeitraum übernommenen auch im zweiten Halbjahr 2014 weiter kräf- Euro. Aufgrund der günstigen Bewertung
Wohnimmobilienportfolios wider. tig wachsen“, betonte Harloff. Aus der er- und des noch immer vorhandenen Ab-
schlags zum NAV dürfte die Aktie auch
nach dem deutlichen Kursanstieg der ver-
gangenen Jahre weiteres Potenzial besitzen.
Die Eckdaten zu den Unternehmensanleihen
sind auf S. 6 zu finden.
Gesellschaft ADLER Real Estate AG
Schwerpunkt Bestandhalter Wohnen
ISIN DE0005008007
Marktkapitalisierung 249 Mio. Euro
Aktienkurs 8,60 Euro
Letzte Dividende –
Dividendenrendite –
Internet www.adler-ag.com
REAL ESTATE INVESTMENT GUIDE 2014/15 | www.fixed-income.org 9
INVESTMENT
alstria office REIT-AG
Der Büroimmobilien-REIT
Text: Robert Cleve
ie alstria office REIT-AG ist eine der rative Ergebnis je Aktie lag bei 0,31 Euro
D größeren börsennotierten Immobilien-
Gesellschaften in Deutschland. Der REIT ist
(0,32 Euro im ersten Halbjahr 2013). alstrias
Nettoergebnis wurde von nicht-zahlungs-
auf die Akquisition, den Besitz und die Ver- wirksamen Bewertungseffekten auf Finanz-
waltung von Bürogebäuden in Deutschland derivate belastet und belief sich in den ersten
spezialisiert. Das Portfolio befindet sich in at- sechs Monaten 2014 auf 6,8 Mio. Euro.
traktiven deutschen Büroimmobilienmärk-
ten und umfasst derzeit 78 Gebäude im Ge- Zum 30. Juni 2014 lag das von alstria als Fi-
samtwert von 1,6 Mrd. Euro. Als langfristig nanzinvestition gehaltene Immobilienver-
orientierter Bestandshalter konzentriert sich mögen bei 1.640 Mio. Euro und stieg da-
alstria auf den Ausbau und das aktive Ma- mit leicht um 0,5% verglichen mit dem
nagement des Immobilienportfolios. 31. Dezember 2013. Der leichte Anstieg re-
flektiert einerseits Investitionen in das Im-
In den ersten sechs Monaten des Jahres 2014 mobilienportfolio (16,5 Mio. Euro) und an-
erwirtschaftete alstria einen Umsatz von 51,5 dererseits den Verkauf von zwei Objekten
Mio. Euro. Ursächlich für den leichten Rück- (9,2 Mio. Euro). Im ersten Halbjahr 2014
gang um 1,3% im Vergleich zum entspre- sank alstrias bilanzielles Eigenkapital um Gesellschaft alstria office REIT-AG
chenden Vorjahreszeitraum waren der Ver- 3,5% auf 814,4 Mio. Euro. Dies reflektiert Schwerpunkt Bestandhalter Büroimmobilien
kauf von Immobilien und der geplante Aus- die Dividendenzahlung an die Aktionäre im ISIN DE000A0LD2U1
lauf von Mietverträgen. Das operative Er- zweiten Quartal und die positive Ergebnis- Marktkapitalisierung 760 Mio. Euro
gebnis (FFO) der ersten sechs Monate 2014 entwicklung im ersten Halbjahr 2014. al- Aktienkurs 9,65 Euro
erreichte 24,5 Mio. Euro und liegt exakt im strias REIT-Eigenkapitalquote lag per 30. Letzte Dividende 0,50 Euro
Rahmen der Gesamtjahresplanung. Das ope- Juni 2014 bei 48,8%. Dividendenrendite 5,2%
Internet www.alstria.de
Deutsche Annington Immobilien SE
Deutschlands größtes privates Wohnimmobilienunternehmen
Text: Christian Schiffmacher
ie Deutsche Annington ist Deutsch- Kupon beträgt 2,125% bei einer Laufzeit
D lands größtes privates Immobilienun-
ternehmen nach Portfoliowert und Anzahl
von 8 Jahren. Neben der im März vorge-
nommenen Barkapitalerhöhung mit einem
der Wohneinheiten. Zum 30. Juni 2014 ge- Bruttoerlös von 304 Mio. Euro konnte im
hörten der Deutsche Annington rund April 2014 eine Hybrid-Anleihe mit einem
185.000 Wohneinheiten mit einem Wert Volumen von 700 Mio. Euro und einer
von 11,4 Mrd. Euro. Das Unternehmen ist Laufzeit von bis zu 60 Jahren sowie einem
deutschlandweit vertreten. anfänglichem Kupon von 4,625% emittiert
werden.
Im ersten Halbjahr 2014 stieg der FFO 1
um 26% auf 130,3 Mio. Euro, wesentlich Mit dem guten Ergebnis des ersten Halb-
getrieben von einem verringerten Zinsauf- jahres kann die Deutsche Annington ihre
wand und der Berücksichtigung des De- Prognose deutlich anheben: Für das Jahr
WAG-Portfolios ab dem 1. April. Der Net- 2014 geht das Unternehmen von einem
tovermögenswert (NAV) legte zum Stichtag FFO 1 von 275 bis 285 Mio. Euro (statt bis-
30. Juni gegenüber dem Jahresendwert um her 250 bis 265 Mio. Euro) aus, vom dem
5,4% auf 5.038,2 Mio. Euro zu. weiterhin rund 70% als Dividende ausge- Gesellschaft Deutsche Annington
Immobilien SE
schüttet werden sollen. Das Bankhaus Schwerpunkt Bestandhalter Wohnen
Zur Finanzierung der Akquisitionen von Lampe erwartet für das Geschäftsjahr 2014 ISIN DE000A1ML7J1
DeWAG (11.500 Wohnungen) und Vitus die Zahlung einer Dividende von 0,77 Marktkapitalisierung 5,6 Mrd. Euro
(über 30.000 Wohneinheiten) platzierte das Euro. Aktienkurs 23,29 Euro
Unternehmen Anfang Juli eine weitere An- Dividende 0,70 Euro
leihe im Volumen von 500 Mio. Euro. Der Dividendenrendite 3,0%
Internet www.deutsche-
annington.com
10 REAL ESTATE INVESTMENT GUIDE 2014/15 | www.fixed-income.orgINVESTMENT
Deutsche EuroShop AG
Der Shoppingcenter-Spezialist
Text: Christian Schiffmacher
ie Deutsche EuroShop AG investiert Mit einem Umsatz von 99,7 Mio. Euro (Vor-
D ausschließlich in Shoppingcenter an
erstklassigen Standorten, zurzeit sind dies
jahreszeitraum: 88,8 Mio. Euro) und einem
EBIT von 88,3 Mio. Euro (77,2 Mio. Euro)
19 Center in Deutschland, Österreich, Po- liegt die Deutsche EuroShop AG nach den
len und Ungarn. Der Marktwert der über- ersten sechs Monaten 2014 voll im Plan zur
wiegend in Innenstädten liegenden Center Erfüllung der Gesamtjahresprognose. Das
beläuft sich auf 3,7 Mrd. Euro. Ziel der Konzernergebnis hat sich gegenüber der Vor-
Deutsche EuroShop AG ist die Optimie- jahresperiode um knapp 23% auf 46,3 Mio.
rung des ausschüttungsfähigen Free Cash Euro erhöht. Das Ergebnis je Aktie stieg ent-
Flows, der in Form von Dividenden an die sprechend auf 0,86 Euro und die um Be-
Aktionäre ausgeschüttet wird. Exzellente wertungseffekte bereinigten EPRA Earnings
Standorte, eine nachhaltige Ertragsent- je Aktie stiegen um 19% auf 0,91 Euro. Die
wicklung durch indexierte Mietverträge und Funds from Operations (FFO) verbesserten
Umsatzbeteiligung am Einzelhandel, ein mit sich um 16% von 0,94 Euro auf 1,09 Euro Gesellschaft Deutsche EuroShop AG
rund 99% überdurchschnittlich hoher Ver- je Aktie. Für das Geschäftsjahr 2014 lässt die ISIN DE0007480204
mietungsstand und ein Centermanagement Deutsche EuroShop die Prognose unverän- Marktkapitalisierung 1,9 Mrd. Euro
sind die Grundlagen für ein langfristig soli- dert und stellt eine Dividende von 1,30 Euro Aktienkurs 34,32 Euro
des Wachstum. Das Centermanagement er- je Aktie in Aussicht. Die Deutsche EuroShop Letzte Dividende 1,25 Euro
folgt durch ECE, den europäischen Markt- AG gilt als eine der solidesten deutschen Im- Dividendenrendite 3,6%
führer auf diesem Gebiet. mobilienaktien. Internet www.deutsche-euroshop.de
AnzeigeINVESTMENT
Deutsche Wohnen AG
Nach GSW-Übernahme eine der größten deutschen Wohnungsgesellschaften
Text: Christian Schiffmacher
ie Deutsche Wohnen ist eine der füh- schuldungsgrad (Loan to Value Ratio) be-
D renden börsennotierten Wohnungsge-
sellschaften in Deutschland und Europa, de-
lief sich zum Stichtag auf 56,2%. Der EPRA
NAV (unverwässert) stieg im ersten Halb-
ren operativer Fokus auf der Bewirtschaf- jahr 2014 auf 14,20 Euro je Aktie (31. De-
tung und Entwicklung ihres Wohnungsbe- zember 2013: Euro 13,99 je Aktie). Die
stands liegt. Das Portfolio umfasste zum 30. Vertragsmieten konnten im ersten Halbjahr
Juni 2014 insgesamt 150.136 Einheiten, da- 2014 auf 313,4 Mio. Euro (Vorjahr: 168,1
von 148.035 Wohneinheiten und 2.101 Mio. Euro) gesteigert werden, mit einem
Gewerbeeinheiten. Darüber hinaus betreibt operativen Ergebnis von 238,8 Mio. Euro
die Gesellschaft im Rahmen ihres Ge- (Vorjahr: 126,6 Mio. Euro). In den vergan-
schäftsfeldes Pflege und Betreutes Wohnen genen zwölf Monaten erzielte die Deutsche
etwa 2.200 Pflegeplätze/Appartements. Wohnen (inkl. GSW) auf Like-for-like-Ba-
sis ein Mietwachstum von 3,4% im Ge-
Die Gesellschaft hat den Konzerngewinn im samtbestand, mit einem konstant niedrigen
ersten Halbjahr 2014 um 88% auf 94,6 Leerstand von 2,5%. Aufgrund der sehr gu-
Mio. Euro gesteigert, im Wesentlichen be- ten operativen Performance und der Fort- Gesellschaft Deutsche Wohnen AG
dingt durch die Übernahme der GSW Im- schritte bei der GSW-Integration wird die ISIN DE000A0HN5C6
mobilien AG. Der FFO (ohne Verkauf ) hat Jahresprognose für den FFO (ohne Verkauf) Marktkapitalisierung 4,8 Mrd. Euro
sich im Vergleich zum Vorjahr um etwa von mindestens 210 Mio. Euro um 10 Mio. Aktienkurs 16,90 Euro
88% auf Euro 114,2 Mio. erhöht. Gerech- Euro weiter auf 220 Mio. Euro erhöht. Der Letzte Dividende 0,34 Euro
net pro Aktie erhöhte sich der FFO (ohne Minderheitenanteil an der GSW ist dabei Dividendenrendite 2,0%
Verkauf ) um 5% auf 0,40 Euro. Der Ver- nicht berücksichtigt. Internet www.deutsche-wohnen.com
DIC Asset AG
Der Gewerbeimmobilienspezialist
Text: Robert Cleve
ie DIC Asset AG ist ein Immobilien- auf 73,6 Mio. Euro. Der FFO lag mit 23,6
D unternehmen mit ausschließlichem
Anlagefokus auf Gewerbeimmobilien in
Mio. Euro leicht über dem Vorjahresergeb-
nis (23,1 Mio. Euro), was vor allem aus ge-
Deutschland und renditeorientierter Inves- stiegenen Mieteinnahmen resultiert. Der
titionspolitik. Das betreute Immobilienver- FFO je Aktie belief sich zum 30.06.2014,
mögen beläuft sich auf rund 3,4 Mrd. Euro nach der Erhöhung des Grundkapitals Ende
mit rund 250 Objekten. Die Investitions- 2013, auf 0,34 Euro (30. Juni 2013: 0,49
strategie der DIC Asset AG zielt auf die Euro). Der Konzernüberschuss im ersten
Weiterentwicklung eines qualitätsorientier- Halbjahr lag erwartungsgemäß bei 4,0 Mio.
ten, ertragsstarken und regional diversifi- Euro (1. Halbjahr 2013: 6,5 Mio. Euro).
zierten Portfolios. Das Immobilienportfo- Maßgeblich für die Veränderung war ein ge-
lio ist in zwei Segmente gegliedert: Das ringerer Umfang an Verkaufsgewinnen so-
„Commercial Portfolio“ (2,2 Mrd. Euro) wie erhöhte planmäßige Abschreibungen
umfasst Bestandsimmobilien mit langfristi- unter anderem aufgrund von zum Jahres-
gen Mietverträgen und attraktiven Miet- ende 2013 abgeschlossenen Baumaßnah-
renditen. Das Segment „Co-Investments“ men in Bestandsimmobilien.
(anteilig 0,2 Mrd. Euro) führt Fondsbetei-
ligungen, Joint Venture-Investments und Die DIC Asset AG bekräftigte die FFO- MainTor, Frankfurt
Beteiligungen bei Projektentwicklungen zu- Prognose für das Jahr 2014 von 47 bis 49
sammen. Eigene Immobilienmanagement- Mio. Euro (2013: 45,9 Mio. Euro). Dabei Gesellschaft DIC Asset AG
Teams in sechs Niederlassungen an regio- sollen zum Jahresende Mieteinnahmen zwi- Schwerpunkt Gewerbeimmobilien
nalen Portfolio-Schwerpunkten betreuen die schen 145 und 147 Mio. Euro erzielt wer- ISIN DE000A1X3XX4
Mieter direkt. den (2013: 125,2 Mio. Euro). Marktkapitalisierung 487 Mio. Euro
Aktienkurs 6,75 Euro
In den ersten sechs Monaten 2014 erhöh- Die Eckdaten zu den Unternehmensanleihen Letzte Dividende 0,35 Euro
ten sich die Bruttomieteinnahmen um 21% sind auf S. 6 zu finden. Dividendenrendite 5,2%
12 REAL ESTATE INVESTMENT GUIDE 2014/15 | www.fixed-income.orgINVESTMENT
DO Deutsche Office AG
Sondereffekte belasten Halbjahresergebnis, Verschmelzung mit OCM vollzogen
Text: Christian Schiffmacher
ie DO Deutsche Office AG ist ein Be- zusammenschluss in Höhe von rund 115,4
D standhalter von Büroimmobilien. Mit
der Umfirmierung zur Jahresmitte hat die
Mio. Euro. Aufgrund dieser Sonder- und
Einmaleffekte ist die Vergleichbarkeit mit
DO Deutsche Office den letzten Schritt im der Vorjahresperiode nur eingeschränkt
Rahmen der Verschmelzung der Prime Of- möglich und erfolgt auf Pro-forma-Basis.
fice REIT-AG und der OCM German Real
Estate Holding AG vollzogen. Das Portfo- Bei Erträgen aus der Vermietung von 51,7
lio umfasste zum 30. Juni 2014 insgesamt Mio. Euro (Pro-forma H1/2013: 70,0 Mio.
54 Immobilien mit einer Gesamtmietfläche Euro) erwirtschaftete die Deutsche Office
von rund 940.000 qm. Der Marktwert der im ersten Halbjahr 2014 ein Nettoergebnis
Immobilien lag zum 30. Juni 2014 bei rund aus der Vermietung in Höhe von 45,1 Mio.
1,9 Mrd. Euro. Euro (Pro-forma H1/2013: 62,8 Mio.
Euro). Das Periodenergebnis lag im ersten
Das erste Halbjahr war von Sondereffekten Halbjahr 2014 bei 97,9 Mio. Euro (Pro-
durch die Verschmelzung geprägt. So haben forma H1/2013: -52,3 Mio. Euro). Berei-
die Transaktionskosten (sonstige betriebli- nigt um die Einmal- und Sondereffekte er-
che Aufwendungen), insbesondere die an- wirtschaftete die Deutsche Office ein Er- Gesellschaft DO Deutsche Office AG
fallende Grunderwerbsteuer sowie Bera- gebnis vor Steuern in Höhe von 7,8 Mio. Schwerpunkt Bestandhalter Büroimmobilien
tungskosten, das Halbjahresergebnis mit Euro. Der FFO lag mit 21,1 Mio. Euro ISIN DE000PRME020
insgesamt rund 24,1 Mio. Euro belastet. (Pro-forma H1/2013: 25,5 Mio. Euro) im Marktkapitalisierung 549 Mio. Euro
Demgegenüber entstanden bei der Erst- Rahmen der Erwartungen. Der Leerstand Aktienkurs 3,04 Euro
konsolidierung der Prime Office REIT-AG lag zum 30. Juni 2014 bei 19,4%. Letzte Dividende –
Ende Januar 2014 im Konzern sonstige be- Dividendenrendite –
Internet www.deutsche-office.de
triebliche Erträge aus dem Unternehmens-
AnzeigeINVESTMENT
EYEMAXX Real Estate AG
Wachstumsstarker Projektentwickler
Text: Christian Schiffmacher
ie EYEMAXX Real Estate AG gehört wählte Objekte im eigenen Portfolio ge-
D zu den führenden Entwicklern und
Betreibern von Gewerbeimmobilien in
halten.
Mittel- und Zentraleuropa. Das Kernge- Im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres
schäft ist der Bereich Entwicklung von Ge- 2013/2014 (von Ende Oktober 2013 bis
werbeimmobilien, Pflegeheimen und Ende April 2014) hat EYEMAXX die posi-
Wohnimmobilien. In Ergänzung werden tive Geschäftsentwicklung fortgesetzt. Trotz
Logistik- und andere Gewerbeimmobilien hoher Vorlaufkosten für die Erweiterung sei-
im Bestand gehalten. Zudem realisiert nes Geschäftsmodells wies der Konzern im
EYEMAXX für Kunden „Taylormade So- Berichtszeitraum ein positives Ergebnis vor
lutions”, vor deren Baubeginn bereits lang- Steuern und Zinsen (EBIT) von 2,2 Mio.
jährige Mietverträge vorliegen. Der Fokus Euro aus. Das Ergebnis nach Steuern belief
liegt auf etablierten Märkten wie Österreich sich auf 0,5 Mio. Euro. Mit dem positiven
und Deutschland sowie den aussichtsrei- Periodenergebnis und der im März erfolg-
chen Wachstumsmärkten Polen, Tsche- reich durchgeführten Kapitalerhöhung hat
chien, Slowakei und Serbien. der EYEMAXX-Konzern das Eigenkapital Gesellschaft EYEMAXX Real Estate AG
von 20,1 Mio. Euro auf 22,0 Mio. Euro ge- Schwerpunkt Projektentwicklung
Der Schwerpunkt der Aktivitäten liegt im steigert. Die Eigenkapitalquote lag am 30. ISIN DE000A0V9L94
Bereich Entwicklung und Verkauf von Ge- April 2014 bei 31,3%. Marktkapitalisierung 20 Mio. Euro
werbeimmobilien. Weitere Geschäftsberei- Aktienkurs 6,28 Euro
che sind die Errichtung von Pflegeheimen Die Eckdaten zu den Unternehmensanleihen Letzte Dividende –
und Wohnimmobilien in Deutschland und sind auf S. 6 zu finden. Dividendenrendite –
Internet www.eyemaxx.com
Österreich. Darüber hinaus werden ausge-
Euroboden GmbH
Bauträger mit Fokus auf München und Berlin
Text: Robert Cleve
ie Euroboden GmbH versteht sich als Euroboden konnte im ersten Halbjahr des
D erste Architekturmarke der Bauträger-
branche. Die Gesellschaft gehört nach eige-
Geschäftsjahres 2013/14 (01.10.-30.09.)
weiter wachsen. Der Umsatz betrug 3,4
ner Ansicht zu den führenden Bauträgern Mio. Euro und entfiel nahezu vollständig
im Bereich anspruchsvoller Wohnimmobi- auf den Verkauf von Wohnungen des Ob-
lien im deutschsprachigen Raum. Vor die- jektes Johannisstr. 3, Berlin (JOH 3). Das
sem Hintergrund beabsichtigt sie durch erste Halbjahr war vor allem von der weite-
Auswahl geeigneter Immobilien diese als ren Intensivierung der im Bau befindlichen
klare Markenprodukte am Markt zu posi- Objekte Arcisstraße und Kraepelinstraße ge-
tionieren. Die Aktivitäten der Euroboden- prägt. Das Projekt Arcisstraße ist bereits
Gruppe umfassen die gesamte Wertschöp- komplett veräußert. Zum Ende des zweiten
fungskette: Standortevaluation, Projektie- Halbjahres erwartet Euroboden die voll-
rung, Realisierung und Vermarktung. Der ständige und damit bilanzwirksame Über-
Fokus von Euroboden liegt auf wohnwirt- gabe der Einheiten im Volumen von 21,6
schaftlichen Projekten im Neubau und Be- Mio. Euro an die Käufer. Für das Ge-
stand. Die Aktivitäten konzentrieren sich schäftsjahr 2013/14 rechnet Euroboden mit
auf den Standort München, 2011 hat die einem deutlich positiven Ergebnis. Gesellschaft Euroboden GmbH
Gesellschaft ihren Wirkungsradius auf Ber- Schwerpunkt Bauträger
lin erweitert. Durch die Realisierung neuer ISIN DE000A1RE8B0
Immobilien und die Revitalisierung von Be- Volumen der Anleihe bis zu 15 Mio. Euro
standsobjekten entwickelt die Gesellschaft Rating BB durch Creditreform
hochwertige Wohnobjekte. Kupon 7,375%
Anleihekurs / Rendite 98,00% / 8,0%
Internet www.euroboden.de
14 REAL ESTATE INVESTMENT GUIDE 2014/15 | www.fixed-income.orgINVESTMENT
Fair Value REIT-AG
Fokus auf Gewerbeimmobilien an Regionalstandorten
Text: Robert Cleve
ie Fair Value REIT-AG ist ein Real mäß um 2,7 Mio. Euro bzw. 18% unter
D Estate Investment Trust mit Fokus auf
den Besitz und das Management von Ge-
dem entsprechenden Vorjahreswert. Das Be-
triebsergebnis belief sich im Berichtszeit-
werbeimmobilien in deutschen Regional- raum auf 7,6 Mio. Euro nach 10,2 Mio.
zentren. Durch Outsourcing von Property- Euro ein Jahr zuvor. Infolge der Kündigung
Management und Rechnungswesen baut der letzten nicht vollkonsolidierten Beteili-
Fair Value auf einer schlanken, kosteneffi- gung zum 31. Dezember 2013 fielen keine
zienten Struktur auf und konzentriert sich Ergebnisse aus Beteiligungen an.
auf ihre Kernkompetenzen – das strategi-
sche Asset Management. Die breite Streu- Nach Ergebnisanteilen der Minderheitsge-
ung der Standorte und Objekte sowie die sellschafter in den Tochterunternehmen (2,8
gute Bonität der Mieter bilden ein stabiles Mio. Euro nach 3,6 Mio. Euro im Vorjahr)
Fundament für das Portfolio. hat der Fair Value-Konzern das erste Halb-
jahr 2014 mit einem IFRS-Konzernüber-
Das bereinigte Konzernergebnis (EPRA-Er- schuss von 2,1 Mio. Euro abgeschlossen. Gesellschaft Fair Value REIT-AG
gebnis bzw. FFO) lag mit 2,5 Mio. Euro im Dieses Ergebnis lag aufgrund von Objekt- Schwerpunkt Bestandhalter Gewerbe-
ersten Halbjahr nur geringfügig unter dem veräußerungen unter dem angepassten Vor- immobilien
angepassten Vorjahresergebnis von 2,8 Mio. jahreswert von 3,4 Mio. Euro. Der NAV lag ISIN DE000A0MW975
Euro. Dies entspricht einem Ergebnis von bei 8,63 EUR je Aktie. Die Eigenkapital- Marktkapitalisierung 48,4 Mio. Euro
0,26 Euro je Aktie nach 0,30 Euro im Vor- quote erhöhte sich auf 50,3%. Aktienkurs 5,15 Euro
jahr. Die Mieterträge beliefen sich auf ins- Letzte Dividende 0,25 Euro
gesamt 12,1 Mio. Euro und lagen in Folge Dividendenrendite 4,9%
Internet www.fvreit.de
von Objektveräußerungen erwartungsge-
GAGFAH S.A.
Eine der größten börsennotierten Wohnungsgesellschaften
Text: Robert Cleve
AGFAH S.A. ist eine nach luxembur- ted EBITDA (liquiditätswirksames Ergeb-
G gischem Recht gegründete Aktienge-
sellschaft. Das Kerngeschäft der Tochterge-
nis vor Zinsen und Steuern) um 7,3% auf
178,3 Mio. Euro. Der FFO I verdoppelte
sellschaften der GAGFAH S.A. ist der Be- sich nahezu auf 93,2 Mio. Euro in den ers-
sitz und die Bewirtschaftung eines Woh- ten sechs Monaten des laufenden Jahres; das
nungsportfolios in Deutschland. Das Port- entspricht 0,43 Euro je Aktie. Der NAV je
folio der GAGFAH umfasst einen Eigenbe- Aktie zum 30. Juni 2014 stieg gegenüber
stand von etwa 141.000 Wohneinheiten. Ende 2013 um 4% auf 13,59 Euro.
Mit diesem Portfolio ist GAGFAH eine der
größten börsennotierten Wohnungsgesell- Aufgrund der äußerst positiven Geschäftsent-
schaften in Deutschland. wicklung hat das Management die FFO I-
Prognose für das laufende Jahr auf 0,86 bis
Nach dem Turnaround im vergangenen Jahr 0,88 Euro je Aktie angehoben. Diese lag bis-
und dem Ausstieg des Private Equity-Mehr- her in der Bandbreite von 0,84 bis 0,86
heitsaktionärs setzt die GAGFAH ihren Er- Euro je Aktie. Zugleich wurde die für 2014
folgskurs konsequent fort. Die Mieten geplante Dividende um 35% auf 0,30 bis
konnten zum 30. Juni um 2,4% gegenüber 0,35 je Aktie angehoben. Bislang hatte die Gesellschaft GAGFAH S.A.
dem 30.06. des Vorjahres gesteigert werden GAGFAH hier eine Spanne von 0,23 bis ISIN LU0269583422
(auf vergleichbarer Basis entspricht das ei- 0,25 Euro je Aktie prognostiziert. Marktkapitalisierung 3,2 Mrd. Euro
ner Mietsteigerung von 2,1%). Aktienkurs 14,76 Euro
Letzte Dividende –
Dividendenrendite –
Trotz eines aufgrund von Verkäufen um
Internet www.gagfah.com
1,2% kleineren Portfolios stieg das Adjus-
REAL ESTATE INVESTMENT GUIDE 2014/15 | www.fixed-income.org 15INVESTMENT
Grand City Properties S.A.
Wohnimmobilienbestandhalter mit guter operativer Entwicklung
Text: Manuel Hölzle, Dominik Gerbing, GBC AG
ie Grand City Properties S.A. ist ein gleich zum Vorjahr (26.000 im Dezember
D Immobilienbestandhalter, der sich er-
folgreich auf Immobilien mit einem hohen
2013) ist auf die im ersten Halbjahr 2014 er-
folgten Immobilienübernahmen in einem
Optimierungspotenzial spezialisiert hat. Volumen von 350 Mio. Euro zurückzufüh-
Durch gezielte Revitalisierungsmaßnahmen ren. Analog zur Portfolioerweiterung stiegen
und eine umfassende Mieterbetreuung wer- die Umsatzerlöse in beträchtlichem Maße.
den die erworbenen Immobilien neu posi- Im Vergleich zum ersten Halbjahr 2013 wur-
tioniert und nach den durchgeführten Maß- den die Umsatzerlöse innerhalb der ersten
nahmen als langfristige Anlage im Bestand sechs Monate 2014 um rund 227% auf
gehalten oder zu deutlich höheren Preisen 109,27 Mio. Euro gesteigert (VJ: 33,42 Mio. die von der Versicherungswirtschaft gefor-
veräußert. Das Immobilienportfolio des Un- Euro). Gleichzeitig erhöhten sich die Miet- derten Kenngrößen (GDV-Richtlinien).
ternehmens konzentriert sich auf Nordrhein- und Betriebseinnahmen von 33,42 Mio.
Westfalen, Berlin, Bayern und weitere be- Euro um ca. 184% auf 94,77 Mio. Euro. Analog zur sehr guten operativen Entwick-
völkerungsreiche Regionen. Zum Einhergehend mit den deutlichen Umsatz- lung hat sich auch der Aktienkurs der Grand
30.06.2014 entfielen 41% der im Portfolio steigerungen verbesserte sich auch das Peri- City Properties S.A. entwickelt. Verglichen
gehaltenen Immobilien auf den Standort odenergebnis. Dieses stieg von 58,00 Mio. mit dem Kurs zum 01.01.2014 (6,63 Euro)
NRW, 23% auf Berlin und 7% auf das Bun- Euro um rund 111% auf 122,15 Mio. Euro haben die Anteilsscheine bis zum 26.09.2014
desland Bayern. zum 30.06.2014. (10,50 Euro) eine Performance von 58,4%
erzielt. Neben der Aktie und der Unterneh-
Die Unternehmensanleihe der Grand City Neben den operativen Kennzahlen verbes- mensanleihe hat die Grand City Properties
Properties S.A. spiegelt die positive operative serte sich auch der Funds from Operations S.A. zudem eine Wandelanleihe mit einem
Entwicklung der Gesellschaft gut wider und (FFO), welcher die Höhe des tatsächlich aus- Volumen von 275 Mio. Euro (ISIN:
hat sich mit einem Kurs von 108,50% sehr schüttungsfähigen Gewinns einer Immobili- XS1036325527) erfolgreich ausgegeben, die
gut entwickelt. Dies ist auch auf eine He- engesellschaft darstellt. Während der FFO aktuell bei 114,61% und somit ebenfalls
raufstufung des Unternehmensratings durch zum Halbjahr 2013 je Aktie noch 0,12 Euro deutlich über pari notiert. Somit müssen sich
Standard & Poor’s von BB auf BB+ zurück- betrug, lag dieser nach den ersten sechs Mo- interessierte Anleger nicht zwischen der An-
zuführen. naten 2014 bereits bei 0,29 Euro je Aktie. leihe oder der Aktie entscheiden, sondern
Bereits mit den Zahlen des abgelaufenen Ge- können bei Interesse in die Wandelanleihe
Das erste Quartal 2014 verlief für die Ge- schäftsjahres 2013 erfüllte die Gesellschaft investieren.
sellschaft bereits sehr erfolgreich und im Ver-
gleich zum Vorjahreszeitraum konnten die
GJ 2013 GJ 2014e GJ 2015e
Umsatzerlöse und das Periodenergebnis deut-
Umsatzerlöse 169,63 216,71 264,72
lich gesteigert werden. So übertraf der Ge- EBITDA 306,18 213,27 234,80
winn nach den ersten drei Monaten 2014 EBIT 305,98 240,16 267,60
mit 70,32 Mio. Euro den Vorjahreswert von Jahresüberschuss 266,05 170,33 196,77
13,55 Mio. Euro um rund das Fünffache. EPS 2,97 1,48 1,71
Darüber hinaus sind auch die Wachstums- Quelle: GBC AG, Konsensschätzung Thomson Reuters
aussichten weiterhin intakt und das Immo-
bilienportfolio umfasste Ende März rund Übersicht über wichtige anleihespezifische Kennzahlen seit dem
30.000 Einheiten. Damit ist eine solide Geschäftsjahr 2011 (nach GDV-Richtlinien):
Grundlage für weiterhin steigende Miet- und
Betriebseinnahmen gelegt. Kennzahl 2011 2012 2013 GDV-Vorgabe
EBITDA-Interest Coverage 14,6 13,6 27,0 > 4,5
EBIT-Interest Coverage 14,6 13,6 27,0 > 3,5
Der positive Trend setzte sich auch im zwei- Total Debt/EBITDA 1,7 2,3 2,2 < 3,0
ten Quartal 2014 weiter fort. Entsprechend Net Debt/EBITDA 1,6 1,6 1,6 < 2,5
erhöhte sich bis Juli 2014 die Anzahl der im Risk Bearing Capital 29,0% 33,2% 42,7% > 27%
Portfolio befindlichen Immobilieneinheiten Total Debt/Capital 62,8% 60,3% 48,7% < 50%
auf 35.000. Die deutliche Erhöhung im Ver- Quelle: Berechnungen der GBC AG
16 REAL ESTATE INVESTMENT GUIDE 2014/15 | www.fixed-income.orgD EU T S C H E B Ö RS E
CA S H M A R K E T
Deutsches Eigenkapitalforum
24. - 26. November 2014
Frankfurt am Main
Unternehmer treffen Investoren …
… auf Europas wichtigster Kapital-
marktveranstaltung für Unternehmens-
finanzierungen. Diese Informations-
und Netzwerkplattform empfängt die
komplette Community aus Unterneh-
mern, Investoren und Analysten sowie
der Finanzindustrie in Frankfurt.
Unser Highlights 2014:
– Besuchen Sie rund 200 Analystenkonferenzen von Aktien- und Anleiheemittenten
– Treffen Sie in 1on1-Meetings kosten- und zeiteffizient die wichtigsten
Entscheidungsträger der präsentierenden Unternehmen
– Besuchen Sie die Präsentationen nicht börsennotierter Unternehmen
– Forenprogramm bestehend aus Podiumsdiskussionen, Reden und Workshops
Montag, 24. November 2014 Dienstag, 25. November 2014 Mittwoch, 26. November 2014
Private Equity & Venture Capital Eigen- und Fremdkapital Eigenkapital
- Rotating Matching Dinner: - Analystenkonferenzen von Aktien- - Analystenkonferenzen von Aktien-
Nicht börsennotierte Unternehmen und Anleiheemittenten emittenten
können neue Kontakte mit Private - Präsentationen nicht börsen- - 1on1-Meetings
Equity- und Venture Capital Inves- notierter Unternehmen - Forenprogramm
toren bei einem gemeinsamen - 1on1-Meetings
Abendessen knüpfen. - Forenprogramm
(Nur auf gesonderte Einladung) - Elevator Pitch
- Get Together
Deutsche Börse AG Detaillierte Informationen und Anmeldung:
Issuer & Primary Market Relations www.eigenkapitalforum.com
Das Deutsche Eigenkapitalforum 2014 wird unterstützt durch:
Hauptsponsoren: BERENBERG, DZ BANK AG, Edison Investment Research Limited, equinet Bank AG, Ernst & Young GmbH Wirtschaftsprüfungs-
gesellschaft, FCF Fox Corporate Finance GmbH
Sponsoren: Bankhaus Lampe KG, BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG, MC Services AG,
MSW GmbH, Standard & Poor’s Credit Market Services Europe Ltd., Taylor Wessing PartnerschaftsgesellschaftINVESTMENT
HAHN-Immobilien-Beteiligungs AG
Delisting der Aktie geplant, Anleihe mit positiver Performance
Text: Robert Cleve
eit mehr als drei Jahrzehnten entwickelt Das EBIT lag mit -0,38 Mio. Euro unter
S die Hahn Gruppe als Asset Manager für
Handelsimmobilien das Vermögen von In-
dem Vorjahreswert in Höhe von 1,53 Mio.
Euro. Das Ergebnis vor Ertragsteuern lag bei
vestoren. Mit ihrer ausschließlichen Kon- -1,80 Mio. Euro (Vorjahr: -0,73 Mio.
zentration auf das Marktsegment der groß- Euro). Das Konzernergebnis nach Steuern
flächigen Handelsimmobilien nimmt sie im belief sich auf -1,13 Mio. Euro, nach -0,14
Markt eine Alleinstellung ein. Das von der Mio. Euro. Dies entspricht einem Ergebnis
Hahn Gruppe an über 150 Standorten in je Aktie von -0,09 Euro (Vorjahr: -0,01
Deutschland betreute Vermögen liegt bei Euro). Die Eigenkapitalquote belief sich auf
über 2,4 Mrd. Euro. 34%.
Das von der Gesellschaft betreute Immobi- Für das Geschäftsjahr 2014 rechnet der Vor-
lienvermögen wurde im ersten Halbjahr stand mit einem Konzernergebnis nach
weiter ausgebaut und die Managementer- Steuern in der Bandbreite zwischen 2,2 und
löse aus dem Immobilien- und Fonds-Ma- 3,2 Mio. Euro. Dieser Prognose liegt wei-
Gesellschaft HAHN-Immobilien-
nagement zeigten einen Anstieg um 6,8%. terhin die Annahme zugrunde, dass der Ver- Beteiligungs AG
Aufgrund der durch die Einführung des Ka- trieb eines neuen Publikums-AIF noch in Schwerpunkt Asset Management –
pitalanlagegesetzbuchs veränderten Geneh- diesem Jahr erfolgen kann. Handelsimmobilien
migungslage für Neuprodukte ging der ISIN DE0006006703
Rohertrag von 7,71 Mio. Euro auf 6,41 Die Gesellschaft strebt ein Delisting ihrer Marktkapitalisierung 29,0 Mio. Euro
Mio. Euro zurück. Das zum Ende des ers- Aktien an. Die Unternehmensanleihe 2012- Aktienkurs 2,20 Euro
ten Halbjahrs eingeworbene Eigenkapital 17 (ISIN DE000A1EWNF4) zeigt eine er- Letzte Dividende –
belief sich auf 160 Mio. Euro (Vorjahr: 109 freuliche Performance. Dividendenrendite –
Internet www.hahnag.de
Mio. Euro).
HAMBORNER REIT AG
Gewerbeimmobilienspezialist mit attraktiver Dividendenrendite
Text: Christian Schiffmacher
ie HAMBORNER REIT AG ist ein ten Quartal sowie eines Büroobjektes in
D börsennotierter REIT, der heute aus-
schließlich im Immobiliensektor tätig ist
Frankfurt. Der Periodenüberschuss stieg im
ersten Halbjahr um mehr als das Doppelte
und sich als Bestandhalter für renditestarke auf 11,8 Mio. Euro. Der FFO erreichte
Gewerbeimmobilien positioniert. Das Un- rund 12,7 Mio. Euro bzw. 0,28 Euro je Ak-
ternehmen verfügt als Basis nachhaltiger tie. Er liegt damit um 2,2% über Vorjah-
Mieterträge über ein bundesweit gestreutes resniveau.
Immobilienportfolio. Den Schwerpunkt des
Bestandes bilden Einzelhandelsflächen in Der Vorstand geht in Abhängigkeit weiterer
zentralen Innenstadtlagen deutscher Groß- An- und Verkäufe bei den Mieterlösen von
städte und Mittelzentren sowie hoch fre- einem Anstieg um ca. 3 bis 4% aus und
quentierte Fachmärkte und profitable Büro- strebt an, den FFO im laufenden Ge-
und Ärztehäuser. schäftsjahr in vergleichbarer Größenordnung
zu steigern.
Die Miet- und Pachterlöse lagen in den ers-
ten sechs Monaten mit insgesamt 23,3 Mio. Der NAV beläuft sich nach der Dividen-
Gesellschaft HAMBORNER REIT AG
Euro um 5,2% über Vorjahresniveau. Die denzahlung von 40 Cent je Aktie im Mai
Schwerpunkt Bestandhalter Gewerbe-
Leerstandsquote ist dabei weiterhin auf zum 30.06.2014 auf 8,09 Euro je Aktie immobilien
niedrigem Niveau und beträgt 2,5%. Das (8,25 Euro zum 31.12.2013). Die Finanz- ISIN DE0006013006
Ergebnis aus der Veräußerung von Immo- situation der Gesellschaft ist unverändert Marktkapitalisierung 369 Mio. Euro
bilien zum 30.06.2014 beträgt 7,9 Mio. komfortabel. Die REIT-Eigenkapitalquote Aktienkurs 8,17 Euro
Euro nach 0,4 Mio. Euro im Vorjahr und beträgt 51,6%. Die HAMBORNER REIT Letzte Dividende 0,40 Euro
resultiert aus dem Verkauf der Immobilien AG gilt als eine der solidesten deutschen Im- Dividendenrendite 4,9%
in Moers, Wuppertal und Hannover im ers- mobilien-Aktiengesellschaften. Internet www.hamborner.de
18 REAL ESTATE INVESTMENT GUIDE 2014/15 | www.fixed-income.orgSie können auch lesen
