Reale Assets in der Niedrigzinswelt: Es gibt Nachholbedarf
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LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 1
Bereit für Neues
Reale Assets in der Niedrigzinswelt:
Es gibt Nachholbedarf
März 2021 I LBBW Research
moc.eboda.kcots - aidem.rebierhcsretep©
Deutsche sparen statt zu investieren
Seite 2
Niedrigzinsen forever?
Seite 5
Inflation auf dem Schirm haben!
Seite 7
Reale Assets sind Trumpf
Seite 8
Fehleinschätzung, was die Sicherheit
der realen Assets anbelangt
Seite 9
Trotz höherer Risikofreude besitzen
zu wenig junge Menschen Aktien
Seite 12
Nachhaltige Anlagen im Trend
Seite 13
Immobilien zweitbeliebteste Anlageform
Seite 15
Gold gut geeignet für den
Vermögensaufbau
Seite 18
Fazit:
Performancechancen von realen Assets
Seite 20
Uwe Burkert
Chefvolkswirt und Leiter des Bereichs Research
Clemens Bundschuh
Leiter der Gruppe Research für Privat- und Unternehmenskunden
Autoren:
Antje Laschewski
LBBWResearch@LBBW.de
Dipl.-VWL, Investmentanalyst
LBBW_Research
Uwe Streich
Equity Strategist Erstellt am: #RELEASE_DATE#
LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 2
©Gina Sanders - stock.adobe.com
Deutsche sparen statt zu investieren
Im Rahmen einer von der LBBW ex- den 1.000 bundesweit online teilneh-
klusiv in Auftrag gegebenen Bevöl- menden, mindestens volljährigen und
kerungsbefragung durch die Firma repräsentativ nach Geschlecht, Alter
Faktenkontor in Verbindung mit dem und Bundesland verteilten Menschen
durchführenden Marktforschungsinsti- diverse Fragen zum Thema Geldanlage
tut Toluna im Dezember 2020 wurden gestellt.
Kenntnisstand der Deutschen über Geldanlagen
Klassische Sparprodukte, wie Spar-/Tagesgeld-/Festgeldkonto 20 % 42 % 62 %
Immobilien (selbstgenutzt oder als Geldanlage) 19 % 35 % 54 %
Renten-/Lebensversicherungen
(z.B. Riester-Rente, Kapital-Lebensversicherung) 12 % 37 % 49 %
» Aktien nur
Gold und andere Edelmetalle 15 % 33 % 48 %
Aktienanlagen (Einzelaktien, Aktienfonds, ETFs) 13 % 32 % 45 %
Anleihen, also festverzinsliche Wertpapiere 8% 28 % 36 %
auf Platz 5 «
Kryptowährungen (z.B. Bitcoins) 8% 17 % 25 %
Venture Capital Fonds, also Investments in junge Unternehmen 7% 17 % 24 %
Keinmal „sehr gut“ oder „eher gut“ genannt 20 %
sehr gut eher gut
Frage 1: Wie schätzen Sie alles in allem Ihren Kenntnisstand über die folgenden Geldanlagen ein?
Basis: Alle Befragten, N = 1.000 bundesweit (Skalierte Abfrage: sehr gut / eher gut / eher schlecht / sehr schlecht; hier ausgewiesen: Top2, sortiert nach:
Top2)
In Prozent; Quellen: Faktenkontor, Toluna, LBBW Research
Wenig verwunderlich dabei ist, dass die com-Booms in den späten 1990er-Jah-
Deutschen im Rahmen ihrer Selbstein- ren bekamen die Aktienmärkte Zulauf
schätzung ihren Kenntnisstand bei klas- von Scharen an Neuaktionären. Dass » Trotz
sischen Sparprodukten am besten ein- der Kenntnisstand der Deutschen bei
schätzten. 62 % aller Befragten gaben neueren Anlageformen wie Kryptowäh- Mikro- und
nämlich an, dass sie sich hierbei „eher rungen (z. B. Bitcoin) mit 25 % bzw. Ven-
gut“ oder sogar „sehr gut“ auskennen ture Capital Fonds (also ein Investment Negativzinsen:
würden. Auf den Plätzen zwei bis vier in junge Unternehmen) mit nur 24 %
folgen Immobilien mit 54 %, Renten- und auf den letzten beiden Plätzen rangiert,
Deutsche
Lebensversicherungen mit 49 % sowie
Gold und andere Edelmetalle mit 48 %.
überrascht indes wenig.
halten immer
Aktien landeten mit einem Wert von Nicht jeder Bürger, der seinen Kenntnis- noch an
45 % nur auf Platz 5. Sie lagen damit stand über die Geldanlage als kompetent
überraschenderweise aber noch deutlich einstuft, ist in dieser auch tatsächlich in- Sparprodukten
vor Anleihen mit nur 36 %. Deutschland vestiert. Generell wurde dabei mangeln-
war schließlich noch nie ein Land der des Geld mit großem Abstand als zentra- fest «
Aktionäre. Lediglich im Rahmen des Dot- ler Grund angegeben.
LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 3
So investieren die Deutschen (vorhandene Geldanlagen*)
Klassische Sparprodukte, wie Spar-/Tagesgeld-/Festgeldkonto 56 %
Renten-/Lebensversicherungen
42 %
(z.B. Riester-Rente, Kapital-Lebensversicherung)
Immobilien (selbstgenutzt oder als Geldanlage) 40 %
Aktienanlagen (Einzelaktien, Aktienfonds, ETFs) 33 %
Reale Assets gesamt
Gold und andere Edelmetalle 23 %
(netto): 57 %
Anleihen, also festverzinsliche Wertpapiere 17 %
Kryptowährungen (z.B. Bitcoins) 6%
Venture Capital Fonds, also Investments in junge Unternehmen 3%
Kein Geld in diese Anlageformen investiert
23 %
Frage 2: Haben Sie derzeit Geld in die folgenden Geldanlagen investiert?
Basis: Alle Befragten, N = 1.000 bundesweit (Skalierte Abfrage: Ja / Nein; hier ausgewiesen: Ja)
* ohne Überprüfung, ob es sich um „echte“ Anlagen handelt oder z.B. Aktien als Teil eines gemischten Fonds oder um Goldanlagen oder z.B. genutzten
Schmuck oder Zahngold
In Prozent; Quellen: Faktenkontor, Toluna, LBBW Research
Bei Sparprodukten und Lebensver- Überraschend groß fällt auch die Dif-
sicherungen fiel die Diskrepanz zwi- ferenz zwischen „auskennen“ und „ha-
schen Kenntnisstand und Anlage dabei ben“ bei der Goldanlage aus: Hier sind
weit weniger krass aus als bei speziel- nur knapp 48 % und damit weniger als
leren Assets. Schließlich besitzen im- die Hälfte der Menschen, die sich damit » 50-59-
merhin 90 % (Berechnung: 56 % aus auskennen, investiert.
Grafik 2 dividiert durch 62 % aus Gra-
Jährige stark
fik 1) der sich darin auskennenden Be-
fragten tatsächlich Sparprodukte. Und
Die Diskrepanz ist es schließlich auch, die
dafür verantwortlich ist, dass die Reihen-
in klassischen
bei Lebensversicherungen lag die Quo- folge der tatsächlich gehaltenen Anlagen Sparprodukten
te mit knapp 86 % ebenfalls noch sehr leicht von der „Kompetenz-Reihenfolge“
hoch. Im Gegenzug besitzen jedoch nur abweicht. Renten-/Lebensversicherungen investiert. «
24 % der Befragten, die sich in Kryp- tauschen die Plätze zwei und drei genau-
towährungen als kompetent einschät- so mit Immobilien, wie Aktien und Gold-
zen, auch welche. Bei Venture Capital bzw. andere Edelmetallanlagen die Ränge
liegt diese Quote sogar bei unter 13 %. vier und fünf.
Wer investiert in was? Detailbetrachtung
Geschlecht Alter (Jahre)
Geldanlage vorhanden* Total
Männer Frauen 18-29 30-39 40-49 50-59 60+
Basis 1.000 489 511 163 155 147 193 342
Klassische Sparprodukte,
56 % 62 % 51 % 53 % 55 % 56 % 64 % 55 %
wie Spar-/Tagesgeld-/Festgeldkonto
Renten-/Lebensversicherungen
42 % 45 % 38 % 49 % 43 % 48 % 51 % 29 %
(z.B. Riester-Rente, Kapital-Lebensversicherung)
Immobilien (selbstgenutzt oder als Geldanlage) 40 % 45 % 36 % 38 % 37 % 44 % 51 % 35 %
Aktienanlagen (Einzelaktien, Aktienfonds, ETFs) 33 % 42 % 25 % 42 % 34 % 32 % 41 % 25 %
Gold und andere Edelmetalle 23 % 31 % 15 % 43 % 30 % 21 % 19 % 13 %
Anleihen, also festverzinsliche Wertpapiere 17 % 22 % 13 % 33 % 24 % 17 % 14 % 8%
Kryptowährungen (z.B. Bitcoins) 6% 9% 4% 16 % 12 % 6% 2% 2%
Venture Capital Fonds,
3% 4% 2% 10 % 3% 3% 2% 1%
also Investments in junge Unternehmen
Reale Assets gesamt (netto) 57 % 65 % 49 % 64 % 60 % 56 % 63 % 49 %
Kein Geld in diese Anlageformen investiert 23 % 16 % 30 % 14 % 25 % 22 % 18 % 29 %
Frage 2: Haben Sie derzeit Geld in die folgenden Geldanlagen investiert?
Basis: Alle
Frage Befragten,
2: Haben SieNderzeit
= 1.000 Geld
bundesweit
in die(Skalierte
folgenden Abfrage: Ja / Nein; investiert?
Geldanlagen hier ausgewiesen: Ja)
* ohne Überprüfung, ob es sich um „echte“ Anlagen handelt oder z.B. Aktien als Teil eines gemischten Fonds oder um Goldanlagen oder z.B.
Basis: AlleSchmuck
genutzten Befragten, N = 1.000 bundesweit (Skalierte Abfrage: Ja / Nein; hier ausgewiesen: Ja)
oder Zahngold
* ohne Überprüfung, ob es sich um „echte“ Anlagen handelt oder z.B. Aktien als Teil eines gemischten Fonds oder um Goldanlagen oder z.B.
In Prozent; Quellen: Faktenkontor, Toluna, LBBW Research
genutzten Schmuck oder Zahngold
LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 4
Bei detaillierter Betrachtung fällt auf, nächst erst eines soliden Grundkapitals.
dass Männer in sämtlichen Anlagegrup- Im Falle einer Finanzierung, die beim
pen durchgängig mit einem höheren An- Immobilienkauf die Regel ist, braucht
teil in Kapitalanlagen investieren als dies es darüber hinaus eines ordentlichen » Jüngere
Frauen tun. Nicht nur hinsichtlich des und regelmäßigen Einkommens. Weil
Geschlechts, sondern auch in Bezug auf junge Menschen diese Nebenbedingun- trauen sich
das jeweilige Alter lassen sich deutliche gen vielfach aber (noch) nicht erfüllen
Unterschiede bei den Anlagepräferenzen können, ist selbstredend, dass sie auch stärker an
ausmachen. nur in unterdurchschnittlichem Umfang
Immobilien besitzen. Das Ergebnis, dass
Gold, Aktien,
Klassische Sparanlagen sowie Renten-
und Lebensversicherungen werden bei-
Aktien, allen voran aber Kryptowäh-
rungen und Venture Capital, primär von
Kryptowäh-
spielsweise in weit höherem Maße von jüngeren und daher weniger von älte- rungen und
älteren als von jüngeren Menschen ge- ren Menschen gehalten werden, dürf-
kauft. Dies gilt im Grunde genommen te weitgehend überraschungsfrei sein. Venture Capital
zwar auch für Immobilien. Im Unter- Dass Anlagen in Gold und anderen Edel-
schied zu Versicherungen oder Sparpro- metallen ebenfalls vor allem von jünge- heran «
dukten, in die mit „kleineren“ Beträgen ren und weniger von älteren Menschen
investiert werden kann, bedarf es für präferiert werden, werten wir indes
den Immobilienerwerb allerdings zu- durchaus als Überraschung.
Anleger von Corona verunsichert
Wenn man das Inflationsrisiko berücksichtigt, sind auch vermeintlich sichere
Geldanlagen wie Tages- oder Festgeld mit einem Risiko verbunden. 20 % 54 % 74 %
Die Corona-Krise hat mir gezeigt, dass die Unsicherheitsfaktoren
21 % 52 % 73 %
bei allen Geldanlagen immer stärker werden.
Finanzielle Engpässe durch die Corona-Krise haben mir gezeigt, wie
wichtig es ist, angelegtes Geld kurzfristig verfügbar zu haben.
23 % 46 % 69 % » In Corona-
In solch unsicheren Zeiten wie heute lege ich mein Geld lieber sicher
Zeiten gilt
21 % 47 % 68 %
an, auch wenn dabei kaum Rendite herausspringt.
Ich rechne in Zukunft mit einer starken Inflation. Von daher
20 % 42 % 62 %
wäre eine Immobilie für mich die bessere Geldanlage.
Klimaschutzbewegungen wie Fridays for Future oder auch
politische Vorgaben zur CO2-Reduktion erhöhen die Attraktivität 17 % 41 % 58 %
Sicherheit vor
von nachhaltigen Geldanlagen deutlich.
Aktien sind für mich eine sinnvolle Ergänzung zur Altersvorsorge. 16 % 36 % 52 % Rendite «
Ich rechne mit einer baldigen Erholung der Wirtschaftslage und
11 % 37 % 48 %
damit auch einem Anstieg der Aktienkurse.
Stimme voll und ganz zu Stimme eher zu
Frage 9: Inwieweit stimmen Sie den folgenden Aussagen zu?
Basis: Alle Befragten, N = 1.000 bundesweit (Skalierte Abfrage: Stimme voll und ganz zu / Stimme eher zu / Stimme eher nicht zu / Stimme gar nicht zu;
hier ausgewiesen: Top2, sortiert nach: Top2)
In Prozent; Quellen: Faktenkontor, Toluna, LBBW Research
Die Umfrage zeigt außerdem, dass ein gelegte Geld bei finanziellen Engpässen,
wichtiger Aspekt der Geldanlage auch das bedingt etwa durch Kurzarbeit, in der
Thema Unsicherheit ist. So meinen drei Corona-Krise kurzfristig verfügbar sein
Viertel der befragten Deutschen, dass die muss. Nicht zuletzt spielt bei der Geld-
Geldanlage in Corona-Zeiten unabhängig anlage die durchaus nachzuvollziehende » Schnelle
von der jeweils ausgewählten Asset-Klas- Sorge vor einem nachhaltigen Anstieg der
se insgesamt unsicherer geworden ist. Inflation eine omnipräsente Rolle. 74 % ist Verfügbarkeit
Diese Aussage spiegelt sich u.E. auch in bewusst, dass auch vermeintlich sichere
der hohen Nachfrage nach Bitcoin und Co. Geldanlagen wie Tages- oder Festgeld vor wichtiger
wieder. Umso wichtiger ist es den Men- dem Hintergrund von Inflation mit einem
schen wohl gerade in diesen Zeiten, Geld Risiko verbunden sind. Und 62 % rechnen
Aspekt «
sicher anzulegen, auch wenn dabei kaum sogar mit einer starken Inflation, weshalb
Rendite rausspringt. 69 % legen zudem sie eine Immobilie als Anlageobjekt be-
besonderen Wert darauf, dass das an- vorzugen würden.
LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 5
©Maren Winter - stock.adobe.com
Niedrigzinsen forever?
Zu den wichtigen Entscheidungspara- mengen kräftig aus. In der Zeit vor der
metern für die Geldanlage gehören also großen Finanzkrise (2004-2008) wurde » Geld findet
wenig überraschend das aktuelle, aber damit ein starkes Kreditwachstum be-
auch das zukünftige Zinsniveau sowie die feuert, das auch Inflation nach sich zog. kaum noch
Inflation und die dazu gehörenden Erwar-
tungen. Wir werfen deshalb einen Blick
Aufgrund von Globalisierungseffekten
lief diese aber trotzdem nicht komplett
den Weg in den
auf die aktuelle Situation am Geld- und aus dem Ruder. Seit 2009 findet das Geld Wirtschafts-
Rentenmarkt. kaum noch den Weg in den Wirtschafts-
kreislauf. Vielmehr führten Niedrig- bzw. kreislauf «
In den vergangenen 20 Jahren weiteten Negativzinsen einen Anlagenotstand
die Notenbanken ihre jeweiligen Geld- herbei.
Euroraum: Inflation und Geldmenge
6 15
5
4 10
3
2 5
1
0 0
-1
-2 -5
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20
Inflationsrate (linke Skala in %) Geldmenge M3 (rechte Skala, Y/Y in %)
Quellen: Refinitiv, LBBW Research, Stand: 09.03.2021
Grundsätzlich sind es inzwischen immer für Vermögenswerte ein. Allein die US-
mehr die Notenbanken, die jedwede Si- Notenbank Fed hat ihre Bilanzsumme im
» Geldpolitik
tuation retten sollen – wann immer es
eine wirtschaftliche Krise gibt oder das
Jahr 2020 um über 70 % ausgeweitet.
Bis Ende des Jahres 2021 werden durch
wurde zur
Finanzsystem wackelt. So greifen sie mit die Maßnahmen der Europäischen Zen- Antwort auf
einer Niedrigzinspolitik und zusätzlich tralbank (EZB) zusätzlich fast 2 Billionen
über den Kauf von Anleihen und ande- Euro in die europäischen Kapitalmärkte jede Krise «
ren Wertpapieren direkt in die Märkte geflossen sein.
LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 6
Bilanzsummen der Notenbanken
8.000 8.000
7.000 7.000
6.000 6.000
» Notenbanken
5.000 5.000
definieren neue
4.000 4.000 Strategien «
3.000 3.000
2.000 2.000
1.000 1.000
0 0
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Bilanzsumme der Fed (Mrd. US-Dollar) Bilanzsumme der EZB (Mrd. Euro)
Quelle: Refinitiv, LBBW Research, Stand: 04.03.2021
In der Folge gab sich die Fed eine neue
Strategie, und auch die EZB diskutiert
die Zinsen nicht anheben zu müssen. Die
neue Strategie im Zusammenspiel mit der
» US-Leitzins-
derzeit über die ihrige. Unter dem Namen Tatsache, dass die Inflation in den ver- erhöhung liegt
„flexible Preisniveausteuerung“ strebt gangenen zehn Jahren unter der Ziel-
die US-Notenbank inzwischen an, dass marke lag und die Arbeitslosigkeit aktuell noch weit in
das 2 %-Inflationsziel als Durchschnitt im hoch ist, heißt, dass eine Wende in der
Zeitablauf erreicht wird: Nach Phasen mit Geldpolitik noch weit in der Zukunft liegt. der Zukunft «
einer Inflation unter dem Zielwert von
2 % soll ein „Ausgleich“ folgen in Form Die EZB wird der US-Notenbank bei ihrer
einer Inflation, die für einige Zeit darü- Strategieüberarbeitung sicher nicht 1:1
ber liegt. Außerdem bekam das zweite folgen. Aber abstrahlen werden die Be-
Ziel der Fed, die Vollbeschäftigung, eine schlüsse der Fed trotzdem in jedem Fall
Akzentverschiebung. Es wird jetzt als auf die EZB – nicht zuletzt, um einen zu
eine Art Maximalauslastung des Arbeits- hohen Kurs des Euro zu verhindern. Oh-
kräftepotenzials interpretiert und nicht nehin hat der Euroraum größere struktu-
mehr als ein Gleichgewicht im Sinne einer relle Probleme als die USA. Das Zinsniveau
neutralen Wirkung auf die Inflation. Es ist dürfte hierzulande deshalb dauerhaft
jetzt als sozial inklusives Ziel angelegt. Im niedriger bleiben als in den USA. Zudem
Umkehrschluss heißt dies wohl, dass ein ist die Geldpolitik experimenteller ge- » Zinsniveau in
„Heißlaufen“ des Arbeitsmarkts in Zei-
ten der Hochkonjunktur vermutlich nicht
worden in dem Sinne, dass immer neue
geldpolitische Instrumente wie z.B. die
Europa dürfte
mehr so sehr als Stabilitätsrisiko gesehen Ausweitung der Assetkäufe der EZB mit dauerhaft nied-
wird. dem Beschluss vom 10. Dezember 2020
geschaffen wurden und damit auch das riger bleiben als
Die Fed war schon in der Vergangenheit Geldmengenwachstum vom Wachstum
nicht verlegen darum, Gründe zu finden, der Wirtschaft entkoppelt haben. in den USA «
LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 7
Inflation auf dem Schirm haben!
Angesichts der global ultralockeren on – erst recht nicht. Vielmehr droht in
Geldpolitik ist mit zinstragenden Anlagen diesem Fall ein Wertverlust, der den An-
nominal kaum mehr etwas zu verdienen legern laut unserer Umfrage durchaus
und real – also nach Abzug der Inflati- bewusst ist.
Motivation zur Geldanlage
Geldanlagen vorhanden
Wichtigste Aspekte bei Geldanlagen Total
darunter reale darunter darunter darunter
Ja (gesamt) Nein
Assets (gesamt) Aktien Immobilien Gold
Basis 1.000 771 568 332 401 231 229
Hohe Sicherheit für das angelegte Kapital 50 % 55 % 52 % 48 % 54 % 46 % 34 %
Schutz meines Vermögens vor einer Inflation (Geldentwertung) 39 % 43 % 43 % 39 % 45 % 41 % 28 %
Möglichkeit der kurzfristigen Verfügbarkeit meines angelegten Geldes 37 % 40 % 37 % 36 % 39 % 31 % 27 %
Möglichkeit, auch kleine Beträge anlegen zu können 35 % 37 % 35 % 34 % 33 % 32 % 29 %
Langfristiger Vermögensaufbau 29 % 35 % 38 % 44 % 37 % 42 % 11 %
Nachhaltigkeit der Geldanlage 18 % 20 % 22 % 23 % 23 % 23 % 9%
Kurzfristig hohe Renditen 13 % 15 % 16 % 19 % 16 % 23 % 7%
Sonstiges 0% 0% 1% 1% 1% 0% 0%
Nichts davon 12 % 5% 4% 3% 4% 3% 36 %
Frage 5: Unabhängig davon, ob Sie derzeit Geld in eine oder mehrere dieser Anlageformen investiert haben, welche der folgenden Aspekte sind Ihnen bei einer Geldanlage besonders wichtig? Bitte
wählen Sie die drei für Sie wichtigsten aus. Basis: Alle Befragten, N = 1.000 bundesweit (Mehrfachnennungen, max. drei Antworten)
In Prozent; Quellen: Faktenkontor, Toluna, LBBW Research
Nach den deflatorischen Tendenzen im Obwohl mittel- bis langfristig (noch) we- » US-Leitzins-
Vorjahr zog die Inflation zuletzt nämlich nig für eine deutliche Reflationierung
wieder deutlich an. Insgesamt rechnen spricht, ist dennoch zu konstatieren, dass erhöhung liegt
wir für 2021 mit Inflationsraten von 1,9 % der Sprung der Teuerung zu Jahresbeginn
für Deutschland bzw. 1,7 % für den ge- größer war als erwartet. Anleger sollten noch weit in
samten Euroraum. die Inflation auf dem Schirm haben.
der Zukunft «
Deutsche Inflationsrate Y/Y
2,5 2,5
2,0 2,0
1,5 1,5
» Zinstragende
1,0
Anlagen haben
1,0
daher in aller
0,5 0,5
Regel einen rea-
0,0 0,0
len Wertverlust
-0,5 -0,5
zur Folge «
-1,0 -1,0
Jan. 19 Apr. 19 Jul. 19 Okt. 19 Jan. 20 Apr. 20 Jul. 20 Okt. 20 Jan. 21
Nationaler CPI in % HVPI in %
Monatswerte, nicht saisonbereinigt. Quelle: Refinitiv, LBBW Research, Stand: 04.03.2021
LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 8
Reale Assets sind Trumpf
Angesichts aufgeblähter Geldmengen und und Gold. Dabei hat die traditionelle » Reale Anla-
der Gefahr steigender Inflation ist es rat- Empfehlung, breit aufgestellt zu sein,
sam, verstärkt in reale Assets zu inves- unverändert ihre Gültigkeit. Insgesamt geformen sind
tieren. Für reale Assets spricht auch, dass erachten wir das zunehmende Inves-
es quasi angesichts der Mikro- und Nega- toreninteresse an Sachwertanlagen an- das Gebot der
tivzinsen, wie es auch das Akronym TINA gesichts der bereits erläuterten Rah-
(„there is no alternative“) besagt, keine menbedingungen als einen langfristig Stunde «
Alternative zu realen Assets gibt. anhaltenden Trend. Wir konstatieren
ferner, dass es durchaus noch einen ge-
Das sehen auch die Anleger so. So geht wissen Nachholbedarf an Anlagen in re-
aus der Umfrage hervor, dass reale As- alen Assets gibt. Das bestätigt u.E. das
sets bereits im vergangenen Jahr an At- Umfrageergebnis, dass bisher lediglich
traktivität gewonnen haben. Besonders 57 % der Investoren Geld in realen As-
deutlich zeigt sich dies bei Immobilien sets investiert haben.
Unter dem Begriff reale Assets – wie wir ihn auch verwenden – versteht man
sämtliche Formen von Sachwertanlagen, im engeren Sinne also Immobilien, Ak- » Reale Assets
tien sowie Anlagen in Gold und anderen Edelmetallen. Im weiteren Sinne ge-
hören hierzu aber auch nichtbörsennotierte Unternehmensbeteiligungen – und im engeren
damit Venture Capital –, Investitionen in die Infrastruktur, in Flugzeuge, Schiffe
oder Container usw., aber auch in Kunst oder andere Sammlerobjekte. Abzugren-
Sinne sind
zen sind reale Assets dabei von Geldanlagen und Nicht-Sachwert-, also „Papier“-
Anlagen wie physisches Bargeld, Bankguthaben, Kreditforderungen, Anleihen,
Aktien,
(Staats- und Unternehmensanleihen), kapitalbildende Lebens- und Rentenver- Immobilien
sicherungen sowie Derivate (also Optionen und Termingeschäfte).
und Gold «
Motivation zur Geldanlage
Als Geldanlage 2020 Aktien Immobilien Gold
13 % 17 % 21 %
deutlich attraktiver geworden
11 % 21 % 17 %
24 %
37 %
34 % 32 %
49 %
48 % 21 %
42 %
47 % » Einstellung
etwas attraktiver geworden
23 % 27 % 30 %
der Anleger zu
14 % 9% 11 %
etwas unattraktiver geworden
17 %
24 %
9%
12 %
11 % 14 % realen Assets
hat sich ten-
10 % 26 % 3% 14 % 3% 14 %
deutlich unattraktiver geworden
9% 5% 3%
Meine Einstellung hat sich nicht geändert.
39 % 39 % 44 % denziell schon
40 % 38 % 39 %
Baden-Württemberg Baden-Württemberg Baden-Württemberg verbessert «
bundesweit bundesweit bundesweit
Frage 8: Die Corona-Pandemie, aber auch andere Ereignisse und Entwicklungen wie Klimaschutzbewegungen (Fridays for Future) oder Brexit hatten in
diesem Jahr 2020 einen massiven Einfluss auf Wirtschaft und Gesellschaft. Inwieweit haben diese Ereignisse Ihre Einstellung zu Aktien, Immobilien und
Gold als Geldanlage beeinflusst?
Basis: Alle Befragten, N = 200 Baden-Württemberg, N = 1.000 bundesweit (Einfachnennungen)
In Prozent; Quellen: Faktenkontor, Toluna, LBBW Research
LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 9
©Romolo Tavani - stock.adobe.com
Fehleinschätzung, was die Sicherheit
der realen Assets anbelangt
Verantwortlich für die insgesamt doch gegen als sichere Anlagen eingestuft. Die
noch recht hohe Zurückhaltung, was En- empirische Überprüfung dieser Einschät-
gagements in reale Assets anbelangt, zung anhand des Rendite-Risiko-Dia-
könnte u.E. die Fehleinschätzung bezüg- gramms kommt allerdings zu einem an-
lich ihrer Sicherheit sein. So gelten laut deren Ergebnis. Wichtiger Hinweis hierzu:
der Umfrage vor allem Aktien als riskant, Die hier dargestellten historischen Ren-
weil sie kurzfristig größeren Schwankun- diten p.a. sind nicht als Anhaltspunkt für
gen unterworfen sein können. Immobilien die künftigen Renditen der Anlageklassen
und Gold werden von den Befragten da- zu verstehen.
Detaileinschätzung der realen Assets
sehr gut + eher gut** Aktien Immobilien Gold
Alternative zum derzeit niedrigen
Zinsniveau bei anderen Geldanlagen, 52 % 58 % 57 %
wie z. B. Sparbuch oder Tagesgeld
Langfristiger Vermögensaufbau/
Altersversorgung
52 % 65 % 54 %
» Aktien wer-
Möglichkeit, auch kleine Beträge
anlegen zu können
50 % 30 % 47 % den als riskan-
Hohe Rendite* 49 % 57 % 45 % ter eingestuft
Kurzfristige Verfügbarkeit des
angelegten Geldes
41 % 30 % 49 % als Immobilien
Schutz meines Vermögens vor einer
Inflation (Geldentwertung)
37 % 61 % 61 % und Gold «
Sicherheit der Anlage 36 % 68 % 66 %
Frage 7: Wie bewerten Sie die einzelnen Anlagen – Aktien, Immobilien und Gold – hinsichtlich der folgenden Aspekte? * bei Immobilien: z.B. bei Ver-
mietung oder Wiederverkauf
Basis: Alle Befragten, N = 1.000 bundesweit (Skalierte Abfrage: sehr gut / eher gut / eher schlecht / sehr schlecht / weiß nicht; hier ausgewiesen: Top2,
sortiert nach: Top2 Aktien)
** Anteil weiß nicht: Je nach Anlageform und Item 18-24 %
In Prozent; Quellen: Faktenkontor, Toluna, LBBW ResearchLBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 10
Rendite/Risiko ausgewählter Assetklassen (1988-2020)
9 9
Rendite (Euro) in % p. a.
DAX
8 8
7 7 » Empirie
widerlegt
6 6
REX-P
das! «
(Bundesanleihen)
5 5
Immofonds Gold
4 4
Deutsche Kurzläufer
(Geldmarkt)
3 3
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Risiko in % (Standardabweichung)
Quellen: Refinitiv, LBBW Research, Stand: 04.03.2021
Aus dem Diagramm geht hervor, dass das papieren oder Anleihen (Zinsen – in
vermeintlich als so sicher geltende Gold „normalen“ Zeiten dann auch wieder mit
» Gold schwan-
weit höheren Schwankungen unterwor-
fen ist als gemeinhin gedacht. Tatsächlich
positivem Vorzeichen), Immobilien (Miet-
einnah-men) oder Aktien (Dividenden)
kungsanfälliger
fällt das Risiko, das mit einer Gold-Anlage keinen laufenden Ertrag ab. als gedacht «
verbunden ist, nämlich nur unwesentlich
geringer aus als dasjenige eines Aktien Bei Aktien hingegen steht das kurzfristig
investments. Trotzdem liegt die Rendite höhere Risiko in der längerfristigen Be-
einer Goldanlage langfristig weit nied- trachtung als Chance. Schließlich ließ sich
riger als bei Aktien, denn Gold wirft im mit keiner Assetklasse mehr verdienen
Unterschied zu Sparanlagen, Geldmarkt- als mit Dividendenpapieren.
Kumulierte Performance ausgewählter Assetklassen (1988-2020)
1.400 % 1.400 %
1.200 % 1.200 %
» Bei Aktien
1.000 % 1.000 %
kommt es auf
800 % 800 %
die Anlage-
600 % 600 %
dauer an! «
400 % 400 %
200 % 200 %
0% 0%
-200 % -200 %
1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2016 2020
DAX REX-P Deutsche Kurzläufer Immofonds Gold
(Bundesanleihen) (Geldmarkt)
In Prozent kumuliert; Quellen: Refinitiv, LBBW Research, Stand: 04.03.2021LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 11
Zwar wurde der deutsche Aktienindex
DAX seit seinem Start im Jahr 1988 in
als Investor auf eine kurzfristige Liquida-
tion der angelegten Beträge angewiesen
» Krisen
unregelmäßigen Abständen von Krisen ist. Je länger hingegen der Atem des An- haben den DAX
wie der Finanz- oder der Corona-Krise in legers bei der Aktienanlage ist, umso eher
die Knie gezwungen, nachfolgend erholte kann er einen vergleichsweise sicheren, immer wieder
sich der Markt jedoch immer wieder. kalkulierbaren und in seiner Höhe sehr
attraktiven Ertrag einfahren. Belegen in die Knie
Größere Marktschwankungen werden lassen sich diese Aussagen mit folgenden
also nur dann zum Problem, wenn man Rechenexempels: gezwungen «
Eine einjährige DAX-Investition kann durchaus den Charakter eines Glücksspiels
annehmen: Wer im Jahr 2020 zum optimalen Zeitpunkt einstieg, konnte knapp
80 % Gewinn machen. Wer allerdings den schlechtesten aller möglichen Zeit-
punkte erwischte, musste stattdessen einen Verlust von etwas mehr als 58 %
verschmerzen. Bei einer fünfjährigen Haltedauer fiel das Intervall möglicher Er-
gebnisse mit [-14,6 % p.a. / +32,8 % p.a.] schon wesentlich enger aus, und bei
einer zehnjährigen Anlagedauer waren es sogar nur [-3,3 % p.a. / +18,4 p.a.].
Und bei einer Anlagedauer von mindestens 15 Jahre konnte selbst im absolut
schlechtesten Fall – also wenn just im Hoch gekauft worden ist – eine Perfor-
mance von 1,9 % p.a. erzielt werden. Investoren, die dem DAX sogar 25 oder
30 Jahre treu blieben, landeten in einem engen Performancekorridor zwischen
5-6 % p.a. im schlechtesten und um die 9 % p.a. im besten Fall.
Rollierende DAX-Rendite diverser Anlageperioden
80 % 79,9 %
» Nichtsdesto-
60 % trotz lässt sich
40 %
32,8 %
mit Aktien auf
20 %
10,2 % 8,1 %
18,4 %
7,6 %
12,2 %
6,6 %
11,2 %
6,6 %
9,3 % 9,3 % längere Sicht
7,8 % 7,4 %
0%
-14,6 %
-3,3 %
1,9 % 0,4 % 5,9 % 5,1 %
eine satte
-20 %
-40 %
Performance
-60 %
-58,3 % erzielen «
1 5 10 15 20 25 30
Haltedauer in Jahren
Maximale Rendite in % p. a. Renditendurchschnitt in % p. a. Minimale Rendite in % p. a.
Quellen: Refinitiv, LBBW Research, Stand: 04.03.2021LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 12
©AntonioDiaz - stock.adobe.com
Trotz höherer Risikofreude besitzen
zu wenig junge Menschen Aktien
Nachholbedarf bei realen Assets und hier te. Während ein gerade zwanzigjähriger
nun insbesondere bei Aktien zeigt auch Anleger daher aufgrund seiner noch län-
folgendes durch Faktenkontor ermitteltes geren Lebenszeit bis zu 80 % seiner Anla-
Ergebnis. Wie aus der Grafik ersichtlich, gen in Aktien „stecken“ könnte, wären es
gibt es deutliche Unterschiede bezüglich bei einem siebzigjährigen Menschen nur
des Besitzes an Aktien nach Altersgrup- noch 30 %.
pen. Dass die Jüngeren tendenziell mehr » Aktien-
und die Älteren eher weniger in Aktien Unsere Umfrage zeigt aber, dass in der
investieren, ist unter den bereits erläu- jüngsten Altersgruppe – also bei den 18- anteil max.
terten Aspekten – längerfristige Aktien- bis 29-Jährigen – nur 42 % überhaupt
anlage versus Risikominimierung – ratio- Aktien besitzen. Der Aktienanteil dieser 100 % minus
nal. Dieses Ergebnis wird auch durch eine Altersgruppe dürfte aber gemäß der be-
vielzitierte Faustformel unterstützt. Sie schriebenen Faustformel bei 71 % bis
Lebensalter «
besagt, dass der Aktienanteil maximal 82 % liegen. Wir leiten deshalb hieraus
100 % minus Lebensalter betragen soll- einen deutlichen Nachholbedarf ab.
Wer investiert in was? Detailbetrachtung
Geschlecht Alter (Jahre)
Geldanlage vorhanden* Total
Männer Frauen 18-29 30-39 40-49 50-59 60+
Basis 1.000 489 511 163 155 147 193 342
Klassische Sparprodukte,
56 % 62 % 51 % 53 % 55 % 56 % 64 % 55 %
wie Spar-/Tagesgeld-/Festgeldkonto
Renten-/Lebensversicherungen
42 % 45 % 38 % 49 % 43 % 48 % 51 % 29 %
(z.B. Riester-Rente, Kapital-Lebensversicherung)
Immobilien (selbstgenutzt oder als Geldanlage) 40 % 45 % 36 % 38 % 37 % 44 % 51 % 35 %
Aktienanlagen (Einzelaktien, Aktienfonds, ETFs) 33 % 42 % 25 % 42 % 34 % 32 % 41 % 25 %
Gold und andere Edelmetalle 23 % 31 % 15 % 43 % 30 % 21 % 19 % 13 %
Anleihen, also festverzinsliche Wertpapiere 17 % 22 % 13 % 33 % 24 % 17 % 14 % 8%
Kryptowährungen (z.B. Bitcoins) 6% 9% 4% 16 % 12 % 6% 2% 2%
Venture Capital Fonds,
3% 4% 2% 10 % 3% 3% 2% 1%
also Investments in junge Unternehmen
Reale Assets gesamt (netto) 57 % 65 % 49 % 64 % 60 % 56 % 63 % 49 %
Kein Geld in diese Anlageformen investiert 23 % 16 % 30 % 14 % 25 % 22 % 18 % 29 %
Frage 2: Haben Sie derzeit Geld in die folgenden Geldanlagen investiert?
Frage 2: Haben
Basis: Alle SieNderzeit
Befragten, = 1.000 Geld in die(Skalierte
bundesweit folgenden Geldanlagen
Abfrage: Ja / Nein; investiert?
hier ausgewiesen: Ja)
* ohne Alle
Basis: Überprüfung, ob esNsich
Befragten, um „echte“
= 1.000 Anlagen handelt
bundesweit oder Abfrage:
(Skalierte z.B. AktienJa
als/Teil eines
Nein; gemischten
hier Fonds oder
ausgewiesen: Ja) um Goldanlagen oder z. B. genutzter Schmuck oder Zahngold
*Inohne Überprüfung,
Prozent; ob es sich
Quellen: Faktenkontor, um „echte“
Toluna, Anlagen handelt oder z.B. Aktien als Teil eines gemischten Fonds oder um Goldanlagen oder z.B.
LBBW Research
genutzten Schmuck oder ZahngoldLBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 13
Nachhaltige Anlagen im Trend
Schon inmitten der Corona-Krise ist sich u.E. verstetigen. Deshalb lohnt sich
zu beobachten, dass das Gleichgewicht für Anleger ein Blick auf nachhaltige
zwischen Ressourcenoptimierung und Geldanlagen, die als zukunftsfest gel-
Krisensicherheit, Effizienz und Resilienz ten. Diese These bestätigt auch unsere
neu justiert wird. Dieser Trend dürfte Umfrage.
Gründe für nachhaltige Geldanlagen
Nachhaltige Geldanlagen passen zu meinen Werten und Zielen. 38 %
Nachhaltige Geldanlagen sind zukunftssicher. 38 %
Nachhaltige Geldanlagen sind weniger riskant als traditionelle. 18 %
Nachhaltige Geldanlagen unterliegen weniger Kursschwankungen. 15 %
» Zukunfts-
festigkeit wich-
Nachhaltige Geldanlagen sind rentabler als traditionelle. 11 %
tiger Aspekt «
Sonstige Gründe 1%
Weiß nicht 1%
Nichts spricht für nachhaltige Geldanlagen. 20 %
Frage 11: Was spricht aus Ihrer Sicht für nachhaltige Geldanlagen?
Basis: Alle Befragten, N = 1.000 bundesweit (Mehrfachnennungen)
Quellen: Faktenkontor, Toluna, LBBW Research
So sehen 38 % der Befragten nachhal- die zur Erfüllung dieser Ziele positiv bei-
tige Anlagen als zukunftssicher. Ferner tragen und gravierende Verstöße gegen
passen sie zu den Zielen und Werten einzelne Ziele vermeiden.
der Anlegerschaft.
Rund ein Viertel der Befragten bemängelt
Nach gängiger Definition ist Nachhaltig- allerdings die fehlende Transparenz im
keit eine Entwicklung, die den Bedürfnis-
sen der heutigen Generation entspricht,
Hinblick auf die angesetzten Nachhaltig-
keitskriterien. Ein wichtiger Punkt: Des-
» Transparenz
ohne die Möglichkeiten künftiger Gene-
rationen zu gefährden, ihre eigenen Be-
halb greifen wir zur Einschätzung eines
Unternehmens unter Nachhaltigkeitsge-
der ESG-
dürfnisse zu befriedigen. Im Weltmaß- sichtspunkten (auch abgekürzt mit ESG Kriterien ist
stab bedeutet dies, dauerhaft bis zu zehn für Environment, Social, Governance) auf
Milliarden Menschen ein würdiges Leben die Expertise des international tätigen wichtig «
zu ermöglichen. Als Richtschnur können Spezialisten MSCI ESG-Research zurück.
hierfür die 17 UN-Ziele zur nachhalti- Mit einem eigenen Inhouse-ESG-Rese-
gen Entwicklung dienen. In diesem Sinne arch mit über 200 Analysten kann MSCI
nachhaltig wirtschaften Unternehmen, spezifisches Research liefern.LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 14
Kriterien für Investitionen in nachhaltige Anlagen
Ich kann selbst etwas für den Klima- und Umweltschutz tun, wenn
ich gezielt in Unternehmen investiere, die erneuerbare Energien
fördern und effizient mit Energie und Rohstoffen umgehen.
26 % 51 % 77 % » LBBW
Research arbei-
Mit meiner Geldanlage möchte ich auch Verantwortung für die
tet mit MSCI
23 % 50 % 73 %
Folgegenerationen übernehmen.
Ich möchte mit meinem Geld keine Unternehmen unterstützen,
die ökologisch, sozial oder ethisch bedenklich sind. Rüstungs-
zusammen «
30 % 42 % 72 %
unternehmen, Kohlestrom-Anbieter oder Betreiber von
Atomkraftwerken kämen für mich also nicht in Frage.
Stimme voll und ganz zu Stimme eher zu
Frage 13: Inwieweit stimmen Sie den folgenden Aussagen zu, wenn es darum geht, in nachhaltige Geldanlagen zu investieren?
Basis: Alle Befragten, N = 1.000 bundesweit (Skalierte Abfrage: Stimme voll und ganz zu / Stimme eher zu / Stimme eher nicht zu / Stimme gar nicht zu;
hier ausgewiesen: Top2, sortiert nach: Top2)
Quellen: Faktenkontor, Toluna, LBBW Research
Die zunehmende Bedeutung nachhaltiger
Anlagen spiegelt sich auch darin wider,
zial oder ethisch bedenklich sind. Fast acht
von 10 Deutschen ist außerdem bewusst,
» Anleger wol-
dass jeweils knapp drei Viertel der Befrag- dass sie etwas für den Klima- und Um- len Beitrag für
ten mit ihrer Investition Verantwortung weltschutz tun können, wenn sie gezielt in
für die Folgegenerationen übernehmen Unternehmen investieren, die erneuerba- mehr Nachhal-
wollen. Zudem möchten sie keine Unter- re Energien fördern und mit Energie und
nehmen unterstützen, die ökologisch, so- Rohstoffen effizient umgehen. tigkeit leisten «
Nachhaltige Variante des MSCI World mit guter Performance
150 150
140 140
130 130
» 10 % Outper-
120 120
formance des
110 110
nachhaltigen
100 100
MSCI World
90 90
SRI «
80 80
2017 2018 2019 2020
iShares MSCI World iShares MSCI World SRI (SRI = Socially Responsible Investing)
In Prozent, Quellen: Refinitiv, LBBW Research, Stand: 04.03.2021
Die Berücksichtigung dieser ökologisch- Corona-Pandemie und dem CO 2 -indu-
ethischen Kriterien zieht weder einen zierten Klimawandel dürften staatliche
Renditeverzicht nach sich, noch erhöht Eingriffe das Umfeld noch stärker zu de-
sie das Portfoliorisiko aufgrund einer ge- ren Gunsten prägen. Diese Ziele lassen
ringeren Diversifikation. Vielmehr deutet sich aber mit marktwirtschaftlichen An-
sich ein struktureller Vorteil an, der sich sätzen am schnellsten und effizientesten
mit der höheren Anpassungs fähigkeit erreichen. Daher sehen wir breit ange-
und Innovationskraft nachhaltig wirt- legte Nachhaltigkeits-Investments in den
schaftender Unternehmen begründen kommenden Jahren als Basisanlage im
lässt. Als politische Konsequenz aus der Aktienbereich an.LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 15
©Matthias - stock.adobe.com
Immobilien zweitbeliebteste Anlageform
Die langfristig niedrigen und in realer Be- lung. Kein Wunder also, dass sich rund ein
trachtung sogar negativen Zinsen bedeu- Viertel der Deutschen vorstellen kann, in » Immobilien
ten auch für Immobilien weniger Konkur- Immobilien zu investieren. Angesichts der
renz durch zinstragende Produkte und 40 % der Bevölkerung, die bereits jetzt in laut Umfrage
unterstützten damit im Großen und Gan-
zen deren Nachfrage und Preisentwick-
Immobilien investiert haben, stellen diese
die zweitbeliebteste Anlageform dar.
beliebt «
Immobilien als Investitionsobjekt beliebt
vorstellbar +
vorhanden vorhanden
Gold und andere Edelmetalle 7 26 % 33 % 23 % 56 %
Anleihen, also festverzinsliche Wertpapiere 5 25 % 30 % 17 % 47 %
Immobilien (selbstgenutzt oder als Geldanlage) 8 17 % 25 % 40 % 65 %
Venture Capital Fonds, also Investments in junge Unternehmen 4 21 % 25 % 3% 28 %
Aktienanlagen (Einzelaktien, Aktienfonds, ETFs) 4 17 % 21 % 33 % 54 %
Kryptowährungen (z.B. Bitcoins) 4 16 % 20 % 6% 26 %
Renten-/Lebensversicherungen 3 14 % 17 % 42 % 59 %
(z.B. Riester-Rente, Kapital-Lebensversicherung)
Klassische Sparprodukte, wie Spar-/Tagesgeld-/Festgeldkonto 3 13 % 16 % 56 % 72 %
Ja, ganz bestimmt Ja, wahrscheinlich
Frage 4: Können Sie sich ganz allgemein vorstellen, in die folgenden Anlagen zu investieren, unabhängig davon, ob Sie gerade das Geld dafür zur Ver-
fügung haben?
Basis: Alle Befragten, N = 1.000 bundesweit (Skalierte Abfrage: Ja, ganz bestimmt / Ja, wahrscheinlich / Nein, wahrscheinlich nicht / Nein, bestimmt
nicht; hier ausgewiesen: Top2, sortiert nach: Top2)
In Prozent; Quellen: Faktenkontor, Toluna, LBBW Research
Durchaus etwas verwundert waren wir
allerdings darüber, dass die Baden-Würt-
Wie bereits erwähnt, wird als ein Grund
für die Anlage in Betongold oft „Sicher-
» Schwaben
temberger mit einem Immobilienanteil von heit“ genannt. Zudem bestätigt die Fak- überraschen-
39 % leicht unter dem bundesweiten Wert tenkontor-Erhebung, dass insbesondere
von 40 % abschnitten. Dabei gilt „schaffa, bei Immobilienbesitzern der Schutz des derweise ohne
schaffa, Häusle baua“ doch allgemein als Vermögens vor Inflation eine wichtige
das Lebenskonzept der Schwaben, wes- Rolle bei der Anlageentscheidung spielt. Immobilien-
halb hierzulande nicht gerade wenige Kin- Nicht zuletzt sind Immobilien für Investo-
der ihren ersten Bausparvertrag bereits in ren ein wichtiger Baustein in der Alters- mehranteil «
die Wiege gelegt bekommen. vorsorge.LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 16
Schutz vor Inflation als Motivation zur Geldanlage
Geldanlagen vorhanden
Wichtigste Aspekte bei Geldanlagen Total
darunter reale darunter darunter darunter
Ja (gesamt) Nein
Assets (gesamt) Aktien Immobilien Gold
Basis 1.000 771 568 332 401 231 229
Hohe Sicherheit für das angelegte Kapital 50 % 55 % 52 % 48 % 54 % 46 % 34 %
Schutz meines Vermögens vor einer Inflation (Geldentwertung) 39 % 43 % 43 % 39 % 45 % 41 % 28 %
Möglichkeit der kurzfristigen Verfügbarkeit meines angelegten Geldes 37 % 40 % 37 % 36 % 39 % 31 % 27 %
Möglichkeit, auch kleine Beträge anlegen zu können 35 % 37 % 35 % 34 % 33 % 32 % 29 %
Langfristiger Vermögensaufbau 29 % 35 % 38 % 44 % 37 % 42 % 11 %
Nachhaltigkeit der Geldanlage 18 % 20 % 22 % 23 % 23 % 23 % 9%
Kurzfristig hohe Renditen 13 % 15 % 16 % 19 % 16 % 23 % 7%
Sonstiges 0% 0% 1% 1% 1% 0% 0%
Nichts davon 12 % 5% 4% 3% 4% 3% 36 %
Frage 5: Unabhängig davon, ob Sie derzeit Geld in eine oder mehrere dieser Anlageformen investiert haben, welche der folgenden Aspekte sind Ihnen bei einer Geldanlage besonders wichtig? Bitte wählen
Sie die drei für Sie wichtigsten aus. Basis: Alle Befragten, N = 1.000 bundesweit (Mehrfachnennungen, max. drei Antworten)
Quellen: Faktenkontor, Toluna, LBBW Research
Was die Renditechancen anbelangt, muss Logistikimmobilienunternehmen in der » Inflation
am Immobilienmarkt, der sich sehr viel- Betrachtung seit Februar bis heute zu,
seitig gestaltet, stark differenziert wer- wohingegen Aktien von Immobilienunter- wichtige Moti-
den. Das zeigt auch ein Blick auf die Ak-
tienkursentwicklung von europäischen
nehmen, die im Bereich Büro und Ein-
zelhandel engagiert sind, mit deutlichen
vation für
Immobilienaktien. So legten Wohn- und Kursabschlägen gehandelt werden. Immobilien-
Kauf «
FTSE/EPRA/Nareit Aktienindizes für Immobilienunternehmen des Euroraums
120
100
80
60
40
20
0
17.02.20 17.04.20 17.06.20 17.08.20 17.10.20 17.12.20
Office Retail Residential Industrial*
* Industrial = Industrial Warehouses & Distribution Facilities
Quelle: Refinitiv, LBBW Research, Stand: 08.03.2021LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 17
Vielversprechend entwickelten sich in den
Starken Einfluss auf die Kursentwick-
lung hat hierbei die Corona-Pandemie. letzten 15 Jahren auch Büroimmobilien.
» Logistik-
Durch den Lockdown bleibt die Situa-
tion für Einzelhändler schwierig, wo-
Zu verdanken war dies der beständig zu-
nehmenden Anzahl der Beschäftigten im
immobilien
hingegen sich Geschäfte mit Artikeln Dienstleistungssektor. Entsprechend stieg dank Online-
des täglichen Bedarfs als relativ robust auch die Mietauslastung der Büroimmobi-
erweisen. Auf der Überholspur ist der lien bzw. sanken die Leerstandsquoten. Handel mit
Online-Handel, der bereits in den letz-
ten 10 Jahren erheblich an Bedeutung Auch der Preisindex für Wohnimmobilien Comeback «
gewonnen hat. Angesichts des damit kannte in den letzten Jahren nur eine
verbundenen Bedarfs an Lagerflächen Richtung: nach oben. Für Unterstützung
feierten Logistikimmobilien in den zu- sorgte die demografische Seite und hier
rückliegenden Jahren ein beeindrucken- insbesondere die Zuwanderung, die vor
des Comeback. allem den Metropolen zugutekam.
Preis- und Mietindizes für Büros Preis- und Mietindizes für Einzelhandel
in Indexpunkten, Jahr 2010=100 in Indexpunkten, Jahr 2010=100
200 130
» Mietaus-
125
180
120 lastung bei
160
115
Büroimmobilien
140 110
105
zuletzt hoch «
120
100
100
95
80 90
2005 2010 2015 2020 2005 2010 2015 2020
Büro-Preise Büro-Mieten Retail-Preise Retail-Mieten
Büro-Preise Quartalsdaten Büro-Mieten Quartalsdaten Retail-Preise Quartalsdaten Retail-Mieten Quartalsdaten
Quelle: vdpResearch, LBBW Research, Stand: 08.03.2021 Quelle: vdpResearch, LBBW Research, Stand: 08.03.2021
Leerstandsquote Büro Deutschland Preisindex für Wohnimmobilien
und Bevölkerungsentwicklung
12 140 85
10 130 84 » Wohnimmo-
8
120 83 bilienpreise
6
110 82
kannten zuletzt
nur eine
100 81
4
90 80
2
80 79
Richtung «
0 70 78
1995 2000 2005 2010 2015 1995 2000 2005 2010 2015 2020
Leerstandsquote 127 Städte Hauspreisindex (2015=100, linke Skala)
Leerstandsquote Top 7 Städte Bevölkerung in Mio. (rechte Skala)
in %, Quelle: bulwiengesa AG, Bundesbank, LBBW Research, Stand: Quelle: Refinitiv, LBBW Research, Stand: 08.03.2021
08.03.2021LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 18
©Gina Sanders - stock.adobe.com
Gold gut geeignet für den
Vermögensaufbau
Rund drei Viertel der Goldbesitzer sind tung angesichts der unkonventionellen
laut unserer Umfrage mit Faktenkontor Maßnahmen der Notenbanken neben » Anleger
der Meinung, dass das Edelmetall gut Bundesanleihen gerne als „sicherer
geeignet ist für den langfristigen Ver- Hafen“ gehandelt. Der Sicherheitsbe-
bewerten Gold
mögensaufbau bzw. die Altersvorsor-
ge. Zudem gilt Gold als wertbeständig
wertung des Edelmetalls widmeten wir
bereits das Kapitel: Fehleinschätzung,
als gute Alters-
und wird im Angesicht drohender In- was die Sicherheit der realen Assets vorsorge «
flation und der Angst vor Geldentwer- anbelangt.
Gold als langfristige Anlage
Geldanlagen vorhanden
Gold: sehr gut + eher gut* Total
Ja (gesamt) darunter reale darunter darunter darunter Nein
Assets (gesamt) Aktien Immobilien Gold
Basis 1.000 771 568 332 401 231 229
Sicherheit der Anlage 66 % 73 % 77 % 77 % 77 % 83 % 42 %
Schutz meines Vermögens vor einer Inflation (Geldentwertung) 61 % 68 % 74 % 78 % 77 % 78 % 38 %
Alternative zum derzeit niedrigen Zinsniveau bei anderen
57 % 64 % 68 % 69 % 68 % 73 % 34 %
Geldanlagen, wie z. B. Sparbuch oder Tagesgeld
Langfristiger Vermögensaufbau / Altersversorgung 54 % 61 % 65 % 64 % 67 % 74 % 31 %
Kurzfristige Verfügbarkeit des angelegten Geldes 49 % 54 % 58 % 58 % 59 % 70 % 31 %
Möglichkeit, auch kleine Beträge anlegen zu können 47 % 52 % 57 % 58 % 57 % 66 % 31 %
Hohe Rendite 45 % 50 % 54 % 57 % 54 % 66 % 24 %
Frage 7: Wie bewerten Sie die einzelnen Anlagen – Aktien, Immobilien und Gold – hinsichtlich der folgenden Aspekte?
Basis: Alle Befragten, N = 1.000 bundesweit (Skalierte Abfrage: sehr gut / eher gut / eher schlecht / sehr schlecht / weiß nicht; hier ausgewiesen: Top2, sortiert nach: Top2)
* Anteil weiß nicht: 19-24 %
Quellen: Faktenkontor, Toluna, LBBW ResearchLBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 19
Goldpreis-Entwicklung 2020
2.200 2.200
2.000 2.000
1.800 1.800
1.600 1.600
1.400 1.400
Jan Feb Mrz Apr May Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez
Goldpreis USD/Unze 200-Tage-Durchschnitt
Quelle: Refinitiv, LBBW Research, Stand: 04.03.2021
Im vergangenen Jahr sorgten Ängste auf-
grund der Corona-Pandemie, ein schwä-
meisten anderen Nachfragekomponen-
ten entwickelten sich allerdings sehr
» Corona-Krise
cherer US-Dollar und extrem hohe Käu- schwach. So lag die Schmucknachfrage sorgt für neuen
fe durch physisch hinterlegte Gold-ETCs im Gesamtjahr rund 34 % niedriger als
(Exchange Traded Commodities) Anfang im Jahr zuvor. Die Notenbanken kauften Höchststand «
August für einen neuen Gold-Höchst- 60 % weniger als im Vorjahr. Die Indus-
stand. trie hat im gleichen Zeitraum 7 % weni-
ger nachgefragt als im Jahr 2019.
Von Januar bis Ende Dezember 2020 » Nachfrage
stockten die ETCs ihre Gold-Bestände Das Goldangebot lag 2020 bei 4.820
um rekordhohe 29 % bzw. 740 Tonnen Tonnen, somit haben ETCs einen be- entwickelt sich
auf – das ist mehr als das Doppelte des trächtlichen Anteil des Angebots auf-
Gesamtjahres 2019 (360 Tonnen). Die gekauft. differenziert «
Vier Komponenten der Goldnachfrage
Nachfrage in Tonnen
5.000 5.000
4.500 4.500
4.000 4.000
3.500 3.500
3.000 3.000
2.500 2.500
2.000 2.000
1.500 1.500
1.000 1.000
500 500
0 0
2010 2012 2014 2016 2018 2020e
Schmuck Notenbanken Industrie ETCs/Münzen/Barren
Quelle: Refinitiv, LBBW Research, Stand: 03.02.2021LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 20
©Monster Ztudio - stock.adobe.com
Fazit:
Performancechancen von realen Assets
Nachfolgend werden wir nun analysieren, benötigte. Der Teil der Überschussliqui-
inwieweit reale Assets noch kaufenswert dität, der nicht in Form von Kreditnach-
sind. Schließlich standen als Folge der Co- frage von den Unternehmen absorbiert
rona-Krise dies- und jenseits des Atlan- wird, traf bereits an den Kapitalmärkten
tiks mehr liquide Mittel zur Verfügung, auf begrenzte Anlagemöglichkeiten und
als die Wirtschaft für Neuinvestitionen trieb die Vermögenspreise an.
USA versus Eurozone: Überschussliquidität
80 80
70 70
60 60
50 50
40 40 » Aktien mit
30 30 Allzeithochs «
20 20
10 10
0 0
-10 -10
1988 1993 1998 2003 2008 2013 2018
USA Eurozone seit 1995 (davor Deutschland)
Über-/Unterversorgung der Wirtschaft mit Kapital (Wachstumsraten aus Geldmenge M1 abzgl. nominalem BIP in Prozentpunkten
Quellen: Refinitiv, LBBW Research, Stand: 04.03.2021LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 21
Aktien mittelfristig weiter attraktiv
Obwohl die Unternehmensgewinne co- Anlagen damals völlig unattraktiv, weil
ronabedingt deutlich sanken, legten die die Gewinnrendite nicht nur klar tiefer
Aktienmärkte seit ihrem starken Ein- als bei Unternehmensanleihen ausfiel,
» Bewertung
bruch im März 2020 zu und erreichten
sogar neue Allzeithochs. Infolgedessen
sondern zudem auch noch unterhalb
der Rendite von Bundesanleihen lag. In
hoch, aber
stieg auch die Bewertung auf Niveaus, dieser Konstellation war es bar jeglicher Vergleich mit
die bereits wieder Erinnerungen an die Rationalität, in Aktien zu investieren.
Zeit der Dotcom-Blase wecken. Der Ver- Schließlich macht es keinen Sinn, auf Dotcom-Blase
gleich mit der Zeit der Jahrtausendwen- Renditechancen zu verzichten und dafür
de hinkt allerdings gewaltig. Schließlich gleichzeitig auch noch ein höheres Risiko hinkt «
waren Aktien relativ zu zinstragenden in Kauf zu nehmen.
Aktienmärkte international: 12-Monats-Forward-KGV
35,0
32,5
30,0
27,5
25,0
22,5
20,0
17,5
15,0
12,5
10,0
7,5
5 ,0
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
S&P 500 FTSE 100 EURO STOXX 50 DAX MSCI EM
Quellen: Refinitiv, LBBW Research, Stand: 04.03.2021
Und auch der zweite Aspekt, nämlich und daher auf eine baldige, bessere Zu-
die Überschussliquidität, sprach damals
gegen Aktien. Schließlich wurde die Wirt-
kunft wetten. Wenn das Licht dann tat-
sächlich zu sehen ist und die Gewinne
» Empirie be-
schaft zur Zeit der Jahrtausendwende wieder steigen, legen die Aktienmärkte legt, dass sich
keineswegs mit immensen Liquiditäts- in aller Regel bestenfalls noch unter-
spritzen überversorgt. Der US-Wirtschaft durchschnittlich zu oder stagnieren so- KGVs wieder
stand damals sogar etwas weniger Kapi- gar. Ergo, die KGVs bilden sich wieder
tal zur Verfügung, als sie eigentlich ge- etwas zurück. zurückbilden
braucht hätte.
Da die Aktienmärkte schon sehr gut ge- dürften «
Trotz der hohen Bewertungsniveaus las- laufen sind und die Kurse damit inzwi-
sen quantitative Modelle erahnen, dass schen jede Menge Positives reflektieren,
sich die KGVs im Maximum sogar noch würde es uns kaum verwundern, wenn
um weitere 20-30 % erhöhen könnten. die Anleger temporär auch mal wieder
Dem steht allerdings die empirische Be- Gewinne mitnehmen. Ein solcher Rück-
obachtung entgegen, dass die KGVs in al- setzer könnte dabei besonders akzentu-
ler Regel dann besonders stark steigen, iert ausfallen, wenn sich die in der Ten-
wenn die Gewinne noch am Boden lie- denz zuletzt wieder etwas steigenden
gen, die Anleger das Licht am Ende des Zinsen weiter nach oben bewegen, weil
Tunnels aber bereits zu erahnen glauben die Anleger das TINA-Argument hierdurchLBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 22
in Frage stellen könnten. Ähnlich wäre es,
wenn die Investoren erwarten, dass die
die mittelfristige Performance des DAX
beruht auf den Faktoren Dividenden-
» Langfristig
Überschussliquidität massiv schrumpfen rendite (Ertragskomponente) und Bör- bleiben Aktien
und sich sogar ins Gegenteil umdrehen senwert zu Geldmenge M3 (Bewertungs-
könnte. komponente). Es ist seit Herbst 2003 im attraktiv «
Echt-Einsatz und hatte bislang eine sehr
Mittel- bis langfristig räumen wir Ak- hohe Prognosequalität. Es avisiert für
tien aber attraktive Renditechancen ein. die kommenden fünf Jahre eine Perfor-
Diese These wird unterstützt durch das mance von rund 6 % p. a. Es gibt dabei
LBBW DAX-Fünfjahresmodell. Es zeigt allerdings keine Aussage darüber, wie
die tatsächliche versus avisierte Per- sich diese Performance auf den Fünf-
formance in Prozent p. a. Das Modell für Jahres-Zeitraum verteilt.
DAX-5-Jahres-Modell avisiert Performance von 6 % p.a.
25,0 %
Rendite p. a. 5 Jahre
ab hier: Modell im Echteinsatz
22,5 %
20,0 %
17,5 %
15,0 % » LBBW-5-
12,5 %
Jahres-Modell
10 %
7,5 %
bestätigt
5,0 % These «
2,5 %
0,0 %
-2,5 %
Backtest
-5,0 %
-7,5 %
2002 bis 2004 bis 2006 bis 2008 bis 2010 bis 2012 bis 2014 bis 2016 bis 2018 bis 2020 bis
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025
ex-ante prognostizierte DAX-Performance p.a. tatsächliche DAX-Performance p.a.
Quelle: LBBW Research, Stand: 04.03.2021
Gold: Langfristtrend bleibt intakt
Die ETCs konnten das Tempo ihrer Käu- dennoch dafür sorgen, dass die Hausse
fe wie erwartet kaum durchhalten. Auch vorerst nicht mehr in Schwung kommt.
die Entwicklungen bei den restlichen Für Ende 2021 rechnen wir mit Preisen » Gold bleibt
Nachfrage-Komponenten sprechen eher von 1.750 US-Dollar pro Feinunze Gold.
gegen eine baldige Wiederaufnahme Auf Sicht von 5 Jahren rechnen wir mit wichtiger Bau-
des Hausse-Trends beim Gold: Die un- steigenden Preisen. Gold bleibt deshalb
verändert expansive Geldpolitik der No- ein wichtiger Baustein zur Diversifizie- stein zur Diver-
tenbanken und das niedrige Zinsniveau rung des Portfolios. Generell raten wir,
dürften das Edelmetall zwar nach unten dass der Goldanteil im Portfolio einen
sifizierung «
absichern; die aktuell schwache Ge- einstelligen Prozentbereich ausmachen
samt-Nachfrage nach Gold dürfte aber sollte.LBBW Research I Reale Assets in der Niedrigzinswelt 23
Immobilien mit relativer Attraktivität
Obwohl die Immobilienpreise zuletzt
gestiegen sind, hat die Assetklasse aus
Jahr sogar attraktiver geworden, vor
allem bei den unter 30-Jährigen. Sieben
» Immobilien
Anlegersicht nicht an Attraktivität ver- von zehn Immobilienbesitzern bewer- mit Rendite-
loren. Für 48 % der Befragten ist die In- ten auch die Renditechancen einer Im-
vestition in Immobilien im vergangenen mobilie als gut. chancen«
Renditechancen einer Immobilie als gut bewertet
Geldanlagen vorhanden
Immobilien: sehr gut + eher gut* Total
darunter
Ja (gesamt) darunter reale darunter darunter Nein
Assets (gesamt) Aktien Immobilien Gold
Basis 1.000 771 568 332 401 231 229
Sicherheit der Anlage 68 % 76 % 82 % 82 % 85 % 82 % 41 %
Langfristiger Vermögensaufbau / Altersversorgung 65 % 74 % 79 % 81 % 82 % 77 % 34 %
Schutz meines Vermögens vor einer Inflation (Geldentwertung) 61 % 69 % 76 % 79 % 81 % 77 % 34 %
Alternative zum derzeit niedrigen Zinsniveau bei anderen
58 % 65 % 69 % 74 % 75 % 68 % 35 %
Geldanlagen, wie z. B. Sparbuch oder Tagesgeld
Hohe Rendite (z. B. bei Vermietung oder Wiederverkauf) 57 % 63 % 68 % 69 % 71 % 70 % 34 %
Kurzfristige Verfügbarkeit des angelegten Geldes 30 % 34 % 37 % 39 % 38 % 46 % 18 %
Möglichkeit, auch kleine Beträge anlegen zu können 30 % 33 % 36 % 40 % 38 % 44 % 18 %
Frage 7: Wie bewerten Sie die einzelnen Anlagen – Aktien, Immobilien und Gold – hinsichtlich der folgenden Aspekte?
Basis: Alle Befragten, N = 1.000 bundesweit (Skalierte Abfrage: sehr gut / eher gut / eher schlecht / sehr schlecht / weiß nicht; hier ausgewiesen: Top2, sortiert nach: Top2)
* Anteil weiß nicht: 18-21 %
Quellen: Faktenkontor, Toluna, LBBW Research
Insgesamt sind die Renditechancen am
Immobilienmarkt sehr differenziert zu
wir zwar einen Rückgang der Mietauslas-
tung, der aber per saldo für den Markt
» Differen-
betrachten. So räumen wir Logistikim- verkraftbar sein dürfte. zierung aber
mobilien dank der Zunahme des Online-
Handels gute Performancechancen ein. Auch bei Wohnimmobilien gehen wir auf- wichtig! «
Bei Objekten für den Einzelhandel allge- grund gestiegener relativer Attraktivität
mein dürfte die Lage schwierig bleiben, für die kommenden Jahre von weiter stei-
wobei sich Objekte mit Supermärkten genden Preisen aus, wenngleich die Ent-
und Drogerien sicher besser entwickeln wicklung auch künftig maßgeblich vom
als beispielsweise Objekte für den Textil- konkreten Standort abhängen dürfte. Wie
handel. Gegenwind erfährt derzeit ferner bereits dargestellt, mag sich die Woh-
der Büroimmobilienmarkt. Hier könnten nungsknappheit in den Ballungszentren,
die Leerstandsquoten ansteigen, zumal nach vorne blickend, etwas entschärfen.
sich eine Erholung des Arbeitsmarktes Aufgrund verschlechterter fundamen-
noch lange hinziehen dürfte. Auch die zu taler Rahmendaten sowie eines bereits
erwartenden Unternehmensinsolvenzen erreichten erhöhten Bewertungsniveaus
sollten ihren Teil dazu beitragen. Vor die- rechnen wir für den Markt insgesamt mit
sem Hintergrund – sowie aufgrund des geringeren Preissteigerungsraten als in
zunehmenden Homeoffice – erwarten den zurückliegenden Jahren.Sie können auch lesen
