RenditeWerk Zur Pflege des Stiftungsvermögens

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RenditeWerk Zur Pflege des Stiftungsvermögens
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                                                Nr. 01 | 2021

Stiftungsanlage – Umfrage
Risiken der Nachhaltigkeit
RenditeWerk Zur Pflege des Stiftungsvermögens
Ganz Frisch – RenditeWerk, der unabhängige aktuelle Newsletter mit den besten Ratschlägen zur Pflege des Stiftungsvermögens

Nr. 01 | 2021                                                                                                                                     Guten Tag,
Inhalt                                                                                                                                            über das vergangene Jahr
                                                                                                                                                  braucht man nicht mehr
                                                                                                                                                  viel zu sagen. Alle wissen,
                                                                                                                                                  warum es außergewöhn-
                                                                                                                                                  lich war. Nicht so genau
04 	Das Jahr für starke Nerven                    13 	Sehen, was Wert ist: Small Caps als rendite-		                                              wussten wir, was das für
    Stiftungsumfrage                                  starker Baustein für Ihr Stiftungsvermögen                                                  die Stiftungsvermögensan-
                                                      Metzler Asset Management                                                                    lage konkret bedeutete. Des-
                                                                                                                                                  halb befragten wir Stiftungen.
08 	Langfristig nachhaltig im Interesse von 		                                                                                                    Fragen sind ja generell die Hauptan-
    Mensch, Umwelt und Investoren                 15 	Bewegung bei den Immobilien                                                                 triebskräfte der Wissensmehrung. Manchmal
    Felix Schnella                                    Alexander Jostes                                                                            treiben jedoch zufällige Antworten an, die den
                                                                                                                                                  Fragen voraus gehen. Gerade dann, wenn Wis-
                                                                                                                                                  senschaft revolutionär ist. Oder vielleicht auch
09 Wie stark sind Stiftungsfonds japanifiziert?   17 	Sind Unternehmensanleihen-ETFs eine gute                                                    „nur“ transformativ …
    Tobias Karow                                      Wahl oder benötigt man hier eher aktive 		                                                                       Ihr Elmar Peine
                                                      Ansätze?
                                                      Metis Invest
10 	Stiftungsfonds des Jahres 2021                                                                                                                       MonatsStifter

                                                                                                                                                                                                      Quelle: Foto von S. Michaelis, Wuppertal Institut
    RenditeWerk-Auszeichnung
                                                  19 	Nicht zwingend wie auf der Titanic                                                                       Die Zempelin-Stiftung,
                                                      Nachhaltigkeitsforschung                         Impressum                                                  weil sie den Forschungspreis
12 Digitalisierung leben                                                                                                                                            „Transformative         Wissen-
    Dirk Fischer                                                                                       ViSdP: Dr. Elmar Peine                                        schaft 2021“ des Wupper-
                                                                                                       Dr. Friedhelm Hellmer, FinComm                                tal Instituts fördert, für den
                                                                                                       Schönleinstr. 6a | 10967 Berlin                               man sich bis 31. März 2021
                                                                                                       info@renditewerk.net                                          bewerben kann.
                                                                                                       Art Direktion:Mika Schiffer
                                                                                                       Foto: Titel und Seitenkopf:Larissa Mönch                   Weitere Informationen >>

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                                                                          GLEICHER MARKT, BESSERE LÖSUNG.
         Environment. Social. Governance. Seit über 20 Jahren bringen unsere nachhaltigen Fonds ökologische und soziale Aspekte mit attraktiven Ertragschancen
                     in Einklang. Denn Ethik und Rendite sind kein Widerspruch – Atomkraft, Kinderarbeit, Gentechnik oder Rüstung sind für uns tabu.

                                                                                                          www.kepler.at

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Risikoaufklärung durch den Kundenberater. Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Aktuelle Prospekte (für OGAW) sowie die We-
sentlichen Anlegerinformationen – Kundeninformationsdokument (KID) sind in deutscher Sprache bei der KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft m.b.H., Europaplatz 1a, 4020 Linz, den Vertriebsstellen sowie unter www.kepler.at erhältlich.
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Elmar Peine +++ Absicherung und Renditequelle +++ Derivate                                                                                                                                          Titel

Das Jahr für starke Nerven
Renditewerk befragte Stiftungen zum Anlageergebnis 2020
Wie jedes Jahr hat Renditewerk auch dieses Mal      nen. Da konnten die Anlageverantwortlichen in           Die „Selbstentscheider“ schneiden dabei    gaben nur 12 Prozent an, Verluste von mehr
Stiftungen nach dem Anlageergebnis 2020 ge-         und außerhalb der Stiftungen leicht straucheln;    nach unserem Eindruck nicht schlechter ab als   als zwei Prozent verbucht zu haben. Rund ein
fragt. Von den 116 Stiftungen, die sich beteilig-   die Nerven nach dem drastischen Einbruch im                                                        Drittel der Befragten schrieb eine „breite Null“
ten, kamen überwiegend positive Antworten. 61       März verlieren; zu vorsichtig wieder in Aktien          „Es hat sich erneut als rich-              (minus zwei bis plus zwei Prozent), fast die Hälf-
Prozent zeigten sich mit dem Anlageergebnis ins-    einsteigen; mit zu wenigen grünen Aktien die           tig erwiesen, in Krisenzeiten               te der Teilnehmer durfte sich über höhere Ge-
gesamt sehr zufrieden oder zufrieden, 23 Prozent    Hausse in den letzten Wochen des Jahres verpas-       kühlen Kopf zu bewahren und                  winne als zwei Prozent freuen. Vergleicht man
waren weder unzufrieden noch zufrieden, und         sen; oder mit einem zu hohen (und zu sicheren)        an einer langfristigen Anlage-               das mit den Ergebnissen der Stiftungsfonds, die
„nur“ 11 Prozent zeigten sich etwas oder sehr un-   Anleihenanteil einfach zu wenige Renditebrin-             strategie festzuhalten.“                 Renditewerk zur Alleinanlage empfiehlt, dann
zufrieden. Damit waren die Stiftungen zwar nicht    ger im Portfolio haben. „Schwieriges Jahr mit                                                      schneiden die Anlagevehikel zumindest in die-
so glücklich wie mit dem 2019er Ergebnis, aber:     ständigem Wechsel der Anlagenbeteiligungen“                                                        sem Punkt deutlich schlechter ab als die Selbst-
„es hätte schlimmer kommen können“ und „Es          merkte eine Stiftung vernehmbar stöhnend an.       die professionellen Stiftungsvermögensmana-     entscheider in den Stiftungen. Nur 20 von 52
war immerhin ein schwieriges Jahr“, so zwei von     „Einige Vermögensverwalter haben ‚geliefert‘,      ger. Gefragt nach den Ergebnissen des Jahres    Stiftungsfonds schafften demnach eine Perfor-
vielen ähnlichen Kommentaren.                       andere nicht“, berichtete eine andere Stiftung
                                                    lakonisch. Aber Vermögensverwalter sind nur
   Tatsächlich ist 2020 einiges zusammenge-         eine Komponente des Erfolges, die andere sind
kommen. Neben Covid („Ertragsrückgang durch         die Stiftungen selber. Denn immer mehr von
Covid“) etwa die anhaltende Niedrigstzinsphase      ihnen mischen kräftig bei der Vermögensanla-
                                                    ge mit oder sind sogar allein zumindest für die
      „Das war kein ‚Anlagejahr‘,                   strategische Ausrichtung des Vermögens auf die
       aber Kapitalerhalt einschl.                  verschiedenen Anlageklassen wie Anleihen oder
      Rücklagen kann als positives                  Aktien verantwortlich. Über 60 Prozent der Stif-
     Ergebnis gewertet werden …“                    tungen managen ihr Vermögen nach eigenen
                                                    Angaben selber, teils unter Zuhilfenahme eines
(„Das allgemeine Niedrigzinsniveau ist für Stif-    Beraters oder Vermittlers. Nur 38 Prozent haben
tungen katastrophal“), der Brexit oder das Cha-     das Management einer Bank, Sparkasse, Volks-
os um die Übergabe der Regierungsgeschäfte in       bank oder einem unabhängigen Vermögensver-
den USA, um nur einige Sorgenquellen zu nen-        walter übergeben.
RenditeWerk Zur Pflege des Stiftungsvermögens
Elmar Peine +++ Absicherung und Renditequelle +++ Derivate                                                                                                                                     Titel

mance von mehr als zwei Prozent, vier Fonds      Dividenden, Prämienerträge und Mieten aus-      gen erlaubt ist, auch Kursgewinne für den Stif-       Gefragt, was die Stiftungen verändern wol-
erzielten mehr als zehn Prozent Plus.            geschüttet werden, ist die Handlungsfähigkeit   tungszweck zu nutzen, nimmt spürbar zu.           len, verwundert es kaum, dass 23 Prozent den
                                                 einiger Stiftungen stark eingeschränkt. Dies                                                      Aktienanteil weiter erhöhen wollen, Immobili-
    Apropos Performance. Einige Beobachter       dürfte in der Nach-Corona-Zeit, wenn die Un-         Indessen geht der Umbau der strategi-        en wollen 17,5 Prozent der Befragten zukaufen,
merkten an, man solle stärker zwischen den       ternehmen Verluste wettmachen müssen und        schen Vermögensstruktur weiter. Der Aktien-
verschiedenen Erträgnisarten unterscheiden,                                                      anteil steigt weiter deutlich in den Depots.               „Besser als befürchtet,
insbesondere zwischen Kurssteigerungen und           „Etwas für starke Nerven,                   Dieser Wandel zeigt sich etwa an der Ver-                 aber 2021 wird nicht bes-
ausgeschütteten Erträgen differenzieren. Letz-       aber kaum anders zu ma-                     änderung des Anleihenanteils (Inkl. Cash).                       ser sein…“
tere schmelzen weiter ab. Generierung von           chen, wenn überhaupt noch                    „Nur“ noch 15 Prozent der Stiftungen haben
ordentlichen Erträgen ist zunehmend eine He-         nennenswerte Erträge Ziel                   demnach einen Anleihenanteil von mehr als         das am häufigsten gehörte Handlungsfeld ist
rausforderung bei Nullzinsen und gestrichenen                sind …“                             70 Prozent. Vor einem Jahr waren es noch          aber die Nachhaltigkeit. Mehr als ein Drittel al-
Dividendenausschüttungen – teilten uns so                                                        22 Prozent. Der Aktienanteil ist entsprechend     ler Stiftungen will mehr nachhaltige Anlagefor-
oder so ähnlich mehrere Befragte mit. Solange    auf Dividendenzahlungen verzichten, nochmals    deutlich gestiegen. 34 Prozent der Stiftungen     men in der künftigen Anlage berücksichtigen.
Fonds auch Kursgewinne ausschütten, wird das     an Dramatik gewinnen. Die Notwendigkeit von     (statt 26%) haben nun einen Aktienanteil von      2020 hat gezeigt, dass grüne Investments nicht
Problem nicht virulent. Wenn aber nur Zinsen,    Satzungsänderungen, nach denen es Stiftun-      mehr als 30 Prozent.                              schlechter performen müssen. Im Gegenteil:
                                                                                                                                                                                manche Bereiche
                                                                                                                                                                                und Werte wie
                                                                                                                                                                                Wasserstoffaktien
                                                                                                                                                                                haben sich vervier-
                                                                                                                                                                                und verfünffacht.
                                                                                                                                                                                Experten       war-
                                                                                                                                                                                nen aber davor,
                                                                                                                                                                                jetzt überstürzt in
                                                                                                                                                                                nachhaltige Berei-
                                                                                                                                                                                che zu investieren.
                                                                                                                                                                                Ein Kommentator
                                                                                                                                                                                fasst es so zusam-
                                                                                                                                                                                men: „Die teil-
                                                                                                                                                                                weise sehr hohe
                                                                                                                                                                                Bewertung vieler
                                                                                                                                                                                Anlagen      macht
                                                                                                                                                                                aber Sorgen…“
RenditeWerk Zur Pflege des Stiftungsvermögens
WIR ÖFFNEN IHNEN
DEN IMMOBILIENMARKT
DER ZUKUNFT

    BNP PARIBAS MACSTONE
    Investieren Sie schon heute in den Immobilienmarkt von morgen –
    mit dem neuen Offenen Immobilienfonds BNP Paribas MacStone.
    Er investiert global in sechs Nutzungsarten und zeichnet sich durch
    seine innovative Anlagestrategie entlang der für den Immobilienmarkt
    relevanten Megatrends aus.

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    Diese Information stellt keine Anlageberatung, keine Rechts- oder Steuerberatung und keine Kauf-
    empfehlung dar. Es kann keine Zusicherung gemacht werden, dass die Anlageziele des Investment-
    vermögens erreicht werden.

                                                                                                       Real Estate for a changing world
RenditeWerk Zur Pflege des Stiftungsvermögens
Bestnoten für Metzler Asset Management

                                                                  Wie finden Sie die richtigen Bausteine
Assessment Report 2020

                                                                  für Ihr Multi-Asset-Portfolio?
                  5 x A+

                                                                  Im Spannungsfeld von Politik, Wirtschaft und Finanzmärkten besteht die Kunst darin, kurzfristige Marktchancen zu nutzen und Risiken effektiv zu managen,
                                                                  ohne das langfristige Anlageziel aus den Augen zu verlieren. Mit unseren aktiv und diskretionär gesteuerten Portfolios helfen wir Ihnen, die wesentlichen Bausteine
                                                                  Ihres Multi-Asset-Portfolios intelligent aufeinander abzustimmen. Dabei ist die konsequente Integration von ESG-Komponenten in alle Stufen des Investmentprozesses
                                                                  ein unverzichtbarer Bestandteil unserer Anlagephilosophie. Alles im Einklang mit Ihrem Ertrags-Risiko-Profil.

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RenditeWerk Zur Pflege des Stiftungsvermögens
Felix Schnella +++ Nachhaltigkeit +++ WI Global Challenges Index-Fonds                                                                                                                                  Gastbeitrag

Langfristig nachhaltig im Interesse von Mensch, Umwelt und Investoren
Von Felix Schnella
Nachhaltigkeit ist in aller Munde. Sei es bei ETFs,   Auszeichnungen und Siegeln bedacht wurde – da-                                                              Ansatz. Dabei werden diejenigen Unternehmen
Fonds oder auch Anleihen – die Flut an neuen,         runter auch das FNG-Siegel für Nachhaltiges In-                                                             einer Branche bevorzugt, die im Wettbewerber-
sich als nachhaltig deklarierenden Anlageproduk-      vestieren. Darüber hinaus wurde der Fonds zuletzt                                                           Vergleich in Sachen Nachhaltigkeit besser ab-
ten ist beinahe unüberschaubar geworden. Das          von der Stiftung Warentest als einer der drei bes-                                                          schneiden. Insofern können auch Unternehmen
Thema ist hip und jeder will dabei sein. Insofern     ten nachhaltigen Indexfonds ausgezeichnet. Ak-                                                              aus dem Rohstoffsektor aufgenommen werden,
wächst das Angebot exponentiell – doch ob die         tuell (Sterne 31.01.2021; Globen 31.12.2020) wird                                                           wenn es darunter nachhaltige(re) Akteure gibt.
ganzen schönen neuen „grünen“ Produkte wirk-          der Fonds bei Morningstar in Sachen Performance                                                             Diese Diversifikation verhindert Klumpenrisiken
lich nachhaltig sind, einen Nutzen für Mensch und     und Nachhaltigkeit jeweils mit der Top-Note von                                                             auf rein „grüne“ Unternehmen und reduziert das
Natur haben und auch eine langfristig nachhalti-      Fünf Sternen, bzw. Globen bewertet.                                                                         Risiko, dass wie bei vielen anderen Fonds immer
ge Performance erzielen, steht auf einem anderen          Der Fonds wird passiv gemanagt. Dieser                                                                  in die gleichen nachhaltigen Unternehmen in-
Blatt. Das wird die Zeit noch zeigen. Wer hingegen    Ansatz schützt vor kurzfristigen und spontanen                                                              vestiert wird. Denn viele Anbieter greifen immer
die Unsicherheitsfaktoren des noch nicht erwie-       emotionalen Entscheidungen, die sich nachteilig      Felix Schnella ist unabhängiger Finanzmakler bei       wieder auf die gleiche Datenbasis zu. Anders bei
senen dauerhaften Nutzens sowie der fehlenden         auswirken können. Grundlage ist der Global Chal-     GELDPILOT24 und Autor des Blogs Finanzen-Wertvoll-     diesem Fonds: Grundlage ist immer der Global
langfristigen Wertentwicklung beseitigen will und     lenges Index (GCX) der Börse Hannover und der        Machen.de. Nachhaltige Kapitalanlagen begleiten        Challenges Index. Aus über 6.000 Werten werden
                                                                                                           ihn seit 20 Jahren. Bevor er bei GELDPILOT24 anfing,
ein Produkt sucht, das Nachhaltigkeit nicht nur im    Nachhaltigkeits-Ratingagentur ISS ESG. Das Kon-      war er fast 20 Jahre als Fondsmanager bei Allianz      die 50 besten Unternehmen herausgefiltert, die
Namen trägt, benötigt ein nachweislich nachhal-       zept gewährleistet nachhaltiges Investieren auf      Global Investors und ÖkoWorld für nachhaltige Fonds    substanzielle Beiträge zur Bewältigung globaler
tiges Produkt mit entsprechend langem Track Re-       Basis der von der UN und der EU definierten Hand-    verantwortlich.                                        Herausforderungen leisten und so Chancen er-
cord, das sich in unterschiedlichen Marktphasen       lungsfelder zu Armut, Klimawandel, Trinkwasser,                                                             öffnen. Das Ergebnis kann sich sehen lassen: Eine
bewährt hat.                                          Wäldern, Artenvielfalt, Bevölkerungsentwicklung      Rüstung, Tabak, Pornografie, Glücksspiel und           stabile langfristige Aufwärtsbewegung seit Aufla-
     Hier kommt der WI Global Challenges Index-       und Governance-Strukturen. ESG wird bei diesem       einige andere werden explizit ausgeschlossen –         ge des Fonds. Auch das ist etwas, das einen echten
Fonds (DE000A0LGNP3 [I] und DE000A1T7561              Fonds tatsächlich ganzheitlich gedacht und nicht     genauso wie kontroverse Geschäftspraktiken. Hier       nachhaltigen Fonds auszeichnet.
[P]) ins Spiel. Seit 03.09.2007 ist dieser Fonds      nur auf den Umweltgedanken oder die CO2-Ver-         sind die Übernutzung von Ressourcen und die Ver-
(I-Tranche) am Markt und hat in den letzten 10        meidung reduziert. Diese Breite findet sich auch     schmutzung von Gewässern sowie Menschen- und
Jahren eine Performance von über 245 Prozent          im Anlageuniversum wieder, das global auf Euro-      Arbeitsrechtsverletzungen beispielhaft zu nennen.
(01.03.2021) erzielt. Dabei ist der WI Global Chal-   pa und die G7-Staaten ausgerichtet ist. Diese geht       Ergänzt wird diese Exklusion von bestimm-
lenges Index-Fonds ein echter Nachhaltigkeits-        aber nicht zulasten der nachhaltigen Ausrichtung.    ten Unternehmen und die Einhaltung klarer              Weitere Informationen zum
fonds, der während seiner Historie mit zahlreichen    Denn kritische Geschäftsfelder wie Atomenergie,      Verhaltensregeln durch einen „Best-in-Class“-          WI Global Challenges Index-Fonds >>
RenditeWerk Zur Pflege des Stiftungsvermögens
Tobias Karow +++ Stiftungsfonds +++ Anlagehorizont weiten                                                                                                                                  Kolumne

Wie stark sind Stiftungsfonds japanifiziert?
Von Tobias Karow

Es heißt ja immer, dass Stiftungsfonds auf die                                                                                                       für Stiftungen könnte hier sein, auf einen
Belange von Stiftungen zugeschnitten sind.                                                                                                           reinrassigen globalen Rentenfonds und einen
Was heißt in diesem Kontext Belange? Natür-                                                                                                          globalen Aktienfonds, beide ausschüttungs-
lich ist erst einmal der Kapitalerhalt wichtig,                                                                        Tobias Karow ist Gründer      stark und mit klarem ESG-Profil, zu setzen –
                                                                                                                       und Geschäftsführer von
daneben gilt es aber auch, ordentliche Erträge                                                                         stiftungsmarktplatz.eu        und beide 50 zu 50 zu mischen. Am Jahres-
zu „produzieren“. Die konzeptionelle Schieflage                                                                        und im Stiftungswesen in      ende wird dann immer auf diese Gewichtung
vieler Stiftungsfonds entsteht nun daher, dass                                                                         Deutschland, Österreich,      „gestellt“.
                                                                                                                       der Schweiz und Liechten-
sie mit ihren 70 oder gar 80% Rentenanteil                                                                             stein seit 10 Jahren aktiv.
wenn überhaupt nur mehr Teil eins der Übung                                                                            Er ist Herausgeber der        Japanifizierte Stiftungsfonds, das Wasser und
schaffen, der ordentliche Ertrag aber zuneh-                                                                           FondsFibel für Stiftungen     die Schüssel
                                                                                                                       & NPOs (www.fondsfibel.
mend leidet. Mit dieser Japanifizierung müssen                                                                         de), Vorträge hält er vor     Findet sich also im Stiftungsportfolio einer
Stiftungen auf zweierlei Weise umgehen.                                                                                allem zum Thema ‚Stif-        dieser japanifizierten Stiftungsfonds, hat
                                                                                                                       tungen und ihr Weg in die     eine Stiftung Möglichkeiten zu reagieren. Sie
                                                                                                                       digitale Welt‘. Für beide
    Einmal müssen Stiftungen den Einsatzbe-                                                                            Themen betreibt er den        braucht die Japanifizierung ihres Fondsport-
reich des jeweiligen Stiftungsfonds prüfen,                                                                            Blog #stiftungenstärken.      folios nicht akzeptieren. Eines jedoch muss sie
denn ein japanifizierter Stiftungsfonds ist ja                                                                                                       ziemlich sicher machen: den Anlagehorizont
ob seines relativ hohen Anleiheanteils durch         ten, bleibt der Zins tief, kommt beim Kupon      als 70 zu 30 oder 80 zu 20, weil das Kon-      weiten und sich vom Kalenderjahr verabschie-
den Niedrigzins an zwei Stellen verwundbar.          nix mehr rum. Stiftungen haben die Wahl und      zept nichts Anderes vorgibt. Um wieder ein     den. Natürlich wird die Jahresrechnung immer
Er wird leiden, sobald die Zinsen wieder anzie-      münzen manchen Stiftungsfonds zum Casher-        Bild zu gebrauchen: Er ist wie ein Kajak in    noch gemacht, aber sie kann nur eine Episo-
hen sollten, und er liefert nicht mehr so viel or-   satzbaustein um.                                 der Stromschnelle, in dem der Ruderer ohne     de in einer Zehn-Jahres-Rechnung sein. Legen
dentliche Erträge wie vor 5 oder 10 Jahren, den                                                       Paddel sitzt. Er bzw. das Fondsmanagement      Stiftungsverantwortliche diesen Maßstab an,
zusammengeschmolzenen Kupons sei Dank.               Rausdiversifizieren aus Stiftungsfonds?          kann nur nuanciert reagieren auf sich än-      sind japanifizierte Stiftungsfonds schnell die
Um ein Bild zu gebrauchen: Ein japanifizierter       Die andere Sichtweise auf einen japanifizier-    dernde Verhältnisse, er kann eben nicht wie    schlechteste aller möglichen Alternativen von
Stiftungsfonds verhält sich wie eine Boje im         ten Stiftungsfonds ist jene auf die Diversifi-   Income-Fonds ein breiteres Fundament für       stiftungsgeeigneten Fonds. Oder wie sagt der
Wasser, er ist eben Spielball des Zinses. Steigt     kation. Ein klassischer Stiftungsfonds kann      ordentliche Erträge schaffen und beispiels-    Japaner: Verschüttetes Wasser kehrt nicht in
der Zins, werden fallende Anleihekurse belas-        häufig gar nicht anders aufgestellt werden       weise globaler streuen. Ein zweiter Ausweg     die Schüssel zurück.
RenditeWerk +++ 2021 +++ Stiftungsfonds des Jahres                                                                                                                                         Auszeichnung

Stiftungsfonds des Jahres 2021
Wer kann am besten Auf und Ab oder besser Ab        tungsfonds des Jahres 2021. Er überzeugt seit        Universum verwiesen zu sein. Mit 1,10 Prozent    Kreativität und Intuition. 2018 hat der Beth-
und Auf? Das war eine der Kernfragen der Re-        langem durch gute Ergebnisse, liegt in Tief- und     an totalen Kosten (laufende Kosten) bleibt 4.    mann-Fonds den Kurssturz zum Jahresende
daktion bei der diesmaligen Auswahl der Fonds       in Hochphasen häufig bei den Besten der Ver-         genügend Spielraum für eine Vermögensmeh-        mit minus 3,3 Prozent hervorragend überstan-
für Stiftungen. Als Anschauungsmaterial dienten     gleichsgruppe, weil das Management schnell           rung. Und schließlich können Stiftungen, die     den, um dann 2019 die schnelle Erholung für
die beiden Kursstürze 2018 und 2020, denen          und auch proaktiv reagiert. Das zeigte man           sich an den Anlagerichtlinien (min. 70% des      ein nahezu dreifaches Plus (9,8%) zu nutzen.
sich in beiden Fällen zügige Erholungsphasen        2018 und zuletzt 2020 in der Coronakrise, als        Vermögens müssen in Anleihen investiert wer-     Im Corona-Jahr 2020 hatte der Fonds bis Ende
anschlossen. Manager mussten jeweils erst das       das Team um Marc Decker wieder einmal mit            den) stören, auch in offensivere Varianten des   April nur drei Prozent verloren und lag – ins-
Schlimmste verhindern und dann schnell wieder       der Titelauswahl und dem, was man Sektorrota-        Fonds (Merck Finck Stiftungsfonds Balanced UI    besondere aufgrund einer gelungenen Einzel-
aufsatteln, um bei den Erholungsrallys dabei zu     tion nennt, sehr richtig lag. So hat man Anfang      oder Merck Finck Stiftungsfonds Dynamic UI)      titelauswahl – zum Jahresende mit plus 4,8
sein. Von den zur Alleinanlage geeigneten Stif-     2020 (noch vor dem Corona-Einbruch) viele            investieren.                                     Prozent dann wieder bei den Besten.
tungsfonds haben das insbesondere das älteste       Bankaktien verkauft und auf defensivere Wer-                                                               Hinter Bethmann steht schon seit langem
deutsche Stiftungs-Vehikel, der 1990 gegründete     te etwa aus dem Immobilienbereich und dem            Stiftungsfonds des Jahres: Bethmann Stif-        die Abn Amro Gruppe aus den Niederlanden,
Merck Finck Stiftungsfonds und der Stiftungs-       Pharma-Sektor umgestellt, dann aber wieder in        tungsfonds SI (WKN DWS2TB)                       ein Global Player im Bankenmarkt. Der Fonds
fonds der Bethmann Bank hinbekommen. Herz-          konjunkturabhängigere Titel zurückgeschichtet,       Der Bethmann Stiftungsfonds ist für uns Stif-    ist außerdem sehr günstig (laufende Kosten:
lichen Glückwunsch! Bei den Bausteinen haben        als viele andere noch abwarteten. Dieses klassi-     tungsfonds des Jahres, weil er eindrucksvoll     0,62%) und hat für Stiftungen, die die Mindest-
wir wieder einen Immobilienfonds als defensive      sche aktive Managementverständnis passt zum          den Beleg für qualitätsvolles aktives Manage-    anlage von fünf Millionen Euro nicht stemmen
Anlagevariante empfohlen, den Leading Cities        ältesten Stiftungsfonds in Deutschland (gegr.        ment erbracht hat. Diese Qualität zeigt sich     können, eine etwas teurere Tranche (0,85%)
Invest. Der Fonds schlägt sich weiter hervorra-     1990) und wir sind optimistisch, dass die Er-        insbesondere in abrupt wechselnden Börsen-       ohne Mindestanlage. Er kostet keine Gewinnbe-
gend. Als offensiven Baustein empfehlen wir         folgsgeschichte fortgeschrieben wird. Denn das       phasen. Nur Fondsmanager, die schnell und        teiligung, keinen Ausgabeaufschlag und keinen
insbesondere den KBC Eco Fund, der sich in ei-      Vehikel hat außer dem starken Management             möglichst proaktiv reagieren und nicht zu lan-   Rücknahmeaufschlag. Er ist steueroptimiert,
ner kleinen Nische hervorragend entwickelt. Im      einige Konstruktions-Merkmale, die zum Erfolg        ge der Vergangenheit hinterherrennen, kön-       schüttet stabil aus und ist groß genug, dass
Nachhaltigkeitsbereich wollen wir eine Lanze für    auch in der Zukunft beitragen könnten. 1. kann       nen die Chancen jeder Börsenphase nutzen.        Fixkostenanteile (wie Steuerberatungskosten)
Wandelanleihen brechen. Der UniInstitutional        man in aller Welt investieren, ist nicht auf Euro-   Das Team um Reinhard Pfingsten verquickt         sich nicht negativ auswirken, aber andererseits
Global Convertibles Sustainable ist aus unserer     pa und bestimmte Anlagebereiche beschränkt.          quantitatives, also regelgesteuertes mit dis-    nicht so groß, dass er nicht mehr steuerbar
Sicht ein exzellent gemanagtes Produkt.             2. steht ein weltweit vernetzter Eigentümer          kretionärem Management offenbar sehr gut,        wäre. Was sollten Stiftungen mehr wollen?
                                                    hinter Merck Finck, der es einem in der globa-       vertraut bei der Anlageklassenauswahl eher
Stiftungsfonds des Jahres: Merck Finck Stif-        lisierten Welt leichter macht. 3. berücksichtigt     auf quantitative Signale und setzt bei der       Stiftungsfonds des Jahres – Defensiver Bau-
tungsfonds UI (WKN 848398)                          der Fonds nachhaltige Kapitalanlagegrund-            Einzeltitelauswahl neben aller Wissenschaft-     stein: Leading Cities Invest (WKN 679182)
Der Merck Finck Stiftungsfonds UI ist unser Stif-   sätze, ohne auf ein zu stark eingeschränktes         lichkeit auch auf die „menschlichen“ Faktoren    Der defensive Baustein des Jahres ist für uns –
RenditeWerk +++ 2021 +++ Stiftungsfonds des Jahres                                                                                                                                        Auszeichnung

wieder – der offene Immobilienfonds Leading      Die sollten aber vor einem langfristigen Invest-    Die Fondsmanager gehen keinem Risiko aus                Für uns ist der UniInstitutional Gl. Con-
Cities Invest von KanAm Grund Group. Das         ment – und nur als solches macht der Fonds          dem Weg, laden sich hochspekulative Bran-          vertibles Sustainable der “Stiftungsfonds des
Management liefert beständig ab; im schwie-      Sinn – nicht abschrecken.                           chen ins Portfolio, scheren sich um Deutsch-       Jahres – Alternativer Baustein”, weil er zeigt,
rigen Börsenjahr 2020, in dem auch viele Im-                                                         land (Anteil: 7%) wenig und halten gehörige        wie erfolgreich auch Anleihenkonzepte in der
mobilienwerte wegen des Trends zum Home          Stiftungsfonds des Jahres – Offensiver Bau-         Fremdwährungsanteile (> 65%). Der Risiko-          Zins-Krise sein können, ohne das Thema Nach-
Office unter Druck gerieten und rote Zahlen      stein: KBC Eco Fund - Alternative Energy Cap        grad (SRRI) liegt entsprechend bei sechs von       haltigkeit zu vernachlässigen. Das Produkt der
schrieben, generierte er Erträge von immer-      (WKN A0JJ51)                                        sieben, also der zweithöchsten Risikostufe.        Fonds-Schmiede der Volks- und Raiffeisenban-
hin 2,5 Prozent. Ein formidabler Baustein für    Der KBC Eco Fund – Alternative Energy ist unser     Aus solchem Holz sind Bausteine komplexer          ken – Union Investment ist vielleicht am wei-
alle Stiftungen, die betont vorsichtig anlegen   Stiftungsfonds des Jahres im Bereich Offensive      Vermögen gemacht. Aber Vorsicht: Bitte be-         testen von allen großen Fondsgesellschaften
wollen.                                          Investments, weil er sich auf eine für Stiftungen   denken, dass der Einsatz im Stiftungsportfo-       bei den ESG-Themen – hat im vergangenen
    Der Fonds hat unseres Erachtens sehr gute    höchst interessante Anlagennische fokussiert,       lio wohldosiert erfolgen muss!                     Jahr 22 Prozent Ertrag erwirtschaftet. Zuge-
Chancen, auch weiterhin Zuwächse um drei         dabei konsequent, sehr erfolgreich und durch                                                           geben, das meiste davon sind Kursgewinne
Prozent (nach Kosten) zu schaffen. Wir blei-     und durch nachhaltig aufgestellt ist.               Stiftungsfonds des Jahres – Alternativer Bau-      aus Wandlungen, ausschüttungsfähige Er-
ben optimistisch, dass er insbesondere durch          Stiftungen, die der Empfehlung von Ren-        stein: UniInstitutional Gl. Convertibles Sustai-   tragsanteile fielen eher bescheiden aus (Aus-
seine Bewertungsmethode, die nicht börsen-,      diteWerk gefolgt sind und 2016 maximal fünf         nable (WKN A1W8J1)                                 schüttung im November 2020: 6 Cents bei
sondern gutachtengesteuert ist, noch Bewer-      Prozent in den Grünen Aktienfonds investier-        Wandelanleihen scheinen als Anlagekategorie        Anteilspreisen von mehr als 100 Euro), aber
tungsreserven hat. Weil die Gutachter in der     ten, konnten allein mit dieser Kapitalmaß-          wie für Stiftungen gemacht. Sie gewähren dem       letztlich ist der Ertrag auch für Stiftungen die
Bewertung auf die langfristig zu erzielenden     nahme seitdem ein Plus von rund fünf Pro-           Investor nämlich (meist) eine feste Verzinsung     Größe, auf die es langfristig ankommt. Und
Mieteinnahmen abstellen, sind offene Immo-       zent für das (gesamte) Stiftungsvermögen            während der Laufzeit und zusätzlich am Ende        eine Durchschnittsperformance von mehr als
bilienfonds außerdem erheblich weniger von       verzeichnen. Allein in 2020 machte der Fonds        die Wahl zwischen der (normalen) Rückzahlung       sechs Prozent über die vergangenen fünf Jahre
der Gefahr einer platzenden Immobilienblase      ein Plus von über 73 Prozent. Er ist damit ei-      des geliehenen Kapitals oder der Lieferung von     ist ein bestechender Beleg für die Tauglichkeit
betroffen als etwa ein Investment in Immobi-     ner jener Satelliten, die sich immer wieder         Aktien zu einem vorab bestimmten Preis. Mit        der Produktklasse selbst in einer schwierigen
lienaktien. Sachwertsicherung vor allem durch    als ertragreiche Perlen erweisen. Der Fonds         anderen Worten: Stiftungen erhalten regelmä-       Marktphase.
Betongold wird darüber hinaus weiter ein         ist engagiert in Aktien, die mit Biokraftstof-      ßige ordentliche Erträge und können trotzdem            Der Fonds legt weltweit – zumeist abgesi-
wichtiges Motiv für Investoren bleiben. KanAm    fen, Solar- und Windenergie zusammenhän-            vom eventuellen Aufschwung der Märkte pro-         chert – in “Hartwährungen” an, verfolgt dabei
Grund Group hat gezeigt, dass es den diesbe-     gen. Neben Standardwerten wie Jinkosolar,           fitieren, ohne gleichzeitig von fallenden Kursen   einen strengen ESG-Ansatz und ist mit laufen-
züglichen Ansprüchen der Investoren gerecht      einem der größten Hersteller von Photovol-          gleichermaßen betroffen zu sein. Auch wenn         den Kosten von einem Prozent vergleichsweise
werden kann. Zu beachten sind für Stiftungen     taikmodulen oder dem deutschen Wafer-               die Zinsen mit dem Wandlungsrecht meist ge-        preiswert. Die Mindestanlage von 50.000 Euro
vor einem Investment allerdings die Besonder-    hersteller Wacker Chemie war der Fonds im           ringer als ohne ausfallen und viele Wandelan-      sollte für Stiftungen kein Problem sein, und
heiten einer Anlage in offenen Immobilien-       August 2020 auch zum Beispiel im E-Auto-Pi-         leihen in der Nullzinsphase zu puren Kaufoptio-    selbst wenn die Zinsen wieder positive Werte
fonds (bitte beraten lassen), etwa die länge-    onier Tesla und der Wasserstoff-Aktie Plug Po-      nen verkümmern, sollten sie Stiftungen weiter      annehmen, wird der abrupte Kurssturz bei die-
ren Haltefristen und hohe Ausgabeaufschläge.     wer (2020: + 1.000%) investiert. Das zeigt:         im Auge behalten.                                  sen Papieren wohl ausbleiben.
Dirk Fischer +++ Patriarch +++ THE DIGITAL LEADERS FUND I                                                                                                                                                                                                          Gastbeitrag

Digitalisierung leben
Von Dirk Fischer, Geschäftsführer der Patriarch Multi-Manager GmbH
Seit geraumer Zeit wird viel über die Veränderung      tion durchlaufen, um ihren bisherigen Platz in                                                              Markt verfügbar und schon wurden die Investo-               Die Experten sind sich einig
unserer Welt durch die Digitalisierung gesprochen.     der ökonomischen Nahrungskette zu verteidi-                                                                 rengelder VERDOPPELT (Stichtag 15.2.2021).                  RenditeWerk steht mit seiner Einschätzung bei
Insbesondere die technologische Beschleunigung         gen. Und über ihren Fonds bieten sie jedermann                                                              Beinahe unglaublich.                                        weitem nicht alleine. Ganz im Gegenteil. Kurz
in Sachen Onlinekundenberatung, Videokonferen-         die Möglichkeit, daran zu partizipieren.                                                                         Kein Wunder, dass die Fan-Gemeinde un-                 vor Jahreswechsel erhielt THE DIGITAL LEADERS
zen oder Homeschooling über die Herausforderun-                                                                                                                    ter den Anlegern stetig wächst. Bereits über                FUND den ultimativen Ritterschlag. Das Finanz-
gen der Corona-Pandemie brachten das Thema              Eine beeindruckende Erfolgsstory – zukünftig                                                               100 Millionen Fondsvolumen sprechen dazu                    magazin Cash kürte den Fonds im Rahmen sei-
noch stärker ins Blickfeld.                             auch für Stiftungen?                                                                                       eine deutliche Sprache. Und zukünftig könnte                ner begehrten Financial Advisors Awards zum
                                                        Nicht einmal drei Jahre ist das Fondskonzept am
                                                     Ausdruck vom 13.02.2021
                                                                                                                                                                   auch noch eine         weitere Klientel auf den Fonds
                                                                                                                                                                                    Seite 1 von 1
                                                                                                                                                                                                                               Gewinner der Kategorie „Investmentfonds“
Digitalisierung nicht als Trend, sondern als neue                                                                                                                                                 aufmerksam werden ---        im Jahr 2020. Verständlich und sehr verdient,
Weltordnung                                                                                                                   Einmalanlage                                                        nämlich Stiftungen.          denn mit einem Plus von 45% im schwierigen
                                                                               200 %
Zwei, die das Thema Digitalisierung schon lange                                                                                                                                                        RenditeWerk,      das   Corona-Jahr 2020 waren die Anleger einmal
verfolgen und tagtäglich leben, sind die beiden                                190 %                                                                                                              Spezialmagazin für Stif-     mehr restlos von der Fondsqualität begeistert.
Fondsmanager des THE DIGITAL LEADERS FUND                                      180 %                                                                                                              tungen, hat den Fonds            Für den Investor, der wie Baki Irmak und
I (WKN: A2PB6M) Baki Irmak und Stefan Wald-                                                                                                                                                       auf Herz und Nieren ge-      Stefan Waldhauser bedingungslos an die Ge-
                                                                               170 %
hauser. Für beide ist es kein aktueller Trend oder                                                                                                                                                prüft und empfiehlt den      winner der Digitalisierung glaubt, ist der Fonds
Passion, sondern absolute Überzeugung. Stefan                                  160 %
                                                                                                                                                                                                  Fonds ausdrücklich „als      daher mit Sicherheit ein absolutes MUSS-In-
                                                        Depotwert in Prozent

Waldhauser als Start-Up-Spezialist ist dazu sogar                              150 %                                                                                                              Baustein für Stiftungs-      vestment in seinem Depot.
ins Silicon Valley übergesiedelt und Baki Irmak                                                                                                                                                   vermögen“.       Natürlich
                                                                               140 %
bringt seine Leidenschaft und sein exzellentes                                                                                                                                                    die vorstehend erwähnte
Netzwerk aus seiner prägenden Vorfunktion als                                  130 %
                                                                                                                                                                                                  günstigere institutionelle
Global Head of Digital Business bei der Deut-                                  120 %                                                                                                              Anteilsklasse (1,1% p.a.
schen Bank in die tägliche Fondsarbeit ein. Beide                                                                                                                                                 laufende Kosten). Und
                                                                               110 %
teilen den festen Glauben, dass unsere Welt über                                                                                                                                                  ebenso selbstverständ-
die Digitalisierung wirtschaftlich gerade jetzt                                100 %
                                                                                                                                                                                                  lich als offensiven Bau-
komplett neu verteilt wird. Alte Geschäftsmodel-                               90 %                                                                                                               stein in einer Gesamt-
                                                                                         1.Halbjahr         2.Halbjahr   1.Halbjahr      2.Halbjahr   1.Halbjahr      2.Halbjahr 1.Halbjahr
le werden untergehen, neue dagegen entstehen                                               2018               2018         2019            2019         2020            2020       2021           assetallokation      einer
und wieder andere werden eine Art Transforma-                                  The Digital Leaders Fund R
                                                                                                                                                                                                  Stiftung.
                                                                                                                Auswertung vom 01.04.2018 bis zum 31.01.2021

                                                     Ergebnisse:
                                                     Bezeichnung                                                                      Depotwert              Wertzuwachs     Wertentw. Volatilität
                                                                                                                                              in %                    in %    p.a., in %    in %
Metzler Asset Management +++ nachhaltige Nebenwerte +++ Metzler European Smaller Companies Sustainability                                                                      Gastbeitrag

Sehen, was Wert ist:
Small Caps als renditestarker Baustein für Ihr Stiftungsvermögen
RenditeWerk nimmt den Fonds Metzler European Smaller Companies Sustainability in seine Empfehlungsliste auf.

Insbesondere in den beiden vergangenen
Jahren war das Kapitalmarktumfeld von im-
mer schnelleren und heftigeren Trendwech-
seln geprägt. Angesichts dieser kurzfristigen
Turbulenzen ist es umso wichtiger, dass Stif-
tungen ihr Vermögen mit langfristig tragfä-
higen und nachhaltig zugeschnittenen Lösun-
gen anlegen – und dabei den Stiftungszweck
nicht aus den Augen verlieren.

    Mit Metzler, einem familiengeführten Un-                                                                                                  links: Lorenzo Carcano, Leiter
ternehmen mit mehr als 340 Jahren Historie                                                                                                    Portfoliomanagement Equities
und stabilem Wertesystem, finden Sie als
Stiftung einen Kommunikationspartner auf                                                                                                      Ihr Ansprechpartner
Augenhöhe. Auf der einen Seite engagieren                                                                                                     rechts: Philip Schätzle,
                                                                                                                                              Leiter Institutional Sales
wir uns durch unsere eigene Stiftung. Auf der                                                                                                 (+ 49 - 69) 21 04 - 15 33
anderen Seite kennen wir deren besondere                                                                                                      PSchaetzle@metzler.com
Anforderungen an die Geldanlage aus eige-
ner Erfahrung. Für Sie als Stiftung entwickelt
Metzler Asset Management langfristig tragfä-     Großer Effekt mit kleinen Firmen: Small Caps   in der Kapitalanlage, der zu Ihren Anforde-   lungsliste für Stiftungsvermögen aufgenom-
hige und auf Ihre Erfordernisse zugeschnitte-    lassen Large Caps hinter sich                  rungen passt. Der Metzler European Smaller    men. Mit einem Investment in diese Strategie
ne Anlagelösungen, in denen Ihre Werte und       Mit unserer europäischen Strategie für Ne-     Companies Sustainability wurde vom On-        legen Sie den Fokus auf das Wachstum und
Nachhaltigkeitskriterien berücksichtigt sind.    benwerte bieten wir Ihnen einen Baustein       linemagazin RenditeWerk auf seine Empfeh-     den Kapitalerhalt Ihres Stiftungsvermögens.
Metzler Asset Management +++ nachhaltige Nebenwerte +++ Metzler European Smaller Companies Sustainability                                                                                       Gastbeitrag

     Grundsätzlich ist eine Investition in Ne-   wesentlich besser ab als Large Caps, die le-    reich in Nebenwerte zu investieren bedeutet,    WEITERE INFORMATIONEN ZU DEN LÖSUNGS-
benwerte bei längerem Anlagehorizont ein         diglich ein Plus von 90,16 %1 erzielten.        die Gewinner von morgen zu identifizieren.      ANSÄTZEN FÜR STIFTUNGEN AUS DEM METZLER
ertragreicher Bestandteil des Stiftungsver-                                                      Hierzu braucht man einen disziplinierten In-    ASSET MANAGEMENT ERHALTEN SIE UNTER:
                                                                                                                                                 WWW.METZLER.COM/MAM/STIFTUNGEN
mögens: Die dynamischer steigenden Gewin-            Diese vorteilhafte Entwicklung von Ne-      vestmentansatz, dezidiertes Know-how, gute
ne von kleineren Unternehmen führen lang-        benwerten lässt sich hauptsächlich darauf       Analysetools und natürlich viel Erfahrung in
fristig zu einer Outperformance gegenüber        zurückführen, dass sich die dahinterstehen-     diesem Segment“, erläutert Carcano.
Large Caps und damit zu Zusatzerträgen. So       den Unternehmen auf Geschäftschancen in
                                                                                                                                                 Anmerkungen
schnitten Small Caps in den vergangenen 20       Nischen in strukturellen Wachstumsmärkten           Der konsistente und stringente Invest-      1
                                                                                                                                                   Small Caps = STOXX Europe Small 200, Large Caps =
Jahren mit einem Kurszuwachs von 324,81 %1       fokussieren und gleichzeitig ein hohes Poten-   mentansatz von Metzler hat sich über die        STOXX Europe Large 200; Quelle: Bloomberg,
                                                 zial haben, mit ihren Produkten und Dienst-     Jahre bewährt und bewiesen, dass er in allen    Stand: 30. Dezember 2020.
                                                 leistungen neue Märkte zu erschließen.          Marktzyklen funktioniert. So gelang Carcano
                                                                                                                                                 2
                                                                                                                                                   Stand: 30. Dezember 2020, Wertentwicklungen errechnet
                                                                                                                                                 nach BVI-Methode, ohne Berücksichtigung des Ausgabeauf-
                                                                                                 und seinem dreiköpfigen Team in der Vergan-
                                                                                                                                                 schlags, individueller Verwahrungsgebühren und Transak-
                                                 Metzlers Nebenwertestrategie überzeugt          genheit mit der Nebenwerte-Anlagestrategie      tionskosten. Vergangenheitswerte sind keine Garantie für
                                                 seit fast zwei Jahrzenten mit einem kontinu-    regelmäßig eine erhebliche Outperformance       zukünftige Wertentwicklungen.
                                                 ierlichen Mehrertrag                            gegenüber seinem Vergleichsindex. Mit der
                                                                                                                                                 3
                                                                                                                                                   ESG steht für Environment, Social and Governance – also
                                                                                                                                                 für Umwelt, Soziales und Unternehmensführung.
                                                 Viele Leistungsmerkmale sprechen für eine       im Oktober 2009 für institutionelle Anleger
                                                 Anlage in den Metzler European Smaller          aufgelegten Anteilklasse B des Metzler Euro-
                                                 Companies Sustainability. Lorenzo Carcano ist   pean Smaller Companies Sustainability (ISIN     Diese Information richtet sich nicht an Privatanleger.
                                                 seit 2003 verantwortlicher Portfoliomanager     IE00B40ZVV08) erzielten sie einen Wertzu-       Die Metzler Asset Management GmbH übernimmt keine
                                                                                                                                                 Garantie für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Inhalte.
                                                 und überzeugt seitdem mit einem herausra-       wachs von 324,65 %2 seit Auflegung. Damit
                                                                                                                                                 Weitere Informationen entnehmen Sie unseren rechtlichen
                                                 genden langfristigen Track-Record. „Erfolg-     ließen die Metzler-Experten den Vergleichs-     Hinweisen www.metzler.com/disclaimer-mam.
                                                                                                 index STOXX Europe Small 200, der ein Plus
                                                                                                 von 194,05 %2 erreichte, weit hinter sich und
                                                                                                 erwirtschafteten ein Alpha von knapp 130 %.         RENDITE WERK
                                                                                                                                                     2021

                                                                                                    Als Pionier in der ESG3-Integration in al-
                                                                                                 len Aktienprodukten bezieht das Fondsma-
                                                                                                 nagement zudem auch im Metzler European                    Baustein des
                                                                                                 Smaller Companies Sustainability konse-
                                                                                                                                                            Stiftungsvermögens
                                                                                                 quent ESG-Kriterien in den Investmentprozess               METZLER EUROPEAN SMALLER
                                                                                                                                                            COMPANIES SUSTAINABILITY
                                                                                                 mit ein.
Alexander Jostes +++ BNP Paribas REIM Germany +++ Megatrends                                                                                                                                      Kolumne

Bewegung bei den Immobilien
Alexander Jostes, BNP Paribas REIM Germany

Unsere Gesellschaft ist im Wandel. Dabei lassen     Lebensziel: Selbstverwirklichung                   stalten und flexibel den Bedürfnissen anpassen    ist ein jährliches Wachstum von rund 27 Prozent.
sich drei Megatrends beobachten, die sich auf       Der Wandel der Lebensstile ist von einer zuneh-    lassen. Nach Angaben des Zukunftsinstituts le-         Auch vor Immobilien macht dieser Megat-
alle Bereiche des Lebens auswirken: Der Wan-        menden Individualisierung geprägt. Die Men-        ben bereits heute 15,9 Millionen Menschen in      rend nicht halt: Smart-Home-Lösungen und
del der Lebensstile, der demographische Wan-        schen stellen die eigenen Bedürfnisse stärker in   Deutschland in Ein-Personen-Haushalten, Ten-      Internet-Anbindung sind nur zwei Beispiele, die
del und die Digitalisierung. Für den Immobili-      den Vordergrund. Laut der Allensbacher Markt-      denz steigend.                                    Immobilien der Zukunft prägen werden.
enmarkt sind diese Trends besonders relevant:       und Werbeträgeranalyse legt mehr als jede                                                                 Um diesen Entwicklungen Rechnung zu
Die Lebensweise der Menschen hat direkten           zweite Person in Deutschland großen Wert da-       Anders älter werden                               tragen, hat die BNP Paribas Real Estate Invest-
Einfluss darauf, wie Immobilien der Zukunft         rauf, unabhängig zu sein und sein Leben selbst     Gleichzeitig altert unsere Gesellschaft: Laut     ment Management einen neuen Fonds auf-
aussehen werden. Anleger, die langfristig auf       bestimmen zu können.                               Rechnungen der Europäischen Kommission            gelegt. Der BNP Paribas MacStone investiert
nachhaltige, stabile Rendite hoffen wollen, soll-       Vom Immobilienmarkt erfordert das klei-        wird der Anteil der über 80-jährigen Deutschen    gezielt in Immobilien, die mit den drei beschrie-
ten diese Trends verstehen.                         nere Wohnungen, die sich dafür individuell ge-     in den kommenden Jahren von 5,6 Prozent           benen Megatrends zu vereinbaren sind. Er be-
                                                                                                       (2015) auf 12,6 Prozent anwachsen.                rücksichtigt die Trends dabei ganzheitlich in den
                                                                                                           Im Einklang mit der steigenden Individuali-   Sektoren Büro, Handel, Logistik, Gesundheit,
                                                                                                       sierung und dem modernen Gesundheitssystem        Wohnen und Hotel. Anleger des Fonds können
                                                                                                       werden Senioren zunehmend selbstbestimmt          so mit zukunftsfähigen Immobilien von der Ge-
                                                                                                       leben. Um das zu unterstützen, wird auf neue      sellschaft von morgen profitieren.
                                                                                                       Immobilienkonzepte gesetzt, die barrierefrei
                                                                                                       und intuitiv nutzbar sind.
                                                                 Alexander Jostes,                                                                       Weitere Informationen: www.reim.bnpparibas.de
                                                                 Leiter Vertrieb                       Daten regieren die Welt
                                                                 Wholesale, BNP
                                                                 Paribas REIM                          Beide Megatrends werden von der Digitalisie-
                                                                 Germany                               rung begleitet und verstärkt. Laut des Informa-
                                                                                                       tionsdienstes des Instituts der deutschen Wirt-
                                                                                                       schaft (IW) wird die weltweite Datenmenge von
                                                                                                       rund 33 Milliarden Terabyte (TB) im Jahr 2018
                                                                                                       auf 175 Milliarden TB im Jahr 2025 steigen. Das
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Sind Unternehmensanleihen-ETFs eine gute Wahl oder
benötigt man hier eher aktive Ansätze?
Metis Invest GmbH

Exchange Traded Funds auf Anleihen                  latilität dieser Größen, begriffen werden.2 Ge-                      dukten hier nicht weiter dargestellt werden. Es                          Kosten weiter reduzieren soll. Dass der Fokus
Exchange Traded Funds (ETFs) erfreuen sich auch     nerell lässt sich festhalten, dass Tracking Errors                   folgt vielmehr eine Analyse, welche Renditen                             auf eine Kostenreduzierung zumindest bei An-
im Anleihenbereich zunehmender Beliebtheit un-      bei Anleihen-ETFs tendenziell höher sind als                         sich mit Anleihen-ETFs im Vergleich zu einem In-                         leihenfonds nicht unbedingt zu einer besseren
ter InvestorInnen. So stieg das globale Volumen     jene bei Aktien-ETFs, was an einer Vielzahl an                       dex sowie zum Sirius 25 - Euro Corporate Bond                            Performance führt, zeigt das Diagramm „Per-
(Assets under Management) in Fixed-Income-ETFs      Gründen liegen kann, welche wegen des Fokus                          Fonds der Metis Invest erzielen lassen.                                  formance-Vergleich“.
von Anfang 2020 bis Januar 2021 von EUR 764         dieses Artikels auf den Vergleich der Wertent-
Mrd. auf nahezu EUR 846 Mrd., was einer Steige-     wicklungen zwischen aktiven und passiven Pro-                        Die Jagd nach dem Index                                                  Performance-Vergleich
rung von etwa 11 % entspricht. Hingegen haben                                                                            Für den Vergleich wurden exemplarisch drei                               Im 3-Jahres-Vergleich 2018 bis 2020 schneidet
die AuM von Aktien-ETFs im selben Zeitraum ledig-                              ETF-Markt                                 Anleihen-ETFs von namhaften Anbietern he-                                der ETF mit synthetischer Replizierung von allen
lich um 9 % auf EUR 3.392 Mrd. zulegen können.                                                                           rangezogen. Dabei bilden zwei davon ihren                                untersuchten Fonds am schlechtesten ab, wobei
Aktien- und Anleihen-ETFs nehmen zusammen-                                    Rohstoffe Andere                           Referenzindex – den Bloomberg Barclays Euro                              er den iBoxx Euro Liquid Corporates abbildet,
genommen ca. 97 % des weltweiten ETF-Marktes                                   2,79% 0,46%                               Corporate Bond Index – mit Hilfe von Samp-                               somit das besonders liquide Segment der Euro-
ein, wie die Grafik „ETF-Markt“ zeigt.1                     Anleihen                                                     ling-Methoden nach. Demnach kaufen sie eine                              Unternehmensanleihen3. Was jedoch noch viel
                                                             19,31%
                                                                                                                         Auswahl der im Index enthaltenen Anleihen.                               stärker auffällt, ist die Tatsache, dass alle drei
EFT-Markt                                                                                                                Diese Vorgangsweise soll bei ähnlicher Perfor-                           untersuchten ETFs hinsichtlich ihrer 3-Jahres-
Unabhängig von der Assetklasse stellt sich                                                                               mance gegenüber dem Kauf aller enthaltenen                               Performance deutlich hinter dem Index zu lie-
jedoch bei ETFs die generelle Frage, wie ex-                                                                             Anleihen Transaktionskosten sparen helfen. Der                           gen kamen. Vielmehr noch, der Sirius-25-Fonds
akt diese ihrem jeweiligen Referenzindex, der                                                                            dritte ETF wiederum repliziert seinen Index –                            der Metis Invest, welcher als Referenzindex
als Benchmark dient, folgen können, welche                                                                               den iBoxx Euro Liquid Corporates – synthetisch,                          den iBoxx Euro Corporates4 hat, lag in diesem
sich mit Hilfe des Tracking Errors beantworten                                                                           d.h. mit Hilfe von Swap-Geschäften, was die                              Zeitraum nicht nur vor den Konkurrenten aus
lässt. Der Tracking Error kann als Standardab-                                                                Aktien
weichung in Prozent der Differenzen zwischen                                                                  77,44%     1
                                                                                                                          Vgl. Bloomberg L.P., Bloomberg Intelligence ETFs Dashboard, Bloomberg Terminal, 2021.
                                                                                                                         2
                                                                                                                          Vgl. Chen, James, Tracking Error, New York, 2020 >> Link [Stand: 25.01.2021].
der Wertentwicklung des ETFs im Vergleich zur            Verteilung der AuM von ETFs auf die einzelnen Assetklassen      3
                                                                                                                          Vgl. IHS Markit, Markit iBoxx EUR Liquid Corporates Index, 2015 >>Link  [Stand: 27.01.2021].
Wertentwicklung der Benchmark, somit als Vo-                     Stand: 01/2021 – Eigene Darstellung, Daten: Bloomberg   4
                                                                                                                          Vgl. IHS Markit, Markit iBoxx EUR Benchmark Index Guide, 2020.>>Link  [Stand: 27.01.2021].
Metis Invest GmbH +++ aktiv oder passiv? +++ Sirius-25-Fonds                                                                                                                                                       Gastbeitrag

                                                                                                                                                                  *„Österreichisches Umweltzeichen für Nachhaltigkeitsfonds“. Das
dem ETF-Bereich, sondern hat auch seinen                        Ein aktives Management, besonders im            Kurzprofil Metis Invest GmbH:                     Österreichische Umweltzeichen wurde vom Umweltministerium
Index geschlagen. Selbst im schwierigen Jahr                Anleihebereich, kann sich somit für InvestorIn-     Die Metis Invest GmbH mit Sitz in Graz wurde      für den Metis Bond Euro Corporate ESG verliehen, weil bei der Aus-
                                                                                                                                                                  wahl von Aktien/Anleihen/Fondsanteilscheinen neben wirtschaft-
2020 konnte der Sirius-25-Fonds geringfügig                 nen durchaus auszahlen, wenn eine genauere          2014 als Tochter der Merkur Versicherung AG,      lichen auch ökologische und soziale Kriterien beachtet werden.
besser performen als sein Benchmark-Index.                  Betrachtung der Gegebenheiten durchgeführt          einer führenden österreichischen Versiche-        Das Umweltzeichen gewährleistet, dass diese Kriterien und deren
                                                                                                                                                                  Umsetzung geeignet sind, entsprechende Aktien/Anleihen/Fonds-
Die Metis Invest GmbH schafft mit ihrer lang-               wird. ETFs als passive Anlageprodukte können        rungsgesellschaft mit Spezialisierung im Be-      anteilscheine auszuwählen. Dies wurde von unabhängiger Stelle
jährigen Expertise am Primärmarkt für Euro-                 oftmals nicht mit aktiv gemanagten Fonds            reich Gesundheitsversicherungen, gegründet.       geprüft. Die Auszeichnung mit dem Umweltzeichen stellt keine
                                                                                                                                                                  ökonomische Bewertung dar und lässt keine Rückschlüsse auf die
Unternehmensanleihen Alpha für ihre KundIn-                 mithalten. Die dargelegten Gründe sprechen          Sie managt aktuell ein Vermögen von etwa          künftige Wertentwicklung des Finanzproduktes zu.
nen. Durch die konsequente Ausnutzung von                   somit besonders bei der Verwaltung von Un-          EUR 2,8 Mrd., welches neben dem Versiche-
Opportunitäten gelingt es dem Team um Mag.                  ternehmensanleihen für ein aktives Manage-          rungsportfolio auch Spezialfonds und zwei
Bernhard Tollay und DI Markus Zahrnhofer, at-               ment der Positionen anstatt der von ETFs be-        Publikumsfonds im Bereich solider Unterneh-       DISCLAIMER
traktive Pickups aus Neuemissionen zu generie-              triebenen ausschließlichen Replizierung von         mensanleihen umfasst. Neben einer konven-         Dies ist eine Marketingunterlage der Metis Invest GmbH.
                                                                                                                                                                  Der Inhalt dieses Dokuments richtet sich ausschließlich an
ren, die oftmals substanziell höher ausfallen als           Indizes.                                            tionellen Strategie (Sirius 25 - Euro Corporate
                                                                                                                                                                  professionelle Investoren. Die Weitergabe an Privatperso-
jene am Sekundärmarkt.                                                                                          Bond Fonds) ist der nachhaltige Fonds (Metis      nen ist nicht gestattet. Alle Angaben und Inhalte dieses Do-
                                                                                                                Bond Euro Corporate ESG) mit dem Österreichi-     kumentes sind ohne Gewähr, vertraulich und ausschließlich
                                                                                                                schen Umweltzeichen zertifiziert.*                für den internen Gebrauch bestimmt. Jede unautorisierte
                                                                                                                                                                  Form des Gebrauches dieses Dokumentes, insbesondere
          Performance-Vergleich 2018 – 2020 in Prozent p.a. und gesamt                                                                                            dessen Reproduktion, Verarbeitung, Weiterleitung oder
                                                                                                                                                                  Veröffentlichung ist untersagt. Berechnungs- oder Rechen-
                                                                                                                                                                  fehler und Irrtum vorbehalten. Informationen aus externen
                                                                                                (2,56 % p.a.)
  Sirius 25                                                                                                                                                       Quellen sind durch Quellenhinweise gekennzeichnet. Für
                                                                                               7,88 % gesamt                                                      deren Richtigkeit, Genauigkeit und Vollständigkeit können
                                                                                               (2,52 % p.a.)                                                      wir, auch wenn wir diese Informationen für verlässlich hal-
     Index                                                                                                                                                        ten, weder Haftung noch irgendeine Garantie übernehmen.
                                                                                              7,77 % gesamt
                                                                                                                                                                  Die vorliegende Studie wurde auf der Homepage der Metis
                                                                                            (2,42 % p.a.)                                                         Invest veröffentlicht und stellt somit einen geringfügigen,
     ETF 1
                                                                                           7,44 % gesamt        Möchten Sie die Metis-Investmentstrategie
                                                                                                                                                                  nicht finanziellen, Vorteil im Sinne des Art. 11 DRL 2017/593
                                                                                                                                                                  dar.
                                                                                            (2,40 % p.a.)       für europäische Corporate Bonds und die
     ETF 2
                                                                                           7,37 % gesamt        Arbeitsweise des Portfoliomanagements ken-        METIS INVEST GMBH
                                                                                      (2,23 % p.a.)             nenlernen? Dann melden Sie sich direkt zum
     ETF 3                                                                                                                                                        Conrad-von-Hötzendorf-Straße 84
                                                                                     6,85 % gesamt              Webinar für Renditewerk-Leser am 24. März
                                                                                                                um 15:30 Uhr unter folgendem Link an:             8010 Graz, Austria
          0,00%   1,00%   2,00%      3,00%       4,00%       5,00%      6,00%      7,00%    8,00%     9,00%                                                       T: +43(0)316 20 81 00-0
                                                                                                                                                                  F: +43(0)316 20 81 00-49
                   Performance-Vergleich 2018 – 2020 in Prozent p.a. und gesamt                                       Anmeldelink Metis-Webinar
                                                                                                                                                                  institutional@metisinvest.at
                              Eigene Darstellung, Quellen: Bloomberg, IHS Markit
                                                                                                                                                                  www.metisinvest.at
Risiken der Nachhaltigkeit +++ Sunset-Industrien +++ Dekarbonisierung                                                                                                                              Nachhaltigkeitsforschung

Nicht zwingend wie auf der Titanic
Finanzmarktrisiken und der Wandel des Energieregimes
Das Nachhaltigkeitsthema, das in der Öffent-                                                                                                                                 tung zu berücksichtigen ist, sind Reaktionen von
lichkeit derzeit die größten moralemotionalen                                                                                                                                Wirtschaft und Gesellschaft auf den Klimawan-
Energien erzeugt, ist die Erderwärmung durch                                                                                                                                 del sowie Anpassungen an dessen Folgen.
anthropogene Treibhausgase. Als Hauptverur-
sacher wurde bereits vor Jahrzehnten das fos-                                                                                                                                     Alle soeben genannten Handlungsoptionen
sile industriegesellschaftliche Energie-Regime                                                                                                                               betreffen das Wirtschaftssystem und damit auch
identifiziert, wenngleich damals Argumente der                                                                                                                               das Finanzsystem. Deshalb wandten sich in letz-
Ressourcenendlichkeit noch sehr viel stärker wo-                                                                                                                             ter Zeit Zentralbanken verstärkt den möglichen
gen. Als Benchmark für globalgesellschaftliches                                                                                                                              Wirkungen des Wandels von Klima und Energiere-
Handeln dient heute in vielen Verlautbarungen                                                                                                                                gime auf das Finanzsystem zu. Notenbanken, Re-
das bereits 1977 von dem Ökonomen Nordhaus                                                                                                                                   gulatoren und weitere Finanzinstitutionen haben
vorgeschlagene Ziel, die mittlere globale Tem-                                                                                                                               sich im „Network for Greening the Financial Sys-
peratur der untersten Atmosphäre nicht über 2                                                                                                                                tem“ zusammengeschlossen, um diesbezügliche
Grad gegenüber einem vorindustriellen Niveau                                                                                                                                 Finanzmarktrisiken zu kommunizieren. Auch Stu-
ansteigen zu lassen. Spätestens mit dem 2015                                                                                                                                 dien zum Thema Dekarbonisierung und Wirtschaft
getroffenen „Übereinkommen von Paris“ rückte          Die Titanic galt, wie uns immer gesagt wird, als unsinkbar. Bei dieser Erwartung war die Kollision mit einem Eisberg   / Finanzen haben Hochkonjunktur. Schaut man
der 2-Grad-Grenzwert auf der Agenda der welt-         wahrscheinlicher und waren die Verluste durch den Untergang weit verheerender als wenn nicht klar gewesen wäre,        in Überblicks-Artikeln wie „Low-carbon transition
politischen Absichtserklärungen ganz nach oben.       wie sicher sie ist (und man sie daher z.B. mit genügend Rettungsbooten ausgestattet oder eine Ausweichroute            risks for finance“ von Semieniuk und Kollegen
                                                      genommen hätte), oder wenn sie als äußerst instabile Riesen-Nussschale gegolten hätte (die man gleich mit einem
                                                      Hilfskonvoi begleitet). Ähnlich verhält es sich mit den Finanzmarktrisiken, die mit dem beabsichtigten Übergang in     oder „Embedding finance in the macroeconomics
    Um die Realisierungschancen dieser Ambitio-       ein postfossiles Energieregime einhergehen. Die negativen – oder auch positiven – Überraschungen, die mit diesem       of climate change: Research challenges and op-
nen zu erhöhen, wurde in den letzten Jahren der       Wandel verbunden sind, stellen die eigentlichen Risiken für Vermögenswerte dar.                                        portunities ahead“ von Monasterolo nach, dann
Wandel hin zu einem postfossilen Energieregime        tion, mit entsprechend weitreichenden Folgen.               eher als Maßnahme der Symptombehandlung.                   lauern dort besonders zwei Herausforderungen.
in der öffentlichen Diskussion sehr stark forciert.   Eine Verbesserung der Energieeffizienz, die sich            Auch Vorschläge zur negativen Emission werden              Zum einen müssen verschiedene Systeme und ihre
Dieses wahrhaft weltrevolutionäre „Projekt“           zwischen Input und Output schiebt, scheint dem-             gegenwärtig untergeordnet eingeschätzt. Ein                Wechselwirkungen berücksichtigt werden: Das Kli-
setzt an der Inputseite des gegenwärtigen Ener-       gegenüber in letzter Zeit etwas an Aufmerksam-              weiterer Aspekt, der in der öffentlichen Diskussi-         masystem in der Wahrnehmung der Klimawissen-
giesystems an und erfordert eine Rückabwick-          keit eingebüßt zu haben. Eine Reduzierung der               on in seiner ganzen Tragweite etwas im Schatten            schaft; die Realwirtschaft; das Finanzsystem; die
lung der fossilen Basis der industriellen Revolu-     schädlichen Emissionen auf der Outputseite gilt             steht, aber bei einer wirtschaftlichen Betrach-            Politik – um nur einige zu nennen. Zum anderen
Risiken der Nachhaltigkeit +++ Sunset-Industrien +++ Dekarbonisierung                                                                                                                 Nachhaltigkeitsforschung

hat man es mit nur schwer oder nicht quantifizier-    Industrien. Und zweitens die Unterscheidung von      Kapitalmärkten entstehen High-Tech-Blasen, die      falsche Erwartungen im Hinblick auf die nähere
baren Risiken zu tun. Ein übergreifendes Problem,     Unerwartetem und Erwartetem.                         irgendwann kollabieren. Semieniuk et al. rechnen    und auch fernere Zukunft.
das Prognosen erschwert, sind Nichtlinearitäten,                                                           damit, dass dieser „Boom-Bust-Verlauf“ auch die         Semieniuk et al. machen in Studien zwei Ty-
Kipppunkte und chaotisches Verhalten der zu be-       Sunrise- und Sunset-Industrien                       Dekarbonisierung des Energieregimes begleiten       pen des simulierten Wandels des Energieregimes
rücksichtigenden Systeme. Das gilt für das zukünf-    Eine „postfossile“ Ausrichtung des Energieregimes    wird. Mit Blick auf 2020 könnten rapide steigende   aus: Zum einen wird ein langfristiger, vergleichs-
tige Weltklima ebenso wie für die hyperkomplexe       bedeutet zum einen, dass bestimmte Wirtschafts-      Aktienkurse bestimmter Unternehmen im Bereich       weise stetiger Wandel modelliert, der sich zwar
Weltgesellschaft. Da, wie gesagt, verschiedene        zweige, vor allem solche, die technologische Neu-    Elektromobilität oder Erneuerbare bereits Vorbo-    auf die Wertpapierkurse auswirkt, der aber zu
gesellschaftliche Reaktionsweisen mit unterschied-    erungen vorantreiben und in Produktgestalt dem       ten solcher Blasen sein.                            keinen größeren Verwerfungen führt. In diesem
lichen Wirkungen möglich sind, ist ein breites        Markt zur Verfügung stellen, wachsen. Semieniuk          Weil sich aber, wie gesagt, die Studien zur     Rahmen können Marktteilnehmer leichter zutref-
Spektrum zukünftiger Systemzustände möglich.          et al. nennen sie deshalb Sunrise-Industrien. Zum    Dekarbonisierung der Wirtschaft auf Sunset-         fende Erwartungen bilden und vorausschauend
Und das erhöht wiederum die Unsicherheit von          anderen schrumpfen bestimmte Tätigkeits- bzw.        Industrien beschränken, werden wir uns im Fol-      ihre Geschäftsmodelle anpassen. Zum anderen
Prognosen. Das Problem hoher Komplexität stellt       Geschäftsfelder, die fossilen Energieträgern ihre    genden ausschließlich diesen zuwenden.              tragen Studien dem Umstand Rechnung, dass
sich auch für einzelne Teilsysteme der Weltgesell-    Existenz verdanken, in ihrer Bedeutung. Das sind                                                         gerade im Finanzbereich immer wieder abrupte
schaft, wie etwa den Weltfinanzmarkt. So sieht        die Sunset-Industrien. Gefahren für die Finanzsta-   Sunset und „gestrandetes“ Kapital                   Veränderungen auftreten. Begründet wird das
Monasterolo in bisherigen Wirtschaftsanalysen         bilität können sowohl von Sunrise-Industrien wie     Welche finanzspezifischen Risiken bestehen für      gerne mit „Sentiments“, volatilen Erwartungen
zur Dekarbonisierung die Finanzmarktkomplexität       von Sunset-Industrien ausgehen.                      Sunset-Industrien? Semieniuk et al. identifizie-    und „irrationalem“ Verhalten von Anlegern; je-
und die damit verbundenen Risikostrukturen un-             Gemäß Semieniuk et al. ist die Forschung zu     ren zwei Hauptfelder: Kredit- und Marktrisiko.      doch können auch ähnlich programmierte Au-
genügend berücksichtigt. Ähnliches gelte für die      Finanzmarktrisiken im Kontext der Dekarbonisie-      Der Verlust bei Einkommen und Assets erhöhe         tomaten oder exogene Schocks oder endogene
halbwegs adäquate Erfassung von Erwartungen,          rung bislang fast ausschließlich auf Sunset-Indus-   die Wahrscheinlichkeit von Kreditausfällen, ge-     Rückkopplungen dazu führen. In jedem Fall wer-
die unerwartet schnell kippen können. Auch die        trien beschränkt. Demgegenüber würden die Ri-        fährde damit Banken, was sich wiederum auf          den dabei die Erwartungen der Marktteilnehmer
unterschiedlichen Zeithorizonte in Politik und Fi-    siken, die von Sunrise-Industrien ausgehen, kaum     deren Bewertung negativ auswirken könne,            öfters enttäuscht, es kommt häufiger zu Überra-
nanzbereich einerseits sowie bei Handlungsketten      beachtet. Das sei auch insofern bemerkenswert,       jedoch in Abhängigkeit davon, wie stark das         schungen, Prognosen sind weniger treffsicher,
zur Erreichung von Klimazielen andererseits seien     als Finanzmarktrisiken durch Sunrise-Industrien      Bankensystem mit den Sunset-Industrien ver-         Unsicherheit ist weiter verbreitet.
Quellen von erheblichen Risiken.                      vom Prinzip her schon gut erforscht seien – und      koppelt ist. Zudem könnten die Portfolios von            Erwartungen und Überraschungen spielen
    Um in Anbetracht der vielen Wechselwirkun-        zwar durch historische Untersuchungen zu (Ba-        Anlegern, Vermögensverwaltern oder Institu-         auch in Analysen zu „Stranded Assets“ eine wich-
gen und Unberechenbarkeiten nicht die kogniti-        sis-)Innovationen. Dabei zeige sich ein regelmä-     tionellen in Mitleidenschaft gezogen werden.        tige Rolle. Stranded Assets sind in unserem Zu-
ve Courage zu verlieren, ist der Mut zu möglichst     ßig wiederkehrendes Muster: Sunrise-Industrien       Die Wissenschaftler führen eine Reihe weiterer      sammenhang Investitionen, die durch Dekarboni-
simplen Schemata auch hier die einzige Einstiegs-     müssen finanziert werden. Mit zunehmendem            Wirkungskanäle an, was die hohe institutionel-      sierung einen massiven Wertverlust erleiden. Für
voraussetzung. In diesem Sinne wählen wir für         Erfolg werden sie irgendwann auch von den Fi-        le Komplexität des Finanzsystems verdeutlicht.      den Sektor „fossile Energien“ identifizieren Ploeg
die Strukturierung der Finanzmarktrisiken durch       nanzmärkten entdeckt. Mit wachsenden Erwar-          Komplexität allein reicht aber offenbar nicht       und Rezai („Stranded Assets in the Transition to a
Dekarbonisierung zwei Basisunterscheidungen:          tungen an die neuen Unternehmen schrauben            aus, um Stabilitätsrisiken zu kreieren. Entschei-   Carbon-Free Economy“) zwei Hauptrisiken: Erstens
Erstens die Differenzierung in Sunrise- und Sunset-   sich die Bewertungen in irreale Höhen. An den        dend hinzu kommen vielmehr unsichere oder           mögliche extreme Verschärfungen der Klimapo-
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