Update: Coronavirus und seine Auswirkungen auf die Finanzmärkte - Dr. Philip Gisdakis, Chefanlagestratege HypoVereinsbank
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Update: Coronavirus und seine Auswirkungen auf die Finanzmärkte Dr. Philip Gisdakis, Chefanlagestratege HypoVereinsbank 27. April 2020
Entwicklung von Aktienkursen und Gewinnerwartung
(rollierende 12-Monats-Erwartungen) je Sektor für STOXX Europe 2020
Per 17. April (Veränderung seit 3. Januar 2020)
1
0,8
Änderung seit 3. Januar 2020
0,6
0,4
0,2
0
Telcomm
Utilities
Banks
Food&Bevrg
Media
BasicResou
Trav&Leisr
RealEstate
Chemicals
Oil&Gas
Constr&Mtr
HealthCare
Insurance
InduGd&Ser
Per&HouGds
Retail
Technology
FinanServc
Auto&Parts
Kursänderung (seit 3. Jan. 2020) Änderung Gewinnerwartung (seit 3. Jan. 2020)
Quellen: Bloomberg und UniCredit Bank AG Wealth Management., 17.4.2020
2 Bitte beachten Sie: Vergangenheitswerte und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Entwicklung. Die Indizes womöglich können nicht erworben werden und beinhalten
daher keine Kosten. Bei einer Anlage in Wertpapieren fallen Kosten an, welche die Wertentwicklung reduzieren.
UniCredit Group - PublicEntwicklung von Aktienkursen und Gewinnerwartung
(2021 Erwartungen) je Sektor für STOXX Europe 2020
Per 17. April (Veränderung seit 3. Januar 2020)
2021 Erwartungen
1
0,8
Änderung seit 3. Januar 2020
0,6
0,4
0,2
0
Telcomm
Utilities
Banks
Food&Bevrg
Media
BasicResou
Trav&Leisr
RealEstate
Chemicals
Oil&Gas
Constr&Mtr
HealthCare
Insurance
InduGd&Ser
Per&HouGds
Retail
Technology
FinanServc
Auto&Parts
Kursänderung (seit 3. Jan. 2020) Änderung Gewinnerwartung (seit 3. Jan. 2020)
Quellen: Bloomberg und UniCredit Bank AG Wealth Management., 17.4.2020
3 Bitte beachten Sie: Vergangenheitswerte und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Entwicklung. Die Indizes womöglich können nicht erworben werden und beinhalten
daher keine Kosten. Bei einer Anlage in Wertpapieren fallen Kosten an, welche die Wertentwicklung reduzieren.
UniCredit Group - PublicStabilisierung an den Aktienmärkten. Vorläufig?
Deutscher Aktienindex (DAX)
15.000
14.000
13.000
12.000
11.000
10.000
9.000
8.000
7.000
6.000
Jan. 20 Feb. 20 Mrz. 20 Apr. 20
Quellen: Bloomberg und UniCredit Bank AG Wealth Management., 24.4.2020
4 Bitte beachten Sie: Vergangenheitswerte und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Entwicklung. Die Indizes womöglich können nicht erworben werden und beinhalten
daher keine Kosten. Bei einer Anlage in Wertpapieren fallen Kosten an, welche die Wertentwicklung reduzieren.
UniCredit Group - PublicGewinnerwartungen für Europäische Aktien (STOXX Europe 600)
Änderungen der Gewinnerwartungen für 2020, 2021 und 2022 Wochenänderungen (Daten aus nebenstehender Grafik)
120 2
110
0
Gewinnerwartung (Index 1.jan. 2020 = 100)
100
Wochenänderung
-2
90
-4
2020
80
2020 2021
2022
2021 -6
70
2022
12M Fwd
60 -8
Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 Jan. 20 Feb. 20 Mrz. 20 Apr. 20
Quellen: Bloomberg und UniCredit Bank AG Wealth Management., 24.4.2020
5 Bitte beachten Sie: Vergangenheitswerte und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Entwicklung. Die Indizes womöglich können nicht erworben werden und beinhalten
daher keine Kosten. Bei einer Anlage in Wertpapieren fallen Kosten an, welche die Wertentwicklung reduzieren.
UniCredit Group - PublicGewinnerwartungen für US Aktien (S&P 500)
Änderungen der Gewinnerwartungen für 2020, 2021 und 2022 Wochenänderungen (Daten aus nebenstehender Grafik)
130 5
0
120
-5
Gewinnerwartung (Index: 1. Jan. 2020 = 100)
110
Wochenänderung
-10
100 -15
-20
90
-25
80
-30
2020 2021 2022 12M Fwd 2020 2021 2022
70 -35
Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20
Quellen: Bloomberg und UniCredit Bank AG Wealth Management., 24.4.2020
6 Bitte beachten Sie: Vergangenheitswerte und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Entwicklung. Die Indizes womöglich können nicht erworben werden und beinhalten
daher keine Kosten. Bei einer Anlage in Wertpapieren fallen Kosten an, welche die Wertentwicklung reduzieren.
UniCredit Group - PublicGewinnerwartungen für Reise & Freizeit Unternehmen (Europa)
Änderungen der Gewinnerwartungen für 2020, 2021 und 2022 Wochenänderungen (Daten aus nebenstehender Grafik)
140 5
120 0
-5
Gewinnerwartung (Index: 1. Jan. 2020 = 100)
100
Wochenänderung
-10
80
-15
60
-20
40
-25
20 -30
2020 2021 2022 12M Fwd 2020 2021 2022
0 -35
Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20
Quellen: Bloomberg und UniCredit Bank AG Wealth Management., 24.4.2020
7 Bitte beachten Sie: Vergangenheitswerte und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Entwicklung. Die Indizes womöglich können nicht erworben werden und beinhalten
daher keine Kosten. Bei einer Anlage in Wertpapieren fallen Kosten an, welche die Wertentwicklung reduzieren.
UniCredit Group - PublicGewinnerwartungen für Automobile & Teile Unternehmen (Europa)
Änderungen der Gewinnerwartungen für 2020, 2021 und 2022 Wochenänderungen (Daten aus nebenstehender Grafik)
120 5
0
100
-5
Gewinnerwartung (Index: 1. Jan. 2020 = 100)
Wochenänderung
-10
80
-15
60 -20
-25
40
-30
2020 2021 2022 12M Fwd 2020 2021 2022
20 -35
Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20
Quellen: Bloomberg und UniCredit Bank AG Wealth Management., 24.4.2020
8 Bitte beachten Sie: Vergangenheitswerte und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Entwicklung. Die Indizes womöglich können nicht erworben werden und beinhalten
daher keine Kosten. Bei einer Anlage in Wertpapieren fallen Kosten an, welche die Wertentwicklung reduzieren.
UniCredit Group - PublicGewinnerwartungen für Öl & Gas Unternehmen (Europa)
Änderungen der Gewinnerwartungen für 2020, 2021 und 2022 Wochenänderungen (Daten aus nebenstehender Grafik)
120 5
0
100
Gewinnerwartung (Index: 1. Jan. 2020 = 100)
-5
Wochenänderung
80
2020
2021
-10
2022 2020
12M Fwd 2021
60
2022
-15
40
-20
20 -25
Jan. 20 Feb. 20 Mrz. 20 Apr. 20 Jan. 20 Feb. 20 Mrz. 20 Apr. 20
Quellen: Bloomberg und UniCredit Bank AG Wealth Management., 24.4.2020
9 Bitte beachten Sie: Vergangenheitswerte und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Entwicklung. Die Indizes womöglich können nicht erworben werden und beinhalten
daher keine Kosten. Bei einer Anlage in Wertpapieren fallen Kosten an, welche die Wertentwicklung reduzieren.
UniCredit Group - PublicErwartete Gewinnentwicklung je Sektor für 2020 bis 2022
Gewinnerwartungen je Sektor für 2020 bis 2022
40%
Gewinnerwartungen (Index: 1.1.2020 = 100)
20%
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
2020 2021 2022
-100%
-120%
Telcomm
Utilities
Banks
Food&Bevrg
Media
Trav&Leisr
RealEstate
Oil&Gas
Constr&Mtr
Insurance
InduGd&Ser
BasicResou
Chemicals
HealthCare
FinanServc
Auto&Parts
Retail
Technology
Per&HouGds
STOXX Europe 600
Quellen: Bloomberg und UniCredit Bank AG Wealth Management., 24.4.2020
10 Bitte beachten Sie: Vergangenheitswerte und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Entwicklung. Die Indizes womöglich können nicht erworben werden und beinhalten
daher keine Kosten. Bei einer Anlage in Wertpapieren fallen Kosten an, welche die Wertentwicklung reduzieren.
UniCredit Group - PublicWachstumsprognosen
Wachstumsprognosen aus verschiedenen Quellen für die USA und die Eurozone für 2020 bis 2022
15%
Consensus IWF UniCredit Research
10%
BIP Wachstum gegenüber Vorjahr
5%
0%
-5%
-10%
2020 2021 2022
-15%
USA Eurozone USA Eurozone USA Eurozone
Quellen: Bloomberg und UniCredit Bank AG Wealth Management., 24.4.2020
11 Bitte beachten Sie: Vergangenheitswerte und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Entwicklung.
UniCredit Group - PublicNeuansteckungen z.T. rückläufig, aber immer noch auf relativ hohem Niveau
Neuansteckungen
10.000
Italien
Tägliche Fallzahl
8.000
6.000
4.000
2.000
0
Jan. 20 Feb. 20 Mrz. 20 Apr. 20
10.000
Großbritannien
8.000
Tägliche Fallzahl
6.000
4.000
2.000
0
Jan. 20 Feb. 20 Mrz. 20 Apr. 20
10.000
Deutschland
Tägliche Fallzahl
8.000
6.000
4.000
2.000
0
Jan. 20 Feb. 20 Mrz. 20 Apr. 20
Quellen: Bloomberg und UniCredit Bank AG Wealth Management., 24.4.2020
12 Bitte beachten Sie: Vergangenheitswerte und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Entwicklung.
UniCredit Group - PublicNeuansteckungen z.T. rückläufig, aber immer noch auf relativ hohem Niveau
Neuansteckungen
40.000
USA
35.000
30.000
Tägliche Fallzahl
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
0
Jan. 20 Feb. 20 Mrz. 20 Apr. 20
15.000
China
Tägliche Fallzahl
10.000
5.000
0
Jan. 20 Feb. 20 Mrz. 20 Apr. 20
Quellen: Bloomberg und UniCredit Bank AG Wealth Management., 24.4.2020
13 Bitte beachten Sie: Vergangenheitswerte und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Entwicklung.
UniCredit Group - PublicWichtige Hinweise Herausgeber: Fachredaktion: UniCredit Bank AG Dr. Philip Gisdakis HypoVereinsbank Unternehmer Bank Kardinal-Faulhaber-Straße 14 80333 München Die UniCredit Bank AG kann andere Publikationen veröffentlicht haben, die den in diesem Bericht vorgestellten Informationen widersprechen oder zu anderen Schlussfolgerungen gelangen. Diese Publikationen spiegeln andere Annahmen, Meinungen und Analysemethoden der sie erstellenden Analysten wider. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit sollte nicht als Maßstab oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung genommen werden, und eine zukünftige Wertentwicklung wird weder ausdrücklich noch implizit garantiert oder zugesagt. Die Informationen dienen lediglich der Information im Rahmen der individuellen Beratung durch Ihren Berater und können diese nicht ersetzen. Alle Angaben sind ohne Gewähr. Die Informationen richten sich ausdrücklich nicht an Personen mit Wohnsitz in den USA und Großbritannien. Quellen zu Grafiken: soweit nicht einzeln angegeben: Refinitiv Datastream, Bloomberg, UniCredit Research, eigene Berechnungen. 14
Update: Coronavirus und seine volkswirtschaftlichen Auswirkungen Dr. Andreas Rees, Chefvolkswirt Deutschland (UniCredit Bank, Munich) 27. April 2020
Deutschland:
Stimmung von Unternehmen und Verbrauchern stürzt weiter ab
Ifo Geschäftsklima (Diffusionsindizes) Konsumentenvertrauen (GfK Index)
Verarbeitendes Gewerbe
40 Bau 15
Großhandel
Einzelhandel
30 10
20
5
10
0
0
-5
-10
-10
-20
Pessimisten > Optimisten -15
-30
-20
-40
Verarbeitendes Gewerbe: -44
-25
-50 Bau: -18
Großhandel: -47
Einzelhandel: -52 -30
-60
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Quelle: Feri, Bloomberg, UniCredit Research; 24. April 2020
2Deutschland: LKW-Maut-Fahrleistungsindex signalisiert
Einbruch der allgemeinen Wirtschaftsaktivität um mehr als 10%
Saisonbereinigte Werte
6
LKW-Maut-Fahrleistungsindex, in % ggü. Vorquartal Reales BIP, in % ggü. Vorquartal
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
April-Durchschnitt (bis 19. April verfügbar)
-12
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Quelle: Bloomberg, UniCredit Research; 24. April 2020
3 https://www.destatis.de/DE/Service/EXDAT/Datensaetze/lkw-maut-artikel.htmlDeutschland:
Trotz Kurzarbeit starker Anstieg der Arbeitslosigkeit wahrscheinlich
Anzeigen von Unternehmen auf Kurzarbeit Arbeitslosenrate (saisonbereinigt), in %
(nicht saisonbereinigt)
800000 13
20. April: 718.000 20. April April-Zahl (Stand Mitte April!): 30. April, 9:55 Uhr
13. April: 725.000 12
700000
6. April: 650.000
27. März: 470.000
20. März: 76.700 11
600000
10
500000
9
Globale Finanzkrise
400000
8
300000
7
200000
6
100000 5
März
4
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Quelle: Bundesagentur für Arbeit, Bloomberg, UniCredit Research; 24. April 2020
4Appendix: Szenarien & Gedankenspiele für Weltwirtschaft 2020-2021 –
"V", "U", "W" oder "L"?
V W
Optimistisches Basisszenario Pessimistischeres Risikoszenario
Rasche Bekämpfung der Pandemie Pandemie kehrt nach Bekämpfung
Nach Rezession starke Erholung zurück
in zweiter Jahreshälfte 2020 Nach Rezession starke Erholung,
Rettungsmaßnahmen der Staaten danach erneute Rezession
und Zentralbanken helfen 2. Ölpreisschock Ende der 1970er
"V"-Muster oftmals nach Jahre als Bsp. für "W"-Muster
U L
Rezessionen in Vergangenheit
Pessimistisches Risikoszenario Sehr pessimistisches Risikoszenario
Zunächst kaum Erfolge bei Bekämpfung Pandemie hält unvermindert an
der Pandemie Nach Rezession langanhaltende
Nach Rezession länger anhaltende Stagnation auf niedrigem Niveau
Stagnation bevor starke Erholung Weltwirtschaftskrise in 1930er Jahre
einsetzt als Bsp. für "L" Muster
1. Ölpreisschock Mitte der 1970er
Jahre als Bsp. für "U" Muster (USA)
Quelle: UniCredit Research; 24 April 2020
5Your contacts Corporate & Investment Banking UniCredit Bank AG Dr. Andreas Rees Chief German Economist Tel. +69 2717 2074 andreas.rees@unicredit.de Imprint UniCredit Research Corporate & Investment Banking UniCredit Bank AG Arabellastrasse 12 D-81925 Munich 6
Haftungsausschluss Diese Veröffentlichung wird Ihnen präsentiert von: Corporate & Investment Banking UniCredit Bank AG Arabellastr. 12 D-81925 München Die in dieser Veröffentlichung enthaltenen Angaben basieren auf sorgfältig ausgewählten Quellen, die als zuverlässig gelten. Wir geben jedoch keine Gewähr für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Angaben. Hierin zum Ausdruck gebrachte Meinungen geben unsere derzeitige Ansicht wieder und können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Anlagemöglichkeiten, die in diesem Bericht dargestellt werden, sind je nach Anlageziel und Finanzlage nicht für jeden Anleger geeignet. Die hierin bereitgestellten Berichte dienen nur allgemeinen Informationszwecken und sind kein Ersatz für eine auf die individuellen Verhältnisse und Kenntnisse des Anlegers bezogene Finanzberatung. Private Investoren sollten den Rat ihrer Bank oder ihres Brokers zu den betreffenden Investitionen einholen, bevor sie diese tätigen. Kein Bestandteil dieser Veröffentlichung soll eine vertragliche Verpflichtung begründen. Unter der Bezeichnung Corporate & Investment Banking der UniCredit treten die UniCredit Bank AG, München, die UniCredit Bank Austria AG, Wien, die UniCredit S.p.A. sowie weitere Gesellschaften der UniCredit auf. Die UniCredit Gruppe unterliegt der Aufsicht der Europäischen Zentralbank. Darüber hinaus untersteht die UniCredit Bank AG der Aufsicht der BaFin, die UniCredit Bank Austria AG der Aufsicht der österreichischen Finanzmarktbehörde (FMA) und die UniCredit S.p.A. der Aufsicht der Banca d’Italia und der Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB). Hinweis für Kunden mit Sitz in Großbritannien: In Großbritannien wird diese Veröffentlichung auf vertraulicher Basis nur an Kunden von Corporate & Investment Banking der UniCredit (handelnd durch die UniCredit Bank AG, Zweigniederlassung London) übermittelt. Die Information richtet sich nur an (i) professionelle Kunden oder berechtigte Gegenparteien wie von der Financial Conduct Authority definiert und ist nicht für die Weitergabe oder den Gebrauch durch Privatanlegern vorgesehen, oder (ii) "investment professionlas" gem. Artikel 19 (5) der englischen Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 („FPO“) in der jeweils gültigen Fassung, und an solche Personen, denen auf andere Weise in rechtmäßiger Weise diese Informationen zugänglich gemacht werden dürfen (diese Kunden (i) und (ii) werden nachstehend als „Maßgebliche Personen“ bezeichnet). Jede Anlagemöglichkeit oder Aktivität, auf die sich diese Information bezieht, wird nur Maßgeblichen Personen angeboten und wird nur mit solchen durchgeführt. Andere Personen sollten sich weder auf diese Informationen verlassen, noch aufgrund dieser Information handeln. UniCredit Bank AG London Branch, Moor House, 120 London Wall, London, EC2Y 5ET, unterliegt der Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB) und ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) amtlich zugelassen und unterliegt nur in beschränktem Umfang der Regulierung durch die Financial Conduct Authority (FCA) und Prudential Regulation Authority (PRA). Einzelheiten zum Umfang der Regulierung durch die Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority sind auf Anfrage bei uns erhältlich. Ungeachtet des Vorgenannten gilt: Wenn diese Präsentation/Veröffentlichung sich auf Wertpapiere bezieht, die unter die Prospekt-Verordnung (EU' 2017/1129 fallen, wird sie auf der Grundlage geschickt, dass Sie im Sinne der Prospekt-Verordnung ein „Qualified Investor“ sind und sie darf nicht an Personen ausgehändigt werden, die keine „Qualified Investors“ sind. Hinweis für Kunden mit Sitz in den USA: Die hier bereitgestellten oder in einem hier wiedergegebenen Bericht enthaltenen Informationen sind institutionellen Kunden der UniCredit Bank AG, München, handelnd durch die Zweigniederlassung der UniCredit Bank AG in New York in den Vereinigten Staaten vorbehalten und dürfen nicht von anderen Personen zu irgendwelchen Zwecken genutzt oder herangezogen werden. Die Veröffentlichung stellt weder eine Aufforderung zum Kauf noch ein Angebot zum Verkauf von Wertpapieren im Sinne des US-Wertpapiergesetzes von 1933 (in der jeweils geltenden Fassung) oder im Sinne anderer amerikanischer Wertpapiergesetze, -Vorschriften oder Bestimmungen auf einzel- oder bundesstaatlicher Ebene dar. Anlagemöglichkeiten in Wertpapiere, die hier besprochen oder empfohlen werden, sind je nach Anlageziel, Risikobereitschaft und Finanzlage möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet. In Rechtsordnungen, in denen die UniCredit Bank AG, München nicht zum Handel mit Wertpapieren, Waren oder anderen Finanzprodukten eingetragen oder zugelassen ist, dürfen Transaktionen nur in Übereinstimmung mit geltenden Gesetzen vorgenommen werden. Diese Gesetze können je nach Rechtsordnung unterschiedlich lauten und eventuell vorschreiben, dass eine Transaktion gemäß geltenden Freistellungen von Registrierungs- oder Zulassungspflichten vorgenommen wird. Unter Umständen wurden andere Berichte herausgegeben, die den Angaben in hierin enthaltenen Berichten widersprechen oder zu anderen Ergebnissen gelangen. Diese Berichte spiegeln die unterschiedlichen Annahmen, Ansichten und Analysemethoden der Analysten wider, die diese erstellt haben. Wertentwicklungen der Vergangenheit sind nicht als Hinweis oder Garantie für die weitere Wertentwicklung zu betrachten. Für die künftige Wertentwicklung wird keine ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewähr gegeben. Die in einem hier wiedergegebenen Bericht enthaltenen Informationen beinhalten eventuell Prognosen im Sinne der US-Wertpapiergesetze, die Risiken und Unwägbarkeiten unterliegen. Faktoren, durch die die tatsächlichen Ergebnisse und die Finanzlage eines Unternehmens von den Erwartungen abweichen könnten, sind insbesondere: politische Unsicherheiten, Veränderungen der Wirtschaftslage mit negativen Auswirkungen auf die Nachfrage nach Produkten oder Dienstleistungen des Unternehmens, Veränderungen an den Devisenmärkten, Veränderungen an den internationalen und nationalen Finanzmärkten, das Wettbewerbsumfeld sowie andere, damit einhergehende Faktoren. Alle in diesem Bericht enthaltenen Prognosen werden in ihrer Vollständigkeit durch diesen Warnhinweis erfasst. Corporate & Investment Banking UniCredit Bank AG Stand 27. April 2020 7
Haftungsausschluss Research Rechtliche Hinweise Glossar: Ein umfangreiches Glossar zu vielen in dem Bericht verwendeten Fachbegriffen finden Sie auf unserer Website: https://www.unicreditresearch.eu/index.php?id=glossary Haftungsausschluss Unsere Empfehlungen beruhen auf Informationen, die öffentlich zugänglichen Informationsquellen entnommen sind oder auf ihnen basieren. Diese Informationsquellen werden von uns als verlässlich eingeschätzt; wir übernehmen für die Vollständigkeit und inhaltliche Richtigkeit dieser Quellen aber keine Haftung. Sofern nicht anders angegeben, handelt es sich bei allen Informationen, Schätzungen, Meinungen, Vorhersagen und Prognosen in diesem Bericht um die unabhängigen Einschätzungen der Analysten zum Publikationstermin. Wir behalten uns das Recht vor, unsere Einschätzungen jederzeit und ohne gesonderte Bekanntmachung zu ändern bzw. die in diesem Report enthaltenen Informationen nicht zu aktualisieren bzw. entsprechende Informationen überhaupt nicht mehr zu veröffentlichen. Dieser Report kann Links zu Webseiten Dritter enthalten, deren Inhalte nicht von der UniCredit Bank kontrolliert werden. Daher wird für derartige Inhalte keine Haftung übernommen. Dieser Bericht wurde nur zu Informationszwecken erstellt und (i) ist weder ein Angebot zum Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder Bestandteil eines solchen Angebots noch eine Aufforderung zum Kauf oder zur Zeichnung von Finanz-, Geldmarkt- oder Anlageinstrumenten oder Wertpapieren; (ii) ist weder als derartiges Angebot zum Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder als Bestandteil eines solchen Angebots noch als Aufforderung zum Kauf oder zur Zeichnung von Finanz-, Geldmarkt- oder Anlageinstrumenten oder Wertpapieren zu verstehen und (iii) ist Werbematerial im Sinne des geltenden Prospektrechts. Die in diesem Report behandelten Anlagemöglichkeiten können für bestimmte Investoren aufgrund ihrer spezifischen Anlageziele, Anlagezeiträume oder ihrer persönlichen finanziellen Verhältnisse nicht geeignet sein. Die hier dargestellten Anlagemöglichkeiten können Preis- und Wertschwankungen unterliegen, und Investoren erhalten gegebenenfalls weniger zurück, als sie investiert haben. Wechselkursschwankungen können sich negativ auf den Wert der Anlage auswirken. Darüber hinaus lassen die Kurs- oder Wertentwicklungen aus der Vergangenheit nicht ohne weiteres einen Schluss auf die zukünftigen Ergebnisse zu. Insbesondere sind die Risiken, die mit einer Anlage in das in diesem Report behandelte Finanz-, Geldmarkt- oder Anlageinstrument oder Wertpapier verbunden sind, nicht vollumfänglich dargestellt. Für die in diesem Report enthaltenen Informationen übernehmen wir keine Haftung. Dieser Report ist kein Ersatz für eine persönliche Anlageberatung. Investoren müssen selbst auf Basis der hier dargestellten Chancen und Risiken, ihrer eigenen Anlagestrategie und ihrer finanziellen, rechtlichen und steuerlichen Situation berücksichtigen, ob eine Anlage in die hier dargestellten Finanzinstrumente für sie sinnvoll ist. Da dieses Dokument keine unmittelbare Anlageempfehlung darstellt, sollten dieses Dokument oder Teile dieses Dokuments auch nicht als Grundlage für einen Vertragsabschluss oder das Eingehen einer anderweitigen Verpflichtung gleich welcher Art genutzt werden. Investoren werden aufgefordert, den Anlageberater ihrer Bank für eine individuelle Anlageberatung und weitere individuelle Erklärungen zu kontaktieren. Weder die UniCredit Bank AG, UniCredit Bank AG London Branch, UniCredit Bank AG Milan Branch, UniCredit Bank AG Vienna Branch, UniCredit Bank Austria AG, UniCredit Bulbank, Zagrebačka banka d.d., UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, ZAO UniCredit Bank Russia, UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia Slovakia Branch, UniCredit Bank Romania, UniCredit Bank AG New York Branch, noch einer ihrer Vorstands-, Aufsichtsrats- oder Verwaltungsratsmitglieder, Angestellten oder sonstige Personen übernehmen die Haftung für Schäden, die im Zusammenhang mit der Verwendung dieses Dokuments oder seines Inhalts entstehen. Dieser Bericht wird per E-Mail und per Post an professionelle Investoren versandt, bei denen davon ausgegangen wird, dass sie ihre Anlageentscheidungen nicht in unangemessener Weise auf Basis dieses Reports treffen. Dieser Report darf nicht – ganz oder teilweise und gleich zu welchem Zweck – weiterverteilt, reproduziert oder veröffentlicht werden. Dieser Report wurde am 27. April 2020 um 15:12 Uhr fertiggestellt und erstmalig weitergeben. Die Verantwortung für diese Publikation übernimmt: Die UniCredit Group und ihre Tochtergesellschaften unterliegen der Regulierung durch die Europäische Zentralbank. a) Die UniCredit Bank AG (UniCredit Bank, Munich oder Frankfurt), Arabellastraße 12, 81925 München, Deutschland (ebenfalls verantwortlich für die Verteilung nach § 34b WpHG). Aufsichtsbehörde: BaFin, Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Frankfurt am Main, Deutschland. b) Die UniCredit Bank AG London Branch (UniCredit Bank, London), Moor House, 120 London Wall, London EC2Y 5ET, Vereinigtes Königreich. Aufsichtsbehörde: BaFin, Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Frankfurt, Deutschland sowie in begrenztem Umfang die Financial Conduct Authority, 12 Endeavour Square, London E20 1JN, Vereinigtes Königreich und Prudential Regulation Authority 20 Moorgate, London, EC2R 6DA, Vereinigtes Königreich. Einzelheiten hinsichtlich unseres regulatorischen Status sind auf Anfrage bei uns erhältlich. c) Die UniCredit Bank AG Milan Branch (UniCredit Bank, Milan), Piazza Gae Aulenti, 4 - Torre C, 20154 Mailand, Italien, zur Erbringung von Anlageberatungsdienstleistungen durch die Bank of Italy ordnungsgemäß ermächtigt. Aufsichtsbehörde: „Bank of Italy“, Via Nazionale 91, 00184 Rom, Italien und Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Frankfurt, Deutschland. d) UniCredit Bank AG Vienna Branch (UniCredit Bank, Vienna), Rothschildplatz 1, 1020 Wien, Österreich. Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsichtsbehörde (FMA), Otto-Wagner-Platz 5, 1090 Wien, Österreich sowie in begrenztem Umfang die “BaFin“ – Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Frankfurt, Deutschland. Einzelheiten zum Umfang der diesbezüglichen Aufsicht der BaFin sind auf Anfrage bei uns erhältlich. e) UniCredit Bank Austria AG (Bank Austria), Rothschildplatz 1, 1020 Wien, Österreich. Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsichtsbehörde (FMA), Otto-Wagner-Platz 5, 1090 Wien, Österreich f) UniCredit Bulbank, Sveta Nedelya Sq. 7, BG-1000 Sofia, Bulgarien. Aufsichtsbehörde: Financial Supervision Commission (FSC), 16 Budapeshta str., 1000 Sofia, Bulgarien g) Zagrebačka banka d.d., Trg bana Josipa Jelačića 10, HR-10000 Zagreb, Kroatien. Aufsichtsbehörde: Croatian Agency for Supervision of Financial Services, Franje Račkoga 6, 10000 Zagreb, Kroatien. h) UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, Želetavská 1525/1, 140 92 Prag 4, Tschechische Republik. Aufsichtsbehörde: CNB Czech National Bank, Na Příkopě 28, 115 03 Prag 1, Tschechische Republik i) ZAO UniCredit Bank Russia (UniCredit Russia), Prechistenskaya nab. 9, RF-119034 Moskau, Russland. Aufsichtsbehörde: Federal Service on Financial Markets, 9 Leninsky prospekt, Moskau 119991, Russland j) UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, Slovakia Branch, Šancova 1/A, SK-813 33 Bratislava, Slowakei. Aufsichtsbehörde: CNB Czech National Bank, Na Příkopě 28, 115 03 Prag 1, Tschechische Republik sowie in begrenztem Umfang die National Bank of Slovakia, Imricha Karvaša 1, 813 25 Bratislava, Slowakei. Aufsichtsbehörde: National Bank of Slovakia, Imricha Karvaša 1, 813 25 Bratislava, Slowakei k) UniCredit Bank Romania, Bucharest 1F Expozitiei Boulevard, 012101 Bukarest 1, Rumänien. Aufsichtsbehörde: National Bank of Romania, 25 Lipscani Street, 030031, 3rd District, Bukarest, Rumänien l) UniCredit Bank AG New York Branch (UniCredit Bank, New York), 150 East 42nd Street, New York, NY 10017 . Aufsichtsbehörde: “BaFin“ – Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Frankfurt, Deutschland und New York State Department of Financial Services, One State Street, New York, NY 10004-1511 ERKLÄRUNG DES ANALYSTEN: Die Vergütung des Analysten steht weder in der Vergangenheit noch der Gegenwart noch in der Zukunft direkt oder indirekt mit der Empfehlung oder den Ansichten, die in dieser Studie geäußert werden, in Zusammenhang. Alle Ansichten geben präzise die Sichtweisen des Analysten wider, die nicht von Überlegungen zu Geschäfts- oder Kundenbeziehungen der UniCredit Bank beeinflusst werden. POTENZIELLE INTERESSENSKONFLIKTE: Eine Liste der Schlüssel für unternehmensspezifische aufsichtsrechtliche Offenlegungen finden Sie auf unserer Website https://www.unicreditresearch.eu/index.php?id=disclaimer. EMPFEHLUNGEN, ANLAGEURTEILE UND BEWERTUNGSGRUNDLAGEN: Eine Übersicht über die absolute und relative Verteilung der Anlageurteile bzw. eine Übersicht der letzten Änderungen, und eine Anmerkung zur Bewertungsbasis für verzinsliche Wertpapiere finden Sie auf unserer Website https://www.unicreditresearch.eu/index.php?id=disclaimer und https://www.unicreditresearch.eu/index.php?id=legalnotices. ZUSÄTZLICHE HINWEISE NACH DEN EINSCHLÄGIGEN BESTIMMUNGEN AUSLÄNDISCHER RECHTSORDNUNGEN: Eine Übersicht über weitere zusätzliche Hinweise nach den einschlägigen Bestimmungen ausländischer Rechtsordnungen finden Sie auf unserer Website https://www.unicreditresearch.eu/index.php?id=disclaimer. D 19/3 8
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