ETHENEA "To be or not to be (invested)"
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
ETHENEA
»To be or not to be (invested)«
Guido Barthels & Christian Schmitt
16. Oktober 2017
Anleger stehen vor mehr als nur einer Entscheidung
HAUSSE vs. BAISSE
Ist das Ende der Aktienrallye vorprogrammiert?
AKTIV vs. PASSIV
Ist das Duell schon entschieden?
EUROPA vs. USA
Ist die Europa-Story schon beendet?
VALUE vs. GROWTH
Ist die Unterscheidung noch zeitgemäß?
MENSCH vs. MASCHINE
Wer ist der bessere Anleger?
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 2
HAUSSE vs. BAISSE
Quelle: www.faz.net/aktuell/finanzen/aktien/wall-street-tanzen-solange-die-musik-spielt-12175784.html
Ein Blick auf die Weltwirtschaft
ifo Konjunkturuhr: Weltwirtschaftsklima
Verbesserung
Erholung / beginnender Aufschwung Fortgeschrittener Aufschwung / Boom
Q2 / 2010
Q2 / 2006
Aktuelle
schlecht
Q3 / 2017 Wirtschaftslage
gut
Q1 / 2008
Q1 / 2009
Erwartungen für die
nächsten 6 Monate
Konjunkturelles Tief / Rezession Abkühlung / Abschwung
Verschlechterung
Quelle: ifo Institut, Bloomberg, ETHENEA
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 5
HAUSSE vs. BAISSE
1. Schritt: Einen kühlen Kopf bewahren!
Das ETHENEA „Market Balance Sheet“
Objektive Abwägung marktrelevanter Faktoren
(belastend, neutral, unterstützend)
Rund 60 verschiedene Indikatoren in vier großen
Kategorien
Makroökonomie, Geldpolitik
Fundamentaldaten, Bewertungen
Markttechnik
Rohstoffe, Währungen, Rentenmärkte
Regelmäßiges Update
Verhältnis positiver zu negativer Faktoren ergibt eine
empfohlene Aktienrisikoneigung
Richtschnur für die Aktienquote in unseren Fonds
Vorteile
Objektive Betrachtung der Gesamtsituation
Wenig Einfluss von kurzfristigen Emotionen
Vermeidung selektiver Informationseinschätzung
Quelle: ETHENEA
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 6
HAUSSE vs. BAISSE
2. Schritt: Geduldig auf die richtigen Chancen warten.
140
Aktienportfolio des
130
Ethna-DYNAMISCH
120
110
100
90
100%
Empfohlenes Risiko-
Exposure des MBS
80%
60%
40%
20%
0%
Quelle: ETHENEA
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 7
AKTIV vs. PASSIV
AKTIV vs. PASSIV
Das Investitionsverhalten ändert sich gerade grundlegend
Quelle: Bloomberg
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 9
AKTIV vs. PASSIV
Ein Trend ist ein Trend ist ein Trend …
Quelle: BofA Merrill Lynch, EPFR Global, F&W
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 10AKTIV vs. PASSIV
Passiv bleibt nicht immer passiv!
+7,8% +1,9%
-6,8% -6,1%
Quelle: Bloomberg, smartkarma.com
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 11EUROPA vs. USA
EUROPA vs. USA
Woran macht man es fest?
Top down
Asset Allokation
Makroanalyse
Steuerung der Aktienquote
ETHENEA Market Balance
Value-orientierter Investmentansatz
Quantitatives Bewertungsmodell
Fundamentalanalyse
Aktienselektion
Bottom up
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 13Europäische Aktien
sind deutlich günstiger bewertet
Shiller KVG Europa Shiller KGV USA
50
45
Zyklus-adjustiertes Kurs/Gewinn Verhältnis
40
35
30
25
20
15
10
5
0
1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Quelle: Credit Suisse Research, Stand 08/2017
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 14Bewertungsvergleich Europa vs. USA
Europa weiterhin favorisiert
Europäischer Index US-Index Differenz
Kurs-Gewinn-Verhältnis 15,9x 19,2x -17 %
Kurs-Umsatz-Verhältnis 1,3x 2,1x -38 %
Kurs-Buchwert-Verhältnis 1,9x 3,2x -40 %
Unternehmenswert / EBITDA 9,3x 11,6x -20 %
Free Cash Flow Rendite 7,2 % 4,3 % +70 %
Dividendenrendite 3,4 % 2,0 % +72 %
Europa bei jeder Kennzahl günstiger als die USA
Quelle: Bloomberg, ETHENEA, Stand: 20.09.2017
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 15Margen in Europa haben Aufholpotenzial
Doppeltes Upside von höheren Margen und höheren Bewertungen?
US-Index Europäischer Index
15
14
Operative Marge in %
13
12
11
10
9
8
7
6
Quelle: Bloomberg, ETHENEA, Stand: 31.08.2017
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 16VALUE vs. GROWTH
VALUE vs. GROWTH
Vielleicht wachsen die Bäume diesmal in den Himmel!?
Quelle: Strategas Research Partners
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 18VALUE vs. GROWTH
D I S R U PTI O N
# Modell August 2017 % # 2016
1 Volkswagen e-Golf 996 3.582 10 2
2 BMW i3 390 3.436 9 5 Zulassungsstatistik für Hybrid- und Elektroautos
3 Nissan Leaf 264 2.800 8 4
4 Mitsubishi Outlander PHEV 358 2.447 7 1
in Norwegen (drittgrößter Markt weltweit)
5 Volkswagen Passat GTE 356 2.441 7 6
6 Mercedes GLC350e 232 2.021 6 21
7 Renault Zoe 141 1.842 5 10 16 Opel Ampera-e 61 895 2 ---
8 Tesla Model X 88 1.698 5 11 17 Mercedes C350e 111 786 2 15
9 Volkswagen Golf GTE 193 1.656 5 3 18 BMW X5 40e 78 704 2 16
10 Mercedes B250e 231 1.332 4 9 19 Audi Q7 e-Tron 98 703 2 22
11 BMW 225xe Active Tourer 212 1.331 4 12 20 Volvo V60 Plug-In 22 603 2 17
12 Hyundai Ioniq Electric 200 1.214 3 20 21 Volkswagen e-Up! 80 499 1 14
13 Volvo XC90 T8 115 1.132 3 19 22 Kia Soul EV 106 487 1 13
14 Audi A3 e-Tron 207 1.071 3 7 23 Toyota Prius PHV 43 294 1 ---
15 Tesla Model S 106 1.016 3 8 24 BMW 530e 81 277 1 ---
25 BMW 330e 32 258 1 24
26 Kia Optima PHEV 84 214 1 39
27 Mini Countryman PHEV 86 170 0 ---
27 Mercedes E350e 29 170 0 ---
29 Volvo S/V90 PHEV 69 154 0 ---
30 Mercedes GLE500e 10 153 0 28
Quelle: ev-sales.blogspot.lu/search/label/Norway Andere 314 1.066 3
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 19VALUE vs. GROWTH
Beispiele im Automobilsektor
95 15,50 400 2,00
Gewinnschätzung je Aktie
Gewinnschätzung je Aktie
1,00
90 15,00 350 -
Aktienkurs in EUR
Aktienkurs in EUR
85 14,50 (1,00)
300
(2,00)
80 14,00
(3,00)
250
75 13,50 (4,00)
200 (5,00)
70 13,00
(6,00)
65 12,50 150 (7,00)
Aktienkurs Consensus-Gewinnschätzung 2017 Aktienkurs Consensus-Gewinnschätzung 2017
RENAULT TESLA
51,2 Mrd. EUR Umsatz 2016 7,0 Mrd. USD
3.180.000 Verkaufte Autos 2016 76.230
24,4 Mrd. EUR Marktkapitalisierung 62,5 Mrd USD
5,5 / 5,3 KGV 2017e / 2018e Verlust erwartet
3,8% Dividendenrendite 0%
0,76 / 0,4 KUV / KBV 12,25 / 5,9
3,2 EV / EBITDA 84,8
Diese Informationen stellen keine Anlageempfehlung dar.
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 20
Datenquelle: Bloomberg, Bildquelle: WikipediaMENSCH vs. MASCHINE
Künstliche Intelligenz zeigt eine
allzu menschliche Eigenschaft:
Sie erkennt nicht, wo die Grenzen
ihrer Kompetenz liegen.
Quelle: Artikel „Zu intelligent fürs Leben“ aus der ZEIT vom 14.09.2017MENSCH vs. MASCHINE
Geschichte wiederholt sich nicht, aber sie reimt sich.
105
104
103
Fondspreis seit Auflage
102
101
100
99
98
97
96
95
Quelle: Bloomberg
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 23ANLEIHEN
Das Ende des Super-Zyklus?
Kann man mit Anleihen überhaupt noch Geld verdienen?
Rendite 10-jähriger Bundesanleihen Rendite 10-jähriger US-Treasuries
10
8
6
Rendite in %
4
2
0
-2
Quelle: Bloomberg, ETHENEA
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 25Ethna-DEFENSIV
Überblick Wertentwicklungszuordnung, unterteilt in Anlageklassen – 2017
Kategorie Jährliche Performance* Kategorie Jährliche Performance*
Aktien 0,51% Anleihen 3,92%
Aktien 0,51% Anleihen 5,16%
Staatsanleihen 0,66%
Unternehmensanleihen 4,50%
Derivate -1,24%
Kasse and FX -2,08%
Sonstige -0,06%
Gesamt 2,29%
* Alle im Fonds angefallenen und im Fondspreis berücksichtigten Kosten (Accounting) wurden den jeweiligen Kategorien pro rata, gemäß dem durchschnittlichen Anteil am
Fondsvermögen, zugerechnet
Quelle: ETHENEA
Stand: 04.10.2017
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 26Ethna-AKTIV
Überblick Wertentwicklungszuordnung, unterteilt in Anlageklassen – 2017
Kategorie Jährliche Performance* Kategorie Jährliche Performance*
Aktien 3,54% Anleihen 2,61%
Aktien 1,56% Anleihen 2,87%
Europa 0,93% Staatsanleihen 0,06%
US 0,13% Unternehmensanleihen 2,81%
Asien 0,50% Derivate -0,26%
Derivate 1,98% Kasse and FX -2,68%
Sonstige 0,86%
Gesamt 4,33%
* Alle im Fonds angefallenen und im Fondspreis berücksichtigten Kosten (Accounting) wurden den jeweiligen Kategorien pro rata, gemäß dem durchschnittlichen Anteil am
Fondsvermögen, zugerechnet
Quelle: ETHENEA
Stand: 04.10.2017
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 27Ethna-DYNAMISCH
Überblick Wertentwicklungszuordnung, unterteilt in Anlageklassen – 2017
Kategorie Jährliche Performance* Kategorie Jährliche Performance*
Aktien 7,44% Anleihen 1,22%
Aktien 9,28% Anleihen 1,32%
Europa 6,33% Staatsanleihen 0,61%
US 1,39% Unternehmensanleihen 0,70%
Asien 1,56% Derivate -0,10%
Derivate -1,84% Kasse and FX -2,92%
Sonstige -0,25%
Gesamt 5,49%
* Alle im Fonds angefallenen und im Fondspreis berücksichtigten Kosten (Accounting) wurden den jeweiligen Kategorien pro rata, gemäß dem durchschnittlichen Anteil am
Fondsvermögen, zugerechnet
Quelle: ETHENEA
Stand:04.10.2017
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 28Anleihenmanagement
„Back to basics“
Gesamter Ertrag = erwarteter plus unerwarteter Ertrag
“risikoloser Zins”
Erwarteter +
Ertrag Risikoprämie
(Spread)
Zinsveränderungen
Unerwarteter (Kurve und Niveau)
Ertrag +
Spreadveränderungen
„Im Umfeld niedriger Zinsen und Spreads ist das aktive Management
der unerwarteten Spread- und Zinsänderungen zentral für den Erfolg“
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 29Beispiel Ethna-AKTIV: Modified Duration (netto)
Zinsrisiko sukzessive zurückgefahren und stabil auf niedrigem Niveau
6
5
4
3
2
1
0
Quelle: Bloomberg, ETHENEA
Stand: 22.09.2017
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 30FAZIT
… to be or not to be?
HAUSSE vs. BAISSE
… denn noch spielt die Musik!
AKTIV vs. PASSIV
… was passiert, wenn die Musik aufhört?
EUROPA vs. USA
… als Ergebnis aktiven Managements.
VALUE vs. GROWTH
… denn Totgesagte leben länger!
MENSCH vs. MASCHINE
… wir nehmen die Herausforderung an.
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 32Wichtige Hinweise
Diese Präsentation ist ein vorläufiges und nicht endgültiges Dokument. Diese Präsentation muss vertraulich und persönlich behandelt werden und ihr Inhalt darf nicht an andere
Personen weitergegeben werden.
Diese Präsentation ist ein vorläufiges und nicht endgültiges Dokument, das ausschließlich zu Informations- und Diskussionszwecken bereitgestellt wird und ausschließlich für professionelle Anleger im Sinne
von MiFID bestimmt ist. Es ist zu beachten, dass dieses Dokument keine Angebotsunterlage für die Vermarktung von Anteilen des Fonds darstellt oder als solches angesehen werden kann, was bedeutet, dass
keine Anlageentscheidung auf Basis dieser Präsentation getroffen werden kann. Jedes Ersuchen oder jeder Antrag, auf der Grundlage dieses Dokuments zu investieren, wird daher abgelehnt. Es ist ebenfalls
wichtig zu beachten, dass dieses Dokument an Sie persönlich gerichtet ist und weder dieses Dokument noch dessen Inhalt an eine andere Person weitergegeben werden darf.
Bei der Anlage in Investmentfonds besteht, wie bei jeder Anlage in Wertpapiere und vergleichbaren Vermögenswerten, das Risiko von Kurs- und Währungsverlusten. Dies hat zur Folge, dass die Preise der
Fondsanteile und die Höhe der Erträge schwanken und nicht garantiert werden können. Die Kosten der Fondsanlage beeinflussen das tatsächliche Anlageergebnis. Es kann keine Zusicherung gemacht werden,
dass die Ziele der Anlagepolitik erreicht werden. Allein verbindliche Grundlage für den Anteilerwerb sind die gesetzlichen Verkaufsunterlagen (Wesentliche Anlegerinformationen, Verkaufsprospekte und
Berichte), aus denen Sie die ausführlichen Informationen zu den potenziellen Risiken entnehmen können. Diese sind in deutscher Sprache, neben der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors
S.A. und der Depotbank, auch bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen kostenlos erhältlich. Diese sind: Belgien: CACEIS Belgium SA/NV, Avenue du Port / Havenlaan 86C b 320, B-1000
Brussels; DEUTSCHE BANK AG, Brussels branch, Marnixlaan 13-15, B-1000 Brussels; Deutschland: DZ BANK AG, Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Platz der Republik, D-60265 Frankfurt am
Main; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank S.p.A., Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milan; Liechtenstein: Volksbank AG, Feldkircher Strasse 2,
FL-9494 Schaan; Luxemburg: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen; Luxembourg; Portugal: Deutsche Bank AG - Sucursal em Portugal, Rua Castilho, 20, 1250-069 Lisbon;
Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich, Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Spanien: Capital
Strategies Partners, A.V., S.A., Paseo de La Castellana, 178, 3 izda., ES-28046 Madrid; ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas
(Madrid); Österreich: ERSTE BANK DER OESTERREICHISCHEN SPARKASSEN AG, Am Belvedere 1, A-1100 Wien. Die Verkaufsunterlagen finden Sie u.a. auf www.ethenea.com/fonds. Die
Wesentlichen Anlegerinformationen werden Ihnen dort in der jeweils gültigen Amtssprache des Vertriebslandes zur Verfügung gestellt.
Bei diesem Fondsporträt handelt es sich um Werbematerial und kein investmentrechtliches Pflichtdokument. Es dient lediglich der Information für den Anleger. Alle hier veröffentlichten Angaben gelten
ausschließlich der Produktbeschreibung. Sie stellen keine Anlageberatung dar und beinhalten kein Angebot des Beratungsvertrages oder Auskunftsvertrages und keine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots
zum Kauf/Verkauf von Wertpapieren. Der Inhalt ist sorgfältig recherchiert, zusammengestellt und geprüft. Eine Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Genauigkeit kann nicht übernommen werden.
Bei den Angaben handelt es sich um Vergangenheitsdaten die keinen Indikator für zukünftige Entwicklungen darstellen. Die Verwaltungs- und Depotbankvergütung sowie alle sonstigen Kosten, die gemäß den
Vertragsbestimmungen dem Fonds belastet wurden, sind in der Berechnung enthalten. Die Wertentwicklungsberechnung erfolgt nach der BVI Methode, das heißt, ein Ausgabeaufschlag, Transaktionskosten
(wie Ordergebühren und Maklercourtagen) sowie Depot- und andere Verwaltungsgebühren sind in der Berechnung nicht enthalten. Das Anlageergebnis würde unter der Berücksichtigung des
Ausgabeaufschlages geringer ausfallen. Sollten Sie zur Funktion und den Risiken dieser Kapitalanlage noch Fragen haben, wenden Sie sich bitte an Ihren Finanzberater.
In verschiedenen Ländern dürfen Fonds nur angeboten werden, wenn eine Genehmigung der örtlichen Aufsichtsbehörde erlangt wurde. Sofern eine solche Genehmigung nicht vorliegt, darf dieses
Informationsdokument anderen Personen nicht zugänglich gemacht werden. Insbesondere richtet sich dieses Informationsdokument weder an US-Bürger noch an Personen mit ständigem Wohnsitz in den USA.
Bitte setzen Sie sich gegebenenfalls mit einer örtlichen Vertriebsstelle in Verbindung. Personen, die in den Besitz dieser Information gelangen, haben sich über die in dem jeweiligen Land geltenden
Rechtsvorschriften zu informieren und diese zu befolgen.
Die Zahlenschreibweise in den Grafiken entspricht dem Englischen. Die angegebenen Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Bitte lesen Sie den
Verkaufsprospekt sorgfältig durch, bevor Sie investieren. Alle Angaben (sofern nicht anders vermerkt): Stand 30.09.2017.
ETHENEA Independent Investors S.A.
16, rue Gabriel Lippmann • L-5365 Munsbach • R.C.S. Luxembourg B 155427
Phone +352 276 921-0 • Fax +352 276 921-1099 • info@ethenea.com • ethenea.com
Nur für Informationszwecke – ausschließlich für professionelle Investoren 16. Oktober 2017 33Sie können auch lesen
