Leonardo UI - zwei Strategien verbünden sich Stand März 2020 - Universal Investment

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Leonardo UI - zwei Strategien verbünden sich Stand März 2020 - Universal Investment
Leonardo UI

Diese Präsentation richtet sich
ausschließlich an professionelle
          Investoren.

       Stand März 2020             zwei Strategien verbünden sich
Leonardo UI - zwei Strategien verbünden sich Stand März 2020 - Universal Investment
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Näheres zum Fondsmanager

1999 gegründete inhabergeführte Asset Management-Boutique mit eigenem Handelsdesk
für Anleihen

Standorte Berlin (Sitz) – Dresden – Düsseldorf – Kassel – Nürnberg

Auslagerungsunternehmen nach § 36 KAGB (also kein Fondsberater)

6 Investmentfonds bei 4 KVGen in Deutschland, Luxembourg, Liechtenstein

Asset-Administrator (3 Tochterunternehmen) von 3 AIFs
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Leonardo UI G: Performance 3 Jahre und 10 Jahre
=> Leonardo UI G im Vergleich zur Morningstar Peergroup
                                                          Benchmark
                                                          50% MSCI® World Net Return (EUR) hedged
                                                          und 50% Bloomberg Barclays® Global Aggregate
                                                          Corporate Total Return (EUR) hedged

      3 Jahre

      10 Jahre

                                                                                 Quelle: http://www.morningstar.de
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 Leonardo UI vs. FvS Multiple Opportunities I
                           Zeitraum 3 Jahre monatlich
                                   Kursänderung       Gesamtertrag    p.a.
Leonardo UI                             7,10%           10,61%       3,42%
FvS Multiple Opportunities I           13,61%           16,08%       5,10%
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 Leonardo UI vs. FvS Multiple Opportunities I
                           Zeitraum 5 Jahre monatlich
                                   Kursänderung       Gesamtertrag    p.a.
Leonardo UI                            14,22%           19,94%       3,70%
FvS Multiple Opportunities I           20,95%           26,01%       4,73%
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 Leonardo UI vs. FvS Multiple Opportunities I
                          Zeitraum 10 Jahre monatlich
                                   Kursänderung       Gesamtertrag    p.a.
Leonardo UI                           88,02%            100,96%      7,22%
FvS Multiple Opportunities I         116,28%            127,69%      8,57%
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„Black Swans“ Stand 10.03.2020
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Kurskorrektur 21.02.2020 – 09.03.2020: 5-Sigma Event !

            +                       =                                 (außerhalb einer Wahrscheinlichkeit von
                                                                      99,9999426696856 %)

Beispiel S+P 500 (Zeitreihe Tagesrenditen seit 06.01.1964)

            Zurück auf Los: Kursniveaus von Weihnachten 2018 wieder in greifbare Nähe gerückt.
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Unsere These: 09.03. = finaler Sellout.
Aber weitere Verkäufe in Erholungsphasen möglich.

                                                      extrem überverkaufte Situation
                                 Beispiel Italien
                                                     aber:
                                                      Kurse weiter abhängig vom Newsflow i.S. Virus
                                                      Topniveau an Infektionen erst im April/Mai
                                                      Ölpreis-Desaster kommt dazu

               Markttief 21.12.2018: 18.324 Punkte
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Black Swan Nr. 1
kapitalmarktrelevant
seit 24.02.20
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Spanische Grippe –
die Mutter aller neuzeitlichen Pandemien
                             ca. 26 Wochen

                                                             zwei gravierende Wellen im Verlauf
                                                             Mortalitätsrate fast vergleichbar
                                                             Achtung: untere Grafik zeigt absolute
                                                             Zahl der Neuinfektionen, obere die Zahl
                                                             der Todesfälle pro 1000 Erkrankter

                          absolute Zahl Neuinfektionen

Quelle JPMorgan
Black Swan Nr. 2
kapitalmarktrelevant
seit 24.02.20
Ölpreis-Absturz: erst Folgeerscheinung der Konjunkturabschwächung, nun weitere Ursache

                                                                wichtige Nachfrage nach
                                                                  Industriegütern fällt aus
                                                                US-Fracking unter 50 USD pro
                                                                  Barrel unrentabel
                                                                langfristig Insolvenzwelle in
                                                                 der Branche wahrscheinlich
                                                                negative Konsequenzen für die
                                                                 Konjunktur der Ölförderländer
                                                                 und Weltkonjunktur
Ölnachfrage
Ölangebot
              OPEC
Ölangebot
non-OPEC
16
Konsequenzen für die Weltkonjunktur:
aus einem kleinen „v“ wird ein großes „V“

                                            •  PMI verarbeitendes Gewerbe
                                              folgt dem chinesischen Kollegen
                                            • globales BIP-Wachstum Q1
                                              voraussichtliche negativ
                                            • Q2/Q3 Erholung mit mehr als
                                              4 % Plus QoQ wahrscheinlich

                                                                         + 4,x % !

                                                             - 0,5 % !
17
Überall negative Gewinnrevisionen:
Haben die Aktienmärkte das bereits eingepreist ?

                                              Bewertung im
                                              Vergleich zu Januar 2019
                                              Stand Ende Februar
18

Nachfrageschock oder Angebotsschock ? Beides.

       Beispiel IT-Sektor: Warenströme von und nach China.

                   China fragt nach in % der Weltprod.   China produziert in % der Weltprod.

Nachfrageschock: expansive Geldpolitik ist genauso wichtig wie fiskalischer Anschub.
Angebotsschock: höhere Preise ? Produktion wieder hochfahren, Produktsubstitution ?

           temporäre Effekte bis vorauss. Ende Q2
19

Wer zuerst erkrankt, wird als erster gesund.

Aktienindices Festland-China                                                    Überschussliquidität

                     Anteil Dienstleistungssektor am GDP > 53 %   Binnenmarkt ist
                                                                  wichtiger als
                                                                  Exportsektoren

    Anteil verarbeitendes Gewerbe am GDP < 40 %
20

Exporte nach China im Verhältnis zum GDP:
Deutschland liegt in Europa vorn.

und nebenbei: Deutschland wie China sind Nettoimporteure beim Öl !
21

Mischfonds
Leonardo UI
22
  Ein Mischfonds für alle Lebenslagen ? Ja.
  Dafür werden zwei voneinander unabhängige Strategien eingesetzt.
                                                                     Zeithorizont

 systematisch-quantitativer Top-        1                           1
  Down-Ansatz „Global Macro“
                                                                         monatliche
 Umsetzung ausschließlich durch                                         Reallokation
  Aktienindex- und Govt.-Bond-
  Futures., Gewichtungen 0-100%                                          nach
                                                                         Vorgaben
 Basis: BCA Tactical Asset Allocation
  Model                                                                  des Modells

                                             Leonardo UI
 Long only, keine Shorts

 Bottom-Up-Ansatz                  2
 Einzelinvestments in
  internationalen Unternehmens- u.
  Staatsanleihen
 Umsetzung über eigenes Handels-
  desk
                                                                     2
                                                                         bedarfsweise
 ausschließlich Hartwährung
                                                                         Portfolio-
 Fremdwährungen überwiegend
                                                                         anpassung
  gehedgt
 Basis: eigene Analysen
23

       1                  Strategie 1:
                          BCA Tactical Asset Allocation Model
      Top-Down-Ansatz als monatliches Allokationsmodell.
      Global-Macro-Long-Only-Strategie, die zwischen Aktien, zehnjährigen Staatsanleihen
      und Liquidität je nach Indikatorenlage zwischen 0% und 100% gewichtet.

                   Aktien                                   Staatsanleihen                                Liquidität

     BCA Modell mit möglichen Gewichtungen zwischen 0 und 100 % pro Assetklasse. Summe aller drei Assetklassen entspricht 100 %.

Default:
      .           60                                           30                                            10
24

Über Jahrzehnte erfolgreich: alle großen Krisen wurden rechtzeitig erkannt.
                                                                                                         1
monatliche                                                                              Modell-Benchmark
Gewichtungen                                                                            MSCI-Welt in USD
der Assetklassen
seit Beginn (1987)

Aktienquote
                                                                                          Aktienquote
                                                                                          < 10 % !

Staatsanleihen-
quote

                                                                              Rezessionen in USA
Cashquote

                                                                                              Quelle: BCA Research
1
                                                                                                          25

  Vorgehensweise: aus den Daten werden derzeit 108 Indikatoren entwickelt…

 Die Allokation, sowohl bei Aktien als auch bei Anleihen, basiert auf übergreifenden Zusammenhängen:
 z.B. Zyklik, Marktstimmung und Bewertung der einzelnen Sub-Assetklassen.
MacroQuant Equity Model Component Contribution

                                                                                   Quelle: BCA Research
26

      …und das Allokationsergebnis monatlich in einer Matrix publiziert.

          - Allokation für Aktien, Staatsanleihen und Liquidität auf monatlicher Basis in Tabellenform
                                                                                                           1
          - Durch taktische Über-/Untergewichtung von Assetklassen soll aktiv Rendite erwirtschaftet werden.
          - Gewichtungen basieren auf einem MacroQuant-Modell.
Februar

             Jan                                                 Feb

                                                          März

                                                                                        komplette Matrix im Anhang
                                                                                         Version MACROQUANT 1.51
                                                                                                Quelle: BCA Research
27
Strategie 2: Anleiheportfolio made by ICM
       Bottom Up-Auswahl von Hartwährungsanleihen als mittel-
                                                                                                 2
       bis langfristige Basis-Investments im Fondsportfolio

  Branchen               Emittenten           Rating         Liquidität           Timing
  • Timing im
                         • Bilanzstruktur     • Status Quo
    Konjunkturzyklus                                         • Emissionswährung   • Charttechnik
                         • Gewinn- und        • Historie
  • Wachstums-                                               • Rang               • Momentum der
                           Verlustrechnung    • Ausblick
    dynamik                                                  • ausstehendes         Kapitalströme
                         • Cashflows
  • Analyse der                                                Volumen            • externe
    Nachfrage-           • Prognose des
                                                             • Emissionsvol. >      Katalysatoren /
    katalysatoren          Managements
                                                               100 Mio EUR          Events
  • Profitabilität und   • ggf. Entwicklung                    äquiv.
    Preismacht             des Aktienkurses
                                                             • Anzahl
                         • ggf. Analysten-                     außerbörslicher
                           schätzungen                         Quotes
28
Know the issuer…                                                                              2
                    ... denn Ausfallrisiko ist heute wichtiger denn je.

     => Fokus auf folgende Kennzahlen
    Debt / EBITDA          ⇒ Verhältnis Verschuldung zu Cashflow => Ausfallrisiko
    EBITDA Margin          ⇒ Aussage über die Ertragskraft eines Unternehmens
                           ⇒ Gewinn pro Umsatzeinheit in %
    Debt / Equity          ⇒ Aussage über den Leverage eines Unternehmens
    Return on Capital      ⇒ Aussage über die Profitabilität eines Unternehmens
    => Vergleich der Kennzahlen mit repräsentativer Peergroup

    ⇒ Was meinen die bekannten Rating-Agenturen ?
    ⇒ Wie sehen Analysten das Unternehmen/die Branche ?

                                                                                    Quelle: eigene Darstellung.
29
Risikomanagement auf Portfolioebene                                                  2
         Systematische Risiken                Unsystematische Risiken

                Spreadrisiken                Unsystematische Risiken
                                        werden durch ein breit diversifiziertes
           Absicherung z.B. durch               Portfolio begrenzt.
           Leerverkauf Dax-Future
                                          Ein Emittent wird mit maximal 3%
                                          im Portfolio gewichtet (Verteilung
            Zinsänderungsrisiken               derzeit auf ca. 80 Titel)

         Durationssteuerung z.B. über
                 Bundfuture

              Währungsrisiken

               Währungsfuture
                                                                           Quelle: eigene Darstellung.
2
                                                                                                                                                  30
Struktur des Anleiheportfolios am 20.02.2020
           Renten Sektoren                              Fälligkeiten                                      Ratingvergleich
                                                                                                     AAA            3,48%
        Corporates              75,03%         2020                           28,07%                 AA+      0,00%
                                                                                                      AA      0,00%               Ø BB
                                                                                                     AA-      0,00%
     Financial non-                            2021             12,63%                                 A+     0,00%
                          11,29%                                                                        A     0,00%
        banking
                                                                                                       A-                        9,97%
                                                                                                    BBB+         2,01%
                                               2022                       22,80%                     BBB               5,31%
  Financial banking      5,59%                                                                      BBB-                          11,15%
                                                                                                     BB+                           11,40%
                                               2023                  17,39%                            BB                        9,84%
                                                                                                      BB-                5,63%
Credit Linked Notes     3,90%                                                                          B+                          11,53%
                                               2024                 15,33%                              B                 6,96%
                                                                                                       B-                                14,44%
                                                                                                    CCC+         1,62%
        Sovereigns      3,37%                                                                        CCC         1,64%
                                               2025         3,67%                                   CCC-      0,00%
                                                                                                       CC     0,00%
                                                                                                        C     0,11%
     Governments        0,81%              perpetual    0,11%                                           D     0,00%
                                                                                                      NR              4,91%

                      0% 20% 40% 60% 80%               0%           20%            40%                      0%              10%             20%
                                                                               Quelle: eigene Darstellung in Anlehnung an Universal Investment
31
Performance-Attribution 28.02.2013 - 20.02.2020

                                                  Beitrag nach Strategien
                                                  Strategie ICM        2
                                                  Beitrag ca. 35 % (45 % ohne
                                                  Währungshedge)

                                                  Strategie BCA         1
                                                  31 % mit Währungshedge (41 % ohne
                                                  Währungshedge)

                                                                 Quelle: Universal Investment
32
 Fazit

 Kombination von zwei unterschiedlichen Anlagestrategien
 erfolgreicher 12-jähriger Track-Record
 effiziente Transaktionskostenstruktur
 weltweites Anlagespektrum
 Anlagehorizont von mind. 3 Jahren mit einer Anlagestrategie, die jeweils eine Aktien-, Anleihen-
   oder Cashquote von 100% haben kann
 Zusatzerträge aus festverzinslichen Wertpapieren als Basisinvestment
 geeignet für Investoren, die ein Verständnis für Chance und Risiko haben und Volatilität akzeptieren
Konditionen für Vertriebspartner
34
Impressum
Ansprechpartner

 Dr. Norbert Hagen   Dr. Viktor Papst    Manfred Melchner
 Vorstandssprecher   Prokurist           Prokurist
 Fondsmanager        Fondsmanager        Institutional Sales
 0911 – 20 65 0 29   0911 – 20 65 0 34   0911 – 20 65 0 25
 n.hagen@i-c-m.de    v.papst@i-c-m.de    m.melchner@i-c-m.de
36

                                       Rechtliche Hinweise
Diese Publikation dient ausschließlich zu Informationszwecken und sollte nicht als ein Angebot, eine Empfehlung oder Aufforderung zum Verkauf,
Kauf oder zum Abschluss sonstiger Transaktionen verstanden werden. Sie richtet sich ausschließlich an professionelle Kunden und geeignete
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geeignet. Der Anleger ist sich bewusst, dass bei allen Arten von Anlagemandaten ein Verlustrisiko besteht, auch bei vorsichtigen und defensiven
Anlagen. Alleinige Grundlage für den Anteilserwerb sind die Verkaufsunterlagen zum Sondervermögen (Verkaufsprospekt, Wesentliche
Anlagerinformationen und soweit veröffentlicht, der letzte Jahres- und Halbjahresbericht). Verkaufsunterlagen zu dem Sondervermögen sind
kostenlos bei ICM InvestmentBank AG, der Verwahrstelle oder bei Universal-Investment unter http://www.universal-investment.de erhältlich. Die
ICM Investmentbank AG lehnt jegliche Haftung oder Verantwortung für das Verfehlen einer bestimmten Rendite oder in Bezug auf den
Kapitalerhalt der verwalteten Vermögen ab. Es kann daher sein, dass der Anleger nicht das gesamte investierte Kapital zurückerhält. Anlagen in
Finanzprodukte sollten erst nach sorgfältiger Lektüre der diesbezüglichen geltenden rechtlichen Vorschriften, einschließlich etwaiger
Verkaufsbeschränkungen und der genannten Risikofaktoren, getätigt werden. Weitere Informationen erhalten Sie unter www.i-c-m.de oder auf
Anfrage. Alle Angaben sind urheberrechtlich geschützt. Alle Rechte sind vorbehalten. Die gesamte Kommunikation (einschließlich Telefonanrufe)
kann aufgezeichnet werden.
Die in dieser Publikation enthaltenen Zahlen, Daten und sonstige Informationen sind nach Auffassung der ICM InvestmentBank AG verlässlich
und/oder wurden aus verlässlichen Quellen bezogen. Die ICM InvestmentBank AG übernimmt allerdings keine Gewähr. Datenquellen: BCA
Research, Bloomberg, Universal Investment, Morningstar.
37

Anlagen
38

    …und das Allokationsergebnis monatlich in einer Matrix publiziert.

          - Allokation für Aktien, Staatsanleihen und Liquidität auf monatlicher Basis in Tabellenform
                                                                                                            1
          - Durch taktische Über-/Untergewichtung von Assetklassen soll aktiv Rendite erwirtschaftet werden.
          - Gewichtungen basieren auf einem MacroQuant-Modell.
Februar

                                                           März
             Jan                                                  Feb

                                                                                       Version MACROQUANT 1.51

                                                                                                Quelle: BCA Research
39
Struktur des Anleiheportfolios am 10.01.2020             2

                                               Quelle: Universal Investment
40
Strategie 2: externer Input kommt hinzu.                             2

                         externer Analysebaustein:
                         BCA Corporate Health Monitor

                                                        Quelle: BCA Research, 12.11.2019.
2
                                                                                                          41
Beispiel 3,375 % EFES 1.11.2022 (USD)
  Anadolu Efes (Türkei)
  International stark diversifiziert
  In 2018 wurde 66% des Umsatzes außerhalb der Türkei erzielt
  Nationale Probleme werden durch internationale Diversifikation
  überkompensiert
  Net Debt / EBITDA bei 1,3 in 3Q2019
  rund 60% der FX Schulden sind abgesichert
=> Halten trotz politischer Verwerfungen & Ausnutzen von Übertreibungen
                                                                     Quelle: http://www.anadoluefes.com

                                                                    Quelle: http://www.anadoluefes.com
42
Beispiel 4,5 % BHC 15.05.2023 (EUR)                                                     2
   Bausch Health Companies (Kanada, ehemals Valeant Pharmaceuticals International)
   2015 geriet Valeant in Verdacht, Bilanzen manipuliert zu haben
   Kursverlust der Aktie daraufhin über 90 Prozent
 ⇒ Ausnutzen der Marktübertreibung / Wette auf Recovery
   Erster Kauf im Dezember 2015 zu Kursen von ca. 86%
   Danach sukzessive Aufstockung der Position
   Einstandskurs bei ca. 80%                                        Quelle: https://www.bauschhealth.com/

 ⇒ Heute ist die Mehrheit der Analysten von der Recovery Story überzeugt
 ⇒ Anleihe steht bei ca. 101%
43
Beispiel 4,65 % Alrosa 09.04.2024 (USD)                                                            2
 Alrosa (Russland) exploriert, fördert, verarbeitet und verkauft Diamanten
 Vermarktung erfolgt vor allem in Belgien, der Rus. Föderation,
 Indien, Israel und den Vereinigten Arabischen Emiraten
 Das Unternehmen gehört zu 33,03% der Russischen Föderation
  und zu 25% der Republik Sacha, Jakutien
 Net Debt / EBITDA in RUB beim 0,6fachen in 3Q2019
 91% der Umsätze sind in USD                                                       Quelle: http://www.alrosa.ru

 74% der Betriebskosten sind in RUB
 96% der Schulden sind in USD
                                                                    Quelle: http://www.alrosa.ru
 => natürlicher Hedge gegen FX Risiken                              Stand 17.10.2019
44
Risiken des Leonardo UI G
Risiken des BCA Modells
- Allokationsanpassungen auf monatlicher Basis und somit keine Berücksichtigung von
  zwischenzeitlichen Verwerfungen
- nicht messbare Risikopotentiale bleiben unberücksichtigt
Risiken bei Auswahl der physischen Anleihen durch ICM
- Bonität-Risiken
- Emittenten-Ausfallrisiken
Risiken der Kombination aus BCA und ICM
- Zinsänderungsrisiko bei Staats- und Unternehmensanleihen
- Überwiegend höhere Investitionsquote als 100% und dadurch ein „Turbo-Effekt“ der
  Verlustentwicklung bei Fehleischätzung der Märkte
Währungs-Exposure
Fremdwährungsrisiken werden größtenteils durch Derivate abgesichert, dadurch
werden potentielle Währungsgewinne ausgeschaltet
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