Die "Belt & Road Initiative" - Geschäftsstrategien und Wahrnehmung chinesischer Unternehmen im Wandel - Firmenkunden
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Die „Belt & Road Initiative“ Geschäftsstrategien und Wahrnehmung chinesischer Unternehmen im Wandel
Inhalt
03
05 Beijing 06
Shanghai
Hong Kong
08 10
2 Belt and Road Initiative
Einführung
Man kann BRI auch als eine logische Fortführung mehr als die Hochgeschwindigkeitsstrecken
des wirtschaftlichen und unternehmerischen der übrigen Welt zusammengenommen. Diese
Wandels sehen, der 1978, also vor vierzig Leistung ist umso bemerkenswerter, als die erste
Jahren, unter dem damaligen Führer der Volks- Hochgeschwindigkeitsverbindung erst 2007,
republik China Deng Xiaoping begann. also vor elf Jahren, in Betrieb ging.
Seither hat sich das Bruttoinlandsprodukt (BIP) Darüber hinaus kommen in einer ganzen Reihe
des Landes pro Kopf verdreißigfacht. Viele weiterer Sektoren in ganz Asien, in Nahost, Afri-
chinesische Firmen sind zu Weltmarktführern ka, Zentralasien und Europa neue Geschäfte und
aufgestiegen: Huawei bei Telekommunikations- Transaktionen zustande, etwa bei Immobilien, im
geräten, China Railway bei Hochgeschwindig- Freizeitbereich und in der Gesundheitsfürsorge.
keitszügen, Alibaba bei E-Commerce und Build
Your Dreams (BYD) bei Elektrofahrzeugen. Zweitens: Der andere Impuls für Unternehmen,
sich im Rahmen der BRI zu engagieren, geht
Chinas Präsident Xi Jinping stellte 2013 die vom Bestreben der chinesischen Regierung aus,
Zielsetzung der BRI vor: Die Herstellung und die staatlichen Konzerngiganten des Landes zu
Förderung der wirtschaftlichen Zusammenarbeit reformieren, die Kreditaufnahme und Verschul-
zwischen eurasischen Ländern, vorrangig der dung von Unternehmen zu senken sowie die un-
Volksrepublik China (VRC), dem „Silk Road Eco- ausgesprochene Unterstützung jener Industrien
nomic Belt“ (SREB) zu Lande und der „Maritime zu beenden, die nicht von national-strategischer
Silk Road“ (MSR) zu Wasser. Bedeutung sind.
Zwei Hauptkräfte sind dafür verantwortlich, Nach Ansicht der Commerzbank hat die BRI
dass sich Unternehmen auf BRI-Investitionen einen Einfluss darauf, wie chinesische Firmen
konzentrieren. Erstens: China öffnet weitere mit Regierungen sprechen, wie sie lokale Inves-
Teile seiner Industrie und seiner Märkte für aus- toren, Regulatoren und die Bevölkerung für sich
ländische Investoren und treibt seine Unterneh- zu vereinnahmen versuchen, wie sie Partner
men dazu an, in neue Märkte vorzustoßen. Das gewinnen und letztlich ihr weltweites Ansehen
Land bewegt sich immer weiter weg von seinem aufbessern.
China durchlebt derzeit Veränderungen bislang Ruf, ein preisgünstiger Produktionsstandort zu
sein. Chinesische Unternehmen bieten hochw- Die Initiative wirkt sich zugleich auf die welt-
ungekannten Ausmaßes. Dabei ist die enorm ehrgeizige „Belt and ertige Produkte und Dienstleistungen auf dem weite Investitionslandschaft aus. Während
Markt an. Dafür machen sie sich verstärkt ihre chinesische Deals in den USA und in Europa
Road Initiative“ (BRI) – in Deutschland auch als „neue Seidenstraße“ eigene Expertise zunutze und widerlegen damit in den vergangenen Jahren gemessen am
ihr Image, sich lediglich geistiges Eigentum Volumen rückläufig waren, haben BRI-bezogene
bekannt – das sichtbarste und deutlichste Zeichen, das die weltweite anderer anzueignen. Investitionen erheblich zugenommen. 2017
erreichte Chinas Außenhandel mit BRI-Ländern
Wahrnehmung dieser Veränderungen prägt. Die „neue Seidenstraße“ gewinnt insbesondere 1,1 Billionen US-Dollar. Bisher hat China dem
durch den Bedarf an Infrastruktur an Relevanz, Handelsminister des Landes zufolge über 87
Die Commerzbank untersucht im vorliegenden Whitepaper, vorrangig in den Schwellen- und Grenzmärk- Milliarden US-Dollar für BRI-Investitionen auf-
ten (Emerging und Frontier Markets). Allein gewendet, davon 60 Milliarden für ausländische
inwieweit die BRI die Entwicklungstrends bei chinesischen Fusionen auf diesem Gebiet kann China auf praktisch Direktinvestitionen (Foreign Direct Investments,
und Übernahmen (M&A) im Ausland, bei Exporten sowie bei der konkurrenzlose Erfahrung zurückgreifen.
Seit 1978 haben in China die Investitionen
FDI) und 27 Milliarden für Infrastrukturprojekte.
Finanzierung und im Risikomanagement beeinflusst. Insbesondere in inländische Infrastruktur einen in der Welt
einmaligen Quantensprung vollzogen; das Land
hinsichtlich ihrer Reputation vollziehen chinesische Unternehmen als entwickelt ein solides und profundes Know-How
in den Bereichen Eisenbahn, Straßen, Häfen,
Folge der BRI einen Wandel; es werden immer komplexere Cross- Telekommunikation und Technologie. China
verfügt heute über fast 20.000 Kilometer an
Border- und Finanzierungslösungen für wichtige BRI-Korridore benötigt. Hochgeschwindigkeits-Eisenbahnstrecken,
3 Belt and Road Initiative
Momentaufnahme der wichtigsten Veränderungen in China
Manche Projekte schließen die BRI mit ein.
So arbeitet man derzeit daran, die Fracht- 2014 (Nov)
Eisenbahnverbindungen zwischen China und 2013 (Sept)
Start des Programms 2015 (Mai)
Westeuropa auszuweiten, etwa mit dem Bau Chinas Präsident Die chinesische
2001 (Nov) „Hong Kong-Shanghai
einer Route zwischen Zhengzhou in Zentral- Xi Jinping stellt die Regierung startet die
2009 (Nov) Stock Connect“, das
china und Hamburg, einem der größten Häfen China wird Mitglied der Strategie „One Belt – Strategie „Made in
ausländischen Anlegern
Europas. Die Route geht durch Kasachstan, elthandelsorganisation China wird zum One Road“ vor, später China 2025“, mit der
die Investition in Aktien
Russland, Weißrussland und Polen; von Juli (WTO). weltweit größten bekannt als die „Belt and der Produktionsausstoß
des chinesischen
2013 bis Ende 2017 wurde die Strecke 1.000 Mal Automobilmarkt. Road Initiative“ (BRI). des Landes mit Fokus
Mutterlandes ermöglicht.
befahren1. auf Hightech-Produkten
gesteigert werden soll.
Mittlerweile haben chinesische Firmen großvo- 2007 2013 (Nov)
lumige M&A-Deals abgeschlossen, wie es sie vor Die chinesische Regierung
Das Wachstum des
zehn Jahren nicht gegeben hätte; man nehme kündigt die Reformierung
chinesischen BIP 2014 (Dez)
nur die Übernahme von Syngenta durch Chem- staatseigener
erreicht mit 14,2 2011 (Feb)
China für 43 Milliarden US-Dollar. Unternehmen an, wozu China legt den
Prozent den höchsten
China überholt Japan auch Fusionen und die „Silk Road Fund“ auf,
Wert seit 1970.
In diesem Whitepaper wird dargestellt, wie und wird zweitgrößte Einbindung privater mit dem Investitionen
chinesische Unternehmen rasch lernen, die Volkswirtschaft der Welt. Anteilseigner gehören im Rahmen der BRI
neuen Herausforderungen zu bewältigen. In sollen. finanziert werden sollen.
Europa beispielsweise tragen chinesische Fir-
men dazu bei, bei Politikern und in der breiten
Öffentlichkeit die Wahrnehmung ihrer Absichten
mit Blick auf den Schutz von Arbeitsplätzen
und Technologie zu verändern. In Sub-Invest-
ment-Grade-Märkten erweisen sich die örtlichen 2017 (Nov)
2016 (Jan) 2017 (Mai)
Bestimmungen bisweilen als schwierig umzuset- Nach chinesischen 2018
zen, auch sind die Zahlungsausfallrisiken höher. Gründung der ChemChina übernimmt Angaben wird
Syngenta für 43 „Bloomberg“ teilt mit,
Dadurch entsteht Bedarf an lokaler Expertise, Asian Infrastructure das Land die
Milliarden US-Dollar; es man werde chinesische,
um so das geschäftliche Umfeld und die Investment Bank (AIIB) eteiligungsobergrenze
ist Chinas größter M&A- auf Renminbi lautende
entsprechenden Risikoabsicherungsprodukte mit dem Ziel, den Bau im Commercial Banking,
Deal im Ausland. Staats- und Policy-
besser zu verstehen. Konsolidiertes Hedging von Infrastruktur in 2017 (Juni) bei Wertpapieren, Bank-Anleihen ab April
auf Gruppenebene zur besseren Kontrolle von Asien zu unterstützen. Morgan Stanley Futures, im Asset- 2019 in den „Bloomberg
Investitionsrisiken im Ausland ist jetzt stärker ins Konsortialführer ist Capital International Management und bei Barclays Global
Bewusstsein von Unternehmen gerückt. China, Sitz ist Peking. 2016 (Sept) (MSCI) teilt mit, Versicherungen senken Aggregate“-Index
man werde teilweise oder ganz abschaffen; aufnehmen, sofern
Der staatliche
Europäische Firmen und Finanzinstitute sind chinesische Werte der ein konkreter Zeitrahmen
chinesische bestimmte Kriterien
erfahren darin, diese Risiken abzusichern. Sie Kategorie A in wichtige hierfür wird allerdings
Metallproduzent erfüllt werden. Dies ist
werden zunehmend von chinesischen Unterne- Indizes aufnehmen nicht bekannt gegeben.
Guangxi Nonferrous ein Meilenstein in der
hmen mit einbezogen, wenn diese Projekte und dadurch die
Metals Group wird Integration von Chinas
planen, Deals verhandeln und Beziehungen Beteiligung an Aktien
zum ersten Interbank- 2018 (April) Onshore-Anleihemarkt
aufbauen, die zur beschleunigten Entwicklung des chinesischen
Anleiheemittenten – er ist der weltweit
von Corporate China beitragen. Mutterlandes durch China kündigt an,
des Landes, der drittgrößte – in globale
ausländischer Anleger man werde die
bankrottgeht. Finanzmärkte.
ausweiten. eteiligungsobergrenze
bei lokalen
Automobilfirmen bis
2022 abschaffen.
1 http://www.chinadaily.com.cn/a/201712/26/WS5a41a945a31008cf16da372b.html
4 Belt and Road Initiative
Chinesische Investitionen
– die Wahrnehmung ändert sich
M&A im Zusammenhang mit der Prozent zurück; in den BRI-Staaten hingegen Den sich entwickelnden Unterschied zwischen dern, in denen Gesetze, Regulierungen und
BRI nehmen zu stieg sie um 8 Prozent. auf Technologie gerichteten Akquisitionen in handelspolitische Schutzmaßnahmen bestenfalls
Nach Ansicht der Commerzbank gibt die BRI chi- Europa (wie etwa die Übernahme von Pirelli Flickwerk darstellen.
nesischen Unternehmen die Gelegenheit, der Welt Die Zahl der M&A-Deals zwischen China und durch ChemChina für 6,8 Milliarden Euro) und
zu zeigen, dass ihr Ruf, sich Technologien anderer der EU wird in den nächsten Jahren zunehmen, Energie-/Infrastruktur-Projekten in Zentral- und Hinreichende Due Diligence ist in Ländern mit
zunutze zu machen und hinter den Kronjuwelen erwartet die Commerzbank, vor allem, da die Südostasien sowie Afrika (wie etwa der Kauf des unzureichenden Offenlegungspflichten oft eine
anderer Firmen her zu sein, überholt ist. Sie haben USA für chinesische Unternehmen ein schwier- Hafens in Kyaukpyu/Myanmar durch ein chinesisch Herausforderung. Auch Compliance mit örtlichen
vielmehr eigene hochwertige Produkte und Dien- iges Umfeld wird und immer mehr europäische geführtes Konsortium) hebt die Commerzbank Regeln kann zum Problem werden, wenn chinesis-
stleistungen zu bieten. Firmen den Vorteil nutzen, am einen Ende der besonders hervor. Des Weiteren suchen chine- che Unternehmen mit Deadlines und Zeitfenstern
„BRI-Straße“ angesiedelt zu sein. sische Firmen nach Chancen in BRI-Ländern mit zu kämpfen haben.
China ist in zahlreichen afrikanischen Ländern wachsenden Bevölkerungen und unterentwickelt-
südlich der Sahara bereits größter Anbieter von Deutschland wird wegen seiner technologischen en Infrastrukturen, zum Beispiel Indien, Vietnam Weiter können sich ändernde politische Entwick-
Mobiltelefonen und durch den Aufstieg und Kapazitäten und der Strahlkraft des Etiketts und Thailand. lungen oder Regierungswechsel sehr schnell zu
die Expertise von Huawei and Xiaomi nunmehr „Made in Germany“ bei den chinesischen einer Verschärfung der Regeln für ausländische
auch ernst zu nehmender Player bei höherwer- Aufkäufern weiter bevorzugt. Auch wenn nur Die Risiken beim Betreten Beteiligungen führen. So geschehen in Form von
tigen Modellen. milliardenschwere chinesische Großeinkäufe in von Neuland umstrittenen Änderungen der Bergbauvorschrif-
Deutschland in die Schlagzeilen kommen (wie In weniger entwickelten Ländern gewinnen lokale ten in Indonesien, die in den vergangenen zehn
Das wachsende Know-how wird zunehmend dazu Midea/Kuka oder Geely/Daimler), gibt es doch Kenntnisse und örtliche Beratung an Bedeu- Jahren selbst erfahrene multinationale Konzerne
genutzt, Deals zu „versüßen“. Beispielsweise wurde zahlreiche unauffälligere Mid-Market-Transak- tung. Die Commerzbank ist daher überzeugt, überrumpelt haben. Des Weiteren kann es in
im Januar 2017 Ayanda, ein führender europäis- tionen: Chinesische Einkäufer wagen sich in einer dass eine der größten Herausforderungen für entwickelten Emerging und Frontier Markets zu
cher Soft-gel-Hersteller, von der chinesischen ganzen Reihe von Sektoren in den deutschen Corporate China derzeit nicht nur darin besteht, einer aggressiveren Umsetzung des örtlichen
Gruppe Sirio Pharma übernommen. Den Inves- Mittelstand vor. die richtigen Ziele zu finden, sondern auch die Arbeitsrechts kommen, als chinesische Unterne-
toren wurde die Transaktion damit schmackhaft Investitionen zu schützen. hmen dies gewohnt sind; auch können Gewerk-
gemacht, dass aufgrund der Produktionskapazität Die Commerzbank geht von einer wachsenden schaften militanter vorgehen. Daraus können
des chinesischen Unternehmens ein Mehrwert für Zahl von Deals in Singapur, Malaysia und Indo- Natürlich haben chinesische Firmen Berater, Bank- Konfrontationen resultieren, die zu Produktionss-
europäische Kunden entstehe. nesien aus. Das gilt ebenso für Transaktionen, en und Wirtschaftsprüfer, die potenzielle Deals topps und Umsatzeinbußen führen und sich nicht
bei denen deutsche und andere europäische auskundschaften. Die Commerzbank hat allerdings einfach wieder beilegen lassen.
So gesehen prägt diese unternehmerische Unternehmen in den Emerging und Frontier festgestellt, dass vermehrt Reisen unternommen
Entwicklung Chinas – weg vom idealen Ort für Markets als Partner von chinesischen Gruppen werden, um Wettbewerber kennenzulernen und Wie jedoch in Abschnitt 2 zu sehen sein wird,
multinationale Konzerne wie Apple und Nike fungieren werden. das geschäftliche Umfeld vor Ort zu erkunden. nutzen chinesische Unternehmen mit wachsend-
für preisgünstiges Fertigen von Teilen und er Erfahrung nicht nur ihre eigenen heimischen
Waren hin zu einem Produzenten hochwerti- Chinesische Unternehmen sehen den Grund für Zahlreiche Länder, die im Rahmen des BRI für Banken und Ressourcen, sondern setzen zuneh-
ger Produkte – die BRI-bezogenen M&A und diesen Trend nicht nur in der Zunahme ihrer chinesische Deals interessant sind, zählen zu den mend auch ausländische Banken dafür ein, Deals
befeuert sie zusätzlich. Expertise, sondern auch in politischen und Non-Investment-Grade- oder auch „Junk“-Län- zu überprüfen.
geschäftlichen Notwendigkeiten im Rahmen
2007 war China nur für 1 Prozent der der BRI. Tabelle ausgewählter chinesischer Akquisitionen deutscher Mittelstandsfirmen (2016–2018)
globalen Cross-Border-M&A verantwortlich;
diese Zahl ist 2016 auf 14 Prozent emporg- In China sind weiter wirtschaftliche Sorgen im Announcement date Buyer Target Sector Value (€m)
eschnellt. Auch die Art der Deals hat sich Corporate-Sektor spürbar, da die chinesische Re- 29/05/2018 Ningbo Jifeng Auto Parts Grammer (remaining 75%) Automotive components 565
drastisch geändert; BRI-bezogene M&A gierung nach wie vor den Kapitalfluss ins Ausland 05/02/2018 Hailiang Group VDM Metals Metals & Mining 596
werden zunehmend favorisiert. kontrolliert. Gleichzeitig reformiert China seine 02/01/2018 China National Building Material Singulus Technologies Electronics n.a.
Märkte und die staatlichen Unternehmen. 14/12/2017 Bohai Automotive Systems Trimet Automotive Holding (75% Stake) Automotive components 62
Laut einer Schätzung der Commerzbank 27/09/2017 Zhuzhou Lince Group mdexx Holding Electronics n.a.
gab es 2016 und 2017 circa 450 chinesische Dies hat dazu geführt, dass Peking BRI-Investi- 12/06/2017 BDstar (Chongqing) Automotive in-tech Computer software 80
Akquisitionen in Westeuropa sowie 300 in tionen klar favorisiert, anstatt den Unternehmen 02/05/2017 Truking Technology Romaco Pharmatechnik Industrial automation 100
den 74 BRI-Ländern2; ihr Wert lag bei 120 zu gestatten, weiterhin Jagd auf kostspielige 12/12/2016 Sirio Pharma Ayanda Healthcare n.a.
beziehungsweise 60 Milliarden US-Dollar. Kronjuwelen anderer Firmen zu machen. Denn 03/10/2016 Chengdu Techcent Environment Alba Group (60% of Recycling and services) Industrial products/services 300
Bezeichnenderweise ging die Zahl der Deals Erstere dienen einem strategischen unternehmer- 14/08/2016 Shanghai Electric Tec4aero Aerospace & defense 174
in Westeuropa 2017 gegenüber 2016 um 18 ischen, logistischen und kulturellen Zweck. 26/07/2016 IDG Capital Partners; MLS Co; Yiwu State Ledvance Consumer 486
2 BRI-Länder wie im chinesischen Belt-and-Road-Portal definiert – https://eng.yidaiyilu.gov.cn/index.htm
5 Belt and Road Initiative
Finanzierung im Rahmen
Ganz ähnlich ist es bei den europäischen Allerdings hat es genügend Akquisitionen
Ländern: Während einige sich nicht im Rahmen gegeben, die erkennen lassen, dass Zielunterne-
der BRI engagieren und vorsichtig im Hinblick hmen derzeit eine Seite des Corporate China
der BRI
auf chinesische Absichten und Praktiken sind, erfahren, die sich als überaus nutzbringend
mischen andere zunehmend mit. erweisen kann, und dass solche Hürden
überwunden werden können.
Deutschland, Frankreich und Italien arbeiten an
einem gemeinsamen europäischen Rahmen- So wurde die vergangenes Jahr abgeschlossene
konzept, um potenzielle chinesische Investi- 4,4-Milliarden-Euro-Übernahme des deutschen
tionen durchleuchten zu können. Dies könnte zu Roboterherstellers Kuka durch Chinas größten
verbesserter Kommunikation und letztlich zur Haushaltsgerätehersteller Midea Group zum Teil
Vertrauensbildung beitragen. kritisch gesehen. Das deutsche Unternehmen Große Ambitionen verlangen nach einer Wenngleich ein großer Teil der Investitionen von
hat jedoch mittlerweile als Zielvorgabe eine großartigen Finanzierung einer ganzen Reihe von Ländern kommen wird,
Dieses Positionsgerangel spricht für die Verdopplung des Geschäfts in China bis 2020 Das Thema Wandel durchzieht die gesamte BRI. haben dennoch Chinas BRI-Ambitionen
verstärkte Wahrnehmung der Chinesen als ausgegeben3. Es definiert neu, wie chinesische Unternehmen transformierende Auswirkungen.
hoch entwickelte Unternehmen und kompe- ihr riesiges Patchwork aus Investitionsprojekten,
tente Dealmaker mit großer Eigenständigkeit Im Gegensatz zu den sensationslüsternen ausländischen Direktinvestitionen (FDI) und Im Jahr 2016 schloss China allein mit
sowie für die Chancen, die sich aus ihren Schlagzeilen über sehr wenige Negativbeispiele M&A finanzieren. Daraus ergibt sich ein Bedarf BRI-Ländern neue Infrastrukturverträge in Höhe
Projekten ergeben. chinesischer Investionen, belegt eine wachsende an ausgefeilten Finanzierungslösungen. von 126 Milliarden US-Dollar; das entspricht
Erfolgsgeschichte, dass Chinesen bereitwilliger etwa 52 Prozent der Konstruktions-, Beschaf-
Einer Geschäftsklimaumfrage der Deutschen in die Unternehmen investieren und die Zahl der Chinas Unternehmen stehen zu Hause unter fungs- und Bauverträge, die das Land insgesamt
Handelskammer in China zufolge sieht mehr als Arbeitsplätze beibehalten, wenn nicht gar Druck, weil die Regierung permanent die Regeln weltweit in dem Jahr abschließen konnte6.
ein Drittel der deutschen Unternehmen in China vergrößern. Zahlreiche Akquisitionen haben zu Kapitalfluss und Verschuldung umschreibt.
positive Auswirkungen der BRI auf ihr europäische Marken im Visier, um diese auf neue Mit dem Vordringen in neue Märkte ist es Laut Daten des Internationalen Währungsfonds
zukünftiges Geschäft. Märkte auszuweiten. Die Früchte solcher inzwischen immer wichtiger geworden, und des chinesischen Handelsministeriums
Ambitionen kommen erwiesenermaßen beiden komplexere Absicherungsprodukte in den Blick vervierfachte sich die Gesamtinvestitionssumme
Die Schlüssel zum Zugang Seiten zugute. zu nehmen und zu verstehen, um den Chinas in BRI-Ländern Ende 2015 nahezu auf
zu Familienunternehmen gestiegenen Risiken, darunter Wechselkurs- und 126 Billionen US-Dollar; fünf Jahre zuvor waren
Die vielleicht grundlegendste Veränderung im Zahlreiche Erfolgsstorys der vergangenen Jahre Zinsschwankungen, politische und regulator- es lediglich 34 Billionen.
Hinblick auf chinesisches M&A-Engagement im zeigen, dass chinesische Unternehmen ische Unsicherheiten sowie Projektverzögerun-
Ausland, die zum größten Vermächtnis werden verstanden haben, dass drastische Veränderun- gen, entgegenzuwirken. Auch wenn die Gesamtbeträge immer noch
könnte, ist die Wahrnehmung chinesischer gen im übernommenen Unternehmen zu vermei- hinter denen der USA und Europas zurück-
Unternehmen als Manager, sowohl in puncto den sind. Sie haben das lokale Management in Darüber hinaus hat Handelsfinanzierung in liegen, ist der Trend klar erkennbar.
Mitarbeiter als auch Assets. der Fortführung seiner Businesspläne Non-Investment-Grade-BRI-Ländern in Bezug
unterstützt, parallel geduldig ihr Verständnis des auf Exportverträge ihre ganz eigenen Finanzierungsquellen
Die Transaktionen werden zunehmend Geschäfts erweitert und gelernt, wie man für Herausforderungen. Die Profitabilität der Bislang stützt sich die Finanzierung
risikoreicher und insbesondere europäische beide Seiten Vorteile herbeiführt. Unternehmen ist hier durch Risiken wie BRI-bezogener Projekte im Wesentlichen auf
Unternehmen stehen dem Verkauf an einen Zahlungsausfälle oder Nichtlieferungen chinesische Finanzinstitute, darunter die
chinesischen Interessenten offener gegenüber. Diese Art von Sensibilität spiegelt sich im gefährdet. Export-Import Bank of China, die China
Doch erwartet die Commerzbank, dass sich kürzlich vorgelegten Übernahmeangebot von Das Risiko zu mindern, ist von entscheidender Development Bank (CDB), die China Export &
kulturelle Unterschiede immer offensichtlicher Ningbo Jifeng für den deutschen Automobilzu- Bedeutung, doch das ist nicht immer einfach. Credit Insurance Corp (Sinosure), sowie auf
als potenzielle Hürde erweisen werden. lieferer Grammer wider4. Nach einer zunächst Geschäftsbanken wie die Industrial and
25-prozentigen Beteiligung am Unternehmen Abhängig vom jeweiligen Investitionskorridor Commercial Bank of China (ICBC) und die Bank
Viele ältere europäische Unternehmen etwa hat Ningbo Jifeng nunmehr vereinbart, seine variieren die Herausforderungen und es gibt of China.
befinden sich fest in Familienbesitz. Wenn ein Einflussnahme zu erhöhen, während Grammer zahlreiche Probleme.
chinesisches SOE (State-owned Enterprise oder zugleich ein hohes Maß an Unabhängigkeit Gegen Ende 2016 standen bei der CDB Darlehen
staatseigenes Unternehmen) ein solches zugesagt und die Belegschaft beibehalten Von 2016 bis 2030 werden 45 asiatische Länder für BRI-Projekte in Höhe von mehr als 110
Familienunternehmen erwerben will – und die wurde. Hauptbeweggründe sind die Vertiefung – die einen Großteil der BRI ausmachen – insges- Milliarden US-Dollar aus, also 35 Prozent der
Familie für die Region wichtig und ein bedeu- der strategischen Allianz, die Verbreiterung des amt 11,7 Billionen US-Dollar an Finanzierung für internationalen Darlehen der Bank; bei der
tender Arbeitgeber ist –, steht es aus Manage- Marktzugangs und das Cross-Selling von Stromerzeugungsprojekte benötigen und Export-Import Bank of China waren es etwa
mentsicht vor einer enormen kulturellen Kluft. Produkten – zum Vorteil beider Unternehmen. weitere 7,8 Billionen für Transport- sowie 2,3 90 Milliarden, was 25 Prozent der Gesamtauslei-
Billionen für Telekommunikations-Infrastruktur. hungen der Bank entsprach.
Das zeigt eine Einschätzung der Asian
Development Bank aus dem Jahr 2015, die von
Moody’s Investors Service veröffentlicht wurden.
3 http://www.scmp.com/business/companies/article/2136197/german-robot-maker-kuka-eyes-eu1b-
sales-china-tapping-parents Einige aktuelle Schätzungen sehen in den
4h
ttps://www.reuters.com/article/us-grammer-m-a-ningbo-jifeng/ningbo-jifeng-offers-job-guaran- nächsten zehn Jahren Kosten in Höhe von
tees-in-grammer-deal-sources-idUSKCN1IU0QE jährlich 90 Milliarden US-Dollar, um das
afrikanische Infrastruktur-Defizit zu beheben5.
5 http://www.ey.com/gl/en/industries/government---public-sector/dynamics---collaborating-for-growth_
addressing-africas-infrastructure-deficit
6 http://www.chinadaily.com.cn/beltandroadinitiative/2017-05/19/content_29420197.htm
6 Belt and Road Initiative
Internationale Finanzinstitute wie die Asia verschuldung zu reduzieren und die Wirtschaft mehr Fondsmanager Zugang zu Aktien des erungs-Versorgungsketten integriert. Effiziente
Infrastructure Investment Bank (AIIB), der Silk zu stabilisieren. chinesischen Mutterlandes haben. Außerhalb Finanzierung, operative Effizienz und
Road Fund und die Asian Development Bank des Mutterlandes China ist die Währung Risikominderung sind extrem wichtig, wenn in
stellen ebenfalls einen beträchtlichen Teil der „Bloomberg“ zufolge lag die Unternehmensver- allerdings nach wie vor wenig gebräuchlich. einem solchen Umfeld die Unternehmen-
Projektfinanzierung bereit. schuldung Chinas 2016 bei 159 Prozent des BIP7 Ihre internationale Verbreitung wird im sperformance erhalten bleiben soll.
und die Zahl der Kreditausfälle steigt, Wesentlichen davon abhängen, mit welchem
Eine Mischung aus chinesischen und ausländis- wenngleich von einer niedrigen Basis kommend. Tempo die chinesische Regierung ihre Für beide Seiten eines Handelsfinanzi-
chen Faktoren hat allerdings zur Folge, dass die Dies hat auch Veränderungen bei der Finanzmärkte liberalisiert. erungs-Deals macht häufig das Risiko eines
Rolle internationaler Geschäftsbanken mit dem unausgesprochenen Unterstützung für Zahlungsausfalls den Unterschied zwischen
Voranschreiten der BRI an Bedeutung gewonnen Unternehmen zur Folge. Die Vorgehensweise Die Commerzbank ist der Ansicht, dass der profitabel und nicht profitabel aus. Für einen
hat. Insbesondere Banken, die die komplette hatte zuvor für Verwerfungen im Onshore-Bond- Renminbi sich durchaus schnell zu einer Hersteller in China hat die Tatsache, dass er
Palette an Finanzierungsoptionen aus ihrem Markt gesorgt und Bedenken ausgelöst, der wichtigen Handelswährung entwickeln kann. pünktlich bezahlt wird – und seine Zulieferer
internationalen Netzwerk anbieten können, wahre Zustand von Unternehmen werde Dies ist davon abhängig, inwieweit und wie pünktlich bezahlt – weitreichende Konsequenzen
ergänzen die Finanzierungskanäle des vertuscht. schnell die chinesische Regierung ihren Griff für die Stabilität, Effizienz und die Kosten einer
chinesischen Mutterlandes. bei grenz-überschreitender Verwendung finanziellen Versorgungskette. Ein einziger
Größere Unternehmen, die als Kernbestandteil lockert. Die Kernbotschaft lautet, dass Zahlungsausfall reicht unter Umständen,
Diese Expertise ist speziell bei der privaten der strategischen Ziele Pekings gelten – darunter Unternehmen dennoch auf den Renminbi um die Profitabilität eines Unternehmens für
Finanzierung wichtig. Viele Unternehmen sind zu auch BRI-bezogene Projekte –, werden bei vorbereitet sein müssen. ein komplettes Finanzjahr infrage zu stellen.
klein und unerfahren, um erfolgreich den Weg Verschuldung und Investitionen zunehmend Besonders angesichts enger Margen in
öffentlicher Finanzierung zu gehen; denn die weniger Beschränkungen erfahren als In der Zwischenzeit wird die Internationalisierung manchen Industrien ist der Fehlerspielraum
Wahrnehmung der Investoren ist der Schlüssel kernfremde Sektoren. Dieser Aspekt wird an der Finanzierungsprofile chinesischer für chinesische Corporates denkbar klein.
zu Investitionen. Bedeutung gewinnen, wenn die Verschuldung Unternehmen dazu beitragen, dass sie einfacher
refinanziert werden muss. Mittel für Investitionen im Ausland nutzen Wie im Fall von M&A können Regierungen rasch
Zudem geht Privatfinanzierung häufig wesentlich können8. Die BRI wird unmittelbar davon ihre Prioritäten und Ausrichtungen ändern. Sie
schneller, sie ist weniger kompliziert und trägt Umfangreiche Nachfrage profitieren. können Importe, den Anteil ausländischer
zum Aufbau einer solideren Investorenbasis bei, internationaler Investoren nach Beteiligungen oder Devisen beschränken. In
denn sie nutzt das häufig umfangreiche BRI-bezogenen Schuldtiteln Handel und FDI-Risikomanagement – der einem solchen Fall kann sich die Risikomind-
Kundennetz von Beratern und bringt ihre Bedürf- Dadurch sind mehr Unternehmen gezwungen, Weg hin zu einer global integrierten erung als wesentliche Komponente erweisen,
nisse mit denen der Finanzierung suchenden sich den globalen Märkten zuzuwenden, allen Versorgungskette wenn man sich in bestimmte Märkte vorwagt.
Unternehmen zusammen. voran dem US-Dollar-Rentenmarkt, wodurch sie Die BRI sorgt weiterhin für neue Handels- und Angesichts der Anzahl der BRI-Märkte, die als
ihr Schuldenprofil weiter internationalisiert. Die Investitionsverbindungen zwischen China und Sub-Investment-Grade eingestuft sind, ist dies
Die Commerzbank geht davon aus, dass das Commerzbank ist überzeugt, dass sich dieser einer Reihe anderer Länder entlang wichtiger ein operatives Risiko, das es bei sämtlichen
Thema Privatfinanzierung von BRI-Projekten in Trend zumindest in den nächsten Jahren BRI-Korridore. BRI-Geschäften abzuwägen gilt. Je schwieriger
den kommenden Jahren erheblich an Bedeutung fortsetzen wird, denn die chinesische Regierung es ist, in einem bestimmten Markt eine
gewinnen wird, insbesondere weil die Situation ist tatkräftig bemüht, den heimischen Damit, so stellt die Commerzbank fest, nehmen Handels-Risikominderung zu erhalten, desto
im Mutterland China immer mehr Firmen zur Rentenmarkt zu kontrollieren. auch die finanziellen Risiken für Unternehmen zu, wichtiger ist es, eine zu haben, so die Sicht der
Mittelbeschaffung im Ausland zwingt. während Exporte und Investitionen im Commerzbank.
Diese Entwicklung erklärt zum Teil die Zusammenhang mit der BRI an verschiedene
Für Chinas Unternehmen fällt dieses Konzept der wechselhaften Fortschritte des Renminbis als Sub-Investment-Grade-Länder zulegen. Dies ist ein Bereich, in dem etablierte
BRI-Finanzierung mit Bestrebungen der Handelswährung, obwohl er unlängst in In diesem Fall steht für viele chinesische ausländische Banken Corporates in China
Regierung zusammen, die größten Unternehmen verschiedene internationale Benchmark-In- Unternehmen und multinationale Konzerne in (sowohl chinesischen Firmen als auch
des Landes zu reformieren, die Unternehmens- dex-Tracker aufgenommen wurde und dadurch China Handelsfinanzierung im Mittelpunkt des multinationalen Konzernen in China) einen
Interesses. Es geht darum, den Handel zu echten Mehrwert bieten können: indem sie
erleichtern und zu finanzieren, aber auch um Zugang zu einem internationalen Netzwerk
Minderung der damit verbundenen Zahlungsaus- für Cross-Border-Lösungen bieten sowie zu
fall- und Performancerisiken. einem breiteren Spektrum integrierter
Absicherungslösungen. So lassen sich parallel
Angesichts des Umfangs und der Häufigkeit von marktbezogene Risiken bei Wechselkursen
Exportverträgen sowie des langfristigen und und Zinsen ausgleichen.
strategischen Charakters ausländischer
Direktinvestitionen kann dies chinesischen
Corporates ernsthafte Kopfschmerzen bereiten.
Denn es geht nicht nur um die enorme und
weiter zunehmende Zahl solcher Deals, sondern
auch um die Weiterentwicklung solcher
Transaktionen. Handelsfinanzierung fungiert
nicht nur als Mittler bei Export- und Import-
transaktionen. Sie wird derzeit in zunehmend
komplexe, grenzübergreifende Finanzi-
7 https://www.bloomberg.com/news/videos/2018-02-02/china-s-corporate-debt-hits-159-of-gdp-in-2016-video
8 http://www.scmp.com/business/article/2143163/hna-unit-creating-us15-billion-war-chest-groups-primary-vehicle-shopping
7
Nachhaltigkeit
Über die Risikominderung hinaus bietet die Bereiche, die zur Definition der Rolle chinesischer Die Rolle von ESG-Kriterien im Rahmen sind die Chancen für ökologische und soziale
Handelsfinanzierung ein effizientes Mittel zur Unternehmen im weltweiten Handel und der BRI Themen sowie Corporate Governance
Optimierung des Betriebskapitals eines Finanzwesen in den nächsten zehn Jahren Eine spannende Frage wird sein, wie die BRI (Environmental and Social Governance, ESG)
Unternehmens insgesamt, da sie durch Verkürzen beitragen werden. die Ziele von „Made in China 2025“ und das – und die Synergien mit der heimischen Politik.
des Cash Conversion Cycle, also der Geldum- Pariser Umweltabkommen (COP 21)
schlagsdauer, Wert freisetzt. Veränderte Schuldenstrukturen miteinander vereinbaren wird. Schließen sie China ist wegweisend beim Umgang mit
In den BRI-Ländern selbst ändert der Finanzi- sich gegenseitig aus oder besteht die Umweltproblematiken, was einen der
Dokumentäre Handelsfinanzierung bei erungsbedarf – insbesondere im Bereich Möglichkeit, dass die Pläne einander ergänzen Eckpfeiler von Xis Amtszeit als Präsident
Geschäften mit vergleichsweise schwierigen Infrastruktur – bereits heute die Schuldenstruktur, oder sich gar gegenseitig definieren? Chinas darstellt. So gesehen ist das Land ein
Märkten ist zwar nach wie vor vorherrschend, vor allem durch die Auslandsverschuldung bei wichtiges Experimentierfeld für grüne
aber es ist auch eine Entwicklung in Richtung Unternehmen und Regierungen. Die Frage ist besonders relevant, wenn man Initiativen, deren Ergebnisse sich später
Kontokorrent-Handelsfinanzierung zu bedenkt, dass fünf der am meisten ver- innerhalb der gesamten BRI umsetzen lassen.
beobachten. Hier kennen sich die Vertrag- In Pakistan beispielsweise ist eine beträchtliche schmutzten Städte der G20-Länder derzeit in
sparteien und unterliegen inländischem oder Zunahme der nicht staatlichen Auslandsverschul- China liegen10. Das überrascht wenig, da das Corporate China hat verschiedene Clean-Tech-
hochgeschätztem internationalen Recht. dung zu beobachten; sie stieg von 7 Prozent im Land, dessen Luft an regelmäßiger Rauch- und nology-Lösungen für seine eigenen Ver-
Jahr 2010 auf 14 Prozent im Jahr 2016. Dies ist Abgasverschmutzung leidet, einer der größten schmutzungsprobleme entwickelt, zum
Kontokorrent-Lösungen stoßen bei Käufern und Moody’s Investors Service zufolge vor allem auf Verwender fossiler Brennstoffe ist. Beispiel ein von Westen nach Osten
Zulieferern vermehrt auf Zustimmung für die den Investitionsstrom von außen als Folge von verlaufendes Energieübertragungssystem für
Finanzierung kurzfristiger Forderungen BRI-Projekten zurückzuführen. Trotzdessen hätte Präsident Xi 2017, als er die Hochspannungs-Gleichstrom (UHV DC).
beziehungsweise kurzfristiger Verbindlichkeiten. BRI als „Projekt des Jahrhunderts“ bezeich- Während der Spitzenzeiten im Sommer trägt
In diesen Bereichen ist mit einer weiteren Das Center for Global Development (CGD) und nete, genauso von einem „Projekt für das es dazu bei, den Kohlendioxidausstoß um circa
Einführung zu rechnen, besonders im Hinblick auf Nomura geben an, dass 80 Prozent der Zunahme Jahrhundert“ sprechen können, derart groß 85 Millionen Tonnen zu verringern11.
die Zunahme von hochgradig voneinander der zwischen 2007 und 2016 angehäuften
abhängigen Cross-Border-Lieferketten innerhalb Auslandsverschuldung von Tadschikistan China
des gesamten Spektrums der BRI-Korridore. zuzurechnen sind. Dieser Anteil wird im Rahmen
der BRI sehr wahrscheinlich weiter zunehmen.
Volkswirte der Commerzbank schätzen, dass sich Darlehen der Export-Import Bank of China an
der Wert der zum Abschluss gebrachten Kirgisistan hingegen entsprechen mit 1,5 Milliarden
chinesischen BRI-Projekte mittlerweile von 64,4 US-Dollar 40 Prozent der gesamten Auslandsver-
Milliarden US-Dollar im Jahr 2014 auf 85,5 schuldung des Landes. Des Weiteren hat die BRI
Milliarden im Jahr 2017 erhöht hat. Der Wert neu gemäß diesen Quellen Pakistan zusätzliche
unterzeichneter chinesischer BRI-Verträge Schulden von 62 Milliarden US-Dollar eingebracht;
hingegen ist von 86,3 Milliarden US-Dollar 2014 80 Prozent davon werden von China finanziert9.
auf 144,3 Milliarden 2017 emporgeschnellt.
Dieser Trend wird sehr wahrscheinlich während
Die Commerzbank-Ökonomen gehen davon aus, der geplanten Dauer der BRI-Entwicklung an
dass sich die Direktinvestitionen Chinas in Geschwindigkeit zunehmen und stellt damit für
BRI-Ländern von 2014 bis 2020 auf 25 Milliarden chinesische Unternehmen und Banken sowie
US-Dollar verdoppeln werden. Dies unterstreicht deren europäische Counterparts eine attraktive
ihre Bedeutung. Vieles davon ist für die Chance dar.
Empfänger-Regierungen von strategischer
Bedeutung und langfristiger Natur. Die Commerzbank-Ökonomen sind überzeugt,
dass die Trends, die die Finanzierung in den
Verglichen mit M&A schaffen es Exporte und kommenden fünf bis zehn Jahren prägen, eine
ausländische Direktinvestitionen selten in die zentrale Rolle in der Erfolgsgeschichte der BRI
Schlagzeilen. Doch sind es vielleicht gerade diese einnehmen werden.
9 https://www.euromoney.com/article/b17t73c8rtfgwd/belt-and-road-the-debt-threat
10 http://www.business.hsbc.com/belt-and-road/ensuring-sustainability-throughout-the-bri
11 https://www.ft.com/content/88d584a2-385e-11e7-821a-6027b8a20f23
8 Belt and Road Initiative
China verfügt über den größten Bestand an mit Green Bonds im Wert von bisher 5,6 durch chinesische Unternehmen, Policy-Banks die China Three Gorges Corp ist an Energieer-
Windkraftanlagen zur Energieerzeugung12, Milliarden US-Dollar. oder Geschäftsbanken attraktiv und würde nach zeugungsprojekten beteiligt, darunter das
nahezu das Dreifache der Kapazität der USA, chinesischen Maßstäben als grün gelten. Nach Karot-Hydropower-Projekt in Pakistan.
und damit über etwa ein Drittel der gesamten Dabei hat es etliche bemerkenswerte internationalen Maßstäben jedoch ist sie das
Windenergie-Kapazität der Erde. Mittlerweile Transaktionen gegeben. Im November 2017 nicht, denn Kohle wird außerhalb Chinas als Des Weiteren gibt es verschiedene Projekte in
ist China zudem – gemessen an der Kapazität – fungierte die Commerzbank als Joint Lead „schmutziger Brennstoff“ gesehen. Europa wie etwa die Fusion zwischen dem
der weltweit größte Solarenergie-Erzeuger. Manager und Joint Bookrunner für die größten privaten Energieerzeuger der Ukraine,
Eurotranche des ersten festverzinslichen, auf In einem solchen Fall werden die potenziellen Donbass-Treibstoff-Energiegesellschaft (DTEK),
Darüber hinaus investierte China im vergange- zwei Währungen lautenden Senior-Unse- Risiken möglicherweise von Firmen und und der China Machinery Engineering Corp
nen Jahr mit 126,6 Milliarden US-Dollar mehr cured-Green-Bonds der China Development Investoren verkannt, was dazu führen kann, dass (CMEC). In einem gemeinsamen Projekt bauen
als jedes andere Land in erneuerbare Bank. Die auf US-Dollar lautende Tranche hat dem Projekt im Verlauf weitere Mittel beide einen der größten europäischen
Energien13. Dies entspricht einer Steigerung um eine Laufzeit von fünf Jahren und die vorenthalten werden16. Unterschiedliche Solarenergiegeneratoren, Kostenpunkt:
31 Prozent gegenüber 2016. Es ist geplant, den Eurotranche von vier Jahren. Maßstäbe und Prinzipien in den verschiedenen 230 Millionen Euro17.
Betrag noch deutlich zu erhöhen. BRI-Ländern bedeuten daher enorme Risiken für
Hierbei handelt es sich um die erste grüne Unternehmen, die nach Investitionen suchen. Zudem haben mehrere chinesische Branchen-
Einführung grüner Finanzierungstools Anleihe einer chinesischen Policy-Bank, den gremien, darunter die Asset Management
und Definitionen ersten Green-Silk-Road-Bond und die erste Die Commerzbank sieht hingegen spannende Association of China und die China Banking
Um all dies und anderes bezahlen zu können, Euroanleihe eines chinesischen Emittenten mit Chancen für eine Zusammenarbeit von Association, Richtlinien in Aussicht gestellt, die
hat China bei grünen Finanzierungstools, wie einer Laufzeit von vier Jahren. Die Zusammen- Finanzinstituten und Umweltorganisationen. Das der Kontrolle umweltbezogener Risiken bei
etwa grünen Anleihen und Klimaanleihen, eine setzung der Investoren war heterogen, sowohl Bewusstsein für die Thematik wird gesteigert; chinesischen Investitionen im Ausland dienen18.
Vorreiterrolle übernommen. Gleichzeitig geografisch als auch nach Investortyp, und Investoren und Unternehmen erhalten mehr
wurden Richtlinien eingeführt, die den unterstrich die enorme Nachfrage nach solchen Informationen, auf deren Basis sie Entscheidun- Neben reinen Daten und Fakten ist Nachhaltig-
chinesischen Unternehmen den Umgang mit Finanzinstrumenten. gen treffen können, sowie die Instrumente, um keit eine treibende Kraft für Regierungen,
Umweltrisiken bei Auslandsprojekten diese umzusetzen. Unternehmen und Investoren, die sich im
erleichtern. Im Oktober 2017 hatte die ICBC ihren ersten Rahmen der BRI engagieren. Sie entscheiden
Climate Bond emittiert und die Bank of China Die „Climate Bonds Initiative“ (CBI) beispielswei- sich für oder gegen Geschäfte, die auch über die
Wie es sich für einen bedeutenden Player im verkaufte im November in Paris einen Climate se ist ein in London ansässiges Gremium, das Laufzeit eines Vertrags weitere Auswirkungen
Bereich erneuerbarer Energien gehört, ist China Bond in drei verschiedenen Währungen. umweltrelevante Standards für Anleihen haben können.
mit führend bei der Emission von grünen Die Weiterentwicklung „ökologischer festlegt. Zur Harmonisierung von Standards
Anleihen. Die Emission von Green Bonds im Finanzierung“ ist für die BRI von besonderer prüft man derzeit die Einrichtung einer „Green Um das Thema ESG voranzubringen, könnten
eigenen Land steckt zwar noch in den Bedeutung. Bei zahlreichen Projekten handelt es Bond Connect Initiative“ als Bindeglied Universalbanken und multilaterale Entwicklungs-
Kinderschuhen, erreichte jedoch 2016 die sich um Infrastrukturmaßnahmen mitten in der zwischen der CBI und der Hong Kong Stock banken die Wissenslücken zahlreicher
Marke von 36 Milliarden US-Dollar. Dies Natur und in Dritte-Welt-Ländern. Solche Exchange. Händler und Investoren hätten damit chinesischer Geschäftspartner überbrücken,
entspricht nahezu 40 Prozent der weltweit Projekte werden sicherlich enorme Um- die Möglichkeit, zu prüfen, welche Bonds von indem sie ihnen maßgeschneiderte Hedg-
emittierten Green Bonds14. weltauswirkungen haben. der CBI als grün zertifiziert sind und somit ing-Tools zum Ausgleich von ESG-Risiken
internationale Standards erfüllen. anbietet, argumentiert die Commerzbank.
Weltweit liegen Green Loans noch hinter dem Mit solchen grünen Finanzinstrumenten lassen
Green-Bond-Markt zurück, doch hat sich das sich lokale Umweltbedenken zerstreuen, sie Andere internationale Gremien sondieren Damit ließe sich das Komfortniveau für
Produkt in Europa etabliert und weckt auch bei ziehen mehr westliche Investoren an und tragen vergleichbare Ideen. China selbst arbeitet – in chinesische Unternehmen, Geschäftspartner,
Investoren in der Asien-Pazifik-Region immer dazu bei, BRI-Skeptiker zu besänftigen. Form der National Development and Reform Investoren und Projektmitarbeiter gleicher-
mehr Interesse. Beispielsweise fungierte die Commission (NDRC) und der People’s Bank of maßen anheben. Außerdem würden ihre
Commerzbank als Mandated Lead Arranger bei Nach Ansicht der Commerzbank steht die BRI China (PBoC) – an einem gemeinsamen Kenntnisse und Expertise bei Finanzierung-
Asiens erstem Nachhaltigkeits-Unternehmens- im Hinblick auf Environmental and Social Richtlinienkatalog für die Emission von Green slösungen vertieft. Der Erfolg der BRI wird
darlehen in Höhe von 500 Millionen US-Dollar Governance (ESG) vor einer enormen Bonds, der voraussichtlich noch 2018 in Kraft letztlich davon abhängen.
an die in Singapur notierte Olam International Herausforderung. Die Erfolgsaussichten grüner treten soll.
Ltd. Green Loans haben dieses Jahr bisher die Finanzierung werden dadurch beeinträchtigt,
Summe von 14,2 Milliarden US-Dollar erreicht15, dass nicht alle Investoren einheitliche Prinzipien In der Zwischenzeit warten Chinas Corporates
bei Green Bonds waren es Daten von „Thomson verfolgen oder sich einig sind, was eine grüne und Banken nicht ab, bis Regierungen und
Reuters“ zufolge 36,3 Milliarden US-Dollar. Für Investition ausmacht. Nichtregierungsorganisationen (NGOs)
die Asien-Pazifik-Region lautet die aktuelle einheitliche Wettbewerbsbedingungen für grüne
Bilanz für das laufende Jahr: Green Loans im Ein in Pakistan angesiedeltes Projekt im Bereich Projekte und Finanzierungen geschaffen haben,
Wert von 1,2 Milliarden US-Dollar, verglichen „saubere Kohle“ etwa ist für eine Investition insbesondere mit Blick auf Preisgestaltung,
Risiken und Standards.
12 http://iopscience.iop.org/article/10.1088/1748-9326/aaadeb
13 https://www.cnbc.com/2018/04/06/china-becomes-a-driving-power-for-solar-energy-with-86-point-5-billion-in- Die Guangdong Power Engineering Co. Ltd
vested-last-year.html errichtet aktuell Kraftwerke in Bangladesch, die
China Railway Group baut Infrastruktur im
14 https://www.globalcapital.com/article/b14xk6w8gd2wxb/belt-and-road-chinas-new-green-finance-laboratory
gesamten BRI-Einzugsgebiet, darunter die
15 http://www.ifrasia.com/green-loans-set-to-grow-in-australia/21341676.article Eisenbahnverbindung Äthiopien–Djibouti, und
16 http://greenfinanceinitiative.org/wp-content/uploads/2017/10/Greening-the-Belt-and-Road-English.pdf
17 https://www.reuters.com/article/us-ukraine-dtek-solar/ukraines-dtek-chinas-cmec-to-build-one-of-europes-larg-
est-solar-projects-idUSKCN1HD1ZT
18 https://www.globalcapital.com/article/b14xk6w8gd2wxb/belt-and-road-chinas-new-green-finance-laboratory
9 Belt and Road InitiativeFazit
Ganz gleich, ob chinesische Unternehmen als Playern in der weltweit zweitgrößten Wenn chinesische Unternehmen in andere Märkte chinesischen Währung zukünftigen Geschäften in
Folge der BRI ihre Kenntnisse vertiefen müssen Volkswirtschaft aufbauen. investieren, müssen lokale Probleme bewältigt, die Karten spielt.
oder die BRI eine Folge der verfeinerten Gewerkschaften beschwichtigt und Absichten klar
Kenntnisse chinesischer Unternehmen ist, der Die Weltpolitik befindet sich im Wandel, es kommuniziert werden – keine leichte Aufgabe Bei all diesen Herausforderungen ist die
Trend geht klar in eine Richtung. besteht sogar die Gefahr dass ein Handelskrieg angesichts des undurchsichtigen geschäftlichen Commerzbank dennoch zuversichtlich, dass für
zwischen den USA und China ausbricht. Inmitten Klimas in China. BRI-Länder und -Unternehmen – einschließlich
Aus Sicht der Commerzbank definiert die BRI steigender Zinsen und dem Spuk des Protektionis- jene aus Europa – mit zunehmender Projektzahl
nicht nur die Ziele und den Umfang chinesischer mus erscheint die BRI nicht bloß als politische Zudem sind finanzielle Risiken aufgrund von auch die Chancen, Erwartungen und Erträge
M&A im Ausland neu. Sie führt auch zu einem Notwendigkeit. Sie ist darüber hinaus eine sehr politischen Unsicherheiten, steigen werden.
Wandel in der Art und Weise, wie Transaktionen smarte Geschäftsstrategie, nicht nur für China, Wechselkursschwankungen und Umweltproblem-
und Investitionen bezahlt werden. Und sie sondern für ganz Europa und Asien. atiken ein relevantes Kriterium für chinesische Die BRI tritt in den kommenden Jahren in eine
eröffnet größere Chancen bei der Risikoab- Unternehmen, die in Frontier und Emerging Reifephase ein. Die globale Corporate-Landschaft
sicherung. Wie in diesem Whitepaper dargelegt, sind damit Markets investieren. Hier ist beim Cash-Manage- wird durch sie sicher keine weitreichenden
auch zahlreiche Herausforderungen verbunden. ment eine ausgefeiltere Herangehensweise Verwerfungen hinnehmen müssen, von denen
Vor allem aber verändert die BRI die Wahrneh- vonnöten. chinesische Unternehmen profitieren und die den
mung chinesischer Corporates im Hinblick auf Unklar bleibt, wie sich die chinesische Wirtschaft Vorgaben der Strategie „Made in China 2025“
den Abschluss von Transaktionen und das über die Laufzeit der BRI entwickeln wird. Ebenso Chinesische BRI-Unternehmen werden entsprechen.
Managen von Akquisitionen. Gleichzeitig eröffnet unklar ist, auf welche Bereiche der chinesischen üblicherweise stillschweigend von der Regierung
sie ausländischen Unternehmen, die sich für Märkte die Regierung als Nächstes eine stärkere gestützt. Das bedeutet jedoch nicht, dass jede Wohl aber werden die Wettbewerbsbedingungen
China interessieren, weitere Möglichkeiten. Kontrolle ausüben wird. Investition für solche Unternehmen oder ihre deutlich einheitlicher sein, mit Vorteilen für alle
Partner vor Ort automatisch ein Erfolg wird. Seiten. China wird ganz konkret über eine Straße
Dadurch entstehen neue Chancen für Mit dem Vorstoß, rentablere nationale Champions verfügen, über die das Land seine Waren und
europäische Unternehmen in der Zusammenar- auf die Beine zu stellen, die global besser Außerdem ist trotz der Fortschritte bei der Ideen in der Welt verbreiten kann. Auf dem Weg
beit mit ihren chinesischen Gegenparteien. funktionieren, könnte Peking über das Ziel Einbeziehung des Renminbis in globale dorthin gewinnt China ständig neue Bewunderer
Gleichzeitig können sie in Grenzmärkte hinausschießen, Investitionen behindern und seine Benchmark-Indizes unklar, inwieweit die hinzu. Belt and Road ist mehr als nur ein Ziel, bei
expandieren und geschäftliche Beziehungen mit größten Konzerne in eine Ecke drängen. fortgesetzte Internationalisierung der Belt and Road geht es auch um den Weg selbst.
10 Belt and Road InitiativeCommerzbank AG
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