DIE ECHTE WIRTSCHAFT GLOBALE AUSGABE - RSM
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DIE ECHTE
WIRTSCHAFT
November 2016 I Ausgabe 23
GLOBALE AUSGABETHOUGHT LEADERS Unsere Thought Leaders („Vordenker“) sind erfahrene Profis mit jahrelanger Erfahrung auf ihrem Gebiet, die versuchen, Sie und Ihr Unternehmen zum Erfolg zu führen. Thought Leader, die zu dieser Ausgabe beigetragen haben: •• Joe Brusuelas, Chief Economist, RSM US LLP •• Aidan Byrne, Tax Partner, RSM Ireland •• Howard Freedman, Partner, RSM UK •• Alistair Hynd, Partner, RSM UK •• Charlie Jolly, Partner, RSM UK •• Andy Murray, Partner, RSM UK •• Mike Thornton, National Head of Manufacturing, RSM UK 2 | N OV EM B ER 2 0 1 6
INHALTSVERZEICHNIS
Warum die TPP wichtig ist Die Transpazifische Partnerschaft wäre
ein starker Impuls für weltweit tätige mittelständische Unternehmen 4
Brexit: Die bisherige Entwicklung 9
Wie der Brexit den Infrastruktur-Sektor beeinflusst 10
Großbritanniens Hersteller erwarten unsichere Zeiten,
doch auch einmalige Chancen 11
Die Immobilienbranche hat den Brexit-Schock noch nicht verdaut 12
Das schwache britische Pfund bietet selektive Möglichkeiten
für Beteiligungsgesellschaften 13
Irlands Haushalt 2017 bereitet multinationalen Unternehmen
Kopfschmerzen 14
Diese Veröffentlichung spiegelt die Meinungen der Autoren wider und nicht notwendigerweise die Meinungen von RSM.
Diese Veröffentlichung stellt keine professionelle Beratung dar.
r s m | d i e echte W I R T S C H A F T | 3WARUM DIE TPP WICHTIG IST
Die Transpazifische Partnerschaft wäre
ein starker Impuls für weltweit tätige
mittelständische Unternehmen
von Joe Brusuelas, Chief Economist, RSM US LLP
In den letzten Jahren ließ sich in Ansätzen eine trotzdem wichtige
Neuentwicklung bei Freihandelsabkommen beobachten: Zum Fakten zu mittelständischen Unternehmen
ersten Mal seit Ende des Zweiten Weltkrieges fanden nämlich Die TPP ist für global tätige mittelständische Unternehmen
im multilateralen Zeitalter die Interessen der mittelständischen, aufgrund der Vereinfachung der Zollabfertigung und der
weltweit tätigen Unternehmen Berücksichtigung. Dieses lässt Förderung von elektronischem Handel in großen und
sich ablesen an der Vorrangstellung, die diese mittlerweile kleinen Volkswirtschaften besonders attraktiv.
bei der Entwicklung, Ausführung und Aufsicht von
Freihandelsabkommen einnehmen. Wirft man einen Blick auf die großen Volkswirtschaften, wie die
Vereinigten Staaten, in denen etwa 98 % der exportierenden
Die Transpazifische Partnerschaft (TPP) stützt sich auf eine
Unternehmen aus kleinen und mittelständischen Betrieben
bereits in einem früheren Freihandelsabkommen zwischen den
bestehen, offenbaren sich die signifikanten Chancen, die hier
USA und Korea verankerte Neuerung. Konzipiert, um kleinen
liegen. Zwar exportieren die größeren Unternehmen rein
und mittleren Unternehmen (KMUs) mehr Raum zu geben, soll
quantitativ immer noch die meisten Güter, wie in der globalen
sie diesen Zugang in das Handelsabkommen zwischen zwölf
Wirtschaft üblich, doch gibt es nun eine realistische Gewähr,
Ländern verschaffen, die 37 % bzw. 2,74 Billionen USD des
dieses zu ändern.
globalen Handels ausmachen.
Große Unternehmen werden naturgemäß immer einen
Die TPP 12 Größenvorteil haben. Sie können Transportkosten auffangen,
•• Australien Handelsfinanzierungen realisieren und Hürden bei der
Zollabwicklung beseitigen. Doch die Ausschaltung von
•• Brunei tarifären und nichttarifären Handelshemmnissen und die damit
•• Kanada verbundenen Handelserleichterungen stimulieren den Export
•• Chile nicht nur für große, sondern gleichermaßen auch für kleine
und mittlere Unternehmen. Während letztere dank der in der
•• Japan TPP implementierten Neuerungen vom Wachstum sowie von
•• Malaysia den niedrigeren Teilnahmekosten profitieren, können größere
•• Mexiko Unternehmen über den Umsatz wachsen. Mit anderen Worten:
Was zählt, ist nicht die Verteilung von Wachstumsvorteilen,
•• Neuseeland sondern vielmehr die Aussicht, das gesamte Handelsvolumen zu
•• Peru erhöhen.
•• Singapur Die ökonomischen Bedürfnisse mittelständischer Unternehmen
•• Vietnam gleichwie des freien Handels liegen auf der Hand. Umfragen
•• Vereinigte Staaten bei kleinen und mittleren Unternehmen, die vom International
Trade Centre durchgeführt wurden, ergaben, dass für diese
Der Wegfall von ca. 18.000 Steuern, die dem Handel zwischen Betriebe folgende Kriterien wichtig sind: Zum einen der Zugriff
den zwölf Volkswirtschaften zwischengeschaltet waren, auf Informationen über Exportchancen, darüber hinaus die
ist nur ein Baustein dieses großen Durchbruchs. Global Beseitigung von nichttarifären Handelshemmnissen, die
tätigen mittelständischen Unternehmen soll die TPP eine beispielsweise in sanitären und technischen Standards liegen,
Perspektive für eine Ausweitung ihrer Operationen außerhalb oder auch die Reduzierung bürokratischer Grenzformalitäten.
der traditionellen Absatzmärkte, somit auch in neue Märkte, Zum anderen auch die Einführung von Liefersystemen
schaffen. für internationale Kunden und die Etablierung einer
Netzwerkinfrastruktur für Daten. Nicht zuletzt stehen
Fragen der Kommunikationstechnologie, Elektrizität und
Wasserversorgung auf der Handelsagenda.
4 | N OV EM B ER 2 0 1 6Kürzlich hat das Petersen Institute for International Erfolg für beide Länder sowie die KMUs, die darin operieren. Der
Economics auf Basis der über zehn Jahre lang von der US- koreanische Export stieg insgesamt um 4 %, und die Anzahl der
Volkszählungsbehörde gesammelten Daten zur Warenausfuhr koreanischen Zolltarifpositionen, die einen zollfreien Export für
in 25 ausländische Märkte eine differenzierte Untersuchung die Vereinigten Staaten garantieren, wuchs bereits am ersten
anhand eines Gravitationsmodells durchgeführt, um zu Tag nach Inkrafttreten von 13 % auf 80 %.
untersuchen, wie die Exportbilanz der KMU auf Handelskosten
reagiert. Das Ergebnis ist ziemlich eindeutig: Marktrelevante Bis Ende 2013 konnten die US-amerikanischen KMUs
Handelshemmnisse schrecken KMUs genauso wenig ab wie einen sofortigen Umsatzanstieg verzeichnen, auch wenn
große Unternehmen, der Abbau von tarifären und nichttarifären einige lamentierten, dass die Handelsgewinne aufgrund der
Handelshemmnissen führt zu einem Exportanstieg sowohl bei langen Realisierungszeit schleppend anliefen. Obwohl der
großen als auch kleinen Betrieben. Darüber hinaus generiert das Handelsanstieg von 25,5 % hauptsächlich den Getränke- und
Abkommen selbst durch die in ihm enthaltenen Möglichkeiten Tabakherstellern zuzuschreiben war, meldeten Hersteller
die realistische Option einer Expansion von mittelständischen von Leder- und verwandten Produkten eine Erhöhung von
Märkten auf globaler Basis, wenn die mikroökonomischen 10,8 %. Der Export in der Textilbranche stieg um 3,9 %, und in
Ursachen der Handelshemmnisse in Hinsicht auf einen der Transport- und Anlagebaubranche konnte man sich um
erwünschten verstärkten Handel in den Mittelpunkt der 3,5 % verbessern. Im lukrativen Servicesektor stieg der KMU-
Betrachtung gestellt werden. Handel um 8,4 % bzw. 13,3 Mrd. USD, verglichen mit demselben
Zeitraum zwei Jahre zuvor. Die Nutzungs- und Lizenzhonorare
Die Haupthindernisse, die sich einem Markteintritt schossen auf 23,4 %. Der Reisemarkt verzeichnete einen
entgegenstellen, sind fixe und variable Kosten, die einen 10-prozentigen Anstieg. Umso beeindruckender ist es, dass
mikroökonomischen Ursprung haben. Diese werden in der TPP diese Zahlen während eines sonst schwachen regionalen
direkt angegangen, indem jedes Land dazu verpflichtet wird, eine Wirtschaftswachstums zu beobachten waren.
Internetseite einzurichten, auf der KMUs maßgeschneiderte
Informationen finden, um sich zu 100 % in die TPP einbringen Leider herrscht heute, insbesondere in den Industrieländern,
zu können. Das Abkommen soll hohe variable Kosten senken, ein falsches Verständnis vom freien Handel und freiem
die häufig mittelständische Unternehmen unverhältnismäßig Kapitalverkehr. Es ist ein verbreiteter Mythos, dass der freie
belasten können. Diese hohen variablen Kosten entstehen Verkehr von Gütern und Kapital für den Stellenabbau in der
aufgrund von komplexen Formalitäten, fehlender Transparenz Produktion und anderen Wirtschaftszweigen verantwortlich
bei Regulierungsprozessen, korrupter Zollverwaltung sowie ist. Dies entspricht jedoch nicht der Wahrheit. In den
Einschränkungen bei Datenflüssen und Logistik. Vereinigten Staaten beispielsweise liegt die Hauptursache
für Stellenstreichungen bei den sich verändernden
Die TPP thematisiert also insbesondere Probleme bezüglich Wettbewerbsvorteilen innerhalb der Volkswirtschaft,
fixer und variabler Kosten, die den Handel eindämmen. und zwar in der rasanten Integration der Technik in den
Außerdem ruft sie einen permanenten TPP-KMU-Ausschuss Produktionsprozess, nicht jedoch im freien Handel und freiem
ein, der sich regelmäßig trifft, um das Engagement von Kapitalverkehr. Sollte die TPP nicht eingeführt werden, entgehen
kleinen und mittelständischen Unternehmen innerhalb des dem globalen Mittelstand also erhebliche Chancen.
Abkommens zu prüfen, und um den KMUs etwaige Optionen zur
Vorteilserweiterung zu empfehlen. Zu den weiteren Aufgaben
des Ausschusses gehören Exportberatung, Handelsförderung
und Informationsaustausch.
Einige Kritiker lehnen dieses Szenario als bloße Theorie
ab. Es gibt jedoch ein erfolgreiches Beispiel für eine solche
Herangehensweise: das Freihandelsabkommen zwischen
den USA und Korea. Dieses Abkommen, das am 15. März 2012
rechtskräftig wurde, gestaltete sich von Anfang an als ein
r s m | d i e echte W I R T S C H A F T | 518.000 US-Export in die TPP-Länder
Zollgebühren
abgeschafft 639 Mrd. USD
Beispiel Mittelstand TPP-Mitgliedsstaaten
Crazy Mountain Brauerei 37 %
% des globalen BIP
Exportiert in die 7 TPP-
Mitgliedsstaaten % des globalen Handels 24 %
Exportgebühr vor TPP: 35 % % des globalen Exports 28 %
Exportgebühr nach TPP: 0 % Gesamt-
bevölkerung 3,519 Mrd.
Quelle: Amt des US-Handelsbeauftragten
Quelle: RSM, Bloomberg
TPP-Gewinner TPP mit Fokus auf kleine und mittlere Unternehmen
Landwirtschaft und Wie TPP KMUs unterstützt
Bergbau • 98 % der Exporteure sind KMU-Unternehmen
Herstellung • N ur 4 % der US-amerikanischen KMU-Unternehmen exportiert in
kurzlebiger Produkte globale Märkte
Herstellung • KMUs machen 34 % der Ausfuhren von Waren und Dienstleistungen aus
langlebiger Produkte • KMUs machen ca. 40 % aller Export-gestützten Arbeitsstellen in
Nicht-gehandelte den USA aus
Dienstleistungen • 73 % durch direkte Exporte GENERIERTE KMU-Umsätze,
Gehandelte verglichen mit 85 % der ausländischen Unternehmen, die über
Dienstleistungen Tochtergesellschaften verkaufen
Quelle: US-Behörde für den AuSSenhandel Quelle: Amt des US-Handelsbeauftragten
Wie Freihandelsabkommen den Mittelstand unterstützen Fahrzeug-teile
FHAs, KMUs und Exporte in
die USA: Beweis Elektronik
Freihandelsabkommen USA und
Maschinen
Korea: Das erste für KMUs
Die koreanischen KMU-Exporte in die USA stiegen um 4 %
US-amerikanische KMU-Exporte nach Korea
Getränke- und Tabakhersteller 25,5 %
Hersteller von Leder- und verwandten Produkten 10,8 %
Textilbranche 3,9 %
Transportgerätebau 3,5 %
Nutzungs- und Lizenzhonorare 23,4 %
Reisemarkt 10 %
6 | N OV EM B ER 2 0 1 6Gesamter Warenhandel mit TPP-Mitgliedsstaaten (Mrd. USD)
Australien 156
Brunei 8
Kanada 686
Chile 46
Japan 421
Malaysia 170
Mexiko 575
Neuseeland 35
Peru 28
Singapur 235
Vietnam 92
Quelle: Amt des US-Handelsbeauftragten
Auswirkungen auf Wie die TPP
die Welt
das Realeinkommen
Geschätzte ÄNDERUNG IN % ZUM
AUSGANGSWERT
beeinflusst
2020 2025 2030
Australien 0 0,4 0,6
Brunei 1,1 3,3 5,9
Kanada 0,4 0,9 1,3
Chile 0,1 0,5 0,9 Auswirkungen auf das Realeinkommen: Geschätzte ÄNDERUNG IN % ZUM AUSGANGSWERT
Japan 0,9 1,9 2,5 2020 2025 2030
Malaysia 1,6 5 7,6 Welt 0,1 0,3 0,4
Mexiko 0,2 0,6 1
Nord- und Lateinamerika 0,2 0,5 0,7
Neuseeland 0,5 1,5 2,2
Peru 0,4 0,6 1 Asien 0,2 0,4 0,4
Singapur 0,5 1,9 3,9 Europäische Union 0,1 0,2 0,2
Vietnam 2,3 5,8 8,1 China 0 0 -0,1
USA 0,1 0,4 0,5
Russland 0 0 0,1
Quelle: Petri & Plummer
Quelle: Petri & Plummer
Handels- und Handels- und Investmentfolgen in der TPP
Investmentfolgen der TPP in
EXPORTE DI- DI-
der Weltwirtschaft 2030 Zuflüsse Abflüsse
2030 2030
EXPORTE DI- DI-
2030 Zuflüsse Abflüsse Australien 4,9 0,9 3
2030 2030 Brunei 9 11,3 3,3
Kanada 7 7,2 1,2
Welt 3,1 0,8 0,8 Chile 5,3 0 1,7
Nord- und Japan 23,2 29,8 4
Lateinamerika 8,2 2,7 1,4 Malaysia 20,1 17,2 7
Asien 4,2 1,4 1,5 Mexiko 4,7 1,1 0,6
Neuseeland 10,2 1,4 3,2
Europäische Peru 10,3 5,8 3,9
Union 0,5 0,2 0,6 Singapur 7,5 1,8 2
China 0,2 0,2 0,4 Vietnam 30,1 14,4 7,2
Russland 0,5 0,1 0,2 USA 9,1 1,9 1,5
Quelle: Petri & Plummer Quelle: Petri & Plummer
r s m | d i e echte W I R T S C H A F T | 7Wirtschaftsindikatoren der Transpazifischen
Partnerschaft Gesamter
Warenhandel mit TPP-
Mitgliedsstaaten TPP in % des
Mitgliedsstaat BIP (MRD USD) UN HDI (Mrd. USD) Gesamthandels
Australien 1.224 0,935 156 33
Brunei 12 0,856 8 58
Kanada 1.552 0,913 686 74
Chile 240 0,832 46 31
Japan 4.123 0,891 421 28
Malaysia 296 0,779 170 38
Mexiko 1.144 0,756 575 72
Neuseeland 172 0,913 35 42
Peru 192 0,734 28 34
Singapur 293 0,912 235 30
Vietnam 191 0,666 92 31
Vereinigte Staaten 17.947 0,915 1.626 40
Daten bis Ende 2014 Quelle: RSM, IMF, UN
US- und KMU-Exporte und Umsätze gesamt
US-Exporte KMU-Exporte % US-Umsätze KMU-Umsätze %
(Mrd. USD) (Mrd. USD) (Branche) (Mrd. USD) (Mrd. USD) (Branche)
Landwirtschaft 4,4 2,7 61 33 27 84
Bergbau 48 4,3 9 556 127 23
Produktion 838 151 18 5.730 1.331 23
Dienstleistungen 632 240 38 18.622 7.279 39
Gesamt 2.014 691 34 32.638 11.817 36
Daten bis Ende 2012 Quelle: RSM, US-Analyseamt, Volkszählungsbehörde
Dienstleistungsanteil der US-KMUs am Export und Umsatz (gesamt) nach Branche
US- KMU-Anteil
Exporte KMU- der US- KMU- KMU-Anteil
(gesamt) Exporte Exporte Umsätze des US-
DIENSTLEISTUNGSSEKTOR (Mrd. USD) (Mrd. USD) (%) (Mrd. USD) Umsatzes (%)
Handelbare Dienstleistungen
Transport- und Lagerwesen 66 k. A. k. A. 246 35
Hotellerie und Gastronomie 119 k. A. k. A. 328 54
Informationsdienste 101 22 22 175 17
Finanzierung und Versicherung 72 27 38 683 18
P
rofessionelle, wissenschaftliche und
technische Dienste 60 28 50 788 58
Kunst, Unterhaltung und Freizeit 16 k. A. k. A. 120 61
Nicht-handelbare Dienstleistungen
Immobilien, Mieten/Leasing 7,1 3,4 47 274 59
Verwaltung, unterstützende Dienstleistungen
UND Abfallwirtschaft 2,5 1,6 63 296 46
Sonstige Dienstleistungen ohne öffentliche
Verwaltung 10 6,2 62 481 83
Gesamter Servicesektor 488 186 38 7.447 41
Quelle: RSM, U.S. BEA, US-amerikanische Volkszählungsbehörde
8 | N OV EM B ER 2 0 1 6BREXIT:
Die bisherige
Entwicklung
Brexit steht für Herausforderungen und
Chancen für den Mittelstand
Der kurze Höhenflug in den Märkten und Volkswirtschaften Wahrscheinlichkeit, dass Großbritannien auf den Zugang in
nach dem Brexit-Volksentscheid ist zu Ende. Die durch den den europäischen Binnenmarkt verzichten wird, stellt für die
Tourismus und das Konsumverhalten der Briten angekurbelte Inlandswirtschaft eine eigene Herausforderung dar.
Wirtschaft wird sich aus Angst vor drohenden Preiserhöhungen
angesichts der beinahe 20-prozentigen Abwertung des Häufig hört man, dass Unsicherheiten die Wirtschaft ausbremsen.
britischen Pfunds in den kommenden Monaten voraussichtlich Zweifelsohne hat der Brexit weitreichende Folgen, deren Nachhall
abschwächen, wenn der Brexit, wie vermutet, sein „hartes auf jedem Sektor zu spüren sein wird. Verständlicherweise fühlen
Gesicht“ zeigt. Mit einem in den nächsten Monaten erwarteten sich viele in der Geschäftswelt beunruhigt.
Inflationsanstieg werden die Last der Anpassung wohl direkt
die britischen Privathaushalte zu tragen haben, wenn die Veränderungen lösen unbestritten Verunsicherungen aus,
Unternehmen beginnen, die steigenden Kosten auf den was jedoch in der Weltwirtschaft nichts neues ist. Alleine
Verbraucher abzuwälzen. in den letzten zehn Jahren musste die Weltwirtschaft eine
Finanzkrise, steigende und kollabierende Öl- und Rohstoffpreise,
Am 3. November hat eine Schiedskommission in Großbritannien Instabilitäten der chinesischen Wirtschaft, die Nahostkrise
entschieden, dass die Regierung um Premierministerin Theresa sowie Belastungen in der Eurozone ertragen.
May für jede Entscheidung, die das EU-Austrittsverfahren nach
Artikel 50 auslöst, die Zustimmung des Parlaments benötigt. Großbritannien bleiben mindestens zwei Jahre Zeit, den Austritt
May hatte zuvor angegeben, dass ihre Regierung das Verfahren aus der EU zu verhandeln. Während dieses Zeitraums wird sich
gemäß Artikel 50 bis Ende des ersten Quartals 2017 einleiten die politische und wirtschaftliche Beziehung Großbritanniens zu
wird. Während dies nichts am Grundszenario für einen Austritt dem Rest der Welt fundamental ändern.
aus der EU ändert, so wird es jedoch die Unsicherheiten in
Bis dahin müssen wir uns fragen, wie der Brexit
nächster Zeit schüren und die Verhandlungsdauer verlängern.
bestimmte Schlüsselbereiche der Wirtschaft umgestaltet,
Unabhängig davon wird der Brexit dazu führen, dass sich
insbesondere Infrastruktur, Produktion, Immobilien- und
Unternehmen gezwungen sehen, schwere Entscheidungen
Kapitalbeteiligungsmarkt.
bezüglich Personal und Investitionen zu treffen. Die zunehmende
r s m | d i e echte W I R T S C H A F T | 9INFRASTRUKTUR
Wie der Brexit den
Infrastruktur-Sektor beeinflusst
von Andy Murray, Partner, RSM UK, und
Alistair Hynd, Partner, RSM UK
Wenn wir uns schon jetzt auf das potenzielle Szenario, das der
Brexit mit sich bringen wird, vorbereiten, dann können wir im
Ernstfall reagieren und uns anpassen. Die nachfolgenden Fragen
helfen uns, die Gespräche für diese Szenarioplanung zu führen.
Müssen Sie das Amtsblatt der Europäischen Union (ABI)
befolgen, wenn Ihre Beschaffungsstrategie für Aufträge gilt, die
nach dem Austritt Großbritanniens aus der EU erteilt werden?
Sinnvollerweise ist anzunehmen, dass die Anforderungen von Infrastruktur und Transportwegen in ärmeren Regionen
des ABI bzw. dessen Äquivalent auch nach dem Austritt verwendet. Dieses Versprechen senkt jedoch offensichtlich nicht
Großbritanniens aus der EU rechtskräftig sind, da die die Unsicherheiten bezüglich anderer Programme.
Handelsgespräche wahrscheinlich weiterhin dazu führen
werden, dass alle EU-Mitgliedsstaaten weiterhin Zugang Wie hat sich der Brexit auf das Investoreninteresse an
zu Regierungsaufträgen haben werden. Es schadet jedoch britischen Infrastrukturvermögenswerten ausgewirkt?
nicht, dies als Wagnis einzustufen, ob als Chance oder Risiko. Dies ist ein weiteres komplexes Thema, jedoch bleiben
Im Augenblick gilt es zu beobachten, wie wahrscheinlich ein bestimmte Grundlagen unverändert: Großbritannien ist
Eintreffen ist bzw. wann sich dies ändern könnte. eine stabile und gut entwickelte Volkswirtschaft mit einem
attraktiven Geschäftsumfeld und einer wettbewerbsfähigen
Inwiefern beeinflusst der Brexit die Machbarkeit des Körperschaftssteuerregelung. Wir haben einen nationalen
Business Case? Infrastrukturplan und ein solides Programm von geplanten
Jeder Aspekt des 5-Prinzipien-Modells wird vermutlich 438 Mrd. GBP für Investitionen in die Infrastruktur. Selbst
vom Brexit betroffen sein und sollte erneut aufgegriffen unter Berücksichtigung von Unsicherheiten und Spekulationen
werden, um zu sehen, ob irgendwelche Vermutungen die um Großprojekte, wie beispielsweise Hinkley und spätere
Realisierbarkeit des Systems insgesamt beeinflussen. Einige Phasen unseres Transportprogramms, bedeutet dies sicherlich
Aspekte haben u. U. einen negativen Effekt (z. B Inflation des eine große und attraktive Chance für die internationale
Angebotspreises aufgrund von Währungskursen), andere Infrastruktur-Investorengemeinschaft. Zwangsläufig müssen
wiederum eine positive Auswirkung (z. B. niedrigere Zinsen wir jedoch mit kurzfristigen Problemen für bestimmte
und Betriebskosten). Bei verbleibenden Ungewissheiten sollte Anlagen rechnen, die mit Wechselkursschwankungen und
die mit jedem Business Case verbundene Risikobewertung Vermögensallokationen in Verbindung stehen.
erneut aufgegriffen werden.
Welchen Einfluss hat der Brexit auf den National Infrastructure
Die Regierung hat versprochen, ganze Struktur- und Delivery Plan?
Investmentprojekte mit Fördermitteln der Europäischen Wir gehen davon aus, dass der National Infrastructure Delivery
Kommission zu gestalten. Wie wird dies in der Praxis Plan (NIDP) in naher Zukunft davon größtenteils unberührt
umgesetzt werden? bleibt, jedoch kann es aufgrund von durch den Brexit
Zum jetzigen Zeitpunkt kann man dies noch nicht wissen. Unsere ausgelöster Verwirrungen und kurzfristiger Unsicherheiten
Arbeitshypothese besagt, dass vor der Stellungnahme im Herbst zu Verzögerungen bei einigen Projekten kommen. Die
Kapital für vereinbarte Projekte zur Verfügung gestellt wird, um langfristigen Folgen auf den NIDP sind weniger eindeutig.
diese durchführen zu können. Weniger eindeutig ist, ob diese Wir sind jedoch der Meinung, dass alle Änderungen eher von
Finanzierung unter den gleichen Voraussetzungen erfolgt wie kosmetischer als von substantieller Natur sind, was auf das
ursprünglich vereinbart. Für einzelne Begünstigte könnte dies geänderte politische Gefüge durch die neue Regierungsspitze
sowohl eine Chance als auch ein Risiko bedeuten. Wir gehen zurückzuführen ist und nicht direkt dem Brexit zugeschrieben
davon aus, dass nähere Einzelheiten zu gegebener Zeit mitgeteilt werden kann. Unser Interesse gilt vor allem Northern
werden. Erwähnenswert scheint, dass die besagten Mittel Powerhouse, einem vorwiegend vom ehemaligen
primär den Agrarsektor und den Hochschulbereich betreffen. Ein Schatzkanzler, George Osborne, initiierten Projekt. Insgesamt
signifikanter Anteil der strukturellen Ausgaben wird für den Ausbau glauben wir, dass die Regierung ihre Strategie fortsetzen und
1 0 | N OV EM B ER 2 0 1 6PRODUKTION
Großbritanniens Hersteller erwarten unsichere Zeiten, doch
auch einmalige Chancen
von Mike Thornton, National Head of Manufacturing, RSM UK
Infrastrukturinvestitionen, wie bereits angekündigt, davon aus, dass alle Hersteller die Auswirkungen zu
als Anreiz nutzen wird. spüren bekommen, sei es beim Warenexport nach
Übersee oder beim Kauf von Kapitalgütern vom
Offensichtlich kann man aus dem Brexit- europäischen Festland. Selbstverständlich wird
Volksentscheid schließen, dass die britischen sich über Nacht kaum etwas ändern. Zollabgaben,
Hersteller nun einer Zeit der Unsicherheit -gebühren und die MwSt. müssen voraussichtlich
entgegensehen. Niemand weiß, wie lange diese jedoch neu verhandelt werden, was sich wiederum
dunkle Wolke über dem Land hängen wird, und auf die Gewinnmarge, den Cashflow und die
für Unternehmensleiter bedeuten Unsicherheiten Belastbarkeit der Lieferkette auswirken wird.
jedenfalls ein Risiko. Unternehmen müssen
noch wachsamer sein, und dies stellt für den Viele Hersteller haben von der Freizügigkeit von
Mittelstand eine große Herausforderung dar, wo Arbeitnehmern innerhalb der EU profitiert. Die
Ressourcen normalerweise streng kontrolliert und Geisteshaltung und Flexibilität von zugewanderten
Risikomanagementprozesse informell sind. Arbeitskräften hat den saisonalen Arbeitsmarkt von
Gelegenheitsarbeitern effektiv bereichert. Deshalb ist
Kurzfristig müssen wir mit Volatilitäten rechnen. Dies es notwendig, dass die Einreisebestimmungen flexibel
wurde deutlich, als das britische Pfund gegenüber genug bleiben, damit die wirtschaftliche Expansion nicht
dem Dollar sofort eingebrochen ist und den tiefsten durch einen Mangel an Arbeitskräften behindert wird.
Stand seit 30 Jahren erlebte. Die Fremdwährung
ist die naheliegendste Belastung für Rohstoffe, Den Sektor erwarten jedoch auch einmalige Chancen.
was sich auf Barmittel und Gewinne signifikant Der Brexit bringt den Vorteil, dass Großbritannien sich
auswirken kann. Es gibt für wachsame Unternehmen nicht mehr an Beihilfevorschriften halten muss, d. h.
evtl. Möglichkeiten, sich Vorzugssätze kurz- bis dass die Regierung einen Finanzierungsmechanismus
mittelfristig zu sichern. einführen kann, der die aktuellen strukturellen
Probleme rund um die Finanzierung der
Natürlich werden die Änderungen der internationalen Innovationspolitik an den Wurzeln packt. Außerdem
Handelsvereinbarungen tiefgreifend sein. Wir gehen wird die Regierung einen Spielraum haben, um
eine attraktive Steuerpolitik zu
entwickeln, die die Attraktivität
Großbritanniens für internationale
Unternehmen behält und darauf
aufbaut.
Vor allem müssen wir
jetzt die Bedeutung des
Herstellungssektors für den
langfristigen Wirtschaftserfolg
Großbritanniens anerkennen.
Wir sollten nicht vergessen, dass
der Herstellungssektor über
50 % aller Exporte und ca. 70 %
aller Unternehmensinnovationen
generiert. Er hat das Potenzial,
der Motor zur Sicherung eines
langfristigen Wohlstands in
Großbritannien zu werden.
r s m | d i e echte W I R T S C H A F T | 1 1IMMOBILIEN
Die Immobilienbranche hat den Brexit-Schock noch nicht verdaut
von Howard Freedman, Partner, RSM UK
Wenige Minuten nach Bekanntgabe der Ergebnisse des
Referendums begann der Kurs der an der Londoner Börse
notierten Immobiliengesellschaften einzubrechen. Während
die unmittelbare Auswirkung der Entscheidung über den
Austritt Großbritanniens aus der EU absehbar war, ist es
schwieriger, die potenziellen Folgen langfristig einzuschätzen.
Insgesamt gesehen ist es wahrscheinlich, dass die
Innenstadt Londons am meisten betroffen sein wird,
da die Unternehmen des Finanzdienstleistungssektors
ihre Position überdenken müssen. Einem jüngsten
Pressebericht zufolge sollen ca. 10 Millionen
qm Büroflächen im Finanzsektor bis 2021 einer
Auflösungsklausel oder Mietkündigung zum Opfer fallen.
Einige dieser Flächen sind derzeit einem Risiko ausgesetzt.
In den vergangenen Monaten stellten einige Bauträger ihre
Arbeit für Projekte ein, um das Ergebnis des Referendums
abzuwarten. Nach dem Brexit ist es wahrscheinlich,
dass sich viele Bauträger landesweit erneut ihren Vier Monate nach der Brexit-Entscheidung
Projektvorhaben zuwenden und die Tragfähigkeit neu haben sich die Aktienkurse von börsennotierten
bewerten werden. Immobiliengesellschaften wieder erholt, konnten aber
nicht mehr an das Niveau vor dem Brexit anknüpfen.
Die Anzahl der Transaktionen am Immobilienmarkt ging
Die optimistische Stimmung gegenüber Immobilien ist
bereits vor dem Referendum zurück. Es wurde allgemein
allgemein zurückgekehrt, wobei Investoren vermehrt
erwartet, dass aufgrund des Interesses institutioneller
ihren Fokus auf die Grundsätze der Immobilieninvestition
Anleger für den britischen Immobilienmarkt die Nachfrage
richten, z. B. Lage, Objektart und Qualität der Mieter. Der
steigt, sobald die Ergebnisse bekannt geworden sind.
Büromarkt der Londoner Innenstadt bereitet nach wie
Die durch den schockierenden Entscheid über den
vor Kopfschmerzen, doch die Kauflaune internationaler
Austritt aus der EU ausgelösten Unsicherheiten führen
Anleger bleibt ungetrübt, was teilweise auf den Preisverfall
vermutlich zu einer relativen Abkühlung der Nachfrage
durch das abgewertete Pfund zurückzuführen ist.
von institutionellen Anlegern. Darin könnten Privatanleger
die Chance wittern, renditeträchtige Vermögenswerte zu
Solange wir die Entwicklung des Brexit nicht kennen,
einem günstigen Preis zu erwerben.
bleibt die Zukunft des Immobilienmarkts etwas ungewiss.
Der Kurseinbruch des britischen Pfund wird zweifelsohne Angesichts der Alternativen gibt es jedoch keine Zweifel,
negative Konsequenzen für den Sektor haben. Einige dass die Investition in Eigentum langfristig weiterhin
der unmittelbaren Schattenseiten könnten sich jedoch positiv gesehen wird.
langfristig ausgleichen, da das schwache Pfund das
Der Kapitalbeteiligungsmarkt (PE) in Großbritannien ist in
Interesse von internationalen Anlegern an britischen
den vergangenen Jahren gewachsen, indem internationale
Immobilien ankurbeln könnte.
Kapitalanleger gewonnen wurden, um die Expansion
1 2 | N OV EM B ER 2 0 1 6BETEILIGUNGSGESELLSCHAFTEN
Das schwache britische Pfund bietet selektive Möglichkeiten für
Beteiligungsgesellschaften
von Charlie Jolly, Partner, RSM UK
britischer - und in Europa ansässiger Unternehmen - zu werden vermutlich in nächster Zeit am meisten
unterstützen. Die Entscheidung für den Austritt aus der betroffen sein, da sie generell von der Unterstützung
EU und die Unsicherheiten, wie dies erreicht wird, bedeuten durch Banken abhängig sind, die auch ausbleiben kann.
sowohl eine Herausforderung als auch eine Chance. Einige inhabergeführte Unternehmen werden sich bei
niedrigen Wertansätzen gegen eine Kapitalbeschaffung
Die Grundlagen des PE-Modells basieren auf entscheiden. Diejenigen, die aus reiner Notwendigkeit in
langfristige Investitionen in Unternehmen, um sie den Markt einsteigen, werden die gegründeten Firmen als
durch unruhige Zeiten zu führen, ohne den Druck, die sehr offen für Geschäfte erleben. Während sich der Markt
Ergebnisse regelmäßig offenlegen zu müssen. Dieses wieder normalisieren muss, bleiben die opportunistischen
Investitionskapital ist nun genauso erforderlich wie vor und erfahrensten Fonds so aktiv wie immer.
dem Referendum. Die Grundannahme, dass langfristige,
transformierende Investitionen eine effektive Methode
sind, um den institutionellen Anlegern über dem
Marktdurchschnitt liegende Erträge zu garantieren,
ist aktueller denn je, und Manager, Märkte und
Aufsichtsbehörden werden dies beibehalten.
In letzter Zeit waren Beteiligungsgesellschaften Opfer
ihres eigenen Erfolgs. Man hat große Investitionssummen
aufbringen können, aber in Folge dessen ist der Wettbewerb
zum Erwerb robuster und dynamischer Betriebe gestiegen,
was zu Wertansätzen geführt hat, die auf ein anscheinend
untragbares Niveau empor schnellten. Die Auswirkung des
Brexit und die damit verbundenen Unsicherheiten machen
eine Korrektur der Wertansätze unbedingt notwendig.
Kapitalbeteiligungsfonds, die kürzlich Kapital beschafft
haben, werden zweifelsohne diese Chance nutzen wollen. Für
alle, die das komplexe Verfahren zur Kapitalneubeschaffung
verfolgen, ist es wahrscheinlich, dass viele unerfahrene
internationale Anleger in den kommenden Monaten erst
einmal abwarten, anstatt für die nächsten zehn Jahre Kapital
in britische Kapitalbeteiligungsfonds zu stecken. Erfahrene
Anleger, die durch die Zyklen investieren, werden u. U. vom
schwachen Pfund profitieren wollen und bei einem potenziell
niedrigen Kurs einsteigen.
Wie andere Anlageformen auch, können
Kapitalbeteiligungsfonds während unsicherer Zeiten sehr
effektiv sein. Große grenzübergreifende Transaktionen
r s m | d i e echte W I R T S C H A F T | 1 3Irlands Haushalt 2017
löst bei den
multinationalen
Unternehmen
Ängste aus
von Aidan Byrne, Tax Partner, RSM Ireland
Irlands Finanzminister, Michael Noonan, hat erneut das Steuerrechte schaffen. Irland gehört außerdem zu einem
Versprechen der Regierung bekräftigt, den irischen von nur zwei Industrieländern, die eine Nebeneffektanalyse
Kapitalertragssteuersatz bei 12,5 % zu belassen. Mittlerweile hinsichtlich der Auswirkung des Steuersystems auf die
wiederholt sich dies alljährlich, und Vertreter aus allen Wirtschaftlichkeit von Schwellenländern durchgeführt hat.
politischen Lagern unterstützen weitgehendst diese Das Dokument möchte die Verpflichtung der Regierung
Strategie. Noonan erwähnte außerdem, dass keiner, und in gegenüber einer höheren Steuertransparenz hervorheben,
diesem Fall könnte man meinen, dass er damit andere EU- und die jüngste Richtlinie über die Zusammenarbeit der
Mitgliedsstaaten meint, den Steuersatz ändern wolle. Verwaltungsbehörden (DAC 3 und 4) wird von Irland bis
Ende 2016 eingeführt.
Im Zuge seines Kommentars zur 12,5-prozentigen
Kapitalertragssteuer hat Noonan darauf hingewiesen, Sonstige Maßnahmen
dass sie ein wichtiger Eckpfeiler von Irlands ausländischer
Direktinvestitionspolitik (FDI) im Zusammenhang mit den Die meisten der verbleibenden Maßnahmen sind
bevorstehenden Brexit-Verhandlungen sei. Unternehmen, inlandsbezogen und werden die ausländischen, in Irland
die in Großbritannien operieren und aktuell den EU-Markt operierenden Unternehmen weder negativ noch positiv
beliefern, benötigen im Allgemeinen eine Strategie, um beeinflussen. Enttäuschend war die fehlende Unterstützung
in der EU zu bleiben und gleichzeitig nicht die anhaltende für Unternehmer, die in Irland neue Geschäftstätigkeiten
Bedeutung des britischen Marktes zu ignorieren. Der irisch- ausbauen wollen. Der Sondersatz der Kapitalertragssteuer
britische Ansatz ist ein Modell, das kürzlich signifikant an für die Veräußerung von Betrieben wurde auf 10 % gesenkt,
Zugkraft gewonnen hat. jedoch nur für die ersten Gewinne bis zu 1 Mio. EUR. Dies lässt
sich ungünstig mit dem ähnlichen System Großbritanniens
Irlands internationale Steuerstrategie vergleichen, wo die ersten Gewinne bis zu 10 Mio. GBP mit
10 % besteuert werden.
Wie oben erwähnt, nutzte Noonan die Haushaltserklärung
als Gelegenheit, eine Aktualisierung von Irlands In ähnlicher Weise wurde die Gelegenheit versäumt,
„internationaler Steuerstrategie“ zu veröffentlichen. mit einigen Besonderheiten der Rechtsvorschriften
Natürlich will man die proaktive Rolle Irlands zeigen, um zum irischen Aktienoptionsplan aufzuräumen, wonach
die BEPS-Initiativen zu fördern und die vermiedene EU- es zu einer Besteuerung kommen kann, sogar unter
Reform auszuweiten. Irland hat im vergangenen Jahr zwei Umständen, in denen kein Cash-Event stattfand. Es
neue Abkommen mit Schwellenländern abgeschlossen. wäre aufkommensneutral gewesen, hätte aber eine
Im Strategiedokument wurde erwähnt, dass diese neuen Unterstützung für Startup-Unternehmen angezeigt, die
Abkommen ein angemesseneres Gleichgewicht der Talente gewinnen, indem das Eigenkapital im Rahmen ihrer
1 4 | N OV EM B ER 2 0 1 6Vergütungspakete freigegeben wird. Noonan hat signalisiert, Mitarbeitern aus dem Ausland abhängt, könnte dies ein negativer
dass er die jüngste Untersuchung berücksichtigen werde, Anreiz sein. Deshalb ist eine Zulassung für die SARP-Ermäßigung
die besagt, dass die Beteiligung am Unternehmenseigentum unabdingbar. Außerdem sollten die Pläne stehen, bevor
und -gewinn durch Arbeitnehmer die Wettbewerbsfähigkeit entschieden wird, wer die Investitionen hier leitet.
erhöht, die Beschäftigung fördert und das Wachstum ankurbelt.
Weiter kündigte er seine Intention an, ein neues aktienbasiertes Insgesamt schätze ich die Situation so ein, dass der Haushalt
Anreizsystem zu entwickeln, das auf kleine und mittlere als eine Möglichkeit verwendet wurde, die Befürchtungen
Unternehmen gerichtet ist und voraussichtlich Oktober nächsten einzudämmen, die multinationale Unternehmen nach dem A pple-
Jahres eingeführt wird. Die Verzögerung von einem Jahr ist schwer Urteil gegenüber Irland hegten, und erneut die Zugänglichkeit
zu begreifen und enttäuschend. für geschäftliche Mitteilungen bekräftigte. Enttäuschend ist die
permanent fehlende Unterstützung für Startup-Unternehmen,
Bis dahin werden das Special Assignee Relief Programm die lediglich mit dem Versprechen einer zukünftigen Hilfe
(SARP) und die Foreign Earnings Deduction-Regelung (FED) abgespeist werden. In Wahrheit sind sie eine heterogene Gruppe
bis Ende 2020 verlängert. SARP sieht eine vorteilhafte irische und als Lobby nicht gut aufgestellt, um bei der Regierung Gehör zu
Einkommenssteuerregelung für Mitarbeiter unter bestimmten finden.
Umständen vor, die von ihren ausländischen Arbeitgebern nach
Irland zurückversetzt werden. Die Idee der Regelung besagt,
multinationale Unternehmen zu überzeugen, Schlüsselkräfte
nach Irland zu senden, um die Geschäfte in Irland anzukurbeln.
Unter FED versteht man andererseits ein Einkommenssteuer-
Anreizsystem, das entwickelt wurde, um irische Unternehmen
zu ermutigen, Mitarbeiter in bestimmte ausländische Staaten
zu senden, in der Absicht, neue Märkte dieser Staaten zu
erschließen.
Noonan kündigte geringfügige Kürzungen der sogenannten
Universal Social Charge (USC) an, dessen Ziel es ist, geringfügige
Kürzungen vorzunehmen. Einzelheiten zu diesen Kürzungen
stehen im Dokument, das Sie über den oben genannten
Link aufrufen können. Das Hauptproblem hinsichtlich des
internationalen Aspekts hierzu ist, dass Irland für Arbeitnehmer
ein Land mit hohen Steuersätzen bleibt. Falls die FDI von
r s m | d i e echte W I R T S C H A F T | 1 5Für weitere Informationen über RSM gehen Sie bitte auf www.rsm.global. Für Medienanfragen kontaktieren Sie bitte Gillian Hawkes, RSM PR & Communications Manager unter +44 (0) 20 7601 1080 oder unter gillian.hawkes@rsm.global. www.rsm.global RSM ist der Handelsname, der von Mitgliedern des RSM-Netzwerks verwendet wird. Jedes Mitglied des RSM-Netzwerks ist eine selbständige Buchhaltungs- und Beratungsfirma, die in eigener Verantwortung handelt. Das RSM-Netzwerk selbst ist keine separate juristische Person jedweder Art in irgendeiner Gerichtsbarkeit. Das RSM-Netzwerk wird verwaltet von RSM International Limited, einer in England und Wales registrierten Firma (Firmennummer 4040598) mit Hauptsitz 11 Old Jewry, London EC2R 8DU. Die Marke und das Firmenzeichen RSM und sonstige Urheberrechte, die von Mitgliedern des Netzwerks verwendet werden, sind Eigentum der RSM International Association, einem Verband nach Artikel 60 ff. des Schweizer Zivilgesetzbuchs mit Sitz in Zug. © RSM International Association, 2016 TRE-NT-ALL-ALL-1116
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