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Einblicke, Eindrücke, Ausblicke Dokumentation des Zweiten Sustainable Finance Gipfels Deutschland des Hub for Sustainable Finance 26. September 2018
I N H A LT
Inhalt
1 Politische Impulse 3
Aus der Videogrußbotschaft von Bundesminister Dr. Helge Braun, Chef des Bundeskanzleramtes 3
Aus dem Grußwort der Schirmherrin, Bundesministerin für Umwelt, Naturschutz und nukleare
Sicherheit, Svenja Schulze 4
Aus dem Grußwort des Schirmherrn, Bundesminister der Finanzen, Olaf Scholz 5
Stimmen auf dem Zweiten Sustainable Finance Gipfel 6
2 Zentrale Botschaften des Zweiten Sustainable Finance Gipfels 11
Konsolidierte Ergebnisse der elf Roundtables und Labs 11
3 Weitere Stimmen auf dem Zweiten Sustainable Finance Gipfel 12
4 Challenger Statements 16
5 Steckbrief Zweiter Sustainable Finance Gipfel 17
6 Dank an die Partner und Sponsoren des Zweiten Sustainable Finance Gipfel Deutschland 18
7 EU-Aktionsplan Sustainable Finance – Reflexionen und Rückfragen 20
in Kooperation mit Absolut Research GmbH, erschienen in Absolut|impact #03/2018
8 Literatur 28
Kontakt, Impressum 30
1
2
POLITISCHE IMPULSE
1 Politische Impulse
Aus der Videogrußbotschaft von Bundesminister
Dr. Helge Braun, Chef des Bundeskanzleramtes
„Herzliche Grüße aus dem Bundeskanzleramt! Das Thema nachhaltige Finanzen ist
auch für mich sehr wichtig – und dass wir es gemeinsam weiter voranbringen.
Das gesamte Thema der nachhaltigen Entwicklung hat die Bundesregierung im Bun-
deskanzleramt verortet. Ich selber leite den Staatssekretärsausschuss für nachhaltige
Entwicklung, das zentrale Steuerungsgremium im Rahmen der deutschen Nachhal-
tigkeitspolitik.
Auch im Koalitionsvertrag haben wir festgelegt: Nachhaltigkeit ist der Maßstab un-
seres Regierungshandelns. Denn wir müssen heute die Weichen stellen: für unseren
Wohlstand, unsere Lebensqualität und unser Zusammenleben in der Zukunft. Und
wir müssen dafür Wirtschaft, Umwelt und Gesellschaft ganzheitlich betrachten, weil
sie untrennbar zusammenhängen.
Wir werden uns mit dem Thema Sustainable Finance auch im Kontext der Deutschen
Nachhaltigkeitsstrategie befassen. Das Thema war zudem ein Schwerpunkt der deut-
schen G20-Präsidentschaft. Insbesondere haben wir uns hier mit der Verbesserung
des Umweltrisikomanagements in der Finanzindustrie beschäftigt.
Inzwischen ist Sustainable Finance auch auf der EU-Ebene ein zentrales Thema, wie
der Aktionsplan für nachhaltige Finanzen der Europäischen Kommission zeigt.
Die Bundesregierung unterstützt diesen Aktionsplan weitgehend. Von großer Bedeu-
tung ist die genaue Ausgestaltung der Maßnahmen. Diesbezüglich ist uns der Aus-
tausch mit allen Stakeholdern ein großes Anliegen. Der Sustainable Finance Gipfel ist
ein wichtiges Forum dafür.
Die Berücksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien im Finanzsystem verbessert das
Management langfristiger Umweltrisiken und trägt dadurch zur Finanzstabilität bei.
Hier ist mir insbesondere wichtig, die durch den Klimawandel bedingten Risiken für
den Finanzmarkt transparent zu machen. Zudem trägt die Integration von Nachhal-
tigkeitskriterien auch zur besseren Wahrnehmung von Chancen bei. Sie fördert den
Wandel hin zu einem nachhaltigen Wirtschaften und leistet einen Beitrag, das Pariser
Klimaabkommen und die Agenda 2030 für nachhaltige Entwicklung der Vereinten
Nationen umzusetzen – denn das ist der Rahmen für die internationalen Transforma-
tionsprozesse.“
3
POLITISCHE IMPULSE
Aus dem Grußwort der Schirmherrin, Bundesministerin
für Umwelt, Naturschutz und nukleare Sicherheit,
Svenja Schulze
„Der Rekordsommer 2018 – immerhin der fünfte Jahrhundertsommer innerhalb von
nur acht Jahren – hat nochmals die Notwendigkeit verdeutlicht, jetzt entschlossen
zu handeln. Mit den Pariser Klimaschutzzielen und den Nachhaltigkeitszielen der
Agenda 2030 haben wir einen verbindlichen Rahmen. Wir haben uns vorgenommen,
auf dieser Basis die Trendwende bei den Emissionen und beim Ressourcenverbrauch
zu schaffen.
Alle Sektoren werden für die Transformation gebraucht, auch die Finanzwirtschaft.
Sie ist ein unverzichtbarer Hebel für den notwendigen Wandel unserer Wirtschafts-
und Lebensweise. Das finanzwirtschaftliche Kerngeschäft muss noch viel stärker
von Nachhaltigkeit, Transparenz und Verantwortlichkeit geprägt sein. Der EU-Akti-
onsplan ‚Finanzierung nachhaltigen Wachstums‘ und die Legislativvorschläge geben
dafür wichtige Denk- und Handlungsanstöße.“
4
POLITISCHE IMPULSE
Aus dem Grußwort des Schirmherrn, Bundesminister der
Finanzen, Olaf Scholz
„Im Kampf gegen den Klimawandel und für den Schutz unserer Umwelt kommt dem
Finanzsektor eine wichtige Rolle zu. So formuliert das Pariser Klimaschutzabkommen
zum Beispiel als eines von drei zentralen Zielen, die weltweiten Finanzströme in Ein-
klang mit den Klimazielen zu bringen.
In Deutschland haben wir auf dem Feld der Nachhaltigkeit bereits einiges erreicht. Die
Kreditanstalt für Wiederaufbau ist einer der größten Emittenten von Green Bonds–
mit einem Volumen von bisher 13,5 Mrd. Euro. Große deutsche Finanzdienstleister
haben Strategien für nachhaltigere Investments entwickelt. Der ‚Sustainable Finance
Cluster‘ und der Hub for Sustainable Finance bündeln wichtige Expertise.“
5
RUBRIKENTITEL / KAPITEL
Florian Pronold Location
Stimmen auf dem Zweiten Sustainable Finance Gipfel
Staatssekretär Florian Pronold, BMU
„Nachhaltigkeitsaspekte müssen zur Grundbedingung unternehmerischen Handelns
werden. Unternehmen haben eine Verantwortung für das Gemeinwohl – auch wenn
das in dieser globalisierten Welt scheinbar aus dem Blick geraten ist. Wir müssen diese
Verantwortung politisch wieder stärker einfordern! Das betrifft konkret
»» ein anspruchsvolles Umwelt- und Nachhaltigkeitsmanagement in Unternehmen
»» eine transparente und glaubwürdige Umwelt- und Nachhaltigkeitsberichterstattung
»» und die Einbeziehung der Liefer- und Wertschöpfungsketten in die nachhaltige
Ausrichtung von Unternehmen.
Selbstverständlich gelten diese Anforderungen nicht nur für die ‚klassischen‘ Wirt-
schaftsunternehmen, auch der Finanzmarkt muss mitziehen. Die meisten Finanzan-
lagen und Kreditvergaben sind nicht mit den international anerkannten Klimazielen
oder Kriterien für Umwelt, einer nachhaltigen Gesellschaft und ‚guter‘ Unterneh-
mensführung vereinbar.“
„Die EU ist eine Wertegemeinschaft. Deshalb sind Führungsrolle und Glaubwürdig-
keit bei nachhaltigem Wachstum wünschenswert und folgerichtig. Wenn soziale, öko-
logische und klimatische Risiken tatsächlich finanziell angemessen bewertet werden,
ist das ein Signal an Finanzmärkte und Investoren. Unser gemeinsames Ziel ist nichts
Geringeres als unsere Lebensgrundlagen zu schützen: ein stabiles Klima, saubere Luft,
sauberes Wasser und eine intakte Natur. Ich bin der festen Überzeugung, dass dies nur
gelingen kann, wenn wir auch in der Wirtschaftspolitik sowie in der Finanz- und in
der Haushaltspolitik die Hebel in Richtung Nachhaltigkeit umlegen.“
6
RUBRIKENTITEL / KAPITEL
Levin Holle
Levin Holle, BMF
„Nachhaltigkeit und die Berücksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien gehören bei
der Analyse von Chancen und Risiken von Finanzunternehmen dazu. Diese tragen
nicht nur dazu bei, dass Finanzunternehmen ihre Risiken besser managen. Sie helfen
vor allem auch dabei, zukunftsfähige Anlage- und Kreditvergabemöglichkeiten zu
identifizieren.“
„Auf die Frage, wo wir Sustainable Finance in fünf Jahren sehen, möchte ich wie folgt
antworten:
1. Die gesamte Finanzindustrie sieht und managt Nachhaltigkeitsrisiken und
Chancen angemessen. Auch dadurch ist das Finanzsystem in fünf Jahren stabiler,
transparenter und effizienter geworden.
2. Gleichzeitig unterstützt das Finanzsystem durch die entsprechenden Invest-
ments die SDGs und den Wandel hin zu einer umwelt- und klimaschonenden
Wirtschaft.
3. Deutschland ist ein weltweit bedeutender Sustainable-Finance-Standort.
Um dorthin zu kommen, ist viel zu tun.“
7
RUBRIKENTITEL / KAPITEL
Stephan Bredt Molly Scott Cato
Stephan Bredt, Hessisches Finanzministerium
„Eine wichtige Frage ist, wie Nachhaltigkeit mit wirtschaftlichem Erfolg verbunden
werden kann. Hier müssen sich unterschiedliche Akteure zusammenfinden. Es muss
ein unmittelbarer Austausch zwischen der EU-Gesetzgebung und den wirtschaftli-
chen Akteuren stattfinden.“
Molly Scott Cato, MEP
„Das Europaparlament möchte Sustainable Finance unterstützen und daran mit
arbeiten. Wir sollten uns komplett von nicht nachhaltigen Finanzierungen abwenden
und Nachhaltigkeit nach und nach überall integrieren. Die vorhandenen Ressourcen
müssen genutzt, aber auch geschützt werden. Davon sind wir noch weit entfernt,
dementsprechend muss jetzt die Wende stattfinden.“
Martin Koch, DG FISMA EU-Kommission
„Nachhaltige Finanzierung hat neben der Klima- und Umweltkomponente noch zwei
weitere Elemente: eine soziale, und eine, die mit dem Wort ‚Governance‘ umschrieben
wird. Diese beiden Komponenten, die zum Beispiel das Einhalten von sozialen und
arbeitsrechtlichen Standards sowie die Art und Weise, wie Unternehmen geführt
werden, betreffen, sind ebenfalls von Bedeutung. Ihre Missachtung kann materielle
Risiken nach sich ziehen. Ein Konzept, das nachhaltige Finanzierung voranbringen
möchte, muss daher alle Bestandteil – Klima- und Umwelt; Soziales und Governance
– miteinbeziehen.“
8Martin Koch
„Die Europäische Union hat sich konkrete Klima- und Umweltschutzziele für die Kli-
ma- und Energiepolitik bis 2030 gesetzt. Zudem unterstützt die EU die Ziele des Pari-
ser Klimaschutzabkommens sowie die nachhaltigen Entwicklungsziele der Vereinten
Nationen. Die Umsetzung europäischer und internationaler Nachhaltigkeits- und
Klimaziele erfordert erhebliche Investitionen. Allein die Erreichung unserer EU-Kli-
maziele bis zum Jahr 2030 – bessere Energieeffizienz, mehr erneuerbare Energieträger
sowie schadstoffärmerer Verkehr – machen etwa 180 Milliarden Euro an zusätzlichen
Investitionen erforderlich: jedes Jahr, bis 2030. Dies verdeutlicht das Ausmaß der
Anstrengungen, die wir unternehmen müssen. Die notwendigen Investitionen in
Energieeffizienz, erneuerbare Energien, nachhaltige Infrastruktur und neue, ‚grüne‘
Technologien sind nur zum Teil öffentliche Investitionen. Der überwiegende Anteil
entfällt auf private Investitionen, also von Unternehmen und privaten Haushalten. […]
Im Haushaltsvorschlag 2021–2027, mit einem Volumen von 1,279 Billionen Euro insge-
samt, schlägt die EU-Kommission vor, 25 % der Mittel – über alle Politikbereiche – für
Investitionen bereitzustellen, die zur Erreichung der EU-Klimaziele beitragen. Damit
unterstützt sie über das EU-Budget selbst Sustainable Finance und Investments.“
910
ZENTRALE BOTSCHAFTEN
2 Zentrale Botschaften
des Zweiten Sustainable
Finance Gipfels
Konsolidierte Ergebnisse der elf Roundtables und Labs
1. Die Politik kann und soll Transparenz und Einhaltung von Grundsätzen und
rechtlichen Grundlagen, gute Corporate Governance im Sinne der Sustainable
Development Goals und eines Aktionsrahmens für Nachhaltigkeit einfordern.
Dafür ist es erforderlich, eine schlüssige Systematik zu entwickeln, Ziele (poli-
tisch) zu setzen, die Instrumente (ESG-Integration, Berichterstattung etc.) zu
sortieren und zu bewerten: Wie müssen sie strukturiert sein, um transformativ
zu wirken?
2. Der Staat sollte bei staatlichen Investitionen seine Vorbildfunktion entwickeln.
Öffentliche Institutionen und Politik sollten Werte vorleben, NH als Chefsache
(der Eliten, Verbände) verstehen; BMU und BMF sollten enger kooperieren: Das
1,5-Grad-Klimaziel sollte mit verlässlicher Klimapolitik unterlegt werden.
3. Kompetenzen sollten auf allen Ebenen entwickelt werden: in Ausbildung, Studi-
um und Berufspraxis – bis hin zu Aufsichtsräten – aber auch in Bundesinstitu-
tionen, wie z. B. BaFin und anderen Marktaufsichtsbehörden. Ziel für die nächsten
vier Jahre sind das Orchestrieren und Moderieren von Prozessen im Bereich Kom-
petenzaufbau sowie in der Transformation von Industrie- und Finanzpolitik.
11WEITERE STIMMEN
3 Weitere Stimmen auf
dem Zweiten Sustainable
Finance Gipfel
Dr. Joachim Faber, Aufsichtsratsvorsitzender Deutschen Börse
„Eine der wichtigsten Zukunftsfragen ist das Thema Nachhaltigkeit. Es mangelt je-
doch an Umsetzung. Viele Menschen und auch viele Unternehmen reden über Nach-
haltigkeit und was man machen könnte, es wird allerdings zu wenig gehandelt. […] In
der Finanzindustrie wären zum Beispiel wichtige Ansätze, Kredite und Investitionen
für nachhaltige Projekte und Produkte zu verbessern. In der Finanzindustrie wird das
Thema Nachhaltigkeit noch nicht richtig einbezogen und es gibt keine anerkannten,
allgemeinen Standards. Es wäre wichtig, einen Rahmen zu schaffen, an den sich alle
halten müssen.“
Marlehn Thieme, Vorsitzende RNE
„Bis zum Jahr 2021/2022 soll eine Roadmap
gebildet werden, die den Weg der Nachhaltig-
keitsziele darstellt. Es ist notwendig, dass der
Finanzmarkt und die Zivilgesellschaft bzgl.
Nachhaltigkeit einen gemeinsamen Konsens
finden. Frankfurt hat einen Standortvorteil, der
genutzt werden und vital bleiben muss. Trans-
parenz ist in diesem Prozess ein sehr wichtiges
Merkmal und fördert den innovativen Markt.“
12WEITERE STIMMEN
Kristina Jeromin, Green and Sustainable
Finance Cluster Germany
„Die Firma Gerken aus Düsseldorf hat die He
bebühnen aus dem Hambacher Forst abgezo-
gen – der Finanzmarkt muss überlegen, wo
seine Hebebühnen sind!“
Michael Schmidt, Deka Investment
„Das Bundesministerium der Finanzen sollte
sich an die Spitze von Sustainable Finance
stellen. Es müssen klare Signale vom Bundes-
ministerium kommen, um auch die anderen
Akteure zu bewegen.“
13WEITERE STIMMEN
Nadine-Lan Hönighaus, Econsense
„Das CSR-Richtlinie-Umsetzungsgesetz unter-
stützt – bei allem Aufwand – das Ziel zu mehr
Nachhaltigkeit in Deutschland. Mehr Unter-
nehmen als bisher berichten über Nachhaltig-
keit und beschäftigen sich dadurch auch stärker
mit dem Thema. Unsere Studie zeigt aber auch,
wie groß die Unterschiede in der Umsetzung
sind. Es gilt daher abzuwarten, was sich in den
nächsten Jahren als Good Practice im Umgang
mit dem Gesetz entwickelt. Welche Themen
und Risiken für das jeweilige Unternehmen
wesentlich sind und mit welchem Ansatz die-
se wesentlichen Themen ermittelt werden,
muss in den jeweiligen Unternehmenskontext
passen. Für viele Unternehmen ist dabei heute
schon die aktive Einbindung einer Vielzahl von
Stakeholdern zentral.“
14WEITERE STIMMEN
Prof. Dr. Alexander Bassen, Rat für
Ralf Frank, DVFA Nachhaltige Entwicklung
„In vielen Büchern und Texten wird fast nie das „Im Vergleich zu anderen EU-Ländern hängt
Thema Nachhaltigkeit aufgegriffen und somit Deutschland deutlich hinterher. Es ist schwie-
in der Ausbildung nicht thematisiert. Dies rig, den nachhaltigen und den finanziellen
bringt wiederum hervor, dass die Finanzindus- Grundgedanken miteinander zu verknüpfen,
trie noch weit von den Nachhaltigkeitszielen doch das wäre ein wichtiger Ansatz.“
entfernt ist.“
Lothar Rieth, EnBW
„In der Berichterstattung müssen sich Industrie und
Realwirtschaft auf Aspekte der finanziellen Materi-
alität konzentrieren, die genutzt werden und einen
echten Mehrwert für Investoren schaffen.“
15C H A L L E N G E R S TAT E M E N T S
4 Challenger Statements
Max Zahn, Mensch Bank e. V.
„Als Jugendlicher kann ich überhaupt nicht verstehen, dass Banken etwas anderes
machen, als eine nachhaltige Bank zu sein. Sie erzählen uns was von Zukunft und da-
von, dass wir für die Zukunft sparen sollen, doch zerstören dabei die Welt, in der wir
jungen Menschen leben werden. […] Es ist unsere Zukunft, mit denen die Banken und
Politiker ‚Monopoly spielen‘ – wo sind die Kinder und Jugendlichen bei den Nachhal-
tigkeitskonferenzen?!“
Dustin Neuneyer, PRI
„Die Probleme liegen auf der Hand und es gibt kaum einen Nachhaltigkeitsindikator.
Erreichte Fortschritte an der einen Stelle werden an der anderen Stelle zunichtege-
macht oder überholt. Ich wünsche mir, dass uns immer wieder bewusst wird, woran
wir arbeiten müssen. Fünf Punkte, um mit diesen Herausforderungen umzugehen:
1. Rationalität und Emotionalität müssen ins richtige Verhältnis gesetzt werden –
wir dürfen nicht naiv sein und keine Maximalforderungen stellen. Wir dürfen
aber auch nicht weitermachen wie bisher. Wir dürfen nicht aus den Augen ver-
lieren, worum es eigentlich geht, nämlich Nachhaltigkeit.
2. Verantwortung – wir müssen ein Mindestmaß an Verantwortung übernehmen.
3. Es muss auch im Finanzsektor umgesetzt werden – die Kapitalmärkte bilden
hier ein wichtiges Zentrum und müssen für nachhaltige Investitionen bereit sein.
4. Regulierung – es gibt gute und schlechte Regulierungen. Wir müssen mehr über
gute Vorbilder sprechen. Hier muss auch der Staat mit einem guten Beispielvor-
angehen.
5. Lassen Sie uns lösungsorientiert zusammenarbeiten!“
16C H A L L E N G E R S TAT E M E N T S
5 Steckbrief Zweiter Sustainable
Finance Gipfel
• Zweiteilige Veranstaltung mit Sustainable-Finance-Dinner am 24. September 2018
und großer Publikumsveranstaltung am 25. September 2018 .
• Politisch gesetzte Redebeiträge und Diskussionsinhalte nahmen Bezug zum
EU-Aktionsprogramm und zu den legislativen Vorschlägen der EU-Kommission.
• „Gipfel der Macher“: Online eingereichte Beiträge von H4SF-Netzwerkakteuren
bekamen Gelegenheit, sich zu präsentieren und inhaltlich einzubringen. Aufdie
seWeise stellten sich 27 von 42 Initiativen der Diskussion.
• Teilnehmerstruktur: Grundgesamtheit: 260 Gäste vor Ort bei 309 Anmeldungen.
A u s w ert u n g A n w e s en de
16 % 19 %
Sonstige Beratung, Wirtschaftsprüfungs-
Anzahl: 42 gesellschaft u. Ä.
Anzahl: 50
8%
Wissenschaft
Anzahl: 22
18 %
10 % Banken & Versicherungen
NGOs / organisierte Anzahl: 47
Zivilgesellschaft
Anzahl: 27
12 %
Politik und Verwaltung 16 %
Anzahl: 31 Finanzwirtschaft
Anzahl: 41
17DA N K A N D I E PA R T N E R U N D S P O N SO R E N
6 Dank an die Partner und
Sponsoren des Zweiten
Sustainable Finance Gipfel
Deutschland
Wir danken allen, die mit ihren inhaltlichen Beiträgen zum Gelingen des Zweiten
Sustainable Finance Gipfels beigetragen haben, als da wären: Kristina Jeromin, Dr.
Joachim Faber, Prof. Dr. Alexander Bassen, Staatssekretär Florian Pronold, Dr. Levin
Holle, Martin Koch, Dr. Stephan Bredt, MEP Molly Scott Cato, MdB Lukas Köhler,
Dr. Martin Granzow, Dr. Ingeborg Schumacher-Hummel, Will Martindale, Dustin
Neuneyer, Juliane Hilf, Karsten Löffler, Edward Baker, Ben Pincombe, Klaus H agedorn,
Prof. Dr. Volkmar Liebig, Dr. Bernd Bartels, Anna Schirpke, Dr. Thomas Schulz, Frank
Ackermann, Patrick Mijnals, Florian Koss, Nina Roth, Dr. Martin Vogelsang, Dr.
Andreas Rickert, Prof. Dr. Harald Bolsinger, Silke Hohmuth, Max Zahn, Karsten Löffler,
Nadine-Lan Hönighaus, Ralf Frank, Dr. Urs Bitterling, Ingmar Jürgens, Franziska
Schütze, Prof. Dr. Marco Wilkens, Henrik Ohlsen, Prof. Dr. Timo Busch, Dr. Max Weber,
Robert E. Bopp, Dr. Axel Hesse, Christine Majowski, Silke Stremlau, Angela McClellan,
Volker Weber, Andreas Fiedler, Ralph Thurm, Gyslain Perissé, Ralf Breuer, Marlehn
Thieme, Michael Schmidt, Dr. Esther Wandel, Dr. Lothar Rieth, Prof. Dr. Timo Busch
sowie dem Dokumentationsteam Vanessa Pütz, Nils Hums, Katharina Schmitt, Ilan
Momber, Leticia Adam für die Betreuung der Presse, Thomas Tratnik für die Fotografie,
Liane Hoder für das Graphic Recording sowie Janine Köhler, Nicole Wuttke und Finn
Dejoks, Johanna Roxlau und dem Team vom Gesellschaftshaus Palmengarten für das
ausgezeichnete Ambiente.
18DA N K A N D I E PA R T N E R U N D S P O N SO R E N
Vielen Dank an die Sponsoren und Unterstützer, die den Zweiten Sustainable Finance
Gipfel ermöglicht haben.
19Erschienen in Absolut|impact 03 2018
EU-Aktionsplan Sustainable
Finance – Reflexionen und
Rückfragen
Bei den Konsultationen zum EU-Aktionsplan stellt sich Frage, ob die Umsetzung noch
den notwendigen und konsistenten Bezug zum eigentlichen Zielbild Sustainable Finance
aufweist. Matthias Stapelfeldt von Union Asset Management und Dr. Helge Wulsdorf von
der Bank für Kirche und Caritas reflektieren die geplanten Maßnahmen der EU und
stellen konstruktive Rückfragen, damit sich der Diskurs nicht in Detailfragen verliert.
impact #03/2018 © Copyright 2018, Absolut Research GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Die Vervielfältigung, Veränderung und/oder Verbreitung
von Inhalten des Absolut|impact ist nur mit schriftlicher Genehmigung der Absolut Research GmbH gestattet.MATTHIAS STAPELFELDT Die folgenden Gedanken stellen das Zielbild Sustainable Fi-
Leiter Nachhaltigkeitsmanagement nance (siehe ABBILDUNG 1) und die aktuellen Entwicklungen
Union Asset Management Holding AG keinesfalls infrage, sie wollen im Gegenteil die Ziele, Motive,
Vorstandsmitglied FNG
Instrumente und Maßnahmen der EU kritisch wie konstruk-
Frankfurt am Main
tiv hinterfragen und damit weiter voranbringen.1
DR. HELGE WULSDORF
Leiter Nachhaltige Geldanlagen 1 Zweck des EU-Aktionsplans:
Bank für Kirche und Caritas eG Sustainable oder Green Finance?
Vorstandsmitglied FNG
Paderborn Die Zweckbestimmung des EU-Aktionsplans ist, so die Be-
zeichnung, die Finanzierung nachhaltigen (und integrativen)
Wachstums. Mit Blick auf die drei Nachhaltigkeitssäulen So-
ziales, Ökologie und Ökonomie ist die Stoßrichtung zunächst
einmal letztgenannte. Es geht um ein „Finanzwesen für eine
nachhaltigere Welt“ (S. 2, EU-Aktionsplan)2, das sich durch
eine „Neuausrichtung der Kapitalflüsse hin zu einer nachhal-
tigeren Wirtschaft“ (3) auszeichnet. Auch wenn ein „nachhal-
tiges Finanzwesen“ (2) auf der Berücksichtigung umweltbezo-
Einleitung gener und sozialer Erwägungen beruht, wird der Aktionsplan
fortfolgend von ökologischen Themenfeldern wie Klimawan-
Es herrscht nicht nur in der Nachhaltigkeits-Community Ei- del, Ressourcenproblematik und Energie dominiert.
nigkeit darüber, dass mit dem EU-Aktionsplan „Finanzierung Dies muss verwundern, denn einleitend wird unter der
nachhaltigen Wachstums“ wichtige und richtige Impulse für Überschrift „Hintergrund“ (1) die UN-Agenda 2030 mit ihren
die Zukunft des Finanzwesens gesetzt wurden. Diverse Fach- 17 Sustainable Development Goals (SDGs) gleichberechtigt
verbände und Initiativen arbeiten derzeit in Expertenrunden mit dem Pariser Klimaschutzübereinkommen und seinem
und bringen sich aktiv in konkrete Meinungsbildungsprozes- Zwei-Grad-Ziel als Legitimationsgrundlage herangezogen.
se ein. Es entstehen zahlreiche Positionspapiere zu Politikan- Die SDGs sind allerdings bedeutend breiter aufgestellt als
fragen und Konsultationen. Diese Entwicklung ist ohne Frage das Zwei-Grad-Klimaziel. Sie decken die gesamte Nachhal-
ein Fortschritt, den nur wenige Fachleute bis vor Kurzem für tigkeitsdiskussion global ab, in der das Klima lediglich ein,
möglich gehalten haben. Der Zug in Richtung nachhaltigere wenngleich zentrales und auch sicher prioritäres Ziel unter
Finanzwelt nimmt also spürbar an Fahrt auf. Aufgabe einer den 16 anderen darstellt. So kann und darf beispielsweise ein
EU-Expertengruppe ist es jetzt, Details auszuarbeiten, mit de-
nen das strategische Zielbild Sustainable Finance in konkre- 1 | Die Sustainable-Finance-Strategie der
ten Maßnahmen operationalisiert werden soll. Europäischen Kommission
Ebenso ist es an der Zeit, einen Schritt zurückzutreten, die
bisherigen Aktivitäten zu reflektieren und sich daraus erge- Neuausrichtung der Kapitalflüsse hin zu einer nachhaltigeren
bende Rückfragen zu formulieren. Packt der EU-Aktionsplan Wirtschaft
vor dem Hintergrund des Zielbilds Sustainable Finance wirk- Um die EU-Klima- und Energieziele bis 2030 zu verwirklichen,
lich die richtigen Dinge an? Und – vielleicht noch viel ent- muss Europa einen jährlichen Investitionsrückstand von fast
scheidender – werden diese Dinge auch im Detail richtig an- 180 Mrd. Euro aufholen
gegangen? Schlussendlich geht es darum, die richtigen Dinge Die EU und der Europäische Fonds für strategische Investitionen
(EFSI) investieren bereits in Projekte der Energie-, Umwelt- und
richtig zu machen. Denn nur so lässt sich dauerhaft positive Ressourceneffizienz sowie in soziale Infrastruktur
Wirkung für eine nachhaltige Entwicklung im europäischen Weitere Schritte sind jedoch notwendig, damit noch mehr
und eben auch im globalen Kontext erzielen. Investitionen in nachhaltige Sektoren fließen
Gerade bei komplexen Vorhaben, in denen strategisch-
visionäre Zielbilder für die (Welt-)Gesellschaft in operatives Einbettung der Nachhaltigkeit in das Risikomanagement
Geschäft umgesetzt werden sollen, liegt es förmlich auf der Umwelt- und Klimarisiken werden vom Finanzsektor gegenwärtig
Hand, dass anfangs nicht alle Bausteine für die Praxis zu- nicht immer angemessen berücksichtigt
sammenpassen. Man muss nachjustieren und immer wieder Soziale Faktoren können für Finanzinstitute konkrete Folgen haben
überprüfen, ob bei den geplanten Maßnahmenkatalogen der und auch rechtliche Risiken beinhalten
eigentlich gewollte Zielbezug noch gegeben ist: die Aktivie-
rung von Anlagevermögen für die Herausforderungen nach- Förderung von Transparenz und Langfristigkeit
haltigen Wachstums. Auf die Konsistenz von Zielbild und Nachhaltigkeit und Langfristigkeit gehen Hand in Hand
dessen Umsetzung ist speziell in der aktuellen Transforma- Stärkung der Transparenz durch bessere Offenlegung
tionsphase hinzuwirken. Sehr genau ist deshalb in Augen-
schein zu nehmen, welche Interessen bei dem EU-Vorhaben Quelle: Öffentlicher Vortrag von Martin Koch: European Commission Action Plan:
Financing Sustainable Growth; gehalten auf dem BVI-Nachhaltigkeitstag am 19. April 2018
etwa bedient respektive durchgesetzt werden sollen. in Frankfurt am Main (Folie 7)
21hochwertiges Klima-Risikomanagement in einem Unterneh- Konsistenz mit dem Zielbild: Es ist von Anfang an zu klären,
men bestimmt nicht von der Pflicht entbinden, sich den an- wie die Europäische Union Nachhaltigkeit versteht. Sustain-
deren ökologischen und sozialen Nachhaltigkeitsherausfor- able Finance ist mehr als Green Finance (siehe ABBILDUNG 2),
derungen gleichermaßen ernsthaft zu stellen. da E-, S- und G-Kriterien gleichrangig zur Geltung kommen,
2011 hat die EU-Kommission selbst bereits alle Mitglieds- obschon sie nicht alle zeitgleich, sondern stufenweise in dem
staaten aufgefordert, nationale Aktionspläne zur Umsetzung Prozess entwickelt werden. Die oft beklagte Unsicherheit bei
der UN-Leitprinzipien für Wirtschaft und Menschenrechte der Begriffsdefinition einfach abzulösen durch eine – allen
zu entwickeln, worauf allerdings nicht verwiesen wird. Auch bewusste – unvollständige Standardsetzung dient weder der
werden europäische Nachhaltigkeitsziele und -strategien in- Sache noch stärkt sie deren Akzeptanz. Letztlich ist es für
teressanterweise in dem Papier nicht ausdrücklich als Legi- andere Ziele und Projekte der EU etwa mit Blick auf konkrete
timationsgrundlage erwähnt. Sie werden erst nach und nach soziale Nachhaltigkeitsaspekte in den Bereichen Menschen-
in ihren jeweiligen Einzelausprägungen – wie zum Beispiel und Arbeitsrechte nur förderlich, wenn man diese integriert
kürzlich in der Klimadiskussion – erarbeitet und definiert. Ist und nicht separat behandeln muss. Schließlich können sich
der EU-Aktionsplan mit den globalen SDGs überhaupt kom- die Investoren nur bei einem umfassenden Nachhaltigkeits-
patibel, und mit welcher Berechtigung kann man demzufolge ansatz sicher sein, dass sie bei Sustainable Finance mit ihren
außereuropäische Investments an europäischen Nachhaltig- Vermögensanlagen Finanzmittel für „ein ökologisch und sozi-
keitskennzahlen messen? Mit welchen Bausteinen und Um- al nachhaltiges Wirtschaftssystem“ (3) insgesamt zur Verfü-
setzungsstrategien und in welcher zeitlichen Reihenfolge die gung stellen, in das sich dann ebenso künftige Anforderun-
politischen Nachhaltigkeitsziele, die ja vorrangig auf die Re- gen der Politik integrieren lassen müssen. Marktzahlen und
alwirtschaft zielen müssen, methodisch eins zu eins auf dem Umfragen zeigen, dass die Breite der Investoren keine aus-
Finanzmarkt in Produkte, Dienstleistungen und Investment- schließlich klimaspezifischen Finanzprodukte im Blick hat,
prozesse übertragen werden können, bleibt ebenfalls unbe- sondern weitreichendere Nachhaltigkeitsprodukte, die sie im
antwortet. Dieser für eine beabsichtigte Wirksamkeit äußerst Sinne eines umfassenden Risikomanagements in ihre Portfo-
wichtige Kontext wird nirgends beleuchtet. Kapitalmärkte lios integrieren können. Insofern ist die Rückfrage berechtigt,
entwickeln nun einmal eine Eigendynamik, die einem poli- ob es in sich konsistent ist, wenn eine Lenkungswirkung für
tischen Zeitplan oft weit vorausläuft. die Finanzierung nachhaltigen Wachstums auf Klima aspekte
Kernbestandteil für Sustainable Finance ist, so die allge- reduziert wird.
meine Nachhaltigkeitsdebatte im Finanzwesen, ein umfas-
sender ESG-Ansatz, der sich wie ein roter Faden durch das
nachhaltige Investment zieht. Werden, wie im EU-Papier der 2 EU-Taxonomie: Zauberwürfel oder Wegweiser?
Fall, vorrangig ökologische Themen abgehandelt, ergibt sich
eine Schieflage zulasten von S- und G-Kriterien. Schlimms- Laut EU-Aktionsplan ist es „zum gegenwärtigen Zeitpunkt
tenfalls kommt es zu einer Abkopplung oder sogar Arbitrage die wichtigste und dringlichste Maßnahme“ (5) eine „einheit-
letztgenannter, was dazu führt, dass der EU-Aktionsplan Sus- liche Taxonomie“ (5) beziehungsweise ein „einheitliches Klas-
tainable Finance derart durch grüne Themen überlagert wird, sifikationssystem“ (5) zu schaffen. Denn „durch ein gemein-
dass es ehrlicher und glaubwürdiger wäre, man würde von sames Verständnis des Begriffs ‚nachhaltig“ (5) lässt sich
vornherein von Green Finance sprechen. mit Klarheit sagen, was als „nachhaltig“ angesehen werden
kann und was nicht, so die Argumen-
tation des Aktionsplans. Eine einheitli-
2 | Das Verständnis der Europäischen Kommission von che, „voll funktionsfähige EU-Nachhal-
Sustainable Finance tigkeitstaxonomie“ (5) wird damit zum
Dreh- und Angelpunkt erklärt, mit der
Nachhaltige
Entwicklung
klassifiziert, sprich: identifiziert wer-
den soll, was zukünftig unter dem La-
bel „nachhaltig“ auf dem Finanzmarkt
Umwelt Gesellschaft Wirtschaft Governance zu subsumieren ist. Dies ist ein sehr ho-
her Anspruch, den es sicherlich lohnt
Klima- näher zu beleuchten, sofern die einzel-
Klimaschutz Sonstige nen Taxonomien „für klimabezogene,
anpassungen
umweltpolitisch und sozial nachhaltige
Low-Carbon
Tätigkeiten“ (19) eines Tages vorliegen.
Climate Zu bedenken ist, dass eine Taxono-
Green mie verschiedene Betrachtungsebenen
Socioenvironmental
hat: Zuerst bezieht sie sich auf die Inves-
titionsobjekte in der Realwirtschaft,
Sustainable denn in den konkreten Investitionen
müssen sich die gewünschten Klima-
Quelle: Öffentlicher Vortrag von Martin Koch: European Commission Action Plan: Financing Sustainable Growth;
gehalten auf dem BVI-Nachhaltigkeitstag am 19. April 2018 in Frankfurt am Main (Folie 4) standards abbilden lassen und auch
22politisch durchgesetzt, gegebenenfalls sogar sanktioniert bestätigt sich diese Sichtweise. Werden zunächst noch für den
werden. Zu fragen ist darüber hinaus, ob die aus den EU- und Legislativvorschlag „sozial nachhaltige Tätigkeiten“ (19) neben
nationalstaatlichen Töpfen finanzierten Projekte zukünftig klimawandelbezogenen und umweltpolitischen ausdrücklich
den gewünschten Kriterien der Taxonomie ebenfalls ent- genannt, hat die Sachverständigengruppe im Jahr 2019 über
sprechen werden. eine „Taxonomie für Maßnahmen zur Eindämmung des Kli-
Auf einer zweiten Ebene müssen die Taxonomie-Standards mawandels“ (19) und eine „Taxonomie für Maßnahmen zur
dann Element einer umfassenden Berichterstattung sowohl Anpassung an den Klimawandel und andere umweltbezogene
der Unternehmen und als auch der Staaten (EU wie Nicht-EU) Maßnahmen“ (19) jeweils einen Bericht vorzulegen. Ein Be-
werden. Nur so lassen sich umfassende Daten bezüglich einer richt über eine Taxonomie für soziale Maßnahmen wird nicht
relativen Bewertung von Anlageobjekten erheben, die die Fi- explizit eingefordert. Die soziale Dimension taucht im gesam-
nanzwirtschaft für sich als Entscheidungsparameter nutzbar ten Arbeitsplan (Anhang III) fortfolgend nicht mehr auf, sie
machen kann. Folglich müssen die Daten in die Überarbei- wird, wenn überhaupt, kursorisch behandelt.
tung der CSR-Berichtspflicht eingehen. Die Schlagworte Green Bonds, EU-Umweltzeichen, CO2-
Erst danach ist es sinnvoll und möglich, die Taxonomie Bilanzen, Low-Carbon-Benchmarks und klimabezogene Ri-
umfassend auf der Umsetzungsebene von Anlagestrategien siken stehen für die Stoßrichtung der EU. Es stellt sich da-
auf den Kapitalmärkten anzuwenden – vermutlich in Form her die Frage, ob die EU-Nachhaltigkeitstaxonomie wirklich
einer angepassten oder aggregierten Taxonomie-Variante. alle Klassifikationsmerkmale des nachhaltigen Investments
Der in der offiziellen EU-Mitteilung verwendete Anhang I zur ernsthaft erfassen will. Wird man sich bei den Kriterien le-
„Rolle der Taxonomie im Aktionsplan“ (17, siehe ABBILDUNG 3) diglich auf Klima- und Umweltthemen einigen können, ge-
ist insofern irreführend, als er nahelegt, dass eine EU-Taxo- raten S- und G-Kriterien derart ins Hintertreffen, dass jeder
nomie nur „ergänzend“ (17) auf die Realwirtschaft wirkt, für Finanzmarktakteur mit den nicht erfassten S- und G-Taxo-
die Finanzprodukte jedoch zwingend „notwendig“ (17) ist. Aus nomie-Bereichen weiterhin agieren kann, wie er will, oder
Sicht der Finanzwirtschaft müsste die Zuordnung andersher- sie sogar einfach weglassen kann. Dem selbst gesetzten An-
um erfolgen. Hier ist unbedingt ein gemeinsames Verständ- spruch eines einheitlichen Klassifikationssystems für nach-
nis über die Rolle von Finanzwirtschaft und öffentlicher Hand haltige Geldanlagen wird die EU damit nicht gerecht. Sie
für ihre jeweiligen Investitionen zu entwickeln. schafft für Anleger weder eine umfassende oder notwendige
Orientierung noch legt sie die Grund-
lagen dafür, dass sich ESG als Standard
3 | Rolle der Taxonomie im Aktionsplan durchsetzen kann. Im Sinne des Refe-
renzsystems der Task Force on Climate-
related Financial Disclosures (TCFD)
EU-Taxonomie ist zudem die Frage zu stellen, inwie-
– Klima weit eine Taxonomie überhaupt voraus-
– Umwelt
– Soziales schauende Daten enthalten, die Emis-
sionsminderungspotenziale sichtbar
notwendig ergänzend
machen und Investitionen hierin be-
günstigen kann.
Normen für Aufsichts- Private
Investitionen und Die Fragestellung an die Taxonomie
Strategien der
Finanzprodukte vorschriften Investitionen
öffentlichen Hand
muss aber noch deutlich weiter gefasst
werden: Sofern die Taxonomie für An-
lagestrategien zu einem informativen
Nachhaltigkeits- EU- – Rechnungslegung – Förderung von Leitsystem für Kapitalanlagen wer-
Benchmarks Kennzeichen – Offenlegung nicht Investitionen in den soll, muss sie alle vorhandenen
finanzieller Angaben nachhaltige
der Unternehmen Infrastrukturprojekte
Asset-Klassen und Regionen weltweit
– Ratings und – Rolle der Europäischen möglichst vollständig abbilden. Nur ein
Marktforschung Aufsichtsbehörden geringer Teil des Investitionskapitals
– Pflicht der Anleger – Politischer
– Finanzberatung Entscheidungsprozess
wird ausschließlich auf Unternehmen
– Unternehmensführung bezogen und rein europäisch angelegt.
Auch die Finanzierung der europäi-
Quelle: Anhang I des EU-Aktionsplan: Finanzierung nachhaltigen Wachstums schen Staaten hat dann den selbst ge-
setzten Ansprüchen an die Taxonomie
und deren Transparenz Rechnung zu
Die drei Bereiche Klima, Umwelt und Soziales sind, so der Ak- tragen, soll sie für Anleger überhaupt glaubwürdig und ent-
tionsplan, in einer umfassenden EU-Nachhaltigkeitstaxono- scheidungsrelevant werden. Dann stellt sich natürlich die
mie gleichermaßen abzudecken. Hier zeigt sich aber bereits, Frage, ob außereuropäische Staaten und Firmen taxonomie-
dass die ökologische Säule des Nachhaltigkeitsparadigmas relevante Daten bereitstellen, ohne die es ja keinen aussage-
tonangebend ist. Schaut man in den „Arbeitsplan für die in kräftigen globalen Portfolioausweis geben kann. Und letzt-
diesem Aktionsplan dargelegten Initiativen“ (19, Anhang III) lich hat eine europäische Taxonomie beispielsweise für die
23|
58 eu-aktionsplan
derzeitigen politischen Ziele der USA keinerlei Aussagekraft relativer ESG-Wirkungen unterschieden. Gerade letztes Kon-
bezüglich der Sinnhaftigkeit einer dortigen Kapitalallokati- zept ist zwar schon jetzt hilfreich, aber eben noch lange nicht
on. Sie hätte selbst dann keine Aussagekraft, wenn sie auf glo- ausgereift.
baler Portfolioebene aggregiert wird und einem deutschen Nichtsdestotrotz ist die Frage berechtigt, wem diese Viel-
Anleger als Kennzahl kommuniziert werden müsste. zahl an zum Teil abstrakten Daten letztlich dienen soll. Ein
Mehr an Daten sorgt schnell für Datenfriedhöfe, die keinen
Konsistenz mit dem Zielbild: Der EU-Aktionsplan will einen Mehrwert erbringen und die die Anlageberatung in einer
allgemein gültigen Qualitätsstandard für die Aktivierung von Weise verkomplizieren, dass vermutlich das Gegenteil des
im Wortsinne nachhaltigen Investitionen vorgeben. Dies ist gewünschten Effekts erzielt wird: Nachhaltigkeitsprodukte
ein sinnvoller Ansatz, um politische Ziele und Maßnahmen werden noch weiter in die Nische gedrängt, weil der Bera-
mit Investitionen und Anlagevermögen zu verbinden. Die Wir- tungsaufwand zu hoch ist und es an adäquaten Produkten
kungsreihenfolge aus der Realwirtschaft in Übertragung auf fehlt.
die Finanzwirtschaft und die Rollen der Beteiligten sind da- Wichtig ist, welche Daten der Kunde für seine Investitions-
bei aber unbedingt zu klären. Für eine Übertragung auf die entscheidung benötigt respektive welche man ihm zumuten
Investmentmärkte wird es dafür noch eine „zweite Ebene“ der will. Die Qualität der Daten, nicht deren Quantität ist ent-
Taxonomie geben müssen, die sich an globalen Investment- scheidend für ein Mehr an Transparenz im Finanzwesen.
strategien orientiert und einen gesonderten Informationsum- Die für eine Nachhaltigkeitsbewertung erforderlichen Da-
fang mit Blick auf die Asset-Klassen und Emittenten aufweist. ten – sprich: die Messlatte für die EU-Nachhaltigkeitstaxo-
Der Standard sollte sich überdies als richtungsgebend für nomie – müssen qualitativ so aufbereitet sein, dass sie je-
alle anderen nachhaltigkeitsbezogenen Transparenzpflich- dermann zugänglich und verständlich sind. Vollständige
ten für spezifische Produkte mit dem Nachhaltigkeitslabel er- (Daten-)Transparenz ist dabei allerdings genauso Utopie wie
weisen. Aufgrund der begrenzten regionalen Aussagekraft ist eine einheitliche Interpretation vorgegebener Kriterien-Sets.
solch ein Standard lediglich als Orientierung und nicht etwa Was jedenfalls wirklich problematisch wäre, sollte der derzei-
als Verpflichtung für Investmentstrategien auszubilden. Des tige Plan umgesetzt werden, parallel zur Forderung nach ei-
Weiteren sind die legitimierend herangezogenen SDGs in der ner Taxonomie-Veröffentlichungspflicht bislang nicht ausge-
Taxonomie-Debatte auszuweisen, wollen sie dem Finanzwe- reifte Impact-Datenausweise in die Produktbeschreibungen
sen auf europäischer und globaler Ebene Orientierung für integrieren zu wollen.
eine nachhaltigere Welt geben.
Konsistenz mit dem Zielbild: Transparenz ist kein Selbst-
zweck. Sie soll dazu dienen, dass Verbraucher ein Produkt
3 Transparenz: Datenflut oder Verständlichkeit? verstehen und bewerten können. Soll Transparenz zum we-
sentlichen Merkmal nachhaltiger Geldanlagen werden, wird
Transparenz ist neben Langfristigkeit eine der Grundvor- man sich sehr genau überlegen müssen, welche Transparenz-
aussetzungen für den Erfolg nachhaltiger Geldanlagen. Ziel anforderungen erfüllt sein müssen, damit man sich ein belast-
des EU-Aktionsplans ist es daher, „unangemessene Forderun- bares Nachhaltigkeitsbild von allen vorhandenen nachhaltigen
gen nach kurzfristiger Rendite bei Finanz- und Wirtschafts- Finanzprodukten auch über Investmentfonds hinaus machen
entscheidungen zu reduzieren, insbesondere durch mehr kann. Hierfür sind abgestufte Transparenzanforderungen hilf-
Transparenz, sodass die Anleger – sowohl Unternehmens- reich, die anhand bestimmter Kriterien adressatenspezifisch
investoren als auch Kleinanleger – besser fundierte und ver- von Nachhaltigkeits-Researchagenturen über Asset Mana-
antwortungsvollere Investitionsentscheidungen treffen kön- ger bis hin zum Endkunden die Nachhaltigkeitsqualität eines
nen.“ (4) Doch um welche (zusätzlichen) Daten geht es hier, Emittenten auf unterschiedlichen Transparenzniveaus ver-
mit denen „mehr Transparenz“ auf dem Markt für nachhal- ständlich und vergleichbar offenlegen. Dabei ist natürlich zu
tige Investments erzielt werden soll? hinterfragen, ob es Verbrauchern weiterhilft, wenn ihnen ne-
Transparenz ist kein Allheilmittel gegen fehlende Nach- ben der Nachhaltigkeitstransparenz parallel auch noch die
haltigkeit. Sie darf auch nicht mit Verständlichkeit verwech- darin enthaltene Klima- und Impact-Transparenz zugemutet
selt werden, ein oft begangener Fehler in Zeiten von Überin- werden. Verständlichkeit, Einfachheit und Konsistenz einer
formationen für den Verbraucher. Sie betrifft auch nicht nur umfassenden Taxonomie wären sehr hilfreich im Sinne einer
die Datenlage, sondern gleichermaßen die Strukturen, Pro- Durchschaubarkeit für diejenigen Akteure, die dieser Aktions-
zesse und Instrumente, die zusammen erst fundierte Nach- plan mit auf die Reise nehmen soll und will.
haltigkeitsbewertungen von Emittenten ermöglichen. Über-
dies stellen sich Fragen der finanziellen Materialität und
Zielgenauigkeit der einzelnen Kriterien für eine nachhaltige 4 Lenkungswirkung: Nachhaltiges Wachstum
Entwicklung. Nicht umsonst wird in der Nachhaltigkeitsbe- oder nachhaltige Entwicklung?
richterstattung der Forderung nach individueller Wesentlich-
keit großes Gewicht beigemessen. Der Begriff des Impacts, Mittels der geplanten EU-Nachhaltigkeitstaxonomie respek-
also die Wirkung von Kapitalanlagen, ist bislang erst im Ent- tive -klassifikation sollen mehr Kapitalanlagen zur Finanzie-
stehen begriffen. Dabei wird oft nicht klar zwischen wirk- rung nachhaltigen Wachstums zur Verfügung gestellt wer-
lichem Impact Investing und einem datenmäßigen Ausweis den. Der Nachhaltigkeitstaxonomie wird damit eine zentrale
24Lenkungswirkung zugewiesen. Wie und an welchen Stell- Wird mit Effizienzkriterien dann nur noch maximal das Leit-
schrauben jedoch eine solche Lenkungswirkung über eine bild einer Green Economy als Zielgröße bedient?
Taxonomie zu steuern ist, bleibt offen. Auch werden keine An- Nachhaltigeres Wirtschaftswachstum über die anderen
reizstrukturen und Pfade aufgezeigt, die dafür sorgen, dass Nachhaltigkeitsziele zu stellen, greift zu kurz, ja es schürt
Investitionen in Richtung Nachhaltigkeit gelenkt werden. wahrscheinlich sogar zusätzliche Zielkonflikte. Was Impact
Lenkungswirkung entsteht normalerweise, indem über Ge- für eine nachhaltige Entwicklung wirklich bedeutet und wie
setze und Normen Standards für die Realwirtschaft gesetzt man ihn vergleichbar messen kann, muss offenbleiben, wie
werden. Die Finanzindustrie hat dann zum Beispiel die Auf- so vieles, was sich derzeit im Fluss befindet. Ist und bleibt
gabe, bei der Risikobewertung von Investitionen die Umset- es nicht eine offene Flanke, wenn der Impact nicht mone-
zung dieser rechtlichen Regelungen oder gegebenenfalls auch tarisiert wird und eben in absehbarer Zeit wahrscheinlich
die Kosten für deren bewusste Nichtbeachtung zu bepreisen. auch nicht monetarisiert werden kann? Soll Nachhaltigkeit
Aufgrund solch einer Bepreisung lassen sich Finanzierungen im Finanzwesen in Anlagerichtlinien oder Kreditvergabe-
fortan differenzieren, und eine Lenkungswirkung kann da- richtlinien verbindlich zur Geltung kommen, ist die Quali-
mit wirksam werden. tät sowohl der Investmentprodukte und -prozesse als auch
Das Ziel, einen „jährlichen Investitionsrückstand von fast der Kreditvergaben wesentlich abhängig von den jeweiligen
180 Mrd. EUR“ (3) für nachhaltiges Wachstum in Europa auf- Risikoaussagen und monetarisierbaren Impact-Messungen.
holen zu wollen, ist und bleibt äußerst ambitioniert, wenn
nicht aufgezeigt wird, wie das notwendige Kapital in die rich- Konsistenz mit dem Zielbild: Asset Owner und -Manager
tigen Kanäle fließen und woher es kommen soll. Ohne die Un- benötigen Grundlagen und entsprechendes Handwerks-
terlegung mit realwirtschaftlichen Zielen und Maßnahmen, zeug, damit sie die Nachhaltigkeitswirkung ihrer Anlagen be-
etwa durch eine konsistente Klimastrategie, also ohne eine legen und verbessern können. Neben nach wie vor grund-
verwertbare analytische und materielle Grundlage für Inves- legenden finanziellen Renditeüberlegungen müssen sie um
toren, wird eine Kapitalallokation gerade seitens treuhände- die Bedeutung des „nachhaltigen“ Fußabdrucks und eines
risch verpflichteter Investoren nicht umfassend und im Sin- Transitionspfades für seine Messbarkeit im Sinne eines Qua-
ne der EU auch nicht zielführend umgesetzt werden können. litätsstandards ihrer getätigten Investments wissen. Über
Dies bestätigt die Erfahrung der letzten Jahre und Jahrzehnte. kurz oder lang werden sie diesen Fußabdruck als Kennzahl,
Die im Aktionsplan aufgeführten Investitionen und Strate- vergleichbar mit ähnlichen Produkten, publik machen und
gien der öffentlichen Hand (siehe ABBILDUNG 3) sind also grund- sich möglicher Konsequenzen bewusst werden. Ohne po-
legend dafür, private Investitionen erst zu ermöglichen. Der sitive Wirkungseffekte für eine nachhaltige Entwicklung in
entsprechende Anhang I im EU-Aktionsplan ist in diesem Kon- der Realwirtschaft bleibt Nachhaltigkeit in der Geldanlage
text mit der Bezeichnung „ergänzend“ (17) widersprüchlich. nicht wirklich greifbar. Zur beabsichtigten Wirkungs- und
Weiterhin ist zu bedenken, dass gerade in Deutschland Lenkungsorientierung gehört deshalb zwingend, dass die
Investitionen überwiegend noch kreditfinanziert getätigt im EU-Aktionsplan vorgesehenen Ziele mit den Zielen und
werden. Eine reine Steuerung der Finanzierung nachhaltigen Maßnahmen der Realwirtschaft kompatibel sind und entspre-
Wachstums über die Kapitalmärkte vernachlässigt daher chend verankert werden. Denn nur so werden Preisbildung
einen großen Steuerungs- beziehungsweise Lenkungshe- und Risikomessung eine Lenkungswirkung auf dem Finanz-
bel, wenn sie die Kreditfinanzierung außer Acht lässt. Die markt erzielen.
Bonität und Rückzahlungsfähigkeit von Kredit-Engagements
führen inzwischen dazu, dass aufgrund erweiterter Risiko-
abwägungen in verschiedenen Kreditinstituten zusätzlich 5 Mainstreaming: Nische oder Standard?
auch soziale und ökologische Nachhaltigkeitskriterien bei
der Kreditprüfung Anwendung finden. Obwohl der Begriff Mainstreaming im EU-Aktionsplan
Über die Lenkungswirkung hinaus zielt der EU-Aktions- nicht explizit genannt wird, hat er in der Nachhaltigkeits-
plan zumindest implizit auch auf Wirkungen bei Unter- diskussion derzeit Konjunktur. Dies mag daran liegen, dass
nehmen. Neben dem Offenlegen signifikanter Nachhaltig- bestimmte Kreise die Hoffnung hegen, mit dem EU-Aktions-
keitsdaten sollen sie solche „strategischen Maßnahmen“ (13) plan werde das Finanzwesen dahingehend transformiert,
ergreifen, die notwendig sind, „um neue Technologien zu dass Nachhaltigkeit zum Standard der Geldanlage wird.
entwickeln“ (13), welche wiederum ihre Geschäftsmodelle Zweifelsohne macht es sich der EU-Plan zum Ziel, umfang-
stärken und ihre Leistungsfähigkeit optimieren. „Dadurch reiche Finanzmittel für eine nachhaltigere Wirtschaft zu ak-
würden wiederum ihre Risikomanagementpraxis und ihre tivieren. Doch wann und ob dieses dann auch im Sinne einer
Wettbewerbsfähigkeit verbessert, Arbeitsplätze geschaffen dauerhaften Hauptströmung auf dem Finanzmarkt erreicht
und Innovationen vorangetrieben.“ (13) Eine nachhaltigere ist, ist von vielen, bislang ungeklärten Definitionsmerkma-
Wirtschaft ist damit aus EU-Sicht rein ökonomisch dem Ef- len abhängig. Die angestrebten 180 Mrd. Euro geben zwar
fizienz- respektive Optimierungsgedanken verpflichtet, ein die Volumendimension, nicht aber die Quellen vor, aus de-
nachhaltiges Wirtschaftswachstum steht damit oben auf der nen diese Mittel stammen sollen. Ist das Ziel Mainstreaming
Agenda, während etwa soziale Aspekte, wie es beispielswei- etwa dann erreicht, wenn über 50% des Finanzkapitals im
se das 8. SDG „Menschenwürdige Arbeit und Wirtschafts- strengen Sinne nachhaltig angelegt ist, wie der Aktionsplan
wachstum“ gleichrangig einfordert, hintenan gestellt werden. dies vermuten lässt? Und ist nur von Kapitalmarktanlagen
25|
die Rede oder auch von kredit- und einlagenbasierten Finan- Anlageprodukte in allen Risikoklassen, die weit über Invest-
zierungen, deren Umfang derzeit noch gar nicht erfasst wer- mentfonds hinausreichen. Nur so werden nachhaltige Invest-
den kann? ments als ernsthafte Alternative wahrgenommen. Bis auf die
Aus Kapitalmarktsicht besteht der stärkste Finanzierungs- sehr dynamisch wachsenden Green Bonds fehlen aber kon-
hebel darin, dass für die Großzahl zum Beispiel der treuhände- krete Pläne für oder einschlägige Hinweise auf weitere zu
rischen Vermögensanlagen realwirtschaftliche Grundlagen etablierende Produktgattungen für die umworbenen Privat-
geschaffen werden, womit vor allem professionelle Anleger anleger und das sich daraus ergebene Segment der Kunden-
Nachhaltigkeitsaspekte umfassend in ihre Anlagestrategien einlagen. Hier besteht echter Handlungsbedarf, seitens der
implementieren können. Insofern wird die Lenkungswirkung Finanzinstitute, aber auch seitens des Bundes in seiner Vor-
des EU-Aktionsplans zu großen Teilen davon abhängen, ob die bildfunktion. Die Idee etwa eines zweckgebundenen Nach-
EU eine entsprechende Realpolitik betreibt, welche die Taxo- haltigkeits-Bundesschatzbriefes, emittiert vom Bund, könnte
nomie wirklich ökonomisch bewertbar macht für alle mögli- mit Sicherheit ein großer Impulsgeber speziell für risikoaver-
chen Anlageklassen, egal wie nachhaltig sie sind. se Privatkunden sein.4
Viele Maßnahmen des Aktionsplans zielen derzeit vor- Ergänzend ist darauf hinzuweisen, dass auch öffentliche
rangig auf die explizit nachhaltigen Vermögensanlagen und Haushalte und Zentralbanken Gelder in sehr hohem Aus-
damit auf den mit rund 3% des gesamten Anlagevermögens maß an den Kapitalmärkten anlegen. Sie finanzieren damit
kleinsten Teil des Anlagemarktes im deutschsprachigen Investitionen, die den gleichen Regeln in Bezug auf die Integ-
Raum.3 Das ambitionierte Volumen von 180 Mrd. Euro soll ration der Taxonomie und Transparenz im Sinne der Kapital-
durch zahlreiche Maßnahmen erreicht werden. anlagevorschriften zu entsprechen haben. Dies hat einer-
Mit einer verpflichtenden Nachhaltigkeitsabfrage etwa seits natürlich mit dem Risikomanagement der Anlagen zu
bei der Anlageberatung können jedoch gerade im klassi- tun, andererseits aber auch mit der Lenkungswirkung und
schen Bankgeschäft zusätzliche Hürden aufgebaut werden, der Vorbildfunktion der öffentlichen Hand für die anderen
anstatt die wahren Finanzierungspotenziale nachhaltigen Marktteilnehmer.
Wachstums in der Breite zu heben. Es dürfte unbestritten
sein, dass es derzeit noch an einer kundengerechten Umset- Konsistenz mit dem Zielbild: Mainstreaming lässt sich nur
zung einer Nachhaltigkeitsberatung mangelt. Angesichts schwer an irgendwelchen Zahlen oder Schwellenwerten fest-
des in den ersten Jahren noch sehr überschaubaren Anlage- machen. Viel entscheidender für den Erfolg einer dauerhaf-
volumens durch Privatkunden wäre es angebracht, einen ten Finanzierung nachhaltigen Wachstums dürfte es erstens
Schnellschuss zu vermeiden und mit Augenmaß vorzugehen: sein, die Bedeutung von ESG-Integration für die bestehen-
Eine prinzipien- und nachfragebasierte Anwendung bei Be- den Anlageprodukte im institutionellen und Retail-Geschäft
ratern muss flexibel sein und darf nicht dazu führen, dass klarzumachen und zu fördern. Zweitens sind die Gelder öf-
die Berater bewusst im „verordneten“ Gesprächsinhalt Nach- fentlicher Haushalte und der Zentralbanken an den Taxo-
haltigkeitsanlagen komplett umgehen, weil sie einen Bera- nomie-Anforderungen auszurichten und gegebenenfalls in
tungs-Mehraufwand scheuen. Auch ist dafür zu sorgen, dass Transparenzpflichten explizit einzubeziehen. Drittens ist die
es eine entsprechende nachhaltige Angebotspalette über die Breite der Produktpalette nachhaltiger Geldanlagen sowie
verschiedenen Anlageklassen hinweg gibt, die eine breit gefä- sonstiger nachhaltiger Finanzierungsmodelle sowohl seitens
cherte Produktauswahl in puncto Anlagehorizont, Renditeer- der Finanzdienstleister als auch staatlicherseits auszubauen.
wartung, Sicherheit und Kundenbedürfnis ermöglicht. Hier Dabei sind die Rahmenbedingungen so zu gestalten, dass
wäre eine Vorreiterrolle des Staates hilfreich, um die Produkt- sich nachhaltige Finanzprodukte und Investitionsobjekte pro-
palette der Finanzdienstleister mit einem Ankerprodukt des blemlos in das jeweilige Investitions- und Risikoprofil institu-
Staates zu ergänzen. tioneller und privater Kunden einfügen. Und viertens müssen
Fakt ist, dass das nachhaltige Investment sich noch in der Brücken gebaut werden zur Einbeziehung verantwortlicher
Nische befindet und diese so schnell auch nicht verlassen Produkte im Sinne einer ESG-Integration, statt neue Gren-
wird. Ob überhaupt ein Schwellenwert, und wenn ja, welcher zen zwischen den bisherigen Anlageprodukten und den expli-
vom Mainstream erreicht werden soll, gibt der EU-Aktions- zit nachhaltigen Angeboten zu ziehen oder bestehende noch
plan nicht vor. Geht es nicht vielmehr darum, die einzelnen zu verstärken.
Asset Owner und -Manager im Sinne der Bewusstseinsbil- 180 Mrd. Euro an Investitionsbedarf pro Jahr werden nicht
dung für die Thematik zu sensibilisieren, ja zu gewinnen und erreicht durch hohe Hürden und die einseitige Förderung ei-
ihnen ausreichend attraktive Investitionsprodukte und -ob- ner 3 %-Nische, in der sich die benötigten Gelder mangels
jekte anzubieten, um bestehende Anlagestrategien umzuset- Anlagealternativen ohnehin nicht angelegen ließen. Hier be-
zen? Wenn sich die europäische Politik und Wirtschaft für steht perspektivisch sogar die Gefahr einer Blasenbildung
all ihre künftigen Investitionen einer Nachhaltigkeitstaxono- und Bewertungsverzerrung auf den Kapitalmärkten, sofern
mie und damit verbundenen Grenzwerten wirklich bediente, große Anlagevolumina mit nur wenigen Anlageobjekten ge-
dann würde sich die Debatte über Sustainable Finance ver- mäß der EU-Taxonomie kompatibel sind. Sollen die benö-
mutlich in absehbarer Zeit von selbst erübrigen. tigten Mittel schon in absehbarer Zeit aktiviert werden, sind
Gerade deutsche Anleger handeln sehr risikoavers. Eine alle verfügbaren Finanzierungsquellen auf deren realistische
anlegergerechte Beratung im Sinne einer Geeignetheits- Nutzbarkeit für die Erfüllung der Ziele des EU-Aktionsplans
überprüfung bedarf also auch in der Breite entsprechender zu befragen.
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