ERTRAG MIT VERANTWORTUNG - BESSERE AKTIEN FÜR EINE BESSERE WELT - AllianceBernstein
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ERTRAG MIT
VERANTWORTUNG
BESSERE AKTIEN FÜR EINE BESSERE WELT
Daniel C. Roarty, Chief Investment Officer für Sustainable Thematic Equities
IN DIESEM PAPIER: Viele Aktienanleger wollen einen sozialen Beitrag liefern und hohe Erträge erzielen. Um
beide Ziele zu erreichen, bedarf es eines kohärenten Investmentansatzes. In diesem Papier beschreiben wir
einen Prozess, der darauf abzielt, Umwelt-, Sozial- und Governance-Faktoren effektiv in eine nachhaltige
Aktienstrategie zu integrieren. Anhand von Aktienbeispielen zeigen wir, wie man Unternehmen identifi-
ziert, die Ziele der Vereinten Nationen für nachhaltige Entwicklung (UN Sustainable Development Goals,
kurz SDGs) unterstützen und langfristige Ertragspotenziale bieten Unser Research zeigt auch, dass ein
nachhaltiger Investmentansatz ein Portfolio keineswegs auf ein enges Marktsegment festlegt, sondern auf
ein viel breiteres Universum globaler Aktien angewendet werden kann, als allgemein angenommen wird.
Nur für professionelle Anleger. Nicht zur Einsicht, Verbreitung oder Zitat in der Öffentlichkeit.
Daniel C. Roarty
Chief Investment Officer für
Sustainable Thematic Equities
Daniel C. Roarty wurde 2013 zum Chief Investment Officer des
Sustainable-Thematic-Equities-Teams von AB ernannt, das eine
Reihe von geografisch diversifizierten Strategien verwaltet, die auf
die Erreichung der UN-SDGs ausgerichtet sind. Seit er diese Aufgabe
übernommen hat, hat er sich zu einem Vordenker im Bereich des
sozial verantwortlichen Investierens entwickelt und nutzt die
SDGs als Richtschnur für die Identifizierung von thematischen
Anlagemöglichkeiten. Roarty ist ein aktiver Teil der Community für
nachhaltiges Investieren und agiert als Experte rund um den Globus,
unter anderem als Redner auf der Sustainable Investing Conference
2018 bei den Vereinten Nationen. Er kam 2011 zu AllianceBernstein
als Leiter für den Technologiesektor im Global/International Research
Growth-Team und wurde Anfang 2012 zum Teamleiter ernannt.
Zuvor war Roarty neun Jahre bei Nuveen Investments tätig, wo er
sowohl eine Large-Cap- als auch eine Multi-Cap-Wachstumsstrategie
mitverwaltete. Seine Research-Erfahrung umfasst die Abdeckung
von Technologie-, Industrie- und Finanztiteln bei Morgan Stanley
und Goldman Sachs. Roarty hat einen Bachelor of Science (BA) in
Finanzen von der Fairfield University und einen Master of Business
Administration (MBA) von der Wharton School an der University of
Pennsylvania. Er lebt in Philadelphia und ist CFA-Charterholder.In den staubigen Vororten von Lucknow in Nordindien entwickelt sicherzustellen, dass ein ESG-orientiertes Unternehmen auch eine
sich eine moderne Gesundheitsversorgung, die das Leben gute langfristige Anlage darstellt.
der Menschen dort verändern und die Lebenserwartung
erhöhen könnte. Was dem öffentlichen Gesundheitssystem In diesem Papier erklären wir, warum Aktien im Rahmen
Indiens nicht gelungen ist, hat Apollo Hospitals Enterprise verantwortungsvollen Investierens (Responsible Investing, RI)
Limited in einer der ärmsten Regionen der Welt vollbracht. Für eine Rolle spielen, und wie Anleger ESG-Faktoren effektiv in
verantwortungsbewusste Anleger ist das Unternehmen ein gutes ein Aktienportfolio integrieren können. Anlagen in Aktien sind
Beispiel dafür, wie sowohl soziale Leistungen erbracht als auch wichtig für verantwortungsvolle Ergebnisse, weil börsennotierte
Gewinne erzielt werden können. Unternehmen riesig sind. Sie beschäftigen die meisten Menschen,
verbrauchen die meisten natürlichen Ressourcen, erzeugen
Apollo Hospitals betreibt die größte Kette von privaten die meiste Umweltverschmutzung und haben aufgrund ihrer
Krankenhäusern und Apotheken in Indien. Als eine der Lobbyarbeit und ihrer Finanzkraft großen politischen Einfluss,
vertrauenswürdigsten Gesundheitsmarken des Landes und damit auch auf Länder, Gesellschaften und Nachhaltigkeit im
profitiert das Unternehmen von der steigenden Nachfrage nach Allgemeinen. Aktionäre, die einen kohärenten Ansatz sowohl für
Krankenhausbetten. Das innovative Geschäftsmodell umfasst ein Investments als auch für die Einflussausübung verfolgen, können
telemedizinisches Behandlungszentrum, das ländliche Kliniken einen großen Unterschied machen.
mit Ärzten in größeren Städten verbindet. Unser Research im Jahr
2017 – darunter ein Treffen mit den Menschen vor Ort – gab uns Als Ausgangspunkt für Aktien in einem RI-Plan können Anleger
die Zuversicht, dass Apollo Hospitals für ein nachhaltiges Umsatz- die Prinzipien für verantwortungsvolles Investment (Principles for
und Gewinnwachstum gerüstet ist. Responsible Investment, PRI) verwenden, einem unabhängigen
Netzwerk, das von den Vereinten Nationen und mehr als 1.800
EINE BLAUPAUSE FÜR NACHHALTIGES INVESTMENT Unterzeichnern der globalen Finanzindustrie unterstützt wird. In
Unternehmen wie Apollo Hospitals zu finden, ist keine leichte einem im Oktober 2017 veröffentlichten Bericht skizzierte ein
Aufgabe. Dafür ist ein rigoroser Prozess erforderlich, der internationales Investorennetzwerk drei Säulen der RI-Praxis:
Tausende globale Unternehmen analysiert, um diejenigen zu Thematische Vermögensallokation, ESG-Integration und
finden, die in Bezug auf Umwelt-, Sozial- und Governance-Themen aktives Eigentum (Abbildung 1). Wir bieten ein Konzept für die
(englisch Environmental, Social, Governance, ESG) wirklich etwas Nutzung dieser drei Säulen, um ESG-Prinzipien in konkrete
bewirken. Ebenso wichtig ist eine umfassende Finanzanalyse, um Aktieninvestments umsetzen zu können.
ABBILDUNG 1: DREI SÄULEN VERANTWORTUNGSVOLLEN INVESTIERENS FÜR BESSERE FINANZIELLE UND SOZIALE ERGEBNISSE
THEMATISCHE ESG- AKTIVES
VERMÖGENS- INTEGRATION EIGENTUM
ALLOKATION
ERTRAG MIT VERANTWORTUNG 1DREI SÄULEN VERANTWORTUNGSVOLLEN INVESTIERENS SÄULE EINS: NACHHALTIGE THEMATISCHE
Nachhaltiges Investieren und ESG-Prinzipien sind heute große VERMÖGENSALLOKATION IDENTIFIZIERT INVESTIERBARE
Schlagworte in der Investmentbranche. Da die Menschen weltweit CHANCEN
immer mehr darauf achten, wie genau ihr Geld in Anlageportfolios Viele Aktienanleger konstruieren ihre Portfolios ausgehend von einer
eingesetzt wird, hat die Vermögensverwaltungsbranche mit Benchmark. Dann übergewichten sie Aktien von Unternehmen mit
einer Vielzahl von verantwortungsbewussten Portfolios reagiert. höherem Ertragspotenzial, während sie Aktien mit schwächeren
Allerdings kann es für Anleger schwierig sein, wirklich zu wissen, Aussichten untergewichten. Das Problem bei diesem Ansatz ist
inwieweit der Prozess den ESG-Prinzipien entspricht. jedoch, dass die größten Gewichte in Benchmarks Unternehmen sind,
die in der Vergangenheit gut abgeschnitten haben, nicht unbedingt
Die Vereinten Nationen haben große Anstrengungen solche, die in der Zukunft überdurchschnittlich abschneiden könnten.
unternommen, um die Entwicklung von nachhaltigem Investieren Benchmarks sind von Natur aus rückwärtsgerichtet und sagen uns
voranzutreiben. Nach dem Start der Finanzinitiative der Vereinten nicht, wie die Zukunft aussehen wird.
Nationen im Jahr 2006 führten die Vereinten Nationen 2015 die
Ziele für nachhaltige Entwicklung (englische Abkürzung SDGs) Deshalb glauben wir, dass Themen ein besserer Ansatz sind, um ein
ein. Die SDGs stellen eine ehrgeizige Sichtweise dar, wie die nachhaltiges Portfolio zu erstellen. Die Auswahl von Themen, die sich
Welt bis 2030 aussehen könnte, und skizzieren die Rolle, die der darauf konzentrieren, wohin sich die Welt entwickelt, kann Anlegern
Privatsektor spielen muss. helfen, ein Portfolio zu erstellen, das auf Wachstum in der Zukunft
ausgelegt ist. Wir haben drei Hauptthemen identifiziert – Klima,
Die 17 Ziele und 169 Unterziele betreffen Bereiche von Gesundheit und Gleichstellung –, die für die Gesellschaft in den
entscheidender Bedeutung für die Menschheit, einschließlich kommenden Jahrzehnten wichtig sein werden (Abbildung 3). Diese
der Beseitigung von Armut und Hunger, der Verbesserung Themen sind jedoch sehr breit gefächert und erfordern von den
des Zugangs zu Bildung und Gesundheitsversorgung und der Anlegern eine klare Definition spezifischerer Chancen. Innerhalb
Bewältigung der negativen Auswirkungen des Klimawandels jeder Kategorie haben wir 12 Unterthemen identifiziert, um die
(Abbildung 2). Die SDGs, die von 193 Nationen ausgearbeitet Anlagemöglichkeiten weiter zu verdeutlichen. Zu den Unterthemen
und vereinbart wurden, versuchen, auf den früheren Millennium- innerhalb der Klimakategorie gehören etwa saubere Energieerzeugung,
Entwicklungszielen aufzubauen, indem sie den Fokus über die Ressourceneffizienz und nachhaltiger Verkehr. Die von uns
Schwellenländer hinaus erweitern und ausdrücklich eine Rolle für ausgewählten Themen und Unterthemen gehören zu den wichtigsten
den Privatsektor vorsehen. Diese wichtigen Änderungen machen Problemen, mit denen die Welt konfrontiert ist, und stellen daher eine
die SDGs zu einem nützlicheren Instrument für Aktienanleger. enorme langfristige öffentliche und private Investitionsmöglichkeit dar.
ABBILDUNG 2: UN-ZIELE FÜR NACHHALTIGE ENTWICKLUNG ABBILDUNG 3: FOKUS AUF SPEZIFISCHE THEMEN SCHÄRFT
Starke Richtlinien für nachhaltige Themenauswahl DIE ANLAGESTRATEGIE
KLIMA
Saubere Energie Ressourceneffizienz
Sanitär und Recycling Nachhaltiger Verkehr
GESUNDHEIT
Zugang zu guter Lebensmittelsicherheit und
Versorgung sauberes Wasser
Medizinische Innovation Wohlbefinden
GLEICHSTELLUNG
Bildung und Beschäftigung Finanzielle Sicherheit
Technologie und und Inklusion
Kommunikation Nachhaltige Infrastruktur
Per 31. Dezember 2020
Quelle: UN-Konferenz für Handel und Entwicklung, Quelle: AB
World Investment Report 2014
Um diese Ziele zu erreichen, sind nach Angaben der Vereinten Die SDGs der Vereinten Nationen sind ein ehrgeiziges Programm –
Nationen rund 90 Billionen US-Dollar an Investitionen über mit großem Umfang. Es wäre für einen Anleger nicht praktikabel zu
einen Zeitraum von 15 Jahren erforderlich. Philanthropie und versuchen, sich gleichermaßen auf alle 17 Ziele zu konzentrieren,
Staatsausgaben werden eine wichtige Rolle spielen, aber nicht da die Investitionsmöglichkeiten für den Privatsektor nicht
ausreichen, um diese enorme Aufgabe zu bewältigen. Der gleichmäßig auf die SDGs verteilt sind. Stattdessen sollte man
Privatsektor – und Aktionäre – müssen aus unserer Sicht die unserer Meinung nach die besten investierbaren Möglichkeiten
Hauptlast schultern. identifizieren und sich darauf fokussieren. Der thematische Ansatz
ermöglicht es einem Anleger auch, Fachwissen zu entwickeln, das
In ihrem Artikel über die SDGs im Jahr 2017 zielten die Prinzipien für
eine effektive Kapitalallokation unterstützen kann.
verantwortungsvolles Investment darauf ab, Anleger zu motivieren,
greifbare Ergebnisse zu erzielen, indem sie ihre drei Mechanismen Um einen Rahmen zu entwerfen, der die SDGs mit dem
für „positive Ergebnisse“ in der realen Welt skizzierte. Jetzt liegt es an Privatsektor verbindet, muss man über die 17 SDGs hinausgehen,
den Investoren, zu zeigen, wie sie diese Mechanismen in ihr tägliches weil sie nicht detailliert genug sind, um als Fundament einer
Portfoliomanagement einbeziehen. Wir haben über mehrere Jahre hinweg Anlagestrategie zu dienen. Stattdessen haben wir die 169 SDG-
einen disziplinierten Prozess entwickelt, der auf nachhaltigen Themen, Unterziele ausgewertet. Diese Teilziele sind viel detaillierter und
ESG-Integration und aktivem Aktionärsengagement basiert, um Aktien zu aus unserer Sicht der Schlüssel zur Hebung des Anlagepotenzials.
finden, die etwas bewirken und langfristige Erträge liefern können.
2ABBILDUNG 4: ERREICHUNG DER UN-ZIELE NUR MIT ABBILDUNG 5: SDG-FÄHIGE PRODUKTE IDENTIFIZIEREN, UM
BETEILIGUNG DES PRIVATSEKTORS DIE ANLAGESTRATEGIE ZU KONZIPIEREN
UN-SDG-Ziel 7.2: Erneuerbare Energie
BATTERIEN BIO- ELEKTRO- EFFIZIENTE
UN-SDG- UND ENERGIE- KRAFTSTOFFE FAHRZEUGE STROMGERÄTE
Unterziele SPEICHER-
SYSTEME
BAUGERÄTE ERNEUER-
POLITIK Erreichung primär von BARE
63 Politik abhängig
ENERGIE-
ERZEUGUNG
BAUSTOFFE MASCHINENBAU
PRIVAT- Erreichung erfordert
SEKTOR Lösungen durch 106
Privatsektor
SMART-GRID- NACHHALTIGES ENERGIE- ENERGIE-
GERÄTE UND INFRASTRUK- ERZEUGUNG ERZEUGUNGS-
SOFTWARE TUR-KAPITAL UND GERÄTE
VERTRIEB
Quelle: Vereinte Nationen und AllianceBernstein Quelle: AB
Nach sorgfältiger Bewertung jedes einzelnen Unterziels wird es im VOM PRODUKT ZUM UNTERNEHMEN
nächsten Schritt in eine von zwei Kategorien eingeteilt: Politik oder Nach der Identifizierung von Produkten, die auf die SDGs
Privatsektor. Unsere Analyse ergab, dass 106 der Ziele Chancen abgestimmt sind, können Anleger nach börsennotierten
für den privaten Sektor bieten, der Rest eher im Bereich der Politik Unternehmen suchen, die mit diesen Produkten Umsätze erzielen.
(Abbildung 4). Das ist das wichtigste Bindeglied zwischen den SDGs und der
Aktienanlage und richtet den Fokus auf diejenigen Unternehmen,
Für die Privatsektor-Gruppe haben wir dann die spezifischen die die SDGs unterstützen und wichtige Treiber für einen positiven
Produkte und Dienstleistungen identifiziert, die zur Erreichung Wandel in der Praxis sind.
dieser Teilziele beitragen. Dazu bedarf es einer sorgfältigen und
rigorosen Analyse, aber es ist entscheidend für die Entwicklung Die Identifizierung eines Universums von UN-SDG-orientierten
einer Anlagestrategie. Unternehmen ermöglicht es Anlegern auch, die finanziellen
Auswirkungen nachhaltiger Investitionen besser zu verstehen
Das UN-SDG-Ziel 7.2 fordert beispielsweise eine verstärkte und einige gängige Mythen zu zerstreuen. Die Merkmale dieser
Nutzung erneuerbarer Energien weltweit. Wir haben 12 Unternehmen können mit anderen Unternehmen und Benchmarks
verschiedene Produktgruppen definiert, darunter Batterien, verglichen werden. Unser Research zeigt zum Beispiel, dass
Baumaterialien und Energieerzeugungsanlagen, die alle zur nachhaltige Unternehmen in jedem Wirtschaftszweig und in
Erreichung dieses Ziels beitragen (Abbildung 5). jeder geografischen Region zu finden sind – im Gegensatz zum
Mythos, dass nachhaltige Strategien zu restriktiv sind (siehe
Dieser Schritt erleichtert auch ein weiteres wichtiges Element „Nachhaltigkeit in Aktienportfolios messen“).
eines nachhaltigen Anlageplans: Ausschlüsse. Anleger können
Produkte identifizieren, die nicht mit den SDGs übereinstimmen,
etwa aus den Bereichen Tabak, Waffen, Pornografie oder
Glücksspiel. In der Regel werden solche Produkte automatisch aus
einem nachhaltigen Portfolio ausgeschlossen.
ERTRAG MIT VERANTWORTUNG 3NACHHALTIGKEIT IN AKTIENPORTFOLIOS MESSEN
Viele Anleger denken, dass nachhaltige Investments ein Portfolio Von den von uns weltweit befragten Unternehmen sind 2.438 auf
auf einen sehr engen Teilbereich des breiteren Aktienmarktes die SDGs ausgerichtet und 1.084 davon in den MSCI ACWI Index
beschränken. Unser Research zeigt das Gegenteil: Viele aufgenommen. Zusammen machen diese Unternehmen 59 % der
Unternehmen aus den unterschiedlichsten Branchen und Ländern Marktkapitalisierung der Benchmark aus. Diese Unternehmen
sind tatsächlich auf die SDGs ausgerichtet (siehe unten). gibt es in allen Sektoren und Regionen, was bedeutet, dass es
genügend Möglichkeiten gibt, gut diversifizierte globale oder
Wir haben Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von regionale Portfolios anhand von Nachhaltigkeitskriterien zu
mindestens einer Milliarde US-Dollar identifiziert, die einen Teil konstruieren.
ihrer Umsätze aus dem Verkauf von SDG-orientierten Produkten
und Dienstleistungen generieren. Die Identifizierung und Analyse
dieser Unternehmen ermöglicht es uns, die Auswirkungen
nachhaltiger Investments besser zu verstehen, Portfolio- und
Benchmark-Performance zu erfassen und mit den SDGs in
Einklang zu bringen. Gleichzeitig ermöglicht es die Beseitigung
einiger gängiger Fehleinschätzungen über nachhaltige
Investments.
REGIONALE GEWICHTUNG SEKTORGEWICHTUNG*
SDG-Universum gg. MSCI ACWI (kapitalisierungsgewichtet) SDG-Universum gg. MSCI ACWI (kapitalisierungsgewichtet)
Nordamerika Sektor SDG- MSCI
Universum ACWI
Asien ex Japan Technologie 18,8 % 14,8 %
Europa Gesundheit 18,1 % 11,8 %
Japan Kommunikation 15,4 % 8,9 %
Finanzen 12,8 % 17,3 %
GB
Gebrauchsgüter 10,9 % 10,8 %
Latam Industrie 9,9 % 10,4 %
Sonstige Verbrauchsgüter 6,0 % 8,2 %
0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % Versorger 3,8 % 3,3 %
Marktkapitalisierungsgewichtung (%) Rohstoffe 3,1 % 4,9 %
MSCI ACWI SDG-Universum
Immobilien 0,8 % 3,3 %
Energie 0,4 % 6,3 %
Gesamt 100 % 100 %
Aktuelle Analysen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
Per 31. Dezember 2020
* Sektorgewichtungen sind veränderlich.
Quelle: MSCI und AB
4Viele Anleger glauben, dass sie für nachhaltiges Investieren VORSICHT VOR UNGLEICHGEWICHTEN
Ertragspotenzial opfern müssten. Das stimmt unserer Auffassung Nachhaltiges Investieren tendiert jedoch zu Klumpenrisiken
nach nicht. in gewissen Faktoren und Sektoren (Abbildungen unten).
Unser Research zeigt, dass nachhaltige Strategien meist
Nachhaltiges Investieren bedeutet mehr als passiv einige Branchen stärker zu Qualitätswachstumsfaktoren wie Profitabilität und
auszuschließen. Vielmehr ist es ein aktiver Ansatz, der Wertpapiere Gewinnqualität tendieren. Hingegen sind Faktoren wie Value
aus einem breiten Universum von Unternehmen mit attraktiven (Bewertung), Bilanzhebelung und Zyklizität meist untergewichtet.
Grundlagen und kraftvollen langfristigen Trends auswählt. Hinzu Auf Sektorebene streben nachhaltige Strategien in Richtung
kommen weitere ESG-Parameter, die bei der Risikominderung Technologie und Gesundheitswesen, weg von Finanzen und
hilfreich sein können. Wir sehen also keinen Grund, warum diese Rohstoffen.
Gruppe von Unternehmen geringere Erträge als nicht nachhaltige
Strategien erzielen sollte. Zur Beurteilung eines nachhaltigen Aktienportfolios sollten
Sie überprüfen, ob ein Manager aktiv nach SGD-kompatiblen
Unternehmen sucht und nicht nur nach den üblichen ESG-
Verdächtigen. Und stellen Sie sicher, dass die Portfoliokonstruktion
die potenziellen Faktor- und Sektortendenzen berücksichtigt und
wie diese das Ertragsmuster beeinflussen könnten.
TRACKING-ERROR-QUELLEN FAKTORENGAGEMENTS
SDG-Universum gg. MSCI ACWI SDG-Universum gg. MSCI ACWI
0,20
Positives Relatives
0,15
Engagement gg. Benchmark
4%5% 0.20 Engagement
0,10 Positives Relatives
0.15
Engagement gg. Benchmark
Engagement
5% 0,05
0.10
8%
30% 0,00
0.05
41%
12% 38% -0,05
0.00
-0,10
-0.05
Negatives Relatives
-0,15
-0.10 Engagement
Negatives Relatives
Kurs/Buch
Dividendenrendite
Hebelung
Gewinnrendite
Gewinnvarianz
Wachstum
Größe
Momentum
Gewinnqualität
Profitabilität
-0,20
-0.15
36% 19% Engagement
Kurs/Buch
Dividendenrendite
Hebelung
Gewinnrendite
Gewinnvarianz
Wachstum
Größe
Momentum
Gewinnqualität
Profitabilität
-0.20
Branche Land Aktienspezifisch Faktoren Währung
Secteur Pays Propre au titre Facteurs Devise
Aktuelle Analysen sind keine Garantie für zukünftige
Ergebnisse.
Per 31. Dezember 2020
Quelle: MSCI und AB
ERTRAG MIT VERANTWORTUNG 5SÄULE ZWEI: ESG-INTEGRATION ALS DISZIPLINIERTER Apollo Hospitals: Entwicklung einer Anlagethese
ANSATZ FÜR NACHHALTIGE ERTRÄGE Apollo Hospitals ist ein gutes Beispiel dafür, wie durch Research
Nach Setzung des thematischen Rahmens für die Identifizierung vor Ort gewonnene Erkenntnisse mit ESG-Analyse in einem
von potenziellen Investments folgt im nächsten Schritt die fundamentalen Researchprozess kombiniert werden können. Die
Titelauswahl. Die Bevorzugung von Unternehmen mit starken Anlagethese beginnt mit Indiens chronischer Unterversorgung
oder verbesserten ESG-Praktiken kann zu positiven sozialen bei Krankenhausbetten, weit unter dem Niveau anderer
Ergebnissen, einer besseren Finanzleistung und einem geringeren Schwellenländer und dem von der Weltgesundheitsorganisation
Risiko führen. Die Berücksichtigung von ESG-Faktoren in jedem WHO empfohlenen Level (Abbildung 6, links). Durch die stetige
Schritt eines Anlageprozesses ist daher der Schlüssel zum Aufbau Steigerung der verfügbaren Krankenhausbetten trägt Apollo
effektiverer nachhaltiger Portfolios. Hospitals zur Behebung eines der größten Defizite im indischen
Gesundheitssystem bei (Abbildung 6, rechts). Das passt
Wenn es um ESG-Beurteilungen geht, sind Daten und Ratings hervorragend zum UN-SDG-Ziel 3, Streben nach Gesundheit und
nur ein Teilaspekt. In unserem Ansatz für nachhaltige thematische Wohlbefinden, sowie zu mehreren Unterzielen wie in Abbildung 5
Aktien führen wir unabhängiges Research vor Ort durch, um ein angegeben.
vollständiges Bild des Unternehmensverhaltens zu entwickeln.
Investoren arbeiten mit Unternehmensführungsteams zusammen, Aber ist Apollo Hospitals auch ein gutes Investment? Um das
besuchen einzelne Werke, sprechen mit den Mitarbeitern und herauszufinden, haben wir im Jahr 2017 das Unternehmen besucht
analysieren das Ökosystem, in dem ein Unternehmen tätig ist. und einige Vorteile des Geschäftsmodells feststellen können.
So fanden wir etwa heraus, dass das Unternehmen in kleineren
Solche Basisanalysen können Anlegern helfen, eine umfassendere Städten in Diagnoselabors, Apotheken und kleinere Kliniken
Investmentperspektive zu entwickeln – insbesondere in investieren will, um den Zugang zu Gesundheitsversorgung weiter
Schwellenländern, wo die zugrunde liegenden Trends aus der Ferne zu verbessern und Überweisungen in Apollo-Krankenhäuser zu
schwer erkennbar sind (siehe „Research vor Ort“). Das bedeutet, stimulieren.
dass wir uns direkt mit Haushalten und Unternehmen über wichtige
Umwelt-, Sozial- oder Wirtschaftsfragen austauschen und die Und unsere Treffen mit Verbrauchern bestätigten die unterschätzte
Verbraucher besuchen. Umfassende Interviews in Privathaushalten Nachfrage nach moderner Gesundheitsversorgung sowie
über das gesamte sozioökonomische Spektrum hinweg sowie auf das wachsende Bewusstsein für Gesundheitsthemen durch
den lokalen Markt zugeschnittene Fragebogen können wichtige Smartphoneverbreitung.
Anlageerkenntnisse generieren.
In Kombination mit eher herkömmlichen Finanzanalysen
Die bei diesen Projekten gesammelten Erkenntnisse sind ein untermauerten diese Erkenntnisse unsere langfristigen Prognosen
wichtiger Baustein im Anlageprozess. Durch Basisresearch für Apollo Hospitals. Bei der Beurteilung eines Portfoliokandidaten
erfahren Anleger mehr über die Nuancen, wie sich nachhaltige berechnen wir einen internen Zinsfuß (Internal Rate of Return,
Anlagethemen entwickeln können und wie Unternehmen einen IRR) für das Unternehmen, ähnlich der Vorgehensweise von
direkten Einfluss auf die Gesellschaft haben. Die Besuche Private-Equity-Fonds (Abbildung 7, folgende Seite). Der IRR
tragen auch dazu bei, die Herausforderungen und Risiken für die schätzt das Ertragspotenzial für die Geschäftseigner basierend auf
Anlagethese eines Unternehmens zu klären, was es uns ermöglicht, dem aktuellen Aktienkurs, Cashflow auf 5-Jahres-Sicht und einen
eine fundierte langfristige Perspektive auf das Ertragspotenzial Endwert für das Unternehmen, abgezinst auf heute.
eines Unternehmens zu entwickeln.
ABBILDUNG 6: APOLLO HOSPITALS REDUZIERT DEN STRESS IN INDIENS GESUNDHEITSSYSTEM
Krankenhausbetten je 10.000 Einwohner* Apollo-Krankenhausbetten†
8.200
45 8.000
40
35
WHO-Empfehlung 7.800
30 7.600
25
20 7.400
15 7.200
10
5 7.000
0
6.800
China Australien USA GB Brasilien Thailand Malaysia Indien
6.600
2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E
*
Basierend auf aktuellst verfügbaren Daten der WHO, abgefragt am 20. Februar 2019. Jahre variieren je nach Land.
Aktuelle Analysen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
†
Per 31. März 2020
Quelle: AB
6Unsere Ertragsprognosen werden dann zur Risikoermittlung mit
einem Eigenkapitalkostensatz verglichen. Das Verhältnis von ABBILDUNG 7: TITELAUSWAHL MIT
Ertrag zum Risiko bestimmt die relative Attraktivität der Aktie. PRIVATE-EQUITY-METHODEN
Zur Berechnung des Eigenkapitalkostensatzes (EKK) bewerten Disziplinierter Ansatz führt zu hohen Finanzerträgen
wir verschiedene Risiken und entwickeln eigene ESG-Risiko-
Ertrag
Scores. Höhere Risikowerte führen zu einem niedrigeren
Eigenkapitalkostensatz, reduzieren den Ertrags-Risiko-Spread Langfristige
und machen die Anlage weniger attraktiv. Niedrigere Risikowerte thematische
haben den gegenteiligen Effekt. Im Fall von Apollo Hospitals etwa Chancen Risiko
stellten wir fest, dass die Personalrekrutierung und -bindung
ein Hauptrisiko darstellt, und dass das Unternehmen ihre gut Erkenntnisse
ausgebildeten Ärzte unbedingt halten muss, was ein wesentliches vor Ort
soziales Risiko darstellt.
Fundamental-
analyse
Durch die Zusammenarbeit mit der Unternehmensleitung erhielten
wir einen tieferen Einblick in Apollo Hospitals’ Vergütungspolitik für
ESG-Integration
Ärzte, einschließlich einer Verlängerung der garantierten Gehälter
für das erste Betriebsjahr eines neuen Krankenhauses. Das IRR EKK
Management erklärte, dass das dazu beiträgt, medizinische Talente
im ersten oder zweiten Jahr bei steigendem Patientenvolumen
anzuziehen. Danach können sich die Ärzte auf das traditionelle „Fee Fokus auf langfristiges Ertragspotenzial (5 Jahre)
of Service“-Gehaltsmodell für eine wettbewerbsfähige Vergütung Identifizierung und Quantifizierung der materiellen Risiken
verlassen.
Einfluss der ESG-Faktoren wird in allen Analyseschritten geprüft
Ohne die Zusammenarbeit mit dem Apollo-Hospitals-Management
wäre unsere EKK-Risikoanalyse weit weniger detailliert und die
Nur zur Information. Keine Gewähr für Erreichung jeglicher Anlageziele.
Inputs weniger fundiert. Die Mitarbeiterbindung ist für Apollo Quelle: AB
Hospitals nach wie vor ein hohes Risiko, aber eine starke Marke
und die Bemühungen, Mitarbeiter zu halten und anzuziehen,
reduzieren diesen sozialen Risiko-Score und geben uns Zuversicht,
dass wir für die wahren Risiken des Besitzes von Apollo-Hospitals-
Aktien angemessen entschädigt werden.
RESEARCH VOR ORT
INVESTMENTEINBLICKE VON DER STRASSE
Bei der Nachhaltigkeit geht es um echte Menschen, insbesondere in Städte und Gemeinden (Ziel 11) und Nachhaltige Konsum- und
Schwellenländern, in denen Armut sowie wirtschaftlicher und ökologischer Produktionsmuster (Ziel 12).
Stress oft am größten sind. Deshalb glauben wir, dass Research vor Ort ein
integraler Bestandteil eines Anlageprozesses sein sollte, um Unternehmen Wir erlebten die katastrophale Wasserknappheit am größten
zu finden, die die Welt zum Besseren verändern können. Staudamm im Versorgungssystem von Kapstadt und erfuhren,
wie die Stadt und ihre Bewohner aller Einkommensstufen
Das Research vor Ort versucht, die Nuancen nachhaltiger zusammenarbeiten, um Trinkwasser drastisch einzusparen und
Anlagethemen zu verstehen, indem sie direkt mit lokalen zu lagern. „Es liegt in der Verantwortung aller, diese Krise zu
Haushalten und Unternehmen in kritischen ökologischen, lösen“, sagte Akhona, eine 36-jährige Serviceberaterin in einem
sozialen und wirtschaftlichen Fragen zusammenarbeitet. Auf Callcenter. Sie erzählte uns von ihren eigenen Bemühungen,
unseren Forschungsreisen an der Basis führen wir umfangreiche Wasser zu sparen, indem sie kurze Duschen nahm und den
Interviews zu Hause mit Menschen aus der ganzen Welt, quer Boden mit wiederverwendetem Wasser reinigte, sowie von ihrer
durch das sozioökonomische Spektrum unter Verwendung eigens Frustration über die Regierung, weil sie keinen strategischen Plan
entwickelter Fragebogen, die auf jeden Markt zugeschnitten sind. entwickelte, der die Wasserkrise hätte abwenden können.
Diese Reisen liefern wertvolle Einblicke in die großen Themen und
können helfen, Anlagemöglichkeiten zu identifizieren. DIE PROBLEME AUS DER NÄHE BETRACHTEN
Letztendlich lieferten Interaktionen mit Menschen wie Akhona
UNTERWEGS: VON MEXIKO NACH SÜDAFRIKA wichtige Researcherkenntnisse, die in die fundamentale
In den vergangenen Jahren haben wir fast 20 Länder besucht, Analyse von potenziellen Aktieninvestments in Unternehmen mit
darunter China, Indonesien, Mexiko und Südafrika. Im Jahr 2017 nachhaltigen Zielen einflossen. Während der COVID-19-Pandemie
führte unsere Reise nach Indien zu Researcherkenntnissen in sind unsere Basisforschungsreisen vorübergehend ausgesetzt.
so unterschiedlichen Sektoren wie Finanzen, Technologie und Sobald die Bedingungen jedoch wieder Reisen zulassen, werden
Gesundheitswesen und unterstützte gleichzeitig SDGs wie etwa die wir diese erkenntnisreichen Recherchen vor Ort wieder aufnehmen.
Stärkung der Frauen, Zugang zu Finanzierung und Reduzierung von
Gesundheitsrisiken. Für Anleger, die bei der Schaffung einer besseren Welt helfen
wollen, reicht es einfach nicht aus, aus der Ferne zu recherchieren,
Im Jahr 2018 reisten wir nach Kapstadt, um mehr darüber indem sie Tabellenkalkulationen und Finanzberichte durchforsten.
zu erfahren, wie die Stadt und ihre Bewohner mit einem Aus unserer Sicht ist es ein wesentlicher Vorteil bei der Suche
akuten Wassermangel umgehen, der zu schweren nach Unternehmen, die wirklich zu effektiven Lösungen für
Verbrauchseinschränkungen führte. Dieses Research stand einige der drängendsten Probleme der Welt beitragen, die
in direktem Zusammenhang mit mehreren UN-SDGs wie Herausforderungen der Nachhaltigkeit aus erster Hand zu sehen.
Sauberes Wasser und Sanitäreinrichtungen (Ziel 6), Nachhaltige
ERTRAG MIT VERANTWORTUNG 7SÄULE DREI: AKTIVES EIGENTUM UND ENGAGEMENT welches der Stadt ermöglichen wird, Abwässer von 130.000
Die Zusammenarbeit mit dem Management ist ein wesentlicher Einwohnern und 100 Unternehmen zu behandeln, um die
Bestandteil des aktiven Portfoliomanagements. Wie der Fall Apollo Trinkwasser-Aquifere wieder aufzufüllen. In Ekuador liefert Xylem
Hospitals zeigt, haben unsere Gespräche mit der Führungsebene Pumpen und Wasserinfrastruktur und ermöglicht die Bewässerung
wesentlich dazu beigetragen, uns von der Profitabilität des von 7.700 Hektar bisher unzuverlässiger landwirtschaftlicher
Unternehmens zu überzeugen. Generell ist Engagement Flächen. Zudem wird der Trinkwasserbedarf für 85.000 Einwohner
unerlässlich, um Unternehmen davon zu überzeugen, ihre Praktiken gedeckt.
zu ändern, was letztendlich die Aktionärserträge und die sozialen
Ergebnisse verbessern kann. Die Kernaktivitäten von Xylem unterstützen eindeutig die
ESGs. Aber wie bewertet das Unternehmen selbst seine ESG-
Es gibt viele Möglichkeiten für Aktionäre, mit Unternehmen in Performance im Tagesgeschäft? In unseren Gesprächen mit dem
Kontakt zu treten. In den Schlagzeilen steht oft ein aggressiver, Management haben wir nach einem wichtigen Aspekt gefragt: Sind
öffentlicher Aktivismus im Vordergrund, bei dem die Aktionäre die Vergütungspläne des Unternehmens an die ESG-Erfüllung
in persönlichen, öffentlichen Debatten über Fragen der gebunden? Wir haben erfahren, dass Xylem ESG-Kennzahlen
Unternehmenspolitik diskutieren. Wir bevorzugen einen für die Vergütung anwendet und Ziele für die Reduzierung von
zivileren Diskurs, indem wir auf der Grundlage durchdachter Treibhausgasemissionen, Wassernutzung und Abfallerzeugung hat,
Researchergebnisse externe Perspektiven in das Unternehmen die in die Leistungsziele für einige Manager und Führungskräfte
einbringen, die auf Verbesserungen abzielen, die im besten integriert sind.
langfristigen Interesse sowohl des Unternehmens als auch der
Aktionäre liegen. Wir hielten diese Ziele jedoch für subjektiv und forderten das
Unternehmen auf, sich in Richtung konkreterer und transparenterer
Viele Themen kommen dabei auf den Tisch, von der ESG-Kennzahlen für die Vergütung von Führungskräften zu
Unternehmensstrategie über die Kapitalallokation bis hin zu bewegen. Das böte dem Unternehmen unserer Überzeugung
ESG-Praktiken. Nach den Prinzipien für verantwortungsvolles nach die Chance, eine ESG-Führungsrolle in ihrer Branche und
Investment ist das Ziel des Engagements die Verbesserung darüber hinaus zu übernehmen. Die Unternehmensleitung reagierte
oder Identifizierung der Notwendigkeit, die ESG-Praktiken und positiv auf das Feedback und sagte, sie werde die Bedenken
die Offenlegung zu beeinflussen. „Es handelt sich um einen berücksichtigen.
strukturierten Prozess, der den Dialog und die kontinuierliche
Verbesserung oder Überwachung von Unternehmen beinhaltet“, Governance-Fragen erfordern auch die Prüfung durch engagierte
sagten die Initiatoren in einem Artikel im Oktober 2018. Investoren, sowohl durch direkte Beteiligung als auch durch
Dieser Ansatz steht im Einklang mit unserer Auffassung, dass Stimmrechtsvertretung. In einem respektvollen Dialog drängten
konstruktiver Aktivismus einen produktiven und respektvollen wir die Unternehmensleitung von Xylem, die Schwelle für das Recht
Dialog mit dem Management voraussetzt, um effektiv zu sein. auf Einberufung einer außerordentlichen Hauptversammlung von
25 % des Aktienkapitals auf 10 % zu senken, und unterstützten
XYLEM: DIALOG MIT WASSERTECHNIKUNTERNEHMEN dann einen entsprechenden Aktionärsantrag. Angesichts des
Unser Dialog mit Xylem zeigt, wie wir mit Unternehmensführungen Eigentümerprofils der Gesellschaft hätten bei einer Schwelle von
zusammenarbeiten, um ESG-Themen zu fördern. Xylem ist ein 25 % die vier größten Investoren, die zusammen 27 % der Anteile
Wassertechnologieanbieter aus den USA, der wichtige nachhaltige an der Gesellschaft halten, effektiv ein Vetorecht über alle Anträge
Ziele verfolgt. kleinerer Anleger auf außerordentliche Sitzungen. In diesem Fall
hat das Management unsere Vorschläge nicht akzeptiert, aber die
Nach einem UN-Bericht aus dem Jahr 2018 leidet etwa die Hälfte Diskussionen laufen noch.
der Weltbevölkerung jedes Jahr mindestens einen Monat lang an
Wasserknappheit. ERTRÄGE MIT VERANTWORTUNG ERZIELEN
Ein engagierter Dialog ist der beste Weg, um sicherzustellen, dass
Mehr als zwei Milliarden Menschen haben keinen Zugang zu sich Unternehmen aktiv für die Verbesserung ihrer ESG-Praktiken
sauberem Trinkwasser. UNICEF berichtete 2016, dass Frauen und einsetzen. Und gute ESG-Praktiken sorgen für gute Geschäfte.
Kinder täglich mehr als 200 Millionen Stunden damit verbringen, Deshalb muss aus unserer Sicht eine Agenda für nachhaltige
Wasser zu sammeln. Und weltweit ist das verfügbare Süßwasser Investments umfassend sein. Unternehmen, die durch die von
pro Kopf in den letzten 25 Jahren um 26 % zurückgegangen, so die ihnen angebotenen Produkte und Dienstleistungen Klima-,
Union of Concerned Scientists. Gesundheits- und Empowerment-Themen vorantreiben, müssen
auch nachweisen, dass sie sich in ihren eigenen betrieblichen
Sauberes Wasser und Sanitäreinrichtungen sind das sechste Ziel Abläufen einer robusten ESG-Praxis verpflichtet fühlen. Und
der UN-SDG. Aber Unternehmen, die sich mit Wasserproblemen Investoren, die sich der Nachhaltigkeit verschrieben haben, müssen
befassen, befassen sich auch mit mehreren anderen SDGs, proaktiv mit dem Management zusammenarbeiten, um vorbildliches
darunter Armutsbekämpfung, Beseitigung des Hungers, Förderung Verhalten zu bestärken.
der Gesundheit und Unterstützung nachhaltiger Städte und
Gemeinden. Städte, Gemeinden und Versorgungsunternehmen und Aktienanleger können unserer Meinung nach großen Einfluss
andere Branchen sind auf der Suche nach innovativen Lösungen ausüben, indem sie sich einer kohärenten, nachhaltigen Agenda
für die Herausforderungen des Wassers. In vielen Fällen werden verschreiben. Die thematische Vermögensallokation bringt
Technologien und Daten eine Schlüsselrolle bei der Lösung von die Positionen eines Portfolios in Einklang mit den wichtigsten
Wasserproblemen spielen. entwicklungspolitischen Zielen der Vereinten Nationen.
Die Integration von ESG-Kriterien ins Research ermöglicht
Xylem bietet eine breite Palette von Lösungen für den eine umfassendere Finanzprognose und Risikoanalyse auf
Wassertransport, die Wasseraufbereitung, das Recycling und die Wertpapierebene. Aktives Engagement fördert den positiven
effiziente Nutzung. Wandel in den Unternehmen, was auch ein Treiber für höhere
Anlageerträge sein kann. Wenn Aktienanleger nachhaltige
Kapstadt ist mit einem akuten Wassermangel konfrontiert.
Unternehmen unterstützen, steigen ihre Aktienkurse, ihre
Xylem liefert dorthin intelligente Zähler für eine effizientere
Kapitalkosten sinken und ermöglichen weitere Investitionen in
Wassernutzung durch Industrie- und Haushaltskunden. Die
Geschäftsaktivitäten mit positiven Auswirkungen.
Stadt Los Angeles beauftragte Xylem mit der Entwicklung eines
einzigartigen Wasserreinigungs- und Wiederverwertungssystems,
8Nachhaltiges Investieren ist mehr als nur ein Schlagwort. Es die systematisch auf die UN-SDGs in Portfolios abzielen, glauben
erfordert die Identifizierung von Unternehmen, die Waren und wir, dass Anleger mit ihrer Aktienallokation Unternehmen fördern
Dienstleistungen liefern, um die Nachhaltigkeit zu fördern. Zugleich können, die einige der größten ESG-Herausforderungen der Welt
muss sichergestellt werden, dass die Unternehmen selbst bei meistern, und gleichzeitig verantwortungsbewusste Quellen für
allem, was sie tun, den ESG-Standards entsprechen. Der Aufbau robuste langfristige Anlageerträge finden.
wirklich nachhaltiger Aktienportfolios erfordert einen umfassenden
Anlageprozess, der auf Wissen und Research-Fähigkeiten
beruht – nicht auf Plattitüden. Indem wir klare Richtlinien befolgen,
PANDEMIE MACHT NACHHALTIGES
INVESTIEREN NOCH DRINGLICHER
Die globale Reaktion auf die Pandemie hat die Bedeutung von SDG-Agenda von entscheidender Bedeutung, um Wissen
nachhaltigen Investitionen verstärkt. Anleger sollten angesichts der zu teilen, Gemeinschaften zu verbinden und wirtschaftliche
dramatischen Veränderungen, die sich weltweit vollziehen, nach Chancengleichheit zu ermöglichen. Heute erfreuen sich
Unternehmen mit starken ESG-Referenzen Ausschau halten. Unternehmen, die die Hard- und Software bereitstellen, die es
uns ermöglicht, digital zu arbeiten, einzukaufen, zu lernen und
Während die sozialen und wirtschaftlichen Auswirkungen der Gesundheitsfürsorge zu erhalten, eines Nachfrageschubs, der
Pandemie eskalieren, erleben wir den ersten großen Test der Ära noch lange nach dem Ende der Pandemie anhalten könnte.
des Interessengruppen-Kapitalismus.
Finanztechnologie- und Zahlungsverkehrsunternehmen helfen
Im August 2019 unterzeichneten 181 amerikanische CEOs dabei, das Wachstum kleiner und mittlerer Unternehmen zu
eine Erklärung des Business Roundtable, in der sie sich dazu ermöglichen, ein weiteres wichtiges Ziel der SDGs. Für kleinere
verpflichteten, die ökologische und soziale Gesundheit der Unternehmen kann Fintech helfen, die Profitabilität zu steigern und
Gemeinden, in denen sie tätig sind, zu unterstützen und nachhaltige einen besseren Zugang zu Kapital zu günstigen Konditionen zu
Geschäftspraktiken einzuführen. ermöglichen, was in der aktuellen Krise besonders wichtig ist.
Viele Unternehmen lösten ihre Versprechen ein, als die Pandemie GESUNDHEIT IM BLICKPUNKT
zuschlug. Home Depot zum Beispiel verlängerte den bezahlten Die Förderung von Gesundheit und Wohlbefinden ist ein
Sonderurlaub für Mitarbeiter über 65, die am meisten gefährdet grundlegendes Ziel der SDGs, und der globale Bedarf ist enorm,
sind, an einer Coronavirus-Infektion zu erkranken. PayPal richtete insbesondere in weniger entwickelten Ländern und ärmeren
einen Nothilfefonds für Mitarbeiter ein, die Bargeld benötigten. Gemeinden. Doch COVID-19 hat die Schwäche der globalen
Microsoft stellte seine Collaboration-Software gemeinnützigen Gesundheitssysteme offengelegt, sogar in wohlhabenderen
Organisationen sechs Monate lang kostenlos zur Verfügung. Ländern.
Anleger begrüßen diese Art von Unternehmensmaßnahmen, auch Selbst wenn die Impfstoffe auf der ganzen Welt eingeführt
wenn sie sich nicht auf den kurzfristigen Gewinn auswirken. Das werden und die Ausbreitung des Virus einzudämmen
liegt daran, dass Unternehmen, die einem ESG-Kompass folgen, beginnen, werden andere Lösungen wichtig sein. Telemedizin,
ihre Wettbewerbsposition stärken, indem sie regulatorische Risiken Medikamentenentwicklung und diagnostische Tests senken
senken, die Kundenbindung vertiefen und das Engagement der die Kosten für die Bereitstellung von Gesundheitsdiensten und
Mitarbeiter fördern. erweitern deren Reichweite, was zur Stärkung der Gesellschaften
beiträgt.
WECKRUF FÜR NACHHALTIGKEIT
Die Herausforderungen, die durch die Pandemie entstanden Die Pandemie ist ein zusätzlicher Katalysator für Unternehmen,
sind, sind ein Weckruf für die globale Nachhaltigkeit. So wie die innovative Lösungen für unsere größten ökologischen und
Regierungen das Virus nicht ohne den Privatsektor besiegen sozialen Herausforderungen anbieten. Mit einem erneuten Fokus
können, können die größten ökologischen und sozialen auf die SDGs können Anleger Unternehmen identifizieren, die dazu
Herausforderungen der Welt nicht allein durch die Politik gelöst beitragen, die langfristige Gesundheit der Gesellschaft – und des
werden. Die Innovations- und Finanzkraft des Privatsektors ist Aktienportfolios – zu verbessern, während die Welt den Schock
gefragt. des Coronavirus überwindet.
IDENTIFIZIERUNG LANGFRISTIGER WACHSTUMSTHEMEN
Welche Arten von nachhaltigen Themen sind durch die
COVID-19-Krise beschleunigt worden? Informations- und
Kommunikationstechnologien waren bereits zuvor für die
ERTRAG MIT VERANTWORTUNG 9MÜNCHEN LONDON ZÜRICH
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ANLAGERISIKEN Diese und weitere Risiken werden im Verkaufsprospekt des Portfolios eingehender beschrieben.
Marktrisiko: Der Marktwert einer Anlage kann täglich steigen oder fallen, sodass sie an Wert verlieren kann. Fokussiertes Portfoliorisiko: Durch die Anlage in eine
begrenzte Anzahl von Emittenten, Branchen, Sektoren oder Ländern kann das Portfolio einer größeren Volatilität unterliegen als eines, das in eine größere oder variablere
Palette von Wertpapieren investiert ist. Derivaterisiko: Das Portfolio kann derivative Finanzinstrumente enthalten. Diese Instrumente können verwendet werden, um das
Engagement in den zugrunde liegenden Vermögenswerten zu erhalten, zu erhöhen oder zu reduzieren, und sie können eine Hebelung schaffen. Ihre Verwendung kann zu
größeren Schwankungen des Nettoinventarwerts führen. Risiko niedrig kapitalisierter Unternehmen: Anlagen in Wertpapiere von Unternehmen mit relativ niedriger
Marktkapitalisierung können abrupteren, sprunghafteren Marktbewegungen ausgesetzt sein, da sie üblicherweise mit einem geringeren Volumen gehandelt werden und
einem erhöhten Geschäftsrisiko unterliegen. ESG-Risiko: Die Anwendung von ESG- und Nachhaltigkeitskriterien im Anlageprozess kann dazu führen, dass Wertpapiere
bestimmter Emittenten aus nichtfinanziellen Gründen ausgeschlossen werden und der Fonds daher möglicherweise auf Marktchancen verzichtet, die jenen Fonds zur
Verfügung stehen, die keine ESG- oder Nachhaltigkeitskriterien anwenden.
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