ESG bei Aktien: Die Gewinner der Energiewende identifizieren
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AK TIEN
ESG bei Aktien:
Die Gewinner der
Energiewende
identifizieren
BA RIN G S IN S I G H T S
Marios Halloumis, CFA
ESG Investment Analyst, Equities
Piers Aldred, CFA
Investment Manager, Global Resources
Paul Morgan, ASIP, CFA
Investment Manager, Global Equities
Saubere Energie und Initiativen zur Bekämpfung der
Umweltverschmutzung werden die Landschaft der
Aktieninvestitionen weiter beeinflussen. Aber nicht alle
Unternehmen werden zu den Gewinnern gehören.
Es wird ein eine sorgfältige Analyse erfordern, um
die Titel ausfindig zu machen, die zum einen davon
profitieren werden, aber auch die Unternehmen,
deren Geschäftsmodell bedroht sein könnte.
MÄR Z 2021 1
Die globale Reaktion auf den Klimawandel hat in den Gewinnern zählen, und es wird eine sorgfältige Analyse
letzten Jahren neue Dimensionen angenommen— erfordern, um die Titel ausfindig zu machen, die profitieren
das zeigt sich an den politischen Schritten von werden, sowie die Unternehmen, deren Geschäftsmodell
Regierungen auf der ganzen Welt. Beispielsweise bedroht sein könnte.
unterzeichnete Joe Biden innerhalb weniger Stunden
nach seiner Vereidigung zum 46. Präsidenten der In diesem ersten Beitrag einer neuen Serie über ESG-Aspekte
USA eine Durchführungsverordnung, um dem Pariser (Umwelt, Soziales und Governance) bei Aktien untersuchen
Abkommen wieder beizutreten. Damit verpflichtete er wir die potenziellen Chancen, die sich aus vermehrten
die USA zur Darlegung von Klimaschutzmaßnahmen— Investitionen in zwei wichtige politische Bereiche im
sogenannten national festgelegten Beiträgen—und Rahmen des europäischen Green Deal ergeben: saubere
Verfolgung von Abhilfemaßnahmen auf nationaler Energie und die Beseitigung der Umweltverschmutzung.
Ebene, um darauf hinzuarbeiten, die Ziele dieser
Beiträge zu erreichen. Im Dezember 2019 kündigte die Saubere Energie
Europäische Kommission den Europäischen Grünen
Deal (European Green Deal) an, der darauf abzielt, die Saubere, erneuerbare Energie ist seit dem Altertum ein
Region auf eine kohlenstoffarme Wirtschaft umzustellen, Teil der menschlichen Zivilisation. Von den Ägyptern,
indem bis 2050 die Kohlenstoffneutralität erreicht und die Windkraft zum Segeln ihrer Schiffe nutzten, bis hin
das Wirtschaftswachstum vom Ressourcenverbrauch zu den Persern, die um 500 n. Chr. die ersten bekannten
entkoppelt wird. In China kündigte Xi Jinping das Windmühlen und windbetriebenen Wasserpumpen
Versprechen an, den größten Treibhausgasemittenten der einsetzten, wurde auf vielfältige Weise erneuerbare Energie
Welt bis 2060 klimaneutral zu stellen. gewonnen. Erfreulicherweise hat die Kreativität auf diesem
Gebiet nicht nachgelassen. So gibt es zum Beispiel neue
Diese Verpflichtungen wirken sich bereits auf die Technologien wie rotorlose „Windturbinen“, die nur einen
Investitionslandschaft aus und werden sie wahrscheinlich Bruchteil der Kosten einer herkömmlichen Windturbine
auch weiterhin beeinflussen—ob direkt oder indirekt. In verursachen und weitaus weniger Platz für die Installation
der Tat sieht Artikel 2 des Pariser Abkommens vor, die benötigen—und somit eine potenzielle Lösung für dicht
Investitionsströme mit den Bemühungen um niedrige besiedelte Gebiete bieten, etwa in Schwellenländern.
Treibhausgasemissionen und klimaresiliente Entwicklungen Dennoch ist die Dekarbonisierung der Energieversorgung
abzustimmen. Unternehmen, die diesen Trends direkt oder keine leichte Aufgabe, vor allem wenn man bedenkt, dass
indirekt ausgesetzt sind, werden mit ziemlicher Sicherheit 84 Prozent der heutigen Energieversorgung aus fossilen
betroffen sein—aber nicht alle Unternehmen werden zu den Brennstoffen stammen (ABBILDUNG 1).
ABBILDUNG 1: Globale Energieversorgung nach Quellen
4%
5%
6%
33% Kernenergie
Erneuerbare Energie
Wasserkraft
24% Erdgas
Kohle
Öl
27%
QUELLE: BP. Stand: Dezember 2019.
BARINGS INSIGHTS MÄR Z 2021 2
Wenn wir die Landschaft heute betrachten, gibt es eine Vielzahl von Unternehmen,
die an der Umstellung auf saubere Energie beteiligt sind—von Herstellern von
Ausrüstung wie dem dänischen Windturbinenhersteller Vestas bis hin zu Produzenten
von Industriegasen wie Linde, das sauberen Wasserstoff liefern will. Selbst einige
traditionelle Energieversorger ebnen den Weg zu sauberer Energie. Beispielsweise
nutzt Royal Dutch Shell die Cashflows aus dem Kohlenwasserstoffgeschäft, um in
kohlenstoffarme und auf die Energiewende bezogene Bereiche zu investieren.
Unternehmen, die wesentlich zur Dekarbonisierung der Umwelt beitragen können,
könnten angesichts des wachsenden Vorstoßes hinsichtlich einer CO2-neutralen
Wirtschaft in Zukunft Rückenwind erfahren. Das finnische Unternehmen Neste
stellt zum Beispiel ein erneuerbares Dieselprodukt her, das seinen Kunden hilft, die
Treibhausgasemissionen im Vergleich zu fossilem Diesel über den Lebenszyklus
des Kraftstoffs um bis zu 90 Prozent zu senken.1 Zuletzt entwickelte das
Unternehmen einen erneuerbaren Flugzeugtreibstoff mit erheblichem Potenzial,
zur Dekarbonisierung der Luftfahrt beizutragen. Gleichzeitig unternimmt Neste
wichtige Schritte zur Unterstützung der Kreislaufwirtschaft—in diesem Fall durch die
Produktion von erneuerbaren Kunststoffen und die Verwendung von Abfallmaterial
als erneuerbaren Ausgangsstoff.
Beseitigung der Umweltverschmutzung
Der Green Deal der EU unterstreicht nicht nur die Bedeutung von Initiativen für
saubere Energie, sondern auch die Notwendigkeit, die Verschmutzung von Luft,
Wasser und Boden besser zu überwachen, zu verhindern und zu beheben.
In Ergänzung dazu definiert das Stockholm Resilience Centre „Unversehrtheit
der Biosphäre“ als eine von vier Komponenten, die für das Funktionieren unseres
Planeten von entscheidender Bedeutung sind und nun als stark gefährdet eingestuft
werden sollten (ABBILDUNG 2). Auch das Pariser Abkommen unterstreicht die
Bedeutung, diese Systeme zu schützen und zu erhalten, einschließlich der Ozeane.
ABBILDUNG 2: Die planetaren Belastungsgrenzen
Unversehrtheit der Biosphäre Klimakrise
Einbringung neuartiger
Biodiversitäts-Intaktheitsindex Artens-
Substanzen und Organismen
(BII) (Noch nicht quantifiziert) terben
(noch nicht quantifiziert)
Landnutzungs-
änderungen
Ozonloch
Süßwasser-
verbrauch
Partikelverschmutzung
der Atmosphäre
Phosphor Stick- (noch nicht quantifiziert)
stoff
Biogeochemische Ozean-
Kreisläufe versauerung
Innerhalb der planetaren Belastungsgrenze (sicher)
Unsicherheitsbereich (steigendes Risiko)
Jenseits des Unsicherheitsbereichs (hohes Risiko)
QUELLE: Steffen et al. Stand: 2015.
1. Quelle: Neste. Stand: September 2019.
BARINGS INSIGHTS MÄR Z 2021 3
Da das Engagement für die Beseitigung der wenn es dies auf Kosten von Sozial-, Governance—oder
Umweltverschmutzung und die Reparatur der sogar Umweltfaktoren tut. Und vor allem: Nicht alle
Erdatmosphäre zunimmt, wird die Bandbreite der Lösungen, Unternehmen, die im Bereich der Nachhaltigkeit tätig sind,
die für jede spezifische Verschmutzungsquelle erforderlich pflegen nachhaltige Geschäftspraktiken, daher müssen
sind, wahrscheinlich einer Vielzahl von Unternehmen Anleger die notwendige Sorgfalt an den Tag legen. Unserer
zugutekommen. Vor allem Unternehmen in Nischen—oder Ansicht nach sind Unternehmen mit den folgenden
Spezialgebieten, die zu klein sind, um großes Interesse Eigenschaften besonders gut aufgestellt:
von neuen Marktteilnehmern zu wecken, oder Firmen, • starkes Geschäftsmodell: beispielsweise Firmen, die
die in einem bestimmten Bereich bereits etabliert sind, Produkte herstellen, die zu einer saubereren Umwelt
könnten am meisten profitieren. Zum Beispiel könnte Tomra beitragen, und gleichzeitig Schritte zur Verbesserung
Systems, das Lösungen für die Abfallsammlung anbietet, von ihrer eigenen CO2-Bilanz unternehmen
staatlichen Zusagen zur Erfassung von Einwegkunststoffen • gutes Management: Ausrichtung an den langfristigen
profitieren, ebenso wie davon, dass Lebensmittelhändler Interessen der Minderheitsaktionäre
die Leergutrücknahmeautomaten des Unternehmens • nachhaltige Geschäftspraktiken: keine versteckten
positiv bewerten, bei denen Verbraucher ihre gebrauchten Umwelt-, Sozial—und Governance-Risiken—
Getränkeflaschen gegen Bargeld eintauschen können. einschließlich Umweltstrafen oder Klagen im
Zusammenhang mit der Geschäftsethik—die eine
Auch Unternehmen, die Produkte zur Prüfung der Bedrohung für die finanzielle Stabilität darstellen
Wasserqualität oder zur Überwachung der Verschmutzung
von Wasser oder Luft herstellen, könnten einen Nutzen Eines der bekannteren Beispiele für den Konflikt zwischen
haben. Halma ist ein Beispiel—das Unternehmen hat eine Umweltfaktoren und sozialen oder weiteren Erwägungen
lange Erfolgsbilanz bei der Bereitstellung von gesundheits-, bezieht sich auf die Verwendung von Palmöl in der
sicherheits- und umweltorientierten Produkten, Produktion. Palmöl, das von der Nahrungsmittelproduktion
einschließlich einiger, die zur Messung der Haltbarkeit von bis hin zu erneuerbaren Brennstoffen weit verbreitet
Lebensmitteln verwendet werden, um Abfälle zu verringern ist, hat wegen seiner Verbindungen zu Themen wie
und dadurch eine weitere Verschmutzung zu vermeiden. Luftverschmutzung, Abholzung und Menschenhandel
Gleichzeitig ergreift das Unternehmen Schritte, um seine für zahlreiche negative Schlagzeilen gesorgt. Es werden
eigene Umweltbilanz zu verbessern, indem es seinen CO2- weitreichende und unterschiedliche Bemühungen
Fußabdruck reduziert. unternommen, um diese Probleme zu bekämpfen. Auch
hier ist Neste ein Beispiel—das Unternehmen richtete
Das „S“ und „G“ (in ESG) sind nicht zu vergessen 2014 sein eigenes, von der EU-Kommission genehmigtes
Verifikationssystem für die Nachhaltigkeit von Palmöl
Während die Analyse von Unternehmen unter ein und setzt nachhaltig produziertes, zu 100 Prozent
Umweltgesichtspunkten Aufschluss darüber gibt, wie sich zertifiziertes und rückverfolgbares Palmöl als erneuerbaren
ihre Erlöse angesichts der zunehmenden Klimainitiativen Ausgangsstoff ein. Das Unternehmen hat sich sogar
entwickeln könnten, sind diese Überlegungen nur ein Faktor verpflichtet, bis 2024 ganz auf dieses nachhaltige Palmöl zu
bei der Bewertung der Attraktivität eines Unternehmens aus verzichten und gleichzeitig aktive Schritte zur Förderung
Anlegerperspektive. In der Tat sind Sozial- und Governance- einer fairen Behandlung der Arbeiter in der Palmölindustrie
Faktoren gleichermaßen wichtig. Zum Beispiel könnte ein zu ergreifen. Unserer Einschätzung nach kann diese Art
Unternehmen, das ein Produkt oder eine Dienstleistung von Fortschritt und Vorwärtsdrang letztendlich dazu
zur Lösung eines Umweltproblems herstellt bzw. erbringt, beitragen, den von Anlegern geforderten Abzinsungssatz
letztendlich vor erheblichen Herausforderungen stehen, zu verbessern und weiteren Wert freizusetzen.
„Unternehmen, die wesentlich zur Dekarbonisierung der Umwelt beitragen
können, könnten angesichts des wachsenden Vorstoßes hinsichtlich einer
CO2-neutralen Wirtschaft in Zukunft Rückenwind erfahren.“
BARINGS INSIGHTS MÄR Z 2021 4
Aus Governance-Perspektive können Faktoren wie die Struktur, die
Vielfalt und die Unabhängigkeit des Vorstands wichtige Aspekte für die
Gesamtattraktivität eines Unternehmens darstellen. Im Fall von Neste ist
der Vorstand zu 100 Prozent unabhängig, weist einen Frauenanteil von ca.
40 Prozent auf und die Rollen des CEO und des Chairman sind aufgeteilt.2
Auch Unternehmen wie Halma wirken aus Sicht der Governance solide.
Obwohl das Unternehmen viele Tochtergesellschaften betreibt, scheint
die Corporate Governance robust zu sein. Der Frauenanteil im Vorstand
lag in den letzten fünf Jahren ebenfalls stabil bei 40 Prozent, hat sich aber
auf Ebene der Konzernleitung von 13 Prozent auf 45 Prozent deutlich
verbessert.3 Und schließlich hat das Unternehmen eine konzernweite
Whistleblowing-Richtlinie, die nicht nur für seine Mitarbeiter, sondern auch
für seine Joint-Venture-Partner, Lieferanten, Kunden und Händler gilt.
Zentrale Erkenntnis
Initiativen und Maßnahmen für saubere Energie wie der Green Deal der
EU werden die Landschaft der Aktieninvestitionen in den kommenden
Jahren prägen. Angesichts der zunehmenden Regulierung scheinen
einige Unternehmen besser aufgestellt zu sein als andere. Insbesondere
Unternehmen, die relevante Klimafragen direkt aufgreifen und dabei
nachhaltige Geschäftspraktiken anwenden, dürften profitieren und
könnten gegenüber Mitbewerbern mit einer weniger vorteilhaften ESG-
Dynamik in Zukunft höhere Aufschläge am Markt erzielen.
Bei Barings spielt die ESG-Analyse eine wesentliche Rolle für unser
Verständnis der potenziellen Risiken und Chancen eines Unternehmens
und für unsere Anlageentscheidungen. Unser Ansatz zu ESG ist in drei
Grundsätzen verankert:
• Integration von ESG-Faktoren in die fundamentale Bottom-up-Analyse
von Investitionen
• Verfolgung eines dynamischen und zukunftsorientierten Ansatzes bei
der Analyse der ESG-Faktoren eines Unternehmens
• aktive Zusammenarbeit mit den Managementteams zur Verbesserung
der ESG-Praktiken
Wir glauben an den direkten Dialog mit der Unternehmensführung, um
bessere ESG-Praktiken und eine stärkere Offenlegung voranzutreiben,
anstatt auf Ausschlusslisten zu setzen, die möglicherweise die Rolle
bestimmter, meist kohlenstoffintensiver Branchen für eine nachhaltige
Zukunft nicht erkennen. Mit diesem Ansatz können wir ESG-Risiken
quantifizieren und einen umfassenderen Blick auf die Zukunft eines
Unternehmens werfen. Dadurch sind wir in der Lage, im Laufe der
Zeit potenziell bessere risikobereinigte Renditen zu erzielen, während
wir versuchen, ein besseres Ergebnis für die Menschen und unseren
Planeten zu erzielen.
2. Quelle: Neste. Stand: Februar 2021.
3. Quelle: Halma. Stand: Dezember 2020.
BARINGS INSIGHTS MÄR Z 2021 5Barings ist ein globaler Investmentmanager mit einem verwalteten Vermögen von 345 Milliarden US-Dollar*, der
differenzierte Möglichkeiten sucht und lang fristige Portfolios in öffentlichen und privaten Renten-, Immobilien- und
spezialisierten Aktienmärkten aufbaut. Mit Anlageexperten in Nordamerika, Europa und im asiatisch-pazifischen Raum
ist das Unternehmen, eine Tochtergesellschaft von MassMutual, bestrebt, seinen Kunden, Gemeinden und Mitarbeitern
zu dienen, und setzt sich für nachhaltige Praktiken und verantwortungsbewusste Investitionen ein.
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