Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte

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Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Finanzierungsumfeld
Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa

Januar 2021
Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld                    4

Deutsche Wirtschaftsindikatoren         12

Europäische Wirtschaftsindikatoren      17

EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft   25

Europäischer Immobilienmarkt            31

Finanzierung Sub-Investment Grade       35

Glossar                                 39

                                             2
Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Inhalt

Ziel dieses Newsletters der Deloitte GmbH („Deloitte“) ist es, einen Überblick zur aktuellen wirtschaftlichen Lage und zum Finanzierungsumfeld in
Deutschland und Europa zu geben. Im Fokus stehen dabei etablierte Indikatoren und Kennzahlen zu Zinsumfeld, Wirtschaft, Immobilienmarkt,
Kreditvergabe durch Banken und der Kapitalstruktur von Unternehmen.
Die Inhalte wurden sorgfältig und unter Angabe der Quellen recherchiert. Dennoch kann Deloitte für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der
enthaltenen Informationen keine Gewähr geben. Sollten Sie dennoch Anmerkungen oder Vorbehalte haben, so teilen Sie uns dies bitte umgehend mit.
Bei Rückfragen stehen wir Ihnen gerne unter folgender E-Mail-Adresse zur Verfügung: finanzierungsumfeld@deloitte.de
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Aktuelles Zinsumfeld                                              Seite     EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft                             Seite
- Euro Swaps und EURIBOR 3M                                       5         - Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus
- Hauptrefinanzierungszinsen                                      6           Bankensicht                                                     25
- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere                       7         - Kreditvergabe in Europa                                         27
- Euro Forward Swaps                                              8         - Kreditvergabe in Deutschland                                    28
- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe               9         - Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer
                                                                              Finanzierungsmittel                                             29
- Europäische Zentralbank – Anleihekaufprogramme                  10
                                                                            Europäischer Immobilienmarkt
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
                                                                            - Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
- ifo Geschäftsklimaindex                                         12
                                                                              laufender Bundesanleihen                                        31
- GfK Konsumklimaindex                                            13
                                                                            - Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX              32
- Auftragseingang der deutschen Industrie                         14
                                                                            - EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert                    33
- KfW-Kreditmarktausblick                                         15
                                                                            Finanzierung Sub-Investment Grade
Europäische Wirtschaftsindikatoren
                                                                            - Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa)                        35
- Bruttoinlandsprodukt                                            17
                                                                            - Durchschnittliche Margen und Multiples                          36
- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex                 18
                                                                            - High Yield                                                      37
- Währungsentwicklungen                                           19
- Rohstoffentwicklungen                                           20        Glossar                                                           38
- Weltweite Rohölentwicklung                                      21        Kontakt                                                           43
- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion                    22
- Standardisierte Arbeitslosenquote                               23

                                                                              Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                  3
Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld
- Euro Swaps und EURIBOR 3M                           5
- Hauptrefinanzierungszinsen                          6
- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere           7
- Euro Forward Swaps                                  8
- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe   9
- EZB – Anleihekaufprogramme                          10

Deutsche Wirtschaftsindikatoren                       11
Europäische Wirtschaftsindikatoren                    16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft                 24
Europäischer Immobilienmarkt                          30
Finanzierung Sub-Investment Grade                     34
Glossar                                               38

                                                           4
Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Aktuelles Zinsumfeld
Euro Swaps und EURIBOR 3M

EUR Swaps und EURIBOR 3M                                                                                                  Kommentierung
(Stand: 31. Dezember 2020)
 1,5%                                                                                                                     •   Im Dezember sind die Swapsätze aller
                                                                                                                              dargestellten Laufzeiten im Vergleich zum
                                                                                                                              Vormonat leicht gesunken. Der EURIBOR
 1,0%                                                                                                                         3M sank von -0,53% im Vormonat auf
                                                                                                                              -0,54%.
                                                                                                                          •   Die Höchstsätze der letzten zwölf Monate
 0,5%                                                                                                                         lagen beim EURIBOR 3M bei -0,16% am
                                                                                                                              23. April 2020 sowie beim 10Y Swap bei
                                                                                                                              0,19% am 13. Januar 2020.
     -
                                                                                                                          •   Die Tiefstsätze der letzten zwölf Monate
                                                                                                                              erreichte der EURIBOR 3M bei -0,55% am
(0,5%)                                                                                                                        09. Dezember 2020, während der 10Y
                                                                                                                              Swap am 09. März 2020 bei -0,32%
                                                                                                                              notierte.
(1,0%)
                                                                                                                          •   Die durchschnittliche tägliche Veränderung
                                                                                                                              des EURIBOR 3M in den letzten zwölf
                                                                                                                              Monaten liegt bei 0,7 bps, die des 10Y
                                  EURIBOR 3M         1Y Swap         5Y Swap         10Y Swap                                 Swaps bei 2,0 bps. In der Spitze wurden
 Quelle: Bloomberg
                                                                                                                              tägliche Bewegungen von bis zu 6,1 bps
                                                                                                                              beim EURIBOR und 16,9 bps beim 10Y
                                                                                                                              Swap erreicht.
                                EURIBOR und EUR Swaps                    Differenz (Δ) in Basispunkten                                          3 Jahre
                     EURIBOR 3M    1Y Swap     5Y Swap    10Y Swap    1Y vs. E3M 5Y vs. E3M 10Y vs. E3M
Dez. 2020             -0,54%       -0,53%      -0,46%      -0,26%          +2           +8              +28
Q3 2020                -0,49%       -0,48%      -0,44%      -0,25%         +1           +6              +25
Q2 2020                -0,42%       -0,36%      -0,35%      -0,17%         +7           +7              +25
Q1 2020                -0,35%       -0,31%      -0,23%      -0,04%         +4          +12              +31
Q4 2019                -0,38%       -0,32%      -0,13%       0,21%         +6          +25              +59

                                                                                      Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                               5
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Aktuelles Zinsumfeld
Hauptrefinanzierungszinsen

Entwicklung Hauptrefinanzierungszinsen der wichtigsten Zentralbanken                                                 Kommentierung
(Stand: 31. Dezember 2020)
 4,0%                                                                                                                •   Die     Leitzinsen     der     dargestellten
                                                                                                                         Zentralbanken befinden sich alle auf oder
                                                                                                                         in der Nähe historischer Tiefstwerte.
 3,0%
                                                                                                                     •   Mit der Federal Funds Rate gibt die US-
                                                                                                                         Notenbank ihren Zielbereich für die Zinsen
 2,0%                                                                                                                    an,   zu   denen    sich   Finanzinstitute
                                                                                                                         untereinander Geld leihen. Dieser Bereich
                                                                                                                         wurde zum 15. März 2020 von 1,00% bis
                                                                                                                         1,25% auf 0,00% bis 0,25% gesenkt.
 1,0%
                                                                                                                     •   Die Bank of England in London verkündete
                                                                                                                         nach einer außerordentlichen Sitzung am
     -                                                                                                                   16. März 2020, dass der britische Leitzins
                                                                                                                         um 0,15% Punkte auf 0,10% gesenkt wird.

(1,0%)                                                                                                               •   Der Leitzins der EZB befindet sich seit
                                                                                                                         März     2016   auf   einem historischen
                                                                                                                         Tiefststand von 0,0%.

                     EZB         Federal Reserve       Bank of England      Bank of Japan
 Quelle: Bloomberg

                            Entwicklung der Hauprefinanzierungszinsen der Zentralbanken                                                       Vorlaufzeit 1 Jahr
                           EZB            Federal Reserve     Bank of England       Bank of Japan
Dez. 2020              0,00%                  0,00%                0,10%               -0,05%
Q3 2020                 0,00%                  0,00%                0,10%               -0,05%
Q2 2020                 0,00%                  0,00%                0,10%               -0,05%
Q1 2020                 0,00%                  0,00%                0,10%               -0,05%
Q4 2019                 0,00%                  1,25%                0,75%               -0,05%

                                                                                 Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                 6
Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Aktuelles Zinsumfeld
Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere

Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere                                                                                          Kommentierung
(Stand: 31. Dezember 2020)
 1,5%                                                                                                                              •   Die    Renditen      für     börsennotierte
                                                                                                                                       Bundeswertpapiere notieren weiterhin auf
                                                                                                                                       einem historisch niedrigen Niveau.
 1,0%
                                                                                                                                   •   Die Renditen von Bundeswertpapieren mit
                                                                                                                                       zehnjähriger Laufzeit befinden sich auch
                                                                                                                                       im Dezember 2020 weiterhin im negativen
 0,5%
                                                                                                                                       Bereich (-0,56%).

                                                                                                                                   •   Die Renditen von Bundeswertpapieren mit
     -                                                                                                                                 einjähriger Restlaufzeit sind im Dezember
                                                                                                                                       im Vergleich zum Vormonat gesunken,
                                                                                                                                       während die Renditen der Bundeswert-
(0,5%)                                                                                                                                 papiere mit längeren Laufzeiten leicht
                                                                                                                                       stiegen.

(1,0%)

                                      1 Jahr        3 Jahre             5 Jahre           10 Jahre
 Quelle: Deutsche Bundesbank

                                        Renditen                                  Differenz (Δ) in Basispunkten
                         1 Jahr   3 Jahre      5 Jahre        10 Jahre        3 vs. 1        5 vs. 1        10 vs. 1
Dez. 2020               -0,73%    -0,77%       -0,75%         -0,56%                -4           -2             +17
Q3 2020                  -0,67%    -0,76%       -0,75%         -0,56%               -9           -8             +11
Q2 2020                  -0,68%    -0,73%       -0,72%         -0,49%               -5           -4             +19
Q1 2020                  -0,69%    -0,71%       -0,68%         -0,47%               -2           +1             +22
Q4 2019                  -0,69%    -0,58%       -0,49%         -0,19%              +11          +20             +50

                                                                                               Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                7
Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Aktuelles Zinsumfeld
Euro Forward Swaps

Euro Forward Swap                                                                                                                           Kommentierung
(Stand: 31. Dezember 2020)
 0,2%                                                                                                                                       •   Während Swaps mit einer Vorlaufzeit
                                                                                                                        0,11%                   von einem Jahr als marktgängig betrachtet
                                                                                                                                                werden können, handelt es sich mit
                                                                                                                                                zunehmenden Vorlaufzeiten eher um
     -                                                                                                                                          indikative (Modell-)Preise.
                                                                                                                (0,02%)
                                                                                        (0,05%)                                             •   Bei allen Swaps mit unterschiedlichen
                                                                                                                                                Vorlaufzeiten sind die Swapsätze im
                                                                                                          (0,12%)
                                                                                                                                                Dezember im Vergleich zum Vormonat
(0,2%)
                                                              (0,18%)
                                                                                                     (0,20%)                                    nahezu unverändert geblieben.
                               (0,23%)
                                                                                   (0,27%)

(0,4%)                                                   (0,36%)              (0,35%)
                           (0,40%)
                                                    (0,43%)              (0,41%)
                    (0,45%)
                                               (0,47%)
              (0,50%)

(0,6%)
               EUR Forward Swap 2Y             EUR Forward Swap 3Y       EUR Forward Swap 5Y         EUR Forward Swap 10Y

                          Vorlaufzeit 1 Jahr       Vorlaufzeit 2 Jahre   Vorlaufzeit 3 Jahre      Vorlaufzeit 5 Jahre
 Quelle: Bloomberg

                                 Vorlaufzeit 1 Jahr                                     Vorlaufzeit 3 Jahre                                                           EURIBOR und EUR Swaps
                 Swap 2Y       Swap 3Y          Swap 5Y       Swap 10Y   Swap 2Y        Swap 3Y       Swap 5Y       Swap 10Y
Dez. 2020            -0,50%      -0,47%          -0,41%        -0,20%      -0,40%        -0,36%        -0,27%           -0,02%
Q3 2020               -0,48%      -0,46%          -0,39%        -0,18%      -0,37%        -0,33%        -0,24%           -0,03%
Q2 2020               -0,40%      -0,38%          -0,32%        -0,13%      -0,30%        -0,27%        -0,18%            0,03%
Q1 2020               -0,32%      -0,27%          -0,17%         0,06%      -0,10%        -0,07%         0,02%            0,20%
Q4 2019               -0,20%      -0,13%          -0,01%         0,31%       0,04%         0,11%         0,25%            0,57%

                                                                                                        Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                              8
Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
Aktuelles Zinsumfeld
Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe

Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe                                                                                           Kommentierung
(Stand: 31. Dezember 2020)
 0,2%                                                                                                                                       •   Die Renditen für Hypothekenpfandbriefe
                                                                                                                                                und öffentliche Pfandbriefe, EUR Swaps
                                                                                                                                                sowie Bundesanleihen sind im Dezember
     -                                                                                                                                          für alle dargestellten Laufzeiten nahezu
                                                                                                                                                unverändert geblieben.
(0,2%)                                                                                           (0,13%)
                                                                                                                                            •   Renditen von Bundesanleihen mit einer
                                                                                                           (0,26%)
                                                                                                                                                Laufzeit von zehn Jahren notieren seit Mai
                                                           (0,31%)                                                                              2019 im negativen Bereich bei derzeit
(0,4%)
                   (0,37%)                                                                                                                      -0,56% (Vormonat: -0,59%).
                                                                     (0,46%)
                             (0,51%)
(0,6%)                                                                                                                (0,56%)

(0,8%)                                                                         (0,75%)
                                       (0,77%)

(1,0%)
                             3 Jahre                                 5 Jahre                               10 Jahre

                                 Hypotheken- und Öffentliche Pfandbriefe          EUR Swap      Bundesanleihe
 Quelle: Bundesbank, Bloomberg

                                 3 Jahre                              5 Jahre                              10 Jahre                                                         EZB - Anleihekaufprogra
               Pfand-Br. EUR Swap Anleihe               Pfand-Br. EUR Swap Anleihe            Pfand-Br. EUR Swap Anleihe
Dez. 2020        -0,37%          -0,51%      -0,77%      -0,31%       -0,46%        -0,75%    -0,13%        -0,26%        -0,56%
Q3 2020           -0,32%          -0,48%      -0,76%      -0,28%       -0,44%        -0,75%    -0,13%        -0,25%        -0,56%
Q2 2020           -0,23%          -0,38%      -0,73%      -0,17%       -0,35%        -0,72%    -0,02%        -0,18%        -0,49%
Q1 2020           -0,14%          -0,32%      -0,71%      -0,03%       -0,23%        -0,68%     0,19%        -0,04%        -0,47%
Q4 2019           -0,15%          -0,24%      -0,58%      -0,02%       -0,13%        -0,49%     0,30%         0,21%        -0,19%

                                                                                                        Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                               9
Aktuelles Zinsumfeld
Europäische Zentralbank - Anleihekaufprogramme

Entwicklung EZB Anleihekaufprogramme & Inflationsrate                                                    Entwicklung monatliche Anleihenkäufe je Programm
(Stand: 31. Dezember 2020)                                                                               (Stand: 31. Dezember 2020)
                                                                                                                    130
           4.000                                                                                6,0%
                                                                                                                    110
           3.500                                                                                5,0%
           3.000                                                                                                     90
                                                                                                4,0%

                                                                                                         EUR Mrd.
           2.500                                                                                                     70
EUR Mrd.

                                                                                                3,0%
           2.000                                                                                                     50
                                                                                                2,0%
           1.500
                                                                                                                     30
                                                                                                1,0%
           1.000
                                                                                                                     10
            500                                                                                 -
                                                                                                                    (10)
              -                                                                                 (1,0%)

                   Anleihekaufprogramme (kumuliert)          Inflationsrate (HICP) - Euroraum                               CSPP             PSPP             CBPP3     ABSPP   PEPP

  Quelle: Europäische Zentralbank
                                                             Ziel Inflationsrate                           Quelle: Europäische Zentralbank

                                    EZB - Anleihekaufprogramme (kumulierte Werte)                            Kommentierung
EUR Mrd.                    ABSPP        CBPP3        CSPP       PSPP         PEPP     Gesamt                •        Die EZB unterhält vier Anleihekaufprogramme, die ursprünglich bis
Dez. 2020                    29          288      250           2.342          754     3.663                          Ende 2017 durchgeführt werden sollten. Nachdem die EZB im
Q3 2020                      29          288      236           2.295          559     3.407                          Oktober 2017 einer Verlängerung des Anleihekaufprogramms
Q2 2020                      31          283      220           2.245          346     3.124                          zustimmte, wurde im Juni 2018 eine weitere Reduzierung des
Q1 2020                      31          275      201           2.169           15     2.691                          Kaufvolumens auf €15 Mrd. pro Monat ab Oktober 2018 beschlossen.
Q4 2019                      29          264      185           2.109            0     2.587                          Im Dezember 2018 wurden die Nettoankäufe der EZB vorläufig
ABSPP: forderungsbesicherte Wertpapiere (Asset-backed securities purchase programme);                                 beendet. Seit dem 1. November 2019 werden wieder Nettoankäufe
Beginn Dezember 2014                                                                                                  in einem monatlichen Umfang von rund €20 Mrd. durchgeführt. Ziel
CBPP3: gedeckte Schuldverschreibungen (Covered-bond purchase programme 3); Beginn                                     ist die Erreichung einer mittelfristigen Inflationsrate nahe 2,0%.
Oktober 2014
CSPP: Unternehmensanleihen (Corporate sector purchase programme); Beginn Juni 2016
                                                                                                             •        Im Dezember 2020 hat die EZB das im Rahmen der COVID-19 Krise
PSPP: Staatsanleihen (Public sector purchase porgramme); Beginn März 2015                                             neu aufgelegte Anleihekaufprogramm (Pandemic Emergency
PEPP: alle Assetkategorien aus den bestehenden Programmen (Pandemic Emergency                                         Purchase Programme, kurz PEPP) um weitere €500 Mrd. auf jetzt
Purchase Programme); Beginn März 2020                                                                                 €1.850 Mrd. ausgeweitet.
 weitere Informationen zu den einzelnen Programmen finden sich im Glossar
                                                                                                               Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                  10
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld                        4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
- ifo Geschäftsklimaindex                   12
- GfK Konsumklimaindex                      13
- Auftragseingang der deutschen Industrie   14
- KfW-Kreditmarktausblick                   15

Europäische Wirtschaftsindikatoren          16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft       24
Europäischer Immobilienmarkt                30
Finanzierung Sub-Investment Grade           34
Glossar                                     38

                                                 11
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
ifo Geschäftsklimaindex

ifo Geschäftsklimaindex                                                                                                          Kommentierung
(Stand: Dezember 2020)
110
                                                                                                                                 •   Im      Dezember       ist    der      ifo
                                                                                                                                     Geschäftsklimaindex auf 92,1 Punkte (90,9
105
                                                                                                                                     Punkte im Vormonat) gestiegen.
100
                                                                                                                                 •   Unternehmer    bewerten  ihre  aktuelle
 95                                                                                                                                  Geschäftslage mit 91,3 Punkten etwas
                                                                                                                                     besser im Vergleich zum Vormonat (90,0
 90                                                                                                                                  Punkte im Vormonat).

 85                                                                                                                              •   Die      Geschäftserwartungen      stiegen
                                                                                                                                     ebenfalls um 1,0 Punkte auf 92,8 Punkte.
 80

 75

 70

 65

 Quelle: ifo Business Survey    Geschäftsklima          Geschäftslage       Geschäftserwartungen

                      Gesamt         Geschäfts-                     Wirtschaftsbereiche (Geschäftsklima)                                                        Veränderung ggü. Vorjah
                        Klima     Lage      Erwartung       Verarb. G. Dienstleistung     Handel              Bau
Dez. 2020                92,1     91,3           92,8             8,9         -0,4            0,3              -0,5
Q3 2020                  93,2     89,2           97,3            -0,6          6,9            0,3               3,2
Q2 2020                  86,2     81,4           91,3           -23,3         -6,1          -14,2              -6,5
Q1 2020                  86,7     92,9           80,9           -17,1         -6,9          -20,6               5,0
Q4 2019                  95,5     98,6           92,4            -6,8         20,7           -0,5              17,1

                                                                                             Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                           12
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
GfK Konsumklimaindex

GfK Konsumklimaindex                                                                                                      Kommentierung
(Stand: Dezember 2020)
 12                                                                                                                       •   Für den Monat Januar liegt die Prognose
                                                                                                                              des GfK für das Konsumklima bei -7,3
   8                                                                                                                          Punkten (-0,5 Punkte im Vergleich zum
                                                                                                                              Vormonat).
   4
                                                                                                                          •   Der Indikator für die Konjunkturerwartung
  -
                                                                                                                              stieg im Dezember um 4,6 Zähler auf 4,4
 (4)                                                                                                                          Punkte.

 (8)                                                                                                                      •   Die Einkommenserwartung verzeichnete
                                                                                                                              im vergangenen Monat ein Minus von -1,0
(12)                                                                                                                          Zählern auf 3,6 Punkte.
(16)                                                                                                                      •   Der Indikator für die Anschaffungsneigung
                                                                                                                              stieg im Dezember um 6,1 Punkte auf 36,6
(20)
                                                                                                                              Punkte.
(24)

                                 Konsumklima        Ø seit Erhebung (November 2006)
 Quelle: GfK Gruppe

                        Gesamt                                   Einschätzungen zu
                      Konsumklima              Konjunktur            Einkommen             Anschaffung
Dez. 2020                 -6,8                     4,4                    3,6                    36,6
Q3 2020                   -1,7                    24,1                   16,1                    38,4
Q2 2020                  -18,6                     8,5                    6,6                    19,4
Q1 2020                    8,1                   -19,2                   27,8                    31,4
Q4 2019                    9,7                    -4,4                   35,0                    52,2

                                                                                      Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                          13
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
Auftragseingang der deutschen Industrie

Auftragseingang der deutschen Industrie (Veränderung zum Vormonat)                                                                 Kommentierung
(Stand: Oktober 2020)
130                                                                                                                                •   Der     Index    für   die    Lage   der
                                                                                                                                       Auftragseingänge in der Gesamtindustrie
120
                                                                                                                                       ist im Oktober im Vergleich zum Vormonat
110                                                                                                                                    um 2,8% auf 106,2 Punkte gestiegen.

100                                                                                                                                •   Die Auftragseingänge für Vorleistungsgüter
                                                                                                                                       (+2,3%) und Investitionsgüter (+3,9%)
 90                                                                                                                                    stiegen im Oktober an, während diese für
                                                                                                                                       Konsumgüter (-2,1%) sanken.
 80

 70

 60

 50

                   Gesamtindustrie (Gewichtung: 100%)               Vorleistungsgüter (Gewichtung: 35,37%)
                   Investitionsgüter (Gewichtung: 57,25%)           Konsumgüter (Gewichtung: 7,38%)
 Quelle: Statistisches Bundesamt

                                           Auftragseingang der deutschen Industrie nach Gütern                                                                             Fahrleistung de
                     Gesamtindustrie        %-Änderung      Vorleistungsgüter Investitionsgüter         Konsumgüter
Okt. 2020                          106,2          2,8%             104,7               107,0                   107,6
Aug. 2020                          102,2          5,0%              97,4               104,6                   107,0
Jul. 2020                           97,3          3,0%              93,6                99,2                   101,4
Jun. 2020                           94,5         28,9%              85,8                99,0                   101,8
Mai. 2020                           73,3         10,2%              77,3                67,3                   100,5

                                                                                               Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                           14
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
KfW-Kreditmarktausblick

    KfW-Kreditmarktausblick                                                                                                                                                 Kommentierung
    (Stand: 3. Quartal 2020)
                                                   15%                                                                                                                      •   Das     von     der   KfW     geschätzte
Ver. ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel)

                                                                                                                                                                                Kreditneugeschäft der Kreditinstitute mit
                                                                                                                                                                                Unternehmen und Selbstständigen ist im
                                                   10%
                                                                                                                                                                                dritten Quartal 2020 um 0,3% gegenüber
                                                                                                                                                                                dem Vorjahreszeitraum gestiegen.
                                                    5%
                                                                                                                                                                            •   Nachdem die Unternehmen im ersten
                                                                                                                                                                                Halbjahr 2020 aufgrund des pandemie-
                                                      -                                                                                                                         bedingten Herunterfahrens der Wirtschaft
                                                                                                                                                                                hohe Liquiditätslücken zu schließen hatten,
                                                                                                                                                                                hat sich die Kreditdynamik mit der zu-
                                                   (5%)
                                                                                                                                                                                nehmenden Erholung der Wirtschaft in den
                                                                                                                                                                                Sommermonaten wieder abgeschwächt.
                                                   (10%)
                                                                                                                                                                            •   Die    Unternehmensinvestitionen      sind
                                                                                                                                                                                jedoch    infolge  der   wirtschaftlichen
                                                   (15%)                                                                                                                        Unsicherheiten um 10,1% gegenüber dem
                                                            Q3   Q4   Q1   Q2   Q3   Q4   Q1   Q2   Q3   Q4   Q1   Q2   Q3   Q4   Q1   Q2   Q3                                  Vorjahr eingebrochen.
                                                           2016 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 2020 2020 2020

                                                              Unternehmensinvestitionen     Geschätztes Kreditneugeschäft an Unternehmen und Selbstständige
                       Quelle: KfW Bank

                                                                                 Veränderung ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel)                                                                     Auftragseingang der de
                                                                       Geschätztes Kreditneugeschäft                   Unternehmensinvestitionen
Q3 2020                                                                           0,3%                                        -10,1%
Q2 2020                                                                           6,0%                                          -9,0%
Q1 2020                                                                           7,3%                                          -1,1%
Q4 2019                                                                           3,7%                                           2,5%
Q3 2019                                                                           4,6%                                           3,7%

                                                                                                                                        Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                            15
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld                                4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren                     11
Europäische Wirtschaftsindikatoren
- Bruttoinlandsprodukt                              17
- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex   18
- Währungsentwicklungen                             19
- Rohstoffentwicklungen                             20
- Weltweite Rohölentwicklung                        21
- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion      22
- Standardisierte Arbeitslosenquote                 23

EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft               24
Europäischer Immobilienmarkt                        30
Finanzierung Sub-Investment Grade                   34
Glossar                                             38

                                                         16
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Bruttoinlandsprodukt

Entwicklung des Bruttoinlandsproduktes (BIP)                                                    Entwicklung des BIP (indexiert 2015 = 100)
  6,0%                                                                                          (Stand: 3. Quartal 2020)
  4,0%                                                                                              120
  2,0%
     -                                                                                              110
 (2,0%)
 (4,0%)                                                                                             100
 (6,0%)
 (8,0%)                                                                                              90
(10,0%)
                                                                                                     80
(12,0%)
                 2017            2018             2019             2020E             2021E
                        EU-27       Deutschland       Frankreich       Italien

Quelle: International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, Oktober 2020
                                                                                                Quelle: Eurostat
                                                                                                                            EU-27            Deutschland      Frankreich    Italien

                                      BIP-Entwicklung und Schätzung                                                                   BIP-Veränderung  ggü. Vorquartal
                                                                                                                                               Inflationsrate
                        EU-27           Deutschland           Frankreich              Italien                           EU-27             Deutschland      Frankreich      Italien
2021E                    5,0%                 4,2%                6,0%                  5,2%    Q3 2020                 12,1%                  8,2%         18,2%          16,1%
2020E                   -7,6%                -6,0%               -9,8%                -10,6%    Q2 2020                 -11,4%                 -9,8%        -13,7%         -13,0%
2019                     1,7%                 0,6%                1,5%                  0,3%    Q1 2020                  -3,3%                 -1,9%         -5,9%          -5,5%
2018                     2,3%                 1,3%                1,8%                  0,8%    Q4 2019                   0,1%                  0,0%         -0,2%          -0,2%          Q4
2017                     2,9%                 2,5%                2,3%                  1,7%    Q3 2019                   0,3%                  0,3%          0,2%           0,0%

 Kommentierung                                                                                  Kommentierung

 •   Für 2020 rechnet der Internationale Währungsfonds mit einem                                •    In Q3 2020 verzeichnet das BIP-Wachstum in der EU-27 gegenüber
     deutlichen Rückgang des Wirtschaftswachstums bedingt durch die                                  dem Vorquartal ein Plus von 12,1%. In Deutschland gab es einen
     Auswirkungen der Corona-Pandemie.                                                               Anstieg der Wirtschaftsleistung um 8,2%.

                                                                                                 Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                               17
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex

Inflationsentwicklung zum Vorquartal                                  Entwicklung Verbrauchpreisindex
(Stand: 3. Quartal 2020)                                              (Stand: 3. Quartal 2020)
 3,0%                                                                  108

                                                                       106
 2,0%
                                                                       104
 1,0%
                                                                       102

     -                                                                 100

                                                                          98
(1,0%)

Quelle: Eurostat   EU-27     Deutschland       Frankreich   Italien   Quelle: Eurostat        EU-27             Deutschland      Frankreich    Italien

                                    Inflationsrate                                                                  Verbraucherpreisindex
                                                                                                                                Währungsentwicklung
                   EU-27    Deutschland       Frankreich    Italien                           EU-27             Deutschland     Frankreich      Italien
Q3 2020            1,0%         0,8%             0,8%        0,0%     Q3 2020                 105,7                 105,8         105,3         102,7
Q2 2020            1,2%         1,1%             1,0%        0,2%     Q2 2020                 106,3                 106,9         105,6         103,8
Q1 2020            1,4%         1,4%             1,3%        0,4%     Q1 2020                 105,7                 105,8         105,3         103,6
Q4 2019            1,5%         1,4%             1,3%        0,6%     Q4 2019                 105,4                 106,0         105,8         103,8
                                                                      Q3 2019                 105,9                 106,2         105,3         103,7
Q3 2019            1,6%         1,6%             1,5%        0,9%

Kommentierung                                                         Kommentierung

•   In der gesamten Europäischen Union sind die Preise im dritten     •    Der Verbraucherpreisindex für die EU-27 sank im dritten Quartal
    Quartal 2020 im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 1,0%                2020 auf 105,7 Punkte.
    gestiegen.

                                                                       Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                             18
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Währungsentwicklungen

Entwicklung verschiedener Währungen zum Euro                                                           Kommentierung
(Stand: 31. Dezember 2020)
 1,4                                                                                                   •   Seit 2012 pendelt der Wechselkurs in einer
                                                                                                           Bandbreite zwischen ca. 1,40 EUR/USD
 1,3                                                                                                       und 1,05 EUR/USD. Aktuell notiert er bei
                                                                                                           1,23 EUR/USD per Ende Dezember 2020.
 1,2
                                                                                                       •   Nach der Aufgabe der Wechselkurs-
 1,1                                                                                                       fixierung durch die Schweizer Nationalbank
                                                                                                           hat    der   Schweizer   Franken    massiv
 1,0                                                                                                       gegenüber dem Euro aufgewertet. In der
                                                                                                           Spitze fiel der Euro auf 0,98 EUR/CHF.
 0,9                                                                                                       Aktuell notiert dieser wieder bei 1,08
                                                                                                           EUR/CHF.
 0,8
                                                                                                       •   Bedingt durch das Votum für einen Austritt
 0,7                                                                                                       Großbritanniens aus der EU hat der Euro
                                                                                                           seit Juli 2016 in der Spitze bis auf 0,93
 0,6                                                                                                       EUR/GBP aufgewertet. Aktuell notiert
                                                                                                           dieser bei 0,90 EUR/GBP per Ende
                                                                                                           Dezember 2020.

                               EUR/USD     EUR/CHF       EUR/GBP
 Quelle: Bloomberg

                                         Währungsentwicklung                                                                               Weltweite Rohölent
                     EUR/USD                   EUR/CHF               EUR/GBP
Dez. 2020             1,23                      1,08                   0,90
Q3 2020               1,17                      1,08                   0,91
Q2 2020               1,12                      1,07                   0,91
Q1 2020               1,10                      1,06                   0,89
Q4 2019               1,12                      1,09                   0,85

                                                                   Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                           19
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Rohstoffentwicklungen

Entwicklung der Ölpreise in US Dollar                                 Entwicklung der Industriemetalle in US Dollar
(Stand: 31. Dezember 2020)                                            (Stand: 31. Dezember 2020)
160                                                                     4.000                                                                         500

120
                                                                        3.000                                                                         375
 80

 40                                                                     2.000                                                                         250
  -
                                                                        1.000                                                                         125
(40)

(80)                                                                        -                                                                         -

Quelle: Bloomberg                                                      Quelle: Bloomberg
                                Brent Oil       WTI Oil                                                  Aluminium            Kupfer (rechte Achse)

Entwicklung der Edelmetalle in US Dollar                              Entwicklung der Agrarrohstoffe in US Dollar
(Stand: 31. Dezember 2020)                                            (Stand: 31. Dezember 2020)
2.000                                                           40
                                                                       1.000

1.500                                                           30
                                                                         750

1.000                                                           20       500

  500                                                           10       250

       -                                                        -           -

Quelle: Bloomberg
                         Gold           Silber (rechte Achse)         Quelle: Bloomberg                            Mais          Weizen

                                                                     Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                           20
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Weltweite Rohölentwicklung

Weltweite Entwicklung der Rohölproduktion und des Rohölverbrauchs sowie                                                                                                                                 Kommentierung
die Veränderung der Lagerbestände (Stand: 31. Dezember 2020)
                                                   106                                                                          Prognose            10                                                  •   Wurden im ersten Quartal 2015 weltweit
                                                                                                                                                    9                                                       noch 95,8 Millionen Barrel Rohöl pro Tag
Produktion/Verbrauch in Millionen Barrel pro Tag

                                                   104

                                                                                                                                                          Δ-Lagerbestände in Millionen Barrel pro Tag
                                                   102                                                                                              8                                                       gefördert,   hat  die  Förderung     ihren
                                                                                                                                                    7                                                       vorläufigen Höhepunkt mit 102,3 Millionen
                                                   100
                                                                                                                                                    6                                                       Barrel pro Tag im vierten Quartal 2018
                                                   98
                                                                                                                                                    5                                                       erreicht.
                                                   96                                                                                               4
                                                                                                                                                                                                        •   Im selben Zeitraum ist der weltweite
                                                   94                                                                                               3
                                                                                                                                                                                                            Verbrauch von 94,6 Millionen Barrel auf
                                                                                                                                                    2
                                                   92                                                                                                                                                       100,6 Millionen Barrel pro Tag gestiegen.
                                                   90                                                                                               1

                                                   88
                                                                                                                                                    -                                                   •   Aufgrund des starken Rückgangs der
                                                                                                                                                    (1)                                                     Rohölnachfrage im ersten und zweiten
                                                   86
                                                                                                                                                    (2)                                                     Quartal 2020, kam es vorübergehend zu
                                                   84                                                                                               (3)                                                     einem starken Produktionsüberschuss.
                                                   82                                                                                               (4)
                                                                                                                                                                                                        •   Bis Ende 2021 wird ein Anstieg der
                                                   80                                                                                               (5)
                                                                                                                                                                                                            weltweiten Ölproduktion auf 99,4 Millionen
                                                                                                                                                                                                            Barrel und des weltweiten Ölverbrauchs
                                                                                                                                                                                                            auf 99,6 Millionen Barrel erwartet.
                                                         Veränderung Rohölbestände (rechte Achse)       Rohölproduktion      Rohölverbrauch
            Quelle: US Energy Information Administration (EIA)

                                                                             Weltweite Rohölentwicklung (in Million Barrel pro Tag)
                                                                    Produktion                      Verbrauch               Δ‒Lagerbestände
Dez. 2020                                                            93,00                           95,89                       -2,88
Q3 2020                                                              90,91                           93,53                       -2,62
Q2 2020                                                              92,45                           84,94                        7,51
Q1 2020                                                             100,69                           95,11                        5,58
Q4 2019                                                             101,63                          101,68                       -0,05

                                                                                                                              Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                                                 21
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion

Kapazitätsauslastung                                                                      Industrieproduktion (Veränderung zum Vorquartal)
(Stand: 4. Quartal 2020)                                                                  (Stand: 3. Quartal 2020)
                                                                                           10%
 90%

                                                                                              -
 80%
                                                                                          (10%)
 70%
                                                                                          (20%)

 60%                                                                                      (30%)

                   Euro-19            Deutschland         Frankreich      Italien                            Euro-19            Deutschland         Frankreich     Italien
Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht                                                 Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht

                                       Kapazitätsauslastung pro Quartal                                                 Industrieproduktion
                                                                                                                        Veränderung der Arbeitslosenzahl
                                                                                                                                            Veränderung zum
                                                                                                                                                         zum Vorjahr
                                                                                                                                                             Vormonat
                       Euro-19              Deutschland     Frankreich          Italien                          Euro-19              Deutschland     Frankreich         Italien
Q4 2020                 76,3%                 79,1%            76,0%            71,4%     Q3 2020                  -6,8%                -10,0%            -7,2%           -5,2%
Q3 2020                  72,1%                 74,4%            72,9%            64,5%    Q2 2020                 -20,1%                 -21,7%          -23,6%          -25,4%
Q2 2020                  68,3%                 71,4%            62,4%            69,1%    Q1 2020                   -6,1%                 -6,7%            -7,8%         -11,3%
Q1 2020                  80,8%                 82,9%            82,6%            74,7%    Q4 2019                   -2,0%                 -5,1%            -0,7%           -2,1%
Q4 2019                  81,2%                 82,6%            83,7%            76,8%    Q3 2019                   -1,6%                 -4,9%            -0,3%           -1,2%

Kommentierung                                                                             Kommentierung

•   Bei der Kapazitätsauslastung zeigte sich eine Erholung in Europa.                     •   Die Industrieproduktion verzeichnete in Deutschland im dritten
    Für das vierte Quartal 2020 wird nach vorläufigen Zahlen von einem                        Quartal 2020 einen Rückgang um 6,8% im Vergleich zum Vorjahr. In
    Anstieg auf 76,3% ausgegangen.                                                            der   Eurozone    sowie  in Italien  und   Frankreich  ist die
                                                                                              Industrieproduktion im Jahresvergleich ebenfalls stark zurück-
                                                                                              gegangen.

                                                                                           Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                  22
Europäische Wirtschaftsindikatoren
Standardisierte Arbeitslosenquote

Standardisierte Arbeitslosenquote                                                        Veränderung der Arbeitslosenzahlen zum Vormonat
(Stand: 3. Quartal 2020)                                                                 (in Tsd.) (Stand: 31. Oktober 2020)
14%                                                                                       1.200
12%                                                                                            800
10%
                                                                                               400
 8%
 6%                                                                                             -
 4%                                                                                           (400)
 2%
                                                                                              (800)
    -
                                                                                         (1.200)

                   Euro-19            Deutschland         Frankreich     Italien
Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht                                                 Quelle: Eurostate                              Euro-19

                              Europäische standardisierte Arbeitslosenquote                                          Veränderung der Arbeitslosenzahl zum Vormonat
                       Euro-19              Deutschland     Frankreich         Italien   in Tsd.                Euro-19            Deutschland     Frankreich   Italien
Q3 2020                 8,1%                   4,5%            7,5%            9,7%      Okt. 2020                  -86                     0          -67          11
Q2 2020                 7,7%                   4,4%            8,2%            8,0%      Q3 2020                   -118                     3          -48         -20
Q1 2020                 7,3%                   3,4%            7,7%            9,0%      Q2 2020                  1.393                    39          821         129
Q4 2019                 7,5%                   3,2%            8,4%            9,8%      Q1 2020                    292                    90          156        -243
Q3 2019                 7,5%                   3,1%            8,5%            9,7%      Q4 2019                    -27                    38           -8          -9

Kommentierung                                                                             Kommentierung

•       Die Arbeitslosenquote ist in Deutschland mit 4,5% weiterhin deutlich              •     Die Arbeitslosenzahlen sind im Oktober in Frankreich weiter
        geringer als in Frankreich (7,5%) und Italien (9,7%). Für die                           gesunken, während sie in Deutschland stagnierten und in Italien
        gesamte Eurozone ergibt sich im dritten Quartal 2020 eine                               leicht anstiegen.
        Arbeitslosenquote von 8,1%.

                                                                                          Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                          23
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld                               4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren                    11
Europäische Wirtschaftsindikatoren                 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
- Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus
  Bankensicht                                      25
- Kreditvergabe in Europa                          27
- Kreditvergabe in Deutschland                     28
- Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer
  Finanzierungsmittel                              29

Europäischer Immobilienmarkt                       30
Finanzierung Sub-Investment Grade                  34
Glossar                                            38

                                                        24
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus Bankensicht

Deutschland: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen (durchschnittliche und risikoreiche Margen) für die Gewährung von Kreditlinien
(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
(Stand: 3. Quartal 2020)
Durchschnittliche Marge
  80%                                                                                                                                                                                10,0%
                                                                                                                                       BIP Wachatum zum Vorquartal (rechte Achse)
  60%                                                                                                                                                                                7,5%

  40%                                                                                                                                                                                5,0%

  20%                                                                                                                                                                                2,5%

     -                                                                                                                                                                               -

 (20%)                                                                                                                                                                               (2,5%)

 (40%)                                                                                                                                                                               (5,0%)

 (60%)                                                                                                                                                                               (7,5%)

 (80%)                                                                                                                                                                               (10,0%)

           2003      2004       2005       2006        2007   2008   2009   2010   2011   2012      2013        2014       2015       2016          2017   2018      2019    2020

Risikoreiche Marge
  80%                                                                                                                                                                                10,0%
                                                                                                                                       BIP Wachstum zum Vorquartal (rechte Achse)
  60%                                                                                                                                                                                7,5%

  40%                                                                                                                                                                                5,0%

  20%                                                                                                                                                                                2,5%

     -                                                                                                                                                                               -

 (20%)                                                                                                                                                                               (2,5%)

 (40%)                                                                                                                                                                               (5,0%)

 (60%)                                                                                                                                                                               (7,5%)

 (80%)                                                                                                                                                                               (10,0%)

           2003      2004       2005       2006        2007   2008   2009   2010   2011   2012      2013        2014       2015       2016          2017   2018      2019     2020

Quelle: Europäische Zentralbank, Eurostat, Deloitte Analyse                                Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                           25
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus Bankensicht

Deutschland: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen (Sicherheiten und Covenants) für die Gewährung von Kreditlinien
(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
(Stand: 3. Quartal 2020)
Sicherheitenerfordernisse

  70%
  60%
  50%
  40%
  30%
  20%
  10%
     -
 (10%)
 (20%)
 (30%)

          2003      2004          2005   2006   2007   2008   2009   2010   2011     2012        2013       2014        2015        2016    2017   2018   2019   2020

Covenants
  70%
  60%
  50%
  40%
  30%
  20%
  10%
     -
 (10%)
 (20%)
 (30%)

          2003      2004          2005   2006   2007   2008   2009   2010   2011     2012        2013        2014       2015        2016    2017   2018   2019   2020

Quelle: Europäische Zentralbank                                                    Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                               26
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Kreditvergabe in Europa

Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei                                         Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei
der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße*                                                    der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*
(Stand: 3. Quartal 2020)                                                                     (Stand: 3. Quartal 2020)                                                                    20%
  20%                                                                           18%           20%                                                                                  18%
                                                                                      16%
  15%                                                                                         15%
                                                                                                                                                                 11%
  10%                                                                                         10%
                                        4%                                                        5%                  2%                    5%
     5%          2%                           3%            3%                                                                       1%
                          -                                      1%
      -                                                                                            -
                                                                                                              (1%)
                                                                                               (5%)
  (5%)
                                                                                                                                                          (6%)
                                                                                             (10%)
 (10%)                                                                                                        Q4 2019                Q1 2020               Q2 2020                 Q3 2020
                 Q4 2019                Q1 2020             Q2 2020             Q3 2020

 Quelle: Europäische Zentralbank             Kredite an KMUs (linker Balken)                  Quelle: Europäische Zentralbank               Kurzfristige Kredite (linker Balken)
                                             Kredite an Großunternehmen (rechter Balken)                                                    Langfristige Kredite (rechter Balken)

                                       Veränderungen bei der Kreditvergabe an                                                      Veränderungen
                                                                                                                                    Veränderungenbei
                                                                                                                                                  beider
                                                                                                                                                      derKreditvergabe
                                                                                                                                                          Kreditvergabevon
                                                                                                                                                                        an
                                           KMUs
                              Kredite an KMUs                 KrediteGroßunternehmen
                                                                      an Großunternehmen                                     kurzfristigen
                                                                                                                         Kurzfristige Kredite Krediten           langfristigen
                                                                                                                                                             Langfristige Kredite Krediten
Q3 2020                                      18%                               16%           Q3 2020                                      18%                                20%
Q2 2020                                        3%                                1%          Q2 2020                                       -6%                                11%
Q1 2020                                        4%                                3%          Q1 2020                                        1%                                 5%
Q4 2019                                        2%                                0%          Q4 2019                                       -1%                                 2%
Q3 2019                                       -2%                               -1%          Q3 2019                                       -2%                                 1%

 Kommentierung                                                                                Kommentierung

 •    Im dritten Quartal 2020 kam es zu weiteren Restriktionen der                            •    Die Finanzierungsbedingungen sind im dritten Quartal 2020 für kurz-
      Finanzierungsbedingungen für KMUs und Großunternehmen.                                       langfristige Kredite weiter verschärft worden.

* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)

                                                                                               Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                          27
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Kreditvergabe in Deutschland

Deutschland: Änderung der Finanzierungsbedingungen bei                                       Deutschland: Änderung der Finanzierungsbedingungen bei
der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße*                                                    der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*
(Stand: 3. Quartal 2020)                                                                     (Stand: 3. Quartal 2020)
                                         14%
  15%                                                  13% 13%
                                                                                               15%                                                         13%   13%
                                                                                  10%
  10%                                                                                                                                10%   10%                                     9%
                                    7%                                      7%                 10%
                                                                                                                                                                                        6%
     5%         3%                                                                                5%
                                                                                                               -      -
      -                                                                                            -

  (5%)                (3%)                                                                     (5%)

 (10%)                                                                                        (10%)
                Q4 2019             Q1 2020            Q2 2020              Q3 2020                          Q4 2019                  Q1 2020              Q2 2020                 Q3 2020

 Quelle: Deutsche Bundesbank             Kredite an KMUs (linker Balken)                      Quelle: Deutsche Bundesbank                   Kurzfristige Kredite (linker Balken)
                                         Kredite an Großunternehmen (rechter Balken)                                                        Langfristige Kredite (rechter Balken)

                                   Veränderungen bei der Kreditvergabe an                                                           Veränderungen bei der Kreditvergabe von
                                       KMUs
                          Kredite an KMUs                 KrediteGroßunternehmen
                                                                  an Großunternehmen                                          kurzfristigen
                                                                                                                          Kurzfristige Kredite Krediten          langfristigen
                                                                                                                                                             Langfristige Kredite Krediten
Q3 2020                                   7%                               10%               Q3 2020                                        9%                                 6%
Q2 2020                                  13%                               13%               Q2 2020                                       13%                                13%
Q1 2020                                   7%                               14%               Q1 2020                                       10%                                10%
Q4 2019                                   3%                                -3%              Q4 2019                                        0%                                 0%
Q3 2019                                  -3%                                 0%              Q3 2019                                        3%                                 3%

 Kommentierung                                                                                Kommentierung

 •    Im dritten Quartal 2020 sind die Finanzierungsbedingungen in                            •    Die Kreditvergabebedingungen sind im dritten Quartal 2020 für kurz-
      Deutschland sowohl für KMUs als auch für Großunternehmen                                     und für langfristige Kredite verschärft worden.
      deutlich restriktiver geworden.

* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)

                                                                                               Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                        28
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer Finanzierungsmittel

Verfügbarkeit externer Finanzierung für KMUs                                                    Veränderung der Finanzierungskonditionen
(Stand: 1. Hälfte 2020*)                                                                        (Stand: 1. Hälfte 2020*)
 100%                   2%                         2%                        2%                 100%                     6%                               6%                       7%
                         5%                         6%                                                                                                    9%                       7%
                                                   10%                      13%
                        12%                                                                                             21%
     75%                                                                    14%                  75%

                                                                                                 50%                                                  62%
     50%                64%                        70%                                                                                                                             70%
                                                                                                                        56%
                                                                            64%
     25%                                                                                         25%
                        17%                        13%                                                                  16%                           23%                          16%
      -                                                                    7%
                                                                                                     -
                    Bankkredit               Lieferantenkredit    Schuldverschreibungen                            Zinsniveau                     Kredithöhe                  Sicherheiten
                   verbessert          unverändert       gesunken     n.a.      k.A.                                  verbessert            unverändert          gesunken          k.A.
 Quelle: Europäische Zentralbank                                                                 Quelle: Europäische Zentralbank

                      Bankkredit             Lieferantenkredit    Schuldverschreibung                                 Zinsniveau                   Kredithöhe                 Sicherheiten
                  H1 '20           H2 '19    H1 '20      H2 '19     H1 '20        H2 '19                          H1 '20           H2 '19      H1 '20          H2 '19       H1 '20        H2 '19
verbessert          21%             17%        14%        13%          5%           7%          verbessert          16%             14%          23%            16%          16%           18%
unverändert         59%             64%        64%        70%         63%          64%          unverändert         56%             57%          62%            70%          70%           72%
gesunken            14%             12%        15%        10%         18%          14%          gesunken            21%             24%           9%             9%           7%            4%
k.A.                 6%              7%         6%         8%         15%          15%          k.A.                 6%              5%           6%             5%           7%            5%

 Kommentierung                                                                                   Kommentierung

 •    Die allgemeine Verfügbarkeit externer Finanzierungsquellen für                             •   Bei den Finanzierungskonditionen verzeichnen die Unternehmen eine
      KMUs ist im ersten Halbjahr 2020 gestiegen.                                                    Verbesserung beim Zinsniveau im ersten Halbjahr 2020.

                                                                                                 •   Die Sicherheitenanforderungen bei Finanzierungen für KMUs hat sich
                                                                                                     im ersten Halbjahr 2020 leicht gestiegen.
* H1 2020: Zeitraum von April 2020 bis September 2020 – Veröffentlichung erfolgt halbjährlich

                                                                                                 Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                            29
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld                                4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren                     11
Europäische Wirtschaftsindikatoren                  16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft               24
Europäischer Immobilienmarkt
- Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
  laufender Bundesanleihen                          31
- Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX 32
- EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert      33

Finanzierung Sub-Investment Grade                   34
Glossar                                             38

                                                          30
Europäischer Immobilienmarkt
Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
laufender Bundesanleihen

Entwicklung der Bürospitzenrenditen* und zehn Jahre laufender                                                                       Kommentierung
Bundesanleihen (Stand: 30. September 2020)

 6%
                                                                                                                                    •   Die Renditen für Büroimmobilien sind im
                                                                                                                                        dritten Quartal 2020 auf 2,85% im
 5%                                                                                                                                     Vergleich zum Vorquartal gesunken.

 4%                                                                                                                                 •   Der Spread zu Bundesanleihen hat sich im
                                                                                                                                        selben Zeitraum kaum verändert und liegt
 3%                                                                                                                                     bei 341 bps.

 2%

 1%

   -

(1%)

(2%)
        Q1   Q3   Q1   Q3   Q1   Q3   Q1   Q3   Q1   Q3   Q1   Q3   Q1   Q3   Q1   Q3   Q1   Q3
       2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019 2020 2020

          Spread (Δ) Bürospitzenrendite* vs. Bundesanleihe               10-jährige Anleihe   Bürospitzenrendite*

 * Berlin, Düsseldorf, Frankfurt, Hamburg, Köln, München und Stuttgart
 Quelle: Deloitte-Analyse auf Basis von Daten von Jones Lang LaSalle

                                            Entwicklung Bürospitzenrenditen und Bundesanleihen                                                             Entwicklung Nettovermögenswer
                            10-jährige Anleihe                    Bürospitzenrendite*                Spread
Q3 2020                             -0,56%                               2,85%                        3,41%
Q2 2020                              -0,49%                               2,91%                        3,40%
Q1 2020                              -0,47%                               2,93%                        3,40%
Q4 2019                              -0,19%                               2,93%                        3,12%
Q3 2019                              -0,57%                               2,97%                        3,54%

                                                                                                Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                         31
Europäischer Immobilienmarkt
Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX

Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX                                                            Kommentierung
(Stand: 31. Dezember 2020)
350                                                                                                           •   Im Dezember ist der EPRA Deutschland um
                                                                                                                  4,9%    im    Vergleich zum    Vormonat
300                                                                                                               gestiegen, während der EPRA Europe um
                                                                                                                  3,7% anstieg.
250
                                                                                                              •   Der DAX schloss den Monat Dezember bei
                                                                                                                  13.719 Punkten und somit 3,2% höher ab
200                                                                                                               als im Vormonat.

150

100

 50

  -

Index 01.01.1990=100
Quelle: Bloomberg              EPRA Europe      EPRA Germany        DAX

                       Entwicklung europäischer Immobilienindizes         Vergleichsindex
                       EPRA Europe               EPRA Deutschland                DAX
Dez. 2020                  2.161                        1.473                  13.719
Q3 2020                    1.934                        1.377                  12.521
Q2 2020                    1.922                        1.316                  12.311
Q1 2020                    1.772                        1.117                   9.816
Q4 2019                    2.481                        1.316                  13.249

                                                                          Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                        32
Europäischer Immobilienmarkt
EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert

Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs                                                                                        Kommentierung
(Stand: 30. November 2020)
                     46%                                                                                                                                •   Deutsche Immobilien-AGs wurden Ende
  40%                                                                                                                                                       November mit einem Abschlag auf ihren
                         32%                                                                                  27%
                                                                                                                                                            Nettovermögenswert (NAV) bewertet.
  20%                                                                                                 15%
                                                                                       10%               6%
                                          3%                                                 5%                     6%                                  •   Dieser liegt aktuell bei -16,2% (Vormonat
     -                                                                                                                                                      -21,2%) in Deutschland.
                                               (2%)                             (5%)
          (6%)                                                                                                           (7%)
 (20%)
                               (10%)
                                  (16%)
                                                 (12%)                                                                          (10%)                   •   In UK liegt der EPRA Discount to NAV bei
                 (23%)                                                                            (25%)                                                     -30,9% (Vormonat 31,7%).
 (40%)                                                                 (35%)                                                         (31%)
                                                         (38%)(43%)                                                        (41%)                        •   Für Europa ergibt sich insgesamt ein Wert
 (60%)                                                                                                                                                      von -23,1% (Vormonat: -32,4%).
                                                                  (67%) (68%)
 (80%)

(100%)

Quelle: EPRA                                      Nov. 2019                    Nov 2020

                                 Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs
                         Europa      Deutschland Frankreich                    Italien       Niederlande       Spanien               UK
Nov. 2020                -23,1%           -16,2%              -38,4%           -66,8%             -68,0%       -40,8%              -30,9%
Q3 2020                  -15,4%           -17,5%              -51,4%           -72,6%             -82,2%       -47,9%               14,8%
Q2 2020                  -25,6%           -17,0%              -44,7%           -69,6%             -74,5%       -10,7%              -22,0%
Q1 2020                  -30,6%           -27,9%              -44,1%           -66,9%             -74,7%       -43,6%              -30,6%
Q4 2019                   -5,9%            -7,1%               -7,2%           -45,2%             -35,2%        -7,4%               -6,4%

                                                                                                                    Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                          33
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld                         4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren              11
Europäische Wirtschaftsindikatoren           16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft        24
Europäischer Immobilienmarkt                 30
Finanzierung Sub-Investment Grade
- Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa)   35
- Durchschnittliche Margen und Multiples     36
- High Yield                                 37

Glossar                                      38

                                                  34
Finanzierung Sub-Investment Grade
Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa)

Leverage Ratios (rollierend drei Monate)                                                  Ø-Yield bei Neuabschluss (rollierend drei Monate)

7,0x                                                                                                       700                                                                     6,0%

                                                                                        EURIBOR 3M + bps
6,0x                                                                                                       600                                                                     5,0%
5,0x                                                                                                       500                                                                     4,0%
4,0x                                                                                                       400
                                                                                                                                                                                   3,0%
3,0x                                                                                                       300
                                                                                                                                                                                   2,0%
2,0x                                                                                                       200
                                                                                                           100                                                                     1,0%
1,0x
                                                                                                            -                                                                      -
     -

 Quelle: LCD (S&P Capital IQ)      FLD/EBITDA    SLD/EBITDA     sonstiges Debt/EBITDA           Quelle: LCD (S&P Capital IQ)            Ø-TLB Zinsmarge      Ø-YTM für TLB

                                   Leverage Ratios (rollierend drei Monate)                                                    Ø-Yield
                                                                                                                                Ø-Yieldbei
                                                                                                                                        beiNeuabschluss
                                                                                                                                            Neuabschluss(rollierend
                                                                                                                                                         (rollierenddrei
                                                                                                                                                                     dreiMonate)
                                                                                                                                                                         Monate)
                     FLD/EBITDA             SLD/EBITDA        sonstiges Debt/EBITDA                                         Ø-TLB Zinsmarge                      Ø-YTM für TLB
Dez. 2020                   4,6x                0,5x                     0,3x           Dez. 2020                                   403,7                             4,4%
Q3 2020                     4,7x                0,0x                     0,2x           Q3 2020                                     432,5                             4,8%
Q2 2020                     4,9x                0,1x                     0,9x           Q2 2020                                     416,7                             4,9%
Q1 2020                     4,8x                0,3x                     0,4x           Q1 2020                                     350,8                             3,7%
Q4 2019                     4,5x                0,4x                     0,3x           Q4 2019                                     371,6                             3,9%

 Kommentierung                                                                                  Kommentierung

 •       Die FLD/EBITDA Ratio ist im Dezember auf 4,6x (Vormonat: 4,9x)                         •          Die durchschnittliche TLB-Zinsmarge ist im Dezember auf 403,7 bps
         gesunken.                                                                                         gesunken, ein Minus von 16,8 bps im Vergleich zum Vormonat.

                                                                                                    Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                             35
Finanzierung Sub-Investment Grade
Durchschnittliche Margen und Multiples

Leverage Financing – Ø-pro-rata-Zinsmarge                                                              Leverage Financing – Debt/EBITDA Multiple
(Stand: November 2020)                                                                                 (Stand: November 2020)
                   500                                                                                  6,0 x                               5,5 x 5,6 x          5,4 x 5,2 x           5,6 x 5,8 x
                                                                                                                       5,2 x 5,1 x
EURIBOR 3M + bps

                   400                                                  358                             5,0 x
                         339    345            317   317          312                   317
                                                                                                        4,0 x
                   300
                                                                                                        3,0 x
                   200
                                                                                                        2,0 x
                   100
                                                                                                        1,0 x
                                                                                                -
                    -                                                                                   0,0 x
                           2017                 2018                2019                  LTM                             2017                 2018                2019                   LTM
                                      Europa                       Deutschland                                                                 Europa             Deutschland
       Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
                                                                                                        Quelle: LCD (S&P Capital IQ)

                                                        Leverage Finance - Charakteristika                                                                 Leverage
                                                                                                                                                            LeverageFinance
                                                                                                                                                                      Finance
                                                                                                                                                                            - Multiples
                                                                                                                                                                              - Multiples
                                                 2017           2018             2019           LTM                                              2017            2018           2019            LTM
Europa                                                                                                 Europa
Ø-pro-rata-Zinsmarge                             339             317             312            317    Debt/EBITDA                                    5,2x           5,5x         5,4x               5,6x
Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €)                  443             493             479            445    Senior Debt/EBITDA                              5,2x           5,5x         5,4x               5,5x
Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre)                       5,4             5,5             5,4            5,2   EBITDA/Cash Interest                            4,6x           4,2x         4,4x               4,4x

Deutschland                                                                                            Deutschland
Ø-pro-rata-Zinsmarge                             345             317             358            N/A    Debt/EBITDA                                    5,1x           5,6x         5,2x               5,8x
Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €)                  367             396             317            497    Senior Debt/EBITDA                              5,1x           5,6x         5,2x               5,7x
Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre)                       5,0             5,7             6,0            4,9   EBITDA/Cash Interest                            4,9x           4,6x         4,3x               4,3x

                                                                                                        Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                                          36
Finanzierung Sub-Investment Grade
High Yield

Durchschnittliche Primärrendite nach Rating                                  Durchschnittliche Primärrendite
(Stand: 3. Quartal 2020)                                                     (Stand: 3. Quartal 2020)

10%                                                                          10%
 8%                                                                           8%
 6%                                                                           6%

 4%                                                                           4%

 2%                                                                           2%
                                                                                  -
    -

                                  BB Rating     B Rating                                                                 Ø-Primärrendite
Quelle: LCD (S&P Capital IQ)                                                 Quelle: LCD (S&P Capital IQ)

                               Durchschnittliche Primärrendite nach Rating                                  Entwicklung der durchschnittlichen Primärrendite
                                 BB Rating                     B Rating                                                           Ø-Primärrendite
Q3 2020                            3,5%                         6,1%         Q3 2020                                                   4,5%
Q2 2020                            3,4%                         5,7%         Q2 2020                                                   4,1%
Q1 2020                            2,8%                         3,8%         Q1 2020                                                   3,4%
Q4 2019                            3,1%                         4,7%         Q4 2019                                                   4,0%
Q3 2019                            2,9%                         4,8%         Q3 2019                                                   4,5%

Kommentierung                                                                 Kommentierung

•       Für ein BB Rating lagen die durchschnittlichen Renditen im dritten    •       Die durchschnittliche Primärrendite lag im dritten Quartal 2020 bei
        Quartal 2020 bei ca. 3,5% und für ein B Rating bei ca. 6,1%.                  ca. 4,5% und damit um ca. 39 bps höher als im vergangenen
                                                                                      Quartal.

                                                                              Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                           37
Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld                    4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren         11
Europäische Wirtschaftsindikatoren      16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft   24
Europäischer Immobilienmarkt            30
Finanzierung Sub-Investment Grade       34
Glossar                                 38

                                             38
Glossar (1/4)

ABSPP (Asset-backed securities purchase programme)                          CBSPP3 (Covered bond securities purchase programme)
•   Das Programm zum Ankauf forderungsbesicherter Wertpapiere               •   Der EZB-Rat hat im Jahre 2009 ein "Programm zum Ankauf
    (Asset Backed Securities Purchase Programme, ABSPP) wurde im                gedeckter    Schuldverschreibungen"     (Covered    Bond    Purchase
    September 2014 vom EZB-Rat in Verbindung mit dem Programm                   Programme, CBPP) beschlossen, um den Markt für diese Papiere zu
    zum Ankauf gedeckter Schuldverschreibungen beschlossen und soll             stabilisieren und so Refinanzierungsproblemen der Banken
    durch den Ankauf von ABS-Papieren am Primär- und Sekundärmarkt              entgegenzuwirken. Im Rahmen des CBPP hat das Eurosystem
    die Transmission der Geldpolitik verstärken, die Kreditversorgung der       innerhalb eines Jahres gedeckte Wertpapiere wie z.B. Pfandbriefe im
    Wirtschaft im Euroraum unterstützen und dadurch eine weitere                Gesamtvolumen von 60 Milliarden Euro angekauft. Ein zweites CBPP
    geldpolitische Lockerung bewirken. Das übergeordnete Ziel ist, das          im Gesamtvolumen von 40 Milliarden Euro hat der EZB-Rat im
    Niveau der Inflationsrate wieder auf ein Niveau zu bringen, das             November 2011 aufgelegt. Bis Abschluss dieses zweiten Programms
    näher an 2% liegt.                                                          im Oktober 2012 wurden Wertpapiere im Gesamtvolumen von 16,4
                                                                                Milliarden Euro angekauft. In der zweiten Oktoberhälfte 2014 begann
Auftragseingang der deutschen Industrie
                                                                                das dritte CBPP mit einer Laufzeit von zwei Jahren. Dieses Programm
•   Der     Auftragseingang     ist    nicht    nur     eine   wichtige         soll die Transmission der Geldpolitik u.a. durch eine Erleichterung
    betriebswirtschaftliche Kennzahl für die Beurteilung der Lage eines         der Kreditversorgung verbessern und die Inflationsrate wieder auf
    einzelnen Unternehmens, sondern er dient auch zur Beurteilung der           ein Niveau bringen, das näher an 2% liegt.
    wirtschaftlichen Lage von ganzen Volkswirtschaften.
                                                                            CSPP (Corporate sector purchase programme)
Börsennotierte Bundeswertpapiere
                                                                            •   Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des
•   Bundeswertpapiere sind verzinsliche Wertpapiere,       die von   der        Unternehmenssektors (CSPP) kauft das Eurosystem seit Juni 2016
    Bundesrepublik Deutschland herausgegeben werden.                            auch Anleihen von Unternehmen im Euro-Währungsgebiet. Anleihen
Bruttoinlandsprodukt                                                            von Kreditinstituten sind von dem Programm ausgeschlossen.
                                                                                Angekauft werden nur Unternehmensanleihen, die eine ausreichende
•   Das Bruttoinlandsprodukt (Abkürzung: BIP) gibt den Gesamtwert
                                                                                Bonitätsbewertung aufweisen ("investment grade"). Die Anleihen
    aller Güter (Waren und Dienstleistungen) an, die innerhalb eines
                                                                                müssen Laufzeiten zwischen sechs Monaten und 30 Jahren haben.
    Jahres innerhalb der Landesgrenzen einer Volkswirtschaft hergestellt
                                                                                Die Ankäufe werden von sechs nationalen Zentralbanken des
    wurden und dem Endverbrauch dienen. Bei der Berechnung werden
                                                                                Eurosystems durchgeführt, darunter der Deutschen Bundesbank. Die
    Güter, die nicht direkt weiterverwendet, sondern auf Lager gestellt
                                                                                Zentralbanken können sowohl am Primärmarkt – also bei einer
    werden, als Vorratsveränderung berücksichtigt.
                                                                                Neuemission – als auch am Sekundärmarkt kaufen. Das CSPP ist
                                                                                eine Komponente des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten
                                                                                (Asset Purchase Programme, APP).

                                                                            Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                 39
Glossar (2/4)

 DGZF-Pfandbrief                                                           EURIBOR
•   Die Darstellung der Zinsentwicklung basiert auf der DGZF-              •   Abkürzung für Euro Interbank Offered Rate; im Rahmen der
    Pfandbriefkurve (Pfandbriefrenditen der Deka-Bank und der                  Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion in Kraft getretenes
    Landesbanken). Diese Pfandbriefe dienen der Refinanzierung von             System der Referenzzinssätze im Euroraum
    Immobiliendarlehen und sind damit ein Indikator für die
                                                                           Euro Area Bank Lending Survey
    Zinsentwicklung beim Baugeld.
                                                                           •   Das EZB führt seit Januar 2003 vierteljährlich die Umfrage zum
EPRA                                                                           Kreditgeschäft der Banken (Bank Lending Survey, BLS) durch, um
•   Die namensgebende European Public Real Estate Association ist eine         seine Kenntnisse über die Rolle des Kreditgeschäfts im
    Organisation mit Sitz in Brüssel, die die Interessen der großen            geldpolitischen Transmissionsmechanismus zu vertiefen und dadurch
    europäischen Immobiliengesellschaften in der Öffentlichkeit vertritt       zusätzliche Informationen für die geldpolitische Analyse gewinnen zu
    und die Entwicklung und Marktpräsenz der europäischen Immobilien-          können. Der Fragebogen besteht aus 23 qualitativen Fragen zum
    AGs unterstützt.                                                           vergangenen        und       zum        erwarteten        zukünftigen
•   Der   international   verwendete    EPRA-Index     beschreibt   die        Kreditvergabeverhalten.
    Performance der 70 größten          europäischen    börsennotierten    European Forward Swap
    Immobiliengesellschaften.
                                                                           •   Mit einem Forward Swap kann ein Zins festgelegt werden, der auf
EPRA Germany                                                                   einen weiter in der Zukunft liegenden Zeitraum angewendet wird.
•   Der EPRA Germany Index setzt sich aus folgenden, gelisteten            European Swap
    Immobilienunternehmen zusammen: Vonovia SE, Deutsche Wohnen            •   Bei einem Zinsswap wird über eine festgelegte Laufzeit ein
    AG, LEG Immobilien AG, Grand City Properties, Deutsche EuroShop            konstanter Festzins gegen einen in regelmäßigen Abständen
    AG, TAG Immobilien-AG, alstria office REIT AG, TLG Immobilien AG,          angepassten variablen Zins getauscht.
    ADO Properties SA, DO Deutsche Office AG, DIC Asset AG, Adler
    Real Estate AG und Hamborner REIT.                                     GfK Konsumklimaindex
                                                                           •   Der GfK Konsumklimaindex gilt als wichtiger Indikator für das
EPRA Index NAV Discount
                                                                               Konsumverhalten deutscher Verbraucher und somit als Wegweiser
•   Der EPRA Index NAV Discount/Premium zeigt das Verhältnis von               für die konjunkturelle Entwicklung Deutschlands. Hierbei werden im
    Marktkapitalisierung (i.e. Aktienkurs mal Stückzahl) und den               Einzelnen Personen nach Einkommens- und Konsumerwartungen auf
    veröffentlichten Nettovermögenswerten (i.e. Immobilienbestand)             Sicht von zwölf Monaten befragt. Ebenso wird unter anderem deren
    von Unternehmen, die Bestandteil des FTSE EPRA/NAREIT REITS                Anschaffungs-     und     Sparneigung    beleuchtet.    Der    GfK
    und non-REITS Indizes sind. Ist der Wert der Aktie eines                   Konsumklimaindex wird am Ende eines jeden Monats für den
    Unternehmens größer als dessen Nettovermögenswert, werden die              Folgemonat von der Gesellschaft für Konsumforschung ermittelt.
    Aktien des Unternehmens mit einem Aufschlag (Premium) gehandelt
    und vis-à-vis.

                                                                           Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                  40
Glossar (3/4)

FLD                                                                          KMUs (Fortsetzung)
•   First Lien Debt (erstrangige Darlehen): Im Falle eines Kreditausfalls    •   Gleichzeitig ist der geldpolitische Transmissionsmechanismus von
    oder einer Insolvenz werden die zur Verfügung gestellten                     größerer Bedeutung für KMUs als für Großunternehmen aufgrund
    Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für die                     ihrer höheren Abhängigkeit von Bankfinanzierungen.
    Rückzahlung der First Lien Debt Kreditgeber verwendet.
                                                                             •   Die Anzahl der befragten Unternehmen im Euroraum beträgt 7.511,
ifo Geschäftsklimaindex                                                          von denen 6.969 Unternehmen weniger als 250 Personen
•   Das ifo Geschäftsklima basiert auf ca. 9.000 monatlichen Meldungen           beschäftigen.
    von     Unternehmen      des    Verarbeitenden    Gewerbes,    des
                                                                             Kreditmarktausblick KfW
    Dienstleistungssektors, des Handels und des Bauhauptgewerbes. Die
    Unternehmen werden gebeten, ihre gegenwärtige Geschäftslage zu           •   Der KfW-Kreditmarktausblick gibt vierteljährlich eine Einschätzung
    beurteilen und ihre Erwartungen für die nächsten sechs Monate                der aktuellen Situation auf dem Kreditmarkt und einen Ausblick auf
    mitzuteilen.                                                                 die Entwicklung der nächsten ein bis zwei Quartale.

Industrieproduktion und Kapazitätsauslastung                                 LCD (Leveraged Commentary & Data)
•   Unter der Industrieproduktion versteht man aus volkswirtschaftlicher     •   LCD, eine Einheit von S&P Capital IQ, ist der führende Anbieter von
    Sicht die Gesamtheit aller Güter, die im sekundären Sektor                   Leveraged Finance News sowie weltweiten Analysen.
    (produzierender Sektor) erwirtschaftet werden.                           LTM (Last twelve months)
•   Je höher der Auftragsbestand eines Unternehmens ist, desto besser        •   Letzten zwölf Monate
    stellt sich die Kapazitätsauslastung dar. Im Idealfall produziert ein
    Betrieb so viel, dass alle Maschinen und Mitarbeiter ausgelastet sind.   Nettobetrag (EZB Umfrage)
                                                                             •   Der Saldo in % entspricht der Differenz zwischen der Summe der
Investment Grade Rating
                                                                                 Angaben unter „deutliche Verschärfung“ und „leichte Verschärfung“
•   Ein Investment Grade ist die Bezeichnung für bzw. ein erreichbarer           und der Summe der Angaben unter „leichte Lockerung“ und
    Status von Unternehmen oder Wertpapiere, die eine gute Bonität               „deutliche Lockerung“.
    und somit „Investmentqualität“ aufweisen. Als Mindest-Rating für
    Investment Grade gilt ein Rating von BBB (Standard & Poor’s) bzw.        PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme)
    Baa (Moody’s).                                                           •   Bei dem Programm handelt es sich um Anleihenkäufe in allen
                                                                                 Wertpapierkategorien, die im Programm für Anleihenkäufe bereits
KMUs
                                                                                 zugelassen sind und von Ländern erworben werden können. Die EZB
•   Kleine und mittelständische Unternehmen sind von besonderer                  will auch Konzernobligationen außerhalb des Finanzsektors kaufen.
    Bedeutung im europäischen Unternehmenssektor. Sie vereinen                   Alle Anleihen von Unternehmen mit ausreichender Kreditqualität
    99,8% der Unternehmen im europäischen Raum, 60% der Umsätze                  kommen in Frage. Mit neuem Geld für die Märkte will die
    und 70% der Beschäftigten.                                                   Europäische Zentralbank (EZB) die wirtschaftlichen Folgen der
                                                                                 Coronavirus-Krise bekämpfen.
                                                                             Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                41
Glossar (4/4)

PSPP (Public sector purchase programme)                                   Spitzenrenditen auf dem Büromarkt
•   Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des               •   Das Dienstleistungs-, Beratungs- und Investment-Management-
    öffentlichen Sektors (Public Sector Purchase Programme, PSPP)             Unternehmen       im   Immobilienbereich    Jones   Lang    LaSalle
    kaufen die Zentralbanken des Eurosystems seit März 2015                   veröffentlicht in einer Studie quartalsweise die Entwicklungen auf
    Wertpapiere des öffentlichen Sektors wie Staatsanleihen sowie             dem deutschen Büroimmobilienmarkt. Die Spitzenrendite zeigt das
    Schuldtitel europäischer Institutionen und Agenturen. Für die             Verhältnis von jährlichen Nettomieteinnahmen (Miete abzüglich nicht
    Ankäufe im Rahmen des PSPP gibt es detaillierte Regeln. So dürfen         umlagefähiger Kosten) zur Gesamtinvestitionssumme (Kaufpreis plus
    die Zentralbanken Staatsanleihen wegen des Verbots der monetären          Erwerbsnebenkosten), ausgedrückt in Prozent, erzielbar in der
    Staatsfinanzierung nur am Sekundärmarkt erwerben. Zu den                  jeweiligen Toplage in einem Gebäude mit erstklassiger Ausstattung.
    Besonderheiten des PSPP zählt, dass für die Verteilung möglicher
    Verluste aus angekauften Wertpapieren andere Regeln gelten als für    Standardisierte Arbeitslosenquote
    die übrigen geldpolitischen Geschäfte des Eurosystems. Insgesamt      •   Die standardisierte Arbeitslosenquote wird auch Erwerbslosenquote
    unterliegen bei diesem Programm auf Ebene des Eurosystems nur 20          genannt. Definitionsgemäß handelt es sich um den Anteil der
    Prozent der angekauften Wertpapiere der gemeinschaftlichen                Arbeitslosen an den (zivilen) Erwerbspersonen.
    Haftung. Die übrigen von den nationalen Zentralbanken angekauften
    Wertpapiere     öffentlicher  Emittenten   unterliegen  nicht  der    Sub-Investment Grade Rating
    Risikoteilung. Das PSPP ist die – mit Abstand – größte Komponente     •   Anlagen unterhalb der Investment-Grade Grenze werden als Non-
    des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten (Asset Purchase              Investment oder Sub-Investment Grade bezeichnet, da sie meist
    Programme, APP). Im Rahmen des APP hat das Eurosystem seit März           spekulativer Natur und mit höheren Risiko verbunden sind.
    2015 für monatlich rund 60 Milliarden Euro Wertpapiere angekauft,     TLB
    seit März 2016 für monatlich 80 Milliarden Euro. Das APP wird auch
    als "Quantitative Lockerung" bezeichnet. Darunter versteht man den    •   Term Loan B oder auch institutionelles Darlehen genannt. Ein TLB
    geldpolitisch motivierten Ankauf von Schuldtiteln durch die               wird grundsätzlich von institutionellen Investoren zur Verfügung
    Zentralbank mit dem Ziel, das Niveau der Marktzinsen nach unten zu        gestellt. Die Fälligkeit von TLBs liegt typischerweise zwischen sechs
    drücken.                                                                  und sieben Jahren und enthält eine niedrige Tilgungsrate
                                                                              (gewöhnlich ca. 1% vom Nominalbetrag, zahlbar quartalsweise),
SLD                                                                           wobei die Restschuld am Fälligkeitstag zu leisten ist. Die Zinsmargen
•   Second-Lien-Debt    (nachrangige   Darlehen):  Im     Falle  eines        von TLBs sind typischerweise höher als bei Term Loans A (TLA) und
    Kreditausfalls oder einer Insolvenz werden die zur Verfügung              revolvierenden Krediten.
    gestellten Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für die   YTM
    Rückzahlung der First-Lien-Debt Kreditgeber und danach für die
    Second-Lien-Debt Kreditgeber verwendet.                               •   Yield to Maturity: Effektivverzinsung

                                                                          Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte                  42
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