Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa - Deloitte
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Finanzierungsumfeld Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa Januar 2021
Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12
Europäische Wirtschaftsindikatoren 17
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25
Europäischer Immobilienmarkt 31
Finanzierung Sub-Investment Grade 35
Glossar 39
2
Inhalt
Ziel dieses Newsletters der Deloitte GmbH („Deloitte“) ist es, einen Überblick zur aktuellen wirtschaftlichen Lage und zum Finanzierungsumfeld in
Deutschland und Europa zu geben. Im Fokus stehen dabei etablierte Indikatoren und Kennzahlen zu Zinsumfeld, Wirtschaft, Immobilienmarkt,
Kreditvergabe durch Banken und der Kapitalstruktur von Unternehmen.
Die Inhalte wurden sorgfältig und unter Angabe der Quellen recherchiert. Dennoch kann Deloitte für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der
enthaltenen Informationen keine Gewähr geben. Sollten Sie dennoch Anmerkungen oder Vorbehalte haben, so teilen Sie uns dies bitte umgehend mit.
Bei Rückfragen stehen wir Ihnen gerne unter folgender E-Mail-Adresse zur Verfügung: finanzierungsumfeld@deloitte.de
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Aktuelles Zinsumfeld Seite EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft Seite
- Euro Swaps und EURIBOR 3M 5 - Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus
- Hauptrefinanzierungszinsen 6 Bankensicht 25
- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere 7 - Kreditvergabe in Europa 27
- Euro Forward Swaps 8 - Kreditvergabe in Deutschland 28
- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe 9 - Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer
Finanzierungsmittel 29
- Europäische Zentralbank – Anleihekaufprogramme 10
Europäischer Immobilienmarkt
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
- Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
- ifo Geschäftsklimaindex 12
laufender Bundesanleihen 31
- GfK Konsumklimaindex 13
- Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX 32
- Auftragseingang der deutschen Industrie 14
- EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert 33
- KfW-Kreditmarktausblick 15
Finanzierung Sub-Investment Grade
Europäische Wirtschaftsindikatoren
- Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa) 35
- Bruttoinlandsprodukt 17
- Durchschnittliche Margen und Multiples 36
- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex 18
- High Yield 37
- Währungsentwicklungen 19
- Rohstoffentwicklungen 20 Glossar 38
- Weltweite Rohölentwicklung 21 Kontakt 43
- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion 22
- Standardisierte Arbeitslosenquote 23
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 3
Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld
- Euro Swaps und EURIBOR 3M 5
- Hauptrefinanzierungszinsen 6
- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere 7
- Euro Forward Swaps 8
- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe 9
- EZB – Anleihekaufprogramme 10
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
4
Aktuelles Zinsumfeld
Euro Swaps und EURIBOR 3M
EUR Swaps und EURIBOR 3M Kommentierung
(Stand: 31. Dezember 2020)
1,5% • Im Dezember sind die Swapsätze aller
dargestellten Laufzeiten im Vergleich zum
Vormonat leicht gesunken. Der EURIBOR
1,0% 3M sank von -0,53% im Vormonat auf
-0,54%.
• Die Höchstsätze der letzten zwölf Monate
0,5% lagen beim EURIBOR 3M bei -0,16% am
23. April 2020 sowie beim 10Y Swap bei
0,19% am 13. Januar 2020.
-
• Die Tiefstsätze der letzten zwölf Monate
erreichte der EURIBOR 3M bei -0,55% am
(0,5%) 09. Dezember 2020, während der 10Y
Swap am 09. März 2020 bei -0,32%
notierte.
(1,0%)
• Die durchschnittliche tägliche Veränderung
des EURIBOR 3M in den letzten zwölf
Monaten liegt bei 0,7 bps, die des 10Y
EURIBOR 3M 1Y Swap 5Y Swap 10Y Swap Swaps bei 2,0 bps. In der Spitze wurden
Quelle: Bloomberg
tägliche Bewegungen von bis zu 6,1 bps
beim EURIBOR und 16,9 bps beim 10Y
Swap erreicht.
EURIBOR und EUR Swaps Differenz (Δ) in Basispunkten 3 Jahre
EURIBOR 3M 1Y Swap 5Y Swap 10Y Swap 1Y vs. E3M 5Y vs. E3M 10Y vs. E3M
Dez. 2020 -0,54% -0,53% -0,46% -0,26% +2 +8 +28
Q3 2020 -0,49% -0,48% -0,44% -0,25% +1 +6 +25
Q2 2020 -0,42% -0,36% -0,35% -0,17% +7 +7 +25
Q1 2020 -0,35% -0,31% -0,23% -0,04% +4 +12 +31
Q4 2019 -0,38% -0,32% -0,13% 0,21% +6 +25 +59
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 5
Aktuelles Zinsumfeld
Hauptrefinanzierungszinsen
Entwicklung Hauptrefinanzierungszinsen der wichtigsten Zentralbanken Kommentierung
(Stand: 31. Dezember 2020)
4,0% • Die Leitzinsen der dargestellten
Zentralbanken befinden sich alle auf oder
in der Nähe historischer Tiefstwerte.
3,0%
• Mit der Federal Funds Rate gibt die US-
Notenbank ihren Zielbereich für die Zinsen
2,0% an, zu denen sich Finanzinstitute
untereinander Geld leihen. Dieser Bereich
wurde zum 15. März 2020 von 1,00% bis
1,25% auf 0,00% bis 0,25% gesenkt.
1,0%
• Die Bank of England in London verkündete
nach einer außerordentlichen Sitzung am
- 16. März 2020, dass der britische Leitzins
um 0,15% Punkte auf 0,10% gesenkt wird.
(1,0%) • Der Leitzins der EZB befindet sich seit
März 2016 auf einem historischen
Tiefststand von 0,0%.
EZB Federal Reserve Bank of England Bank of Japan
Quelle: Bloomberg
Entwicklung der Hauprefinanzierungszinsen der Zentralbanken Vorlaufzeit 1 Jahr
EZB Federal Reserve Bank of England Bank of Japan
Dez. 2020 0,00% 0,00% 0,10% -0,05%
Q3 2020 0,00% 0,00% 0,10% -0,05%
Q2 2020 0,00% 0,00% 0,10% -0,05%
Q1 2020 0,00% 0,00% 0,10% -0,05%
Q4 2019 0,00% 1,25% 0,75% -0,05%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 6
Aktuelles Zinsumfeld
Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere
Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere Kommentierung
(Stand: 31. Dezember 2020)
1,5% • Die Renditen für börsennotierte
Bundeswertpapiere notieren weiterhin auf
einem historisch niedrigen Niveau.
1,0%
• Die Renditen von Bundeswertpapieren mit
zehnjähriger Laufzeit befinden sich auch
im Dezember 2020 weiterhin im negativen
0,5%
Bereich (-0,56%).
• Die Renditen von Bundeswertpapieren mit
- einjähriger Restlaufzeit sind im Dezember
im Vergleich zum Vormonat gesunken,
während die Renditen der Bundeswert-
(0,5%) papiere mit längeren Laufzeiten leicht
stiegen.
(1,0%)
1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
Quelle: Deutsche Bundesbank
Renditen Differenz (Δ) in Basispunkten
1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 3 vs. 1 5 vs. 1 10 vs. 1
Dez. 2020 -0,73% -0,77% -0,75% -0,56% -4 -2 +17
Q3 2020 -0,67% -0,76% -0,75% -0,56% -9 -8 +11
Q2 2020 -0,68% -0,73% -0,72% -0,49% -5 -4 +19
Q1 2020 -0,69% -0,71% -0,68% -0,47% -2 +1 +22
Q4 2019 -0,69% -0,58% -0,49% -0,19% +11 +20 +50
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 7
Aktuelles Zinsumfeld
Euro Forward Swaps
Euro Forward Swap Kommentierung
(Stand: 31. Dezember 2020)
0,2% • Während Swaps mit einer Vorlaufzeit
0,11% von einem Jahr als marktgängig betrachtet
werden können, handelt es sich mit
zunehmenden Vorlaufzeiten eher um
- indikative (Modell-)Preise.
(0,02%)
(0,05%) • Bei allen Swaps mit unterschiedlichen
Vorlaufzeiten sind die Swapsätze im
(0,12%)
Dezember im Vergleich zum Vormonat
(0,2%)
(0,18%)
(0,20%) nahezu unverändert geblieben.
(0,23%)
(0,27%)
(0,4%) (0,36%) (0,35%)
(0,40%)
(0,43%) (0,41%)
(0,45%)
(0,47%)
(0,50%)
(0,6%)
EUR Forward Swap 2Y EUR Forward Swap 3Y EUR Forward Swap 5Y EUR Forward Swap 10Y
Vorlaufzeit 1 Jahr Vorlaufzeit 2 Jahre Vorlaufzeit 3 Jahre Vorlaufzeit 5 Jahre
Quelle: Bloomberg
Vorlaufzeit 1 Jahr Vorlaufzeit 3 Jahre EURIBOR und EUR Swaps
Swap 2Y Swap 3Y Swap 5Y Swap 10Y Swap 2Y Swap 3Y Swap 5Y Swap 10Y
Dez. 2020 -0,50% -0,47% -0,41% -0,20% -0,40% -0,36% -0,27% -0,02%
Q3 2020 -0,48% -0,46% -0,39% -0,18% -0,37% -0,33% -0,24% -0,03%
Q2 2020 -0,40% -0,38% -0,32% -0,13% -0,30% -0,27% -0,18% 0,03%
Q1 2020 -0,32% -0,27% -0,17% 0,06% -0,10% -0,07% 0,02% 0,20%
Q4 2019 -0,20% -0,13% -0,01% 0,31% 0,04% 0,11% 0,25% 0,57%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 8
Aktuelles Zinsumfeld
Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe
Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe Kommentierung
(Stand: 31. Dezember 2020)
0,2% • Die Renditen für Hypothekenpfandbriefe
und öffentliche Pfandbriefe, EUR Swaps
sowie Bundesanleihen sind im Dezember
- für alle dargestellten Laufzeiten nahezu
unverändert geblieben.
(0,2%) (0,13%)
• Renditen von Bundesanleihen mit einer
(0,26%)
Laufzeit von zehn Jahren notieren seit Mai
(0,31%) 2019 im negativen Bereich bei derzeit
(0,4%)
(0,37%) -0,56% (Vormonat: -0,59%).
(0,46%)
(0,51%)
(0,6%) (0,56%)
(0,8%) (0,75%)
(0,77%)
(1,0%)
3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre
Hypotheken- und Öffentliche Pfandbriefe EUR Swap Bundesanleihe
Quelle: Bundesbank, Bloomberg
3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre EZB - Anleihekaufprogra
Pfand-Br. EUR Swap Anleihe Pfand-Br. EUR Swap Anleihe Pfand-Br. EUR Swap Anleihe
Dez. 2020 -0,37% -0,51% -0,77% -0,31% -0,46% -0,75% -0,13% -0,26% -0,56%
Q3 2020 -0,32% -0,48% -0,76% -0,28% -0,44% -0,75% -0,13% -0,25% -0,56%
Q2 2020 -0,23% -0,38% -0,73% -0,17% -0,35% -0,72% -0,02% -0,18% -0,49%
Q1 2020 -0,14% -0,32% -0,71% -0,03% -0,23% -0,68% 0,19% -0,04% -0,47%
Q4 2019 -0,15% -0,24% -0,58% -0,02% -0,13% -0,49% 0,30% 0,21% -0,19%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 9Aktuelles Zinsumfeld
Europäische Zentralbank - Anleihekaufprogramme
Entwicklung EZB Anleihekaufprogramme & Inflationsrate Entwicklung monatliche Anleihenkäufe je Programm
(Stand: 31. Dezember 2020) (Stand: 31. Dezember 2020)
130
4.000 6,0%
110
3.500 5,0%
3.000 90
4,0%
EUR Mrd.
2.500 70
EUR Mrd.
3,0%
2.000 50
2,0%
1.500
30
1,0%
1.000
10
500 -
(10)
- (1,0%)
Anleihekaufprogramme (kumuliert) Inflationsrate (HICP) - Euroraum CSPP PSPP CBPP3 ABSPP PEPP
Quelle: Europäische Zentralbank
Ziel Inflationsrate Quelle: Europäische Zentralbank
EZB - Anleihekaufprogramme (kumulierte Werte) Kommentierung
EUR Mrd. ABSPP CBPP3 CSPP PSPP PEPP Gesamt • Die EZB unterhält vier Anleihekaufprogramme, die ursprünglich bis
Dez. 2020 29 288 250 2.342 754 3.663 Ende 2017 durchgeführt werden sollten. Nachdem die EZB im
Q3 2020 29 288 236 2.295 559 3.407 Oktober 2017 einer Verlängerung des Anleihekaufprogramms
Q2 2020 31 283 220 2.245 346 3.124 zustimmte, wurde im Juni 2018 eine weitere Reduzierung des
Q1 2020 31 275 201 2.169 15 2.691 Kaufvolumens auf €15 Mrd. pro Monat ab Oktober 2018 beschlossen.
Q4 2019 29 264 185 2.109 0 2.587 Im Dezember 2018 wurden die Nettoankäufe der EZB vorläufig
ABSPP: forderungsbesicherte Wertpapiere (Asset-backed securities purchase programme); beendet. Seit dem 1. November 2019 werden wieder Nettoankäufe
Beginn Dezember 2014 in einem monatlichen Umfang von rund €20 Mrd. durchgeführt. Ziel
CBPP3: gedeckte Schuldverschreibungen (Covered-bond purchase programme 3); Beginn ist die Erreichung einer mittelfristigen Inflationsrate nahe 2,0%.
Oktober 2014
CSPP: Unternehmensanleihen (Corporate sector purchase programme); Beginn Juni 2016
• Im Dezember 2020 hat die EZB das im Rahmen der COVID-19 Krise
PSPP: Staatsanleihen (Public sector purchase porgramme); Beginn März 2015 neu aufgelegte Anleihekaufprogramm (Pandemic Emergency
PEPP: alle Assetkategorien aus den bestehenden Programmen (Pandemic Emergency Purchase Programme, kurz PEPP) um weitere €500 Mrd. auf jetzt
Purchase Programme); Beginn März 2020 €1.850 Mrd. ausgeweitet.
weitere Informationen zu den einzelnen Programmen finden sich im Glossar
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 10Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren
- ifo Geschäftsklimaindex 12
- GfK Konsumklimaindex 13
- Auftragseingang der deutschen Industrie 14
- KfW-Kreditmarktausblick 15
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
11Deutsche Wirtschaftsindikatoren
ifo Geschäftsklimaindex
ifo Geschäftsklimaindex Kommentierung
(Stand: Dezember 2020)
110
• Im Dezember ist der ifo
Geschäftsklimaindex auf 92,1 Punkte (90,9
105
Punkte im Vormonat) gestiegen.
100
• Unternehmer bewerten ihre aktuelle
95 Geschäftslage mit 91,3 Punkten etwas
besser im Vergleich zum Vormonat (90,0
90 Punkte im Vormonat).
85 • Die Geschäftserwartungen stiegen
ebenfalls um 1,0 Punkte auf 92,8 Punkte.
80
75
70
65
Quelle: ifo Business Survey Geschäftsklima Geschäftslage Geschäftserwartungen
Gesamt Geschäfts- Wirtschaftsbereiche (Geschäftsklima) Veränderung ggü. Vorjah
Klima Lage Erwartung Verarb. G. Dienstleistung Handel Bau
Dez. 2020 92,1 91,3 92,8 8,9 -0,4 0,3 -0,5
Q3 2020 93,2 89,2 97,3 -0,6 6,9 0,3 3,2
Q2 2020 86,2 81,4 91,3 -23,3 -6,1 -14,2 -6,5
Q1 2020 86,7 92,9 80,9 -17,1 -6,9 -20,6 5,0
Q4 2019 95,5 98,6 92,4 -6,8 20,7 -0,5 17,1
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 12Deutsche Wirtschaftsindikatoren
GfK Konsumklimaindex
GfK Konsumklimaindex Kommentierung
(Stand: Dezember 2020)
12 • Für den Monat Januar liegt die Prognose
des GfK für das Konsumklima bei -7,3
8 Punkten (-0,5 Punkte im Vergleich zum
Vormonat).
4
• Der Indikator für die Konjunkturerwartung
-
stieg im Dezember um 4,6 Zähler auf 4,4
(4) Punkte.
(8) • Die Einkommenserwartung verzeichnete
im vergangenen Monat ein Minus von -1,0
(12) Zählern auf 3,6 Punkte.
(16) • Der Indikator für die Anschaffungsneigung
stieg im Dezember um 6,1 Punkte auf 36,6
(20)
Punkte.
(24)
Konsumklima Ø seit Erhebung (November 2006)
Quelle: GfK Gruppe
Gesamt Einschätzungen zu
Konsumklima Konjunktur Einkommen Anschaffung
Dez. 2020 -6,8 4,4 3,6 36,6
Q3 2020 -1,7 24,1 16,1 38,4
Q2 2020 -18,6 8,5 6,6 19,4
Q1 2020 8,1 -19,2 27,8 31,4
Q4 2019 9,7 -4,4 35,0 52,2
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 13Deutsche Wirtschaftsindikatoren
Auftragseingang der deutschen Industrie
Auftragseingang der deutschen Industrie (Veränderung zum Vormonat) Kommentierung
(Stand: Oktober 2020)
130 • Der Index für die Lage der
Auftragseingänge in der Gesamtindustrie
120
ist im Oktober im Vergleich zum Vormonat
110 um 2,8% auf 106,2 Punkte gestiegen.
100 • Die Auftragseingänge für Vorleistungsgüter
(+2,3%) und Investitionsgüter (+3,9%)
90 stiegen im Oktober an, während diese für
Konsumgüter (-2,1%) sanken.
80
70
60
50
Gesamtindustrie (Gewichtung: 100%) Vorleistungsgüter (Gewichtung: 35,37%)
Investitionsgüter (Gewichtung: 57,25%) Konsumgüter (Gewichtung: 7,38%)
Quelle: Statistisches Bundesamt
Auftragseingang der deutschen Industrie nach Gütern Fahrleistung de
Gesamtindustrie %-Änderung Vorleistungsgüter Investitionsgüter Konsumgüter
Okt. 2020 106,2 2,8% 104,7 107,0 107,6
Aug. 2020 102,2 5,0% 97,4 104,6 107,0
Jul. 2020 97,3 3,0% 93,6 99,2 101,4
Jun. 2020 94,5 28,9% 85,8 99,0 101,8
Mai. 2020 73,3 10,2% 77,3 67,3 100,5
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 14Deutsche Wirtschaftsindikatoren
KfW-Kreditmarktausblick
KfW-Kreditmarktausblick Kommentierung
(Stand: 3. Quartal 2020)
15% • Das von der KfW geschätzte
Ver. ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel)
Kreditneugeschäft der Kreditinstitute mit
Unternehmen und Selbstständigen ist im
10%
dritten Quartal 2020 um 0,3% gegenüber
dem Vorjahreszeitraum gestiegen.
5%
• Nachdem die Unternehmen im ersten
Halbjahr 2020 aufgrund des pandemie-
- bedingten Herunterfahrens der Wirtschaft
hohe Liquiditätslücken zu schließen hatten,
hat sich die Kreditdynamik mit der zu-
(5%)
nehmenden Erholung der Wirtschaft in den
Sommermonaten wieder abgeschwächt.
(10%)
• Die Unternehmensinvestitionen sind
jedoch infolge der wirtschaftlichen
(15%) Unsicherheiten um 10,1% gegenüber dem
Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Vorjahr eingebrochen.
2016 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 2020 2020 2020
Unternehmensinvestitionen Geschätztes Kreditneugeschäft an Unternehmen und Selbstständige
Quelle: KfW Bank
Veränderung ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel) Auftragseingang der de
Geschätztes Kreditneugeschäft Unternehmensinvestitionen
Q3 2020 0,3% -10,1%
Q2 2020 6,0% -9,0%
Q1 2020 7,3% -1,1%
Q4 2019 3,7% 2,5%
Q3 2019 4,6% 3,7%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 15Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren
- Bruttoinlandsprodukt 17
- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex 18
- Währungsentwicklungen 19
- Rohstoffentwicklungen 20
- Weltweite Rohölentwicklung 21
- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion 22
- Standardisierte Arbeitslosenquote 23
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
16Europäische Wirtschaftsindikatoren
Bruttoinlandsprodukt
Entwicklung des Bruttoinlandsproduktes (BIP) Entwicklung des BIP (indexiert 2015 = 100)
6,0% (Stand: 3. Quartal 2020)
4,0% 120
2,0%
- 110
(2,0%)
(4,0%) 100
(6,0%)
(8,0%) 90
(10,0%)
80
(12,0%)
2017 2018 2019 2020E 2021E
EU-27 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, Oktober 2020
Quelle: Eurostat
EU-27 Deutschland Frankreich Italien
BIP-Entwicklung und Schätzung BIP-Veränderung ggü. Vorquartal
Inflationsrate
EU-27 Deutschland Frankreich Italien EU-27 Deutschland Frankreich Italien
2021E 5,0% 4,2% 6,0% 5,2% Q3 2020 12,1% 8,2% 18,2% 16,1%
2020E -7,6% -6,0% -9,8% -10,6% Q2 2020 -11,4% -9,8% -13,7% -13,0%
2019 1,7% 0,6% 1,5% 0,3% Q1 2020 -3,3% -1,9% -5,9% -5,5%
2018 2,3% 1,3% 1,8% 0,8% Q4 2019 0,1% 0,0% -0,2% -0,2% Q4
2017 2,9% 2,5% 2,3% 1,7% Q3 2019 0,3% 0,3% 0,2% 0,0%
Kommentierung Kommentierung
• Für 2020 rechnet der Internationale Währungsfonds mit einem • In Q3 2020 verzeichnet das BIP-Wachstum in der EU-27 gegenüber
deutlichen Rückgang des Wirtschaftswachstums bedingt durch die dem Vorquartal ein Plus von 12,1%. In Deutschland gab es einen
Auswirkungen der Corona-Pandemie. Anstieg der Wirtschaftsleistung um 8,2%.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 17Europäische Wirtschaftsindikatoren
Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex
Inflationsentwicklung zum Vorquartal Entwicklung Verbrauchpreisindex
(Stand: 3. Quartal 2020) (Stand: 3. Quartal 2020)
3,0% 108
106
2,0%
104
1,0%
102
- 100
98
(1,0%)
Quelle: Eurostat EU-27 Deutschland Frankreich Italien Quelle: Eurostat EU-27 Deutschland Frankreich Italien
Inflationsrate Verbraucherpreisindex
Währungsentwicklung
EU-27 Deutschland Frankreich Italien EU-27 Deutschland Frankreich Italien
Q3 2020 1,0% 0,8% 0,8% 0,0% Q3 2020 105,7 105,8 105,3 102,7
Q2 2020 1,2% 1,1% 1,0% 0,2% Q2 2020 106,3 106,9 105,6 103,8
Q1 2020 1,4% 1,4% 1,3% 0,4% Q1 2020 105,7 105,8 105,3 103,6
Q4 2019 1,5% 1,4% 1,3% 0,6% Q4 2019 105,4 106,0 105,8 103,8
Q3 2019 105,9 106,2 105,3 103,7
Q3 2019 1,6% 1,6% 1,5% 0,9%
Kommentierung Kommentierung
• In der gesamten Europäischen Union sind die Preise im dritten • Der Verbraucherpreisindex für die EU-27 sank im dritten Quartal
Quartal 2020 im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 1,0% 2020 auf 105,7 Punkte.
gestiegen.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 18Europäische Wirtschaftsindikatoren
Währungsentwicklungen
Entwicklung verschiedener Währungen zum Euro Kommentierung
(Stand: 31. Dezember 2020)
1,4 • Seit 2012 pendelt der Wechselkurs in einer
Bandbreite zwischen ca. 1,40 EUR/USD
1,3 und 1,05 EUR/USD. Aktuell notiert er bei
1,23 EUR/USD per Ende Dezember 2020.
1,2
• Nach der Aufgabe der Wechselkurs-
1,1 fixierung durch die Schweizer Nationalbank
hat der Schweizer Franken massiv
1,0 gegenüber dem Euro aufgewertet. In der
Spitze fiel der Euro auf 0,98 EUR/CHF.
0,9 Aktuell notiert dieser wieder bei 1,08
EUR/CHF.
0,8
• Bedingt durch das Votum für einen Austritt
0,7 Großbritanniens aus der EU hat der Euro
seit Juli 2016 in der Spitze bis auf 0,93
0,6 EUR/GBP aufgewertet. Aktuell notiert
dieser bei 0,90 EUR/GBP per Ende
Dezember 2020.
EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP
Quelle: Bloomberg
Währungsentwicklung Weltweite Rohölent
EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP
Dez. 2020 1,23 1,08 0,90
Q3 2020 1,17 1,08 0,91
Q2 2020 1,12 1,07 0,91
Q1 2020 1,10 1,06 0,89
Q4 2019 1,12 1,09 0,85
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 19Europäische Wirtschaftsindikatoren
Rohstoffentwicklungen
Entwicklung der Ölpreise in US Dollar Entwicklung der Industriemetalle in US Dollar
(Stand: 31. Dezember 2020) (Stand: 31. Dezember 2020)
160 4.000 500
120
3.000 375
80
40 2.000 250
-
1.000 125
(40)
(80) - -
Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg
Brent Oil WTI Oil Aluminium Kupfer (rechte Achse)
Entwicklung der Edelmetalle in US Dollar Entwicklung der Agrarrohstoffe in US Dollar
(Stand: 31. Dezember 2020) (Stand: 31. Dezember 2020)
2.000 40
1.000
1.500 30
750
1.000 20 500
500 10 250
- - -
Quelle: Bloomberg
Gold Silber (rechte Achse) Quelle: Bloomberg Mais Weizen
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 20Europäische Wirtschaftsindikatoren
Weltweite Rohölentwicklung
Weltweite Entwicklung der Rohölproduktion und des Rohölverbrauchs sowie Kommentierung
die Veränderung der Lagerbestände (Stand: 31. Dezember 2020)
106 Prognose 10 • Wurden im ersten Quartal 2015 weltweit
9 noch 95,8 Millionen Barrel Rohöl pro Tag
Produktion/Verbrauch in Millionen Barrel pro Tag
104
Δ-Lagerbestände in Millionen Barrel pro Tag
102 8 gefördert, hat die Förderung ihren
7 vorläufigen Höhepunkt mit 102,3 Millionen
100
6 Barrel pro Tag im vierten Quartal 2018
98
5 erreicht.
96 4
• Im selben Zeitraum ist der weltweite
94 3
Verbrauch von 94,6 Millionen Barrel auf
2
92 100,6 Millionen Barrel pro Tag gestiegen.
90 1
88
- • Aufgrund des starken Rückgangs der
(1) Rohölnachfrage im ersten und zweiten
86
(2) Quartal 2020, kam es vorübergehend zu
84 (3) einem starken Produktionsüberschuss.
82 (4)
• Bis Ende 2021 wird ein Anstieg der
80 (5)
weltweiten Ölproduktion auf 99,4 Millionen
Barrel und des weltweiten Ölverbrauchs
auf 99,6 Millionen Barrel erwartet.
Veränderung Rohölbestände (rechte Achse) Rohölproduktion Rohölverbrauch
Quelle: US Energy Information Administration (EIA)
Weltweite Rohölentwicklung (in Million Barrel pro Tag)
Produktion Verbrauch Δ‒Lagerbestände
Dez. 2020 93,00 95,89 -2,88
Q3 2020 90,91 93,53 -2,62
Q2 2020 92,45 84,94 7,51
Q1 2020 100,69 95,11 5,58
Q4 2019 101,63 101,68 -0,05
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 21Europäische Wirtschaftsindikatoren
Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion
Kapazitätsauslastung Industrieproduktion (Veränderung zum Vorquartal)
(Stand: 4. Quartal 2020) (Stand: 3. Quartal 2020)
10%
90%
-
80%
(10%)
70%
(20%)
60% (30%)
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht
Kapazitätsauslastung pro Quartal Industrieproduktion
Veränderung der Arbeitslosenzahl
Veränderung zum
zum Vorjahr
Vormonat
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Q4 2020 76,3% 79,1% 76,0% 71,4% Q3 2020 -6,8% -10,0% -7,2% -5,2%
Q3 2020 72,1% 74,4% 72,9% 64,5% Q2 2020 -20,1% -21,7% -23,6% -25,4%
Q2 2020 68,3% 71,4% 62,4% 69,1% Q1 2020 -6,1% -6,7% -7,8% -11,3%
Q1 2020 80,8% 82,9% 82,6% 74,7% Q4 2019 -2,0% -5,1% -0,7% -2,1%
Q4 2019 81,2% 82,6% 83,7% 76,8% Q3 2019 -1,6% -4,9% -0,3% -1,2%
Kommentierung Kommentierung
• Bei der Kapazitätsauslastung zeigte sich eine Erholung in Europa. • Die Industrieproduktion verzeichnete in Deutschland im dritten
Für das vierte Quartal 2020 wird nach vorläufigen Zahlen von einem Quartal 2020 einen Rückgang um 6,8% im Vergleich zum Vorjahr. In
Anstieg auf 76,3% ausgegangen. der Eurozone sowie in Italien und Frankreich ist die
Industrieproduktion im Jahresvergleich ebenfalls stark zurück-
gegangen.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 22Europäische Wirtschaftsindikatoren
Standardisierte Arbeitslosenquote
Standardisierte Arbeitslosenquote Veränderung der Arbeitslosenzahlen zum Vormonat
(Stand: 3. Quartal 2020) (in Tsd.) (Stand: 31. Oktober 2020)
14% 1.200
12% 800
10%
400
8%
6% -
4% (400)
2%
(800)
-
(1.200)
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht Quelle: Eurostate Euro-19
Europäische standardisierte Arbeitslosenquote Veränderung der Arbeitslosenzahl zum Vormonat
Euro-19 Deutschland Frankreich Italien in Tsd. Euro-19 Deutschland Frankreich Italien
Q3 2020 8,1% 4,5% 7,5% 9,7% Okt. 2020 -86 0 -67 11
Q2 2020 7,7% 4,4% 8,2% 8,0% Q3 2020 -118 3 -48 -20
Q1 2020 7,3% 3,4% 7,7% 9,0% Q2 2020 1.393 39 821 129
Q4 2019 7,5% 3,2% 8,4% 9,8% Q1 2020 292 90 156 -243
Q3 2019 7,5% 3,1% 8,5% 9,7% Q4 2019 -27 38 -8 -9
Kommentierung Kommentierung
• Die Arbeitslosenquote ist in Deutschland mit 4,5% weiterhin deutlich • Die Arbeitslosenzahlen sind im Oktober in Frankreich weiter
geringer als in Frankreich (7,5%) und Italien (9,7%). Für die gesunken, während sie in Deutschland stagnierten und in Italien
gesamte Eurozone ergibt sich im dritten Quartal 2020 eine leicht anstiegen.
Arbeitslosenquote von 8,1%.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 23Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
- Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus
Bankensicht 25
- Kreditvergabe in Europa 27
- Kreditvergabe in Deutschland 28
- Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer
Finanzierungsmittel 29
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
24EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus Bankensicht
Deutschland: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen (durchschnittliche und risikoreiche Margen) für die Gewährung von Kreditlinien
(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
(Stand: 3. Quartal 2020)
Durchschnittliche Marge
80% 10,0%
BIP Wachatum zum Vorquartal (rechte Achse)
60% 7,5%
40% 5,0%
20% 2,5%
- -
(20%) (2,5%)
(40%) (5,0%)
(60%) (7,5%)
(80%) (10,0%)
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Risikoreiche Marge
80% 10,0%
BIP Wachstum zum Vorquartal (rechte Achse)
60% 7,5%
40% 5,0%
20% 2,5%
- -
(20%) (2,5%)
(40%) (5,0%)
(60%) (7,5%)
(80%) (10,0%)
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Quelle: Europäische Zentralbank, Eurostat, Deloitte Analyse Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 25EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus Bankensicht
Deutschland: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen (Sicherheiten und Covenants) für die Gewährung von Kreditlinien
(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
(Stand: 3. Quartal 2020)
Sicherheitenerfordernisse
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
-
(10%)
(20%)
(30%)
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Covenants
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
-
(10%)
(20%)
(30%)
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Quelle: Europäische Zentralbank Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 26EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Kreditvergabe in Europa
Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei
der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße* der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*
(Stand: 3. Quartal 2020) (Stand: 3. Quartal 2020) 20%
20% 18% 20% 18%
16%
15% 15%
11%
10% 10%
4% 5% 2% 5%
5% 2% 3% 3% 1%
- 1%
- -
(1%)
(5%)
(5%)
(6%)
(10%)
(10%) Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020
Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020
Quelle: Europäische Zentralbank Kredite an KMUs (linker Balken) Quelle: Europäische Zentralbank Kurzfristige Kredite (linker Balken)
Kredite an Großunternehmen (rechter Balken) Langfristige Kredite (rechter Balken)
Veränderungen bei der Kreditvergabe an Veränderungen
Veränderungenbei
beider
derKreditvergabe
Kreditvergabevon
an
KMUs
Kredite an KMUs KrediteGroßunternehmen
an Großunternehmen kurzfristigen
Kurzfristige Kredite Krediten langfristigen
Langfristige Kredite Krediten
Q3 2020 18% 16% Q3 2020 18% 20%
Q2 2020 3% 1% Q2 2020 -6% 11%
Q1 2020 4% 3% Q1 2020 1% 5%
Q4 2019 2% 0% Q4 2019 -1% 2%
Q3 2019 -2% -1% Q3 2019 -2% 1%
Kommentierung Kommentierung
• Im dritten Quartal 2020 kam es zu weiteren Restriktionen der • Die Finanzierungsbedingungen sind im dritten Quartal 2020 für kurz-
Finanzierungsbedingungen für KMUs und Großunternehmen. langfristige Kredite weiter verschärft worden.
* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 27EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Kreditvergabe in Deutschland
Deutschland: Änderung der Finanzierungsbedingungen bei Deutschland: Änderung der Finanzierungsbedingungen bei
der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße* der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*
(Stand: 3. Quartal 2020) (Stand: 3. Quartal 2020)
14%
15% 13% 13%
15% 13% 13%
10%
10% 10% 10% 9%
7% 7% 10%
6%
5% 3% 5%
- -
- -
(5%) (3%) (5%)
(10%) (10%)
Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020
Quelle: Deutsche Bundesbank Kredite an KMUs (linker Balken) Quelle: Deutsche Bundesbank Kurzfristige Kredite (linker Balken)
Kredite an Großunternehmen (rechter Balken) Langfristige Kredite (rechter Balken)
Veränderungen bei der Kreditvergabe an Veränderungen bei der Kreditvergabe von
KMUs
Kredite an KMUs KrediteGroßunternehmen
an Großunternehmen kurzfristigen
Kurzfristige Kredite Krediten langfristigen
Langfristige Kredite Krediten
Q3 2020 7% 10% Q3 2020 9% 6%
Q2 2020 13% 13% Q2 2020 13% 13%
Q1 2020 7% 14% Q1 2020 10% 10%
Q4 2019 3% -3% Q4 2019 0% 0%
Q3 2019 -3% 0% Q3 2019 3% 3%
Kommentierung Kommentierung
• Im dritten Quartal 2020 sind die Finanzierungsbedingungen in • Die Kreditvergabebedingungen sind im dritten Quartal 2020 für kurz-
Deutschland sowohl für KMUs als auch für Großunternehmen und für langfristige Kredite verschärft worden.
deutlich restriktiver geworden.
* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 28EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft
Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer Finanzierungsmittel
Verfügbarkeit externer Finanzierung für KMUs Veränderung der Finanzierungskonditionen
(Stand: 1. Hälfte 2020*) (Stand: 1. Hälfte 2020*)
100% 2% 2% 2% 100% 6% 6% 7%
5% 6% 9% 7%
10% 13%
12% 21%
75% 14% 75%
50% 62%
50% 64% 70% 70%
56%
64%
25% 25%
17% 13% 16% 23% 16%
- 7%
-
Bankkredit Lieferantenkredit Schuldverschreibungen Zinsniveau Kredithöhe Sicherheiten
verbessert unverändert gesunken n.a. k.A. verbessert unverändert gesunken k.A.
Quelle: Europäische Zentralbank Quelle: Europäische Zentralbank
Bankkredit Lieferantenkredit Schuldverschreibung Zinsniveau Kredithöhe Sicherheiten
H1 '20 H2 '19 H1 '20 H2 '19 H1 '20 H2 '19 H1 '20 H2 '19 H1 '20 H2 '19 H1 '20 H2 '19
verbessert 21% 17% 14% 13% 5% 7% verbessert 16% 14% 23% 16% 16% 18%
unverändert 59% 64% 64% 70% 63% 64% unverändert 56% 57% 62% 70% 70% 72%
gesunken 14% 12% 15% 10% 18% 14% gesunken 21% 24% 9% 9% 7% 4%
k.A. 6% 7% 6% 8% 15% 15% k.A. 6% 5% 6% 5% 7% 5%
Kommentierung Kommentierung
• Die allgemeine Verfügbarkeit externer Finanzierungsquellen für • Bei den Finanzierungskonditionen verzeichnen die Unternehmen eine
KMUs ist im ersten Halbjahr 2020 gestiegen. Verbesserung beim Zinsniveau im ersten Halbjahr 2020.
• Die Sicherheitenanforderungen bei Finanzierungen für KMUs hat sich
im ersten Halbjahr 2020 leicht gestiegen.
* H1 2020: Zeitraum von April 2020 bis September 2020 – Veröffentlichung erfolgt halbjährlich
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 29Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt
- Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
laufender Bundesanleihen 31
- Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX 32
- EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert 33
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
30Europäischer Immobilienmarkt
Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre
laufender Bundesanleihen
Entwicklung der Bürospitzenrenditen* und zehn Jahre laufender Kommentierung
Bundesanleihen (Stand: 30. September 2020)
6%
• Die Renditen für Büroimmobilien sind im
dritten Quartal 2020 auf 2,85% im
5% Vergleich zum Vorquartal gesunken.
4% • Der Spread zu Bundesanleihen hat sich im
selben Zeitraum kaum verändert und liegt
3% bei 341 bps.
2%
1%
-
(1%)
(2%)
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019 2020 2020
Spread (Δ) Bürospitzenrendite* vs. Bundesanleihe 10-jährige Anleihe Bürospitzenrendite*
* Berlin, Düsseldorf, Frankfurt, Hamburg, Köln, München und Stuttgart
Quelle: Deloitte-Analyse auf Basis von Daten von Jones Lang LaSalle
Entwicklung Bürospitzenrenditen und Bundesanleihen Entwicklung Nettovermögenswer
10-jährige Anleihe Bürospitzenrendite* Spread
Q3 2020 -0,56% 2,85% 3,41%
Q2 2020 -0,49% 2,91% 3,40%
Q1 2020 -0,47% 2,93% 3,40%
Q4 2019 -0,19% 2,93% 3,12%
Q3 2019 -0,57% 2,97% 3,54%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 31Europäischer Immobilienmarkt
Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX
Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX Kommentierung
(Stand: 31. Dezember 2020)
350 • Im Dezember ist der EPRA Deutschland um
4,9% im Vergleich zum Vormonat
300 gestiegen, während der EPRA Europe um
3,7% anstieg.
250
• Der DAX schloss den Monat Dezember bei
13.719 Punkten und somit 3,2% höher ab
200 als im Vormonat.
150
100
50
-
Index 01.01.1990=100
Quelle: Bloomberg EPRA Europe EPRA Germany DAX
Entwicklung europäischer Immobilienindizes Vergleichsindex
EPRA Europe EPRA Deutschland DAX
Dez. 2020 2.161 1.473 13.719
Q3 2020 1.934 1.377 12.521
Q2 2020 1.922 1.316 12.311
Q1 2020 1.772 1.117 9.816
Q4 2019 2.481 1.316 13.249
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 32Europäischer Immobilienmarkt
EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert
Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs Kommentierung
(Stand: 30. November 2020)
46% • Deutsche Immobilien-AGs wurden Ende
40% November mit einem Abschlag auf ihren
32% 27%
Nettovermögenswert (NAV) bewertet.
20% 15%
10% 6%
3% 5% 6% • Dieser liegt aktuell bei -16,2% (Vormonat
- -21,2%) in Deutschland.
(2%) (5%)
(6%) (7%)
(20%)
(10%)
(16%)
(12%) (10%) • In UK liegt der EPRA Discount to NAV bei
(23%) (25%) -30,9% (Vormonat 31,7%).
(40%) (35%) (31%)
(38%)(43%) (41%) • Für Europa ergibt sich insgesamt ein Wert
(60%) von -23,1% (Vormonat: -32,4%).
(67%) (68%)
(80%)
(100%)
Quelle: EPRA Nov. 2019 Nov 2020
Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs
Europa Deutschland Frankreich Italien Niederlande Spanien UK
Nov. 2020 -23,1% -16,2% -38,4% -66,8% -68,0% -40,8% -30,9%
Q3 2020 -15,4% -17,5% -51,4% -72,6% -82,2% -47,9% 14,8%
Q2 2020 -25,6% -17,0% -44,7% -69,6% -74,5% -10,7% -22,0%
Q1 2020 -30,6% -27,9% -44,1% -66,9% -74,7% -43,6% -30,6%
Q4 2019 -5,9% -7,1% -7,2% -45,2% -35,2% -7,4% -6,4%
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 33Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade
- Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa) 35
- Durchschnittliche Margen und Multiples 36
- High Yield 37
Glossar 38
34Finanzierung Sub-Investment Grade
Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa)
Leverage Ratios (rollierend drei Monate) Ø-Yield bei Neuabschluss (rollierend drei Monate)
7,0x 700 6,0%
EURIBOR 3M + bps
6,0x 600 5,0%
5,0x 500 4,0%
4,0x 400
3,0%
3,0x 300
2,0%
2,0x 200
100 1,0%
1,0x
- -
-
Quelle: LCD (S&P Capital IQ) FLD/EBITDA SLD/EBITDA sonstiges Debt/EBITDA Quelle: LCD (S&P Capital IQ) Ø-TLB Zinsmarge Ø-YTM für TLB
Leverage Ratios (rollierend drei Monate) Ø-Yield
Ø-Yieldbei
beiNeuabschluss
Neuabschluss(rollierend
(rollierenddrei
dreiMonate)
Monate)
FLD/EBITDA SLD/EBITDA sonstiges Debt/EBITDA Ø-TLB Zinsmarge Ø-YTM für TLB
Dez. 2020 4,6x 0,5x 0,3x Dez. 2020 403,7 4,4%
Q3 2020 4,7x 0,0x 0,2x Q3 2020 432,5 4,8%
Q2 2020 4,9x 0,1x 0,9x Q2 2020 416,7 4,9%
Q1 2020 4,8x 0,3x 0,4x Q1 2020 350,8 3,7%
Q4 2019 4,5x 0,4x 0,3x Q4 2019 371,6 3,9%
Kommentierung Kommentierung
• Die FLD/EBITDA Ratio ist im Dezember auf 4,6x (Vormonat: 4,9x) • Die durchschnittliche TLB-Zinsmarge ist im Dezember auf 403,7 bps
gesunken. gesunken, ein Minus von 16,8 bps im Vergleich zum Vormonat.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 35Finanzierung Sub-Investment Grade
Durchschnittliche Margen und Multiples
Leverage Financing – Ø-pro-rata-Zinsmarge Leverage Financing – Debt/EBITDA Multiple
(Stand: November 2020) (Stand: November 2020)
500 6,0 x 5,5 x 5,6 x 5,4 x 5,2 x 5,6 x 5,8 x
5,2 x 5,1 x
EURIBOR 3M + bps
400 358 5,0 x
339 345 317 317 312 317
4,0 x
300
3,0 x
200
2,0 x
100
1,0 x
-
- 0,0 x
2017 2018 2019 LTM 2017 2018 2019 LTM
Europa Deutschland Europa Deutschland
Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Leverage Finance - Charakteristika Leverage
LeverageFinance
Finance
- Multiples
- Multiples
2017 2018 2019 LTM 2017 2018 2019 LTM
Europa Europa
Ø-pro-rata-Zinsmarge 339 317 312 317 Debt/EBITDA 5,2x 5,5x 5,4x 5,6x
Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €) 443 493 479 445 Senior Debt/EBITDA 5,2x 5,5x 5,4x 5,5x
Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre) 5,4 5,5 5,4 5,2 EBITDA/Cash Interest 4,6x 4,2x 4,4x 4,4x
Deutschland Deutschland
Ø-pro-rata-Zinsmarge 345 317 358 N/A Debt/EBITDA 5,1x 5,6x 5,2x 5,8x
Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €) 367 396 317 497 Senior Debt/EBITDA 5,1x 5,6x 5,2x 5,7x
Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre) 5,0 5,7 6,0 4,9 EBITDA/Cash Interest 4,9x 4,6x 4,3x 4,3x
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 36Finanzierung Sub-Investment Grade
High Yield
Durchschnittliche Primärrendite nach Rating Durchschnittliche Primärrendite
(Stand: 3. Quartal 2020) (Stand: 3. Quartal 2020)
10% 10%
8% 8%
6% 6%
4% 4%
2% 2%
-
-
BB Rating B Rating Ø-Primärrendite
Quelle: LCD (S&P Capital IQ) Quelle: LCD (S&P Capital IQ)
Durchschnittliche Primärrendite nach Rating Entwicklung der durchschnittlichen Primärrendite
BB Rating B Rating Ø-Primärrendite
Q3 2020 3,5% 6,1% Q3 2020 4,5%
Q2 2020 3,4% 5,7% Q2 2020 4,1%
Q1 2020 2,8% 3,8% Q1 2020 3,4%
Q4 2019 3,1% 4,7% Q4 2019 4,0%
Q3 2019 2,9% 4,8% Q3 2019 4,5%
Kommentierung Kommentierung
• Für ein BB Rating lagen die durchschnittlichen Renditen im dritten • Die durchschnittliche Primärrendite lag im dritten Quartal 2020 bei
Quartal 2020 bei ca. 3,5% und für ein B Rating bei ca. 6,1%. ca. 4,5% und damit um ca. 39 bps höher als im vergangenen
Quartal.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 37Inhalt
Aktuelles Zinsumfeld 4
Deutsche Wirtschaftsindikatoren 11
Europäische Wirtschaftsindikatoren 16
EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 24
Europäischer Immobilienmarkt 30
Finanzierung Sub-Investment Grade 34
Glossar 38
38Glossar (1/4)
ABSPP (Asset-backed securities purchase programme) CBSPP3 (Covered bond securities purchase programme)
• Das Programm zum Ankauf forderungsbesicherter Wertpapiere • Der EZB-Rat hat im Jahre 2009 ein "Programm zum Ankauf
(Asset Backed Securities Purchase Programme, ABSPP) wurde im gedeckter Schuldverschreibungen" (Covered Bond Purchase
September 2014 vom EZB-Rat in Verbindung mit dem Programm Programme, CBPP) beschlossen, um den Markt für diese Papiere zu
zum Ankauf gedeckter Schuldverschreibungen beschlossen und soll stabilisieren und so Refinanzierungsproblemen der Banken
durch den Ankauf von ABS-Papieren am Primär- und Sekundärmarkt entgegenzuwirken. Im Rahmen des CBPP hat das Eurosystem
die Transmission der Geldpolitik verstärken, die Kreditversorgung der innerhalb eines Jahres gedeckte Wertpapiere wie z.B. Pfandbriefe im
Wirtschaft im Euroraum unterstützen und dadurch eine weitere Gesamtvolumen von 60 Milliarden Euro angekauft. Ein zweites CBPP
geldpolitische Lockerung bewirken. Das übergeordnete Ziel ist, das im Gesamtvolumen von 40 Milliarden Euro hat der EZB-Rat im
Niveau der Inflationsrate wieder auf ein Niveau zu bringen, das November 2011 aufgelegt. Bis Abschluss dieses zweiten Programms
näher an 2% liegt. im Oktober 2012 wurden Wertpapiere im Gesamtvolumen von 16,4
Milliarden Euro angekauft. In der zweiten Oktoberhälfte 2014 begann
Auftragseingang der deutschen Industrie
das dritte CBPP mit einer Laufzeit von zwei Jahren. Dieses Programm
• Der Auftragseingang ist nicht nur eine wichtige soll die Transmission der Geldpolitik u.a. durch eine Erleichterung
betriebswirtschaftliche Kennzahl für die Beurteilung der Lage eines der Kreditversorgung verbessern und die Inflationsrate wieder auf
einzelnen Unternehmens, sondern er dient auch zur Beurteilung der ein Niveau bringen, das näher an 2% liegt.
wirtschaftlichen Lage von ganzen Volkswirtschaften.
CSPP (Corporate sector purchase programme)
Börsennotierte Bundeswertpapiere
• Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des
• Bundeswertpapiere sind verzinsliche Wertpapiere, die von der Unternehmenssektors (CSPP) kauft das Eurosystem seit Juni 2016
Bundesrepublik Deutschland herausgegeben werden. auch Anleihen von Unternehmen im Euro-Währungsgebiet. Anleihen
Bruttoinlandsprodukt von Kreditinstituten sind von dem Programm ausgeschlossen.
Angekauft werden nur Unternehmensanleihen, die eine ausreichende
• Das Bruttoinlandsprodukt (Abkürzung: BIP) gibt den Gesamtwert
Bonitätsbewertung aufweisen ("investment grade"). Die Anleihen
aller Güter (Waren und Dienstleistungen) an, die innerhalb eines
müssen Laufzeiten zwischen sechs Monaten und 30 Jahren haben.
Jahres innerhalb der Landesgrenzen einer Volkswirtschaft hergestellt
Die Ankäufe werden von sechs nationalen Zentralbanken des
wurden und dem Endverbrauch dienen. Bei der Berechnung werden
Eurosystems durchgeführt, darunter der Deutschen Bundesbank. Die
Güter, die nicht direkt weiterverwendet, sondern auf Lager gestellt
Zentralbanken können sowohl am Primärmarkt – also bei einer
werden, als Vorratsveränderung berücksichtigt.
Neuemission – als auch am Sekundärmarkt kaufen. Das CSPP ist
eine Komponente des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten
(Asset Purchase Programme, APP).
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 39Glossar (2/4)
DGZF-Pfandbrief EURIBOR
• Die Darstellung der Zinsentwicklung basiert auf der DGZF- • Abkürzung für Euro Interbank Offered Rate; im Rahmen der
Pfandbriefkurve (Pfandbriefrenditen der Deka-Bank und der Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion in Kraft getretenes
Landesbanken). Diese Pfandbriefe dienen der Refinanzierung von System der Referenzzinssätze im Euroraum
Immobiliendarlehen und sind damit ein Indikator für die
Euro Area Bank Lending Survey
Zinsentwicklung beim Baugeld.
• Das EZB führt seit Januar 2003 vierteljährlich die Umfrage zum
EPRA Kreditgeschäft der Banken (Bank Lending Survey, BLS) durch, um
• Die namensgebende European Public Real Estate Association ist eine seine Kenntnisse über die Rolle des Kreditgeschäfts im
Organisation mit Sitz in Brüssel, die die Interessen der großen geldpolitischen Transmissionsmechanismus zu vertiefen und dadurch
europäischen Immobiliengesellschaften in der Öffentlichkeit vertritt zusätzliche Informationen für die geldpolitische Analyse gewinnen zu
und die Entwicklung und Marktpräsenz der europäischen Immobilien- können. Der Fragebogen besteht aus 23 qualitativen Fragen zum
AGs unterstützt. vergangenen und zum erwarteten zukünftigen
• Der international verwendete EPRA-Index beschreibt die Kreditvergabeverhalten.
Performance der 70 größten europäischen börsennotierten European Forward Swap
Immobiliengesellschaften.
• Mit einem Forward Swap kann ein Zins festgelegt werden, der auf
EPRA Germany einen weiter in der Zukunft liegenden Zeitraum angewendet wird.
• Der EPRA Germany Index setzt sich aus folgenden, gelisteten European Swap
Immobilienunternehmen zusammen: Vonovia SE, Deutsche Wohnen • Bei einem Zinsswap wird über eine festgelegte Laufzeit ein
AG, LEG Immobilien AG, Grand City Properties, Deutsche EuroShop konstanter Festzins gegen einen in regelmäßigen Abständen
AG, TAG Immobilien-AG, alstria office REIT AG, TLG Immobilien AG, angepassten variablen Zins getauscht.
ADO Properties SA, DO Deutsche Office AG, DIC Asset AG, Adler
Real Estate AG und Hamborner REIT. GfK Konsumklimaindex
• Der GfK Konsumklimaindex gilt als wichtiger Indikator für das
EPRA Index NAV Discount
Konsumverhalten deutscher Verbraucher und somit als Wegweiser
• Der EPRA Index NAV Discount/Premium zeigt das Verhältnis von für die konjunkturelle Entwicklung Deutschlands. Hierbei werden im
Marktkapitalisierung (i.e. Aktienkurs mal Stückzahl) und den Einzelnen Personen nach Einkommens- und Konsumerwartungen auf
veröffentlichten Nettovermögenswerten (i.e. Immobilienbestand) Sicht von zwölf Monaten befragt. Ebenso wird unter anderem deren
von Unternehmen, die Bestandteil des FTSE EPRA/NAREIT REITS Anschaffungs- und Sparneigung beleuchtet. Der GfK
und non-REITS Indizes sind. Ist der Wert der Aktie eines Konsumklimaindex wird am Ende eines jeden Monats für den
Unternehmens größer als dessen Nettovermögenswert, werden die Folgemonat von der Gesellschaft für Konsumforschung ermittelt.
Aktien des Unternehmens mit einem Aufschlag (Premium) gehandelt
und vis-à-vis.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 40Glossar (3/4)
FLD KMUs (Fortsetzung)
• First Lien Debt (erstrangige Darlehen): Im Falle eines Kreditausfalls • Gleichzeitig ist der geldpolitische Transmissionsmechanismus von
oder einer Insolvenz werden die zur Verfügung gestellten größerer Bedeutung für KMUs als für Großunternehmen aufgrund
Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für die ihrer höheren Abhängigkeit von Bankfinanzierungen.
Rückzahlung der First Lien Debt Kreditgeber verwendet.
• Die Anzahl der befragten Unternehmen im Euroraum beträgt 7.511,
ifo Geschäftsklimaindex von denen 6.969 Unternehmen weniger als 250 Personen
• Das ifo Geschäftsklima basiert auf ca. 9.000 monatlichen Meldungen beschäftigen.
von Unternehmen des Verarbeitenden Gewerbes, des
Kreditmarktausblick KfW
Dienstleistungssektors, des Handels und des Bauhauptgewerbes. Die
Unternehmen werden gebeten, ihre gegenwärtige Geschäftslage zu • Der KfW-Kreditmarktausblick gibt vierteljährlich eine Einschätzung
beurteilen und ihre Erwartungen für die nächsten sechs Monate der aktuellen Situation auf dem Kreditmarkt und einen Ausblick auf
mitzuteilen. die Entwicklung der nächsten ein bis zwei Quartale.
Industrieproduktion und Kapazitätsauslastung LCD (Leveraged Commentary & Data)
• Unter der Industrieproduktion versteht man aus volkswirtschaftlicher • LCD, eine Einheit von S&P Capital IQ, ist der führende Anbieter von
Sicht die Gesamtheit aller Güter, die im sekundären Sektor Leveraged Finance News sowie weltweiten Analysen.
(produzierender Sektor) erwirtschaftet werden. LTM (Last twelve months)
• Je höher der Auftragsbestand eines Unternehmens ist, desto besser • Letzten zwölf Monate
stellt sich die Kapazitätsauslastung dar. Im Idealfall produziert ein
Betrieb so viel, dass alle Maschinen und Mitarbeiter ausgelastet sind. Nettobetrag (EZB Umfrage)
• Der Saldo in % entspricht der Differenz zwischen der Summe der
Investment Grade Rating
Angaben unter „deutliche Verschärfung“ und „leichte Verschärfung“
• Ein Investment Grade ist die Bezeichnung für bzw. ein erreichbarer und der Summe der Angaben unter „leichte Lockerung“ und
Status von Unternehmen oder Wertpapiere, die eine gute Bonität „deutliche Lockerung“.
und somit „Investmentqualität“ aufweisen. Als Mindest-Rating für
Investment Grade gilt ein Rating von BBB (Standard & Poor’s) bzw. PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme)
Baa (Moody’s). • Bei dem Programm handelt es sich um Anleihenkäufe in allen
Wertpapierkategorien, die im Programm für Anleihenkäufe bereits
KMUs
zugelassen sind und von Ländern erworben werden können. Die EZB
• Kleine und mittelständische Unternehmen sind von besonderer will auch Konzernobligationen außerhalb des Finanzsektors kaufen.
Bedeutung im europäischen Unternehmenssektor. Sie vereinen Alle Anleihen von Unternehmen mit ausreichender Kreditqualität
99,8% der Unternehmen im europäischen Raum, 60% der Umsätze kommen in Frage. Mit neuem Geld für die Märkte will die
und 70% der Beschäftigten. Europäische Zentralbank (EZB) die wirtschaftlichen Folgen der
Coronavirus-Krise bekämpfen.
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 41Glossar (4/4)
PSPP (Public sector purchase programme) Spitzenrenditen auf dem Büromarkt
• Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des • Das Dienstleistungs-, Beratungs- und Investment-Management-
öffentlichen Sektors (Public Sector Purchase Programme, PSPP) Unternehmen im Immobilienbereich Jones Lang LaSalle
kaufen die Zentralbanken des Eurosystems seit März 2015 veröffentlicht in einer Studie quartalsweise die Entwicklungen auf
Wertpapiere des öffentlichen Sektors wie Staatsanleihen sowie dem deutschen Büroimmobilienmarkt. Die Spitzenrendite zeigt das
Schuldtitel europäischer Institutionen und Agenturen. Für die Verhältnis von jährlichen Nettomieteinnahmen (Miete abzüglich nicht
Ankäufe im Rahmen des PSPP gibt es detaillierte Regeln. So dürfen umlagefähiger Kosten) zur Gesamtinvestitionssumme (Kaufpreis plus
die Zentralbanken Staatsanleihen wegen des Verbots der monetären Erwerbsnebenkosten), ausgedrückt in Prozent, erzielbar in der
Staatsfinanzierung nur am Sekundärmarkt erwerben. Zu den jeweiligen Toplage in einem Gebäude mit erstklassiger Ausstattung.
Besonderheiten des PSPP zählt, dass für die Verteilung möglicher
Verluste aus angekauften Wertpapieren andere Regeln gelten als für Standardisierte Arbeitslosenquote
die übrigen geldpolitischen Geschäfte des Eurosystems. Insgesamt • Die standardisierte Arbeitslosenquote wird auch Erwerbslosenquote
unterliegen bei diesem Programm auf Ebene des Eurosystems nur 20 genannt. Definitionsgemäß handelt es sich um den Anteil der
Prozent der angekauften Wertpapiere der gemeinschaftlichen Arbeitslosen an den (zivilen) Erwerbspersonen.
Haftung. Die übrigen von den nationalen Zentralbanken angekauften
Wertpapiere öffentlicher Emittenten unterliegen nicht der Sub-Investment Grade Rating
Risikoteilung. Das PSPP ist die – mit Abstand – größte Komponente • Anlagen unterhalb der Investment-Grade Grenze werden als Non-
des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten (Asset Purchase Investment oder Sub-Investment Grade bezeichnet, da sie meist
Programme, APP). Im Rahmen des APP hat das Eurosystem seit März spekulativer Natur und mit höheren Risiko verbunden sind.
2015 für monatlich rund 60 Milliarden Euro Wertpapiere angekauft, TLB
seit März 2016 für monatlich 80 Milliarden Euro. Das APP wird auch
als "Quantitative Lockerung" bezeichnet. Darunter versteht man den • Term Loan B oder auch institutionelles Darlehen genannt. Ein TLB
geldpolitisch motivierten Ankauf von Schuldtiteln durch die wird grundsätzlich von institutionellen Investoren zur Verfügung
Zentralbank mit dem Ziel, das Niveau der Marktzinsen nach unten zu gestellt. Die Fälligkeit von TLBs liegt typischerweise zwischen sechs
drücken. und sieben Jahren und enthält eine niedrige Tilgungsrate
(gewöhnlich ca. 1% vom Nominalbetrag, zahlbar quartalsweise),
SLD wobei die Restschuld am Fälligkeitstag zu leisten ist. Die Zinsmargen
• Second-Lien-Debt (nachrangige Darlehen): Im Falle eines von TLBs sind typischerweise höher als bei Term Loans A (TLA) und
Kreditausfalls oder einer Insolvenz werden die zur Verfügung revolvierenden Krediten.
gestellten Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für die YTM
Rückzahlung der First-Lien-Debt Kreditgeber und danach für die
Second-Lien-Debt Kreditgeber verwendet. • Yield to Maturity: Effektivverzinsung
Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte 42Sie können auch lesen
