Inflation, Zinsen und Immobilien - Die realen Effekte zählen! - Marktüberblick - HIH Real Estate
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Marktüberblick Inflation, Zinsen und Immobilien – Die realen Effekte zählen! Ausgabe II / 2021
// Marktüberblick Ausgabe II / 2021 > Editorial > Makroökonomische Rahmenbedingungen > Investmentmärkte > Vermietungsmärkte > Geldpolitik, Zinsen und Inflationsdruck
// Marktüberblick Inflation, Zinsen und Immobilien – Die realen Effekte zählen! Die europäischen Volkswirtschaften zeigen derzeit über alle Sektoren und Branchen hinweg eine kräftige wirtschaftliche Erholung. Die Inflationsraten sind – wie erwartet – in den letzten Monaten durch unterschiedlich gelagerte Faktoren deutlich angestiegen und dürften im weiteren Jahresverlauf auf einem hohen Niveau verharren. Die damit verbun- denen Zinsanstiege an den Kapitalmärkten wurden nach der kommunizierten Strategiean- passung der EZB wieder korrigiert. Langfristig dürften für die Entwicklung der (Real-) Zinsen ohnehin demographische und realwirtschaftliche Faktoren die Richtung weisen. Dieses Umfeld führt in den Portfolien – gerade auch bedingt durch die erhöhten Inflations- und langfristig niedrigen Zinserwartungen der Marktteilnehmer – zu einer weiteren Erhöh- ung der Immobilienquote, was sich gerade im Core-Segment in sektorübergreifend weiter sinkenden Spitzenrenditen niederschlägt. Die europäischen Immobilienmärkte verspüren dabei seit Jahresbeginn sowohl an den Investment- als auch an den Vermietungsmärkten eine verstärkte Aktivität, die sich in der zweiten Jahreshälfte fortsetzen dürfte. Wir erwarten, dass die Immobilienmärkte weiter von der konjunkturellen Erholung profi- tieren werden, die Analyse und Selektion von Investmentopportunitäten allerdings noch stärker zu den Schlüsselfaktoren für den langfristigen Anlageerfolg werden. Ihre Carsten Demmler Alexander Eggert Hans-Joachim Lehmann Geschäftsführer Geschäftsführer Geschäftsführer Warburg-HIH Invest Warburg-HIH Invest Warburg-HIH Invest Real Estate Real Estate Real Estate
Makroökonomische
Rahmenbedingungen
BIP-Wachstum (real) – Euroraum
5,0% (Prognose 2021)
Arbeitslosenquote – Euroraum
8,0 % (Prognose 2021)
Leitzins der EZB
0,0 % (Prognose 2021)
Quelle: Oxford Economics (Stand: 08/2021)
// Makroökonomische Rahmenbedingungen
Stimmungsindikatoren lassen deutliche konjunkturelle
Erholung und starkes Wachstum in 2021 und 2022 erwarten
Einkaufsmanagerindex (PMI) im Euro- Vertrauensindikator – Verbraucher im
raum Euroraum (langfristiger Durchschnitt = 0)
Dienstleistungssektor im Zuge der
Verarbeitendes Gewerbe Dienstleistungen zunehmenden Immunisierung und
sukzessiven Lockerung der Alltags-
70,0 15,0 beschränkungen mit deutlich verbes-
serter Stimmungslage
60,0 10,0
50,0 5,0
Weiterhin sehr optimistische
40,0 0,0 Stimmungslage im verarbeitenden
Gewerbe auf Grund anziehender
30,0 -5,0 globaler und Binnennachfrage
20,0 -10,0
10,0 -15,0 Konsumentenvertrauen in Europa
ebenfalls mit deutlichem Anstieg –
0,0 -20,0 Erwartung von positiven Effekten
insbesondere für Handel, Gastrono-
mie und Hotellerie
Quelle: Warburg-HIH Invest; investing.com (2021); Eurostat (2021) 5
// Makroökonomische Rahmenbedingungen
Euroraum erholt sich von der Pandemie – Privater Konsum
stützt Aufholprozesse infolge aufgestauter Ersparnisse
BIP des Euroraumes und Wachstums- Entwicklung des Bruttoinlandprodukts
beitrag der Komponenten (in % p. a.) innerhalb Europas (Index, 2019 = 100)
Lagerhaltung Investitionen DEU AUT FRA Starker Anstieg der privaten Konsum-
Außenbeitrag Private Konsumausgaben ITA NDL ESP ausgaben als Treiber der breiten
Staatsausgaben Bruttoinlandsprodukt GBR Eurozone wirtschaftlichen Erholung in 2021 und
6,0 120,0 2022 – Unterstützung auch durch
Außenbeitrag und Investitionstätigkeit
3,0 110,0
BIP-Niveau im Euroraum Ende 2021 /
Anfang 2022 wieder auf Vorkrisen-
0,0 100,0 niveau mit Heterogenität über einzelne
Mitgliedsstaaten – insbesondere mit
Blick auf wirtschaftliche Bedeutung
-3,0 90,0
der Tourismusbranche
-6,0 80,0
Anhaltende strukturelle Herausfor-
Prognose Prognose derungen im Euroraum sowie
-9,0 70,0 Unsicherheit über weitere Entwicklung
der COVID-19-Pandemie
Quelle: Warburg-HIH Invest; Oxford Economics (2021) 6
// Makroökonomische Rahmenbedingungen
Erholung am Arbeitsmarkt stützt Binnennachfrage – Stärkere
Effekte durch demographischen Wandel zu erwarten
Entwicklung des Arbeitsmarktes im Euro- Entwicklung der Arbeitslosenquoten
raum innerhalb Europas (in %)
Stabile Entwicklung am Arbeitsmarkt
Erwerbstätige in Mio. (l.A.) auf Grund von nationalen Stützungs-
Spanne 2010
Spanne 2010- -2019
2019 2020 Q1Q1 2021
2020 Q2 Q2
2021
Arbeitslosenquote in % (r.A.) maßnahmen und einsetzender
162,0 14,0 35,0 wirtschaftlicher Erholung – anhaltende
Unsicherheit vor allem in den Berei-
160,0 12,0 30,0 chen Tourismus und Gastronomie
158,0 10,0 25,0
Deutlicher Anstieg an offenen Stellen
156,0 8,0 20,0 – insbesondere in Deutschland –
sowie branchenübergreifend
154,0 6,0 15,0 anhaltender Fachkräftemangel
152,0 4,0 10,0
150,0 2,0 5,0 Ausblick: Kurzfristige Erwartung eines
weiteren Beschäftigungsaufbaus –
148,0 0,0 0,0 längerfristig stärkere Effekte durch
demographischen Wandel zu erwarten
Quelle: Warburg-HIH Invest; Oxford Economics (2021) – * Stand: 1. Halbjahr 2021 7// Makroökonomische Rahmenbedingungen
Inflation mit erwartetem Anstieg in 2021 –
Mittelfristige Auswirkungen der Geldpolitik zu beobachten!
Entwicklung der Inflation im Euroraum ECB-Survey of Professional Forecasters
(y/y in %) (SPF) für HVPI im Euroraum**
Deutlicher Anstieg der Inflation im
Spanne für Kernökonomien*
VPI Euroraum
VPI im Euroraum EZB-Ziel Euroraum im Zuge des konjunkturel-
2021 2022 2023
EZB-Ziel len Aufschwungs sowie durch Basis-
4,0 50,0 effekte in einzelnen Ländern wie
Deutschland (Stichwort: CO2- und
Mehrwertsteuer)
3,0 40,0
Zusätzlicher kurzfristiger Inflations-
druck durch Kapazitäts- und Liefer-
2,0 30,0
engpässe auf der Angebotsseite
sowie hohe Sparquoten in 2020 und
aufgestauten Konsum auf der Nach-
1,0 20,0
frageseite
Prognose
0,0 10,0
Ausblick: Stabilisierung der Inflations-
rate auf niedrigerem Niveau als in
-1,0 0,0 2021 nach Auslaufen der Basis- und
< 0,0 % 0,5 % 1,0 % 1,5 % 2,0 % 2,5 % 3,0 % ≥ Einmaleffekte sowie Normalisierung
0,0% bis bis bis bis bis bis bis 3,5% der Lieferketten und Lagerhaltung
0,4 % 0,9 % 1,4 % 1,9 % 2,4 % 2,9 % 3,4 %
Quelle: Warburg-HIH Invest; EZB (2021); Oxford Economics (2021) – * Deutschland, Frankreich, Spanien, Italien, Niederlande,
Belgien, Österreich; ** in % der Umfrageteilnehmer 8// Makroökonomische Rahmenbedingungen
Negativzinsen nach Strategieanpassungen der Zentral-
banken wieder auf dem Vormarsch
Renditen von Staatsanleihen* weltweit mit einer Restlaufzeit von …
Erneuter deutlicher Renditerückgang
Laufzeit der Staatsanleihen bei Staatsanleihen weltweit als Folge
der Kommunikation und Strategiean-
Land 6M 1J 2J 3J 5J 7J 10 J 30 J
passungen der Zentralbanken –
insbesondere durch US-Notenbank
AUS k.A. 0,00 % 0,03 % 0,25 % 0,60 % 0,88 % 1,19 % 2,07 % (08/2020) und EZB (07/2021)
DEU -0,61 % -0,65 % -0,76 % -0,81 % -0,74 % -0,63 % -0,46 % 0,02 % Korrektur der zu Jahresbeginn einset-
zenden Renditeanstiege bei Staatsan-
FRA -0,67 % -0,54 % -0,71 % -0,72 % -0,62 % -0,44 % -0,10 % 0,72 % leihen weltweit im Zuge einer höheren
Inflationserwartung und Spekulationen
GBR 0,05 % 0,02 % 0,05 % 0,16 % 0,27 % 0,41 % 0,56 % 1,00 % über vorgezogenen Beginn des
„Taperings“ und von Leitzinser-
JPN -0,12 % -0,14 % -0,12 % -0,13 % -0,12 % -0,12 % 0,02 % 0,64 % höhungen in den USA
ITA -0,52 % -0,52 % -0,44 % -0,28 % -0,04 % 0,21 % 0,63 % 1,64% Ausblick: Weitere Verlängerung des
„Lower for Longer“ durch EZB-Strate-
KOR k.A. 0,94 % 1,25 % 1,42 % 1,64 % k.A. 1,87 % 1,95 % gieanpassung und realwirtschaftlich
anhaltend geringe Kapazitätsauslas-
SWZ -0,80 % -0,76 % -0,76 % -0,77 % -0,68 % -0,56 % -0,37 % -0,11 % tung
USA 0,05 % 0,07 % 0,19 % 0,34 % 0,69 % 1,00 % 1,23 % 2,00 %
Quelle: Warburg-HIH Invest; investing.com (2021) – Stand: 31.07.2021 – * jeweils in lokaler Währung 9Investmentmärkte
Transaktionsvolumen –
Deutschland (Prognose 2021)
Spitzenrendite – Büro –
Deutschland (Prognose 2021)
Internationales Kapital –
Deutschland (Prognose 2021)
Quelle: Warburg-HIH Invest// Investmentmärkte
Stark verbesserte Stimmungsindikatoren lassen Aufschwung
an den Investment- und Vermietungsmärkten erwarten
Immobilienklima nach Nutzungsarten in Deutschland (2008 = 100)
Büro Einzelhandel Logistik Hotel Wohnen
Erholung der gesamtwirtschaftlichen
Sentimentindikatoren spiegelt sich
COVID-19-KRISE
200,0 auch in der Stimmungslage an den
Immobilienmärkten wider
175,0
150,0
125,0 Logistik und Wohnen weiterhin
Everybody‘s Darling – deutliche
100,0 Aufhellung der Stimmungslage bei
Einzelhandel und Hotel sowie Büro
75,0
50,0
Ausblick: Neben selektiven Opportuni-
25,0 täten in den Sektoren Einzelhandel
und Hotel dürfte auch Büro mit zuneh-
0,0 mender Auslastung der Flächen wie-
der verstärkt in den Investment-Fokus
rücken
Quelle: Warburg-HIH Invest; Deutsche Hypo (2021) 11// Investmentmärkte
Risikoprämie für Core-Immobilien bei rund 300 Basispunkten
konstant auf nahezu historisch hohem Niveau
Renditen 10-jähriger Bundesanleihen (in %), Spitzennettoanfangsrenditen in München
für Büro (in %) sowie Renditedifferenz für München (in %-Punkten)
Renditedifferenz München Rendite - 10-jährige deutsche Bundesanleihe Berlin (2,5 %) – gefolgt von Hamburg
Spitzenrendite - München - Büro und München (jeweils 2,6 %) – mit
6,0 niedrigster Spitzennettoanfangsrendite
in Deutschland und Europa
5,0
4,0
Core-Objekte in den europäischen
Metropolen mit stabilen Renditen auf
3,0
niedrigem Niveau – Safe Haven-Märk-
te mit weiteren leichten Renditerück-
2,0
gängen
1,0
0,0 Implizite Rendite für 10-jährige Ausblick: Erwartung mittelfristig stabi-
Bundesanleihe in 5 Jahren ler bis leicht sinkender Spitzenrendi-
-1,0 ten im Core-Bereich bei gleichzeitig
weiterhin attraktiven Risikoprämien
Quelle: Warburg-HIH Invest; Oxford Economics (2021); PMA (2021); investing.com (2021) 12// Investmentmärkte
Ansteigende Dynamik des Transaktionsvolumens im ersten
Halbjahr 2021 – Einsetzende Erholung auf breiter Front
Transaktionsvolumen in Europa nach Entwicklung des Transaktionsvolumens
Ländern und Regionen (in Mrd. Euro) in Europa: H1 2021 vs. H1 2020
GBR DEU FRA BeNeLux Veränderung TAV (in %)
H1 2021 vs. H1 2020 Europäisches Investmentvolumen in
Nordics Südeuropa CEE Sonstige Q2/2021 mit Anstieg um >20 % gg.
> + 50 %
Vorjahresquartal – Rekordquartal in
350,0 + 50 % bis + 25 % Q1/2020 sorgt als „Einmaleffekt“ für
+ 25 % bis 0 %
Verzerrung bei Halbjahreszahlen
300,0
0 % bis -25 %
250,0 - 25 % bis - 50 %
Großbritannien nach Brexit mit hoher
≤ - 50 % Attraktivität für international investie-
200,0
rendes Kapital aus Asien und Nord-
amerika – Deutschland bei kontinen-
150,0
taleuropäischen Investoren im Fokus
100,0
50,0 Ausblick: Fortsetzung der Erholung im
zweiten Halbjahr 2021 mit verstärkter
0,0 Rückkehr internationaler Investoren
nach Europa
Quelle: Warburg-HIH Invest; RCA (2021) – * Stand: 1. Halbjahr 2021 13// Investmentmärkte
Logistik und Wohnen weiterhin in der Gunst der Investoren –
Zurückhaltung bei Büro – weiterer Rückgang bei Einzelhandel
Entwicklung des europäischen Transaktionsvolumens in H1 2021 gegenüber H1 2020
TAV
Büro Wohnen Logistik EZH Hotel Sonstige Gesamt H1 2021
GBR +19,4 % -32,7% +240,7 % +41,3 % -1,5% +99,4 % +37,4 % 29,0 Stärkste Erholung in Ländern mit
härtesten Lockdown-Maßnahmen und
DEU -17,2 % -4,6 % -11,5 % -38,4 % -2,4 % -8.6 % -14,8 % 28,5
Auswirkungen durch COVID-19 wie
Nordics -32,6 % +66,1% +78,3 % +19,5% +91,9% +24,4% +15,7% 17,4 Spanien, Italien und Großbritannien
FRA -37,5 % +24,1 % +34,4 % -73,7 % -7,8 % +119,4 % -23,8 % 12,0
CEE -38,9 % -50,0 % -1,4 % +46,0 % +101,5% +13,7% -15,8% 7,0
Büro und Wohnen als stärkste
ESP -25,5 % -24,9% +283,6 % -54,5% +32,2 % +7,6 % +34,3% 5,3 Sektoren – Logistik holt auf und
gewinnt zunehmend an Breite;
BeNeLux -64,9 % -60,3 % -13,3 % -72,1 % -68,0 % -92,9 % -57,5% 5,2 differenziertes Bild bei Einzelhandel
ITA -46,2 % +240,5 % +328,2% -54,0% +47,2 % +107,6 % +12,3 % 5,2
Gesamt -22,6 % -7,6 % +65,3 % -31,8 % -3,1% +31,0 % -5,3 % 116,3
TAV in
H1 2021 36,9 28,4 25,3 11,1 5,9 8,7 116,3 Mrd. EUR
> + 50 % + 50 % bis + 25 % + 25 % bis 0 % 0 % bis -25 % - 25 % bis - 50 % ≤ - 50 %
Quelle: Warburg-HIH Invest; RCA (2021) 14// Investmentmärkte
Verstärkte Differenzierung nach Nutzungsarten sowie Lage-
und Objektqualitäten – Stabile Renditen im Core-Segment
Entwicklung der Spitzenrenditen nach Entwicklung der Spitzenrenditen für Büro
Nutzungsart (netto – in %) in den Top 7 (netto – in %)
Fortsetzung der Renditekompression
Büro Geschäftshaus
FMZ / NVZ Shopping-Center Bandbreite 2010-2019 Q1 2020 Q2 2021 bei Büro, Fachmarktzentren und
Logistik Wohnen** Wohnen auch im ersten Halbjahr 2021
8,0 6,0 – alle Sektoren mit Ausnahme von
Shopping Centern mit Spitzenrenditen
von unter 4,0 %
6,0 4,5
Büro-Spitzenrenditen an allen Top 7-
Standorten unter 3,0 % – Wachs-
4,0 3,0
tumsstädte im Bereich von 3,5 %
2,0 1,5
Ausblick: Deutschland bleibt auf Grund
der makroökonomischen Rahmenbe-
dingungen und Struktur des Immobi-
0,0 0,0 lienmarktes der sichere Hafen in Euro-
pa – auch für internationales Kapital
mit Core-Ansatz
Quelle: Warburg-HIH Invest; JLL (2021); Savills (2021) – * Stand: 1. Halbjahr 2021; ** Mehrfamilienhäuser im Bestand 15Vermietungsmärkte
Büro
Flächenumsatz –
Deutschland (Prognose 2021)
Leerstandsrate –
Deutschland (Prognose 2021)
Mietpreiswachstum –
Deutschland (Prognose 2021)
Quelle: Warburg-HIH Invest// Vermietungsmärkte
Stabilisierung der Vermietungsaktivität in Europa –
Erwartete Erholung mit zunehmender wirtschaftlicher Aktivität
Büroflächenumsatz in den europäischen Kernmärkten* (in 1.000 m²)
Stabiler Flächenumsatz im 1. Halbjahr
1. Quartal 2. Quartal 3. Quartal 4. Quartal
2021 gegenüber Vorjahreszeitraum
14.000,0 mit heterogenem Bild über Standorte
und Lagen – CBD-Lagen im Fokus
12.000,0
10.000,0 Beispiel für Paris und London: CBD-
Lagen mit +28 % bzw. +20 % –
8.000,0 periphere, reine Bürolagen wie La
-34% Défense und Docklands mit -41 % bzw.
6.000,0 -52 % gegenüber 1. Halbjahr 2020
-50%
4.000,0
-48% +18% Ausblick: Strukturelle Verschiebung der
Nachfrage hin zu TMT / IT sowie zu
2.000,0 Lasten von Finanzdienstleistern und
-28% -15%
damit auch Verlagerung zwischen den
0,0 Teilmärkten – CBD-Lagen bleiben
gefragt
Quelle: Warburg-HIH Invest; JLL (2021); PMA (2021) – * 27 ausgewählte europäische Kernmärkte 17// Vermietungsmärkte
Stabilisierendes Element: Leerstände in vielen europäischen
Metropolen vor Pandemie auf historisch niedrigem Niveau
Aktuelles Niveau und Bandbreite der Leerstandsraten in europäischen Metropolen von
2010 bis H1 2021 (in % des Flächenbestandes)
Leichter Anstieg der Leerstandsraten
Bandbreite der Leerstandsrate 2010-2019 Leerstandsrate Q1 2020 Leerstandsrate Q2 2021
in 2020 in den europäischen Metropo-
len auf niedrigem Niveau – nahezu
20,0 Vollvermietung bei modernen Gebäu-
den mit attraktiven Flächen in CBD-
Lagen
16,0
Stärkere Anstiege in volatilen und von
höherer Bautätigkeit geprägten Stand-
12,0
orten wie London, Barcelona und War-
schau – auf Stadtebene Ausdifferen-
zierung nach Teilmärkten und Objekt-
8,0
qualitäten
Fluktuationsreserve 5,0 %
4,0
Ausblick: Erwartung eines moderaten
Anstiegs der Leerstandsraten bei
0,0 partiell erhöhter Bautätigkeit mit
zunehmend differenziertem Blick auf
die Metropolen und ihre Teilmärkte
Quelle: Warburg-HIH Invest; JLL (2021) 18// Vermietungsmärkte
COVID-19 beendet Mietzyklus in Europa: Spitzenmieten blei-
ben weitestgehend unverändert – keine größere Marktkorrektur
Anteil von Mietmärkten in Europa mit steigenden, stabilen sowie fallenden
Spitzenmieten für Büro (in %)**
steigend unverändert fallend
100,0%
Spitzenmieten in den europäischen
Märkten seit Ende 2019 mit Seitwärts-
tendenz auf hohen absoluten Niveaus
80,0% – keine ausgeprägte Marktkorrektur
wie in der Finanzmarktkrise
60,0%
Ausblick: Stabile Mietpreisentwicklung
40,0% in 2021 sowie moderate Steigerungen
in 2022 bei Prime-Objekten in zentra-
len Lagen der Wachstumszentren
20,0%
0,0%
Quelle: Warburg-HIH Invest; JLL (2021) – * Stand: 1. Halbjahr 2021 ggü. Jahresende 2020; ** 27 ausgewählte Kernmärkte 19// Vermietungsmärkte
Spitzenmieten in den Top 7 auf stabilem Niveau – Ausweitung
der Angebotsreserve geringer als in früheren Zyklen
Entwicklung der Angebotsreserve in den Entwicklung und Niveau der Spitzenmieten
Top 7 (in Monaten)** in den Top 7 (in EUR/m²)
Spanne Top 7 Berlin
Düsseldorf Frankfurt Bandbreite 2010-2019 Q1 2020 Q2 2021 Ausweitung der Angebotsreserve auf
Hamburg Köln
München Stuttgart Stadtebene bei gleichzeitig konstanten
50,0 50,0 Spitzenmieten an den deutschen
Top 7-Standorten
40,0 40,0
Es wird sich im Zuge der Erholung
zeigen, ob dies auf eine zunehmende
30,0 30,0 Spreizung zwischen dem am Markt
verfügbaren Flächenangebot und den
Flächenbedürfnissen zurückzuführen
20,0 20,0 ist, oder auf eine aktuell eingeschränk-
te „Liquidität“ am Mietmarkt
10,0 10,0
Im Bestand dürfte sich die steigende
Inflationsrate bei überwiegend index-
0,0 0,0 ierten Mietverträgen positiv auf die
Mieterträge auswirken
Quelle: Warburg-HIH Invest; JLL (2021) – * Stand: 1. Halbjahr 2021; ** Relation aus Angebot (= aktueller Leerstand im
entsprechendem Quartal) und Nachfrage (Flächenumsatz der letzten 12 Monate) 20Geldpolitik, Zinsen und
Inflationsdruck
Staatsverschuldung – Deutschland
65,1 % des BIP (Prognose 2021)
Rendite 10-jährige Bundesanleihe
-0,2 % (Prognose 2021)
Inflationsrate – Euroraum
2,1 % (Prognose 2021)
Quelle: Oxford Economics (Stand: 08/2021)// Geldpolitik, Zinsen und Inflationsdruck
Anpassung der EZB-Strategie: Akzeptanz einer höheren
Inflationsrate und damit weitere Verschiebung von Zinsanstiegen
Entwicklung der (realen) Renditen 10- Entwicklung des Volumens global negativ
jähriger deutscher Staatsanleihen (in %) verzinster Anleihen (in Billionen USD)
Realzins (Nominalzins - Inflation) Strategieanpassung der EZB mit
Nominalzins 10-Jährige Bundesanleihe symmetrischer Inflationsbetrachtung
Inflation und Inflationsziel von 2,0 % lässt Zins-
4,5 18,0 erwartungen am Markt deutlich sinken
und führt zu erneutem Anstieg des
negativ verzinsten Anleihevolumens
3,0 15,0
Negative Realzinsen auch als Folge
1,5 12,0 struktureller Veränderungen der
Wirtschaftsstrukturen und demogra-
0,0 9,0 phischer Faktoren sowie sinkender
Kapitalbindung – langfristig zählen
-1,5 reale Effekte!
6,0
-3,0 3,0 Ausblick: Erwartung eines verlänger-
ten Niedrigzinsumfeldes bei anhalten-
der wirtschaftlicher und fiskalpoliti-
-4,5 0,0 scher Heterogenität im Euroraum –
Real Assets gewinnen bei Investoren
weiter an Bedeutung
Quelle: Warburg-HIH Invest; Bloomberg (2021); investing.com (2021); Statistisches Bundesamt (2021) 22// Geldpolitik, Zinsen und Inflationsdruck
Klassische makroökonomische Theorien und Zusammenhänge nicht mehr
gültig? Sinkende Sensitivität der Inflation gegenüber Geldpolitik und Arbeitsmarkt
Entwicklung der Inflation und der Zentralbankgeld- Phillips-Kurve für Deutschland: Zusammenhang
menge im Euroraum (Index, 2000 = 100) zwischen Inflation und Erwerbslosenquote (in %)
VPI im Euroraum Geldmenge M1 Geldmenge M3 1991 bis 1999 2000 bis 2009 2010 bis 2021
600,0 7,0
500,0 6,0
5,0
Inflationsrate
400,0
4,0
300,0
3,0
200,0
2,0
100,0 1,0
0,0 0,0
2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0
-1,0
Erwerbslosenquote nach ILO
Quelle: Warburg-HIH Invest; Oxford Economics (2021); Eurostat (2021) – * Stand: 1. Halbjahr 2021 23// Geldpolitik, Zinsen und Inflationsdruck
Zinslast für südeuropäische Staaten trotz Niedrigzinsen weiterhin hoch –
Beschränkter Handlungsspielraum für Zinsanstiege – Deutschland: Zinslast sinkt
Q2 2021 Q4 2019 Q4 2010 Zinslast einzelner Staaten im Euroraum*
Durchschnittlicher Nominalzins (in %)
4,0 AUT Land 12/2009 12/2019 06/2021
ESP ITA
NDL FRA Euroraum Deutschland 41,18 19,43 17,01
3,0 DEU Italien 45,90 49,96 43,79
ESP ITA
AUT Frankreich 37,32 36,63 36,32
ITA
2,0 NDL FRA ESP Spanien 15,60 25,58 24,41
Euroraum
AUT FRA
NDL Niederlande 8,16 5,67 5,14
DEU Euroraum
1,0
DEU Österreich 6,61 5,36 4,70
Euroraum 188,25 166,59 153,90
0,0
0,0 50,0 100,0 150,0
Staatsschulden (in % des BIP)
Quelle: Warburg-HIH Invest; EZB (07/2021) – * nächsten 12 Monate in Mrd. EUR 24// Geldpolitik, Zinsen und Inflationsdruck
Direkte Effekte von COVID-19 und des Lockdowns sichtbar:
Energie und Rohstoffe als Haupttreiber der Preisentwicklung
Preisentwicklung einzelner Warenkorbkomponenten im Euroraum (YoY in %)
Güter des täglichen Bedarfs Wohnen & Energie
Gesundheit Verkehr
Sonstige Waren und Dienstleistungen Kultur, Gastronomie und Hotellerie
VPI Eurozone Anstiege der Verbraucherpreise insbe-
2,0 sondere durch hohe Volatilität der
Energie- und Rohstoffpreise seit Aus-
bruch der COVID-19-Pandemie –
1,5 partiell auch durch Güter des täglichen
Bedarfs
1,0
0,5 Ausblick: Erwartung eines Rückgangs
der Basiseffekte durch Energiepreise
0,0 – Entwicklung bei Erzeugerpreisen
und bei Rohstoffen im Blick behalten
-0,5
-1,0
Quelle: Warburg-HIH Invest; Eurostat (2021) 25// Geldpolitik, Zinsen und Inflationsdruck
Dynamische Preisentwicklung bei Baumaterialen auf Grund von
globalen Angebotsengpässen – Entspannung partiell in Sicht
Entwicklung der Erzeugerpreise von Bau- Entwicklung des Holzpreises (Preis in USD
materialien in Deutschland (2015 = 100) je 1.000 Board Feet – Futures)
Bauholz Konstruktionsvollholz
Zusatznachfrage durch neue Wert-
Bitumen Betonstahl schätzung der eigenen „Vier Wände“
Kupfer Flachglas und Kapazitätsengpässe führen zu
250,0 2.000,0 massiven Preissteigerungen bei
COVID-19 Baumaterialien – Sektor schon vor
COVID-19 mit sehr hoher Auslastung
200,0 1.500,0 + 415 %
Normalisierung der Liefer- und
Prozessketten sowie Anpassung der
Produktionskapazitäten dürften
150,0 1.000,0
Preisdruck verringern – Effekte bei
ersten Gütern sichtbar
100,0 500,0
- 63 %
Ausblick: Hohes Preisniveau für Bau-
materialien und Knappheiten dürften
50,0 0,0 zusätzlichen Preisdruck auf Neubau-,
aber auch Bestandsobjekte ausüben
Quelle: Warburg-HIH Invest; destatis (2021); investing.com (2021) – * 1. Halbjahr 2021 26// Geldpolitik, Zinsen und Inflationsdruck
Beeinträchtigung von Liefer- und Produktionsketten durch Kapazitäts-
engpässe bei Containern sowie auf den globalen Seerouten
Global Container Freight Rate Index und Entwicklung von Frachtraten auf ausgewählten großen Handelsrouten
(Transportkosten für einen 40-Fuß-ISO-Container in USD)
Route Juli 2020 Juli 2021 YoY
10.000,0
8.848
Composite Index 1.994 USD 9.330 USD + 368 %
8.000,0 Shanghai – Rotterdam 1.766 USD 13.066 USD + 640 %
Rotterdam – Shanghai 1.179 USD 1.710 USD + 45 %
6.000,0
Shanghai – Los Angeles 2.933 USD 10.503 USD + 258 %
4.000,0
Los Angeles – Shanghai 514 USD 1.408 USD + 174 %
1.342 New York – Rotterdam 558 USD 1.256 USD + 125 %
2.000,0
Rotterdam – New York 2.214 USD 5.624 USD + 154 %
0,0
Quelle: Warburg-HIH Invest; Freights Baltic Index (2021); Drewry (2021) 27// Kontakt
Ihr Ansprechpartner
Prof. Dr. Felix Schindler MRICS
Head of Research & Multi Manager Business
+49 40 3282 3617
fschindler@warburg-hih.com
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