Spängler IQAM Quality Stock Selection: Die Auswahl von Qualitätsunternehmen mit überdurchschnittlich hohem Ertrags-Risiko-Profil
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Spängler IQAM Quality Stock Selection:
Die Auswahl von Qualitätsunternehmen
mit überdurchschnittlich hohem Ertrags-Risiko-Profil
Spängler IQAM Quality Equity Europe & Spängler IQAM Quality Equity US
investmentforum 2017
Nicht zur Weitergabe an Dritte bestimmt!
Quality Equity: Intelligente Ertrags- und Risikooptimierung
1. Aktuelle Marktlage
Spängler IQAM Quality Stock Selection:
2. Titelauswahl nach Quality, Value und Sentiment
3. Spängler IQAM Quality Equity Europe
4. Spängler IQAM Quality Equity US
5. Fazit/Kundennutzen
6. Anhang
2
1. Aktuelle Marktlage
Die US-Wirtschaft bleibt weiterhin auf stabilen Wachstumspfad
65
60
57,7
55 57,6
50
45
40
35
30
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
US ISM Manufacturing PMI US ISM Non-Manufacturing PMI
Stand: Februar 2017
Quelle: Thomson Reuters Datastream
4
Auch in Europa beschleunigt sich wieder die Wachstumsdynamik
Stand: März 2017
Quelle: Thomson Reuters Datastream
5
Trotz der jüngsten Höhenflüge
ist die relative Attraktivität von Aktien nahe ihrem Allzeithöchststand
MSCI Europe Dividendenrendite – 10Y EUR Staatsanleihenrendite
Stand: 06.03.2017
Quelle: MS Research
6
Ein entscheidender Einflussfaktor wird
allerdings auch im kommenden Jahr die Politik bleiben …
15. März Ende März 26. März
20. Jänner
Parlamentswahlen Artikel 50 geplant / Landtagswahlen
Inauguration Trump
Holland Brexit Saarland
7. /14. Mai
11. /18. Juni 23. April/7. Mai
Landtagswahlen 31. März
Parlamentswahlen Präsidentschafts-
Schleswig Holstein Debt Ceiling USA
Frankreich wahlen Frankreich
/ NRW
September 2017
Oktober 2017 2017/2018 31. Oktober 2019
Unabhängigkeits-
Bundestagswahl Parlamentswahlen Präsidentschafts-
referendum
Deutschland Italien? wechsel EZB
Katalonien geplant
7…auch wenn gegenwärtig die Märkte
von der erhöhten Verunsicherung unbeeindruckt bleiben
450 70%
400
60%
350
50%
300
250 40%
200 30%
150
20%
100
10%
50
0 0%
Policy Uncertainty Index (ls) Eurostoxx50 Volatilität
Stand: 28.02.2017
Quelle: Bloomberg
8Die jüngste Euphorie beflügelte vor allem zyklische Titel
140
130
27,10%
120
110
100
90
80
Stand: 10.03.2017 MSCI Europe Cyclicals vs. Defensives
Quelle: Bloomberg
9Eine ähnliche Underperformance defensiver Titel
gab es zuletzt im direkten Anschluss an die Finanzkrise
Anteil defensiver Titel mit 3M-Outperferformance
gegenüber dem MSCI Europe
Stand: 10.03.2017
Quelle: MS Research
10Spängler IQAM Quality Stock Selection: 2. Titelauswahl nach Quality, Value und Sentiment
Investments in einzelne Faktoren
können langfristig deutliche Outperformance liefern
14%
Price/Book
13%
12% Momentum Small Cap
Annualisierter Ertrag
Quality Dividend
11%
10%
S&P 500
low Beta
9%
8%
10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28% 30%
Annualisiertes Risiko
Quelle: Datastream, eigene Berechnungen Spängler IQAM Invest
Die Faktorportfolios basieren auf dem jeweils besten Scoringdezil (quartalsmäßiges Rebalancing) des S&P500 (12.01.1990 – 03.03.2017)
12Die Selektion der „richtigen Strategie“
ist allerdings eine besonders schwierige Herausforderung
Ranking nach 1 - Jahresperformance der jeweiligen Faktorportfolios
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Momentum 4 1 7 1 5 7 5 5 3 3 5 1 7 5
Price/Book 1 3 2 7 7 2 2 7 1 1 7 7 1 3
Dividend 3 6 1 6 4 5 4 2 6 7 1 5 2 6
Small Cap 2 7 3 5 6 1 1 6 2 2 6 6 3 7
Quality 5 4 4 4 2 3 3 3 5 5 3 3 4 4
Low Beta 6 2 6 3 1 6 7 1 7 6 2 4 6 2
S&P 500 7 5 5 2 3 4 6 4 4 4 4 2 5 1
Quelle: Datastream, eigene Berechnungen Spängler IQAM Invest
Die Faktorportfolios basieren auf dem jeweils besten Scoringdezil (quartalsmäßiges Rebalancing) des S&P500 (01.01.2004 – 03.03.2017)
13Erhebliche Faktorrisiken erfordern daher
auch maßgeschneidertes Risikomanagement
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
-
Verlust während der Finanzkrise (15.06.07 – 06.03.09)
-30%
-40%
-50% -43,59%
-49,43%
-60% -53,59% -54,35%
-70%
-80% -72,70% -72,61%
-90%
-86,11%
S&P 500 Momentum Price/Book Dividend Small Cap Quality Low Beta
Quelle: Datastream, eigene Berechnungen Spängler IQAM Invest
Die Faktorportfolios basieren auf dem jeweils besten Scoringdezil (quartalsmäßiges Rebalancing) des S&P500 (12.01.1990 – 03.03.2017)
14Ertragsoptimierung im Rahmen der
Spängler IQAM Quality Stock Selection
Quality Value Sentiment
Aktive Gewichtung
mittels Spängler IQAM
Sentiment Index
Geringer Verschuldungsgrad (Filter) Dividendenrendite Spängler IQAM Sentiment Index
Langfristig konstantes Gewinnwachstum Kurs-Buchwert-Verhältnis Momentum
Langfristig stabile Profitabilität
Beschreibung ausgewählter Faktoren im Anhang
15Marktstimmung bestimmt
die Dynamik der zugrundeliegenden Faktoren
Spängler IQAM Sentiment Index
2,50
Sentiment historisch hoch > geringere Sensitivität zum Sentiment Index, leichte Reduktion Value, Tendenz zu größeren Titeln
2,00
1,50
1,00
0,50
-
-0,50
-1,00
-1,50
-2,00
-2,50
-3,00
-3,50
Sentiment historisch niedrig > höhere Sensitivität zum Sentiment Index, Tendenz zu weniger großen Titeln
-4,00
Jan 05 Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 15 Jan 16 Jan 17
Sentiment Index US Sentiment Index Europe Sentiment Index Pacific
Stand: 03.03.2017
Quelle: Eigene Berechnungen
16Dreistufiges Modell zur Einzeltitel-Auswahl
Aktien der Benchmark Quantitatives Scoring nach Reduktion auf Portfolio mit
Werttreibern geringsten Schwankungen
Scoring- Reduziertes Fonds
universum Universum (ca. 50
(ca. 100 Aktien) Aktien)
Filter (Verschuldungsgrad) Ertragsoptimierung Risikooptimierung
Eliminierung von 20% der Unternehmen mittels Quality, Value und Sentiment Beschränkung der Gewichtung
mit dem höchsten Verschuldungsgrad nach Ländern* & Sektoren
* Anm.: Ländergewichtung nur im Spängler IQAM Quality Equity Europe und im Spängler IQAM Quality Equity Pacific.
17Risikooptimierung im Rahmen der
Spängler IQAM Quality Stock Selection
Vorgaben in der
Optimierung
1) Gewichtung je Titel
0,5 – 2,5%
2) Übergewichtung je
Ertrag
Sektor max. 20%
Mögliche Portfolios aus den
(absolut)
100 Titeln des reduzierten Universums
3) Übergewichtung je
Land* max. 10%
Minimum-Varianz-Optimierung (absolut)
(= Kombination mit dem geringsten Risiko aus ca. 50 Titeln)
Risiko
* Anm.: Ländergewichtung nur im Spängler IQAM Quality Equity Europe und im Spängler IQAM Quality Equity Pacific.
18Intelligente Kombination der Faktoren
führt zu höherem Ertrag bei gleichzeitig niedrigerem Risiko
14%
Price/Book
13%
12% Momentum Small Cap
Annualisierter Ertrag
Quality Stock
Selection US
Quality Dividend
11%
10%
S&P 500
low Beta
9%
8%
10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28% 30%
Annualisiertes Risiko
Quelle: Datastream, eigene Berechnungen Spängler IQAM Invest
Die Faktorportfolios basieren auf dem jeweils besten Scoringdezil (quartalsmäßiges Rebalancing) des S&P500 (12.01.1990 – 03.03.2017)
Performance-Ergebnisse der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Finanzinstruments zu. Bei der Performanceberechnung
wurden allfällige beim Kauf, Halten oder Verkauf eines Finanzprodukts erhobene Gebühren und Kosten nicht berücksichtigt.
193. Spängler IQAM Quality Equity Europe
Langfristige Entwicklung des Spängler IQAM Quality Equity Europe
650
600 8,60% p.a.
550
500
450
400
350
300
250
4,84% p.a.
200
150
100
50
0
Feb 97 Feb 99 Feb 01 Feb 03 Feb 05 Feb 07 Feb 09 Feb 11 Feb 13 Feb 15 Feb 17
Spängler IQAM Quality Equity Europe (RT) MSCI Europe (PI)
seit 03.07.1995 (Strategiewechsel auf Qualitätsunternehmen)
12 Monate 5 Jahre seit 03.07.1995* Risiko 3 Jahre
YtD in % Vol. in EUR
Stand: 28.02.2017 in % in % p.a. in % p.a. in % p.a.
Quelle: OeKB, Datastream
Spängler IQAM Quality Equity Europe (RT) +2,14 +7,24 +10,46 +8,60 + 11,80 105,03 Mio.
MSCI Europe (PI) +2,38 +11,91 +6,46 +4,84 + 14,67
* Strategiewechsel auf Qualitätsunternehmen
Stand: 28.02.2017 Performance-Ergebnisse der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Finanzinstruments zu. Bei der Performance-
Quelle: OeKB, Datastream berechnung wurden allfällige beim Kauf, Halten oder Verkauf eines Finanzprodukts erhobene Gebühren und Kosten nicht berücksichtigt.
21Spängler IQAM Quality Equity Europe seit Übernahme Management
125
120
6,72% p.a.
115
110
2,84% p.a.
105
100
95
90
85
80
Spängler IQAM Quality Equity Europe MSCI Europe (PI)
Stand: 28.02.2017
Quelle: Datastream
22Sowohl die Einzeltitelauswahl als auch die Sektorpositionierung
konnten zum Jahresstart keinen entscheidenden Mehrertrag liefern
Beitragsrechnung Spängler IQAM Quality Equity Europe* Benchmark
Ø aktuelles Performance- Performance- Ø Performance Performance- Out-/ Under
YTD
Gewicht % Gewicht % absolut beitrag Gewicht % absolut beitrag performance
Energie 2,01% 2,15% 3,72% 0,08% 6,68% -6,53% -0,39% 0,46%
Materialien 3,69% 3,14% -0,71% -0,03% 7,15% 4,58% 0,29% -0,32%
Industrie 23,80% 23,52% 1,16% 0,30% 11,97% 4,02% 0,43% -0,13%
Verbrauchsgüter 4,09% 4,11% 11,06% 0,45% 15,75% 5,81% 0,88% -0,43%
Gesundheitswesen 8,08% 8,34% 6,81% 0,55% 13,83% 4,74% 0,63% -0,08%
Verbraucherservice 11,77% 11,61% -2,04% -0,26% 11,26% 1,55% 0,17% -0,42%
Telekommunikation 3,99% 4,06% -0,10% -0,01% 4,81% 0,41% 0,02% -0,03%
Versorger 13,72% 14,32% 1,54% 0,24% 4,04% 0,85% 0,03% 0,20%
Finanztitel 21,98% 22,33% 2,12% 0,49% 19,91% 0,48% 0,09% 0,40%
Technologie 5,82% 6,10% 5,93% 0,35% 4,31% 6,06% 0,23% 0,11%
Sonstiges 0,63% 0,34% 0,00% -0,02% -0,02%
Gesamt 2,14% 2,38% -0,25%
*Performance beruht auf den Systemdaten von AMS Allocare und kann somit lediglich als Indikation herangezogen werden
Stand: 28.02.2017
Quelle: Spängler IQAM Invest
Performance-Ergebnisse der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Finanzinstruments zu.
Bei der Performanceberechnung wurden allfällige beim Kauf, Halten oder Verkauf eines Finanzprodukts erhobene Gebühren und Kosten nicht berücksichtigt.
23Portfoliocharakteristik im Vergleich zur Benchmark
Stand: 24.02.2017
Quelle: Eigene Berechnungen
24Aktuelle Länderallokation im Vergleich zur Benchmark
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
Spängler IQAM Quality Equity Europe (RT) MSCI Europe (PI)
Stand: 10.03.2017
Quelle: Spängler IQAM Invest GmbH
25Aktuelle Sektorallokation im Vergleich zur Benchmark
25%
20%
15%
10%
5%
0%
Spängler IQAM Quality Equity Europe (RT) MSCI Europe (PI)
Stand: 10.03.2017
Quelle: Spängler IQAM Invest GmbH
265 ausgewählte Positionen
Name DY KBV KGV RoA Momentum Land Sektor Description
Benchmark 3,37% 1,80 18,78 0,84% 10,42%
Der österreichische Mineralöl- und Gaskonzern ist mit einem
Jahresumsatz von EUR 36 Mrd. eines der größten
OMV 3,15% 1,33 - -0,67% 48,21% Österreich Energie
Industrieunternehmen Österreichs. Neben Österreich ist das
Unternehmen vor allem in Osteuropa aktiv.
Nach Ryanair ist Easyjet der zweitgrößte Anbieter von
Billigflügen in Europa. Easyjet betreibt mit einem Personal von
EASYJET 3,83% 1,39 8,78 8,26% -34,40% UK Konsumservices
10.000 Mitarbeitern etwas mehr als 800 Flugrouten. Der
Heimatflughafen liegt in London Luton.
Der in Barcelona ansässige Versorger hat sich primär auf die
Vermarktung und den Vertrieb von Erdgas in Spanien,
GAS NATURAL 5,33% 1,21 14,12 2,83% 10,62% Spanien Versorger Lateinamerika und Italien spezialisiert. Mit seinen knapp 20.000
Mitarbeitern konnte das Unternehmen zuletzt mehr als 23 Mrd
EUR erwirtschaften.
Der französische Reifenproduzent ist in über 170 Ländern aktiv
und beschäftigt derzeit mehr als 110.000 Mitarbeiter weltweit. Mit
MICHELIN 3,15% 1,80 11,54 6,81% 20,43% Frankreich Konsumgüter einem Umsatz von knapp 21 Mrd. EUR ist das französische
Traditionsunternehmen der zweitgrößte Reifenhersteller der
Welt.
ABB entstand 1988 aus der Fusion der schwedischen ASEA
und der schweizerischen BBC. Die Hauptgeschäftsfelder des in
ABB 3,38% 3,62 25,74 4,70% 30,31% Schweiz Industrie Zürich ansässigen Unternehmens sind die Energie- und die
Automatisierungstechnik. Der weltweit tätige Konzern
erwirtschaftete 2016 einen Gewinn von ca. 2,5 Mrd. EUR.
Stand: 10.03.2017
Quelle: Fondsmanager
274. Spängler IQAM Quality Equity US
Langfristige Entwicklung des Spängler IQAM Quality US
800
8,01% p.a.
700 7,87% p.a.
600
500
400
300
200
100
0
Feb 93 Feb 96 Feb 99 Feb 02 Feb 05 Feb 08 Feb 11 Feb 14 Feb 17
Spängler IQAM Quality Equity US (RT) S&P 500 Composite (PI - USD)
Stand: 28.02.2017
Quelle: OeKB, Datastream
12 Monate 5 Jahre seit 17.12.2014* Risiko 3 Jahre
YtD in % Vol. in USD
in % in % p.a. in % p.a. in % p.a.
Spängler IQAM Quality Equity US (RT) +3,67 +11,32 +11,27 +8,39 + 9,08 56,83 Mio.
S&P 500 Composite (PI - USD) +5,36 +21,65 +11,54 +8,68 + 12,03
*Managerwechsel Spängler IQAM GmbH
Stand: 28.02.2017 Performance-Ergebnisse der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Finanzinstruments zu. Bei der Performance-
Quelle: OeKB, Datastream berechnung wurden allfällige beim Kauf, Halten oder Verkauf eines Finanzprodukts erhobene Gebühren und Kosten nicht berücksichtigt.
29Spängler IQAM Quality Equity US seit Übernahme Management
125
8,93% p.a.
120
8,72% p.a.
115
110
105
100
95
90
Spängler IQAM Quality Equity US S&P500 (PI)
Stand: 28.02.2017
Quelle: Datastream
30Die starke Untergewichtung im
Technologiebereich führte zu einem verhaltenem Jahresstart
Beitragsrechnung Spängler IQAM Quality Equity US Benchmark
Ø aktuelles Performance- Performance- Ø Performance Performance- Out-/ Under
YTD
Gewicht % Gewicht % absolut beitrag Gewicht % absolut beitrag performance
Energie 8,05% 8,01% -5,51% -0,47% 7,21% -6,30% -0,54% 0,07%
Materialien 1,96% 2,11% 4,97% 0,10% 2,88% 4,31% 0,14% -0,04%
Industrie 8,31% 8,87% 6,08% 0,53% 10,25% 4,90% 0,58% -0,05%
Verbrauchsgüter 18,92% 18,80% 3,61% 0,70% 9,33% 5,66% 0,61% 0,10%
Gesundheitswesen 10,17% 10,95% 9,64% 0,98% 13,71% 8,36% 1,14% -0,16%
Verbraucherservice 17,78% 17,00% 1,80% 0,25% 12,20% 5,78% 0,71% -0,45%
Telekommunikation 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 2,51% -3,92% -0,12% 0,12%
Versorger 13,98% 14,39% 5,37% 0,78% 3,11% 4,49% 0,16% 0,62%
Finanztitel 19,66% 19,86% 5,80% 1,12% 14,68% 5,56% 0,83% 0,30%
Technologie 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 21,28% 8,79% 2,12% -2,12%
Sonstiges 0,45% 0,03% -0,32% -0,32%
Gesamt 3,67% 5,62% -1,94%
*Performance beruht auf den Systemdaten von AMS Allocare und kann somit lediglich als Indikation herangezogen werden
Stand: 28.02.2017
Quelle: Spängler IQAM Invest
Performance-Ergebnisse der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Finanzinstruments zu. Bei der Performanceberechnung
wurden allfällige beim Kauf, Halten oder Verkauf eines Finanzprodukts erhobene Gebühren und Kosten nicht berücksichtigt.
31Portfoliocharakteristik im Vergleich zur Benchmark
Stand: 24.02.2017
Quelle: Eigene Berechnungen
32Aktuelle Sektorallokation im Vergleich zur Benchmark
25%
20%
15%
10%
5%
0%
Spängler IQAM Quality Equity US (RT) S&P 500 Composite (PI - USD)
Stand: 10.03.2017
Quelle: Spängler IQAM Invest
335 ausgewählte Positionen
Name DY KBV KGV RoA Momentum Sektor Description
Benchmark 2,02% 3,08 21,46 2,78 17,34%
Das im Jahr 2010, durch die Fusion der beiden Traditionsfirmen Stanley Works
STANLEY Consumer und Black&Decker, geschaffene Unternehmen, ist der weltgrößte Produzent
1,80% 3,05 18,91 6,27 30,40%
BLACK&DECKER Goods von Elektrowerkzeugen und Regalsystemen. Knapp 55.000 Mitarbeiter
konnten im vergangenen Jahr einen Umsatz von 11,4 Mrd EUR erwirtschaften.
Die Cincinnati Financial Corporation ist ein regional tätiges
CINCINNATI Versicherungsunternehmen. Die Produktpalette umfasst in erster Linie
2,63% 1,70 23,77 3,01 13,98% Financials
FINANCIAL CORP Haushalts- und Unfallversicherungen. Der Firmensitz liegt im Bundesstaat
Ohio. Der Rekordumsatz im Jahr 2016 betrug knapp 5,5 Mrd USD.
Martin Marietta Materials, mit Sitz in North Carolina, ist der größte
MARTIN MARIETTA amerikanische Produzent von Gesteinskörnungen und Zusatzmaterialien für
0,76% 3,30 32,48 5,97 38,15% Industrials
MATERIALS die Bauindustrie. Neben der Baustoffindustrie ist das Unternehmen vor allem in
der Erzeugung von magnesium-basierten Produkten tätig.
Die 1974 gegründete Handelskette vertreibt Sneakers und Sport-Bekleidung. Zu
FOOT LOCKER Consumer ihren Stores zählen u.a. Eastbay, Sidestep, Runners Point und kids Foot
1,45% 3,70 15,61 17,44 20,16%
INC Services Locker. Der Umsatz im Jahr 2016 betrug 7,4 Mrd USD, wovon 70% in den USA
erwirtschaftet werden. Der Rest verteilt sich auf Europa und Australien.
Der in Texas ansäßige Mineralölkonzern entstand 1999 durch den
EXXON MOBIL Zusammenschluss von Exxon und Mobil Oil und gehört gemessen an der
3,69% 2,02 34,40 2,35 -2,21% Oil & Gas
CORP Marktkapitalisierung zu den wertvollsten Unternehmen weltweit. Der Umsatz im
letzten Jahr lag bei über 265 Mrd USD.
Stand: 10.03.2017
Quelle: Fondsmanager
345. Fazit/Kundennutzen
Spängler IQAM Quality Stock Selection: Fazit
Günstig bewertete Unternehmen, für die aktuell eine positive Stimmung
am Markt herrscht, bringen langfristig einen Mehrertrag
Das Portfolio konzentriert sich auf Investitionen in Qualitätsunternehmen mit
langfristig konstantem Gewinnwachstum und geringem Verschuldungsgrad
Risikooptimierte Portfoliokonstruktion reduziert Schwankungen
Kombinierte Quality-, Value- und Sentiment-Faktoren führen zu
überdurchschnittlicher Sharpe Ratio
36Spängler IQAM Quality Equity Europe
Zahlen und Fakten
Beginn: 19.12.1989 (03.07.1995: Strategiewechsel auf Qualitätsunternehmen)
Manager: Mag. Gerald Stadlbauer*
Spängler IQAM Invest
Charakteristik: Europäische Aktien
von Qualitätsunternehmen mit konstanten Ertragsaussichten
Morningstar Kategorie: Europe Large-Cap Value Equity
Volumen: 105,03 Millionen Euro
Währung: Euro
Benchmark: MSCI Europe
ISIN: AT0000A090C9 (RA)
AT0000857750 (RT)
AT0000A0R2Q7 (IT)
AT0000A143M5 (MIT)
Stand: 28.02.2016 *Fondsmanager seit 01.09.2014
37Spängler IQAM Quality Equity US
Zahlen und Fakten
Beginn: 03.01.1991
Manager: Mag. Gerald Stadlbauer*
Spängler IQAM Invest
Charakteristik: Amerikanische Aktien
von Qualitätsunternehmen mit konstanten Ertragsaussichten
Morningstar Kategorie: US Large-Cap Value Equity
Volumen: 56,83 Millionen USD
Währung: US-Dollar
Benchmark: S&P 500
ISIN: AT0000857784 (RT)
AT0000A10UE4 (RTEUR)
AT0000A0XJG0 (IT)
Stand: 28.02.2017 *Fondsmanager seit 17.12.2014
386. Anhang
Active Beta: Wirkungsvolle Kombination
von Smart Beta-Bausteinen für Ihr Portfolio
Active Beta = Smart Beta Bausteine + intelligente Portfoliosteuerung
Active Beta
Dynamische Kombination
erfolgversprechender Faktoren Intelligente
Smart Beta Investoren erreichen
Ertragsziele mit
Portfoliosteuerung
größtmöglicher
Ausrichtung des Portfolios Sicherheit Dynamische Faktoren-
nach Ertragsfaktoren Auswahl und -Kombination
(Value, Size, Momentum,
Berücksichtigung unterschätzter
Volatility, Liquidity)
Risiken (z. B.: Faktor-Crashes,
Bewertungs- und Herdeneffekte)
40Faktorenbeschreibung Value
Value-Faktoren
Dividend Yield zeigt, wie viel Dividende das Unternehmen an die Aktionäre im Verhältnis zum
Aktienpreis ausschüttet. Die Festlegung der Dividende ist eine zentrale Entscheidung einer
Aktiengesellschaft. Durch eine hohe Auszahlungsquote signalisiert das Management einerseits die
Fähigkeiten, künftig genügend Cashflow zu generieren, um die Auszahlung zu bedienen, und
andererseits führt die Reduktion des frei verfügbaren Kapitals zu geringeren Principal-Agent-Kosten.
Empirische Studien haben auch gezeigt, dass an Unternehmen mit hohen Dividendenzahlungen ein
besonders hoher Anteil an institutionellen Investoren beteiligt ist, was häufig mit einer verbesserten
Kontrolle des Managements einhergeht.
Beim Book-to-Price wird der Buchwert des Eigenkapitals (pro Aktie) in Relation zum Kurs einer Aktie
gesetzt. Es handelt sich hierbei um eine substanzorientierte Kennzahl zur Beurteilung der
Börsenbewertung einer Aktiengesellschaft.
Change in Dividend per Share / Dividend Initiation & Omission misst die Änderung der
Dividendenausschüttung, wobei erstmalige Auszahlung bzw. das Aussetzen einer
Dividendenausschüttung besonders positiv bzw. negativ gewertet werden. Diese Management-
entscheidungen haben eine starke Signalwirkung hinsichtlich der zu erwartenden Unternehmenserträge.
41Faktorenbeschreibung Value
Value-Faktoren
(Change in) Number of Shares outstanding zeigt die Veränderung der im freien Umlauf verfügbaren
Aktien und versucht demnach auf Aktienrückkaufprogramme bzw. Aktienemissionen zu schließen.
Aktienrückkäufe können als Substitut zu Dividenden gesehen werden, denn auch hier wird das frei
verfügbare Kapital des Managements eingeschränkt. Rückkaufprogramme haben eine positive
Signalwirkung, da diese primär zu Zeiten getätigt werden, in denen das Unternehmen aus der Sicht des
Managements günstig bewertet zu sein scheint.
Return on Assets / CAPEX beschreibt die Kapitalrendite eines Unternehmens in Relation zu den
Investitionsausgaben (Capital Expenditure). Studien haben gezeigt, dass mit gesteigertem
Investitionsvolumen die erwirtschafteten Renditen deutlich sinken, und im Gegenzug Unternehmen mit
geringeren Investitionsausgaben deutliche Überrenditen erzielen. Äußerst hohe Investitionstätigkeiten
deuten auf eine erhöhte Wahrscheinlichkeit von unprofitablen Akquisitionen hin (Principal-Agent-
Theorie).
42Faktorenbeschreibung Sentiment
Sentiment-Faktoren
Sensitivität zu Spängler IQAM Sentiment Index misst die Abhängigkeit der Aktienrendite vom
aktuellen Marktsentiment (ausgedrückt durch den Spängler IQAM Sentiment Index). Die Renditen von
sog. Sentiment-Stocks reagieren sehr empfindlich auf Schwankungen im Marktsentiment, während
ausgeprägte Value Stocks viel unempfindlicher reagieren.
Momentum beschreibt die 1-Jahres-Veränderung der Gesamtwertentwicklung einer Aktie. Ein hohes
Momentum impliziert eine weiterhin positive Entwicklung für die kommenden Monate.
43Faktorenbeschreibung Quality
Quality-Faktoren
Langfristig stabile Profitabilität: Langfristige Durchschnittsrentabilität der Aktiva, normalisiert durch
Volatilität. Maß für die Signifikanz, dass ein positiver Bilanzgewinn im Verhältnis zum eingesetzten
Gesamtkapital auch langfristig stabil ist. Widerspiegelt somit Profitabilität, Effizienz und
Gewinnkontinuität eines Unternehmens.
Langfristig konstantes Gewinnwachstum: Maß für die langfristige Persistenz und Stabilität der
Bilanzgewinnzahlen. Die Kennzahl filtert Unternehmen welche über einen langen Zeitraum konsistent
positive Gewinne erzielen konnten –> hohe Relevanz für die Marktbewertung eines Unternehmens, da
die künftige Gewinnerwartung hohen Anteil an der Marktbewertung hat
Verschuldungsgrad: Höhe des bilanziellen Leverage. Maß für das Verhältnis von Fremdkapital zu
Eigenkapital.
44Spängler IQAM Sentiment Index kondensiert die Marktstimmung Implizite Marktvolatilität: Wie teuer ist es, sich gegen Marktverluste abzusichern? Volumen: Wie aktiv wird auf den Märkten gehandelt? Volatility Premium: Welche Bewertungsunterschiede beobachten wir zwischen Aktien mit hoher bzw. niedriger Volatilität? Sentiment-Umfragedaten: Wie zuversichtlich beurteilen Unternehmen und Konsumenten die zukünftige Entwicklung? Momentum: Wie positiv / negativ hat sich der Aktienmarkt im vergangenen Jahr entwickelt? 45
Wichtige Informationen
Die Zeichnung von Anteilen an Fonds kann nur auf Basis der Wesentlichen Anlegerinformationen (= Kundeninformationsdokument bzw. KID) sowie
des Prospekts des jeweiligen Fonds getätigt werden. Die aktuell gültige Fassung dieser Dokumente ist bei der jeweiligen Verwaltungsgesellschaft
erhältlich.
Soweit bei den genannten Fonds nicht explizit anders angegeben, ist die Spängler IQAM Invest GmbH mit Sitz in der Franz-Josef-Straße 22,
A-5020 Salzburg, die Verwaltungsgesellschaft dieser Fonds, bei der die genannten Dokumente in deutscher Sprache aufliegen. Bei bestehender
Zulassung zum öffentlichen Vertrieb in Deutschland sind diese Dokumente auch bei der Zahl- und Informationsstelle, der State Street Bank GmbH,
München, erhältlich.
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