Investment views Eine Antwort auf COVID-19 - Rothschild & Co
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Eine Antwort auf COVID-19 Ausgabe 8 | Drittes Quartal 2020
In diesem Interview mit Dr. Bruno Eschli, Investor Relations Officer des Schweizer
Pharmaunternehmens Roche, erfahren wir mehr über die Herausforderungen in der Entwicklung
eines Impfstoffs gegen COVID-19, über die Antwort der Pharmaindustrie auf die Krise und darüber,
wie sich dies auf die Reputation der Branche auswirken könnte.
Dr. Bruno Eschli Für weitere Angaben zu unseren Anlagen wenden Sie sich bitte an Ihren Kundenberater.
Investor Relations Officer,
Roche
Im Jahr 2020 dreht sich auf der Welt Zeit verändern und dadurch, dass das Niveau
fast alles um COVID-19 und die Suche der natürlichen Immunität in der Bevölkerung
nach einem Impfstoff – was kann uns die steigt, wird COVID-19 Teil des natürlichen
Geschichte hier lehren? Virenbestandes werden, mit dem wir lernen
Der bisher übliche Zeitraum für die schnelle müssen zu leben – aber dieses Stadium liegt
William Haggard
Head of Investment Insights Entwicklung eines Impfstoffs betrug fünf bis noch in einiger Ferne.
sechs Jahre, wobei der eigentliche Durchschnitt
Wie sind die Chancen, dass schon bald ein
eher bei zehn oder mehr Jahren liegt. Bei
Impfstoff erhältlich sein wird?
einigen Viren wie zum Beispiel HIV konnte auch
Das aktuell Positive ist, dass zurzeit rund 100
nach 30 Jahren Forschung noch kein Impfstoff
bis 150 Impfstoffe weltweit entwickelt werden.
gefunden werden.
Diese grosse Zahl an Schüssen auf dasselbe Ziel
Auch wenn sich 2020 für viele wie ein sehr langes erhöht wohl die Chancen, dass ein wirksamer
Jahr anfühlt, sollten wir nicht vergessen, dass Impfstoff gefunden und produziert wird. Ich
Christoph Wirtz
Equity Analyst COVID-19 erst Ende 2019 identifiziert wurde. würde optimistisch schätzen, dass ein guter
Jeden Tag kommen neue Erkenntnisse darüber Impfstoff für einen grossen Teil der Bevölkerung
hinzu, wie das Virus mit Menschen interagiert und bis Ende 2021 verfügbar sein sollte. Noch aber
wie die Infektion abhängig von beispielsweise den ist unklar, welche Immunität ein Impfstoff bieten
Genen, dem Immunsystem oder der Blutgruppe wird und wie die Herstellung und Verteilung
jedes einzelnen Infizierten verläuft. Auch wir die Nachfrage wird decken können. Damit
verfolgen die Evolution des Virus ständig und auf das Virus wirksam eingedämmt werden kann,
nie da gewesene Weise, während es sich über die muss ein grosser Teil der Weltbevölkerung
ganze Welt verbreitet. Gerade dieser letzte Punkt immunisiert werden. Dies stellt eine einzigartige
ist wichtig, denn falls sich die Mutationsrate Herausforderung für Regierungen und
von COVID-19 als hoch erweist, wird die volle Privatwirtschaft dar, die zusammenarbeiten
Immunisierung durch einen Impfstoff wohl kaum werden müssen, um die Massenproduktions-
länger als eine Saison anhalten – wie dies ja auch und Lieferziele zu erreichen.
bei der Wintergrippe der Fall ist.
Sind Sie der Ansicht, dass wir die COVID-19-
Wir wissen jedoch, dass diese Pandemie eine Pandemie ohne Impfstoff unter Kontrolle
so kritische Grösse angenommen hat, dass das bringen können?
Virus weiterhin unter den Menschen zirkulieren Absolut. Es gibt verschiedene Ansätze dazu,
wird und nicht mehr eingedämmt werden kann. aber ein guter Impfstoff wäre wohl die effektivste
Die Schwere der Infektion wird sich im Laufe der Lösung. Antivirale Medikamente, darunter
«Roche ist Vorreiterin in der Entwicklung von
COVID-19-Tests und produziert aktuell über 15
Millionen molekulare Tests monatlich.»
Dr. Bruno Eschli | Investor Relations Officer, Roche
auch neutralisierende Antikörpercocktails, aktiv infiziert sind. Es ist ein hoch sensitiver
deren Entwicklung im Kampf gegen COVID-19 Test, der in den ersten zwei Wochen nach der
schon fortgeschritten ist, hindern das Infektion eingesetzt wird und dabei hilft, die
Virus daran, sich im infizierten Körper zu Gesamtvirenbelastung zu quantifizieren.
vermehren, oder sie können vielleicht auch als
Der Antikörpertest spürt die Präsenz von
Präventionsmassnahme gegen die Infektion
spezifischen COVID-19-Antikörpern im Blut auf.
eingesetzt werden. Viren können diese
Diese werden ein paar Tage nach dem Auftreten
Medikamente jedoch durch Mutation umgehen,
von Symptomen gebildet, zeigen dann jedoch
vermutlich schneller als sie dies bei wirksamen
kaum ausreichend die Quantität oder Qualität an,
Impfstoffen tun könnten. Beispielsweise wurden
sodass der Test erst rund zwei Wochen nach der
antivirale Medikamentencocktails entwickelt, die
Infektion ihre Präsenz genau feststellen kann.
in Abfolge verabreicht zur Bekämpfung von Viren
wie dem HIV, das uns weiterhin mittels Mutation Im Allgemeinen verbleiben Antikörper während
entwischt, eingesetzt werden. sechs bis acht Monaten im Blut, je nachdem,
wie stark die Infektion war. Somit ist der
Zurzeit gibt es antivirale Medikamente auf dem
Antikörpertest ein wichtiges Instrument zur
Markt, die auf ihre Eignung im Kampf gegen
retrospektiven Ermittlung der Virenexposition
COVID-19 getestet werden.
einer Bevölkerung. Mit diesen Daten kann
Zusätzlich zu antiviralen Therapien werden festgestellt werden, ob eine Person ein
auch Medikamente getestet, deren Ziel das bestimmtes Virenimmunitätsniveau erreicht
Immunsystem ist. So soll ermittelt werden, ob hat und auch, ob auf Bevölkerungsebene eine
sie im Kampf gegen COVID-19 eingesetzt werden Herdenimmunität erzielt wurde.
können. Von besonderem Interesse sind hier
Welchen Beitrag leistet Roche zur
die Medikamente, die die Überstimulierung des
Entwicklung von Tests?
Immunsystems unterdrücken. Seit den ersten
Roche ist Vorreiterin in der Entwicklung von
Tagen der Beobachtung von COVID-19 in Wuhan
COVID-19-Tests und produziert aktuell über
stellten Ärzte fest, dass die tödlichste Wirkung
15 Millionen molekulare Tests monatlich für
dieser Krankheit die Überreaktion ist, die das
Testverfahren im Zusammenhang mit COVID-19.
Virus im Immunsystem des Patienten auslöst.
Wir verfügen über eine Herstellungskapazität
Indem dieser negative Feedback-Loop zwischen
von bis zu 100 Millionen Antikörpertests
Virus und Immunsystem durch den rechtzeitigen
pro Monat. Auf globaler Ebene übertrifft die
Einsatz von immunmodulierenden Medikamenten
Nachfrage derzeit das Angebot an PCR-Tests,
unterbrochen wird, müssen Patienten eventuell
während ein Überangebot an Antikörpertests
nicht auf die Intensivstation verlegt und Leben
weiterhin vorliegt. Letzteres könnte sich jetzt
können letztlich gerettet werden.
nach dem Abklingen der ersten Welle ändern,
Ein anderes Thema ist ja die Entwicklung von denn Regierungen wollen die Immunitätsniveaus
Tests – welche Tests sind zurzeit verfügbar der Bevölkerungsgruppen ermitteln, um für eine
und wie fortgeschritten ist die Entwicklung in zweite Welle besser gerüstet zu sein.
diesem Bereich?
Der Mangel an globaler Koordination bei der
Sowohl Polymerase-Kettenreaktionstests (PCR-
Entwicklung eines Impfstoffs ist kritisiert
Tests) und Antikörpertests werden in den nächsten
worden. Welche neuen Erkenntnisse können
zwei Jahren massenweise erforderlich sein, damit
Sie hier in die Debatte einbringen?
COVID-19 in der Gesamtbevölkerung aufgespürt,
Bis jetzt ist die Entwicklung eines Impfstoffes
nachverfolgt und letztlich eingedämmt werden
weltweit nicht koordiniert worden. Da wir uns
kann. Der PCR-Test weist virales genetisches
noch in der Erforschungsphase befinden, ist dies
Material nach und zeigt an, ob Sie mit dem Virus
an sich gar nicht schlecht. Die Medien und die
Seite 2 | Investment views: Eine Antwort auf COVID-19
«Die gegenwärtige Pandemie hat uns
aber auch die grossen Ungleichheiten der
Gesundheitssysteme weltweit vor Augen geführt.»
Dr. Bruno Eschli | Investor Relations Officer, Roche
Öffentlichkeit schätzen dies jedoch nicht immer, dabei, Minderungsstrategien zu erarbeiten. Wir
aber die Wissenschaft muss in einem Umfeld können bestätigen, dass alle unsere Studien, die
von Versuch und Irrtum arbeiten können. Wenn sich 2020/2021 im fortgeschrittenen Stadium
es um das Überprüfen neuer Ansätze und Ideen befinden, wie erwartet veröffentlicht werden
geht, müssen wir die Diversität fördern, um können. Es gibt ein paar Verzögerungen beim
relativ rasch eine Lösung für die COVID-19-Krise Start von Phase-1-Studien, aber auch diese
finden zu können. In der Erforschungsphase Situation verbessert sich jetzt.
dieses Problems ist es entscheidend, dass die
Wie schätzen Sie die aktuelle Stimmung
Wissenschaft die Möglichkeit hat, organisch und
bezüglich der Pharmaindustrie weltweit ein
frei von den Zwängen eines einzigen «globalen»
und welche Chancen oder Herausforderungen
Ansatzes zu handeln und sich zu entwickeln.
bietet die gegenwärtige Krise?
Denn ein solcher Ansatz kann schnell einmal
Es überrascht wohl kaum, dass der Pharmasektor
die Forschungs- und Innovationskraft durch
schon früh erkannte, was es mit der Ausbreitung
eine übermässige Abhängigkeit von einem
von COVID-19 auf sich hatte. Beispielsweise verfügt
Gruppendenken ersticken.
Roche über eine grosse Belegschaft in China
Koordination wird jedoch dann wichtig, wenn und realisierte rasch, dass die «Wuhan-Grippe»
es um die Herstellung geht. Sobald wir die einen sehr schweren Verlauf aufweist. Seit Ende
potentesten Medikamente oder Impfstoffe im Januar waren wir in Alarmbereitschaft und unser
Kampf gegen COVID-19 gefunden haben, werden Unternehmen fuhr seine Entwicklungskapazitäten
wir die Zusammenarbeit zur Beschleunigung für PCR- und Antikörpertests kräftig herauf. Dies
der globalen Produktion stärken müssen. alles in Rekordzeit, denn PCR- und Antikörpertests
Aus diesem Grund prüft die Branche zurzeit benötigen bis zu ihrer Vermarktung gewöhnlich bis
bereits die Herstellungskapazitäten und viele zu drei Jahre.
Vereinbarungen wurden schon unterzeichnet,
Bezüglich Preisgestaltung bei den PCR-
damit sichergestellt ist, dass wirksame
und Antikörpertests handelte Roche sehr
Medikamente und Impfstoffe rasch und
verantwortungsvoll und stellte sicher, dass die
massenweise produziert werden können.
Tests allgemein zugänglich sind. Als wir die Tests
In welchem Ausmass wirkt sich der Kampf lancierten, warfen uns einige Konkurrenten
gegen COVID-19 disruptiv auf das Budget jedoch vor, wir hätten den Preis zu tief angesetzt,
von Forschung und Entwicklung (F&E) und um sie aus dem Wettbewerb zu drängen und den
die geplante Medikamentenherstellung bei Markt langfristig monopolisieren zu können –
grossen Pharmaunternehmen aus? was aber nie unsere Absicht war.
Wir erwarten aufgrund dieser Pandemie einen
Wir hoffen, dass die Öffentlichkeit realisiert,
zweijährigen Dominoeffekt, jedoch ist es zurzeit
welchen Arbeitsaufwand Unternehmen wie
schwierig, eine Vorhersage zu machen. Die Arbeit
Roche in den Kampf gegen COVID-19 stecken,
von Forschung & Entwicklung verzögert sich
und versteht, dass die Industrie dank neuester
hauptsächlich im Studienbereich. Das Rekrutieren
Technologien helfen kann, Gesundheitsprobleme
neuer Patienten und die Sicherstellung von
zu lösen und nicht ein Hindernis für das
Patientenbesuchen in den Krankenhäusern
Gesundheitssystem darstellt. Ich glaube,
für Studien während einer Gesundheitskrise
dass unsere Diagnostik ein ausgezeichnetes
sind grosse Herausforderungen und können
Beispiel dafür ist, wie kluge Investitionen in
die Datenerhebung verlangsamen oder im
neue Technologien die Ergebnisse für Patienten
schlimmsten Fall zum Abbruch von Studien führen.
auf der ganzen Welt verbessern können, und
Bis jetzt waren die Auswirkungen auf unser dass sie es uns ermöglichen, eine Pandemie
Entwicklungsprogramm sehr begrenzt. Unsere so zu bewältigen, wie dies in der ganzen
Teams überwachen zurzeit die Lage und sind Menschheitsgeschichte noch nie möglich war.
Seite 3 | Investment views: Eine Antwort auf COVID-19Die gegenwärtige Pandemie hat uns aber
auch die grossen Ungleichheiten der Warum wir Roche mögen
Gesundheitssysteme weltweit vor Augen
geführt – Ungleichheiten, deren Hauptursache Unser Aktienanalyst Christoph Wirtz verfolgt seit Jahren die
die unterschiedlich hohen diesbezüglichen Entwicklung des Schweizer Pharmagiganten Roche. Er erinnert uns an
Staatsausgaben sind. Insgesamt also würde die fünf Hauptgründe, warum er das Unternehmen nach wie vor mag:
ich auf Länder- und Unternehmensebene viele 1. Roche hält eine der nachhaltigsten Positionen in der schweizerischen
Erkenntnisse aus der Pandemie erwarten. und europäischen Pharmaindustrie und entwickelt innovativste
Beispielsweise könnten wir von Roche uns Medikamente von Weltklasse in den Bereichen Onkologie,
fragen, ob die Entwicklung von Diagnostiktests Immunologie, Infektionskrankheiten, Ophthalmologie und
gemeinsam mit den Aufsichtsbehörden Neurowissenschaften.
beschleunigt werden könnte oder welche Rolle
die Homeoffice-Arbeit und virtuelle Sitzungen in 2. Das Unternehmen ist im Diagnostikbereich weltweit führend und ist
Zukunft spielen könnten. angesichts der COVID-19-Krise sowohl bezüglich viraler Tests als
auch Antikörpertests stark positioniert.
Letztlich hoffe ich, dass die Leistungen von
Roche anerkannt werden und die Menschen 3. Im globalen Pharmasektor betreibt das Unternehmen die grösste
die Rolle, die «Big Pharma» im Kampf gegen F&E-Abteilung und gibt rund 20–22 % seines Umsatzes für F&E
COVID-19 spielte, nicht vergessen werden. aus, gegenüber dem Branchendurchschnitt von rund 16 %.
Natürlich wird es immer Kritik geben, aber 4. Die Geschäftsleitung verfügt über eine fundierte Erfahrung in der
dies sollte uns nicht davon abhalten, an der Branche und ihre Entschädigung stimmt aus Governance-Sicht mit
Entwicklung einer Heilmethode zu arbeiten, die den Aktionärsinteressen überein.
uns letztlich aus der aktuellen Krise herausführt.
5. Die Gründerfamilie besitzt nach wie vor die Stimmrechtsmehrheit.
Diese Stabilität ermöglicht langfristiges Planen und Denken –
Schlüsselfaktoren der strategischen Entwicklung des Unternehmens.
Seite 4 | Investment views: Eine Antwort auf COVID-19Investment Insights
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