KAPITALMARKT-TENDENZEN 2020 - Rückblick Q3 | Ausblick Q4 - Hamburg, im Juli 2019 - Albrecht ...
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KAPITALMARKT-TENDENZEN 2020
Rückblick Q3 | Ausblick Q4
Hamburg,
Hamburg,
im im
Oktober
Juli 2019
2020Rückblick Q3 | Ausblick Q4
ZUSAMMENFASSUNG
Rückblick Q3 Ausblick Q4
• Geopolitische Themen treten vor der anstehenden US-Wahl eher in • Die massiven Konjunkturpakete und die expansive Geldpolitik der
den Hintergrund. Im Anschluss werden wohl die Verhältnisse neu Notenbanken sollten im Q4 ihre positiven Effekte entfalten.
geordnet.
• Zwei große Themen werden in Q4 entschieden: Die US-Wahl und die
• Die globale Wirtschaft konnte sich nach den Lockdowns und teils Art des Brexit.
geringeren COVID Zahlen ím Vergleich zum Q2 erheblich – aber von
• COVID-19 bleibt oder wir in Abhängigkeit des Infektionsgeschehens
einer niedrigen Basis aus – erholen.
ein Belastungsfaktor bleiben. Meldungen zu einem fertigen Impfstoff
• Der Inflationsdruck in USA und Europa bleibt gering. können positive Impulse setzen.
• Die Aktien- und Rentenmärkte tendierten eher seitwärts. Saisonal • Die Chance auf positive Ergebnisbeiträge bei Aktien, Renten und auch
bedingt waren die Umsätze eher geringer als im Jahresdurchschnitt. im Gold ist gegeben.
- Rückblick Q3 + - Ausblick Q4 +
Geopolitik
Konjunktur
Geldpolitik
Aktien
Anleihen
Edelmetalle | Rohstoffe
Weitere Finanzinstrumente
Sentiment
Quelle: eigene Darstellung. Stand: 13.10.2020 2Rückblick Q3 | Ausblick Q4
GEOPOLITIK
Rückblick Q3 Ausblick Q4
• Die rückläufigen Corona Fallzahlen in Europa lenken das Augenmerk • „The race to the White House“ ist bis zum Wahltag das dominante
auf andere Themen. Thema.
• Nord Stream 2 und der Fall Nawalny trüben das Verhältnis des • Der Vorsprung von Joe Biden scheint recht komfortabel; es wird aber
Westens zu Russland. auf den Ausgang in den „Swing States“ ankommen. Hier ist noch
nichts entschieden.
• Der Wahlkampf in den USA wird härter und dominiert das Regieren • Eine Hängepartie bei der Auszählung könnte die Straße mobilisieren.
und politische Handeln von Präsident Trump. Ein klarer Sieg eines Kandidaten würde eine Rückkehr zu Sachthemen
• Missmanagement in der Corona-Krise in den USA; sprunghafter beschleunigen.
Anstieg von COVID 19 und der Arbeitslosigkeit. • Je nach Ausgang könnten alte Konflikte wie Handelsstreitigkeiten
wieder in den Vordergrund rücken.
• Der Handelskonflikt zwischen den USA und China ist während der
Corona-Krise eher zum Randthema verkommen. • Ein „No-Deal“ Brexit rückt wieder in den Fokus.
- + - +
4
BlackRock Geopolitical Risk Indicator
3
2
1
0
-1
Sep. 08 Sep. 10 Sep. 12 Sep. 14 Sep. 16 Sep. 18 Sep. 20
3
Quelle: BlackRock. Stand: 13.10.2020. Erläuterungen siehe GlossarRückblick Q3 | Ausblick Q4
KONJUNKTUR
Rückblick Q3 Ausblick Q4
• Die globale Wirtschaft konnte sich nach den Lockdowns und teils • Die staatlichen Konjunkturhilfen in der EU und den USA helfen der
geringeren COVID-19 Zahlen ím Vergleich zum Q2 erheblich – aber Industrie aus der Rezession. Das Dienstleistungsgewerbe hat es im
von einer niedrigen Basis aus – erholen. Zuge eines höheren Infektionsgeschehen wieder schwerer,
Konsumzurückhaltung nimmt wieder zu.
• Die Anzahl der Kurzarbeiter in Deutschland nimmt rapide ab.
• Die Forschung an COVID-19 Impfstoffen geht voran. Einige
• Konkurse und Kreditausfälle sind aktuell noch immer niedrig.
Unternehmen treten in die letzten klinische Phase ein. Die Aussicht
• China überraschte jüngst mit positiven Daten aus der auf eine schnelle Markteinführung eines oder mehrerer Impfstoffe
Industrieproduktion, die sich auf Jahressicht sogar verbessern könnte neue Kräfte für eine wirtschaftliche Erholung aktivieren.
konnte.
+ - +
105,5 65
Consumer Confidence Index (CCI) Einkaufsmanagerindex (EMI) Verarbeitendes Gewerbe
104 60
102,5 55
101 50
99,5 45
98 40
96,5 Euro-Zone Deutschland USA 35
Euro-Zone China USA
95 30
Sep 99 Sep 02 Sep 05 Sep 08 Sep 11 Sep 14 Sep 17 Sep 20 Sep 12 Sep 13 Sep 14 Sep 15 Sep 16 Sep 17 Sep 18 Sep 19 Sep 20
4
Quelle: OECD data, eigene Darstellung. Stand: 13.10.2020. Erläuterungen siehe Glossar Quelle: Statista, eigene Darstellung. Stand: 13.10.2020. Erläuterungen siehe GlossarRückblick Q3 | Ausblick Q4
GELDPOLITIK
Rückblick Q3 Ausblick Q4
• Aufgrund geringerer Nachfrage blieb der Inflationsdruck sowohl in • Die Modern Monetary Theory (MMT) oder auch ultralockere
den USA als auch in Europa aus. Geldpolitik scheint weiterhin Schule zu machen. Die Staaten pumpen
ungeniert unfassbare Summen in Wirtschaft und Sozialsysteme
• Die moderate Entwicklung der Neukreditvergabe an Unternehmen in
weltweit.
Europa führt ebenfalls nicht zu erhöhten Inflationsrisiken.
• Die Inflation könnte auf niedrigem Niveau etwas anziehen, sobald
• Die neue geldpolitische Strategie in den USA lautet „Average Inflation
neues Geld aus den Konjunkturprogrammen über erhöhte
Targeting“. Vermutlich wird zukünftig die Arbeitslosenquote als ein
Kreditvergabe in den Kreislauf gelangt. Bei weiterhin weniger
Faktor für Zinsanpassungen der Notenbank anders interpretiert
Konsumentennachfrage wird dies wohl von den Notenbanken in Kauf
werden.
genommen.
- + - +
9%
5%
Inflationsraten Leitzinsen
4% 7%
3% 5%
2%
3%
1%
1%
0%
-1% -1%
Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep. 18 Sep. 19 Sep. 20 Sep. 08 Sep. 10 Sep. 12 Sep. 14 Sep. 16 Sep. 18 Sep. 20
Euro Währungsraum USA China Euro Währungsraum USA China
5
Quelle: Statista, eigene Darstellung. Stand: 13.10.2020 Quelle: Statista, eigene Darstellung. Stand: 13.10.2020Rückblick Q3 | Ausblick Q4
AKTIEN
Rückblick Q3 Ausblick Q4
• Die amerikanischen Märkte schlossen in Lokalwährung leicht positiv, • Massiv steigende Infektionszahlen würden die Finanzmärkte nervös
in Euro gerechnet und auch die europäischen Märkte negativ. machen und die Volatilität zurückbringen.
• Eine weitere Erholung, insbesondere von europäischen Börsen, • Der Ausgang der US Wahlen könnte zu Verwerfungen führen.
aufgrund geringem Infektionsgeschehens ist bislang genauso Gewisse Nachholeffekte, die im statistisch eher volatilen und
ausgeblieben wie eine Aufholbewegung von Value – Aktien schlechten Monat September ausgeblieben sind, könnten dann
insgesamt. eintreten.
• Trotz einer deutlichen Korrektur der Technologierte im September, • Positiv betrachtet greifen die weltweiten Hilfspakte, entfalten Ihre
konnte der Nasdaq-100-Index im 3. Quartal erneut zulegen. positive Wirkung auf die Volkswirtschaften und führen im Ausblick zu
verbesserten Indikatoren und Wirtschaftsdaten.
- + - +
45 1,6 Ted Spread (in %)
Case Shiller KGV
1,4
35
1,2
1
25
0,8
15 0,6
0,4
5 0,2
0
1984 1990 1996 2002 2008 2014 2020 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
-5
6
Quelle: Bloomberg, eigene Darstellung. Stand: 13.10.2020. Erläuterungen siehe Glossar Quelle: www.macrotrends.net, eigene Darstellung. Stand: 13.10.2020. Erläuterungen siehe GlossarRückblick Q3 | Ausblick Q4
ANLEIHEN
Rückblick Q3 Ausblick Q4
• Die Spreads für sämtliche Anleihen habe sich nach zwischenzeitlich • Unter Berücksichtigung eines angemessenen Chance-/ Risikoprofils
deutlicher Ausweitung im 3. Quartal insgesamt wieder eingeengt. versuchen wir Spreadausweitungen in Sub-Anlageklassen zu nutzen.
• Gerade die Renditen in europäischen Staatsanleihen sind wieder • Infolge steigender Inflationserwartungen und sich verbessernder
gesunken. Ein ungewisses Makroumfeld und Korrekturen an den Konjunkturdaten werden Staatsanleihen eher unattraktiv bleiben.
Aktienmärkten treibt mehr Anleger in den vermeintlichen „safe
• Unternehmensanleihen sowie insbesondere Schwellenländer- und
heaven“.
Hochzinsanleihen scheinen eher attraktiv.
• High Yield Risikoaufschläge sind in den letzten Wochen angestiegen.
- + - +
Verschiebung der Zinsstrukturkurve 1,70%
4,0% Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen minus
1,45%
Rendite 3-Monats US-Treasury Bills
3,0% 1,20%
0,95%
2,0%
0,70%
1,0% 0,45%
0,20%
0,0%
-0,05%
Sep.17 Mrz.18 Sep.18 Mrz.19 Sep.19 Mrz.20 Sep.20
-1,0% -0,30%
Euro Staatsanleihen (AAA) Dez. 2019 Euro Staatsanleihen (AAA) Jun. 2020
US-Treasuries Dez. 2019 US-Treasuries Jun. 2020 -0,55%
7
Quelle: EZB, U.S. Department of the Treasury , eigene Darstellung. Stand: 13.10.2020 Quelle: www.macrotrends.net, eigene Darstellung. Stand: 13.10.2020Rückblick Q3 | Ausblick Q4
EDELMETALLE | ROHSTOFFE
Rückblick Q3 Ausblick Q4
• Die Ölpreise erleben im 1. Halbjahr einen historischen Absturz. Trotz • Sobald in Europa und den USA die Industrieproduktion wieder
Wiederbelebung der Konjunktur im 3. Quartal konnte der Ölpreis anzieht, sollte sich die steigende Nachfrage, insbesondere aus dem
nicht zulegen. Dem Nachfragerückgang kann nur höherer Transportsektor kommend, in höheren Preisen auswirken.
Industrieaktivität entgegnet werden.
• Gold sollte weiterhin fester Bestandteil bei der Vermögensallokation
• Gold erfuhr nach einer starken Performance im 1. Halbjahr eine sein, als Versicherung in Zeiten turbulenter Aktienmärkte und als
Korrektur von über 10% in Q3. Schutz vor einer wieder anziehenden Inflationsrate.
- + - +
100 $ 2.200 $
2.100 $ Gold (Feinunze) in USD
80 $
Ölpreis in USD 2.000 $
60 $ 1.900 $
1.800 $
40 $ 1.700 $
20 $ 1.600 $
1.500 $
0$ 1.400 $
Jun.15 Feb.16 Okt.16 Jun.17 Feb.18 Okt.18 Jun.19 Feb.20 Okt.20 1.300 $
-20 $
1.200 $
1.100 $ Gold (Feinunze) in USD
-40 $ WTI in USD Brent in USD
1.000 $
-60 $ Sep.14 Sep.15 Sep.16 Sep.17 Sep.18 Sep.19 Sep.20
8
Quelle: MarketMap, eigene Darstellung. Stand: 13.10.2020 Quelle: MarketMap, eigene Darstellung. Stand: 13.10.2020Rückblick Q3 | Ausblick Q4
WEITERE FINANZINSTRUMENTE
Rückblick Q3 Ausblick Q4
• Wir haben in den letzten Monaten einige Veränderungen in der • Die Volatilitäten dürften auch in den nächsten Monaten in
Zusammensetzung der Anlageklasse „Weitere Finanzinstrumente“ Abhängigkeit von den COVID-19, Brexit und US-Wahl hoch bleiben.
vorgenommen, um Marktverwerfungen wie im März noch besser • Darüber hinaus halten wir noch eine erhöhte Liquidität, die wir bei
abfedern zu können. weiter steigender Nervosität an den Aktienmärkten für
• Die vorgenommenen Veränderungen in der Zusammensetzung der Aufstockungen weiterer Investments einsetzen werden.
Anlageklasse haben, wie geplant, bei weiterhin nervösen • Diese Verstetigung von Erträgen ist auch weiterhin unabhängig von
Kapitalmärkten zu einer Abfederung geführt. Es konnte ein positiver der Wertentwicklung der klassischen Kapitalmärkte hier unser Ziel.
Beitrag zur Gesamtentwicklung im 3. Quartal beigetragen werden.
- + - +
75
Volatilitäten
65
55
45
35
25
15
5
Okt. 15 Okt. 16 Okt. 17 Okt. 18 Okt. 19 Okt. 20
CBOE S&P 500 Volatility Index VDAX-NEW Weekly
9
Quelle: MarketMap (wöchentliche Daten), eigene Darstellung. Stand: 13.10.2020. Erläuterungen siehe GlossarRückblick Q3 | Ausblick Q4
SENTIMENT
Rückblick Q3 Ausblick Q4
• Nach einem extrem starken Q2 und dem „V“ kamen die Märkte bei • In welche Richtung die Stimmung ausschlägt, wird von der US-Wahl,
saisonal typisch geringeren Umsätzen zur Ruhe. Brexit und COVID-19 Zahlen abhängen.
• Der Fear-and-Greed Index (Greed = Gier, Fear = Angst), der sich • Vieles spricht für eine weitere Erholung der Aktienmärkte in Q4 , die
zwischen 0 und 100 bewegt, liegt aktuell in der Mitte. Optimisten aber von hohen Schwankungen in den nächsten Monaten begleitet
und Pessimisten halten sich die Waage. werden dürfte.
• Wir richten uns hier weiterhin an unserem eigenen Risikoindikator
aus, der uns aktuell eine vorsichtig optimistische Richtung aufzeigt.
- + - +
10
Quelle: Fear & Greed Index, CNN Business. Stand: 13.10.2020. Erläuterungen siehe GlossarRückblick Q3 | Ausblick Q4
GLOSSAR
BlackRock Geopolitical Verfolgt und misst die relative Häufigkeit von Analystenreportings, Finanznachrichten und Tweets, die in Verbindung mit geopolitischen
Risk Indikator Risiken stehen.
Case Shiller KGV Spiegelt das Verhältnis zwischen dem aktuellen Aktienkurs und dem erwirtschafteten Gewinn eines Unternehmens wider.
Unterscheidet sich vom klassischen Kurs-Gewinn-Verhältnisses dadurch, dass zum Berechnen der inflationsbereinigte, mittlere Gewinn
der letzten zehn Jahre verwendet wird. Dies soll temporäre Sondereinflüsse einzelner Jahre vermeiden.
Einkaufsmanagerindex Einkaufsmanagerindex. Indikator zur Wirtschaftsentwicklung der verschiedenen Länder. Werte über 50 signalisieren Wachstum im
(EMI) Vergleich zum Vormonat. Einkaufsmanager werden monatlich zu folgenden Kerngrößen befragt: Auftragseingänge, Export,
Auftragsbestand, Einkaufsmenge, Einkaufspreise/Verkaufspreise, Anzahl der Beschäftigten.
Fear & Greed Index Der Fear & Greed Index ist ein von CNN Business (Cable News Network ist ein US-amerikanischer Fernsehsender) erstellter Indikator, der
die Emotionen der Anleger an der Börse messbar machen soll. Er bewertet den S&P 500 Index nach möglichen Unter- oder
Überbewertungen auf Grundlage von Panik und Gier. Die Signallinie des Index kann zwischen 0 und 100 schwanken. Hohe Werte über 50
lassen auf eine extreme Gier (Greed) schließen, während tiefe Werte unter 50 Panik (Fear) verdeutlichen.
Ted Spread Der TED Spread (TED = englisch Treasury Bill Eurodollar Difference) ist die Differenz zwischen der Rendite für den Dreimonats-Libor und
der Rendite für Dreimonats-Treasury Bills (T-Bills). Der TED Spread vergleicht demnach zwei Zinssätze auf Forderungen, die hinsichtlich
der Laufzeit und der Währung übereinstimmen und sich nur hinsichtlich des Schuldners unterscheiden: Schuldner ist beim Libor eine
Bank und bei T-Bills der amerikanische Staat. Daher misst der Ted Spread die Wahrscheinlichkeit für Bankeninsolvenzen.
Volatilität Die Volatilität ist ein Risikomaß und zeigt die Schwankungsintensität des Preises eines Basiswertes (z.B. einer Aktie oder eines Index)
innerhalb eines bestimmten Zeitraums. Je höher die Volatilität, um so stärker schlägt der Kurs nach oben und unten aus und desto
riskanter - aber auch chancenreicher - ist eine Investition in das Basisobjekt. Es werden historische und implizite Volatilität
unterschieden. In der dargestellten Grafik werden implizite Volatilitäten angezeigt.
Consumer Confidence Misst die Konsumneigung der Privathaushalte in den unterschiedlichen Regionen. Dazu werden 500 repräsentativ ausgewählte
Index (CCI) Konsumenten zu folgenden Themen befragt: Beurteilung der aktuellen finanziellen Situation des Haushaltes, Beurteilung der finanziellen
Situation des Haushaltes in einem Jahr, Einschätzung der konjunkturellen Entwicklung in einem Jahr, Erwartung der konjunkturellen
Entwicklung in den nächsten fünf Jahren, Kaufabsichten. Ein Wert über 100 signalisiert eine Erhöhung der Ausgaben in den
Privathaushalten für die kommenden 12 Monate.
11Rückblick Q3 | Ausblick Q4
GLOSSAR
Repo-Markt Repo ist die Abkürzung für "Repurchase Agreement". Gemeint ist eine kurzfristige Pfandleihe, bei der ein Transaktionspartner seine
Wertpapiere einem anderen überlässt – sich aber versprechen lässt, dass er sie in ein bis zwei Tagen wieder zurückbekommt. Der
Wertpapier-Verleiher erhält dafür Geld, das er gerade braucht, um fällige Verbindlichkeiten zu begleichen. Die Transaktion wird dann am
nächsten oder übernächsten Tag zurück abgewickelt: Der ursprüngliche Besitzer erhält sein Wertpapier zurück und bekommt obendrauf
noch Zinsen dafür.
Dieses Pfänderspiel ist in den vergangenen Jahrzehnten zum Kern des modernen Finanzsystems geworden. Versicherer, Hedgefonds und
vor allem Geldmarktfonds beteiligen sich daran. Sie sind auf diese Weise zu Schattenbanken geworden: Banken, die hinter den Banken
stehen. Man weiß nicht viel über den Repo-Markt, auf dem die Schattenbanken mit den herkömmlichen Banken kooperieren. Viel
staatliche Aufsicht findet in diesem Bereich des Kapitalmarktes nicht statt, Informationen fließen spärlich nach draußen. Doch die
Schattenbanken sind inzwischen mindestens so wichtig wie traditionelle Banken, und in vielen Fällen haben sie deren Funktionen
übernommen.
12Rückblick Q3 | Ausblick Q4
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