Konjunkturausblick 2021/22 - Nach einem harten Winter kommt mit Sicherheit der Frühling - Bank Austria
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Konjunkturausblick 2021/22 Nach einem harten Winter kommt mit Sicherheit der Frühling Pressegespräch Stefan Bruckbauer, Chefökonom UniCredit Bank Austria Walter Pudschedl, Ökonom UniCredit Bank Austria Wien, 26. November 2020
Agenda
•
1 Globale Wirtschaft im Zeichen der Pandemie
•
2 Nach dem Lockdown ist vor dem Lockdown – aber der Frühling
kommt bestimmt
•3 Die Risiken
2Klar erkennbare 2. Welle in Europa, vor allem Österreich, aber auch in den USA
Asien mit deutlich günstigerer Entwicklung
Tägliche neue Covid-19 Fälle pro 10 Millionen Einwohner*
(Durchschnitt der letzten fünf Tage)
9000
Österreich
8000
7000
6000
USA
5000
4000
Asien ohne China und Euroraum
3000 Südkorea
Deutschland
2000
Südkorea Weltweit
1000
China
0
23.01 23.02 23.03 23.04 23.05 23.06 23.07 23.08 23.09 23.10 23.11
3 Q: WHO, Refinitiv Datastream, UniCredit Research *) Speziell am aktuellen Rand nur vorläufige Daten, Zahlen abhängig auch vo n der Zahl der TestsExponentieller Anstieg seit Mitte Juni in Österreich
Südkorea kann Trend immer wieder brechen
Tägliche neue Covid-19 Fälle pro 10 Millionen Einwohner*
(Durchschnitt der letzten fünf Tage)
10000 Österreich
Euroraum
USA
Deutschland
1000
Südkorea Weltweit
100
10
1
23.01 23.02 23.03 23.04 23.05 23.06 23.07 23.08 23.09 23.10 23.11
4 Q: WHO, Refinitiv Datastream, UniCredit Research *) Speziell am aktuellen Rand nur vorläufige Daten, Zahlen abhängig auch vo n der Zahl der TestsAktivitäten aufgrund der 2. Welle wieder deutlich gesunken
Eine Woche nach der Reduktion der Aktivitäten folgte die Reduktion neuer Fälle
Freizeit- und Einzelhandelsaktivitäten Neue Fälle von COVID-19 und
im Vergleich zu Jänner* Freizeitaktivitäten in Österreich
(Pro Woche und 100.000 Einwohner bzw. im Vergleich zu Jänner)
(7 Tage gleitender Durchschnitt)
20
USA Deutschland Neue Fälle pro Woche und 100.000
1000 Einwohner eine Wochen später -100
Südkorea
0 Freizeitaktivitätsniveau im Vergleich zu
Jänner (rechte Skala)
-80
-20
100 -60
-40
-40
Österreich
-60
10 -20
Euroraum
-80
0
-100
1 20
Feb Apr Jun Aug Okt Mär Mai Jul Sep Nov
Q:Google, UniCredit Research Q: Of f izielle Daten gesammelt v on "Our World in Data", Google Mobility Data
UniCredit Research
5
* Quelle: Google maps: https://www.google.com/covid19/mobility/ - Bezugszeitraum ist der 3. Jänner bis 6. FebruarSinkendes Aktivitätsniveau deutet erneute Rezession in Q4 an
Unsere Erwartung: Maßnahmen werden erst gegen Ende des 1. Quartals 2021 gelockert
BIP real ◼ In weiten Teilen Europas (inkl. Österreich)
(Q4 2019=100) bleibt der Lockdown (mit ein paar
104
Lockerungen zwischendurch) mehr oder
weniger bis zum Ende des Winters.
100
◼ Dieser Lockdown drückt die Wirtschaft
weniger stark ins Minus, weil viele Bereiche
96
offen bleiben (allen voran die Industrie).
Österreich
92
Euroraum
◼ Wärmeres Wetter und vor allem der Beginn
der Ausrollung einer Impfung heben
USA
88
Stimmung und Aktivitätsniveau beginnend mit
dem Frühling, aber vor allem im 2. Halbjahr
2021.
84
Q4 2019 Q4 2020 Q4 2021 Q4 2022
Quelle: Revinitiv Datastream, UniCredit Research
6Wesentliche ökonomische Effekte der Pandemie
Weitere Entwicklung der Pandemie entscheidend, weniger die Länge von Lockdowns
◼ Konsum und Investitionen brechen ein (Großteils ➢Sparquote steigt stark an, da Einkommen weniger
durch Lockdown verursacht) sinkt als der Konsum
◼ Umsatz sinkt und damit die Wertschöpfung (BIP) ➢Trotz sinkender Investitionen und staatlicher
◼ Einkommen sinken weniger stark, da gestützt Subventionen steigt die Verschuldung der
durch den Staat Unternehmen
➢Staatsverschuldung steigt
BIP im 2. Quartal 2020 im Vergleich zum Vorjahr Veränderungen im 1. Halbjahr 20 zum Jahresende 19
(in Mrd. Euro, Österreich) (in Mrd. Euro, Österreich)
16 30
12 Unternehmen 12 20
11
8 Haushalte 10 11
4
Privater Sektor* 0 0
-10
0
-20 Verbindlichkeiten
-4 -4 -27
-30 Geldvermögen
-8 -40 Finanzierungssaldo*
-12
-11 -12 -13 -50
-16 -60
Konsum / Wertschöpfung BIP Transfers*** Einkommen** Sparen Haushalte Firmen Staat**
Investitionen
Quelle: Revinitiv Datastream, UniCredit Research *ohne Finanzsektor **Verfügbar es Einkommen der Haushalte, Netto Quelle: Revinitiv Datastream, UniCredit Research *Geldvermögensbildung abzüglich Aufnahme von Verbindlichkeiten
Betriebsüberschuss *** Subventionen, Transfers an Haushalte, weniger Steuern und Abgaben **Forderungen/Verbindlichkeiten des Sektor Staates
7Wesentliche Aspekte der Zeit „nach der Pandemie“
Bestimmend für die langfristigen Folgen
◼ Natürlich die Entwicklung des Virus bzw. der Erfolg bei der Bekämpfung
◼ Was passiert mit den gestiegenen Ersparnissen, was mit der Sparquote – Rückkehr auf „altes“ Niveau erst 2023
◼ Wie stark werden die Unternehmen ihre Schulden reduzieren wollen, d.h. die Folgen für die Investitionen –
Erwartung einer langsamen Annäherung, in Summe „fehlen“ 16 Prozent der Investitionen aufgrund der Pandemie
◼ Wie schnell fängt der Staat an zu sparen?
◼ Langfristige Schäden, abhängig von den kurzfristigen Erfolgen
Sparquote privater Haushalte in Österreich Investitionen in Österreich
(in % des verfügbaren Einkommens) (real, 2019=100)
16% 110
Investitionen (vor Corona)
14% Sparquote (vor Corona) 14.1% 105 Investitionen
Sparquote
12% 100
11.2%
10% 95 96.5
8.2%
8% 90 93.5
6% 85
4% 80
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Quelle: Revinitiv Datastream, UniCredit Research Quelle: Revinitiv Datastream, UniCredit Research
8Wesentliche Aspekte der Zeit „nach der Pandemie“
Geldpolitik – Fortsetzung der Niedrigzinspolitik, EZB wird PEPP noch ausweiten
Bilanzsumme der 6 größten Notenbanken der Welt ◼ EZB wird bisherige Politik auch 2021 fortsetzen
(in Mrd. Euro)
◼ Im Dezember Ankündigung einer Erhöhung
30000 des PEPP (Pandemic Emergency Purchase
Schweizerische Notenbank
Bank of Japan 25055 Programm) um rund 500 Mrd. Euro
Bank of China
25000
Fed ◼ Ausweitung des TLTRO III Programms
Bank of England ◼ Keine Zinserhöhung/-senkung bis Ende 2022
20000 EZB 19327
Gesamt ◼ Kein abruptes Ende des Kaufprogramms
auch nach Auslaufen von PEPP (wenn 2019
15000
BIP-Niveau erreicht, Mitte 2022)
◼ Fed mit Kaufprogramm auch 2021
10000
◼ Fed kauft auch 2021 weiter netto Anleihen
5000
◼ Ende erst, wenn Inflation erkennbar über 2
Prozent und Beschäftigung auf Niveau von
2019
0
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 ◼ Euro bleibt stark, Anstieg gegenüber dem USD auf
Q: EZB, Fed, BoE, BoJ, PBoC, SNB, Refinitiv Datastream UniCredit Research über 1.30
9Zwei entscheidende Trends in den nächsten Quartalen
Asien wird mehr wachsen, Güter haben Vorteil gegenüber Dienstleistungen
BIP Entwicklung Entwicklung privater
(2019=100)
USA Konsumausgaben in den USA
(2020, 2019=100)
115
Euroraum 130
China
China Dauerhafte
Konsumgüter; 117
120
110
110
Nicht-dauerhafte
Konsumgüter; 105
100
Dienstleistungen
105 (DL); 96
90 davon
Gastronomie und
Beherbergungs-
DL; 85
USA 80
100 davon Verkehrs-
DL; 77
70
davon Freizeit-DL;
69
95 60
Euroraum 50
90 40
2019 2020 2021 Jän Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov
Quelle: UniCredit Research
Quelle: BEA, Refinitiv Datastream, UniCredit Research
10Österreich profitiert durchschnittlich von starker Nachfrage aus Asien
Österreich stärker negativ betroffen wegen hohen Tourismusanteils
Finale Nachfrage aus Ost und Anteil besonders betroffener
Südost Asien Branchen
(Anteil am BIP) (Anteil an Bruttowertschöpfung 2019)
15.7%
5.9%
13.5% 13.4%
4.9%
2.8%
10.7%
10.2%
9.8%
3.6%
3.4% 8.4%
3.0% 3.0%
2.7% 5.5%
Kunst und
persönliche DL
1.9%
Verkehr
5.3%
Beherbergung,
Gastronomie
11 Ö DE FR IT ES EUR UK CH Ö DE FR IT ES UK CH
Quelle: OECD TiVA, 2015 Daten, Refinitiv Datastream, UniCredit Research Quelle: Eurostat, Refinitiv Datastream, UniCredit ResearchUnsere Erwartungen für 2021 und 2022
2021 und 2022 Wachstum über dem langfristigen Trend zu erwarten
Weltwirtschaftswachstum Wirtschaftswachstum (real) Prognose
(Veränderung zum Vorjahr in %, real)
2008 2009 2020 2021 2022
8% USA -0.1 -2.5 -3.8 1.8 3.5
6% 5%4% Euroraum 0.4 -4.4 -7.4 3.0 4.5
4%
Deutschland 0.8 -5.1 -5.2 3.3 4.2
2%
Österreich 1.5 -3.8 -7.5 3.1 5.2
0%
CEE (EU) 4.6 -5.0 -6.3 6.0 5.6
-0.1%
-2%
China 10.2 11.4 1.9 8.5 5.7
-4%
Weltwirtschaft 3.0 -0.1 -4.2 4.7 4.4
-4%
-6%
3 Monats Eurozinsen 3.3 0.7 -0.5 -0.5 -0.5
-8% Jahresende in %
-10% 10 jährige Zinsen Österreich 3.7 3.6 -0.4 -0.2 0.0
Jahresende in %
-12% Haushaltssaldo Euroraum -2.2 -6.2 -9.3 -6.1 -3.1
190 1 191 1 192 1 193 1 194 1 195 1 196 1 197 1 198 1 199 1 200 1 201 1 202 1
in % des BIP
12
Quelle: IMF, UniCredit Research Quelle: UniCredit Research, Refinitiv DatastreamAgenda
1• Globale Wirtschaft im Zeichen der Pandemie
2• Nach dem Lockdown ist vor dem Lockdown – aber der Frühling
kommt bestimmt
3• Die Risiken
13Erholung der Industrie aus dem ersten Lockdown hält an UniCredit Bank Austria EinkaufsManagerIndex im November bei 51,7 Punkten Neuaufträge Produktion Beschäftigung Lieferzeit Vormaterialienlager UniCredit Bank Austria Einkaufsmanagerindex Q: IHS Markit, UniCredit Research 2018 2019 2020 14
… und die Aussichten sind auf kurze und mittlere Sicht positiv
◼ Positives Indexverhältnis
UniCredit Bank Austria EMI von Neuaufträgen zu
75 2,0 Lagerbestand lässt
70 1,8 unmittelbare
65 1,6 Produktionssteigerung
60 1,4 erwarten.
55 1,2 ◼ Erwartungsindex zeigt
50 1,0 steigende Produktions-
45 0,8 erwartungen auf mittlere
40 0,6 Sicht an. Im November
35 0,4 wird sogar ein leicht
Indexverhältnis Neuaufträge zu Lager (rechte Skala) verbesserter Wert von 57,9
30 0,2
Erwartungsindex (Horizont: 12 Monate) Punkten erreicht.
25 0,0
01/18 07/18 01/19 07/19 01/20 07/20
Quelle: IHS Markit, UniCredit Research
15Optimismus am Bau und stabile Stimmung in der Industrie
… aber Pessimismus im Dienstleistungssektor nimmt zu
Wirtschaftsstimmung in Österreich
30 80
20 70
10 60
0 50
-10 40
-20 30
-30 20
Bau Dienstleistungen EMI Industrie (rechte Skala)
-40 10
Jän.19 Apr.19 Jul.19 Okt.19 Jän.20 Apr.20 Jul.20 Okt.20
Quelle: EU-Kommission, WIFO, IHS Markit, UniCredit Research
16Pandemie löst uneinheitliche Branchenentwicklung aus
Beherbergung und Gastronomie die großen Verlierer, Lebensmitteleinzelhandel im Plus
Sektorentwicklung 2020 und 2021*
(Branchenreihung nach Ergebnis 2020)
2020 Lebensmitteleinzelhandel
Realitätenwesen
2021
Chemische u. pharmazeutische Erz.
Wertschöpfung 2021 (2019=100)
Öffentliche u. Gesundheitsdienste
Informations-, Kommunikationsdienste
Möbel, Sport-, Spielwaren
Lebensmittel-, Getränkeerzeugung
Finanz-, Versicherungsdienste
Energie, Wasser
Elektrogeräte, Elektronik
Handel gesamt
Großhandel
Papier, Druckerzeugnisse
Holz, Kunststoffwaren, Glas, Keramik
Freiberufliche u. sons. Unternehmensd.
Stahl, Metallwaren, Maschinenbau
Kunst, pers. Dienste, Interessenvertr.
Textil-, Bekleidungs-, Ledererzeugung
Verkehr
Fahrzeughandel
Fahrzeugerzeugung
-39% 32%
Beherbergung, Gastronomie
0% 5% 10%15%20%
-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10%
Anteile an der Brutto-
* Geschätzte Abweichung der nominellen Bruttowertschöpfung 2020 und 2021 vom Vorjahrin %
wertschöpfung 2019
Q.: Statistik Austria; UniCredit Research
17Pandemie verschärft ungleiche Sektorentwicklung
Stärkste Betroffenheit bei Beherbergung und Gastronomie …
Sektorentwicklung 2020 und 2021*
◼ Anstieg der Bruttowertschöpfung
2020 2021 Wertschöpfungsniveau 2021 (2019=100, rechte Skala)
2021 um 4,2 Prozent kann
6 106
Rückgang 2020 von 6,3 Prozent
4 104
nicht kompensieren.
2 102
◼ Industrie bewältigt die Krise 2020
0 100
besser als 2009. Die
-2 98
Industriekonjunktur bleibt aber
-4 96
2021 gedämpft.
-6 94
-8 92
◼ Das Bauwesen profitiert 2020
-10 90
noch von einer guten
Gesamt Industrie Bau Marktdienste** Nicht-Markt Auftragslage. Die Baukonjunktur
Dienste***
kühlt aber ab.
* Geschätzte Abweichung der nominellen Bruttowertschpfung vom Vorjahr in %
** Handel, Verkehr Beherbergung und Gastronomie, IKT, Finanz, Immobilien, Sonst.
Wirtschaftsdienste und sonstige DL
◼ Marktdienste besonders stark
***Öffentliche Verwaltung, Gesundheit, Soziales, Bildung belastet (Schließungen,
Reisebeschränkungen etc.)
18Globale Unterstützung für Wachstum 2021/22
Rebound des Konsums und in weiterer Folge die Investitionen tragen Erholung
Wirtschaftsentwicklung in Österreich
(Beiträge der einzelnen Komponenten in Prozentpunkten)
6,0 5,2
4,0 3,1
2,6
2,0 1,4
0,0
-2,0
-4,0
-6,0 -7,5
Investitionen Außenbeitrag Öffentlicher Konsum Privater Konsum BIP gesamt
-8,0
2018 2019 2020 2021 2022
Quelle: Statistik Austria, UniCredit Research
19Wirtschaftserholung gewinnt ab 2. Jahreshälfte 2021 an Fahrt
Normalisierung durch Impfung und Therapieverbesserung
Prognose
2018 2019 2020* 2021 2022
(Reale Veränderung in %)
BIP 2,6 1,4 -7,5 3,1 5,2
Privater Konsum 1,1 0,8 -8,6 3,3 5,5
Bruttoanlageinvestitionen 3,9 4,0 -6,5 3,2 6,8
Exporte i.w.S. 5,5 2,9 -10,3 3,6 4,7
Importe i.w.S. 5,0 2,3 -10,5 1,8 4,2
VPI (Veränderung zum Vorjahr) 2,0 1,5 1,5 1,5 1,9
Arbeitslosenquote
(nationale Definition) 7,7 7,4 10,0 9,6 8,7
Leistungsbilanzsaldo (in % d. BIP) 2,3 2,6 2,3 2,5 2,7
Budgetsaldo (in % des BIP) 0,2 0,7 -10,5 -6,9 -3,5
Öffentl. Verschuldung
(in % des BIP) 74,0 70,5 84,9 87,9 85,5
* Schätzung
20 Quelle: Statistik Austria, UniCredit Research… aber erst Mitte 2022 wieder auf Vorkrisenniveau
BIP-Niveau
(reale Veränderung des BIP, 4Q 2019=100)
105
100
95
2. Lockdown
90
Pre-Corona-Prognose
85 Prognose vor 2. Lockdown
1. Lockdown Aktuelle Prognose
80
Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2019 2020 2020 2020 2020 2021 2021 2021 2021 2022 2022 2022 2022
Quelle: Statistik Austria, UniCredit Research
21Ungleiche Sektorentwicklung spiegelt sich am Arbeitsmarkt wider
Marktdienstleistungen besonders stark betroffen
Arbeitslosigkeit nach Branchen ◼ Arbeitslosenquote stieg von 7,4 Prozent
Arbeitslosenquote s.b., 2019=100 2019 auf bis zu 12,6 Prozent saisonbereinigt
300 und lag Ende Oktober bei 9,3 Prozent.
280 Sachgütererzeugung
◼ Bau überdurchschnittlich betroffen mit
260 Bau Anstieg auf bis zu 17,3 Prozent (März). Trotz
240
220 Marktdienste raschem Rückgang weiter über Gesamtzahl.
200 Nicht-Markt Dienste ◼ Sachgütererzeugung mit
180 unterdurchschnittlichem Anstieg zu Beginn,
160 Gesamt
doch schwächerem Rückgang trotz starker
140 Beherbergung und
120 Gastronomie Nutzung von Kurzarbeit.
100 ◼ Marktdienstleistungen mit raschem Anstieg
80 im 1. Lockdown, doch Abflachung nach
Öffnung. Beherbergung und Gastronomie
am stärksten betroffen.
Quelle: Bali web, UniCredit Research
22Arbeitslosigkeit sinkt nur langsam
Vorkrisenniveau erst in rund 4 Jahren in Sicht
Arbeitsmarkt in Österreich
(Arbeitslosenquote in %, saisonbereinigt)
14
12
JDS 2020: JDS 2021:
10,0% 9,6% JDS 2022:
10
Jahresdurchschnitt 8,7%
2019: 7,4%
8
6
4
2
0
2019 2020 2021 2022
23 Quelle: Statistik Austria, UniCredit ResearchInflation in Österreich
Deutlicher Anstieg des Inflationsaufschlags gegenüber dem Euroraum seit dem Sommer
Inflation im Vergleich ◼ Inflation mit durchschnittlich 1,5 Prozent in den
(HVPI, im Jahresvergleich in %)
ersten zehn Monaten 2020 um 1,1 Prozentpunkte
3,0
Euroraum Österreich Deutschland über jener des Euroraums.
2,5
◼ Hauptpreistreiber: Beherbergung und Gastronomie
2,0 (ca. 40 %), Wohnen insbesondere Elektrizitätspreis
1,5 (40 %) sowie Freizeit und Kultur (fast 20 %).
1,0 ◼ Mehrwertsteuersenkungen führen in anderen
0,5 Ländern zu Preisrückgängen, kaum aber in
Österreich.
0,0
◼ Wäre in Österreich eine gleich starke Preisreaktion
-0,5
auf die Mehrwertsteuersenkung wie in Deutschland
-1,0
erfolgt, hätte die Inflation seit Juli nicht
durchschnittlich 1,4 Prozent, sondern nur ca. 0,6
Quelle: Eurostat, UniCredit Research Prozent betragen.
24Inflation bleibt moderat, aber höher als in der Eurozone
Ölpreis dämpft 2021 die Teuerung
Verbraucherpreise Österreich Inflation im Vergleich
(Vrdg. zum Vorjahr in %, mit Beitrag der Energie) (Jahresdurchschnitt in %)
2,5 100 3,5
Österreich Eurozone Deutschland
2,0 80 3,0
> seit Prognose
> seit 2013
1,5 60 2,5 2008
1,0 40 2,0
0,5 20 1,5
0,0 0 1,0
-0,5 -20 0,5
VPI Rest Energie
VPI Gesamt Rohöl (EUR/Barrel) - RS
-1,0 -40 0,0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2019 2020 2021 2022
Quelle: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
Quelle: Refinitiv Datastream, UniCredit Research
25Agenda
1• Globales Wachstum im Zeichen der Pandemie
2• Nach dem Lockdown ist vor dem Lockdown – aber der Frühling
kommt bestimmt
3• Die Risiken
26Bei größeren Erfolgen der Medizin wäre raschere Erholung möglich
Langfristig negative Folgen bei Enttäuschung hinsichtlich Impfung / Erfolgen
◼ Positives Szenario: Österreichs reales BIP
◼ Ausrollung der Impfung geht schneller bzw. mehr Erfolge bei (Q4 2019=100)
Behandlung 110 "Verlorenes BIP"
Aktuelle Annahmen
◼ Damit deutlicherer Anstieg des BIP bereits in H1 2021 und Annahmen vor der Coronakrise
Positives Szenario
mehr Optimismus Negatives Szenario
105 4.2%
◼ Geldpolitik bleibt aber trotzdem unterstützend
◼ Österreich erreicht BIP von 2019 bereits Mitte 2021 (ein
Jahr früher) und den alten Wachstumspfad Ende 2022 6.7%
100 5.2%
◼ Langfristige negative Folgen sind gering
◼ Negatives Szenario: 3.1% Q4 2021
95
◼ Die Effektivität der Impfung ist geringer als derzeit erwartet,
Schwierigkeiten bei Ausrollung, Immunität nicht so lange, 1.6%
Q4 2020 1.8%
Mutation des Virus oder geringe Beteiligung an Impfung
90
◼ Es kommt wieder zu Lockdowns, wenn auch „leichtere“
◼ Stimmung steigt wenig/kaum, Wirtschaftspolitik wirkt
weniger stark (weil Programme nicht ewig laufen können) 85
◼ Langfristig negative Folgen steigen, vor allem Arbeitsmarkt Q4 2019 Q4 2020 Q4 2021 Q4 2022
◼ Österreichs BIP erreicht bis 2022 nicht einmal das Niveau
Quelle: Revinitiv Datastream, UniCredit Research
von 2019
27Haftungsausschluss
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