Marktbericht 3. Quartal 2021 - Ein Aufschwung mit Risiken - Baloise Asset Management
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Marktbericht 3. Quartal 2021 Ein Aufschwung mit Risiken
Marktbericht 3. Quartal 2021
Ein Aufschwung mit Risiken
Konjunkturausblick
› Der durch Aufholeffekte befeuerte Konjunkturaufschwung wird sich fortsetzen, ist aber abhängig vom
Impffortschritt und dürfte daher regional unterschiedlich stark ausfallen.
› Der Inflationsdruck ist in den USA stärker und nachhaltiger als in Europa.
Finanzmarktimplikationen
› Das Tiefzinsumfeld bleibt intakt, aber der Höhepunkt der globalen Liquiditätswelle liegt hinter uns.
› Aktien, Unternehmensanleihen und Immobilien sind vielfach hoch bewertet, bleiben aber relativ attraktiv.
Risiken
› Sollten temporäre Preisanstiege in einen anhaltenden Preisdruck mit steigenden Langfristzinsen münden, käme
es zu Kurskorrekturen an den Finanzmärkten und die konjunkturelle Erholung käme ins Stocken.
› Das Auftreten von neuen impfstoffresistenten Virusmutationen hätte neue Lockdowns zur Folge. Für die Märkte
wäre ein solches Szenario in erster Linie auf breiter Front negativ. Eine erneute rasche Reaktion der Zentralbanken
wäre jedoch zu erwarten.
Weltwirtschaft: Der Aufschwung
Die wirtschaftliche Wiedereröffnung ist vielerorts Geschwindigkeit beim Impfen (Grafik 1). Wir gehen
in vollem Gang. Neue Mutationen des Coronavirus daher davon aus, dass die wirtschaftliche Erholung je
sorgten in den Wintermonaten für verschärfte nach Region und Sektor unterschiedlich schnell
Lockdowns. Dank dem Impffortschritt konnten voranschreiten wird. Mehr dazu hier.
Lockerungen in Europa und Nordamerika
vorgenommen werden. Davon profitiert die Grafik 1
Gesamtwirtschaft, aber es sind insbesondere die
Impffortschritt
Dienstleister, die aufatmen.
Anteil an der Gesamtbevölkerung, der mind.eine Impfstoffdosis
erhalten hat
Der globale Einkaufsmanagerindex (PMI) erreichte
50%
entsprechend im Mai ein 15-Jahres-Hoch und lag auch 45% 45% 31.03.2021 14.07.2021
im Juni nur leicht unter diesem Höchstwert. Die 40% 36%
Weltwirtschaft befindet sich somit in einer Boomphase,
welche nun zunehmend durch den Dienstleistungs- 30% 26%
26%
sektor angeführt wird. Wachsen tut auch die Industrie,
19%
aber die Produktion hat Mühe, der starken Nachfrage 20%
nachzukommen, denn die globalen Produktions- 13%
kapazitäten sind wegen der Pandemie weiterhin 10% 7%
4%
3% 3%
eingeschränkt bzw. konnten noch nicht vollständig 1%
0%
hochgefahren werden. Die Folgen sind längere
Lieferzeiten und steigende Kosten.
In unserem Basisszenario gehen wir davon aus, dass
Hinweis: Daten für China fliessen erst seit dem 10. Juni in die Statistiken ein.
Produktionskapazitäten weiter aufgebaut werden Quellen: Baloise Asset Management, Our World in Data per 14.07.2021
können und Konsumenten gleichzeitig ihren Konsum
zunehmend von Gütern hin zu Dienstleistungen Wie in Südamerika zu sehen ist, reichen hohe
verlagern werden. Die Angebotsengpässe sollten sich Impfraten alleine nicht aus, um eine rasche
somit über die nächsten Quartale etwas lösen und als wirtschaftliche Erholung zu erzielen. Dort konnte zwar
Folge dürfte auch die Teuerung wieder abnehmen. dank der chinesischen Impfstoffe, Sinovac und
Sinopharm, die Impfkampagne beschleunigt werden.
Erneute Lockdowns, wenn auch nur regional, stellen Studien zeigen jedoch, dass diese eine deutlich
jedoch ein Risiko für die Normalisierung dar, denn geringere Schutzwirkung haben (teils nur 50 Prozent)
Lieferketten sind letztlich global. Eine Herausforderung als diejenigen, die in den Industriestaaten eingesetzt
in dieser Hinsicht ist die unterschiedliche
2werden. Dies verzögert die Entspannung der Schulen sollen laut der amerikanischen
Gesundheitslage und damit den konjunkturellen Gesundheitsbehörde landesweit wieder öffnen.
Aufschwung.
Aufgrund der Frühindikatoren gehen wir von einer
Fortsetzung der Expansion über die nächsten Monate
Da 75 Prozent der Weltbevölkerung noch gar keine
aus. Die Dynamik des Aufschwungs dürfte aber
Impfung erhalten haben, besteht auch ein Risiko, dass
nachlassen. Abnehmen dürfte auch die
Mutationen des Virus entstehen, für welche die
Teuerungsrate, da gewisse Basiseffekte im laufenden
aktuellen Impfstoffe zu wenig Schutz bieten, und somit
Quartal wegfallen werden. Insgesamt dürfte die
die weitere Erholung der Weltwirtschaft gefährden.
Inflation, gemessen am Konsumdeflator, aber auch
Ende Jahr noch deutlich über dem langfristigen Ziel der
Schweiz: Ein dynamischer Aufschwung lässt auf
US-Notenbank von durchschnittlich 2,0 Prozent liegen.
eine Normalisierung hoffen. Vorlaufende
Konjunkturindikatoren, wie das KOF-Barometer oder Zahlen im Überblick, in % ggü. Vorjahr
die Einkaufsmanagerindizes sind den historischen 2020 2021
Höchstständen nahe. Sie zeigen zudem, dass die BIP-Wachstum –3,5 % 6,6 %
Erholung der Schweizer Wirtschaft zunehmend breiter Inflation* (Jahresendwert) 1,2 % 3,5 %
* Gemessen am Konsumdeflator.
abgestützt ist. Erfreulich ist auch, dass das Krisen-
Instrument der Kurzarbeit an Bedeutung verliert. Euroraum: Aus dem Rezessionstief geklettert.
Gemäss Umfragen der Firma procure.ch wird die Angesichts der strengen Eindämmungsmassnahmen
Kurzarbeit nur noch von 2 Prozent der und einem schwachen Impfstart rutschte der Euroraum
Industriebeschäftigten in Anspruch genommen. Zum Anfang Jahr wieder in die Rezession. Die Lockerung
Höhepunkt der Coronakrise waren es knapp unter der Corona-Restriktionen belebte den
30 Prozent. Auch im Dienstleistungssektor hat sich die Dienstleistungssektor wieder. So schoss der PMI der
Situation normalisiert. Anfang Jahr waren noch Dienstleister jüngst auf ein 14-Jahres-Hoch. Dank
18 Prozent der Belegschaft im Kurzarbeitsverhältnis. vereinfachter Einreisebestimmungen kann die Region
Aktuell ist es nur noch 1 Prozent. nun auch vom Sommertourismus profitieren. Dies ist
Die Inflation lag im Juni bei 0,6 Prozent. Das sind besonders für Mitgliedstaaten wie Griechenland,
1,9 Prozentpunkte über dem Vorjahresniveau. Wir Portugal und Spanien wichtig, in welchen der
erwarten, dass die Teuerung in den nächsten Monaten Tourismus zwischen 14 Prozent und 20 Prozent des
noch etwas weiter anzieht, glauben aber nicht, dass die Bruttoinlandsprodukts ausmacht.
1-Prozent-Marke geknackt wird. Die Inflation stieg zwar deutlich an, von –0,3 Prozent
Zahlen im Überblick, in % ggü. Vorjahr im Dezember 2020 auf 1,9 Prozent im Juni 2021. Dies
2020 2021 ist aber primär Einmaleffekten wie z.B. Änderungen bei
BIP-Wachstum –2,7 % 3,5 % den Gewichtungen im Index und einer
Inflation (Jahresendwert) –1,7 % 0,8 % aussergewöhnlichen Ölpreisentwicklung geschuldet.
Die temporäre Senkung der deutschen
Mehrwertsteuer im Sommer 2020 dürfte zudem in eine
USA: Der Corona-bedingte Wirtschaftseinbruch ist
höhere Teuerungsrate im Juli münden. Auch gegen
überwunden. Die US-Wirtschaft befindet sich in einer
Ende Jahr ist zu erwarten, dass die Raten noch
kräftigen Aufschwungsphase. Bereits nach dem ersten
überdurchschnittlich hoch sein werden, bevor diese
Quartal 2021 lag das Bruttoinlandprodukt (BIP) nur
Effekte Anfang 2022 wieder nachlassen.
noch 1 Prozent unter dem Niveau vor der Coronakrise.
Im 2. Quartal dürfte sich die Konjunktur nun vollständig Zahlen im Überblick, in % ggü. Vorjahr
erholt haben. Die USA zählen somit zu den ersten 2020 2021
Staaten, welche die wirtschaftlichen Auswirkungen, BIP-Wachstum –6,5 % 4,5 %
gemessen am BIP, überwunden haben. Diese zügige Inflation (Jahresendwert) –0,3 % 2,7 %
Erholung ist der Entspannung der Pandemielage und
der äussert expansiven Wirtschaftspolitik zu China: Die Konjunkturdynamik ebbt ab. Nach der
verdanken. Dies weckt gleichzeitig Inflationssorgen raschen Erholung im letzten Jahr liess die
und die Angst, dass zu hohe Teuerungsraten und Wachstumsdynamik in diesem Jahr etwas nach. Die
Zinsen das Wirtschaftswachstum schliesslich Industrie und der Aussenhandel blieben jedoch Pfeiler
abwürgen könnten. Viele Unternehmen melden auch, der Expansion. Schleppender verläuft allerdings die
dass es trotz einer Arbeitslosenrate von 5,9 Prozent Entwicklung des Binnenkonsums. Neue regionale
immer schwieriger wird, ihre offenen Stellen zu Ausbrüche des Virus sorgten nämlich für erneute
besetzen. Aussergewöhnlich grosszügige Lockdowns, was z.B. die Reisetätigkeit rund um das
Arbeitslosenentschädigungen, Sorgen um die chinesische Neujahrsfest und damit auch den Konsum
Gesundheit sowie geschlossene Schulen und negativ beeinflusste. Die nun beschleunigte
Kinderbetreuungseinrichtungen haben bis anhin die Impfkampagne soll dem künftig entgegenwirken.
Stellensuchaktivitäten bei Arbeitnehmern gehemmt. Gleichzeitig reduziert die Regierung schrittweise den
Diese Faktoren werden an Bedeutung verlieren, da die wirtschaftspolitischen Stimulus, um die
zusätzliche Arbeitslosenunterstützung im Umfang von Kreditversorgung zu normalisieren und finanzielle
USD 300 pro Woche im September ausläuft. Auch Risiken einzudämmen.
3Steigende Rohstoffpreise sowie hohe Fracht- und der strategischen Ausrichtung passte die EZB ihr
Versandkosten haben in China die Produzentenpreise Inflationsziel von unter, aber nahe 2 Prozent auf ein
stark ansteigen lassen. Dieser Anstieg wird aber bisher symmetrisches Inflationsziel von 2 Prozent an. Mit
nur zu einem geringen Mass an die Konsumenten diesem Schritt signalisiert die EZB, dass die den Fehler
weitergegeben. aus der letzten Krise, wo sie die Zinsen zu früh
angehoben hat, vermeiden möchte.
Zahlen im Überblick, in % ggü. Vorjahr
2020 2021
BIP-Wachstum 2,3 % 8,5 % Die jüngsten Inflationsprognosen der
Inflation (Jahresendwert) 0,1 % 2,5 % Schweizerischen Nationalbank (SNB) zeigen, dass
die Inflation auch im Jahr 2023 unter der 1-Prozent-
Marke verweilt, sogar unter der Annahme, dass der
Geldpolitik: Tiefzinsumfeld bleibt Leitzins bei –0,75 Prozent bleibt. Es gibt daher keine
intakt, aber Liquiditätswelle ebbt ab Anzeichen für eine restriktivere Geldpolitik in der
Schweiz. Die Negativzinsen bleiben entsprechend bis
auf Weiteres bestehen.
Die wirtschaftliche Erholung von der Pandemie hat
Inflationsängste geweckt. Der Konsens bei den
Zentralbanken ist, dass der Inflationsanstieg ein Obligationen: Historisch geringe
vorübergehendes Phänomen ist. Eine Leitzinswende Kreditaufschläge
ist daher noch nicht in unmittelbarer Zukunft zu
erwarten. Etwas näher rückt jedoch ein Drosseln der Rückblick: Die Kombination aus wirtschaftlicher
Anleihenkäufe, zumindest in den USA. Erholung und einer weiterhin sehr lockeren Geldpolitik
spiegelt sich auch in den Kreditaufschlägen von
Grafik 2 Unternehmensanleihen wider. Diese sind mittlerweile
Bilanzen der grossen Zentralbanken fast über alle Sektoren hinweg auf einem historisch
in Mrd. USD, rollierende Summe über 12 Monate niedrigen Niveau angekommen. Eindrücklich ist dies
10'000 bei den Sektoren Bergbau, Stahl sowie Öl und Gas zu
beobachten. Die Kreditprämie für Euro-Unternehmens-
8'000
anleihen im Sektor Metalle und Bergbau z.B. lag Ende
6'000
Juni bei rund 67 Basispunkten und somit bereits 21
Basispunkte unter dem Vorkrisenniveau von Ende
4'000 2019.
2'000 Grafik 3
Unternehmensanleihen in Euro
0 In Basispunkte, Kreditaufschlag pro Sektor
500
-2'000 450
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
400
Fed ECB BoJ BoE SNB Total 350
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L.P., per 30.06.2021 300
250
Im März signalisierte die US-Notenbank (Fed) noch, 200
dass keine Zinsanpassungen bis Ende 2023 zu 150
erwarten seien. Im Juni revidierte sie ihre Prognosen 100
für das Wirtschaftswachstum und die Teuerung stark 50
nach oben. In Folge erachtet sie nun zwei 0
Leitzinserhöhungen im Jahr 2023 für angemessen. 12.2019 06.2020 12.2020 06.2021
Metalle & Bergbau
Aktuell kauft die Zentralbank noch Anleihen im Umfang Öl- & Gasproduzenten
von USD 120 Mrd. pro Monat bis substanzielle Stahl
Fortschritte in Bezug auf das Beschäftigungsmandat Öl & Gas: Dienstleistungen und Ausrüstung
und das Inflationsziel erreicht worden sind. Aufgrund Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L. P., per 30.06.2021
des Erholungspfads der US-Wirtschaft erwarten wir,
dass ein allmähliches Herunterfahren des Als die Weltwirtschaft im März letzten Jahres in Folge
Kaufprogramms, das sogenannte Tapering, im 4. der Pandemie innerhalb weniger Tage zum Erliegen
Quartal kommuniziert wird, und ab 2022 erfolgt. kam, sank die Nachfrage nach Rohstoffen auf ein
absolutes Minimum. Sinkende Rohstoffpreise waren
Von der geldpolitischen Normalisierung etwas weiter die Folge und Minenbetreiber sowie Öl- und Gas-
entfernt als die Fed ist die Europäische Zentralbank Produzenten sahen sich gezwungen, die Produktion
(EZB). Sie versprach in ihrer geldpolitischen Sitzung nach Möglichkeit auszusetzen. Die Situation hat sich
vom Juni, das Tempo der Anleihekäufe wie im 2. inzwischen umgekehrt. Die Weltwirtschaft ist schneller
Quartal auch im laufenden Quartal hochzuhalten (ca. auf ihren Wachstumspfad zurückgekehrt, als dies noch
EUR 80 Mrd. pro Monat), um dadurch den Zinsanstieg zu Beginn der Pandemie zu erwarten war. In
in Schach zu halten. Im Rahmen einer Überarbeitung Kombination mit der zwischenzeitlichen deutlichen
4Drosselung der weltweiten Rohstoffproduktion sehen Grafik 5
wir uns derzeit mit einer Angebotsknappheit Entwicklung Aktienmärkte
konfrontiert und die Rohstoffpreise sind über die
140
letzten zwölf Monate sehr stark angestiegen.
130
Grafik 4
120
Entwicklung Rohstoffpreise
Preis (Index, 100 = 01.01.2020) 110
225 100
200
90
175
150 80
125 70
100
60
75 01/20 04/20 07/20 10/20 01/21 04/21 07/21
50
25 SMI Euro Stoxx 50 S&P 500 MSCI EM
0
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L. P., per 10.07.2021
-25
-50 Ausblick: Das Tiefzinsumfeld, die lockere Geldpolitik
12.2019 06.2020 12.2020 06.2021
sowie die wirtschaftliche Wiedereröffnung sprechen
Erdöl (WTI) Kupfer Eisenerz Aluminium insgesamt für eine positive Aktienmarktentwicklung,
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L. P., per 30.06.2021 besonders in zyklischen Branchen.
Angesichts der starken Rally liegt der globale
Ausblick: Unter Berücksichtigung der geplanten Aktienmarkt nun bereits 25 Prozent über dem
Infrastrukturprogramme in den USA sowie in Europa Höchststand von vor dem Corona-Schock. Die gute
wird die starke Rohstoffnachfrage anhalten. Die Nachricht ist, dass sich die Unternehmensgewinne seit
Kreditaufschläge dürften folglich auch gering bleiben. dem Corona-Schock erholt haben. Das hält einen
Auch für andere Sektoren erwarten wir für die zweite weiteren Anstieg der bereits hohen Bewertungen in
Jahreshälfte, dass sich die Kreditaufschläge sowohl für Grenzen. Investoren und Analysten erwarten eine
Anleihen in Euro als auch in US-Dollar seitwärts Fortsetzung der starken
bewegen und auf einem sehr niedrigen Niveau Unternehmensgewinnentwicklung. Dies birgt
verharren. Eine Abkehr von der lockeren Geldpolitik in Enttäuschungspotenzial und lässt wenig Raum für
Europa ist, wie bereits erwähnt, unwahrscheinlich und positive Überraschungen bzw. starke Preisanstiege,
auch eine allfällig vorzeitige Reduktion der insbesondere in Regionen, in welchen die
Anleihenkäufe seitens der Fed dürfte die Aufschläge Konjunkturdynamik bereits nachlässt.
nicht stark ansteigen lassen, da wir in einem solchen Wir sehen Konjunktursorgen genauso wie Tapering-
Fall von einer kontrollierten Reduktion der Diskussionen der Fed in den nächsten Monaten als
Anleihenkäufe seitens der Fed ausgehen. Quellen für potenzielle Volatilität an den Börsen.
Währungen: Neue Fed-
Aktien: Weniger Potenzial im 2. Einschätzung stärkt den US-Dollar
Halbjahr
Rückblick: In den letzten Monaten sorgte besonders
Rückblick: Aktienanleger konnten insgesamt auf ein der US-Dollar für etwas Bewegung an den FX-
sehr erfreuliches 1. Halbjahr zurückblicken. Der Märkten. Nach einem schwachen Start ins zweite
globale Aktienmarkt, gemessen am MSCI All Country Quartal stieg die Nachfrage nach dem Greenback im
Index, stieg um 11,4 Prozent an. Leicht höher, mit 12 Juni wieder an. Der Auslöser für die Trendwende war
Prozent, war die Wertentwicklung des Swiss Market die Neueinschätzung der Fed. In ihrer Sitzung Mitte
Index. Besonders stark zeigten sich in dieser Zeit der Juni kommunizierte die Notenbank, dass zwei
EuroStoxx 50 und der S&P 500 mit je einer Zinsanstiege im Jahr 2023 angemessen seien. Im
Performance von etwas über 14 Prozent. Angesichts März signalisierte die Fed noch, dass die Zinsen bis
des schleppenden Impffortschritts sowie der höheren 2023 unverändert bleiben. So gewann der US-Dollar
US-Zinsen war die Entwicklung für Schwellenländer- innerhalb eines Monats 1,9 Prozent gegenüber dem
Titel etwas verhaltener in den letzten Monaten. Ende Schweizer Franken und 2,2 Prozent vis-à-vis dem
Juni lag der MSCI Emerging Markets Index 6,6 Prozent Euro.
über dem Jahresendwert.
Ausblick: Angesichts der aufkommenden
Konjunktursorgen Anfang Juli wurden Anleger etwas
risikoscheuer und entsprechend wertete sich der
Schweizer Franken als sicherer Hafen wieder etwas
5auf. Wir stufen diese Erstarkung als vorübergehend Grafik 7
ein. Insgesamt gehen wir daher davon aus, dass dank Entwicklung Immobilien Schweiz
dem Voranschreiten der globalen Impfkampagnen die 2900
nächsten Monate von einem risikofreundlichen
Marktumfeld geprägt sind. Dies schwächt den 2700
Aufwertungsdruck auf den Schweizer Franken etwas
und somit die Notwendigkeit für die Schweizerische 2500
Nationalbank, am Devisenmarkt zu intervenieren.
2300
Da die Konjunktur- und Zinsaussichten für die Schweiz 2100
und den Euroraum ähnlich sind, ist keine signifikante
Auf- oder Abwertung für den EUR-/CHF-Kurs zu 1900
erwarten. Die Treiber für die US-Dollar-Stärke, d.h. das
1700
positive Wachstums- und Zinsdifferenzial, bleiben
jedoch intakt und dürften den Dollar auch im nächsten 1500
Quartal noch etwas stützen. 06/15 06/16 06/17 06/18 06/19 06/20 06/21
SXI Swiss Real Estate Funds Total Return Index
Grafik 6 Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L. P., per 12.07.2021
Entwicklung Währungen
Ausblick: Auch wenn die SNB die Inflationsprognose
1.24 1.03 für Ende 2021 jüngst von 0,6 Prozent auf 1,0 Prozent
1.01 erhöhte, setzt die Nationalbank ihre expansive
0.99
Geldpolitik fort und belässt den Leitzins unverändert
1.19 bei –0,75 Prozent. Das Tiefzinsumfeld stützt also
0.97
weiterhin den Schweizer Immobilienmarkt.
0.95
1.14
0.93 Der Fortschritt der Impfkampagne dürfte die Erholung
0.91
der Wirtschaft weiter vorantreiben und überdurch-
1.09 schnittlich starkes Wirtschaftswachstum zur Folge
0.89
haben. Dank der sehr umfangreichen staatlichen
0.87 Hilfsmassnahmen konnte eine Entlassungs- und
1.04 0.85 Konkurswelle abgewendet werden.
01/20 04/20 07/20 10/20 01/21 04/21 07/21
EUR/CHF EUR/USD USD/CHF (rechte Skala) Das makroökonomische Umfeld ist und bleibt daher
positiv für den Schweizer Immobilienmarkt. Die
Quellen: Baloise Asset Management, Bloomberg Finance L. P., per 12.07.2021
regionalen Ungleichgewichte dürften aber weiter
bestehen bleiben.
Immobilien Schweiz
Rückblick: Wegen des Überangebots liegen
schweizweit die Wohnungsmieten rund 2,2 Prozent
unter dem Vorjahresniveau. Doch trotz
zurückgehender Mietpreise bevorzugen Investoren
nach wie vor Wohnrenditeliegenschaften und nehmen
Renditekompressionen in Kauf. Gegenüber Januar
2021 mit 1,89 Prozent lag der minimale reale
Diskontsatz einer neuwertigen mittelgrossen
Wohnrenditeliegenschaft an guter Lage in Zürich im
April 2021 mit 1,88 Prozent erneut tiefer. Wie bei
Wohnimmobilien sind auch vor allem Büroimmobilien
an A-Lagen gesucht.
Innerhalb des ersten Semesters lag die Performance
von Immobilienfonds gemäss dem SXI Swiss Real
Estate Funds Total Return Index bei 5,95 Prozent. Per
31. Mai 2021 lag das durchschnittliche Agio aller
kotierten Schweizer Immobilienfonds bei 38,1 Prozent
(zum Vergleich per 31. Dezember 2020: 40,7 Prozent
Agio). Die Agio-Differenz zwischen kommerziellen
Immobilienfonds und Wohnimmobilienfonds lag per
Ende Mai 2021 bei rund 14 Prozent.
6Redaktion
Melanie Rama Dominik Schmidlin Blaise Roduit
Senior Economist, Investment Strategy Head of Investment Strategy Head of Fixed Income
melanie.rama@baloise.com dominik.schmidlin@baloise.com blaise.roduit@baloise.com
Philipp Karstens Dominik Sacherer
Immobilien-Portfoliomanager (Drittkundenmandate) Junior Credit Analyst
philipp.karstens@baloise.com dominik.sacherer@baloise.com
Baloise Asset Management Schweiz AG
Aeschengraben 21, 4002 Basel
www.baloise-asset-management.com
Erscheinung
Viermal pro Jahr, Redaktionsschluss: 13.07.2021
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