Pensionskassen aktuell - Fakten und Trends, Februar 2021 - Asset Management Association ...
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Anlag
Fakten und Trends, Februar 2021
Pensionskassen
aktuell
Inhalt
4 Pensionskassen-Monitor
der Swisscanto Vorsorge AG
7 Pensionskassen und Nachhaltigkeit:
Trotz Vorreiterrolle höhere Ambitionen
wünschenswert
12 Von Nachhaltigkeit zu «Impact»:
Die Stiftung Abendrot
wird ihrer Pionierrolle gerecht
14 Wirtschaft und Finanzmärkte
ng sgrad
Pensionskassen- Decku
Monitor: 115,6%
Aktuelle Zahlen
ng te
n t erdec
ku Rendi
U
%
+ 3,59
In
1,4%
Impressum
Herausgeber: Zürcher Kantonalbank, Firmenkunden Markt Schweiz, Postfach, 8010 Zürich
Beteiligungen: Die Swisscanto Vorsorge AG ist eine 100-prozentige Tochtergesellschaft der Zürcher Kantonalbank.
Redaktion: Stefan Betschart. Gesamtauflage: 2’800. Erscheint: vierteljährlich. Kontakt / Adressänderungen / Abo: pkberatung@zkb.ch
Editorial
Was heute neu ESG-Kriterien heisst,
steht bereits in unserer Bundesver
fassung, und zwar gleich mehrfach in
den Artikeln 2 und 73. Als Finanz
akteure haben wir eine wichtige Rolle.
Und die Leitlinien des Bundesrates
zur Nachhaltigkeit im Finanzsektor sind
positiv formuliert: Im Zentrum steht
die Wettbewerbsfähigkeit des Schwei-
zer Finanzplatzes.
Jetzt gilt es, dies konkret und kraftvoll
umzusetzen. Ausschlusskriterien und
die Integration von ESG-Kriterien sind
Martin Bardenhewer sinnvoll, reichen aber bei Weitem
nicht aus. Entscheidend ist die Ausrich
tung der Portfolios auf die neue
Normalität. Hier werden zwei sehr
Liebe Leserin, lieber Leser effektive Ansätze vorgestellt: die
verbindliche Ausrichtung aktiver Port-
Nachhaltigkeit ist auf einmal in aller folios auf die Klimaziele und wie
Munde. Für Pensionskassen bedeutet genau die Stiftung Abendrot mit ihren
das zuallererst die nachhaltige Er- Anlageentscheiden eine positive Wir-
zielung von Erträgen zur Erfüllung kung auf ökologische und gesellschaft-
der Pensionsversprechen. Dies wird liche Themen erzielt.
immer der Kern aller Anlageentschei-
dungen sein. Es gibt nichts Gutes, ausser man tut
es. In diesem Sinne wünsche ich Ihnen
Neu ist, dass das Erzielen nachhaltiger eine anregende Lektüre.
Erträge auch die Anlage nach öko
logischen und gesellschaftlichen Krite-
rien zur Folge hat. Immer mehr An
leger bekennen sich klar dazu, und die
Spanne reicht von Privatanlegern bis
zu den grössten Vermögensverwaltern. Martin Bardenhewer
Wer dies ignoriert, wird weniger Leiter Institutional
Rendite erwirtschaften. Eigentlich ist Clients & Multinationals
das eine sehr gute Nachricht: Nach Zürcher Kantonalbank
haltige Anlagen und Renditen sind kein
Widerspruch mehr, sondern ein un
zertrennliches Paar.
4 Pensionskassen aktuell – Februar 2021
Pensionskassen- Vorsorgeeinrichtungen nach Renditen
Obwohl es ein äusserst turbulentes An-
Monitor der Swisscanto lagejahr war, erwirtschafteten die
erfassten Vorsorgeeinrichtungen 2020
Vorsorge AG eine geschätzte vermögensgewich
tete Rendite von 3,59% (ungewichtet
3,64%). Mit Ausnahme von Rohstoffen
und Obligationen Welt leisteten sämt-
liche Anlageklassen positive Beiträge
Pensionskassen meistern Die privatrechtlichen Vorsorgeeinrich- zur Rendite (Tabelle 1). Diese Rendite
den Corona-Crash: Mit einer tungen konnten im vierten Quartal ist höher als die Sollrendite, die not-
Gesamtrendite von 3,59% 2020 ihre Reserven in Prozent der Ver- wendig ist, um den Deckungsgrad im
pflichtungen um durchschnittlich Vergleich zum Vorjahr konstant zu
für 2020 haben die Pensions
4,5 Prozentpunkte auf 15,6% erhöhen. halten. Im vierten Quartal 2020 lag die
kassen den durch die
Dies hauptsächlich aufgrund von Kurs- Rendite sogar bei geschätzten 4,45%.
Coronakrise bedingten De- gewinnen auf Aktien und Immobilien. Mit Ausnahme von Obligationen Welt
ckungsgradverlust dank Mit einem geschätzten Deckungsgrad trugen alle Anlageklassen zur positi-
der positiven Marktentwick- von 115,6% haben die privatrechtlichen ven Quartalsrendite bei. Es war diese
lung ab dem zweiten Vorsorgeeinrichtungen sämtliche Quartalsrendite, die es der Mehrheit
Quartal nicht nur vollständig im ersten Quartal erlittenen Deckungs- der Kassen ermöglichte, das Jahr 2020
gradverluste wettgemacht und liegen doch noch mit einer positiven Rendite
wettgemacht, sondern im
nun sogar über dem Niveau von Ende abzuschliessen.
Vergleich zu Ende 2019 sogar
2019 (Abbildung 1). Dies trifft auch
zusätzliche Wertschwan- auf die öffentlich-rechtlichen Vorsorge Abbildung 3 zeigt die Verteilung der
kungsreserven gebildet. einrichtungen zu. geschätzten kumulierten Renditen
seit dem 1. Januar 2020. Rund 95% der
Marcel Baumann, Vorsorgeeinrichtungen nach Vorsorgeeinrichtungen erzielten 2020
Swisscanto Fondsleitung AG Deckungsgrad eine Rendite von mindestens 2,5%.
98,6% der privatrechtlichen Vorsorge
einrichtungen verzeichnen am Tabelle 1: Indexrenditen
31. Dezember 2020 eine Deckung über ausgewählter Anlageklassen*
100%, ebenso rund 98% der öffent-
Anlageklasse 4. Quartal 2020 2020
lich-rechtlichen Kassen mit Vollkapitali
Obligationen CHF 0,52% 0,90%
sierung (Abbildung 2). Zwei Drittel
Obligationen Welt –0,63% –0,33%
der privatrechtlichen Vorsorgeeinrich-
Obligationen Welt
tungen weisen sogar einen Deckungs- hedged in CHF 0,56% 3,90%
grad von 115% oder höher aus. Aktien Schweiz 4,74% 3,82%
Aktien Welt 10,36% 6,60%
Immobilien Schweiz
direkt und indirekt 4,93% 9,48%
Hedge Funds 4,74% 2,77%
Rohstoffe 5,99%–11,59%
Rendite 4,45%3,59%
Quelle: Bloomberg 2021
* Obligationen CHF: SBI; Obligationen Welt: Bloomberg Barclays Global Aggregate Total Return Index Value ex CHF; Obligationen
Welt hedged in CHF: Bloomberg Barclays Global Aggregate Total Return Index Value ex CHF hedged in CHF; Aktien Schweiz:
SPI; Aktien Welt: MSCI AC ex CH; Immobilien Schweiz direkt und indirekt: 50% KGAST, 50% Rüd Blass Immo Index; Hedge
Funds: HFRX Global Hedge Fund Index hedged in CHF; Rohstoffe: Bloomberg Commodity Index Swiss Franc Total Return5
Abbildung 1: Entwicklung der Deckungsgrade,
2008 bis 31.12.2020
120%
115,6%
113,6% 114,4% 113,9%
115%
110,4% 109,7% 111,1%
110,3% 108,7% 109,6%
Vermögensgewichteter Deckungsgrad in %
110%
107,6% 103,7%
105,1% 105,9%
102,8% 109,3%
105% 107,8% 107,7% 105,3%
100% 99,1% 99,7% 103,5% 102,1% 102,6% 103,8%
96,7% 97,1% 100,7%
100,0% 98,1% 98,1%
95%
92,0% 95,3%
90%
90,2% 90,7%
88,6% 83,6% 83,5% 84,0%
85%
85,5% 82,4% 80,7%
79,6% 79,4%
78,1% 77,5%
80%
75,1%
73,7% 74,6%
75%
71,5%
70%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 3.2020* 6.2020* 9.2020*12.2020*
Alle Kassen Privatrechtliche Kassen Öffentlich-rechtliche Kassen
Öffentlich-rechtliche Öffentlich-rechtliche Kassen * Schätzung
Kassen Vollkapitalisierung Teilkapitalisierung
Quelle: Swisscanto Vorsorge AG und Prevanto AG
Der Pensionskassen-Monitor schreibt Pensionskassen-Monitor
die Rendite jeder Vorsorgeeinrichtung Der Pensionskassen-Monitor beruht auf den Daten
aufgrund von Indexrenditen fort. Die der Umfrage «Schweizer Pensionskassen» der
Berechnungen basieren auf der Ver- Swisscanto Vorsorge AG. Die Berechnungen werden
mögensallokation der Vorsorgeeinrich von der Prevanto AG erstellt.
tungen am 31. Dezember 2019 und
gehen von der Annahme aus, dass seit- Grundlage für die Schätzungen zum 31. Dezember
her keine wesentlichen Änderungen 2020 bilden die effektiven Angaben per 31. De-
in der Allokation vorgenommen wor- zember 2019 von 520 Vorsorgeeinrichtungen mit
den sind. einem Vermögen von insgesamt 772 Milliarden CHF
(Schweizer Pensionskassenstudie 2020).
swisscanto.ch/pk-monitor6 Pensionskassen aktuell – Februar 2021
Abbildung 2: Anteile privat- und öffentlich-rechtlicher Vorsorgeeinrichtungen
pro Deckungsgrad-Bandbreite per 31.12.2020
70
66,4
60
50
38,8
%-Anteile Deckungsgrad
40
33,3
29,2 30,6
30
22,4
19,6
20
8,3 8,3 11,0 8,3
10
6,1
4,2 4,2 4,2
2,0 1,6
0,0 0,0 0,2 0,0 0,2 0,0 0,9
07
Pensionskassen und Nachhaltigkeit:
Trotz Vorreiterrolle höhere Ambitionen
wünschenswert
Bei vielen Schweizer Pensi- Um nachhaltige Ziele zu erreichen, hat schrittweise nähergebracht, wie
onskassen hat das Thema die Schweiz einen Weg eingeschlagen, Finanzflüsse klimaverträglich auszu-
Nachhaltigkeit – dem allge- der ihrer freiheitlichen Grundordnung richten sind – im Sinne des Pariser
entspricht: Der Staat als Ganzes hat Klimaabkommens. Zudem wird an die
meinen Trend folgend –
sich verpflichtende Klimaziele gesetzt. Selbstregulierung der Branche ap-
bereits klare Veränderungen Und um diese Ziele zu erfüllen, wer- pelliert. Umweltministerin Simonetta
in den Portfolios bewirkt. den Bürgern und Wirtschaftssubjekten Sommaruga: «Es wird wohl im Gesetz
Um den Risiken des Klima- entsprechende Rahmenbedingungen verankert werden, dass der Bundesrat
wandels zu begegnen, vorgegeben, aber keine detaillierten eine Regulierung erlassen kann,
wäre für die meisten Kassen gesetzlichen Verhaltensvorschriften wenn die Branchenverbände nicht die
in Zukunft eine noch ambi gemacht. Das gilt auch für die Pensions nötigen Massnahmen ergreifen.»
kassen. Die Umsetzung des Themas
tioniertere Vorgehensweise
Nachhaltigkeit ist für sie grundsätzlich Es besteht Handlungsbedarf
wünschenswert. Nach freiwillig. In der Verordnung über die Der klimatische Fussabdruck der An-
haltigkeitsdaten in besserer berufliche Alters-, Hinterlassenen- und lagen der Pensionskassen als Ganzes
Qualität werden dabei Invalidenvorsorge (BVV2) ist lediglich liegt derzeit mit 4 bis 6 Grad deutlich
helfen. die Sorgfaltspflicht zur Nachhaltigkeit höher als die vom Pariser Klima
verankert. Damit war ursprünglich abkommen geforderten 1,5 Grad.2
vor allem die nachhaltige Erzielung von Es besteht also klarer Handlungs
Fabio Pellizzari, Erträgen zur Erfüllung der Pensions bedarf. Am häufigsten werden gemäss
Leiter Nachhaltigkeitsstrategie versprechen gemeint, nicht die Nach- einer Umfrage der ZHAW die folgen-
und -entwicklung, Swisscanto Invest haltigkeit ausgewählter Investitions den Massnahmen umgesetzt, um dem
by Zürcher Kantonalbank objekte im Hinblick auf Ökologie, Klimaziel näherzukommen:
soziale Aspekte oder Unternehmens
führung. Hier gibt es inzwischen – Reduktion der Unternehmen mit
jedoch klare Überschneidungen. Ein hoher CO2e-Intensität3 im Portfolio
Rechtsgutachten im Auftrag des – Dekarbonisierung des Immobilien-
Bundes zeigt, dass die treuhänderische
1
anteils
Sorgfaltspflicht der Pensionskassen – Klimaverträglichkeitsanalyse im
die Aufdeckung sich abzeichnender Aktienanteil
Wertverluste auf Anlagen in Unter – Klimaverträglichkeitsanalyse des
nehmen der fossilen Wirtschaft erfor- gesamten Portfolios
dert. So wird den Pensionskassen
1
echtsgutachten Eggen/Stengel: Berücksichtigung von Klimarisiken und -wirkungen auf dem Finanzmarkt,
R
im Auftrag des BAFU, 2019.
2
2 ° Investing Initiative (2DII): Der Weg aus dem Nebel: Klimaverträglichkeitsanalyse von Schweizer Pensionskassen-
und Versicherungsportfolios, Oktober 2017.
3
«CO2e» steht für «CO2 equivalents» und umfasst CO2 sowie alle weiteren Treibhausgase.8 Pensionskassen aktuell – Februar 2021
Abbildung 1: Nachhaltigkeit bei grossen und kleinen Schweizer Pensionskassen
(2015 und 2019 im Vergleich)
Grosse Pensionskassen Kleine Pensionskassen
(Verwaltete Vermögen > 1 Mrd. CHF) (Verwaltete Vermögen < 1 Mrd. CHF)
11,2%
8,0%
24,4%
53,4% 46,6%
75,6% 92,0%
88,8%
Anteil nachhaltiger Anlagen am Portfolio 2019
Anteil nachhaltiger Anlagen am Portfolio 2015
Quelle: Swisscanto Vorsorge AG, Schweizer Pensionskassenstudie 20209
Zur Verbreitung nachhaltiger Strategien – National und international werden Dem Bedürfnis, Nachhaltigkeit im
bei den Schweizer Pensionskassen im Bereich Nachhaltigkeit sowohl Kern des (Pensionskassen-)Portfolios zu
konnten wir im Rahmen der Swisscanto der private Sektor als auch die Finanz implementieren, werden wir bei
Pensionskassenstudie 2020 feststellen, industrie immer stärker reguliert. Swisscanto Invest mit den «Responsible-
dass die grossen Pensionskassen mit ver- – Nachhaltigkeit ist nicht – wie noch Produkten» gerecht, die nicht nur
walteten Vermögen von mehr als vor 30 Jahren – mit Verzicht verbun- Ausschlusskriterien anwenden und den
1 Milliarde Franken die Nachhaltigkeit den, sondern eine moderne Haltung ESG-Best-in-Class-Ansatz praktizieren,
im Portfolio bereits bei 46,6% der von Trendsettern (Stichwort TESLA). sondern auch mit dem Pariser Klima-
Anlagen berücksichtigen (Abbildung 1). – Dass Nachhaltigkeit nicht mehr mit ziel kompatibel sind. Bei unseren
Demgegenüber gibt es bei den klei- Verzicht verbunden ist, gilt nicht «Sustainable-Produkten» gehen wir
nen Pensionskassen (Vermögen unter nur für Konsumprodukte, sondern noch einen Schritt weiter: Hier in
1 Mrd. CHF) mit einem Nachhaltig auch für die Geldanlage. Die lange vestieren wir in Unternehmen mit der
keitsanteil von 11,2% offensichtlich Zeit vorherrschende Einschätzung, grössten gesellschaftlichen Wirkung
noch einigen Nachholbedarf. Als dass eine nachhaltige Gestaltung (Impact), die gleichzeitig nachhaltig
sicher gilt, dass sich der Verbreitungs- von Portfolios nur um den Preis von attraktive Cashflows (Quality) gene
grad nachhaltiger Strategien in Renditeverzicht zu haben sei, weicht rieren. Dieser anspruchsvolle Ansatz
den kommenden Jahren weiter erhö- inzwischen der empirisch belegten führt oft auch zu einer markanten
hen wird. Überzeugung, dass eine konsequente Unterschreitung der CO2e-Werte, die
Integration von Nachhaltigkeits im Rahmen des Pariser Klimaabkom-
Gründe für mehr Nachhaltigkeit aspekten ein wesentlicher Bestand- mens vereinbart worden sind.
Es sind strukturelle Verschiebungen in teil eines erfolgreichen Risiko
Gang gekommen, die den Trend zur managements ist. Um die Transparenz zu gewährleisten,
nachhaltigen Geldanlage stark begüns- – Der früher verbreitete Ansatz, das die Pensionskassen von ihren Asset
tigen. «Nachhaltigkeit ist heute ein Thema Nachhaltigkeit über spezielle Managern zu Recht auch punkto Nach-
Thema für jeden Unternehmensführer, Themenfonds (erneuerbare Ener- haltigkeit einfordern, legt Swisscanto
jeden Anlagechef und jeden Stif gien, Wasser, E-Mobilität usw.) als Invest für die Fonds und Mandate
tungsrat oder Anlageausschuss einer Satellit im Portfolio zu platzieren, einen Nachhaltigkeitsbericht vor, der
Pensionskasse», so Mirjam Staub- weicht angesichts einer immer brei- alle relevanten Nachhaltigkeits-
Bisang, Schweiz-Chefin des Vermögens teren Datenbasis und der umfassen- aspekte des Portfolios durchleuchtet.
verwalters BlackRock.4 Mussten den Anwendung von ESG-Kriterien Dabei gilt: Die kontinuierliche Mes-
nachhaltige Anlagefonds während der zunehmend der Praxis, verantwort sung und Dokumentation helfen der
Finanzkrise noch massive Abflüsse liches Investieren als Core-Strategie Verbesserung stark auf die Sprünge
verzeichnen, waren sie während der zu implementieren. und tragen dazu bei, die zentralen Her-
Coronakrise die grossen Gewinner. – Infolge der Werthaltung der Gene ausforderungen nachhaltigen Anle-
Strukturelle Verschiebungen, die nach- rationen Y und Z, für die eine nach gens besser zu meistern (Abbildung 3).
haltige (Anlage-)Produkte begüns- haltige Vermögensallokation wichtig
tigen, sehen wir auf verschiedenen ist (Abbildung 2), werden die Finanz Höhere Ambitionen der Pensions
Ebenen: industrie – und damit auch die Pen- kassen wären wünschenswert
sionskassen – vermehrt dazu überge- Plakativ gesagt: Wer sein Geschäfts
hen (müssen), das ihnen anvertraute modell heute nicht umstellt, sieht
4
Tagesanzeiger vom 22. Dezember 2020, S. 8. Kapital nachhaltig anzulegen. in zehn Jahren alt aus. Auf dem Weg10 Pensionskassen aktuell – Februar 2021
Abbildung 2: Nachhaltige Anlagen werden mit jeder Generation wichtiger
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
69+ Babyboomer Generation X Millennials
Anlagen reflektieren meine Werte Nachhaltige Anlagen generieren die gleichen oder bessere Renditen
Quelle: U.S. Trust insights on wealth and worth, www.hbr.org, 2014
zu nachhaltigeren Gesellschaftsmodel- kern gebeugt, die ihr seit Jahren eine
len, insbesondere zur CO2e-neutralen klimaschädliche Anlagepolitik vorwer-
Wirtschaft und Gesellschaft, bauen sich fen. Die SNB kündigte an, in Zukunft
erhebliche Transitionsrisiken auf. nicht mehr in Unternehmen zu inves-
Sowohl für Unternehmen, die wegwei- tieren, die primär Kohle abbauen.5
sende Investitionen vernachlässigen –
wie es beispielsweise die deutsche Auto- Heute setzen die Schweizer Pensions-
branche lange getan hat –, als auch kassen nachhaltiges Anlegen mehr
für Anleger, die zu lange an Anlage heitlich mit einer recht überschaubaren
themen festhalten, die – Stichwort Anzahl von Ausschlüssen um («Black-
Kohle – später zu «stranded assets» in list»). Da der Tracking Error mit zusätz-
ihrem Portfolio werden. Selbst die lichen Ausschlüssen steigt, scheuen
Schweizerische Nationalbank (SNB) hat sich die Pensionskassen davor, hier kon-
sich mittlerweile dem Druck von Kriti- sequenter zu Werke zu gehen. Be-
liebt – weil frei von Tracking Errors –
ist auch der Aktionärsansatz: Man
schliesst sich einer Anlegerinitiative an,
beispielsweise der Climate Actions
100+, und wird so Teil einer Koopera
5
N ZZ vom 18. Dezember 2020, S. 21. tion mit einer starken Verhandlungs-11
Abbildung 3: Was sind die zentralen Herausforderungen bei der
Implementierung von Nachhaltigkeitsaspekten? (Mehrfachantworten möglich)
Fehlende Messbarkeit der Nachhaltigkeit 78,3%
Grosse zeitliche Beanspruchung der Analyse 47,8%
Greenwashing 43,5%
Fehlender Track Record 39,1%
Anspruchsvoller Selektionsprozess 30,4%
Andere Herausforderungen 30,4%
Hohe Kosten 21,7%
Komplexe interne Entscheidungsprozesse 13,0%
Quelle: ZHAW, Regina Anhorn, Verantwortungsbewusstes Investieren: Pensionskassen als Vorreiter in der Schweiz
ger for ZKB light 7pt
r 0.25pt
amm 1pt
position gegenüber den Unternehmen. Nachhaltig anlegen mit Swisscanto Invest
Deren Aktien bleiben im Portfolio, by Zürcher Kantonalbank
also gibt es keine Auswirkungen auf Mit Swisscanto Invest können die Schweizer
das Risikomanagement. Das ist Pensionskassen den ambitionierten Anspruch
sehr pragmatisch, erreicht aber mit den verwirklichen, ESG-Kriterien im Gesamtport-
100 grössten Verursachern von CO2e- folio zu integrieren – je nach gewünschtem
Emissionen nur einen Teil des globalen Nachhaltigkeitsgrad. Wir bieten konkrete
Problems, das über kurz oder lang Lösungen für umfangreichen Klimaschutz und
mehr als nur Mindestanforderungen gezielten gesellschaftlichen Impact. Wir sind
an die Pensionskassen stellen dürfte. der Überzeugung, dass nachhaltige Lösungen
In diese Richtung weisen schon heute den Anlegern in den kommenden Jahren
die regulatorischen Anforderungen, interessante Opportunitäten bieten werden:
die aus dem EU-Aktionsplan hervorge- Wir loten nicht nur die Unternehmen mit
hen. Sollten sich Anlagen, die konform dem höchsten Entwicklungspotenzial aus, son-
mit der EU-Taxonomie sind, erhöhter dern haben auch die Risiken im Portfolio
Nachfrage und Performance erfreuen, kontext unter Kontrolle – auf der Aktien- wie
wird mehr Nachhaltigkeit auf dem Um- auf der Bondseite, indexiert und aktiv.
weg über die neuen EU-Regularien in
den Portfolios der Schweizer Pensions-
kassen Einzug halten.12 Pensionskassen aktuell – Februar 2021
Von Nachhaltigkeit zu «Impact»:
Die Stiftung Abendrot wird ihrer
Pionierrolle gerecht
Als Pionierin beschäftigt Wie hat sich nachhaltiges Anlegen seit sondern Rücksicht auf die Umwelt und
sich die Schweizer Pensions- der Gründung der Stiftung Abendrot die Gesellschaft nimmt. Wir haben
im Jahr 1984 bis heute verändert? Ausschlusskriterien für Industrien de-
kasse Stiftung Abendrot
Ursprünglich wurden die Vorsorge finiert, für die wir in einer solchen
seit ihrer Gründung mit der
gelder der Stiftung Abendrot aus- Welt keine Zukunft sehen oder die wir
Weiterentwicklung des schliesslich in Liegenschaften investiert, aus ethischen Gründen nicht unter-
Themas Nachhaltigkeit in da Kapitalmarktanlagen aus dama stützen möchten. Wir versuchen in
der Finanzanlage. Dabei liger Sicht ein Wertesystem unterstütz- Bereichen, welche wichtige Funk
geht es ihr je länger je mehr ten, das nicht zu den Überzeugungen tionen erfüllen, wie Mobilität, Energie-
nicht bloss darum, schäd der Gründer passte. Mit dem stetigen erzeugung usw., auf Firmen zu setzen,
liche Anlagen zu vermeiden. Wachstum der Pensionskasse hat sich die ihre Verantwortung erkannt haben
diese Perspektive etwas relativiert, da und aktiv beispielsweise Klimaziele
Sie will auch dazu beitragen,
aus Gründen der Risikodiversifikation, oder Gleichstellungsziele verfolgen.
dass Firmen, in die sie inves- der Liquidität und der Renditechancen Dort schliesslich, wo unser Kapital
tiert, einen positiven Beitrag auch Wertschriftenanlagen ins Auge wirklich einen Unterschied machen
zu Problemlösungen im ESG- gefasst wurden. Diese Investitionen wer- kann, unterstützen wir lösungsorien-
Bereich leisten. Ob dies auch den aber in allen Anlagebereichen tierte Firmen, die diese Veränderungen
mit börsenkotierten Anlagen konsequent mit Ausschlüssen gemäss auf den Boden bringen. Dies vor allem
möglich ist, möchte sie her- der Werthaltung der Stiftung sowie mit im Privatmarktbereich.
strengen ESG-Kriterien (Best-in-Class)
ausfinden.
umgesetzt. In jüngerer Zeit investieren Welche Kriterien berücksichtigen Sie
wir zudem vermehrt in Privatmarkt bei der Umsetzung Ihrer nachhaltigen
Im Gespräch mit Dominique Becht, anlagen, um mit unserem Kapital auch Anlagestrategie? Welche sind beson-
Leiter Wertschriften, Stiftung Abendrot eine direkte positive Wirkung zu er ders wichtig?
zielen. Machen wir uns nichts vor! Das Aus-
schliessen von Kriegsmaterial, von
Wie definieren Sie Nachhaltigkeit? fossilen Brennstoffen oder Kohle usw.
Unter Nachhaltigkeit verstehen wir ist nicht viel mehr als ein Signal und
eine Entwicklung, die nicht über ihre wichtig für die Risikoverminderung in
Verhältnisse lebt, externe Effekte unserem Portfolio. Die Welt verän-
berücksichtigt und die Nachwelt nicht dern wir mit Ausschlüssen aber nicht,
belastet. Wir kennen den Zielkon- da die betroffenen Firmen nach wie
flikt zwischen Nachhaltigkeit und der vor Kapital von aussen oder durch in-
Notwendigkeit, Renditen erzielen terne Cashflows erhalten. Mit der
zu müssen und somit auf Wirtschafts Ausübung von Aktionärsstimmrechten
wachstum angewiesen zu sein. Daher und dem direkten Engagement über
streben wir ein Wachstum an, das nicht Initiativen, bei denen wir uns mit an-
um jeden Preis Renditen maximiert, deren institutionellen Anlegern13
zusammenschliessen, gehen wir einen
Schritt weiter, um das Verhalten
von Unternehmen in eine nachhaltigere
Richtung zu beeinflussen. Wir sind
Gründungsmitglied der entsprechenden
Engagement-Pools Schweiz und in
ternational der Stiftung Ethos. Zudem
versuchen wir vermehrt, Anlagen zu
finden, die einen positiven Impact auf
die von ihnen betroffenen Stake
holder haben. Dominique Becht
Nach welchen Kriterien nehmen Sie
die Auswahl eines neuen Partners vor? Stiftung Abendrot
Wir haben einen klaren Prozess für die Die Stiftung Abendrot zählt zu den grösseren
Partnerwahl, der lokale Schweizer Pensionskassen der Schweiz. 1984 gegründet,
Finanzdienstleister privilegiert. Unsere umfasst sie heute über 1’200 Unternehmen, vom
Partner sollten unsere Werte teilen kleinen Produktionsbetrieb bis zum grossen
und verstehen, was wir mit den Anla Dienstleistungsunternehmen. Das sind insgesamt
gen jenseits der Renditeziele auch fast 13’000 aktive Versicherte und rund 2’000
noch erreichen wollen. Rentenberechtigte. Die Stiftung verwaltet ein Vor-
sorgevermögen von über 2 Milliarden CHF,
Wieso haben Sie sich für die Zürcher das sie seit der Gründung nach den Grundsätzen
Kantonalbank entschieden? «Gesundheit, Umwelt und Gerechtigkeit» anlegt.
Die Zürcher Kantonalbank hat uns als Nicht nur Bonität und Rentabilität stehen im Vor-
Finanzdienstleisterin mit ihrem dergrund, sondern auch gesellschaftliche und
umfassenden Verständnis von Nachhal ökologische Kriterien. Über Tochtergesellschaften
tigkeit überzeugt; Nachhaltigkeit verwaltet die Stiftung Abendrot ihre eigenen
wird in allen Bereichen der Bank nicht Liegenschaften im In- und im Ausland. Derzeit um-
nur gepredigt, sondern auch gelebt. fasst der schweizerische Liegenschaftsbestand
Besonders das Anlagekonzept eines ein Anlagevolumen von rund 680 Millionen CHF.
Impact-Produkts mit börsenkotierten
Anlagen Aktien global hat unser Inte
resse geweckt. Wir sind gespannt auf
die Resultate – sowohl hinsichtlich der
effektiv ausgewiesenen Wirkungen
der Investitionen als auch der erzielten
Renditen.14 Pensionskassen aktuell – Februar 2021
Wirtschaft und
sprechen für ein starkes Wachstum des
privaten Konsums, sobald die pan
Finanzmärkte
demiebedingten Einschränkungen auf-
gehoben werden. Darüber hinaus
verläuft die wirtschaftliche Erholung
in China, das rund ein Fünftel der
Weltwirtschaft ausmacht, dynamischer
Einschätzung der Wirtschaftliche Erholung nicht infrage als erwartet. Hingegen ist der euro-
Zürcher Kantonalbank gestellt päische Kontinent von der britischen
zur Konjunktur- Hochansteckende Mutationen des Virusmutation stark betroffen. Die
Coronavirus aus Grossbritannien, Süd- Eurozone und Grossbritannien werden
und Marktentwicklung
afrika und Brasilien haben die Infek im ersten Quartal 2021 erneut ein
tionslage nochmals verschärft und dazu negatives Wachstum aufweisen und
Dr. David Marmet, geführt, dass diverse Länder ihre ein damit zurück in die Rezession fallen
Investment Solutions,
schränkenden Massnahmen gegen die (Abbildung 1).
Zürcher Kantonalbank
Ausbreitung der Pandemie verlängert
oder gar ausgeweitet haben. Zudem ist Optimismus an den Finanzmärkten
der Impfstart vielerorts harzig ange- An den Finanzmärkten ist die Zuver-
laufen und wird zusätzlich von Liefer- sicht ungebrochen. Viele Aktienmärkte
problemen der Hersteller überschattet. notieren auf neuen Rekordmarken
Die von uns erwartete konjunkturelle und verzeichneten in den letzten Mo-
Erholung verschiebt sich dadurch naten spektakuläre Kursgewinne
zeitlich weiter nach hinten, wird aber (Abbildung 2). Der Anstieg der Bond
nicht grundsätzlich infrage gestellt. renditen, die höheren Rohstoffnotie-
Mit der fortschreitenden Impfdurch- rungen und der unter Druck geratene
dringung der Bevölkerung – auch Goldpreis zeugen ebenfalls von einer
wenn sie mancherorts langsamer er gehörigen Portion Konjunkturoptimis
folgt als erhofft – können die rest- mus. Solange die Aussichten auf
riktiven Massnahmen der Behörden eine kräftige konjunkturelle Erholung
schrittweise zurückgefahren wer- intakt sind und die Geldpolitik keine
den. In der Folge wird eine kräftige Anstalten einer Abkehr von ihrem ultra-
konjunkturelle Erholung einsetzen. expansiven Kurs macht, bleiben wir –
Wir sehen deshalb keinen Grund, un- trotz hoher Bewertung – zuversichtlich
sere zuversichtlichen Wachstums für die Aktienmärkte. Die drei wich-
prognosen für 2021 und 2022 nach tigsten Notenbanken der Welt haben
unten zu revidieren, zumal die eben erst ihr Versprechen einer lang
negativen Folgen der Pandemie für anhaltenden Nullzinspolitik erneuert.
Haushalte und Unternehmen durch Zudem ist der US-Notenbankchef
die weiterhin ausgesprochen stimulie- Powell aufkommenden Spekulationen
rende Geld- und Fiskalpolitik stark über ein frühes Zurückfahren der
vermindert werden. In den USA hat der quantitativen Lockerungspolitik (Tape-
neue Präsident bereits ein umfang ring) entschieden entgegengetreten.
reiches drittes Fiskalpaket geschnürt, Vor diesem Hintergrund rechnen wir
das für zusätzliche wirtschaftliche nur mit einem begrenzten Anstieg
Impulse sorgen wird. Die hohe Spar- der langfristigen Renditen bis Ende
quote der privaten Haushalte, gekop- Jahr.
pelt mit einer aufgestauten Nachfrage,15
Abbildung 1: Schematischer BIP-Verlauf (Q4 2019 = 100)
116
112
108
104
100
96
92
88
84
80
76
4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q
2019 2020 2020 2020 2020 2021 2021 2021 2021
Eurozone China UK USA
Eurozone China UK USA
Quellen: Zürcher Kantonalbank, Refinitiv
Schweiz: Aufschwung wird breit nen, danach wird der Aufschwung entwicklung bleibt gedämpft, und zu-
abgestützt sein aber umso kräftiger ausfallen. Auf der dem wird der Schweizer Franken
In der Schweiz haben wir zwar einen einen Seite wird der Aussenhandel weiterhin stark notieren. Wir rechnen
zweiten Lockdown – und dennoch lässt vom globalen Aufschwung profitieren, trotz Konjunkturzuversicht und der
er sich schwer mit dem ersten vom auf der anderen Seite wird auch ins Stocken geratenen Globalisierung
Frühjahr 2020 vergleichen. Vor knapp der private Konsum aufgrund der auf- nur mit einem leichten Anstieg der
einem Jahr wurden Grenzen abge- gestauten Nachfrage für einen an Inflationsraten in den nächsten Mona-
riegelt, internationale Lieferketten sehnlichen Wachstumsbeitrag sorgen. ten. Die Kurzfristzinsen in der Schweiz
teilweise unterbrochen und etliche werden somit noch lange auf niedrigem
Baustellen geschlossen. Zwar korrigie- Die Sparquote in der Schweiz hat Niveau verharren.
ren konjunkturelle Vorlaufindikato jüngst einen historischen Höchstwert
ren natürlich auch jetzt, weil wichtige erreicht. Sollte aufgrund der Wirk- Anlagepolitik: Geduld bringt Rosen
Dienstleistungsbranchen ihre Akti- samkeit der COVID-Impfung die aktu- Anfang Dezember 2020 haben wir die
vitäten bekanntlich wieder markant elle Konsumzurückhaltung einem Aktienquote von «Neutral» auf «Über-
drosseln oder gar stoppen mussten. Kaufboom weichen, erwarten einige gewichten» angehoben. Wir sind
Dennoch wird sich der BIP-Rückgang Auguren anschliessend einen In der Meinung, dass die Akteure an den
in Grenzen halten, sind doch Indust- flationsschub. Unserer Ansicht nach Finanzmärkten über die konjunktu-
rie und Bauwirtschaft diesmal deutlich deutet zurzeit allerdings wenig relle Delle hinwegsehen und risikobe-
weniger negativ betroffen und darauf hin. Die Inflation wird sich an- haftete Anlagen bevorzugen werden.
scheinen nahe am Normalbetrieb zu gesichts der weiterhin bestehenden
operieren. Die Schweizer Wirtschaft Produktionslücke und des nicht ausge- Sie finden unsere aktuelle
wird wohl nicht vor dem Sommer 2021 lasteten Arbeitsmarktes vorerst Wachstumsprognose unter
merklich an Schwung gewinnen kön- moderat entwickeln. Die Nominallohn zkb.ch/konjunkturprognose16 Pensionskassen aktuell – Februar 2021
Abbildung 2: Steiler Anstieg der Aktienkurse trotz hoher Bewertung
3’000 25
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2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Weltaktienindex Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), rechte Skala
Weltaktienindex Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), rechte Skala
Quellen: Zürcher Kantonalbank, Refinitiv
Die Erwartung einer schnelleren und Coronakrise. Ihre Übergewichtung und eines attraktiv bewerteten Yens
stärkeren wirtschaftlichen Erholung bleibt deshalb bestehen. An der Unter weiterhin zu unseren Favoriten. Insge-
sollte am Aktienmarkt die Attraktivität gewichtung des pazifischen Raums samt bleiben wir im pazifischen Raum
der konjunktursensitiven Sektoren halten wir ebenfalls fest. Zwar profitie- übergewichtet. Staatsanleihen aus den
gegenüber den defensiven deutlich ren die Industriestaaten dieser Region Schwellenländern bieten einen statt-
erhöhen. Da jedoch Letztere im von der wirtschaftlichen Entwicklung lichen Renditevorteil und profitieren
Schweizer Aktienindex besonders stark in Asien, wir sehen aber weiterhin von verbesserten Konjunkturperspek
vertreten sind, haben wir Schweizer das grössere Potenzial in den dortigen tiven. Bei Schweizer Obligationen sehen
Aktien im Dezember untergewichtet. Schwellenländern. wir indes aufgrund des Tiefzinsumfelds
In Europa dominieren dagegen die wenig Ertragspotenzial.
zyklischen Sektoren sowie die nicht erst Mit der Konjunkturerholung steigen
seit Beginn der Coronakrise arg ge- auch die Renditen an den Obligationen- Die Chancen für Gold haben sich ein-
beutelten Finanzdienstleister. Mit der märkten moderat an. Wir erwarten getrübt. Die Geldpolitik der Notenban-
erwarteten Konjunkturerholung den stärksten Anstieg in den zyklischen ken bleibt zwar ultra-expansiv, jedoch
steigt die Wahrscheinlichkeit, dass Rück- Regionen, zu denen die USA und rechnen wir aufgrund der verbesserten
stellungen für Kreditausfälle aufge- Australien zählen. In Nordamerika sind Konjunkturperspektiven mit einem
löst werden können, dass das Kredit wir bei den US-Obligationen unter moderaten Anstieg der inflationsberei
geschäft wieder anzieht und sich gewichtet investiert, erwarten wir doch nigten Renditen. Wir sehen deshalb
mit steigenden Zinsen die Margen der mittelfristig einen schwächeren US- weniger Potenzial für weitere Kurs-
Banken wieder ausweiten. Europa Dollar. In Australien positionieren wir steigerungen und haben Anfang
haben wir deshalb übergewichtet. Die uns aufgrund der positiven Währungs- Dezember 2020 die Goldquote auf
Schwellenländer Asiens kommen einschätzung neutral. Japan zählt auf- neutral reduziert.
bislang vergleichsweise gut durch die grund geringer Renditeschwankungen17
Abbildung 3: Einschätzung zur Attraktivität der Anlageklassen
(Stand: 31. Januar 2021)
unattraktiv neutral attraktiv
Liquidität Total
Obligationen Total
Schweiz
Europa*
Nordamerika
Pazifik
Emerging Markets
Aktien Total
Schweiz
Europa**
Nordamerika
Pazifik
Emerging Markets
Andere Gold
Immobilien Schweiz
* EUR und GBP
** Europäische Wirtschafts- und Währungsunion sowie Vereinigtes Königreich
Quelle: Zürcher Kantonalbank, Investment Solutions18 Pensionskassen aktuell – Februar 2021 Rechtliche Hinweise Die Zürcher Kantonalbank hat sich bei der Erstellung dieser Publikation an den Anlagebedürfnissen und -spezifika schweizerischer Vorsorgeeinrich- tungen orientiert. Die Publikation dient zu deren allgemeinen Information sowie zu Werbezwecken; sie richtet sich ausdrücklich nicht an Personen aus- ländischer Inkorporation beziehungsweise Nationalität oder mit Sitz beziehungsweise Wohnsitz im Ausland. Die Publikation enthält weder ein Angebot zum Abschluss eines Vertrags noch eine Einladung zur Offertstellung für Produkte und Dienstleistungen. Sie stellt kein Angebot und keine Empfehlung für den Erwerb, das Halten oder den Verkauf von Finanzinstrumenten dar. Wertentwicklungen und Renditen der Vergangenheit sind keine Garantie für den zukünftigen Anlageerfolg. Die Publikation wurde von der Zürcher Kantonalbank mit grösster Sorgfalt und nach bestem Wissen und Gewissen erstellt. Die Zürcher Kantonalbank bietet jedoch keine Gewähr für deren Inhalt und Vollständigkeit und lehnt jede Haftung für Verluste ab, die sich aus der Verwendung der darin enthal tenen Informationen und Meinungen (insbesondere von Prognosen) ergeben. Die Publikation entbindet den Empfänger nicht von seiner eigenen Beurteilung. Insbesondere wird dem Empfänger empfohlen, die Informationen allenfalls unter Beizug eines Beraters auf ihre Vereinbarkeit mit seinen eigenen Verhältnissen und den Verhältnissen seiner Destinatäre sowie auf juristische, regulatorische, steuerliche und andere Konsequenzen zu prüfen. Die Meinung von Gastautoren muss sich nicht mit derjenigen der Zürcher Kantonalbank decken. Das vorliegende Dokument wurde nicht von der Abtei- lung «Finanzanalyse» im Sinne der von der Schweizerischen Bankiervereinigung herausgegebenen «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» erstellt und unterliegt folglich nicht diesen Richtlinien. Aktuelle Fondsdokumente (z.B. Fondsverträge, Vertragsbedingungen, Prospekte und/oder wesentliche Anlegerinformationen sowie Geschäftsberichte) können unter www.swisscanto.com, bei der Swisscanto Fondsleitung AG, Bahnhofstrasse 9, 8001 Zürich, oder in allen Geschäftsstellen der Zürcher Kantonalbank bezogen werden. © 2021 Zürcher Kantonalbank
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