Pictet-Water PICTET ASSET MANAGEMENT - Februar 2017 - Die Fondsplattform
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Pictet-Water
PICTET ASSET MANAGEMENT
Februar 2017
Nur für professionelle Anleger
WA S S E R A L S I N V E S T M E N T T H E M A
Demographische Entwicklung
Durch die Zunahme der Bevölkerung nimmt auch die
Nachhaltigkeit
Urbanisierung zu. Es wird geschätzt, dass im Jahr
Nur 3% des gesamten Wassers auf der
2030 ca. 60% der Menschen in Städten leben
Erde sind Frischwasser, von dem
werden, also fast 5 Milliarden Menschen.
wiederum nur 7,5% genutzt werden kön-
nen. Veränderungen der Niederschlags-
Schwerpunkt auf Gesundheit
muster, das stetige Abschmelzen von
Zunehmend verschmutzte Gletschern gekoppelt mit stetig wach-
Wasserquellen und mangelnde sender Nachfrage führt zu ernsthaften
sanitäre Infrastruktur sind in vielen Herausforderungen hinsichtlich der
Regionen der Welt eine große Nachhaltigkeit der Versorgung.
Herausforderung für die Gesundheit.
Anlagechance Wasser
Kommerzialisierung
Regierungen und Behörden erkennen
zunehmend die Bedeutung des Einbeziehens
des privaten Sektors in der Wasserindustrie,
teilweise bedingt durch öffentliche
Verschuldung.
Wirtschaftliches Wachstum
Private Unternehmen machen nur 15% des Von 2000 bis 2050 wird der Wasserverbrauch in
weltweiten Marktes der Wasserdienstleistungen Landwirtschaft und Kommunen vermutlich um
aus. Vermutlich wird diese Zahl jedoch in der das Dreifache ansteigen, in der Industrie um das
nächsten Dekade auf 21% ansteigen. Doppelte. Die Verfügbarkeit von Wasser ist eine
notwendige Bedingung für wirtschaftliches
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Wachstum.
2
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3 SEHR DURSTIGE GRUPPEN VON VERBRAUCHERN
LANDWIRTSCHAFT INDUSTRIE KOMMUNEN (VERBRAUCHER)
Durchschnittlicher Anteil am Wasserverbrauch 70% 20% 10%
Verbrauchsspanne 60% - 80% 10% - 30% 5% - 15%
typische Anforderung an die Wasserqualität Gering Energieerzeugung: gering Trinkwasser
Produktionsprozess:
kundenspezifisch
Nutzungskosten Meist subventioniert Energieerzeugung: keine Gering bis hoch (abh. von
Produktionsprozess: hoch Subventionierung)
Nutzung der Ressource Verschwenderisch Effizient Unterschiedlich
Angebot effiziente Technologie (Beispiele) Intelligente Bewässerung Trockenkühlung Neuartige Wasserzähler
Wasserrecycling Leckprüfung
Quelle: Pictet Asset Management, United Nations Environment Program (Vital Water Graphics)
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V E R F Ü G B A R K E I T D E S WA S S E R S – E I N E H E R A U S F O R D E R U N G
Die Diskrepanz zwischen Verbrauch und Ressourcen ist nicht nachhaltig
Höhe des Grundwasserspiegels sinkt weltweit ab Nur 0,25% des weltweiten Wassers können genutzt werden
100%
75% Gletscher
& Perma- Ver-
frost- schmutz-
böden tes
Salz-
70% Wasser
50% wasser
75%
97%
(Latin America) 25%
(US – Texas)
Frischwasser Nutzbares
30% Wasser
(Australia) Süßwasser 25%
3%
(US - California) 0%
Total World Water
Gesamtes Supply
globales FreshSüßwasser-
Water Supply Accessible Fresh Water
Zugängliches
Wasserangebot angebot Supply
Süßwasserangebot
Quelle: J. T. Reager, NASA Jet Propulsion Laboratory, California Institute of Technology, USA. Quelle: UNESCO, 2002
› Frischwasserressourcen sind begrenzt (“Bio”-Infrastruktur) › Durch Verschmutzung werden sie noch knapper
› Schadhafte bzw. nicht vorhandene Infrastruktur bedeuten
Ineffizienzen bei der Wasserversorgung
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Wasserdienstleister kümmern sich um Der weltweite Wasseraufbereitungs- und Versorgungsmarkt 2014
die Bedürfnisse der Endverbraucher
hinsichtlich
› Qualität = Wasseraufbereitung
› Quantität = Wasserversorgung Wasserressourcen
USD 588 Mrd. Wasserleitungsnetze
Globaler
Wasseraufbereitungs- und Abwasserleitungsnetze
Der Markt ist knapp 600 Mrd. USD groß Versorgungsmarkt
Wasseraufbereitung
und wächst jährlich um 4-6%.
Abwasserbehandlung
Quelle: GWI, Global Water Market 2015
Typen der Wasserversorgungs-Dienstleistungen
FESTE NETZE MOBILE NETZE
Zentral gesteuert Wasserversorgung über Leitungen Abgepacktes Wasser
Maßgeschneidert am Wohngebäude/ Industrie
Verbrauchspunkt (Point of Use) Gewerbe
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D I E Ö F F E N T L I C H - P R I VAT E N PA RT N E R S C H A F T E N ( P P P ) I M WA S S E R B E R E I C H WA C H S E N
Geschätzte Bevölkerung beliefert durch PPP
Europa (in Mio.)
Bevölkerung beliefert durch staatliche
229 Wasserversorger (in Mio.)
Nordamerika 286
(31%) (39%)
66 91
(18%) (22%)
514 450
(69%) (61%)
295 313
(82%) (78%) 2015 2030 Asien/ Ozeanien
Naher Osten 967
543 (21%)
Afrika (13%)
2015 2030 40
Weltweit 108
(21%) 112
(7%) (36%)
40
Latein-/ (3%) 200 3.626 3.654
1.858 183 (87%) (79%)
(22%) Südamerika (79%) (64%)
1.103
(15%) 160 1.526
(25%) 1.126 (93%)
279 (93%) 2015 2030
(39%) 2015 2030
470 437 2015 2030
6.222 6.567 (75%) (61%)
(85%) (78%)
2015 2030
2015
2015 2030
2030
Quelle: Envisager, 2015
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S T E I G E N D E , A B E R N O C H B E Z A H L B A R E TA R I F E
American State Water – Durchschnitts-Wasserpreise versus Ölpreis
(indexiert 1989=100) Wasserrechnung als Anteil des verfügbaren Einkommens (in %)
700
600
500 1,6
400
1 , 41 , 41 , 4
300 1,4
200
1,2
100 1,2
0
1 , 01 , 0
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
1,0
0,9
WASSER ÖL
0,8
0,8
Quelle: American States Water, Jahresberichte – OPEC Rohölpreis-Basket – Pictet Asset Management 0 , 70 , 7
0 , 60 , 60 , 6
0,6
Wasserpreisentwicklung übertrifft meist die Inflation 0,5
0 , 40 , 4
0,4
0 , 30 , 30 , 30 , 30 , 30 , 30 , 30 , 3
15,0%
0 , 20 , 20 , 2
Wassertarife Veränderung in % yoy
0,2
10,0%
5,0% 0,0
KANADA
KOREA
DÄNEMARK
SLOVAKEI
ISLAND
MEXIKO
POLEN
UNGARN
PORTUGAL
UK
USA
NIEDERLANDE
ITALIEN
SCHWEDEN
JAPAN
SPANIEN
ÖSTERREICH
NORWEGEN
GRIECHENLAND
SCHWEIZ
AUSTRALIEN
FRANKREICH
BELGIEN
FINNLAND
DEUTSCHLAND
TSCHECHIEN
NEUSEELAND
0,0%
0,0% 5,0% 10,0% 15,0%
-5,0%
-10,0%
Inflation (VPI) Veränderung zum Vorjahr
Quelle: Datastream, Pictet Asset Management, basierend auf Daten für die USA, Australien, UK, Quelle: OECD (2009), “Pricing Water Resources and Water and Sanitation Services”
Kanada und die Eurozone
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› Säkulare Wachstumssaussichten – die Themen sitzen an den Schnittpunkten der Megatrends
Säkulares Wachstum › Vorhersagbare Werttreiber – Transparenz bei Wachstum & Margen
› Langfristiger Horizont – nutzt Ineffizienzen, die durch kurzfristiges Handeln ausgelöst werden
› Konzentriertes thematisches Universum – “we know everything about little”
Dreischichtiger Fokus › Pure-play Businesses – Fokussierte Unternehmen anstatt Großkonzernen
› Spezialisierte Investmentteams – kombinierte Fondsmanager- und Analystenfunktionen
› Nicht nach Marktkapitalisierung gewichtet – in die Zukunft orientiertes Portfolio
› Geringe Überlappung mit globalen Aktienindizes – abseits des Marktkonsensus &
Benchmarkunabhängig diversifizierend
› Keine Beschränkung – nur Titel mit hoher Überzeugung
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9
8
7 -1,0
6 -2,0
5
% 4 0,6 0,0
3 6,0
2 3,6
3,0
1
0
Startgewicht
Starting Weight Reinheitsfaktor
Purity Factor Portfoliokonstruktions-
Portfolio Construction Anfangsgewicht
Initial Weight Unternehmensfaktor
Company Factor Industriefaktor
Industry Factor Target Weight
Zielgewicht
Factor
faktor
Startgewicht Management des ‘Systematischen Unternehmens- und Zielgewicht
› Benchmarkunabhängigkeit – Risikos’ Industriefaktor › Ein risikogewichtetes
benötigt systematischen Zielgewicht im Portfolio
Ansatz
› Thematische Reinheit › Bewertung
• >80% Reinheit, keine • Model, Peer-Group-
› Gleichgewichtung bei 6% Anpassung Multiples, Preisziel
vor Einbettung des • 50% = 2% Anpassung • Qualität der Geschäfte,
Risikofaktors operationales Momentum
› Portfoliokonstruktionsfaktor:
› Hypothetische
› Geschäftsmodell
Maximalgewichtung von 9%
• Volatilität: -3% max, basierend • Umsatzwachstum/ -stabilität
ist UCITS-konform
auf Standardabweichung vom • Nachhaltige/ hohe Margen
Universumsmedian, linear. • Kapitalintensität
• Liquidität: -5% max. wenn
› Management Score
Liquidation der Position 10
Tage benötigt bei max. 20%
• CFROI, ESG, M&A
des Tagesumsatzes
• >20% - keine Anpassung
› Industrie-Faktor
• 1bp pro Tag = 5%
• Anpassung für
industriespezifische Events
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Aufteilung nach Segmenten Aufteilung nach Marktkapitalisierung
VERBRAUCHER
INDUSTRIELLE
1%
1% ÜBERWACHUNG
11% 15%
KOMMUNALE INFRASTRUKTUR 23%
29%
8%
LANDWIRTSCHAFT
8% LARGE > EUR 10 MRD
CONSULTING MEDIUM > EUR 5 MRD
9%
ABFALLBEHANDLUNG SMALL < EUR 5 MRD
15% REGULIERTE UK-VERSORGER KASSE
8% REGULIERTE US-VERSORGER
6% KONZESSION EUROPA
2%4% 13% 47%
KONZESSION EMERGING
KASSE
Geographische Aufteilung nach Börsennotierung Geographische Aufteilung nach Umsatzanteilen
2% 2%
13%
21%
6% NORDAMERIKA KASSE
EUROPA NORDAMERIKA
49% 45%
JAPAN 4% EUROPA
EMERGING MARKETS
ENTWICKELTER ASIEN-PAZIFIK
KASSE
30% EMERGING MARKETS
28%
Quelle: Pictet Asset Management - PAMFolio, per 31.01.2017
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Gesamtertrag in EUR der Anteilsklasse P EUR nach Kosten – Dividenden wurden reinvestiert
Quelle: Pictet Asset Management, FactSet seit Auflegung (Jan 2000 – Januar 2017)
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Regulierte US-Versorger steigern Umsätze und Investitionen
› Die Ertragskraft der regulierten Versorger ist abhängig von der um 6% pro Jahr
Investitionstätigkeit in einem günstigen regulatorischen
7.500 2.500
Umfeld, wie es beispielsweise in den USA und UK
vorherrscht. 6.000 2.000
› Die Historie zeigt, dass gute Eigenkapitalrenditen mit 4.500 1.500
kurzfristigen Zentralbankzinsen korrelieren und sich somit im 3.000 1.000
Umfeld steigender Zinsen verbessern würden
1.500 500
› Da der Investitionsbedarf größer denn je ist, bleiben wir
0 0
hinsichtlich des Segments positiv und würden jeden
stimmungsgetriebenen Rückschlag als Kaufchance
betrachten Revenues (Left axis) CAPEX (Right axis)
Quelle: Pictet Asset; Management, Bloomberg (AWK,WTR,AWK,ARTNA,MSEX,CWT,YORW,CTWS,SJW)
Durchschn. Eigenkapitalrenditen korrelieren mit Fed Funds
Momentanes Portfolioexposure: 20%
› 10% regulierte UK-Wasserversorger
› 10% regulierte US-Wasserversorger
Quelle: United States Federal Reserve, Capital IQ, Arthur Andersen, Leonard Hyman,
Boenning&Scattergood
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Nur für professionelle AnlegerINFRASTRUKTURAUSGABEN ZURÜCK INS RAMPENLICHT?
Investment in Wasserinfrastruktur als % des BIP
› Nach einigen Jahren des Quantitative Easing suchen einige
Regierungen nach Infrastrukturinvestitionen als potentielle
Alternative um das BIP-Wachstum ihrer Volkswirtschaften zu
stimulieren.
› US Wahlkampagne und Gespräch zur Amtseinführung des
kürzlich gewählten Donald Trump, der den Schwerpunkt auf
Infrastrukturupgrades legte - “Rebuild America”
› PPP als eine glaubwürdige Alternative zur reinen staatlichen
Förderung identifiziert – Regierungen (China, die USA) bereit
Quelle: OECD, China Statistics, Congressional Budget Office, Citi Research 2016
zum “Harness the market forces”
› Momentanes Portfolioexposure (direkt und indirekt) : Wasser- und Abwasserinvestitionen beschleunigen sich
› US-Infrastruktur 50%+
› Chinesische Infrastruktur 40%+
bn USD
› Eine große Mehrheit unseres Portfolios profitiert von globalen
Infrastrukturinvestments im Wassersektor und der
Entwicklung des PPP-Sektors.
Quelle: Global Water Intelligence, Prognose globaler Wassermarkt 2017
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Wasserfonds KGV-Schätzungen (Quartalsdaten) seit 2005 Wasserfonds Preis-Cashflow-Schätzungen (Quartalsdaten) seit 2005
Quelle: Pictet Asset Management, Facset, per 31.12.2016
› Das Portfolio besitzt typischerweise einen Bewertungsaufschlag gegenüber dem MSCI World auf Basis der KGVs auf Sicht der nächsten 12
Monate, aber eine günstigere Bewertung bei der Kennzahl Kurs-Cashflow-Verhältnis.
› Die Outperformance der letzten Zeit wurde eher durch gute Fundamentaldaten ausgelöst als durch eine Ausweitung der
Bewertungskennzahlen, was die gute Dynamik der zugrunde liegenden Industrie hervorhebt.
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