Restrukturierungspraxis - F. Insolvenz- und Exit-Szenarien R. Simon - Prof. Dr. Robert Simon
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R. Simon
Restrukturierungspraxis
F. Insolvenz- und Exit-Szenarien
Der Lösungsansatz: Krisenfälle sind ganzheitlich
anzugehen
© Prof. Dr. Robert Simon, Dr. Sven Gless, Dr. Andreas Robeck 2015 1
Inhalt
A. Grundlagen des Restrukturierungsmanagement
B. Die Rolle der Banken
C. Die Liquidität bestimmt den Handlungsspielraum
D. Restrukturierung in der Down Phase
E. Restrukturierung in der Up Phase
F. Insolvenz- und Exit-Szenarien
G. Insolvenzkriterien
© Prof. Dr. Robert Simon, Dr. Sven Gless, Dr. Andreas Robeck 2015 2
Inhalt
A. Grundlagen des Restrukturierungsmanagement
B. Die Rolle der Banken
C. Die Liquidität bestimmt den Handlungsspielraum
D. Restrukturierung in der Down Phase
E. Restrukturierung in der Up Phase
F. Insolvenz-Szenarien
G. Insolvenzkriterien
© Prof. Dr. Robert Simon, Dr. Sven Gless, Dr. Andreas Robeck 2015 3
A. Restrukturierung in der Insolvenz
© Prof. Dr. Robert Simon, Dr. Sven Gless, Dr. Andreas Robeck 2015 4
1. Klassisches Verfahren (Regelinsolvenz)
© Prof. Dr. Robert Simon, Dr. Sven Gless, Dr. Andreas Robeck 2015 5Insolvenzen sind ein – besonders riskanter - Teil der Restrukturierungs-
methodik und von Krisenmanagern zu beherrschen
Die wesentlichen Phasen des Insolvenzverfahrens
Eröffnungsverfahren Eröffnetes Verfahren / Insolvenzverfahren
Insolvenzantrag
Eröffnungsbeschluss oder Ablehnung
Eckpunkte
1. Gläubigerversammlung
Regel-
2)
verfahren Schlusstermin
Einleitung Eröffnungsverfahren Eröffnung des Insolvenz - Berichtstermin (§ 156 InsO) 1)
(§§ 11-25
- InsO) verfahrens oder Ablehnung Prüfungstermin (§§ 29, 176 InsO)
▪ Prüfung der Eröffnungs- ▪ Ablehnung mangels Masse oder ▪ Bericht und Ausblick des Verwalters
voraussetzungen durch Gericht Eröffnung durch Gericht über Insolvenzschuldner und
Inhalt
Inhalt ▪ Zur Sicherung der Insolvenzmasse ▪ Bestimmung Abwicklung
Anordnung von Sicherungs- – des Verwalters ▪ Entscheidung der Gläubiger über
maßnahmen (§§ 21 ff InsO), – der Anmeldefrist für Forderungen Fortgang des Verfahrens, insb. über
d. h. i. d. R. Bestellung eines – Berichts-- und Prüfungstermin etc. die Art der Verwertung
vorläufigen Verwalters (§ 157 InsO)
▪ Forderungsprüfung
1) Berichts- und Prüftermin müssen nicht zusammenfallen
2) Abschließende Gläubigerversammlung
© Prof. Dr. Robert Simon, Dr. Sven Gless, Dr. Andreas Robeck 2015 6Auch im weiterhin vorherrschenden klassischen Insolvenzverfahren ist die
Sanierung als mögliche Handlungsalternative vorgesehen
Drohende
Überschuldung Zahlungsunfähigkeit
Verfahrensablauf im Zahlungsunfähigkeit
Regelinsolvenzverfahren (InsO 1999)
Gläubigerantrag Schuldnerantrag
Insolvenzeröffnungsverfahren
nein Vorauss. Deckung der ja
Verfahrenskosten
Zeitraum zur
nein Stundung der ja
Vorlage eines
Verfahrenskosten Insolvenzplans
Abweisung
des Antrags Insolvenzverfahren
Prüfungs- und
Berichtstermin
nein Vorgelegter ja
Insolvenzplan
nein Annahme ja
Insolvenzplan
Verwertung/Verteilung Verwertung/Verteilung
gemäß gesetzl. Regelung gemäß Insolvenzplan
Liquidation © Prof. Dr. RobertÜbertragende Sanierung
Simon, Dr. Sven Gless, Dr. Andreas Robeck 2015 Sanierung 7Herr des Verfahrens ist der Insolvenzverwalter im Zusammenspiel mit dem
Gläubigerausschuss – in aller Regel steht die Verwertung im Vordergrund
Themen der Insolvenzverwaltung im Eröffnungsverfahren
Insolvenzverwaltung im “weiteren Sinn“
(insb. Maßnahmen im Eröffnungsverfahren)
Insolvenzverwaltung im Feststellung Sanierungs- Festlegung / Umsetzung
Operative Fortführung
“engeren Sinn“ fähigkeit/-würdigkeit Sanierungsstrategie
Kommunikation mit/ggü. Prüfung Sanierungsaussichten
Zustimmung zu Rechtsgeschäften Unternehmensbewertung
allen Interessengruppen im vorläufigen Verfahren
Prüfung Bewertung des Managements, Analyse ges.-rechtl. Konzernstrukt. Bewertung “Übertragende
Eröffnungsvoraussetzungen lfd. Beratungsmandate etc. (inkl. gegens. Rechten u. Pflichten) Sanierung vs. Insolvenzplan“
Vorfinanzierung des Berechnung Befriedigungs-
Prüfung Fortführungsaussichten Erstellung Sanierungskonzept
Insolvenzgeldes Quoten je Alternative
Prüfung Wege bestmöglicher Be- Liquiditätsplanung Leistungswirtschaftlich “Screening“
friedigung (Ziele und Verfahren) (inkl. Massekredit) potentieller Erwerber
Finanzwirtschaftlich
“Einfrieren“ von Zahlungen/ Verhandlungen/
Durchsetzung “Rückschlagsperre“ Insb. insolvenzspezifische Hebel1)
Zahlungszusagen etc. Vertragsausgestaltungen
Schaffung betriebswirtschaftlicher Verhandlungen mit
Ggf. Prüfung “prepackaged plan“ Ggf. Umsetzung Insolvenzplan
Transparenz Interessensgruppen
etc. etc. etc. etc.
1) © und
Wahlrecht bei gegenseitigen Verträgen, Kündigung Miet- Prof.Pachtverträge, Kündigung
Dr. Robert Simon, Arbeitsverhältnisse,
Dr. Sven “Deckelung“
Gless, Dr. Andreas Sozialplan
Robeck 2015 8Geht man - statt der Verwertung durch Zerschlagung - eine Sanierung in der
klassischen Insolvenz an, läuft das letztendlich auf einen M&A Prozess hinaus
Milestones einer Sanierung in der Insolvenz
Anmeldung Eröffnung Abschluss/ Übergabe
Insolvenz Insolvenz Kaufvertrag Unternehmen
Entscheidung
Fortführung Gläubigerausschusssitzungen/
-versammlungen, Berichtstermine etc.
2018 2019
10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Ausgestaltung/
Fertigstellung Umsetzung Erstes positives
Grob-Sanierungs- Sanierungs- Monatsergebnis auf
konzept maßnahmen “Vollkostenbasis“
Operatives Management durch Verwalter/-team, Interimsmanagement, Beratungsteam
© Prof. Dr. Robert Simon, Dr. Sven Gless, Dr. Andreas Robeck 2015 9M&A Prozesse in der Insolvenz sind nicht selten unprofessionell
Defizite von M&A-Prozessen im Insolvenzverfahren (exemplarische Zitate)
„Sie sind Nr. 33 und
Man „empfängt“ und „Mit den Kunden
haben 1 Stunde Zeit,
spricht potentielle können Sie „Sie haben doch noch
Ihr Konzept
Investoren nicht an. nicht sprechen.“ Gelegenheit ein Angebot
vorzustellen.“
abzugeben – mir sind
überraschend drei
„Sie haben 48 Stunden „Wir können ja nicht mit strategische Investoren
„Daten gibt es nicht – ist für eine DD – es gibt der Sanierung anfan- abgesprungen.“
ja ein Insolvenzfall.“ noch 55 andere gen, der Investor soll
Interessenten.“ entscheiden.“
Eröffnungsverfahren Eröffnetes Verfahren
„Wir sind M&A Berater – managen nur den Prozess, nicht die „Die Geschäftsführung geht davon
Inhalte.“ aus, dass im nächsten
Geschäftsjahr wieder Gewinne
geschrieben werden.“
„Angebot brauche ich
aber bis Montag (heute:
„Man hat genug mit anderen „Der Verwalter ist für Sie noch Freitag), da ich die
Dingen zu tun, die nicht zu sprechen – erst wenn BQG finanzieren muss.“
„Interessenten“ stehen ja Sie unter den letzten Drei „Der Preis beträgt 11 Mio.
Schlange.“ sind.“ EUR. Ertragswert
irrelevant.“
© Prof. Dr. Robert Simon, Dr. Sven Gless, Dr. Andreas Robeck 2015 10Der M&A Prozess in der Insolvenz ist Sache von Experten, die mit der Situation
vertraut sind
Vorbereitung und Durchführung M&A-Prozess
Intern Extern
▪ Identifizierung potenzieller strategischer 10/18
Investoren sowie Finanzinvestoren
▪ Erstellung Informationsmemorandum
▪ Auf Basis Restrukturierungskonzept ▪ Ansprache potenzieller Investoren (ca. 60-70)
Unternehmensbewertung (sowie Berechnung ▪ Übersendung Info’memorandum (ca. 25-30)
Liquidationswert)
▪ Durchführung Management-Präsentationen,
▪ Prüfung/Modellierung einzelner Über- Betriebsbesichtigungen etc. (ca. 10-15)
tragungsvarianten
M&A- ▪ Abschluss LOI (ca. 5-10)
▪ Erstellung Datenraum
Prozess ▪ Intensivierung der Gespräche
▪ Entwicklung Kaufvertragsentwurf,
▪ Durchführung/Begleitung Due Diligence
insbesondere Share-Deal
▪ Konzentration auf 3-5 Interessenten
▪ Entwicklung Alternativszenario Insolvenzplan
zur Stärkung Verhandlungsposition ▪ Verhandlung Vertragskonditionen auf Basis Share-
Deal
▪ Wandlung vom Share zum Asset-Deal im
Investoreninteresse ▪ Wechsel auf Asset-Deal
▪ Finale Verhandlung und Vertragsabschluss
10/19 ▪ Gemeinsame Vorbereitung Übergabe/-nahme
Übergabe
© Prof. Dr. Robert Simon, Dr. Sven Gless, Dr. Andreas Robeck 2015 11Sie können auch lesen
