Vontobel Fund - US Equity - Vontobel Asset Management
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1/12 Anlagekommentar / Vontobel Fund – US Equity / Q4 2019 Vontobel
Asset Management
Quality Growth Boutique
Vontobel Fund –
US Equity
Anlagekommentar 4. Quartal 2019
Zugelassen für institutionelle Anleger in: AT, CH, DE, ES, FI, FR, GB, IT, LI, LU, NL, NO, PT, SE, SG
(professionelle Anleger).
2/12 Anlagekommentar / Vontobel Fund – US Equity / Q4 2019 Vontobel
4
Matthew Benkendorf
Managing Director
Marktrückblick
CIO, Lead Portfolio Manager
22 Jahre in der Branche
20 Jahre bei Vontobel
5 Ausblick
Edwin Walczak
Managing Director
Portfolio Manager
41 Jahre in der Branche
31 Jahre bei Vontobel
10 Referenzmaterial
3 Igor Krutov
Hauptpunkte & Performance Executive Director
Director of Research
4 25 Jahre in der Branche
17 Jahre bei Vontobel
Marktrückblick
5
Ausblick
7
Performancetreiber
8
Portfolioanpassungen
9
Portfoliodaten
10
Referenzmaterial
3/12 Anlagekommentar / Vontobel Fund – US Equity / Q4 2019 Vontobel
Hauptpunkte
– Nach einem moderaten dritten Quartal gelang den US- – Die Anregung von Waren Buffet, dass Volatilität auch hilfreich
Aktienmärkten eine starke Jahresendrallye. Die teilweise aufgeklarte sein kann, ist bedenkenswert. Heute herrscht auf den Märkten ein
geopolitische Lage gab den US-Aktienmärkten Auftrieb, sodass sie tägliches Auf und Ab. Diese Entwicklungen basieren auf vielen
eines der besten Jahre des vergangenen Jahrzehnts verzeichneten. Faktoren und können für aktive Stockpicker vorteilhaft sein.
Der Vontobel Fund – US Equity erzielte im vierten Quartal eine Unsicherheiten zu Beginn des Jahres 2020 können
positive Rendite, verbuchte jedoch gegenüber dem S&P 500 eine ungerechtfertigte Sorgen bezüglich hochwertiger
Underperformance. Wachstumsunternehmen wecken, wodurch Anleger zu attraktiven
Preisen kaufen und ihr Anlageportfolio neu ausrichten können. Wir
– Der defensivere Basiskonsumgütersektor blieb hinter dem erwarten weitere Unsicherheit vor den US-Präsidentschaftswahlen
breiten Markt zurück und sorgte für die grössten Abstriche an in der zweiten Jahreshälfte.
unserer relativen Performance im vierten Quartal, da wir hier
übergewichtet sind und sich einige unserer Positionen schwach – Wir halten an unserem Ansatz fest, der sich darauf
entwickelten. Unsere Untergewichtung im IT-Sektor belastete die konzentriert, qualitativ hochwertige Unternehmen zu angemessenen
Fondsentwicklung ebenfalls. Unsere Positionen im Preisen zu identifizieren. Wir sind der Ansicht, dass viele der
Gesundheitswesen und unser fehlendes Engagement im Unternehmen in unserem Portfolio von positiven langfristigen
Versorgungssektor trugen positiv zur relativen Performance bei. Trends und von einzigartigen Wettbewerbsvorteilen gestützt
werden, wodurch sie für sämtliche Phasen des Zyklus gut
positioniert sind.
Fondsmerkmale Nettorenditen im rollierenden 12-Monatszeitraum (in %)
Anteilsklasse Vontobel Fund – US Equity I 01.01.2019– 01.01.2018– 01.01.2017– 01.01.2016– 01.01.2015–
ZEITRAUM
31.12.2019 31.12.2018 31.12.2017 31.12.2016 31.12.2015
Referenzindex S&P 500 Index TR
Vontobel Fund –
Währung US-Dollar 30.60 -0.80 25.64 9.27 7.25
US Equity I
Auflegung 16.03.2007
S&P 500 Index TR 31.49 -4.38 21.83 11.96 1.38
Berichtsperiode 16.03.2007–31.12.2019
Performance (in %) zum vierten Quartal 2019 (I-Anteilsklasse)
35%
30.60 31.49 30.60 31.49
30%
25%
20% 17.63
15.27 13.79 14.60 13.56
15% 11.70
9.07 9.42 8.94
10% 6.83
5%
0%
QTD YTD 2019 3 Jahre p. a. 5 Jahre p. a. 10 Jahre p. a. Seit Auflegung
Fonds Referenzindex
Die vergangene Performance stellt keinen Indikator für die aktuelle oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten berücksichtigen keine
Kommissionen und Kosten, die bei der Ausgabe und Rücknahme von Anteilen anfallen. Die Rendite des Fonds kann aufgrund von
Wechselkursschwankungen sowohl steigen als auch fallen. Quelle & Copyright: Vontobel Asset Management.
4/12 Anlagekommentar / Vontobel Fund – US Equity / Q4 2019 Vontobel
Marktrückblick
Vor zwölf Monaten waren die Märkte von Sorgen um eine den niedrigsten Stand seit 2016 sank. Die Kennzahlen für die
Eskalation des Handelskonflikts, den hartnäckigen Brexit-Zwist und Verbraucherstimmung tendierten im Dezember nach oben, während
die Abschwächung des globalen Wachstums belastet. Zum Ende sich die Arbeitsmarktdaten ebenfalls verbesserten. Nach drei
des Jahres haben sich viele dieser Befürchtungen nicht bestätigt. Zinssenkungen in Folge kündigte die US Federal Reserve eine
Die teilweise aufgeklarte geopolitische Lage und die aufgehellten Pause in ihrem Lockerungszyklus an und signalisierte später, dass
weltweiten Wirtschaftsaussichten gaben den Aktienmärken Auftrieb. sie für das Jahr 2020 keine Zinsänderungen beabsichtigt. Das
Nach einem moderaten dritten Quartal gelang dem S&P 500 Index stärkte die bereits positive Marktstimmung.
in den letzten drei Monaten des Jahres einen Anstieg von 9.07%.
Globale Märkte VIERTES
Den grössten Beitrag leistete der IT-Sektor vor dem Hintergrund der Performance (in %) per 31. Dezember 2019 QUARTAL 1 JAHR
nachlassenden Handelsspannungen zwischen den USA und China, MSCI All Country World Index 8.95 26.60
während defensivere Bereiche wie Basiskonsumgüter hinter dem MSCI All Country World ex U.S. Index 8.92 21.51
breiteren Index zurückblieben. MSCI EAFE (Europa, Australasien, Fernost) 8.17 22.01
Das letzte Quartal bildete den krönenden Abschluss eines Jahres, MSCI Europe Index 8.84 23.77
das für US-Aktien das beste Jahr seit 2013 war. Sämtliche Sektoren MSCI Japan Index 7.64 19.61
verzeichneten Jahresrenditen im zweistelligen Bereich – mit MSCI All Country Asia Pacific ex Japan Index 10.53 19.16
Ausnahme des Energiesektors lagen die jährlichen Renditen sogar MSCI Emerging Markets Index 11.84 18.42
bei über 20%. Der IT-Sektor, der beim Ausverkauf im letzten Quartal S&P 500 Index 9.07 31.49
2018 starke Abschläge hinnehmen musste, erzielte dieses Jahr eine Quelle: FactSet, MSCI, S&P
Angaben in US-Dollar
phänomenale Rendite von 50%.
S&P 500 Index VIERTES
Im Hinblick auf einen der grössten Belastungsfaktoren der Sektorperformance (in %) per 31. Dezember 2019 QUARTAL 1 JAHR
vergangenen Jahre wurden Fortschritte erzielt. Nach mehreren
Informationstechnologie 14.40 50.29
Monaten mit zunehmend vielversprechenden Signalen einigten sich
Gesundheitswesen 14.37 20.82
die USA und China auf ein «Phase-1-Handelsabkommen», wodurch
Finanzwesen 10.47 32.13
weitere Zölle verhindert und einige der bestehenden Abgaben
Kommunikationsdienste 9.00 32.69
aufgehoben werden. Das Abkommen verpflichtet China zum Import
Grundstoffe 6.38 24.58
von US-Gütern und umfasst Zugeständnisse in Bezug auf
Industrie 5.53 29.37
erzwungene Technologietransfers und Währungsabwertungen,
Energie 5.49 11.81
während Themen wie Industriesubventionen und Cyberdiebstahl auf
Zyklische Konsumgüter 4.47 27.94
spätere Verhandlungen vertagt wurden. Die Bekanntgabe des
Basiskonsumgüter 3.51 27.61
Abkommens sorgte in der zweiten Dezemberhälfte für starke
Versorgungsbetriebe 0.75 26.35
Zugewinne.
Immobilien -0.54 29.01
Die Entspannung der geopolitischen Lage in Verbindung mit der Quelle: FactSet, S&P
Angaben in US-Dollar
Verbesserung wirtschaftlicher Faktoren stützte die Märkte. In den
Per 24. September 2018 nahm S&P Änderungen an der GICS-
USA wurde das annualisierte BIP-Wachstum für das dritte Quartal Sektorklassifizierung vor, darunter die Umbenennung von
auf 2.1% nach oben korrigiert, während das Handelsbilanzdefizit auf Telekommunikationsdiensten in Kommunikationsdienste und weitere
Änderungen an den Sektoren zyklische Konsumgüter und IT.
5/12 Anlagekommentar / Vontobel Fund – US Equity / Q4 2019 Vontobel
Ausblick
Volatilität kann Chancen bieten – Wir werden weiterhin zyklischere Bereiche der Märkte meiden,
ebenso wie Unternehmen, deren wirtschaftliche Zukunft nicht von
ihrem Management gesteuert wird. Vor allem in den Bereichen
– Der US-Markt hat sich aufgespalten und die besten
Energie und Grundstoffe sowie in Teilen des Industriesektors
Unternehmen werden immer besser. Wachstumstitel sind
werden wir weiterhin untergewichtet bleiben.
angesichts ihrer Qualität und ihrem Chancenpotential nicht
notwendigerweise teurer. Bei einer kleinen Gruppe von grossen
– Die Anregung von Waren Buffet, dass Volatilität auch hilfreich
Unternehmen sind die Kurse vielleicht etwas zu schnell nach oben
sein kann, ist bedenkenswert. Heute herrscht auf den Märkten ein
gegangen, was zu einem Rückzug der Anleger geführt hat. Wir
tägliches Auf und Ab. Diese Entwicklungen basieren auf vielen
würden dies jedoch nicht als breite Rotation von Growth- hin zu
Faktoren und können für aktive Stockpicker vorteilhaft sein.
Value-Titeln einstufen, noch erwarten wir einen solchen
Unsicherheiten zu Beginn des Jahres 2020 können
Umschwung.
ungerechtfertigte Sorgen bezüglich hochwertiger
Wachstumsunternehmen wecken, wodurch Anleger zu attraktiven
– Wir halten an unserem Ansatz fest, der sich darauf konzentriert,
Preisen kaufen und ihr Anlageportfolio neu ausrichten können. Wir
qualitativ hochwertige Unternehmen zu angemessenen Preisen zu
erwarten weitere Unsicherheit vor den US-Präsidentschaftswahlen
identifizieren. Wir erkennen unter anderem weiterhin Gelegenheiten
in der zweiten Jahreshälfte.
in den Sektoren für zyklische Konsumgüter und Basiskonsumgüter.
Wir sind der Ansicht, dass viele der Unternehmen in unserem Freundliche Grüsse
Portfolio von positiven langfristigen Trends und von einzigartigen
Das Portfolio-Management-Team der US Equity Strategy
Wettbewerbsvorteilen gestützt werden, wodurch sie für sämtliche
Matthew Benkendorf und Ed Walczak
Phasen des Zyklus gut positioniert sind.
6/12 Anlagekommentar / Vontobel Fund – US Equity / Q4 2019 Vontobel
«Wir sind der Ansicht,
dass viele der
Unternehmen in unserem
Portfolio für sämtliche
Phasen des Zyklus gut
positioniert sind.»
Matthew Benkendorf stellt die Growth- und die Value-Strategie gegenüber,
informiert über die Suche nach Chancen für qualitativ hochwertiges Wachstum in
einem volatilen Umfeld und erörtert den besten Ansatz für die Märkte im Jahr 2020.
Den vollständigen Ausblick für
das vierte Quartal 2020 können
Sie hier anhören.1
Matthew Benkendorf Grant Bughman
CIO, Lead Portfolio Manager Client Portfolio Manager
1
https://am.vontobel.com/en/insights/2020-us-equity-outlook
7/12 Anlagekommentar / Vontobel Fund – US Equity / Q4 2019 Vontobel
Performancetreiber1
Im vierten Quartal erzielte der Vontobel US Equity Fund positive Im IT-Sektor wirkte sich unsere Position in der CME Group negativ
Renditen, blieb aber in einer starken, stimmungsgetriebenen Rally auf die relativen Renditen aus. CME ist die weltweit führende
hinter dem S&P 500 Index zurück. Derivatebörse mit starkem, langfristigem strukturellem Wachstum
und einem grossen Wettbewerbsvorteil. Bei CME gab es keine
Der defensivere Basiskonsumgütersektor konnte nicht mit dem besonderen Probleme. Die Aktie bleibt allgemein hinter dem Markt
breiten Markt mithalten und sorgte für die grössten Abstriche an zurück, wenn die Handelsvolumina von Futures sinken – dies war
unserer relativen Performance, da wir hier übergewichtet sind und mit einem Rückgang von rund 16% im Vergleich zum Vorjahr im
sich einige unserer Positionen schwach entwickelten, darunter Zeitraum Oktober–November der Fall.
Anheuser-Busch InBev (ABI) und Constellation Brands.
Im Sektor Gesundheitswesen trugen die Aktien von UnitedHealth
ABI ist das grösste Brauereiunternehmen der Welt mit Group und Johnson & Johnson positiv zur Performance bei. Als
marktführender Position in beinahe 50 Ländern, wobei sich diversifizierte Gesundheitsfürsorge- und Versicherungsgesellschaft
Industrie- und Schwellenländer die Waage halten. Durch den bietet die UnitedHealth Group mit sechs operativen
Wettbewerbsdruck der Hard-Seltzer-Produkte (kohlensäurehaltige Geschäftsbereichen eine umfassende Palette von Produkten und
alkoholische Getränke mit Fruchtgeschmack) in den USA und den Dienstleistungen an. Im Berichtsquartal übertraf das Unternehmen
Preisdruck von Konkurrenten aus Brasilien und Korea blieben die die Prognosen zum Gewinn je Aktie und korrigierte den Ausblick
Ergebnisse von ABI hinter den Konsensschätzungen zurück. Da das nach oben. Das verlieh der Aktie Auftrieb, die zuvor durch die
Unternehmen Massnahmen gegen diese kurzfristigen Probleme Besorgnis belastet worden war, dass ein linker Kandidat der
ergreift und gut aufgestellt ist, um im US-amerikanischen Hard- Demokraten bei den Wahlen 2020 siegereich sein und eine
Seltzer-Segment zu wachsen, halten wir das Engagement weiterhin staatliche Einheitskrankenversicherung einführen könnte.
für attraktiv. Zudem wurden die Preisprobleme in Brasilien bereits
überwunden. In Korea halten sie zwar noch an, das Unternehmen
ist jedoch deutlich weniger abhängig von diesem Markt. Attribution
Sektor
Der Aktienkurs von Constellation war im Dezember 2019 schwach Vontobel Fund – US Equity ggü. S&P 500 Index
infolge der negativen Stimmung im Zusammenhang mit seiner 1.00
38%igen Beteiligung an Canopy Growth, einem in Kanada kotierten
0.50
Cannabis-Unternehmen. Cannabis-Titel erlebten allgemein im
vierten Quartal eine Verkaufswelle, als verschiedene kleinere 0.00
Akteure schwächere Ergebnisse auswiesen und eine -0.50
Marktneubewertung von mehreren spekulativen Titeln stattfand. Die
-1.00
Beteiligung von Constellation an Canopy Growth stellt ca. 6%
seines Wertes dar und leistet keine Gewinnbeiträge. Bei der -1.50
Beteiligung handelt es sich um eine langfristige Option für -2.00
Constellation im Rahmen der Prüfung einer Entwicklung von
Industrie
Energie
Zyklische Konsumgüter
Kommunikationsdienste
Finanzwesen
Versorgungsbetriebe
Informationstechnologie
Gesundheitswesen
Immobilien
Basiskonsumgüter
Grundstoffe
Cannabidiol-Getränken (CBD) sowie dem Potenzial der Ergänzung
des Bierverkaufs im GJ 2020E. Wir erachten die Auswirkungen von
Canopy Growth auf den Aktienkurs von Constellation im vierten
Quartal als übertrieben und die Kernanlagethese basierend auf
seinem erstklassigen Premium-Bierprodukt auf dem US-Markt hat
sich nicht geändert.
Unsere Untergewichtung im IT-Sektor war ebenfalls ein belastender
Faktor für die relative Performance. Der Aktienkurs von Apple Gesamtauswirkung
entwickelte sich aufgrund des überraschend starken Verkaufs Quelle: FactSet, S&P
seines neuen iPhones sehr gut. Apple ist die grösste Position im Attribution für das Quartal zum 31. Dezember 2019.
Basierend auf der kumulativen Bruttoperformance (USD) des Vontobel Fund –
Vergleichsindex und wir haben diesen Titel nicht im Portfolio. US Equity. Die Bruttorenditen sind vor Abzug von Managementgebühren,
Darüber hinaus verzeichneten unsere Positionen im Bereich anderen anlagespezifischen Gebühren und nach Abzug von ausländischen
Software und Zahlungsabwicklung positive Renditen, blieben aber Quellensteuern, Courtagen und Transaktionskosten dargestellt. Die Rendite des
Anlegers muss um die Anlageberatungsgebühr reduziert werden. Die
hinter dem Sektor insgesamt zurück, der angesichts der vergangene Performance stellt keinen Indikator für die zukünftige
nachlassenden Handelsspannungen zwischen den USA und China Performance dar.
aussergewöhnliche Zuwächse erzielte. Gesamtauswirkung: Nettoeffekt der Auswirkungen von Allokation und Selektion.
Die geometrische Gesamtauswirkung eines Sektors oder Landes in einem
Einzelzeitraum wird berechnet, indem man eins plus die Allokationsauswirkung
(AE/100 + 1) mit eins plus der Selektionsauswirkung (SE/100 + 1) multipliziert,
vom Ergebnis eins abzieht und es dann mit 100 multipliziert.
1
Siehe die vollständige Liste der fünf stärksten und schwächsten
Einzeltitel am Ende dieses Kommentars8/12 Anlagekommentar / Vontobel Fund – US Equity / Q4 2019 Vontobel
Johnson & Johnson ist ein diversifizierter Gesundheitskonzern, der
im Bereich Arzneimittel, Medizinprodukte und Verbraucherprodukte
aktiv ist. Das Unternehmen hat ein stabiles und verlässliches
Wachstumsprofil und eine solide Bilanz. Nachdem in zusätzlichen
Tests des talkumhaltigen Puders des Unternehmens keine
Anzeichen für eine Asbest-Kontamination nachgewiesen werden
konnten, kam es im Quartal zu einer Erholung des Aktienkurses.
Aufgrund von Besorgnis über ein mögliches Prozessrisiko war die
Aktie des Unternehmens zuvor unter Druck geraten.
Während sich die Untergewichtung im IT-Sektor, wie zuvor erwähnt,
insgesamt negativ auf die Performance auswirkte, steigerte unsere
Position in Microsoft die Renditen. Die Microsoft- Aktie entwickelte
sich gut. Die Aktie profitierte sicherlich von der Ankündigung des
US-Verteidigungsministeriums, dass Microsoft den Zuschlag für den
Joint Enterprise Defense Infrastructure Joint Enterprise Defense
Infrastructure erhielt. Der Vertrag hat einen Umfang von
10 Milliarden Dollar und läuft über zehn Jahre.
Unser fehlendes Engagement im Versorgungssektor und die
Untergewichtung im Industriesektor trugen ebenfalls zur relativen
Performance bei.
Portfolioanpassungen1
Im IT-Sektor kauften wir PayPal. Das Unternehmen hat sich als Im Gesundheitssektor haben wir zudem unsere Position in
führender Online-Bezahldienst etabliert, der im Laufe der Jahre Edwards Lifesciences Corporation aufgelöst, um das Kapital
viele Wettbewerber kommen und gehen sah. Der grosse in vielversprechendere Anlagegelegenheiten umzuschichten.
Wettbewerbsvorteil von PayPal basiert auf seinen engen
Partnerschaften mit Netzwerken und Finanzdienstleistern sowie Allokation
auf seinem plattformbasierten Geschäftsmodell, das eine Sektor
Verbindung zu den Kunden herstellt und sein Angebot attraktiver
Informationstechnologie 17.7%
macht. Das Unternehmen hat zudem kluge Übernahmen getätigt,
die sein Produktangebot und seine Wettbewerbsposition weiter Gesundheitswesen 16.8%
verbessern.
Basiskonsumgüter 16.8%
Im Gesundheitssektor erwarben wir das Schweizer Unternehmen Zyklische Konsumgüter 14.9%
Alcon, eines der global führenden Unternehmen im Bereich
Kommunikationsdienste 12.6%
Augenheilkunde, mit den Bereichen Surgical (augenchirurgische
Produkte) und Vision Care (Kontaktlinsen). Das Unternehmen hat Finanzwesen 10.2%
sich kürzlich von Novartis abgespaltet, wo es nicht richtig geführt
Grundstoffe 3.1%
wurde und Schwierigkeiten als Teil eines viel grösseren
Mischkonzerns hatte. Das derzeitige Führungsteam hat in das Immobilien 1.0%
Unternehmen reinvestiert, die Ausführung verbessert und die
Innovationspipeline erweitert. Da viele der früheren Probleme selbst
verschuldet waren und die Voraussetzungen für eine Verbesserung
weitgehend vorhanden sind, erwarten wir in Zukunft eine erhebliche
Steigerung der Performance.
Sektorallokationen per 31. Dezember 2019 auf Basis des Vontobel Fund – US Equity.
1
Bei den angegebenen Käufen handelt es sich um die Erwerbspositionen des Vontobel Fund – US Equity, die für die Berichtsperiode grösser sind als
50 Basispunkte. Bei den angegebenen Verkäufen handelt es sich durchweg um Titel, die im Vontobel Fund – US Equity vollständig aufgelöst wurden. Es sind
unter Umständen nicht alle für Beratungskunden erworbenen, veräusserten oder empfohlenen Wertpapiere beschrieben.9/12 Anlagekommentar / Vontobel Fund – US Equity / Q4 2019 Vontobel
Portfoliodaten
Top-10-Positionen 1 Die 5 stärksten Einzeltitel1 (3 Monate)
DURCHSCHNIT- RENDITE-
PORTFOLIO- TLICHE BEITRAG
SEKTOR LAND ANTEIL IN % SEKTOR GEWICHTUNG (IN %) (IN %)
Microsoft UnitedHealth Group
Informationstechnologie USA 5.0 Gesundheitswesen 4.07 1.34
Corporation Incorporated
Amazon.com, Inc. Zyklische Konsumgüter USA 4.2 Microsoft Corporation Informationstechnologie 4.71 0.66
Johnson & Johnson Gesundheitswesen USA 4.0 Johnson & Johnson Gesundheitswesen 3.48 0.47
Mastercard
Informationstechnologie USA 3.6 Adobe Incorporated Informationstechnologie 2.07 0.40
Incorporated
Visa Inc. Informationstechnologie USA 3.5 Mastercard Incorporated Informationstechnologie 3.60 0.36
UnitedHealth Group
Gesundheitswesen USA 3.5
Incorporated
Die 5 schwächsten Einzeltitel1 (3 Monate)
Medtronic Public
Gesundheitswesen USA 3.3 DURCHSCHNIT- RENDITE-
Limited Company TLICHE BEITRAG
Comcast Corporation Kommunikationsdienste USA 3.2 SEKTOR GEWICHTUNG (IN %) (IN %)
Anheuser-Busch
Alimentation Basiskonsumgüter 2.54 -0.41
Basiskonsumgüter Kanada 3.2 InBev SA/NV
Couche-Tard Inc. Constellation Brands,
Mondelez Basiskonsumgüter 2.61 -0.28
Basiskonsumgüter USA 3.0 Inc.
International, Inc.
Home Depot, Inc. Zyklische Konsumgüter 1.63 -0.09
Gesamt 36.7
CME Group Inc. Finanzwesen 1.96 -0.08
Merkmale Floor & Décor
Zyklische Konsumgüter 0.52 -0.07
Holdings, Inc.
1
VONTOBEL US S&P 500
Die 5 stärksten Einzeltitel1 (1 Jahr)
Marktkapitalisierung (Mrd.
273.3 291.3 DURCHSCHNIT-
USD), gewichteter Durchschnitt
TLICHE GEWICHTUNG RENDITE-
KGV – 12-Monats-Prognose, SEKTOR (IN %) BEITRAG (IN %)
gewichteter harmonischer 21.3 18.4
Mastercard
Durchschnitt Informationstechnologie 3.86 2.13
Incorporated
Dividendenrendite (in %) 1.2 1.8 Microsoft
Informationstechnologie 4.09 2.13
Corporation
Historisches EPS-Wachstum 15.4 14.7
über 5 Jahre (in %) Visa Inc. Informationstechnologie 3.75 1.60
EK-Rendite, gewichteter 25.1 24.8 Mondelez
Durchschnitt (in %) Basiskonsumgüter 2.80 1.13
International, Inc.
Amazon.com, Inc. Zyklische Konsumgüter 3.94 1.10
Risikostatistik (5 Jahre)
Die 5 schwächsten Einzeltitel1 (1 Jahr)
VONTOBEL US 2 S&P 500
Annualisiertes Alpha 3.3 – DURCHSCHNITTLICHE RENDITEBEITRAG
SEKTOR GEWICHTUNG (IN %) (IN %)
Beta 0.9 1.0 Kraft Heinz
Basiskonsumgüter 0.38 -0.52
Company
Sharpe Ratio 1.2 0.9 Abbott Laboratories Gesundheitswesen 0.03 -0.06
Annualisierte Keysight
11.0 12.0 Informationstechnologie 0.04 -0.01
Standardabweichung Technologies, Inc.
Alcon, Inc. Gesundheitswesen 0.17 -0.00
Synopsys, Inc. Informationstechnologie 0.03 0.00
Portfoliodaten per 31. Dezember 2019
Quelle: FactSet. Alle Renditen sind in US-Dollar angegeben.
Per 24. September 2018 nahm S&P Änderungen an der GICS-Sektorklassifizierung vor, darunter die Umbenennung von Telekommunikationsdiensten in
Kommunikationsdienste und weitere Änderungen an den Sektoren zyklische Konsumgüter und IT.
1
Basierend auf dem Vontobel Fund – US Equity. Es sind nicht alle für Kunden erworbenen, veräusserten oder empfohlenen Wertpapiere beschrieben. Der
Leser sollte nicht davon ausgehen, dass eine Anlage in diesen Wertpapieren rentabel war oder sein wird.
2
Basierend auf der Bruttoperformance des Vontobel Fund – US Equity. Die Bruttorenditen des Fonds sind vor Abzug von Managementgebühren, anderen
anlagespezifischen Gebühren sowie nach Abzug von ausländischen Quellensteuern, Courtagen und Transaktionskosten dargestellt. Die Rendite des Anlegers
muss um die Anlageberatungsgebühr reduziert werden.
Die vergangene Performance stellt keinen Indikator für die zukünftige Performance dar.10/12 Anlagekommentar / Vontobel Fund – US Equity / Q4 2019 Vontobel
Referenzmaterial
BLOG 1 Über uns
«Lessons from shale oil – clean data is critical for ESG»
Die «Quality Growth»-Boutique von Vontobel Asset
Management ist der in New York ansässige globale Investment-
WHITEPAPER 2 Management-Bereich, der sich ausschliesslich mit der
Was sind die vier Grundlagen der Aktienauswahl? Verwaltung globaler und regionaler Long-only-Aktienportfolios
befasst. Um eine Outperformance gegenüber dem
Vergleichsindex bei geringerem Risiko über einen gesamten
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gleichen Ansatz auf all unsere globalen Aktienprodukte an.
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in Zürich, New York und London. Vontobel Asset Management
ist eines der drei Geschäftsfelder der Vontobel Holding AG.
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1
https://am.vontobel.com/en/insights/clean-data-is-critical-lessons-learned-from-shale-oil
2
https://am.vontobel.com/en/insights/what-are-the-four-essentials-of-stock-selection11/12 Anlagekommentar / Vontobel Fund – US Equity / Q4 2019 Vontobel
Chancen1
– «Quality-Growth»-Anlagestil mit dem Ziel des Kapitalerhalts
– Investiert vor allem in Wertpapiere von Unternehmen, die über ein relativ hohes langfristiges Ertragswachstum und eine überdurchschnittliche Rentabilität
verfügen
– Breite Diversifikation über zahlreiche Wertpapiere hinweg
– Mögliche zusätzliche Erträge durch Analyse einzelner Wertpapiere und aktives Management
– Erträge aus dem investierten Kapital möglich
– Einsatz von Derivaten zu Sicherungszwecken kann die Performance des Teilfonds steigern und die Rendite verbessern
– Kurssteigerungen von Anlagen aufgrund von Markt-, Branchen- und Unternehmensentwicklungen möglich
Risiken
– Anlagestil kann zu stärker konzentrierten Positionen in einzelnen Unternehmen oder Branchen führen
– Begrenzte Teilhabe am Potenzial einzelner Titel
– Erfolg der Analyse einzelner Wertpapiere und des aktiven Managements kann nicht garantiert werden
– Es kann nicht garantiert werden, dass der Investor das angelegte Kapital zurückerhält
– Einsatz von Derivaten kann Risiken im Zusammenhang mit Liquidität, Verschuldung und Kreditschwankungen sowie Illiquidität und Volatilität bergen
– Kursschwankungen von Anlagen aufgrund von Markt- oder Branchenveränderungen oder im Zusammenhang mit dem Emittenten möglich
1
Die aufgeführten Chancen und Risiken betreffen die aktuelle Anlagestrategie des Fonds und nicht unbedingt das aktuelle Portfolio. Vorbehaltlich Änderungen,
die ohne Vorankündigung vorgenommen werden können, nur der aktuelle Verkaufsprospekt oder ein vergleichbares Fondsdokument ist rechtsverbindlich.
Rechtlicher Hinweis
Dieses Marketingdokument wurde für institutionelle Kunden in folgenden Ländern produziert: AT, CH, DE, ES, FI, FR, GB, IT, LI LU, LU, NL, SE, SG
(professional investors) Dieses Dokument dient ausschliesslich zu Informationszwecken und stellt weder eine Aufforderung noch ein Angebot dar, Aktien des
Fonds/Anteile des Fonds oder sonstige Anlageinstrumente zu zeichnen oder Transaktionen oder Rechtshandlungen jeglicher Art vorzunehmen. Zeichnungen
von Anteilen am Fonds sollten stets allein auf der Basis des Verkaufsprospekts (der «Verkaufsprospekt») des Fonds, des Key Investor Information Document
(«KIID»), dessen Satzung und dem aktuellsten Jahres- und Halbjahresbericht des Fonds und nach Konsultation eines unabhängigen Anlage-, Rechts- und
Steuerberaters sowie eines Rechnungslegungsspezialisten erfolgen. Dieses Dokument richtet sich nur an «geeignete Gegenparteien» oder «professionelle
Kunden», wie in der Richtlinie 2004/39/EG (Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente, «MiFID») beziehungsweise in entsprechenden Vorschriften anderer
Rechtsordnungen festgelegt. Im Besonderen weisen wir Sie auf folgende Risiken hin: Bei Investitionen in Wertpapiere aus Schwellenländern können die Kurse
erheblich schwanken und unter Umständen sind --- abgesehen von sozialen, politischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten --- operative und aufsichtsrechtliche
Rahmenbedingungen anzutreffen, die von den in Industrieländern vorherrschenden Standards abweichen. Währungen von Schwellenländern können höheren
Kursschwankungen unterliegen. Investitionen in Derivate sind oft den Risiken, die im Zusammenhang mit dem Emittenten und den zugrunde liegenden Märkten
bzw. den Basisinstrumenten stehen, ausgesetzt. Sie bergen tendenziell höhere Risiken als Direktanlagen. Anlageuniversum kann Aktien aus den Ländern
enthalten, deren Börsenplätze (noch) nicht den Anforderungen geregelter Kapitalmärkte, die regelmäßig geöffnet, anerkannt und der Öffentlichkeit zugänglich
sind, entsprechen. Alle oben genannten Unterlagen sind kostenlos bei den autorisierten Vertriebsstellen, am Sitz des Fonds in 11-13 Boulevard de la Foire, L-
1528 Luxemburg erhältlich, sowie an den nachfolgend genannten Stellen, Zahlstelle in Österreich bei der Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG,
Graben 21, A- 1010 Wien, Zahlstelle in Deutschland: B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Untermainanlage 1, 60311 Frankfurt/ Main, Zahlstelle in Liechtenstein:
Bank Vontobel (Liechtenstein) AG, Pflugstrasse 20, FL9490 Vaduz. Weitere Informationen zu dem Fonds finden Sie im aktuellen Verkaufsprospekt, in den
Jahres-und Halbjahresberichten sowie in den Wesentlichen Anlegerinformationen ("KIID"). Sie können diese Dokumente auch auf unserer Website unter
vontobel.com/am herunterladen. In Spanien sind die zugelassenen Teilfonds im durch die spanische CNMV geführten Register der ausländischen
Kollektivanlagegesellschaften unter der Nummer 280 registriert. Das KIID ist in Spanisch von Vontobel Asset Management S.A., Spain Branch, Paseo de la
Castellana, 95, Planta 18, E-28046 Madrid oder elektronisch von atencionalcliente@vontobel.es erhältlich. Das KIID ist in Finnisch erhältlich. Das KIID ist in
Französisch erhältlich. Der fonds ist zur Vermarktung zugelassen in Frankreich seit dem 09.01.2004 Die in Grossbritannien zum Verkauf zugelassenen Teilfonds
sind im Register der FCA unter der Scheme Reference Number 466625 registriert. Diese Mitteilung ist nur für Empfänger bestimmt, die geeignete
Gegenparteien ("eligible counterparties") oder professionelle Anleger ("professional clients") gemäss der Definition im Glossar zum «Handbook of Rules and
Guidance» der britischen Financial Conduct Authority sind. Eine in dieser Mitteilung erwähnte Anlage oder Dienstleistung steht nur den genannten Personen zur
Verfügung und wird nur mit diesen Personen vereinbart. Anderen Personen, die diese Mitteilung erhalten, wird empfohlen, sich nicht auf diese Mitteilung zu
stützen oder nicht aufgrund dieser Mitteilung zu handeln. Diese Informationen wurden von Vontobel Asset Management SA, Niederlassung London, mit
eingetragenem Sitz in Third Floor, 22 Sackville Street, London W1S 3DN, genehmigt. Vontobel Asset Management SA, Niederlassung London, ist von der
Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) zugelassen und in eingeschränktem Mass von der Financial Conduct Authority (FCA) reguliert.
Einzelheiten über das Ausmass der Regulierung durch die FCA sind bei der Vontobel Asset Management SA, Niederlassung London, auf Anfrage erhältlich.
Das KIID ist in Englisch von Vontobel Asset Management SA, Zweigniederlassung London, Third Floor, 22 Sackville Street, London W1S 3DN oder kann von
unserer Website vontobel.com/am heruntergeladen werden. Für weitere Informationen betreffend Zeichnungen in Italien konsultieren Sie das Modulo di
Sottoscrizione. Für weitere Informationen: Vontobel Asset Management S.A., Milan Branch, Piazza degli Affari 3, 20123 Miland, Telefon: 0263673444, e-mail
clientrelation@vontobel.it., Vertreterin in der Schweiz: Vontobel Fonds Services AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich, Zahlstelle in der Schweiz: Bank Vontobel
AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich Das KIID ist in Norwegisch erhältlich. Diese Mitteilung dient nur Informationen von institutionellen Anlegern (die nach den
Gesetzen der Republik Peru qualifiziert sind) und stellt weder ein Angebot von Finanzdienstleistungen noch eine Empfehlung oder ein Angebot zum Kauf oder
Verkauf von Anteilen an einem Finanzinstrument dar. Die Aktien des Fonds wurden und werden nicht mit dem Securities Market Public Register («Registro
Público del Mercado de Valores»), das von der peruanischen Oberaufsicht für den Wertpapiermarkt («Superintendencia del Mercado de Valores», SMV)
gehalten wird, registriert. Das KIID ist in Schwedisch erhältlich. In Chile dürfen die Gelder nicht öffentlich angeboten werden, weder als eine Einrichtung von
Vontobel noch unter Eintragung bei der chilenischen Aufsichtsbehörde («Superintendencia de Valores y Seguros») gemäss dem Securiteis Act Nr. 18.045 Das
Angebot der in dieser Aufmachung genannten Instrumente unterliegt der allgemeinen Regel Nr. 336, die von der Überwachung der Wertpapiere und
Versicherungen von Chile (Superintendencia de Valores y Seguros) («SVS») erteilt wurde. MSCI Daten sind ausschliesslich für den internen Gebrauch
bestimmt und dürfen weder weiterverteilt noch im Zusammenhang mit einer Offerte von Wertpapieren, Finanzprodukten oder Indizes verwendet werden. Weder
MSCI noch irgendwelche Drittparteien, welche beim Zusammentragen, Berechnen oder Erstellen von MSCI Daten (die „MSCI-Parteien“) beteiligt waren, leisten
ausdrückliche oder implizierte Gewähr betreffend solche Daten (oder betreffend das durch den Gebrauch solcher Daten erhaltene Resultat). Weiter lehnen die12/12 Anlagekommentar / Vontobel Fund – US Equity / Q4 2019 Vontobel MSCI-Parteien hiermit, was solche Daten anbelangt, ausdrücklich alle Gewähr betreffend Echtheit, Vollständigkeit, Marktgängigkeit oder Eignung für einen bestimmten Zweck, ab. Ohne Vorangehendes zu beschränken, haften sämtliche MSCI-Parteien in keinem Fall für direkte, indirekte, Straf- oder Folgeschäden oder jegliche andere Schäden (inkl. entgangener Gewinn) selbst wenn die Möglichkeit solcher Schäden angekündigt wurde.Gegenstand dieses Angebots sind Wertpapiere, die weder beim Wertpapierregister (Registro de Valores) des SVS, noch beim ausländischen Wertpapierregister (Registro de Valores Extranjeros) des SVS registriert sind; daher unterliegen diese Wertpapiere nicht der Aufsicht des SVS. Da die Wertpapiere nicht in Chile registriert sind, besteht keine Verpflichtung des Emittenten, öffentlich verfügbare Informationen über die Wertpapiere in Chile zu stellen. Die Wertpapiere dürfen in Chile nicht öffentlich angeboten werden, es sei denn, sie sind mit dem betreffenden Wertpapierregister des SVS registriert. Bitte beachten Sie, dass bestimmte Teilfonds ausschliesslich qualifizierten Anlegern zur Verfügung stehen. Der Fonds und seine Teilfonds stehen Privatanlegern in Singapur nicht zur Verfügung. Bestimmte Teilfonds des Fonds werden von der Monetary Authority of Singapore, Singapur, derzeit als "Restricted Scheme" anerkannt. Diese Teilfonds können nur bestimmten vorgegebenen Personen zu bestimmten Konditionen angeboten werden, wie im «Securities and Futures Act», Chapter 289, von Singapur vorgesehen ist. Ausser soweit im Rahmen der anwendbaren Urheberrechtsgesetze vorgesehen, darf die hier wiedergegebene Information ohne die ausdrückliche Zustimmung von Vontobel Asset Management AG («Vontobel») weder in Teilen noch in ihrer Gesamtheit wiederverwendet, angepasst, einer Drittpartei zur Verfügung gestellt, velinkt, veröffentlich aufgeführt, weiterverbreitet oder in anderer Art und Weise übermittelt werden. Vontobel entbindet sich, soweit gemäss dem geltenden Recht möglich, von jeglicher Haftung für direkte oder indirekte Schäden oder Verluste, die sich aus den hier zur Verfügung gestellten Informationen oder deren Fehlen ergeben. Haftungsansprüche, die gegen uns infolge unterlassener oder unvollständiger Übermittlung dieser Informationen oder allfälliger Probleme mit diesen Informationen wegen Fahrlässigkeit, Vertragsbruch oder Gesetzesverstössen gegen uns gelten gemacht werden könnten, beschränken sich nach unserem Ermessen und soweit gesetzlich zulässig auf die erneute Bereitstellung dieser Informationen beziehungsweise eines Teils davon beziehungsweise auf die Zahlung eines dem Aufwand für die Beschaffung dieser Informationen oder eines Teils davon entsprechenden Geldbetrages. Weder dieses Dokument noch Kopien davon dürfen in Ländern zur Verfügung gestellt oder Personen in solchen Ländern zugänglich gemacht werden, wo dies aufgrund der geltenden Gesetze verboten ist. Personen, denen dieses Dokument zur Verfügung gestellt wird, sind verpflichtet, sich über solche Einschränkungen kundig zu machen und die lokalen Gesetze zu befolgen. Insbesondere darf dieses Dokument weder US- Personen zur Verfügung gestellt oder diesen ausgehändigt noch in den USA verbreitet werden. Vontobel Asset Management Gotthardstrasse 43, 8022 Zürich Telefon +41 58 283 71 50 Telefax +41 58 283 71 51
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