Währungsbulletin Monatliche Währungseinschätzung - April 2021 - Postbank
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Währungsbulletin Monatliche Währungseinschätzung April 2021
Überblick Devisenmärkte
Devisenkurse
Kurs Entwicklung seit Prognose FX Forwards Erwartete Entwicklung
vs EUR Jahresbeginn ggü EUR 3 Monate 6 Monate 3 Monate 6 Monate über nächste 6 Monate
USD 1,189 -2,67% 1,25 1,28 1,19 1,20 -7,11% Abwertung USD
JPY 128,950 -2,15% 135,00 133,00 129,54 129,54 -3,05% Abwertung JPY
GBP 0,864 3,40% 0,86 0,88 0,86 0,86 -1,77% Abwertung GBP
CHF 1,105 -2,14% 1,10 1,11 1,10 1,10 -0,46% Abwertung CHF
NOK 10,205 2,70% 10,25 10,00 10,14 10,16 2,05% Aufwertung NOK
SEK 10,190 -1,38% 10,00 9,88 10,15 10,16 3,14% Aufwertung SEK
CAD 1,497 3,82% 1,56 1,59 1,49 1,49 -5,83% Abwertung CAD
AUD 1,553 2,26% 1,56 1,63 1,54 1,54 -4,75% Abwertung AUD
NZD 1,692 0,38% 1,71 1,77 1,66 1,67 -4,40% Abwertung NZD
PLN 4,608 -1,03% 4,40 4,40 4,63 4,63 4,73% Aufwertung PLN
CZK 26,213 0,10% 25,00 24,80 26,14 26,14 5,70% Aufwertung CZK
HUF 366,900 -1,17% 345,00 340,00 368,06 368,08 7,91% Aufwertung HUF
RUB 90,280 0,40% 87,50 87,18 89,36 90,62 3,56% Aufwertung RUB
CNY 7,744 3,34% 8,00 8,06 7,83 7,90 -3,92% Abwertung CNY
vs USD ggü USD
JPY 108,44 -0,05 108,00 104,00 108,66 108,66 4,27% Aufwertung JPY
CNY 6,51 0,00 6,40 6,30 6,56 6,60 3,39% Aufwertung CNY
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 1Ergebnisse Bloomberg-Umfrage FX* Prognosen 6-Monatsprognose EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/CHF EUR/NOK EUR/SEK EUR/AUD EUR/CAD Deutsche Bank 1,28 133 0,88 1,11 10,00 9,88 1,63 1,59 LBBW 1,19 129,00 0,86 1,11 10,00 #N/A N/A 1,61 1,59 Royal Bank of Canada 1,15 112,00 0,93 1,07 10,20 10,10 1,64 1,48 Commerzbank 1,21 #N/A N/A 0,88 1,10 10,10 10,10 1,61 1,51 Barclays 1,15 121,00 0,87 1,07 10,20 10,20 1,58 1,47 BNP Paribas 1,25 123,00 0,87 1,10 10,00 10,30 1,58 1,61 Morgan Stanley 1,24 129,00 0,94 1,09 10,00 9,70 1,63 1,54 ING 1,28 128,00 0,85 1,12 10,00 9,80 1,56 1,55 Citi 1,23 131,00 0,91 1,11 10,25 10,34 1,66 1,54 Julius Baer #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A Wells Fargo 1,20 129,00 0,86 1,11 10,20 10,20 1,50 1,48 Santander 1,17 128,00 0,87 1,09 9,90 9,90 1,56 1,52 SEB 1,24 131,00 0,83 1,11 9,85 10,00 1,55 1,53 Unicredit 1,24 124,00 0,89 1,10 10,20 9,90 1,59 1,56 Anzahl 13 12 13 13 13 12 13 13 Minimum 1,15 112,00 0,83 1,07 9,85 9,70 1,50 1,47 Maximum 1,28 133,00 0,94 1,12 10,25 10,34 1,66 1,61 Durchschnitt 1,22 126,50 0,88 1,10 10,07 10,04 1,59 1,54 *Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen Währungsbulletin April 2021 Seite 2
Ergebnisse Bloomberg-Umfrage FX* Prognosen 6-Monatsprognose EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF EUR/RUB EUR/CNY Deutsche Bank 4,40 24,80 340,00 87,18 8,06 LBBW 4,39 26,00 350,00 72,49 7,90 Royal Bank of Canada 4,30 25,70 352,00 7,25 Commerzbank 4,55 25,80 360,00 89,54 8,22 Barclays 4,45 #N/A N/A 358,00 87,40 7,36 BNP Paribas 4,35 26,30 365,00 87,50 7,94 Morgan Stanley 4,40 26,00 350,00 91,14 7,81 ING 4,43 25,60 362,00 96,00 8,00 Citi 4,34 25,90 365,00 83,27 8,23 Julius Baer #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A Wells Fargo 4,58 25,80 350,00 94,80 7,67 Santander 4,45 #N/A N/A #N/A N/A 7,49 SEB 4,40 25,70 350,00 88,04 7,69 Unicredit 4,42 25,90 353,00 87,42 8,00 Anzahl 13,00 11,00 12,00 11,00 13,00 Minimum 4,30 24,80 340,00 72,49 7,25 Maximum 4,58 26,30 365,00 96,00 8,23 Durchschnitt 4,42 25,77 354,58 87,71 7,82 *Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen Währungsbulletin April 2021 Seite 3
Volatilität im Vergleich zu den vergangenen zwei
Jahren
Implizite Schwankungen* haben sich von den Höchstständen der letzten zwei Jahre entfernt
(At-the-money* (ATM) Optionsvolatilität* Sechs-Monats-Option in Prozent (Dunkelblau = Min bis Max der letzten 24 Monate; Hellblau = aktueller Wert) Volatilität* gegenüber EUR)
25
20
15
10
5
0
USD JPY GBP CHF NOK SEK AUD NZD CAD PLN CZK HUF RUB CNH
Zuletzt 6,29 7,02 6,70 5,08 8,91 5,65 7,76 7,94 6,31 5,93 4,78 6,45 14,45 6,38
Hoch 12,12 13,36 13,62 7,83 23,04 12,00 19,68 20,65 13,80 7,85 8,45 8,31 22,68 9,65
Tief 4,42 5,84 5,50 4,04 5,54 4,98 5,60 6,12 4,45 3,51 3,13 4,19 8,42 4,90
Die erwarteten Schwankungen* am Währungsmarkt sind zuletzt gefallen und haben sich teilweise deutlich von ihren
Höchstständen entfernt.
Der russische Rubel weist zum Euro momentan die höchsten und der Schweizer Franken die niedrigsten impliziten
Schwankungen* auf.
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 4Gute Konjunkturaussichten stützen den US-Dollar
Starke Erholung dank Impfungen und weiterer Fiskalhilfen Historische Wechselkursentwicklung EUR/USD
Nach einem Anstieg der Einzelhandelsumsätze um 7,6 Prozent zu
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
Jahresbeginn kam es im Februar zu einem negativen Rückprall.
Dank eines weiteren Fiskalpakets mit massiven Einkommenshilfen 1,30
dürfte sich der Konsum vom Rückschlag aber schnell erholen. 1,25
Auch in der Industrie stehen nach einem wetterbedingten Einbruch
1,20
im Februar die Zeichen auf Wachstum. Hierfür spricht die weitere
Verbesserung des ISM Index auf ein Dreijahreshoch von 60,8 1,15
Punkten im März.
1,10
Massive fiskalische Hilfen in Verbindung mit einer schnell voran-
schreitenden Impfkampagne lassen hohe Wachstumsraten im 1,05
Frühjahr erwarten. Trotz gestiegener Energiepreise blieb die
1,00
Inflation* mit 1,7 Prozent im Februar noch verhalten.
Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
Obwohl sich der Arbeitsmarkt schneller von der Krise erholen Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
könnte als erwartet und der Inflationsdruck erkennbar zunehmen
1,24
dürfte, hat die US-Notenbank Erwartungen einer baldigen Zins-
wende auf ihrer Sitzung Mitte März gedämpft und auf die 1,22
Notwendigkeit einer weiterhin sehr lockeren Geldpolitik
hingewiesen. 1,20
Angesichts relativ guter Wirtschaftsdaten und schnell steigender 1,18
Renditen in den USA hat sich der EUR/USD im März knapp unter-
1,16
halb der Marke von 1,20 stabilisiert. Mit der Eindämmung der
Pandemie in Europa im späteren Jahresverlauf könnte der EUR 1,14
zum USD von aktuell 1,189 EUR/USD (Stand: 23.03.2021) auf
1,28 in sechs Monaten aufwerten. 1,12
Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 5US-Dollar
Stimmung im Verarbeitenden Gewerbe auf Dreijahreshoch Neue Einkommenshilfen sorgen für volatile* Umsätze
(Einkaufsmanagerindizes in Indexpunkten) (Angabe in Prozent gegenüber Vormonat)
65 20
Einzelhandelsumsätze
60
55 10
50
0
45
40 -10
ISM Verarbeitendes Gewerbe
35
ISM Servicesektor
30 -20
Feb. 18 Aug. 18 Feb. 19 Aug. 19 Feb. 20 Aug. 20 Feb. 21 Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21
Industrieproduktion bricht wetterbedingt kurzzeitig ein Erwartete Volatilität* beim EUR/USD weiterhin niedrig
(Angaben in Prozent gegenüber Vormonat) (Erwartete Volatilität* in Indexpunkten)
10 20
Industrieproduktion Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/USD
5 10-Jahresdurchschnitt
15
0
10
-5
5
-10
-15 0
Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Mrz. 11 Mrz. 13 Mrz. 15 Mrz. 17 Mrz. 19 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 6Abwärtstrend beim Yen setzt sich fort
Gute Arbeitsmarktdaten, Notenbank passt Geldpolitik an Historische Wechselkursentwicklung EUR/JPY
Der Einkaufmanagerindex stieg im März weiter auf 51,4 Punkte,
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
der höchste Stand seit mehr als zwei Jahren. Auch der jüngste
Economy Watchers Survey bestätigt den positiven Ausblick für 140
Japans Wirtschaft. Der Teilindex für den Drei-Monats-Ausblick hat 135
sich stark von 41,5 auf 53,0 Punkte verbessert.
130
Trotz des pandemiebedingten Notstands hat sich der japanische
Arbeitsmarkt im Januar verbessert. Die Arbeitslosenquote hat sich 125
leicht reduziert, von 3,0 Prozent im Vormonat auf 2,9 Prozent.
Gleichzeitig ist die Beschäftigung zu Jahresbeginn um 0,2 Prozent 120
gestiegen. Die Arbeitslosigkeit dürfte in den kommenden Monaten 115
weiter zurückgehen. Nachdem der Notstand nun aufgehoben
wurde, sollte der Aufschwung in Japan an Fahrt aufnehmen, 110
obwohl die Impfungen erst vor kurzem angelaufen sind. Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
Die Notenbank hat auf ihrer aktuellen Sitzung den Leitzins
unverändert gelassen, aber eine Ausweitung des Bandes für das 132
Renditeziel und ein Programm zur Förderung der Kreditvergabe 130
beschlossen, um die Funktionsfähigkeit des Staatsanleihemarktes 128
zu stärken und die Nebenwirkungen der Negativzinspolitik für den
126
Finanzsektor abzufedern.
124
Als „sicherer Hafen“ für Anleger war der Yen zuletzt kaum gefragt.
122
Der EUR/JPY hat in der Folge die Marke von 130 zeitweise über-
schritten. Auf Sicht von sechs Monaten könnte der Yen von aktuell 120
EUR/JPY 128,95 (Stand: 23.03.2021) weiter in Richtung 133 118
abwerten. 116
Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 7Japanischer Yen
Positiver Trend am Arbeitsmarkt setzt sich fort 10-jährige japanische Staatsanleihen vs. BoJ-Leitzins
(Angabe in Prozent) (Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen und BoJ Leitzins in Prozent)
3,5 0,2
3,0 0,1
2,5
0,0
2,0
-0,1
1,5
-0,2
1,0
0,5 -0,3 10-jährige japanische Staatsanleihen
0,0 -0,4 Bank of Japan Leitzins
Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
Positiver Ausblick für die kommenden Monate Erwartete Volatilität* bei USD/JPY unter historischem Schnitt
(Economy Watchers Survey in Indexpunkten) (Erwartete Volatilität* in Indexpunkten)
60 20
Erwartete 3-Monats Volatilität USD/JPY
10-Jahresdurchschnitt
50
15
40
10
30
5
20
10 0
Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Mrz. 11 Mrz. 13 Mrz. 15 Mrz. 17 Mrz. 19 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 8Pfund Sterling weiterhin gefragt
Optimismus bezüglich schneller wirtschaftlicher Erholung wächst Historische Wechselkursentwicklung EUR/GBP
Im Lockdown-Monat Januar schrumpfte die britische Wirtschaft im
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
Vergleich zum Vormonat mit 2,9 Prozent nicht so stark wie zuvor
erwartet (-4,9 Prozent). 1,00
Der Einkaufsmanagerindex der Industrie stieg für den Monat 0,95
Februar von 54,1 auf solide 55,1 Punkte, derjenige für die Dienst- 0,90
leistungen von 39,5 deutlich auf 49,5 Punkte. Er verharrt somit nur
0,85
noch knapp im kontraktiven Bereich.
0,80
Die Regierung verlängerte die bestehenden Hilfen zur Stützung
des Arbeitsmarktes nun bis Ende September. 0,75
Großbritannien führt weiterhin mit großem Abstand die Rangliste 0,70
der europäischen Staaten hinsichtlich des Impftempos gegen 0,65
Covid-19 an. Stand 18. März sind bereits rund 40 Prozent der Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
Bevölkerung Großbritanniens geimpft, weshalb der Weg aus dem Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
Lockdown planmäßig weiter beschritten werden dürfte.
0,94
Die Bank of England hat auf ihrer Sitzung am 18. März den
Renditeanstieg britischer Staatsanleihen als Ausdruck der 0,92
verbesserten wirtschaftlichen Aussichten begrüßt. Sie bekräftigte 0,90
ihre abwartende Haltung. Ein erster Zinsschritt aufwärts wird
aktuell an den Märkten für Mitte 2022 eingepreist. 0,88
Das britische Pfund wertete in den vergangenen Wochen gegen- 0,86
über dem Euro (0,864; Stand: 23.03.2021) auf. Die Postbank
erwartet das britische Pfund zum Euro in sechs Monaten etwas 0,84
leichter bei 0,88, unter der Voraussetzung, dass die Eurozone ihr 0,82
Impftempo erhöhen kann. Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 9Britisches Pfund
Leichter Rücksetzer des BIP* im Januar Arbeitslosigkeit nimmt weiter zu
(Angabe in Prozent gegenüber Vorquartal) (Angabe in Prozent)
12 5,5
8 Arbeitslosenquote
5,0
4
0 4,5
-4
-8 4,0
-12
3,5
-16
-20 3,0
Jan. 16 Jan. 17 Jan. 18 Jan. 19 Jan. 20 Jan. 21 Jan. 16 Jan. 17 Jan. 18 Jan. 19 Jan. 20 Jan. 21
Stimmung im Dienstleistungssektor deutlich verbessert EUR/GBP-Wechselkurs mit relativ geringer Volatilität*
(Britische Einkaufsmanagerindizes in Saldenpunkten) (Implizite Volatilität* in Indexpunkten)
70 20
60
15
50
40 10
30
5
20 Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/GBP
Verarbeitendes Gewerbe
Servicesektor 10-Jahresdurchschnitt
10 0
Feb. 18 Aug. 18 Feb. 19 Aug. 19 Feb. 20 Aug. 20 Feb. 21 Mrz. 11 Mrz. 13 Mrz. 15 Mrz. 17 Mrz. 19 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 10Schweizer Franken auf 18-Monatstief zum Euro
Schweizer Wirtschaft bleibt widerstandskräftig;
Historische Wechselkursentwicklung EUR/CHF
Inflation* dürfte bald in den positiven Bereich steigen
Das KOF-Konjunkturbarometer ist im Februar deutlich zurück auf
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
102,7 Punkte gestiegen, von 96,5 Zählern im Januar. Der
Einkaufsmanagerindex der Industrie kletterte mit 61,3 Punkten im 1,25
Februar auf ein 30-Monatshoch und derjenige der Dienst-
1,20
leistungen kletterte mit 52,0 Punkten erstmals seit Oktober über
die Expansionsschwelle von 50 Zählern. 1,15
Das Bruttoinlandsprodukt* konnte im 4. Quartal überraschend 0,3 1,10
Prozent zum Vorquartal zulegen. Es lag Ende 2021 „nur“ 1,6
Prozent unter dem Niveau von Ende 2020. 1,05
Die Inflation* blieb mit -0,5 Prozent auch im Januar noch 1,00
unerwartet sehr niedrig. Wegen der gestiegenen Energiepreise
0,95
dürfte die Jahresrate in den kommenden Monaten zumindest zeit-
Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
weise in den positiven Bereich steigen, möglicherweise schon im Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
März.
1,120
Mit der Aussicht auf konjunkturelle Erholung und einem Anstieg
der Inflation* besteht keinerlei Druck zu einer weiteren Lockerung 1,110
der Geldpolitik. Die Währungshüter dürften die Abwertung des 1,100
Franken gegenüber dem Euro wohlwollend zur Kenntnis nehmen. 1,090
Der Leitzins in Höhe von minus 0,75 Prozent sollte frühestens 1,080
einige Zeit nach dem ersten Zinsschritt der EZB angehoben
1,070
werden.
1,060
Der Schweizer Franken wertete zum Euro innerhalb von vier
1,050
Wochen gut zwei Prozent ab. Auf Sicht von sechs Monaten könnte
er zum aktuellen Niveau von 1,105 (Stand: 23.03.2021) eher mit 1,040
einer leichten Abwärtstendenz gehandelt werden. Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 11Schweizer Franken
Stimmung der Wirtschaft erholt sich schnell Dienstleistungssektor über Expansionsschwelle
(KOF-Konjunkturbarometer in Indexpunkten) (Einkaufsmanagerindex in Saldenpunkten)
120 70
60
100
50
80
KOF-Konjunkturbarometer 40
Verarbeitendes Gewerbe
60
30
Servicesektor
40 20
Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 18 Aug. 18 Feb. 19 Aug. 19 Feb. 20 Aug. 20 Feb. 21
Tiefpunkt bei Inflation* dürfte erreicht sein EUR/CHF-Schwankungen zuletzt weiterhin moderat
(Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr) (Implizite 3M-Volatilität* für den EUR/CHF-Wechselkurs)
1,5 30
Erwartete 3-Monats Volatilität EUR/CHF
1,0 10-Jahresdurchschnitt
0,5
20
0,0
-0,5
10
-1,0
-1,5
Inflation
-2,0 0
Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Mrz. 11 Mrz. 13 Mrz. 15 Mrz. 17 Mrz. 19 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 12Norwegens Wirtschaft präsentiert sich weiter robust
Steigender Preisdruck macht Leitzinserhöhung wahrscheinlicher Historische Wechselkursentwicklung EUR/NOK
In Norwegen ist die Wirtschaftsleistung mit -0,2 Prozent im Januar
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
gegenüber dem Vormonat weniger stark eingebrochen als be-
fürchtet. Wegen schärferer Corona-Beschränkungen in der Region 13,0
Oslo zeigte sich dabei der private Konsum allerdings relativ stark
mit 2,2 Prozent rückläufig. Insgesamt ist die norwegische Wirt- 12,0
schaft bisher dennoch relativ gut durch die Corona-Krise
gekommen, liegt das BIP* aktuell doch nur etwa 1,5 Prozent unter 11,0
dem Vorkrisenniveau. Obwohl besonders der Dienstleistungs-
10,0
sektor noch unter den anhaltenden Beschränkungen leiden dürfte,
sollten ein höherer Ölpreis und eine abflauende Pandemie die
9,0
Wirtschaft im weiteren Jahresverlauf stützen.
Der Anstieg der Inflationsrate* im Februar auf 3,3 Prozent von 2,5 8,0
Prozent im Januar fiel erneut überraschend stark aus. Dabei war Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
vor allem der Anstieg der Inflation* für Strom und Brennstoffe von Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
17,1 auf 38,1 Prozent größer als erwartet. Angesichts des 11,4
witterungsbedingten Einbruchs der Strompreise im vergangenen 11,2
Jahr wird der Energiesektor den Preisdruck auch in den 11,0
kommenden Monaten antreiben. 10,8
Auch vor dem Hintergrund eines zunehmenden Preisdrucks haben 10,6
Norwegens Währungshüter ihre Leitzinsprognosen angehoben. 10,4
Ein erster Leizinsschritt könnte im vierten Quartal mit einer Wahr- 10,2
scheinlichkeit von 50 Prozent erfolgen. In den kommenden sechs 10,0
9,8
Monaten dürfte sich die NOK daher gegen einen starken Euro
9,6
behaupten und der EUR/NOK-Wechselkurs (10,21; Stand:
9,4
23.03.2021) bei 10,00 liegen.
Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 13Schwedens Krone im Aufwertungstrend
Notenbank könnte Anleihekäufe auslaufen lassen Historische Wechselkursentwicklung EUR/SEK
In Schweden präsentiert sich die Wirtschaft zu Jahresbeginn
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
stabil. Während die Produktion im Januar um 0,1 Prozent gegen-
11,5
über dem Vormonat stieg, legten die Industrieaufträge um 0,6
Prozent zu. Gleichzeitig wuchs der Konsum der privaten Haushalte 11,0
um 1,8 Prozent. Dabei wurden vor kurzem die staatlichen Hilfen
für Unternehmen und Privathaushalte bis Mitte 2021 verlängert, 10,5
wodurch die Belastungen durch die Pandemie gedämpft werden
10,0
sollten.
9,5
Im Februar ging die Inflationsrate* stärker als erwartet von 1,7
Prozent im Januar auf 1,5 Prozent zurück. Und das, obwohl die 9,0
Energiepreise die Rate wie erwartet in die Höhe trieben. Allerdings
könnten Angebotsengpässe im Industriesektor die Inflation* in den 8,5
kommenden Monaten ankurbeln; die Preiskomponente des Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
Einkaufsmanagerindizes für das Verarbeitende Gewerbe stieg im Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
Februar auf ein 16-Jahreshoch. 10,8
Trotz stabiler Konjunkturentwicklung und anziehender Inflation*
10,6
dürften Schwedens Währungshüter den Leitzins unverändert
belassen. Allerdings hat die Zentralbank auch signalisiert, dass 10,4
sie ihre Mittel für den Ankauf von Anleihen in diesem Jahr
ausschöpfen wird. 10,2
Über die nächsten sechs Monate sollte Schwedens Krone gestützt 10,0
durch die Konjunkturstabilisierung und eine tendenziell straffere
9,8
Geldpolitik gegenüber dem Euro aufwerten und der EUR/SEK-
Wechselkurs (10,19; Stand: 23.03.2021) auf 9,88 sinken. 9,6
Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 14Norwegische und schwedische Krone
Ölpreiserholung wirkt sich auf NOK aus SEK schwächer, als das Zinsdifferenzial* impliziert
(l.A.: Ölpreis in USD/Barrel; r.A.: Norwegische Kronen je Euro, invertiert) (l.A.: Zinsdifferenzial* in Prozentpunkten, laufende Verzinsung* deutscher abzgl. schwedischer
Staatsanleihen; r.A.: Schwedische Kronen je Euro)
100 7 0,6 11,5
Ölpreis Brent (l.A.) EUR/NOK (r.A.) 0,4 11,0
80 8
0,2 10,5
9 0,0 10,0
60
10 -0,2 9,5
40 -0,4 9,0
11 Zinsdifferential 2-jähriger deutscher
-0,6 8,5
20 12 und schwedischer Staatsanleihen (l.A.)
-0,8 8,0
EUR/SEK (r.A.)
0 13 -1,0 7,5
Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
Industriesektor kommt wieder auf die Beine Weiterhin gute Stimmung in Schweden
(Einkaufsmanagerindizes für das Verarbeitende Gewerbe in Saldenpunkten) (l.A.: Angabe in Saldenpunkten; r.A.: Einkaufsmanagerindex in Saldenpunkten)
65 120 70
Norwegen Eurozone
60 110 65
100 60
55
90 55
50
80 50
45
70 45
40 60 40
Wirtschaftliche Tendenz (l.A.)
35 50 35
Einkaufmanagerindex Verar. Gewerbe (r.A.)
30 40 30
Feb. 18 Aug. 18 Feb. 19 Aug. 19 Feb. 20 Aug. 20 Feb. 21 Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 15Australischer Dollar durch Eisenerzpreise belastet
Leitzinserhöhungen bis 2024 laut Notenbank unwahrscheinlich Historische Wechselkursentwicklung EUR/AUD
Die Eisenerzpreise werden wahrscheinlich weiterhin unter Druck
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
bleiben, weil China seine Politik bezüglich der Emissionen der
Stahlindustrie weiter verschärft. Da Australien der größte Eisenerz- 1,95
produzent der Welt ist, könnte der AUD durch die Abwärts-
1,85
prognose des Eisenerzpreises Gegenwind bekommen.
1,75
Australiens Häusermarkt wiederum präsentiert sich robust. Nicht
nur legten die Hauspreise im Februar im Monatsvergleich um zwei 1,65
Prozent zu, auch haben die Auktionsabwicklungsraten wieder das
Niveau von vor der Covid-Krise erreicht. Darüber hinaus stieg das 1,55
Geschäftsvertrauen laut der NAB-Geschäftsumfrage auf ein Zehn- 1,45
jahreshoch und die Geschäftsbedingungen lagen wieder über dem
Vorkrisen-Niveau. 1,35
Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
In einer Rede wies der Gouverneur der Reserve Bank of Australia
Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
(RBA) Philip Lowe jüngst darauf hin, dass ein Anstieg der Inflation*
auf das Inflationsziel der RBA (in der Mitte der Spanne von zwei 1,70
bis drei Prozent) wahrscheinlich ein Lohnwachstum von drei
Prozent erfordern würde, während die aktuelle Rate nur 1,4 1,65
Prozent beträgt. In dem März-Protokoll der RBA wurde als
unwahrscheinlich angesehen, dass dieses Drei-Prozent-Niveau bis 1,60
2024 erreicht wird. Damit deuten die Äußerungen der Währungs-
hüter darauf hin, dass es für einige Zeit keine Zinserhöhungen 1,55
geben wird.
1,50
Dennoch dürfte der Druck auf den AUD durch die Eisenerzpreise
dazu führen, dass der EUR/AUD in den nächsten sechs Monaten 1,45
in Richtung 1,63 (aktuell 1,553; Stand: 23.03.2021) abwertet. Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 16Kanadischer Dollar profitiert von höherem Ölpreis
Inflation* noch verhalten, Impfkampagne verläuft langsam Historische Wechselkursentwicklung EUR/CAD
Die Wirtschaft profitiert von steigenden Ölpreisen sowie der
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
schnellen Konjunkturerholung beim wichtigsten Handelspartner
USA. Die Arbeitslosenquote ist im Februar auf 8,2 Prozent 1,65
gefallen, der niedrigste Stand seit Ausbruch der Pandemie. Gleich- 1,60
zeitig ist die Beschäftigung stark gestiegen, die Rückgänge der
beiden vorangegangenen Monate wurden fast wettgemacht. 1,55
1,50
Die Impfungen kommen in Kanada nur schleppend voran, erst gut
fünf Prozent der Bevölkerung wurden geimpft. Die Rückkehr zur 1,45
Normalität dürfte daher deutlich länger dauern als beim südlichen 1,40
Nachbarn.
1,35
Die Inflationsrate* ist im Februar auf 1,1 Prozent und damit
1,30
weniger stark angestiegen als erwartet. In den kommenden
Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
Monaten dürfte der höhere Ölpreis für einen kräftigen Aufwärts- Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
druck bei den Verbraucherpreisen sorgen. Außerhalb des Energie-
sektors sollte der Preisauftrieb noch sehr verhalten bleiben. Die
1,60
Notenbank dürfte an ihrer lockeren Geldpolitik daher vorerst fest-
1,58
halten.
1,56
Der kanadische Dollar hat von einer überproportional starken 1,54
Verteuerung des kanadischen Rohöls seit Jahresbeginn profitiert. 1,52
Die Aufwertung könnte dabei allerdings etwas zu weit gegangen 1,50
sein, zumal der Weg zu einer vollständigen Erholung der 1,48
kanadischen Wirtschaft noch weit ist. Wir rechnen mit einer 1,46
Abwertung des CAD zum EUR von aktuell EUR/CAD 1,497 1,44
(Stand: 23.03.2021) in Richtung 1,59 in sechs Monaten. 1,42
Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 17Australischer und kanadischer Dollar
Australien: Verbraucher gut gelaunt Kanada: Gute Arbeitsmarktzahlen
(Angabe in Saldenpunkten) (Angabe in Prozent)
120 15
13
100
11
9
80
Verbrauchervertrauen 7
60 5
Feb. 11 Feb. 13 Feb. 15 Feb. 17 Feb. 19 Feb. 21 Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21
Australien: Einkaufsmanagerindizes im expansiven Bereich Kanada: Zeit niedriger Inflationsraten* bald vorbei
(Einkaufsmanagerindizes in Saldenpunkten) (Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr)
70 4
Inflation
60
3
50
40 2
Verarbeitendes Gewerbe
30 1
Dienstleistungssektor
20
0
10
0 -1
Mrz. 18 Sep. 18 Mrz. 19 Sep. 19 Mrz. 20 Sep. 20 Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 18Polens Zentralbank sieht Wachstumsschub 2022
Wachstumstreiber „EU-Mittel“ fließen 2021 nur spärlich Historische Wechselkursentwicklung EUR/PLN
Die Stimmung im Verarbeitenden Gewerbe, gemessen am
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
Einkaufsmanagerindex stieg im Februar von 51,9 auf 53,4 Punkte
an. Die Exporte legten zuletzt so stark zu wie im September 2017 4,70
und auch der Auftragsbestand wuchs an. 4,60
Die gute Lage im Verarbeitenden Gewerbe sorgt für steigenden 4,50
Kostendruck in Unternehmen. Zum einen verteuerten sich die 4,40
Rohstoffe. Zum anderen führen Grenzschließungen zu Störungen 4,30
von Lieferketten und erhöhen somit die Kosten. Der schwache 4,20
Zloty verstärkt den Kostendruck zudem durch höhere Import-
4,10
preise.
4,00
Die polnische Regierung plant, Ende April ihren Entwurf für die
3,90
Verwendung der Mittel aus dem Wiederaufbaufonds nach Brüssel
Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
zu schicken. Die Mittel aus EU-Haushalt und Fonds für Polen Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
belaufen sich auf insgesamt zwölf Prozent des BIP*. Allerdings
fließt der Großteil dieser Mittel wohl erst nach 2021. 4,65
Polens Notenbank erwartet für das Jahr 2021 ein Wachstum von 4,60
4,1 Prozent. In den Folgejahren 2022 und 2023 könnte das
4,55
Wachstums dank der EU-Mittel auf 5,4 Prozent zulegen.
4,50
Die Inflationsrate* lag im Februar mit 2,4 Prozent gegenüber dem
Vormonat leicht niedriger. Energiepreise sowie die Kerninflation 4,45
zeigten sich dabei schwächer. 4,40
Die Postbank erwartet in den kommenden sechs Monaten das der 4,35
Wechselkurs des polnischen Zloty von heute 4,608 EUR/PLN 4,30
(Stand: 23.03.2021) auf 4,40 aufwertet. Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 19Tschechien vom Lockdown beherrscht
Erholung im Frühjahr weiterhin wahrscheinlich Historische Wechselkursentwicklung EUR/CZK
Aufgrund der Covid-19-Kontaktbeschränkungen lagen die Einzel-
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
handelsumsätze im Januar um neun Prozent unter dem Vorjahres-
wert. Aufgrund der weiterhin angespannten Infektionslage rechnen 28,0
einige Analysten mit anhaltend negativen Daten der Branche bis in 27,5
den Frühling.
27,0
Die Löhne im Schlussquartal 2020 kletterten überraschend stark 26,5
um 6,5 Prozent an. Allerdings wurde die gute Entwicklung durch
einmalige Sonderfaktoren wie beispielsweise Bonuszahlungen an 26,0
Krankenpfleger nach oben verzerrt. Einige Analysten rechnen für 25,5
2021 mit einem Lohnzuwachs von nur noch unter drei Prozent.
25,0
Die Industrie konnte im Januar noch um 0,9 Prozent gegenüber
24,5
dem Vorjahr zulegen. verlor damit aber etwas an Dynamik. Die
Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
Produktion der Autoindustrie, welche noch im Dezember kräftig Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
zulegen konnte, litt unter Problemen bei den Lieferketten.
28,0
Die Inflationsrate* im Februar zeigte sich mit 2,1 Prozent
schwächer. Unter anderem gaben die Preise von Dienstleistungen 27,5
nach. Allerdings geht man von steigenden Preisen durch das Ende 27,0
der Covid-19 Maßnahmen für die kommenden Monate aus.
26,5
Für den EUR/CZK-Wechselkurs rechnet die Postbank damit, dass
26,0
dieser von aktuell 26,21 (Stand: 23.03.2021) in den kommenden
sechs Monaten auf 24,80 EUR/CZK sinkt, was einer Aufwertung 25,5
der tschechischen Krone entspricht. 25,0
24,5
Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 20Polnischer Zloty und tschechische Krone
Polnische Verbraucherpreise wieder im Zielband Inflation* in Tschechien unter drei Prozent
(Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Zielband der Zentralbank in Prozent) (Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Zielband der Zentralbank in Prozent)
5 5
Verbraucherpreise Tschechische Republik
4 Leitzins Tschechische Republik
4
3 Inflationsziel tschechische Zentralbank
2 3
1
Verbraucherpreise Polen 2
0 Leitzins Polen
-1 unteres Zielband polnische Zentralbank 1
oberes Zielband polnische Zentralbank
-2 0
Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21
Robuster Arbeitsmarkt in Polen stützt privaten Verbrauch Belastet der Arbeitsmarkt in Tschechien den Konsum?
(l.A.: Arbeitslosenquote in Prozent; r.A.: Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr) (l.A.: Arbeitslosenquote in Prozent; r.A.: Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr)
11 Arbeitslosenquote Polen (l.A.) 10 7 10
Lohnentwicklung Polen (r.A.)
10 6
8 8
9 5
8 6 4 6
7 4 3 4
6 2
2 Arbeitslosigkeit Tschechische Republik (l.A.) 2
5 1
Lohnentwicklung Tschechische Republik (r.A.)
4 0 0 0
Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 212. Viruswelle hinterlässt ihre Spuren in Ungarn
Ungarns Wirtschaft kämpft mit den Folgen der 2. Welle Historische Wechselkursentwicklung EUR/HUF
Mit einem Minus in Höhe von 2,8 Prozent gegenüber dem Vorjahr
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
startete die Industrieproduktion schwach ins neue Jahr. Allerdings
lag der Ausstoß im Januar gegenüber dem Vormonat um 0,2 380
Prozent im Plus – das erste mal seit einigen Monaten. Der 370
Zuwachs überraschte, zumal die wichtige Autoindustrie unter 360
Lieferengpässe von Halbleiterprodukten zu leiden hat. 350
340
Die zweite Infektionswelle erreichte unterdessen den Arbeitsmarkt.
330
Mit etwas Verzögerung zog die Arbeitslosenquote im Januar auf
320
fünf Prozent an und lag damit um 0,8 Prozentpunkte höher als
310
noch im Vormonat. Eine mögliche dritte Welle könnte die
Einkommen der privaten Haushalte zusätzlich belasten. 300
290
Auch hinsichtlich des staatlichen Defizits macht sich die zweite Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
Viruswelle bemerkbar. Die Verschuldung in den ersten beiden
Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
Monaten des neuen Jahrs zog deutlich an und gefährdet die Ziele
für das Gesamtjahr 2021. Für dieses Jahr strebt die Regierung ein 370
Defizit von rund 6,5 Prozent des BIPs* an, nach knapp neun
Prozent in 2020. 365
Die Inflationsrate* legte im Februar aufgrund der anziehenden
360
Ölpreise und dem schwachen Außenwert des Forint zu. Die
Teuerungsrate stieg auf 3,1 Prozent nach einem Preisanstieg von 355
2,7 Prozent im Januar.
Die Postbank rechnet damit, dass der Forint zum Euro (EUR/HUF 350
366,90; Stand 23.03.2021) in den kommenden sechs Monaten auf
340 aufwertet. 345
Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 22Inflation auf Fünf-Jahreshoch spricht für Zinswende
in Russland
Ölpreisrally stützt, Kapitalabflüsse und politische Risiken belasten Historische Wechselkursentwicklung EUR/RUB
Die Einkaufsmanagerindizes der Industrie und der Dienst-
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
leistungen notieren weiterhin im expansiven Bereich über der 50-
Punkte-Marke. Der Rückgang der Industrieproduktion im Vergleich 100
zum Vorjahr ist eher auf den starken Vorjahresmonat zurück-
90
zuführen. Im Vorfeld der Parlamentswahlen im September bleibt
die Fiskalpolitik expansiv und eine Stütze der Konjunktur.
80
Die Inflationsrate* ist im Februar mit 5,7 Prozent auf den höchsten
Stand seit 2016 geklettert und hat sich deutlich von der Zielmarke 70
bei 4,0 Prozent entfernt. Vertreter der Notenbank bereiteten
daraufhin die Märkte auf möglicherweise kurzfristig anstehende 60
Zinserhöhungen vor. Nach einer ersten Erhöhung um 25 Basis-
punkte am 19. März preisen die Terminmärkte zwei weitere Zins- 50
erhöhungen um je 25 Basispunkte bis Juni ein. Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
Der dank der OPEC+-Produktionskürzungen deutlich gestiegene
Ölpreis und das gleichzeitig höhere Förderkontingent für Russland 96
verleihen der russischen Wirtschaft Rückenwind.
94
Eine Verschärfung der Sanktionen seitens der EU und der USA
stellen ein erhebliches politisches Risiko für Russland dar. Es 92
kommt zudem weiterhin zu Netto-Kapitalabflüssen, sowohl von
90
ausländischen Investoren als auch von Inländern, die im Ausland
investieren. Beides schwächt den Kurs des Rubels. 88
In der Summe dürften jedoch weiterhin die stützenden Faktoren für 86
den Rubel überwiegen. Vor diesem Hintergrund könnte der
Russische Rubel zum Euro auf Sicht von sechs Monaten von 84
aktuell 90,28 (Stand: 23.03.2021) in Richtung 87,18 aufwerten. Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 23Ungarischer Forint und russischer Rubel
Ungarische Inflation* wieder zurück im Zielband Russischer Rubel profitiert kaum von höherem Ölpreis
(Verbraucherpreise in Prozent gegenüber Vorjahr; Leitzins und Inflationsziel der Zentralbank in Prozent) (l.A.: WTI-Ölpreis in Mrd. US-Dollar; r.A.: Russischer Rubel je US-Dollar)
6 100 100
Verbraucherpreise Ungarn
5 WTI-Ölpreis (l.A.) USD/RUB-Wechselkurs (r.A.)
Leitzins Ungarn
4 80 80
Inflationsziel Ungarn
3
60 60
2
1 40 40
0
-1 20 20
Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
Lohnentwicklung in Ungarn zuletzt wieder volatil Inflationsrate* steigt über Zielmarke von 4,0 Prozent
(Arbeitslosenquote in Prozent; Lohnentwicklung in Prozent gegenüber Vorjahr) (Angabe in Prozent des BIP*)
20 10
Arbeitslosenquote Ungarn
Inflation
Lohnentwicklung Ungarn 8
15
6
10
4
5
2
0 0
Jan. 16 Jan. 17 Jan. 18 Jan. 19 Jan. 20 Jan. 21 Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 24Aktivitätsdaten Chinas zum Jahresbeginn weiter
äußerst robust
Renminbi nach starkem Jahresauftakt etwas leichter Historische Wechselkursentwicklung CNY zu USD und EUR
Die ersten Aktivitätsdaten für Januar und Februar 2021 deuten auf
Wechselkursentwicklung: Fünf Jahre
einen gelungenen Jahresauftakt der chinesischen Wirtschaft hin:
Die Industrieproduktion stieg gegenüber 2020 um 35,1 Prozent 8,4 7,5
und konnte gegenüber dem Vorpandemiejahr 2019 um 16,9 8,2
Prozent zulegen. Die Einzelhandelsumsätze kletterten im 8,0 7,0
Vorjahresvergleich um 33,8 Prozent, gegenüber 2019 nahmen sie 7,8
um 6,4 Prozent zu. Die Anlageinvestitionen stiegen ebenfalls spür- 7,6
6,5
bar um 35,0 Prozent gegenüber dem Vorjahr, zum Jahr 2019 7,4
legten sie 3,5 Prozent zu. 7,2
7,0 6,0
Aufgrund der erneuten Lockdowns in einigen Provinzen gaben EUR/CNY (l.A.)
6,8
sowohl die staatlichen als auch die von Caixin ermittelten USD/CNY (r.A.)
6,6 5,5
Einkaufsmanagerindex der Dienstleistungen und der Industrie von
Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
sehr robustem Niveau aus ein kleines Stück nach. Sie verharren
jedoch weiterhin im Expansionsbereich. Wechselkursentwicklung: Sechs Monate
Chinas Regierung hat als Wachstumsziel für 2021 6,0 Prozent als 8,1 7,1
Untergrenze vorgegeben. Analysten erwarten jedoch ein höheres 7,0
8,0
Wachstum. Mit Spannung wird auf weitere Treffen chinesischer 6,9
Vertreter mit der neuen US-Regierung gewartet. 7,9
6,8
Chinas oberster Bankenregulierer warnte jedoch vor Blasen an 7,8 6,7
den Finanzmärkten. Chinas Aktienleitindizes hinken dieses Jahr 6,6
7,7
deutlich hinterher. Der Renditevorsprung chinesischer Anleihen
6,5
verringerte sich am aktuellen Rand. Mit einer Erholung der euro- 7,6 EUR/CNY (l.A.)
6,4
päischen Wirtschaft könnte der Renminbi auf Sicht von sechs USD/CNY (r.A.)
Monaten von derzeitigen EUR/CNY 7,74 (Stand: 23.03.2021) auf 7,5 6,3
8,06 abwerten. Sep. 20 Okt. 20 Nov. 20 Dez. 20 Jan. 21 Feb. 21 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 25Chinesischer Yuan
Erholung von Industrie und Einzelhandel setzt sich fort BIP* Chinas nach Covid-19 Delle wieder auf Wachstumspfad
(Angaben in Prozent gegenüber Vorjahr) (Angabe in Prozent gegenüber Vorjahr)
15 8
10 6
5 4
2
0
0
-5
-2
-10 BIP-Wachstum
-4
Industrieproduktion
-15 -6
Einzelhandelsumsätze
-20 -8
Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21 Dez. 15 Dez. 16 Dez. 17 Dez. 18 Dez. 19 Dez. 20
Chinesische Import- und Exportentwicklung USD/CNY-Wechselkurs & Zinsdifferenzial* 10j. Staatsanl.
(Importe & Exporte in Prozent gegenüber Vorjahr) (l.A.: Zinsdifferenzial* in Prozent, r.A.: Chinesische Yuan je US-Dollar)
150 7,5 0,0
7,0
100
-1,0
6,5
50
6,0
-2,0
0 USD/CNY Wechselkurs (l.A.)
5,5
Importe Exporte Zinsdifferenz 10-jähriger US-China Staatsanleihen (r.A.)
-50 5,0 -3,0
Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19 Feb. 20 Feb. 21 Mrz. 16 Mrz. 17 Mrz. 18 Mrz. 19 Mrz. 20 Mrz. 21
*Das Glossar ab Seite 27 enthält weitere Erläuterungen
Quelle: Bloomberg L.P., Stand: 23.03.2021 Wertentwicklungen der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen
Währungsbulletin April 2021 Seite 26Glossar At-the-money/ Am Geld Option Die Bezeichnung at-the-money wird bei Optionsgeschäften verwendet. Eine Option ist at-the-money oder am Geld, wenn ihr Ausübungspreis und der Wert des Basisobjektes identisch oder nahezu gleich sind. Eine Ausübung würde in diesem Fall nicht lohnen. Bruttoinlandsprodukt (BIP) Das Bruttoinlandsprodukt (Abkürzung: BIP) gibt den Gesamtwert aller Güter, d. h. Waren und Dienstleistungen, an, die innerhalb eines Jahres innerhalb der Landesgrenzen einer Volkswirtschaft hergestellt wurden nach Abzug aller Vorleistungen. FX „Foreign Exchange“ = Währungsumrechnung Inflation Inflation beschreibt einen anhaltenden Anstieg eines Preisdurchschnitts. Implizite/Erwartete Schwankungen Die implizite (enthaltene) ist die aktuelle im Optionsschein-Preis enthaltene und vom Markt erwartete Volatilität. Liegt die implizite Volatilität, also die erwarteten Schwankungen, über der historischen Volatilität, ist der Optionsschein im Vergleich zu einem aus der Optionsscheintheorie abgeleiteten theoretischen Wert eher teuer. Laufende Verzinsung Laufende Verzinsung weicht vom Nominalzins ab, weil Wertpapiere zu einem flexiblen Kurs gekauft werden, der höher oder niedriger sein kann als der Nennwert. Optionsvolatilität Maßwert für die erwartete zukünftige Marktvolatilität eines Wechselkurses. Volatilität Die Volatilität ist ein Risikomaß und zeigt die Schwankungsintensität des Preises eines Basiswertes innerhalb eines bestimmten Zeitraums. Je höher die Volatilität, um so stärker schlägt der Kurs nach oben und unten aus und desto riskanter aber auch chancenreicher ist eine Investition in das Basisobjekt. Zinsdifferenzial Als Zinsdifferenzial oder Zinsspread bezeichnet man die Differenz zwischen zwei Zinssätzen. Währungsbulletin April 2021 Seite 27
Wichtige Hinweise www.postbank.de Redaktionsschluss: 23.03.2021 / 17:00 Uhr Herausgeber: Chief Investment Officer Postbank – eine Niederlassung der Deutsche Bank AG Friedrich-Ebert-Allee 114-126 53113 Bonn Telefon: (0228) 920-0 Disclaimer: Postbank – eine Niederlassung der Deutsche Bank AG. Bei diesen Informationen handelt es sich um Werbung. Die Texte genügen nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlage- und Anlagestrategieempfehlungen oder Finanzanalysen. Es besteht kein Verbot für den Ersteller oder für das für die Erstellung verantwortliche Unternehmen, vor bzw. nach Veröffentlichung dieser Unterlagen mit den entsprechenden Finanzinstrumenten zu handeln. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen keine Anlageempfehlung, Anlageberatung oder Handlungsempfehlung dar, sondern dienen ausschließlich der Information. Die Angaben ersetzen nicht eine auf die individuellen Verhältnisse des Anlegers abgestimmte Beratung. Allgemeine Informationen zu Finanzinstrumenten enthält die Broschüre "Basisinformation über Wertpapiere und weitere Kapitalanlagen“, die ein Kunde bei Depoteröffnung automatisch zugesandt bekommt. Prognosen basieren auf Annahmen, Schätzungen, Ansichten und hypothetischen Modellen oder Analysen. Obwohl sie aus Sicht der Bank auf angemessenen Informationen beruhen, kann sich in der Zukunft herausstellen, dass sie nicht zutreffend oder nicht korrekt sind. Sofern es in diesem Dokument nicht anders gekennzeichnet ist, geben alle Meinungsaussagen die aktuelle Einschätzung der Deutsche Bank wieder, die sich jederzeit ändern kann. Die Deutsche Bank übernimmt keine Verpflichtung zur Aktualisierung der in diesem Dokument enthaltenen Informationen oder zur Inkenntnissetzung der Anleger über verfügbare aktualisierte Informationen. Die Deutsche Bank AG unterliegt der Aufsicht der Europäischen Zentralbank und der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. © Deutsche Bank AG 2021 Währungsbulletin April 2021 Seite 28
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