Wird die Inflation andauern?
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Zentrale Fragen Wird die Inflation andauern? 2021 stiegen die Preise von Waren und Dienstleistungen so stark wie zuletzt 2008. Dies weckte Sorgen und warf die Frage auf, wie sich diese Entwicklung auf die Kon sumausgaben, die Zinssätze und die Unternehmensmargen auswirken könnte. In unserem Basisszenario gehen wir davon aus, dass die Inflation im Laufe des Jahres 2022 vom gegenwärtig hohen Niveau nachgibt. Der Druck auf Konsumenten, Zin sen und Unternehmen dürfte nachlassen und Aktien dürften profitieren. Missverhältnis zwischen Angebot und leistungen, wie Gebrauchtwagen und Klei Nachfrage wird beseitigt dung, beginnen sich die Preise schon wieder Der diesjährige Inflationsschub ergibt sich zu normalisieren. Mit der Verlagerung der unseres Erachtens aus dem aussergewöhnlich Nachfrage von Industrieerzeugnissen auf starken Anstieg der Warennachfrage, mit Dienstleistungen wird unserer Meinung nach dem das Angebot nicht Schritt halten konnte; ein neues Gleichgewicht zwischen Angebot die pandemiebedingten Störungen der Ver und Nachfrage gefunden. sorgungskette verschärften dies zusätzlich. Das Ergebnis waren Lieferverzögerungen, Wir erwarten Stabilisierung der knappe Lagerbestände und Preiszuwächse bei Energiepreise einigen Gütern. Die Inflation hat sich als über Wir rechnen mit einer Stabilisierung der Ener raschend breit und beharrlich erwiesen. Doch giepreise, wenngleich auf einem etwas höhe bei einigen besonders stark durch den Nach ren Niveau als gegenwärtig, weil in einigen fragezuwachs betroffenen Waren und Dienst wichtigen Regionen neue Produktionskapazi Year Ahead 2022 – UBS House View
Zentrale Fragen
täten zur Verfügung stehen werden. Sowohl 49%
der Aufwärtsdruck auf die Inflation als auch
der Abwärtsdruck auf das Wirtschaftswachs
tum dürften dadurch nachlassen. Risiken für der befragten Anleger rechnen während
unsere Einschätzung wären unter anderem der nächsten zwölf Monate mit einem
ein ungewöhnlich kalter Winter in der nördli beschleunigten Inflationsanstieg, wobei 38%
chen Hemisphäre, der die Lagerbestände darauf in ihren Portfolios mit zusätzlichen
schwinden lässt, und eine Klimapolitik, die ein Aktienkäufen reagieren.
sorgfältiges Gleichgewicht zwischen der stei Quelle: UBS-Umfrage zur Anlegerstimmung für das 3. Quartal 2021
genden Energienachfrage und den Netto-
Null-CO2-Zielen finden muss.
Entspannung am Arbeitsmarkt könnte
Lohndruck mindern
Der Arbeitskräftemangel war für einige Sekto
ren während der wirtschaftlichen Wiedereröff
nung eine Herausforderung. Über 30 Mio. einem höheren Lohnwachstum. Wir gehen
Menschen haben in den USA im Jahresverlauf davon aus, dass zukünftig wieder mehr Men
bis zum August gekündigt und zum Zeitpunkt schen einer Erwerbstätigkeit nachgehen wer
der Niederschrift sind dort im Vergleich zum den und dass sich die Kündigungsraten nor
Stand von vor der Pandemie rund 5 Mio. malisieren. Dies würde den Druck auf den
weniger Menschen erwerbstätig. Dies führte Arbeitsmarkt verringern und das Lohnwachs
zu einem Rekordstand freier Stellen und tum stabilisieren.
Abbildung 1 Abbildung 2
Inflation dürfte 2022 nachlassen Energiepreisanstieg dürfte abschwächen
US-KPI-Inflation, in % zum Vorjahr, mit UBS-Prognosen Brent-Preise, Veränderung zum Vorjahr in %, mit
CIO-Prognosen
7 200
6 160
5 120
4 80
3 40
2 0
1 –40
0 –80
1Q19 4Q19 3Q20 2Q21 1Q22E 4Q22E 3Q23E 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E
Brent-Rohöl, realiserter Preis Prognosen
Quelle: UBS, per November 2021 Quelle: Bloomberg, UBS, per September 2021
Year Ahead 2022 – UBS House ViewZentrale Fragen
Was bedeuten unsere Inflationsaussich- Zinserhöhungen sinken. Falls sich unser Aus
ten für Anleger? blick als korrekt herausstellt, rechnen wir mit
Wir rechnen bis Ende 2022 mit einem Rück einer weiterhin guten Performance der Ver
gang auf 1,8%, nachdem die Inflation Ende mögenswerte, die wir als Gewinner des glo
2021 bei 6,5% liegen dürfte. In der Eurozone balen Wachstums betrachten. Hierzu zählen
gehen wir ebenfalls von einer Verringerung beispielsweise Aktien der Eurozone und
von 4,1% auf 1,2% aus und in China erwar Japans sowie Mid Caps aus den USA. Auch
ten wir einen moderaten Anstieg von 1,5% Rohstoff- und Energieaktien erscheinen uns
auf 2,3% im selben Zeitraum. Für Aktien wird attraktiv, weil wir davon ausgehen, dass sie
dies unserer Meinung nach positiv sein, weil sowohl von einem starken Wachstum als auch
die Risiken für die Unternehmensmargen und von einer anhaltend hohen Inflation profitie
die Wahrscheinlichkeit rasch notwendiger ren würden.
Risk Radar Zentralbanken die Signale der Konjunktur
Was, wenn sich daten falsch einschätzen und die Zinsen zu
früh, zu schnell oder zu stark anheben. Drit
die Inflation als unerwartet tens könnte eine Reihe von «vorübergehen
hartnäckig erweist? den» Schocks zusammen mit einer Untätigkeit
der Zentralbanken bewirken, dass die
Wir gehen davon aus, dass die Inflation im Inflationserwartungen der Konsumenten und
Laufe des Jahres 2022 nachlässt. Es ist jedoch der Unternehmen nicht mehr verankert sind.
möglich, dass sie unerwartet lange auf dem Die Folge wäre eine sich selbst erfüllende Infla
aktuell hohen Stand verharrt. Dafür könnte es tion, auf die die Zentralbanken mit aggressi
eine Vielzahl unterschiedlicher Gründe geben: ven Zinserhöhungen reagieren müssten, um
Infolge eines kalten Winters könnten die ihre Glaubwürdigkeit wiederherzustellen.
Lagerbestände der Rohstoffe schwinden und
die Preise hoch bleiben. Umweltvorschriften Anlageideen, die von einem Umfeld mit hart
könnten eine unerwartet hohe Besteuerung näckiger Inflation profitieren könnten, sind
von Umweltverschmutzung bewirken. Der unter anderem Aktien von Unternehmen mit
Arbeitsmarkt erholt sich unter Umständen hoher Preissetzungsmacht, Energieaktien,
nicht wie von uns erwartet. Es könnte auch Rohstoffe und Infrastruktur. Infolge der Infla
schlichtweg länger dauern, bis die pandemie tionsängste kann die Korrelation zwischen
bedingten Probleme wieder behoben werden. Aktien und Anleihen steigen. In diesem Fall
können Hedge Funds zur Portfoliodiversifika
Für die Märkte birgt ein solches Szenario meh tion beitragen. Gold eignet sich zwar gut zur
rere Risiken. Erstens könnte ein anhaltender strategischen Diversifikation von Portfolios,
Anstieg der Konsumentenpreise die Konsu doch seine Beziehung zur Inflation ist eher
mentennachfrage belasten. Zweitens könnten schwach.
Year Ahead 2022 – UBS House ViewZentrale Fragen
UBS Wealth Way
Warum ist die Inflation wichtig und wie kann man sich
darauf vorbereiten?
Kurzfristig kann die Inflation zu mehr Volatili da sehr hohe Inflationsraten in der Vergan
tät im Portfolio führen, weil sie sich auf die genheit oft lokal auftraten.
Wachstumserwartungen und den Zinspfad
auswirkt. Längerfristig schmälert die Inflation Damit Sie auf Inflation besser vorbereitet
den realen Vermögenswert, weil sich für einen sind, gliedert der Ansatz «UBS Wealth Way»
bestimmten Betrag weniger Waren und Ihr finanzielles Leben in drei zweckgerichtete
Dienstleistungen kaufen lassen. Strategien: «Liquidität» zur Deckung Ihres
kurzfristigen Bedarfs, «Langlebigkeit» für
Inflation ist besonders problematisch, wenn langfristige Bedürfnisse und «Weitergabe»
die Zinsen niedriger als die Inflation sind. für Bedürfnisse, die über Ihre eigenen hinaus
Seit 2008 beträgt der Kaufkraftverlust im gehen.
USD 17%, im GBP 18%, im EUR 13% und
im CHF 1%. Durch diesen Handlungsrahmen können Sie
einschätzen, wie unterschiedliche Inflations
Wenn Anleger das Risiko längerfristiger Ver annahmen die geplanten Ausgaben während
mögenseinbussen verringern möchten, haben Ihres Lebens beeinflussen. Daraufhin können
sie mehrere Möglichkeiten: 1) In Vermögens Sie Ihre Ziele, wie den Zeitpunkt Ihrer ange
werte und Portfolios mit voraussichtlich posi strebten Pensionierung, oder Ihre Ausgaben
tiven realen Renditen investieren; 2) Unter pläne entsprechend anpassen.
nehmen mit höherer Preissetzungsmacht
berücksichtigen; 3) auf Aktien von Rohstoff
produzenten setzen oder aktiv verwaltete › Weitere Informationen zu diesem Thema
Rohstoffstrategien innerhalb einer gut diversi finden Sie in unserem Bericht «Inflation rates and
fizierten Vermögensallokation berücksichtigen planning: The ‹retirement smile›».
und 4) auf Währungsdiversifikation achten,
UBS Wealth Way ist ein Ansatz, der die Vermögensstrategie «Liquidität. Langlebigkeit. Weitergabe.» umfasst. Die UBS Swit
zerland AG, die UBS AG, UBS Financial Services Inc. und unsere Finanzberater können diesen Ansatz verwenden, um den
Kunden dabei zu helfen, ihre Anforderungen und Ziele im Bereich Wealth Management über verschiedene Zeithorizonte
hinweg zu ermitteln und zu verfolgen. Es wird keinerlei Versprechen beziehungsweise keine Garantie abgegeben, dass mit
hilfe dieses Ansatzes ein Vermögen oder ein bestimmtes Finanzergebnis erzielt wird oder werden kann. Alle Anlagen sind
mit Verlustrisiken, einschliesslich jenes des Verlustes der gesamten Anlage, behaftet. Der zeitliche Rahmen kann variieren.
Die Strategien sind abhängig von den individuellen Kundenzielen, den angestrebten Ergebnissen und der Produkteignung.
Year Ahead 2022 – UBS House ViewZentrale Fragen
Was wird das
Wachstum
im Jahr 2022
antreiben?
2022 wird unseres Erachtens zweigeteilt sein. Das 1. Halbjahr wird durch ein
weltweites Wirtschaftswachstum geprägt sein, das deutlich über dem Trend liegt.
Darauf folgt im 2. Halbjahr eine Normalisierung, sobald die Auswirkungen der
Wiedereröffnung nachlassen. Die aktuell starke Wachstumsdynamik spricht
unseres Erachtens für die zyklischen Sektoren des Aktienmarkts, während die
Normalisierung im späteren Jahresverlauf dem defensiven Gesundheitssektor
zugutekommt.
Abbildung 3
61% Wir rechnen mit einem zweigeteilten Jahr
Reales BIP, Veränderung zum Vorquartal in %, für Industrie- und Schwellenländer
12
der befragten Anleger
10
schätzen die Aussichten
der Weltwirtschaft wäh 8
rend der nächsten zwölf 6
Monate optimistisch ein. 4
Quelle: UBS-Umfrage zur Anleger
2
stimmung für das 3. Quartal 2021
0
–2
3Q21E 4Q21E 1Q22E 2Q22E 3Q22E 4Q22E 1Q23E 2Q23E 3Q23E 4Q23E
Industrieländer Schwellenländer Welt
Quelle: Haver, CEIC, nationale Statistiken, UBS, per November 2021
Year Ahead 2022 – UBS House ViewZentrale Fragen
Ein zweigeteiltes Jahr Ausgabenverlagerung von Industrieerzeugnis
Wir gehen davon aus, dass das globale sen auf Dienstleistungen. Insgesamt erwarten
Wachstum im 1. Halbjahr weiter von der wirt wir, dass das Wachstum der Konsumausgaben
schaftlichen Wiedereröffnung, dem Abbau nach dem Abbau der Ersparnisse sinkt. Unter
der extrem hohen Ersparnisse und dem Lager nehmensausgaben dürften unseres Erachtens
aufbau der Unternehmen getragen wird. Für stärker zum Wachstum in 2022 beitragen.
das 2. Halbjahr rechnen wir jedoch mit einer
Normalisierung der Wachstumsraten. Die
kumulierten Ersparnisse dürften bis dahin Abbildung 4
überwiegend aufgebraucht, die quantitative Verlagerung von Waren …
Lockerung verringert und die wirtschaftliche Reale US-Ausgaben für langlebige Güter in USD,
Wiedereröffnung grösstenteils abgeschlossen saisonbereinigte Jahresrate
sein. 2022 erwarten wir ein weltweites 2500
BIP-Wachstum von 4,7% im Vorjahresver 2300
gleich gegenüber 6% in 2021. Das durch 2100
schnittliche Wachstum zum Vorquartal dürfte
1900
sich von 4,9% im 1. Halbjahr auf 3,5% im
1700
2. Halbjahr verlangsamen.
1500
1300
Von Industrie- zu Schwellenländern 2018 2019 2020 2021
Die regionale Dynamik wird unseres Erachtens
Quelle: Bloomberg, UBS, per Oktober 2021
einem ähnlichen Muster mit zwei Hälften fol
gen: Im 1. Halbjahr dürften die Industrieländer
im Vergleich zu den Schwellenländern ein Abbildung 5
ungewöhnlich starkes Wachstum an den Tag
legen. Im 2. Halbjahr werden unserer Ein
… zu Dienstleistungen
US-Passagieraufkommen gemäss TSA ggü. 2019, in %,
schätzung nach die Schwellenländer stärker gleitender 7-Tagedurchschnitt
als die Industrieländer wachsen. Insgesamt
0
prognostizieren wir ein BIP-Wachstum von
–20
4,8% in der Eurozone und 4,2% in den USA
–40
im Vergleich zu 5,7% für Asien ohne Japan,
–60
worin China mit 5,4% berücksichtigt ist.
–80
Von Waren zu Dienstleistungen –100
2021 kam es zu einem sehr hohen Wirt –120
2019 2020 2021
schaftswachstum, aber auch zu ungewöhnli
Quelle: Bloomberg, TSA, UBS, per Oktober 2021
chen Konsummustern, weil Waren stärker als
sonst gefragt waren. Da die Konsumenten ihr
Interesse an Reisen und Unterhaltung wieder
entdecken, rechnen wir für 2022 mit einer
Year Ahead 2022 – UBS House ViewZentrale Fragen
Was bedeutet unser Wachstumsausblick überlegen, ob sie ihr zyklisches Engagement
für Anleger? mit dem von uns positiv beurteilten und
Die Wachstumsdynamik spricht unseres Erach defensiveren Gesundheitswesen austarieren
tens dafür, das Jahr 2022 mit einer Ausrich möchten. Zudem sind Titel eine Überlegung
tung auf zyklische Sektoren und die Industrie wert, die stärker von Unternehmens- und
länder zu beginnen. Dabei gefallen uns die Staatsausgaben profitieren. Die jüngste
Eurozone, Japan und US-Mid-Caps sowie Schwäche der Schwellenländer und Chinas
Nutzniesser der Wiedereröffnung in den USA, könnte überdies als eine Möglichkeit betrach
Europa und Asien. tet werden, ein strategisch langfristiges
Engagement in der Region aufzubauen, weil
Sobald sich die Erholung im Jahresverlauf ver das Gewinn- und Wirtschaftswachstum dort
langsamt, dürften die Treiber für diese Positio zukünftig höher ausfällt.
nen aber nachlassen. Anleger sollten daher
Risk Radar
Welche Abwärtsrisiken gibt es für das Wachstum?
– Anhaltende Störungen der Versorgungs lassenden Wirksamkeit von Impfstoffen
kette, hohe Energiepreise und steigende führt zu neuen wirtschaftlichen Beschrän
Lohnkosten schlagen auf die Konsumenten kungen.
preise durch, weshalb die Nachfrage sinkt. – Die Spannungen zwischen den USA und
– Grosse Zentralbanken reagieren übertrieben China flammen erneut auf und beeinträch
auf die erhöhte Inflation und straffen die tigen den Welthandel. Sorgen rund um das
Geldpolitik zu früh, zu schnell oder zu iranische Atomprogramm wirken sich auf
aggressiv. die Öllagerbestände und Ölpreise aus.
– Die Verschärfung der regulatorischen Vor
schriften löst in China unbeabsichtigt einen Anlageideen, die sich in einem wachstums
erheblichen Abschwung des Immobilien schwächeren Umfeld besser entwickeln könn
marktes aus, sodass sich das Wirtschafts ten, sind unter anderem defensive Aktien
wachstum des Landes und das seiner wich sektoren, zum Beispiel Gesundheitswesen,
tigsten Handelspartner deutlich verlang Anleihen mit langer Duration und der US-Dol
samen. lar. Strukturiere Lösungen können auch eine
– Das Wiederaufleben von Covid-19 auf gewisse Absicherung gegen Verluste bieten.
grund von Virusmutationen oder der nach
Year Ahead 2022 – UBS House ViewZentrale Fragen Wie werden die wirtschaftspolitischen Entscheidungsträger handeln? Wir erwarten, dass die US-Notenbank Fed die quantitative Lockerung bis zur Jahresmitte beendet, die Europäische Zentralbank ihr Anleihenkaufprogramm weiter verringert und die Bank of England, die Bank of Canada und die Reserve Bank of New Zealand ihre Zinsen anheben. Da bis zur Jahresmitte sowohl die Inflation als auch das Wirtschaftswachstum voraussichtlich wieder nachgeben, dürften die Notenbanken vorsichtig sein, die Geldpolitik nicht zu stark zu straffen. In unserem Basisszenario erwarten wir nicht, dass die straffere Geldpolitik positive Renditen an den Aktienmärkten verhindert. Umgang mit politischen Risiken Wirtschaftspolitische Fehler zählen 2022 zu den Hauptrisiken für die Anleger und die Weltwirtschaft. Letztlich rechnen wir im 2. Halbjahr sowohl mit einer Normalisierung des Wachstums als auch der Inflation. Die Unsicherheit über den Zeitpunkt, das Ausmass und die Abfolge dieser Normalisierung bewir ken jedoch, dass Anleger und Zentralbanken gleichermassen zu Überreaktion oder Untätig keit neigen. Leicht straffere Geldpolitik In unserem Basisszenario erwarten wir, dass die Fed die Drosselung ihres monatlichen die US-Zinsen bis 2023 unverändert bleiben. Anleihenkaufprogramms bis zur Jahresmitte Bei der Europäischen Zentralbank und der 2022 abschliesst. Die Notenbank wird sich Bank of Japan rechnen wir noch länger mit aber bei unklaren Konjunktursignalen wahr unveränderten Zinsen. Die Bank of England, scheinlich eher für eine zu lockere Geldpolitik die Bank of Canada und die Reserve Bank of entscheiden. Falls sich die Inflationsentwick New Zealand dürften unserer Erwartung nach lung mit unseren Prognosen deckt, könnten die Zinsen leicht erhöhen. Year Ahead 2022 – UBS House View
Zentrale Fragen
Fiskalpolitik dürfte eine Nebenrolle Was bedeuten unsere geldpolitischen
spielen Aussichten für Anleger?
Die Fiskalpolitik dürfte 2022 eine untergeord – Anleihen. Wir erwarten, dass das hohe
nete Rolle spielen. Wir prognostizieren, dass kurzfristige Wachstum eine straffere Geld
die globalen Haushaltsdefizite auf 5% des BIP politik und höhere Renditen entlang der
(2021: 7,6%) abnehmen, aber höher bleiben gesamten Renditekurve bewirkt. Die Kurve
als 2019 (3,4%). Das Infrastrukturgesetz der dürfte sich unseres Erachtens verflachen.
USA im Umfang von USD 1 Bio. ist niedriger Dabei werden die kurzfristigen Renditen
als anfangs in Aussicht gestellt. In der Euro wohl stärker als die längerfristigen steigen,
zone und in Japan rechnen wir jedoch mit denn der Zuwachs der längerfristigen Rendi
einer stärkeren Unterstützung durch die Fiskal ten sollte nachlassen, sobald sie sich dem
politik. Unter einer neuen Regierung wird «Gleichgewichtsniveau» der Zinsen nähern.
Deutschland wahrscheinlich länger ein Haus Der längerfristige (Gleichgewichts-)Zins liegt
haltsdefizit aufweisen. Aus dem Wiederauf laut Fed-Prognosen bei 2,5%. Wir prognos
baufonds der Europäischen Union werden die tizieren einen Anstieg der 10-jährigen Ren
meisten Mittel wohl in 2022 und 2023 aus diten bis Ende 2022 auf 2%.
gezahlt. In Japan wiederum könnten neue
– Aktien. Wir bevorzugen Aktienmärkte von
Staatsausgaben im Umfang von rund 4% bis
Regionen, in denen die Geldpolitik wahr
5% des BIP beschlossen werden.
scheinlich für eine längere Zeit locker bleibt
und die Unterschiede zwischen den
Abbildung 6 Abbildung 7
Wir erwarten, dass die Fed Renditen 10-jähriger US-Treasuries
die Wertpapierkäufe drosselt, aber dürften bis Dezember 2022 moderat auf
expansiv bleibt 2% steigen
Fed-Bilanz in % des BIP, mit UBS-Prognosen 10-jährige Anleihenrenditen für ausgewählte Länder, in %
40 6
5
35
4
30 3
2
25 1
0
20
–1
15 –2
1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20 1Q21 1Q22E 1Q23E 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Japan USA Schweiz
Deutschland Grossbritannien
Quelle: UBS, per November 2021 Quelle: Bloomberg, UBS, per November 2021
Year Ahead 2022 – UBS House ViewZentrale Fragen
Gewinnrenditen und den Renditen der – Währungen. In Anbetracht der divergieren
Staatsanleihen am grössten sind, also in der den Zentralbankpolitik rechnen wir mit
Eurozone und in Japan. Die globalen einer Aufwertung der Währungen restrikti
Finanzwerte dürften von leicht höheren ver Zentralbanken – US-Dollar (USD), briti
Renditen profitieren. Im Allgemeinen sollte sches Pfund (GBP), kanadischer Dollar
eine straffere Geldpolitik für Substanzwerte (CAD), norwegische Krone (NOK) und neu
und gegen Wachstumstitel sprechen. Für seeländischer Dollar (NZD) – gegenüber
anleihenähnliche Aktien wie Basiskonsum den Währungen moderater Notenbanken –
güterwerte, einen der von uns am wenigs Euro (EUR), Schweizer Franken (CHF),
ten bevorzugten Sektoren, wird sie eben japanischer Yen (JPY) und schwedische
falls nachteilig sein. Krone (SEK).
Risk Radar
Hat China das Schlimmste hinter sich?
Im Jahr 2021 wurde der Markt durch die ge Meinung nach beginnen, ein Engagement in
änderten regulatorischen Prioritäten in China den Wachstumssektoren des Marktes aufzu
überrascht, weshalb der dortige Aktienmarkt bauen. Mittelfristig raten wir, die Anlagen an
von Januar bis Oktober um 30% nachgab. Wir strategischen Prioritäten auszurichten, bei
erwarten, dass sich das schwache Wirtschafts spielsweise an Greentech. Kurzfristig bevorzu
wachstum im 1. Quartal 2022 fortsetzen wird. gen wir zyklische Werte. Für Anleger in China
Viele negative Faktoren sind unseres Erachtens erkennen wir drei politische Risiken: Erstens
bereits eskomptiert und die regulatorische Ent könnten neue Vorschriften, zum Beispiel die
wicklung dürfte bald klarer werden. In einem Bemühung um ein «zivilisiertes» Internet,
zweigeteilten Jahr erwarten wir, dass sich das bedeutende Sektoren des Aktienmarkts
Wachstum ab dem 2. Quartal beschleunigt, belasten. Zweitens könnte eine Änderung der
sobald Peking sein langfristiges Ziel des «allge Regulierung von bedeutenden Sektoren wie
meinen Wohlstands» mit dem kürzerfristigeren dem Immobiliensektor eine Verlangsamung
Ziel der Wachstumsunterstützung in Einklang der breiteren Wirtschaft auslösen. Drittens
bringt. Da mit hohen Gewinnen und politi ist eine unerwartete Verschlechterung der
scher Unterstützung gerechnet werden kann, Beziehungen zwischen den USA und China
sollten langfristig orientierte Anleger unserer möglich.
der weltweit befragten Anleger rechnen im nächsten
36% Jahr mit steigenden Zinsen. In den USA ist dieser Wert mit
47% am höchsten.
Quelle: UBS-Umfrage zur Anlegerstimmung für das 3. Quartal 2021
Year Ahead 2022 – UBS House ViewSzenarioanalysen
Positives Szenario Basisszenario Negatives Szenario
Inflation / Zentralbanken Die US-Inflation bleibt bis Anfang 2022 Die Inflation bleibt beharrlich hoch, derweil
Die Inflationsängste schwinden oder die erhöht und geht dann bis Mitte 2022 das Wachstum enttäuscht. Die Energiepreise
erhöhte Inflation geht mit starkem allmählich in Richtung 2% zurück. Die steigen und bleiben bis mindestens Mitte 2022
Wirtschaftswachstum einher. Die wichtigen grossen Zentralbanken nehmen die hartnäckig hoch. Die Fed überrascht den Markt
Zentralbanken halten die Zinsen niedrig, expansive Geldpolitik zurück; diese bleibt mit einer stärkeren Straffung.
drosseln die Wertpapierkäufe aber zügiger, aber tendenziell locker. Die US-Notenbank
weil die Erholung die Erwartungen übertrifft. beendet die Anleihenkäufe bis Mitte 2022.
Wachstum Das Wachstum verlangsamt sich, liegt aber Das Wachstum verlangsamt sich früher und
Das Wachstum bleibt klar über dem lang nach wie vor über dem langfristigen Trend. deutlicher als erwartet.
fristigen Trend.
Staatshaushalt Die fiskalischen Impulse lassen nach, da die Nachlassende fiskalische Impulse können die
Die über Erwarten hohen Staatsausgaben Regierungen der Konjunkturerholung Konjunkturschwäche nicht ausgleichen.
stützen weiterhin die Weltwirtschaft. Rechnung tragen.
Covid-19 Die Wiedereröffnung der Wirtschaft schreitet Der Konsum erholt sich nicht vollständig,
Die aktuelle Covid-19-Welle schwächt sich 2022 stetig voran. Die aktuelle Covid-19- zum Beispiel wegen weiterer resistenter
ab oder die Einschränkungen für die Wirt Welle eskaliert nicht so stark, dass neue Covid-19-Mutationen, anhaltender Angst in
schaft werden auf breiter Front schneller Lockdowns erforderlich sind. der Öffentlichkeit oder wiederkehrender
aufgehoben als erwartet. Einschränkungen für die Wirtschaft.
China Das Wachstum stabilisiert sich. Die Durch anhaltende, über Erwarten starke
Die Beschränkungen aufgrund von Covid-19 Beschränkungen aufgrund von Covid-19 Beschränkungen wegen Covid-19 verzögert
werden nach den Olympischen Winterspie werden im 2. Quartal 2022 allmählich sich die Wiedereröffnung der Wirtschaft bis
len allmählich aufgehoben. Die Verschärfung aufgehoben. ins 2. Halbjahr. Eine umfassendere Krise
der Regulierung lässt nach. am Immobilienmarkt tritt auf oder die
regulatorischen Vorschriften werden weiter
verschärft.
Geopolitik Die USA verfolgen in der Handelspolitik Zwischen den USA und China treten erneut
Eine Teilrücknahme bestehender Handels einen multilateral geprägten und besser Spannungen wegen der Handels- oder der
zölle zwischen den USA und China stützt kalkulierbaren Ansatz. Taiwan-Frage auf.
das globale Wirtschaftswachstum.
Auswirkungen auf die Anlageklassen (Prognosen für Juni 2022)
S&P 500 (Spot: 4680)*
5200 5000 4000
Euro Stoxx 50 (Spot: 4345)*
5000 4750 3700
MSCI EM (Spot: 1269)*
1450 1400 1100
SMI (Spot: 12 379)*
13 800 13 000 10 600
TOPIX (Spot: 2019)*
2320 2250 1800
US-IG-Spread** (Spot: 62 Bp.)*
45 Bp. 80 Bp. 150 Bp.
US-HY-Spread** (Spot: 303 Bp.)*
270 Bp. 350 Bp. 550 Bp.
EMBIG-Spread** (Spot: 350 Bp.)*
300 Bp. 360 Bp. 550 Bp.
EURUSD (Spot: 1.16)*
1.18 1.12 1.09
Gold (Spot: USD 1826 je Feinunze)*
USD 1450 bis USD 1550 je Feinunze USD 1750 je Feinunze USD 1950 bis USD 2050 je Feinunze
* Spot-Preise per 9. November 2021
** In Stressphasen am Markt weiten sich die Geld-Brief-Spannen von Unternehmensanleihen in der Regel aus, was zu grösseren Bandbreiten
führt. Die prozentualen Veränderungen beziehen sich auf die erwartete Gesamtrendite (TR, Total Return) für die angegebenen Spread-
Niveaus.
Hinweis: Die oben erwähnten Prognosen für die Anlageklassen beziehen sich auf die entsprechenden gesamtwirtschaftlichen Szenarien.
Einzelne Wertpapierkurse können durch Faktoren beeinflusst werden, die nicht in den gesamtwirtschaftlichen Szenarien reflektiert sind.
Quelle: UBS, per November 2021
Year Ahead 2022 – UBS House ViewYear Ahead 2022 Impressum Year Ahead 2022 – UBS House View Sprachen Dieser Bericht wurde durch die UBS AG Englisch, Deutsch, Französisch, Italienisch, und die UBS AG London Branch erstellt. Spanisch, Portugiesisch, Russisch, Bitte beachten Sie den wichtigen Chinesisch (vereinfacht und traditionell) Disclaimer am Ende dieses Dokuments. und Japanisch Diese Publikation spiegelt die Erkenntnisse Kontakt und Meinungen des gesamten CIO-Teams ubs.com/cio weltweit und belegt die intellektuelle Vorreiterrolle von UBS. SAP-Nr. 82251D-2101 Global Chief Investment Officer Mark Haefele Chefredaktor Kiran Ganesh Supervisory Analyst Mark Boehme Redaktionsschluss 13. November 2021 Publikationsdatum 18. November 2021 Gestaltung CIO Content Design UBS Switzerland AG Titelbild Adobe Stock Year Ahead 2022 – UBS House View
Disclaimer Warnhinweise in Bezug auf zukunftsgerichtete Aussagen Dieser Bericht enthält Aussagen, die «zukunftsgerichtete Aussagen» darstellen, unter anderem Aussagen in Bezug auf den aktuellen oder erwarteten Zustand des Wertpapiermarkts sowie Kapitalmarktannahmen. Diese zukunftsgerichteten Aussagen spiegeln zwar unsere Ansichten und Zukunftserwartungen in Bezug auf die in diesem Dokument erörterten Angelegenheiten wider, eine Reihe von Risiken, Unsicherheiten, Veränderungen auf dem Markt sowie andere wichtige Faktoren könnten jedoch dazu führen, dass die tatsächlichen Entwick- lungen und Ergebnisse erheblich von unseren Erwartungen abweichen. Zu diesen Faktoren zählen unter anderem erstens das Ausmass und die Art der zukünftigen Entwicklungen auf dem US-Markt und in anderen Marktsegmenten, zweitens andere Markt- oder makroökonomische Ent- wicklungen, darunter Bewegungen an den lokalen und internationalen Wertpapiermärkten, der Kre- ditspreads, der Wechselkurse und Zinssätze, sei es in direkter oder indirekter Folge der aktuellen Marktkrise, und drittens die Auswirkungen dieser Entwicklungen auf andere Märkte und Anlageklassen. UBS ist nicht verpflichtet (und lehnt ausdrücklich jede Verpflichtung ab), ihre zukunftsgerichteten Aussagen aufgrund von neuen Informationen, künftigen Ereignissen oder aus anderen Gründen anzupassen. Schwellenländerinvestments Anleger sollten sich bewusst sein, dass Anlagen in Schwellenländern bestimmten Risiken unterliegen. Dazu zählen unter anderem mögliche Risiken im Zusammenhang mit der Währungsvolatilität, abrupten Änderun- gen der Kapitalkosten und den Aussichten für das Wirtschaftswachstum sowie regulatorische und soziopo- litische Risiken, Zinsrisiken und erhöhte Kreditrisiken. Anlagen können zuweilen sehr illiquide sein und die Liquiditätsbedingungen können sich abrupt verschlechtern. Das CIO GWM empfiehlt im Allgemeinen nur Wertpapiere, die unseres Erachtens gemäss den Registrierungsvorschriften auf US-Bundesebene (Section 12 Securities Exchange Act of 1934) und einzelner bundesstaatlicher Registrierungsvorschriften (häufig als «Blue Sky»-Gesetze bezeichnet) eingetragen sind. Potenzielle Anleger sollten sich bewusst sein, dass das CIO GWM – soweit nach US-Recht zulässig – zu gegebener Zeit Anleihen empfehlen kann, die nicht nach den Wertpapiergesetzen des US-Bundes oder der US-Bundesstaaten registriert sind. Diese Anleihen wurden möglicherweise in Rechtsräumen emittiert, in denen die Offenlegungspflichten der Emittenten seltener oder weniger umfassend sind als von US-Gesetzen gefordert. Anlegern, die Anleihen über einen längeren Zeitraum halten möchten, empfehlen wir, die Titel von Staaten mit den besten Kreditratings (in der Kategorie «Investment Grade») zu wählen. Solch ein Ansatz sollte das Risiko senken, dass ein Anleger Staatsanleihen hält, die von einem Zahlungsausfall betroffen sind. Anleihen mit einem Rating unterhalb «Investment Grade» empfehlen wir nur Kunden mit einer höheren Risikotole- ranz, die Anleihen mit höheren Renditen über einen kürzeren Zeitraum halten möchten. Nicht traditionelle Anlageklassen Nicht-traditionelle Anlageklassen sind alternative Anlagen wie Hedge Funds, Private Equity, Im- mobilien und Managed Futures (sie werden zusammen als «alternative Anlagen» bezeichnet). Anteile alternativer Anlagefonds werden nur qualifizierten Anlegern und nur auf Basis von Angebotsun- terlagen verkauft, die Angaben zu Risiken, Gesamtrendite und Kosten dieser alternativen Anlagefonds ent- halten. Diese sollten die Kunden unbedingt sorgfältig lesen, bevor sie solche Anteile zeichnen und halten. Eine Anlage in einem alternativen Investmentfonds ist spekulativ und birgt erhebliche Risiken. Erstens sind solche Anlagen keine offenen Investmentfonds und unterliegen auch nicht den gleichen regulatorischen Auflagen wie diese. Zweitens kann ihr Wert schwanken, sodass Anleger ihr investiertes Kapital ganz oder teilweise verlieren können. Drittens können sich alternative Anlagefonds in kreditfinanzierten Anlagen oder anderen spekulativen Anlagegeschäften mit entsprechenden Verlustrisiken engagieren. Viertens sind alter- native Anlagen langfristig illiquide, da für die Fondsanteile in der Regel kein Sekundärmarkt existiert und, soweit absehbar, auch kein solcher entstehen wird. Fünftens sind Anteile an alternativen Anlagefonds typi- Year Ahead 2022 – UBS House View
Disclaimer scherweise illiquide und unterliegen Übertragungsrestriktionen. Sechstens ist eine regelmässige Information der Anleger über Kurse und Bewertungen bei derartigen Anlagen nicht immer obligatorisch. Siebtens sind solche Anlagen steuerlich schwer zu handhaben, und die Übermittlung der steuerlich relevanten Daten kann sich verzögern. Achtens schliesslich erheben alternative Anlagefonds hohe Gebühren, darunter Manage- ment-Gebühren und sonstige Gebühren und Auslagen, die auf Kosten der Rendite gehen. Anteile an alternativen Anlagefonds sind weder Einlagen noch von einer Bank oder einem anderen versi- cherten Einlageninstitut ausgegebene, verbürgte oder indossierte Schuldverschreibungen, und sie sind nicht durch den Einlagensicherungsfonds (Federal Deposit Insurance Corporation), den Vorstand der US-Noten- bank (Federal Reserve Board) oder eine andere staatliche Behörde abgesichert. Interessenten sollten sich vor einer Investition in einen alternativen Anlagefonds über diese Risiken informieren und sich überlegen, ob sie bereit und finanziell in der Lage sind, diese Risiken über einen längeren Zeitraum zu tragen. Ausserdem sollten sie alternative Anlagefonds als Ergänzung eines umfassenden Anlageprogramms betrachten. Zusätzlich zu den allgemeinen Risiken alternativer Anlagen sind mit einer Investition in diese Strategien noch weitere Risiken verbunden: • Hedge Fund-Risiken: Zu den Risiken, die mit einer Anlage in Hedge Funds einhergehen, zählen beispiels- weise die Risiken bestimmter Geschäfte wie Investitionen in Leerverkäufe, Optionen, Small-Cap-Aktien, spekulative Anleihen («Junk Bonds»), Derivate, notleidende Wertpapiere, Wertpapiere von Emittenten ausserhalb der USA und illiquide Anlagen. • Managed Futures: Hier bestehen die für Managed-Futures-Programme typischen Risiken. Beispielsweise verfolgen nicht alle Manager zu jeder Zeit sämtliche Strategien. Zudem können Managed-Futures-Strate- gien stark direktionale Merkmale aufweisen. • Immobilien: Hier bestehen die für immobilienbezogene Anlageprodukte und REITs (Real Estate Invest- ment Trusts) typischen Risiken. Zu den Risikofaktoren zählen Fremdkapitaleinsatz, ungünstige Entwick- lung der Gesamtwirtschaft und der lokalen Marktbedingungen, Änderungen gesetzlicher oder aufsichts- rechtlicher Steuer-, Grundstücks- und Bauvorschriften, Risiken hinsichtlich eines Kapitalabrufs und bei manchen Immobilieninstrumenten Risiken in Bezug auf die Möglichkeit, Steuervergünstigungen geltend zu machen. • Private Equity: Hier bestehen die für Private-Equity-Anlagen typischen Risiken. Private-Equity-Fonds können kurzfristig Kapital anfordern. Anleger, die einer solchen Anforderung nicht nachkommen, müssen mit erheblichen Nachteilen rechnen, wie zum Beispiel dem Totalverlust des investierten Kapitals. • Wechselkurs-/Währungsrisiken: Anleger, die in Wertpapiere von ausserhalb der USA ansässigen Emit- tenten investieren, sollten beachten, dass Schwankungen des Wechselkurses der Heimatwährung des Emittenten zum US-Dollar den Kurswert und die Liquidität solcher Wertpapiere auch dann in unerwar- teter Weise beeinflussen können, wenn diese Wertpapiere in US-Dollar kotiert sind. Solche Wertpapiere können zudem weitere Risiken (politischer, wirtschaftlicher oder aufsichtsrechtlicher Art) bergen, die ei- nem US-Anleger vielleicht nicht von vornherein bekannt sind. Year Ahead 2022 – UBS House View
Disclaimer Die Anlagebeurteilungen des Chief Investment Office von UBS («CIO») werden durch Global Wealth Management von UBS Switzerland AG (in der Schweiz durch die FINMA beaufsichtigt) oder deren verbundenen Unternehmen («UBS») produziert und veröffentlicht. Die Anlagebeurteilungen wurden im Einklang mit den gesetzlichen Erfordernissen zur Förderung der Unabhängigkeit des Anlageresearch erstellt. Allgemeines Anlageresearch – Risikohinweise: Diese Publikation dient ausschliesslich zu Ihrer Information und stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Offertenstellung zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Produkten dar. Die in dieser Publikation enthaltene Analyse ist nicht als persönliche Empfehlung aufzufassen und berücksichtigt weder die Anlageziele noch die Anlagestrategien oder die finanzielle Situation oder Bedürfnisse einer bestimmten Person. Sie basiert auf zahlreichen Annahmen. Unterschiedliche Annahmen können zu materiell unterschiedlichen Ergebnissen führen. Bestimmte Dienstleistungen und Produkte unterliegen gesetzlichen Beschränkungen und können deshalb nicht unbeschränkt weltweit angeboten und/oder von allen Investoren erworben werden. Alle in dieser Publikation enthaltenen Informationen und Meinungen stammen aus als zuverlässig und glaubwürdig eingestuften Quellen, trotzdem lehnen wir jede vertragliche oder stillschweigende Haftung für falsche oder unvollständige Informationen ab (ausgenommen sind Offenlegungen, die sich auf UBS beziehen). Alle Informationen und Meinungen sowie angegebenen Prognosen, Einschätzungen und Marktpreise sind nur zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Publikation aktuell und können sich jederzeit ohne Vorankündigung ändern. Hierin geäusserte Meinungen können von den Meinungen anderer Geschäftsbereiche von UBS abweichen oder diesen widersprechen, da sie auf der Anwendung unterschiedlicher Annahmen und/oder Kriterien basieren. Dieses Dokument oder die darin enthaltenen Informationen (einschliesslich Prognosen, Werte, Indizes oder sonstiger berechneter Beträge («Werte»)) dürfen unter keinen Umständen für folgende Zwecke verwendet werden: (i) für Bewertungs- oder buchhalterische Zwecke; (ii) zur Bestimmung der fälligen oder zahlbaren Beträge, Preise oder Werte von Finanzinstrumenten oder -verträgen; oder (iii) zur Messung der Performance von Finanzinstrumenten, einschliesslich zwecks Nachverfolgung der Rendite oder Performance eines Werts, Festlegung der Vermögensallokation des Portfolios oder Berechnung der Performance Fees. UBS und ihre Direktoren oder Mitarbeiter könnten berechtigt sein, jederzeit Long- oder Short-Positionen in hierin erwähnten Anlageinstrumenten zu halten, in ihrer Eigenschaft als Auftraggeber oder Mandatsträger Transaktionen mit relevanten Anlageinstrumenten auszuführen oder für den Emittenten beziehungsweise eine mit diesem Emittenten wirtschaftlich oder finanziell verbundene Gesellschaft bzw. das Anlageinstrument selbst andere Dienstleistungen zu erbringen. Zudem könnten Mitglieder der Konzernleitung bei der Emittentin oder einer mit ihr verbundenen Gesellschaft als Verwaltungsräte tätig sein. Die von UBS und ihren Mitarbeitern getroffenen Anlageentscheidungen (einschliesslich der Entscheidung, Wertpapiere zu kaufen, verkaufen oder zu halten) könnten von den in den Research-Publikationen von UBS geäusserten Meinungen abweichen oder ihnen widersprechen. Bei Illiquidität des Wertpapiermarkts kann es vorkommen, dass sich gewisse Anlageprodukte nicht sofort realisieren lassen. Aus diesem Grund ist es manchmal schwierig, den Wert Ihrer Anlage und die Risiken, denen Sie ausgesetzt sind, zu quantifizieren. UBS setzt Informationsbarrieren ein, um den Informationsfluss aus einem oder mehreren Bereichen innerhalb von UBS in andere Bereiche, Einheiten, Divisionen oder verbundene Unternehmen von UBS zu steuern. Der Termin- und Optionenhandel eignet sich nicht für jeden Anleger, da ein erhebliches Verlustrisiko besteht und die Verluste den ursprünglich investierten Betrag übersteigen können. Die Wertentwicklung einer Anlage in der Vergangenheit stellt keine Gewähr für künftige Ergebnisse dar. Weitere Informationen sind auf Anfrage erhältlich. Manche Anlagen können plötzlichen und erheblichen Wertverlusten unterworfen sein. Bei einer Liquidation Ihrer Anlagewerte kann es vorkommen, dass Sie weniger zurückerhalten als Sie investiert haben, oder dass man Sie zu einer Zusatzzahlung verpflichtet. Wechselkursschwankungen können sich negativ auf den Preis, Wert oder den Ertrag einer Anlage auswirken. Der/Die Analyst(en), der/die diesen Bericht erstellt hat/haben, kann/können zum Zweck der Sammlung, Zusammenfassung und Interpretation von Marktinformationen mit Mitarbeitern des Trading Desk und des Vertriebs sowie anderen Gruppen interagieren. Year Ahead 2022 – UBS House View
Disclaimer Die steuerliche Behandlung hängt von der individuellen Situation ab und kann sich in Zukunft ändern. UBS erbringt keine Rechts- oder Steuerberatung und macht keinerlei Zusicherung im Hinblick auf die steuerliche Behandlung von Vermögenswerten oder deren Anlagerenditen – weder im Allgemeinen noch in Bezug auf die Verhältnisse und Bedürfnisse eines spezifischen Kunden. Wir können nicht auf die persönlichen Anlageziele, finanziellen Situationen und Bedürfnisse unserer einzelnen Kunden eingehen und empfehlen Ihnen deshalb, vor jeder Investition Ihren Finanz- und/oder Steuerberater bezüglich möglicher – einschliesslich steuertechnischer – Auswirkungen zu konsultieren. Dieses Material darf ohne vorherige Einwilligung von UBS nicht reproduziert werden. Sofern nicht etwas anderes schriftlich vereinbart wurde, untersagt UBS ausdrücklich jegliche Verteilung und Weitergabe dieses Materials an Dritte. UBS übernimmt keinerlei Haftung für Ansprüche oder Klagen von Dritten, die aus dem Gebrauch oder der Verteilung dieses Materials resultieren. Die Verteilung dieser Publikation darf nur im Rahmen der dafür geltenden Gesetzgebung stattfinden. Informationen darüber, wie das CIO Konflikte regelt und die Unabhängigkeit seiner Anlagebeurteilungen, des Publikationsangebots, des Research sowie der Ratingmethoden aufrechterhält, finden Sie unter www.ubs.com/research. Weitere Informationen über die jeweiligen Autoren dieser und anderer CIO-Publikationen, auf die in diesem Bericht verwiesen wird, sowie Kopien von vergangenen Berichten zu diesem Thema können Sie bei Ihrem Kundenberater bestellen. Optionen und Futures eignen sich nicht für alle Anleger, und der Handel mit diesen Instrumenten ist mit Risiken behaftet und möglicherweise nur für erfahrene Anleger geeignet. Vor dem Kauf oder Verkauf einer Option und um sich einen Überblick über alle mit Optionen verbundenen Risiken zu verschaffen, benötigen Sie ein Exemplar des Dokuments «Characteristics and Risks of Standardized Options» (Merkmale und Risiken standardisierter Optionen). Sie können dieses Dokument unter https://www.theocc.com/about/publications/ character-risks.jsp lesen oder bei Ihrem Finanzberater ein Exemplar verlangen. Die Investition in strukturierte Anlagen ist mit erheblichen Risiken verbunden. Für eine detaillierte Beschreibung der Risiken, die mit der Investition in eine bestimmte strukturierte Anlage verbunden sind, müssen Sie die betreffenden Angebotsunterlagen für diese Anlage lesen. Strukturierte Anlagen sind unbesicherte Verpflichtungen eines bestimmten Emittenten, wobei die Renditen an die Wertentwicklung eines Basiswerts gebunden sind. Je nach Ausgestaltung der Anlagebedingungen können Anleger aufgrund der Wertentwicklung des Basiswerts den Anlagebetrag ganz oder zu einem erheblichen Teil verlieren. Anleger können zudem den gesamten Anlagebetrag verlieren, wenn der Emittent zahlungsunfähig wird. UBS Financial Services Inc. übernimmt keinerlei Garantie für die Verpflichtungen oder die finanzielle Lage eines Emittenten oder die Richtigkeit seiner bereitgestellten Finanzinformationen. Strukturierte Anlagen sind keine traditionellen Anlagen, und eine Investition in eine strukturierte Anlage ist nicht mit einer Direktanlage in den Basiswert gleichzusetzen. Strukturierte Anlagen sind möglicherweise begrenzt oder gar nicht liquide, und Anleger sollten sich darauf einstellen, ihre Anlage bis zur Fälligkeit zu halten. Die Rendite strukturierter Anlagen kann durch einen maximalen Gewinn, eine Partizipationsrate oder ein anderes Merkmal begrenzt sein. Strukturierte Anlagen können mit Kündigungsmöglichkeiten ausgestaltet sein. Wenn eine strukturierte Anlage vorzeitig gekündigt wird, würden Anleger in einem solchen Fall keine weitere Rendite erzielen und könnten möglicherweise nicht in ähnliche Anlagen mit ähnlich ausgestalteten Bedingungen reinvestieren. Die Kosten und Gebühren für strukturierte Anlagen sind in der Regel im Preis der Anlage enthalten. Die steuerliche Behandlung einer strukturierten Anlage kann aufwendig sein und sich von der steuerlichen Behandlung einer Direktanlage in den Basiswert unterscheiden. UBS Financial Services Inc. und ihre Mitarbeitenden erbringen keine Steuerberatung. Anleger sollten im Zusammenhang mit ihrer persönlichen Steuersituation ihren eigenen Steuerberater konsultieren, bevor sie in Wertpapiere investieren. Wichtige Informationen über nachhaltige Anlagestrategien: Nachhaltige Anlagestrategien versuchen, die Faktoren Umwelt, Soziales und Unternehmensführung (ESG) beim Anlageprozess und Portfolioaufbau miteinzubeziehen. So verschieden die Strategien je nach geografischer Region und Anlagestil sind, so unterschiedlich ist deren Vorgehen bezüglich ESG-Analysen und der Einbeziehung der daraus resultierenden Erkenntnisse. Wenn ein Portfoliomanager ESG-Faktoren oder Nachhaltigkeitskriterien einbezieht, kann er Year Ahead 2022 – UBS House View
Disclaimer bestimmte Anlagechancen möglicherweise nicht nutzen, die ansonsten zu seinem Anlageziel und anderen grundsätzlichen Anlagestrategien passen würden. Die Erträge eines Portfolios, das hauptsächlich aus nachhaltigen Anlagen besteht, sind unter Umständen geringer oder höher als die eines Portfolios, bei dem der Portfoliomanager keine ESG-Faktoren, Ausschlusskriterien oder andere Nachhaltigkeitsthemen berücksichtigt. Zudem kann ein solches Portfolio Unterschiede hinsichtlich der Anlagechancen aufweisen. Unternehmen erfüllen möglicherweise nicht bei allen Aspekten für ESG oder nachhaltiges Investieren hohe Performancestandards. Es gibt auch keine Garantie, dass ein Unternehmen die Erwartungen bezüglich der Corporate Responsibility, Nachhaltigkeit und/oder Wirkung erfüllt. Externe Vermögensverwalter / Externe Finanzberater: Für den Fall, dass dieses Research oder die Publikation an einen externen Vermögensverwalter oder Finanzberater ausgegeben wird, untersagt UBS dem externen Vermögensverwalter oder Finanzberater ausdrücklich, diese an ihre Kunden und / oder Dritte weiterzugeben beziehungsweise zur Verfügung zu stellen. USA: Vertrieb an US-Personen durch UBS Financial Services Inc., UBS Securities LLC oder UBS Swiss Financial Advisers AG, Tochterunternehmen von UBS AG. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores México, S.A. de C.V., UBS SuMi TRUST Wealth Management Co., Ltd., UBS Wealth Management Israel Ltd und UBS Menkul Degerler AS sind verbundene Unternehmen von UBS AG. UBS Financial Services Incorporated in Puerto Rico ist ein Tochterunternehmen von UBS Financial Services Inc. UBS Financial Services Inc. übernimmt die Verantwortung für die Inhalte von Berichten, welche durch nicht in den USA ansässige Tochterunternehmen erstellt wurden, wenn diese Berichte an US-Personen weitergegeben werden. Alle Transaktionen von US-Personen mit Wertpapieren, die in dieser Publikation erwähnt werden, müssen über ein in den USA zugelassenes Brokerhaus abgewickelt werden und dürfen nicht von einem nicht in den USA ansässigen Tochterunternehmen durchgeführt werden. Der Inhalt dieser Publikation wurde und wird nicht durch irgendeine Wertpapieraufsichts- oder Investitionsbehörde in den USA oder anderswo genehmigt. UBS Financial Services Inc. ist nicht als Berater für irgendeine Kommunalbehörde oder verpflichtete Person im Sinne von Abschnitt 15B der Securities Exchange Act (die «Municipal Advisor»-Regel) tätig. Die in dieser Publikation vertretenen Meinungen und Ansichten stellen keine Empfehlung im Sinne der Municipal Advisor Rule dar und sind auch nicht als solche aufzufassen. Länderinformationen finden Sie unter ubs.com/cio-country-disclaimer-gr oder fragen Sie Ihren Kundenberater nach vollständigen Risikoinformationen. Fassung B / 2021. CIO82652744 © UBS 2021. Das Schlüsselsymbol und UBS gehören zu den eingetragenen bzw. nicht eingetragenen Markenzeichen von UBS. Alle Rechte vorbehalten. Year Ahead 2022 – UBS House View
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