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Börsen signalisieren Wirtschaftsboom Anlagebericht – 31. März 2021
Börsen signalisieren Wirtschaftsboom
Nimmt man die Börsenentwicklung als Gradmesser, ist die Covid-19-Pandemie wirtschaftlich gesehen weitgehend erledigt.
Die Märkte nehmen einen kräftigen Wiederaufschwung im laufenden und eine freundliche Konjunkturentwicklung
im kommenden Jahr vorweg. Für Anlegerinnen und Anleger bedeutete dies seit Jahresbeginn mehrheitlich Kursgewinne
bei den Aktien, dafür abbröckelnde Notierungen bei Obligationen und Gold.
Das neue Jahr hat begonnen, wie das alte aufge- dem Franken gestiegen sind, hat die Blütenpracht In der Schweiz liegen die Erwartungen der KOF
hört hat: Mit optimistischen Anlegerinnen und für das in Franken rechnende Publikum noch zu- (Konjunkturforschungsstelle der ETH) für 2021 bei
Anlegern und kletternden Notierungen an den sätzlich verschönert. 3,3%. Die Euro-Zone ist dank einer verarbeitenden
Aktienbörsen. Das hat dem Weltaktienindex MSCI Industrie, welche teilweise so schnell expandiert
World in US-Dollar ausgedrückt im ersten Quartal Der Nährboden dieser Entwicklung ist natürlich wie kaum je zuvor, ebenfalls ausgesprochen flott
ein Plus von fast 5% beschert. Besonders wüchsig die Erwartung, dass es nach dem Wirtschaftsein- unterwegs. Die riesigen Hilfsprogramme der ver-
zeigten sich dabei die Börsen in Amsterdam (die bruch des vergangenen Jahres zu einer dynami- schiedenen Länder entfalten offenbar die erhoffte
Tulpenblüte lässt grüssen), Mailand, Stockholm, schen Erholung kommt. Mit den Impffortschrit- Wirkung.
Wien, sowie in Johannesburg, Singapur und Tai- ten in den Industrieländern, welche nun langsam
peh. In all diesen Ländern haben die Leitindizes auch bei den Nachzüglern zu sehen sind, dürfte
in Lokalwährung zweistellig ausgeschlagen. Dass die Hoffnung auf eine gute Konjunktur tatsäch-
gleichzeitig der Euro und der Dollar gegenüber lich berechtigt sein. Die schon zuvor sportlichen
Wachstumsschätzungen wurden jüngst weiter
nach oben geschraubt. So hat etwa die OECD die
Durchschnittliche Wachstums- und Inflations Prognosen für das globale Wirtschaftswachstum Entwicklung der Aktienmärkte seit Anfang Jahr:
prognosen der von «Bloomberg Composite im laufenden Jahr von 3,2 auf 6,2% beinahe ver-
Dez. 2020 März 2021 Veränderung
Contributor Forecast» befragten Ökonomen: doppelt.
Reales BIP Wachstum Teuerung MSCI AC Asia
Asien ex Japan ex Japan
636.9 654.1 2.7 %
2021 2022 2021 2022 Boom-Jahr 2021?
Europa DJ STOXX 600 879.6 951.7 8.2 %
China 8.5 % 5.5 % 1.6 % 2.3 % Neben China profilieren sich aktuell vor allem die Japan MSCI Japan 2’237.3 2’432.1 8.7 %
Vereinigten Staaten als Zugpferd. Die US-Noten-
Deutschland 3.4 % 4.0 % 2.0 % 1.4 % Schweiz SPI 13’327.9 14’015.0 5.2 %
bank prophezeit dem eigenen Land inzwischen
EU 4.3 % 4.3 % 1.5 % 1.4 % eine Expansion um 6,5%, mehr also, als die von USA MSCI USA 10’520.8 11’085.8 5.4 %
Werte leben.
Grossbritannien 4.7 % 5.7 % 1.6 % 1.9 % Bloomberg befragten Ökonomen im Durchschnitt
Japan 2.8 % 2.1 % 0.0 % 0.5 %
voraussagen (siehe Tabelle «Durchschnittliche Welt
MSCI AC Welt
Index
8’008.5 8’402.6 4.9 % Vermögensverwaltung
Wachstums- und Inflationsprognosen der von
Schweiz 3.4 % 2.9 % 0.3 % 0.4 % «Bloomberg Composite Contributor Forecast»
Hedge Funds HFRX Global HF 1’380.5 1’398.3 1.3 % ist Vertrauenssache.
befragten Ökonomen»). Das wäre das stärkste Indexentwicklung in lokaler Währung. Ausnahmen Asien ex
USA 5.7 % 4.0 % 2.4 % 2.2 %
Wachstum seit 1983. Japan und Welt in USD. MSCI-Indizes sind Net Total Return.
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Bereits treten aber auch Sorgen über ein «Zuviel verfällt, scheint wenig wahrscheinlich zu sein, Auch der Zinsanstieg dürfte nicht einfach so wei- Zudem werden vor allem auf staatlicher Seite
des Guten» an den Tag, etwa in Amerika. Im März handelt es sich vorderhand doch primär um Basis- ter gehen. Die Notenbanken sind jedenfalls rund weiterhin Schulden aufgetürmt, als ob es kein
hat Präsident Biden mit seiner Unterschrift ein Effekte, ausgehend etwa von der Erholung der um den Globus bemüht, die kurzfristigen Fremd- Morgen gäbe. Das sind Gründe, weshalb wir die
1,9 Billionen Dollar schweres Covid-Hilfspaket auf Erdölpreise von sehr gedrücktem Niveau. kapitalkosten weiterhin so tief wie möglich zu Aktienquote im ersten Quartal trotz aller Börsen-
den Weg geschickt und damit faktisch das noch halten, um der wirtschaftlichen Erholung Schüt- und Konjunktureuphorie nur leicht über der neu-
vor Kurzem als Hirngespinst apostrophierte «Heli- zenhilfe zu leisten. Allerdings treibt gerade diese tralen Gewichtung belassen haben und uns nicht
koptergeld» Realität werden lassen. Nun regnet es Die von uns eingesetzten Aktienfonds haben Null-Zins-Politik im Moment eben auch die Wirt-
bald für (fast) alle Amerikaner Geld vom Himmel. seit Jahresbeginn die folgenden Renditen erzielt schaft sowie die Aktienmärkte an. Am Ende könn-
und ihre Benchmarks teilweise geschlagen: te es bei beiden zu Überhitzungen kommen. Ein Andere von uns eingesetzte Fonds
Jetzt liegt zusätzlich ein 2 Billionen-Infrastruk- Teufelskreis, ist man versucht zu sagen. haben sich wie folgt entwickelt:
tur-Paket auf dem Tisch. Nicht nur eingefleischte
Aberdeen Asia Pacific (USD) 0.7 %
Republikaner fürchten, dass das nun doch etwas Ökonomen wie etwa die des unabhängigen Re-
Acatis IfK Value Renten Fond (CHF hedged) -0.4 %
Zuviel des Guten sei. Auch namhafte Demokraten Barings ASEAN Frontiers Equities (USD) 4.9 % search-Hauses «Bank Credit Analyst» betrachten
hegen Zweifel, so etwa der frühere Finanzminister das Aufflackern der Inflation vorderhand nicht als Acatis IfK Value Renten Fond (€) -0.3 %
GAM Japan Stock Fund (CHF hedged) 6.7 %
Lawrence «Larry» Summers. Die Befürchtungen problematisch. Auch der Blick auf die von Bloom-
GAM Japan Stock Fund (€ hedged) 6.9 % Franklin Templeton K2 Alternative Strategies Fund
gehen dahin, dass mit einem solchen Paket der berg interviewten Analysten (siehe die oben er- -0.2 %
(CHF hedged)
Konjunkturzyklus nach der Krise nicht nur aus- Strategy Certificate SIM–Swiss Stock Portfolio Basket 8.3 % wähnte Tabelle) lässt noch kein flächendeckendes
geglichen, sondern überhitzt wird, und dies zu Aufleuchten von Alarmlampen erkennen. Franklin Templeton K2 Alternative Strategies Fund
iShares Core SPI ETF (CHF) 5.1 % -0.1 %
einem späteren Zeitpunkt, wo solche Massnah- (€ hedged)
men längst nicht mehr nötig sein werden. iShares Stoxx Europe 600 ETF (€) 8.0 %
Franklin Templeton K2 Alternative Strategies Fund
Fazit: Nicht aus dem Fenster lehnen (USD)
0.2 %
Performa European Equities (€) 8.3 %
Zinsanstieg und Inflationsängste Performa US Equities (USD) 6.6 % Wo Licht ist, gibt’s halt immer auch Schatten. Die Lyxor ETF Euro Corp. Bond Fund (€) -0.6 %
BB Adamant Medtech & Services Fund (CHF) 8.4 % fundamentalen Bewertungen der Dividendenpapie- Pictet CH-CHF Bond Fund -1.3 %
So kommt es denn auch nicht von Ungefähr, dass re sind mit der Fortsetzung des Kursanstiegs weiter
die Zinsen global angezogen haben. In den USA BB Adamant Medtech & Services Fund (€) 6.0 % nach oben gegangen. Spekulative Auswüchse in ein- Swiss Rock Absolut Ret. Bond Fund (CHF hedged) -0.1 %
etwa ist die Rendite der 10-jährigen Staatsanlei- BB Adamant Medtech & Services Fund (USD) 1.8 % zelnen Aktien (v.a. des US-High-Tech-Bereichs) oder Swiss Rock Absolut Ret. Bond Fund (€ hedged) 0.0 %
hen auf 1,74% geklettert, was rund um den Erdball die tumultuösen Zusammenbrüche von aggressiven
State Street SPDR MSCI World Energy ETF (USD) 21.7 % ZKB ETF Gold (USD) -10.1 %
Beachtung gefunden hat. Parallel zum Zinsan- Anlagevehikeln wie Greensill und Archegos ermah-
stieg sind auch Inflationssorgen erwacht. Dass Performance in Fondswährung. Quelle: Bloomberg oder nen erfahrene Anlegerinnen und Anleger daran, Performance inkl. reinvestierte Ausschüttung,
die Teuerung allerdings bald schon in den Galopp jeweilige Fondsgesellschaft. dass die Bäume nicht in den Himmel wachsen. wo anwendbar.
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zu stark aus dem Fenster lehnen wollen. Der Blick Kursen sind wir noch immer weit entfernt. Wir sind Unsere Direktanlage-Auswahl, das nach Value-
auf die Volatilität der Aktienmärkte, welche auf daher in Obligationen insgesamt weiterhin unter- Kriterien zusammengestellte «Swiss Stock Port-
den tiefsten Stand seit einem Jahr gefallen ist (sie- gewichtet und bewegen uns am unteren Rand der folio» (SSP), hat in diesem Zeitraum 8,6% zugelegt
he Seite 9) lässt ebenfalls erahnen, dass an den Bandbreite der strategischen Asset Allokation. und den Index damit um über drei Prozentpunkte
Börsen momentan vielleicht zu viel Sorglosigkeit geschlagen. Auch in dieser Aktienselektion stam-
herrscht. men mit Coltene (+40%) und Bell (+21%) die gröss-
Seit Jahresbeginn haben sich die Renditen ten Gewinner aus dem Feld der Small Caps. Bei den
zehnjähriger Staatsobligationen überall erhöht: mittelgrossen Gesellschaften wussten S iegfried
Asset Allokation sowie Helvetia mit je rund 19% Performance
Dez. 2020 März 2021 Veränderung besonders zu gefallen. Alle Zahlen verstehen sich
An den Sitzungen des Anlagekomitees haben wir als Gesamtertrag, also Kursveränderungen plus
die folgende Asset Allokation eines ausgewoge- Europa -0.57 % -0.29 % 49 % allfällige Dividenden.
nen Schweizer-Franken-Portfolios mittlerer Risi Grossbritannien 0.20 % 0.85 % 325 %
kostufe ohne kundenseitige Einschränkungen
beschlossen. Mandate in anderen Referenzwäh- Japan 0.02 % 0.09 % 350 %
rungen weisen teilweise abweichende Verände- Schweiz -0.55 % -0.28 % 49 %
rungen und Gewichtungen auf. Die Kurs / Gewinn-Verhältnissen aufgrund
USA 0.91 % 1.74 % 91 %
der letztbekannten Gewinne für zwölf Monate
Geldmarkt haben sich unterschiedlich entwickelt:
Unter dem Strich hat sich die Liquiditäts-Quote Dez. 2020 März 2021 Veränderung
nicht verändert. Die aus dem Verkauf des Ener- Aktien Schweiz
gie-Zertifikats frei gewordenen Mittel (siehe Ab- Helvetische Aktien konnten im ersten Quartal
SPI Index 22.6 21.4 -5.3 %
schnitt Aktien USA) sind im weiteren Verlauf des nahtlos an das Schlussquartal des Vorjahrs an-
Quartals in die Erhöhung der alternativen Anlagen knüpfen und sind abermals gestiegen. Der Swiss DJ STOXX 600 Index 51.4 53.5 4.1 %
geflossen. Somit bleiben wir in den flüssigen Mit- Performance Index hat 5,2% zugelegt (Gesamtper- MSCI AC Asia ex Japan 25.8 25.1 -2.7 % Werte entdecken.
teln leicht übergewichtet. formance bestehend aus Kursgewinnen und Divi-
denden). Vor allem die Titel klein kapitalisierter MSCI Japan 30.7 28.8 -6.2 % Gefragt sind Flexibilität
Obligationen Unternehmen (sogenannte Small Caps) sowie die
Keine Veränderung hat sich auch bei den Obliga- Aktien mittelgrosser Firmen (mid caps) haben mit
MSCI USA 30.4 32.4 6.6 %
und Kreativität.
MSCI AC Welt Index 33.3 34.2 2.7 %
tionen ergeben. Der Zinsanstieg hat überall leicht +10,1% bzw. +8,9% brilliert. Die Schwergewichte
auf die Kurse gedrückt, aber von attraktiven Kauf- legten als Gruppe um 4,2% zu. Quelle: Bloomberg. MSCI-Indizes sind Net Total Return.
5Für das auf dem SSP basierende Zertifikat «Strate- Referenzindex natürlich ohne Kosten kalkuliert Aktien USA an anderen Märkten zählten zyklische Titel zu
gy Certificate linked to the SIM–Swiss Stock Port- wird. Kumuliert beläuft sich die Performance des Mitte Januar haben wir die Anteile am MSCI World den beliebtesten, darunter solche aus dem Berg-
folio Basket» (Valor: 36524524, ISIN: CH0365245247) ESP seit 1993 auf rund 1021%, die der Benchmark Energy ETF veräussert. Die Anlage, welche zwar bau und der Stahlbranche oder der Lufttrans-
summiert sich die Performance für das erste Quar- auf rund 624%. global ausgerichtet war, aber doch gut zur Hälf- portindustrie. Trotz erhöhtem Kursniveau zählen
tal auf ein Plus von 8,3%. te aus US-Werten bestand, war im vergangenen japanische Dividendenwerte im internationalen
Zu den besten Performance-Lieferanten dieser Frühjahr nach dem Zusammenbruch des Ölpreises Vergleich noch immer zu den fundamental eher
Langfristig präsentiert sich die Entwicklung des Value-Aktien-Auswahl zählten in den vergangenen als taktisches Element erworben worden. Mit der günstigen Papieren. Wir haben an der Position
«Swiss Stock Portfolios» weiterhin ausgezeich- drei Monaten die Titel von Dialog Semiconductor, Preiserholung des schwarzen Goldes haben auch nichts verändert und sind damit im Land der auf-
net. Seit 2012 beläuft sich die durchschnittliche welche dank einem Übernahmeangebot um über die Aktien der Energiekonzerne auf breiter Front gehenden Sonne weiterhin leicht übergewichtet.
jährliche Performance des SSP auf 14,8%, womit 46% avancierten, ferner ASM International (+38%) zugelegt, womit dieses Engagement mit schönem
die mittlere Benchmark-Performance von 11% sowie A2A (+21%). Britische Aktien lagen eben- Gewinn beendet wurde. In den in US-Dollar ge- Alternative Anlagen
deutlich übertroffen wurde. Seit 2012 hat diese falls gut im Rennen, allen voran Tate & Lyle mit führten Portfolios haben wir zudem Anfang Fe Die alternativen Anlagen haben im bisherigen
Strategie eine kumulierte Gesamtperformance einer positiven Performance von fast 20%, Barratt bruar die Gewichtung in amerikanischen Aktien Jahresverlauf keine dicken Stricke zerrissen. Ge-
von 258% erreicht, der Index eine von 162%. In den Developments mit 17% sowie Persimmon mit 16%. reduziert. Hier war es dank der grundsätzlich gen Ende des Quartals haben wir das Engagement
SSP-Zahlen sind Transaktionskosten abgezogen. höheren Gewichtung (Home Bias) und den Kurs- um drei Prozentpunkte erhöht, indem wir Anteile
Dagegen sind im Vergleichsindex keine Kosten an- gewinnen zu einem deutlichen Übergewicht ge- am BCV Liquid Alternative Beta Fonds gekauft
gefallen. Kurs / Buchwert und Dividendenrendite kommen, welches nun korrigiert wurde. haben. Dieses Instrument der Waadtländer Kan-
wichtiger Aktienmärkte: tonalbank legt nicht in Hedge Funds an, sondern
Aktien Europa Aktien Asien (ohne Japan) repliziert die Anlagestrategie der im Leitindex
Kurs / Div.
Europäische Aktien haben das Jahr ebenfalls fu- Buchwert Rendite
In den asiatischen Schwellenländern wurden im vertretenen Funds mittels liquider Instrumente
rios begonnen. Der Dow Jones Stoxx 600 Index ersten Quartal etwas kleinere Brötchen gebacken. wie Futures und Swaps. Wir hatten diesen Anlage-
erzielte einen Gesamtertrag (Kursveränderungen Nach dem eindrücklichen 2020 (Index +25%) brach- fonds bereits früher einmal im Einsatz und haben
SPI Index 2.35 2.72 %
plus Ausschüttungen) von 8,2%. Unsere europäi- te es diese Weltregion nun auf ein Plus von knapp damit gute Erfahrungen gemacht. Apropos Hedge
sche Direktanlage-Auswahl, das «European Stock DJ STOXX 600 Index 2.10 2.33 % 3%. Wir haben an den Positionen nichts verändert Funds: Der Franklin K2 Alternative Strategies Fund
Portfolio» (ESP), brachte es gar auf 8,7%. Seit dem MSCI AC Asia ex Japan 0.04 1.76 % und sind daher weiterhin leicht übergewichtet. hat bei dem an der Wallstreet jüngst für negative
letzten Rebalancing vor einem Jahr hat das ESP ei- Schlagzeilen sorgenden Archegos Hedge Fund
nen Gesamtertrag von 55% erzielt, die Benchmark MSCI Japan 1.52 1.80 % Aktien Japan kein Engagement.
brachte es in dieser Zeit auf ein Plus von rund 34%. MSCI USA 4.45 1.41 % Heimlich, still und leise haben sich japanische
Aktien im ersten Quartal ins Spitzenfeld der inter- Edelmetalle
MSCI AC Welt Index 2.99 1.72 %
In den Zahlen für das ESP sind Transaktionskos- nationalen Börsen geschlichen. Der breitgefasste Nach dem fulminanten Rally des vergangenen
ten und Quellensteuern abgezogen, wogegen der Quelle: Bloomberg. MSCI-Indizes sind Net Total Return. MSCI Japan Index hat über 8% zugelegt. Wie auch Jahres, in welchem der Goldpreis in US-Dollar um
624% zugelegt hatte, hat das Edelmetall in den ers- Seit Jahresbeginn haben sich ausgewählte
ten drei Monaten des neuen Jahres erst einmal Devisen-Kurse wie folgt entwickelt:
konsolidiert. Der Kursverlust von rund 10% wurde
für Franken- und Euro-Anlegerinnen und -Anleger Dez. 2020 März 2021 Veränderung
durch die Höherbewertung des Greenbacks deut-
lich gemildert. An den Positionen hat sich im Be-
CHF / Euro 1.0821 1.1069 2.3 %
richtszeitraum nichts verändert, womit die Edel-
metalle weiterhin übergewichtet sind. CHF / USD 0.8852 0.9421 6.4 %
Euro / USD 0.8178 0.8511 4.1 %
Yen / USD 103.3000 110.61 7.1 %
Unsere Asset Allokation Quelle: Bloomberg.
zusammengefasst:
Anlagekategorie
Geldmarkt leicht übergewichtet
untergewichtet /
Obligationen
kurze Duration
Aktien Schweiz neutral
Aktien Europa untergewichtet
Aktien USA neutral
Aktien Asien leicht übergewichtet Werte pflegen.
Aktien Japan leicht übergewichtet Transparente und
Edelmetalle übergewichtet
bankenunabhängige
Alternative Anlagen leicht übergewichtet
Vermögensverwaltung.
Bezogen auf Referenzwährung Schweizer Franken.
7Aktienmärkte auf einen Blick
Aktienindizes Europa Aktienindizes USA
450 17’500 34’000 15’000
Dow Jones Index
425 Nasdaq (rS)
Euopa DJ 600 Stoxx Index S&P 500 Index (rS) 13’000
400 DAX Index (rS) 15’000 29’000
Swiss Performance Index (rS)
375
11’000
350 12’500 24’000
9’000
325
7’000
300 10’000 19’000
275
5’000
250 7’500 14’000
3’000
225
200 5’000 9’000 1’000
Aktienindizes Asien & Japan Aktienindizes BRIC
Aktienindizes BRIC 120’000
900 120’000
Russland - RTS Aktienindex
Russland - RTS Aktienindex
1’900 5’500 China - Hang Seng China Index
5’500 China - Hang Seng China Index
850 Indien - Mumbai Sensex 30 Index (rS) 105’000
Japan - Topix Index Indien - Mumbai Sensex 30 Index (rS) 105’000
MSCI Asien ex Japan (rS) Brasilien - Bovespa Index (rS)
Brasilien - Bovespa Index (rS)
1’700 800
4’500 90’000
4’500 90’000
750
1’500
75’000
3’500 75’000
700 3’500
1’300
650 60’000
60’000
2’500
2’500
600
1’100 45’000
45’000
550
1’500
1’500
900 30’000
30’000
500
500 15’000
700 450 500 15’000
8Obligationenrenditen und andere Kennziffern
Renditen Staatsanleihen
(10 Jahre) Frachtraten & Kupferpreise
3.2 3.2 2’800
Deutsche Staatsanleihen
700
2.7 US Staatsanleihen 2.7
Englische Staatsanleihen
2’300 650
2.2 2.2
600
1.7 1.7
1’800
550
1.2 1.2
500
1’300
0.7 0.7
450
0.2 0.2
400
800
-0.3 -0.3
Baltic Dry Index 350
GSCI Kupfer Index (rS)
-0.8 -0.8 300 300
Optimismus & Börse Volatilität
3’000 60 55
125
55 50
2’750
CBOE S&P500 Volatilitäts Index EURO STOXX 50 Volatilitäts Index
50
115 45
2’500
45
40
105 2’250
40
35
2’000 35
95
30
30
1’750
25
85 25
1’500
20
20
75
1’250
15 15
SS Investor Confidence Index MSCI Welt Index (rS)
65 1’000 10 10
Mär 20 Apr 20 Mai 20 Jun 20 Jul 20 Aug 20 Sep 20 Okt 20 Nov 20 Dez 20 Jan 21 Feb 21 Mär 21
9Notizen
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