Vol. 02 - BTV ANLAGEKOMPASS 2020 KAPITALMÄRKTE IM BLICK
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BTV ANLAGEKOMPASS 2020 KAPITALMÄRKTE IM BLICK Weit sicht Vol. 02
Hinweis
Die in dieser Publikation verwendeten Fach- und Finanzbegriffe werden in den
Erläuterungen ab Seite 23 ausführlich erklärt.
Erscheinungsrhythmus 2020
03 05 07 10
Der BTV ANLAGEKOMPASS erscheint als gedruckte Ausgabe vier Mal im Jahr
nach der Anlagestrategiesitzung. Diese Ausgaben behandeln die Ergebnisse
der Anlagestrategiesitzung und die Positionierung im BTV Vermögensmanage- Jan. Feb. März April Mai Juni Juli Aug. Sept. Okt. Nov. Dez.
ment im Detail. In den Zwischenmonaten erscheint die Aktualisierung unserer
Anlagemeinung in digitaler Form. Sämtliche Ausgaben finden Sie auf unserer 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Homepage www.btv.at. Für eine automatische Zusendung wenden Sie sich bitte
an Ihren Betreuer oder nutzen Sie das Formular auf der Homepage. Digitale Ausgabe, gedruckte Ausgabe
2 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02Inhalt
4 Editorial 13 Basisszenario
Entwicklung des wirtschaftlichen
Umfelds in den nächsten 3 bis 6
5 Konjunktur
Monaten
Ungewissheit – wütet nun das Coronavirus?
14 Strategien
6 Aktien Positionierung und Einschätzung
Aktienhöchststände – steht jetzt eine der Anlageklassen für diskretionäre
ausgeprägte Korrektur an? Strategien
7 Anleihen 15 Prognosen
Niedriginflation – geht den Notenbanken Zinsen und Währungen
das Pulver aus? Aktienindizes
Wachstum und Inflation
8 Rohstoffe
Ende der Ölrallye – hat sich auch Öl mit 18 Im Fokus der BTV
dem Virus infiziert? Strategiekonforme Aktien,
Anleihen und Fonds
9 Währungen
Erneute Franken-Stärke – kommt die 23 Erläuterungen
SNB dagegen an?
26 Rechtliche Hinweise
10 VM Strategie Wertentwicklung
Diskretionäre und modellbasierte
Strategien 27 Impressum
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 3Editorial Sehr geehrte Leserin, sehr geehrter Leser, 2019 haben wir als ein ereignisreiches Jahr in Erinnerung und genauso bewegt war auch der Jahresanfang 2020. Schon in den ersten Januartagen bestimmte der wieder aufflammende US-Iran-Konflikt die Schlagzeilen. Mitte Januar stand dann vor allem die Unterzeichnung des ersten Teilabkommens im Handelsstreit zwischen den USA und China im Mittelpunkt des Interesses, bevor die durch das Coronavirus ausgelöste Epidemie in China die Wachstumserwartungen für dessen Wirtschaftsentwicklung ins Wanken brachte. Die globalen Aktienmärkte starteten ausgezeichnet ins neue Jahr und erreichten neue Allzeit- bzw. Mehrjahreshöchststände. Bessere Konjunkturerwartungen, weiterhin expansive Notenbanken sowie gestiegene Unternehmensgewinner- wartungen sorgten für positive Stimmung an den Börsen. Einen ordentlichen Schrecken verpasste den Anlegern der Ausbruch des Corona- virus, der innerhalb kürzester Zeit zur „Risk off“-Stimmung an den Märkten führte. Der Ablauf war wie gewohnt: Aktien und Öl gaben nach, wohingegen Anleihen und Gold profitierten. Werden die Zeiten turbulent bleiben? Unsere Antwort lautet ja! Ist es ratsam, sich aus vergleichsweise riskanteren Anlagesegmenten wie zum Beispiel Aktien zurückzuziehen? Unsere Antwort lautet: Kommt darauf an! Warum unsere Antworten in der BTV so und nicht anders ausfallen, lesen Sie in der aktuellen Ausgabe des BTV ANLAGEKOMPASS. Viel Spaß bei der Lektüre wünscht Ihnen Ihr BTV Vermögensmanagement 4 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02
Konjunktur
Ungewissheit – wütet nun das Coronavirus?
Das globale Wirtschaftswachstum ist 2019 spürbar zurückge- Problematisch ist, dass das Virus eine vom US-Handelskonflikt
gangen und zeigt einmal mehr auf, dass der Wachstums- geschwächte chinesische Wirtschaft trifft, deren Erholung
höhepunkt bereits deutlich überschritten ist. Es war der von sich nun noch etwas hinziehen dürfte. Im 1. Quartal ist demnach
den USA ausgehende Handelskonflikt, der zu einer abnehmen- mit einem deutlichen Wachstumseinbruch der chinesischen
den Dynamik führte. Die Ungewissheit über den Streitverlauf Wirtschaftsleistung zu rechnen, außerhalb Chinas drücken
zwischen den USA und China ließ die Investitionstätigkeit sowie vor allem niedrigere Exporte nach China sowie unterbrochene
die globale Nachfrage zurückgehen, worunter insbesondere die Produktionsketten der Unternehmen in deutlich geringerem
Industriebranche litt. Die erste Teileinigung im Handelskonflikt, Ausmaß auf das Wachstum. Beruhigend wirkt die Tatsache,
die beide Parteien am 15. Januar schließlich unterzeichneten, dass der letzte derartige Ausbruch einer Infektionskrankheit in
sorgte für Erleichterung an den Märkten. Die Stimmungsauf- den Jahren 2002/2003, damals ausgelöst durch das SARS-Virus,
hellung machte sich schnell in den globalen Vorlaufindikatoren einen zwar schockartigen, aber dennoch recht kurzfristigen
bemerkbar, sofort wurde von einer Bodenbildung der im ver- Einfluss auf Chinas Wirtschaft hatte. In der Grafik wird dies
gangenen Jahr sehr schwachen Konjunkturerwartungen gespro- anhand des starken Wachstumsrückgangs der chinesischen
chen. Am meisten von diesem Teilabkommen profitieren wird Einzelhandelsumsätze ersichtlich, die sich nach Eindämmung
China, dessen Wirtschaftsleistung sich 2019 von den Handels- des SARS-Virus relativ schnell wieder erholen konnten. Solange
streitigkeiten wohl am stärksten angeschlagen zeigte. Doch das Coronavirus nicht zu einer Pandemie führt, dürften sich
für die chinesische Wirtschaft bleibt aktuell keine Zeit zum die ökonomischen Schäden daher in Grenzen halten.
Durchatmen. Während der Hauptreisezeit anlässlich der
chinesischen Neujahrsfeierlichkeiten konnte sich das SARS- Wachstumseinbruch der chinesischen Einzelhandels-
ähnliche Coronavirus innerhalb Chinas schnell ausbreiten. umsätze infolge SARS 2002/2003
Die Anzahl weiterer Infizierter rund um den Globus hält sich
bisher in Grenzen. Der Schwerpunkt des Ausbruchs liegt in In Prozent
der Großstadt Wuhan in Zentralchina. Mit 11 Millionen Ein-
12
wohnern ist diese ein bedeutender Wirtschaftsstandort sowie
11
Verkehrsknotenpunkt und trägt ca. 2 % zum Bruttoinlands-
10
produkt des gesamten Landes bei. Um die weitere Ausbreitung
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des Virus einzudämmen, sind die chinesischen Behörden sehr
8
aggressiv vorgegangen und haben Wuhan vom Rest der Welt
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abgeriegelt. Das bedeutet, dass zumindest vorübergehend die
Fertigungsstätten in Wuhan aus den Produktionsketten heraus- 6
genommen wurden und der Konsum durch den Hausarrest 5
der Bewohner während dieser Isolation stark eingebrochen ist. 4
Neben dem Industriesektor und dem Einzelhandel leidet auch 3
der chinesische Tourismussektor unter der Epidemie.
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Veränderung chinesischer
Einzelhandelsumsätze ggü. Vorjahr
Quellen: Bloomberg, BTV; Stand 06.02.2020
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 5Aktien
Aktienhöchststände – steht jetzt eine
ausgeprägte Korrektur an?
Zu Jahresbeginn schien noch alles eitel Sonnenschein: Die Das Coronavirus dürfte die Gewinnentwicklung im 1. Quartal
Teileinigung im US-chinesischen Handelskonflikt, der geregelte zwar eintrüben, aber im Gesamtjahr 2020 nicht maßgeblich
EU-Austritt Großbritanniens sowie die expansive Geldpolitik verringern. Für 2020 erwarten wir in der BTV daher weiterhin
der globalen Notenbanken ließen die Konjunkturerwartungen moderates Kurspotenzial im Aktiensegment.
ansteigen. Die Hoffnung auf einen Weg aus der industriellen
Rezession hat nicht nur die Stimmung unter Konsumenten Unternehmensgewinnwachstum dürfte 2020
sowie Unternehmern beflügelt, sondern ließ auch Investoren merklich zulegen
euphorisch werden. Globale Aktienindizes erreichten daher in
Windeseile neue Mehrjahres- bzw. Allzeithöchststände. Der Gewinnwachstum in Prozent
Ausbruch des Coronavirus hat die Aktienrallye recht plötzlich 15,0
unterbrochen und globale Börsen ins Minus gedrückt. Beson- 15
ders hart getroffen hat es erwartungsgemäß den chinesischen 8,9 9,0 8,9
9,8
10
Markt. Nach den Börsenfeiertagen im Zuge des traditionellen
chinesischen Neujahrsfests vom 24. bis 31. Januar eröffnete
5
der chinesische Aktienindex CSI 300 am 3. Februar mit einem 0,1
1,1
0,2
Minus von knapp 8 %. Stark mitgenommen zeigten sich unter 0
den Schwellenländern vor allem die asiatischen Börsen, da –0,5
Asien durch die enge wirtschaftliche Verflechtung mit China –5
am stärksten unter der geringeren Nachfrage aus China bzw. –6,9
–10
den unterbrochenen Lieferketten leidet. Aber auch die übrigen
2019 Prognose für 2020
Schwellenländer-Regionen Lateinamerika sowie Osteuropa (E)*
mussten in besagter Woche Verluste zwischen 4 % und 6 %
hinnehmen. Unter den Industrieregionen hielten sich die Welt Nordamerika
Aktienmärkte der Eurozone und der USA am besten. Dennoch Europa Japan
klagten auch einzelne US-amerikanische sowie europäische Schwellenländer
Unternehmen über unmittelbar spürbare Auswirkungen der
virusbedingten chinesischen Isolation auf das Geschäft. Die Quellen: JPMorgan, BTV; Stand 06.02.2020
Stilllegung von Produktionsstätten und die damit einhergehen- * Erwartungen laut BTV Einschätzung
de Unterbrechung globaler Lieferketten sowie die schwächere
chinesische Nachfrage ließ betroffene Unternehmen sogar
Gewinnwarnungen aussprechen. Die aufkommende Hoffnung,
dass sich die Ansteckungsrate schon in Februar abnehmend
zeigen würde, führte an den Aktienmärkten zu einer Erholungs-
bewegung. Vertraut man den Gewinnwachstumsprognosen
der Analysten für das Jahr 2020, dann kommt die Gewinnent-
wicklung der Unternehmen in diesem Jahr trotz der Epidemie,
wie in der Grafik ersichtlich, deutlich über jener des vergange-
nen Jahres zu liegen.
6 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02Anleihen
Niedriginflation – geht den Notenbanken
das Pulver aus?
Die aktuelle Niedrigzinspolitik der großen Notenbanken hat Die Fed will bereits bis zum Sommer ihre überarbeitete Strategie
zwei Ziele, und zwar die Belebung des Wirtschaftswachstums präsentieren, wohingegen sich die EZB bis Jahresende Zeit
sowie den Anstieg der Inflation auf das Zielniveau von ca. 2 %. nimmt. Durchsickern ließen bereits beide Zentralbanken, dass
Wirklich gut zu funktionieren scheint dies allerdings nicht. eine geringere Inflationsrate nach flexiblen Inflationszielen
In den USA haben sich die Maßnahmen der Fed noch am erfolg- verlangt, die den Notenbanken, durch das mögliche Über- bzw.
reichsten gezeigt, denn das Wirtschaftswachstum lag 2019 Unterschießen des Inflationsziels, größeren Spielraum verschaf-
mit 2,3 % leicht über dem Trendwachstum und die Inflation fen. Die Fed lässt zusätzlich die Überlegung anklingen, durch
mit 1,8 % nahe dem Zielniveau. In der Eurozone dürfte das eine Art der Zinskurvenkontrolle auch die kurz- bis mittelfristi-
Wachstum 2019 mit 1,1 % (BTV Einschätzung) deutlich gen Zinsen zu steuern. Auch wenn noch unbekannt ist, wie die
schwächer ausfallen und auch die Inflation ist mit 1,2 % weit überarbeitete Strategie der Zentralbanken aussehen wird, so
von den erstrebten 2 % entfernt. Die Erfolgsbilanz der Bank of können wir uns auf eines einstellen: Am Niedrigzinsumfeld wird
Japan fällt am schwächsten aus, denn das japanische Wirtschafts- sich in nächster Zeit nichts ändern.
wachstum dürfte mit 0,8 % (BTV Einschätzung) sehr gering
ausfallen und eine Preissteigerung ist mit 0,5 % kaum vorhanden. Expansive Geldpolitik der Notenbanken war 2019
Es stellt sich die Frage, warum die Konjunkturziele trotz der nur zum Teil erfolgreich
extrem expansiven Geldpolitik der Notenbanken nicht bzw. nur
zum Teil erreicht werden konnten. Hier lohnt sich der Blick auf In Prozent
die wirtschaftlichen Entwicklungen, die uns zurzeit und wohl
2,5 2,3
auch noch länger beschäftigen werden. In den Industrieregionen
haben das langsamere Produktivitätswachstum sowie die Bevöl-
2,0 1,8
kerungsalterung zu einem Rückgang des langfristigen Potenzial-
wachstums geführt. Somit ist auch der neutrale Leitzins, der das
Wirtschaftswachstum auf Trend und die Inflation auf Ziel hält, 1,5
1,2
in den vergangenen Jahren konstant gesunken. Den Notenbanken 1,1*
bleibt somit weniger Spielraum, wenn der Leitzins zur Konjunk- 1,0 0,8*
turbelebung gesenkt werden soll. Die Zinsuntergrenze ist in der 0,5
Eurozone und in Japan bereits seit Langem erreicht, weshalb 0,5
aufgrund der schwächelnden Wirtschaftsleistung weitere Maß-
nahmen wie beispielsweise Wertpapierkaufprogramme oder 0,0
langfristige Refinanzierungsprogramme für Geschäftsbanken USA Eurozone Japan
umgesetzt wurden. Die wirtschaftlichen Umstände haben die
BIP-Wachstum ggü. Vorjahr Inflation ggü. Vorjahr
Zentralbanken zu einem Umdenken, zu neuartigen Lösungs-
ansätzen gedrängt. Die US-Notenbank Fed sowie die europäische
Zentralbank haben mit Anfang des Jahres mit der Überprüfung Quellen: Bloomberg, BTV; Stand 06.02.2020
der geldpolitischen Strategie begonnen. Im Fokus stehen hier- * Erwartungen laut BTV Einschätzung
bei das Ziel der Preisstabilität (Inflationsziel), das geldpolitische
Instrumentarium sowie die Kommunikationspolitik.
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 7Rohstoffe
Ende der Ölrallye – hat sich auch Öl
mit dem Virus infiziert?
Beginnend mit November vergangenen Jahres legte Gold eine Flüge von und nach China wurden bereits mehrfach gestrichen,
Preisrallye an den Tag, die sich sehen lassen konnte. Von etwas Lufthansa und Austrian Airlines beispielsweise nehmen ihre
über 1.400 US-Dollar je Feinunze sprang der Goldpreis inner- Verbindungen von und nach Peking bis 29. Februar aus dem
halb weniger Wochen auf knapp 1.600. Ausgelöst wurde diese Plan. Allerdings gehen Experten teilweise davon aus, dass der
Rallye durch den andauernden US-Iran-Konflikt, der Anfang Höhepunkt der Neuansteckungen Mitte Februar erreicht sein
des Jahres durch die Tötung eines iranischen Offiziers durch sollte, woraufhin auch die Unsicherheiten nachlassen sollten.
die USA noch einmal hochkochte und die Lage im Nahen In der BTV sehen wir 2020 eine leichte Preiserholung für Öl.
Osten verschärfte. Marktteilnehmer flüchteten daraufhin in
den sicheren Hafen Gold. Mitte Januar gesellten sich dann Bestände an Gold-ETFs erreichen Allzeithoch
zu diesen Unruhen noch Unsicherheiten im Zusammenhang
mit dem Coronavirus, was den Goldpreis auf 1.589 US-Dollar In Tonnen
pro Feinunze nach oben trieb. Ein Wert, der zuletzt 2013
erreicht wurde. Aktuell ist Gold auch unter Investoren gut 3.000
gefragt, was sich in den relativ hohen ETF-Zuflüssen zeigt. 2.500
Im Januar wurden Zuflüsse von 39 Tonnen verzeichnet, was
die globalen ETF-Bestände auf ein Allzeithoch beförderte 2.000
(siehe Grafik). Anfang Februar musste der Goldpreis allerdings
1.500
leicht auf 1.560 US-Dollar je Feinunze nachgeben, da sich die
Unsicherheiten hinsichtlich des Coronavirus bereits wieder zu 1.000
legen begannen. In der BTV sehen wir Gold aber weiterhin gut
500
unterstützt, nicht zuletzt wegen des Niedrigzinsumfelds und
der weiterhin expansiven Notenbanken. Auch den Ölmarkt 0
ließ das Virus nicht kalt, die Auswirkungen auf Gold und Brent-
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öl könnten aber unterschiedlicher nicht sein. Während Gold
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wieder einmal in seiner Funktion als sicherer Hafen profitieren
konnte, zeigte sich der Ölpreis sehr belastet. Er musste seit Gold-ETF-Bestände in Tonnen
Anfang Januar deutliche Verluste einstecken und notierte
Anfang Februar bei ca. 54 US-Dollar je Barrel. Konkrete Folgen Quellen: Bloomberg, BTV; Stand 06.02.2020
des Coronavirus dürften hier noch keine spürbar gewesen
sein, es waren lediglich die Nachfragesorgen, die bereits einge-
preist wurden. China ist der weltweit größte Ölimporteur und
verbraucht rund 14 Mio. Barrel pro Tag, das sind ca. 14 % des
globalen Tagesverbrauchs. Das entspricht dem Gesamtbedarf
von Frankreich, Deutschland, Italien, Spanien, Großbritannien,
Japan und Südkorea. Durch das Coronavirus wird nun befürchtet,
dass sich die Erholung Chinas, die sich nach dem schwierigen
Jahr 2019 langsam abgezeichnet hat, ins Stocken gerät. Die
Folgen des Virus am stärksten zu spüren bekommen wird der
Tourismus und infolgedessen die Kerosinnachfrage.
Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Ereignisse
oder Wertentwicklungen.
8 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02Währungen
Erneute Franken-Stärke – kommt die
SNB dagegen an?
2019 war ein herausforderndes Jahr für die chinesische Wirt- Hinzu kommt, dass die SNB schon vor Jahren Negativzinsen
schaft, was die People’s Bank of China (PBoC) Ende des Jahres eingeführt hat und eine weitere Absenkung kaum realistisch
nochmals dazu veranlasste, den Mindestreservesatz (Betrag, erscheint. Trump macht der SNB das Leben nun noch schwerer,
den Geschäftsbanken mindestens bei der Zentralbank hinter- indem er die Schweiz auf die „Währungs-Watchlist“ gesetzt
legen müssen) und die Loan Prime Rate (Kreditzins für Schuld- hat. Auf dieser Beobachtungsliste landen Staaten, denen
ner guter Bonität) zu senken. Dieser Schritt deutet darauf Währungsmanipulation vorgeworfen wird. Davon kann im Falle
hin, dass die Regierung die wirtschaftliche Situation trotz der der Schweiz allerdings kaum die Rede sein, da diese seit Jahren
Stabilisierungstendenzen im 4. Quartal weiterhin kritisch sieht gegen die Franken-Stärke ankämpft. Der Franken wird vor dem
und geldpolitische Impulse als notwendig erachtet. Tatsächlich Hintergrund unterschiedlichster Unsicherheiten wie US-Wahlen
wurde dem ohnehin vom Handelskonflikt mit den USA ge- im November, Ende der Brexit-Übergangsfrist mit Ende des
beutelten China Anfang des Jahres gleich der nächste Schlag Jahres sowie Wachstumssorgen im Euroraum wohl weiterhin zur
versetzt. Der Ausbruch des Coronavirus hat nicht zuletzt Stärke tendieren.
auch bei der heimischen Währung seine Spuren hinterlassen,
wodurch der USD/CNY-Wechselkurs Anfang Februar einen Franken auf Aufwertungskurs ggü. Euro
Wert über 7,00 erreichte. Nach Unterzeichnung des ersten
Teilabkommens am 15. Januar war der Wechselkurs zunächst Wechselkurs
in Richtung 6,85 unterwegs, ehe die Sorge vor einer virusbe- 1,15
dingten Wachstumsschwäche den Renminbi wieder unter
Druck setzte. Vom Ausbruch des Virus profitiert haben hingegen 1,13
sichere Häfen wie der Schweizer Franken. Ende Januar erreichte
der EUR/CHF-Wechselkurs das erste Mal seit April 2017 einen 1,11
Wert unter 1,07 und seither pendelt er um diese wichtige
Marke (siehe Grafik). Für die exportorientierte Wirtschaft der 1,09
Schweiz ist diese Wertsteigerung des Franken jedoch ein Fluch,
da schweizerische Produkte dadurch im Ausland teurer werden. 1,07
Seit Jahren bemüht sich die SNB deshalb, den Franken schwach
1,05
zu halten. Doch im turbulenten wirtschaftlichen Umfeld der
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vergangenen Monate – Handelskonflikt, US-Iran-Konflikt,
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Wachstumssorgen und nun auch noch die Angst vor einer glo-
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balen Ausbreitung des Coronavirus – sehnen sich die Marktteil- EUR/CHF-Wechselkurs
nehmer nach Sicherheit und flüchten in sichere Häfen. Es hat
also den Anschein, dass der Spielraum für Interventionen der Quellen: Bloomberg, BTV; Stand 06.02.2020
SNB schrumpft. Seit Jahren kämpft sie gegen eine Stärkung des
Franken und hat daher in einer Größenordnung von Hunderten
Milliarden am Devisenmarkt interveniert, indem sie Aktien
und Anleihen in Euro und US-Dollar aufkaufte. Dadurch wurde
die Bilanz der SNB aber enorm aufgebläht, was den Spielraum
für weitere Schritte begrenzt.
Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Ereignisse oder
Wertentwicklungen. Wenn Finanzinstrumente in fremder Währung notieren, kann infolge
von Währungsschwankungen die Rendite steigen oder fallen.
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 9VM Strategie Wertentwicklung
Diskretionäre und modellbasierte
Strategien
BTV Vermögensmanagement Klassik – Diskretionär
112
Eckdaten Bandbreiten
Anlagebetrag ab 35.000 EUR Aktien 0 – 22,5 % 108
Ausschüttung ja Anleihen 70 – 100 %
104
Verwaltetes Volumen rund 48,34 Mio. EUR Alternative 0 – 7,5 %
Sharpe-Ratio 0,97 (3 Jahre) Brutto-Wertentwicklung p. a. 100
Risiko/Preisschwankung 2,81 (3 Jahre) YTD 0,86 %
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Startdatum 28.04.2000 3 Jahre 2,60 %
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Brutto-Wertentwicklung VM Strategie
Klassik (indexiert)
BTV Vermögensmanagement Dynamik – Diskretionär
115
Eckdaten Bandbreiten
Anlagebetrag ab 35.000 EUR Aktien 0 – 45 % 110
Ausschüttung ja Anleihen 40 – 100 %
105
Verwaltetes Volumen rund 416,64 Mio. EUR Alternative 0 – 15 %
Sharpe-Ratio 0,95 (3 Jahre) Brutto-Wertentwicklung p. a. 100
Risiko/Preisschwankung 4,62 (3 Jahre) YTD 0,93 %
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Startdatum 28.04.2000 3 Jahre 4,31 %
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Brutto-Wertentwicklung VM Strategie
Dynamik (indexiert)
BTV Vermögensmanagement Offensiv – Diskretionär
140
Eckdaten Bandbreiten
Anlagebetrag ab 35.000 EUR Aktien 60 – 100 % 130
Ausschüttung nein Anleihen 0 – 40 % 120
Verwaltetes Volumen rund 16,88 Mio. EUR Alternative 0 – 15 % 110
Sharpe-Ratio 0,79 (3 Jahre) Brutto-Wertentwicklung p. a.
100
Risiko/Preisschwankung 9,9 (3 Jahre) YTD 1,07 %
90
Startdatum 15.01.2015 3 Jahre 8,28 %
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Management 3 Banken-Generali 5 Jahre 6,35 %
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Brutto-Wertentwicklung VM Strategie
Offensiv (indexiert)
Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Ereignisse oder Wertentwicklungen.
Die angeführte Wertentwicklung verringert sich um eine All-in-Fee in Höhe von bis zu 2,00 % p. a.
10 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 Bei einer angenommenen Anlagesumme von 35.000,– Euro entspricht dies 700,– Euro p. a.BTV Vermögensmanagement Aktiv – Diskretionär
Eckdaten Bandbreiten
Anlagebetrag ab 35.000 EUR Aktien 20 – 70 %
Ausschüttung nein Anleihen 20 – 80 %
Verwaltetes Volumen rund 14,65 Mio. EUR Alternative 0 – 10 %
Sharpe-Ratio 2,48 (1 Jahr) Brutto-Wertentwicklung p. a.
Risiko/Preisschwankung 5,55 (1 Jahr) YTD 1,05 %
Startdatum 10.04.2017 seit Auflage 13,79 %
Management 3 Banken-Generali 3 Jahre k. A.
Brutto-Wertentwicklung VM Strategie
Aktiv (indexiert, Wertentwicklung seit
Produktbeginn am 10.04.2017)
BTV Vermögensmanagement Zukunft – Diskretionär
Eckdaten Bandbreiten
Anlagebetrag ab 35.000 EUR Aktien 25 – 75 %
Ausschüttung nein Anleihen 15 – 75 %
Verwaltetes Volumen rund 24,37 Mio. EUR Alternative 0 – 10 %
Sharpe-Ratio 3,79 (1 Jahr) Brutto-Wertentwicklung p. a.
Risiko/Preisschwankung 5,49 (1 Jahr) YTD 2,14 %
Startdatum 03.12.2018 seit Auflage 18,14 %
Management 3 Banken-Generali 3 Jahre k. A.
Brutto-Wertentwicklung VM Strategie
Zukunft (indexiert, Wertentwicklung seit
BTV Vermögensmanagement Trend – Modellbasiert Produktbeginn am 03.12.2018)
115
Eckdaten Bandbreiten
Anlagebetrag ab 35.000 EUR Aktien 0 – 50 % 110
Ausschüttung nein Anleihen 35 – 100 % 105
Verwaltetes Volumen rund 142,58 Mio. EUR Alternative 0 – 15 %
100
Sharpe-Ratio 0,59 (3 Jahre) Brutto-Wertentwicklung p. a.
95
Risiko/Preisschwankung 5,35 (3 Jahre) YTD 1,10 %
90
Startdatum 02.11.2007 3 Jahre 2,89 %
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Management 3 Banken-Generali 5 Jahre 2,10 %
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Brutto-Wertentwicklung VM Strategie
Trend (indexiert)
Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Ereignisse oder Wertentwicklungen.
Die angeführte Wertentwicklung verringert sich um eine All-in-Fee in Höhe von bis zu 2,00 % p. a.
Bei einer angenommenen Anlagesumme von 35.000,– Euro entspricht dies 700,– Euro p. a. BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 11BTV Vermögensmanagement Flexibel – Modellbasiert
Eckdaten Bandbreiten
Anlagebetrag ab 35.000 EUR Aktien 0 – 80 %
Ausschüttung nein Anleihen 0 – 100 %
Verwaltetes Volumen rund 8,50 Mio. EUR Alternative 0 – 20 %
Sharpe-Ratio 1,6 (1 Jahr) Brutto-Wertentwicklung p. a.
Risiko/Preisschwankung 9,1 (1 Jahr) YTD 1,33 %
0
Startdatum 10.04.2017 seit Auflage 6,31 %
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Management 3 Banken-Generali 3 Jahre k. A.
Brutto-Wertentwicklung VM Strategie
Flexibel (indexiert, Wertentwicklung seit
Produktbeginn am 10.04.2017)
Performance p. a.: Wertentwicklung per anno (pro Jahr)
Positionierung in den VM Strategie-Varianten k. A.: keine Angabe
– Negativ
Diskretionär Trendbasiert
o Neutral
– o +1 + + – o + + Positiv
Anleihen Anleihen aktuelle Gewichtung
Aktien Aktien
Quellen: Bloomberg, BTV; Stand 06.02.2020
Alternative Gold
Immobilien Rohstoffe 1
Einführung der zusätzlichen Gewichtungsstufe für das
Immobilien Aktiensegment per 1. September 2019
Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Ereignisse oder Wertentwicklungen.
Die angeführte Wertentwicklung verringert sich um eine All-in-Fee in Höhe von bis zu 2,00 % p. a.
12 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 Bei einer angenommenen Anlagesumme von 35.000,– Euro entspricht dies 700,– Euro p. a.Basisszenario
Entwicklung des wirtschaftlichen Umfelds
in den nächsten 3 bis 6 Monaten
Einer der Grundpfeiler in der Veranlagung des BTV Vermögens-
managements sind konjunkturelle und wirtschaftspolitische
Einschätzungen. Hierzu werden im ersten Schritt die wahr-
scheinlichsten wirtschaftlichen Rahmenbedingungen für die
nächsten drei bis sechs Monate erarbeitet, das sogenannte
Basisszenario. Zusätzlich dazu werden positive wie auch negative
Abweichungen, die jedoch als wenig wahrscheinlich erachtet
werden, mitbeobachtet (Positiv- und Negativ-Szenario).
Positiv-Szenario
• Unerwartete Lösung der globalen Handelsstreitigkeiten
• Fiskalpolitische Maßnahmen in Industrieregionen (v. a. Eurozone) ermöglichen eine rasche
Wirtschaftserholung
Basisszenario
• Schwächeres globales Wirtschaftswachstum von 2,5 % für 2020 erwartet
• Wachstumsdifferenz zwischen Schwellen- und Industrieländern weitet sich zugunsten
der Schwellenländer aus
• Anhaltende Industrieschwäche und mangelnde Investitionstätigkeit bremsen
Konjunkturerholung, Ansteckungseffekte auf Dienstleistungssektor und Arbeitsmarkt
• Fortschritte bei Handelskonflikt und Brexit bieten Unterstützung durch Reduktion
der Unsicherheiten
• Keine Eskalation der geopolitischen Krisenherde
• Moderate Inflation lässt Notenbanken Freiraum g expansive Geldpolitik der
Notenbanken unterstützt
Negativ-Szenario
• Eskalation im Handelskonflikt lässt Wirtschaftswachstum einbrechen
• Geopolitische Eskalation führt zu Ölpreisanstieg
• „Harter Brexit“ nach Scheitern der Verhandlungen
• Verzögerte Eindämmung des Coronavirus führt zu deutlichem Wachstumseinbruch in China
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 13Strategien
Positionierung und Einschätzung der
Anlageklassen für diskretionäre Strategien
Positionierung und Einschätzung der Anlageklassen für diskretionäre Strategien
Negativ – Neutral o Positiv + Einschätzung
Aktien Schwellenländer Europa Nordamerika • Fortschritte im Handelskonflikt und expansive Geld-
politik unterstützen Aktienmarkt
Japan
• Unternehmensgewinnerwartungen herausfordernd
• Relative Attraktivität von Aktien gegenüber Anleihen
hat sich verstärkt (durch expansive Geldpolitik und
überkauften Rentenmarkt)
Unter Über • Suche nach Rendite belebt Aktiennachfrage
• Bewertungsausweitung möglich, typisch für Spätzyklus
Gewichtung
• Rücksetzer nicht auszuschließen, da viele positive
Erwartungen hinsichtlich Wirtschaft und Politik einge-
preist sind und gewisse Risiken bleiben
Anleihen Hochzinsanleihen Euro-Unternehmen • EUR-Unternehmensanleihen: Suche nach Rendite sowie
EZB-Kaufprogramm stützen Risikoaufschläge
Wandelanleihen Fremdwährung • EUR-Staatsanleihen: „Sicherer Hafen“-Charakter für
Emerging Markets Kernländer bleibt, leichte Renditeanstiege durch
Konjunkturhoffnungen
Inflationsschutz • USD-Anleihen: Risikoaufschläge durch gute Unterneh-
Unter Über mensergebnisse unterstützt
Euro-Staaten • Schwellenländer: höheres Wachstumspotenzial, Unter-
Gewichtung
stützung durch niedrigere US-Zinsen und Zinsschritte
der EM-Notenbanken, Risikoaufschläge bereits sehr tief
Alternativen Industriemetalle Edelmetalle • Edelmetalle: „Sicherer Hafen”-Charakter und tiefe
US-Realzinsen stützen
Energie • Energie: OPEC+-Förderkürzungen und politische
Risikoprämie wirken unterstützend, Nachfragesorgen
Hybridmetalle*
belasten (v. a. China)
• Industriemetalle: Entwicklung abhängig von Konjunktur-
erholung (v. a. China)
Unter Über
• Hybridmetalle: Angebotsüberschuss spricht gegen
Gewichtung Platin, Palladiumrallye übertrieben
* Hybridmetalle (Platin und Palladium) haben sowohl Industrie- als auch Edelmetallcharakter.
Quelle: BTV; Stand 06.02.2020
14 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02Prognosen
Zinsen und Währungen
Zinsen (3 Monate) Staatsanleihen (10 J.) Währungen
Prognose* Prognose* Prognose*
Dez. 18 aktuell 6 Mte. (E)* Dez. 18 aktuell 6 Mte. (E)* Dez. 18 aktuell 6 Mte. (E)*
Euroland –0,31 –0,40 –0,40 0,25 –0,44 –0,25
EUR/USD 1,15 1,10 1,13
USA 2,81 1,76 1,90 2,69 1,56 1,90
EUR/JPY 125,83 120,03 125,00
Japan –0,07 –0,05 –0,05 0,00 –0,06 0,00
USD/JPY 109,91 108,83 110,62
Großbritannien 0,91 0,69 k. A. 1,27 0,55 1,30 EUR/GBP 0,89 0,84 0,86
EUR/CHF 1,13 1,07 1,10
Schweiz –0,71 –0,69 –0,70 –0,24 –0,80 –0,50
USD/CHF 0,98 0,97 0,98
Schweden –0,17 0,14 k. A. 0,47 –0,01 k. A. EUR/SEK 10,25 10,64 10,39
Norwegen 1,19 1,73 k. A. 1,77 1,38 k. A. EUR/NOK 9,95 10,17 10,09
Kanada 1,80 1,80 k. A. 1,97 1,32 k. A. EUR/CAD 1,56 1,46 1,47
Australien 2,16 1,07 k. A. 2,32 0,98 k. A. EUR/AUD 1,54 1,64 1,71
Neuseeland 2,23 1,31 k. A. 2,39 1,48 k. A. EUR/NZD 1,69 1,70 1,77
k. A.: keine Angabe
Quellen: Julius Bär, BTV; Stand 30.01.2020
* Die Prognosen wurden unter Berücksichtigung des Basis-
szenarios und der dazugehörigen Positiv- und Negativsze-
narien erstellt (s. Seite 13).
Bei Prognosen und Schätzungen (E) über die zukünftige Entwicklung handelt es sich lediglich um unverbindliche
Werte. Von diesen kann nicht auf die tatsächliche künftige Wertentwicklung geschlossen werden, weil zukünftige
Entwicklungen des Kapitalmarktes nicht im Voraus zu bestimmen sind. BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 15Prognosen
Aktienindizes
DR
KGV Gewinnwachstum in % in %
2018 aktuell Tendenz 12 M.* 2018 2019 (E)* 2020 (E)* 2018 2019 (E)* 2020 (E)*
DJ Euro Stoxx 50 3.001 3.691 k 15,0 16,1 14,6 4,3 –0,0 10,7 3,3
Deutschland (DAX) 10.559 13.157 k 14,2 16,3 14,6 –6,3 –4,7 11,4 2,9
Österreich (ATX) 2.746 3.101 k 17,2 11,2 10,5 11,9 –5,4 6,6 3,7
Niederlande (AEX) 488 599 k. A. 17,1 19,9 17,3 16,7 –15,8 15,1 3,4
Frankreich (CAC 40) 4.731 5.872 k 14,3 16,5 14,7 9,3 –2,8 12,0 3,0
Italien (FTSE MIB) 18.324 23.781 k 30,4 12,9 12,2 24,7 5,8 5,0 4,2
Spanien (IBEX 35) 8.540 9.478 k 19,2 13,9 12,4 9,0 –7,9 11,7 4,2
Schweiz (SMI) 8.429 10.749 k 17,1 19,3 17,6 8,7 7,5 9,6 2,8
UK (FTSE 100) 6.728 7.286 k 14,2 14,2 13,3 11,8 –4,8 6,8 4,3
USA (S&P 500) 2.507 3.284 k 19,2 20,7 19,1 24,0 1,2 8,6 2,2
Kanada (TSX) 14.323 17.491 k. A. 18,2 16,8 15,5 11,4 3,3 8,6 3,1
Australien (ASX) 5.709 7.109 g 15,2 18,5 17,8 –0,5 3,4 3,6 3,8
Japan (Nikkei) 20.015 22.978 h 16,8 15,5 14,1 –6,0 –2,1 10,1 2,3
Hongkong (Hang Seng) 25.846 26.449 h 11,1 11,5 10,8 11,8 6,1 6,3 3,3
Singapur (STI) 3.069 3.171 k 15,3 13,5 12,9 9,6 4,6 4,1 4,1
KGV: Kurs-Gewinn-Verhältnis, DR: Dividenden-Rendite,
k. A.: keine Angabe
Quellen: Julius Bär, BTV; Stand 31.01.2020
* Die Prognosen wurden unter Berücksichtigung des Basis-
szenarios und der dazugehörigen Positiv- und Negativsze-
narien erstellt (s. Seite 13).
Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für künftige Ereignisse oder Wertentwicklungen.
Bei Prognosen und Schätzungen über die zukünftige Entwicklung handelt es sich lediglich um unverbindliche
Werte. Von diesen kann nicht auf die tatsächliche künftige Wertentwicklung geschlossen werden, weil zukünftige
Entwicklungen des Kapitalmarktes nicht im Voraus zu bestimmen sind. Wenn Finanzinstrumente in fremder
16 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 Währung notieren, kann infolge von Währungsschwankungen die Rendite steigen oder fallen.Prognosen
Wachstum und Inflation
Wachstum in % Inflation in %
Quellen: Julius Bär, BTV;
2018 2019 (E)* 2020 (E)* 2018 2019 (E)* 2020 (E)* Stand 30.01.2020
Europa
* Die Prognosen wurden unter
Eurozone 1,9 1,1 1,1 1,8 1,2 1,2 Berücksichtigung des Basisszenarios
und der dazugehörigen Positiv- und
Schweiz 2,8 0,8 1,0 0,9 0,5 0,5 Negativszenarien erstellt (s. Seite 13).
Deutschland 1,5 0,6** k. A. 1,9 1,4 k. A.
** endgültiger Wert
Frankreich 1,7 1,3 k. A. 2,1 1,3 k. A.
Italien 0,7 0,2 k. A. 1,2 0,6 k. A.
Großbritannien 1,4 1,3** k. A. 2,5 1,8 k. A.
Amerika
USA 2,9 2,3** 1,8 2,4 1,8 2,1
Region Asien/Pazifik
China 6,5 6,1** 5,7 2,1 2,6 3,1
Japan 0,3 0,8 0,4 1,0 0,6 0,9
Bei Prognosen und Schätzungen (E) über die zukünftige Entwicklung handelt es sich lediglich um unverbindliche
Werte. Von diesen kann nicht auf die tatsächliche künftige Wertentwicklung geschlossen werden, weil zukünftige
Entwicklungen des Kapitalmarktes nicht im Voraus zu bestimmen sind. BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 17Im Fokus der BTV
Strategiekonforme Aktien
Land Gesellschaft Sektor ISIN Aktueller Kurs Zielkurs* Währung
Eurozone Andritz IND AT0000730007 37,0 42,0 EUR
Eurozone EVN VER AT0000741053 17,9 21,5 EUR
Eurozone ING Group FIN NL0011821202 10,3 13,0 EUR
Eurozone Orange TEL FR0000133308 12,6 16,0 EUR
Eurozone SAP IT DE0007164600 124,6 130,0 EUR
Eurozone Schneider Electric IND FR0000121972 95,6 99,0 EUR
Eurozone Unilever KNZ NL0000388619 54,0 59,0 EUR
GB Royal Dutch Shell EN GB00B03MLX29 23,9 33,0 EUR
Schweiz Lonza GES CH0013841017 404,3 427,0 CHF
USA Abbott Laboratories GES US0028241000 89,6 100,0 USD
USA Adobe Systems IT US00724F1012 365,6 360,0 USD
USA Alphabet IT US02079K3059 1.446,1 1.600,0 USD
USA AT&T TEL US00206R1023 37,8 42,0 USD
USA Bank of America FIN US0605051046 34,7 38,0 USD
USA Berkshire Hathaway FIN US0846707026 228,7 245,0 USD
USA Booking Holdings KOZ US09857L1089 1.939,3 2.200,0 USD
USA Chevron EN US1667641005 110,3 140,0 USD
USA Eaton IND IE00B8KQN827 102,3 110,0 USD
USA Home Depot KOZ US4370761029 238,1 250,0 USD
USA Honeywell IND US4385161066 176,9 192,0 USD
USA Mastercard IT US57636Q1040 328,3 310,0 USD
USA Microsoft IT US5949181045 179,9 200,0 USD
Asien Alibaba KOZ US01609W1027 220,2 212,0 USD
Asien Baidu IT US0567521085 130,8 140,0 USD
Asien Nintendo IT JP3756600007 40.430,0 46.000,0 JPY
Asien Tencent IT KYG875721634 392,2 405,0 HKD
Bei Prognosen und Schätzungen über die zukünftige Entwicklung handelt es sich lediglich um unverbindliche
Werte. Von diesen kann nicht auf die tatsächliche künftige Wertentwicklung geschlossen werden, weil
zukünftige Entwicklungen des Kapitalmarktes nicht im Voraus zu bestimmen sind. Wenn Finanzinstrumente
18 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 in fremder Währung notieren, kann infolge von Währungsschwankungen die Rendite steigen oder fallen.52-Wo- 52-Wo- DR in MK in
Sektorenkürzel:
Gesellschaft chen-Tief chen-Hoch % KGV KBV KUV Mrd. Energie (EN), Finanzen (FIN), Infor-
mationstechnologie (IT), Industrie
Andritz 29,8 45,5 4,2 33,6 3,4 0,6 3,7 (IND), Konsum zyklisch (KOZ),
EVN 12,6 18,2 2,6 10,5 0,7 1,4 3,3 Konsum nicht zyklisch (KNZ), Ge-
sundheit (GES), Telekommunikation
ING Group 8,2 12,1 6,6 8,3 0,7 1,2 40,9 (TEL), Versorger (VER), Grundstoffe
(GRU)
Orange 12,5 15,4 5,6 17,5 1,4 0,8 33,9 DR in %: Dividendenrendite in %
KGV: Kurs-Gewinn-Verhältnis
SAP 90,5 127,0 1,2 44,7 5,0 5,4 152,8
KBV: Kurs-Buchwert-Verhältnis
Schneider Electric 61,8 96,3 2,5 23,5 2,7 2,0 55,9 KUV: Kurs-Umsatz-Verhältnis
MK in Mrd.: Marktkapitalisierung in
Unilever 47,0 57,8 3,0 25,1 10,7 2,7 144,1 Mrd. Lokalwährung
k. A.: keine Angabe
Royal Dutch Shell 24,8 29,1 7,3 13,4 1,1 0,6 157,5
Lonza 258,8 404,6 0,7 39,3 4,6 5,1 30,3 Zielkurs-Quellen:
Julius Bär/Raiffeisen Centrobank
Abbott Laboratories 71,7 91,9 1,6 37,5 k. A. 5,0 158,3
Datenquelle: Bloomberg;
Adobe Systems 242,7 354,6 k. A. 61,7 16,7 15,9 176,9 Stand 05.02.2020
Alphabet 1.027,0 1.500,6 k. A. 30,5 4,9 6,2 1.013,3
* Die Prognosen wurden unter Be-
AT&T 28,9 39,7 5,5 16,8 1,5 1,5 279,0 rücksichtigung des Basisszenarios
und der dazugehörigen Positiv- und
Bank of America 26,2 35,7 2,1 12,5 1,3 2,9 306,7 Negativszenarien erstellt (s. Seite
13).
Berkshire Hathaway 195,4 231,6 k. A. k. A. k. A. k. A. 561,3
Booking Holdings 1.640,5 2.094,0 k. A. 19,5 13,7 5,7 82,2
Chevron 105,4 127,3 4,7 17,8 1,4 1,5 207,4
Eaton 74,3 103,5 2,8 17,7 2,6 2,0 42,4
Home Depot 179,5 239,3 2,3 23,3 k. A. 2,4 260,4
Honeywell 147,2 184,1 2,0 20,2 6,8 3,5 126,7
Mastercard 211,6 335,0 0,5 42,1 56,1 19,8 332,1
Microsoft 104,3 184,2 1,1 33,4 12,4 10,2 1.391,4
Alibaba 148,0 231,1 k. A. 32,7 6,6 8,9 595,1
Baidu 93,4 186,2 k. A. 43,2 2,0 3,0 46,3
Nintendo 28.575,0 47.000,0 2,2 21,8 3,2 3,9 5.385,3
Tencent 312,2 413,0 0,3 38,8 8,3 9,4 3.821,0
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 19Im Fokus der BTV
Strategiekonforme Anleihen
Emittent ISIN Währung Kurs Kupon p. a. in % Rendite in %
EUR-Staatsanleihen
Königreich Belgien BE0000337460 EUR 108,6 1,0 –0,3
Belgien
Großherzogtum Luxemburg LU1556942974 EUR 106,7 0,6 –0,3
Luxemburg
Republik Polen XS1766612672 EUR 108,1 1,1 –0,1
Polen
EUR-Unternehmensanleihen
BNP Paribas XS1068871448 EUR 110,4 2,4 0,0
Frankreich
Daimler DE000A11QSB8 EUR 107,8 1,9 0,1
Deutschland
Siemens DE000A1UDWN5 EUR 122,8 2,9 0,1
Deutschland
BASF XS1823502650 EUR 105,5 0,9 –0,2
Deutschland
OMV XS1734689620 EUR 106,2 1,0 0,1
Österreich
Fremdwährungs-Unternehmensanleihen
JPMorgan Chase & Co. US46625HJE18 USD 103,6 3,3 1,8
USA
General Electric US36962G6S82 USD 103,1 3,1 2,0
USA
Fremdwährungs-Staatsanleihen
US Treasury US9128285K26 USD 105,2 2,9 1,4
USA
US Treasury US912828X885 USD 105,5 2,4 1,6
USA
Die angeführte Wertentwicklung verringert sich um Einstiegs-, Ausstiegs- und laufende Kosten in Höhe von
bis zu 0,9 % p. a. Bei einer angenommenen Anlagesumme von 10.000,– Euro entspricht dies, bezogen auf
5 Jahre, einem Betrag von 90,– Euro p. a. Wenn Finanzinstrumente in fremder Währung notieren, kann infolge
20 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 von Währungsschwankungen die Rendite steigen oder fallen.Dura- Kupon p. a. in %: Kupon per anno
Tilgungs- tion in % (pro Jahr), n. v.: nicht verfügbar,
Emittent datum in % Rating (S&P) Branche NR: not rated (nicht bewertet)
Quelle: Bloomberg;
EUR-Staatsanleihen
Stand 05.02.2020
Königreich Belgien 22.06.2026 6,2 NR (FITCH: AA–) n. v.
Belgien
Großherzogtum Luxemburg 01.02.2027 6,9 AAA n. v.
Luxemburg
Republik Polen 07.08.2026 6,3 A– n. v.
Polen
EUR-Unternehmensanleihen
BNP Paribas 20.05.2024 4,1 A+ Finanzen
Frankreich
Daimler 08.07.2024 4,2 A– Konsum zyklisch
Deutschland
Siemens 10.03.2028 7,3 A+ Industrie
Deutschland
BASF 22.05.2025 5,2 A Grundstoffe
Deutschland
OMV 14.12.2026 6,6 NR (FITCH: A–) Energie
Österreich
Fremdwährungs-Unternehmensanleihen
JPMorgan Chase & Co. 23.09.2022 2,5 A– Finanzen
USA
General Electric 09.01.2023 2,8 BBB+ Industrie
USA
Fremdwährungs-Staatsanleihen
US Treasury 31.10.2023 3,5 NR (FITCH: AAA) n. v.
USA
US Treasury 15.05.2027 6,7 NR (FITCH: AAA) n. v.
USA
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 21Im Fokus der BTV
Strategiekonforme Fonds
Das Anlageuniversum im Sinne der Kern- und Im Rahmen der Satelliteninvestments bietet die BTV
Satellitenstrategie unterschiedliche Anlagelösungen zu den folgenden
Bei der Kern- und Satellitenstrategie handelt es sich um die Anlagethemen an:
Aufteilung des Portfolios in ein Kerninvestment, das soge-
nannte Herzstück des Portfolios, und Satelliteninvestments, • Investieren in Österreich
bestehend aus mehreren Einzelinvestitionen. • Investieren in asiatische Märkte
• Investieren in Nachhaltigkeit
• Investieren in Digitalisierung und Automatisierung
• Investieren in „Hidden Champions“
• Investieren in Megatrends
Volumen in Sharpe- Schwer-
Bezeichnung ISIN NAV Mio. EUR Ratio 3 J. punkt TER in %
Kerninvestment
3 Banken Strategie Wachstum AT0000784889 18,3 13,4 0,7 Aktienfonds 1,94
3 Banken Strategie Dynamik AT0000784863 16,6 40,9 0,8 Mischfonds 1,46
3 Banken Strategie Klassik AT0000986351 114,7 18,9 0,8 Mischfonds 1,25
Flossbach von Storch Der erste Schritt LU0952573136 110,9 300,8 0,8 Mischfonds 0,95
Flossbach von Storch Multi Asset Balanced LU1245470759 125,0 2.311,1 1,0 Mischfonds 1,62
Flossbach von Storch Multi Asset Growth LU1245471211 129,1 754,5 0,9 Mischfonds 1,62
Nordea 1 Global Stable Equity LU0112467450 24,9 2.956,9 0,7 Aktienfonds 1,80
Genauere Informationen zur Wertentwicklung, zu den Risikokennzahlen der
strategiekonformen Fonds und zu den Anlagethemen im Fokus erhalten Sie von
Ihrem BTV Betreuer.
NAV: Net Asset Value (Nettoinventarwert),
TER: Total-Expense-Ratio (Gesamtkostenquote),
k. A.: keine Angabe, n. v.: nicht verfügbar
Quelle: Bloomberg; Stand 15.02.2020
Die angeführte Wertentwicklung verringert sich um Einstiegs-, Ausstiegs- und laufende Kosten in Höhe von
bis zu 1,7 % p. a. Bei einer angenommenen Anlagesumme von 10.000,– Euro entspricht dies, bezogen auf 5 Jahre,
22 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 einem Betrag von 170,– Euro p. a.Erläuterungen
All-in-Fee Diskretionär Eurozone Inflation/Teuerung
Die All-in-Fee setzt sich aus der Diskretionäre Anlageentscheidungen Überbegriff für alle Länder, die an Die Inflation bezeichnet in der Volks-
Verwaltungspauschale (= Manage- beruhen auf subjektiven Analyse- der Währungsunion teilnehmen und wirtschaftslehre eine allgemeine
mentgebühr), Depotbankgebühren prozessen und werden nach freiem die gemeinsame Währung Euro ein- und anhaltende Erhöhung des Preis-
und der Transaktionspauschale Ermessen der Portfoliomanager, d. h. führten. Das sind: Belgien, Deutsch- niveaus von Gütern und Dienstleis-
zuzüglich gesetzlicher Umsatzsteuer ohne Regelvorgaben getroffen. land, Estland, Finnland, Frankreich, tungen, gleichbedeutend mit einer
zusammen. Fremde Spesen sind Griechenland, Irland, Italien, Lettland, Minderung der Kaufkraft des Geldes.
nicht inkludiert und werden geson- Dividendenrendite (DR) Litauen, Luxemburg, Malta, Nieder- Als Grundlage zur Berechnung der
dert verrechnet. Verhältnis der ausgeschütteten lande, Österreich, Portugal, Slowakei, Inflation dient z. B. der Verbraucher-
Dividende zum Aktienkurs. Die Slowenien, Spanien und Zypern. preisindex (siehe VPI).
Basisszenario Dividendenrendite gibt die Verzin-
Einer der Grundpfeiler in der sung des eingesetzten Kapitals an. EZB (Europäische Zentralbank) ISIN
Veranlagung des BTV Vermögens- Je höher sie ausfällt, umso besser. Die Europäische Zentralbank legt die Zwölfstellige Buchstaben-Zahlen-
managements sind konjunkturelle Die Dividendenrendite kann Geldpolitik für die Eurozone fest. Kombination, die ein bestimmtes
und wirtschaftspolitische Ein- auch mit der Rendite einer Anleihe Sie ist den Notenbanken der einzel- Wertpapier identifiziert.
schätzungen. Hierzu werden im verglichen werden. nen Euroländer übergeordnet.
ersten Schritt die wahrscheinlichsten Kapitalmarkt
wirtschaftlichen Rahmenbedingun- Duration Fed (Federal Reserve System) Markt für mittel- bis langfristige Fi-
gen für die nächsten drei bis sechs Die Duration ist das Maß der Zins- Die Fed ist die Notenbank der USA nanzierungsmittel (ab 1 Jahr). Aktien
Monate erarbeitet, das sogenannte sensitivität einer Anleihe. Diese zeigt und legt die Geldpolitik für die und Anleihen werden am Kapital-
Basisszenario. Zusätzlich dazu an, um wie viel Prozent der Anleihe- USA fest. markt gehandelt.
werden positive wie auch negative kurs sinkt, wenn die Zinsen um
Abweichungen, die jedoch als wenig 1 % steigen. Länger laufende Anleihen Fitch Ratings KBV
wahrscheinlich erachtet werden, weisen eine höhere Duration als Fitch Ratings ist eine Ratingagentur Das KBV (Kurs-Buchwert-Verhältnis /
mitbeobachtet (Positiv- und Nega- kürzer laufende Anleihen auf. und bewertet Unternehmen, Banken Price-to-Book-Ratio – PBR) wird
tiv-Szenarien, auch Game Changer). sowie Staatsanleihen. Fitch Ratings errechnet, indem der aktuelle Akti-
(E) (siehe Prognose/Schätzun- gehört zusammen mit Standard & enkurs durch den Buchwert je Aktie
BIP (Bruttoinlandsprodukt) gen) Poor’s und Moody’s zu den größten dividiert wird. Das KBV stellt ein
Wichtigster Indikator zur Messung Ratingagenturen weltweit. Maß für die Bewertung einer Aktie
der Wirtschaftsleistung. Das BIP Emerging Markets (EMs) dar. Je höher das KBV, umso teurer ist
ist die Summe aller Güter und Als Emerging Market wird in der Hochzinsanleihe in der Regel die Aktie. Eine Aussage-
Dienstleistungen, die eine Volkswirt- Finanzbranche ein aufstrebender (engl. High Yield Bond) kraft erhält diese Kennzahl erst durch
schaft (ein Land oder eine Region) Markt bezeichnet, der sich durch Eine Hochzinsanleihe wird von den Vergleich z. B. mit dem histori-
hervorbringt. hohes Wachstum und Renditepoten- Emittenten mit schlechter Bonität schen KBV, dem KBV des Gesamt-
zial, aber auch geringere Markteffizi- emittiert, die zum Risikoausgleich marktes oder dem Branchen-KBV.
BoJ (Bank of Japan) enz, Regulierung, politische Stabilität, eine deutlich über dem Markt-
Die Bank of Japan ist die Notenbank Infrastruktur, teilweise eingeschränk- niveau liegende Verzinsung des Kern- und Satellitenstrategie
von Japan und legt die Geldpolitik für ten Marktzugang für ausländische eingesetzten Kapitals bieten. Als Kern- und Satellitenstrategie
Japan fest. Investoren sowie höhere Währungs- bezeichnet man im Portfoliomanage-
schwankungen auszeichnet. ment die Aufteilung eines Portfolios
Bonität auf eine breit diversifizierte Kernin-
Bonität oder Kreditwürdigkeit ist in ETF (Exchange Traded Fund) vestition, die eine Grundrendite mit
der Finanzwirtschaft die Fähigkeit Dabei handelt es sich im engeren ausreichender Sicherheit bieten soll,
eines Wirtschaftssubjekts, die aufge- Sinne um einen börsengehandelten und mehrere Einzelinvestitionen
nommenen Schulden zurückzahlen Fonds, dessen Vermögensstruktur an (Satelliten) mit höherem Risiko und
zu können, und der Wille, diese die Zusammensetzung und interne Renditepotenzial, die eine Rendite-
zurückzuzahlen. Gewichtung eines Index (z. B. S&P steigerung ermöglichen sollen.
500) gebunden ist. D. h., ein ETF
bildet einen Index nach und versucht
somit eine Wertentwicklung parallel
zum Index zu erzielen.
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 23Erläuterungen
KGV Leitzins OPEC+ Prognose/Schätzungen
Das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis/ Der Leitzins ist der Zins, zu dem sich Der OPEC+ gehören aktuell 14 (E = Estimate)
Price-to-Earnings-Ratio – PER) wird Geschäftsbanken bei den jeweiligen OPEC-Staaten an (siehe OPEC) und Sämtliche Prognosen im Rahmen der
errechnet, indem der aktuelle Aktien- Zentralbanken refinanzieren können. die 10 Nicht-OPEC-Staaten Aserbaid- Länderbeurteilung sind Konsensus-
kurs durch den Gewinn je Aktie Die Höhe der Leitzinsen wirkt sich schan, Bahrain, Brunei, Kasachstan, werte, die aus den Schätzungen von
dividiert wird. Das KGV stellt ein Maß daher auch auf die Finanzierungs- Malaysia, Mexiko, Oman, Russland, verschiedenen Quellen (z. B. Banken,
für die Bewertung einer Aktie dar. kosten für Unternehmen und Ver- Sudan und Südsudan. Die Ölför- Broker) gebildet werden. Die Prog-
Je höher das KGV, umso teurer ist in braucher aus. derstaaten haben sich zusammen- nosewerte betreffen einen Zeitraum
der Regel die Aktie. Eine Aussagekraft geschlossen, um die Preissetzungs- von 6 Monaten und 1 Jahr und sind
erhält diese Kennzahl erst durch den Marktkapitalisierung macht besser ausnutzen zu können, unverbindlich.
Vergleich z. B. mit dem historischen Die Marktkapitalisierung ist der nachdem die USA in ihrer Rolle
KGV, dem KGV des Gesamtmarktes rechnerische Gesamtwert der Anteile als Ölproduzent immer wichtiger Rating
oder dem Branchen-KGV. eines börsennotierten Unternehmens. werden. Eingruppierung von Emittenten
Er ist das Produkt aus dem Kurswert, entsprechend ihren wirtschaftlichen
Konjunktur also dem an der Börse gehandelten PBoC (People’s Bank of China) Verhältnissen.
Der Begriff „Konjunktur“ beschreibt Börsenkurs, und der Anzahl der Die PBoC ist die Notenbank Chinas
die gesamtwirtschaftliche Lage. im Umlauf befindlichen Anteile des und legt die Geldpolitik für China Rendite
Von allgemein positiver Konjunktur Unternehmens. fest. Die Rendite bezeichnet den
spricht man, wenn sich die Umsätze Gesamtertrag einer Kapitalanlage,
und Gewinne der Unternehmen Moody’s Performance (Perf.)/Wertent- gemessen als tatsächliche Verzinsung
erhöhen, die Arbeitslosigkeit sinkt Moody’s ist eine Ratingagentur und wicklung des eingesetzten Kapitals. Sie beruht
und die Einkommen der Arbeit- bewertet Unternehmen, Banken so- Die Performance misst die Wertent- auf den Ertragseinnahmen und den
nehmer steigen. wie Staatsanleihen. Moody’s gehört wicklung eines Investments oder Kursveränderungen des Wertpapiers.
zusammen mit Standard & Poor’s eines Portfolios. Bei Investmentfonds
Kupon und Fitch Ratings zu den größten wird die prozentuale Veränderung Risiko/Preisschwankung
Der Kupon ist die vereinbarte Ratingagenturen weltweit. des Werts der Anteile innerhalb Die Volatilität oder Preisschwankung
Verzinsung festverzinslicher Wert- eines bestimmten Zeitraums gemes- ist der Schwankungsbereich während
papiere. Die Kuponzahlungen NAV sen. Zum Beispiel wird die Wertent- eines bestimmten Zeitraums von
finden in der Regel jährlich oder Der NAV (Net Asset Value oder wicklung seit Jahresanfang (YTD, Wertpapierkursen, Zinssätzen oder
halbjährlich statt. Nettoinventarwert eines Investment- year-to-date) oder seit Monatsanfang auch von Investmentfonds-Anteilen.
fonds) ergibt sich aus der Summe (MTD, month-to-date) angegeben. Sie ist eine mathematische Größe
KUV aller bewerteten Vermögensgegen- Die Wertentwicklung über mehrere (Standardabweichung) für das Maß
Das KUV (Kurs-Umsatz-Verhältnis stände abzüglich sämtlicher Ver- Jahre wird meist als die Performance des Risikos einer Kapitalanlage. Je
/ Price-to-Sales-Ratio – PSR) wird bindlichkeiten. Er wird üblicherweise p. a. (Per-anno-Performance oder größer die Schwankungsbreite, desto
errechnet, indem der aktuelle Aktien- täglich von der Depotbank berechnet Wertentwicklung pro Jahr) angege- risikoreicher die Anlage.
kurs durch den Umsatz je Aktie und auf die Fondsanteile umgelegt. ben. Generell muss zwischen Brutto-
dividiert wird. Das KUV stellt ein Maß und Nettoperformance unterschie- Risikoaufschlag/Risikoprämie/
für die Bewertung einer Aktie dar. OPEC den werden. Die Nettoperformance Spread
Je höher das KUV, umso teurer ist in Die Organisation erdölexportieren- zieht von der Bruttoperformance Renditedifferenz einer Anleihe
der Regel die Aktie. Eine Aussage- der Länder (kurz OPEC, von englisch anfällige Managementgebühren ab. mit Kreditrisiko im Vergleich zu
kraft erhält diese Kennzahl erst durch Organization of the Petroleum einer laufzeitkonformen risikolosen
den Vergleich z. B. mit dem histori- Exporting Countries) ist eine 1960 Anleihe.
schen KUV, dem KUV des Gesamt- gegründete internationale Organisati-
marktes oder dem Branchen-KUV. on mit Sitz in Wien. Derzeit gehören Risk off
dem Kartell vierzehn Staaten an: Eine „Risk off“-Stimmung beschreibt
Algerien, Angola, Ecuador, Äquatorial- eine risikoaverse Stimmung am
guinea, Gabun, Iran, Irak, die Republik Markt. Vergleichsweise sichere An-
Kongo, Kuwait, Libyen, Nigeria, lagesegmente (z. B. Staatsanleihen)
Saudi-Arabien, die Vereinigten werden in diesem Umfeld riskanteren
Arabischen Emirate und Venezuela. Anlagemöglichkeiten (z. B. Aktien
oder Hochzinsanleihen) vorgezogen.
24 BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02Schwellenländer Unternehmensanleihe Zielkurs
(siehe Emerging Markets) (engl. Corporates) Viele Analysehäuser nennen Ziel-
Wertpapier, welches die Schuld kurse für die von ihnen betrachteten
Sharpe-Ratio eines Unternehmens gegenüber Aktien oder Indizes. Diese geben den
Die Sharpe-Ratio misst die Überren- dem Käufer bzw. Zeichner des Kurs an, den die Aktie oder der Index
dite einer Anlage pro Risikoeinheit. Papiers verbrieft. nach derzeitiger Einschätzung des
Fonds mit einer höheren Sharpe- betreffenden Hauses innerhalb eines
Ratio gelten als attraktiver, da sie Volatilität bestimmten Zeithorizonts erreichen
entweder eine höhere Überrendite Gradmesser für die Preisschwankung wird. Meist bezieht sich der Zielkurs
oder eine geringere Schwankungs- des Bezugswertes während einer auf einen Zeithorizont von zwölf
intensität aufweisen. bestimmten Zeitperiode. Sie wird Monaten ab dem Datum der Analyse.
formal als Standardabweichung der Manche Analysehäuser legen aber
Sicherer Hafen annualisierten Renditen berechnet. auch Zeiträume von sechs, 18 oder
In politisch unsicheren Zeiten verla- Je höher die Volatilität eines Bezugs- auch 24 Monaten zugrunde.
gern Anleger ihre Investitionen häufig wertes, d. h. das Ausmaß und die
in als sicher geltende Währungen Häufigkeit der Kursschwankungen,
wie den Schweizer Franken oder den desto höher ist das Risiko.
japanischen Yen.
VPI – Verbraucherpreisindex
SNB (Schweizerische (engl. CPI – Consumer Price
Nationalbank) Index)
Die Schweizerische Nationalbank legt Der Verbraucherpreisindex (VPI) ist
die Geldpolitik für die Schweiz fest. ein Maßstab für die Preisentwicklung
bzw. für die Inflation. Die Kennzahl
Staatsanleihe stellt die von Verbrauchern gezahlten
Wertpapier, welches die Schuld eines Preise für einen Korb von Waren und
Staates gegenüber dem Käufer bzw. Dienstleistungen dar. Die jährliche
Zeichner des Papiers verbrieft. bzw. monatliche Wachstumsrate
repräsentiert die Inflationsrate.
Standard & Poor’s (S&P)
Standard & Poor’s ist eine Rating- Wandelanleihe
agentur und bewertet Unternehmen, Wandelanleihen sind festverzinsliche
Banken sowie Staatsanleihen. Stan- Anleihen, die neben dem Recht auf
dard & Poor’s gehört zusammen mit Verzinsung ein Wandlungsrecht
Moody’s und Fitch Ratings zu den für den Besitzer beinhalten. Er ist
größten Ratingagenturen weltweit. berechtigt, die Anleihe während
der Laufzeit in eine zuvor festgelegte
Total-Expense-Ratio (TER) Anzahl Aktien des emittierenden
Die TER (Total-Expense-Ratio oder Unternehmens zu tauschen.
Gesamtkostenquote) gibt an, welche
Kosten bei einem Investmentfonds Wechselkurs
jährlich zusätzlich zum Ausgabeauf- Auch Devisenkurs: Wert einer
schlag anfallen. Währung in Einheiten einer anderen
Währung.
YTD (Year-to-date)
Year-to-date bezeichnet im Bereich
der Finanzwirtschaft den Zeitraum
seit Beginn des Jahres bis zum aktuel-
len Zeitpunkt.
BTV ANLAGEKOMPASS 2020 – Vol. 02 25Sie können auch lesen
