Der 6. Kondratieff - Wohlstand in langen Wellen - Analysen & Trends Januar 2010 - Allianz
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
Analysen & Trends Der 6. Kondratieff – Wohlstand in langen Wellen Januar 2010
Inhalt Der 6. Kondratieff – Wohlstand in langen Wellen 3 Kondratieffzyklen 4 Finanzkrise – die Mutter des 6. Kondratieff? 5 Zeitreise in die Zukunft – mit den Trends von morgen 7 Globalisierung und Demografie: Beschleuniger des Wandels 7 Asien – das Gravitationszentrum des 21. Jahrhunderts 9 Industriestaaten: Keimzelle des 6. Kondratieffzyklus? 10 Eco-Trends – Ökologisierung der Wirtschaft 11 Megatrend kleinste Strukturen 17 Megatrend ganzheitliche Gesundheit 20 Fazit 23 Investors Corner 25
Analysen & Trends
Der 6. Kondratieff – Wohlstand
in langen Wellen
Von der Erfindung der Dampfmaschine bis zum Internet – die
letzten 200 Jahre Wirtschaftsgeschichte waren geprägt von 5
langen (Kondratieff-)Zyklen. Anleger fragen sich: Sind die Bereiche
Umwelt, Biotechnologie und Gesundheit die ökonomischen
Kraftquellen von morgen?
Von der Erfindung der Dampfmaschine im deren Ende sich zumeist eine Krise größeren Hören statt Lesen:
18. Jahrhundert, der Eisenbahn und der Elek Ausmaßes entlud. Anleger fragen sich: Mar Die Studie gibt es auch als
trizität im 19. Jahrhundert bis hin zur Ent kiert die Finanzkrise vielleicht die Geburt 3-teiligen Podcast unter:
wicklung des Automobils sowie der Informa eines neuen 6. Wohlstandszyklus? Sind viel www.allianzgi.de/podcast
tionsgesellschaft im 20. Jahrhundert verlief leicht die Bereiche Umwelt, Biotechnologie
die Wirtschaft in fünf langen Wellen. Fünf und Gesundheit die ökonomischen Kraftquel
große Wirtschaftszyklen, geprägt von Phasen len von morgen? Können sie uns zurück auf
langfristigen Wohlstandswachstums, an einen nachhaltigen Wachstumspfad führen?
Fünf große Wirtschaftszyklen,
geprägt von Phasen langfristig
en Wohlstandswachstums, an
deren Ende sich zumeist eine
Krise größeren Ausmaßes ent-
lud.
Analysen & Trends
Summa Oeconomica
• Die zeitlich nah aufeinander folgenden Krisen, der TMT-Bubble und der jüngsten Finanzkrise, könnten die Mut
ter des 6. Kondratieffzyklus markieren. Vier Kennzeichen Kondratieffs, die eine Trendwende zu einem neuen
Kondratieffzyklus einleiten, scheinen derzeit erfüllt:
1. Nutzungspotenzial alter Basisinnovation erschöpft (Zyklus von ca. 40 bis 60 Jahren).
2. Hoher Überschuss an Finanzkapital (versus Sachkapital).
3. Starke Rezessionsphase (Phase des Umbruchs).
4. Soziale/institutionelle Veränderungen.
• Auf der Suche nach der Kraftquelle des neuen 6. Kondratieffzyklus finden sich gleich zwei Impulsgeber:
1. Zukünftige Megatrends, die zu Nachfrageverschiebungen führen, wie Globalisierung und Demografie.
2. Trends bzw. Innovationen, die die Angebotsstruktur in der Wirtschaft verändern, wie Umwelttechnologie,
Bio- und Nanotechnologie oder „ganzheitliche Gesundheit“.
• Im Übergang vom 5. auf den 6. Kondratieffzyklus werden durch die Megatrends Globalisierung und Demografie
die Nachfrageimpulse wohl vorwiegend von den Schwellenländern insbesondere Asiens ausgelöst.
• Der Weg der Industriestaaten hin zu einer Wissensökonomie scheint bereits vorgezeichnet. Es ist daher wahr
scheinlich, dass von ihnen auch der 6. Kondratieffzyklus ausgehen wird.
• Während im aktuellem Kondratieffzyklus das Informationszeitalter zu einer enormen Erhöhung der Arbeits
produktivität geführt hat, scheint der Schlüssel für eine zukunftsträchtige Wirtschaft im nächsten langen
Zyklus die Steigerung der Ressourcen- und Energieproduktivität zu sein. Wachstum wird künftig wohl aus einer
neuen Mischung von Ökonomie, Ökologie und gesellschaftlichem Engagement generiert. „Eco-Trends“ heißt der
künftige Strukturwandel der Wirtschaft.
• Hinsichtlich einer neuen Ressourcen- und Energieproduktivität im 6. Kondratieffzyklus erscheinen auch die
Perspektiven der Bereiche Nano- und Biotechnologie interessant. Denn durch innovative Materialien und Materi
aleigenschaften sowie neue Prozesse können sie in vielen Bereichen für einen ressourcen- und energiescho
nenden und damit umweltfreundlicheren Verbrauch sorgen.
• Nicht nur für den Biotechnologiesektor, sondern auch für andere Wirtschaftsbereiche könnte der Gesundheits-
sektor ein weiterer bedeutender Wachstumsmotor im 6. Kondratieffzyklus sein. Denn mit dem Paradigmen
wechsel, nach dem in der Wahrnehmung Gesundheit zunehmend von einer „Eigenschaft“ zu einer Ressource
und von einem Kostenfaktor zu einem Wachstumstreiber für Wirtschaft und Beschäftigung wird, sollte die
Branche weiter an ökonomischer Bedeutung gewinnen
Kondratieffzyklen schwungs werden. Vorausgesetzt, diese so
genannten Basisinnovationen durchdringen
Bei der Suche nach einer Antwort auf die nahezu alle Bereiche der Volkswirtschaft und
Frage zur Entstehung langfristiger (Struktur-) lösen in der gesamten Wirtschaft neue Pro
Zyklen stößt man auf einen Ökonomen duktivitätsschübe aus. Seit der industriellen
namens Nikolai Kondratieff. Er beobachtete Revolution Ende des 18. Jahrhunderts bis
langfristige Wirtschaftsschwankungen in heute unterscheidet er zwischen fünf
Zyklen von 40 bis 60 Jahren, so genannte Kondratieffzyklen:
Kondratieffzyklen. Nach seiner Theorie ste
hen am Anfang eines jeden Zyklus neue tech Die genannten Zyklen markieren Zeiten des
nologische Errungenschaften, die zu Trägern Umbruchs – fünf lange Zyklen, in denen
eines lang anhaltenden Konjunkturauf technologische Netze ganze Gesellschaften
veränderten:
Analysen & Trends
Kondratieffzyklen 1. Kondratieff 2. Kondratieff 3. Kondratieff 4. Kondratieff 5. Kondratieff
Periode (ca.) 1780 bis 1830 1830 bis 1880 1880 bis 1930 1930 bis 1970 1970 bis heute
Erfindung Dampf Eisenbahn, Elektrizität, Automobil, Informations-,
maschine Stahl Chemie Petrochemie Kommunikati
onstechnik
Bedarfsfeld Bekleidung Massen Massen Individuelle Information
transport produktion Mobilität und Kommuni
kation
Quelle: L. A. Nefiodow, „Der Sechste Kondratieff“, 2006; Darstellung: AllianzGI Kapitalmarktanalyse
• Alte Industriezweige wurden durch neue
verdrängt.
• Unternehmenskulturen und -prozesse
haben sich gewandelt.
• Neue Berufsfelder sind entstanden.
• Mit ihnen vollzogen sich mehrjährige Pha
sen langfristigen Wohlstandswachstums.
• Diese waren verbunden mit zumeist ten
denziell steigenden Aktienmärkten.
Im jüngsten langfristigen Zyklus sind es zum
Beispiel der PC und das Internet, die das täg
liche Leben und Arbeiten zum Teil radikal
verändert haben.
Und bei jedem dieser Strukturzyklen waren
es die Finanzmärkte, die das Ende eines
Zyklus durch übertriebene Spekulationen
und zu sehr aufgeblähte Vermögenspreisbla
sen herbeiführten. Sie fungierten gleichzeitig
auch als Beschleuniger des Aufschwungs.
Finanzkrise – die Mutter des
6. Kondratieff?
Zu Beginn eines neuen Kondratieffzyklus
brauchen Unternehmer in der Regel reich
lich Geld, um sich die Dampfmaschine, den
(Liefer-)Wagen oder das IT-System kaufen zu
können. Steigende Zinsen stören nicht, da
die Unternehmer mit ihren produktiveren
Anlagen schließlich auch mehr verdienen.
Doch irgendwann, nach mehreren Jahren
sind die neuen technologischen Netze
erschlossen. Investitionen in das Gleiche
rentieren sich immer weniger. Die Folge: Die
Kreditnachfrage wächst langsamer, und am
Ende tendieren die (Real-)Zinsen gegen Null.
Analysen & Trends
Das war so bei der Panik 1837, rund um die beispielsweise macht die Arbeitsprozesse Eine weiterführende
Zeit des Gründerkrachs 1873, der Weltwirt nicht mehr sehr viel produktiver. Der Feld Analyse zum Thema
schaftskrise 1929 und den Ölkrisen 1974 zug des Internets ist bereits weit vorange „Konjunktur“ finden Sie
sowie 1980. Und diese Tendenz war auch in schritten. direkt unter http://www.
den zeitlich nah aufeinander folgenden Kri • Ebenso war die Wirtschaft bis 2007, vor dem allianzgi.de/kapitalmarkt-
sen, der TMT-Bubble und der jüngsten Ausbruch der Finanzkrise, von einem Über analyse Rubrik
Finanzkrise, zu beobachten. schuss an Finanzkapital geprägt. Mit der PortfolioPraxis/Akademie
Expansion der Kredit-(Derivate-)Wirtschaft
Zusammenfassend nennt Kondratieff u. a. traf zu viel Geld auf zu wenig Realwirtschaft.
vier Kennzeichen, die eine Trendwende zu Mit der Dominanz des Finanz- über das
einem neuen Kondratieffzyklus einleiten: Sachkapital (Summe der Betriebsmittel)
suchten Anleger auf ihrer Renditejagd
1. Nutzungspotenzial alter Basisinnovation nach Anlagealternativen, die sie größten
erschöpft (Zyklus von ca. 40 bis 60 Jahren). teils in kreditfinanzierten US-Immobilien
2. Hoher Überschuss an Finanzkapital oder in Finanzderivaten fanden.
(versus Sachkapital). • Die Folge war eine Finanzkrise, die in eine
3. Starke Rezessionsphase (Phase des Weltwirtschaftskrise mündete, wie wir sie
Umbruchs). seit 1930 nicht mehr erlebt haben. Der
4. Soziale/institutionelle Veränderungen. 9. März 2009 war für Anleger ein historischer
Tag – im negativen Sinne. An diesem Tag
Bei genauerer Betrachtung fällt auf, dass alle markierten US-amerikanische Aktien nicht
vier genannten Kriterien, die den Prozess nur das Kurstief des S&P 500, sondern gleich
einer Neuorientierung der Wirtschaft mar zeitig fiel die 10-Jahres-Performance des US-
kieren, auf die aktuelle Finanz- und Wirt Aktienindex mit einer durchschnittlichen
schaftskrise zuzutreffen scheinen: Rendite von -8 % p. a. auf das niedrigste
Niveau seit 200 Jahren (siehe Schaubild 1).
• Der Produktivitätsschub der Informations • Und schließlich wird derzeit an einer glo
technik, die 1941 mit der Erfindung des balen ordnungspolitischen Finanzarchitek
Computers „Z3“ durch Konrad Zuse ihren tur gebastelt, die das Fundament für ein
Ursprung hatte, scheint langsam auszu nachhaltiges Wirtschafts- und Finanz
klingen. Ein noch schnelleres Notebook system bilden soll.
Schaubild 1: Kondratieffzyklen – Wohlstand in langen Wellen.
Rollierende 10 Jahresrenditen des S&P 500 seit 1814 bis März 2009 (in %, p. a.)
4. Kondratieff 5. Kondratieff 6. Kondratieff
1930-1970 1970-2010 2010-20XX
Automobil, Informations- Umweltmarkt?
Petrochemie technik Nano-/
18% 1. Kondratieff 2. Kondratieff 3. Kondratieff Biotechnologie?
16% 1780-1830 1830-1880 1880-1930 Gesundheit?
Dampf- Eisenbahn, Elektrontechnik,
14% maschine, Stahl Chemie
12% Textilindustrie
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2 %
1. & 2. Ölkrise
-4 %
Gründerkrise 1974-1980
-6% 1873-1879
-8 % Panik von 1837 Weltwirtschaftskrise
Finanzkrise
1837-1843 1929-1939
-10 % 2007-2009
1819 1829 1839 1849 1859 1869 1879 1889 1899 1909 1919 1929 1939 1949 1959 1969 1979 1989 1999 2009
S&P 500 rollierende 10-Jahresrenditen
Keine Prognose für die Wertentwicklung einer Fondsanlage; Quelle: Datastream; Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
Analysen & Trends
Schaubild 2: Globaler Trend: Demografie.
Bevölkerung in Millionen Menschen
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
Afrika Asien Europa Lateinamerika Nordamerika
2005 2020 2050
Quelle: UN, Population Division; Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
Die jüngste Finanzkrise könnte eine Phase Potenzial zu einer ökonomischen, politi Eine weiterführende
des Umbruchs markieren, wie sie Kondratieff schen sowie gesamtgesellschaftlichen Ein Analyse zum Thema
charakterisiert hat. Der 6. Kondratieffzyklus flussnahme und können gleichzeitig neue „Demografie“ finden Sie
hat vermutlich bereits begonnen, nur die Produktivitätsschübe in mehreren Wirt direkt unter http://www.
Haupt- und Nebenrollen sind noch nicht ver schaftsbereichen auslösen. allianzgi.de/kapitalmarkt-
geben. analyse Rubrik Analysen &
Trends/ Megatrend:
Globalisierung und Demografie:
Wie geht es also weiter? Welche Trends Demografie
könnten den nächsten, den 6. Kondratieff Beschleuniger des Wandels
zyklus prägen? Und was bestimmt unser
Leben im 21. Jahrhundert, wofür das Funda Zwei Aspiranten für eine Hauptrolle im näch
ment heute gelegt wird? sten langen Wirtschaftszyklus scheinen bereits
identifiziert zu sein: Globalisierung und demo
grafischer Wandel. Durch sie sind vor allem
Zeitreise in die Zukunft – mit globale Nachfrageverschiebungen zu erwar
den Trends von morgen ten. Ihre Wirkung besteht bereits seit längerer
Zeit, ihre volle Tragweite dürften sie aber erst
Auf der Suche nach der Kraftquelle des in den nächsten Jahren und Jahrzehnten ent
neuen 6. Kondratieffzyklus finden sich gleich falten.
zwei Impulsgeber:
Mit dem Wegfall technologischer Schranken
1. Zukünftige Megatrends, die zu Nachfrage durch das Internet hat die Globalisierung
verschiebungen führen, wie Globalisie eine neue Qualitätsstufe erreicht. Nicht nur
rung und Demografie. Waren können per Knopfdruck auf jedem
2. Trends bzw. Innovationen, die die Ange Fleck der Erde angeboten werden, vielmehr
botsstruktur in der Wirtschaft verändern, erlaubt das Internet nun auch den Export
wie Umwelttechnologie, Bio- und Nano von Dienstleistungen. So ist der Welthandel
technologie oder „ganzheitliche Gesund seit 1987 im Volumen um das 4-Fache gestie
heit“. gen, obwohl sich die globale Wirtschaftslei
stung (Bruttoinlandsprodukt) im gleichen
Voraussetzung: Diese so genannten Mega Zeitraum lediglich verdoppelt hat.
trends bzw. Basisinnovationen haben das
Analysen & Trends
Schaubild 3: Asien meldet sich in der Weltwirtschaft zurück.
Weltanteile Asiens 2009 und 1995 im Vergleich (in %)
Marktkapitalisierung in USD*
BIP in USD
BIP (kaufkraftbereinigt)
Energieverbrauch**
Devisenreserven
Bevölkerung
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
2009 1995
* ohne Japan; ** Jahr 2008
Quelle: MSCI, IWF,UN, BP, Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
Während sich die Erde immer stärker vernetzt, vorwiegend in den Schwellenländern, wird die
ist jedoch demografisch betrachtet eine zuneh Bevölkerung weiter wachsen und vergleichs
mende Zweiteilung der Welt erkennbar (vgl. weise jung bleiben.
Schaubild 2). Zwar wird die Weltbevölkerung
bis 2050 um rund 40 % auf über 9 Mrd. Men Aus diesen beiden Megatrends dürften sich in
schen anwachsen. Doch in der einen Hälfte Zukunft zwei weitere langfristige Entwicklun
der Welt, in den Industriestaaten wie Europa gen ableiten: die Verlagerung des Gravitations
und Japan, wird die Bevölkerung schrumpfen zentrums nach Asien sowie der Weg der Indus
und immer älter. Und in der anderen Hälfte, triestaaten hin zu einer Wissensökonomie.
Schaubild 4: Schwellenländer verfügen noch über IT-Produktivitätsreserven
Besitzer/Nutzer pro 100 Einwohner
USA
Deutschland
Japan
Brasilien
Russland
Indien
China
0 20 40 60 80 100 120 140
PC Internet Handys PKW
Quelle: International Telecommunication Union, 2009; UN Statistical Yearbook, 2008;
Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
Analysen & Trends
Schaubild 5: Aufholprozess der Schwellenländer scheint ungebrochen.
BIP pro Kopf (kaufkraftadjustiert, in USD) vs. BIP-Wachstum (Durchschnitt 1999–2009; in % p. a.)
50.000
USA Industrieländer
45.000
BIP pro Kopf (kaufkraftadjustiert)
40.000 Schweiz
G7 Singapur
35.000 Deutschland UK
Eu-15
30.000 Japan
Südkorea
25.000
20.000 Schwellenländer
Russland
15.000 Mexiko
ehem. GUS-Staaten
10.000 Südamerika
Welt Mittlerer Osten und Nordafrika China
5.000 Thailand Asien ex. Japan
Indien
0
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%
BIP-Wachstum (10-Jahresmittel p.a.)
Quelle: Datastream; Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
Asien – das Gravitationszen- Mit zunehmendem Wohlstandswachstum –
die Weltbank schätzt in einer Studie, dass bis
trum des 21. Jahrhunderts 2030 China und Indien rund 44 % der globa
len Mittelschicht stellen werden – dürfte sich
Im Zuge der voranschreitenden Globalisie
diese Schere langsam schließen. Die Welt
rung und des weltweiten Bevölkerungswachs
bank geht davon aus, dass die Länder mit
tums scheint sich das Gravitationszentrum
niedrigem Einkommen in den nächsten Jahr
des 21. Jahrhunderts zunehmend nach Asien
zehnten doppelt so schnell wachsen wie die
zu verlagern. Asien stellt mit fast 4 Mrd. Men
Länder mit hohem Einkommen.
schen nicht nur rund 60 % der Weltbevölke
rung, sondern verfügt auch über knapp 40%
aller Devisenreserven und erwirtschaftet
mittlerweile rund 34 % der globalen kauf
kraftadjustierten Wertschöpfung (siehe
Schaubild 3). Nach Schätzungen der Asian
Development Bank wird der Anteil Asiens an
der Weltwirtschaftsleistung 2050 etwa 50 %
ausmachen und China wird diesbezüglich
vermutlich die USA und Europa überholt
haben. Die Schwellenländer scheinen – noch
mitten im 5. Kondratieffzyklus – sich die Pro
duktivitätsreserven der Informationstechnik
zu erschließen. Ein Indiz dafür: In Indien
oder China besitzen lediglich 3 bzw. 5 von
100 Einwohnern einen PC und nur 7 bzw. 22
einen Internetzugang. In westlichen Län
dern, wie den USA oder Deutschland, liegt
die Penetrationsrate von PCs bei 80 bzw. 69
bezogen auf 100 Einwohner und bei 71 bzw.
76 für Internetzugänge (siehe Schaubild 4).
Analysen & Trends
Schaubild 6: Industrieländer noch mit „Pionier- Die Folge: Der Rohstoffbedarf der Schwellen
vorsprung“. Global Innovation Index (2009). länder steigt nicht nur durch die quantitativ
steigende Weltbevölkerung, es kommt auch
Singapur
zu einem „qualitativen“ Wachstum. Das
Südkorea
Schweiz
heißt, mit höherem Wohlstand wird der Kon
Island sum rohstoffintensiver. Gleichzeitig bleibt
Irland das Angebot begrenzt, so dass Rohstoffe zu
Hong Kong
einer immer knapperen Ressource werden!
Finnland
USA
Japan
Schweden
Industriestaaten: Keimzelle
Dänemark des 6. Kondratieffzyklus?
Niederlande
Luxemburg
Kanada
Während sich das Wohlstandswachstum in
UK den Schwellenländern noch nicht in der
Israel Breite erschlossen hat, scheinen die Industrie
Österreich
länder hingegen auf der Lernkurve des Infor
Norwegen
Deutschland mationszeitalters deutlich weiter vorange
Frankreich schritten zu sein. Wie zuvor erwähnt, sind
hier die Penetration und die Nutzung von PC
0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 und Internet bereits groß, so dass das Nut
zungspotenzial der Basisinnovation weitest
Quelle: Boston Consulting Group, Global Innovation
Report 2009; gehend erschöpft zu sein scheint. Ein Indiz:
Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse Mit höherem Pro-Kopf-Einkommen sind die
Produktivitätsgewinne und Wachstumsraten
in den etablierten Staaten deutlich niedriger
Eine weiterführende Analyse zum als in den Schwellenländern. So ist die Arbeits
Thema „Asien im Aufbruch – Gravitati produktivität – gemessen an der Wirtschafts
onszentrum des 21. Jahrhunderts“ fin leistung pro Arbeitskraft – in den Schwellen
den Sie direkt unter http://www.alli ländern wie China oder Indien seit 1990 um
anzgi.de/kapitalmarktanalyse Rubrik das 4- bzw- 2-Fache gestiegen. Spiegelbildlich
Analysen & Trends / Globalisierung 3.0 wuchs das Bruttoinlandsprodukt (BIP) der
Gruppe der aufstrebenden Staaten in den
letzten 10 Jahren (1999 bis 2009) im Schnitt
über 5 % p. a., während die Wirtschaftsleistung
Schaubild 7: Industriestaaten: Forschung wird groß geschrieben.
Ausgaben für Forschung und Entwicklung in % des BIP
3,5 %
3,0 %
2,5 %
2,0 %
1,5 %
1,0 %
0,5 %
0%
Indien Brasilien Russland China Deutschland USA Japan
(2006)
Quelle: UNESCO 2008; Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
10Analysen & Trends
der Industriestaaten vergleichsweise gering Denn mit der Dynamik der Globalisierung
um ca. 2 % p. a. zunahm (siehe Schaubild 5). sowie dem demografischen Wandel dürfte
der Wettbewerbsdruck eher zu- als abneh
Zwar ist der Anteil der Exporte der aufstreben men. Für die etablierten Industrienationen
den Nationen im Bereich der Hochtechnolo scheint es nur einen Ausweg zu geben: den
gie in den letzten Jahren deutlich gewachsen, Wissensanteil in der Wertschöpfung weiter
dennoch verfügen die Industriestaaten in vie auszubauen.
len Bereichen immer noch über einen bedeu
tenden Pioniervorsprung. Zwei Beispiele: Im Übergang vom 5. auf den 6. Kondratieffzy
klus werden durch die Megatrends
• Beim Global Innovation Index – einem Indi Globalisierung und Demografie die Nachfra
kator der Boston Consulting Group, der die geimpulse wohl vorwiegend von den Schwel
Innovationsstärke von Staaten misst – sind lenländern insbesondere Asiens ausgelöst.
in den TOP 20 nur Industriestaaten vertre Der Weg der Industriestaaten hin zu einer
ten. (siehe Schaubild 6). Wissensökonomie scheint bereits vorge
• Die Industriestaaten messen dem Bereich zeichnet. Investoren stellen sich die Frage:
Forschung und Entwicklung noch immer Welche Basisinnovationen und welche Bran
eine größere Bedeutung bei. So betragen chen könnten Impulse auf der Angebotsseite
beispielsweise in Deutschland, Japan und auslösen und damit weitere Hauptrollen im
den USA die Ausgaben dafür in Relation zur 6. Kondratieffzyklus spielen?
Wirtschaftsleistung (BIP) über 2,5 %, wäh
rend in den Schwellenländern wie Brasi
Eco-Trends – Ökologisierung
lien, Russland, Indien oder China (BRIC-
Staaten) maximal 1,5 % des BIP in For der Wirtschaft
schung und Entwicklung investiert werden
(siehe Schaubild 7). Während im aktuellen Kondratieffzyklus das
Informationszeitalter zu einer enormen
Es ist daher wahrscheinlich, dass von ihnen Erhöhung der Arbeitsproduktivität geführt
auch der 6. Kondratieffzyklus ausgehen wird. hat, scheint der Schlüssel für eine zukunfts
+6,0�C
Schaubild 8: Klimawandel: (Größte) Herausforderung für die Zukunft.
Temperaturabweichung vom Durchschnitt (1961–1990) +5,5�C
+5,0�C
Vorrausichtlicher Temperaturanstieg (°C)
+4,5�C
+4,0�C
+3,5�C
+3,0�C
+2,5�C
+2,0�C
Temperaturveränderung
+1,5�C
+1,0�C +1,0�C
+0,5�C +0,5�C
+0,0�C +0,0�C
-0,5�C -0,5�C
-1,0�C -1,0�C
Jahr 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2100
Durchschnitt 1961-1990 nördliche Halbkugel Global
Quelle: IPCC/WG1, Climate Change 2001/2007; Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
11Analysen & Trends
Schaubild 9: Ökologie und Ökonomie wachsen zusammen.
Geschätzte Kosten für Klimaschutz und Schäden durch Klimawandel (weltweit, in Mrd. USD)
Kosten für Klimaschutz Schäden durch Klimawandel
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
Beginn Beginn Bei Beginn des Bei Beginn des
2005 2025 Klimaschutzes Klimaschutzes
2005 2025
USA Europa Asien Japan China Südamerika Afrika Rest der Welt
Quelle: Deutsches Institut für Wirtschaftsforschung (DIW); Darstellung Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
• Allein die Jahre 2001 bis 2007 zählten Klimawandel: (größte)
Eine Kurz-Analyse zum Thema jeweils zu den 10 wärmsten Jahren seit Herausforderung für die
„Öko-Trends“ finden Sie direkt unter Beginn der Wetteraufzeichnungen 1880 Zukunft
http://www.allianzgi.de/kapitalmarkt (siehe Schaubild 8).
analyse Rubrik Analysen & Trends/ • Der Anstieg des Meeresspiegels zwischen
Knappe Ressourcen 1870 und 2004 beträgt 19,5 cm.
• Einer Untersuchung des Global Carbon
Projects aus dem Jahr 2008 zufolge ist in
trächtige Wirtschaft im nächsten langen den Jahren 2000 bis 2007 der CO2-Ausstoß
Zyklus die Steigerung der Ressourcen- und viermal schneller gestiegen als noch im
Energieproduktivität zu sein. Denn unter den Jahrzehnt davor.
veränderten Voraussetzungen von Globali • Extreme Wetterereignisse, wie Hurrikane
sierung, demografischer Entwicklung, Klima oder Überschwemmungen, haben in den
wandel, knappen Ressourcen sowie einem letzten Jahren überproportional
stärkeren Umwelt- und Verantwortungsbe zugenommen.
wusstsein der Konsumenten wird Wachstum
künftig wohl aus einer neuen Mischung von Ohne Klimaschutz würden nach den Annah
Ökonomie, Ökologie und gesellschaftlichem men von „RECIPE“ (Report on Energy and
Engagement generiert. „Eco-Trends“ heißt Climate Policy in Europe), einer gemein
der künftige Strukturwandel der Wirtschaft. samen Studie der Umweltstiftung WWF und
des Allianz-Konzerns, die CO2-Emissionen bis
Heißer Anwärter auf eine Hauptrolle im 2050 auf 2.500 Gigatonnen anwachsen. Das ist
6. Kondratieffzyklus ist daher der Umwelt gleichbedeutend mit einem globalen Tempe
markt! raturanstieg auf bis zu sieben Grad gegenüber
vorindustriellem Niveau. Der „Stern-Report“,
Klima – eine knappe Ressource der die globalen volkswirtschaftlichen Kosten
des Klimawandels untersucht, kam zu dem
So dreht sich die Diskussion um den Klima Ergebnis, dass der Klima-wandel ohne weitere
wandel längst nicht mehr, wie noch vor ein Klimaschutzmaßnahmen die Weltwirtschafts
paar Jahren, um die Frage, ob es ihn über leistung bis 2050 etwa um 5 % bis 20 % belasten
haupt gibt und wer die Verursacher sind. wird. Selbst wenn Klimaschutzmaßnahmen
Vielmehr sind die Fakten bereits bekannt: ab 2025 getroffen würden, dürften nach
Schätzungen des Deutschen Instituts für
12Analysen & Trends
Wirtschaftsforschung (DIW) die weltweiten ein. Ihr Ziel ist auch, dass die Unternehmen
Schäden des Klimawandels bis 2050 auf rund Klimaschutzstrategien entwickeln und ihre
3,8 Billionen US-Dollar (USD) anwachsen. Emissionen senken.
Würden Investitionen in den Klimaschutz
bereits heute in Höhe von knapp 500 Mrd. Seien es die Einführung von CO2-Emissions
USD entschieden, könnten die volkswirt rechten, die steigenden Rohstoffpreise oder
schaftlichen Kosten der globalen Erderwär der Klimawandel als Unternehmensrisiko,
mung immerhin auf 1,3 Billionen USD redu alle Faktoren tragen dazu bei, dass der Ver
ziert werden (vgl. Schaubild 9). brauch von Umwelt einen Preis bekommt.
Umwelt wird zunehmend zum Kosten- und
Zwischenfazit: Unsere Umwelt entwickelt Risikofaktor. Es wird notwendig, in der globa
sich zunehmend zu einer knappen Ressour len Wertschöpfung die Ressourcen- und
ce! Sie erhält einen „Preis“, d. h. Umweltver Energieproduktivität zu steigern bzw. nach
brauch wird zum Kosten- und Knappheits haltiger zu wirtschaften. Hieraus ergeben
faktor. Und mit Blick u. a. auf den Handel mit sich gleichzeitig auch Wachstumschancen.
CO2-Emissionsrechten werden Umweltkos
ten zunehmend internalisiert. Kostenverur Umweltschutz, Ressourcenschonung und
sacher werden somit verstärkt zur Kasse „Corporate Social Responsibility“ kennzeich
gebeten. nen bereits heute in vielen Bereichen – ins
besondere in den Industrieländern – das glo
Umwelt bekommt einen Preis bale Wirtschaftssystem.
Da die Folgen des Klimawandels immer Konsum findet, vor allem in den Industrie
mehr zum Unternehmensrisiko werden kön staaten, unter völlig veränderten Prämissen
nen, haben sich mittlerweile rund 6.000 von ethisch-ökologischen Kriterien und Nach
große Unternehmen und 475 institutionelle haltigkeit statt. So sind die Verkäufe von US-
Investoren mit einem Gesamtanlagevermö Hybridautos im Zeitraum 2004 bis 2008 um
gen von rund 55 Billionen USD im „Carbon rund das 4-Fache gestiegen, über 80 % der
Disclosure Project“ (CDP) zusammenge Briten recyceln Papier und verwerten Glas
schlossen. Sie setzen sich nicht nur für ein wieder. In Schwellenländern wie China gab es
heitliche Standards bei der Messung von im Jahr 2006 ca. 51.000 Proteste gegen
Emissionen und die Berücksichtigung von Umweltverschmutzung. Zudem scheint auch
Klimaschutzaspekten bei der Aktienanalyse in anderen Wirtschaftsbereichen das „Konsu
13Analysen & Trends
Schaubild 10: Nachhaltiger Energiekonsum mit regenerativen Energien. Erwartete Entwicklung der
Stromproduktion herkömmlicher und regenerativer Energien bis 2050. (in Twh pro Jahr)
35.000
30.000
25.000 30%
x3
20.000
15.000
10.000
5.000
0
1985 2025 2050
Herkömmliche Energieträger Erneuerbare Energien
Quelle: World Energy Council; Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
mieren mit gutem Gewissen“ zunehmend dieses Jahrhunderts von derzeit ca. 7 % auf
zum Wachstumsmotor zu werden. Der Markt rund 30 % anwachsen (siehe Schaubild 10).
mit Bio-Lebensmitteln boomt ebenso wie Entsprechend schätzt das World Energy
„grüne“ Geldanlagen und der Handel mit Fair- Council den Markt für erneuerbare Energien
Trade-Produkten. für das Jahr 2010 auf 635 Mrd. USD. Bis 2020
soll er auf 1,9 Billionen USD wachsen.
Vor dem Hintergrund der beschriebenen
Faktoren scheinen die Wurzeln des 6. Auch die Hightech-Industrie dürfte spürbar
Kondratieffzyklus unlängst gelegt. Es ver vom grünen Wandel der Märkte profitieren,
wundert daher kaum, dass Trendforschern weil die Nachfrage nach erneuerbaren Ener
vor allem denjenigen Branchen großes gien, modernen Umwelttechnologien, nach
Potenzial zutrauen, die für nachhaltige Ent haltiger Wasserwirtschaft, Recycling und
wicklungen von Mensch und Gesundheit effizienteren Antriebstechniken steigt. Die
entscheidend sind. Verzahnung des 5. Kondratieff- mit dem 6.
Kondratieffzyklus, d. h. die Verbindung des
„Green-Tech“ – ein Wachstumsmarkt Bereichs der Informationstechnologie mit
dem der „grünen Märkte“, dürfte weiter zu-
Neue Energieformen haben immer mehr an nehmen. So werden z. B. dem Bereich „Smart
Einfluss gewonnen. Vor allem der Anteil Grid“, dem „Internet der Energie“, große
erneuerbarer, CO2-neutraler Energiequellen Wachstumsperspektiven zugesprochen.
am weltweiten Energiemarkt dürfte weiter Durch die dezentrale Erzeugung vor allem
zunehmen. Denn mit steigender Weltbevöl von regenerativen Energien bei einer wach
kerung – um 40 % bis 2050 – steigt auch der senden Zahl von privaten Haushalten und
globale Energiebedarf. Dabei bleiben gleich Unternehmen wird eine effiziente Steuerung
zeitig herkömmliche Energieressourcen, wie des Energiesystems immer bedeutender.
z. B. Öl und Gas, begrenzt. Das World Energy Strommessung und -verwaltung über das
Council schätzt, dass sich bis zum Jahr 2025 Internet, genauso wie virtuelle Kraftwerke,
die globale Stromproduktion verdoppelt und die im „Energie-Web“ die Balance zwischen
zum Jahr 2050 bereits verdreifacht haben Erzeugung und Verbrauch herstellen, dürf
wird. Der weltweite Anteil regenerativer ten die Zukunftsmusik im Energiemarkt
Energiequellen wird voraussichtlich bis Mitte spielen.
14Analysen & Trends
Die „Green-Tech“-Märkte werden die klas logien für die deutsche Wirtschaft größere
sischen Industriezweige wohl deutlich hinter Bedeutung haben werden als die Automobil
sich lassen. Analysen des DIW, des Fraunho industrie. Der Umsatzanteil der Umwelttech
fer ISI und der Strategieberatung Roland nologien an der gesamten deutschen Wirt
Berger im Auftrag des Bundesumweltmini schaftsleistung wird sich bis 2030 auf 16 %
steriums zeigen zum Beispiel für Deutsch vervierfachen und dann voraussichtlich bei
land, dass ab dem Jahr 2020 Umwelttechno 1 Billion Euro liegen (siehe Schaubild 11).
Smart Grid
„Smart Grid“ bedeutet zu Deutsch „Intelligentes Stromnetz“. Dahinter verbergen sich Stromnetze, die neben dem
herkömmlichen Stromtransport auch bidirektionale Stromeinspeisungen und (Strom-)Datenkommunikation
erlauben. Denn durch die dezentrale Erzeugung vor allem von regenerativen Energien bei einer wachsenden Zahl
von privaten Haushalten und Unternehmen wird eine gezielte Steuerung des Energiesystems immer bedeutender.
So werden auch immer mehr Konsumenten mit dem Einsatz von Solar-, Windkraft- oder Geothermieanlagen
selbst zu Stromproduzenten. Ziel dieser neuen Technologie am zukünftigen Energiemarkt ist es, die Stromerzeu
gung und -distribution sowie den Verbrauch möglichst effizient zu gestalten. Smart Grid besteht daher auch aus
drei Kernbausteinen:
1. Smart Metering: ist ein intelligenter Stromzähler, der die Messung von Verbrauch und Erzeugung durch Daten
fernübertragung über das Internet erlaubt. Er stellt somit die Grundvoraussetzung des Smart Grid dar. Gleich
zeitig erlauben intelligente Zähler, variable Stromentgelte in Abhängigkeit von der Gesamtnachfrage und Netz
auslastung zu erheben.
2. Grid Intelligence: nennt sich die Stromnetzinfrastruktur und die zugehörige Steuerungstechnik. Dieses virtu
elle Kraftwerk ermöglicht im „Energie-Web“ eine effiziente Balance zwischen Erzeugung und Verbrauch.
3. Utility IT: bezeichnet intelligente Datenmanagementsysteme, welche die Abrechnung und Speicherung von
Kundendaten und Parametern der Stromleitungsnetze automatisch steuern.
Man spricht beim Smart Grid auch vom „Internet der Energien“ oder dem „Energie-Web“. Anwendungsbeispiele
für die Zukunft gibt es bereits einige:
• Wenn in der Wüste Nordafrikas oder in den Windparks auf hoher See Strom erzeugt wird, bedarf es intelligenter
Stromverteilernetze, die den teilweise unregelmäßig produzierten Strom direkt an die Verbrauchsquelle weiter
leiten.
• Wenn in der Nacht der Verbrauch naturgemäß zurückgeht und der Strom in der Regel günstiger ist, aber der
Wind stark über die Nordsee fegt, können verschiedenste Speicher bis hin zu Batterien für Elektroautos und
-züge gefüllt werden oder tausende Waschmaschinen anspringen.
• Wenn im Sommer hunderttausende Fotovoltaikanlagen Strom produzieren und ihn quer durch das Land
gleichzeitig ins Netz einspeisen, sorgen intelligente Regler dafür, dass Kraftwerke zum Teil abgestellt bzw. ihre
Leistungen reduziert werden können.
Folglich erscheint das Marktpotenzial dieser neuen Technologie sehr vielversprechend. So schätzt die Europä
ische Energieplattform Smart Grids, dass bis 2030 für den flächendeckenden Einsatz intelligenter Stromnetze 390
Mrd. Euro in Europa investiert werden müssen. Allein 300 Mrd. Euro flössen davon in die Erneuerung und Erweite
rung der elektrischen Stromversorgungsinfrastruktur, 90 Mrd. in die Stromübertragung. Auch Cisco Systems,
einer der größten Netzwerkanbieter weltweit, rechnet mit einem eigenen Umsatz im Bereich Smart Grid von 20
Mrd. USD pro Jahr ab 2013. Das Unternehmen geht davon aus, dass das Energie-Web 100-mal so groß werden wird
wie das Internet.
Energieeffiziente und damit Ressourcen sparende Smart Grids stellen somit eine bedeutende Technologie im Pro
zess einer zunehmenden Ökologisierung der Wirtschaft dar.
Quelle: Smart Grids European Technology Platform, Siemens AG, Wikipedia.
15Analysen & Trends
Schaubild 11: Grüne Energien: wachsender Milliarden-Markt.
Umsatzwachstum und Anteil am Umsatz aller Wirtschaftsbereiche in Deutschland
Umsatzprognose Deutschland (Milliarden Euro) Anteil am Umsatz aller Wirtschaftsbereiche
1.000 1.000
2005 4% Umwelt-
900 technologie
800
700
600 570
500
2030 16 % Umwelt-
400
technologie
280 290
300
200 170 150
100
0
2005 2030
Maschienenbau Fahrzeugbau Umwelttechnologien
Quelle: BMU, 2006, Zukunftsinstitut; Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
Industriepolitik wird grün zung der Wirtschaft von über 2 Billionen USD
einen deutlichen Grünanstrich bekommen.
In der Politik sind erneuerbare Energien eben Der Anteil für Umweltschutzmaßnahmen an
falls angekommen und dürften dem Bereich den Konjunkturpaketen reicht bis zu 81 %
der Umwelttechnologie zusätzlichen Rücken (Südkorea). Auch die USA planen mit dem
wind geben. Die Europäische Union hat sich Regierungswechsel ein umfangreiches
zum Ziel gesetzt, dass bis 2020 erneuerbare Umweltprogramm: Immerhin 12 % des Kon
Energien 20 % des Energieaufkommens aus junkturpakets sollen in nachhaltige klima
machen sollen. China will bis 2020 mindes schonende Projekte fließen, was einem Inves
tens 15 % seines Energiebedarfs durch erneu titionsvolumen von ca. 120 Mrd. USD
erbare Energien decken. Außerdem haben entspricht (vgl. Schaubild 12).
die weltweiten Fiskalmaßnahmen zur Stüt
Schaubild 12: „Grüne“ Fiskalpakete.
Anteile an Fiskalmaßnahmen zum Umweltschutz
Gesamte Fiskal-
maßnahme
„Grüne“
Maßnahmen
Italien Japan UK Kanada Australien USA Deutsch- Frank- China EU S. Korea
land reich
586,1 972,0
26,7 30,4 31,8 33,7 38,1 38,8 103,5 104,8 485,9 Mrd. Mrd.
Mrd. Mrd. Mrd. Mrd. Mrd. Mrd. Mrd. Mrd. Mrd.
9% 7% 8% 21% 81% 59% 1% 13% 3% 38% 12%
Australien UK Kanada Frank- S. Korea EU Italien Deutschland Japan China USA
reich
Quelle: Financial Times, RCM, Allianz Global Investors.
16Analysen & Trends
Kasten: Farbenlehre der Biotechnologie
Rote Biotechnologie: Medizin/Pharmazeutik
Als Biotechnologie wird die Umset
Grüne Biotechnologie: Landwirtschaft, Pflanzenbiotechnologie
zung von Erkenntnissen aus der Biolo
gie und der Biochemie in technische Weiße Biotechnologie: Biotech-Produkte/Industrieprozesse
oder technisch nutzbare Elemente
Blaue Biotechnologie: Produkte aus dem Meer
verstanden. Da Biotechnologie ein
sehr weit gefasster Begriff ist, wird Graue Biotechnologie: Abfallwirtschaft
nach Anwendungsgebieten unter
Braune Biotechnologie: Technische -/Umwelt-Biotechnologie
schieden
Gelbe Biotechnologie: Herstellung von Lebensmitteln und Grundstoffen
Quelle: DIB Deutsche Industrievereinigung Biotechnologie
Vorausschauende Investoren sollten überle von Hefe bereits seit gut 5.000 Jahren bekannt.
gen – durchaus im Sinne des Umwelt Die Biotechnologie ist zwar oft nicht direkt zu
schutzes – wie sie von diesen langfristigen, sehen, steckt aber in diversen Produkten. Medi
ökologischen wie ökonomischen „Eco- zin (z. B. Impfstoffe), Industrie (z. B. abbaubare
Trends“ profitieren können. Kunststoffe), Landwirtschaft (z. B. biologische
Pflanzenschutzmittel), Lebensmittelindustrie
(z. B. Käse) und Umwelttechnik (z. B. Abwasser
Megatrend kleinste Strukturen
reinigung) sind nur einige nennenswerte Bei
spiele (Farbenlehre der Biotechnologie siehe
Hinsichtlich einer neuen Ressourcen- und
Kasten).
Energieproduktivität im 6. Kondratieffzyklus
erscheinen auch die Perspektiven der
Immerhin betragen die weltweiten Umsätze
Bereiche Nano- und Biotechnologie interes
nanooptimierter Produkte bereits 147 Mrd.
sant. Beide könnten eine weitere Hauptrolle
USD (2007). Und nach Marktprognosen von
im neuen Strukturzyklus spielen. Denn
Lux Research soll das Weltmarktvolumen auf
durch innovative Materialien und Materialei
ca. 3 Billionen USD in 2015 steigen, was einer
genschaften sowie neue Prozesse können sie
jährlichen Wachstumsrate von 46 % ent
in vielen Bereichen für einen ressourcen-
spräche. Größtes Potenzial wird dem Bereich
und energieschonenden und damit umwelt
der Materialien und Produktionstechnik
freundlicheren Verbrauch sorgen.
(Anstieg von 97 Mrd. USD in 2007 auf 1.700
Mrd. USD in 2015) eingeräumt (siehe
Sowohl die Nano- als auch die Biotechnologie
Schaubild 13).
leisten derzeit zwar faktisch noch einen gerin
gen Beitrag zur Wirtschaftsleistung, aber sie
In der Biotechnologie beläuft sich das Umsatz
sind in Bezug auf den Fortschritt bereits aus
volumen weltweit börsennotierter Biotechno
ihren Kinderschuhen herausgewachsen. Als
logie-Unternehmen bereits auf knapp 90 Mrd.
Querschnittstechnologien zu Anderen, wie
USD, was 17 % des Pharmasektors entspricht
z. B. der Umwelt-, der Elektro- und der Medizin
(Quelle: Ernst & Young). Erstaunlich: Auch in
technik, werden sie vermutlich weiter an
der Finanzkrise konnten die Umsätze 2008
Bedeutung gewinnen. Anwendungsgebiete im
gegen den allgemeinen Trend um 12 % gestei
Alltag gibt es bereits mehrere: In der Nano
gert werden. Mit zunehmender Umstellung
technologie sind es z. B. schmutzabweisende
industrieller Prozesse auf biotechnologische
Textilien und Lacke, Miniatur-Wirkstoffdepots
Verfahren wird allein für die industrielle
für chronische Erkrankungen oder aufrollbare
(weiße) Biotechnologie mit einem Anstieg
Flachdisplays (OLED). Auch Biotechnologie ist
von heute 50 Mrd. Euro auf rund 300 Mrd.
aus dem Alltag nicht mehr wegzudenken,
Euro in zehn Jahren gerechnet.
schließlich ist sie durch den Gärungsprozess
bei der Brot- oder Bierherstellung mit Hilfe
17Analysen & Trends
Schaubild 13: Nanotechnologie: Kleine Strukturen ganz groß.
Weltmarktvolumen nanooptimierter Produkte (in Mrd. USD)
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Materialien Produktionstechnik Elektronik Gesundheit
Quelle: LUX Research; Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
Gleichzeitig ziehen die Bereiche Biotechno Während großkapitalisierte Unternehmen
logie und Pharma im Vergleich mit anderen im Nanotechnologie-Bereich (noch) kaum
Branchen die meisten Investitionen in For zu finden sind, kann sich für Anleger, die auf
schung und Entwicklung auf sich. Nach einer den Megatrend der kleinsten Strukturen set
Erhebung der Europäischen Kommission zen wollen, ein Engagement im Biotechnolo
(R&D Scoreboard) liegt der Biopharma-Sek giesektor empfehlen. Denn diese Unterneh
tor mit Investitionen in Forschung und Ent men scheinen langsam den Kinderschuhen
wicklung von weltweit 71 Mrd. Euro in 2007 zu entwachsen. Indiz: Während 2004 ledig
noch vor den Sparten Technologie-Hard lich 20 % der börsennotierten Biotech-Unter
ware/-Ausrüstung. nehmen Gewinne erwirtschafteten, waren es
in 2007 bereits 30 %. In den USA erreichte der
Schaubild 14: Weiße Biotechnologie – eine Wachstumsbranche.
Weltweiter Umsatz mit Produkten der weißen Biotechnologie (Mrd. EUR)
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Biotreib- Pflanzliche Pharma- Bulk- Lebens- Fette Enzyme Sonstige
stoffe Rohstoffe Wirkstoffe Chemikalien, und und Öle
Polymere Futtermittel
2005: 77 Mrd. EUR Umsatz durch industrielle Biotechnologie in der chem. Industrie (7% des Gesamtumsatzes)
2010: 125 Mrd. EUR Umsatz durch industrielle Biotechnologie in der chem. Industrie (10 % des Gesamtumsatzes)
Quelle: Dr. Garthoff, „Weiße Biotechnologie, 2008; Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
18Analysen & Trends
Schaubild 15: Biotechnologie – Unternehmen werden Erwachsen.
Weltweiter Anteil profitabler Biotechnologieunternehmen (in %)
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2004 2005 2006 2007 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E
Quelle: Barclays Research; Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
Gesamtsektor 2008 zum ersten Mal die die Megatransaktionen aus den Vorjahren ist
Gewinnzone. Nach Schätzungen von Bar dies ein neuer Rekord. In Europa kletterte der
clays Research dürfte der Anteil weltweit pro Gesamtwert der M&A-Transaktionen auf 5
fitabler Biotech-Konzerne bis ins Jahr 2012 Mrd. USD.
auf gute 60 % anwachsen (siehe Schaubild
15). Kein Wunder, dass sich auch die eta Die gestiegene Profitabilität und Nachfrage
blierten Pharmaunternehmen zusehends für spiegelte sich auch in den Aktien wider. So
den Biotechnologiesektor interessieren. Laut erwiesen sich Biotechnologieaktien in der
einer Studie von Ernst & Young übertraf in jüngsten Vergangenheit als erstaunlich
den USA 2008 der Gesamtwert an Fusionen krisenresistent. Während die weltweiten
und Übernahmen (M&A) im Biotech-Sektor Aktien im Zuge der Finanzkrise im Jahr 2008
die Marke von 28,5 Mrd. USD. Bereinigt um um ca. 40 % eingebrochen sind, konnte der
Schaubild 16: Biotechnologie – Krisenresistent während der Finanzkrise.
Performance MSCI Welt versus MSCI Biotechnologie im Jahr 2008 (01.01.2008 = 100)
130
120
110
100
90
80
70
60
50
JAN FEB MAR APR MAI JUN JUL AUG SEP OKT NOV DEZ
Biotechnologie (Preisindex) MSCI Welt (Preisindex)
Quelle: Datastream; Darstellung: Allianz Global Investors
19Analysen & Trends
Branchenindex MSCI Biotechnologie sogar
ein Kursplus von rund 10 % verzeichnen
(siehe Schaubild 16).
Der Bereich der kleinsten Strukturen, mit den
Sektoren Nano- und Biotechnologie, kann
derzeit zwar noch nicht die Funktion einer
Lokomotive für die Weltwirtschaft ausüben.
Aber mit Blick auf die hohen Forschungs- und
Entwicklungsausgaben in diesem Bereich,
die großen Wachstumsmöglichkeiten und
die breite gesellschaftliche Durchdringung
als Querschnittstechnologie haben beide
Technologiefelder das Potenzial, sich zum
Megatrend und damit zum Träger des 6.
Kondratieffs zu entwickeln.
Bereits in 2005 beliefen sich die Gesundheits
ausgaben der OECD-Staaten auf zwischen 5 %
Megatrend ganzheitliche und 10 % des BIP. Nach Schätzungen der
Gesundheit OECD dürften die Ausgaben bis 2050 über
proportional zum BIP-Wachstum steigen
Nicht nur für den Biotechnologiesektor, son und in einigen Ländern bis zu 15 % der Wirt
dern auch für andere Wirtschaftsbereiche schaftsleistung ausmachen (siehe Schaubild
könnte der Gesundheitssektor ein weiterer 17). Allein der Umsatz börsennotierter Phar
bedeutender Wachstumsmotor im 6. maunternehmen umfasste in 2008 ein Volu
Kondratieffzyklus sein. men von rund 770 Mrd. USD (Quelle: IMS
Health). Rund um den Begriff „ganzheitliche
Denn mit dem Paradigmenwechsel, nach Gesundheit“ – im Sinne einer körperlichen,
dem in der Wahrnehmung Gesundheit seelischen, ökologischen und sozialen
zunehmend von einer „Eigenschaft“ zu einer Gesundheit – dürften neue expandierende
Ressource und von einem Kostenfaktor zu Märkte und Produktwelten entstehen.
einem Wachstumstreiber für Wirtschaft und
Beschäftigung wird, sollte die Branche weiter
an ökonomischer Bedeutung gewinnen.
Schaubild 17: Gesund altern: Ausgaben im Gesundheitssektor steigen.
Ausgaben für Gesundheit (in % des Bruttoinlandsproduktes)
Norwegen 9,9 % 15,0%
Irland 6,7 % 14,5%
Deutschland 8,8% 14,3%
Japan 6,9 % 13,4%
Frankreich 8,1% 13,4 %
Italien 6,6 % 13,2%
Schweden 8,6% 12,9%
UK 7,2% 12,7%
USA 7,2% 12,4%
Schweitz 7,4% 12,3%
Spanien 5,6% 12,1%
Türkei 6,0% 11,7%
Österreich 5,1 % 10,9%
2005 2050
Quelle: OECD, 2006; Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
20Analysen & Trends
Schaubild 18: Gesundheitsmarkt profitiert von der „doppelten Alterung“.
Anteil der Bevölkerung über 65 Jahren nach Regionen (2005 und 2050e)
30%
27%
25%
22%
20 %
20% 19 %
17%
16%
15%
13%
10%
10%
7%
6% 6%
5% 3%
0%
Europa Nordamerika Lateinamerika Ozeanien Asien Afrika
2005 2050 (geschätzt)
Quelle: UN Population Devision; Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
Im Wesentlichen sind es folgende Treiber, Prozentsatz der über 65-Jährigen die
die dem Gesundheitssektor neue Wachs Ausgaben im Gesundheitswesen steigen
tumsimpulse liefern sollten: lassen. So wird der Anteil der Bevölke
rung ab 65 Jahren beispielsweise in Euro
1. Der globale demografische Wandel dürfte pa voraussichtlich von rund 16 % in 2005
zu einer veränderten und höheren Nachfra auf über 27 % in 2050 wachsen (siehe
ge nach Gesundheitsleistungen führen. Schaubild 18). Der Begriff vom „alten
Kontinent“ gewinnt somit eine ganz
• Zum einen wird die Weltbevölkerung in neue Bedeutung. Aber auch auf den
den nächsten 50 Jahren voraussichtlich anderen Kontinenten ist der Alterungs
um gut 2,5 Mrd. Menschen wachsen. Eine prozess nicht zu stoppen. In Asien wird
Steigerung um knapp 40 %. Der Bedarf an z. B. mit einem Anstieg des Rentneran
Gesundheitsvorsorge steigt aber nicht teils von derzeit ca. 6 % auf gut 17 % in
nur durch die quantitativ steigende Welt- 2050 gerechnet. Die Folge: Der Bedarf an
bevölkerung, es kommt auch zu einem Arzneimitteln und medizinischen Ein
„qualitativen“ Wachstum: Die Weltbank griffen dürfte steigen. Denn mit höherem
geht davon aus, dass die Länder mit Alter werden die chronischen und aku
niedrigem Einkommen in den nächsten ten Leiden größer, so dass die Gesund
Jahrzehnten doppelt so schnell wachsen heitsausgaben überproportional wach
wie die Länder mit hohem Einkommen. sen: Ein 45- bis 64-jähriger Deutscher
Mit höherem Wohlstand nimmt der Kon verbraucht im Schnitt gut 3.000 Euro an
sum von qualitativ höherwertigen Gesundheitsdienstleistungen im Jahr,
Gesundheitsleistungen zu. So betrug der ein 65- bis 84-jähriger knapp 6.000 Euro
Pro-Kopf-Verbrauch an Gesundheitslei und bei einem über 85-jährigen sind es
stungen in den USA 2008 rund 1.500 USD sogar knapp 12.000 Euro (siehe
pro Jahr, während er in China oder Schaubild 19).
Indien nur bei rund 200 USD lag.
2. Der medizintechnische Fortschritt ermög
• Gleichzeitig dürften die längere Lebens- licht höhere Heilungschancen und längere
erwartung der Bevölkerung in den Indus Lebenszeiten – auch mit chronischen
trienationen – jedes Jahr steigt sie um Erkrankungen. Durch die engere Verzah
rund drei Monate – sowie der wachsende nung mit anderen noch jungen Technolo
21Analysen & Trends
Schaubild 19: Länger leben – mit chronischen Krankheiten.
Krankheitskosten je Altersklasse in Deutschland (in EUR p. a.)
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
unter 15 15-29 30-44 45-64 65-84 85+ Gesamt
Altersgruppe
Frauen Männer
Quelle: Gesundheitsberichterstattung des Bundes, „Gesundheit und Krankheit im Alter“, 2009;
Darstellung: Allianz Global Investors Kapitalmarktanalyse
giebereichen wie der Bio- und Nanotechno 4. Im Gesundheitssektor findet eine zuneh-
logie ergeben sich in der Diagnose und der mende Ökonomisierung statt. Zum einen ist
Therapie neue Wachstumsmärkte. So ist es eine Entwicklung erkennbar, bei der sich
z. B. bereits möglich, mit Nanorobotern Leistungserbringer im Gesundheitswesen
Medikamente gezielt im Blutkreislauf zu zunehmend an Modellen aus der Privat
platzieren. Oder es lassen sich durch wirtschaft orientieren. Nicht nur ökono
Enzyme in der Biotechnologie gezielt Impf mische Prinzipien, wie das der Effizienz,
stoffe oder Antibiotika herstellen. Auch werden die medizinische Wertschöpfungs
eine verbesserte Diagnostik durch den kette stärker prägen, sondern ebenso wer
Datenaustausch von Körperfunktionsdaten den sich auch Kostenverursacher zuneh
über das Internet ist ein noch junger Markt. mend an den Kosten für Gesundheit
beteiligen. Beispiele finden sich bereits
3. Vor allem in den alternden Wohlstandsge einige, z. B. höhere Versicherungsprämien
sellschaften der Industrieländer ist ein für Raucher oder Schadensersatzzah
Wertewandel hin zu mehr eigenverantwort lungen der Tabakindustrie. Gleichzeitig fin
licher Gesundheitsvorsorge und aktiver det eine zunehmende Liberalisierung im
Körperfitness zu beobachten. Auf dem Sektor statt. Und schließlich werden Pati
Gesundheitsmarkt rückt neben der Hei enten auch immer mehr zu Konsumenten,
lung von Krankheiten zunehmend die deren Bedürfnisse im Vordergrund stehen.
Erhaltung von Gesundheit in den Fokus. Die So entwickelte sich Gesundheit bereits in
Folge ist ein sich noch stärker ausdifferen der Nahrungsmittelindustrie oder in der
zierender Gesundheitsmarkt, der sich vom Sportartikelbranche zunehmend zu einem
regulierten Angebots- zum Nachfrage bedeutenden Vermarktungsthema.
markt entwickelt. Dabei können neue
Dienstleistungen und Produkte rund um
die Themen gesunde Nahrungsmittel (Bio
kost, „Functional Food“), „Personal Health“,
Gesundheitsberatung und -prävention
sowie Wellness entstehen.
22Analysen & Trends
Fazit Auch wenn die Haupt- und Nebenrollen im
6. Kondratieffzyklus noch nicht klar vergeben
Bereits heute ist absehbar, dass vorhandene sind, scheinen die Wurzeln bereits gelegt.
Technologien und Materialien an ihre tech Die zeitlich nah aufeinander folgenden Kri
nologischen Grenzen stoßen werden. Ob sen der „TMT-Bubble“ und der jüngsten
Megatrends auf der Nachfrageseite, wie Glo Finanzkrise markieren vielleicht schon den
balisierung und Demografie, oder Megat Beginn des 6. Kondratieffzyklus. Ein Zyklus,
rends auf der Angebotsseite, wie Umwelt in dem der Wohlstand vermutlich in langen
technologie, die Bereiche kleinster Wellen weiter rollt.
Strukturen oder ganzheitliche Gesundheit:
Alle haben nicht nur das Potenzial, langfri Voraussichtlich wird die Zeit des Umbruchs
stig Produktivitätsschübe für die Weltwirt nach der Finanzkrise noch eine Weile andau
schaft auszulösen, sondern verfügen gleich ern. Für langfristig orientierte Anleger kann
zeitig über das Leistungsvermögen einer es sich jedoch empfehlen, die jüngste Krise
gesamtgesellschaftlichen Einflussnahme. als Chance zu nutzen, um frühzeitig auf der
Innovative Produkte und Dienstleistungen sechsten Welle des Kondratieffs mitzureiten.
dürften sich eine neue Nachfrage erschlie
ßen, die vermutlich zunächst aus den Indus dn
trieländern wachsen wird.
23Sie können auch lesen
