Weltweite Innovationen fördern klimaneutralen Zement - JANUAR 2021 AKTIENMÄRKTE
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JANUAR 2021 Weltweite Innovationen fördern klimaneutralen Zement FRANKLIN TEMPLETON THINKSTM AKTIENMÄRKTE
Einleitung
Zement ist als Bindemittel für Sand und Kies zur Herstellung Die wichtigsten Punkte
• Bei der Analyse des Volumens der
von Beton ein wesentlicher Bestandteil unseres Alltags. Wir Kohlendioxidemissionen von Zement
bauen Häuser, Wolkenkratzer, Krankenhäuser und Brücken konzentriert sich das Aktienresearch
damit und verwenden Beton sogar zur Verankerung von Wind- üblicherweise auf ESG-Kennzahlen
wie „Klinkeranteile“ – zu deren
kraftanlagen. Über den Infrastrukturbereich hinaus bildet
Ermittlung der prozentuale Anteil von
Zement einen Grundstein für Staaten, die den Wohlstand und Klinker im Zement im Verhältnis zu
die Lebensqualität ihrer Bürger verbessern wollen. Das Mate- kohlendioxidärmeren Bestandteilen
rial ist aus dem modernen Stadtbild Chinas nicht gemessen wird – und den Anteil von
„alternativen Brennstoffen“, die bei
wegzudenken und dürfte künftig auch in anderen Regionen der Erhitzung von Zementöfen zum
wie Indien und Afrika eine vergleichbare Rolle spielen, was Einsatz kommen. Unsere Analysten
Zement zu einem wichtigen Sektor für unsere Aktienanalysten vor Ort in China und Indien erklären,
warum einige dieser Maßstäbe einer
für Schwellenländer macht. näheren Betrachtung unter Umstän-
den nicht standhalten.
Und doch zählt die Zementbranche auch zu den Industrie-
• Zur Beurteilung der Aussichten für
zweigen mit den höchsten CO2-Emissionen. Wenn man den kohlendioxidfreien Zement liefern
Zementsektor mit den größten Volkswirtschaften der Welt Kennzahlen auf Unternehmensebene
vergleicht, ist er nach China, den Vereinigten Staaten und der kein vollständiges Bild. Beispiels-
weise ist die Technologie zur CO2 -
Europäischen Union (EU) zusammen mit Indien der viert-
Abscheidung ohne nationale Beprei-
größte Emittent von Kohlendioxid (CO2).1 Für klimafokussierte sung von Kohlendioxid und öffentlich
Investoren ist Zement daher wegen des Umweltaspekts in der finanzierte Infrastruktur wirtschaftlich
nicht tragfähig. Was die Bewertung
ESG-Analyse (Environmental, Social, Governance – Umwelt,
der politischen Maßnahmen auf Län-
Soziales und Unternehmensführung) ein heikles Thema. Für derebene hinsichtlich der Fähigkeit
Klinker – den Hauptbestandteil von Zement – gibt es derzeit zur Dekarbonisierung betrifft, könnte
keinen kohlendioxidarmen Ersatz, der in ausreichender China nach Auffassung unserer Ana-
lysten in den kommenden Jahren
Menge für die wachsende globale Nachfrage zur Verfügung gegenüber der sich langsamer entwi-
steht. Damit befindet sich Zement im Spannungsfeld ckelnden EU im Vorteil sein.
zwischen zwei globalen Trends: der Steigerung des Lebens- • Die EU plant, der erste klimaneutrale
standards auf der einen Seite und der Dekarbonisierung von Kontinent zu werden, und China hat
Volkswirtschaften auf der anderen. eine Dekarbonisierung bis 2060
zugesichert. Da Indien (vorerst) kei-
nen ähnlichen Weg einschlägt, sagten
Glücklicherweise gibt es bekannte Hebel, die Betreiber von zwei Equity-Research-Firmen kürzlich
Zementanlagen bereits einsetzen, um die Kohlendioxidintensität voraus, dass das Land preisgünstige-
von Zement – die CO2-Emissionen je erzeugter Tonne Zement – ren (aber kohlendioxidreicheren)
Zement nach Europa verkaufen und
zu reduzieren. Eine vollständige Dekarbonisierung ist jedoch
dabei von einer Verlagerung von CO2 -
relativ schwierig, wenn auch nicht unmöglich. Vor diesem Hinter- Emissionen in Staaten mit weniger
grund werden wir uns nun intensiver mit den Mechanismen der strengen Umweltauflagen profitieren
Dekarbonisierung der Zementproduktion beschäftigen und dabei könnte. Wir erklären, warum zukünf-
tige CO2 -Grenzausgleichsmaßnahmen
den Fokus auf die jüngsten Entwicklungen und das ESG-Rese- ein Eintreten dieses Szenarios wahr-
arch in der EU, China und Indien legen. scheinlich verhindern werden.
Konkrete Schritte zur Senkung Tonne neuen Zements während der Pro- ZEMENT TRÄGT 7 % ZU DEN
duktion weit über eine halbe Tonne CO2 WELTWEITEN CO2-EMISSIONEN BEI
der CO2-Emissionen an. Für die Zementproduktion wird ein- Abbildung 2: Weltweite CO2-Emissionen nach
Zement ist eine der tragenden Säulen fach Kalkstein annehmbarer Qualität in Quelle mit einem Fokus auf Industriezweige
unserer Weltwirtschaft. In den letzten einem kohlebefeuerten Ofen auf Zement: 7 % Sonstige
zwei Jahrzehnten – in denen die Weltbe- 1.400 °C erhitzt, um Klinker – den Eisen und Industriezweige: 6 %
völkerung um 25 % gewachsen ist und Stahl: 8 % Erdöl und Gas: 4 %
Hauptbestandteil von Zement – zu Chemie: 3 %
sich das Bruttoinlandsprodukt (BIP) ver- erzeugen. Etwa die Hälfte des CO2 - Bergbau:
doppelt hat – ist die Zementproduktion Ausstoßes von Zement entsteht, wenn Industrie 1%
von weniger als zwei Gigatonnen (Gt) im das im Kalkstein gebundene Kohlendi-
Jahr 2000 auf etwa 4,1 Gt jährlich in oxid im Ofen freigesetzt wird, während
den letzten fünf Jahren in die Höhe die restlichen Emissionen durch die
geschnellt (eine Milliarde Tonnen = eine Erhitzung des Ofens verursacht werden, Energie Landwirt-
Gt).2 Nach Wasser ist Zement heute das schaft
wie Abbildung 1 zeigt.
am zweithäufigsten genutzte Material Sonstige Transport
der Welt; gemessen an der Weltbevölke- Im letzten Jahr wurden durch Variatio- Gebäude
rung wird pro Kopf jährlich etwa eine nen dieses Produktionsprozesses 2,4 Gt Quelle: McKinsey & Company. Stand: 2017.
halbe Tonne neuer Zement hergestellt. Kohlendioxid in die Erdatmosphäre ein-
gebracht.4 Das stellt etwa ein Viertel der
Als zentraler Baustein ist Zement Industrieemissionen von Branchen wie von Zement verringern, indem man Puz-
Bestandteil der meisten Geschäfts- und u. a. Stahl und Chemie und 7 % der zolane (vulkanische Asche) oder indust-
Wohngebäude und ein wichtiger Teil der gesamten globalen Treibhausgase rielle Nebenprodukte wie Hochofen-
kritischen Infrastruktur, einschließlich (gleichauf mit den globalen Autoemissio- schlacke beimischt oder die Kohle zur
Straßen und Brücken sowie Leitungen nen) dar, wie in Abbildung 2 dargestellt. Erhitzung der Öfen durch umweltver-
für sauberes Wasser und sanitäre Anla- Betreiber von Zementanlagen, die von träglichere Brennstoffe wie Klärschlamm
gen. Bis 2040 wird vor allem aufgrund Investoren und Regierungen zur Dekar- ersetzt. Doch diese Schritte haben nur
des Bevölkerungswachstums und des bonisierung gedrängt werden, stehen vor eine begrenzte Wirkung und werden der
Infrastrukturbedarfs in Regionen wie einer schwierigen wirtschaftlichen Her- Nachfrage in Ländern wie China oft
Indien und Afrika ein Anstieg der Nach- ausforderung, insbesondere im Vergleich nicht gerecht. Andere Lösungen, wie
frage um eine weitere Milliarde Tonnen zu anderen Industriezweigen: Zement das Ersetzen eines Teils des Klinkers
erwartet.3 Für Regierungen, die die verursacht am meisten CO2 pro US-Dol- durch Flugasche aus Kohlekraftwerken,
Lebensqualität ihrer Bürger verbessern lar Umsatz: 6,9 kg – gegenüber 1,4 kg schaffen nur kurzfristig Abhilfe; die Ver-
wollen, ist Zement ein unersetzlicher im Stahlsegment, 0,4 kg im Bergbau fügbarkeit von Flugasche wird abneh-
Bestandteil für Krankenhäuser, Wohn- und nur 0,3 kg im Chemiebereich.5 men, wenn die Länder ihre Energiesys-
häuser und die Infrastruktur für erneu-
teme dekarbonisieren.
erbare Energien, die dazu beiträgt, ESG-Berichte über Zement konzentrie-
sozioökonomisches Wohlergehen zu ver- ren sich häufig auf drei klar umrissene Um weitaus größere Emissionssenkun-
wirklichen. Schritte zur Reduzierung von Zement- gen zu erreichen, sind „neue Technolo-
emissionen – siehe „traditionelle Hebel“ gien“ erforderlich, etwa das Einspritzen
Und doch hat Zement aus Klimaschutz- in Abbildung 3 (auf der nächsten Seite). von verflüssigtem CO2 in nassen Beton,
sicht einen offenkundigen Schwach- Zum Beispiel lässt sich der Klinkeranteil um während dessen Aushärtung Kohlen-
punkt. Im Durchschnitt fällt für jede
dioxid zu binden. Um diese Innovatio-
KALKSTEIN + HITZE = CO2-BILANZ VON ZEMENT
nen auf den Weg zu bringen, sind
jedoch neue Bauvorschriften erforder-
Abbildung 1: Die Klinkerproduktion
lich, die die Konstruktion regeln und
Gemahlener festlegen, welche Materialien zugelas-
Kalkstein + Ton sen sind. Andere kohlendioxidfreie Inno-
vationen wie die CO2 -Abscheidung sind
noch Jahrzehnte von einer groß angeleg-
CO2 Drehrohrofen
ten Einführung entfernt und benötigen
1.400 °C
öffentliche Investitionen in eine neue
Infrastruktur zum Transport und zur
unterirdischen Lagerung von verflüssig-
Klinker
tem CO2.
Kühlvorrichtung
Weltweite Innovationen fördern klimaneutralen Zement 3
NEUE TECHNOLOGIEN DOMINIEREN CO2-EINSPARUNGEN die Ausschüttung von Dividenden an
Abbildung 3: Potenzielle CO2-Emissionen und Einsparungen, Gigatonnen CO2/Jahr Aktionäre stoppen und letztendlich zu
2019 2050
Preiserhöhungen für Zement führen.
Zudem wären die Zementhersteller in
Szenario „Business Nachhaltiges
Gigatonnen as usual“ Szenario
der EU durch höhere Zementpreise mit
3,0 einer Verlagerung von CO2 -Emissionen
Traditionelle Hebel
-0,2 Energieeffizienz an günstigere Importe mit höherem
2,9 Kohlendioxidgehalt aus Ländern außer-
-0,3
VORSCHL ÄGE ZUR REDUZI ERUNG
Alternative Brennstoffe
2,5 halb der EU konfrontiert. Die Kauf- bzw.
-0,2 Klinker-Ersatzstoffe Verkaufsempfehlungen für die größten
2,4
-1,3 europäischen Zementhersteller, Heidel-
2,0 Neue Technologien bergCement („Heidelberg“) aus
• CO2-Abscheidung, Nutzung und Deutschland und LafargeHolcim
langfristige Speicherung („Lafarge“) aus der Schweiz, wurden
1,5 • Neue Klinker-Ersatzstoffe: kalzinierter
prompt herabgestuft.
Ton und Kalziumsilikate
• „Carbon-Cured“ Beton und Recycling
Betonabfälle Ein aktuellerer ESG-Bericht von Investec,
1,0 der uns vorliegt, trifft eine ähnliche Vor-
-0,2 Effizienzen am Bau hersage und nennt die indischen Zement-
• Architektur mit geringerem CO2-Ausstoß hersteller als Hauptnutznießer des neuen,
0,5 0,7 • Vorgefertigte Betonmodule
auf Europa ausgerichteten Überseehan-
• Digitales CO2-Monitoring vor Ort
dels.10 Eine kurze Anmerkung am Rande:
Größtenteils wird Zement lokal hergestellt
und verbraucht und noch nicht internatio-
Quellen: „Getting the numbers right,” Global Cement and Concrete Association, 2017, gccassociation.org; Global Cement, nal gehandelt. Der ESG-Bericht stellt
Ausgabe 5, Freedonia Group, Mai 2019, freedoniagroup.com; The Global Cement Report, Ausgabe 13, CemNet, cemnet.com;
Umweltbundesamt; McKinsey 1.5-degree-pathway model 2020; McKinsey Cement Demand Forecast Model emissions 2020. zutreffend fest, dass die Zementhersteller
Dass sich Prognosen, Schätzungen oder Hochrechnungen als richtig erweisen, kann nicht zugesichert werden. Indiens bei einer Reihe von ESG-Kenn-
zahlen gut abschneiden, einschließlich
niedrigerer Klinkeranteile und Kohlendi-
CO2-Preise in der EU Der Internationale Währungsfonds (IWF) oxidintensität. Da Indien keine Klimaneu-
Um die Erprobung und den Einsatz von begrüßt den EU-Vorschlag, weist aber tralität anstrebt, können die Unterneh-
kohlendioxidfreien Innovationen zu darauf hin, dass höhere Kohlendioxid- men des Landes die Kosten für die Koh-
beschleunigen, hat die EU-Kommission preise allein nicht annähernd ausrei- lendioxidabscheidung vermeiden und die
im September 2020 eine Senkung der chen, um bis 2050 die Klimaneutralität Preise der Zementhersteller in der EU
Zahl von CO2 -Zertifikaten im EU-Emissi- der EU zu erreichen. Kohlendioxidfreie unterbieten.
onshandelssystem ETS angekündigt. Technologien wie grüner Wasserstoff für
die Stahlbranche und die CO2 -Abschei- Für Volkswirtschaften, die den CO2 -
Dadurch könnte sich der Preis für Koh- Emissionsrechtehandel nutzen, um
lendioxid von 30 €/t (36 USD/t) in die- dung für die Zementindustrie erfordern
zusätzliche Ausgaben der EU-Regierun- schneller kohlendioxidfrei zu werden,
sem Jahr auf über 59 €/t (70 USD/t) im gibt es eine Lösung für die Verlagerung
Jahr 2030 verdoppeln.6 gen und eine öffentlich-private Finanzie-
rung der Infrastruktur.8 von Kohlendioxid durch Überseehandel:
Als weltweit größter Markt für den Han- CO2 -Grenzausgleichsmaßnahmen. Für
del mit Emissionsrechten für Kohlendi- den grenzüberschreitenden Handel wer-
CO2 -Grenzausgleichsmaß- den neue Ökolabels, die das „graue
oxid mit festen Obergrenzen bietet das
ETS wirtschaftliche Anreize für Investiti- nahmen CO2“ von Importen quantifizieren, die
onen in neue Kohlendioxidlösungen, Ende Januar 2020, gerade als das Coro- Anpassung der Preise an die von den
indem es CO2 -Emissionen verteuert. navirus die globalen Märkte zu erschüt- lokalen Emissionsrechtemärkten zuge-
Der Vorschlag der EU, der noch vom tern begann, berichtete die Financial wiesenen Beträge erleichtern. Den
Ministerrat der EU genehmigt werden Times über neue Aktienanalysen, die Zementherstellern in Indien steht es
muss, zielt darauf ab, die Treibhausgas- einen starken Anstieg der europäischen immer noch frei, die Kosten für Techno-
emissionen der Union bis 2030 um Zementpreise prognostizierten.9 Der logie zur Erreichung der Klimaneutralität
60 % unter das Niveau von 1990 zu Hauptschuldige: die für die Dekarboni- zu vermeiden. Allerdings könnten sie
senken.7 Die Verhandlungen könnten sierung notwendige teure Technologie beim Verkauf auf regionalen Kohlendi-
heikel werden, da Mitte-Rechts-Abge- zur Kohlendioxidabscheidung. oxidmärkten mit Preisanpassungen kon-
ordnete der Meinung sind, dass die frontiert werden. Mit dem Start von Chi-
In den Analysen hieß es, die Kosten für nas nationalem CO2 -Emissionsrechte-
neuen Kohlendioxidobergrenzen zu kost-
die Nachrüstung von Zementfabriken handel im Jahr 2020 werden CO2 -
spielig für die Industrien Europas sind
auf Kohlendioxidabscheidung würden Grenzausgleichsmaßnahmen unserer
und Arbeitsplätze gefährden könnten.
die Unternehmensgewinne auffressen, Meinung nach an Dynamik gewinnen.
4 Weltweite Innovationen fördern klimaneutralen Zement
Druck von Seiten der Aktionäre 2050 zu erreichen. Selbst mit den von suchen, wie Unternehmen wie Anhui
Aus Sicht von klimaschutzorientierten der EU vorgeschlagenen Preiserhöhun- Conch („Conch“) in China und Ultratech
Anlegern mögen die Herabstufungen der gen für Kohlendioxid ist die Wirtschaft- in Indien mit dem Thema CO2 -Emissio-
Zementwerte im Januar 2020 fehlgeleitet lichkeit der CO2 -Abscheidung immer nen umgehen. Wie vergleichbare euro-
erscheinen. Aktionärsgruppen wie die noch nicht gegeben. Die internationale päische Unternehmen konzentrieren
Institutional Investors Group on Climate Energieagentur (IEA) schätzt, dass sich diese Firmen auf die traditionellen
Change (IIGCC) haben Heidelberg und Zementunternehmen erst bei CO2 -Prei- Hebel zur Kohlendioxidreduzierung, die
Larfarge gedrängt, mehr zu investieren, sen ab 68 €/t (81 USD/t) bis 110 €/t sich in den meisten ESG-Berichten fin-
um CO2-Reduktionen zu beschleunigen. (131 USD/t) bereit sein werden, die den: energieeffiziente Öfen, Ersatz von
ShareAction, eine britische Lobbygruppe, Kohlendioxidabscheidung einzuführen. Kohle durch alternative Brennstoffe und
ging sogar noch weiter und ermutigte die Beimischung von Zement mit Klin-
kerersatzstoffen. Jeder dieser Ansätze
Anleiheninhaber, Neuemissionen von Zement: weltweit ein riesiges
„Klima-Nachzüglern“ aus der europäi- kann ein Unternehmen seinem Ziel
Geschäft näherbringen, kohlendioxidärmeren
schen Zementindustrie zu boykottieren.11
Trotz der jüngsten Fokussierung auf Zement zu erzeugen. Unsere Überprü-
Als Reaktion auf den Druck der Anleger europäische Zementhersteller muss man fungen vor Ort zeigen jedoch, dass
und die Bepreisung von Kohlendioxid in die Zementproduktion weltweit betrach- einige Methoden dem Umfang der chi-
der EU hat die Firma Lafarge kürzlich ten, um das Gesamtbild wirklich zu nesischen Zementproduktion nicht
eine Verstärkung ihrer Klimaschutzbe- erfassen. Heute wird mehr als die Hälfte gewachsen sind. Andere werden in einer
mühungen angekündigt. Durch die Bei- des weltweiten Zements in China herge- klimaneutralen Wirtschaft wahrschein-
mischung von mehr kohlendioxidarmen stellt und verbraucht, an zweiter Stelle lich verschwinden.
Inhaltsstoffen will Lafarge bis 2030 steht Indien (siehe Abbildung 4). Seit
Emissionen von 475 kg CO2 pro Tonne dem Jahr 2000 wurde der Nachfrage-
schub bei Zement vor allem durch den
Drei Wege zu umweltverträgli-
neuen Zements erreichen. Das sind
etwa 15 % weniger CO2 als 2019.12 Bei spektakulären wirtschaftlichen Wandel cherem Zement
Heidelberg werden die bis 2030 anvi- Chinas befeuert, der Hunderten von Mil- Aus energetischer Sicht gehören die
sierten Kohlendioxidbeschränkungen lionen Menschen den Weg aus der Zementöfen in China und Indien bereits
bescheunigt; dort visiert man nun bis Armut in ein modernes urbanes Umfeld zu den effizientesten, die kommerziell
2025 einen CO2 -Ausstoß von 525 kg je ermöglicht hat. Folgende Betrachtung verfügbar sind – viele wurden in den letz-
Tonne Zement an.13 ist aufschlussreich: China hat zwischen ten zehn Jahren gebaut. Die meisten die-
2011 und 2013 mehr Beton gegossen ser Öfen sind Trockenöfen und wärmen
Um es klar zu sagen: Low-Tech-Metho- (6,6 Mrd. t) als die Vereinigten Staaten zur Verbesserung der Energieeffizienz
den zur Verringerung der Kohlendioxid- während des gesamten zwanzigsten Ausgangsmaterial wie Kalkstein vor, bevor
intensität werden die Gewinnmargen von Jahrhunderts (4,5 Mrd. t).14 dieses in den Ofen gelangt. Dadurch sin-
Lafarge und Heidelberg wahrscheinlich ken auch die Kohlendioxidemissionen. Im
nicht allzu stark schmälern. Das Da weit mehr als die Hälfte des heuti- Gegensatz dazu sind in Ländern wie
Dilemma besteht jedoch darin, die euro- gen Zements aus Öfen in China und Russland und in der gesamten kaspi-
päischen Klimaneutralitätsziele bis Indien stammt, lohnt es sich, zu unter- schen Region die energieintensiveren
CHINA: DER GOLIATH IM BEREICH ZEMENT
Abbildung 4: Erwartete Zementproduktion nach Regionen in Gt/Jahr
Gt/Jahr
5
26 % Effizienz Zementeffizienz
4 Durch die Digitalisierung
entlang der Wertschöpfung-
skette im Bauwesen können
3 Länder ihren Einsatz von
Zement um 26 % reduzieren.
2 Mit neuen Technologien wie
Fertigbeton und der digitalen
Überwachung der Zementver-
1 wendung auf der Baustelle
können Bauunternehmen
verhindern, dass mehr Beton
2019 2030 2040 2050 2060 2070 gegossen wird als nötig.
China Indien Rest der Welt Vereinigte Staaten Europäische Union Naher Osten
Aktuelle Politik Szenario für nachhaltige Entwicklung
Quellen: Energy Technology Perspectives 2020, IEA, September 2020. Dass sich Prognosen, Schätzungen oder Hochrechnungen als richtig erweisen, kann nicht zugesichert werden.
Weltweite Innovationen fördern klimaneutralen Zement 5
Nassöfen, bei denen den in die Öfen ein- neutrale Lösung. Die Verbrennung von lendioxidintensität von Zement noch
gebrachten Zementbestandteilen Wasser Biomasse zum Beispiel erzeugt immer weiter zu senken, erforscht China neue
zugesetzt wird, noch üblich. noch CO2 -Emissionen und das Angebot Innovationen wie kalzinierten Ton, auf
entspricht kaum dem Umfang der chi- den wir gleich noch eingehen werden.
Was die Erhitzung von Öfen betrifft, nesischen Nachfrage. Was nicht erneu-
bleibt Kohle einer der günstigsten (und erbare Abfälle wie Reifen, Kunststoffe
schmutzigsten) Brennstoffe, der für Länderübergreifende Vergleiche
und Arten von kommunalen Abfällen
etwa 40 % der thermischen CO2 -Emis- betrifft, weisen diese manchmal höhere Nach Berücksichtigung dieser drei Hebel
sionen von Zement verantwortlich ist – CO2 -Emissionen auf als Kohle; hinzu zur Senkung des Kohlendioxidausstoßes
siehe Abbildung „Lösungen für Zement- kommt noch die Abgabe von Giftstoffen – Effizienz der Öfen, umweltfreundli-
CO2“. Um die thermischen Emissionen in die Luft. Umweltverträglichere Brenn- chere Brennstoffe und geringerer Klin-
zu reduzieren, können Betreiber auf stoffe können helfen, sind jedoch kein keranteil – zeigt Abbildung 5 auf der
alternative Brennstoffe wie feste Abfälle kohlendioxidfreies Allheilmittel. nächsten Seite, dass einige der größten
oder grüne Biomasse umsteigen. Conch Zementunternehmen in der EU und
beispielsweise hat elf Zementwerke auf Bleibt noch der Umgang mit Klinker. Indien eine ungefähr gleich hohe Koh-
kommunale Abfälle umgestellt, wobei Weltweit liegt der durchschnittliche lendioxidintensität aufweisen. Bei gro-
eine 14-Millionen-Tonnen-Zementfabrik Klinkeranteil von Zement bei 70 %, ßen chinesischen Unternehmen ist sie
in Tongling den gesamten Müll der Ein- wobei er je nach Region stark variiert. etwas höher, was vor allem auf den
wohner dieser Stadt verbrennt.15 Das ist Mit 65 % können die Zementhersteller Zement höherer Festigkeit (81,5 % Klin-
immer noch nur ein Tropfen auf den Chinas bereits jetzt den weltweit nied- keranteil) zurückzuführen ist, der für
heißen Stein; Conch gehören mehr als rigsten durchschnittlichen Klinkeranteil große Infrastrukturprojekte benötigt
150 Zementbetriebe, die im Jahr 2019 vorweisen. Diesen Wert mit Ersatzstof- wird. Im Vergleich zu Europa profitieren
359 Millionen Tonnen Zement produ- fen wie Schlacke zu senken, ist schwie- sowohl China als auch Indien von
ziert haben. rig; die Menge an Schlacke aus chinesi- modernen energieeffizienten Öfen und
schen Stahlwerken reicht dafür nicht niedrigeren durchschnittlichen Klinker-
Selbst wenn Conch wie viele europäi- aus. Was Flugasche aus Kohlekraftwer- anteilen. In Europa und insbesondere in
sche Betreiber von Zementanlagen den ken angeht, muss dieses Angebot expo- Deutschland zeichnen sich die Zement-
Anteil alternativer Brennstoffe um nentiell schrumpfen, wenn die Volksre- unternehmen durch den vermehrten Ein-
20-30 % erhöht (bei Zementunterneh- publik ihr Klimaneutralitätsversprechen satz von alternativen Brennstoffen aus.
men in China und Indien liegt der Anteil ernsthaft einhalten will; Kohlekraftwerke
grüner Brennstoffe laut IEA im Durch- verursachen jährlich ein Viertel der welt- Wie bereits dargelegt, ist es wichtig zu
schnitt bei 3-5 %), ist das keine klima- weiten CO2 -Emissionen.16 Um die Koh- wissen, was sich hinter ESG-Kennzahlen
wie dem Klinkeranteil verbirgt, um zu
verstehen, ob die Klinkerersatzstoffe
langfristig tragfähig sind. Auf Flugasche
CO2-Lösungen für Zement trifft dies unseres Erachtens nicht zu.
Diese Kennzahlen spiegeln auch nicht
Zement Emissions- Lösungen
die neuen Innovationen wider, die eine
Solarbetriebene Brennöfen klimaneutrale Produktion durchführbar
Alternative Das schwedische CemZero-
Brennstoffe machen. Der Einsatz dieser Technolo-
Projekt zeigt, dass Zementöfen
elektrifiziert werden können. Die gien in großem Maßstab erfordert politi-
etwa 40 % französische Firma SOLARPART sche Maßnahmen auf Länderebene,
direkte will bis 2025 eine teilweise mit
Wärmeemis- Ofeneffi- Solarenergie betriebene z. B. öffentliche Investitionen, um die
sionen zienz Zementfabrik in Betrieb nehmen. Durststrecke zwischen frühen Prototy-
Kalzinierter Ton
pen und dem Masseneinsatz zu über-
KLINKERPRO- Kalzinierter Ton wird gegenwärtig brücken. Sollten die größten Volkswirt-
DUKTION VON nur in kleinen Mengen genutzt, schaften der Welt jemals ein Rennen
Klinker-
ZEMENTÖFEN könnte aber die weltweite
Ersatzstoffe Klinkerverwendung halbieren. um kohlendioxidfreien Zement austra-
China entwickelt große gen, könnte die Volksrepublik unserer
Schnellkalzinatoren zur Meinung nach ihren Konkurrenten bald
> 50 % Steigerung der Tonproduktion.
CO2- den Rang ablaufen.
Prozessemis- CO2-Abscheidung
Abscheidung
sionen Pilotanlagen zur CO2-Abscheidung
in China, Indien und Europa
benötigen weitere staatliche
Neue Finanzierung und öffentliche
Infrastruktur, um wirtschaftlich
Zementarten
tragfähig zu werden.
Quelle: Auf Grundlage von Chatham House, 2017. Nur zur Veranschaulichung.
6 Weltweite Innovationen fördern klimaneutralen ZementCO2-INTENSITÄT VON ZEMENT Aushärtung des Betons, was die Bauzeit
Abbildung 5: CO2-Emissionen je Tonne Zement von sechs großen Zementunternehmen auf der Baustelle verlängern könnte.20
im Jahr 2019 Dennoch ist kalzinierter Ton eine wirt-
schaftlich tragfähige Kohlendioxidlösung
CO2-Intensität 561 590 619 505 683 690
(Kilogramm pro für Zementunternehmen. China testet
Tonne Zement) gerade zwei energieeffiziente Schnell-
Zementkapazität 286 187 108* 33 359 104 kalzinatoren, die 300 Tonnen kalzinier-
(2019, in Millionen ten Ton pro Tag verarbeiten können.21
Tonnen)
Unternehmen LafargeHolcim Heidelberg Ultratech ACC Anhui Conch China
Resources CO2-Abscheidung
Land Schweiz Deutschland Indien Indien China China Wenn es einen Gamechanger im Bereich
Quellen: Aktionärsberichte 2019; *Die Angaben zur Zementkapazität von Ultratech beruhen nicht auf dem Kalenderjahr Zement gibt, dann ist es die Kohlendi-
2019, sondern auf dem GJ2020. CO2-Zementintensitätszahlen für Anhui Conch und China Resources werden aus der oxidabscheidung. Im Jahr 2018 hat das
Klinkerintensität (Standardberichterstattung in China) und einem durchschnittlichen Klinkeranteil von 81,5 % abgeleitet, chinesische Unternehmen Anhui Conch
um die Zement-CO2-Intensität zu bestimmen. Stand: Dezember 2020.
60 Millionen RMB¥ (9 Millionen USD)
Chinas CO2-Erklärung notwendige kommerzielle Rentabilität für den Bau einer Pilotanlage zur Kohlen-
erreichen, um die Produktionskapazitä- dioxidabscheidung in der Stadt Wuhu in
Das überraschende Klimaneutralitäts-
ten der Zementindustrie auszutauschen der Provinz Anhui ausgegeben. Die Ein-
versprechen von Präsident Xi Jinping
und nachzurüsten. Wir bieten eine heit trennt und reinigt jährlich 50.000 t
währed der Klimakonferenz der Verein-
Übersicht über einige bahnbrechende CO2, was nur einen Bruchteil der
ten Nationen im Jahr 2020 hat den
Innovationen. 1,5 Millionen t CO2 darstellt, die eine
Bemühungen, eine Erderwärmung um
gängige Anlage in China erzeugt. In der
mehr als 1,5 °C zu verhindern, neuen
Zwischenzeit arbeitet Dalmia Cement in
Auftrieb gegeben. Mit Xis Verpflichtung Neue Zementarten Indien mit Carbon Clean UK zusammen,
haben nun vier der sechs größten Volks- In einer Partnerschaft mit Lafarge ver- um ein Demonstrationsprojekt zur Koh-
wirtschaften der Welt (nach nominalem wendet Solida Technologies Kalziumsili- lendioxidabscheidung im indischen Bun-
BIP) konkrete Enddaten für ein Errei- kate, um Kalkstein zu ersetzen. Die ein- desstaat Tamil Nadu zu bauen.
chen der Klimaneutralität: Auf die EU zigartige Rezeptur der Firma kann die
als zweitgrößte Volkswirtschaft folgt CO2 -Bilanz von Beton um 70 % verbes- In Europa wartet die Heidelberg-Toch-
China, dann Japan und Kalifornien als sern, indem die Ofentemperaturen tergesellschaft Norcem auf eine Finan-
fünftgrößte. Die US-Wirtschaft (ohne gesenkt werden und der Beton mit zierung in Höhe von 1,5 Milliarden Euro
Kalifornien) und Indien sind vorerst überflüssigem Kohlendioxid ausgehärtet (1,8 Milliarden USD) durch die norwegi-
nicht an diesem Klimakonsens beteiligt. wird.17 Das größte Manko dieser Lösung sche Regierung, um mit dem Bau des
besteht darin, dass die Aushärtung weltweit größten Projekts zur Abschei-
Für die Zementindustrie ist Xis Klima-
innerhalb einer geschlossenen CO2 - dung und Speicherung von Kohlendioxid
neutralitätszusage von besonders großer
Kammer stattfinden muss. Das macht zu beginnen. Mit einer Kapazität zur
Bedeutung, da China der größte
sie für große Infrastrukturprojekte, bei Abscheidung von 400.000 t CO2 jähr-
Zementproduzent der Welt ist. Die
denen der Beton direkt vor Ort gegossen lich aus der Zementfabrik von Norcem
Volksrepublik kann ihr ehrgeiziges Kli-
wird, sehr unpraktisch. Andere Unter- in Brevik umfasst dieses Demonstrati-
maneutralitätsziel jedoch nicht errei-
nehmen wie CarbonCure reduzieren den onsprojekt eine Unterwasser-Infrastruk-
chen, indem sie einfach die traditionel-
Klinkeranteil, indem sie verflüssigtes tur, die jährlich 1,5 Mio. t verflüssigtes
len Hebel zur CO2 -Reduktion einsetzt.
CO2 in den nassen Beton einspritzen, CO2 zur langfristigen Lagerung unter der
Große Vorräte an natürlichen Klinkerer-
während dieser gemischt wird.18 Nordsee befördern kann. Das Vorhaben
satzstoffen wie beispielsweise Puzzo-
ist Teil des norwegischen Versprechens,
lane sind in China nicht verfügbar. Der vielleicht vielversprechendste Klin- bis 2045 klimaneutral zu werden.
Stattdessen muss das Land auf neue kerersatz ist kalzinierter Ton. Da Ton Obwohl es sich dabei um ein ehrgeizi-
Innovationen setzen, um Klimaneutrali- von Natur aus in großen Mengen vor- ges Unterfangen handelt, kratzt es den-
tät zu erreichen. handen ist, eignet er sich gut für die noch nur an der Oberfläche. Die IEA
gigantische Zementnachfrage in China schätzt, dass für eine kohlendioxidfreie
Glücklicherweise hat die Zementindust-
und anderen Schwellenländern. Unter- Zementindustrie bis 2050 weltweit fünf
rie emsig neue kohlendioxidarme Tech-
suchungen zeigen, dass mit einer Kom- Anlagen zur CO2 -Abscheidung mit einer
nologien erforscht. Um in 30-40 Jahren
bination aus kalziniertem Ton und monatlichen Kapazität von 1 Mio. t
Klimaneutralität zu erreichen, müssen
gemahlenem Kalkstein ein Klinkeranteil gebaut werden müssten.22
mehrere Erfindungen, die sich im Proto-
von 50 % erreicht werden kann,
typ-Stadium befinden, weit vor 2030
wodurch die Produktionsemissionen um Vorerst warten viele Zementunterneh-
auf den Weg gebracht werden. Nur
die Hälfte reduziert werden könnten.19 men ab, ob die Projekte zur Kohlendi-
durch eine schnelle Skalierung können
Es bestehen einige Hürden, etwa län- oxidabscheidung funktionieren und ob
die heutigen Erfindungen, die sich in
gere Zeiträume bis zur vollständigen die Regierungen bereit sind, die Kosten
einem frühen Stadium befinden, die
Weltweite Innovationen fördern klimaneutralen Zement 7zu übernehmen. In Bezug auf die Preis-
steigerung von Zement durch die CO2 -
Es gibt nur zwei wirtschaftliche Umbrüche in der
Abscheidung gilt, dass Zement üblicher- Geschichte, die ähnlich umfangreich und schnell
werweise nur einen kleinen Teil der Kos-
ten (weniger als 2 %) für große Infra- waren wie die, die theoretisch erforderlich sind,
struktur- und Immobilienentwicklungs-
projekte in China ausmacht. Selbst
um die 1,5 °C-Erderwärmungsgrenze nicht zu
wenn sich die Zementpreise verdoppeln überschreiten. Die erste Beispiel ist das explosive
würden, wären das immer noch weniger
als 5 % der gesamten Baukosten. Wachstum Chinas in den letzten 20 Jahren,
gefolgt von den Vereinigten Staaten – genauer
Der Wettlauf zur Klimaneutralität
Die Technologien, die wir brauchen, um
gesagt ihrer schnellen industriellen und technolo-
kohlendioxidfreien Zement zu erzeugen, gischen Mobilisierung vor dem Zweiten Weltkrieg.
sind zum größten Teil bereits bekannt.
Die wenigsten sind jedoch bereit für den
CO2 -Emissionen von Zement beizutra- Zement. Angesichts des neuen Verspre-
Einsatz in großem Maßstab. Inzwischen
gen. Die IEA schätzt, dass Länder chens von Xi Jinping zur Klimaneutrali-
können Aktienanalysten Zementunter-
neben dem Einsatz von kalziniertem Ton tät könnten Chinas Zementhersteller
nehmen anhand von ESG-Kennzahlen
den Zementbedarf um 26 % senken jedoch in Kürze zu Europa aufschließen.
wie der Kohlendioxidintensität bewerten.
können, indem sie einfach nicht mehr Die Präsidentin der Europäischen Kom-
Es ist jedoch schwierig, die Geschwin-
Beton als nötig gießen – siehe dazu mission, Ursula von der Leyen, scheint
digkeit der Entwicklung auf dem Weg
auch Abbildung 3. das jedenfalls so zu sehen – sie hat
zur Klimaneutralität zu messen. Das
China gebeten, einer neuen „High
liegt daran, dass der Weg zur Dekarbo- Durch die Digitalisierung der Wertschöp- Ambition Coalition“ zur Bekämpfung
nisierung von nationaler Industriepolitik, fungskette im Bauwesen können Bauun- des Klimawandels beizutreten.24 Mit
z. B. der Bepreisung von Kohlendioxid, ternehmen die Zementverschwendung einer neuen US-Regierung, die im
und von öffentlich-privater Finanzierun- durch optimierte Gebäudedesigns und Januar in Washington die Arbeit antritt,
gen abhängt. neue Bautechniken wie Fertigbeton und könnte von der Leyens ambitioniertes
die digitale Überwachung des grauen Bündnis ein weiteres Mitglied begrüßen.
Es gibt nur zwei wirtschaftliche Umbrü-
Kohlendioxids auf der Baustelle reduzie-
che in der Geschichte, die ähnlich
ren. Alles zusammengenommen könnten
umfangreich und schnell waren wie die,
diese Effizienzmaßnahmen jegliche Kos- Beide Seiten der Medaille
die theoretisch erforderlich sind, um die
tensteigerung durch die Verwendung von Wenn wir bei Zement das Spannungs-
1,5 °C-Erwärmungsgrenze nicht zu
kohlendioxidfreiem Zement beseitigen. feld zwischen der Steigerung des
überschreiten. Das erste Beispiel ist das
Die Verlängerung der Lebensdauer von Lebensstandards und der Dekarbonisie-
explosive Wachstum Chinas in den letz-
Gebäuden und Infrastruktur mit höhe- rung der Volkswirtschaften betrachten,
ten 20 Jahren, gefolgt von den Vereinig-
ren Renovierungsquoten ist ebenso kommen wir zu dem Schluss, dass eine
ten Staaten – genauer gesagt ihrer
wichtig wie die Wiederverwendung und Veräußerung der Titel von Zementher-
schnellen industriellen und technologi-
das Recycling von Beton. Es ist wichtig stellern aus ESG-Sicht nicht sinnvoll ist.
schen Mobilisierung vor dem Zweiten
zu erwähnen, dass all diese Innovatio- Zement ist nach wie vor unverzichtbar
Weltkrieg.23 Bei beiden Beispielen
nen außerhalb des Zuständigkeitsbe- für die Verbesserung der Lebensqualität
waren erhebliche staatliche Investitio-
reichs von Zementunternehmen liegen von Millionen von Menschen, insbeson-
nen in Forschung, Infrastruktur und
und auf eine neue Bau- und Konstrukti- dere in Entwicklungsländern. Die Erzeu-
Ausbildung entscheidend, um den
onspolitik hinweisen. gung von klimaneutralem Zement erfor-
schnellen nationalen Wandel in Gang zu
dert sowohl Innovationen auf Unterneh-
setzen. Einige Wirtschaftswissenschaft- Bei den Kohlendioxidreduktionszielen mensebene als auch eine Kohlendioxid-
ler bezeichnen diese beiden Zeiträume für 2030 sind die europäischen politik auf Landesebene, welche sich
als Top-down-„Kommandowirtschaften“. Zementhersteller derzeit auf dem bes- beide schnell weiterentwickeln, da wir
Unserer Meinung nach greift diese ten Weg, die Unternehmen in China zu uns einer Erderwärmung von mehr als
Beschreibung im Hinblick auf den überholen. Da die EU kürzlich ein 500 1,5 °C nähern. Die aktive Vor-Ort-Beob-
unternehmerischen Geist, der in beiden Milliarden € (594 Milliarden USD) achtung durch unsere Aktienanalysten
Zeiträumen vorhanden war, zu kurz. schweres Konjunkturprogramm verab- auf der ganzen Welt bleibt der Schlüssel
schiedet hat (das Projekte wie den Aus- für erfolgreiches ESG-Investment.
Für Regionen wie Indien und Afrika, die
bau von grünem Wasserstoff und nach-
sich vielleicht nicht zu Klimaneutralität
haltiger Landwirtschaft umfasst), erwar-
verpflichten, gibt es dennoch reichlich
ten wir von Lafarge und Heidelberg wei-
Möglichkeiten, zur Reduzierung der
tere Reduzierungen des CO2 aus
8 Weltweite Innovationen fördern klimaneutralen ZementEndnoten
1. 2017 CO2-Emissionen in Gigatonnen (Gt): China 10,9 Gt, Vereinigte Staaten 5,1 Gt, Europäische Union 3,5 Gt, Indien 2,4 Gt. EDGAR-Datenbank, 2018.
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24. Quelle: Rathi, A. „China’s Carbon Target Moves Big Economies Into Radical Climate Consensus“, Bloomberg, 28. September 2020.
Weltweite Innovationen fördern klimaneutralen Zement 9Franklin Templeton Thinks: Equity Markets stellt die allgemeinen Ansichten unserer Aktienanlageteams zu Industrie- und Schwellenländern, zu verschiedenen Sektoren und zu einzelnen Unternehmen heraus. Jede vierteljährliche Ausgabe enthält neue Erkenntnisse, die unsere Analysten und Portfoliomanager in das aktive Wertpapier-Research einbringen, wobei Risiken und Chancen aus Growth- und Value-Perspektive untersucht werden. Autoren Bassel Khatoun Andrew Ness Leslie Chow Preyesh Patel Swagato Ghosh Director of Research / Portfolio Manager Senior Research Analyst ESG Analyst Research Analyst Director of Portfolio Franklin Templeton Franklin Templeton Franklin Templeton Franklin Templeton Management, Frontier and Emerging Markets Equity Emerging Markets Equity Emerging Markets Equity MENA Franklin Templeton Emerging Markets Equity RISIKEN Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, ein Verlust des Anlagekapitals ist möglich.Aktienkurse schwanken mitunter rasch und heftig. Das kann an Faktoren liegen, die einzelne Unternehmen, Branchen oder Sektoren betreffen, oder auch an den allgemeinen Marktbedingungen. Die Anlage im Ausland ist mit besonderen Risiken verbunden, z. B. Währungsschwankungen, wirtschaftlicher Instabilität und politischen Entwicklungen. Bei Anlagen in Schwellenländern sind diese Risiken noch ausgeprägter. Hinzu kommen Risiken, die mit der geringeren Größe und Liquidität dieser Märkte zusammenhängen. Die Unternehmen und Fallstudien im vorliegenden Dokument dienen lediglich der Veranschaulichung. Die erwähnten Anlagen werden derzeit nicht unbedingt in den von Franklin Templeton Investments empfohlenen Portfolios gehalten. Die dargestellten Einschätzungen sollen lediglich einen Einblick in den Prozess der Wertpapieranalyse gewähren. Die bereitgestellten Informationen stellen weder eine Empfehlung noch eine individuelle Anlageberatung in Bezug auf bestimmte Wertpapiere, Strategien oder Anlageprodukte dar und sind kein Hinweis auf Handelsabsichten eines durch Franklin Templeton verwalteten Portfolios. Die vorliegenden Informationen stellen keine vollständige Analyse aller wesentlichen Tatsachen hinsichtlich einer Branche, eines Wertpapiers oder einer Anlage dar und sind nicht als Anlageempfehlung anzusehen. Sie sollen vielmehr Einblick in das Vorgehen bei der Portfolioauswahl und in den Research-Prozess gewähren. Die Daten und Fakten stammen aus Quellen, die als zuverlässig betrachtet werden, wurden jedoch nicht unabhängig auf Vollständigkeit oder Richtigkeit überprüft. Die hier dargelegten Ansichten sind nicht als Anlageberatung oder als Angebot für ein bestimmtes Wertpapier zu verstehen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für die Zukunft. 10 Weltweite Innovationen fördern klimaneutralen Zement
Hinweise
Weltweite Innovationen fördern klimaneutralen Zement 11WICHTIGE HINWEISE Das vorliegende Material dient ausschließlich der allgemeinen Information. Es ist weder als individuelle Anlagebera- tung noch als Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers oder zur Übernahme einer bestimmten Anlagestrategie zu verstehen. Es stellt keine Rechts- oder Steuerberatung dar. Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen sind die des Anlageverwalters. Die Kommentare, Ansichten und Analysen entsprechen dem Datum der Veröffentlichung und können sich ohne Ankündigung ändern. Die vorliegenden Informa- tionen stellen keine vollständige Analyse aller wesentlichen Tatsachen in Bezug auf ein Land, eine Region oder einen Markt dar. Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, ein Verlust des Anlagekapitals ist möglich. Bei der Erstellung dieser Unterlagen wurden möglicherweise Daten von Drittanbietern verwendet. 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