INVESTMENT COMPASS I. QUARTAL 2022 - DAS INVESTMENTRESEARCH DER SPARKASSE
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INVESTMENT COMPASS I. QUARTAL 2022 DAS INVESTMENTRESEARCH DER SPARKASSE Strategien für erfolgversprechen- großen Unterschieden beim Endkapital. Sofern außerdem Dividenden nicht zur des Investieren Begleichung von Ausgaben benötigt werden, wirkt sich deren Wiederanlage auf lange Sicht sehr positiv aus. Viele Börsen haben zuletzt neue Mehrjahres- 4) Es besteht in der Regel ein positiver Zusammenhang zwischen Rendite und Risi- bzw. Rekordhochs markiert, während sich die ko: Um höhere Renditen zu erzielen, muss man nicht nur bereit sein, höhere Anleiherenditen nach wie vor auf einem sehr Kursschwankungen einzugehen, sondern man muss diese auch aushalten kön- niedrigen Niveau und teilweise sogar unter null nen. Ist ein Anleger hingegen nicht bereit, ein höheres Risiko einzugehen oder befinden. Dies gilt auch für lange Laufzeiten so- erlauben es die Umstände nicht, so sollte er auch realistische Erwartungen in wie für Emittenten mit einer schlechteren Boni- Bezug auf die erzielbare Rendite haben. tät. Um kein Risiko einzugehen und in Erwar- 5) Volatilität an den Finanzmärkten ist so sicher wie das Amen in der Kirche: Kurs- tung eines günstigeren Moments, um stürze im zweistelligen Bereich ereignen sich an den Aktienmärkten (aber nicht Investitionen zu tätigen, ziehen es momentan viele Anleger vor, ihr Geld liquide auf nur an diesen) fast alle Jahre, auch wenn sie sich nur schwer voraussagen las- dem Girokonto zu belassen, wenngleich dies aufgrund der zur Zeit sehr hohen In- sen. Investoren sollten diese somit erwarten und nicht aus dem Bauch heraus flationsraten einen Kaufkraftverlust bedingt. reagieren, wenn die Situation an den Märkten schwierig wird. In den allermeis- In einem herausfordernden Marktumfeld wie dem gegenwärtigen können laut JP- ten Fällen stellen sinkende Börsen nämlich Einstiegsmöglichkeiten dar und sind Morgan sieben Strategien helfen, um das eigene Vermögen erfolgversprechend zu somit nicht ein Grund, um die Aktienposition zu verkaufen. investieren. Diese Strategien beruhen auf Erfahrungen aus der Vergangenheit: 6) Der beste Anlagezeitpunkt lässt sich nur schwer ausmachen: Obwohl die Finanz- 1) Investiere für die Zukunft: Dank des medizinischen Fortschritts sowie eines ge- märkte immer wieder einen negativen Tag, eine negative Woche, ein negatives sünderen Lebensstils nimmt das durchschnittliche Alter der Bevölkerung nach Monat oder sogar ein negatives Jahr haben, so lehrt uns die Vergangenheit, wie vor zu. Dies bedeutet für den Anlagehorizont, dass er deutlich länger als dass sich auf längere Sicht das Verlustrisiko deutlich reduziert. Eine längerfristi- bisher angenommen sein könnte. ge Perspektive ist daher hilfreich. 2) Liquidität ist nicht immer Trumpf: Anleger betrachten Liquidität oft als „sicheren 7) Die Diversifikation funktioniert: Ein breit in Aktien, Anleihen und andere Vermö- Hafen“, um volatile Marktphasen unbeschadet zu überstehen. Die Renditen, wel- genswerte diversifiziertes Portfolio weist eine geringere Volatilität auf, während che man hierfür erzielt, sind momentan aber verschwindend gering. Gleichzeitig gleichzeitig die Ertragschancen intakt bleiben. läuft man aber Gefahr, dass die Inflation im Laufe der Zeit den Wert des Kapitals mindert. Nachdem die Zinsen niedrig bleiben dürften, scheint es ratsam sicher- zustellen, dass die Liquiditätsquote das Erreichen der langfristigen Anlageziele Armin Weißenegger, nicht gefährdet. Auf lange Sicht sind nämlich mit Liquidität nur sehr niedrige Verantwortlicher der Direktion Finanzen und Treasury Renditen zu erzielen. Präsident des Investment- und Asset Allocation-Meetings 3) Spare früh und reinvestiere die Dividenden: Aufgrund des Zinseszinseffektes führt der Verlust auch nur weniger Jahre des Sparens und des Wachstums zu
Investment Compass | I. Quartal 2022 | 2 Investment Compass | I. Quartal 2022 | 3 04.01.22 07.10.16 MAKROÖKONOMISCHES UMFELD OECD Total GDP Expenditure Constant Prices Growth SA OTTLN001 Index Euro Area Gross Domestic Product Chained 2010 Prices EUGNEMUQ Index GDP QoQ US Chained 2012 Dollars QoQ Unannualized GDP CHUA Index FINANZMÄRKTE Date PX_LAST Date PX_LAST Date WELTWIRTSCHAFT 30.12.16 0,81 4Q16 30.12.16 0,70 4Q16 30.12.16 INTERNATIONALE MÄRKTE 31.03.17 0,64 1Q17 31.03.17 0,70 1Q17 31.03.17 Das Wachstum der Weltwirtschaft fiel im dritten Quartal 2021 30.06.17wieder kräftiger 0,73 2Q17 aus. Das 30.06.17Bruttoinlandspro- 0,80 2Q17 30.06.17 Von Oktober bis Dezember des vorigen Jahres verzeichneten die wichtigsten Börsen ein starkes Kursplus. dukt (BIP) stieg in den G20-Ländern (Gruppe der wichtigsten Industrie- und 29.09.17 Schwellenländer) 0,73 3Q17 29.09.17um 1,7%0,70 zum3Q17 29.09.17 Vielfach wurden neue Rekord- bzw. Mehrjahreshochs markiert. Der MSCI World-Index kletterte in lokaler Vorquartal, nachdem es im zweiten Vierteljahr nur um 0,4% 29.12.17zugelegt 0,80 4Q17Die weitere29.12.17 hatte. Entwicklung0,90 der4Q17 29.12.17 Währung um 7,8%, womit der Kursanstieg für das Gesamtjahr sogar 22,5% beträgt. Aktien profitierten vor 30.03.18 0,57 1Q18 30.03.18 0,10 1Q18 30.03.18 Pandemie stellt für die Erholung der Weltwirtschaft auch künftig 29.06.18 den größten 0,63 2Q18Unsicherheitsfaktor 29.06.18 dar, wäh- 0,50 2Q18 29.06.18 allem von der positiven Berichtssaison. Die Unternehmensgewinne haben sowohl in den USA als auch in rend die konjunkturelle Aktivität weiterhin durch die anhaltenden 28.09.18 Angebotsengpässe 0,21 3Q18 beeinträchtigt 28.09.18 wird. 0,10 3Q18 28.09.18 Europa die Erwartungen erneut bei weitem übertroffen. Das Auftauchen der Omikron-Variante des Coron- Den jüngsten Umfrageergebnissen zufolge ist mit einer weiteren 31.12.18 0,22 4Q18 Beschleunigung 31.12.18 des Wirtschaftswachs- 0,60 4Q18 31.12.18 avirus hat hingegen nur vorübergehend zu sinkenden Kursen geführt. 29.03.19 0,62 1Q19 29.03.19 0,70 1Q19 29.03.19 tums zu rechnen. Der globale Gesamteinkaufsmanagerindex 28.06.19 verzeichnete nämlich im vierten 0,58 2Q19 28.06.19 Quartal 0,20ei- 2Q19 28.06.19 Ungeachtet des anhaltenden Inflationsanstiegs sind die Renditen langfristiger Staatsanleihen der Kernlän- nen Anstieg von 53,9 auf 54,5 Punkte. Er bleibt damit weiterhin 30.09.19deutlich0,45 über der 50-Punkte-Marke, 3Q19 30.09.19 die0,20 eine3Q19 30.09.19 der der Eurozone im Berichtszeitraum insgesamt nur leicht gestiegen. Die Einstellung der Nettoankäufe Trennlinie zwischen Wachstum und Schrumpfung darstellt. 31.12.19 0,03 4Q19 31.12.19 0,00 4Q19 31.12.19 von Vermögenswerten im Rahmen des PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) durch die Eu- 31.03.20 -1,72 1Q20 31.03.20 -3,50 1Q20 31.03.20 Der Inflationsanstieg setzt sich indessen fort. Er beruht nun aber nicht-10,46 30.06.20 mehr nur auf Basiseffekten 2Q20 30.06.20 und der2Q20 -11,70 30.06.20 ropäische Zentralbank (EZB) Ende März 2022 hat sich jedoch bereits sehr negativ auf die Staatsanleihen Teuerung von Energie. 30.09.20 9,39 3Q20 30.09.20 12,60 3Q20 30.09.20 der Euro-Peripherie und insbesondere jene Italiens ausgewirkt. 31.12.20 1,07 4Q20 31.12.20 -0,40 4Q20 31.12.20 31.03.21 0,73 1Q21 31.03.21 -0,20 1Q21 31.03.21 30.06.21 GDP US Chained 2012 Dollars QoQ Unannualized 1,68Japan 2Q21 30.06.21 GDP Real Chained QoQ% SA 2,20China 2Q21GDP Constant Price30.06.21 QoQ SA GDP CHUA Index 04.01.22 30.09.21 1,07JGDPQGDP 3Q21 Index 30.09.21 2,20CNGDPQOQ 3Q21 Index 30.09.21 EURORAUM PX_LAST Euroraum: #NV Date 07.10.16 Bruttoinlandsprodukt PX_LAST #NV Date PX_LASTAKTIENMÄRKTE Europa: STOXX Europe 600 0,50 4Q16 30.12.16 0,20 4Q16 30.12.16 1,60 Von Juli bis September stieg die Wirtschaftsleistung, wie schon im zweiten Vierteljahr, um 2,2% zum % gegen Vorquartal Der europäische Aktienindex STOXX Europe 600 beendete den Berichtszeitraum mit 0,50Expenditure OECD Total GDP 1Q17 Constant Prices 31.03.17 Growth SA 0,80Domestic Euro Area Gross 1Q17 Product Chained31.03.17 2010 Prices GDP QoQ 1,802012 Dollars QoQ Unannualized US Chained Vorquartal. Sie befindet sich damit nur mehr 0,3% unter dem Stand von Ende 2019. Die privaten Eurozona:0,60 OTTLN001 Prodotto Index2Q17 interno lordo 30.06.17 EUGNEMUQ 0,40Index 2Q17 30.06.17 GDP CHUA einem Index Plus von 7,3%, nachdem er zuvor ein neues Rekordhoch markierte (2021 +22,2%). 1,70 STOXX Europe 600 Konsumausgaben kletterten um 4,1%, die Ausgaben der öffentlichen Hand legten um 0,3% zu, wäh- Date 15,0 0,70 3Q17 PX_LAST 29.09.17 Date 0,70 3Q17 PX_LAST 29.09.17 Date 1,60 Betrachtet man die Entwicklung der sektoralen Teilindizes, so sticht die positive Perfor- 500 0,90 4Q17 0,81 4Q1629.12.17 12,5 30.12.16 0,20 4Q17 0,70 4Q1629.12.17 30.12.16 1,70 30.12.16 475 rend die Bruttoanlageinvestitionen um 0,9% sanken. Unter den vier größten Euro-Ländern stieg das mance der Konsumgüterunternehmen (+13,9%), der Versorger (+12,7%) sowie des Nah- 0,80 1Q18 0,64 1Q1730.03.18 10,0 31.03.17 0,10 1Q18 0,70 1Q1730.03.18 31.03.17 1,80 31.03.17 450 BIP in Frankreich um 3,0%, in Italien und Spanien um 2,6%, in Deutschland aber nur um 1,7%. 7,5 30.06.17 0,80 2Q18 0,73 2Q1729.06.18 0,30 2Q18 0,80 2Q1729.06.18 30.06.17 rungsmittelsektors (+10,6%) ins Auge. Ein deutliches Minus verzeichneten hingegen der 1,60 30.06.17 425 5,0 29.09.17 0,50 3Q18 0,73 3Q1728.09.18 -0,80 3Q18 0,70 3Q1728.09.18 29.09.17 1,30 29.09.17 Die jüngsten Konjunkturumfragen stehen im Einklang mit einer deutlichen Verlangsamung der Wirt- Reise- und Freizeitsektor (-11,0%), während sich die Energie- und Telekomunternehmen 400 2,5 0,20 4Q18 0,80 4Q1731.12.18 29.12.17 0,00 4Q18 0,90 4Q1731.12.18 29.12.17 1,60 29.12.17 schaftsaktivität, insbesondere im Dienstleistungssektor, welcher durch die neuen Beschränkungen zur Ein- 0,0 kaum verändert zeigten. Betrachtet STOXX man Europe 600 andererseits die Entwicklung der wichtigsten 375 Rendimenti BTp a 2 e 10 anni 30.03.18 0,60 1Q19 0,57 1Q1829.03.19 30.03.18 0,40 1Q19 0,10 1Q1829.03.19 30.03.18 1,60 -2,5 350 dämmung des durch die Omikron-Variante hervorgerufenen starken Anstiegs der Corona-Neuinfektionen 29.06.18 0,80 2Q19 0,63 2Q1828.06.19 29.06.18 0,40 2Q19 0,50 2Q1828.06.19 Börsenplätze, so ist das Plus500in Zürich (+10,6%), Paris (+9,7%), Mailand (+6,5%), London 29.06.18 1,20 4,0 -5,0 325 10 anni belastet wird. Der Gesamteinkaufsmanagerindex sank im vierten Quartal 2021 nämlich von 58,5 auf 54,3 -7,5 28.09.18 0,70 3Q19 0,21 3Q1830.09.19 28.09.18 -0,10 3Q19 0,10 3Q1830.09.19 28.09.18 1,30 (+4,2%) und Frankfurt (+4,1%) 475 hervorzuheben, während Madrid (-0,9%) einen Kursver- 3,5 2 anni 300 31.12.18 0,50 4Q19 0,22 4Q1831.12.19 31.12.18 -2,40 4Q19 0,60 4Q18 31.12.19 31.12.18 1,60 3,0 Punkte. -10,0 lust hinnehmen musste. 450 275 -12,5 29.03.19 -1,30 1Q20 0,62 1Q1931.03.20 29.03.19 0,30 1Q20 0,70 1Q1931.03.20 29.03.19 -9,50 425 2,5 12/16 06/17 12/17 06/18 12/18 06/19 12/19 06/20 12/20 06/21 12/21 Die Lage am Arbeitsmarkt hellt sich weiter auf. Im November sank die Arbeitslosenquote mit 7,2% auf 28.06.19 4Q16-8,90 2Q20 2Q17 4Q17 0,58 2Q182Q19 2Q19 4Q1928.06.19 30.06.20 4Q18 -8,00 2Q20 2Q20 0,20 2Q1930.06.20 4Q20 2Q21 Besser noch entwickelte sich in New York mit einem Plus von 10,6% auf ein neues Allzei- 28.06.19 10,70 2,0 400 den tiefsten Stand seit März 2020. Im September betrug sie hingegen noch 7,4%. 30.09.19 7,50 3Q20 0,45 3Q1930.09.20 30.09.19 5,10 3Q20 0,20 3Q19 30.09.20 30.09.19 2,90 thoch der S&P 500 (2021 +26,9%). 375 1,5 31.12.19 1,10 4Q20 0,03 4Q1931.12.20 31.12.19 2,30 4Q20 0,00 4Q1931.12.20 31.12.19 3,20 1,0 Die Inflation markierte im Dezember mit 5,0% einen neuen Höchststand seit Beginn der Datenreihe im Der MSCI Emerging Markets-Index, 350 der die Entwicklung der Aktienmärkte in den Schwel- 31.03.20 1,50 1Q21 -1,72 1Q2031.03.21 31.03.20 -0,70 1Q21 -3,50 1Q2031.03.21 31.03.20 0,20 EUR/USD 0,5 Jahre 1997. Cina:30.06.20 Prodotto interno-10,46 1,60 2Q21 lordo 2Q2030.06.21 30.06.20 0,50 2Q21 -11,70 2Q2030.06.21 lenländern widerspiegelt, sank hingegen in lokaler Währung um 1,3% (2021 -2,3%). 30.06.20 1,20 325 0,0 1,30 12,5 30.09.20 300 0,60 3Q21 9,39 3Q2030.09.21 30.09.20 -0,90 3Q21 12,60 3Q2030.09.21 30.09.20 0,20 -0,5 275 10,0 31.12.20 #NV 1,07 4Q20 31.12.20 #NV -0,40 4Q20 31.12.20 1,25 USA USA: Bruttoinlandsprodukt GELD- & ANLEIHEMÄRKTE 12/16 06/17 12/17 06/18 12/18 06/19 12/19 06/20 12/20 06/21 12/21 -1,0 Italien: Renditen BTp 2 und 10 Jahre 7,5 31.03.21 0,73 1Q21 31.03.21 -0,20 1Q21 31.03.21 12/16 06/17 12/17 06/18 12/18 06/19 12/19 06/20 12/20 06/21 12/21 Im dritten Quartal legte das BIP nur um 0,6% zum Vorquartal zu, nach einem Plus von 1,6% im zwei- % gegen Vorquartal 1,68 2Q21 30.06.21 30.06.21 2,20 2Q21 Der EZB-Rat hat auf seiner Dezember-Sitzung insgesamt die sehr lockere 30.06.21 1,20 5,0 ten Vierteljahr. Es handelt sich um den geringsten Anstieg seit dem zweiten Quartal 2020. USA: 30.09.21 Prodotto interno lordo1,07 3Q21 30.09.21 2,20 3Q21 30.09.21 Geldpolitik bestätigt. Die Nettoankäufe im Rahmen des PEPP werden aber 1,15 4,0 2,5 8,0 #NV #NV EUR/USD 10 Jahre Die jüngsten Konjunkturumfragen befinden sich weiterhin auf einem sehr hohen Niveau und deuten 0,0 Ende März 2022 eingestellt. Gleichzeitig wurde jedoch der Wiederanlagezeit- 1,10 3,5 2 Jahre 6,0 1,30 3,0 somit auf ein anhaltend robustes Wachstum hin. Der vom ISM berechnete Einkaufsmanagerindex -2,5 raum der Tilgungsbeträge der im Rahmen des PEPP erworbenen Wertpapie- 4,0 2,5 1,05 für das verarbeitende Gewerbe verharrte im vierten Quartal 2021 bei 60,2 Punkten, während der In- Eurozona: -5,0 Prodotto interno lordo re bis Ende 2024, und somit 1,25 um mindestens ein Jahr, verlängert. 2,0 2,0 -7,5 15,0 STOXX 1,00 Europe 600 R dikator für den Dienstleistungssektor von 62,6 auf 65,9 Punkte kletterte. 0,0 Die Rendite von zehnjährigen 1,20 italienischen Staatsanleihen (BTP) beendete 1,5 12,5 -10,0 50012/16 06/17 12/17 06/18 12/18 06/19 12/19 06/20 12/20 06/21 12/21 Der Beschäftigungsaufbau hat sich zuletzt deutlich verlangsamt. Von September bis Dezember des den Berichtszeitraum mit1,15einem Anstieg von 31 Basispunkten (BP) auf 1,17%, 1,0 -2,0 4Q16 2Q17 4Q17 2Q18 4Q18 2Q19 4Q19 2Q20 4Q20 2Q21 10,0 475 0,5 vorigen Jahres stieg die Anzahl der Beschäftigten nur mehr um 1,096 Millionen, nach einem Plus 7,5 -4,0 nachdem sie aber Anfang November kurzfristig bis auf 1,29%, und somit auf 450 0,0 5,0 -6,0 1,10 von noch 1,953 Millionen im Vorquartal. Die Arbeitslosenquote beläuft sich hingegen im Dezember 2,5 den höchsten Stand seit Juli 2020, geklettert waren. Die Rendite von zehnjäh- 425 -0,5 -8,0 1,05 400 auf 3,9%. Ein niedrigerer Stand wurde zuletzt im Februar 2020 erzielt. 0,0 rigen deutschen Bundesanleihen beträgt Ende 2021 hingegen -0,18% (+2 BP). -1,0 -10,0 -2,5 375 12/16 06/17 12/17 06/18 12/18 06/19 12/19 06/20 12/20 06/21 12/21 Die Inflation kletterte im November von 6,2% auf 6,8%. Es handelt sich hierbei um den höchsten 4Q16 2Q17 4Q17 2Q18 4Q18 2Q19 4Q19 2Q20 4Q20 2Q21 Der Spread zwischen italienischen 1,00 und deutschen Staatsanleihen stieg somit 350 -5,0 12/16 06/17 12/17 06/18 12/18 06/19 12/19 06/20 12/20 06/21 12/21 Stand seit 1982. -7,5 auf 135 BP (+29 BP). 325 -10,0 300 -12,5 CHINA 4Q16 2Q17 4Q17 2Q18 4Q18 2Q19 4Q19 2Q20 4Q20 2Q21 WÄHRUNGS- & ROHSTOFFMÄRKTE 275 12/16 06/17 12/17 06/18 12/18 06/19 12/19 06/20 12/20 06/21 12/21 Das Wirtschaftswachstum hat sich im dritten Quartal deutlich abgeschwächt. Das BIP China: Bruttoinlandsprodukt Der Euro verlor gegenüber den wichtigsten Währungen weiter an Wert. Es war vor allem die EUR/USD stieg nur mehr um 0,2% zum Vorquartal, nach einem Plus von 1,2% im zweiten Vier- % gegen Vorquartal gegenüber den anderen Zentralbanken lockerere Geldpolitik der EZB, welche die Gemein- teljahr. Bedingt war die konjunkturelle Abkühlung durch die Einführung strikterer Ein- Cina: Prodotto interno lordo schaftswährung belastete. Der Euro sank kurzfristig unter die Marke von 1,12 US-Dollar, und EUR/USD dämmungsmaßnahmen aufgrund einer Zunahme der Corona-Neuinfektionen, 12,5 somit auf den tiefsten Stand seit Juli 2020, beendete den Berichtszeitraum dann aber bei 1,30 10,0 schwere Überschwemmungen, Engpässe in der Stromversorgung und die Abschwä- 1,1370 US-Dollar (-1,8%). Schwächer zeigte sich der Euro auch gegenüber dem Schweizer 1,25 7,5 chung im Immobiliensektor. 5,0 Franken (-3,8%), dem chinesischen Renminbi (-3,1%) und dem Pfund Sterling (-2,2%). 1,20 Widersprüchliche Signale kommen indessen von den jüngsten Umfrageergebnissen. 2,5 Die Teuerung des Rohöls wurde gestoppt. Der Preis für Erdöl der Sorte Brent beendete 1,15 Der offizielle Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe sank im vierten 0,0 den Berichtszeitraum mit einem Minus von 0,9% auf 77,78 US-Dollar je Barrel (2021 Quartal von 50,0 auf 49,9 Punkte, während der Indikator für den Dienstleistungssektor -2,5 +50,2%), nachdem er im Oktober mit 86,70 US-Dollar je Barrel auf den höchsten Stand 1,10 einen Anstieg von 50,0 auf 51,6 Punkte verzeichnete. -5,0 seit drei Jahren geklettert war. Vor allem die Befürchtung eines Rückgangs der globalen 1,05 -7,5 Im November kletterte die Inflation von 2,0% auf 2,8% und somit auf den höchsten Ölnachfrage auf Grund der neuen Beschränkungen zur Eindämmung der Ausbreitung 1,00 -10,0 Stand seit August 2020. Im September befand sie sich hingegen mit 0,7% auf dem 4Q16 2Q17 4Q17 2Q18 4Q18 2Q19 4Q19 2Q20 4Q20 2Q21 der Omikron-Variante des Coronavirus hat sich negativ auf den Ölpreis ausgewirkt. Gold 12/16 06/17 12/17 06/18 12/18 06/19 12/19 06/20 12/20 06/21 12/21 tiefsten Stand seit März. verteuerte sich hingegen um 4,1% auf 1.829 US-Dollar pro Feinunze (2021 -3,6%).
Investment Compass | I. Quartal 2022 | 4 ERWARTUNGEN Die OECD hat Anfang Dezember die Prognosen für das Wachstum der Weltwirtschaft für 2021 leicht ge- senkt, jene für 2022 hingegen bestätigt. Das Welt-BIP dürfte demzufolge voriges Jahr um 5,6% gestiegen sein (im September wurde noch ein Plus von 5,7% angegeben), während für heuer und 2023 ein Wachs- tum von 4,5% beziehungsweise von 3,2% erwartet wird. Die Wirtschaftsleistung in der Eurozone wird den jüngsten Projektionen der EZB zufolge 2022 im Basissze- nario um 4,2% und 2023 um 2,9% wachsen (2021 +5,1%). Die Risiken für die Konjunkturaussichten werden noch als weitgehend ausgewogen bewertet. Die Geldpolitik dürfte in den wichtigsten Industrieländern insgesamt noch lange sehr akkommodierend bleiben. Mit einer Zinserhöhung durch die EZB ist mit großer Wahrscheinlichkeit wohl nicht vor 2023 zu rechnen. Die US-Notenbank Federal Reserve hingegen wird ihre Wertpapierkäufe bereits im März einstel- len und somit die Voraussetzung für eine Leitzinswende im Laufe des ersten Halbjahrs schaffen, auf die in der zweiten Jahreshälfte zwei weitere Zinsschritte folgen dürften. TREND *) 3 Monate 9 Monate KOMMENTAR STAATSANLEIHEN (RENDITE) Bloomberg Barclays Die Rendite der Staatsanleihen der Euroländer befindet sich auch nach dem 2021 verzeich- Deutschland Government Index neten Anstieg auf einem sehr niedrigen Niveau, teilweise sogar unter null. Dies gilt auch für Bloomberg Barclays sehr lange Laufzeiten sowie für Emittenten mit einer schlechteren Bonität wie die Länder Italien Government Index der Euro-Peripherie, zu der Italien zählt. Die Wahl des italienischen Staatspräsidenten und Bloomberg Barclays insbesondere ein Wechsel von Mario Draghi in den Quirinalspalast könnte in den nächsten USA Government Index Wochen zu einer höheren Volatilität am italienischen Sekundärmarkt führen. Schwellen- Bloomberg Barclays länderanleihen in harter Währung sind auf mittlere Sicht weiterhin interessant. Kurzfristig Schwellenländer könnte sich aber ein plötzlicher Renditeanstieg der US-Treasuries negativ auf sie auswirken. EM Sovereign Index AKTIEN Europa STOXX Europe 600 Auf Grund der insgesamt nach wie vor sehr niedrigen Anleiherenditen bleiben Aktien auf mittlere und lange Sicht so gut wie alternativlos. In den nächsten Monaten ist jedoch an den Börsen mit einer höheren Volatilität zu rechnen. Eine deutlichere Korrektur kann nicht ausgeschlossen werden. Sorgen USA S&P 500 bereiten noch der auf die Omikron-Variante zurückzuführende starke Anstieg der Corona-Neuinfekti- onen und dessen Auswirkungen auf die Erholung der Wirtschaft, die hohen Inflationsraten, die Teu- Japan Nikkei 225 erung von Energie, die anhaltenden Lieferkettenprobleme, die Liquiditätsprobleme im chinesischen Immobiliensektor und die zunehmenden geopolitischen Spannungen. Die Bewertungskennzahlen Schwellenländer MSCI EM (in e) sind aber mit Ausnahme der Wall Street bereits deutlich zurückgegangen. WÄHRUNGEN & ROHSTOFFE EUR/USD Die Entwicklung an den Devisenmärkten wird wohl auch in den nächsten Monaten vor allem von der Geldpolitik, aber auch von der Zu- oder Abnahme der Risikoneigung der Anleger, geprägt sein. Die für das erste Halbjahr in Aussicht gestellte US-Leitzinswende könnte zu einem etwas stärkeren EUR/JPY US-Dollar führen. Der aktuelle Wechselkurs zum Euro scheint jedoch schon viel vorwegzunehmen. Die nach wie vor niedrigen Renditen der US-Treasuries und der starke Anstieg der Inflation dürften Gold ($/Feinunze) den Goldkurs nach unten etwas absichern, wenngleich ein deutlich stärkerer US-Dollar sich negativ auswirken würde. Eine starke Erholung der Ölnachfrage und ein nur langsamer Anstieg der Ölförde- Rohöl Sorte Brent ($/Barrel) rung durch die OPEC+-Länder könnten sich hingegen weiter positiv auf den Erdölpreis auswirken. *) Die Markteinschätzung wurde vorwiegend auf Grundlage der technischen Analyse erstellt. Diese Prognosen sind jedoch kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Ergebnisse. Südtiroler Sparkasse AG Abteilung Treasury Michael Erlacher Verantwortlicher Research Redaktionsschluss: 11. Januar 2022; nächste Veröffentlichung Anfang/Mitte April 2022 DISCLAIMER: Diese Veröffentlichung wurde von der Südtiroler Sparkasse AG verfasst. Die darin enthaltenen Angaben sind allgemein bekannt und stammen aus Quellen, die allgemein zugänglich sind. Das Dokument beruht auf Informationen, welche von Dritten stammen. Die Südtiroler Sparkasse erachtet diese als zuverlässig, übernimmt aber keine Gewähr für deren Vollständigkeit und Richtigkeit, da sie keine selbständige Überprüfung der Informationen vorgenommen hat. Hauptquelle für die Daten ist Bloomberg. Die Performance der Anlagen, sofern angegeben, bezieht sich auf die Vergangenheit. Die historischen Ergebnisse stellen keinen Indikator für die zukünftige Performance dar. Alle angeführten Angaben werden in gutem Glauben aufgrund der zum Zeitpunkt der Veröffentlichung verfügbaren Informationen geliefert, können aber Änderungen, auch ohne Vorankündigung, zu jeglichem Zeitpunkt nach der Veröffentlichung unterliegen. Die Börseninformationen über Wertpapiere beinhalten in keiner Weise ein Urteil über die genannten Gesellschaften. Diese Veröffentlichung richtet sich an ein allgemeines Publikum und dient ausschließlich zum Zwecke der Information. 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