INVESTMENT COMPASS I. QUARTAL 2022 - DAS INVESTMENTRESEARCH DER SPARKASSE

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INVESTMENT COMPASS I. QUARTAL 2022 - DAS INVESTMENTRESEARCH DER SPARKASSE
INVESTMENT COMPASS
I. QUARTAL 2022

DAS INVESTMENTRESEARCH DER SPARKASSE

                                    Strategien für erfolgversprechen-                       großen Unterschieden beim Endkapital. Sofern außerdem Dividenden nicht zur
                                    des Investieren                                         Begleichung von Ausgaben benötigt werden, wirkt sich deren Wiederanlage auf
                                                                                            lange Sicht sehr positiv aus.
                                     Viele Börsen haben zuletzt neue Mehrjahres-         4) Es besteht in der Regel ein positiver Zusammenhang zwischen Rendite und Risi-
                                     bzw. Rekordhochs markiert, während sich die            ko: Um höhere Renditen zu erzielen, muss man nicht nur bereit sein, höhere
                                     Anleiherenditen nach wie vor auf einem sehr            Kursschwankungen einzugehen, sondern man muss diese auch aushalten kön-
                                     niedrigen Niveau und teilweise sogar unter null        nen. Ist ein Anleger hingegen nicht bereit, ein höheres Risiko einzugehen oder
                                     befinden. Dies gilt auch für lange Laufzeiten so-      erlauben es die Umstände nicht, so sollte er auch realistische Erwartungen in
                                     wie für Emittenten mit einer schlechteren Boni-        Bezug auf die erzielbare Rendite haben.
                                     tät. Um kein Risiko einzugehen und in Erwar-        5) Volatilität an den Finanzmärkten ist so sicher wie das Amen in der Kirche: Kurs-
                                     tung eines günstigeren Moments, um                     stürze im zweistelligen Bereich ereignen sich an den Aktienmärkten (aber nicht
 Investitionen zu tätigen, ziehen es momentan viele Anleger vor, ihr Geld liquide auf       nur an diesen) fast alle Jahre, auch wenn sie sich nur schwer voraussagen las-
 dem Girokonto zu belassen, wenngleich dies aufgrund der zur Zeit sehr hohen In-            sen. Investoren sollten diese somit erwarten und nicht aus dem Bauch heraus
 flationsraten einen Kaufkraftverlust bedingt.                                              reagieren, wenn die Situation an den Märkten schwierig wird. In den allermeis-
 In einem herausfordernden Marktumfeld wie dem gegenwärtigen können laut JP-                ten Fällen stellen sinkende Börsen nämlich Einstiegsmöglichkeiten dar und sind
 Morgan sieben Strategien helfen, um das eigene Vermögen erfolgversprechend zu              somit nicht ein Grund, um die Aktienposition zu verkaufen.
 investieren. Diese Strategien beruhen auf Erfahrungen aus der Vergangenheit:            6) Der beste Anlagezeitpunkt lässt sich nur schwer ausmachen: Obwohl die Finanz-
 1) Investiere für die Zukunft: Dank des medizinischen Fortschritts sowie eines ge-         märkte immer wieder einen negativen Tag, eine negative Woche, ein negatives
    sünderen Lebensstils nimmt das durchschnittliche Alter der Bevölkerung nach             Monat oder sogar ein negatives Jahr haben, so lehrt uns die Vergangenheit,
    wie vor zu. Dies bedeutet für den Anlagehorizont, dass er deutlich länger als           dass sich auf längere Sicht das Verlustrisiko deutlich reduziert. Eine längerfristi-
    bisher angenommen sein könnte.                                                          ge Perspektive ist daher hilfreich.
 2) Liquidität ist nicht immer Trumpf: Anleger betrachten Liquidität oft als „sicheren   7) Die Diversifikation funktioniert: Ein breit in Aktien, Anleihen und andere Vermö-
    Hafen“, um volatile Marktphasen unbeschadet zu überstehen. Die Renditen, wel-           genswerte diversifiziertes Portfolio weist eine geringere Volatilität auf, während
    che man hierfür erzielt, sind momentan aber verschwindend gering. Gleichzeitig          gleichzeitig die Ertragschancen intakt bleiben.
    läuft man aber Gefahr, dass die Inflation im Laufe der Zeit den Wert des Kapitals
    mindert. Nachdem die Zinsen niedrig bleiben dürften, scheint es ratsam sicher-
    zustellen, dass die Liquiditätsquote das Erreichen der langfristigen Anlageziele                                Armin Weißenegger,
    nicht gefährdet. Auf lange Sicht sind nämlich mit Liquidität nur sehr niedrige                  Verantwortlicher der Direktion Finanzen und Treasury
    Renditen zu erzielen.                                                                         Präsident des Investment- und Asset Allocation-Meetings
 3) Spare früh und reinvestiere die Dividenden: Aufgrund des Zinseszinseffektes
    führt der Verlust auch nur weniger Jahre des Sparens und des Wachstums zu
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Investment Compass | I. Quartal 2022 | 2                                                                                                                                                                      Investment Compass | I. Quartal 2022 | 3
                                                                                                                           04.01.22
                                                                                                                           07.10.16

                                  MAKROÖKONOMISCHES UMFELD                                                         OECD Total GDP Expenditure Constant Prices Growth SA
                                                                                                               OTTLN001 Index
                                                                                                                                                                     Euro Area Gross Domestic Product Chained 2010 Prices
                                                                                                                                                                  EUGNEMUQ Index
                                                                                                                                                                                                                        GDP
                                                                                                                                                                                                                          QoQ
                                                                                                                                                                                                                            US Chained 2012 Dollars QoQ Unannualized
                                                                                                                                                                                                                  GDP CHUA Index
                                                                                                                                                                                                                                                                                           FINANZMÄRKTE
                                                                                                               Date               PX_LAST                         Date             PX_LAST                        Date
                                     WELTWIRTSCHAFT                                                                    30.12.16               0,81 4Q16                 30.12.16             0,70 4Q16                   30.12.16                                   INTERNATIONALE MÄRKTE
                                                                                                                       31.03.17               0,64 1Q17                 31.03.17             0,70 1Q17                   31.03.17
                                       Das Wachstum der Weltwirtschaft fiel im dritten Quartal 2021                    30.06.17wieder kräftiger
                                                                                                                                              0,73 2Q17 aus. Das 30.06.17Bruttoinlandspro-   0,80 2Q17                   30.06.17                                     Von Oktober bis Dezember des vorigen Jahres verzeichneten die wichtigsten Börsen ein starkes Kursplus.
                                       dukt (BIP) stieg in den G20-Ländern (Gruppe der wichtigsten                          Industrie- und
                                                                                                                       29.09.17                     Schwellenländer)
                                                                                                                                              0,73 3Q17                 29.09.17um 1,7%0,70   zum3Q17                    29.09.17                                     Vielfach wurden neue Rekord- bzw. Mehrjahreshochs markiert. Der MSCI World-Index kletterte in lokaler
                                       Vorquartal, nachdem es im zweiten Vierteljahr nur um 0,4%                       29.12.17zugelegt 0,80       4Q17Die weitere29.12.17
                                                                                                                                               hatte.                      Entwicklung0,90     der4Q17                   29.12.17                                     Währung um 7,8%, womit der Kursanstieg für das Gesamtjahr sogar 22,5% beträgt. Aktien profitierten vor
                                                                                                                       30.03.18               0,57 1Q18                 30.03.18             0,10 1Q18                   30.03.18
                                       Pandemie stellt für die Erholung der Weltwirtschaft auch künftig                29.06.18 den größten   0,63 2Q18Unsicherheitsfaktor
                                                                                                                                                                        29.06.18       dar, wäh-
                                                                                                                                                                                             0,50 2Q18                   29.06.18                                     allem von der positiven Berichtssaison. Die Unternehmensgewinne haben sowohl in den USA als auch in
                                       rend die konjunkturelle Aktivität weiterhin durch die anhaltenden               28.09.18 Angebotsengpässe
                                                                                                                                              0,21 3Q18             beeinträchtigt
                                                                                                                                                                        28.09.18           wird.
                                                                                                                                                                                             0,10 3Q18                   28.09.18                                     Europa die Erwartungen erneut bei weitem übertroffen. Das Auftauchen der Omikron-Variante des Coron-
                                       Den jüngsten Umfrageergebnissen zufolge ist mit einer weiteren                  31.12.18               0,22 4Q18
                                                                                                                                      Beschleunigung                    31.12.18
                                                                                                                                                                 des Wirtschaftswachs-       0,60 4Q18                   31.12.18                                     avirus hat hingegen nur vorübergehend zu sinkenden Kursen geführt.
                                                                                                                       29.03.19               0,62 1Q19                 29.03.19             0,70 1Q19                   29.03.19
                                       tums zu rechnen. Der globale Gesamteinkaufsmanagerindex                         28.06.19 verzeichnete         nämlich im vierten
                                                                                                                                              0,58 2Q19                 28.06.19 Quartal     0,20ei-
                                                                                                                                                                                                   2Q19                  28.06.19                                     Ungeachtet des anhaltenden Inflationsanstiegs sind die Renditen langfristiger Staatsanleihen der Kernlän-
                                       nen Anstieg von 53,9 auf 54,5 Punkte. Er bleibt damit weiterhin                 30.09.19deutlich0,45    über   der 50-Punkte-Marke,
                                                                                                                                                   3Q19                 30.09.19        die0,20
                                                                                                                                                                                              eine3Q19                   30.09.19                                     der der Eurozone im Berichtszeitraum insgesamt nur leicht gestiegen. Die Einstellung der Nettoankäufe
                                       Trennlinie zwischen Wachstum und Schrumpfung darstellt.                         31.12.19               0,03 4Q19                 31.12.19             0,00 4Q19                   31.12.19                                     von Vermögenswerten im Rahmen des PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) durch die Eu-
                                                                                                                       31.03.20              -1,72 1Q20                 31.03.20            -3,50 1Q20                   31.03.20
                                       Der Inflationsanstieg setzt sich indessen fort. Er beruht nun                        aber nicht-10,46
                                                                                                                       30.06.20               mehr    nur auf Basiseffekten
                                                                                                                                                   2Q20                 30.06.20        und    der2Q20
                                                                                                                                                                                          -11,70                         30.06.20                                     ropäische Zentralbank (EZB) Ende März 2022 hat sich jedoch bereits sehr negativ auf die Staatsanleihen
                                       Teuerung von Energie.                                                           30.09.20               9,39 3Q20                 30.09.20           12,60 3Q20                    30.09.20                                     der Euro-Peripherie und insbesondere jene Italiens ausgewirkt.
                                                                                                                       31.12.20               1,07 4Q20                 31.12.20            -0,40 4Q20                   31.12.20
                                                                                                                       31.03.21               0,73 1Q21                 31.03.21            -0,20 1Q21                   31.03.21
                                                                                                                       30.06.21
                                                                                               GDP US Chained 2012 Dollars  QoQ Unannualized 1,68Japan
                                                                                                                                                   2Q21                 30.06.21
                                                                                                                                                       GDP Real Chained QoQ%   SA            2,20China
                                                                                                                                                                                                   2Q21GDP Constant Price30.06.21
                                                                                                                                                                                                                          QoQ SA
                                                                                               GDP CHUA Index 04.01.22  30.09.21              1,07JGDPQGDP
                                                                                                                                                   3Q21       Index 30.09.21                 2,20CNGDPQOQ
                                                                                                                                                                                                   3Q21         Index 30.09.21
EURORAUM                                                                                                       PX_LAST
                                                                                                              Euroraum:                             #NV
                                                                                                                                                  Date
                                                                                                                       07.10.16 Bruttoinlandsprodukt             PX_LAST                           #NV
                                                                                                                                                                                                 Date             PX_LASTAKTIENMÄRKTE                                                                                               Europa: STOXX Europe 600
                                                                                                                            0,50 4Q16                  30.12.16              0,20 4Q16                 30.12.16              1,60
 Von Juli bis September stieg die Wirtschaftsleistung, wie schon im zweiten Vierteljahr, um 2,2% zum % gegen Vorquartal                                                                                                       Der europäische Aktienindex STOXX Europe 600 beendete den Berichtszeitraum mit
                                                                                                                            0,50Expenditure
                                                                                                               OECD Total GDP     1Q17 Constant Prices 31.03.17
                                                                                                                                                          Growth SA          0,80Domestic
                                                                                                                                                                 Euro Area Gross   1Q17 Product Chained31.03.17
                                                                                                                                                                                                        2010 Prices
                                                                                                                                                                                                                  GDP
                                                                                                                                                                                                                    QoQ      1,802012 Dollars QoQ Unannualized
                                                                                                                                                                                                                      US Chained
 Vorquartal. Sie befindet sich damit nur mehr 0,3% unter dem Stand von Ende 2019. Die privaten                 Eurozona:0,60
                                                                                                               OTTLN001       Prodotto
                                                                                                                             Index2Q17 interno lordo 30.06.17 EUGNEMUQ       0,40Index
                                                                                                                                                                                   2Q17                30.06.17 GDP CHUA      einem
                                                                                                                                                                                                                               Index Plus von 7,3%, nachdem er zuvor ein neues Rekordhoch markierte (2021 +22,2%).
                                                                                                                                                                                                                             1,70                                                                                                     STOXX Europe 600
 Konsumausgaben kletterten um 4,1%, die Ausgaben der öffentlichen Hand legten um 0,3% zu, wäh-                 Date
                                                                                                                 15,0       0,70  3Q17
                                                                                                                                 PX_LAST               29.09.17  Date        0,70  3Q17
                                                                                                                                                                                   PX_LAST             29.09.17   Date       1,60
                                                                                                                                                                                                                              Betrachtet man die Entwicklung der sektoralen Teilindizes, so sticht die positive Perfor-                500
                                                                                                                            0,90 4Q17 0,81 4Q1629.12.17
                                                                                                                 12,5 30.12.16                                               0,20 4Q17 0,70 4Q1629.12.17
                                                                                                                                                                       30.12.16                                              1,70
                                                                                                                                                                                                                        30.12.16                                                                                                       475
 rend die Bruttoanlageinvestitionen um 0,9% sanken. Unter den vier größten Euro-Ländern stieg das                                                                                                                             mance der Konsumgüterunternehmen (+13,9%), der Versorger (+12,7%) sowie des Nah-
                                                                                                                            0,80 1Q18 0,64 1Q1730.03.18
                                                                                                                 10,0 31.03.17                                               0,10 1Q18 0,70 1Q1730.03.18
                                                                                                                                                                       31.03.17                                              1,80
                                                                                                                                                                                                                        31.03.17                                                                                                       450
 BIP in Frankreich um 3,0%, in Italien und Spanien um 2,6%, in Deutschland aber nur um 1,7%.                      7,5 30.06.17
                                                                                                                            0,80 2Q18 0,73 2Q1729.06.18                      0,30 2Q18 0,80 2Q1729.06.18
                                                                                                                                                                       30.06.17                                               rungsmittelsektors (+10,6%) ins Auge. Ein deutliches Minus verzeichneten hingegen der
                                                                                                                                                                                                                             1,60
                                                                                                                                                                                                                        30.06.17                                                                                                       425
                                                                                                                   5,0 29.09.17
                                                                                                                            0,50 3Q18 0,73 3Q1728.09.18                    -0,80 3Q18 0,70 3Q1728.09.18
                                                                                                                                                                        29.09.17                                             1,30
                                                                                                                                                                                                                        29.09.17
 Die jüngsten Konjunkturumfragen stehen im Einklang mit einer deutlichen Verlangsamung der Wirt-                                                                                                                              Reise- und Freizeitsektor (-11,0%), während sich die Energie- und Telekomunternehmen                     400
                                                                                                                  2,5
                                                                                                                            0,20 4Q18 0,80 4Q1731.12.18
                                                                                                                       29.12.17                                              0,00 4Q18 0,90 4Q1731.12.18
                                                                                                                                                                        29.12.17                                             1,60
                                                                                                                                                                                                                        29.12.17
 schaftsaktivität, insbesondere im Dienstleistungssektor, welcher durch die neuen Beschränkungen zur Ein-          0,0                                                                                                        kaum verändert zeigten. Betrachtet
                                                                                                                                                                                                                                                               STOXX       man
                                                                                                                                                                                                                                                                       Europe 600 andererseits die Entwicklung der wichtigsten         375
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       Rendimenti    BTp a 2 e 10 anni
                                                                                                                       30.03.18
                                                                                                                            0,60 1Q19 0,57 1Q1829.03.19                 30.03.18
                                                                                                                                                                             0,40 1Q19 0,10 1Q1829.03.19                30.03.18
                                                                                                                                                                                                                             1,60
                                                                                                                 -2,5                                                                                                                                                                                                                  350
 dämmung des durch die Omikron-Variante hervorgerufenen starken Anstiegs der Corona-Neuinfektionen                     29.06.18
                                                                                                                            0,80 2Q19 0,63 2Q1828.06.19                 29.06.18
                                                                                                                                                                             0,40 2Q19 0,50 2Q1828.06.19                      Börsenplätze, so ist das Plus500in Zürich (+10,6%), Paris (+9,7%), Mailand (+6,5%), London
                                                                                                                                                                                                                        29.06.18
                                                                                                                                                                                                                             1,20                                                                                                        4,0
                                                                                                                 -5,0                                                                                                                                                                                                                  325           10 anni
 belastet wird. Der Gesamteinkaufsmanagerindex sank im vierten Quartal 2021 nämlich von 58,5 auf 54,3            -7,5
                                                                                                                       28.09.18
                                                                                                                            0,70 3Q19 0,21 3Q1830.09.19                 28.09.18
                                                                                                                                                                           -0,10 3Q19 0,10 3Q1830.09.19                 28.09.18
                                                                                                                                                                                                                             1,30
                                                                                                                                                                                                                              (+4,2%) und Frankfurt (+4,1%)     475 hervorzuheben, während Madrid (-0,9%) einen Kursver-                 3,5
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     2 anni
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       300
                                                                                                                       31.12.18
                                                                                                                            0,50  4Q19       0,22  4Q1831.12.19         31.12.18
                                                                                                                                                                           -2,40   4Q19     0,60  4Q18 31.12.19         31.12.18
                                                                                                                                                                                                                             1,60                                                                                                        3,0
 Punkte.                                                                                                        -10,0                                                                                                         lust hinnehmen musste. 450                                                                               275
                                                                                                               -12,5 29.03.19
                                                                                                                           -1,30 1Q20 0,62 1Q1931.03.20                 29.03.19
                                                                                                                                                                             0,30 1Q20 0,70 1Q1931.03.20                29.03.19
                                                                                                                                                                                                                            -9,50                               425                                                                      2,5
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           12/16 06/17 12/17 06/18 12/18 06/19 12/19 06/20 12/20 06/21 12/21
 Die Lage am Arbeitsmarkt hellt sich weiter auf. Im November sank die Arbeitslosenquote mit 7,2% auf                   28.06.19
                                                                                                                       4Q16-8,90  2Q20
                                                                                                                               2Q17    4Q17 0,58
                                                                                                                                               2Q182Q19     2Q19 4Q1928.06.19
                                                                                                                                                       30.06.20
                                                                                                                                                     4Q18                  -8,00
                                                                                                                                                                            2Q20 2Q20       0,20 2Q1930.06.20
                                                                                                                                                                                    4Q20 2Q21                                 Besser noch entwickelte sich in New York mit einem Plus von 10,6% auf ein neues Allzei-
                                                                                                                                                                                                                        28.06.19
                                                                                                                                                                                                                           10,70                                                                                                         2,0
                                                                                                                                                                                                                                                                400
 den tiefsten Stand seit März 2020. Im September betrug sie hingegen noch 7,4%.                                        30.09.19
                                                                                                                            7,50  3Q20       0,45  3Q1930.09.20         30.09.19
                                                                                                                                                                             5,10  3Q20     0,20  3Q19 30.09.20         30.09.19
                                                                                                                                                                                                                             2,90
                                                                                                                                                                                                                              thoch der S&P 500 (2021 +26,9%).  375
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         1,5
                                                                                                                       31.12.19
                                                                                                                            1,10 4Q20 0,03 4Q1931.12.20                 31.12.19
                                                                                                                                                                             2,30 4Q20 0,00 4Q1931.12.20                31.12.19
                                                                                                                                                                                                                             3,20                                                                                                        1,0
 Die Inflation markierte im Dezember mit 5,0% einen neuen Höchststand seit Beginn der Datenreihe im                                                                                                                           Der MSCI Emerging Markets-Index,  350       der die Entwicklung der Aktienmärkte in den Schwel-
                                                                                                                       31.03.20
                                                                                                                            1,50 1Q21 -1,72 1Q2031.03.21                31.03.20
                                                                                                                                                                           -0,70 1Q21 -3,50 1Q2031.03.21                31.03.20
                                                                                                                                                                                                                             0,20                                                                                                     EUR/USD
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         0,5
 Jahre 1997.                                                                                                   Cina:30.06.20
                                                                                                                        Prodotto   interno-10,46
                                                                                                                            1,60 2Q21       lordo 2Q2030.06.21          30.06.20
                                                                                                                                                                             0,50 2Q21 -11,70 2Q2030.06.21                    lenländern widerspiegelt, sank hingegen in lokaler Währung um 1,3% (2021 -2,3%).
                                                                                                                                                                                                                        30.06.20
                                                                                                                                                                                                                             1,20
                                                                                                                                                                                                                                                                325
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         0,0
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       1,30
                                                                                                                 12,5 30.09.20                                                                                                                                  300
                                                                                                                            0,60 3Q21 9,39 3Q2030.09.21                 30.09.20
                                                                                                                                                                           -0,90 3Q21 12,60 3Q2030.09.21                30.09.20
                                                                                                                                                                                                                             0,20                                                                                                       -0,5
                                                                                                                                                                                                                                                                275
                                                                                                                 10,0 31.12.20 #NV           1,07 4Q20                  31.12.20 #NV -0,40 4Q20                         31.12.20                                                                                                       1,25
USA                                                                                                           USA:       Bruttoinlandsprodukt                                                                              GELD- & ANLEIHEMÄRKTE                  12/16 06/17 12/17 06/18 12/18 06/19 12/19 06/20 12/20 06/21 12/21
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                        -1,0
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    Italien:    Renditen BTp 2 und 10 Jahre
                                                                                                                  7,5 31.03.21               0,73 1Q21                  31.03.21           -0,20 1Q21                   31.03.21                                                                                                           12/16 06/17 12/17 06/18 12/18 06/19 12/19 06/20 12/20 06/21 12/21
 Im dritten Quartal legte das BIP nur um 0,6% zum Vorquartal zu, nach einem Plus von 1,6% im zwei-            % gegen       Vorquartal 1,68 2Q21
                                                                                                                       30.06.21                                         30.06.21            2,20  2Q21                        Der EZB-Rat hat auf seiner Dezember-Sitzung insgesamt die sehr lockere
                                                                                                                                                                                                                        30.06.21
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       1,20
                                                                                                                   5,0
 ten Vierteljahr. Es handelt sich um den geringsten Anstieg seit dem zweiten Quartal 2020.                     USA: 30.09.21
                                                                                                                       Prodotto interno lordo1,07 3Q21                  30.09.21            2,20 3Q21                   30.09.21
                                                                                                                                                                                                                              Geldpolitik bestätigt. Die Nettoankäufe im Rahmen des PEPP werden aber                                   1,15
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         4,0
                                                                                                                  2,5
                                                                                                                  8,0                              #NV                                             #NV                                                         EUR/USD                                                                              10 Jahre
 Die jüngsten Konjunkturumfragen befinden sich weiterhin auf einem sehr hohen Niveau und deuten                       0,0                                                                                                     Ende März 2022 eingestellt.             Gleichzeitig wurde jedoch der Wiederanlagezeit-               1,10
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         3,5
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   2 Jahre
                                                                                                                     6,0                                                                                                                                               1,30                                                          3,0
  somit auf ein anhaltend robustes Wachstum hin. Der vom ISM berechnete Einkaufsmanagerindex                         -2,5                                                                                                         raum der Tilgungsbeträge der im Rahmen des PEPP erworbenen Wertpapie-
                                                                                                                     4,0                                                                                                                                                                                                             2,5
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    1,05
  für das verarbeitende Gewerbe verharrte im vierten Quartal 2021 bei 60,2 Punkten, während der In-               Eurozona:
                                                                                                                     -5,0      Prodotto interno lordo                                                                             re bis Ende 2024, und somit
                                                                                                                                                                                                                                                          1,25 um mindestens ein Jahr, verlängert.
                                                                                                                     2,0                                                                                                                                                                                                             2,0
                                                                                                                     -7,5
                                                                                                                   15,0                                                                                                                                                                                                            STOXX
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    1,00 Europe 600                                                                                      R
  dikator für den Dienstleistungssektor von 62,6 auf 65,9 Punkte kletterte.                                          0,0                                                                                                          Die Rendite von zehnjährigen
                                                                                                                                                                                                                                                          1,20        italienischen Staatsanleihen (BTP) beendete                     1,5
                                                                                                                   12,5
                                                                                                                   -10,0                                                                                                                                                                                                            50012/16    06/17   12/17    06/18    12/18    06/19    12/19    06/20    12/20    06/21    12/21
  Der Beschäftigungsaufbau hat sich zuletzt deutlich verlangsamt. Von September bis Dezember des                                                                                                                                  den Berichtszeitraum mit1,15einem Anstieg von 31 Basispunkten (BP) auf 1,17%,                       1,0
                                                                                                                    -2,0 4Q16 2Q17 4Q17 2Q18 4Q18 2Q19 4Q19 2Q20 4Q20 2Q21
                                                                                                                   10,0                                                                                                                                                                                                             475
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      0,5
  vorigen Jahres stieg die Anzahl der Beschäftigten nur mehr um 1,096 Millionen, nach einem Plus                     7,5
                                                                                                                    -4,0                                                                                                          nachdem sie aber Anfang November kurzfristig bis auf 1,29%, und somit auf                         450
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      0,0
                                                                                                                     5,0
                                                                                                                    -6,0                                                                                                                                  1,10
  von noch 1,953 Millionen im Vorquartal. Die Arbeitslosenquote beläuft sich hingegen im Dezember                    2,5
                                                                                                                                                                                                                                  den höchsten Stand seit Juli 2020, geklettert waren. Die Rendite von zehnjäh-                     425
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     -0,5
                                                                                                                    -8,0                                                                                                                                  1,05                                                                      400
  auf 3,9%. Ein niedrigerer Stand wurde zuletzt im Februar 2020 erzielt.                                             0,0                                                                                                          rigen deutschen Bundesanleihen         beträgt Ende 2021 hingegen -0,18% (+2 BP).                  -1,0
                                                                                                                  -10,0
                                                                                                                    -2,5                                                                                                                                                                                                            375 12/16   06/17    12/17    06/18    12/18    06/19    12/19    06/20    12/20    06/21    12/21
  Die Inflation kletterte im November von 6,2% auf 6,8%. Es handelt sich hierbei um den höchsten                          4Q16 2Q17 4Q17 2Q18 4Q18 2Q19 4Q19 2Q20 4Q20 2Q21                                                       Der Spread zwischen italienischen
                                                                                                                                                                                                                                                          1,00            und deutschen Staatsanleihen stieg somit                  350
                                                                                                                    -5,0                                                                                                                                      12/16 06/17 12/17 06/18 12/18 06/19 12/19 06/20 12/20 06/21 12/21
  Stand seit 1982.                                                                                                  -7,5                                                                                                          auf 135 BP (+29 BP).                                                                              325
                                                                                                                  -10,0                                                                                                                                                                                                             300
                                                                                                                  -12,5
CHINA                                                                                                                     4Q16 2Q17 4Q17 2Q18 4Q18 2Q19 4Q19 2Q20 4Q20 2Q21                                                     WÄHRUNGS- & ROHSTOFFMÄRKTE                                                                          275
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      12/16     06/17   12/17    06/18    12/18    06/19    12/19    06/20    12/20    06/21    12/21
  Das Wirtschaftswachstum hat sich im dritten Quartal deutlich abgeschwächt. Das BIP                             China: Bruttoinlandsprodukt                                                                                      Der Euro verlor gegenüber den wichtigsten Währungen weiter an Wert. Es war vor allem die        EUR/USD
  stieg nur mehr um 0,2% zum Vorquartal, nach einem Plus von 1,2% im zweiten Vier-                               % gegen Vorquartal                                                                                               gegenüber den anderen Zentralbanken lockerere Geldpolitik der EZB, welche die Gemein-
  teljahr. Bedingt war die konjunkturelle Abkühlung durch die Einführung strikterer Ein-                          Cina: Prodotto interno lordo                                                                                    schaftswährung belastete. Der Euro sank kurzfristig unter die Marke von 1,12 US-Dollar, und      EUR/USD
  dämmungsmaßnahmen aufgrund einer Zunahme der Corona-Neuinfektionen,                                              12,5                                                                                                           somit auf den tiefsten Stand seit Juli 2020, beendete den Berichtszeitraum dann aber bei          1,30
                                                                                                                   10,0
  schwere Überschwemmungen, Engpässe in der Stromversorgung und die Abschwä-                                                                                                                                                      1,1370 US-Dollar (-1,8%). Schwächer zeigte sich der Euro auch gegenüber dem Schweizer             1,25
                                                                                                                    7,5
  chung im Immobiliensektor.                                                                                        5,0
                                                                                                                                                                                                                                  Franken (-3,8%), dem chinesischen Renminbi (-3,1%) und dem Pfund Sterling (-2,2%).
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    1,20
  Widersprüchliche Signale kommen indessen von den jüngsten Umfrageergebnissen.                                     2,5                                                                                                           Die Teuerung des Rohöls wurde gestoppt. Der Preis für Erdöl der Sorte Brent beendete
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    1,15
  Der offizielle Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe sank im vierten                                 0,0                                                                                                           den Berichtszeitraum mit einem Minus von 0,9% auf 77,78 US-Dollar je Barrel (2021
  Quartal von 50,0 auf 49,9 Punkte, während der Indikator für den Dienstleistungssektor                            -2,5                                                                                                           +50,2%), nachdem er im Oktober mit 86,70 US-Dollar je Barrel auf den höchsten Stand               1,10

  einen Anstieg von 50,0 auf 51,6 Punkte verzeichnete.                                                              -5,0                                                                                                          seit drei Jahren geklettert war. Vor allem die Befürchtung eines Rückgangs der globalen           1,05
                                                                                                                   -7,5
  Im November kletterte die Inflation von 2,0% auf 2,8% und somit auf den höchsten                                                                                                                                                Ölnachfrage auf Grund der neuen Beschränkungen zur Eindämmung der Ausbreitung                     1,00
                                                                                                                  -10,0
  Stand seit August 2020. Im September befand sie sich hingegen mit 0,7% auf dem                                           4Q16    2Q17   4Q17   2Q18   4Q18   2Q19   4Q19    2Q20    4Q20    2Q21                                der Omikron-Variante des Coronavirus hat sich negativ auf den Ölpreis ausgewirkt. Gold               12/16    06/17   12/17    06/18    12/18    06/19    12/19    06/20    12/20    06/21    12/21

  tiefsten Stand seit März.                                                                                                                                                                                                       verteuerte sich hingegen um 4,1% auf 1.829 US-Dollar pro Feinunze (2021 -3,6%).
INVESTMENT COMPASS I. QUARTAL 2022 - DAS INVESTMENTRESEARCH DER SPARKASSE
Investment Compass | I. Quartal 2022 | 4

                                                                ERWARTUNGEN
                                       Die OECD hat Anfang Dezember die Prognosen für das Wachstum der Weltwirtschaft für 2021 leicht ge-
                                       senkt, jene für 2022 hingegen bestätigt. Das Welt-BIP dürfte demzufolge voriges Jahr um 5,6% gestiegen
                                       sein (im September wurde noch ein Plus von 5,7% angegeben), während für heuer und 2023 ein Wachs-
                                       tum von 4,5% beziehungsweise von 3,2% erwartet wird.
                                       Die Wirtschaftsleistung in der Eurozone wird den jüngsten Projektionen der EZB zufolge 2022 im Basissze-
                                       nario um 4,2% und 2023 um 2,9% wachsen (2021 +5,1%). Die Risiken für die Konjunkturaussichten werden
                                       noch als weitgehend ausgewogen bewertet.
                                       Die Geldpolitik dürfte in den wichtigsten Industrieländern insgesamt noch lange sehr akkommodierend
                                       bleiben. Mit einer Zinserhöhung durch die EZB ist mit großer Wahrscheinlichkeit wohl nicht vor 2023 zu
                                       rechnen. Die US-Notenbank Federal Reserve hingegen wird ihre Wertpapierkäufe bereits im März einstel-
                                       len und somit die Voraussetzung für eine Leitzinswende im Laufe des ersten Halbjahrs schaffen, auf die in
                                       der zweiten Jahreshälfte zwei weitere Zinsschritte folgen dürften.

 TREND *)                                                 3 Monate 9 Monate   KOMMENTAR
 STAATSANLEIHEN (RENDITE)
                           Bloomberg Barclays                                 Die Rendite der Staatsanleihen der Euroländer befindet sich auch nach dem 2021 verzeich-
 Deutschland
                           Government Index                                   neten Anstieg auf einem sehr niedrigen Niveau, teilweise sogar unter null. Dies gilt auch für
                           Bloomberg Barclays                                 sehr lange Laufzeiten sowie für Emittenten mit einer schlechteren Bonität wie die Länder
 Italien
                           Government Index                                   der Euro-Peripherie, zu der Italien zählt. Die Wahl des italienischen Staatspräsidenten und
                           Bloomberg Barclays                                 insbesondere ein Wechsel von Mario Draghi in den Quirinalspalast könnte in den nächsten
 USA
                           Government Index                                   Wochen zu einer höheren Volatilität am italienischen Sekundärmarkt führen. Schwellen-
                           Bloomberg Barclays                                 länderanleihen in harter Währung sind auf mittlere Sicht weiterhin interessant. Kurzfristig
 Schwellenländer                                                              könnte sich aber ein plötzlicher Renditeanstieg der US-Treasuries negativ auf sie auswirken.
                           EM Sovereign Index
 AKTIEN

 Europa                    STOXX Europe 600                                   Auf Grund der insgesamt nach wie vor sehr niedrigen Anleiherenditen bleiben Aktien auf mittlere
                                                                              und lange Sicht so gut wie alternativlos. In den nächsten Monaten ist jedoch an den Börsen mit einer
                                                                              höheren Volatilität zu rechnen. Eine deutlichere Korrektur kann nicht ausgeschlossen werden. Sorgen
 USA                       S&P 500
                                                                              bereiten noch der auf die Omikron-Variante zurückzuführende starke Anstieg der Corona-Neuinfekti-
                                                                              onen und dessen Auswirkungen auf die Erholung der Wirtschaft, die hohen Inflationsraten, die Teu-
 Japan                     Nikkei 225
                                                                              erung von Energie, die anhaltenden Lieferkettenprobleme, die Liquiditätsprobleme im chinesischen
                                                                              Immobiliensektor und die zunehmenden geopolitischen Spannungen. Die Bewertungskennzahlen
 Schwellenländer           MSCI EM (in e)                                     sind aber mit Ausnahme der Wall Street bereits deutlich zurückgegangen.
 WÄHRUNGEN & ROHSTOFFE

 EUR/USD                                                                      Die Entwicklung an den Devisenmärkten wird wohl auch in den nächsten Monaten vor allem von der
                                                                              Geldpolitik, aber auch von der Zu- oder Abnahme der Risikoneigung der Anleger, geprägt sein. Die
                                                                              für das erste Halbjahr in Aussicht gestellte US-Leitzinswende könnte zu einem etwas stärkeren
 EUR/JPY
                                                                              US-Dollar führen. Der aktuelle Wechselkurs zum Euro scheint jedoch schon viel vorwegzunehmen.
                                                                              Die nach wie vor niedrigen Renditen der US-Treasuries und der starke Anstieg der Inflation dürften
 Gold ($/Feinunze)
                                                                              den Goldkurs nach unten etwas absichern, wenngleich ein deutlich stärkerer US-Dollar sich negativ
                                                                              auswirken würde. Eine starke Erholung der Ölnachfrage und ein nur langsamer Anstieg der Ölförde-
 Rohöl Sorte Brent ($/Barrel)                                                 rung durch die OPEC+-Länder könnten sich hingegen weiter positiv auf den Erdölpreis auswirken.
*) Die Markteinschätzung wurde vorwiegend auf Grundlage der technischen Analyse erstellt. Diese Prognosen sind jedoch kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Südtiroler Sparkasse AG
Abteilung Treasury
Michael Erlacher
Verantwortlicher Research
Redaktionsschluss: 11. Januar 2022; nächste Veröffentlichung Anfang/Mitte April 2022

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INVESTMENT COMPASS I. QUARTAL 2022 - DAS INVESTMENTRESEARCH DER SPARKASSE INVESTMENT COMPASS I. QUARTAL 2022 - DAS INVESTMENTRESEARCH DER SPARKASSE
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