INVESTOR 2. QUARTAL 2021 - Moderate Inflation ist willkommen Mehr Selbstbestimmung nur für diejenigen, die sich mit Ihrem Nachlass ...
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INVE S TO R
2. QUARTAL 2021
ANLAGEPOLITIK
Moderate Inflation ist willkommen
SCHWERPUNKT
Mehr Selbstbestimmung nur für diejenigen,
die sich mit Ihrem Nachlass auseinandersetzen
Im Dienste Ihres Vermögens. Seit 1868.
Inhalt
3 Editorial
Anlagepolitik
4 Finanzmärkte & Konjunktur
7 Trends & Prognosen
9 Anlagestrategie
10 Portfolio-Strukturen
12 Technische Analyse – Aktien im Fokus
Schwerpunkt
14 Modernisierung des Erbrechts
Diese Publikation dient ausschliesslich Informationszwecken. Sie stellt keine Offerte oder Aufforderung von Lienhardt & Partner Privatbank Zürich AG oder in ihrem Auftrag zum Kauf
oder Verkauf von Wertpapieren oder mit ihnen verbundenen Finanzinstrumenten oder zur Beteiligung an einer bestimmten Handelsstrategie in irgendeiner Rechtsordnung dar. Die
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abschliesst, sollte er prüfen, ob sich das betreffende Geschäft angesichts seiner persönlichen Umstände und Ziele für ihn eignet. • Für die in dieser Publikation enthaltenen Infor
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EDITORIAL
Dr. Duri Prader Christian Lienhardt
CEO / Managing Partner VR-Präsident
Geschätzte Leserinnen und Leser lediglich nicht genutzte Kapazitäten auslasten, wie bei
spielsweise in der Maschinenindustrie oder im Flugver
Während Corona noch immer unseren Alltag prägt, ist kehr. Ein inflationärer Effekt kann aber ebenso entste
die Pandemie für die Aktienmärkte kaum mehr ein hen, wenn immer mehr Geld in Umlauf kommt und die
Thema. Warum ist das so? Das ist so, weil die Börsen ein Befürchtung entsteht, es gäbe für die vorhandene Geld-
Vorlaufindikator sind und nicht das Hier und Jetzt abbil menge nicht genügend Güter. Man bezeichnet dies als
den, sondern das, was wir von der nahen oder auch fer eine monetäre Inflation. Der Wert des Geldes schwindet
neren Zukunft erwarten dürfen. Nun, nachdem die Angst im Vergleich zum Preis der Sachwerte. Kaufkraft droht
vor dem Coronavirus weitgehend verflogen ist, taucht verlorenzugehen. Diese zweite Form der Inflation prägt
das Gespenst der Inflation wieder auf und erschreckt die unsere Zeit und führt zugleich zur dritten Inflationsart,
Anleger. Stellt ein inflationäres Szenario eine akute Ge der Inflation der Vermögenswerte. Geld flüchtet bildlich
fahr dar? gesprochen in Sachwerte, die nicht beliebig vermehrt
Es ist unbestritten, dass Inflation bzw. steigende werden können wie Aktien, Immobilien, Gold und neuer
Zinsen im aktuellen Umfeld für Anleger das grösste Ri dings auch Bitcoins. Lesen Sie mehr dazu ab Seite 4.
siko darstellen. In den letzten Jahrzehnten sind die Zin In unserem Schwerpunktthema ab Seite 14 erläu
sen kontinuierlich gesunken und haben die Erwartun tert Tobias Gugelmann, der Leiter unserer Finanzpla
gen der Investoren in Bezug auf die Anlagerenditen nung, was Sie von der geplanten Modernisierung des
reduziert, was in der Folge bei allen Vermögensanlagen Erbrechts erwarten dürfen. Das geltende Erbrecht ist
zu höheren Preisen geführt hat. Steigende Zinsen bewir seit über 100 Jahren in Kraft und wird den modernen Le
ken den gegenteiligen Effekt, was zu sinkenden Vermö bensformen und -erwartungen oft nicht mehr gerecht.
genswerten führt. Inflation stellt also grundsätzlich eine Heute sind die Erben in der Regel in einem Alter, in dem
berechtigte Sorge dar. Aber ist die Gefahr akut und wo sie selber ans Weitervererben denken. Haben Sie indi
her könnte sie kommen? viduelle Fragen zum Güter- und Erbrecht? Melden Sie
Es können drei verschiedene Arten von Inflation sich bei uns. Wir stehen Ihnen gerne mit Rat und Tat zur
unterschieden werden. Wenn man von Inflation spricht, Verfügung.
bezieht man sich in der Regel auf die Preisinflation. Sie Wir wünschen Ihnen eine angeregte Lektüre, viel
entsteht, wenn zu wenig Güter und Dienstleistungen für Erfreuliches und bleiben Sie gesund.
die vorhandene Nachfrage zur Verfügung stehen. Es ist
denkbar, dass im Zusammenhang mit Corona die Stimuli Zürich, 25. März 2021
und der aufgeschobene Konsum zu einer überschies-
senden Nachfrage führen könnten. Doch dieser Effekt
wäre aus unserer Sicht bloss vorübergehend und würde
3
Anlagepolitik
FINANZMÄRKTE & KONJUNKTUR
Moderate Inflation ist willkommen
Peter Helbling
Chief Investment Officer
Fundamentale Stärke dass der Privatkonsum in der zweiten Jahreshälfte der
Die Weltwirtschaft präsentiert sich mittlerweile wieder in Weltwirtschaft einen kräftigen Schub verabreichen wird.
einer guten Verfassung. Nachdem die Wirtschaftsleistung Die Zuversicht über die konjunkturelle Entwicklung
im vergangenen Jahr um 3.5 % einbrach, zeichnet sich für der nächsten Jahre wächst, auch bei den CEOs. Unter
das laufende Jahr eine starke Erholung ab. Der Konsens nehmensinvestitionen sind im Jahresvergleich wieder
schätzt das Weltwirtschaftswachstum für das Jahr 2021 gewachsen und dies um 2.4 %. Im laufenden Jahr wird
auf 5.6 %, während Goldman Sachs sogar 6.8 % ansagt. ein Wachstum der Investitionen von 7.5 % – 10 % erwar
Die Basis für eine schnelle Erholung haben die Regierun tet. Eine Trendwende hat auch in diesem Bereich statt
gen und die Zentralbanken mit ihren Notfallprogrammen gefunden.
gelegt. Im Gegenzug sind die Staatsschulden und die Zen
tralbankbilanzen erneut stark gewachsen. Das ist aber Halbleiterknappheit birgt Risiken
weniger einschneidend als eine schleppende Erholung, In der Halbleiterproduktion zeigt sich der Investitions
wie dies im Nachgang zur Finanz-, Immobilien- und Euro bedarf besonders drastisch. Mittlerweile werden Halb
krise vor 10 Jahren zu beobachten war. Die jüngsten politi leiter in nahezu allen Produkten verbaut. Wobei sich die
schen Entwicklungen lassen denn auch wenig Zweifel da Produktion (nicht das Design) von den modernsten
ran, wohin die Reise geht. Nachdem bereits in den USA Chips nur auf wenige Firmen wie TSMC, Samsung oder
Persönlichkeiten mit einem lockeren Geldbeutel an ent Intel konzentriert. In den vergangenen Monaten haben
scheidenden Stellen installiert wurden, hat Italien den ex- die stark steigenden Verkäufe von Elektroautos, Com
Chef der Europäischen Zentralbank (EZB), Mario Draghi putern, Cloudkapazitäten und weiteren Gütern die
(«whatever it takes…»), zum Regierungschef erkoren. Das Nachfrage derart gesteigert, dass zu wenig Chips auf
Signal ist laut und deutlich: Die Staatausgaben und dem Markt verfügbar sind und die Preise für Speicher
-schulden werden weiter wachsen. chips innert Monaten um über 90 % gestiegen sind. Ex
Ein zusätzlicher Wachstumsimpuls wird vom privaten perten rechnen aufgrund dessen für das Jahr 2021 mit
Konsum erwartet. Die Konsumenten in den USA haben im einer Minderproduktion von 1.76 Mio. Autos weltweit,
letzten Jahr rund USD 1500 Mrd. und diejenigen in der was rund 2 % der erwarteten Jahresproduktion ent
Schweiz immerhin CHF 30 Mrd. gespart. Das sind circa spricht. Ford schätzt, dass die Halbleiterknappheit den
7.5 % des jeweiligen BIP. Zusätzlich wurde Mitte März vom Konzern bis zu USD 2.5 Mrd. kosten wird.
US-Parlament das erwartete Notfallpaket im Umfang von
USD 1900 Mrd. beschlossen. Im Zuge dessen erhalten die Steigende Preise fördern Investitionen
meisten Amerikaner einen Barscheck über USD 1400. Die Die Regierungen haben erkannt, dass Halbleiter ein mat
Detailhandelsumsätze aus den USA zeigten bereits im Ja chentscheidendes strategisches Gut sind. China, die USA
nuar ein Wachstum von rund 6 %, was in den vergangenen und sogar Europa haben im vergangenen Jahr Milliarden
20 Jahren noch nie erreicht wurde. Wir erwarten deshalb, gesprochen, um eine lokale Produktion aufzubauen, mit
4
Anlagepolitik
FINANZMÄRKTE & KONJUNKTUR
dem strategischen Ziel, technologischer Selbstversorger den Zinsen wären die Aktienmarktbewertungen und die
zu werden. Halbleiterfabriken sind jedoch alles andere als Wachstumserwartungen nicht mehr haltbar. Obwohl, in
trivial. Es dauert mehrere Quartale, bis eine Chipfabrik ge den letzten 30 Jahren stiegen die 10-jährigen Zinsen in
baut und produktiv ist, sofern alle notwendigen Maschi acht Perioden um 2 % – 3 %, aber nur zweimal folgte
nen erhältlich sind. Aktuell befinden sich weltweit 12 Halb eine Baisse. Beide wurden von einer Rezession beglei
leiterfabriken im Bau. Aber selbst bei einer bestehenden tet. Eine solche ist nicht zu erwarten.
Halbleiterfabrik können Materialengpässe die Produktion
verzögern. Insbesondere den Zugang zu den unverzicht Zyklische Märkte profitieren stärker
baren Seltenen Erden kann China mit seinem Quasi-Mono Wie bekanntlich Sir John Templeton schon 1939 treffend
pol nach Belieben einschränken. formulierte, werden Bullenmärkte (Haussen) im Pessi
mismus geboren, wachsen mit Skepsis, reifen im Opti
Moderate Inflation ist willkommen mismus und sterben in der Euphorie. Jede dieser Phasen
Nicht nur die Preise für Rohstoffe und Halbleiter sind in hat eigene Charakteristika. In der Hoffnungsphase stei
den vergangenen Monaten deutlich gestiegen, sondern gen die Aktienmärkte schnell und stark. Es folgt die von
auch Stundenlöhne oder Frachtraten. In den USA und in Skepsis begleitete Wachstumsphase, die deutlich länger
Europa bewegte sich die Inflation in den vergangenen dauert, jedoch tiefere Aktienmarktrenditen hervor
10 Jahren meist zwischen 0 % und 3 %, in der Schweiz bringt. An diesem Punkt befinden wir uns aktuell. In der
rund 1 % tiefer. Jüngst sind die Inflationserwartungen bevorstehenden Phase ist Gewinnwachstum der domi
deutlich gestiegen, liegen aber mit 2.3 % in den USA und nante Treiber. Wobei Regionen, in welchen Investitions
1.3 % in der Eurozone weiterhin auf Niveaus, die keiner güter produziert werden, überproportional profitieren.
Antwort der Zentralbanken bedürfen. Insbesondere da Ein gutes Beispiel ist Japan, wo der Industriesektor im
für eine nachhaltig erhöhte Inflation nicht nur der Ar Leitindex ein doppelt so hohes Gewicht wie in Deutsch
beitsmarkt zu wenig ausgelastet ist, sondern auch wei land aufweist. Die Analysen japanischer Portfoliomana
tere zwingende Voraussetzungen nicht gegeben sind. ger zeigen, dass sich das Universum japanischer Wachs
Nachdem jahrelang die Sorgen um deflationäre Tenden tumsunternehmen stark vergrössert hat und zudem
zen im Vordergrund standen, beurteilen wir den jüngsten attraktiv bewertet ist. Der breit gefasste Topix-Index
Anstieg der Inflationserwartungen nicht negativ, da dies (Total Return) konnte denn auch – im Rahmen der besten
ein Zeichen steigender Nachfrage ist. Darüber hinaus Gewinnberichterstattung seit 2008 – aus einer 32-jähri
dämpft die Sorge der Anleger vor steigenden Inflations gen Seitwärtsbewegung nach oben ausbrechen. Das
raten die Tendenz zur Bildung von Preisblasen an den lenkt die Aufmerksamkeit der Anleger auf Japan und
Aktienmärkten und verlängert so die Hausse. Das mag zieht Kapital an. Die beste Phase des Marktzyklus
widersprüchlich erscheinen, aber je mehr über die Infla kommt jedoch am Schluss, wenn die Gier den Aktien
tion geschrieben wird, desto weniger wird der Markt da markt deutlich höher treibt, bevor die Euphorie-Blase
von überrascht. Gefährlich wird es, wenn die Zentralban platzt.
ken reagieren und dem Markt Liquidität entziehen
respektive die Nominalzinsen stark steigen lassen. Die Fazit
grossen Zentralbanken betonen, dass dies nicht passie Die Weltwirtschaft mündet in eine Wachstumsphase, be
ren wird, bevor sich die Wirtschaft nicht vollständig von vor sich in der Euphorie eine Aktienmarktblase bildet.
der Pandemie erholt hat. Das laufende Jahr steht im Zeichen der Rückkehr zur Nor
Es wäre destruktiv und absurd, wenn einerseits die malität, positiv überraschender Fundamentaldaten und
Staaten Milliarden an Hilfsgelder in die Wirtschaft pum der Angst vor steigenden Zinsen.
pen und andererseits die Zentralbanken das soeben Stellt sich unser Hauptszenario, wo wir keine stark
stimulierte Wachstum durch Entzug von Liquidität bzw. steigenden Zinsen erwarten, als akkurat heraus, werden
steigende Zinsen abwürgen würden. Bei stark steigen sich die Aktienmärkte positiv entwickeln.
5
Patrick Oberholzer zum Thema: «Fehlende Halbleiter bremsen die Produktion vieler Güter.»
Anlagepolitik
TRENDS & PROGNOSEN
Liquidität
• Liquidität erlaubt es, Opportunitäten zu ergreifen. Geldmärkte (3 Mt.) 22.03.2021 3 Monate 12 Monate
• Liquidität rentiert jedoch nicht und sollte investiert werden. CHF – 0.75 è è
EUR – 0.55 è è
GBP 0.08 è è
Unsere Empfehlung:
USD 0.20 è è
• Liquidität tief halten. JPY – 0.08 è è
Obligationen
• Die Rendite von Obligationen ist unattraktiv. Obligationenmärkte (10 J.) 22.03.2021 3 Monate 12 Monate
• Durations- und Liquiditätsrisiken werden nicht abgegolten. CHF – 0.24 è ì
EUR (Deutschland) – 0.29 è ì
• Wir erwarten keinen weiteren markanten Zinsanstieg vor 2023.
GBP 0.84 è ì
USD 1.72 è ì
Unsere Empfehlung: JPY 0.08 è è
• Starke Untergewichtung der Obligationen.
Aktien
• TINA – Es gibt weiterhin keine Alternativen zu Aktien.
• Es zeichnet sich eine nachhaltige Wachstumsphase ab.
• Die Gewinnschätzungen steigen deutlich an.
• Die mittlere Bewertung (Median) ist nicht zu hoch. Aktienmärkte 22.03.2021 3 Monate 12 Monate
• Einige (zinssensitive) Marktsegmente sind jedoch teuer. SPI 13 862 ì ì
Euro Stoxx 50 3 837 ì ì
• Es darf eine leichte Kontraktion der Bewertung (KGV) erwartet werden.
Nasdaq 100 12 867 ì ì
• Eine grössere Korrektur der Aktienindizes ist nicht wahrscheinlich,
S&P 500 3 913 ì ì
solange die Zinsen nicht markant weiter steigen. Topix 1 990 ì ì
MSCI Emerging Markets 1 337 ì ì
Unsere Empfehlung: MSCI World 2 802 ì ì
• Starke Übergewichtung der Aktienquote.
Alternative Anlagen
• Gold zur Diversifikation ist attraktiv und gehört in jedes Portfolio. Nicht-traditionelle Märkte 22.03.2021 3 Monate 12 Monate
• Indirekte Immobilienanlagen bieten eine Rendite von rund 2%. Gold 1 745 ì ì
Immobilien 476 ì ì
• Der Bitcoin hat ein limitiertes Angebot, was langfristig den Wert erhöht.
Bitcoin 58 410 ì ì
• Bitcoins verbessern die Rendite-Risiko-Charakteristika eines Portfolios.
• Der Bitcoin zeigt hohe Kursschwankungen, hat aber auch enormes
Wertsteigerungspotenzial.
Unsere Empfehlung:
• Gold und Bitcoins gehören als Beimischung in jedes Portfolio.
• Mit indirekten Immobilienanlagen einen Teil der Obligationen ersetzen.
7
Patrick Oberholzer zum Thema: «Das kleine Inflationsgespenst erschreckt die Wall Street.»
Anlagepolitik
ANLAGESTRATEGIE
Das kleine Inflationsgespenst ist harmlos zer Aktien nicht optimal profitieren. Deshalb ist eine glo
Das kleine Inflationsgespenst hat die Leute an der Wall bale Allokation wichtig.
Street mit seinen rasselnden Ketten erschreckt. So führt weiterhin kein Weg am US-Technologiesek
Nachdem es jahrelang verschwunden war, hat nie- tor vorbei, wo wir überdurchschnittlich engagiert sind.
mand mehr mit ihm gerechnet. Doch nach einem ersten Die steigende Investitionstätigkeit, das e-Auto und der
Schock wird rasch klar, dass das kleine Inflationsgespenst erwartete Konsumrausch wird verschiedensten Unter
vorerst noch harmlos ist. Man wird sich daran gewöhnen. nehmen steigende Gewinne bescheren. Die US-Sektoren
Doch was, wenn das Gespenst wächst, uns den Schlaf Industrie und nicht-zyklischer Konsum decken dies gut
raubt und auf die hohe Bewertung von Wachstumsaktien ab. Die Entwicklung zur bipolaren Welt stärkt den Ein
drückt? Dieses Risiko ist real. Gespenster sind manchmal fluss Chinas respektive Asiens und macht deren Wachs
schwierig wieder loszuwerden. tumsmärkte interessant für das Portfolio. Die Risiken
asiatischer Wertpapiere sind nicht grösser als in Europa
Vorbereitet auf unbekannte Risiken oder in den USA, werden jedoch von anderen Faktoren
Die Märkte werden vom Unerwarteten bewegt. Stei beeinflusst, was diversifizierend wirkt.
gende Inflation wurde in den vergangenen Wochen ein
gehend diskutiert und die Auswirkungen der möglichen Tiefere Risiken, höheres Potenzial
Szenarien analysiert. Selbst ein mittlerweile zum Kon Im Portfoliokontext ist das kein Widerspruch. Wie
sens gewordenes Überschiessen der Inflation über die Dr. Raffael Huber von Bitcoin Suisse treffend aufgezeigt
Zielgrösse von 2 % dürfte die Märkte nur noch wenig be hat, kann das mit einer Kapitalanlage, die eine sehr tiefe
wegen. und stabile Korrelation zu den Aktien im Portfolio auf
Auch auf unbekannte Risiken kann man das Portfo weist, erreicht werden. Einzelne Kryptowährungen, wie
lio vorbereiten – durch einen stabilen Kern, arrondiert der Bitcoin (BTC) oder der Ether (ETH), bieten diese Ei
von diversifizierenden Anlagen mit Kurspotenzial. Den genschaften. Der Bitcoin weist isoliert betrachtet eine
robusten Kern, bestend aus defensiven Schweizer Ak sehr hohe Volatilität aber auch eine immense Wertstei
tien, ergänzen wir mit Schweizer Wachstumstiteln (Sika, gerung auf. Viele Investoren können mit diesen Eigen
Lonza), zyklischen Aktien (LafargeHolcim, Swatch) und schaften nicht umgehen. Im Portfoliokontext entfaltet
günstig bewerteten Titeln (AMS, Vetropack). der Bitcoin jedoch erst sein volles Potenzial. Die Korrela
tion zu allen anderen Anlagekategorien ist sehr tief und
Die Hausse hat viele Treiber relativ stabil in verschiedenen Marktphasen. Gleichzei
Obligationen in CHF sind in diesem Umfeld weitestge tig bietet der Bitcoin weiterhin ein so enormes Wertstei
hend zu vermeiden. Die Risiken (Zinsanstieg, Liquidität) gerungspotenzial, dass selbst die bescheidene Alloka
werden unterschätzt und der Diversifikationseffekt ist tion von 1 % die Portfoliorendite bei begrenztem Risiko
geschrumpft und zudem instabil. Wo es die Rahmenbe deutlich erhöhen kann.
dingungen nicht zulassen, das gesamte Untergewicht
der Obligationen in Aktien zu investieren, bieten auch Bitcoin in der Vermögensverwaltung?
asiatische Firmenanleihen mit einer Rendite von rund 3 % Die Lienhardt & Partner Privatbank Zürich AG kombiniert
oder Schweizer Immobilienfonds mit einer Rendite von die traditionelle, eher konservativ ausgerichtete Vermö
rund 2 % Alternativen. gensverwaltung mit neuen Investitionsmöglichkeiten zur
Die Aktienmarkthausse hat mehrere Zugpferde. Es Optimierung der Portfolios. Wir sind überzeugt, dass eine
sind zyklische (steigende Investitionstätigkeit, moderate kleine Allokation in Kryptowährungen auch Ihr Portfolio
Inflation), strukturelle (e-Auto, Blockchain) und pandemi verbessert.
sche (Wiedereröffnung) Treiber auszumachen, welche die Falls wir Ihr Interesse geweckt haben, kontaktieren
Finanzmärke auf absehbare Zeit dominieren werden. Von Sie uns. Wir zeigen Ihnen sehr gerne die Vorzüge eines
einigen Trends und Entwicklungen kann man mit Schwei Vermögensverwaltungsmandats auf.
9Anlagepolitik
PORTFOLIO-STRUKTUREN
REFERENZWÄHRUNG CHF – 2.QUARTAL 2021
Taktische Asset Allocation in Prozenten – Konservativ Übergewicht1 Untergewicht1
Liquidität Anlage- CHF EUR USD EM TOTAL
Immobilien 1.0 % kategorien
5.0 %
Edelmetalle Liquidität 1.0 1.0
6.0 %
Obligationen 48.0 9.0 57.0
Aktien 17.0 2.0 6.5 5.5 31.0
Obligationen
Edelmetalle 6.0 6.0
57.0 %
Immobilien 5.0 5.0
Aktien
31.0 % Total 71.0 2.0 12.5 14.5 100.0
Taktische Asset Allocation in Prozenten – Ausgewogen
Kryptowährungen
1.0 % Anlage- CHF EUR USD EM TOTAL
Liquidität
Immobilien 0.5 % kategorien
5.0 %
Edelmetalle Liquidität 0.5 0.5
5.5 %
Obligationen 17.5 8.0 25.5
Obligationen Aktien 35.0 7.0 13.5 7.0 62.5
25.5 % Edelmetalle 5.5 5.5
Immobilien 5.0 5.0
Kryptowährungen 1.0 1.0
Total 58.0 7.0 20.0 15.0 100.0
Aktien
62.5 %
Taktische Asset Allocation in Prozenten – Aktien
Kryptowährungen
1.0 % Liquidität Anlage- CHF EUR USD EM TOTAL
0.5 % kategorien
Liquidität 0.5 0.5
Aktien 54.5 7.0 26.0 11.0 98.5
Kryptowährungen 1.0 1.0
Total 55.0 7.0 27.0 11.0 100.0
Aktien
98.5 %
1
Veränderungen Die farblich gekennzeichneten Veränderungen der Anlagestruktur
sind taktischer Natur.
Veränderungen aus Konsistenzgründen werden nicht angezeigt.
10Bezug im r
me
Spätsom
20 2 2
JUNO – WOHNEN UND LEBEN IN BÜLACH
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11Anlagepolitik
TECHNISCHE ANALYSE – AKTIEN IM FOKUS
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240
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200
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etc.). Zudem bietet ALSO umfangreiche IT-Dienstleis 160
140
tungen in den Bereichen Cloud, Internet of Things und 120
100
digitale Plattformen an. Das Unternehmen profitiert da
20
von, dass die Digitalisierung wegen Corona einen gewal
0
tigen Schub erfahren hat. Die schuldenfreie Bilanz und
die soliden Cashflows verleihen ALSO ein wetterfestes 2018 2019 2020 2021
Profil. Der starke Widerstand bei rund CHF 255 wurde
überwunden. Mittelfristig sehen wir ein Kurspotenzial
bis CHF 350.
BMW 120
BMW hat eine überzeugende EV-Strategie vorgelegt. Da
100
bei plant der Münchner Autobauer, dass e-Autos bis 2030
rund 50 % der Verkäufe ausmachen werden. Die finanziel 80
len Aussichten für 2021 sind sehr positiv. Das charttech 60
nische Bild präsentiert sich ebenfalls vielversprechend. 40
Mit dem Anstieg auf EUR 88.78 am 18.3.2021 wurde ein
neues 12-Monats-Hoch markiert. Das Allzeithoch von 0
rund EUR 120 stammt aus dem Jahr 2015. Es gibt keinen – 20
Grund anzunehmen, dass dieses Niveau nicht wieder er 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
reicht werden wird. Der kurzfristig etablierte Aufwärts
trend präsentiert sich aussergewöhnlich kraftvoll.
Molson Coors 110
Molson Coors – die Nr. 5 der Welt – braut seit mehr als 100
90
200 Jahren erstklassiges Bier unter rund 100 Marken, wie 80
z. B. Peroni, Grolsch oder Pilsner Urquell. Die Pandemie 70
60
bekommt Molson, die bis zu 50 % des Umsatzes in Bars 50
generiert, besonders hart zu spüren. Die Wiedereröffnung 40
30
wird jedoch überschäumende Freude bringen. Seit 2016
besteht ein Abwärtstrend, der im Jahr 2020 nach einem 0
übertriebenen Absturz einen Boden ausgebildet hatte. Im
Rahmen der erwarteten Wiedereröffnung konnte der Akti 2016 2017 2018 2019 2020 2021
enkurs den Abwärtstrend brechen. Nächste Widerstände
sind rund 20 % höher bei USD 60 erkennbar und danach
erst wieder im Bereich von USD 70–80.
Aktienkurs Momentum-Indikator
Quelle: Bloomberg / Lienhardt & Partner Privatbank Zürich AG
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13Schwerpunkt
MODERNISIERUNG DES ERBRECHTS
Mehr Selbstbestimmung nur für diejenigen,
die sich mit Ihrem Nachlass auseinandersetzen
Tobias Gugelmann
Leiter Finanzplanung, Senior Kundenberater
Eine über 100 Jahre alte Rechtsgrundlage Der Pflichtteil hingegen stellt einen Mindestanteil des
Das heute geltende Erbrecht stammt aus dem Jahr 1912. Über gesetzlichen Erbanspruchs dar, der dem Begünstigten
die letzten Jahrzehnte wurden vereinzelte Anpassungen vor testamentarisch nicht weggenommen werden kann. Mit
genommen, dennoch orientiert sich das aktuelle Recht an einem Testament besteht also die Möglichkeit, den ge
klassischen Familienkonstellationen. Den heutigen Lebens setzlichen Erbanspruch auf den Pflichtteil zu reduzieren.
realitäten wird es daher oft nicht mehr gerecht: Viele Men Ein Pflichtteilsverzicht dagegen lässt sich nur in einem
schen leben in Patchworkfamilien, in Partnerschaften mit ge Erbvertrag unter Mitwirkung des pflichtteilsgeschützten
meinsamen Kindern oder in Familien mit alleinerziehenden Erben rechtsgültig regeln.
Müttern oder Vätern. Vor diesem Hintergrund entstand das Die geplante Modernisierung des Erbrechts lässt die
Bedürfnis, dem Erblasser mehr Selbstbestimmungsmöglich gesetzlichen Erbteile unverändert. Lediglich die Pflicht
keiten bei der Weitergabe seines Vermögens einzuräumen. teile werden angepasst. Wer von der Modernisierung des
Nach einer mehrjährigen politischen Debatte befindet Erbrechts Gebrauch machen will, muss daher eine Nach
sich das revidierte Erbrecht nun auf der Zielgeraden. Die lassregelung treffen. Liegt keine Regelung vor, so wird wie
Frist für das fakultative Referendum gegen den verabschie bis anhin nach der gesetzlichen Regelung verteilt.
deten Gesetzesentwurf läuft noch bis am 10. April 2021.
Grundsätzlich trifft die Gesetzesrevision aber auf breite Un Die wichtigsten Änderungen in Kürze
terstützung. Es ist daher zu erwarten, dass das neue Erb Der Pflichtteil für Kinder reduziert sich auf die Hälfte des
recht im Jahr 2023 in Kraft treten wird. gesetzlichen Erbanspruches (bislang sind es drei Viertel).
Der Pflichtteilsschutz für die Eltern entfällt ganz (bislang
Gesetzlicher Erbanspruch vs. Pflichtteil die Hälfte des gesetzlichen Erbanspruches). Der Pflicht
Um die Auswirkungen des revidierten Erbrechts zu erläu teilsschutz für den überlebenden Ehegatten bleibt unver
tern, ist die Unterscheidung zwischen dem gesetzlichen ändert bei der Hälfte des gesetzlichen Erbanspruches.
Erbanspruch und dem Pflichtteil von zentraler Bedeutung. Somit geniessen nach der Gesetzesrevision nur die Nach
Der gesetzliche Erbanspruch entspricht der vorgesehenen kommen und der überlebende Ehegatte oder der eingetra
Nachlassverteilung, sofern der oder die Verstorbene keine gene Partner einen Pflichtteilsschutz.
anderweitige Regelung getroffen hat. Das Gesetz sieht die Zudem wird neu geregelt, dass bei Ehepaaren im lau
Nachkommen unverändert als Erben vor. Sofern keine fenden Scheidungsverfahren der Pflichtteil unter bestimm
Nachkommen vorhanden sind, wird im Stamm der Eltern ten Voraussetzungen entfällt. Der gesetzliche Erbanspruch
des Verstorbenen nach Verwandten gesucht. Fehlen diese, dürfte aber bis zum Vollzug der Scheidung weiterbestehen.
so wird der Stamm der Grosseltern berücksichtigt. In je
dem Fall sieht das Gesetz für den Ehegatten – oder bei Für Unverheiratete
gleichgeschlechtlichen Paaren für den eingetragenen Bei unverheirateten Paaren – egal ob ein gemeinsamer
Partner – einen gesetzlichen Erbanspruch vor. Haushalt geführt wird oder nicht – muss auch nach der
14Schwerpunkt
MODERNISIERUNG DES ERBRECHTS
Modernisierung des Erbrechts eine Nachlassregelung ge Bei Verheirateten sind die Auswirkungen durch die Moder
troffen werden, wenn die Partnerin oder der Partner aus nisierung des Erbrechts meist geringer, da der Pflichtteil
dem Nachlass begünstigt werden soll. Wird nichts gere für den Ehegatten unverändert bleibt.
gelt, geht das Vermögen an die gesetzlichen Erben. Fehlen Beispiel 3: Der Verstorbene hinterlässt
diese, so geht es an den Staat. seine Ehefrau und seine Eltern.
Beispiel 1: Der Verstorbene hinterlässt Gesetzlicher
Pflichtteile und freie Quoten
seine Konkubinatspartnerin und seine Eltern. Erbanspruch
Heutiges Recht Revidiertes Recht
Gesetzlicher
Pflichtteile und freie Quoten Ehefrau Ehefrau
Erbanspruch
Heutiges Recht Revidiertes Recht 3
⁄8 3
⁄8
Ehefrau
3
⁄4 Eltern
1
⁄8
Eltern
1
⁄2
Freie Quote
Freie Quote
5
⁄8
Eltern Freie Quote
1
⁄1 1
⁄1 Eltern
1
⁄2
1
⁄4
Freie Quote
1
⁄2
Viele Eheleute vergessen aber bei ihren Nachlass
überlegungen das Güterrecht. Kommt es zu einem To
Steuerlicher Hinweis: Auch wenn das Erbrecht mo desfall, wird nämlich zuerst eine güterrechtliche Ausein
dernisiert wird, bestehen bei den Erbschafts- und Schen andersetzung durchgeführt. Diese legt fest, welche
kungssteuern nach wie vor grosse Unterschiede zwi Vermögensteile direkt an den überlebenden Ehegatten
schen Eheleuten und Paaren ohne Trauschein. Im Kanton übertragen werden. Im gesetzlichen Güterstand der Er
Zürich ist dies im Vergleich zu den Nachbarkantonen rungenschaftsbeteiligung behält der überlebende Ehe
deutlich spürbar: Konkubinatspartner gelten grundsätz gatte sein Eigengut und erhält die hälftige Errungen
lich als Drittpersonen. Lediglich wenn seit fünf Jahren ein schaft. Das Nachlassvermögen bildet sich aus dem
gemeinsamer Wohnsitz besteht, wird ein etwas erhöhter Eigengut des Verstorbenen und der anderen Hälfte der
Freibetrag von CHF 50 000 statt CHF 5 000 gewährt. Ver Errungenschaft.
erbt eine Erblasserin aus dem Kanton Zürich ihrem Kon Mit einem Ehevertrag besteht die Möglichkeit, die
kubinatspartner ein Vermögen von CHF 1 Mio., so fallen Errungenschaft vollständig dem überlebenden Ehegat
darauf CHF 30 000 Steuern an. Heiratet das Paar vor dem ten zuzuweisen. In diesem Fall umfasst der Nachlass nur
Tod, so entfallen diese Erbschaftssteuern vollständig. das Eigengut des Verstorbenen. Ebenso kann mit einem
Ehevertrag anstelle der Errungenschaftsbeteiligung die
Für Verheiratete Gütertrennung oder die Gütergemeinschaft gewählt
Beispiel 2: Die Verstorbene hinterlässt werden. Dahingegen kommt ein Testament immer erst
ihren Ehemann und ihre Kinder. auf Stufe des Erbrechts zum Tragen. Es bestimmt, wie
Gesetzlicher das güterrechtlich gebildete Nachlassvermögen verteilt
Pflichtteile und freie Quoten
Erbanspruch wird. Je nachdem, wie die individuellen Vermögensver
Heutiges Recht Revidiertes Recht
hältnisse und Zielsetzungen liegen, greift deshalb ein
Ehemann Ehemann
1
⁄4 1
⁄4 Testament allein zu kurz. Die Grundlage, um das bestge
Ehemann
1
⁄2 eignete Instrument für die Nachlassregelung zu wählen,
Kinder
Kinder 1
⁄4 liefert eine güter- und erbrechtliche Planung.
3
⁄8
Kinder Freie Quote
1
⁄2 Freie Quote 1
⁄2
3
⁄8
15Lienhardt & Partner Tel. +41 44 268 61 61 Managing Partners Privatbank Zürich AG info@lienhardt.ch Dr. Duri Prader Rämistrasse 23 www.lienhardt.ch Dr. Markus Graf Postfach, CH-8024 Zürich
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