Neues von den Märkten - Monatsbericht Februar 2021 - Union Investment
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Die sich abzeichnende wirtschaftliche
Erholung und die steigenden Inflations
raten führen zu einem leichten Rendite
anstieg. In einem Multi-Asset-Kontext
favorisieren wir daher Aktien vor Renten.
Christian Kopf, Leiter Rentenfondsmanagement
Neues von den
Märkten
Monatsbericht Februar 2021
Wir arbeiten für Ihr InvestmentDie Märkte im Überblick
Zusammenfassung Konjunktur, Wachstum, Inflation
Auf unserem ersten regulären Treffen im Jahr 2021 haben Die Konjunktur bleibt pandemieabhängig. Kurzfristig, also
wir unsere konstruktive Positionierung bestätigt. Bereits mit Blick auf die kommenden zwei Monate, ist dabei von
kurz nach dem Jahreswechsel hatten wir im Rahmen einer keiner Entspannung auszugehen. Trotz erster Fortschritte
außerordentlichen Sitzung die Risikoneigung von neutral bei den weltweiten Impfkampagnen dürfte das Infektions-
auf moderat offensiv („RoRo“-Meter 4) angehoben. Jetzt geschehen dynamisch bleiben. Damit bleibt der Druck auf
bewerten wir die Attraktivität von Aktien noch einmal höher die politischen Entscheidungsträger hoch, die strikten Ein-
und legen dabei den Schwerpunkt verstärkt auf Industrie dämmungsmaßnahmen gegen das Coronavirus zunächst
länder. Im Bereich Renten favorisieren wir Staatsanleihen entweder nicht zu lockern oder sogar zu verschärfen. Vor
aus den Schwellenländern und (aufgrund einer aufgehenden allem die verschiedenen Mutationen erschweren es zum Bei-
Renditeschere) schätzen Investment-Grade-Unternehmens- spiel in Europa, die Einschränkungen im ersten Quartal deut-
anleihen als weniger attraktiv ein. Darüber hinaus sind wir lich zurückzunehmen. Ab dem Frühjahr sollten dann aber
gegenüber Industriemetallen zurückhaltend. Damit setzen günstigere Witterungsbedingungen zu einem Rückgang der
wir vor allem auf Risikoanlagen, insbesondere über Aktien Neuinfektionen führen. Außerdem dürften ab dem Sommer
und höher rentierliche Renteninvestments. ausreichend Impfstoffe zur Verfügung stehen, um auch für
die Breite der Bevölkerung einen Infektionsschutz zu gewähr-
Nachdem Kleinanleger in der letzten Januarwoche einige leisten.
Marktturbulenzen verursachten („Robinhood-Effekt“), ist
wieder etwas Ruhe an den Märkten eingekehrt. Die Befürch- Im Ergebnis gehen wir zwar kurzfristig von einem angeschla-
tungen, dass eine deutlich steigende Volatilität zu Verkaufs- genen Wachstumsumfeld aus. In der Eurozone dürfte das
druck bei systematischen Investoren und damit zu einer an Bruttoinlandsprodukt (BIP) im ersten Quartal 2021 um rund
Dynamik gewinnenden Abwärtsspirale führen könnte, ist 1,3 Prozent schrumpfen. Besser stellt sich die Lage in den USA
nicht eingetreten. Zudem scheint sich das Infektionsgesche- dar. Zwar hat sich auch dort im Schlussquartal 2020 die Kon-
hen etwas zu entspannen. Die globalen Impfkampagnen junkturdynamik verlangsamt und die Erholung am Arbeits-
nehmen sukzessive Fahrt auf, sodass der Druck auf das Ge- markt ist vorübergehend zum Stillstand gekommen. Gleich-
sundheitssystem etwas nachlässt. Zwar bleibt die ungehin- zeitig wurde aber das Rezessionsrisiko durch das kurz vor dem
derte Ausbreitung der Virus-Mutationen ein Risiko. Vorerst Jahreswechsel noch verabschiedete Fiskalpaket deutlich ge-
dürften jedoch andere (fundamentale) Treiber die Marktent- senkt. In Anbetracht der klaren politischen Mehrheitsverhält-
wicklung bestimmen. Wir rechnen angesichts der besonne- nisse dürfte es im März zu weiteren Konjunkturhilfen kommen.
nen Börsenreaktion Ende Januar und der derzeit stabilen
Marktstruktur mit einer Fortsetzung des freundlichen Invest- Mit der Verbesserung der Pandemielage ab dem Frühjahr
mentumfelds. Gleichzeitig sind wir davon überzeugt, dass dürfte das Weltwirtschaftswachstum aber spürbar anziehen.
die fundamentalen Markttreiber weiter intakt sind und Durch die erwartete Rücknahme von Eindämmungsmaßnah-
rechnen daher perspektivisch mit weiteren Kurszuwächsen men sollte sich der besonders Corona-gebeutelte Dienstleis-
bei Risikoanlagen. Dies ist der Hauptgrund dafür, die offen- tungssektor zum zusätzlichen Wachstumstreiber entwickeln.
sive Positionierung noch weiter auszubauen. Das bislang ohnehin recht robuste verarbeitende Gewerbe
dürfte ebenfalls profitieren, wenn neben die bisherige Absatz-
stütze China auch andere Märkte in den Erholungsmodus
schalten.
Breite Verfügbarkeit der Impfstoffe bis Jahresende BIP im zweiten Lockdown wesentlich stabiler
Geschätzte Impfstoffproduktion 2021, in Milliarden Impf Quartalsveränderung der deutschen Wirtschaftsleistung,
dosen je Hersteller in Prozent
Gesamte Weltbevölkerung
circa 7,8 Milliarden Menschen
Pfizer/BionTech 1,03 8,5
Moderna 0,39
Gamaleya 1,20
Sinopharm 0,55
0,6 0,3 0,0 0,1
Sinovac 0,47
AstraZeneca 1,50 – 0,5 – 1,9
J&J 1,00
CanSino 0,15
Novavax 1,00
CureVac 0,15
– 9,8
Total 7,44 Milliarden Impfdosen
Q1/ Q2/ Q3/ Q4/ Q1/ Q2/ Q3/ Q4/
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2019 2019 2019 2019 2020 2020 2020 2020
Quelle: BofA Merrill Lynch. Stand: 22. Januar 2021. Quelle: Bloomberg, Union Investment. Stand: 1. Februar 2021.
2Die Märkte im Überblick
Geldpolitik: Tapering-Debatte in den USA Renten: Spread-Produkte mit höheren Renditen
verfrüht bevorzugt
Angesichts einer Mischung aus nachlassender Wirtschafts Während sich die Renditen von Bundesanleihen seit mehre-
aktivität und fehlendem Preisdruck haben die Notenbanken ren Monaten seitwärts bewegen, steigen sie in den Vereinig-
zuletzt ihren Stützungskurs nicht geändert. In den USA wies ten Staaten bei längeren Laufzeiten tendenziell seit dem
Fed-Chef Jerome Powell darauf hin, dass die US-Wirtschaft Spätsommer weiter an. Mit der Aussicht auf weitere Fiskal
noch einen weiten Weg bis zur vollständigen Erholung vor pakete nimmt die US-Verschuldung perspektivisch zu, was
sich habe und günstige Finanzierungsbedingungen dabei ebenfalls auf den Kursen lastet.
eine wichtige Rolle spielen. Daher erteilte er Diskussionen
über eine mögliche Rückführung der Anleihekäufe (Tapering) Doch die lockere Geldpolitik der Notenbanken, die hohe
genauso eine Absage wie Spekulationen über einen Ausstieg Liquidität und die zum Teil negativen Zinsen von sicheren
aus der lockeren Geldpolitik insgesamt. Unserer Einschätzung Anleihen sind hingegen unverändert ein wichtiger Unter-
nach wird sich daran im Jahresverlauf nichts ändern. stützungsfaktor für Papiere mit Risikoaufschlägen. Sie
dürften bei Unternehmens- und Peripherieanleihen jedoch
Die Europäische Zentralbank (EZB) hat derweil auf ihrer nur wenig sinken, da die Renditen in den Segmenten mit
Januar-Sitzung ihre Beschlüsse zum Pandemic Emergency hoher Bonität häufig nur noch knapp über der Nulllinie
Purchase Programme (PEPP) präzisiert. Noch im Dezember oder bereits schon darunter liegen. Wir haben uns deshalb
hatte EZB-Präsidentin Lagarde betont, dass der zur Verfü- dazu entschieden, die nächsten Stufen auf der Risikoleiter zu
gung stehende Rahmen nicht notwendigerweise ausge- erklimmen, und bevorzugen europäische Hochzinsanleihen
schöpft werden müsse. Nun stellte sie klar, dass im Falle (High Yield) und Staatsanleihen aus den aufstrebenden Volks-
schlechter werdender Finanzierungsbedingungen der Ge- wirtschaften in Hartwährungen. Im Vergleich zu anderen
samtumfang der Anleihekäufe auch „neu kalibriert“ werden Anlageklassen bieten die Emerging Markets (EM) attraktive
könne, um so einem negativen Schock auf die Inflation ent- Renditen und sollten auch 2021 Mittelzuflüsse verzeichnen.
gegenzuwirken. Letztlich hat die Notenbank damit erneut In den ersten Wochen dieses Jahres konnten wir bereits eine
ihre Entschlossenheit untermauert, im Falle einer Zuspitzung hohe Nachfrage feststellen. Die niedrigen Hedgekosten, die
der Krise ihre Unterstützung auszuweiten. Ölpreisentwicklung sowie eine potenziell marktfreundliche-
re, multilaterale Außenpolitik des neuen US-Präsidenten Joe
Die Inflationsentwicklung beurteilen wir zum derzeitigen Biden stützen das Marktsegment zusätzlich. Leicht steigende
Zeitpunkt als entspannt. Zwar stieg die Teuerungsrate im Ja- US-Renditen, in Kombination mit unveränderten Risikoauf-
nuar zum Beispiel in Deutschland merklich. Allerdings waren schlägen von EM-Anleihen ergeben für uns eine mögliche
die Daten maßgeblich von Sondereffekten wie der Einfüh- zu erwartende Rendite von rund 4,5 Prozent.
rung der CO2-Steuer und der auslaufenden Mehrwertsteuer-
senkung geprägt. Über die Höhe der Inflation bis zum Jah- • Veränderung: Investment-Grade-Unternehmensanleihen
resende werden vor allem zwei Faktoren entscheiden: Wie werden weniger favorisiert
schnell tritt ab dem Sommer eine gewisse Normalität ein • Positionierung: Euro-Kern- und US-Staatsanleihen sowie
und wie entwickelt sich der private Verbrauch in der zweiten Unternehmenspapiere sind deutlich unattraktiv. Die Posi
Jahreshälfte? Wir rechnen in Summe zwar mit einem leich- tonierung in Staatsanleihen aus der Euro-Peripherie ist
ten Anstieg der Teuerungsrate, aber keinem Inflationsschub. neutral. Staatsanleihen aus den Schwellenländern und
High-Yield-Unternehmensanleihen sind hingegen unsere
Favoriten. In Summe sind wir gegenüber dem Rentenblock
zurückhaltend
Enorm große Unterstützung durch die Geldpolitik Sondereffekte treiben die Inflationsrate in die Höhe
Anteil der Fed-Bilanz am US-BIP steigt stark, in Prozent am Harmonisierte Teuerungsrate im Monatsvergleich, in Prozent
nominalen BIP seit Anfang 2018
40 3,0
Corona
35 2,5
Tapering 2,0
30
25 1,5
1,0
20
Finanzkrise 0,5 Treiber sind:
15
0 • Mehrwertsteuersenkung
10 • CO2-Abgabe
– 0,5 • Geänderter Warenkorb
5
–1,0
0 Jan. Juli Jan. Juli Jan. Juli Jan.
1995 1999 2003 2007 2011 2015 2019 2018 2018 2019 2019 2020 2020 2021
Quelle: Bloomberg, Union Investment. Stand: 29. Januar 2021. Quelle: Bloomberg. Stand: 29. Januar 2021.
3Die Märkte im Überblick
Aktien: Werte aus den Industrieländern Rohstoffe: Kurzfristig steigende Nachfragerisiken
favorisiert
Da das Angebot vielfach die Nachfrage übersteigt, sind die
Aktien bleiben durch die expansive Geldpolitik, das Negativ- Bewertungen von Industriemetallen gestiegen. In den ver-
zinsumfeld und die Suche nach Rendite gut gestützt – die gangenen Tagen hat China seine Lagerbestände spürbar
Risikoprämien sind weiter attraktiv. Als antizipative Anlage- erhöht. Die Nachfragerisiken nehmen somit nochmals zu.
klasse richtet sich der Blick weniger auf das aktuelle Ge- Wir halten die Metalle daher inzwischen für gänzlich unat-
schehen bei Corona-Infektionen und -Impfstoffen, sondern traktiv.
vielmehr auf die positiven Perspektiven, die sich aus den
Massenimpfungen und dem erhofften Überwinden der Im Bereich der Energierohstoffe schreitet die Normalisierung
Corona-Pandemie für die Konjunktur ergeben. Insofern rich- der Lagerbestände indes voran: Seit einigen Wochen berich-
tet sich der Blick vieler Investoren bereits auf den Sommer. ten die Energieagenturen von rückläufigen Beständen. Die
Dann dürften auch deutlich mehr Impfdosen verfügbar sein. OPEC versucht, durch Produktionskürzungen den Ölmarkt in
einem leichten Angebotsdefizit zu halten. Das erst zum Jah-
Kurzfristig sorgte der erzwungene Positionsabbau bei einigen resende 2021 erwartete Normalniveau dürfte damit schon
Hedgefonds für Unsicherheit. Diese erlitten hohe Verluste etwas früher erreicht werden. Wir haben unsere 12-Monats-
bei Leerverkäufen, mussten sich eindecken und im Gegen- Rohstoffprognose für Brent-Öl vergangene Woche deshalb
zug ihre Long-Positionen verkaufen. Dadurch gerieten auch leicht auf 58,– US-Dollar erhöht. Nun tragen wir dieser
auch Standardwerte (Blue Chips) in schweres Fahrwasser, Entwicklung mit einer Anpassung der Positionierung Rech-
wodurch letztlich der Gesamtmarkt von der Entwicklung nung und raten zu einer neutralen Ausrichtung.
erfasst wurde. Wir rechnen angesichts der besonnenen
Börsenreaktion und der derzeit stabilen Marktstruktur mit Bei den Edelmetallen profitieren Platin und Palladium von
einer Fortsetzung des freundlichen Investmentumfelds. Mit der Erholung der Automobilbranche. Der Goldpreis ist wie-
Blick auf die Konsolidierung der letzten Woche sehen wir der stark an die Entwicklung der US-Realzinsen gekoppelt.
ein Zeitfenster für eine etwas stärkere Ausrichtung des Port- Die Korrelation zum US-Dollar hat ebenfalls zugenommen.
folios auf Risikoanlagen. Die Attraktivität von Aktienanlagen Steigende Inflationsraten können zu einem weiteren Rück-
aus den Industrieländern hat sich dadurch vorerst noch gang der Realrenditen führen. Eine hohe Risikobereitschaft
weiter erhöht. Nachdem sich die kurzfristigen Spannungen der Investoren spricht hingegen nicht für ein Engagement.
entladen haben (und somit auch Ungleichgewichte im
Markt abgebaut wurden), sehen wir den Weg frei für eine • Veränderung: Die Attraktivität von Industriemetallen hat
Fortsetzung des Aufwärtstrends an den Kapitalmärkten ab- und die von Energierohstoffen zugenommen
unter stabileren Bedingungen. • Positionierung: Im Bereich Rohstoffe meiden wir Industrie-
metalle. Edelmetalle und Energie werden hingegen neutral
• Veränderung: Die Attraktivität von Aktien aus den Indus eingeschätzt
trieländern hat sich weiter erhöht
• Positionierung: Aktien bewerten wir als attraktiv und favo
risieren hierbei Werte aus den Industrieländern, gegenüber
Schwellenländeraktien sind wir neutral eingestellt
GameStop-Aktie wird zum Spielball der Kleinanleger Energierohstoffe nehmen Erholung vorweg
Marktkapitalisierung, in Milliarden US-Dollar Indexierte Wertentwicklung der MS-RADAR-Sektorindizes
seit Anfang November 2020
30
130
25
125
20 120
Zum Vergleich: 16,2 Milliarden Euro beim Autohersteller Peugeot
15 115
110
10
105
5
100
Nov. Dez. Jan.
0
2020 2020 2021
Okt. Nov. Dez. Jan.
2020 2020 2020 2021 Energie Edelmetalle Industriemetalle
Quelle: Bloomberg. Stand: 29. Januar 2021. Quelle: Bloomberg, Union Investment. Stand: 1. Februar 2021.
4Die Märkte im Überblick
Währungen: US-Dollar dürfte wieder abwerten Immobilien: Büromarkt Deutschland
Nach dem Einpreisen der zusätzlichen Fiskalmaßnahmen Aufgrund der Corona-Krise konnte die Vermietungsleistung
der neuen US-Regierung unter Joe Biden, die unter ande- im Jahr 2020 nicht an das hohe Niveau des Vorjahres in den
rem zu steigenden Renditen von US-Staatsanleihen geführt fünf deutschen Immobilienhochburgen Berlin, Düsseldorf,
haben, dürften die mittelfristigen fundamentalen Treiber Frankfurt, Hamburg und München anschließen. Mit einer
dazu führen, dass der US-Dollar wieder schwächer notiert. Vermietungsleistung von rund 1,7 Millionen Quadratmetern
Das steigende US-Zwillingsdefizit, die höhere Inflationstole lag der Wert Ende 2020 etwa 13 Prozent unter dem langjäh-
ranz der Fed und der schwindende Vorteil der US-Realzinsen rigen Durchschnitt, da Anmietentscheidungen auf die Zeit
gegenüber anderen Ländern sollten den Greenback weiter- nach der Krise vertagt wurden oder aber die Besichtigung
hin belasten. Wir haben uns daher Mitte Januar entschlos- der potenziellen Mietflächen aufgrund der Lockdowns gar
sen, erneut auf eine Aufwertung des Euro gegenüber dem nicht zustande kam.
US-Dollar zu setzen.
Dennoch ist die durchschnittliche Leerstandsrate in den
Das Britische Pfund bewerten wir neutral. Mit dem Verhand- fünf Städten im Jahresverlauf 2020 nur moderat gestiegen
lungsergebnis zwischen London und Brüssel kurz vor dem und lag am Jahresende bei niedrigen 4,4 Prozent. Die Stadt
Jahreswechsel konnte ein ungeordneter Brexit vermieden mit der geringsten Leerstandsquote ist weiterhin Berlin,
werden. Dies ist in jedem Fall positiv zu werten. Andererseits wo derzeit nur 2,8 Prozent aller Büroflächen leer stehen.
steht die britische Volkswirtschaft nun vor großen Herausfor- Das Mietpreisniveau für sehr gute Büroflächen ist in den zu-
derungen und ist zudem noch stark von der Corona-Pandemie rückliegenden zwölf Monaten im Schnitt der Standorte um
betroffen, insbesondere durch eine Virus-Mutation, die dort 1,9 Prozent gestiegen, im vierten Quartal allein waren es
verstärkt auftritt. 1,2 Prozent. Während sich die Bürospitzenmieten in Düssel-
dorf, Frankfurt und München stabil zeigten, war in Berlin
• Veränderung: Keine und Hamburg aufgrund des geringen Angebots an hoch-
• Positionierung: Wir erwarten eine Aufwertung des Euro wertigen Flächen im Jahresverlauf ein Mietpreiswachstum
zum US-Dollar von 2,7 beziehungsweise 6,9 Prozent zu beobachten.
Hochwertige Bürogebäude in guten Lagen werden von
Investoren weiterhin stark nachgefragt. Daher sind die
Anfangsrenditen für solche Gebäude noch weiter gefallen.
Im Durchschnitt der Standorte waren es 10 Basispunkte.
In Berlin zeigten sich die Anfangsrenditen bei niedrigen
2,65 Prozent stabil, während in Düsseldorf, Frankfurt, Ham-
burg und München ein Rückgang zwischen 5 und 25 Basis-
punkten zu verzeichnen war.
Die Coronakrise dürfte noch eine Zeit lang dämpfend auf die
Flächennachfrage wirken. Vor dem Hintergrund, dass einige
noch nicht vorvermietete Flächen auf den Markt kommen,
sind in den kommenden Monaten Mietpreisrückgänge nicht
vollständig auszuschließen. Die Anfangsrenditen dürften aber
aufgrund der robusten Nachfrage ihr aktuelles Niveau halten.
EZB versucht den Euro schwach zu reden Quartärliche Veränderung der Bürospitzenmieten
Euro in US-Dollar, Entwicklung seit Anfang 2016 in Deutschland
Durchschnitt, in Prozent*
1,25
4,0
1,20
3,0
1,15
2,0
1,10 1,0
0
1,05
– 1,0
1,00
Q4/ Q4/ Q4/ Q4/ Q4/ Q4/ Q4/ Q4/ Q4/ Q4/ Q4/
Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
2016 2017 2018 2019 2020 2021
* Durchschnitt der fünf größten deutschen Büromärkte.
Quelle: Bloomberg. Stand: 1. Februar 2021. Quelle: JLL. Stand: 31. Dezmber 2020.
5Unsere Einschätzung im Überblick
Unsere aktuelle Risikoeinschätzung „RoRo“-Meter
• Die jüngst von Privatanlegern ausgelöste Korrektur am
Aktienmarkt sollte nur vorübergehender Natur sein
• Fundamentale Markttreiber wie die Fortschritte bei der
Pandemiebekämpfung, die Unterstützung der Geld- und
Fiskalpolitik, negative Realrenditen und ein robuster
Unternehmenssektor sprechen für weitere Kurszuwächse
bei Risikoanlagen
• Die konjunkturelle Entwicklung bleibt von der Pandemie
geprägt. Kurzfristig ist keine Entspannung in Sicht. Ab dem
Frühjahr sollten die Infektionszahlen stärker zurückgehen
• Unsere allgemeine Risikoeinschätzung („RoRo“-Meter)
verbleibt daher auf Stufe 4 (moderat offensiv) Quelle: Union Investment. Stand: 2. Februar 2021. Letzte Änderung von 3 auf 4 am
7. Januar 2021.
Erläuterung: Zur Festlegung der Anlagestrategie wird zunächst das Markt
umfeld genau analysiert. Das Ergebnis schlägt sich in einer Risikoeinschät-
zung nieder. Dazu formuliert das Union Investment Committee (UIC) eine
Risk-on- / Risk-off-Entscheidung in fünf Stufen (1, 2, 3, 4, 5). Sie ist wie folgt
zu interpretieren: Eine 5 steht für eine hohe Risikoneigung, eine 1 für einen
weitgehenden Rückzug aus Risikoanlagen.
Unsere Sicht auf die Anlageklassen Attraktivität der Anlageklassen
• Renten: Attraktive Renditen gibt es nur noch auf hohen Renten
Stufen der Risikoleiter. Wir bevorzugen daher hochverzins- Staatsanleihen Kerneuropa
liche Papiere und Anleihen aus den Schwellenländern.
Staatsanleihen USA
Sichere Staatsanleihen bleiben unattraktiv
Staatsanleihen Euro-Peripherie
• Aktien: Negativzinsen, Geldpolitik und der positive Ausblick
für 2021 stützen Aktien. Kurzfristig herrscht Unsicherheit Unternehmensanleihen (Euro, Investment Grade)
durch einen möglichen Positionsabbau der Hedgefonds Unternehmensanleihen (Euro, High Yield)
• Währungen: Der US-Dollar dürfte mittelfristig weiter Staatsanleihen Schwellenländer
abwerten. Den Euro sehen wir fester, weil politische Risiken
Aktien
ausgepreist werden
• Rohstoffe: Die Produktionskürzungen der OPEC werden Industrieländer
die Öllagerbestände stabilisieren. Die Nachfrage bleibt Schwellenländer
jedoch schwach. Der chinesische Kreditimpuls nimmt wei- Rohstoffe
ter ab
Währungen
• Am Geldmarkt bleibt das Bild unverändert. Die Zinssätze
US-Dollar
sind weiterhin im negativen Bereich, sodass das Halten von
Kasse nicht sinnvoll ist Britisches Pfund
• Absolute-Return-Strategien werden aufgrund der nied Japanischer Yen
rigen Renditen am Rentenmarkt positiv eingeschätzt Währungen Schwellenländer
• Für Immobilien sind die Regionen aktuell gleichgewichtet
Absolute Return
Kasse
Quelle: Union Investment. Stand: 2. Februar 2021.
Erläuterung: Bei der obigen Darstellung handelt es sich um eine relative
Sichtweise eines Multi-Asset-Portfolios (ohne Immobilien). Wird eine An-
lageklasse stärker favorisiert, bedingt dies im Gegenzug einen niedrigeren
Investitionsgrad in einer anderen Anlageklasse. Diese würde dann als weni-
ger favorisiert eingestuft – oder umgekehrt. Immobilien bleiben bei dieser
Betrachtung außen vor.
Die Zeichen zeigen die Veränderung zur vorherigen Immobilien
UIC-Entscheidung an.
Deutschland
Nicht favorisiert Stark favorisiert Europa (ohne Deutschland)
Neutral
USA
Asien/Pazifik
Quelle: Union Investment. Stand: 15. Dezember 2020. Die Einschätzung ist bis zum
30. Mai 2021 gültig.
Erläuterung: Bei der obigen Darstellung handelt es sich um eine relative
Sichtweise der Büroimmobilienmärkte vor dem Hintergrund der aktuellen
Marktperspektiven. Aufgrund der Datenverfügbarkeit erfolgt eine halbjähr
liche Aktualisierung.
6Rechtliche Hinweise Durch die Annahme dieses Dokuments akzeptieren Sie die nachstehenden Beschränkungen als für Sie verbindlich: Dies ist eine Marketingmitteilung. Dieses Dokument ist ausschließlich für professionelle Kunden vorgese- hen. Es stellt keine Handlungsempfehlung zum Kauf oder die Empfehlung eines Wertpapiers und keine Anlageberatung dar und ersetzt nicht die individuelle Anlageberatung durch eine Bank oder einen ande- ren geeigneten Berater sowie fachkundigen steuerlichen oder rechtlichen Rat. Die Darstellungen und Erläuterungen beruhen auf der eigenen Einschätzung und sind beschränkt auf den Sachstand zum Zeit- punkt der Erstellung dieses Dokumentes. Dies gilt insbesondere auch im Hinblick auf die gegenwärtige Rechts- und Steuerlage, die sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern kann. Dieses Dokument wurde von Union Investment Austria GmbH, in Wien, mit angemessener Sorgfalt und nach bestem Wissen erstellt. Dennoch wurden die von Dritten stammenden Informationen nicht voll- ständig überprüft. Union Investment übernimmt keine Gewähr für die Aktualität, Richtigkeit oder Voll- ständigkeit dieses Dokuments. Alle Index- bzw. Produktbezeichnungen anderer als der zur Union Investment Gruppe gehörigen Unter- nehmen können urheber- und markenrechtlich geschützte Produkte und Marken dieser Unternehmern sein. Dieses Dokument dient ausschließlich Informationszwecken und ist allein zur internen Verwendung gedacht. Es darf daher weder ganz noch teilweise vervielfältigt, verändert oder zusammengefasst, an andere Personen weiterverteilt, sowie anderen Personen in sonstiger Weise zugänglich gemacht oder veröffentlicht werden. Es wird keinerlei Haftung für Nachteile, die direkt oder indirekt aus der Verteilung, der Verwendung oder Veränderung und Zusammenfassung dieses Dokuments oder seines Inhalts entste- hen, übernommen. Soweit auf Fondsanteile oder andere Wertpapiere Bezug genommen wird, kann hierin eine Analyse i. S. d. Verordnung (EU) Nr. 565/2017 liegen. Sofern dieses Dokument entgegen den vorgenannten Bestimmun- gen einem unbestimmten Personenkreis zugänglich gemacht wird, in sonstiger Weise weiterverteilt, ver- öffentlicht bzw. verändert oder zusammengefasst wird, kann der Verwender dieses Dokumentes den Vorschriften der Verordnung (EU) Nr. 565/2017 und den hierzu ergangenen besonderen Bestimmungen der Aufsichtsbehörde (insbesondere der Finanzanalyseverordnung) unterliegen. Angaben zur Wertenwicklung von Fonds von Union Investment basieren auf den Wertentwicklungen und/oder der Volatilität in der Vergangenheit. Damit wird keine Aussage über eine zukünftige Wertent- wicklung getroffen. Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Der Wert der Fondsanteile und die Höhe der Ausschüttungen können sowohl sinken als auch steigen und müssen nicht mehr den Wert des ursprünglich investierten Kapitals erreichen. Ausführliche produktspezifische Informationen und Hinweise zu Chancen und Risiken der in diesem Dokument genannten Fonds entnehmen Sie bitte dem aktuellen Verkaufsprospekt, den Vertragsbedin- gungen, wesentlichen Anlegerinformationen sowie den Jahres- und Halbjahresberichten, die Sie kosten- los unter www.union-investment.at erhalten. Anleger in Österreich erhalten diese Dokumente kostenlos auch bei der Zahl- und Vertriebsstelle Volksbank Wien AG, Kolingasse 14 -16 in 1090 Wien. Diese Doku mente bilden die allein verbindliche Grundlage für den Kauf des jeweiligen Fonds von Union Investment. Stand aller Informationen, Darstellungen und Erläuterungen: 3. Februar 2021, soweit nicht anders ange- geben. Ihre Kontaktmöglichkeiten Union Investment Austria GmbH Schottenring 16 1010 Wien Österreich Weitere Kontaktadresse für Anleger in Österreich Zahl- und Vertriebsstelle in Österreich: Volksbank Wien AG Kolingasse 14 -16 1090 Wien Österreich
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